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Laadopcindedecisionesfinancieras 1
Tabla de contenido
Introduccin..2
1. Las necesidades financieras y los instrumentos financieros para
satisfacerlas..3
2. El sistema financiero: papel, funciones y estructura4
3. La toma de decisiones financieras: nociones bsicas13
4. Clculos financieros bsicos.19



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Laadopcindedecisionesfinancieras 3
1. Las necesidades financieras y los instrumentos
financieros para satisfacerlas

El origen del ciclo o de la vida de cualquier producto financiero se localiza en una
determinada necesidad sentida por el cliente o usuario potencial. De otra manera,
carecera de sentido el diseo y el lanzamiento de dicho tipo de productos.
Las necesidades que pueden surgirle a una persona en el mbito financiero son
mltiples. Evidentemente, las necesidades que surgen en la prctica presentan una
serie de matices especficos, que es preciso tener en cuenta, pero, en una primera
aproximacin, la mayora puede encajarse dentro de la siguiente tipologa:
- Materializar un ahorro.
- Efectuar pagos.
- Disponer de dinero en efectivo.
- Realizar un cambio de divisas.
- Obtener recursos a crdito.
- Obtener una garanta frente a terceros.
- Cubrir determinadas situaciones de riesgo.
Las diferentes categoras de productos financieros se pueden establecer en funcin de
las necesidades que cubren:
- Productos de ahorro: son productos que permiten materializar un ahorro, ya
sea en busca de rentabilidad, o simplemente como un medio de depsito de
fondos. En esta categora se pueden incluir productos como: depsitos,
instrumentos de renta fija, instrumentos de renta variable o fondos de inversin.
- Prstamos: posibilitan la obtencin de recursos a crdito, permitiendo al
prestatario poder llevar a cabo un proyecto de gasto, ya sea de consumo o
inversin.
- Seguros: pretenden cubrir un determinado riesgo. As, el seguro puede
considerarse como un sistema de proteccin de la persona y de su patrimonio
frente a diversas contingencias que amenazan su integridad fsica, su estado
de salud, su situacin econmica o sus propiedades. Para ello, el asegurado
deber pagar una prima a cambio de una cobertura.
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Laadopcindedecisionesfinancieras 5
Ante la situacin descrita, los agentes con capacidad de financiacin pueden estar
interesados en ceder su ahorro durante un perodo determinado a aqullos que
presentan una posicin deficitaria.
Sin embargo, es poco probable que ese proceso se lleve a cabo directamente por
distintas razones:
- Es difcil que coincidan los importes de los recursos para las dos partes, as
como el plazo temporal requerido por cada una.
- El ahorrador puede que no necesite actualmente hacer uso de su dinero, pero
puede desear hacerlo cuando lo estime oportuno.
- Adems, la persona que tiene recursos disponibles puede que no est
dispuesta a correr el riesgo de cederlos a cualquiera.
Por todas estas razones, no cabe esperar que los distintos agentes econmicos
alcancen fcilmente acuerdos en operaciones de ahorro y de prstamo, que son
bsicas para el funcionamiento de cualquier economa. Para desempear esa funcin
de conectar los agentes con capacidad de financiacin con los que tienen necesidad
de financiacin, todos los pases disponen de un sistema financiero.
El sistema financiero pone en contacto a ahorradores con inversores y permite
compatibilizar las preferencias y las necesidades de unos y otros en cuanto a importe,
plazo, rentabilidad y riesgo.
Atendiendo a lo anterior, el sistema financiero de una economa puede definirse como
el conjunto de instituciones, medios y mercados cuyo fin primordial es canalizar el
ahorro que generan los agentes econmicos con capacidad de financiacin hacia
aquellos otros que, en un momento dado, tienen necesidad de financiacin.
El proceso de transferencia de recursos de las unidades de gasto excedentarias a las
unidades de gasto deficitarias es, por tanto, llevado a cabo por el sistema financiero,
que tiene distintos mecanismos para posibilitar ese trasvase:
- A travs de los mercados de valores: los agentes demandantes de financiacin
emiten ttulos o instrumentos financieros que pueden ser adquiridos por los
ahorradores. En este caso, el ahorrador, aunque no negocia con el emisor,
asume directamente el riesgo, ya que su dinero se coloca directamente en la
empresa que emite los ttulos, que deben ajustarse a las normas establecidas
en el mercado correspondiente.
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Laadopcindedecisionesfinancieras 7
las inversiones en los mercados, los ahorradores que confan sus recursos a las
entidades bancarias no tienen que preocuparse de analizar la situacin econmica de
los prestatarios ltimos, ya que no contraen riesgos directos con stos, ni tienen que
ajustar sus preferencias a las necesidades de financiacin, ya que de estas funciones
se encargan los intermediarios financieros.
En el ejercicio de su actividad, los intermediarios financieros bancarios ofrecen a sus
clientes una serie de productos y servicios que pueden agruparse en tres grandes
epgrafes:
- Operaciones de pasivo: reflejan la captacin de recursos financieros por parte
del intermediario, que, a cambio, se compromete a proporcionar una
rentabilidad a los clientes. Entre estas operaciones se incluyen la captacin de
recursos a travs de depsitos a la vista y a plazo. Con independencia de esto,
los intermediarios financieros tambin pueden emitir valores propios de deuda,
obligaciones, pagars, bonos, etc.
- Operaciones de activo: consisten bsicamente en prestar recursos a sus
clientes a cambio de una rentabilidad acordada.
- Operaciones fuera de balance: se trata de operaciones que no se reflejan en el
balance de las entidades bancarias, ya que stas se limitan a actuar como
mediadoras, sin gestionar el dinero captado de los clientes, que se destina a
fondos de inversin, planes de pensiones, seguros... La realizacin de este tipo
de operaciones, que se salen de las operaciones tpicas de las entidades
bancarias, es lo que se conoce como proceso de desintermediacin financiera.
Como ya se ha indicado anteriormente, el sistema financiero cumple la funcin
primordial de poner en contacto a unidades econmicas de gasto excedentarias, con
unidades econmicas de gasto deficitarias, pero el sistema financiero cumple tambin
otra serie de funciones, tales como:
- Sustentar los sistemas de pagos, canalizando los fondos de manera rpida,
segura y eficiente.
- Analizar la viabilidad y, en su caso, aportar financiacin para proyectos de
inversin que de otro modo no podran llevarse a cabo.
- O la instrumentacin de la poltica monetaria aplicada por la autoridad
monetaria, que, a travs de los tipos de inters, condiciona la evolucin del
ahorro, del consumo y de la inversin y, con ello, el rumbo de la actividad
econmica y de la inflacin.
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Laadopcindedecisionesfinancieras 9
- Auxiliares financieros.
- Empresas de seguros y fondos de pensiones.
- Organismos reguladores.
El Banco Central se encarga de:
- Fijar las grandes lneas y ejecutar las polticas monetaria y cambiaria.
- Emitir billetes y monedas de curso legal, poniendo en circulacin el efectivo.
- Realizar operaciones de cambio de divisas, y poseer y gestionar las reservas
oficiales.
- Promover el buen funcionamiento del sistema de pagos.
- Promover el buen funcionamiento y la estabilidad del sistema financiero.
En lo que respecta a las entidades de crdito, su funcin principal consiste en captar
fondos del pblico a travs de diversas formas, con la obligacin de su restitucin, a fin
de destinarlos a la concesin de crditos. Estn integradas por las siguientes
instituciones:
- Entidades de depsito.
- Establecimientos financieros de crdito.
- Institutos de Crdito Oficial o similares.
Las entidades de depsito tienen como actividad tpica y habitual recibir fondos del
pblico, asumiendo el compromiso de su devolucin, que destinan a la concesin de
prstamos y operaciones similares.
Este tipo de entidades tiene reservada por ley la exclusividad de la actividad de
captacin de fondos directamente del pblico mediante depsitos.
En caso de que alguna de estas entidades sea declarada en concurso de acreedores,
los depositantes podrn acudir al Fondo de Garanta de Depsitos.
Por su parte, los Establecimientos Financieros de Crdito realizan las siguientes
categoras de operaciones:
- Concesin de crdito al consumo, crdito hipotecario y financiacin de
operaciones comerciales.
- Factoring.
- Leasing.
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Laadopcindedecisionesfinancieras 11
- Sociedades de tasacin homologadas: se trata de entidades encargadas
de certificar el valor de los bienes inmuebles para las entidades financieras
que conceden crditos hipotecarios.
- Agencias de rating: entidades independientes que tienen por objeto la
calificacin de las emisiones de determinados activos financieros respecto
a la capacidad de sus emisores para afrontar el pago de sus rendimientos
peridicos y la amortizacin de su capital.
Continuando con el esquema definido, las Empresas de Seguros se encargan de
cubrir los riesgos a los que se ven expuestos los bienes o las personas. A cambio del
pago de una cantidad (que se denomina prima), la compaa de seguros pagar la
cantidad acordada (indemnizacin) en el caso de que ocurra un determinado evento
(siniestro) cuyo riesgo de que ocurra es el objeto de cobertura por el seguro.
Finalmente, los Fondos de Pensiones son patrimonios constituidos con las
aportaciones (y sus rendimientos) del plan o planes de pensiones adscritos al mismo.
El plan de pensiones regula cmo se efectan las aportaciones y cmo se invierten,
con la finalidad de ir constituyendo un patrimonio con el que pagar las prestaciones a
los beneficiarios, cuando se produzcan las contingencias previstas (jubilacin,
fallecimiento, invalidez, dependencia).
J unto a las entidades financieras nos encontramos con los mercados financieros, que
son aquellos donde se negocian los instrumentos financieros, permitiendo el
intercambio de los mismos.

Los principales mercados financieros son los siguientes:
- Mercado Monetario: es aqul donde se negocian al por mayor activos de bajo
riesgo, con vencimiento generalmente a corto plazo y muy lquidos.
- Mercado Interbancario: aqul en el que las entidades financieras prestan y
toman a prstamo dinero entre ellas, regulando de esta manera su excedente o
dficit de liquidez.
- Mercado de Deuda Pblica: se trata de mercados de renta fija pblica en el que
se negocian valores emitidos por el Estado y otras Administraciones Pblicas.
- Mercado de Capitales: son aquellos mercados en los que la financiacin
demandada es a medio o largo plazo. Dichos mercados pueden clasificarse en
funcin de distintos criterios:
o En funcin de los activos que se negocian en ellos:
Mercado de valores, ya sean de renta fija o variable.
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Laadopcindedecisionesfinancieras 13
En este sentido, dentro de los Organismos reguladores podemos encontrar los
siguientes:
Banco Central: supervisa la solvencia y el cumplimiento de la normativa de las
entidades de crdito, otras entidades y mercados financieros.
Regulador del Mercado de Valores: supervisa las emisiones de ttulos en los
mercados y controla la operativa de fondos de inversin. Este regulador recibe
el nombre de Comisin Nacional del Mercado de Valores en Espaa y de
Securities and Exchange Commission en los Estados Unidos.
Organismo regulador de seguros y fondos de pensiones: su tarea principal
consiste en velar por que las entidades aseguradoras y los fondos de
pensiones cumplan con la normativa establecida, a efectos de garantizar el
correcto funcionamiento del mercado de seguros y fondos de pensiones.

3. La toma de decisiones financieras: nociones bsicas

a) El ciclo de un producto financiero
Antes de analizar los productos financieros concretos que puede contratar una
persona, es conveniente hacerse una idea global de la forma en que sta debe
enfocar su toma de decisiones, con objeto de controlar y prever todas las
implicaciones presentes y futuras, y de acotar las cuestiones fundamentales que
deben tenerse presentes en dicha toma de decisiones.
Consiguientemente, en una primera fase, lo prioritario no es tanto el conocimiento
preciso de los productos y operaciones, sino poner de relieve, a grandes rasgos, el
planteamiento general que debe adoptar un ciudadano antes de concertar una
operacin financiera.
Una persona que tenga en mente ese esquema global estar en mejores condiciones
de estudiar los productos y servicios concretos que puede contratar y de elegir el que
mejor se adapta a sus necesidades:
- Como punto de partida, es conveniente saber distinguir los diferentes tipos de
necesidades que, en el mbito financiero, puede tener una persona.
- El siguiente paso es identificar a qu entidades puede acudirse para atender
las diferentes necesidades.
14


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Laadopcindedecisionesfinancieras 15
Marco jurdico. Este aspecto es fundamental, ya que la naturaleza jurdica
determina que un instrumento financiero pueda ser radicalmente diferente de
otro:
- Por ejemplo, quien contrata un depsito de ahorro a plazo sabe que, en el
momento del vencimiento, va a recuperar los fondos correspondientes de la
entidad depositaria.
- En cambio, quien suscribe acciones de una sociedad, si desea posteriormente
recuperar su dinero, estar supeditado a que alguien desee adquirir las
acciones, al precio que en ese momento rija en el mercado.
Por tanto, es esencial que, antes de contratar un producto, identifiquemos
claramente cul es su naturaleza y la funcin que cumple dicho producto.
Caractersticas econmico-financieras. Todos los instrumentos financieros
tienen unas caractersticas bsicas: rentabilidad, riesgo y liquidez.
- Rentabilidad: indica el rendimiento obtenido en comparacin con los recursos
invertidos. Para calcular la rentabilidad hemos de tener en cuenta dos
componentes esenciales: el valor monetario que se obtiene cuando se
recupera el dinero invertido y los rendimientos percibidos a lo largo de la vida
del producto. Asimismo, hemos de considerar el perodo de tiempo que
transcurre en uno y otro caso. Por ltimo, no hay que olvidar que la rentabilidad
efectiva viene condicionada por la fiscalidad.
- Riesgo: hace referencia a distintas situaciones que pueden condicionar el valor
de los recursos invertidos y el de los rendimientos peridicos a percibir:
o Hay productos (por ejemplo, depsitos) en los que el valor nominal no
se ve afectado por ninguna circunstancia, si bien siempre habr un
cierto grado de riesgo asociado a la propia solvencia de las entidades
captadoras de los recursos. En el caso de los depsitos, existe un fondo
que garantiza a los depositantes la percepcin de unas determinadas
cantidades. Otros productos (por ejemplo, acciones) estn sujetos, por
el contrario, a la valoracin del mercado, por lo que el dinero invertido
puede verse alterado, positiva o negativamente.
o Al margen del anterior tipo de riesgo, existe otro asociado a la
percepcin de los rendimientos peridicos previstos a lo largo de la vida
del producto y al montante concreto a percibir. En los instrumentos
denominados de renta variable, como su nombre indica, no existen
rendimientos fijos predeterminados, a diferencia de lo que ocurre con
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Laadopcindedecisionesfinancieras 17
En definitiva, cuando ya tenemos una idea clara del producto, antes de cerrar la
operacin conviene tener una visin global de los siguientes aspectos:
- El impacto inicial de su contratacin.
o Qu desembolsos deben hacerse, inicialmente y/o en el futuro?
o Qu gastos conlleva la formalizacin de la operacin?
- Flujos asociados a su vida:
o Rentas devengadas y, en su caso, percibidas.
o Posibles revalorizaciones.
o Comisiones a pagar.
o Importe obtenido en el momento de finalizacin de la vida del producto
o cuando se venda el activo.
o Efectos que introduce el pago de impuestos.
b) La eleccin de una operacin de crdito
Por otro lado, es preciso que el cliente que acude a solicitar una operacin de crdito
tenga claras una serie de cuestiones como son las siguientes:
- De qu tipo de operacin se trata?
- Cul es su naturaleza jurdica?
- Con qu garantas responde el acreditado?
- Existe algn avalista de la operacin?
- Cules son los gastos que conlleva la formalizacin de la operacin?:
- Comisiones de estudio y/o apertura de la operacin.
- Coste de tasacin de los bienes aportados como garanta.
- Gastos notariales.
- Gastos registrales.
- Cul es el plazo de la operacin?
- Cul es el calendario y el ritmo temporal de los pagos peridicos?
- El tipo de inters aplicable, es fijo o variable? En este ltimo caso, cul es la
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Laadopcindedecisionesfinancieras 21
- Ley de descuento simple (comercial): Se caracteriza porque el descuento es
siempre el mismo en todos los plazos. Por ejemplo, si tenemos 100 y
suponemos que el tipo de descuento es del 10%, en una ley de descuento
simple cada ao nos van a descontar 10 . En esta ley podemos entender que
el descuento se calcula siempre sobre los 100 .
Capital inicial =Capital final x (1 - n plazos x tipo de descuento de un plazo)
- Ley de descuento compuesto: En esta ley, a medida que el dinero se va
reduciendo, se generan nuevos descuentos, es decir el descuento se va
calculando sobre el capital descontado anterior.
Capital inicial =Capital final x (1 - tipo de descuento de un plazo) ^n de plazos
Ejemplo: Una persona dispone de una letra correspondiente a un capital de 3.000
que se va a abonar el 10 de junio de 2017. Supongamos que quiere cobrarla el 10 de
junio de 2013 y para ello recurre a una entidad financiera que le ofrece un descuento
anual del 4%.
A continuacin se calcula el dinero que recibir esa persona segn las dos leyes:
Fecha Descuento simple Descuento compuesto
10/06/2013
3.000-3.00040,04=2.520
C-Cnd =C(1-nd)
3.000(1-0,04)
4
=2.548,04
C(1-d)
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c) El clculo de la rentabilidad de una inversin
Cuando una persona realiza una inversin en un activo, es lgico que desee conocer
la rentabilidad que obtendr con dicha inversin, lo que le permitir, por un lado, saber
cunto aumenta su riqueza y, por otro lado, realizar comparaciones con otras posibles
inversiones.

Existen distintas medidas de rentabilidad, dependiendo de las situaciones que se
consideren. Una de ellas es la Tasa interna de rentabilidad:

- Tasa interna de rentabilidad o de retorno (TIR): Vemoslo a travs de un
ejemplo. Consideremos el caso de una empresa que recibe una concesin
para gestionar el uso de una determinada autopista de peaje. A la hora de
hacer sus previsiones financieras, la empresa tendr una estimacin de
ingresos y gastos a lo largo de la vigencia de la concesin. Cmo determinar
la rentabilidad de esa operacin? En este tipo de situaciones, nos encontramos
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Laadopcindedecisionesfinancieras 23
El concepto de TIR puede parecer sencillo, pero el clculo puede ser bastante
laborioso si no contamos con herramientas apropiadas, como un software de
hoja de clculo o un programa personalizado de tipo financiero.
Ejemplo: Consideremos una persona que va a montar un negocio, que necesita
una inversin inicial de 60.000 , y que luego va a tener unos gastos anuales
de mantenimiento de 3.000 y unos ingresos anuales de 30.000 , durante 4
aos. Para facilitar los clculos, supongamos que los ingresos y los gastos se
establecen al final del ao. El esquema de flujos sera el siguiente:

Para determinar la TIR de este proyecto de inversin, tenemos que ir probando
con distintos tipos de inters hasta que la suma financiera de todos los
capitales sea cero.
Para sumar estos capitales de manera correcta, tenemos que desplazarlos
hasta el mismo instante de tiempo, por ejemplo en 0.

Hasta el momento, hemos hablado de la TIR, que normalmente se computa para
operaciones de inversin que se extienden en un periodo superior al ao. Sin
embargo, es evidente, que hay muchas operaciones que se liquidan en plazos
inferiores al ao (meses, trimestres, etc.). Estas operaciones se suelen llamar
fraccionadas.
Ejemplo: Supongamos que ingresamos 100 en una entidad financiera que nos ofrece
un inters del 12% anual (tipo de inters nominal o tasa anual nominal -TAN-). Para
fraccionar la operacin, vamos a suponer que los intereses son abonados
mensualmente. Lgicamente, pensaramos que cada mes nos van a pagar de
intereses la doceava parte del 12%, es decir, un 1% (tipo de inters fraccionado). Al
fraccionar el pago de intereses podemos pensar que si los mantenemos en la cuenta,
van a producir nuevos intereses, con lo que la rentabilidad de la operacin ser mayor.
Considerando un ao completo, tendramos:
Mes Intereses Capital
0 0 100,00
1 1% de 100,00=1,0000 101,00
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24


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109,37=1,0
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Laadopcindedecisionesfinancieras 25
Seguimos el siguiente esquema:


Si fuera un fraccionamiento trimestral, el proceso sera muy parecido:


Finalmente, lo que estamos haciendo es relacionar el tipo de inters i
m
con el tipo de
inters anual, siendo i
m
el tanto de inters referido a un periodo cuya frecuencia de
fraccionamiento es m (en un tanto mensual, m=12, en un tanto trimestral m=4, etc.)
Aplicamos capitalizacin compuesta, por tanto:
i =(1+i
m
)
m
-1
c) El clculo del coste de un prstamo
Ejemplo: Supongamos que un prstamo de 12.000 euros, a devolver en 5
anualidades constantes con un inters anual del 7%, tiene una comisin de apertura
del 1% del capital. Cul es el tipo efectivo de este prstamo para el prestatario?
Lo primero a conocer para calcular el tipo efectivo del prstamo es el valor neto de los
pagos y cobros de cada ao para el prestatario. Esto se recoge en la cuarta columna
de la siguiente tabla:
Ao
Prestacin
recibida (P)
()
Contraprestacin
satisfecha (C) ()
Valor
neto (P-C)
()
Valor en 0
7,00% 7,38%
0 12.000 120 11.880,00 11.880 11.880
1 0 2.926,69 -2.926,69 -2.735 -2.726
2 0 2.926,69 -2.926,69 -2.556 -2.538
3 0 2.926,69 -2.926,69 -2.389 -2.364
4 0 2.926,69 -2.926,69 -2.233 -2.202
5 0 2.926,69 -2.926,69 -2.087 -2.050
SUMA TOTAL -120 0

2


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