El riesgo pas es todo riesgo inherente a operaciones

transnacionales y, en particular, a las financiaciones desde

un pas a otro. La importancia de tener en cuenta el riesgo
pas, en las operaciones crediticias, creci rpidamente con
el desarrollo del comercio exterior, de las compaas
multinacionales y, sobre todo, de las operaciones bancarias
internacionales. Los banqueros pronto descubrieron que
financiar a los clientes en otros pases significa enfrentar una
serie de problemas nuevos y distintos. Para hacerlo,deben
estudiar las caractersticas polticas, econmicas, sociales e
incluso psicolgicas de los pases con los que intenta
establecer relaciones. Asimismo deben estudiar los aspectos
legales y fiscales existentes en otras naciones.
El peligro ms comn de operaciones de crdito
transnacional surge de la posibilidad de que el deudor
extranjero, en el momento del vencimiento de las
transacciones , le sea imposible, por razones reglamentarias
u otras fuera de su control o responsabilidad, transferir al
prestamista los fondos correspondientes. En vista de esto, el
trmino a veces se considera errneamente sinnimo de
riesgo de transferencia . Este ltimo , sin embargo, se refiere
tan slo a uno de los aspectos del riesgo pas. El concepto
general incluye otros riesgos, como los de expropiacin y de
nacionalizacin.
El riesgo pas es el riesgo de una inversin econmica
debido slo a factores especficos y comunes a un cierto
pas. Puede entenderse como un riesgo promedio de las
inversiones realizadas en cierto pas. Mide en el tono poltico,
econmico, seguridad pblica, etc.(Si hay alguna guerra, hay
seguridad, tipos de impuestos, etc.)
El riesgo pas se entiende que est relacionado con la
eventualidad de que un estado soberano se vea
imposibilitado o incapacitado de cumplir con sus obligaciones
con algn agente extranjero, por razones fuera de los riesgos
usuales que surgen de cualquier relacin crediticia.

Mecanismo de clculo[editar]
Para determinar el valor mnimo de la rentabilidad que debe
buscarse, los inversionistas suelen utilizar el EMBI (Emerging
Markets Bonds Index o Indicador de Bonos de Mercados
Emergentes), el cual es calculado por J.P. Morgan
Chase [2] (un banco estadounidense especializado en
inversiones) con base en el comportamiento de la deuda
externa emitida por cada pas. Cuanta menor certeza exista
de que el pas honre sus obligaciones, ms alto ser el EMBI
de ese pas, y viceversa.
Este indicador, es una herramienta de anlisis econmico, de
poca profundidad, pero utilizada ampliamente debido a su
practicidad de clculo, la cual se expresa en puntos bsicos
(centsimas de punto porcentual) y expresa la diferencia que
hay entre la rentabilidad de una inversin considerada sin
riesgo, como los bonos de la Reserva Federal del
Tesoro (FED) a 30 aos, y la tasa que debe exigirse a las
inversiones en el pas al que corresponde el indicador; as:
( TIR de bono del pas de anlisis - TIR de bono de Estados
Unidos ) x 100 = Riesgo Pas
Por ejemplo, si el 8 de julio de 2004 los bonos de la FED
rendan 5,22% de inters anual y el EMBI de Ecuador marc
931 puntos (equivalentes a 9,31%), la tasa mnima que
exigira un inversionista para invertir en ese pas debera ser
14,53% o, de lo contrario, optara por inversiones
alternativas.
El riesgo pas calculado con base en el EMBI se sustenta en
la idea de que la tasa de inters de los bonos de Estados
Unidos est conformada solo por el premio a la espera, ya
que se considera que la posibilidad de que el Gobierno de
Estados Unidos no pague sus obligaciones es muy baja
(menor que cualquier otra) y por tanto el riesgo implcito en
sus bonos es prcticamente inexistente (menor que cualquier
otro). Si el premio a la espera es igual en todos los pases,
entonces la diferencia entre tasas ser el componente de
riesgo del pas analizado.
Agencias de Calificacin[editar]
Las agencias de calificacin de riesgos ms grandes y
reconocidas del mundo son FitchRatings [3], Moodys
Investor Service [4] y Standard & Poor's [5]. Estas agencias
emiten peridicamente sus calificaciones, las cuales incluyen
una opinin para el largo plazo, una de corto plazo y las
expectativas futuras sobre esa calificacin. Cada calificacin
suele ser modificada con signos + o - o con nmeros del 1
al 3 para indicar posiciones relativas del sujeto dentro de la
categora.
Las agencias de calificacin de riesgos, agencias de
clasificacin de crditos, agencias de
calificacin o agencias de ratingson empresas que, por
cuenta de un cliente, califican unos determinados productos
financieros o activos ya sean de empresas, estados o
gobiernos regionales (estados federados, comunidades
autnomas).
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Modelos de negocio de las agencias de calificacin de
riesgos[editar]
La mayora de las agencias de calificacin de riesgos siguen
uno de dos modelos de negocio. En sus orgenes, estas
agencias se basaban en un modelo de negocio basado en
suscriptores, en el cual las agencias no difunden sus
calificaciones gratuitamente sino slo a los suscriptores de
sus informes. Estas suscripciones suponan la mayor parte
de los ingresos de estas agencias. Hoy en da la mayora de
las pequeas agencias de calificacin de riesgos se basan en
este modelo de negocio, cuyos partidarios consideran que
permite a las agencias publicar calificaciones que son menos
probables de estar influenciadas por determinados tipos de
conflictos de inters. En contraste, la mayora de las grandes
y medianas agencias de calificacin (incluyendo a Moody's,
S&P, Fitch, Japan Credit Ratings, R&I, A.M. Best y otras) hoy
en dia se basan en un modelo de negocio en el que la
mayora de los ingresos provienen de los pagos de que les
hacen los emisores de crditos. En este modelo de negocio,
aunque los suscriptores a los servicios de las agencias de
calificacin reciben informes ms detallados que analizan a
los emisores de deuda, estos servicios representan una
fuente de ingresos menor y la mayora de las calificaciones
estn disponibles gratuitamente para todo el mundo. Los
partidarios de este otro modelo dicen que si las agencias
solamente se basaran en las suscripciones como fuente de
ingresos, la mayora de las emisiones de bonos apareceran
sin calificar, ya que el inters de los suscriptores se centra en
las grandes emisiones y es bajo para casi todas las dems
emisiones. Los partidarios de este modelo tambin arguyen
que, aunque las agencias afrontan un claro conflicto de
intereses con los emisores de bonos que califican, el modelo
basado en las suscripciones tambin puede presentar
conflictos de inters ya que un slo suscriptor puede tambin
representar una proporcin importante de los ingresos de una
agencia de calificacin y la agencia puede sentirse obligada a
publicar calificaciones que apoyan las decisiones de
inversin de ese suscriptor..

Clave para entender la valoracin de riesgos
Esta valoracin se expresa de un modo grfico e intuitivo. Para cada pas, el
nivel de riesgo se representa a travs de una escala de color, que va del
verde intenso (riesgo muy bajo, inexistente) al rojo intenso (riesgo muy
alto). Se presentan tres escalas de riesgo, con el fin de ofrecer una visin
ms rica y diferenciada de los distintos factores que pueden comprometer el
xito de una operacin de comercio o inversin en un pas:
Valoracin del riesgo comercial
Valoracin del riesgo poltico a corto plazo
Valoracin del riesgo poltico a medio y largo plazo
El conjunto de las valoraciones de riesgo para todos los pases se sintetiza a
travs de un mapamundi, en el que el color de cada pas corresponde a su
valoracin del riesgo poltico a medio y largo plazo. De esta forma, de un
solo golpe de vista, CESCE le ofrece un panorama global de la situacin de
riesgo en el mundo.

Por ltimo, junto con esta valoracin actual del riesgo, CESCE le ofrece
tambin un diagnstico de la situacin poltica y econmica de cada uno de
los pases, as como de su previsible evolucin, de una forma homognea,
que permite la comparacin entre ellos. A continuacin se sintetiza el
significado de las claves utilizadas en este diagnstico:
Valoracin situacin poltica
Muy estable Sistema poltico consolidado, con instituciones slidas y fiables, sin perspectivas de cambios que
puedan afectarlas. La situacin poltica constituye un factor positivo en la valoracin del riesgo del
pas
Estable No se perciben factores que puedan poner en peligro el funcionamiento de las instituciones o el
sistema poltico. La situacin poltica no aade ningn nivel de riesgo que pueda afectar al
comportamiento de pagos del pas.
Relativamente
estable
La situacin poltica es suficientemente estable como para no temer que afecte al comportamiento de
pagos del pas. Sin embargo, existen factores que pueden afectar al funcionamiento de las
instituciones, a la permanencia del sistema poltico o a la gobernabilidad del pas, y llegar a cambiar
la situacin.
Inestable Existe una situacin de conflicto u otros factores que afectan al funcionamiento o fiabilidad de las
instituciones o que dificultan en alto grado la gobernabilidad del pas. La situacin poltica aade un
mayor riesgo al comportamiento de pagos del pas
Muy inestable Conflicto armado en curso o situacin de grave disrupcin de las instituciones. La situacin poltica es
un factor grave de riesgo para el comportamiento de pagos del pas.
Valoracin situacin econmica interna
Muy favorable La situacin de los principales indicadores macroeconmicos es excelente, desde hace un periodo de
tiempo suficiente como para considerarla consolidada
Favorable La situacin de los principales indicadores macroeconmicos es buena. No hay problemas
estructurales graves
Regular La evolucin de algunos indicadores macroeconmicos es desfavorable, o existen problemas que
pueden empeorar/impedir la mejora de la situacin econmica
Desfavorable La situacin de los principales indicadores macroeconmicos es mala. Existen factores estructurales
que impiden la mejora de la situacin econmica. Esta constituye un factor de riesgo para el
comportamiento de pagos del pas
Muy desfavorable Situacin econmica crtica todos los indicadores macroeconmicos presentan una mala situacin.
Graves problemas estructurales que impiden la mejora de la situacin econmica. La situacin
econmica aade un factor grave de riesgo al comportamiento de pagos del pas.
Valoracin situacin econmica externa
Muy favorable Situacin de solvencia indudable. Indicadores de liquidez exterior y endeudamiento muy favorables.
Favorable Situacin de solvencia buena. Indicadores de liquidez exterior y endeudamiento manejables.
Regular Aceptable situacin de solvencia. Los indicadores de liquidez y/o solvencia presentan niveles que
pueden ser problemticos ante un empeoramiento de la situacin.
Desfavorable Situacin de solvencia dudosa. Indicadores de liquidez y/o solvencia negativos, que pueden
comprometer el comportamiento de pagos del pas. La situacin de solvencia constituye un factor de
riesgo para el comportamiento de pagos del pas.
Muy desfavorable Situacin de solvencia muy mala / insolvencia. Riesgo de incurrir en impago debido a la mala
situacin de los indicadores de liquidez y/o endeudamiento. La situacin de solvencia aade un factor
grave de riesgo al comportamiento de pagos del pas.


Para la situacin econmica, tanto interna como externa, se aade una
previsin acerca de la evolucin futura:
Estable Perspectiva estable. Se prev que la situacin contine sin cambios
Positiva Perspectivas favorables. Se prev una mejora con respecto a la situacin actual
Negativa Perspectivas desfavorables. Se prev un empeoramiento con respecto a la situacin actual