ANALISIS DE ESTADOS CONTABLES Y FINANCIEROS:

Trataremos de analizar la importancia y utilidad que tiene cada uno de los Estados
Contables y Financieros con que cuenta la compaa.
Estos estados son utilizados e interpretados en forma desigual dependiendo del usuario de
la informacin.
Los Gerentes y irectores de la compaa los utilizan para informar a los
accionistas y a los acreedores! cu"l #a sido el desempeo de la empresa en el pasado
y como base de planificacin de futuros proyectos y acti$idades.
%tro usuario son &F'( y entidades fiscalizadoras )acionales y (ro$inciales que los
utilizan para determinar y controlar sus impuestos.
'nstituciones financieras! bancos etc que los utilizan como soporte de sus an"lisis
crediticios.
(ara los irectores Financieros de la Compaa son usados como una forma
resumida de analizar grandes $ol*menes de informacin que luego usan para toma
de desiciones.
Los mismos datos son usados en forma desigual ya sea por el contador que centra su
atencin en la forma en que estos son preparados y el gerente financiero que debe
necesariamente usar la informacin que el balance y dem"s estados brindan para tomar las
me+ores desiciones financieras! incrementar el $alor de las acciones y ma,imizar la riqueza
del accionista. - para los propietarios de las acciones! sir$e para confirmar o desec#ar
e,pectati$as sobre di$idendos futuros.
I - ESTADO DE RESULTADOS.
.epresenta el $ie+o c"lculo de las p/rdidas y ganancias que elabora cualquier ente
econmico ya sea unipersonal! 0&! 0.L! comandita etc.
.efle+a e informa las $entas! costos y gastos de la firma durante un perodo determinado
1generalmente un ao2.
El Estado de .esultado o Econmico! sigue el criterio de lo de$engado para el registro de
las operaciones! es decir considera como ingreso o como egreso todo aquel concepto que
compete al perodo 1ao2 que se trate! independientemente que se #aya cobrado o pagado
en dinero.
Ver Est de Rdos. El cuadro nos indica que la $enta durante el ao 3444 asciende a 5 677
88! pero con seguridad las cobranzas en efecti$o fueron menores pues gran parte de la
$enta! la empresa las #ace a cr/dito. 0upongamos que en realidad #a cobrado 5 634 88.
0eguramente durante el ao 3446 se cobrar" el resto! pero lo cierto es que el Estado de
.dos refle+a $entas por 5 677 88.
El mismo criterio se aplica para con el armado del costo de $enta y de los gastos.
.espetamos pues el criterio de igualacin de la informacin.
El estado de .esultados no representa el flu+o de efecti$o ya que sigue el criterio de devengado.
.esultados de la Empresa.
9ay dos grandes categoras de resultados en las empresas:
.esultado %perati$o 1E;'T2 y
.esultado )eto.
.esultado %perati$o.
La cuenta $entas refle+a las $entas al precio que fueron $endidas.
La cuenta costo de $enta 1C8<2 refle+a el costo de la mercadera que se $endi. Cuando la
mercadera se $ende! en la contabilidad =salen> por su costo. En una empresa industrial el
C8< refle+a las materias primas! los materiales utilizados! el costo de mano de obra y
gastos de fabricacin.
La diferencia entre $entas y C8< se denomina utilidad bruta.
& /sta restamos los gastos de administracin 1gastos de oficina! sueldos administrati$os2 y
los gastos de comercializacin 1sueldos y comisiones de $endedores! flete de mercadera
etc.2 y obtenemos una de las categoras m"s importantes del resultado de la empresa: El
Resultado Operatio 1o EBIT Earnings before interest and ta,es2. Es un resultado antes
de intereses e impuestos. Es un tem muy importante del Estado de .esultados pues refle+a
el resultado que #an producido las operaciones de la firma! sin considerar toda$a los
intereses que son producto de las decisiones financieras ni los impuestos.
El C8< se compone de materias primas! materiales! mano de obra y gastos de fabricacin
asociados con la produccin los bienes o ser$icios. &nalizando con m"s profundidad los
costos! $emos que tambi/n son parte integrante de ellos la depreciacin de los bienes de uso
utilizados en el proceso producti$o. La depreciacin de los bienes de uso representa desde
el punto de $ista econmico! el consumo del capital. 0i bien no representa una erogacin
efecti$a de dinero se la incluye dentro del costo de mercadera para: 62 .efle+ar el
desgaste de acti$os como maquinarias y edificios imputando una porcin del $alor de
compra de los mismos a cada ao. 32 E$itar la distribucin de resultados que no son
lquidos y realizados.
e tal forma la firma realiza una especie de pre$isin financiara para futuras reno$aciones.
El .esultado %perati$o entonces! es el que generan los acti$os! independientemente de
cmo #ayan sido financiados.
.esultado )eto.
Luego del .esultado %perati$o aparecen una serie de partida que representan los efectos
del financiamiento. 0e e,presan los interese pagados por deudas financieras y los ganados
por acti$os financieros u operaciones de plazo fi+o etc.
Como *ltimo rubro antes de los impuestos aparecen los ingresos o egresos e,traordinarios
que no pueden ser asociados o identificados con los rubros anteriores! tal como por e+emplo
$enta de una m"quina usada 1?2! un alquiler ganado 1?2 o por el contrario una
indemnizacin pagada a personal por un despido 1@2. Finalmente! si la firma tu$o
ganancias! deber" pagar el 'mpuesto a las Ganancias
El ultimo rengln del Estado de .esultados 1ao 34442 nos dice que la empresa gan 5 3A
88 que quedan a disposicin de misma para que sean repartidos como di$idendos en
efecti$o! para que se constituyan reser$as o para ser retenidas en pos de autofinanciarse.
II - EL BALANCE.
El balance reporta la posicin patrimonial de la firma en un momento determinado. El lado
izquierdo muestra las inversiones realizadas por la compaa! que componen el &cti$o. El
lado derec#o muestra la forma en que estos fueron financiados! ya sea $a pr/stamos
obtenidos 1(asi$o2 o mediante el aporte del capital de los accionistas.
En el primer instante de la compaa! el paquete de &cti$o y (asi$o 1incluimos el
(atrimonio )eto como parte de /ste *ltimo2 se limitar" al dinero efecti$o o en bancos y a
las acciones circulantes. Bna $ez que da inicio la acti$idad las caractersticas iniciales $an
cambiando gracias a una multiplicidad de transacciones entre acti$os reales y financieros!
comprando y $endiendo mercaderas! tomando pr/stamos para financiar la compra de
m"quinas.
<emos en el cuadro siguiente la forma de financiarse la empresa analizada.
')<E.0'%)
F')&)C'&8'E)T%
El &cti$o.
El lado izquierdo del balance sintetiza todos los derec#os
de la empresa: es todo lo que tiene y que le deben. Los
acti$os aparecen ordenados por grado decreciente de liquidez. (rimero los acti$os
circulantes o corrientes! como cuenta ca+a! dinero en cuenta corriente en bancos!
in$ersiones transitorias 1plazo fi+o2! luego cr/ditos por $entas y por *ltimo in$entario de
mercaderas.
Luego aparecen los acti$os no corrientes 1o fi+os2 como bienes de uso como maquinarias y
edificios y acti$os intangibles 1marcas y patentes2.
El umbral con$enido para la clasificacin entre corrientes y no corrientes es el ao.
entro del rubro otros cr/ditos 1no incluidos especficamente entre los anteriores2 tenemos
cr/ditos fiscales! cr/ditos por $entas de bienes de uso! deudores en gestin +udicial etc.
El (asi$o.
)os muestra como financia la compaa sus in$ersiones y representan dos tipos de
derec#os sobre los acti$os:
6. (asi$os propiamente dic#os 1deudas de la empresa2 y
3. Capital propio agrupado ba+o la figura contable del (atrimonio )eto.
Las deudas generan la obligacin de pagar aunque la firma no #aya tenido utilidades
suficientes. )o pagar las deudas tiene consecuencias legales. (or /ste moti$o el costo de la
deuda es m"s =barato> pues se asegura un rendimiento al acreedor independientemente del
resultado del e+ercicio. (or el contrario! el costo de financiarse con acciones es
&cti$o Total
5 6CA 88
(asi$o Total
5 AD 88
Capital (ropio
5 E3 88
necesariamente m"s alto pues el riesgo que asume el in$ersor para obtener un rendimiento
es mayor que el de la deuda. )ing*n contrato garantiza rendimientos al accionista.
Los pasi$os se ordenan de acuerdo a su grado de e,igibilidad seg*n el orden en que deben
ser pagados. Tambi/n son corrientes los que deben pagarse =dentro> del ao y no
corrientes los que superan el ao. Las deudas comerciales generalmente tienen $encimiento
entre los C4 y F4 das. 0on tambi/n deudas de corto plazo las deudas sociales y las
impositi$as.
(or *ltimo las deudas financieras son las que se mantienen con instituciones financieras y
con el p*blico en general cuando la empresa emite ttulos de deuda o bonos. Las empresas
suelen solicitar a los bancos giros en descubierto o pr/stamos de corto plazo para financiar
acti$os de traba+o y recurren a los pr/stamos bancarios de largo plazo o emisin de
obligaciones para financiar nue$as in$ersiones o grandes proyectos.
entro del rubro otros pasi$os 1no incluidos especficamente entre los anteriores2 tenemos
por e+emplo +uicios laborales.
El (atrimonio )eto.
El (atrimonio )eto es la diferencia de &cti$o menos (asi$o. Es todo lo que los accionistas
recibiran si se $endiesen todos los acti$os! luego de pagar el pasi$o.
La $erdadera propiedad de la empresa est" representada en las acciones comunes u
ordinarias pues son los accionistas comunes los que asumen el $erdadero riesgo del
negocio.
La desicin del pago de di$idendos es un tema que le compite a la asamblea de accionistas.
Ella decide si se distribuir"n di$idendos en efecti$o o se mantendr" el dinero dentro de la
compaa como utilidades retenidas. 8uc#as $eces las empresas no distribuyen di$idendos
en efecti$o rein$irtiendo las utilidades para financiar el crecimiento con capital propio.
%tro tipo de acciones son las acciones preferidas que otorgan ciertos pri$ilegios sobre los
aquellos que poseen acciones comunes.
.epresentan un punto intermedio entre las acciones comunes y la deuda! pues los pagos
para los accionistas preferentes consiste en un di$idendo fi+o. &l igual que los poseedores
de deuda! los titulares de acciones preferidas no se benefician si las ganancias aumentan.
En caso de quiebra cobran primero los titulares de deuda! luego los tenedores de acciones
preferidas y finalmente los tenedores de acciones comunes.
Forma de retener utilidades. Las utilidades pueden ser retenidas de dos formas posibles: a2
8ediante la constitucin de reser$as y b2 8ediante el reparto de di$idendos en acciones.
Las reser$as suelen constituirse para reno$ar un bien de uso! realizar nue$as in$ersiones
futuras o cubrir una posible contingencia o p/rdida.
El saldo de utilidades retenidas funciona ao a ao como una cuenta corriente que crece si
la empresa a#orra in$irtiendo sus utilidades en si misma o decrece si por el contrario realiza
pagos de di$idendos en efecti$o.
III - ESTADO DE EVOLUCI!N DEL "ATRI#ONIO NETO.
Es otro cuadro de informacin que muestra la e$olucin del (atrimonio de los accionistas.
(artiendo del (atrimonio )eto 1()2 inicial incorporamos las ganancias o p/rdidas del
presente e+ercicio! restando los #onorarios pagados a directores y sndicos! la distribucin
de di$idendos en efecti$o y otros conceptos que impliquen cambios en el patrimonio para
llegar as al () de cierre.
(ara el caso de la empresa que analizamos! la e$olucin del () durante el ao 3444 se
e,pone en el siguiente cuadro.
(atrimonio )eto al C6G63G6FFF 5 74 88
Btilidad neta del e+ercicio.
i$idendos distrib. En efecti$o.
5 3A 88
5 @D 88
(atrimonio )eto al C6G63G3444 5 E3 88

Efectos del pago de di$idendos sobre el precio de las acciones. Cuando se reparten
utilidades en forma de di$idendos en efecti$o se reduce el patrimonio de la compaa! lo
que pro$oca una ba+a en el $alor de libros de las acciones en circulacin. Generalmente la
reduccin del $alor de libros es acompaada por una reduccin proporcional del $alor de la
accin en el mercado.
CO#ENTARIOS DE LAS CLASES DE FIORITO
Capital de Traba+o.
.epresenta la diferencia de activo corriente o circulante y los pasivos de corto plazo. En
una compaa comercial con$encional! la empresa compra in$entario 1mercadera2! le
agrega 1a $eces2 alg*n $alor y luego $ende el producto a sus clientes con un margen de
ganancias. Forman parte de esta operatoria una serie de acti$os de la empresa como dinero
en efecti$o! mercaderas! los cr/ditos que otorga a sus clientes! y por otro lado! aparecen
los financiamientos que se obtienen de los pro$eedores. Tambi/n forma parte de este
proceso las deudas de corto plazo que la empresa mantiene con el fisco y algunas deudas
bancarias de corto plazo. El resultado de /ste proceso determina el saldo del capital de
trabajo.
<eamos el capital de traba+o de la empresa ba+o an"lisis.

ic FF 5 88 ic 44 5 88
Ca+a.
Cuentas a cobrar.
'n$entarios.
eudas Comerciales.
64
C4
34
@34
3C
CE
37
@3D
Capital de Traba+o 74 DH

.epresentacin gr"fica del capital de traba+o
a iciembre FF.

&cti$os
Circulantes:
E4
eudas de
Corto plazo:
34
eudas de
Largo plazo:
D4
&cti$os
Fi+os:
D4
Capital
(ropio:
74
Capital de traba+o: 74


En general el crecimiento del capital de traba+o suele interpretarse como un indicador
positi$o.
0in embargo #ay que tener cuidado con esta interpretacin. El capital de traba+o puede
aumentar espont"neamente cuando las $entas crecen! aunque esto puede estar propiciando
la destruccin de $alor de la empresa.
El capital de traba+o suele ser un punto muy importante de an"lisis de las instituciones
bancarias a la #ora de conceder un cr/dito.
En el caso de /sta empresa! de un ao a otro el capital de traba+o creci en 5 6H 88 Las
$ariaciones del capital de traba+o son consecuencia del crecimiento y del desempeo
econmico de la firma. Cuando la firma obtiene ganancias el capital de traba+o se
incrementaI el dinero que sale de la empresa para comprar m"s materiales o materias
primas tiene como ob+eto mayores $entas y que luego! el dinero que ingresa por las $entas
sea cada $ez mayor. (or otro lado el aumento de las $entas acarrea el crecimiento de
cuentas a cobrar e in$entarios! generando acti$os de traba+o que son parcialmente
financiados por deudas comerciales. Lo ideal es buscar que con el tiempo! una mayor parte
de esos acti$os corrientes sean financiados por pasi$os de m"s largos plazos.
IV - ESTADO DE FLU$O DE EFECTIVO%
La informacin de los balances y del estado de resultado se combina para obtener el estado
de flu+o de efecti$o.
(ara la elaboracin del mismo aplicaremos el m/todo denominado =indirecto> pues
reconstruye el flu+o de efecti$o a partir de las diferencias entre acti$os y pasi$os de un ao
a otro. El razonamiento es sencillo: por e+emplo! los incrementos en las deudas comerciales
1aument el cr/dito que los pro$eedores asignan a la empresa2 se suman pues representan
un ingreso para la compaa.
Los aumentos en los in$entarios de mercaderas o en las cuentas a cobrar se restan porque
representan egresos.
& la #ora de e,poner este estado! generalmente y tal como lo muestra el cuadro siguiente!
se lo di$ide en tres partes: a2 0e muestra primero los efecti$os generados por las
operaciones de la empresa! b2 Luego se e,pone el mo$imiento de efecti$o que generaron
las in$ersiones y c2 por *ltimo los flu+os propios de la forma en que la empresa se financi.
Este estado comienza el an"lisis desde el resultado operati$o 1E;'T2 y lo primero que se
suman son las amortizaciones ya que no representan un egreso de fondos.
&lcanzamos as uno de los tems m"s utilizados en la actualidad en an"lisis de finanzas cual
es el E;'T& 1ingreso operati$o antes de restar intereses! impuestos! depreciacin y
amortizaciones2.
.estamos los incrementos en cuentas a cobrar y en los in$entarios. 0umamos los
incrementos en deudas comerciales 1cuentas a pagar2 que #an asignado los pro$eedores a la
empresa. (or *ltimo restamos los impuestos 1resultado negati$o2. %btenemos as el Flu+o
de Efecti$o generado por las operaciones.
En segundo lugar se e,pone el flu+o de efecti$o de las in$ersiones. El desglose en este
rubro es: E,istencia C6G63GFF ? altas de nue$os acti$os J amortizaciones del e+ercicio K
E,istencia al C6G63GFF. )um/ricamente: D4 ? 64 @ E K D7 que es el saldo a
iciembre 3444.
En tercer lugar! se obser$a el flu+o de efecti$o que gener la poltica de financiamiento que
lle$ a cabo la empresa.
Flu+o de efecti$o de las operac.
E;'T
? epreciaciones y amortizaciones.
E;'T&
@ 'ncrementos de cuentas a cobrar.
@ 'ncremento en in$entarios.
? 'ncrementos de deudas comerciales.
@ 'mpuestos
E&e'tio (e)erado por opera'io)es%
D4
E
DE
@E
@7
D
@6H
**
Flu+o de efecti$o de las 'n$ers. Cambios en los acti$os fi+os. @64
Flu+o de efecti$o de financiam.
'ncremento en deudas bancarias
'ntereses por deuda
i$idendos en efecti$o
4
@D
@D
Flu+o de e&e'tio )eto (e)erado e) ,--- .*
0e logra as reconstruir el flu+o de efecti$o neto generado durante el ao 3444 que alcanz
los 5 6C 88. 0abemos a#ora cuanto de esos 5 6C 88 pro$ienen de operaciones de la
firma! cuanto corresponde a in$ersiones y cuanto al financiamiento.
En sntesis:
Saldo de cuenta caja al 31/12/99 + Flujo de efectivo neto = Saldo cuenta caja al 31/12/00 = 10 + 13 =
23
INDICES FINANCIEROS
Los ndices financieros o ratios son relaciones matem"ticas que permiten analizar diferentes
aspectos del desarrollo #istrico de la compaa. El an"lisis de la situacin financiera
puede e,tenderse tambi/n al futuro! cuando las mediciones las #acemos sobre estados
proyectados.
Los ndices son utilizados para saber si el comportamiento de la empresa est" dentro de
pautas normales! para efectuar comparaciones con la industria o el sector donde se
desen$uel$e la compaa o para comprender las polticas de la competencia. Las entidades
bancarias los usan para conocer la salud financiera de un cliente. Tambi/n son utilizados
por los bancos como co$enants en las operaciones crediticias.
Los ratios son #erramientas *tiles para el an"lisis de los estados financieros pero tienen sus
limitaciones. .ecuerde que los mismos se construyen a partir de la informacin contable
de tal forma est"n distorsionados por todos los $icios que se pueden incidir en la confeccin
de un balance.
I)di'es de Li/uide0:
.epresentan una medida de la capacidad de la compaa para #acer frente a sus deudas de
corto plazo.
a2 Liquidez Corriente.
Activo Corriente
Pasivo Corriente
'ndica cuantos pesos de acti$o corriente tiene la empresa para #acer frente a cada peso de
pasi$o corriente o deuda de corto plazo.
Bn ndice de 1por e+emplo2 C! puede a priori representar una situacin #olgada. 0in
embargo el an"lisis a realizar debe ser integral para conocer al real estado de la compaa.
ebemos analizar como est" compuesto ese acti$o corriente y tambi/n el pasi$o de corto
plazo. (odra suceder que ese acti$o tenga alto contenido de saldos acumulados como por
e+emplo montos inmo$ilizados de cuentas a cobrar que deterioran y distorsionan este
indicador. El mismo an"lisis debe realizarse sobre el pasi$o pues podra ser que tu$i/semos
muy cortos $encimientos que plantea una situacin de potencial peligro.
b2 Liquidez 0eca. 1(rueba "cida2.
Activo Corriente bienes de cambio
Pasivo Corriente
Bna $ersin m"s se$era de la anterior la constituye la Liquidez 0eca que resta al numerador
del ratio anterior el rubro bienes de cambio! que suele ser donde generalmente se producen
las mayores inmo$ilizaciones.
&l igual que lo dic#o en el caso anterior! en cada caso #ay que realizar el an"lisis de los
componentes y calidades de acti$os y pasi$os para $alidar las conclusiones. Este ratio
aplicado en una industria con muc#a proporcin de in$entarios en su acti$o corriente!
establecera una gran cada respecto de la Liquidez Corriente! sin que pueda decirse que
ello es bueno o malo en si mismo.
Lo importante es disear ratios a medida adapt"ndolos a la naturaleza del negocio. En cada
caso el ndice debe ser tal que indique claramente que la tesorera m"s los in$entarios de
r"pida realizacin cubren los pasi$os e,igibles en el corto plazo.
I)di'es de E)deuda1ie)to:
a2 Endeudamiento sobre (atrimonio )eto.
Pasivo Total
Patrimonio Neto
Este ndice muestra el grado de utilizacin del capital a+eno en relacin al capital propio.
)o #ay una medida est"ndar del ndice de endeudamiento que funcione bien para todas las
compaas. Bna empresa que logre mantener rendimientos muy estables a lo largo del
tiempo podra tener alto grado de endeudamiento sin que esa situacin resulte peligrosa.
Citar el caso de las licenciatarias de ser$icio p*blico o grandes empresas constructoras.
Bna limitacin importante es que generalmente se lo calcula a partir de $alores contables
1por e+. El ()2. 8as representati$o sera #acerlo contra el $alor del mercado de las partidas
que integran el (atrimonio )eto. En /ste sentido! una dificultad adicional se plantea
cuando la empresa es de capital cerrado al no tener una referencia de mercado de cuanto
puede $aler la misma.
b2 Endeudamiento sobre &cti$o Total.
Pasivo total
Activo Total
8uestra el grado de utilizacin del capital a+eno en relacin al acti$o total.
I)di'es de Rota'i2) o A'tiidad:
a2 .otacin de &cti$o Total.
Ventas
Activo Total
Btilizamos las <entas netas totales.
En general los ndices de &cti$idad procuran +uzgar la eficiencia con que las firmas usan
sus acti$os y pasi$os. En el caso de la .otacin de &cti$o Total la =leemos> como la
cantidad de $eces que se $endi durante el ao el &cti$o Total. % bien! por cada peso de
&cti$o Total se generaron L pesos de <enta.
b2 .otacin de cr/ditos 1cuentas a cobrar2.
Ventas netas de impuestos
Cuentas a cobrar
Btilizamos esta ratio cuando queremos conocer las $eces que rota en el ao la cartera de
deudores por $entas. 0upongamos que el resultado es 7. Ello significa que el saldo de
cuentas a cobrar rota cuatro $eces en el ao. 0i las cuentas rotan cuatro $eces en el ao!
estaramos cobrando apro,imadamente cada C meses. (ara obtener los das de cobro
utilizamos:
!as de cobranza K Cuentas a Cobrar " #$% & '( d!as
apro")
Ventas
&l multiplicar el ratio por CED el resultado nos e,presa un perodo de tiempo en das.
Como las <entas suelen e,presarse netas del impuesto al $alor agregado y las cuentas a
cobrar se e,ponen con dic#o impuesto incluido! en la pr"ctica suele #acerse el =a+uste> para
finar el c"lculo de los das de cobranza.
9ay que tener presenta que estamos relacionamos una cuenta del Estado (atrimonial con
una $ariable de flu+o permanente como son las $entas. 0ucede que las $entas representan
una acumulacin durante un perodo y las cuentas a cobrar son una foto del momento.
Entonces! si por e+emplo se produ+era al final del e+ercicio una cada en las $entas
acompaada de una ba+a en las cuentas a cobrar podramos estar errneamente
subestimando el perodo de cobranza.
Los mismos razonamiento se aplica para la relacin entre compras y deudas comerciales
que $eremos en el pr,imo ratio.
c2 .otacin de cuentas a pagar.
Las mismas relaciones $istas anteriormente se aplican para $incular las compras con las
deudas comerciales. El ratio es:
Compras
eudas Comerciales
Tambi/n en /ste caso podemos conocer los das de pago mediante:
!as de pago K eudas Comerciales " #$%
Compras
El resultado de este ratio nos e,presa un perodo de tiempo en das.
I)di'es de Re)tabilidad:
En este tipo de ndices! siempre en el numerador tendremos una medida de resultado! el
operati$o! el neto! etc. Luego! ese resultado se compara con el &cti$o Total! con el ()!
con las <entas etc 1denominador2.
a2 .etorno sobre los &cti$os 1.%&2.
*tilidad Neta
Activo Total
8ide el porcenta+e de rentabilidad que representa la utilidad neta sobre el acti$o total. 0i
bien es uno de los ndices m"s usados! curiosamente relaciona el resultado de los
accionistas con el capital total de la firma 1 acciones y deudas2 cuando lo m"s lgico sera
relacionar el resultado de los accionistas con el () in$ertido por /stos.
b2 .etorno sobre (atrimonio )eto 1.%E2.
*tilidad Neta
P) Neto Total
.%E es .eturn on Equity o rendimiento sobre () y es uno de los ratios preferidos de
analistas y directi$os. .elaciona el *ltimo rengln del Estado de .esultados con el *ltimo
rengln del balance. )os dice el porcenta+e de rendimiento que representa la utilidad neta
1despu/s de los impuestos2 sobre el ().
&unque a priori parece sensato relacionar la utilidad 1lo que queda para el accionista2 con el
()! /sta medida sufre ciertas distorsiones que #ay que tener en cuenta a la #ora del an"lisis:
a2 istorsiones contables que se producen seg*n se #aya elegido el m/todo F'F% o L'F%
para la $aluacin de las e,istencias.
b2 istorsiones financieras. El .%E aparece =contaminado> pues la utilidad neta que se
seala en el numerador est" influida por los intereses de la deuda.
c2 .etorno sobre Capital 'n$ertido 1.%'C2.
Bna medida m"s lgica parece ser relacionar el resultado operati$o 1a+ustado por los
impuestos sobre ese resultado2 con los acti$os que lo producen.
+do ,perativo neto de -mp)
Capital -nvertido
En el numerador se usa el resultado operati$o neto de los impuestos 1el impuesto que se
#abra pagado si no se #ubiese utilizado deuda financiera2.
I)di'es de Cobertura:
a2 E;'T sobre 'ntereses.
+esultado ,perativo ./0-T1
-ntereses
.elaciona el resultado operati$o con los intereses que genera la deuda y nos dice la
cantidad de $eces que la empresa gana o cubre dic#os intereses.
0e relacionan en /l la capacidad de los acti$os para generar rendimientos con los intereses
que generan las deudas.
b2 E;'T& sobre 'ntereses.
/ 0 - T A
-ntereses
Este ndice arro+a en todos los casos un resultado superior al anterior ya que se agrega al
numerador las amortizaciones y depreciaciones de la empresa.