Capital de Giro

*
Conceito de Capital de Giro
Para seu funcionamento, as empresas utilizam recursos materiais de renovao lenta (imveis,
instalaes, mquinas, equipamentos), denominados capital fixo ou permanente, e recursos de rpida
renovao (dinheiro, crditos, estoques) que formam seu capital circulante ou capital de giro, tamm
chamado de ativo corrente!
"apital de #iro, portanto, o ativo circulante que sustenta as operaes do dia$a$dia da empresa e
representa a parcela do investimento que circula de uma forma a outra, durante a conduo normal dos
ne#cios! %ssim,
&ma administrao ineficiente do capital de #iro poder afetar de forma dramtica o flu'o de cai'a da
empresa! ( volume de capital de #iro utilizado por uma empresa depende de seu volume de vendas, de sua
pol)tica de crdito comercial e do n)vel de estoques que ela precisa manter! *uas consideraes muito
importantes na administrao do capital de #iro so os ciclos econ+micos e a sazonalidade espec)fica de
determinados ne#cios!
%s ind,strias normalmente possuem maior proporo de ativos permanentes em relao aos ativos
totais, e tendem a concentrar$se nas necessidades de cai'a a lon#o prazo- as empresas comerciais
traalham com maior percenta#em de capital de #iro e concentram$se principalmente nas contas a receer e
nos estoques, uscando mais os financiamentos a curto prazo- as empresas de servio, por sua vez,
possuem poucos ativos permanentes e enfocam asicamente as contas a receer!
( capital de #iro necessita de recursos para seu financiamento, como acontece com o capital
permanente! %ssim, quanto maior for o capital de #iro, maior ser a necessidade de financiamento, se.a com
recursos prprios, se.a com recursos de terceiros!
Anlise de Liquidez
% liquidez de uma empresa medida pela capacidade que ela possui para satisfazer suas
ori#aes de curto prazo, nas datas dos vencimentos! % liquidez refere$se / solv0ncia da situao financeira
#loal da empresa 1 a facilidade com a qual ela pode pa#ar suas contas!
(s principais indicadores para anlise de liquidez so2
capital de #iro l)quido ("34)-
)ndice de liquidez corrente (54")-
)ndice de liquidez seca (546)-
participao das disponiilidades (P*)-
participao de contas a receer (P"7)-
participao dos estoques (P8)-
)ndice de financiamento (59)!
% interpretao desses )ndices pode ser feita comparando$os com os de outras empresas do mesmo
ramo, e:ou analisando sua evoluo ao lon#o do tempo na prpria empresa!
*
CAPITAL DE GI! " ATI#!
CIC$LA%TE
Capital de Giro L&quido 'CGL(
;amm chamado de capital circulante l)quido, corresponde / diferena aritmtica entre o ativo
circulante e o passivo circulante e representa a medida da liquidez da empresa, refletindo sua capacidade de
#erenciar as relaes com fornecedores e clientes! 4o#o2
( passivo circulante representa os financiamentos (fontes de recursos) a curto prazo da empresa,
pois inclui todas as d)vidas que tero seu vencimento (e devero ser pa#as) em um ano ou menos!
( o.etivo da administrao financeira a curto prazo #erir cada um dos itens do ativo circulante
(cai'a, ancos, aplicaes financeiras, contas a receer, estoques etc) e do passivo circulante (fornecedores,
contas a pa#ar, emprstimos etc!), a fim de alcanar um equil)rio entre lucrati)idade e risco que contriua
positivamente para aumentar o valor da empresa! &m investimento alto demais em ativos circulantes reduz a
lucratividade, enquanto um investimento ai'o demais aumenta o risco de a empresa no poder honrar suas
ori#aes nos prazos pactuados! %mas as situaes conduzem / reduo do valor da empresa!
<uando o valor do ativo circulante supera o do passivo circulante, si#nifica que a empresa possui
CGL positi)o* =essa situao mais comum, o "34 representa a parcela dos ativos circulantes da empresa
financiada com recursos a lon#o prazo (soma do e'i#)vel a lon#o prazo com patrim+nio l)quido), os quais
e'cedem as necessidades de financiamento dos ativos permanentes!
<uando o valor do ativo circulante menor que o do passivo circulante, si#nifica que a empresa
possui CGL negati)o* =essa situao menos usual, o "34 a parcela dos ativos permanentes da empresa
que est sendo financiada com passivos circulantes, ou se.a, com capitais de curto prazo, o que denota um
quadro de risco!
*e forma #eral, a maioria das empresas no conse#ue conciliar com preciso as entradas
(principalmente) e as sa)das de cai'a! Por isso, os ativos circulantes precisam e'ceder os passivos
circulantes, ou se.a, uma parcela dos ativos circulantes freq>entemente financiada com fundos de lon#o
prazo!
3eralmente, entende$se que quanto maior for o "34 de uma empresa, menor ser o seu risco,
porque sua liquidez reduz a proailidade de que ela se t orne tecnicamente insolvente! ;al premissa,
entretanto, pode ser equivocada, pois um "34 muito alto si#nifica que e'pressivos fundos de lon#o prazo
esto financiando parte dos ativos circulantes! "omo os custos desses recursos a lon#o prazo so sempre
mais elevados que os de curto prazo, a empresa poder vir a enfrentar prolemas financeiros!
+ndice de Liquidez Corrente 'ILC(
5ndica a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de curto prazo! "omo
ele estaelece a relao entre ativo circulante e passivo circulante, preferencialmente deve ser sempre maior
que ? (um), isto , quanto maior for o )ndice, mais confortvel ser a situao financeira da empresa!
"omo esse )ndice considera todos os valores inclu)dos no ativo circulante, ele no faz diferenciao
sore a qualidade dos componentes desse ativo! 8m outras palavras, atriui aos estoques a mesma liquidez
de cai'a, ancos e aplicaes financeiras de curto prazo, ou se.a, os estoques, em caso de necessidade,
seriam prontamente transformados em dinheiro!
;omando$se o inverso do 54" da empresa, sutraindo$se o quociente resultante de ? (um) e
multiplicando$se a diferena otida por ?@@ (cem), oter$se$ a percenta#em pela qual o ativo circulante pode
ser diminu)do, sem tornar imposs)vel para a empresa corir seu passivo circulante!
"%P5;%4 *8 357( 4A<&5*( B %tivo "irculante 1 Passivo "irculante
A=*5"8 *8 45<&5*8C "(778=;8 B
Ativo Circulante
Passivo "irculante
Exemplo,
ATI#! CIC$LA%TE " - .*/01*111,11 PA22I#! CIC$LA%TE " - 341*111,11
8nto, 54" B ?!DE@!@@@,@@ BF
GH@!@@@,@@
4o#o, I ? 1 (? : ?,E) J K ?@@ B
(u se.a, a empresa poderia reduzir em at DL,HM o seu ativo circulante e ainda assim manteria seu
passivo circulante coerto pelo capital de #iro!
+ndice de Liquidez 2eca 'IL2(
%valia a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de curto prazo,
considerando seus ativos de maior liquidez, ou se.a, e'cetuando o item 8stoques!
"omo acontece com o )ndice de liquidez corrente, o valor ideal desse )ndice depende do setor em
que a empresa atua e de suas caracter)sticas operacionais! Por e'emplo, uma empresa com forte
sazonalidade em suas vendas ter um )ndice de liquidez seca ai'o no per)odo em que precisa carre#ar altos
volumes de estoques, sem que isso represente um sinal de ameaa para seu quadro financeiro!
Participa56o das Disponi7ilidades
5ndica a representatividade das disponiilidades financeiras (cai'a, ancos, aplicaes financeiras de
curto prazo) na estrutura do capital de #iro! =as empresas que receem os valores correspondentes /s suas
vendas antes do pa#amento das compras, como normalmente acontece no setor vare.ista, esse )ndice tende
a ser elevado!
Participa56o das Contas a ece7er
Nostra a participao da carteira de duplicatas a receer da empresa sore o total do capital de #iro!
<uando muito alto, pode si#nificar que a empresa est adotando uma pol)tica a#ressiva de concesso de
crdito comercial ou, por outro lado, que ela enfrenta prolemas de altos )ndices de inadimpl0ncia por parte
dos clientes!
A=*5"8 *8 45<&5*8C 68"% B
(%tivo "irculante 8stoques)
Passivo "irculante
ILC = 1,6
37,5%
P%7;5"5P%OP( *%6 *56P(=Q545*%*86 B
*5sponiilidades
%tivo "irculante
P%7;5"5P%OP( *%6 "(=;%6 % 78"8Q87 B
"ontas a 7eceer
%tivo "irculante
Participa56o dos Estoques
7epresenta o peso dos estoques em relao ao capital de #iro! &m )ndice elevado pode si#nificar
e'cessivo investimento em estoques, o que nem sempre sin+nimo de oa administrao desse
important)ssimo item do capital de #iro!
+ndice de 8inanciamento
8sse parRmetro informa qual o percentual do capital de #iro que est suportado por emprstimos
ancrios e financiamentos! &m )ndice ai'o pode indicar que a empresa est utilizando, principalmente,
financiamento dos fornecedores em lu#ar de linhas de crdito ancrio! ;amm pode refletir uso normal de
financiamento de fornecedores ao lado de uma oa situao de cai'a que lhe permite dispensar os
financiamentos ancrios!
%ecessidade de Capital de Giro
( correto dimensionamento da necessidade de capital de #iro um dos maiores desafios do
administrador financeiro! 8levado volume de capital de #iro ir desviar recursos financeiros que poderiam ser
aplicados nos ativos permanentes da empresa! ;odavia, capital de #iro muito reduzido restrin#ir a
capacidade de operao e de vendas da empresa! % necessidade de capital de #iro pode ser estimada de
dois modos2
com ase no ciclo financeiro ou
com utilizao dos demonstrativos conteis (alano patrimonial)
Clculo com 9ase no Ciclo 8inanceiro
8sse mtodo aplicvel a uma empresa em fase de implantao, por ainda no dispor de
demonstraes conteis! % necessidade de capital de #iro corresponde ao caixa operacional, ou se.a, ao
montante m)nimo de recursos financeiros necessrios para #arantir a operacionalidade da empresa! ;rata$se
de uma forma simples de se efetuarem os clculos, pois o mtodo pressupe que as despesas pro.etadas
anuais so uniformemente distriu)das ao lon#o do ano!
Clculo com 9ase no 9alan5o Patrimonial
( capital de #iro l)quido ("34) definido como a diferena entre o ativo circulante e o passivo
circulante! Porm, nem todo o valor do "34 assim calculado representa efetiva necessidade de investimento!
( ativo circulante contm contas transitrias (cai'a, ancos, aplicaes financeiras de curto prazo) e no
passivo circulante tamm so transitrios os emprstimos e financiamentos de curto prazo, em como os
seus respectivos encar#os financeiros! 8ssas contas transitrias (ativo e passivo flutuantes) no esto
relacionadas / necessidade de investimento em capital de #iro!
Para se calcular a necessidade de capital de #iro de uma empresa com ase em seu alano
patrimonial necessrio que se reclassifiquem al#umas contas tanto do ativo como do passivo 1 com a
finalidade espec)fica de se proceder a esses clculos! Passa$se a considerar o alano patrimonial da
se#uinte maneira2
Ati)o Permanente 'AP( : formado pelos itens de lon#o prazo do ativo! 6eu valor i#ual / soma dos
se#uintes itens2 realizvel a lon#o prazo, investimento, imoilizado e diferido!
P%7;5"5P%OP( *(6 86;(<&86 B
8stoques
%tivo "irculante
A=*5"8 *8 95=%="5%N8=;( B
8mprstimos S 9inanciamentos S 8ncar#os 9in !
%tivo "irculante
NCG = ATIVO OPERACIONAL PASSIVO
OPERACIONAL
Ati)o !peracional 'A!( : representa os recursos utilizados nas operaes da empresa que dependem das
caracter)sticas de seu ciclo operacional! T composto por2 duplicatas a receer, estoques e outros valores a
receer que possuem natureza permanente!
Ati)o 8lutuante 'A8( : corresponde aos itens de curt)ssimo prazo do ativo circulante que possuem natureza
transitria como cai'a, ancos e aplicaes financeiras de curto prazo!
Passi)o Permanente 'PP( : formado pelas contas de lon#o prazo do passivo e representa a fonte
permanente de recursos financeiros da empresa! T i#ual / soma do e'i#)vel a lon#o prazo com o patrim+nio
l)quido!
Passi)o !peracional 'P!( : representa as contas do passivo vinculadas ao ciclo operacional da empresa,
tais como fornecedores, salrios, encar#os, impostos, ta'as e outras contas a pa#ar!
Passi)o 8lutuante ' P8( : corresponde aos itens de curt)ssimo prazo do passivo circulante que no t0m
vinculao direta com as operaes da empresa! 6o eles2 emprstimos, financiamentos e outras ori#aes
financeiras de curto prazo!
% frmula de clculo da necessidade de capital de #iro (="3) 2
( capital de #iro l)quido ("34) calculado com ase nessa reclassificao de contas ser2
( resultado ser o mesmo se for usada a frmula2
*enomina$se efeito tesoura (8;) o valor do capital de #iro l)quido que e'cede a necessidade de
capital de #iro calculada na forma acima! ;al valor corresponde ainda / diferena entre o ativo flutuante (%9) e
o passivo flutuante (P9)! %ssim, t0m$se as se#uintes frmulas para seu clculo2
(&
8'emplo2 "alcular a necessidade de capital de #iro, o capital de #iro l)quido e o efeito tesoura com
ase no alano patrimonial da empresa hipottica aai'o!
#alores em ;il<ares de eais
ATI#! PA22I#!
"ai'a ?@@ 9ornecedores ?!@@@
Qancos U@@ 6alrios a Pa#ar V!@@@
"34 B P%665W( P87N%=8=;8 1 %;5W( P87N%=8=;8
"34 B %;5W( "57"&4%=;8 1 P%665W( "57"&4%=;8
8985;( ;86(&7% B %;5W( 94&;&%=;8 1 P%665W( 94&;&%=;8
8985;( ;86(&7% B "34 1 ="3
="3 B %tivo (peracional 1 Passivo (peracional
"34 B %tivo "irculante 1 Passivo "irculante
%plic! 9inanceiras V!@@@ 8ncar#os a Pa#ar ?!@@@
"ontas a 7eceer D!@@@ 5mpostos e ;a'as ?!@@@
8stoques D!U@@ 8mprstimos V!@@@
(utros Walores a 7ec! ?@@ 8'i#)vel a 4on#o Prazo X!@@@
7ealizvel a 4on#o Prazo V!@@@ "apital L!H@@
5nvestimentos V!@@@ 7eservas ?!@@@
5moilizado H!H@@ 4ucros %cumulados H@@
*iferido H@@
;(;%4 *( %;5W( V@!@@@ ;(;%4 *( P%665W( V@!@@@
7eclassificando$se o alano, tem$se2
ATI#! PA22I#!
"ai'a ?@@ 9ornecedores ?!@@@
Qancos U@@ 6alrios a Pa#ar V!@@@
%plic! 9inanceiras V!@@@ 8ncar#os a Pa#ar ?!@@@
Ati)o 8lutuante /*111 5mpostos e ;a'as ?!@@@
Passi)o !peracional 4*111
"ontas a 7eceer D!@@@
8stoques D!U@@ 8mprstimos V!@@@
(utros Walores a 7ec! ?@@ Passi)o 8lutuante =*111
Ati)o !peracional >*111
8'i#)vel a 4on#o Prazo X!@@@
7ealizvel a 4on#o Prazo V!@@@ "apital L!H@@
5nvestimentos V!@@@ 7eservas ?!@@@
5moilizado H!H@@ 4ucros %cumulados H@@
*iferido H@@ Passi)o Permanente ./*111
Ati)o Permanente .1*111
;(;%4 *( %;5W( V@!@@@ ;(;%4 *( P%665W( V@!@@@
a) "lculo da necessidade de capital de #iro (="3)
="3 B %( 1 P(
="3 B L!@@@ 1 H!@@@

) "lculo do capital de #iro l)quido ("34)
"34 B PP 1 %P
"34 B ?D!@@@ 1 ?@!@@@
!$
"34 B %" 1 P"
"34 B ?@!@@@ 1 L!@@@
NCG = 2.000
CGL = 3.000
CGL = 3.000
c) "lculo do efeito tesoura (8;)
8; B "34 1 ="3
8; B D!@@@ 1 V!@@@
!$
8; B %9 1 P9
8; B D!@@@ 1 V!@@@ BF
eser)a de Capital de Giro
( capital de #iro fortemente influenciado pelas incertezas inerentes a todo tipo de atividade
empresarial! Por esse motivo, a empresa deve manter uma reserva financeira para enfrentar os eventuais
prolemas que podem sur#ir! <uanto maior for a reserva financeira alocada / manuteno do capital de #iro,
menores sero as possiilidades de crises financeiras, ou se.a, menor ser o risco de a empresa dei'ar de
honrar seus compromissos financeiros a curto prazo, nas datas de seus vencimentos! Nais uma vez, no
entanto, deve ser lemrado que somente os ativos permanentes proporcionam a rentailidade satisfatria
para a empresa! % rentailidade otida pela reserva de capital de #iro aplicada no mercado financeiro no
constitui a atividade$fim das empresas no$financeiras!
( administrador financeiro deve uscar, portanto, um equil)rio entre o volume necessrio /
manuteno da reserva de capital de #iro e o valor a ser aplicado no ativo permanente da empresa! *eve
lemrar, por fim, que a rentailidade da empresa pode esperar por uma recuperao de lucros, mas que o
capital de #iro no pode esperar! 8le prioritrio! 6em o lucro, a empresa fica esta#nada ou encolhe, porm,
sem o capital de #iro, ela desaparece!
edu56o da %ecessidade de Capital de Giro
&m ciclo financeiro curto permite maior #iro de cai'a, que, por sua vez, implica menor necessidade
de capital de #iro! ( ciclo financeiro de uma empresa depende de tr0s fatores2 prazo de pa#amento das
compras, prazo de produo ou estoca#em e prazo de receimento das vendas! (s prazos de pa#amento de
compras e de receimento das vendas so determinados pelas condies de mercado! %penas alteraes
provisrias desses prazos poderiam ser conse#uidas a partir de ne#ociaes com fornecedores e clientes!
Por esse motivo, as medidas financeiras para encurtamento do ciclo financeiro so pouco eficazes!
%penas o encurtamento do prazo de produo ou estoca#em pode fazer mudanas si#nificativas e
duradouras sore o ciclo financeiro da empresa! 8ssas medidas, entretanto, esto fora do escopo da rea
financeira, e'i#indo o concurso das reas tcnicas, como de produo, operao ou lo#)stica para sua
implementao! *iversas tcnicas podem proporcionar o encurtamento da etapa de produo ou operao da
empresa, dentre as quais se pode destacar Just in Time (Y5;), %dministrao ;otal da <ualidade (;<N),
6upplZ "hain Nana#ement, 4ean Production, etc!!
*os muitos prolemas ocorridos com as empresas que as ori#am a recorrer a ancos e a outras
instituies financeiras em usca de recursos para seu capital de #iro, destacam$se2
m administrao da empresa em diversas reas elevando demais os custos fi'os-
sazonalidade das vendas-
ciclo operacional e ciclo financeiro muito lon#os-
e'cesso de inadimpl0ncia por parte de clientes-
emprstimos e financiamentos otidos a custos muito elevados-
ET = 1.000
ET = 1.000
9I9LI!GA8IA
%66%9 =8;(, %le'andre! 9inanas "orporativas e valor ! 6o Paulo 2 %tlas, V@@D!
35;N%=, 4a[rence Y! Princ)pios de %dministrao 9inanceira 1 L\ ed! 6o Paulo2 ]arra, ?UUL!
48N86 Y&=5(7, %nt+nio Qarosa, et al! %dministrao financeira 2 princ)pios, fundamentos e prticas rasileiras! 7io de
Yaneiro 2 "ampus, V@@V!
6%=;(6, 8dno (liveira dos! %dministrao financeira da pequena e mdia empresa! 6o Paulo 2 %tlas, V@@?!