Brasil gastou sua poupana na

Disney', diz chefe do Goldman Sachs

no Brasil
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O Brasil tem um encontro marcado com o ajuste, afirma o economista Paulo
Leme, 58.
No comando do banco de investimento americano Goldman Sachs no Brasil, o
executivo rev! "ue vai che#ar a conta do deficit nas contas externas
$rodu%ido elo consumo interno turbinado.
Conhecedor da economia (e da poltica) brasileira, Leme afrma, contudo,
que o processo ser detonado pela mudana nos EUA e aps as eleies no
!rasil" At# aqui, di$ ele, %oi s o ensaio"
Karime Xavier/ Folhapress
O economista Paulo Leme na sede do oldman !achs" em !#o Paulo
&
Folha - Qual sua expectativa para a economia brasileira?
Paulo Leme - 'cho "ue o crescimento deve estar muito r(ximo a )*. +,
infeli%mente, em ra%,o de baixos investimentos e da "ueda na rodutividade, o
crescimento sustent-vel de lon#o ra%o est- r(ximo a .*, rovavelmente
abaixo disso, o "ue / bem menos do "ue eu eserava h- um ano.
O que longo prazo?
0e . a 12 anos. ' economia mundial tem demorado mais a se recuerar, e a
ersectiva de re3o de commodities n,o / favor-vel.
4nternamente, houve uma mudan3a na ol5tica econ6mica com a ado3,o de um
modelo centrado na exans,o da demanda dom/stica.
7as a oferta n,o est- se exandindo. +nt,o, esse aumento do consumo tem
levado a um excesso de demanda or bens imortados, o "ue rovoca um
aumento do deficit em conta$corrente e da infla3,o.
Qual a contribuio a pol!tica "iscal para a in"lao?
' ol5tica fiscal est- muito exansionista, o "ue aumenta a infla3,o e contribui
ara o deficit em conta$corrente. +m ve% de #astar com hositais, escolas,
transorte 8blico, o #overno est- #astando em sal-rios, aosentadorias.
+sse modelo est- levando a uma desouan3a dom/stica, "ue est- sendo
financiada or investidores estran#eiros.
Se voc! toma emr/stimos no exterior ou atrai investimento direto estran#eiro
e, com isso, investe em ind8strias ou atividades "ue #eram receitas em d(lares
no futuro, o a#amento dos juros dessa d5vida est- #arantido.
No nosso caso, n,o, os emr/stimos foram "ueimados com turismo da
0isne9l:ndia, malas cheias de bens vindas de Nova ;or< ou 7iami. +ssa conta
vai che#ar.
# o que acontecer$?
=uando tivermos "ue a#ar esse servi3o da d5vida, n,o teremos a receita dos
investimentos or"ue ela foi consumida. >oc! vai ter "ue desacelerar a
economia, redu%ir o consumo e os sal-rios reais, "ue s,o fonte da infla3,o, e
isso ocorre atrav/s do aumento do desemre#o.
Por 8ltimo, voc! tem "ue desvalori%ar o real, tornar a economia mais
cometitiva. ?reio "ue, em 1) meses, o c:mbio estar- erto de @A ),52 e, em
dois anos, de @A ),B5.
%ina no estamos no a&uste?
Cemos o in5cio de um ajuste, mas / ior or"ue n,o vai ser comleto. Os
roblemas de falta de crescimento s,o estruturais, "ueda de rodutividade,
erda da cometitividade, falta de investimentos. Sem resolver esses
roblemas, "uanto mais voc! estimula, / como um carro com o afo#ador
"uebrado.
O que ever$ ocorrer com o crescimento ap's as elei(es?
Para redu%ir a infla3,o e fechar o deficit externo, a economia crescer- ouco,
"uase esta#nada, sem recess,o, mas com o desemre#o subindo acima de D*.
0eende do cen-rio no exterior, e voc! fica muito vulner-vel a #randes
#uinadas externas. E- tivemos um ensaio em junho, "uando houve uma raide%
na sa5da de caitais do Brasil. O c:mbio se desvalori%ou raidamente.
=uando de fato o Fed Gbanco central americanoH resolver subir a taxa de juros,
o mercado j- ter- anteciado isso, o "ue oder- levar a uma "ueda dos
investimentos ou da caacidade das emresas brasileiras, "ue est,o
endividadas em d(lar, de rolar sua d5vida externa.
O que etonou o pessimismo com o )rasil? *em a ver com os
protestos?
Canto os investidores "uanto a oula3,o exressaram, de maneiras diferentes,
coisas arecidas, "ue t!m a ver com a erda de conectividade entre a ol5tica e
os anseios do investidor e da oula3,o.
0eois dos rotestos, n,o / dif5cil concluir "ue o ajuste econ6mico ortodoxo n,o
seria muito bem$vindo nas televisIes Js oito da noite. +nt,o, claramente
encoraja uma ol5tica de mais riscos.
O que so pol!ticas e risco?
0obrar a aosta, continuar a aumentar o #asto 8blico. Parte dos leitos s,o
investimentos em transorte, educa3,o, sa8de. K correto. 7as voc! tem "ue
fa%er escolhas, alocar recursos em uma coisa em detrimento de outra. Baixar o
re3o do transorte ter- conse"u!ncia or3ament-ria, "ue vai acabar sendo
a#a com infla3,o, "ue / um imosto "ue todos a#am.
%lguns economistas izem que h$ pouco espao para cortes e gastos
o governo+
Os #astos discricion-rios s,o mesmo uma arcela e"uena. 7exer na arte
estrutural de fato / extremamente dif5cil, mas n,o / imoss5vel.
' #ente decidiu aumentar a articia3,o dos funcion-rios do setor 8blico, "ue
/ muito onerosa. O sal-rio m5nimo tem uma conse"u!ncia fiscal e sobre a
infla3,o. S,o escolhas. N,o temos feito as melhores escolhas.
% economia poe inter"erir na perspectiva e reeleio a presiente
,ilma -ousse""?
Se a #ente relacionar as manifesta3Ies oulares ao baixo crescimento, mas
esecialmente J falta de corresond!ncia entre a car#a tribut-ria e os servi3os
8blicos, isso j- mudou a ersectiva eleitoral, em "ue arecia altamente
rov-vel a reelei3,o da residente ara um cen-rio "ue ode ser o de uma
elei3,o bastante cometitiva.
Qualquer que se&a o pr'ximo governo ter$ um primeiro ano i"!cil?
Sim, ode ser um e"ueno desafio ou ode ser roblem-tico. 'cho "ue n,o
teremos nenhum roblema na escala como tivemos, or exemlo, em 1LLL, em
)22) ara )22., simlesmente or"ue as condi3Ies iniciais hoje s,o muito
mais favor-veis do "ue foram nesses momentos. >oc! tem muito mais reservas
internacionais, voc! n,o tem d5vida fiscal dolari%ada. '#ora, tudo deende da
rea3,o desse #overno e do seu sucessor.
%*.%/0O
K chairman do Goldman Sachs Brasil. 'ntes, foi um dos resons-veis ela
an-lise econ6mica ara a 'm/rica Latina do banco, em Nova ;or<, e
economista s!nior no F74 GFundo 7onet-rio 4nternacionalH
FO-1%/0O
Graduado em en#enharia el/trica ela MF@E e mestre em economia ela
Mniversidade de ?hica#o