FACULDADE ANHANGUERA Uniderp

Centro de Educao a Distncia

CURSO DE CINCIAS CONTBEIS
5 PERODO


ATPS ANLISE DE INVESTIMENTOS








TUTOR: XXXX












ANPOLIS / GO
2014





SUMRIO

1- INTRODUO ............................................................................................................................... 3
2- ETAPA 1 Tipos de Investimentos ................................................................................................. 3
2.1 Investimento Privado ........................................................................................................ 4
2.2 Investimento Missto .......................................................................................................... 4
2.3 A Importncia dos investimentos ..................................................................................... 5
2.4 Tipo de Negocio ................................................................................................................ 6
2.5 Mercado ........................................................................................................................... 7
2.6 Anlises PFOA..................................................................................................................8
2.7 Abertura de empresa. ........................................................................................................ 9
2.8 Aspectos Juridicos Legais .............................................................................................. 10
3-ETAPA 2 Elaborao do Fluxo Relevante .................................................................................. 13
3.1 Fluxo de caixa ................................................................................................................. 13
3.2 Projeo do Fluxo de caixa ............................................................................................. 15
3.3 Fluxo de caixa relevante ................................................................................................. 17
4-ETAPA 3 Taxa Selic ....................................................................................................................... 21
4.1 Tecnicas de analise ......................................................................................................... 22
4.2 IOF e IR .......................................................................................................................... 23
5- ETAPA 4 Efeito da Inflao na anlise de Investimentos ........................................................ 25
5.1 Canceito de inflao ........................................................................................................ 25
5.2 Taxa de inflao .............................................................................................................. 27
5.3 As causas e Conseqncias da Inflao .......................................................................... 28
5.5 A importncia de considerar a inflao na anlise de investimentos.............................. 28
6- ETAPA 5 O imposto de Renda e a depreciao................................................................... 32
6.1 IR e a depreciao ........................................................................................................... 28
6.2 A influncia do Imposto de renda ................................................................................... 28
6.3 Depreciao .................................................................................................................... 28
6.4 Anlise de sensibilidade .................................................................................................. 28
6.5 Interpretao do Resultado ............................................................................................. 28
6.6 Consideraes finais ....................................................................................................... 28
7- REFERNCIAS BIBLIOGRAFICAS ................................................................................. 27




1. INTRODUO

No Brasil observa-se que a maioria das empresas no chega a sua maturidade, ou seja,
no consegue alcanar 5 anos de pleno funcionamento. O grande problema diagnosticado
pelos grandes administradores/consultores a falta de planejamento em geral.
Com isso neste trabalho ser criado um projeto de investimento no ramo de comrcio
varejista de calados. No qual ser analisada a viabilidade econmica por meio dos critrios
da: TIR, VPL e Playback. Onde apontaremos os aspectos favorveis de cada um.
Para analisar quais os investimentos realmente bons e que possa dar um retorno
favorvel temos diversas ferramentas, onde por elas tomaremos decises importantes que
tero impacto direto no aumento/retorno do capital investido.
No podemos trabalhar com o dinheiro do cliente de maneira leviana, ou seja, uma
tomada de deciso errada pode causar um prejuzo enorme. Atravs dessa ATPS tomaremos
cincia de como no arruinar os planos de investimentos.

2. ETAPA 1 TIPOS DE INVESTIMENTO

Conceito de investimento: Investimento um conceito originrio do campo da
economia e que tem uma grande importncia para as organizaes;
Investimento em seu sentido econmico significa utilizar recursos disponveis no tempo
presente, para criar mais recursos no futuro. Investimentos so realizados por pessoas fsicas,
empresas e pelo governo.
A importncia dos investimentos para as organizaes: Os investimentos so
importantes para as organizaes, porque na verdade a prpria sobrevivncia das
organizaes longo prazo est condicionada ao volume de investimentos realizado por elas.
Os investimentos devem ser considerados em valores monetrio, normalmente em
reais (R$) para serem comparados.
Os tipos de investimentos: Os investimentos podem ser de diversos tipos, mas
basicamente dividem-se em trs grandes categorias. Os tipos bsicos de investimentos so:
Investimentos pblicos: so recursos disponibilizados pelos governos ou entidades pblicas a
fim de gerar bem estar social, no tem por objetivo gerar retornos monetrios, mas sim
retornos sociais.




Alguns exemplos so: hospitais, escolas, rede de saneamento bsico, pavimentao de
ruas, dentre outros.

2.1 Investimentos privados

So recursos disponibilizados por pessoas jurdicas ou fsicas de direito privado, a fim
de gerar retorno monetrio aos investidores, sendo esses os maiores geradores de empregos.
Alguns exemplos so: fbricas particulares, empresas de prestao de servio particulares,
lojas de varejo, shopping centers, dentre outros.

2.2 Investimentos mistos

So recursos disponibilizados em parte pelos governos ou entidades pblicas, e em
parte por pessoas fsicas ou jurdicas de direito privado. Esse tipo de investimento
normalmente estrutura-se na forma de uma empresa de capital misto e tem objetivo de gerar
tanto bem estar para a sociedade quanto retorno monetrio. Alguns exemplos so: Petrobrs e
o Banco do Brasil.

2.3 A importncia dos investimentos

Os investimentos tm uma importncia fundamental tanto para a economia, quanto
para as organizaes. A economia de quaisquer pais s pode crescer com um fluxo contnuo
de investimentos. Pois para a economia crescer, faz-se necessrio aumentar a produo das
fabricas, empresas, fazendas, das unidades produtivas, o que se mede mais tradicionalmente
pelo Produto Interno Bruto (PIB). Os investimentos tambm so fundamentais para as
organizaes. Na verdade, a prpria sobrevivncia das organizaes em longo prazo est
condicionada ao volume de investimentos realizado por elas. O investimento influencia a
sobrevivncia das organizaes em pelo menos dois aspectos: Expanso das organizaes: as
organizaes, em especial as privadas, tm por objetivo crescer, expandir seu mercado
consumidor, de forma a poder gerar mais retorno para o investidor. A nica forma de
viabilizar esse crescimento realizando investimentos. Reposio do capital: as organizaes,
mesmo que no estejam em expanso, necessitam de um fluxo de investimento, no mnimo
suficiente para repor o desgaste e a obsolescncia das suas maquinas equipamentos. Se essa




reposio no for realizada, a organizao utilizando-se de maquinas equipamentos
desgastados e ultrapassados, o que acarretar produtos e servios mais caros e de menor
qualidade que o de seus concorrentes, comprometendo, assim, a sua sobrevivncia. Dessa
forma, as organizaes, pelo menos as com sade financeira, mantm um fluxo de
investimentos a fim de garantir a reposio do seu capital e seus planos de expanso.

2.4 Tipo de Negcio

Decidiu-se constituir uma empresa de responsabilidade LTDA, ou seja, com mais de 2
scios. Com registro na Junta Comercial de Gois ,com a razo social de REI DOS
TERNOS LTDA EPP, estabelecida na AVENIDA GOIAS, QUADRA 01 LOTE 02,
SALA 03 em Anpolis/GO, registrada com o CNPJ n 01.001.000/0001-01 tendo com Scio
gerente LEANDE GUSTAVO MARTINS e CARLOS MARTINS, tendo investido um
capital inicial da empresa totalmente integralizado em moeda corrente do pas no valor de
R$560.000,00 (quinhentos e sessenta mil reais). A empresa iniciar suas atividades com um
total de 2 (dois) funcionrios. Os produtos comercializados pela empresa ora citada acima
ser de : Ternos e sapatos.

2.5 Mercado

Podemos verificar que o mercado de Ternos e Calados bastante competitivo
principalmente devido as grandes redes estabelecidas nas cidades, e um setor que pode ser
interessante e lucrativo, porm o risco elevado devido a essa grande competitividade do
mercado. A busca por novidades, visando atrair mais clientes, deve ser o grande diferencial
nesse tipo de atividade.

2.6 Anlises PFOA

Potencialidades - Produto diferenciado da concorrncia e Poltica de
valorizao dos funcionrios.
Fragilidades - Nome desconhecido, Atendimento do pblico-alvo pela
concorrncia, Pouco conhecimento prtico do proprietrio e Dependncias dos
fornecedores.




Ameaas - Mercado de calados competitivo, principalmente no local
escolhido, O risco e a incerteza de um novo projeto, Possvel sazonalidade e
Influncia das condies do tempo na demanda.
Oportunidades - Falta de conhecimento tcnico de administrao dos
concorrentes, Sucesso da concorrncia decorrente da alta demanda, e no por
suas prprias qualidades, Pouca preocupao da concorrncia com os seus
funcionrios (elevado ndice de rotatividade, pois a maioria no assina a
carteira de trabalho)- Poucos concorrentes possuem alvar de funcionamento
definitivo expedido pela Prefeitura Municipal;

2.7 Abertura da Empresa

Na tentativa de diminuir os riscos, a abertura deste negcio no deve ser realizada na
poca do ano na qual a populao da cidade diminui. Nos meses de janeiro e fevereiro, o
pblico alvo do negcio no se encontra na cidade, pois a maioria entra em frias.
Portanto a empresa ser aberta no ms de maro, considerado o ms ideal para o inicio das
atividades, visto que retrata o retorno da populao, que se estende durante todo o ano. Sendo
assim, possvel que a empresa se estabilize at que chegue o prximo perodo de frias.

2.8 Aspectos Jurdicos Legais

O empreendimento Fashion calados ser enquadrado como empresa de pequeno
porte (EPP), e como tal estar habilitada a aderir ao sistema de tributao SIMPLES nacional.
O Sistema Integrado de Pagamento de Impostos e Contribuies das Microempresas e
Empresas de Pequeno Porte (Simples) um regime tributrio diferenciado, simplificado e
favorecido, aplicvel s pessoas jurdicas consideradas como microempresas (ME) e empresas
de pequeno porte (EPP), nos termos definidos na Lei no 9.317, de 1996, e alteraes
posteriores, estabelecido em cumprimento ao que determina o disposto no art. 179 da
Constituio Federal de 1988. Constitui-se em uma forma simplificada e unificada de
recolhimento de tributos, por meio da aplicao de percentuais favorecidos e progressivos,
incidentes sobre uma nica base de clculo, a receita bruta. Para se enquadrar neste sistema de
imposto, a empresa deve ter uma receita bruta nos ltimos 12 meses entre R$180.000,00




(Cento e oitenta mil reais) e R$3.600.000,00 (Trs milhes e seiscentos mil reais). Sua
alquota ir variar de acordo com seu faturamento.
J sua composio constituir sociedade civil por quotas de responsabilidade limitada,
composta por dois scios com quotas de igual nmero de valor, estabelecida mediante
Contrato Social devidamente registrado na Junta Comercial de Gois.

3-ETAPA 2 ELABORAO DO FLUXO DE CAIXA RELEVANTE

3.2 Fluxo de caixa

Para ser possvel avaliar o projeto, necessrio primeiramente que se preveja o fluxo
de caixa para ele. Por isso, deve ser feita uma analise de conceitos neste mbito. danowick
(2004, p.40) denomina por fluxo de caixa: O conjunto de ingressos e desembolsos de
numerrio ao longo de um perodo projetado. uma representao dinmica da situao
financeira de uma empresa, considerando todas as fontes de recursos e todas as aplicaes em
itens do ativo. o instrumento de programao financeira, que corresponde s estimativas de
entradas e sadas em certo perodo de tempo projetado. a previso de entradas e sadas de
recursos monetrios, por um determinado perodo. Essa previso deve ser feita com base nos
dados levantados nas projees econmico-financeiras atuais da empresa, levando, porm em
considerao a memria de dados que respaldar essa mesma previso.
O principal objetivo dessa previso fornecer informaes para a tomada de decises,
tais como: prognosticar as necessidades de captao de recursos bem como prever os perodos
em que haver sobras ou necessidades de recursos; aplicar os excedentes de caixa nas
alternativas mais rentveis para a empresa sem comprometer a liquidez. Resumidamente,
podemos afirmar que FLUXO DE CAIXA a demonstrao visual das receitas e despesas
distribudas pela linha do tempo futuro. Para a montagem da projeo do fluxo de caixa
devemos considerar os seguintes dados:

Entradas
a) contas a receber
b) emprstimos
c) dinheiro dos scios




Sadas
a) contas a pagar
b) despesas gerais de administrao (custos fixos)
c) pagamento de emprstimos
d) compras vista

O fluxo de caixa considerado um dos principais instrumentos de anlise e avaliao
de uma empresa, proporcionando ao administrador uma viso futura dos recursos financeiros
da empresa, integrando o caixa central, as contas correntes em bancos, contas de aplicaes,
receitas, despesas e as previses. As decises relacionadas a compra, venda, investimentos,
aportes de capital pelos scios captao ou pagamento de emprstimos e desinvestimentos,
constituem um fluxo contnuo entre as fontes geradoras e as utilizadoras de recursos. Deve e
pode ser utilizada por empresas de qualquer porte dado a sua importncia e simplicidade.
Entre o Micro e Pequenos Empresrios se a sua necessidade ainda no foi sentida, com
certeza foi intuda.
A projeo do fluxo de caixa permite a avaliao da capacidade de uma empresa gerar
recursos para suprir o aumento das necessidades de capital de giro geradas pelo nvel de
atividades, para remunerar os proprietrios da empresa, efetuar pagamento de impostos e
reembolsar fundos oriundos de terceiros. Na projeo do fluxo de caixa, indicamos no
apenas o valor dos financiamentos que a empresa necessitar para desenvolver as suas
atividades, mas tambm quando ele ser utilizado. Percebemos at agora que o fluxo de caixa
olha para o futuro retratando a situao real do caixa na empresa, no podendo ser confundido
com os registros contbeis que se ocupam do passado e incorporam categorias relacionadas ao
patrimnio fsico da empresa, como por exemplo, o Ativo Imobilizado. A projeo pode ser
realizada ms a ms, trimestre a trimestre ano a ano ou at mesmo em bases dirias. Alm de
permitir analisar a forma como uma empresa desenvolve sua poltica de captao e aplicao
de recursos, o acompanhamento entre o fluxo projetado e o efetivamente realizado, permite
identificar as variaes ocorridas e as causas dessas variaes.

3.2 Projeo do Fluxo de Caixa

O fluxo de caixa construdo a partir das informaes relativas a todos os dispndios e
entradas de caixa j conhecidos e dos projetados. Para a elaborao do fluxo de caixa, a




empresa precisa dispor internamente de informaes organizadas que permitam a visualizao
das contas a receber, contas a pagar e de todos os desembolsos geradores dos custos fixos. A
forma de obteno e organizao dessas informaes auxiliares passam pela utilizao de
ferramentas de gesto, cuja forma depender do tipo da empresa, do seu porte e
disponibilidade financeira.
O fluxo de caixa um grande sistema de informaes para o qual convergem os dados
financeiros gerados em diversas reas da empresa. A maior dificuldade para se ter um fluxo
de caixa realmente eficaz gerenciar adequadamente este sistema de informaes. Na grande
maioria das Micro e Pequenas Empresas tudo pode ser resolvido com a utilizao de simples
planilhas.
Do exposto, infere-se que o fluxo de caixa uma simples, mas extremamente til e
poderosa ferramenta de planejamento financeiro. Com a observao de alguns princpios, ele
poder trazer benefcios significativos para a sua empresa. Tambm dispensa grandes
investimentos em informtica para poder operar satisfatoriamente. De fato, a principal
condio para o sucesso do fluxo de caixa a existncia de uma cultura de planejamento.
Componentes do fluxo de caixa
Receita Bruta Operacional
(-) Dedues
Receita Lquida Operacional
(-) Custos e despesas Operacionais
Lucro Bruto
(-) Depreciao
Lucro Bruto Operacional
(-) Impostos sobre o lucro
+ Depreciao
(-) Investimento Bruto
(-) Variao na necessidade de Capital de Giro ( NCG)
+ Valor residual

Receita Operacional: todas as entradas de caixa provenientes da venda de servios e
produtos, oriundos do investimento.
Dedues: Tributos incidentes sobre a receita bruta, como contribuio social,
PIS/PASEP, COFINS, ICMS e IPI. As alquotas devem ser levantadas de maneira precisa.




Receita Lquida Operacional: Diferena entre a receita bruta operacional e as
dedues.
Custos e despesas operacionais: Custos com operao e as despesas com vendas e
marketing, despesas de administrao e outras despesas gerais.
Depreciao: No item do fluxo de caixa pois no representa um desembolso
efetivo. Est includa devido o relevante beneficio fiscal para o projeto. A depreciao a
reduo do valor do bem com o tempo. Em geral ocorre de forma linear.
Lucro bruto operacional: resultado operacional do investimento.
Impostos sobre o lucro: calculados com base no lucro bruto operacional. Se o projeto
previr prejuzos operacionais em alguns perodos, ocorrer benefcio fiscal.
Investimentos brutos: so desembolsos na compra e instalao de equipamentos e
outros ativos fixos que devero ser adquiridos no projeto, includos os custos com frete,
seguro e treinamento.
Necessidade de capital de giro: consiste na diferena entre as contas operacionais do
ativo (muito bem representadas pelas contas a receber de clientes e pelos estoques) e aquelas
do passivo (contas a pagar a fornecedores, salrios e contribuies a pagar, impostos sobre
operaes a pagar, fretes a pagar, etc.).
Valor residual: diferena entre o valor contbil do projeto no ltimo ano e o valor de
mercado do empreendimento. Essa diferena de propriedade dos agentes financiadores do
investimento (credores e acionistas).
Prazo de planejamento do fluxo de caixa Segundo Zdanowicz (2004, p.127), o perodo
abrangido pelo planejamento do fluxo de caixa depende do tamanho e do ramo de atividade
da empresa. Em empresas cuja atividade est sujeita a grandes oscilaes, a tendncia para
estimativas com prazos curtos (dirio, semanal ou mensal), enquanto as empresas que
apresentavam volume de vendas estvel preferem projetar o fluxo de caixa para perodos
longos (trimestral, semestral ou anual).



CLCULOS E ESTIMATIVAS

A) Preo unitrio de venda e a quantidade mensal a ser comercializada.





ITEM DESCRICO
1 Contabilidade Gerencial
2 Contabilidade de Custos
3 Consultoria Trabalhista
4 Abertura de Empresa
5 Baixa de Empresa
TOTAL

Nota: A quantidade de Ternos e Calados a serem comercializados mensalmente de
240.

B) Calcular o faturamento anual, multiplicando o valor mensal por 12.

Faturamento Mensal = R$ 22.450,00
Faturamento anual (12 meses) = R$ 269.400,00
Faturamento Anual = R$22.450,00,00 x 12 Meses = R$269.400,00

B) Estimar o faturamento da empresa para os prximos cinco anos, repetindo os
valores anuais obtidos no item anterior.


Estimativa do Faturamento para os prximos de 5 anos
ANO 1 ANO 2 ANO 3 ANO 4 ANO 5 TOTAL
269.400,00

R$269.400,00

269.400,00 269.400,00 269.400,00 1.347.000,00

D) (Estimar os custos e despesas mensais, com base na quantidade definida no item a).
DESCRICAO QTD VLR UNIT
VLR TOTAL
MENSAL
VLR TOTAL
ANUAL
Pr-labore 2 724,00 1.448,00 17.376,00
Salrios colaboradores 2 724,00 1.448,00 17.376,00
Encargos sociais FGTS 2 57,92 115,84 1.390,08
Honorrio contador 1 724,00 724,00 8.688,00
Despesas Administrativas - - 300,00 3.600,00
Energia - - 130,00 1.560,00
gua - - 100,00 1.200,00
Custo Mercadorias Ternos - - 4.800,00 57.600,00




Custo Mercadorias Sapatos - - 6.000,00 72.000,00
Imposto simples nacional - - 1.000,00 12.000,00
TOTAL 16.065,84

192.790,08

O custo mensal para realizar o processo de venda de calados e de R$ 16.065,84

E) Estimar os custos e despesas anuais, multiplicando por 12 o valor obtido no item anterior.
Custos e despesas anuais: R$ 192.790,08

F) Estimar os demais valores solicitados na planilha, como: lista de investimento
inicial, insumos (se for o caso), valor da mo de obra com os respectivos encargos
trabalhistas, tributos e contribuies, contas do Balano Patrimonial etc.

INVESTIMENTO INICIAL
DESCRICAO VALORES
Despesa com terceiros Projeto da Loja 15.000,00
Despesa com pessoal/Funcionrios e Encargos trabalhistas 1.749,22
Imobilizado Moveis e Utenslios 40.000,00
Imobilizado Veculos 35.000,00
Despesa com Instalaes 20.000,00
Despesa com Publicidade 15.000,00
Despesa com Treinamento Funcionrios 8.000,00
Despesas Gerais 5.250,78
Imobilizado compra do local da loja 400.000,00
Despesa com capital de giro 20.000,00
Total geral 560.000,00


3.3 FLUXOS DE CAIXA RELEVANTE

Os fluxos de caixas relevantes, ou seja, aqueles que sero projetados e utilizados para
analisar os investimentos das organizaes. Este formato composto basicamente por trs
partes:
1) Investimento inicial: esses investimentos podem ser tantos na forma de bens
fsicos, quanto na forma de investimento de capital de giro para suportar o projeto;




2) Retornos de caixa do investimento: normalmente, aps alguns perodos, o projeto
se torna rentvel, gerando fluxos de caixa positivo para a empresa/investidor;
3) Valores residuais: esses fluxos de caixa normalmente so positivos e ocorrem no
final do investimento. Podem eventualmente ser negativos.
Pode-se analisar o fluxo de caixa relevante acima da seguinte forma:
1) Investimento inicial: investimento no perodo zero (presente) de R$ 560.000,00;

2) Retorno de caixa: retornos positivos, ou seja, houve gerao de caixa do ao 1 ao 5
no valor de R$ 269.400,00 em cada ano;

3) Valor residual: o valor do 5 ano resultante da soma do retorno de caixa do ano 5,
no valor de R$ 269.400,00, com R$ 430.500,00 de valor residual da venda do imvel junto
com a marca, instalaes e demais estoques.

4. ETAPA 03 - TAXA SELEC Sistema Especial de Liquidao e de Custdia

A Taxa Selic - Sistema Especial de Liquidao e de Custdia obtida mediante o
clculo da taxa mdia ponderada e ajustada das operaes de financiamento por um dia,
lastreadas em ttulos pblicos federais e cursadas no referido sistema ou em cmaras de
compensao e liquidao de ativos, na forma de operaes compromissadas.
Esclarecemos que, neste caso, as operaes compromissadas so operaes de venda de
ttulos com compromisso de recompra assumido pelo vendedor, concomitante com
compromisso de revenda assumido pelo comprador, para liquidao no dia til seguinte.
Ressaltamos, ainda, que esto aptas a realizar operaes compromissadas, por um dia
til, fundamentalmente as instituies financeiras habilitadas, tais como bancos, caixas
econmicas, sociedades corretoras de ttulos e valores mobilirios e sociedades distribuidoras
de ttulos e valores mobilirios. A Taxa Selic tem impacto direto nos brasileiros, pois com
ela que os bancos, comrcios etc, tomam como base para financiar/parcelar compras ou
negociaes em atraso, como o cheque especial.

4.1Tcnicas de Anlise de Investimento





Existem diversas tcnicas de anlise de investimentos, das mais simples s mais
sofisticadas, porm, destacam-se trs principais, as quais so as mais utilizadas e
disseminadas:

1 - PAYBACK ( perodo de retorno);
2 - VPL Valor Presente Lquido;
3 - TIR Taxa interna de Retorno.

Tcnica de avaliao 1:

A taxa PAYBACK ( perodo de retorno) tem como pressuposto avaliar o tempo que o
projeto demorar para retornar o total do investimento inicial.
Assim, o payback sempre deve ser mensurado em tempo dias, semanas, meses, anos
-, quanto menor o tempo de retorno, mais interessante ser o investimento.
PROJETO
INVESTIMENTO INICIAL 560.000,00

ANO ENTRADA DE CAIXA ACUMULADO
1 R$ 269.400,00 R$ 269.400,00
2 R$ 269.400,00 R$ 538.800,00
3 R$ 269.400,00 R$ 808.200,00
4 R$ 269.400,00 R$ 1.077.600,00
5 R$ 269.400,00 R$ 1.347.000,00

Podemos analisar que o investimento resgatado no 3 ano, de acordo com a tabela
elaborada no moldes da tcnica Payback (perodo de retorno).
O mtodo do payback , de todas as tcnicas de anlise de investimento, a mais
intuitiva e simples, e essas so as suas grandes virtudes. Contudo, tambm por essa grande
simplicidade, o payback pode levar a falhas graves de anlise. As principais so: 1 No leva
em conta o valor do dinheiro no tempo; 2 No considera os riscos de cada projeto, que
podem ser muito diferentes; 3 No considera os fluxos de caixa a ps o perodo de payback.

Tcnica de avaliao 2:





VPL Valor Presente Lquido e mtodo do Valor Presente Lquido so um mtodo
alternativo ao do payback, visando corrigir as principais deficincias apresentadas por
este. Para utilizar o VLP, faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os
seus principais componentes:
Investimento inicial;
Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
Valor residual do investimento, se houver.

A Taxa Mnima de Atratividade (TMA)

A taxa mnima de atratividade deve representar o retorno mnimo exigido, em
porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. Assim, ao realizar-se um
determinado investimento, perde-se a oportunidade de se realizar outro, ou seja, h um custo
de oportunidade: a perda do retorno do investimento que no foi realizado. Com isso h
algumas oportunidades bastante teis:
Taxa de retorno da aplicao financeira: supe que o custo de oportunidade seja o de
deixar os recursos aplicados em investimentos de baixo risco (renda fixa);
Taxa de captao de emprstimo: supe que a empresa no possua os recursos para
investir e, assim, ser obrigada a captar um emprstimo. Considera o custo de oportunidade de
forma mais conservadora que a taxa de aplicao.

Tcnica de avaliao 3:

TIR Taxa interna de Retorno um mtodo similar ao VPL, ou seja, utiliza a mesma
lgica de clculo, contudo, apresenta os resultados em porcentagem, e no em valores
monetrios. Dessa forma, bastante popular, uma vez que muitos investidores preferem
mensurar retornos em porcentagens, e no em valores absolutos.
Para utilizar o TIR faz-se necessrio construir o fluxo de caixa do projeto, sendo os
seus principais componentes:
Investimento inicial e investimentos adicionais;
Fluxos de caixa positivos ou negativos de retorno;
Valor residual do investimento se houver.





1) TIR - Taxa interna de Retorno
A empresa em questo apresenta a seguinte estimativa: Sendo que estimamos um
retorno mnimo de TMA = 7,25.
A TIR do clculo acima de 38,75% ao ano, ou seja, seria equivalente aplicar os
560.000,00 mil em renda fixa a uma taxa de 38,75% ao ano por cinco anos. Assim, a TIR o
equivalente a fazer uma aplicao de renda fixa de R$ 560 mil e sacar 269.400,00 mil reais
por cada ms tendo um total de R$ 1.347.000,00 ao longo dos 5 anos.
Neste caso deve-se aceitar o projeto, j que TIR = 38,75% ao ano, ao passo que a
TMA de 7,25% ao ano logo: TIR (38,75% a.a.) maior que TMA (7,25% a.a.) aceita-se o
projeto.

2) VPL Valor Presente Lquido

O projeto de investimento pode ser sintetizado no fluxo de caixa a seguir. A TMA do
projeto foi estimada em 7,25% ao ano.
Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de recuperar
o investimento inicial (560.000,00), alm de pagar a TMA (7,25%) sobre esse investimento,
oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 347.388,24. Portanto, deve-se aceitar o projeto,
pois proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA).

4.2 IOF e IR

O IOF (Imposto sobre Operaes Financeiras um imposto federal, ou seja, apenas a
Unio tem competncia para institu-lo, segundo o Artigo 153, V, da Constituio Federal.
Criado no ano de 1922, o Imposto de Renda cobrado tanto de pessoas fsicas como de
pessoas jurdicas (empresas).
A empresa ora conceituada na etapa 01 est includa no sistema de tributao
simplificado, ou seja, participa do SIMPLES NACIONAL. Onde recolhe uma taxa pr
definida sobre a receita total do ms, onde j esto includos os impostos federais e estaduais.

5. ETAPA 4 - O EFEITO DA INFLAO NA ANLISE DE INVESTIMENTO

5.1 Conceito de Inflao





A inflao consiste na variao nominal e sustentada dos preos de bens e servios.
So comuns os estudos de viabilidade econmica ser elaborados a preos constantes, com o
pressuposto de que a inflao afeta de igual modo todos os preos e custos.
Apesar dos preos evolurem de modo diferenciado por produtos, aspecto que deveria ser tido
em considerao quando se estimam os fluxos financeiros a preos correntes - isto quando
se considera o impacto da inflao no processo de estimao -, comum assumir-se, por
comodismo ou por falta de informao detalhada, uma taxa indiferenciada de inflao para
todos os custos e proveitos de um determinado perodo.
A inflao, constituindo num aumento geral dos preos, tem um impacto nos cash
flows dos projetos de investimento a trs nveis:
Nos rendimentos nominais, que aumentam;
Nas despesas nominais, que aumentam tambm;
Nos juros e encargos ligados ao endividamento, que tambm aumentam.
A anlise de investimentos em contexto inflacionrio pode ser efetuada em termos
nominais ou em termos reais. Assim, os cash flows nominais devem ser atualizados a taxas
nominais e os cash flows reais devem ser atualizados a taxas reais.
A inflao medida pelos chamados ndices de preos. Esses ndices so a mdia ponderada
dos preos de uma cesta de bens escolhidos, em determinado perodo (normalmente mensal) e
em certas regies (no Brasil, geralmente as principais capitais).
A inflao medida como o aumento do ndice de preos, isto o aumento dos preos
da cesta de bens. H basicamente, dois tipos de ndices de preos:
ndices gerais de preos (IGP) So ndices que buscam medir a inflao como um
conceito amplo da economia, envolvendo preos de atacado, varejo e de construo civil.
ndice de Preo ao consumidor (IPC) So ndices que buscam medir a inflao de
varejo que atinge diretamente os consumidores (pessoas fsicas).

5.2 Inflao e taxa de Atualizao

A forma de estimar as taxas de atualizao, ajustando-as do efeito da inflao, consiste na
seguinte relao: (1 ) (1 ) 1 min = + + no al real i i ,Onde a taxa de inflao.

5.3 As causas e conseqncias da inflao





O processo inflacionrio distorce o sistema de preos e afeta o bom funcionamento do
mercado.
As principais conseqncias da inflao so: Impor custos sociedade, de emisso e
controle de moeda, Aumentar a concentrao de renda, pois normalmente os ricos conseguem
de proteger melhor da inflao do que os mais pobres e diminuir o crescimento econmico,
pois a instabilidade econmica reduz os investimentos nacionais e estrangeiros. As causas da
inflao so diversas, porm h trs tipos principais:
- Inflao de demanda;
- Inflao de custos;
- Inflao crnica.
Quando todos os custos e proveitos refletem de igual modo o impacto da inflao, a
anlise de investimentos a preos correntes e a preos constantes equivalente. O impacto da
inflao neutro. No entanto h um pequeno detalhe que pode alterar essa concluso. As
amortizaes so determinadas pelo valor dos ativos subjacentes. Tendo em conta que estes
so contabilizados permanecem ao custo histrico no balano das empresas, as amortizaes
so uma proporo constante desse custo, como tal no devero sofrer o efeito da inflao
numa anlise a preos correntes. Como as amortizaes so um custo no afetado pelo
crescimento dos preos, mas os proveitos refletem esse crescimento, o impacto lquido vai ser
um crescimento dos RAI e, por arrastamento, um aumento real dos impostos pagos.
A rentabilidade real da empresa reduz-se por via da transferncia de riqueza da
empresa para o Estado atravs de impostos mais elevados. Em pases de inflao elevada
podem existir reavaliaes dos ativos possibilitando assim a atualizao do montante a
contabilizar como amortizaes em cada perodo. Contudo isto no permite normalmente
diluir totalmente o impacto da inflao na rentabilidade dos investimentos.
A Inflao e Necessidades de Fundo de Maneio afeta os investimentos com
necessidades de fundo de maneio, ao tornar os produtos vendidos mais caros bem como as
matrias-primas consumidas implicar um maior investimento na manuteno de um stock de
existncias. Por outro lado se as vendas crescem por efeito da inflao crescero os crditos
concedidos a clientes. O contraponto que a empresa tambm poder obter dos seus
fornecedores um volume de crdito acrescido.

5.4 A importncia de considerar a inflao na anlise de investimentos





A inflao sempre deve ser considerada na anlise de investimentos pois com a anlise
de investimento utiliza, em geral, um perodo de tempo de diversos anos, a inflao
acumulada pode distorcer totalmente a anlise se no for considerada corretamente. Uma vez
que a inflao cumulativa em progresso geomtrica, ou seja, funciona como juros sobre
juros, aps certo perodo de tempo, pode gerar uma inflao significativa.

Valores nominais e reais

Os valores nominais so os valores correntes, aqueles que incorporam a inflao, na
prtica, so encontrados nos supermercados, lojas, salrios, dividendos e impostos. Os valores
reais so os que retiram o efeito da inflao, tambm chamados de valores constantes, so
efetivamente ganhos ou perdidos, j descontada a inflao do perodo. Eles medem de forma
efetiva as mudanas de preos.

VPL e inflao

A fim de utilizar corretamente o VPL, sem distores de valores, faz-se necessrio
ajustado para completar corretamente a inflao. No caso de os valores do fluxo e da TMA
estarem na mesma base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se
necessrio, basta aplicar o VPL. Contudo, se estiverem em bases diferentes, h duas opes: -
Ajustar todos os valores do fluxo de caixa; - Ajustar a TMA. Em geral adota-se a segunda
opo, ou seja, ajustar a TMA. Isso se deve maior facilidade, j que ajustar a TMA significa
transformar apenas um valor, ao passo que ajustar os valores do fluxo pode significar ajustar
5, 10, 20 ou at mais valores, o que seria muito mais trabalhoso.

TIR e a inflao

A fim de utilizar corretamente a TIR, sem distores de valores, faz-se necessrio
contemplar corretamente a inflao. No caso dos valos do fluxo e da TMA estarem na mesma
base, ou seja, ambos nominais, ou ambos reais, nenhum ajuste faz-se necessrio, basta aplicar
a TIR Contudo, se estiverem em bases diferentes, h duas opes: Ajustar todos os valores do




fluxo de caixa e Ajustar a TMA. Da mesma forma que o VPL, em geral, adota-se a segunda
medida, ou seja, ajustar a TMA.

6. ETAPA 5- O imposto de Renda e a Depreciao

6.1 IR e a depreciao

A depreciao e o imposto de renda podem exercer um efeito positivo ou negativo
sobre um investimento, dependendo das situaes em anlise. Esses efeitos devem ser levados
sempre em considerao pelo investidor.
Imposto de renda um tributo cobrado na maioria dos pases do mundo. Tem como
base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e
custos/despesas. Na anlise de investimento, contudo, no estamos preocupados com o lucro
contbil, mas com o fluxo de caixa gerado pelo projeto de investimento. Depreciao - uma
despesa contbil que reconhece que um ativo perde valor ao longo do tempo.
Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro operacional e, portanto,
diminui a base de clculo do imposto de renda. Contudo, essa uma despesa chamada de
no caixa, ou seja, no h fluxo se caixa negativo, sada de dinheiro do caixa. Novamente,
devemos nos lembrar de que a anlise de investimentos se preocupa com o fluxo de caixa, e
no com resultados contbeis.
A construo do fluxo de caixa tambm influenciada pelos impostos e contribuies
a que a empresa est sujeita. Neste comeo iremos falar sobre o que imposto de renda e
depreciao, depois abrangeremos dados sobre o nosso projeto e por fim os seus efeitos sobre
o projeto. O Imposto de Renda um imposto existente em vrios pases, onde pessoas ou
empresas so obrigadas a deduzir certa percentagem de sua renda mdia anual para o governo.
Esta percentagem pode variar de acordo com a renda mdia anual, ou pode ser fixa em uma
dada percentagem.

6.2 A influncia do Imposto de renda

Do ponto de vista de uma empresa, o que realmente importa, quando de uma Anlise
de investimentos, o que se ganha aps os impostos. A carga tributria representa um nus
real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos monetrios resultantes de um dado




investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao de projetos rentveis antes da
considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o imposto de renda for levado em
conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de renda na anlise econmica de
projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar
condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda.
Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado pela aplicao
de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros tributveis superiores
a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa de 10% sobre o lucro
que excede a este limite.
Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a contribuio social deve ser considerada
na anlise de investimentos. Para empresas industriais a alquota da contribuio social de
9% sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses.
No Brasil, o imposto de renda cobrado (ou pago) mensalmente (existem alguns casos
que a mensalidade opcional pelo contribuinte) e no ano seguinte o contribuinte prepara uma
declarao de ajuste anual de quanto deve do imposto (ou tem restituio de valores pagos a
mais), sendo que esses valores devero ser homologados pelas autoridades tributrias.
Do ponto de vista de um indivduo ou de uma empresa, o que realmente importa, quando de
uma Anlise de investimentos, o que se ganha aps os impostos. A carga tributria
representa um nus real, cujo efeito o de reduzir o valor dos fluxos monetrios resultantes
de um dado investimento. Isto ocasiona, muitas vezes, a transformao de projetos rentveis
antes da considerao de sua incidncia em antieconmicos quando o imposto de renda for
levado em conta. Portanto, torna-se importante a incluso do imposto de renda na anlise
econmica de projetos.
O imposto de renda incide sobre o lucro tributvel da empresa que, por sua vez,
influenciado por procedimentos da contabilidade da depreciao, que visam assegurar




condies para a reposio dos ativos fixos da empresa, quando isto se tornar necessrio
continuidade das operaes. Por esta razo, a legislao tributria permite s empresas
deduzirem de seu lucro anual a correspondente carga de depreciao para fins de clculo do
imposto de renda. Conforme legislao em vigor, o imposto de renda, em geral, apurado
pela aplicao de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel da empresa. Para lucros
tributveis superiores a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por ms) aplicada uma taxa
de 10 % sobre o lucro que excede a este limite. Tambm incidente sobre o lucro tributvel, a
contribuio social deve ser considerada na anlise de investimentos. Para empresas
industriais a alquota da contribuio social de 9% sobre o lucro tributvel.
Nem sempre o lucro contbil igual ao lucro tributvel, ou seja, aquele sobre o qual
incide a alquota do imposto de renda. Apurado o resultado contbil, a este devero ser feitos
alguns ajustes, chamados de incluses ou excluses. Conforme legislao em vigor, o imposto
de renda, em geral, apurado pela aplicao de uma alquota de 15% sobre o lucro tributvel
da empresa. Para lucros tributveis superiores a R$ 240.000,00 por ano (R$ 20.000,00 por
ms) aplicada uma taxa de 10% sobre o lucro que excede a este limite.

Nosso IR se a empresa Fosse fora do simples:

ANO ENTRADA DESPESAS
Resultado
antes IR IR 15% Lucro
1 269.400,00 192.790,08 76.609,92 11.491,49 65.118,43
2 269.400,00 192.790,08 76.609,92 11.491,49 65.118,43
3 269.400,00 192.790,08 76.609,92 11.491,49 65.118,43
4 269.400,00 192.790,08 76.609,92 11.491,49 65.118,43
5 269.400,00 192.790,08 76.609,92 11.491,49 65.118,43
TOTAL 1.347.000,00 963.950,40 383.049,60 57.457,44 325.59216


6.3 Depreciao

A depreciao (ou subtraes do Imobilizado) dos Bens materiais do Ativo
Imobilizado (uma vez que o Ativo Permanente divide-se em Investimentos, Imobilizado e
Diferido) representa a diminuio do valor dos itens ali classificveis, resultante do desgaste
pelo uso, ao da natureza ou obsolescncia normal. Para efeito de imposto de renda, a
Depreciao no obrigatria, entretanto interessante que a empresa a faa para apurao




do Lucro Real do exerccio (para pagar menos imposto de renda), apresentando um lucro mais
prximo da realidade.
Contudo, se o contribuinte deixar de depreciar num exerccio, no poder, no exerccio
seguinte, faz-lo acumuladamente, em virtude do principio legal da independncia dos
exerccios, ou competncia dos exerccios. A depreciao efetuada fora do exerccio em que
ocorreu a utilizao dos bens do ativo, bem como a depreciao calculada a maior que as
taxas permitidas, no so dedutveis como custos, ou encargos, para fins do imposto de
renda.
A depreciao um a despesa da empresa que no corresponde a um pagamento
efetivado na mesma poca. Por isto, ela tem um tratamento todo especial quando se apura o
fluxo de caixa livre de um investimento.
Os bens depreciveis so todos os bens fsicos, do ativo imobilizado, sujeitos a
desgaste pelo uso ou por causas naturais ou obsolescncia normal. Na nossa empresa, fizemos
os clculos necessrios e obtivemos o seguinte valor para a despesa com as depreciaes:

Mveis e utenslios/ Veculos: 10 anos
R$ 75.000,00
Ano 1: R$ 75.000,00 = R$ 3.00,00
Ano 2: R$ 75.000,00 = R$ 3.000,00
Ano 3: R$ 75.000,00 = R$ 3.000,00
Ano 4: R$ 23.000,00 = R$ 3.000,00
Ano 5: R$ 75.000,00 = R$ 3.000,00
Loja/ Instalaes: 25 anos

R$ 420.000,00
Ano 1: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00
Ano 2: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00
Ano 3: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00
Ano 4: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00
Ano 5: R$ 420.000,00 = R$ 16.800,00

6.4 Anlise de Sensibilidade





Anlise de sensibilidade pode ser definida com uma tcnica que permite de forma
controlada conduzir experimentos e investigaes com o uso de um modelo de simulao.
Esta permite avaliar impactos associados: (a) as alteraes dos valores das variveis de
entrada e dos parmetros do sistema, e (b) das mudanas estruturais em um modelo. Estes
impactos so determinados por meio de anlises das variveis de sada.Em anlises de
sensibilidade, ao se proceder vrias rodadas de simulao e avaliar os cenrios gerados,
possvel constatar tendncias e anomalias. Para proceder-se estas constataes pode-se utilizar
das diferentes formas de proceder anlises de resultados de simulao como as
disponibilizados pela estatstica clssica.
Segue abaixo algumas possibilidades estudadas no desenvolvimento do trabalho, onde
se pensou hipoteticamente no aumento de 1% TMA, para que possamos ver a que
porcentagem o VPL ficaria negativo.

Frmula utilizada =VPL (1%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4 =C9+C11 resultado do VPL
Frmula utilizada =VPL (32%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4 =C9+C11 resultado do VPL
Frmula utilizada =VPL (33%;C3:C7) Fluxo de caixa data 1 a 4 =C9+C11 resultado do VPL

6.5 Interpretao do resultado

A interpretao do VLP (VPL = -4.538,17) que esse projeto, segundo as estimativas,
no capaz de recuperar o investimento inicial de R$ 560.000,00 e proporcionar um retorno
de 33% a.a(TMA). Para proporcionar esse retorno, seria necessrio um retorno adicional de
R$ 4.538,17. Podemos interpretar que o VPL foi positivo, ou seja, o projeto foi capaz de
recuperar o investimento inicial (560.000,00), alm de pagar a TMA (32%) sobre esse
investimento, oferecendo ainda um retorno adicional de R$ 4.573,71. Portanto, deve-se
aceitar o projeto, pois proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA).
















6.6 CONSIDERAES FINAIS

O presente trabalho foi de extrema importncia para um entendimento mais claro de
como iniciar um negcio. Tendo como base uma elaborao de fluxo de caixa, no qual
relevante para analisar os investimentos. Observou-se os diferentes mtodos de avaliao de
investimentos, no qual se destacou o VPL, Valor Presente Lquido. Pois ele considera o valor
do dinheiro no tempo, mediante o uso da TMA, ainda assim, pode considerar diferentes
riscos, ajustando a TMA de cada projeto. E o mais importante ele considera todos os fluxos de
caixa, inclusive com determinao de perodo de tempo para a correta comparao em termos
de custo de oportunidade.



























BIBLIOGRAFIA

SIMES, Katia; TAUHATA, Srgio; GOTARDELLO FILHO, Wilson. 50 Ideias de
Negcios. Revista Pequenas Empresas Grandes Negcios.
BRASIL. Banco Central. Histrico das Taxas de Juros. Disponvel em: . Acesso em: 21 de
Maro 2014;
Deciso de investimento, o que usar: TIR, payback ou VPL? Disponvel em: . Acesso em: 19
de Maro 2014
MARTINS, Carlos. Anlise de Investimentos (Payback, VPL, TIR). Disponvel em: . Acesso
em: 19 Maro 2014;