INFORME GEMINES N393

JUNIO 2013

COORDINADOR GENERAL COORDINADOR GENERAL COORDINADOR GENERAL COORDINADOR GENERAL
Alejandro Fernndez Bero
GERENCIA GENERAL GERENCIA GENERAL GERENCIA GENERAL GERENCIA GENERAL
Toms Izquierdo Sila
CONSE!O T"CNICO CONSE!O T"CNICO CONSE!O T"CNICO CONSE!O T"CNICO
Toms Izquierdo S.
Guido Romo C.
Sergio Arancibia P.
Jos Yez H.

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NDICE JUNIO 2013
NDICE ..................................................................................................................... 2
DESTACAMOS ............................................................................................................... 3
1. PANORAMA GENERAL ........................................................................................... 5
.. P!"T# $% &!I%'R% ................................................................................... 5
2. COYUNTURA NACIONAL E INTERNACIONAL ...................................................... 7
(. %) *"$IC% $% $%SARR#))# H!+A"# (,-. ........................................................ 7
(.(. C!%"TAS %.T%R"AS Y TIP# $% CA+'I#/ 0%) 1I" $% )A 1I%STA2 .............................. 11
(.- ACTI3I$A$ Y GAST#/ S#RPR%SI3A $%SAC%)%RACI4" ........................................... 12
(.5. %+P)%# Y R%+!"%RACI#"%S/ T#$# SIG!% IG!A) ............................................... 14
(.6 I"1)ACI4" Y P#)*TICA +#"%TARIA/ "!%3AS H#)G!RAS ........................................ 15
3. COMENTARIO POLITICO .................................................................................... 17
-. PRI+ARIAS PR%SI$%"CIA)%S ........................................................................ 17
-.( ASA+')%A C#"STIT!Y%"T% ......................................................................... 18
4. TEMA ESPECIAL: DESACELERACIN Y CONSUMO DE LOS HOGARES .............. 19
5. +7S T%+PRA"# &!% TAR$% T%"$R7 &!% ))%GAR. 0&!8 TA" PR%PARA$#S %STA+#S2 .... 19
PUBLICACIONES Y ESTUDIOS ..................................................................................... 24










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INFORME GEMINES
N393
DESTACAMOS

Panoa!a G"n"a#
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1. PANORAMA GENERAB
.. Pun9o de &uiebre
%n :oco ms de un mes nues9ra econom;a <a e=:erimen9ado un im:or9an9e >ue?co en a?gunos de sus
:rinci:a?es @undamen9osA ?o que <a sor:rendido a? mercadoA ?os ana?is9as BA ?o ms in9eresan9eA a nues9ras
au9oridades econCmicas. 0&u cambio2 %? @uer9e ri9mo de crecimien9o que 9ra;a ?a ac9i>idad <as9a @ines de? ao
:asadoA 9u>o un :un9o de quiebre en ?os :rimeros meses de es9e aoA ano9ndose una ines:erada
desace?eraciCn en ?a demanda BA :rinci:a?men9eA en e? :roduc9o.
%@ec9i>amen9eA e? crecimien9o de? :rimer cuar9o de? ao @ue de sC?o 5A DA 9endencia que se man9iene
en abri? con una e=:ansiCn sC?o a?go su:eriorA a :esar de con9ar dic<o mes con dos d;as <bi?es ms en re?aciCn
a igua? :er;odo de? ao :asado.
%n ?as ci@ras de9a??adas de crecimien9o de? :rimer 9rimes9reA sor:rendiC e? :obre desem:eo de ?a
indus9riaA que con9raEo su ac9i>idadA ?o mismo que e? sec9or Si?>oFagro:ecuario B ?a :esca. %n9re ?os sec9ores que
res:onden a ?a demanda in9ernaA ?a Cons9rucciCn B ?os Ser>icios 1inancierosA disminuBeron en @orma signi@ica9i>a
su dinamismoA deEando sC?o a? comercio con @uer9e e=:ansiCnA aunque a un ri9mo menor a? de? ao :asado.
Por e? ?ado de ?a demandaA aunque e? consumo sigue @uer9eA 9ambin modera su e=:ansiCnA desde GA-
D en doce meses e? cuar9o 9rimes9re de? ao :asado a sC?o 6A6 D en e? :rimero de? :resen9e. Sin embargoA ?a
maBor desace?eraciCn de :roduce en ?a in>ersiCnA que :asa de una e=:ansiCn de HA D a @ines de? ao :asado
a sC?o IAJ D en e? :rimer 9rimes9re de? :resen9e. %n es9o se re@?eEa 9an9o una moderaciCn en ?a ?os @?uEos de gas9o
de ?os grandes :roBec9os en miner;a B energ;aA como 9ambin ?a merma que ano9a ?a cons9rucciCn <abi9aciona?.
$ado e? :obre desem:eo de? :rimer 9rimes9reA <emos re>isado a ?a baEa nues9ra es9imaciCn de
crecimien9o :ara e? :resen9e aoA ?a que se si9Ka a<ora en 9orno a un 5A6 D. Res:ec9o a ?a demandaA ?a
e=:ansiCn ser;a de 6AI DA a@ec9ada :or e? menor crecimien9o de? consumo BA :rinci:a?men9eA de ?a in>ersiCn en ?o
que res9a de? ao.
0&u e=:?ica ?a merma en ?a in>ersiCn2 Habr;a a? menos dos causas re?e>an9es. %n e? caso de? sec9or
inmobi?iarioA es e>iden9e que ?a in9er>enciCn >erba? de? 'anco Cen9ra? e? ao :asadoA re@irindose a una :osib?e
burbuEa de :reciosA generC un im:ac9o muc<o ms a?? de? es:erado. %? sis9ema @inanciero endureciC sus
:o?;9icas de crdi9oA 9an9o a em:resas de? sec9or como a demandan9es de @inanciamien9o <i:o9ecarioA BA ?o ms
no9ab?eA :ro>ocC una es:ecie de aEus9e an9ici:ado en ?a en9rada de nue>os :roBec9os :or :ar9e de ?a indus9ria
inmobi?iaria. %? coro?ario :osi9i>o de es9oA es que e? cic?o :osi9i>o de ?a cons9rucciCn se a9enKa :ero ser ms
?argoA 9oda >ez que aKn queda muc<a demanda insa9is@ec<aA B e? 9emor a ?a burbuEa ?i9era?men9e desa:areciC.
)a segunda causa es c?aramen9e ms :reocu:an9eA a saberA ?a 9raBec9oria de ?a in>ersiCn en grandes
:roBec9osA :ar9icu?armen9e en e? sec9or mineroA es9 :erdiendo @uerza. SC?o como mues9raA e? ca9as9ro de
:roBec9os mineros en un <orizon9e de cinco aos se <a reducido en ms de !SL 6 mi? mi??ones en9re e?
segundo 9rimes9re de? ao :asado B e? :rimero de? :resen9eA :asando de !SL 6H.-6J mi??ones a !SL 5(.GIG
mi??ones en dic<o ?a:so. %>iden9emen9e ?as razones de es9a im:or9an9e merma no 9ienen que >er con e? cic?o
:o?;9ico B ?os e>en9ua?es anuncios amenazan9es de ?os candida9os :residencia?es. )a razCnA en cambioA es9ar;a
en ?a suma de >arios e?emen9osA en9re ?os que des9acan un im:or9an9e incremen9o en ?os cos9os de :roducciCnA
asociados a energ;a B mano de obraA :rob?emas con ?a a:robaciCn medioambien9a? B una maBor incer9idumbre
res:ec9o a? :recio @u9uro de? cobre.

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$e acuerdo con ?o an9eriorA :ar9icu?armen9e en e? sis9ema @inancieroA comienza a re:e9irse e? comen9ario
res:ec9o a una :rdida en e? dinamismo en ?a gran can9idad de ac9i>idades que se generan en 9orno a ?os mega
:roBec9os mineros. Recordemos que e? e@ec9o mu?9i:?icador de ?a gran in>ersiCn sobre e? res9o de ?a econom;a
es muB im:or9an9eA ?o que queda res:a?dado en e? c?cu?o en9regado :or e? mismo 'anco Cen9ra? <ace a?gKn
9iem:oA en que ci@ra en A6 :un9os de? PI' ?a suma de? a:or9e direc9o e indirec9o de es9os :roBec9os sobre e?
crecimien9o 9o9a? de ?a econom;a. %n de@ini9i>aA aunque en @orma gradua?A a:arecen ?os :rimeros s;n9omas de?
comienzo de? @in de? gran cic?o :osi9i>o ?igado a? @a>orab?e :recio de? cobreA que <a durado muc<o ms de ?o
es:eradoA acumu?ando ms de oc<o aos.
F Consecuencias de? Cambio de %scenario
%? cambio de escenario descri9o en ?os :rra@os an9eriores con??e>a a?gunas consecuencias re?e>an9es.
Para comenzarA ?a :reocu:aciCn :or ?a ca;da en e? ni>e? de? 9i:o de cambio desa:areciC. Aunque mo9i>ada ms
:or aEus9es de car9era a ni>e? mundia?A a@ec9ando de <ec<o a >arias econom;as emergen9esA ?a de>a?uaciCn
su@rida :or nues9ra monedaA cercana a? G D en sC?o a?gunas semanasA di@;ci?men9e se >a a re>er9ir. +s aKnA si
en e? 9ranscurso de ?os :rC=imos meses nues9ro 'anco Cen9ra? decide recor9ar ?a 9asa de :o?;9ica mone9aria
MTP+NA no es descar9ab?e inc?uso a?gKn a?za adiciona? en e? >a?or de ?a di>isa.
%@ec9i>amen9eA en un escenario de ac9i>idad que a:un9a a un crecimien9o :or debaEo de? 9endencia? :ara
e? :resen9e aoA se abre :or :rimera >ez en muc<o 9iem:o ?a :osibi?idad de rea?izar un re?aEamien9o en ?a :o?;9ica
mone9ariaA ?o que en gran medida Ba es9 in9erna?izado :or e? mercado. SC?o @a?9a e>idencia de una
desace?eraciCn en e? consumo :ara :oder recomendarA sin ningKn 9emorA un recor9e en ?as 9asas de in9ers. )a
:resiCn sobre ?os :recios de ?os bienes im:or9ados asociada a ?a de>a?uaciCn recien9eA :uede absorberse sin
:rob?emaA dado e? baE;simo ni>e? ac9ua? de ?a in@?aciCn que regis9ra una >ariaciCn de sC?o ,AI D en doce meses.
Res:ec9o a? $@ici9 en Cuen9a Corrien9eA que se encuen9ra en e? ?;mi9e su:erior de ?o razonab?eA no
deber;a incremen9arseA 9oda >ez que en ?a medida que se ra9i@ica ?a desace?eraciCn de ?a ac9i>idadA se man9endr
?a Ba obser>ada :rdida de dinamismo de ?as im:or9aciones. A e??o se deben agregar a? menos dos e?emen9osA e?
e@ec9o de incen9i>oOdesincen9i>o a ?as e=:or9aciones e im:or9acionesA res:ec9i>amen9eA como consecuencia de
?a de>a?uaciCnA B a?gKn re:un9e en ?a demanda :or nues9ras e=:or9aciones en genera?A :or ?a recu:eraciCn
gradua? de? crecimien9o en %s9ados !nidosA Ja:Cn BA ms ade?an9eA en %uro:a.
"ues9ra a:ues9aA <abr dos baEas de un cuar9o de :un9o en ?a TP+ en e? 9ranscurso de? 9ercer 9rimes9reA
:ara deEar?a en 5A6 D a ?a es:era de cCmo e>o?uciona e? escenario econCmico e=9erno e in9erno. )a razCnA
sim:?emen9e :orque e=is9e e? es:acio :ara <acer?oA con e=:ec9a9i>as de in@?aciCn anc?adas en 9orno a ?a me9a de
?a au9oridad a ( B (5 meses :?azoA un buen co?c<Cn :ara amor9iguar a?gKn re:un9e :or una >ez en e? ni>e? de
in@?aciCn como consecuencia de? a?za en e? 9i:o de cambioA B una ac9i>idad que a<ora amenaza con si9uarse :or
debaEo de? crecimien9o 9endencia? Mo :o9encia? no in@?acionarioA como se dec;a an9esN en e? 9ranscurso de ?os
:rC=imos semes9res.
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2. COIUNTURA NACIONAB E INTERNACIONAB
(. %? *ndice de $esarro??o Humano (,-.
Recien9emen9e ?as "aciones !nidas :ub?icC e? K?9imo in@orme de desarro??o <umano MI$HN que incor:ora
HG :a;ses B 9erri9orios de? mundo. Adiciona?men9eA :ub?ica un I$H corregido :or desigua?dad :ara -( :a;ses
:ara ?os que e=is9e ?a in@ormaciCn necesaria. Cabe recordar que es9e indicador se :ub?ica regu?armen9e desde
II,A aunque se <a rees9imado re9roac9i>amen9e a? ao IH, :ara 9ener una re@erencia ms am:?ia. %? indicador
asume >a?ores en9re , B A de manera queA en ?a medida que 9odos Mo ?a maBor;aN de ?os :a;ses :rogresan en e?
9iem:oA <aB una 9endencia a que es9os se concen9ren en ?a co9a su:erior de? rango.
Cabe recordar que e? I$H es un indicador resumen :ara e>a?uar en :rogresoA en e? ?argo :?azoA de 9res
dimensiones esencia?es de? desarro??o <umano/ una >ida ?arga B sa?udab?eA e? acceso a? conocimien9o B un ni>e?
de >ida decen9e. )a >ida ?arga B sa?udab?e se mide u9i?izando ?a e=:ec9a9i>a de >ida a? nacer queA cier9amen9eA es
un indicador K9i? B @ci?men9e dis:onib?eA :ero e>iden9emen9e insu@icien9e :ara re:resen9ar es9e conce:9oA aunque
cons9i9uBe una a:ro=imaciCn razonab?e. %? acceso a? conocimien9o se mide u9i?izando dos indicadores/ ?os aos
de esco?aridad en ?os maBores de (6 aos B ?a e=:ec9a9i>a de aos de educaciCn a recibir :or ?os nios a ?a edad
de ingreso a? sis9ema educaciona?. %? ni>e? de >ida se mide u9i?izando e? ingreso naciona? bru9o :er c:i9aA
e=:resado en dC?ares de (,,6 a :aridad de :oder de com:ra. %? I$H corregido :or desigua?dadA a:?ica es9e
conce:9o a ?os 9res indicadores em:?eados en ?a cons9rucciCn de? I$H bsicoA :or ?o que recoge ?a dis:ersiCn en
?as e=:ec9a9i>as de >idaA de acceso a ?a educaciCn B de ingresos. )a in@ormaciCn u9i?izada en es9e in@orme
corres:onde a? ao (,(.
%? Cuadro "P(. resume ?a in@ormaciCn de? I$HA :resen9ando e? ranQing de PI' :er c:i9aA I$H
corregido :or desigua?dad e I$HA mos9rndose ?os (, :a;ses con maBor desarro??o <umano Me ingresoNA as; como
once :a;ses de Amrica )a9ina con su ubicaciCn res:ec9i>a en e? concier9o in9ernaciona? en cada uno de ?os 9res
indicadores. %n es9e cuadro se cons9a9a que mien9ras a?gunos :a;ses e=:or9adores de :e9rC?eo se ubican en ?os
:rimeros ?ugares de? PI' :er c:i9aA son ?os :a;ses desarro??ados de %uro:aA :ar9icu?armen9e ?os escandina>osA
?os que dominan en e? I$H B en su >ersiCn aEus9ada :or desigua?dad. "C9eseA en 9odo casoA que si bien en e? I$H
son J ?os :a;ses que 9ienen un resu?9ado igua? o su:erior a ,AIA en e? caso de? I$H corregido :or desigua?dadA
ningKn :a;s a?canza dic<o >a?orA si9uaciCn que se mani@ies9a en 9odos ?os :a;ses aunqueA en ?os :rimeros ?as
di@erencias son de menos de ,DA mien9ras que en ?os dems :a;ses s9as :ueden ser muB sus9ancia?esA
e=cediendo e? -6D.

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CUADRO N2.1
INDICADORES DE DESARROLLO HUMANO 2013
&a9ar HG.5GH "oruega ,AHI5 "oruega ,AI66
( )iec<9ens9ein H5.HH, ( Aus9ra?ia ,AHJ5 ( Aus9ra?ia ,AI-H
- RuSai9 6(.GI- - Suecia ,AH6I - %s9ados !nidos ,AI-G
5 Singa:ur 6(.J- 5 Pa;ses 'aEos ,AH6G 5 Pa;ses 'aEos ,AI(
6 "oruega 5H.JHH 6 A?emania ,AH6J 6 A?emania ,AI(,
J )u= emburgo 5H.(H6 J Ir?anda ,AH6, J "ue> a Te?andia ,AII
G 'runei $arussa?am 56.JI, G Suiza ,AH5I G Suecia ,AIJ
H Hong RongA C<ina MRA%N 56.6IH H Is?andia ,AH5H H Ir?anda ,AIJ
I %s9ados !nidos 5-.5H, I $inamarca ,AH56 I Suiza ,AI-
, %mira9os 7rabes !nidos 5(.GJ , %s?o> enia ,AH5, , Ja:Cn ,AI(
Suiza 5,.6(G 1in?andia ,AH-I Canad ,AI
( Pa;ses 'aEos -G.(H( ( Aus9ria ,AH-G ( CoreaA Re:. de ,AI,I
- Aus9ria -J.5-H - Canad ,AH-( - Hong RongA C<ina MRA%N ,AI,J
5 Suecia -J.5- 5 Re:Kb?ica C<eca ,AH(J 5 Is?andia ,AI,J
6 A?emania -6.5- 6 '?gica ,AH(6 6 $inamarca ,AI,
J Canad -6.-JI J %s9ados !nidos ,AH( J Israe? ,AI,,
G Aus9ra?ia -5.-5, G )u= emburgo ,AH- G '?gica ,AHIG
H Andorra --.IH H 1rancia ,AH( H Singa:ur ,AHI6
I $inamarca --.6H I Reino !nido ,AH,( I Aus9ria ,AHI6
(, '?gica --.5(I (, %s:aa ,AGIJ (, 1rancia ,AHI-
6( Argen9ina 6.-5G 5( C<i?e ,AJJ5 5, C<i?e ,AHI
6- C<i?e 5.IHG 5- !ruguaB ,AJJ( 56 Argen9ina ,AH
J, Panam -.6I 55 Argen9ina ,AJ6- 6 !ruguaB ,AGI(
J( !ruguaB -.--- J, += ico ,A6I- 6I Panam ,AGH,
J6 += ico (.I5G J( Panam ,A6HH J, Cuba ,AGH,
JI 3enezue?a .5G6 JG PerK ,A6J J += ico ,AGG6
G5 Cos9a Rica ,.HJ- G 3enezue?a ,A65I J( Cos9a Rica ,AGG-
H- PerK I.-,J GG %cuador ,A6-G G 3enezue?a ,AG5H
H6 Co?ombia H.G GI 'rasi? ,A6- GG PerK ,AG5
HJ Re:Kb?ica $ominicana H.6,J H- Co?ombia ,A6I H6 'rasi? ,AG-,
IJ %cuador G.5G I5 %? Sa?> ador ,A5II HI %cuador ,AG(5
PIB per cpita (PPA en US$ de 200!
indice de "# a$%&tad' p'r
i(%a)dad
indice de "#

,$&-.&: /-(%0& (& D&!+''o))o H$m+-o 21132 N+0%o-&! U-%(+!.
%n es9e CuadroA C<i?e a:arece en e? ?ugar 6- en e? ranQing de PI' :er c:i9a en e? mundo B segundoA
9ras Argen9inaA en ?a regiCnA mien9ras que sube a 5, en e? I$H B a 5( en e? I$H corregido :or desigua?dad
?iderandoA en ambos casosA a ?os :a;ses de Amrica )a9ina.
%s <abi9ua? que se sea?e que e? PI' :er c:i9a no es un buen indicador de bienes9ar B dado que no
9oma en cuen9a @ac9ores 9a?es como ?a dis9ribuciCn de? ingreso. Por o9ro ?adoA es e>iden9e que e? I$H 9iene que

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9ener una corre?aciCn a?9a con e? PI' :er c:i9a dado que es uno de ?os 9res e?emen9os com:onen9es de s9e*
Aun as;A es in9eresan9e ana?izar ?a re?aciCn e=is9en9e en9re ambas >ariab?es B >er si :roducen ordenamien9os
simi?ares en9re ?os :a;ses. %? Gr@ico "P(. mues9ra ?a corre?aciCn en9re e? PI' :er c:i9a B e? I$HA mien9ras que
e? Gr@ico "P(.( mues9ra ?a misma corre?aciCn en9re e? PI' :er c:i9a B e? I$H corregido :or desigua?dad. %n
ambos casos se a:recia un a?9o grado de e=:?icaciCn de ?a >arianzaA casi idn9ica en ambos casosA ?o que re>e?a
que e? ordenamien9o de :a;ses es simi?ar a? generado :or e? uso de? PI' :er c:i9aA ?o que no deber;a
sor:renderA 9oda >ez que es na9ura? que e? gas9o en educaciCn B sa?ud crezca con e? ingreso BA de esa maneraA ?a
es:eranza de >ida B ?a esco?aridad meEoran cuando e? ingreso es maBor. )as e=ce:ciones e>iden9es son :a;ses
donde ?a democracia B ?os derec<os de ?as :ersonas no son res:e9adosA ?o que surge c?aramen9e de? an?isis de?
Cuadro "P(.A ms arribaA en e? que se obser>a que ?os :a;ses e=:or9adores de :e9rC?eo de? +edio #rien9e B
7@ricaA aunque 9ienen un ingreso :er c:i9a e?e>adoA no 9ienen un I$H com:arab?eA siendo e? caso ms e>iden9e
e? de Guinea %cua9oria? queA con un ingreso :er c:i9a de !SL(.G6A :resen9a un I$H de a:enas ,A665. %n e?
Gr@ico "P(.A e? rombo negro mues9ra ?a ubicaciCn de C<i?e en e? I$H corregido :or desigua?dad.
GRAFICO N2.1
PIB PER CAPITA E INDICE DE DESARROLLO HUMANO 2012


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GRAFICO N2.2
PIB PER CAPITA E INDICE DE DESARROLLO HUMANO CORREGIDO
POR DESIGUALDAD 2012
B U ,A66J)nM=N F ,AH,6
R
(
U ,AHH(I
,A(
,A-
,A5
,A6
,AJ
,AG
,AH
,AI

, 6.,,, ,.,,, 6.,,, (,.,,, (6.,,, -,.,,, -6.,,, 5,.,,, 56.,,, 6,.,,,
PI' P%R C7PITA M!SL $% (,,6N
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,$&-.&: E)+3o'+0%4- (& GEMINES S.A. + 5+'.%' (& %-6o'm+0%4- (&) IDH.
SiA :or o9ro ?adoA ana?izamos ?a e>o?uciCn de? I$H :ara C<i?eA se cons9a9a que es9e indicador subiC ,AJH-
en IH, a ,AG,( en II, B ,AHI en (,(A ?o que re:resen9a un aumen9o de (HD desde IH,. C<i?e <a
man9enido sis9em9icamen9e un I$H maBor que e? gru:o de :a;ses ca?i@icado como de desarro??o <umano Va?9oW
:or ?as "aciones !nidas M;ndice maBor a ,AG B menor a ,AH,NA ?o que ?o ubica en9re ?os 5G :a;ses que 9endr;an
un desarro??o <umano muB a?9oA aunque e? ni>e? de? indicador es9 :or debaEo de? :romedio de ?os :a;ses que
in9egran es9a ca9egor;a M,AI,6 e? ao :asadoN :eroA se <a acercado gradua?men9e a es9e >a?or a ?o ?argo de?
9iem:oA Ba que de 9ener un indicador que corres:ond;a a? H(A6D de? :romedio de ?os :a;ses con I$H muB a?9oA se
<a ??egadoA en (,(A a un I,A6D. %s9e a>ance re?a9i>oA en 9odoA casoA es es:erab?e 9oda >ez que e? >a?or m=imo
de? indicador es de A :or ?o que es casi ine>i9ab?e un :roceso de acercamien9o gradua?. Por o9ro ?adoA e? a>ance
de C<i?e en ma9eria de desarro??o <umano <a ido :rc9icamen9e en ?;nea con e? de Amrica )a9inaA a ?a que
su:era en un ,DA si9uaciCn es9ab?e desde (,,A aunque un :oco menor que en IH,MADN o II, M(AGDN.
$e igua? maneraA e? >a?or de? I$H de C<i?e su:era e? :romedio mundia? en HDA di@erencia que se <a man9enido
es9ab?e desde (,,G.
CuandoA :or o9ro ?adoA se ana?iza e? I$H corregido :or desigua?dadA de ms recien9e desarro??oA
:udiendo en9enderse a? I$H como un indicador de desarro??o <umano V:o9encia?W mien9ras que e? corregido
re@?eEar;a ?a si9uaciCn Vrea?W. As; ?a com:araciCn de ambos mues9ra queA en e? caso de nues9ro :a;sA s9e :ierde
un ID :or ?a e=is9encia de desigua?dadA que es una ci@ra menor a ?a :rdida de ?os dems :a;ses de Amrica
)a9inaA :ero su:erior a? ,AHD de ?os :a;ses que e=<iben un I$H muB a?9o. )a :rdida se descom:one en un
JAJD en ?a e=:ec9a9i>a de >ida Mci@ra baEa B com:arab?e a ?a de ?os :a;ses de I$H muB a?9oA 6A(DNX un -AGD :or
desigua?dad en ?a educaciCn MJAHD en ?os :a;ses de I$H muB a?9oN B un -5AD :or desigua?dad de ingresos
MIAHD en ?os :a;ses de I$H muB a?9oN que re>e?a a?go sabido/ que ?a dis9ribuciCn de? ingreso en C<i?e es muB
desigua?.
A)&7+-('o ,&'--(&" B&'o8

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(.(. Cuen9as %=9ernas B Ti:o $e Cambio/ 0%? 1in de ?a 1ies9a2
"ues9ra econom;a <a e=:erimen9ado un @a>orab?e cic?o de a?9o crecimien9o en ?os K?9imos aosA ?uego
de una ca;da muB aco9ada como consecuencia de ?a gra>e crisis in9ernaciona? de? (,,I. %s9o se <a ?ogrado
gracias a un adecuado maneEo macroeconCmicoA con :o?;9ica @isca? :ruden9eA 'anco Cen9ra? inde:endien9e con
a?9a credibi?idadA me9as de in@?aciCn B 9i:o de cambio @?e=ib?e. Tambin <a sido im:or9an9e con9ar con un sis9ema
@inanciero sC?ido B bien regu?ado. Sin embargoA 9odo ?o an9erior no <abr;a sido su@icien9e de no ser :or e? no9ab?e
ni>e? que regis9rCA a ?o ?argo de ?os K?9imos H aosA e? :recio de? cobre.
Aunque ?os ingresos e=ce:ciona?es ?igados a? cic?o de? cobre <an sido en :ar9e a<orradosA gracias a
nues9ra in9e?igen9e reg?a @isca?A es e>iden9e que un aEus9e a ?a baEa en su ni>e? en ?os :rC=imos aos 9endr un
im:or9an9e e@ec9o. Como mues9ra de a?go que Ba se obser>aA ?a disminuciCn en ?a car9era de :roBec9os de
in>ersiCn minera :ara ?os :rC=imos cinco aosA que en :ar9e se e=:?ica :or maBor incer9idumbre res:ec9o a?
:recio @u9uro de? minera?A Ba es9ar;a 9eniendo un im:ac9o sobre ?a ac9i>idad de ?os sec9ores re?acionados M3er
Panorama Genera?N.
)o concre9o es que e? cic?o de a?9o :recio de? cobre <a durado ms de ?o es:erado B que e? rezago de?
aEus9e de ?a o@er9a mundia? a ?a 9raBec9oria de ?a demanda :oco a :oco se es9 corrigiendo. %s9o ??e>a a :roBec9ar
que en e? 9ranscurso de ?os :rC=imos aos e? :recio se ir corrigiendo a ?a baEaA a un ri9mo que resu?9a muB di@;ci?
de :redecirA 9an9o :or ?a di@icu?9ad de es9imar ?a demanda como ?a ca:acidad de incremen9os en ?a :roducciCn
mundia?.
GRAFICO N2.3
TRAYECTORIA TIPO CAMBIO OBSERVADO

,$&-.&: B+-0o C&-.'+) (& C9%)&

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Si adems de un menor :recio 9enemos en cuen9a que en nues9ro :a;s ?os cos9os de :roducciCn de
cobre <an subido dram9icamen9e en ?os K?9imos aosA es e>iden9e que ?a 9raBec9oria @u9ura de? ingreso de
nues9ra econom;a se >er a@ec9ada. %??o con??e>aA en e? @ondoA que C<i?e ser a?go menos rico o a?go ms :obreA
como consecuencia de menores ingresos ne9os :ro>enien9es de ?a indus9ria minera. Como consecuenciaA e?
1isco :robab?emen9e 9endr que com:ensar menores ingresos de? cobre con un incremen9o en ?a carga
9ribu9ariaA ms aKn si se 9ienen en cuen9a ?as :resiones socia?es :or incremen9os de gas9o en di>ersas reasA
:ar9iendo :or ?a educaciCn.
Has9a a<ora e? a?za en e? ni>e? de? 9i:o de cambio <a es9ado ms ?igada a correcciones de :or9a@o?ios
in9ernaciona?esA en con9ra de muc<as monedas de econom;as emergen9esA si9uaciCn que en e? caso de C<i?e
:arece ser razonab?e dada ?a :rdida de dinamismo de ?a ac9i>idad B ?as menores 9asas de in9ers :roBec9adas.
Sin embargoA si e? :recio de? cobre 9iende a corregirse a ?a baEa en ?os :rC=imos mesesA ?a de>a?uaciCn :odr;a
acen9uarse.
0A?guna consecuencia :osi9i>a2 SC?o :arece razonab?e mencionar que e? nue>o escenario de menores
ingresos 9iene como coro?ario un ni>e? de 9i:o de cambio rea? a?go ms a?9o. As;A ?a @ies9a de? consumo de ?os
K?9imos aos 9ender a moderarseA mien9ras ?a ren9abi?idad de ?as e=:or9aciones dis9in9as de cobre deber;a
meEorar. 1ina?men9eA desde ?a :ers:ec9i>a de ?os e=:or9adores no cobreA no <aB ma? que dure cien aosA ?a
9endencia de equi?ibrio de? 9i:o de cambio rea? deber;a ser a<ora a?go a? a?za.
Tom! I"#$%&'(o S%)*+
(.- Ac9i>idad B Gas9o/ Sor:resi>a $esace?eraciCn
A ?as ci@ras de PI' ms ma?as a ?o es:erado :ara e? :rimer 9rimes9re se agregC un I+AC%C
dece:cionan9e en abri? que <a generado :reocu:aciCn B un cambio :ro@undo en ?as e=:ec9a9i>as sobre nues9ra
econom;a :ara e? :resen9e ao queA de es:erarse que creciera en 9orno a 6DA se <a :asado a un escenario en
que se an9ici:a una e=:ansiCn que escasamen9e su:erar e? 5D. +s dram9ico aunA e? crecimien9o 9rimes9ra?
anua?izadoA que a?canzC un m=imo de IAHD en e? :er;odo no>iembre (,( Y enero (,-A e=<ibe una
con9racciCn de (AD en ?os K?9imos 9res meses. %? Gr@ico "P(.5A que mues9ra ?a e>o?uciCn de? I+AC%C
deses9aciona?izadoA es e?ocuen9e/ de una 9endencia de crecimien9o que se a:ro=imaba a? JDA se <a :asado una
9endencia com:?e9amen9e :?ana desde diciembre K?9imo.

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GRFICO N2.4
IMACEC-DESESTACIONALIZADO 200-2013
!B"#$ 200%100&
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,$&-.&: B+-0o C&-.'+) (& C9%)&
%n e>iden9e que ?a econom;a 9en;a que desace?erarse B es bueno que e??o <aBa sucedido. Sin embargoA
es :oco :robab?e que e? @reno en ?a ac9i>idad se man9enga 9an @uer9e como en ?os K?9imos meses BA ms bienA
9odo a:un9a a un rebo9e en ?os :rC=imos meses B 9rimes9res. Por o9ro ?adoA si bien e? gas9o in9erno <a
desace?erado su crecimien9oA es9o se mani@ies9a :rinci:a?men9e en ?a in>ersiCnA ?o que re@?eEa en a?guna medidaA
a? menosA ?a incer9idumbre :ro>ocada :or ?os :?an9eamien9os econCmico Y :o?;9icos de ?a o:osiciCnA mien9ras
que e? consumo <a con9inuado creciendo a 9asas que son insos9enib?es en e? mediano :?azoA im:u?sado :or e?
aumen9o de? em:?eo B ?as remuneraciones M>er :rC=imo :un9oN. AsimismoA ?as e=:ec9a9i>as de ?os consumidores
siguen muB a?9asA ?o mismo que ?as de ?os em:resarios aunqueA sin dudaA es9o :odr;a comenzar a cambiar en ?os
:rC=imos meses. )os indicadores de gas9o con9inKan mos9rando muc<o dinamismoA :ar9icu?armen9e ?as >en9as
de? comercio minoris9aA que man9iene una e=:ansiCn :romedio de ID desde e? ao :asadoA B ?a cuen9a corrien9e
<a con9inuado de9eriorndose gra@icando e? :ersis9en9e e=ceso de gas9o. )os :rob?emas es9n concen9rados en
?a ac9i>idad rea? queA sor:rende que no se <aBa desace?erado an9esA Ba que ?os e?e>ados cos9os de ?a energ;a B
?as remuneracionesA as; como e? baEo 9i:o de cambio rea?A <an a@ec9ado de manera im:or9an9e ?a com:e9i9i>idad
de? sec9or 9ransab?e de ?a econom;a.
%n consecuenciaA es9amos en@ren9ando un cambio de 9endencia im:or9an9e en ?a e>o?uciCn de nues9ra
econom;aA :ero es9amos muB ?eEos de una recesiCn o de requerir medidas de emergencia :ara e>i9ar ?a
:osibi?idad de e??a.
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(.5. %m:?eo B Remuneraciones/ Todo Sigue Igua?
Si bien ?a 9asa de desocu:aciCn se e?e>C en e? 9rimes9re mC>i? 9erminado en abri?A a JA5D desde JA(D
en e? :er;odo an9eriorA se reduEo desde JA6D en igua? ?a:so de? ao :asado B e??o se e=:?ica :or ?a ace?eraciCn en
e? crecimien9o de ?a @uerza de 9rabaEoA que aumen9C AJD en doce mesesA su 9asa ms a?9a desde maBo de? ao
:asado. )a 9asa de desem:?eo se sigue man9eniendoA en consecuenciaA :or debaEo de ?as >igen9es en ?os
mismos meses de (,( M>er Gr@ico "P(.6N. Por su :ar9eA e? em:?eo 9ambin ace?erC su crecimien9o <as9a AGDA
man9eniendo un dinamismo bas9an9e no9ab?e si se considera ?a si9uaciCn >igen9e en e? mercado de? 9rabaEo. )os
asa?ariados siguen re:resen9ando ?a ca9egor;a de ocu:ados que ms con9ribuBe a? crecimien9o de? em:?eo
M(A5DNA aunque :un9ua?men9e en abri? e? nKmero de em:?eadores creciC ms r:ido M-AGDNA ?o mismo que ?os
@ami?iares no remunerados MAIDN. Por o9ro ?adoA e? em:?eo en ?a cons9rucciCn a?canzC e? ni>e? rcord de
JI,.,,, :ersonasA ?o que re:resen9aA e? 9ambin rcordA de HAID de? em:?eo.
GRFICO N2.'
TASA DE DESEMPLEO MENSUAL 200(-2013
6A,
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)a :osi9i>a e>o?uciCn de? mercado de? 9rabaEo es consis9en9e con ?as e=:ec9a9i>as @a>orab?es que
e=<iben ?os consumidores ?o queA sumado a? crecimien9o de ?as remuneracionesA :ermi9e sos9ener una
e=:ansiCn de ?a masa sa?aria? BA en consecuencia de? consumoA que es muB @uer9e BA en e? mediano :?azoA
insos9enib?e. %n e@ec9oA en abri? ?as remuneraciones nomina?es ace?eraron su crecimien9o anua? a JA(D BA dada ?a
muB baEa in@?aciCn de D en ?os K?9imos doce mesesA e?e>aron e? crecimien9o rea? de es9a >ariab?e <as9a 6ADA e?
maBor desde no>iembre de (,,IA cuando se mani@es9aban ?os e@ec9os de ?a de@?aciCn :os9 crisis @inanciera. $e
es9a maneraA ?as remuneraciones rea?es <an subido 5AJD en9re enero B abri? res:ec9o de igua? :eriodo de? ao
:asado. )a masa sa?aria?A :or su :ar9eA acen9uC su crecimien9o a GD en ?os doce meses 9erminados en abri?A su
regis9ro ms a?9o desde agos9o de (,. As;A ?a e=:ansiCn de? ingreso :ermi9e @inanciar un e?e>ado crecimien9o
de? consumo no obs9an9e ?a desace?eraciCn gradua? que se a:recia en e? crecimien9o de? crdi9o B :ermi9e
an9ici:ar que e? consumo con9inuar dominando ?a e>o?uciCn de ?a demanda in9erna en ?os :rC=imos 9rimes9res.
A)&7+-('o ,&'--(&" B&'o8

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(.6 In@?aciCn B Po?;9ica +one9aria/ "ue>as Ho?guras
%? escenario macro de nues9ra econom;a es9 cambiando. Ines:eradamen9e ?a ac9i>idad <a :erdido
@uerzaA segKn cons9a de ?os da9os de PI' de? :rimer 9rimes9re B e? I+AC%C de abri?A 9an9o en e? :roduc9o como en
menor medida en ?a demanda in9erna. %s9amos :roBec9ando un crecimien9o de? :roduc9o :ara es9e ao :or
debaEo de? 9endencia?A en ni>e?es en9re 5A, B 5A6 DA ?o que ir acom:aado de una gradua? desace?eraciCn en e?
gas9o 9o9a? de ?a econom;a en ?o que res9a de? ao.
)o an9erior <a ??e>ado a? mercado a an9ici:ar baEas en ?a Tasa de Po?;9ica +one9aria en ?os :rC=imos
mesesA de? orden de medio :un9o re:ar9ido en dos baEasA en e? en9endido que ?as amenazas in@?acionarias <an
desa:arecido. Recordemos que <as9a <ace sC?o un :ar de meses ?a :reocu:aciCn era ?a o:ues9aA >incu?ada a
un crecimien9o :or sobre e? sos9enib?eA en un escenario de :?eno em:?eoA con consecuencias :reocu:an9es
sobre ?a in@?aciCn @u9ura.
)a in@?aciCn se encuen9ra en ni>e?es inusua?men9e baEosA sC?o ,AI D acumu?ado en doce mesesA ?o que
deEa es:acio :ara acomodar e? im:ac9o a? a?za en ?os :recios como resu?9ado de ?a de>a?uaciCn su:erior a? 6 D
que se acumu?a en ?as K?9imas semanas. As;A Eun9o con es:erar una in@?aciCn ms bien a?9a :ara e? mes en cursoA
que recordemos se com:ara con un resu?9ado nega9i>o de ,A- D en Eunio de? ao :asadoA e? 9ras:aso a :recios
de ?a de>a?uaciCn :ara ?os :rC=imos meses ??e>ar;a ?a in@?aciCn anua? a ni>e?es cercanos a? cen9ro de? rango
me9aA es decir - DA <acia @ines de ao.
GRFICO N2.)
INFLACI*N TOTAL Y SUBYACENTE

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%n ?a medida que ?a desace?eraciCn de ?a demandaA :ar9icu?armen9e de? consumoA se man9enga en ?a
segunda mi9ad de? aoA e? riesgo de incremen9os en ?os ni>e?es in@?acionarios es bas9an9e aco9adoA dado que ?os
:recios que se originan in9ernamen9eA no deber;an acusar :resiones im:or9an9es a? a?za. Tengamos en cuen9aA
ademsA que no es:eramos de>a?uaciones adiciona?es de nues9ra monedaA que :udieran :resionar
adiciona?men9e a? a?za ?os :recios de ?os bienes im:or9ados de ?a canas9a de? IPC.
)as au9oridades de nues9ro 'anco Cen9ra? <an ido :re:arando e? camino :ara un cambio en ?a TP+A ?o
que se <ace e>iden9e en ?as dec?araciones :Kb?icas de su :residen9e en e? 9ranscurso de? K?9imo mes. %s9e nue>o
escenarioA ademsA <ace desa:arecer ?a im:or9an9e :reocu:aciCn que <as9a <ace sC?o un :ar de meses <ab;a
res:ec9o a ?a e=cesi>a 9endencia a ?a baEa de nues9ro 9i:o de cambio. Recordemos que en su momen9o se
es:ecu?C sobre una e>en9ua? in9er>enciCn en e? mercado cambiarioA a?9erna9i>a que no nos :arec;a con>enien9e
:orque no a:un9aba a reso?>er e? 9ema de @ondoA a saber ?a 9endencia de equi?ibrio a ?a baEa en e? 9i:o de cambio
rea?.
A<oraA en cambioA e? menor dinamismo de nues9ra econom;a B ?as meEores e=:ec9a9i>as :ara e?
crecimien9o de ?as desarro??adasA :ro>oca que sea de equi?ibrio ?a correcciCn a? a?za que <a e=:erimen9ado en
9i:o de cambio en e? K?9imo 9iem:o. As;A e? :rinci:a? desequi?ibrio macro de nues9ra econom;aA un d@ici9 a?go
e?e>ado en ?a Cuen9a Corrien9eA 9iende a con9enerseA 9an9o :or e? e@ec9o de? maBor 9i:o de cambio como :or ?a
merma de im:or9aciones ?igada a ?a desace?eraciCn de? :roduc9o B e? gas9o.
Tom! I"#$%&'(o S%)*+

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3. COMENTARIO POBITICO
-. Primarias Presidencia?es
Con ?a carrera :residencia? a :un9o de en9rar en 9ierra derec<aA ?os :re candida9os se Euegan 9odas sus
car9as. Por e? ?ado de ?os dos grandes b?oquesA en 6 d;as msA sC?o quedar uno :or sec9or. %n cuan9o a ?os
inde:endien9esA si bien 9odos dec?aran 9ener ?as @irmas B requisi9os necesariosA <abr que es:erar <as9a e? cierre
de ?as inscri:ciones B a:robaciCn :or :ar9e de? S%R3%)A :ara saber quienes e@ec9i>amen9e cum:?ieron con ?o
sea?ado :or ?a ?eB e?ec9ora?. HaB que ser c?aro en es9e :un9o/ sC?o e? S%R3%) dir en de@ini9i>a quienes es9arn
de@ini9i>amen9e en ?a :a:e?e9a de "o>iembre.
)a comunicaciCn :o?;9ica a es9as a?9uras de ?a cam:aaA no <a bri??ado :recisamen9e :or su crea9i>idad
e im:ac9o. )os candida9os buscan 9oda>;a a@ianzar su >o9o ms duro B e>i9an ren>iar sea?es con9radic9orias a?
e?ec9oradoX eEem:?o c?aro de es9o @ue e? deba9e de? :ac9o "ue>a +aBor;a Mque eng?oba a? mundo de ?a
Concer9aciCnA +AS B PCNA donde ?a candida9a @a>ori9a en ?as encues9as se con9en9C con res:ues9as muB
genera?es que muB c?aro <ab?aron sobre su mirada de :a;s B :rograma de Gobierno. )os o9ros :re candida9osA
?e>an9aron con ms c?aridad sus :un9os de >is9aA :ermi9iendo cons9a9ar di@erencias en9re e??osA donde se ?ograron
>er dis9in9as >isiones de :a;s. A<oraA e? @orma9o de? mismo Mque en rea?idadA no ca?i@ica como Vdeba9eW

N no a:or9a
muc<o a ?o que su:one es su #bEe9i>oA o seaA deba9ir. Sin con@ron9aciCn en9re ?os :ar9ici:an9esA sin
in9er:e?aciones no 9iene muc<o sen9ido Eun9ar?os. Para esoA meEor una en9re>is9a indi>idua? donde :uedan
:ro@undizar en cada 9ema.
%n e? caso de ?a A?ianza MaKn no se rea?iza en es9e momen9oNA e? <ec<o de que sean sC?o dos ?os
:ar9ici:an9esA sumado a que no <aB un c?aro @a>ori9o :uede <acer?o ms in9eresan9e. $i@;ci? :ronos9icar cu? de
?os dos es @a>ori9o en ?a :rimaria de? sec9or. Pareciera que comunicaciona?men9e e? comando de Andrs
A??amand <a ?ogrado ins9a?ar ?a idea de que corre con >en9aEaA buscando a9raer a quienes :re@ieren a:os9ar a
ganador. %s9e deba9e en9oncesA rea?men9e :odr;a incidir en e? resu?9ado de ?a :rimariaA aunque se >e di@;ci? como
:odrn mos9rar sus di@erenciasA que radican ms bien en a9ribu9os :ersona?es que ideo?Cgicos.
Tambin ser im:or9an9e ?a ca:acidad de generar con>oca9oriaA Ba que F as; como e? resu?9ado F ?a
can9idad de >o9an9es en ?as res:ec9i>as :rimarias de cada :ac9o ser un :rimer indicador de in9ers o :o9encia?
:ar9ici:aciCn e?ec9ora? B un insumo im:or9an9e :ara e? @u9uro maneEo comunicaciona? de cara a ?a :rimera >ue?9a
:residencia?. #9ro :arme9ro que se mirar con a9enciCn ser e? ra9ing que ?ogreA es:ecia?men9e en re?aciCn a ?os
(5 :un9os de :eaQ ?ogrado :or e? an9erior.
0Cu? es :robab?emen9e una de ?as grandes :reocu:aciones de ?os dirigen9es :o?;9icos @ren9e a ?as
:rimarias2. Si <ubiese que e?egir so?o unaA dir;amos que e? 9emor a? grado de :ar9ici:aciCn. $ic<o con c?aridad/ e?
@an9asma de una baE;sima can9idad de ciudadanos que >aBan a >o9ar e? -, de EunioA que a@ec9ar;a ?a
re:resen9a9i>idad de sus resu?9ados B un :simo :ronCs9ico @ren9e a ?a :residencia? de? G de no>iembre. Temor
9ambin de? GobiernoA que sacC ade?an9e ?a )eB de Primarias B es:era sacar rdi9o de e??o.

1
(Citando a Wikipedia: un debate (Del lat. debatture 'discutir, disputar sobre algo') es una tcnica, tradicionalmente de comunicacin oral,
ue consiste en la discusin de opiniones antagnicas sobre un tema o problema).

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-.( Asamb?ea Cons9i9uBen9e
%? 9ema de una Asamb?ea Cons9i9uBen9e con e? obEe9i>o de cambiar ?a ac9ua? Cons9i9uciCn <a es9ado
muB :resen9e en ?a agenda de ?os mo>imien9os socia?es B ?os medios. %s @ci? en9onces :ercibir una con@usiCn
en9re e? @in B ?os medios. )a :regun9a debiera ser si es necesaria o bene@iciosa una nue>a Cons9i9uciCn :ara
C<i?e B con es9e :un9o resue?9oA disear e? meEor camino :ara ?ograr?o. Sin embargoA e? ni>e? de descon@ianza de
?a ciudadan;aA ?a gen9e o e? :ueb?o con ?as ins9ancias :o?;9icas que debieran <acer?oA con sus Vre:resen9an9esW
es 9an grande que e? :aso a mode?os ms direc9os de incidencia sobre e? :oder se <a 9rans@ormado en un @inA
ms que un medio :ara ?ograr ?o deseado.
!na nue>a Cons9i9uciCn :arece ser necesariaA donde se consideren o incor:oren ?o que <oB ?a sociedad
en9iende cada >ez ms como derec<os socia?es de carc9er uni>ersa?. !na Cons9i9uciCn que no con9enga en s;
misma ?os mecanismos que im:idan cambiar?aA re@ormar?a o en de@ini9i>a meEorar?a. MA modo de eEem:?oA :ara
?os ms conser>adoresA cabe des9acar que ?a Cons9i9uciCn de I(6 :od;a ser cambiada :or quCrum sim:?eA no
con a?9;simos quCrums e=igidos ac9ua?men9e.
Ya en e? sig?o ..IA no es @ci? ace:9ar que un --D sea igua? a un JJDA sC?o :or ci9ar e? 9ema de?
binomina?. !na nue>a Cons9i9uciCn no im:?ica un borrCn B cuen9a nue>a 9o9a? en ma9eria ins9i9uciona?A sino que
debe re@?eEar ?os cambios que ?a sociedad moderna requiere :ara regu?ar su con>i>enciaA ?o que im:?ica e?
res:e9o de ?os que :romue>en un cambio 9o9a? B 9ambin a ?a o:iniCn de quienes es9n :or man9ener?a o
rea?izarse sC?o aEus9es menores. %s9o no es ?a Toma de ?a 'as9i??a.
G$%(o Romo Co!.+m+%)):'&

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4. TEMA ESPECIABK DESACEBERACILN I CONSUMO DE BOS AOGARES
5. +s 9em:rano que 9arde 9endr que ??egar. 0&u 9an :re:arados es9amos2
A? obser>ar ?a e>o?uciCn de? consumo rea? de ?os <ogares duran9e ?os K?9imos aosA se >eri@ica que s9e
<a crecido sos9enidamen9e B a un ri9mo maBor que e? e=:erimen9ado :or e? PI'A con9radiciendo numerosos
:ronCs9icos que <an a:un9ado a su :rC=ima desace?eraciCn B en donde e? *ndice de Perce:ciCn de ?a %conom;a
MAdimarQFG$RN de Abri? creciC @uer9e res:ec9o a +arzo M6IA( B 6JAH res:ec9i>amen9eN B es9 cerca de cum:?ir un
ao sobre e? ni>e? 6, Mumbra? de o:9imismoN.
'uenas ci@ras de em:?eoA crecimien9o de ?as remuneraciones rea?es B ?a masa sa?aria? duran9e ?os
K?9imos aos <an :ermi9ido sus9en9ar e? gas9o crecien9e de ?os <ogares B man9ener es9ab?es sus indicadores R$I
Mendeudamien9oOingresoN B RCI Mcarga @inanciera de ?argo :?azoOingresoN en e? en9orno de J(D B ,D
res:ec9i>amen9e. Sin embargoA de ma9eria?izarse ?a desace?eraciCn en e? ni>e? de ac9i>idad B en e? crecimien9o
de? em:?eoA 0ser :osib?e man9ener es9ab?es es9os indicadores2.
$e :roducirse una reducciCn en ?a 9asa de crecimien9o de ?os ingresos dis:onib?esA ser;a necesario
reducir en igua? :ro:orciCn su endeudamien9o B carga @inancieraA de @orma de man9ener es9ab?es ?os indicadores
RCI B R$I. PeroA 0qu 9an :ro@undoA @orma? B 9rans>ersa? en9re ?os dis9in9os ni>e?es socioeconCmicos es e?
@inanciamien9o de? consumo de nues9ros <ogares2 / 'asados en ?a CAS%" (,A un 6,A5D de ?os en9re>is9ados
MHZ aosN dec?ara :oder acceder a un crdi9o en caso de requerir?o. $en9ro de ?as @uen9es de acceso a? crdi9o
que mencionan ?os en9re>is9adosA a:arece con e? >a?or ms a?9o V:rs9amos de :arien9es o amigosW M(JAIDNA
seguido :or ?as menciones a bancos M((AHDNA caEas de com:ensaciCnA coo:era9i>as o ins9i9uciones de
microcrdi9o M(A(DNA casas comercia?es MIAIDN BA @ina?men9eA V:res9amis9as o @iadoW MGA5DN.
)o :rimero que ??ama ?a a9enciCnA es com:robar que ?a maBor @uen9e de acceso mencionada es
V:arien9es o amigosWA 5 :un9os :orcen9ua?es :or sobre :rs9amos bancariosA ?o que sugiere ?a :resencia de un
a?9o ni>e? de in@orma?idadA >u?nerabi?idad BOo sobreendeudamien9o en dic<o gru:o. !n segundo as:ec9o a
des9acarA es ?a simi?i9ud de ?as menciones a?canzadas :or ?a banca B ?os dems o@eren9es no bancariosA ?o que
>a?ida ?a im:or9ancia de con9ar con :o?;9icasA normas B una regu?aciCn credi9icia in9egra?A que considere a 9odos
?os :ar9ici:an9es en @orma g?oba?A <omogeneizando as:ec9os bsicos de su o:era9oria credi9icia B sim:?i@icando
as; su com:rensiCn B com:araciCn :or :ar9e de ?os usuariosA :ero res:e9ando ?as carac9er;s9icas in<eren9es a
cada una de ?as indus9rias. $esde ?a :ers:ec9i>a de su a?cance a ?a :ob?aciCnA en es:ecia? de ?os sec9ores de
menores ingresosA ?os o@eren9es no bancarios M5D de mencionesN a:arecen como ac9ores re?e>an9es :ara
con9inuar a>anzando en indicadores de :ro@undidad credi9icia. 1ina?men9eA un 9ercer as:ec9o a des9acar de ?a
encues9aA se re@iere a ?as menciones a @uen9es de acceso a? crdi9o a 9ra>s de :res9amis9as o @iado MGA5D de
en9re>is9adosNA ?o que re>e?a ?a >u?nerabi?idad de? segmen9o. %n s;n9esisA :oco ms de un 9ercio de ?os
en9re>is9ados M-5A-DN in@orma queA de requerir?oA u9i?izar;a un sis9ema in@orma? de crdi9oA con ?as im:?icancias
que e??o 9iene sobre e? cos9o B :?azo de dic<as ob?igaciones B e? no con9ar con o9ras o:ciones que ?es :ermi9iera
man9ener cons9an9es sus indicadores R$I B RCI.
Por o9ra :ar9e si un usuario :er9enecien9e a ?os casi dos 9ercios de en9re>is9ados que dec?ara :oder
acceder a? sis9ema @inanciero @orma?A bancario o no bancarioA requiriera modi@icar sus crdi9osA no
necesariamen9e :odr;a conseguir menores 9asas o maBores :?azos de su deuda ac9ua? :uesA :ara e??oA requerir;a
en9regar nue>os an9eceden9es @orma?es que ?o Eus9i@icaran an9e su ins9i9uciCn acreedora oA si @uera :osib?eA que
cada una de ?as indus9rias credi9icias :ar9ici:an9es MbancosA caEas de com:ensaciCnA coo:era9i>as de a<orro B
crdi9oA com:a;as de seguroA @inancierasA e9c.N :udieran acceder a su endeudamien9o g?oba? B com:or9amien9o
de :agoA de modo de :oder rea?izar una e>a?uaciCn de riesgo segKn sus :ro:ios :arme9ros B ms :recisa a?
:oder con9ar con 9oda ?a in@ormaciCn requerida. %n es9e K?9imo caso :odr;a e=is9ir un o@eren9eA :er9enecien9e a ?a

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misma indus9ria o a una indus9ria di@eren9e a ?a de? acreedor origina?A in9eresado en ca:9ar a ese c?ien9e BA :or
9an9oA o@recer?e menores 9asas BOo maBores :?azos basado en su buen <is9oria? credi9icio.
0&u 9an ?eEos es9amos de ?a si9uaciCn descri9a2 / Se requiere a>anzar en dos as:ec9os/ %? :rimeroA se
re?aciona con ?a con>eniencia de con9ar con una base da9os de crdi9os B com:or9amien9o de :agos conso?idada
B dis:onib?e :ara cua?quier o@eren9e credi9icio. %n es9a ma9eriaA se es:era que e? :roBec9o sobre base de da9os
conso?idadaA ac9ua?men9e en discusiCnA :ermi9a a>ances sus9an9i>os.
%? segundo as:ec9o se re?aciona con ?a :osibi?idad de que un usuario con deuda en una de ?as >arias
indus9rias de crdi9os e=is9en9esA :ueda dar a conocer su necesidad Mmenores 9asas BOo maBores :?azosN B
an9eceden9es a 9odos ?os o@eren9es de 9odas ?as indus9riasA de @orma 9a? queA aque??os que se in9eresan en ?A ?e
<agan ??egar su o@er9a. %s9o generar;a maBor mo>i?idad de c?ien9es in9ra e in9erindus9ria credi9icia. Para e??o se
requerir;a a>anzar en ?a es9andarizaciCn de ?a in@ormaciCnA an9eceden9es B @orma9os requeridos :or ?as di@eren9es
ins9i9uciones BA ademsA con9ar con un cana? e?ec9rCnico que :ermi9iera a? usuario e? ingreso Knico de su
in@ormaciCn e?iminandoA de :asoA ?os cos9os de 9ras?ado B 9iem:o en sucursa?es de? esquema 9radiciona?. %n es9e
as:ec9oA queda camino :or recorrer.
%n s;n9esisA es:eremos que ?a anunciada desace?eraciCn de? consumo no se >eri@ique aKnA dando ms
9iem:o a ?a concreciCn de es9as B o9ras inicia9i>asA de modo que ??egado e? momen9oA ?os usuarios de crdi9os
cuen9en con nue>as o:ciones :ara re:rogramar sus deudas BA de esa @ormaA :uedan man9ener o meEorar sus
RCI B R$I.



S&';%o A'+-0%3%+ P+'o(%

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CI,RAS DE COYUNTURA
<=+'%+0%o-&! M&-!$+)&! o T'%m&!.'+)&!>
2013
Ma. F"-. En". D'&. No*. O&). S",). A4o. J$#. J$n. Ma5. A-. Ma. F"-.
ECONOMA MUNDIAB
C"&'!'"n)o PIC
E%)a(o% Un'(o% 109 209 201 204 200
Ja,<n 005 004 309 304
E$o Mona E009 E009 E005 E001
PRODUCCILN INDUSTRIAB
E%)a(o% Un'(o% 004 101 E001 001 102 E001 002 E008 004 000 003 007 E005 005
Ja,<n 002 009 003 204 E104 109 E401 E109 E100 004 E304 E002 103 E109
E$o Mona E004 009 E008 E008 E109 007 004 E005 007 E008 E002 007
INFBACILN
E%)a(o% Un'(o% 007 000 000 E002 002 005 005 000 001 E001 000 003 003
Ja,<n 002 E001 000 001 E004 000 002 001 E003 E005 E003 001 005 002
E$o Mona 107 003 E108 005 E002 002 008 002 E008 001 000 005 105 003
DESEMPBEO
7Ta%a ("# !"%:
E%)a(o% Un'(o% 709 707 709 708 708 709 708 801 802 802 802 801 802 803
Ja,<n E703 E1005 E508 E709 E505 E405 E801 E409 E008 E105 900 1209 1402 105
E$o Mona 1201 1200 1200 1108 1108 1107 1109 1105 1104 1104 1103 1102 1100 1009
NENTAS MINORISTAS
E%)a(o% Un'(o% E004 100 E001 005 005 E002 102 100 007 E007 E001 E007 101 009
Ja,<n E104 107 E002 000 005 E001 E009 E001 E004 E007 007 000 004 E005
E$o Mona E003 009 E007 002 E005 E109 009 E002 000 102 E107 005 E004
TIPOS DE CAMCIO
7Po!. M"n%.:
Ja,<n 9409 9301 8902 8308 8101 7808 7801 7807 7900 7903 7907 8103 8205 7809
E$o Mona 0077 0075 0075 0079 0078 0077 0078 0081 0081 0080 0078 0079 0079 0079
TASAS DE INTEROS
7Po!. M"n%.:
E%)a(o% Un'(o%
Fon(o% F"("a#"% 001 001 001 002 002 002 001 001 001 001 001 001 001 001
3 !"%"% 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001
1 a/o 001 002 001 002 002 002 002 002 002 002 002 002 002 002
10 a/o% 200 200 109 107 107 107 107 109 109 109 108 201 202 200
20 a/o% 208 208 207 205 204 205 205 204 204 203 205 208 209 208
Ja,<n
1 (3a 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001 001
90 (3a% 002 002 002 002 002 002 002 002 002 002 002 002 002
10 a/o% 009 007 008 007 007 008 008 008 008 008 009 100 100 100
E$o1ona
1 (3a 001 001 001 001 001 001 001 002 003 003 004 004 004
90 (3a% E001 E001 E001 E001 E001 000 000 000 002 002 002 002 002
10 a/o% 108 109 200 200 109 200 201 202 209 209 209
2012

,$&-.&: B+-0o C&-.'+) E$'o5&o2 R&!&'*+ ,&(&'+) (& EE.UU.2 M%-%!.'o (& E0o-om?+ (& @+54-2 O6%0%-+ (& E!.+(?!.%0+
(& @+54-2 O6%0%-+ (& A-)%!%! E0o-4m%0o (& EE.UU.

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CI,RAS DE COYUNTURA
<=+'%+0%4- &- 12 m&!&!>
A-. Ma. F"-. En". D'&. No*. O&). S",. A4o. J$#. J$n. Ma5. A-.
ECONOMA CAIBENA
CUENTAS EJTERNAS
E=,o)a&'on"% E304 E1004 E1909 E304 108 E209 1104 E1303 E905 E705 008 E1301 E904
Co-" 907 E007 E703 709 E908 309 1704 400 E401 E303 E403 E1908 E1704
No Co-" 003 E1803 E1105 907 1307 E1009 305 E3109 E1409 E1202 709 E505 E001
No Ta('&'ona#"% E809 E1901 E1909 509 E1807 E1000 507 E1402 E207 E903 1300 002 1108
I!,o)a&'on"% 902 E408 E407 1000 203 E303 3904 E501 409 209 E109 909 205
Con%$!o
In)"!"('o "=&. 5008 3008 2708 9902 2704 2805 9201 2501 3802 4007 4003 1001 409
Co!-$%).
Ca,')a# 3400 E209 2307 4409 2400 909 7901 902 3407 3301 1009 1109 E009
CABANMA DE PAGOS
7M'##. (" USP:
7M"n%$a#:
Sa#(o C1a. (" Pa4o% E19803 E19903 E20003 E1.99900 1.89001 78209 E1.03707 1.28308 1.28308 E2.02508 1.99503 73109 E93904
In*. E=)an.. N")a 2.02200 E97900 E79700 E87900 E1.54900 E9.37500 E54800 E53500 E52900 2.12500 7.92900 8500 E4.15000
In*. D'"&)a N")a E1.95300 E43500 E1.03800 E70400 E2.03900 E3.97700 E19400 E1.37900 E1.00300 82100 3.48900 E81300 E2.21700
In*. Ca)"a N")a E3.97500 24400 E27100 17200 E49300 5.99800 38400 E84400 E47400 E1.30400 E4.13700 E89800 1.93300
CUENTA CORRIENTE E1.89905 E2.87907 E4.89708 E1.90202
7M'##. (" USP:
PRODUCCILN
C"&'!. PIC 508 507
Ga%)o 803 909
IMACEC 404 300 304 900 502 505 903 405 909 903 909 509 500
Po(. In($%)'a#0 INE 204 005 202 908 000 109 403 009 502 501 209 300 208
Po(. In($%)'a#. SFF 209 E204 202 407 E001 109 903 E308 E002 E100 302 308 401
Po(. M'n"a E007 909 209 801 E209 208 008 300 505 903 309 302 204
G"n". (" En"43a
CONSUMO
N)a%. In($%).0 INE
N)a%. In($%).0 SFF 204 E409 503 102 E103 200 909 E509 309 E103 205 405 208
N)a%. In)"na%0 SFF 100 E309 401 207 E205 304 902 E309 409 E008 104 208 009
N)a%. M'no'%)a%
N)a%. S$,"!"&.
Con%$!o INE
CONSTRUCCILN
P"!'%o% E('?'&.
Pa3% E2902 302 104 E2109 E2308 E1002 001 E1705 1408 901 E1901 E1908 907
RM E1904 E1902 709 E809 2104 708 E1109 E800 2807 11709 E1907 2204 5705
D"%,a&2o Ma). 501 E804 E509 204 E1105 E405 2007 E800 505 803 1505 1202 1404
(" Con%)$&&'<n
D"%,. (" C"!"n)o 809 E1109 E309 502 E708 E007 1509 E800 909 1108 900 407 1409
IMACON 2900 2800 2700 2900 2500 2500 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900
2013 2012

,$&-.&: B+-0o C&-.'+) E$'o5&o2 R&!&'*+ ,&(&'+) (& EE.UU.2 M%-%!.'o (& E0o-om?+ (& @+54-2 O6%0%-+ (& E!.+(?!.%0+!
(& @+54-2 O6%0%-+ (& A-)%!%! E0o-4m%0o (& EE.UU.

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CI,RAS DE COYUNTURA
<=+'%+0%o-&! &- 12 M&!&!>
Ma5. A-. Ma. F"-. En". D'&. No*. O&). S",. A4o. J$# J$n. Ma5. A-.
MERCADO DEB TRACAJO
INE
C"&'!. E!,#"o 107 105 103 200 108 203 108 109 102 104 103 203 204
C"&'!. F1a. Ta-. 109 101 101 103 102 103 101 009 000 004 007 108 109
NQ D"%o&$,. 52909 51102 50801 49101 49902 50908 53909 52902 52002 52702 53304 54705 53200
Ta%a D"%o&$,. 904 902 902 900 901 902 909 905 904 905 909 907 905
UCA
C"&'!. E!,#"o 203 208 200 307
C"&'!. F1a. Ta-. 008 107 102 207
NQ D"%o&$,. 20104 15909 19507 21501
Ta%a D"%o&$,. 907 502 909 702
INFBACILN
IPC 000 E005 004 001 002 000 E004 009 008 002 000 E003 000 001
S$-5a&"n)" 001 E003 002 001 001 003 E002 002 005 E002 001 000 003 E002
Tan%a-#" E100 E007 E001 E002 000 E004 004 108 109 103 009 100 109 204
No Tan%a-#" 303 301 309 302 309 400 403 404 405 402 409 408 407 500
IPM
Na&'ona#
I!,o)a(o
IPP E707 E508 E208 E101 007 E102 209 E402 E1104 E1302 E1008 E905 E809
REMUNERACIONES
No!'na#"% 407 501 505 501 504 509 408 404 405 405 405 502 505
R"a#"% 408 405 403 400 402 308 303 303 308 307 303 302 205
Co%)o (" #a Mano (" O-a 909 905 904 905 700 701 700 907 701 700 702 704 701
DINERO I CRODITO
Ca%" Mon")a'a 1100 1300 1909 1502 1903 1400 1408 1202 1802 1508 1407 1502 1203 1409
M1A 1001 909 1205 1204 1202 1001 909 909 1104 709 1405 1000 1104 1204
M2 909 1002 1102 901 805 808 904 1304 1309 1804 1900 2109 2102
M3 809 709 705 804 709 805 801 705 1100 1205 1508 1703 2001 2001
Co#o&a&'on"% 1103 1109 1204 1303 1300 1308 1402 1403 1407 1403 1307
TASAS DE INTEROS
Ta%a Po#. Mon")a'a 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500 500
PDCC 30 500 501 501 502 409 500 500 408 409 500 501 502
PDCC 90 500 502 500 502 501
CCP2 505 509 505 505 503 502 502 502 500 501 500 504
CCP5 509 509 509 505 504 504 503 503 501 502 504 507
CCP10 509 507 509 505 505 504 503 503 502 504 509 508
CCU5 209 207 207 209 205 203 203 203 204 204 204 205
CCU10 209 209 209 205 205 204 203 204 205 204 205 209
CTU 20 207 208 207 207 209 209 209 209 207 207 207 208
2012 2013

,$&-.&: INE2 U-%*&'!%(+( (& C9%)& <UCH>2 B+-0o C&-.'+) (& C9%)&.

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PUBLICACIONES Y ESTUDIOS
ESTUDIOS PERMANENTES
Panoa!a In!o-'#'a'o.
"RCo!"n)a'o% E&on<!'&o% (" Co5$n)$a.
E%)$('o S"!"%)a# Pa5 T"n(%.
In?o!" G"!'n"% !"n%$a#

ESTUDIOS SECTORIALES
211A
E%)$&)$a ("# M"&a(o (" E($&a&'<n S$,"'o.
2117
C"-'(a% A#&o2<#'&a%K D"%ao##o ("# M"&a(o 5 A6-')o% (" Con%$!o.
211B
Ba R"*o#$&'<n ("# R")a'#.
E($&a&'<n E%&o#a "n C2'#"K S$ E*o#$&'<n0 Co-")$a 5 Ca#'(a(.
2115
In($%)'a Co%!>)'&aK S" An$n&'a C"&'!'"n)o.
E%)$&)$a ("# M"&a(o (" E($&a&'<n S$,"'o.
2114
P"%&a 5 A&$'&$#)$a "n C2'#"K S')$a&'<n A&)$a# 5 Po5"&&'on"%.
S"&)o Fa!a&>$)'&oK D'a4n<%)'&o0 R"?o!a%0 P"%,"&)'*a%.
M"&a(o (" Ca,')a#"%K Can&a 5 S"4$o% (" N'(a.
2113
S"&)o Sa#$(K D'a4n<%)'&o0 R"?o!a%0 T"n("n&'a%.
E?"&)o% "n "# S"&)o A4o,"&$a'o ("# A&$"(o &on #a Un'<n E&on<!'&a E$o,"a.
E%)$&)$a ("# M"&a(o (" #a E($&a&'<n S$,"'o.
2112
In?a"%)$&)$a PD-#'&aK N"&"%'(a("% (" In*"%'<n.
S"&)o E#>&)'&oK P"%,"&)'*a% "n $n En)ono Ca!-'an)".
In*"%'on"% Bo43%)'&a%K Fa&)o"% (" Po($&)'*'(a(.
C"-'(a% A#&o2<#'&a%K R"&o!,o%'&'<n (" #a Cana%)a "n "# M"('ano P#a1o.
E# M"&a(o (" #a Can"K E# M"&a(o Na&'ona#.
E# M"&a(o (" #a Can"K E# M"&a(o M$n('a#.
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Ba S')$a&'<n Co%!>)'&aK S')$a&'<n A&)$a# 5 Po5"&&'on"%.
E*o#$&'<n (" #a G"%)'<n (" #o% R"%'($o% S<#'(o% Do!'&'#'a'o% 5 P"%,"&)'*a% (" N"4o&'o%.
Panoa!a N'a# " In!o-'#'a'o R"4'ona#K Ca)a%)o (" In*"%'on"%0 P#$%*a#3a 5 N$"*o% N"4o&'o%.
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S"&)o N')'*'n3&o#aK E*o#$&'<n 5 O,o)$n'(a("% (" N"4o&'o% F"n)" a# S'4#o JJI.
A&)'*'(a( In!o-'#'a'a R"4'ona#K R"a#'(a( 5 Po5"&&'on"% R"4'ona#"%.
E# M"&a(o E($&a)'*o "n C2'#"K D'a4n<%)'&o 5 P"%,"&)'*a%.
T"#"&o!$n'&a&'on"% "n C2'#"K D"%ao##o A'%)<'&o0 Ca!-'o% B"4'%#a)'*o%0 A*an&"% T"&no#<4'&o%0 O?"n%'*a%
Co!"&'a#"%0 P#a5"% M$#)'%"&)o'a#"%0 R"%$#)a(o% F'nan&'"o% 5 #a% T"n("n&'a% 5 Po5"&&'on"% (" #a In($%)'a.
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("# N"4o&'o.
2111
S"&)o Sa#$(K D'a4n<%)'&o0 R"?o!a% 5 T"n("n&'a% F$)$a%.
S"&)o San')a'oK S')$a&'<n A&)$a# 5 N"4o&'o% Po)"n&'a#"%.
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P"?'# (" N"4o&'o% R"4'ona#"%0 a )a*>% (" 'n('&a(o"% 5 A&)'*'(a("% (" #o% Can&o%.
Ca!-'o% "n #a In($%)'a T$3%)'&a 5 (" R"&"a&'<nK N$"*a% O,o)$n'(a("% (" In*"%'<n.
E*o#$&'<n 5 P"%,"&)'*a% (" #o% C>(')o% (" Con%$!oK S'%)"!a F'nan&'"o 5 Ca%a% Co!"&'a#"%.
Co!"&'o M'no'%)aK Ba R"*o#$&'<n (" #o% Cana#"% (" D'%)'-$&'<n.
E# M"&a(o M$n('a# (" Po($&)o% B6&)"o%.
E# S"&)o B6&)"o C2'#"no.
E*o#$&'<n 5 P"%,"&)'*a% (" #a In?a"%)$&)$a N'a#0 Po)$a'a 5 A"o,o)$a'a.
1999
S"&)o N')'*'n3&o#aK E*o#$&'<n 5 O,o)$n'(a("% (" N"4o&'o%.
M"&a(o Fa!a&>$)'&oK E*o#$&'<n 5 P"%,"&)'*a%.
S"&)o E#>&)'&o "n C2'#"K D"%ao##o%0 In&"n)'*o% 5 C'%'%.
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