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Balance

General

Prediccin
de la
quiebra

Poltica de
Dividendos

Estado de
Ganancias
y Prdidas

Estructura
Optima de
Capital

EVA

INSTITUTO DE INVESTIGACIN EL PACIFICO

REGRESAR

INDUSTRIAL PACIFICO S.A.A


BALANCE GENERAL
(en miles de nuevos soles)

Ingrese sus datos en las celdas azules

2001
ACTIVO
ANUAL
ACTIVO CORRIENTE
Caja y Bancos
11,843
Valores Negociables
1,600
Cuentas por Cobrar Comerciales
44,654
Prstamos a Terceros
28
Otras Cuentas por Cobrar
1,866
Provisin para cobranza dudosa
(235)
Cuentas por cobrar a Vinculadas
233
Existencias
65,083
- Prov. Desval.de existencias
(379)
Gastos Pagados por Anticipado
613
TOTAL ACTIVO CORRIENTE.
125,306
Cuentas por Cob.a Largo Plazo
1,756
Otras Ctas.por Cob.a Largo Plazo
9
Cuentas por Cobrar a Vinculadas a L. Plazo
16
Inversiones Permanentes
2,700
Inmuebles, Maquinaria y Equipo
69,792
- Depreciacin Acumulada
(20,323)
Activo Fijo Neto
49,469
Activo Intangible
7,522
Amortizacin acumulada
(4,398)
Participaciones diferidos activos
0
Impuesto a al Renta diferidos activos
0
Otros Activos
16
TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE
57,090
TOTAL ACTIVO
182,396
PASIVO
PASIVO CORRIENTE
Sobregiros y Prstamos Bancarios
17,243
Cuentas por Pagar Comerciales
26,504
Cuentas por Pagar a Vinculadas
119
Tributos por Pagar
4,079
Remuneraciones y Participaciones por Pagar 3,400
Prstamos de Terceros
11
Cuentas por Pagar Diversas
23
Provisin para Beneficios sociales
250
Parte Cte.Deudas a Largo Plazo
841

2000

1,999

ANUAL

ANUAL

11,373
1,401
43,560
22
1,513
(228)
203
46,951
(374)
543
104,965
1,272
26
15
1,298
60,603
(15,643)
44,960
7,522
(3,678)
125
462
12
52,013
156,978

10,512
1,588
35,977
13
1,088
(219)
171
45,013
(355)
716
94,505
1,092
19
11
2,168
57,363
(11,817)
45,545
7,522
(2,966)
0
0
11
53,401
147,906

18,582
17,955
76
4,971
3,322
8
24
254
815

18,062
24,849
78
4,415
3,237
10
43
280
764

TOTAL PASIVO CORRIENTE


Deudas a Largo Plazo
Cuentas por Pagar a Vinculadas a L. Plazo
Ingresos Diferidos
Participaciones diferidos pasivos
Impuesto a la Renta diferidos pasivos
TOTAL PASIVO NO CORRIENTE
TOTAL PASIVO
Contingencias
Inters Minoritario
PATRIMONIO
Capital
Capital Adicional
Acciones de Inversin
Excedente de Revaluacin
Reservas
Resultados Acumulados
G TOTAL PATRIMONIO
TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO
CHEQUEO

52,470
17,377
26
269
256
948
18,876
71,346
0
0

46,007
17,124
16
313
0
0
17,453
63,460
0
0

51,738
16,061
7
289
390
1,443
18,190
69,928
0
0

47,796
393
5,919
3,850
9,484
43,609
111,051
182,397

38,327
393
4,748
3,374
7,666
39,010
93,517
156,977

28,968
393
3,592
3,942
5,794
35,290
77,979
147,907

(0)

(0)

INDUSTRIAL PACIFICO S.A.A


ESTADO DE GANANCIAS Y PERDIDAS
(en miles de soles)
2,001

Cuentas
Ventas Netas
Otros Ingresos Operacionales
TOTAL INGRESOS BRUTOS
Costo de Ventas
UTILIDAD BRUTA
Gastos de Venta
Gastos de Administracin
TOTAL GASTOS DE OPERACIN
UTILIDAD (PERDIDA) OPERATIVA
OTROS INGRESOS (EGRESOS)
Ingresos Financieros
Ingresos Diversos
Gastos Financieros
Otros Ingresos
Otros Egresos
Resultado por Exposicin a la Inflacin
UTILIDAD (PERD) ANTES DE PART.
E IMPUESTOS
Participaciones y Deducciones
Impuesto a la Renta
UTILIDAD (PERD) ANTES DE PARTIDAS
EXTRAORDINARIAS
Ingresos Extraordinarios
Egresos Extraordinarios
UTILIDAD (PERDIDA DEL EJERCICIO)
Dividendos de Acciones Preferenciales
UTILIDAD NETA DISP.PARA LAS
ACCIONES COMUNES

2,000

1,999

ANUAL
416,869
12,900
429,769
(283,471)
146,298
(42,977)
(21,488)
(64,465)
81,833

ANUAL
379,536
10,703
390,239
(258,464)
131,775
(39,414)
(19,902)
(59,316)
72,459

ANUAL
363,274
9,055
372,328
(248,116)
124,212
(37,981)
(18,803)
(56,784)
67,429

3,589
8,740
(14,654)
691
(7,060)
(222)

3,358
9,446
(13,331)
801
(7,086)
(26)

3,202
8,700
(12,772)
1,859
(6,789)
897

72,917
(8,021)
(19,469)

65,620
(7,218)
(17,521)

62,525
(6,878)
(16,694)

45,427
0
0
45,427
0

40,881
0
0
40,881
0

38,953
0
0
38,953
0

45,427

40,881

38,953

++ ++

REGRESAR

PREDICCIN DE LA INSOLVENCIA EMPRESARIAL


INDUSTRIAL PACIFICO S.A.A
Z = 1.2 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 + 1.0 X5
1,999
147,906

0.289152

X2 = Reservas + result/TA 41,084


X3 = UAIT/TA
75,297

147,906

X4 = RP/RA
X5 = V/TA

X1 = FM/TA

58,957

2000
156,978

0.375578

72,836

0.277771

46,676

156,978

0.297339

53,093

147,906

0.509087

78,951

156,978

0.502946

87,571

77,979

69,928

1.115136

93,517

17,453

5.358256

111,051

363,274

147,906

2.456108

379,536

156,978

2.417775

416,869

42,767

ZETA-SCORING
5.5
PARAMETROS
Si es Mayor a 3
La empresa goza de buena salud financiera
Si se encuentra entre 1.8Existe
y 3 problemas
Si es menor a 1.8
La empresa est en riesgo.

8.2

2001
182,396

0.399328

182,396

0.291086

182,396

0.480112

71,346

1.556512

182,396

2.285511

5.7

REGRESAR

ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL


Ingrese la informacin siguiente sobre la empresa que se est analizando:
Utilidad Operativa
S/
Depreciacin:
S/
Gasto de capital o activo fijo:
S/
Gastos financieros:
S/
Clasificacin de la deuda actual:
Porcentaje de inters basado en la clasificacin:
Tasa del impuesto:

91,083
9,251
9,189
14,654
A (Clasificado)
5.43% (Segn tabla que aparece abajo)
30% (en porcentaje)

Nmero de acciones en circulacin


53,715
Precio de Mercado por accin
S/
7.51
Beta de la accin:
1.2
Valor de la deuda en libros
S/ 35,461
Puede estimar el valor del mercado de la deuda?
No
(Si o No)
En ese caso, Ingrese el valor de mercado de la deuda:
S/
Quiere intentar y estimar valor de mercado de la deuda?
Si
(Si o No)
Si responde s, ingrese el promedio de la deuda al vencimiento?
10
(en aos)
[Si no tiene disponible al vencimiento de la deuda, ingrese una aproximacin - 10 aos]
Ingrese la informacin siguiente:
Activo a corto plazo (CP) la TAMN tasa del gobierno:
Activo a largo plazo (LP) la tasa gubernamental:
Qu plazo le gustara usar como la tasa de riesgo libre en el CAPM?
Prima de riesgo (usar el CAPM)

9.00%
10.00%
LP
5.50%

Quiere usted cambiar estos valores por defecto?

(Si o No)

Si

(en porcentaje)
(en porcentaje)
(CP o LP)
(en porcentaje)

Si desea cambiar estos valores por defecto, por favor ingrese en los nuevos valores debajo:
Si el ratio de cobertura es:
Mayor que:
A
Calificacin es Spread es
-100000
0.2499999
D
12.00%
0.25
0.6699999
C
9.00%
0.67
0.8699999
CC
7.50%
0.87
1.2699999
CCC
6.00%
1.27
1.5699999
B5.00%
1.57
1.8699999
B
4.00%
1.87
2.1699999
B+
3.00%
2.17
2.7599999
BB
2.50%
2.76
3.2899999
BBB
2.00%
3.29
4.4899999
A1.50%
4.49
5.649999
A
1.25%
5.65
6.849999
A+
1.00%
6.85
9.349999
AA
0.70%
9.65
100000
AAA
0.30%

Las Opciones de Calculo


Los clculos asumen que la deuda existente se refinancia a la 'razn de recalculo' en el calculo del costo de inters.
Desea asumir esa deuda existente se refinancie a la nueva razn?
Si
La calificacin estimada para la empresa a su razn de la deuda existente puede ser diferente de su calificacin real.
Desea que la empresa este calificada para ser ajustada a la calificacin estimada?
Si
RESULTADOS
ANALISIS DE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL
RESUMEN DE DATOS
Estructura del Capital
Mercado Financiero
Estado de Ganancias y prdidas
MV Capital actual =
S/ 403,398 Beta actual para la Accin =
1.2
EBITDA actual =
Deuda actual =
S/ 131,726 Calificacin actual del Bono = A
Depreciacin actual =
No. Acciones en circulacin =
53,715 Razn T.Bill actual =
9.00%
Tasa del Impuesto actual =
Menos: tasa de riesgo para usar en CAPM10.00%
=
Razn T. Bono actual =
10.00%
Gasto de Capital actual =
Prima del Riesgo =
5.50% Tasa de Inters actual =
5.43%
Gasto financiero actual =

Ratio D/(D+C) =

RESULTADO DEL ANALISIS


ACTUAL
OPTIMO
24.62%
50.00%

VARIAC.
25.38%

Beta para la Accin =


Costo de Capital =

1.2
16.60%

1.66
19.13%

0.46
2.53%

Tasa de Inters en la Deuda =

7.88%

8.75%

0.87%

13.94%

-0.51%

WACC CCPP
14.45%
Tasa de Crecimiento implcita =
3.37%
Valor de mercado de la Empresa (C) S/
= 535,124
Valor de mercado de la Empresa (G) S/
= 535,124
Mercado Precio/Accin (C) =
S/
7.51
Mercado Precio/Accin (G) =
S/
7.51

S/ 554,739
S/ 561,876
S/
7.88
S/
8.01

S/
S/
S/
S/

19,614
26,752
0.37
0.50

Nosotros usamos coberturas predefinidas siguientes en nuestro anlisis. Cambelos en la hoja de ingresos si es necesario:
calificacin
Cobertura gt
y lt
Spread
Comparacin de las Calificaciones con la razn d
AAA
9.65
100000
0.30%
Razn de fondos de Inters actual =
AA
6.85
9.35
0.70%
Calificacin basada en los fondos =
A+
5.65
6.849999
1.00%
Razn de inters basado en los fondos =
A
4.49
5.649999
1.25%
Calificacin actual para la empresa =
A3.29 4.4899999
1.50%
Tasa de inters actual en la deuda =
BBB
2.76 3.2899999
2.00%
BB
2.17 2.7599999
2.50%
B+
1.87 2.1699999
3.00%
B
1.57 1.8699999
4.00%
B1.27 1.5699999
5.00%
CCC
0.87 1.2699999
6.00%
CC
0.67 0.8699999
7.50%
C
0.25 0.6699999
9.00%
D
-100000 0.2499999
12.00%

Beta actual=
Deuda actual=
Tasa del impuesto=

D/(D+C)
D/C
Deuda
Beta
Costo de capital

1.20
Capital actual=
S/ 131,726 EBITDA=
30.00% Calificacin=

0.00%
0.00%
0
0.98
15.37%

10.00%
11.11%
53,512
1.05
15.79%

EBITDA
91,083
Depreciacin
9,251
EBIT
81,833
Inters
0
Utilidad antes de I.
81,833
Impuesto
24,550
Utilidad neta
57,283
(+)Depreciacin
9,251
Fondos de Op.
66,534
Antes de impuesto Int. el cov
Fondos Int. Cov
Fondos/Deuda
Calificacin probable
AAA
Tasa de inters
10.30%
Eff. Tasa del impuesto
30%

91,083
9,251
81,833
11,452
70,381
21,114
49,267
9,251
58,517
7.15
5.11
1.09
AA
10.70%
30%

S/ 403,398
S/ 91,083
A

Depreciacin actual =
Tasa de Inters (empresa)=
Razn T. Bono actual =
Ratio T.BILL Seis meses =
HOJA DE TRABAJO PARA LA RAZN CALIFICACIN/INTERES
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
25.00%
42.86%
66.67%
100.00%
107,025
160,537
214,050
267,562
1.15
1.27
1.43
1.66
16.31%
16.98%
17.88%
19.13%
91,083
9,251
81,833
11,452
70,381
21,114
49,267
9,251
58,517
7.15
5.11
0.55
AA
10.70%
30%

91,083
9,251
81,833
18,462
63,371
19,011
44,360
9,251
53,610
4.43
2.90
0.33
A11.50%
30%

91,083
9,251
81,833
25,686
56,147
16,844
39,303
9,251
48,553
3.19
1.89
0.23
BBB
12.00%
30%

91,083
9,251
81,833
33,445
48,387
14,516
33,871
9,251
43,122
2.45
1.29
0.16
BB
12.50%
30%

HOJA DE CLCULO POR CALCULAR COSTO PROMEDIO PONDERADO DE CAPITAL


10.00%
20.00%
30.00%
40.00%
50.00%
11.11%
25.00%
42.86%
66.67%
100.00%
53,512
107,025
160,537
214,050
267,562
15.79%
16.31%
16.98%
17.88%
19.13%

D/(D+C)
D/C
Deuda
Costo de Capital

0.00%
0.00%
0
15.37%

Costo de la Deuda

7.21%

7.49%

7.49%

8.05%

8.40%

8.75%

15.37%
0
S/ 503,104
S/ 492,713

14.96%
0
S/ 516,965
S/ 510,885

14.55%
0
S/ 531,612
S/ 530,397

14.30%
0
S/ 540,686
S/ 542,650

14.09%
0
S/ 548,983
S/ 553,963

13.94%
1
S/ 554,739
S/ 561,876

WACC
Valor Emp. (C)
Valor Emp. (G)

* Valor empresa (C): Ningn crecimiento economico. Nuevo Valor de la empresa=valor de la empresa actual +{(WACC(actual)
* Valor de la empresa (G): los Ahorros crecen. El Nuevo Valor de la Empresa = (el EBIT*(1-t)+Depreciacin-gasto de capital)/(
El programa usa las siguientes razones de fondos de inters y relaciones de las calificaciones. Puede m
Las Tasas de inters se actualizan automticamente cuando en la tasa de T. Bono se ingresa.
Inters cob
Bajo
-100000

Inters cob
Alto
0.2499999

Calificacin

R. Inters

22.00%

Razn de
la Deuda
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%

0.25
0.67
0.87
1.27
1.57
1.87
2.17
2.76
3.29
4.49
5.65
6.85
9.65

0.6699999
0.8699999
1.2699999
1.5699999
1.8699999
2.1699999
2.7599999
3.2899999
4.4899999
5.649999
6.849999
9.349999
100000

Beta

Costo de
Capital
15.37%
15.79%
16.31%
16.98%
17.88%
19.13%
21.01%
24.15%
30.41%
49.22%

0.98
1.05
1.15
1.27
1.43
1.66
2.00
2.57
3.71
7.13

C
CC
CCC
BB
B+
BB
BBB
AA
A+
AA
AAA

19.00%
17.50%
16.00%
15.00%
14.00%
13.00%
12.50%
12.00%
11.50%
11.25%
11.00%
10.70%
10.30%

CalificacinTasa de inters
Tasa Costo de la deuda
del bono
en la deuda Impositiva(despues de Imp)
AAA
10.30%
30%
7.21%
AA
10.70%
30%
7.49%
AA
10.70%
30%
7.49%
A11.50%
30%
8.05%
BBB
12.00%
30%
8.40%
BB
12.50%
30%
8.75%
B
14.00%
30%
9.80%
B15.00%
30%
10.50%
CCC
16.00%
30%
11.20%
CCC
16.00%
30%
11.20%

Costo Capital y Beta: Ratio de la Deuda


8.00

60.00%

7.00
50.00%
6.00
40.00%
5.00
4.00

30.00%

3.00
20.00%
2.00
10.00%
1.00
0.00

0.00%

Beta

0.00

0.00%
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Clasificado)
Segn tabla que aparece abajo)
en porcentaje)

en porcentaje)
en porcentaje)

en porcentaje)

ulo del costo de inters.


(Si o No)
te de su calificacin real.
(Si o No)

Estado de Ganancias y prdidas


EBITDA actual =
S/ 91,083
Depreciacin actual =
S/
9,251
Tasa del Impuesto actual =
30%
Gasto de Capital actual = S/
9,189
Gasto financiero actual = S/ 14,654

oja de ingresos si es necesario:

os de Inters actual =
sada en los fondos =
s basado en los fondos =
tual para la empresa =
s actual en la deuda =

5.58
A
0.1125
A
5.43%

eciacin actual =
S/
9,251
Inters (empresa)=
5.43%
T. Bono actual =
10.00%
BILL Seis meses =
9.00%
CALIFICACIN/INTERES
60.00%
70.00%
150.00%
233.33%
321,074
374,587
2.00
2.57
21.01%
24.15%

80.00%
400.00%
428,099
3.71
30.41%

90.00%
900.00%
481,612
7.13
49.22%

91,083
9,251
81,833
44,950
36,882
11,065
25,818
9,251
35,068
1.82
0.78
0.11
B
14.00%
30%

91,083
9,251
81,833
68,496
13,337
4,001
9,336
9,251
18,586
1.19
0.27
0.04
CCC
16.00%
30%

91,083
9,251
81,833
77,058
4,775
1,432
3,342
9,251
12,593
1.06
0.16
0.03
CCC
16.00%
30%

DIO PONDERADO DE CAPITAL - WACC


60.00%
70.00%
80.00%
150.00%
233.33%
400.00%
321,074
374,587
428,099
21.01%
24.15%
30.41%

90.00%
900.00%
481,612
49.22%

91,083
9,251
81,833
56,188
25,645
7,693
17,951
9,251
27,202
1.46
0.48
0.07
B15.00%
30%

9.80%

10.50%

11.20%

11.20%

14.29%
0
S/ 541,386
S/ 543,600

14.59%
0
S/ 529,929
S/ 528,139

15.04%
0
S/ 514,117
S/ 507,128

15.00%
0
S/ 515,528
S/ 508,987

a empresa actual +{(WACC(actual)-Nuevo WACC)*Valor corriente/Nuevo WACC de la empresa


)+Depreciacin-gasto de capital)/(Nuevo WACC-g)
nes de las calificaciones. Puede modificarse en la hoja de ingresos de datos.
sa de T. Bono se ingresa.

WACC

espues de Imp)
15.37%
14.96%
14.55%
14.30%
14.09%
13.94%
14.29%
14.59%
15.04%
15.00%

Valor de la
empresa (G)
S/ 492,713
S/ 510,885
S/ 530,397
S/ 542,650
S/ 553,963
S/ 561,876
S/ 543,600
S/ 528,139
S/ 507,128
S/ 508,987

REGRESAR

ANALISIS DE LA POLITICA DE DIVIDENDOS


Ingrese los siguientes datos durante los aos (empezando con el ao ms reciente)
Los dividendos pagados y la recompra de acciones durante cada ao de datos histricos: (las recompra de acciones
estn en el estado de flujos de efectivo)
Depreciacin Gastos de Cambios en Deuda Neta Dividendos Recompra de
Ao
Utilidad neta y Amortiz.
capital
el K de W
Emitida
(en S/.m) acciones ( S/.m)
2001
45,427
9,251
9,189
(12,637)
35,461
31,744
0
2000
40,881
7,910
3,240
(16,625)
36,521
28,723
0
1999
38,953
7,520
5,800
(18,400)
34,888
24,500
0
Ingrese los datos siguientes que relacionan al rendimiento (iniciando con el ao ms reciente): (el fin del chequeo del
programa es para el libre riesgo y proporciones del mercado)
Rendimiento Ratio libre Rendimiento
Ao
Patrimonio de la accin de riesgo en el mercado
1
S/ 111,051
84.57%
5.50%
-3.17%
2
S/ 93,517
94.91%
6.00%
30.57%
3
S/ 77,979 119.64%
5.30%
7.58%

Analisis de Dividendos del Pasado


Utilidad neta
- (Gasto de Cap. - Depr)
- Capital de trabajo
+ Deuda neta emitida
= FC libre para los accionistas

1
45,427
(61)
(12,637)
35,461
93,586

2
40,881
(4,670)
(16,625)
36,521
98,698

3
38,953
(1,720)
(18,400)
34,888
93,961

Dividendos
+ Recompra de acciones
= Efectivo para los Accionistas

31,744
0
31,744

28,723
0
28,723

24,500
0
24,500

Ratios del dividendo


Razn de pago
Efectivo pagado como% de FCFE
Ratios de Rendimiento
1. Medida de contabilidad
ROE
Tasa de rendimiento requerida
ROE - Costo de Capital
2. Medida del rendimiento de la accin
Rendimientos en la accin
Tasa de rendimiento requerida
Alfa de Jensen
ndice

69.88%
33.92%

70.26%
29.10%

62.90%
26.07%

40.91%
-4.90%

43.72%
35.48%
8.23%

49.95%
8.04%
41.92%

84.57%
-4.90%
89.48%
1

94.91%
35.48%
59.42%
1

119.64%
8.04%
111.60%
1

FC libre para los accionistas


Dividendos
Dividendos+Recompra

Resumen de calculos
Desviacin
Promedio
Estndar
28,624
46,109
8,497
13,788
8,497
13,788

Tasa de Pago de dividendo


Eefectivo Pagado como% de FCFE

67.83%
29.68%

ROE
Rendimiento en la Accin
Rendimiento requerido
ROE - Rendimiento requerido
Actual - Rendimiento requerido

44.33%
29.91%
3.86%
40.47%
26.05%

Mximo
98,698
31,744
31,744

Minimo
0
0
0

cciones ( S/.m)

del chequeo del

os del Pasado
6

10

INDUSTRIAL PACIFICO S.A.A

CREACIN DE VALOR ECONMICO AADIDO (EVA)


DATOS RESUMIDOS:
Deuda (D)
Capital (C)
Tasa Inters (I)
Rentabilidad requerida (Re)
Impuesto (T)
Capital empleado (CE)
=Sobregiros y ptos.bancarios+D.L.Plazo+Patrimonio
Recursos propios
Utilidad operativa (UO)
Intereses
Utilidad Antes de Part. e Impuesto
Participacin Utilidades
Impuesto a la Renta

2001
71,346
111,051
18%
12%
30%

2000
63,460
93,517
18%
12%
30%

146,512
111,051
81,833
(14,654)
72,917
(8,021)
(19,469)

130,038
93,517
72,459
(13,331)
65,620
(7,218)
(17,521)

2001
72,917
(8,021)
(19,469)
45,427

2000
65,620
(7,218)
(17,521)
40,881

146,512
12.52%
18,349

130,038
14.00%
18,205

27,078

22,676

DESARROLLO
CUADRO I
Utilidad Antes de Part. e Impuesto
Participacin Utilidades
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
Capital empleado (CE)
CPPC *
Carga por empleo de capital (CUK) **
Valor econmico aadido (VEA) ***
= U.Neta - carga por uso de Capital
Retorno sobre los activos (ROI) ****
= U.Neta / Capital empleado
CREACIN DE VALOR

31.01%
31.44%
SI
SI
VEA > 0
VEA > 0
RAN > CPPCRAN > CPPC

CUADRO II
Utilidad Neta
Recursos propios
Retorno sobre el capital (ROE)
Re =
CREACIN DE VALOR

** CUK = Carga por uso de capital


Capital empleado por CPPC
*** VEA = Valor econmico aadido
Utilidad operativa menos Impuesto a la renta menos CUP
**** ROI = Retorno sobre los activos
Utilidad operativa menos Impuesto a la renta dividido por CE

2001
45,427
111,051
40.91%
12%
SI
RC > Re

2000
40,881
93,517
43.72%
12%
SI
RC > Re