Regmenes Macroeconmicos, Crecimiento

y Agenda Internacional en Amrica Latina

Introduccin
Ningn pas de Amrica latina ha alcanzado todava un ingreso medio por
habitante que le permita graduarse como pas desarrollado, an cuando algunos como la
Argentina estuvieron en el pasado entre los pases ms ricos. No sorprende, entonces,
que el objetivo prioritario de la poltica econmica sea el desarrollo. Un observador de
las polticas implementadas en la regin en las ltimas dcadas podra argir, no
obstante, que la atencin de las autoridades pareci ms bien centrada en los objetivos
de estabilidad macroeconmica e incentivo a la competitividad a travs de una mejor
insercin internacional. Y que, adems, las polticas que buscaban esos objetivos fueron
las favorecidas toda vez que se plante un dilema entre asignar recursos a ellas o a
metas de desarrollo tales como aumentar el capital humano y social a disposicin de
amplios sectores de la poblacin. Estas observaciones no estaran fuera de lugar. Pero
tambin es cierto que el nfasis en la estabilidad y la competitividad no est en
contradiccin, necesariamente, con el hecho de que el desarrollo sea la meta prioritaria.
En este sentido, es necesario tomar en cuenta que en las ltimas tres dcadas la regin
experiment recurrentes desequilibrios macroeconmicos, fuertes shocks externos y una
falta de competitividad que se reflej en su prdida de peso relativo en el comercio
internacional. Bajo estas circunstancias, la tasa de crecimiento result muy baja y no fue
posible alcanzar el aumento sostenido en el nivel de bienestar que el desarrollo requiere.
En funcin de estos hechos, podra argumentarse que el acento en la estabilidad y la
competitividad se justifican en la medida en que favorecen el crecimiento sostenido que
es, a su vez, una condicin para el desarrollo. Aunque, obviamente, tambin podra
replicarse que puede haber crecimiento econmico sin desarrollo si el incremento en el
tamao de la economa no es acompaado por una mejora en los niveles de vida y las
oportunidades para toda la poblacin, debido a un empeoramiento en la distribucin del
ingreso o a aumentos en los niveles de pobreza. En realidad, existe hoy un debate
sobre cules son las verdaderas consecuencias de la globalizacin, motorizado sobre
todo por los grupos que se oponen a ella. En este contexto, en sus ltimos informes, el
Banco Mundial sugiere que el objetivo de los pases en desarrollo debe ser el
crecimiento de alta calidad, con lo que implcitamente reconoce que el crecimiento
tambin puede ser de mala calidad. .
En definitiva, estas cuestiones no hacen sino poner de manifiesto que las
interrelaciones entre macroeconoma, insercin internacional, crecimiento y desarrollo
estn lejos de ser sencillas y plantean problemas prcticos extremadamente difciles de
resolver a la poltica econmica. Por ello, no parece exagerado afirmar que el desafo
ms importante que enfrenta Amrica latina es el de cmo disear polticas
macroeconmicas y una agenda de integracin en la economa internacional que estn
en condiciones de asegurar la estabilidad y promover la competitividad en la economa
global sin sacrificar meta bsicas de desarrollo como lo es que los grupos sociales hoy
excluidos puedan mejorar significativamente sus capacidades. El objetivo fundamental
del curso es presentar los elementos, tanto analticos como fcticos, necesarios para
comprender las cuestiones que plantea este desafo. Es natural, por ende, que como lo
sugiere el ttulo los temas centrales del curso sean la macroeconoma, el crecimiento, la
competitividad y la agenda de integracin internacional de Amrica latina.
El curso no supone conocimientos previos sobre la economa de Amrica latina
o sobre macroeconoma. A lo largo de las tres unidades del curso se presentarn todos
los conceptos necesarios para comprender nuestra discusin de los desafos econmicos
y de poltica de la regin. Asimismo, se presenta la evidencia emprica sobre la
evolucin econmica de Amrica latina que se requiere para seguir nuestros
argumentos. La ventaja de esto es que el curso est auto-contenido. Pero esta ventaja
slo puede adquirirse pagando un precio: es necesario seguir paso a paso el desarrollo
de cada unidad pues cada segmento es necesario para comprender el siguiente y,
adems, se requiere realizar una cierta inversin en el estudio de elementos bsicos de
macroeconoma.
En la Unidad 1 explicamos cmo funciona una economa de mercado, cmo
encuentra su equilibrio y qu es la macroeconoma. Asimismo, nos referimos
brevemente a cmo se mide el bienestar de la economa en base a la contabilidad
nacional. La Unidad 2 analiza y define qu se entiende por crecimiento y
competitividad. El objetivo es utilizar esos conceptos para clasificar y estudiar el
funcionamiento de los regmenes macroeconmicos. Centramos el anlisis en el perodo
de reformas estructurales de mercado que es la etapa de mayor relevancia para entender
los desafos actuales que enfrenta Amrica latina. Aunque este perodo comienza en
momentos diferentes en cada pas, lo cierto es que una abrumadora mayora de las
economas de la regin hace ya tiempo que se encuentra embarcada en la
implementacin de un modelo de economa ms abierta y de mercado. Esto,
obviamente, signific el abandono del modelo de sustitucin de importaciones con
papel protagnico del estado, que haba sido la norma en la posguerra. En buena
medida, el propsito central del cambio de paradigma de desarrollo fue el de dar
respuesta a las exigencias de un mundo que, paradjicamente, a la vez que se
globalizaba devena tambin ms proteccionista en relacin con sectores claves para la
competitividad de la regin. La Unidad 3, luego de examinar los hechos estilizados del
crecimiento de Amrica latina e identificar los desafos ms importante, finaliza con el
anlisis de la agenda de insercin internacional de Amrica latina, teniendo en
consideracin los fenmenos del endeudamiento externo y la competitividad y sus
implicancias para el proceso de integracin financiera y comercial.
Unidad 1
Equilibrio macroeconmico
Introduccin y contenido de la Unidad
Comenzaremos motivando nuestra discusin de una manera bastante abstracta y
nos veremos obligados a desarrollar una serie de conceptos generales. El lector, por
ende, deber armarse al principio de una cierta paciencia. Si lo logra, el beneficio ser
que luego avanzaremos ms rpida y firmemente en la consecucin de nuestro objetivo
ms concreto que es entender los desafos econmicos latinoamericanos.
El bienestar de la sociedad est estrechamente asociado a la cantidad de bienes y
servicios de que sta dispone
1
. En cualquier economa, sea ella de mercado o no, los
bienes y servicios disponibles en un momento dado constituyen la oferta con que cuenta
la sociedad para satisfacer la demanda de bienes y servicios de sus integrantes. La oferta
es el resultado del esfuerzo de trabajo de la sociedad que se organizar de forma tal de
emplear las tecnologas que conozca para transformar los recursos naturales y de
capital que disponga en bienes y servicios tiles para satisfacer la demanda de sus
integrantes y propender as a su bienestar.
La produccin es un hecho social. Ms all de las historias sobre cmo Robinson
Crusoe se las arregl para subsistir en soledad, los individuos cooperan entre s porque
de esa forma aumentan su productividad. Esto es, pueden obtener ms producto a partir
de una cantidad dada de recursos o insumos. En realidad, la colaboracin genera
beneficios tan grandes que ninguna sociedad por ms primitiva que fuera ha renunciado
a la cooperacin. Hace ya ms de un par de siglos, Adam Smith (1955) hizo notar que
el secreto de porqu la cooperacin aumenta la productividad reside en que ella hace
posible la divisin del trabajo. La especializacin de ciertos individuos en determinadas
tareas permite un aprendizaje ms rpido de cmo hacer el trabajo y, tambin, mejora la
calidad del producto.
Los beneficios de la divisin del trabajo, no obstante, no se pueden obtener sin
costos. Hay dos que son fundamentales. Primero, se requiere invertir recursos para
organizar las tareas a realizar por cada trabajador de forma que el resultado del esfuerzo
sea coherente. Ello implica coordinar qu tarea realizar cada trabajador y en qu lugar
y momento. As habr que informar a cada quin qu, cmo y cundo debe hacer la
tarea y darle los incentivos apropiados para que efectivamente haga lo que se espera de
l de la mejor forma que pueda. Esto es costoso para la sociedad porque habr que
pagarle a alguien para que disee y ejecute estas tareas de organizacin. Segundo, es
necesario tener reglas que expliciten un mtodo para distribuir entre los individuos lo
que stos han contribuido a producir de manera conjunta. Estas reglas implican costos
por varias razones. Por una parte, las reglas de distribucin que se fijen antes de realizar

1
Esto no implica, obviamente, negar la influencia de otros factores no materiales como, por ejemplo, la
libertad de que gocen los ciudadanos o el respeto de los derechos humanos. Como el curso se centra en
los problemas macroeconmicos y de crecimiento de Amrica latina, la discusin se circunscribe a la
dimensin material del bienestar. Las referencias al marco poltico y social slo entrarn en nuestro
horizonte en la medida en que se vinculen o influencien directamente la esfera estrictamente econmica.
. En cualquier economa, sea ella de mercado o no, los
bienes y servicios disponibles en un momento dado constituyen la oferta con que cuenta
la sociedad para satisfacer la demanda de bienes y servicios de sus integrantes. La oferta icios de sus integrantes. La oferta icios de sus integrantes. La oferta
es el resultado del esfuerzo de trabajo de la sociedad que se organizar de forma tal de
emplear las tecnologas que conozca para transformar los recursos naturales y de
capital que disponga en bi capital capital enes y servicios tiles para satisfacer la demanda de sus
integrantes y propender as a su bienestar.
la produccin deben ser respetadas una vez que la produccin se realiz. Asimismo, es
obvio que las reglas que se fijen afectarn los incentivos de los agentes para realizar
efectivamente la tarea que les toc en funcin de la divisin del trabajo. No podemos
ignorar que as como hay personas solidarias, hay muchas otras que tienen tendencia al
oportunismo. Por ende, es posible que alguien no respete las reglas de distribucin
fijadas de antemano o trate de trabajar lo menos posible, an cuando luego reclamar su
parte del producto. Por ello ser necesario pagarle a algunos agentes para que hagan de
rbitro en las disputas (por ejemplo, el poder judicial) y a otros para que monitoreen qu
hacen los trabajadores (capataces, gerentes). Por otra parte, la distribucin en s genera
costos. Pareciera que la forma ms sencilla de organizar la distribucin sera hacerlo
remunerando a cada uno en funcin de lo que aporta a la produccin. Pero saber lo que
aport cada uno no es sencillo de definir y, adems, muchos no participan de la
produccin (los nios, los enfermos) y, sin embargo, tienen derecho a recibir parte de lo
producido por otros. Uno podra pensar, lo correcto es que de los nios se encarguen
sus padres. Pero esto es slo una regla de costumbre social que puede o no respetarse.
Si esta regla no se auto-impone (hay padres que no pagan los alimentos) se necesitar
un tercero (el estado) que haga cumplir la norma. Y a los jueces y policas hay que
pagarles.
En suma, organizar tanto la produccin como la distribucin implica costos y
supone la existencia de reglas que deben cumplirse. Llamaremos a esas reglas, en
general, instituciones. Ntese, en este sentido, que no hemos puesto por casualidad el
ejemplo del padre irresponsable. En general la mejor norma (la de menor costo y mayor
efectividad) es la que se auto-impone a s mismo el individuo. Las normas sociales de
comportamiento en tanto que instituciones pueden ser formales (ley, norma, etc) o
informales (costumbres, convenciones). En este sentido, la mejor institucin social es
aqulla que funciona de forma tal que los individuos internalizan como propia la norma
porque creen que es lo mejor y actan en consecuencia. Cuando los padres se ocupan de
sus hijos porque creen que es lo mejor y los trabajadores se esfuerzan en su trabajo
porque creen que es lo que ms les conviene. Imagine los recursos que se ahorraran y
hoy se gastan en capataces, oficiales de crdito, jueces, policas, etc. Claro que esto es
slo una expresin de deseos y an as, todava deberamos gastar recursos en coordinar
nuestras acciones. Por ms que tengamos la mejor de las intenciones, nuestro
comportamiento debe estar coordinado con el del resto para ser productivo.
En suma, los economistas hoy piensan que la forma en que efectivamente se
comportan las personas debe tomarse en cuenta al organizar la produccin y que la
historia sugiere que cooperar aumenta nuestra productividad y nuestro bienestar, ms
all de lo que tenemos que gastar por nuestro oportunismo y por la necesidad de
coordinar nuestras acciones. Por ello, una de las cuestiones clave para la economa es
investigar cmo diversos arreglos institucionales afectan los costos de organizar la
produccin. En este sentido, la economa de mercado, como veremos, es slo una
forma especfica de arreglo institucional, an cuando los arreglos institucionales que se
observan en cada economa de mercado concreta difieren ampliamente.
Supongamos que independientemente de si es o no de mercado, la sociedad es
capaz de organizarse de forma tal que:
(a) se produce lo mximo posible con los recursos dados, las tecnologas que se
conocen y el ordenamiento institucional existente;
(b) slo se produce aquello que los individuos desean y en las cantidades que
planean demandar en funcin de la riqueza que la sociedad posee y respetando
los arreglos institucionales.
Parece atinado afirmar que si esto sucediera la sociedad estara funcionando
ptimamente desde el punto de vista econmico. Los economistas caracterizan a esta
situacin como de equilibrio pues, si se diera, nadie querra cambiar sus decisiones y la
economa permanecera funcionando siempre de igual manera. Nadie tendra incentivos
para hacer algo distinto de lo que vena haciendo pues el cambio lo pondra en una
situacin peor
2
. Ntese que si un agente cambiara sus decisiones y despus del cambio
estuviera mejor, entonces la situacin inicial no era la ptima pues haba una que era
mejor y, adems, no sera una situacin de equilibrio ya que si un agente puede estar
mejor cambiando sus decisiones lo har efectivamente y, en consecuencia, cambiar la
posicin de la economa.
Como el lector habr notado, en los prrafos anteriores hemos enfatizado en
itlica una serie de palabras. Lo hemos hecho porque los conceptos que ellas denotan
son clave para entender el funcionamiento de una economa. Tan es as que la teora
econmica podra concebirse como el esfuerzo por entender los fenmenos sociales a
que hacen referencia esos conceptos as como las interrelaciones entre ellos. Dado lo
complicado de tal esfuerzo, los economistas apelaron al principio descubierto por Smith
y se dividieron el trabajo en dos grandes campos, la microeconoma y la
macroeconoma. La primera centra el anlisis en las decisiones de los agentes
individuales. La segunda toma como unidad bsica de anlisis a la economa nacional
en su conjunto y estudia cmo sta se relaciona con el resto del mundo. Dados los
objetivos de nuestro curso, adoptaremos una visin bsicamente macroeconmica.
Si el equilibrio representa una situacin ptima y los desequilibrios algo que es
necesario evitar, parece natural que nos fijemos como primer gran objetivo del curso
comprender qu se entiende por equilibrio y desequilibrio a nivel macroeconmico. Es
lo que hacemos en esta unidad. Una estrategia que nos pareci natural para lograr el
objetivo de entender qu es el equilibrio macroeconmico fue la de ir avanzando de
forma de elucidar el significado de las palabras en itlica que fueron apareciendo en el
texto, como oferta, demanda, etc. As, el punto 1 de esta unidad est dedicado a definir
qu se entiende por oferta y demanda global, cules son los agentes macroeconmicos y
cmo puede medirse el bienestar de la poblacin. Con tal objeto comenzamos
examinando la medida de bienestar ms difundida: el producto bruto interno (PBI).
Debido a que en el clculo del PBI se encuentra involucrada una descripcin del
funcionamiento de las economas modernas, aprovecharemos la exposicin de este
punto para introducir nociones sobre el papel de los diferentes agentes econmicos, los
mercados y la macroeconoma. El punto 2 de la unidad define equilibrio y desequilibrio
en una economa de mercado. Mostraremos cmo, en una economa moderna y con una
marcada divisin trabajo, el mecanismo de mercado trabaja para coordinar y brindar los
incentivos correctos a agentes que toman decisiones de manera descentralizada.
Definiremos desequilibrio como aqulla situacin en la cual la coordinacin no se puede
lograr de manera completa y discutiremos el papel que le cabe a las llamadas fallas de
mercado. El punto 3 aplica las nociones de equilibrio y desequilibrio al mbito

2
A lo sumo todos podran estar igual despus del cambio (si hubiera ms de una situacin que se puede
caracterizar como ptima)
uncionamiento de una economa. Tan es as que la teora
econmica podra concebirse como el esfuerzo por entender los fenmenos sociales a
que hacen referencia esos conceptos as como las interrelaciones entre ellos. Dado lo
macroeconoma. La primera centra el anl
individuales. La segunda toma como unidad bsica de anlisis a la economa nacional individuales. La segunda toma individuales. La segunda toma
en su conjunto y estudia cmo sta se relaciona con el resto del mundo. Dados los
objetivos de nuestro curso, adoptaremos una visin bsicamente macroeconmica.
la poblacin. Con tal objeto comenzamos
examinando la medida de bienestar ms difundida: el producto bruto interno (PBI).
Definiremos desequilibrio como aqulla situacin en la cual la coordinacin no se puede
lograr de manera completa y discutiremos el papel que le cabe a las llamadas fallas de
mercado. El punto 3 aplica las nociones de e
macroeconmico y las utiliza para comprender el fenmeno del desempleo, la ociosidad
de recursos y caracterizar qu es una poltica de ajuste macroeconmico.
1. Producto, ingresos y demanda
Dijimos que el nivel de bienestar es una preocupacin central de la sociedad. Por
ello, un problema bsico para la macroeconoma es cmo medir el nivel de bienestar o
desarrollo alcanzado por un pas. Parece bastante intuitivo decir que un pas ser ms
desarrollado cuanto mayor sea la oferta total de bienes y servicios producidos en su
economa. Pero podra ocurrir que un pas tuviera una gran oferta de educacin por
habitante y otro una de automviles. Cmo decir cul es ms rico, cul posee un mayor
nivel de bienestar? Esto plantea un conocido problema de nmeros ndice: cmo lograr
que un solo nmero represente la disponibilidad total de bienes y servicios que son muy
diversos de forma tal que comparando el valor correspondiente a dos economas
diferentes (o a la misma economa en dos puntos distintos del tiempo) podamos decir
cul alcanz un mayor grado de bienestar? La medida o ndice ms utilizado con este
propsito es el PBI o Producto Bruto Interno. Explicaremos ahora cmo se arma ese
ndice y la explicacin nos servir, adicionalmente, de pretexto para mostrar otros
rasgos de la macroeconoma tales como cules son los agentes macroeconmicos y
cmo ellos reciben ingresos.
El PBI es un ndice que representa el valor de todos los bienes y servicios
producidos en una economa en un ao determinado. Se lo puede medir, bsicamente,
de tres formas distintas y las tres arrojan el mismo resultado. Esto es, se puede medir el
PBI en funcin de la oferta de bienes y servicios producidos, el ingreso generado o las
cantidades de bienes y servicios utilizados para satisfacer la demanda. Es fcil entender
por qu se llega al mismo resultado cuando se mide el PBI en base a la oferta, la
demanda o el ingreso. Pensemos en lo que hacemos todos los das como productores y
consumidores. Si asumimos el rol de empleados y participamos en la produccin es
porque deseamos obtener un ingreso. Pero si furamos empresarios, slo le
aseguraramos un ingreso a alguien si su trabajo produce bienes y servicios que
podemos vender. El trabajo es valioso porque produce una oferta que al ser vendida
rinde un beneficio. Este beneficio, por supuesto, es el ingreso del empresario y lo que lo
motiva para encargarse de la produccin. A los trabajadores y empresarios, sin
embargo, no les interesa el ingreso que obtienen per se. Desean un ingreso slo porque
el ingreso representa un derecho que se puede ejercer para comprar cosas. El ingreso les
interesa porque les da derecho a demandar, a apropiarse de bienes y servicios.
Estos sencillos hechos ponen de manifiesto una verdad obvia pero no por ello
menos fundamental para la medicin de lo producido por la sociedad en un perodo: no
se puede comprar sin tener ingreso y nadie puede comprar sin que alguien le venda. En
consecuencia, el valor de las compras (oferta), de las ventas (demanda) y del ingreso de
la sociedad deben ser idnticos. Si medimos el PBI de cualquiera de esas tres formas
obtenemos el mismo valor. La humanidad tard bastante tiempo en percatarse del alto
valor cientfico de estas cuestiones. Recin a partir del siglo XVIII y gracias al talento
de F. Quesnay comenz a concebirse a la actividad econmica como un sistema de
flujo circular en el cual, por una parte, los agentes econmicos obtienen un ingreso
cuando se pone a la venta la oferta de bienes y servicios producidos por ellos y, por otra,
son esos mismos agentes quienes compran lo producido en su carcter de demandantes
utilizando para ello los ingresos que obtuvieron como oferentes. Las consecuencias de
esta idea han sido muy fructferas. Sin ella no tendramos hoy los modernos sistemas de
cuentas nacionales que nos brindan informacin crucial para el diseo y la
El PBI es un ndice que representa el valor de todos los bienes y servicios
producidos en una economa en un ao determinado. Se lo puede medir, bsicamente,
de tres formas distintas y las tres arrojan el mismo resultado. Esto es, se puede medir el
PBI en funcin de la oferta de bienes y servicios producidos, el ingreso generado o las
cantidades de bienes y servicios utilizados para satisfacer la demanda. Es fcil entender
por qu se llega al mismo resultado cuando se mide el PBI en base a la oferta, la
demanda o el ingreso. Pensemos en lo que hacemos todos los das como productores y
consumidores. Si asumimos el rol de empleados y participamos en la produccin es consumidores. Si asumimos el rol de em consumidores. Si asumimos el rol de em
porque deseamos obtener un ingreso. Pero si furamos empresarios, slo le
aseguraramos un ingreso a alguien si su trabajo produce bienes y servicios que
podemos vender. El trabajo es valioso porque produce una oferta que al ser vendida
rinde un beneficio. Este beneficio, por supuesto, es el ingreso del empresario y lo que lo
motiva para encargarse de la produccin. A los trabajadores y empresarios, sin
embargo, no les interesa el ingreso que obtienen per se. Desean un ingreso slo porque
el ingreso representa un derecho que se puede ejercer para comprar cosas. El ingreso les
interesa porque les da derecho a demandar, a apropiarse de bienes y servicios.
de F. Quesnay comenz a concebirse a la actividad econmica como un sistema de
flujo circular en el cual, por una parte, los agentes econmicos obtienen un ingreso
cuando se pone a la venta la oferta de bienes y servicios producidos por ellos y, por otra,
son esos mismos agentes quienes compran lo producido en su carcter de demandantes
utilizando para ello los ingresos que obtuvieron como oferentes. Las consecuencias de
implementacin de la poltica econmica. En forma grfica, la representacin de la
economa como un flujo circular de ingresos, oferta y gastos se presenta en el Esquema
1. An cuando las tres formas de medir el PBI dan el mismo resultado es bueno repasar
brevemente cada una de ellas porque es posible aprender nuevas cosas con cada una
3
.
ESQUEMA 1
El flujo circular de la economa
PRODUCTO USO FINAL
VALOR
AGREGADO
TRABAJO
+
CAPITAL
+
ORGANIZA-
CION
CONSUMO
+
INVERSION
OFERTA
GLOBAL
DEMANDA
GLOBAL
INGRESO DE
FACTORES
= =
SALARIOS
+
BENEFICIOS
+
RENTAS
= =
MERCADO DE
BIENES
DEMANDA DE
FACTORES
OFERTA DE
FACTORES
MERCADO DE
FACTORES
=
Empecemos con el PBI medido en funcin del ingreso. Cuando se lo mira desde
este punto de vista se suele hablar de ingreso bruto interno en vez de producto. El

3
Es importante tener en cuenta que, en la prctica, las diferentes formas de medir el PBI no tienen el
mismo costo de recoleccin de datos. Por ello los pases tienden a elegir el mtodo de medicin del PBI
que les resulta ms barato.
ingreso es lo que recibe el agente econmico por el esfuerzo realizado en la produccin.
Para simplificar la teora microeconmica considera tres tipos de agentes. Cada uno de
esos tres agentes se distingue por aportar un factor de la produccin especfico. Los
rentistas participan de la produccin con el factor capital, los trabajadores (obreros y
empleados) aportan el factor trabajo y los empresarios contribuyen con el factor
organizacin. Los trabajadores reciben un salario, quienes aportan el capital reciben una
renta y los empresarios reciben un beneficio por organizar las tareas productivas.
Tpicamente, el salario y la renta (por ejemplo, un alquiler o los intereses de la deuda)
constituyen un pago fijo mientras que el beneficio es el residuo que le queda al
empresario luego de pagar rentas y salarios. Ntese que la teora econmica diferencia
entre el empresario que organiza la produccin y el rentista que slo aporta el capital
pero no se ocupa de ponerlo a producir. Por ejemplo, un rentista puede contribuir con un
edificio y cobrar un alquiler o con capital lquido y cobrar intereses o dividendos. Est
claro que el riesgo que se corre es diferente de acuerdo a la forma de insertarse en la
produccin. El empresario es el que asume ms riesgo pues se queda con el residuo que
puede ser alto, bajo o incluso negativo. De cualquier forma, la renta y el salario no estn
exentos de riesgo ya que la empresa podra tener problemas para pagar lo que
comprometi. Esto ocurre, por ejemplo, cuando la firma quiebra o, menos
dramticamente, cuando pasa por un perodo de fuerte iliquidez por cada de ventas en
una recesin. Ntese, por otra parte, que la distincin entre los diferentes factores de
produccin es funcional. Puede ocurrir, por lo tanto, que una misma persona cumpla
diferentes funciones y aporte al mismo tiempo el capital, el trabajo y el talento
empresario como en el caso de empresas pequeas en las que el dueo es gerente y
dueo al mismo tiempo.
Hay dos hechos que explican que el PBI se pueda medir en base al ingreso.
Primero, todo factor que participa de la produccin recibe una remuneracin. Segundo,
nadie regala nada. Por ende, la remuneracin de los factores agota el producto.
Despus de pagarle al rentista y al trabajador, como el empresario se lleva el residuo, no
queda nada de lo que ingres por la venta de lo producido. Por ello, si sumamos
salarios, ms beneficios ms renta obtenemos el producto o ingreso.
Quiz valga aclarar a esta altura que lo de bruto e interno se refiere al mtodo de
medicin. Bruto quiere decir que al sumar los ingresos no se toma en cuenta que parte
de lo que gana el empresario como residuo deber ser destinado a reponer las
maquinarias, equipos e instalaciones que se depreciaron por el uso. Cuando el mtodo
de medicin toma en cuenta la depreciacin y resta del ingreso las amortizaciones se
habla de producto neto en vez de bruto. Est claro que el producto neto debe siempre
ser ms chico que el bruto. La calificacin de interno, por otra parte, se refiere a que
al realizar la medicin no se han deducido del ingreso producido dentro del mbito
geogrfico del pas los pagos a factores del exterior, ni se ha sumado lo que los factores
nacionales que participan en la produccin en otros pases giran al suyo. Cuando este
rubro se toma en cuenta, en vez de interno se dice nacional para referirse al ingreso.
Los componentes ms importantes de este rubro en Amrica latina son los pagos de
intereses sobre la deuda externa y los dividendos de las multinacionales. Como la regin
recibe mucha inversin extranjera directa y tiene una posicin deudora frente al resto
del mundo, es lgico que en el ingreso nacional sea ms pequeo que el ingreso interno.
Obviamente, lo contrario ocurre en, por ejemplo, Japn que es un pas acreedor y que
tiene empresas que invierten fuertes sumas en otros pases.
Para simplificar la teora microeconmica considera tres tipos de agentes. Cada uno de
esos tres agentes se distingue por aportar un factor de la produccin especfico. Los
rentistas participan de la produccin con el factor capital, los trabajadores (obreros y
empleados) aportan el factor trabajo y los empresarios contribuyen con el factor
organizacin. Los trabajadores
ingreso es lo que recibe el
organizacin. Los trabajadores reciben un salario, quienes aportan el capital reciben una reciben un salario, quienes a reciben un salario, quienes a
renta y los empresarios reciben un beneficio por organizar las tareas productivas.
Tpicamente, el salario y la renta (por ejemplo, un alquiler o los intereses de la deuda)
constituyen un pago fijo mientras que el beneficio es el residuo que le queda al
empresario luego de pagar rentas y salarios. Ntese que la teora econmica diferencia
Hay dos hechos que explican que el PBI se pueda medir en base al ingreso.
Primero, todo factor que participa de la produccin recibe un Primero, todo factor que participa de la Primero, todo factor que participa de la a remuneracin. Segundo,
nadie regala nada. Por ende, la remuneracin de los factores agota el producto.
Despus de pagarle al rentista y al trabajador, como el em Despus de pagarle al rentista Despus de pagarle al rentista presario se lleva el residuo, no y al trabajador, como el em y al trabajador, como el em
queda nada de lo que ingres por la venta de lo producido. Por ello, si sumamos
salarios, ms beneficios ms renta obtenemos el producto o ingreso.
Quiz valga aclarar a esta altura que lo de bruto e interno se refiere al mtodo de
medicin. Bruto quiere decir que al sumar los ingresos no se toma en cuenta que parte
de lo que gana el empresario como residuo deber ser destinado a reponer las
maquinarias, equipos e instalaciones que se depreciaron por el uso. Cuando el mtodo depreciaron por el uso. Cuando el mtodo depreciaron por el uso. Cuando el mtodo
de medicin toma en cuenta la depreciacin y resta del ingreso las amortizaciones se
habla de producto neto en vez de bruto. Es
Para medir el PBI por el lado de la oferta de bienes es necesario sumar el valor
de todo lo producido en cada una de los sectores que componen la economa.
Normalmente, para simplificar, se divide a la economa en tres grandes sectores. El
sector primario (actividad agropecuaria, minera y pesca), el secundario (industria) y el
terciario (servicios). Por lo tanto, para medir el PBI por el lado de la oferta, simplemente
agregamos el valor del producto en cada uno de estos sectores. Obviamente, para evitar
contar dos veces lo mismo, debemos descontar de la oferta producida este ao los
insumos que ya estaban producidos el ao pasado. As, por ejemplo, para calcular el
producto de la industria automotriz, debemos descontar del valor del automvil
terminado este ao el valor de los neumticos si stos se haban producido el ao
anterior. Para que no haya ambigedades se distingue entre producto y produccin. La
produccin es el valor de toda la oferta generada en una rama, mientras que el producto
es la produccin menos los insumos que ya estaban producidos en perodos previos.
Con el mismo objetivo de evitar confusiones tambin se identifica al producto
con el valor agregado. Si queremos medir lo producido en un solo perodo -digamos un
ao que es el lapso ms comn- debemos tomar solamente el valor agregado a los
materiales que ya existan en tal perodo. Producto y valor agregado son sinnimos. Es
por ello que se habla de producto bruto interno y no de produccin bruta interna.
Ntese que cuando el producto se mide en funcin del ingreso generado como la suma
de todos los salarios, los beneficios y las rentas pagadas en el ao, el problema de la
duplicacin no aparece ya que se suma slo lo pagado en un ao. Por esta razn,
tambin podemos decir que el valor agregado coincide con el total de salarios,
beneficios y rentas.
La tercera forma de medir el PBI es en base a la demanda de bienes. O sea en
funcin del uso final que se le da a los bienes que componen el producto.
Especficamente, los bienes pueden ser utilizados para consumo o para inversin. Esto
es, pueden utilizarse para cubrir una necesidad hoy o pueden ser acumulados para
acrecentar el consumo de maana. Por ende, si sumamos todos los bienes y servicios
consumidos e invertidos en un ao, obtendremos nuevamente el producto o valor
agregado por la economa
4
. Esta ltima forma de medir el producto pone claramente de
manifiesto por qu el PBI puede considerarse una medida del bienestar de la poblacin:
cuanto mayor el tamao del PBI, mayor la cantidad de bienes disponibles para ser
utilizados por los habitantes en el consumo hoy o, va inversin, en el futuro. Medir el
bienestar, no obstante, no es una tarea fcil porque existen muchas dimensiones a tener
en cuenta y el PBI presenta deficiencias que pueden ser de relevancia en ciertos
contextos. Volveremos sobre este punto al tratar el crecimiento en la Unidad siguiente.
2. El equilibrio en una economa de mercado
Uno de los propsitos pedaggicos del Esquema 1 es poner de manifiesto el
carcter circular de la actividad econmica. Implcitamente, sin embargo, asumimos que
se trataba de una economa de mercado donde los derechos de propiedad estn definidos
y los intercambios se realizan voluntariamente en los mercados de bienes, servicios y
factores de la produccin. As, en el proceso de generacin de la oferta, se remunera a
los factores de produccin y stos utilizan sus ingresos para demandar los productos que
ellos mismos contribuyeron a crear. Por otra parte, los empresarios obtienen los recursos

4
Obviamente, tambin en este caso existen tcnicas para evitar la doble contabilizacin de los productos
en aos distintos.
Para medir el PBI por el lado de la oferta de bienes es necesario sumar el valor Para medir el PBI por el lado de la oferta Para medir el PBI por el lado de la oferta
de todo lo producido en cada una de los sectores que componen la economa.
Normalmente, para simplificar, se divide a la economa en tres grandes sectores. El
sector primario (actividad agropecuaria, minera y pesca), el secundario (industria) y el
terciario (servicios). Por lo ta
anterior. Para que no haya ambigedades se distingue entre anterior. Para que no haya am anterior. Para que no haya am producto y produccin. La
produccin es el valor de toda la oferta generada en una rama, mientras que el producto
es la produccin menos los insumos que ya estaban producidos en perodos previos.
Con el mismo objetivo de evitar confusiones tambin se identifica al producto
con el valor agregado. Si queremos medir lo producido en un solo perodo -digamos un
ao que es el lapso ms comn- debemos tomar solamente el valor agregado a los
materiales que ya existan en tal perodo. Producto y valor agregado son sinnimos. Es
por ello que se habla de producto bruto interno y no de produccin bruta interna.
Ntese que cuando el producto se mide en funcin del ingreso generado como la suma
de todos los salarios, los beneficios y las rentas pagadas en el ao, el problema de la
duplicacin no aparece ya que se suma slo lo pagado en un ao. Por esta razn,
tambin podemos decir que el valor agregado coincide con el total de salarios,
beneficios y rentas.
La tercera forma de medir el PBI es en base a la demanda de bienes. O sea en
funcin del uso final que se le da a los bienes que componen el producto.
Especficamente, los bienes pueden ser utilizados para consumo o para inversin. Esto
es, pueden utilizarse para cubrir una necesidad hoy o pueden ser acumulados para
acrecentar el consumo de maana. Por ende, si sumamos todos los bienes y servicios
consumidos e invertidos en un ao, obtendremos nuevamente el producto o valor consumidos e invertidos en un ao, obte
agregado por la economa
4
. Esta ltima forma de medir el producto pone claramente de agregado por la economa . Esta ltima forma de medir el producto pone claramente de
manifiesto por qu el PBI puede considerarse una medida del bienestar de la poblacin: medida del bienestar medida del bienestar
cuanto mayor el tamao del PBI, mayor la cantidad de bienes disponibles para ser
utilizados por los habitantes en el consumo hoy o, va inversin, en el futuro. Medir el
bienestar, no obstante, no es una tarea fcil porque existen muchas dimensiones a tener
en cuenta y el PBI presenta deficiencias que pueden ser de relevancia en ciertos
contextos. Volveremos sobre este punto al tratar el crecimiento en la Unidad siguiente.
para remunerar a los factores de sus entradas por la venta de bienes. Ahora bien, la
gente slo gasta una parte nfima de su ingreso en aquello que produce. La mayor parte
la utiliza para comprar cosas que produjeron otros. Entonces, cmo es posible que
finalmente se logre la armona que est implcita en el flujo circular y que la demanda
resulte igual que la oferta?. Por ejemplo, qu pasa si alguien participa en la produccin,
obtiene un ingreso y decide no gastarlo? Est claro que estas preguntas reclaman que
introduzcamos en el anlisis otras de las palabras que ya marcamos en itlica:
coordinacin y equilibrio en una economa de mercado. Especficamente, la preguntas
que debemos abordar son: Si cada uno hace sus planes de produccin y de gasto por su
cuenta, cmo se coordinan esos planes? Cmo es que la economa logra el equilibrio
entre la oferta y la demanda global? Y, qu ocurre si sobran o faltan bienes; esto es, si
se produce un desequilibrio entre lo producido y lo demandado?.
Los individuos en su carcter de agentes econmicos tienen deseos pero es
mejor referirnos a esos deseos llamndolos planes. Los agentes econmicos tienen un
plan y no un mero deseo porque si bien el objetivo ltimo de la actividad econmica es
satisfacer las necesidades y aspiraciones del individuo, las decisiones orientadas a
cumplir con los deseos o preferencias deben respetar la restriccin de presupuesto del
agente. Cuando un individuo tiene una lista de deseos y decide cules satisfar y en qu
proporcin en funcin de los recursos con que cuenta, ese individuo cuenta con un plan.
Como ya discutimos, las necesidades pueden satisfacerse mejor si los individuos
cooperan entre s dividindose el trabajo a realizar. Por ello los agentes se organizan en
empresas para trabajar mejor. Incluso dentro de la familia existe una pauta de reparto de
tareas. Pero la divisin social del trabajo va mucho ms all de la asignacin de tareas
dentro de la empresa. Sectores enteros de la sociedad se especializan en determinadas
actividades. Cuando el trabajo se reparte socialmente, no necesariamente un agente
produce por s mismo o dentro de su empresa lo que consume o necesita invertir y, por
ende, se ve en la necesidad de trocar el fruto de su actividad por otras cosas que
necesita y que son producidas por otros. As, la divisin social del trabajo trae consigo
la necesidad del intercambio. A travs de la historia los agentes econmicos disearon
diferentes formas de organizarse para colaborar en la produccin y para el intercambio
a fin de satisfacer sus planes de la mejor manera posible; de manera ptima en la jerga
de los economistas. En las sociedades modernas, sin embargo, los mecanismos
privilegiados son la empresa, para estructurar la produccin, y el mercado para
organizar el intercambio
5
. Por ello al intercambio lo llamamos comercio que consiste en
trocar cosas segn su precio
Podemos identificar el mercado como el lugar donde se encuentran quienes
poseen bienes y servicios para intercambiarlos. Para realizar el comercio. Esto es, el
mercado es donde se ejercen la oferta y la demanda de bienes y servicios. Obviamente,
el problema que el mecanismo de intercambio -en este caso el mercado- debe resolver
es que todos aquellos que quieran conseguir algo puedan hacerlo dando a cambio algo

5
Aunque podra pensarse que las economas de mercado y de planificacin son institucionalmente
incompatibles, es preciso destacar que las economas modernas tienen una organizacin econmica
formada por elementos de unas y otras. En efecto, hay mbitos de libertad e intercambio junto con
mbitos de autoridad y administracin, y todos ellos se superponen con frecuencia. Cuando nos referimos
a las polticas y regmenes econmicos, hacemos referencia, de hecho, a la capacidad de alguna autoridad
constituda para afectar las condiciones de los mercados. Cuando hablamos del gerenciamiento
empresario, damos por sentado que existe una autoridad que organiza las actividades de los recursos que
las firmas han contratado.
as por la venta de bienes. Ahora bien, la
gente slo gasta una parte nfima de su ingreso en aquello que produce. La mayor parte
Podemos identificar el mercado como el lugar donde se encuentran quienes
poseen bienes y servicios para intercambiarlos. Para realizar el comercio. Esto es, el
mercado es donde se ejercen la oferta y la demanda de bienes y servicios. Obviamente,
el problema que el mecanismo de intercambio -en este caso el mercado- debe resolver
es que todos aquellos que quieran conseguir algo puedan hacerlo dando a cambio algo
que otro agente desee. Lo difcil de la cuestin es que la produccin y el intercambio
llevan tiempo, no son instantneos. Ello implica que los agentes se vern en la
necesidad de planear cunto desean gastar y, por ende, cunto producir a los efectos de
contar con los recursos necesarios para el intercambio. Pero para que las mercancas que
el agente produjo y lleva al mercado tengan valor, alguien debe desearlas. Esas
mercancas deben estar en los planes de alguien. En consecuencia, no slo es necesario
planear lo que uno har sino tambin tomar en cuenta los planes de los otros. Aunque el
problema parece complicado, uno podra imaginarse que en una comunidad pequea
donde todos se conocen, productores, consumidores e inversores podran hablar entre s
para saber lo que planea el otro y listo. Pero una vez que la sociedad se superespecializa
-como ocurri luego de la Revolucin Industrial cuando pases enteros se especializaron
en producir para otros pases- cmo sabe Juan que Pedro va a demandar lo que l
ofrecer en el futuro, etc., si uno vive en Buenos Aires y el otro en Londres?.
Especficamente, cmo sabemos que los planes que cada agente elabora en
forma particular y aislada al final resultarn consistentes entre s a nivel agregado? Esta
es la pregunta que desvel a Adam Smith. No por casualidad l escribi ms o menos en
la poca en que la primera Revolucin Industrial estaba profundizando de una manera
sin precedentes la divisin social del trabajo. La respuesta que encontr Smith fue que
es la mano invisible del mercado la encargada de coordinar los planes de cada individuo
con los de los otros. Unos ciento y pico de aos despus von Hayek (1937), un gran
economista austraco, profundiz el anlisis y puso en claro que el elemento especfico
que coordina los planes son los precios, a travs de la informacin que transmiten a
todos los agentes por igual. Al leer la informacin que transportan los precios de
mercado, los consumidores, inversores y productores saben qu deben hacer. Esto es,
como la informacin que los precios de mercado brindan es la misma para todos, ello
hace posible que a pesar de que cada uno toma sus decisiones en forma aislada las
decisiones resultan consistentes entre s
6
.
Cmo es que los precios brindan informacin?. La respuesta es que lo hacen
porque el nivel de los precios nos informa acerca de la valoracin que la sociedad hace
de un bien o servicio determinado. Si algo es escaso su precio ser alto, y viceversa si es
bajo. La forma ms sencilla de entenderlo es pensar lo que ocurre cuando los precios se
forman por el libre juego de la oferta y la demanda en el mercado. Cuando sobra oferta,
los precios bajan. Cuando falta (sobra demanda) los precios suben. Por lo tanto, los
precios dejarn de moverse slo si la oferta es igual a la demanda. Pero si la oferta es
igual a la demanda quiere decir que no sobra ni falta nada. Conclusin, los precios al
moverse hacen que los planes decididos en soledad por cada agente en funcin de los
precios de mercado vayan siendo modificados de forma tal que finalmente sean
consistentes entre s a nivel agregado. De esta forma, el mercado como mecanismo de
asignacin garantiza que cada uno pueda hacer lo que desea. La mano invisible del
mercado hace su trabajo fijando los precios en el punto de equilibrio.

6
Habiendo un conjunto de decisiones administrativas y centralizadas sobre produccin, distribucin,
consumo e inversin, en las economas planificadas no hay necesidad de coordinar planes individuales
independientes. En este sentido, pareciera que el sistema es superior como mecanismo de coordinacin.
Sin embargo, ntese que para producir lo que la gente desea, el administrador debe informarse sobre los
planes de cada individuo y fijar las remuneraciones de forma tal que cada cual se sienta incentivado a
hacer lo que debe hacer para que los planes de la administracin se lleven a cabo. Esto plantea problemas
de informacin e incentivos muy difciles de manejar para la oficina de planificacin. La historia de los
pases socialistas sugiere que las desventajas de informacin e incentivos ms que compensan las ventajas
de coordinar va un ente centralizado.
ajo. La respuesta que encontr Smith fue que
es la mano invisible del mercado la encargada de coordinar los planes de cada individuo
con los de los otros. Unos ciento y pico de aos despus von Hayek (1937), un gran
economista austraco, profundiz el anlisis y puso en claro que el elemento especfico
que coordina los planes son los precios, a travs de la informacin que transmiten a
todos los agentes por igual. Al leer la informacin que transportan los precios de todos los agentes por igual. Al leer la todos los agentes por igual. Al leer la
mercado, los consumidores, inversores y productores saben qu deben hacer. Esto es,
como la informacin que los precios de mercado brindan es la misma para todos, ello
hace posible que a pesar de que cada uno toma sus decisiones en forma aislada las hace posible que a pesar de que cada uno to
decisiones resultan consistentes entre s
6
. decisiones resultan consistentes entre s
Cmo es que los precios brindan informacin?. La respuesta es que lo hacen
porque el nivel de los precios nos informa acerca de la valoracin que la sociedad hace
de un bien o servicio determinado. Si algo es escaso su precio ser alto, y viceversa si es
bajo. La forma ms sencilla de entenderlo es pensar lo que ocurre cuando los precios se
forman por el libre juego de la oferta y la demanda en el mercado. Cuando sobra oferta,
los precios bajan. Cuando falta (sobra demanda) los precios suben. Por lo tanto, los
r lo que desea. La mano invisible del
mercado hace su trabajo fijando los precios en el punto de equilibrio.
Ntese que adems de dar informacin los precios actan sobre los incentivos
para gastar y producir de los agentes. Ello es fundamental para que la sociedad asigne
correctamente los recursos. Si el bien es escaso, a la sociedad le conviene que se
produzca ms y se gaste menos. Pero un precio alto es justamente eso lo que incentiva.
Como los consumidores e inversores deben respetar su restriccin de presupuesto,
gastarn poco en cosas caras. Y como los productores desean ganar mucho, tratarn de
mejorar su presupuesto dedicndose a producir aquello que es escaso, aquello que hace
falta. En definitiva, la informacin y los incentivos que dan los precios guan a los
agentes en el diseo de sus planes de gasto y produccin de cada bien y ello, a su vez,
da origen a la oferta y la demanda de cada bien que harn los agentes. Como los planes
cambiarn cuando varen los precios, est claro que las cantidades ofertadas y
demandadas cambiarn cuando varen los precios. De este argumento se sigue
naturalmente que lo que llamamos oferta no es una sola cantidad sino una relacin entre
las cantidades ofertadas y los distintos precios. A cada precio le corresponde una
cantidad ofrecida y slo una pues si el precio baja la oferta baja y sube si el precio sube.
La llamada curva de oferta nos dice, justamente, que existe una relacin directa entre
los precios de mercado y las cantidades ofrecidas. Debido al hecho de que, cuando el
precio sube la demanda baja, el mismo razonamiento nos llevara a concluir que la
curva de demanda es una relacin inversa entre las cantidades demandadas y los
precios. Es frecuente que los razonamientos anteriores se expresen a travs de un
grfico, como el Esquema 2. Existe un nico punto en el que oferta y demanda se
igualan. Los precios y cantidades correspondientes se dicen de equilibrio pues en
ellos los planes son consistentes, todos los agentes que desean vender a ese precio
encuentran quienes les compren, y todos los agentes que desean comprar a ese precio
encuentran quienes les vendan. Como no hay excesos de demanda ni de oferta, no hay
incentivos para cambiar el precio, de ah que el precio est en reposo o equilibrio. A
precios mayores al precio de equilibrio marcado en el grfico habra un exceso de
oferta. A precios inferiores, un exceso de demanda.
ESQUEMA 2
Oferta y Demanda
Precios
Cantidades
Exceso de oferta
Exceso de demanda
Curva de Oferta
Precio deEquilibio
Cantidad deEquilibio
demandadas cambiarn cuando varen los precios. De este argumento se sigue
naturalmente que lo que llamamos oferta no es una sola cantidad sino una relacin entre
las cantidades ofertadas y los distintos precios. A cad
grfico, como el Esquema 2. Existe un nico punto en el que oferta y demanda se
igualan. Los precios y cantidades correspondientes se dicen de equilibrio pues en
ellos los planes son consistentes, todos los agentes que desean vender a ese precio
encuentran quienes les compren, y todos los agentes que desean comprar a ese precio
encuentran quienes les vendan. Como no hay excesos de demanda ni de oferta, no hay
incentivos para cambiar el precio, de ah que el precio est en reposo o equilibrio. A reposo o equilibrio. A reposo o equilibrio. A
precios mayores al precio de equilibrio marcado en el grfico habra un exceso de
oferta. A precios inferiores, un exceso de demanda.
En el desarrollo del argumento anterior juega un rol importante la interaccin
entre deseo y restriccin de presupuesto. Lo que el equilibrio de mercado logra es que
cada agente realice sus planes. O sea, lo que desea o prefiere hacer dada su restriccin
de presupuesto. Esto no quiere decir que los precios de mercado y la informacin y los
incentivos que brindan sean del agrado de nadie. Seguramente, si me preguntan, yo
deseara tener ms de todo. Pero yo no puedo decidir libremente cul ser mi
presupuesto para gastar. En una economa en la que existe la institucin de la propiedad
privada, nadie puede gastar ms all de lo que gana y lo que los dems le prestan
voluntariamente. As, a los precios de equilibrio de mercado y dada mi restriccin de
presupuesto, mi nica libertad consiste en decidir cmo gastar lo que tengo ms lo
que tom prestado. Y si soy racional y decid libremente, no puedo ms que sentirme
satisfecho con lo que hice. Si fui al cine y no al teatro an cuando el precio era el mismo
es porque dado que mi presupuesto me impeda ir a ambos espectculos eleg el cine
porque me gustaba ms. Si me gustara ms el teatro y fuera al cine sera irracional. Pero
ello no implica que si tuviera ms dinero no ira al teatro tambin.
Y por qu necesariamente debo respetar la restriccin de presupuesto? Por qu
no robar y satisfacer todos mis deseos? Obviamente sta es una posibilidad para el
individuo pero no para la sociedad en su conjunto. Para toda la sociedad los recursos
estn dados. Lo que uno roba debe dejar de usarlo la vctima del delito. Est claro, por
otra parte, que si todos trataran de robar el mundo sera bastante catico y, adems, los
incentivos a travs del sistema de precios no funcionaran: si me van a robar el fruto de
mi esfuerzo prefiero no trabajar. Independientemente del salario que me paguen o de los
beneficios que vaya a obtener. Por ello la economa asume implcitamente que todo el
mundo respeta su restriccin de presupuesto y que slo un grupo nfimo de personas
har caso omiso del principio de propiedad y de las instituciones
7
. Si los individuos no
respetaran voluntariamente las reglas sociales, la vida en sociedad sera extremadamente
difcil. Por ello, ninguna economa de mercado puede funcionar bien sin seguridad
jurdica.
Pero qu ocurre si la sociedad considera inequitativa la forma en que el
mercado determina la restriccin de presupuesto que cada uno debe respetar de forma
tal que unos tienen mucho ingreso y otros no? Las sociedades modernas han abordado
esta cuestin mediante las polticas de redistribucin implementadas a travs,
bsicamente, de la manipulacin de los ingresos y los gastos pblicos. Sobre todo en los
pases desarrollados, las polticas tributarias progresivas y la distribucin del gasto

7
De hecho, en una sociedad civilizada se espera que si el resultado a que lleva el funcionamiento del
mercado deja a algunos grupos de ciudadanos en desventaja para el desarrollo de sus capacidades, los
ganadores compensarn y ayudarn a los perdedores y stos no reaccionarn violentamente. Asimismo,
existen principios ticos que nos impulsan a preocuparnos por el otro. Se asume que los disconformes
(sean ganadores solidarios o perdedores) utilizarn la poltica con el objeto de cambiar el funcionamiento
de las instituciones por medios pacficos. No obstante, a juzgar por lo que est ocurriendo en muchos
pases, sobre todo de Amrica Latina, este es un supuesto fuerte. En lo tico y en lo poltico. La poltica
no parece estar funcionando para canalizar las demandas de los ciudadanos, sobre todo de aqullos ms
desfavorecidos. Hoy se observan sensibles aumentos en los niveles de criminalidad urbana y de violencia
en las relaciones personales y familiares en un contexto en que los individuos perciben su ambiente como
hostil debido a la presin de la competencia, el desempleo y la pobreza extrema y la falta de respuesta
institucional a esos problemas. En otros trminos, la propiedad privada y los incentivos de mercado son
slo una faceta de la vida en sociedad. Por ello, una visin estrecha del bienestar podra llevar a dejar de
lado la evaluacin de si los individuos estn o no teniendo la oportunidad de desarrollar sus capacidades.
voluntariamente. As, a los precios de equilibrio de mercado y dada mi restriccin de
presupuesto, mi nica libertad consiste en decidir cmo gastar lo que tengo ms lo
que tom prestado. Y si soy racional y de
porque me gustaba ms. Si me gustara ms el teatro y fuera al cine sera irracional. Pero
ello no implica que si tuviera ms dinero no ira al teatro tambin.
pblico en educacin, salud y otros seguros sociales se orientaron a modificar la
distribucin del ingreso y la riqueza que resultaba del mercado. Obviamente,
implementar y disear estas polticas no es sencillo ya que deben contar con el consenso
poltico de la sociedad (de lo contrario los impuestos seran considerados un robo) y no
deben daar los incentivos para el esfuerzo individual. En realidad, estas cuestiones no
son fciles de resolver. Ya hicimos notar que la distribucin del fruto del trabajo social
genera costos. Por ejemplo, impuestos altos podran daar los incentivos para la
bsqueda de beneficio y con ello el crecimiento. Pero si los impuestos recaudados se
utilizan para la educacin ello podra aumentar significativamente el stock de capital
humano de la sociedad. Existe consenso en la literatura respecto de que los milagros
econmicos recientes, como el de los Tigres Asiticos, se explican en buena parte por
la gran acumulacin de capital humano (Banco Mundial 1993). De esta forma, en una
sociedad con buena educacin el crecimiento podra ser mucho ms rpido y podra
mucho ms que compensar el efecto negativo de los impuestos sobre los incentivos.
Entender cmo funcionan los mercados no es fcil. Por ello, muchas personas
cuando logran comprender los aspectos bsicos de su funcionamiento quedan fascinadas
y creen que es un mecanismo prcticamente perfecto. Y no es para menos. Pensemos en
los millones de decisiones de consumo, inversin y produccin que cada uno de
nosotros toma individualmente y en forma aislada todos los das en nuestra economa y
que son satisfechas completamente y sin problemas por el mercado. No podemos negar
que hay algo de milagroso en el hecho de que la cooperativa de una escuela decida
adquirir una computadora y la misma est esperando en un estante.Cunto tiempo
habr pasado desde que alguien comenz con el diseo del hardware y el software en un
pas en el cual quiz ningn alumno que utilice la computadora va a estar jams! No
debemos olvidar, sin embargo, que el mercado es una invencin humana. Y, como tal,
puede ser una invencin genial pero lo que no puede es ser perfecta. Es por ello que los
economistas descubrieron -al menos aquellos que lograron superar el primer momento
de fascinacin- que existen fallas de mercado. Y cuando los mercados fallan, los planes
resultan inconsistentes. Especficamente, si se produce una situacin de desequilibrio de
mercado prolongada, o bien la computadora dormir por mucho tiempo el sueo de los
justos en su estante sin que nadie la demande o bien la demanda ser tan grande que
habr colegios que se queden sin computadoras.
Para entender mejor el funcionamiento del mercado as como sus fallas es
necesario que profundicemos en la nocin de equilibrio. El primer paso es distinguir
claramente entre los planes de los agentes y los resultados de las acciones de esos
mismos agentes. Hacer esta distincin es indispensable porque, obviamente, no siempre
lo planeado es lo que resulta en la prctica. Para evitar confusiones, los economistas
utilizan las expresiones latinas ex ante facto (antes de que los hechos ocurran) y ex post
facto (despus de que los hechos ocurrieron)
8
. Los planes son siempre ex ante. Los
resultados son siempre ex post. Est claro que las curvas de oferta y de demanda de los
agentes, en la medida que se refieren planes de venta y compra a cada precio,
representan magnitudes ex ante que no necesariamente se realizarn en la prctica. Las
curvas de demanda y oferta no nos indican cunto efectivamente comprar o vender un
agente sino cunto comprara o vendera a cada precio hipottico. Obviamente, uno
slo puede comprar o vender una cantidad nica en cada momento dado. No es posible
hacer dos cosas diferentes en un momento nico. As, la cantidad de bienes que un
agente desea o planea adquirir ex ante a los precios vigentes en el mercado constituyen

8
Aunque la palabra facto se perdi en el uso y slo se habla de variables en trminos ex ante o ex post.
Entender cmo funcionan los mercados no es fcil. Por ello, muchas personas
su demanda y la cantidad que termine adquiriendo efectivamente representa sus
compras. Asimismo, la cantidad de mercancas que planea vender a los precios de
mercado es su oferta y lo que efectivamente coloca son sus ventas. Si un agente
concurre al mercado y la cantidad que planea demandar coincide con la cantidad que
logra comprar a los precios vigentes diremos que ese agente est en equilibrio. Esto
parece un trabalenguas, pero es bastante sencillo. Si deseo ver el recital de los Rolling
Stones y estoy dispuesto a pagar el precio de mercado por dos entradas para mi novia y
para m y, cuando llego, ya vendieron todas las ubicaciones, estar en desequilibrio. La
cantidad demandada era dos pero la cantidad comprada result ser cero. No pude
realizar mis planes. No pude realizar ex post la demanda planeada ex ante. Asimismo,
los oferentes estarn en equilibrio cuando la cantidad ofertada coincida con la cantidad
vendida.
En funcin de estas definiciones podemos dar un segundo paso y caracterizar el
equilibrio de mercado como aquella situacin en la cual, a los precios vigentes en el
mercado, tanto oferentes como demandantes estn en equilibrio. Ntense dos cosas.
Primero, si los oferentes y demandantes estn en equilibrio es porque la cantidad
ofertada y la demandada coinciden al precio vigente. Si los precios subieran, sobrara
oferta, si los precios bajaran sobrara demanda. Segundo, para que exista desequilibrio
alcanza con que o bien los demandantes o bien los oferentes se vean imposibilitados de
realizar sus planes. O sea, en una situacin de desequilibrio, puede ocurrir que los
demandantes estn en equilibrio y los oferentes no y viceversa. En particular, es
razonable pensar que cuando existe exceso de oferta sern los demandantes quienes
cumplirn con todos sus planes mientras que ocurrir lo contrario cuando exista exceso
de demanda. Debido a este hecho es que suele decirse que, cuando se produce un
desequilibrio, manda el brazo corto del mercado: cuando existe exceso de oferta se
transa lo que desea la demanda (el brazo corto) y viceversa cuando hay exceso de
demanda. Es fcil deducir que las compras son siempre idnticas a las ventas en
cualquier situacin, sea ella de equilibrio o no pues no es posible que alguien compre
algo sin que alguien lo venda. Sin embargo, dado que alguien puede no haber vendido o
comprado todo lo que planeaba ex ante, slo en una situacin de equilibrio adems de
ser las ventas idnticas a las compras se cumple que la oferta es igual a la demanda. En
cualquier otra circunstancia habr desequilibrio de mercado.
Para que todo esto sea menos abstracto, pensemos en un mercado concreto como
puede ser el automotriz. El hecho de que un productor venda una determinada cantidad
de automviles no significa que tal cantidad represente lo que el oferente deseaba o
planeaba vender a los precios vigentes. Quiz slo pudo vender una fraccin de lo que
planeaba y acumul stocks indeseados. O, por el contrario, en otra circunstancia podra
ocurrir que la demanda fuera inesperadamente alta de forma tal que el productor
colocara todos los automviles pero quedaran consumidores insatisfechos. En
cualquiera de las dos situaciones, la oferta de automviles que el productor deseaba
colocar ex ante y las ventas que realiza ex post no coinciden. Est claro que si le
preguntamos al productor de automviles si est contento con lo ocurrido, en el primer
caso nos contestar que no porque acumul stocks que le implicarn un costo financiero
y de mantenimiento, mientras que en el segundo caso nos responder que hubiera
querido tener ms automviles para vender. Cul es la nica situacin en la cual nos
contestara que est conforme?. Cuando lo que vendi ex post es exactamente lo que
quera vender ex ante. O sea, cuando la oferta coincide con las ventas. Cuando esta
agradable situacin ocurre, el productor est en equilibrio. En las otras dos situaciones
ente coloca son sus ventas. Si un agente
concurre al mercado y la cantidad que planea demandar coincide con la cantidad que
logra comprar a los precios vigentes diremos que ese agente est en equilibrio. Esto
realizar sus planes. O sea, en una situacin de desequilibrio, puede ocurrir que los
demandantes estn en equilibrio y los oferentes no y viceversa. En particular, es demandantes estn en equilibrio y los of demandantes estn en equilibrio y los of
razonable pensar que cuando existe exceso de oferta sern los demandantes quienes
cumplirn con todos sus planes mientras que ocurrir lo contrario cuando exista exceso
de demanda. Debido a este hecho es que de demanda. Debido a este hecho es que suele decirse que, cuando se produce un
desequilibrio, manda el brazo corto del mercado: cuando existe exceso de oferta se
transa lo que desea la demanda (el brazo corto) y viceversa cuando hay exceso de
demanda. Es fcil deducir que las compra
comprado todo lo que planeaba ex ante, slo en una situacin de equilibrio adems de
ser las ventas idnticas a las compras se cumple que la oferta es igual a la demanda. En
cualquier otra circunstancia habr desequilibrio de mercado.
estar en desequilibrio. Obviamente, podramos repetir este razonamiento en relacin
con el gasto en automviles y la conclusin sera que los demandantes estn en
equilibrio slo cuando la demanda coincide con las compras. En cualquier otra situacin
no estaran en equilibrio porque sus planes no se cumpliran.
A esta altura el lector tiene todo el derecho de preguntar: no era que los precios
bajaban ante los excesos de oferta y suban ante los excesos de demanda de forma tal
que la oferta y la demanda siempre fueran iguales?. Concretamente, si hay muchos
agentes que estn en desequilibrio porque no pueden comprar ex post lo que deseaban
ex ante, es razonable pensar que el precio subir. Si no puedo conseguir una entrada
para los Rolling Stones en la ventanilla del estadio, siempre la puedo comprar ms cara
a un revendedor. Si no la compr es porque no quise comprarla. Y si puedo comprarla y
no la compro, entonces no puedo decir que estoy en desequilibrio. Simplemente,
tomando en cuenta mi restriccin presupuestaria, decid que era mejor gastar el dinero
en otra cosa. Conclusin, si los agentes insatisfechos se retiran del mercado
voluntariamente a los nuevos precios, no estarn en desequilibrio. Adems, si los
precios suben, otros productores pueden aumentar la oferta y satisfacer a los
demandantes insatisfechos. Por ejemplo, pueden pagarle a los Rolling para que den una
funcin ms. Este razonamiento es perfecto. Si los precios fueran flexibles y
reaccionaran rpidamente ante los desequilibrios la economa estara siempre en
equilibrio. Pero justamente ah est el problema, los precios no siempre hacen tan bien
su trabajo. Cuando un mercado tiene fallas los precios no cumplen con su rol. Informan
mal, no se mueven lo suficiente, o se mueven pero en la direccin o con la intensidad
incorrectas. Y si el precio no se mueve correctamente, entonces habr alguien que, al
precio vigente, quiere comprar o vender y no logra hacerlo. Para que los planes de todos
se cumplan simultneamente los precios deben ser los de equilibrio. Los que igualan la
oferta y la demanda. El ejemplo ms importante de esta situacin es el desempleo. A la
tasa de salarios vigente hay mucha gente que querra trabajar pero no consigue trabajo.
Esa gente est involuntariamente desocupada.
Las causas por las cuales los precios podran no ajustar todo lo necesario para
dejar a los mercados en equilibrio son muy variadas, aunque normalmente se relacionan
con problemas de informacin y con instituciones que no hacen su trabajo todo lo bien
que sera de desear. Esto genera altos costos de transaccin en los mercados. Vale la
pena citar dos ejemplos que pueden ser tiles para poner de manifiesto la naturaleza del
problema y ver cmo los costos de transaccin operan.
El primer ejemplo se refiere a los problemas de informacin. Los mercados no
funcionan todos de igual forma. Una de las caractersticas que los distingue es la
facilidad para averiguar tanto los precios correctos de transaccin como la calidad del
bien a transar. No es lo mismo comprar o vender dlares que comprar o vender la casa
en la que uno vive. Los mercados de divisas funcionan muy bien. Es fcil conocer el
precio del dlar y los dlares son todos iguales. El mercado inmobiliario es muy
diferente. Uno tiene una idea mucho ms vaga acerca de cunto vale una casa y es
difcil averiguar el verdadero estado de ellas (cmo estarn las caeras?). Es bien
conocido que mudarse genera stress, entre otras cosas, porque es necesario averiguar si
uno no est comprando caro y vendiendo barato. Cuando es difcil saber el precio o la
calidad, las personas tienden a manejarse en funcin de precios de reserva mnimos.
Si nadie ofrece siquiera el precio de reserva, el agente esperar un tiempo antes de
convencerse que lo que vende no cuesta lo que l cree. Pero si el agente espera un
funcin ms. Este razonamiento es perfecto. Si los precios fueran flexibles y funcin ms. Este razonamiento es perf funcin ms. Este razonamiento es perf
reaccionaran rpidamente ante los desequilibrios la economa estara siempre en
equilibrio. Pero justamente ah est el pr
Las causas por las cuales los precios podran no ajustar todo lo necesario para
dejar a los mercados en equilibrio son muy variadas, aunque normalmente se relacionan dejar a los mercados en equilibrio son m dejar a los mercados en equilibrio son m
con problemas de informacin y con instituciones que no hacen su trabajo todo lo bien
que sera de desear. Esto genera altos costos de transaccin en los mercados. Vale la
pena citar dos ejemplos que pueden ser tiles para poner de manifiesto la naturaleza del
problema y ver cmo los costos de transaccin operan.
perodo para vender a un precio ms bajo y ese precio ms bajo era el que equilibraba el
mercado, durante el tiempo que le tome al agente convencerse, el mercado estar en
desequilibrio. En los mercados donde la informacin sobre calidad y/o precio es muy
imperfecta, no es racional seguir la poltica de bajar el precio rpidamente ante la
primera dificultad para colocar un producto. Por ello, en esos mercados los precios no
tendrn la flexibilidad necesaria para equilibrar los mercados permanentemente. Antes
dijimos que los precios tienen el trabajo de transportar la informacin. Pero si la
informacin no est disponible, los precios no pueden transmitirla. Cuanto mayor la
dificultad para informarse, justamente, peor el funcionamiento del mercado. A poco que
reflexionemos, nos daremos cuenta que existen muchos mercados con problemas muy
importantes de informacin. Por ejemplo, yo no aceptara emplear una investigadora en
economa sin informarme sobre sus antecedentes acadmicos y capacidad de trabajo,
por ms que ella exprese su conformidad con el salario. Ni le dara crdito a alguien si
desconozco su capacidad de pago. Es ms, si el posible deudor me ofrece pagar una tasa
de inters mayor por el crdito como compensacin de que yo no lo conozco, en vez de
seducirme con tal actitud slo lograra agrandar mis sospechas. Esto ltimo genera
problemas graves en los mercados de crdito ya que puede ocurrir que haya amplios
sectores que no puedan acceder a fondos a ninguna tasa. Cuando ello ocurre se dice que
hay racionamiento de crdito. Veremos que esto es crucial para explicar el desequilibrio
macroeconmico.
El segundo ejemplo tiene que ver con los costos de contratacin como dificultad
para el buen funcionamiento de los mercados. Estar negociando permanentemente
puede generar conflictos entre las partes. Por ello, para evitarlo, se desarrollaron normas
de contratacin. As, para no tener que negociar a cada rato los contratos que
especifican los precios de las transacciones suelen abarcar perodos relativamente
largos. Por ejemplo, ello tpicamente ocurre con los contratos salariales que se negocian
con los sindicatos o con los contratos entre firmas y proveedores. Una vez que esos
contratos estn firmado, no pueden cambiarse rpidamente cuando las condiciones bajo
las que se pact el contrato cambian, como se requerira para que los mercados se
equilibren permanentemente. En funcin de estos ejemplos es fcil ver por qu los
economistas tienen relativamente claro qu mercados tienen habitualmente problemas y
qu mercados no. Especficamente, hay dos mercados que son fundamentales para el
funcionamiento macroeconmico y en los cuales los precios tienen problemas para
ajustar rpidamente. Ellos son el mercado de trabajo y el mercado de crdito.
Parece razonable concluir de los argumentos anteriores sobre la coordinacin en
una economa capitalista que el mercado es poderoso pero no es perfecto. Claro que
esta conclusin puede ser una obviedad si no mostramos que las fallas de mercado son
importantes, en el sentido de que pueden daar el bienestar existente o impedir su
crecimiento. En realidad, hay muchas cosas que no son perfectas y sin embargo hacen
bien su trabajo. Entonces, vale la pena preocuparse por esas fallas?. Hay dos razones
que nos llevan a pensar que s puede haber efectos importantes sobre el bienestar. La
primera es microeconmica. Si las fallas de mercado hacen que la informacin sea
incorrecta y los incentivos estn equivocados, est claro que se producirn cosas que
nadie quiere y faltaran otras. Es decir, habr una mala asignacin de los recursos y no
estaremos en la situacin de ptimo. Si podemos corregir el mal funcionamiento del
mercado, podemos obtener un bienestar mayor. Por ejemplo, una consecuencia muy
negativa de las fallas en los mercados es que el precio actual de algunos recursos
naturales puede ser muy bajo si es que pensamos dejarles a nuestros hijos un planeta
vivible. Las fallas de mercado que llevan a una polucin excesiva podran corregirse
mediante impuestos o regulaciones que restrinjan el uso de mtodos productivos que
daan el medio ambiente. Si bien esta es una cuestin importantsima, no nos
ocuparemos de ella pues nuestro mdulo aborda los problemas econmicos con un
enfoque que privilegia los aspectos macroeconmicos ms que los microeconmicos.
La segunda razn, en cambio, est en el centro de nuestras preocupaciones
relativas a la macroeconoma y el crecimiento. Cuando los precios no hacen su trabajo y
se dan ciertas circunstancias particulares, los planes de cada agente pueden llegar a ser
tan inconsistentes entre s que el problema no se limite solamente a un par de mercados
que estn transitoriamente en desequilibrio sino que una cantidad muy grande de
mercados se vean afectados al unsono. Cuando pasa esto, el problema no es
microeconmico, es macroeconmico. Y las consecuencias para la sociedad y la
economa pueden ser graves. El ejemplo ms claro y ms estudiado de este tipo de
fenmeno es la crisis del ao 1929. El desequilibrio fue tan profundo y pronunciado que
se prolong en los aos treinta. El crecimiento se resinti significativamente. Los
productos se acumularon en los estantes sin que nadie los comprara y las fbricas
quedaron ociosas al tiempo que los trabajadores quedaban masivamente desocupados.
Cuando se piensa en estos efectos de las inconsistencias entre los planes individuales, es
fcil comprender por qu la teora actual concibe el problema del desequilibrio
macroeconmico como un problema de falla de coordinacin entre los planes
particulares que se origina en el mal funcionamiento de los mercados. Por supuesto que
no toda inconsistencia de planes termina en una crisis del tamao de la del 30. Sin
embargo, los desequilibrios suelen tener entidad suficiente como para generar
consecuencias negativas sobre los niveles de actividad econmica que se traducen en
prdidas de bienestar en el corto plazo y pueden daar la capacidad de crecimiento.
Lamentablemente, este ltimo es justamente el caso de Amrica latina. En las ltimas
dcadas ha sufrido desequilibrios macroeconmicos intensos de forma tan frecuente que
no hay mucho margen para equivocaciones si se afirma que sta ha sido una causa
primaria de la falta de crecimiento en la regin (en general, pues hay excepciones). Es
justamente debido a esto que existe la macroeconoma como una rama de la economa
especializada en disear polticas orientadas a evitar o suavizar las fluctuaciones
originadas en fallas de coordinacin.
3. Equilibrio macroeconmico, agentes agregados y crdito
Desarrollaremos ahora un esquema macroeconmico que se adapte al anlisis de
los problemas de estabilidad y de crecimiento en Amrica Latina. Nuestra discusin en
el punto anterior resalt tres elementos bsicos para entender tanto el equilibrio como el
desequilibrio en una economa de mercado: los agentes, sus planes (sujetos a sus
restricciones de presupuesto) y los mercados, donde la oferta y la demanda determinan
los precios. Parece razonable, entonces, elaborar nuestro esquema tratando de identificar
esos elementos en el plano macroeconmico.
Empecemos por definir la oferta, la demanda y el equilibrio macroeconmico. Si
releemos el punto donde explicamos cmo se mide el PBI con la nueva perspectiva que
adquirimos en la seccin anterior, veremos que utilizamos de manera laxa el lenguaje y
tomamos como sinnimos ms o menos prximos ventas y oferta por un lado, y
compras y demanda por otro. No podemos seguir haciendo eso pues ahora sabemos
que las compras y las ventas son conceptos ex post mientras que la oferta y la demanda
son conceptos ex ante. Si queremos predecir debemos ser muy estrictos en distinguir
entre el resultado de la conducta de los agentes econmicos y los determinantes de esa
conducta. Si conocemos el resultado de las acciones pero no sabemos qu las motiv
estaramos en peores condiciones para predecir que si conociramos las razones que
estn detrs de la conducta observada. Esto es, si conociramos los determinantes de la
conducta de los agentes, contaramos con una regla general que nos permitira predecir
las acciones referidas a la compra y venta de bienes y factores ante cada circunstancia
concreta.
Llamaremos oferta global a la cantidad total de bienes y servicios que los
productores planean vender. Tales bienes y servicios o bien son producidos
internamente y estn contabilizados en el PBI (Y) o bien son importados del resto del
mundo (M). La demanda global, por otra parte, representa la cantidad total de bienes
que los agentes planean comprar. Usualmente tales bienes se clasifican en funcin del
destino final que quienes planean comprarlos piensan darle. As, la demanda global es la
suma de la demanda de bienes y servicios realizada por los consumidores (C) y los
inversores (I) del sector privado, por el sector pblico (G) que absorbe bienes al realizar
su gasto y por las exportaciones (X) que representan la demanda del resto del mundo.
Para que haya equilibrio macroeconmico todos los agentes de la economa deben
poder realizar sus planes. Por lo tanto, en tal situacin, si sumamos todos los bienes
segn el uso o destino que se les dio el valor que obtengamos debe ser igual a la
cantidad de bienes y servicios disponible. Si ello no ocurriera y la demanda fuera mayor
que la oferta algn agente quedara con su demanda insatisfecha. Si ocurriera lo
contrario, algn agente quedara con su oferta sin vender. Debido a este hecho, para que
haya equilibrio macroeconmico la oferta global debera ser igual a la demanda global
y, por ende, la condicin de equilibrio es:
(1) Y + M = C + G + I + X
Si la oferta es distinta de la demanda diremos que existe un desequilibrio
macroeconmico. Especficamente, si la oferta global es mayor que la demanda diremos
que existe exceso de oferta, mientras que si ocurre lo contrario estaremos en presencia
de un exceso de demanda. Estos conceptos son fundamentales para la prediccin en
economa. Si alguien planea realizar algo y puede llevar su plan adelante (lo realiza ex
post), en principio, uno esperara que ese agente no tome ninguna accin adicional pues
est en equilibrio. La prediccin de la macroeconoma en este caso es que si existe
equilibrio, ste tender a mantenerse hasta que ocurran nuevos hechos. Si, por el
contrario, existe un desequilibrio la prediccin es que la economa no quedar en la
misma posicin. Como los planes ex ante no se cumplieron ex post, los agentes tratarn
de salir de la situacin de desequilibrio y tomarn acciones en tal sentido. Los
resultados de las acciones de los individuos, sin embargo, tendrn consecuencias
diferentes de acuerdo con las caractersticas de la economa. En particular, hay una
cuestin fundamental que ya marcamos anteriormente: el grado de flexibilidad con que
los precios ajustan. Adicionalmente, una segunda caracterstica importante es el grado
de flexibilidad del sector externo.
Veamos en primer lugar la cuestin de la flexibilidad de precios. En la jerga de
los economistas se dice que si los precios no son lo suficientemente flexibles, la
economa ajusta por cantidades, mientras que si lo son, la economa ajusta por
precios. Para entender esto supongamos un desequilibrio de exceso de oferta. Cuando
sobran bienes porque hay un exceso de oferta, en promedio lo que la gente planea
comprar ser menor a lo que la gente desea vender. Por ende, habr una presin hacia la
baja sobre los precios. Si los precios son flexibles y caen rpido, el desequilibrio
desaparecer. Hubo deflacin y, por ende, la economa ajust por precio. Pero si los
precios no ajustan lo suficientemente rpido, las firmas no podrn colocar todos sus
productos y acumularn stocks. Para evitar tal acumulacin, los gerentes reducirn los
niveles de produccin y, seguramente, despedirn gente o reducirn las horas trabajadas.
Cuando esta situacin se produce, la economa ajusta por cantidad y se dice que est
entrando en una recesin. Cuando existe un exceso de demanda la lgica es similar. Si
la cantidad agregada de bienes que los agentes desean demandar es mayor que la
cantidad total de bienes disponibles los precios tendern a subir y habr inflacin. El
aumento de precios har desparecer el exceso de demanda. La economa ajust por
precios. Pero si los precios no son flexibles, el exceso de demanda persistir y el exceso
de ventas dejar a las firmas sin stocks. Ante tal situacin, se vern obligadas a ampliar
los planes de produccin, caer el desempleo y las horas trabajadas aumentarn. La
economa ajust por cantidades y los analistas econmicos dirn que la economa est
en una etapa expansiva o de reactivacin. Obviamente, esta explicacin de los
desequilibrios y los ajustes es muy esquemtica por razones pedaggicas. En la prctica
la economa suele ajustar en parte por precios y en parte por cantidades y, adems, no
lo hace de manera simtrica. Cuando la economa va para abajo tiende a ajustar ms por
cantidad que por precio. Por eso estamos mucho ms acostumbrados a ver desempleo
que deflacin. Cuando la economa sufre un exceso de demanda, en cambio, las
presiones sobre los precios suelen ser importantes.
Cuando se toma en cuenta que la economa est abierta y no cerrada, que se
puede exportar e importar, se hace necesario realizar una aclaracin adicional sobre los
mecanismos del ajuste macroeconmico. En una economa abierta, como vimos, la
oferta global est compuesta no slo por lo producido localmente sino tambin por las
importaciones. Por lo tanto, es razonable asumir que los excesos de demanda sern en
parte satisfechos con oferta importada, y que los excesos de oferta se revertirn en una
reduccin de las importaciones (o, si es posible, un aumento de las exportaciones que
compense con demanda de afuera la demanda que falta localmente). En tal situacin, la
economa estara ajustando por cantidades. Pero las consecuencias macroeconmicas
seran diferentes. Si a la diferencia entre las importaciones y las exportaciones las
llamamos dficit comercial, los excesos de demanda global se reflejaran en un aumento
del dficit de cuenta comercial y los excesos de oferta global en una reduccin del
mismo. Obviamente, para que esto ocurra el sector externo debe ser flexible. En
particular, debe haber crdito externo disponible si hay que financiar un aumento en el
dficit de la cuenta comercial. Ms abajo volveremos a este punto.
Debido a que las cadas del nivel de actividad impulsados por excesos de oferta
global tpicamente llevan a aumentos del desempleo y lo contrario ocurre con los
excesos de demanda, se identifica al equilibrio macroeconmico con una situacin de
pleno empleo. A su vez, se definen como fluctuaciones econmicas a las variaciones del
nivel de actividad por encima y debajo del nivel de pleno empleo. A estas fluctuaciones
muchas veces se las modela como ciclos econmicos para dar la idea de que la
economa a durante ciertos perodos est por encima y a veces por debajo de su nivel
normal de funcionamiento. Ntese que, si los precios fueran completamente flexibles,
las fluctuaciones del PBI y del empleo no deberan existir ya que todo el ajuste se dara
va precios. Por ello los economistas suelen decir que detrs de la existencia de los
ciclos est la rigidez de los precios.
Obviamente, lo que genera los movimientos en la oferta y la demanda global y
en consecuencia determina el equilibrio macroeconmico son las decisiones de los
agentes. Necesitamos, entonces, definir cules son los agentes macroeconmicos y
calcular sus restricciones de presupuesto. A diferencia de la microeconoma, la teora
del crecimiento y la macroeconoma trabajan con el total de la economa agregada. En
el contexto del Esquema 1 ya habamos clasificado a todos los agentes econmicos en
rentistas, empresarios y trabajadores. Esta clasificacin es til y la usaremos
repetidamente. Sin embargo, hay otra que es tambin muy empleada para el anlisis
macroeconmico y es la que agrupa a los agentes en sector privado, sector gobierno y
resto del mundo. Ntese que en ambos casos se trata de una construccin conceptual y,
por ende, es necesario tener en cuenta que los agentes y las conductas que importan
no son personas individuales sino agregados de personas cuya caracterstica en comn
es que tienden a reaccionar de igual forma ante ciertos incentivos. Es decir, se
comportan de forma similar ante la ocurrencia de hechos tales como la variacin de las
tasas de inters, un aumento de los precios o una reduccin de los impuestos.
9
Cada agente enfrenta una restriccin de presupuesto por la sencilla razn de que
nadie puede adquirir algo sin pagarlo en una economa en la que se respeta la propiedad
privada. Por otra parte, la economa en su conjunto enfrenta una restriccin material: en
ningn pas el gasto agregado podra superar lo que se produce ms lo que se importa
pues no se puede gastar en lo que no existe. Aun cuando son muy simples, estas
restricciones tienen consecuencias muy importantes para la macroeconoma por lo que
las analizaremos con algn detenimiento.
La forma convencional de escribir la restriccin de presupuesto para un agente
cualquiera es sumar sus gastos y restarle sus ingresos. Si los primeros son superiores a
los segundos, se dice que el agente tiene un dficit y que tiene un supervit si ocurre lo
contrario. Est claro que si el agente tiene dficit deber pedir prestado y, si no le
prestan, no podr gastar lo que deseaba pues su restriccin de presupuesto no se lo
permitir. Si el resultado arroja supervit, por otra parte, el agente estar ofreciendo
crdito a otros. Ntese cmo, al calcular las restricciones de presupuesto, aparecen
naturalmente las cuestiones relacionadas con el crdito, que juega un rol central en las

9
Obviamente, cuando el problema que se est estudiando as lo requiere, es posible profundizar la
desagregacin. Por ejemplo, si enfrentamos un problema macroeconmico de exceso de dficit fiscal,
quizs no nos conformemos con saber que el sector pblico tiene dficit y queramos averiguar si tal
dficit lo generan las provincias o el gobierno federal. Asimismo, si nos enfrentamos con un exceso de
gasto en el sector privado debido, digamos, a un aumento en la disponibilidad de crdito, es posible que
necesitemos saber a nivel ms desagregado si el que est demandando crdito en forma excesiva es el
sector de empresas o el de familias y dentro de las empresas si son las firmas pequeas y medianas o las
grandes. En realidad, buena parte del arte de la macroeconoma reside en elegir el nivel ptimo de
agregacin. Si agregamos mucho tenemos la ventaja de trabajar con pocos sectores y ello hace ms fciles
y claros los razonamientos. La desventaja es que, al agregar, se pierde informacin. Si desagregamos, la
calidad de la informacin aumenta pero tambin lo hace su cantidad y por lo tanto es ms difcil
procesarla. Este dilema se parece bastante al problema que enfrenta un cartgrafo que debe decidir la
escala y el nivel de detalle a incluir en un mapa. La solucin es elaborar el mapa en base a la funcin que
el mismo debe cumplir. No se dibuja con el mismo detalle un mapamundi que un mapa carretero. Y ello
no implica que uno est bien y el otro mal. Simplemente satisfacen necesidades distintas. Mutatis
mutandis, con la eleccin del grado adecuado de desagregacin en la macroeconoma y la teora del
crecimiento ocurre lo mismo.
economas modernas. En funcin de esto, parece razonable expresar la restriccin de
presupuesto diciendo que en cada perodo nadie puede gastar por encima de lo que
gana ms lo que le prestan (o menos lo que prest).
Estas definiciones de la restriccin de presupuesto en una economa con crdito
dan lugar a varias reglas de consistencia que se cumplen en toda economa y que
necesitamos repasar brevemente porque son cruciales para entender los desequilibrios
macoreconmicos. Primera regla. No hay deudor sin acreedor. Esto es bastante lgico.
Para la sociedad en su conjunto, en un momento determinado, la restriccin material
dice que los recursos totales estn dados y nadie puede crearlos de la nada. Por lo tanto
por cada deudor que gasta de ms debe haber un acreedor que gasta de menos. Dicho
de otra forma, el crdito existe porque dos agentes se ponen de acuerdo, uno en gastar
de ms y el otro de menos, en un contexto en el que los recursos totales para los dos
estn dados. Segunda regla. Como no hay deudor sin acreedor, la suma de todos los
dficit debe ser cero. Para entender esto recuerde que un dficit es lo mismo que un
supervit negativo. Esta regla dice de forma ms complicada lo que ya vimos: para que
uno gaste de ms otro debe gastar de menos. Por eso si al valor total de lo gastado de
ms por algunos agentes le restamos el valor total de lo gastado de menos por otros la
cuenta debera darnos cero. Tercera regla. Los que tienen dficit acrecientan su deuda
mientras que los que tienen supervit aumentan sus acreencias o riqueza financiera.
Cuarta regla. Esta regla se llama de consistencia intertemporal: el agente que gasta hoy
de ms, deber gastar de menos en el futuro para poder devolver lo que le prestaron. El
que otorg crdito, por supuesto, estar en la situacin contraria. Mirado desde esta
perspectiva, resulta claro por qu cuando alguien presta algo trata de asegurarse que la
persona es seria. El crdito es una promesa de pago cuyo cumplimiento implica que el
deudor efectivamente gastar menos en el futuro para honrar la deuda. El que hoy
genera un dficit, deber generar un supervit en el futuro.
El crdito existe porque existen agentes con dficit y agentes con supervit.
Pero, cmo se encuentran los que quieren tener dficit con los que quieren tener
supervit? Justamente, se es el rol de los mercados de capital o financieros. El
mercado de capitales es el lugar donde se encuentran los agentes que planean tener
supervit con los que planean tener dficit, donde los primeros le prestan a los segundos
luego de ponerse de acuerdo en la tasa de inters, que es el precio de los prstamos.
Qu pasara, por ejemplo, si todos los agentes que fueran al mercado de capitales
quisieran tener dficit y ninguno supervit? No se cumplira la regla que dice que la
suma de los dficit debe ser cero. En este caso la suma sera positiva y los planes seran
inconsistentes, no podran realizarse todos ex post. En promedio, los que desean ser
deudores superaran a los que desean ser acreedores. La mayora ira a los mercados de
capital a pedir crdito y no a ofrecerlo. Si el mercado funcionara bien, como existira un
exceso de demanda de crdito, la tasa de inters subira como fruto de la puja de los
agentes por conseguir fondos que seran muy escasos. Al subir el costo del crdito,
algunos agentes deficitarios se retiraran desanimados del mercado y otros que pensaban
pedir prestado a la tasa anterior, planearan prestar a la nueva tasa ms alta. Algunos
dficit desaparecern y otros se tornaran en supervit. Conclusin: el mercado se
movera hacia el equilibrio eliminando los dficit sobrantes. La tasa de inters slo se
quedara quieta en el momento en que la suma de los dficit fuera cero. Y si la suma de
los supervit llegara a cero, los planes ex ante corregidos por el aumento del costo del
crdito se podran realizar ex post. El mercado de crdito lograra, as, coordinar los
planes de todos los individuos.
Debido a que los mercados de capital no funcionan perfectamente y la tasa de
inters no refleja en forma correcta la informacin sobre los dficit y supervit, se
producen desequilibrios y fallas de coordinacin de planes. En particular, si la tasa de
inters no subiera como supusimos en la discusin anterior, por ejemplo porque los
bancos se equivocan con la tasa que cobran, ello llevara a una situacin de
desequilibrio macroeconmico
10
. Si la tasa fuera ms baja que la necesaria para el
equilibrio, todos estaran intentando gastar de ms y no habra bienes para todos, el
exceso de demanda de bienes llevara a un aumento de la inflacin o a un dficit
insostenible de la cuenta corriente. Est claro, por otra parte, que si todos los agentes
quisieran tener un supervit al mismo tiempo, todos querran prestar y nadie gastara. A
diferencia del ejemplo anterior, la economa desarrollara tendencias deflacionarias y
recesivas. En definitiva, si los mercados de crdito no funcionan correctamente, ello
ser una fuente de desequilibrio macroeconmico. Si la tasa es muy baja, los agentes
planearn gastar en cosas que no estn disponibles. Si la tasa es muy alta, producirn
para satisfacer una demanda inexistente. Debera quedar claro, a esta altura, porqu
muchos macroeconomistas dicen que el desequilibrio no es otra cosa que una falla de
coordinacin. Bajo esas condiciones, la mano invisible del mercado no estara haciendo
bien su trabajo. Cuando uno toma en cuenta estas cuestiones, queda claro por qu en la
actualidad todo el mundo est preocupado por el nivel de las tasas de inters que fijar
Greenspan en los Estados Unidos. Si la seal de tasa que Greenspan le da a los bancos y
los mercados de capital es errada, ello se traducira en desequilibrio macroeconmico.
Y dada la importancia de Estados Unidos para los mercados del mundo ello podra
generar desequilibrios macroeconmicos en muchos pases, dada la creciente
globalizacin de los mercados internacionales de capital.
Estos argumentos sugieren que existe una estrecha relacin entre lo que ocurre
con los dficit de cada agente agregado y el equilibrio macroeconmico. Justamente, lo
que falta para completar nuestro esquema es representar de manera precisa cmo es la
vinculacin entre nuestra ecuacin (1) de equilibrio macroeconmico y el dficit de los
agentes agregados. El primer paso que necesitamos dar en este sentido es definir ms
exactamente el dficit de cada uno de los tres agentes agregados (sector pblico, sector
privado y resto del mundo).
Empecemos con la restriccin de presupuesto del gobierno. En las cuentas de
presupuesto del gobierno las entradas son los impuestos (T) y las salidas el gasto
pblico (G) y los pagos de intereses de la deuda externa (ZG). El dficit del sector
gobierno DEFG se define entonces como:
(2) DEFG = G + ZG - T
Si el dficit es positivo el gobierno tendr que aumentar su endeudamiento. El
gobierno tiene tres formas de endeudarse: (a) emitir dinero a travs del Banco Central;
(b) emitir deuda y colocarla en el mercado local y; (c) aumentar la deuda externa
financindose en el mercado internacional de capitales. Si el gobierno puede o no
utilizar la forma (a) depende del rgimen monetario y cambiario que se adopte. Bajo un
rgimen de convertibilidad como el que tuvo la Argentina hasta el ao 2001, por

10
Si le parece extrao que los bancos se equivoquen en la tasa que cobran piense en la actual crisis
asitica y, en particular en Japn. Una de las economas ms importantes del planeta esta en convulsin
en gran parte debido a las malas decisiones de sus bancos.
ejemplo, la emisin monetaria para financiar el dficit estaba prohibida. De cualquier
manera, el objetivo de mantener baja la inflacin le pone un lmite a esta forma de
financiamiento bajo cualquier rgimen. Si el gobierno emite excesivamente, el aumento
de la cantidad de dinero en poder del sector privado podra llevar a un aumento de la
demanda agregada de bienes que generase o bien presin sobre los precios o bien un
dficit de cuenta comercial excesivo. La forma (b) tampoco puede utilizarse de manera
descuidada. Como los sistemas financieros y los mercados de bonos en la regin son
pequeos, si el gobierno emite muchos bonos pblicos ello presionara las tasas de
inters en los mercados locales. Estas limitaciones son las que hacen que la forma (c)
sea bastante utilizada en Amrica latina.
Obviamente, cualquiera sea la decisin de financiamiento del gobierno, si
tenemos tres agentes y uno de ellos necesita crdito alguno de los otros dos se lo tendr
que dar pues no hay deudor sin acreedor (regla primera). Esto es, segn la regla segunda
los dficit suman cero, por lo tanto, si el sector pblico tiene un dficit, o bien el sector
privado o bien el resto del mundo o ambos deben mostrar un dficit negativo (o sea, un
supervit). Esto implica que deben gastar por debajo de su ingreso y financiar al sector
pblico. Por supuesto, esto se realiza a travs de los mercados de capital. Cuando el
gobierno quiere endeudarse puede, por ejemplo, emitir un bono pblico y ofrecrselo al
sector privado en el mercado local o puede recurrir al mercado internacional con igual
propsito. Obviamente, al tratar de financiar su dficit el gobierno presionar al alza
sobre las tasas de inters. Pero como el mercado internacional de capitales es mucho
ms grande que el nacional, la presin sobre las tasas se sentir mucho ms en este
ltimo caso.
Si la poltica econmica del gobierno se propusiera lograr una reduccin en las
tasas de inters, una forma posible sera la de reducir el dficit o incluso mostrar un
supervit fiscal. Si el gobierno mostrara un supervit fiscal, por ejemplo, no solo no se
endeudara sino que podra recomprar su deuda en el mercado. Ello empujara las tasas
hacia abajo. Por el contrario, la presin del dficit fiscal y el tamao de la deuda pblica
ya existente en el mercado podran elevar las tasas de inters y desencadenar un colapso
financiero. Obviamente, ahora estamos en condiciones de entender porqu los ajustes
econmicos son un trago amargo. Si miramos la ecuacin (2), reducir el dficit quiere
decir bajar el gasto o aumentar los impuestos. En cualquiera de los dos casos el efecto
impacto de esas medidas es recesivo ya que si cae el gasto se produce exceso de oferta y
si aumentan los impuestos se reduce el ingreso disponible y la gente tiene menos poder
adquisitivo para demandar. Ante tal contexto, no sera improbable que el plan de ajuste
lleve a un aumento del desempleo.
En el presupuesto consolidado del sector privado las entradas de fondos estn
constituidas por el ingreso de los factores (capital y trabajo) y las salidas son los gastos
de consumo (C) e inversin (I), los pagos de impuestos al gobierno (T)
11
, los pagos de
intereses sobre la deuda externa privada y otros pagos de servicios de factores al
exterior como dividendos de las multinacionales afincadas en el pas, o remesas de
trabajadores en el exterior por ejemplo- (ZP). O sea que el dficit privado (DEFP) es:

11
Como el Estado se apropia de parte del ingreso del sector privado a travs de los impuestos, el ingreso
relevante para las decisiones de gasto del sector privado es el ingreso privado disponible que es el ingreso
luego de deducir los impuestos netos
11
.
(3) DEFP = C + T + ZP + I - Y
Las consecuencias del dficit privado sobre los mercados de capital y el
equilibrio macroeconmico son similares al caso del sector pblico. Las reglas dos y
tres indican que si el sector gasta ms de lo que recibe aumentar su demanda de
endeudamiento y algn sector deber financiarlo. No es habitual que el gobierno tenga
supervit, por lo tanto, cuando el sector privado tiene un dficit el que lo financia es el
resto del mundo. Ello implica, naturalmente, que aumentar la deuda externa privada.
Es interesante notar, sin embargo, que aunque el sector pblico no le suele prestar (en
trminos netos) al sector privado, las acciones financieras del sector pblico no son
indiferentes para el privado. En particular, en los momentos de tensiones financieras, si
el gobierno tiene xito en reducir el dficit, la consiguiente reduccin de las tasas de
inters acta como un blsamo para el sector privado. Esto, no obstante, es difcil de
hacer y, en realidad, cuando las polticas pblicas no son de calidad tiende a ocurrir lo
contrario: el sector pblico demanda crdito en los momentos de tensin. Cuando esto
ocurre, al efecto negativo que tiene el aumento de las tasas de inters sobre el sector
privado por causa del incremento de la deuda pblica se lo llama crowding out o
efecto desplazamiento. Bsicamente, quiere decir que el gobierno desplaza al sector
privado de la actividad econmica cuando aumenta el gasto e induce como
consecuencia un aumento en las tasas de inters de mercado.
El resto del mundo se define como el agregado de todos los pases que tienen
relaciones comerciales y financieras con el pas cuya macroeconoma se est
modelando. Si un pas no tiene relaciones con el resto del mundo se dice que se trata de
una economa cerrada. En el mundo globalizado en que vivimos, sin embargo, todas las
economas son abiertas. Lo que vara (bastante) es el grado de apertura, o lo que es lo
mismo, de integracin en los mercados globales de bienes, servicios y capitales. Las
relaciones internacionales son tan importantes que todos los pases llevan una
contabilidad especial de sus transacciones de bienes, servicios y capital con el resto del
mundo a travs del sistema de contabilidad del balance de pagos. Esta contabilidad no
es otra cosa que un registro que permite calcular la restriccin de presupuesto para el
pas en su conjunto. Hay varios conceptos del balance de pagos que son muy utilizados.
El primero es el de cuenta comercial. Esta cuenta registra con valor positivo las
exportaciones de bienes y servicios reales (X) y negativo las importaciones de esos
rubros. El saldo comercial es el resultado de esta cuenta (X-M). Se dice que hay dficit
si tal resultado es negativo y supervit en caso contrario. El segundo concepto se
relaciona con los pagos de factores. Para generar el ingreso dentro de las fronteras del
pas se utilizan factores (capital y trabajo) del exterior. En particular, en los pases
latinoamericanos es muy importante el capital extranjero bajo la forma de inversin
directa o de prstamos. Por tal uso hay que pagar y esos pagos se llaman pagos netos a
factores del exterior
12
. En Amrica latina, son muy importantes los dividendos de las
multinacionales y los pagos de intereses de la deuda externa. Representan una salida
importante de fondos. Asimismo, en muchos pases en desarrollo son relevantes las
remesas que los trabajadores del exterior envan a sus familias. Cuando al ingreso
interno se le restan los pagos netos de factores del exterior se obtiene el ingreso
nacional. Por ltimo, en base a los rubros anteriores podemos definir la cuenta
corriente. Si al saldo comercial le restamos el valor neto de los pagos de servicios

12
Los pagos netos son los realizados por un pas pero deduciendo los recibidos por este.
financieros y remesas (Z)
13
, se obtiene el saldo de cuenta corriente (X - M - Z)..
Cuando este clculo arroja un valor negativo, la cuenta corriente del pas registra un
dficit y ello es porque se gast ms en importaciones y pagos a factores del exterior
que lo que se recibi como ingreso por exportaciones y por la remuneracin de factores
nacionales utilizados en otros pases.
Estamos ahora en condiciones de definir la restriccin de presupuesto del resto
del mundo. Ntese que lo que es un ingreso para el resto del mundo es un gasto para el
pas y viceversa. En funcin de ello, cuando el pas registra un supervit de cuenta
corriente, el resto del mundo registrar un dficit en su presupuesto y viceversa. Es decir
que el dficit del resto del mundo se puede definir como:
(4) DEFRM = X - M - ZG - ZP
Como los pagos internacionales se realizan en divisas (monedas que se aceptan
como medio internacional de pago), esto implica que en un pas deficitario saldrn ms
divisas que las que entren y lo contrario le estar ocurriendo al resto del mundo. En
consecuencia, el pas con dficit de cuenta corriente deber pedir prestados fondos al
resto del mundo. Justamente, el saldo de la cuenta capital nos dice cunto us de
crdito externo un pas en un ao. Obviamente, si el pas tiene un saldo negativo en la
cuenta corriente debe tener un saldo positivo en la de capital ya que necesita que entren
capitales para financiar la diferencia entre lo exportado y lo gastado en importaciones y
servicios financieros. Y qu ocurre si la entrada de capitales no alcanza para financiar
el dficit de cuenta corriente? En este caso, el saldo positivo de la cuenta capital sera
menor que el saldo negativo de la cuenta corriente. El pas se ver obligado a usar sus
reservas internacionales para pagar sus obligaciones. Por eso, si al dficit de cuenta
corriente le restamos el supervit de la cuenta capital sabremos la cantidad de reservas
que el pas tuvo que usar. Justamente, eventos tales como el efecto Tequila o la crisis
asitica son tan temidos, entre otras cosas, porque inducen fuertes prdidas de reservas.
En los dos eventos nombrados, un sbito aumento de la incertidumbre hizo que los
pases centrales dejaran de prestarle a pases como Argentina, Brasil y Corea. En tales
circunstancias, la cuenta capital se seca. Para financiar el desequilibrio en la cuenta
corriente se pierden reservas. El problema, obviamente, es que las reservas se acaban.
La poltica de financiamiento mediante reservas slo puede ser pasajera. Ello implica
que el pas que dej de recibir crdito externo debe reducir su dficit de cuenta
corriente. Lograrlo no es fcil pues normalmente la poltica que est ms a mano es la
de reducir las importaciones y ello implica que la oferta de bienes y servicios disponible
caer. A las polticas que tratan de hacer esto se las conoce como polticas de ajuste
porque tratan de ajustar el gasto del pas en funcin del crdito externo disponible. Es
necesario ajustarse el cinturn para gastar menos, vender ms y hacer desaparecer el
dficit de cuenta corriente. Ntese, por otra parte, que todo esto es enteramente
consistente con nuestras reglas de consistencia: si un pas desea tener dficit tiene que
haber otros en el resto del mundo que deseen tener supervit con ese pas, de lo
contrario los dficit a nivel mundial no sumaran cero. Asimismo, si la cuenta corriente
estuviera en dficit y la de capitales no mostrara un supervit estaramos diciendo que
habra un nuevo deudor (el pas) sin que haya un nuevo acreedor (el resto del mundo)

13
Si tomamos en cuenta que estos pagos los realizan el gobierno y el sector privado: Z
= ZP + ZG.
Es tpico que los pases desarrollados otorguen crdito o inviertan sus capitales
en los pases en desarrollo. Ello es as porque, usualmente, los pases menos
desarrollados tienen muchas oportunidades de inversin pero les falta ahorro, mientras
que a los pases ms avanzados les ocurre lo contrario. Dicho de otra forma, los pases
en desarrollo gastan ms de lo que producen y los industrializados financian ese dficit.
Esto implica que los pases en desarrollo tendrn dficit de cuenta corriente y los
desarrollados supervit.
14
.Por supuesto que, como lo expresa la regla cuatro, los pases
que generan dficit en el presente debern generar supervit en algn momento en el
futuro para pagar la deuda. Cuando los pases ms ricos sospechan que este ltimo
puede no ser el caso dejan de prestarle a los pases en desarrollo y exigen que devuelvan
parte de la deuda. Ello es lo que ocurri a principios de la dcada de los ochenta y dio
lugar a la llamada crisis de la deuda y tambin ocurri como mencionamos en el
Tequilazo de fines de 1994, en Brasil en 1999 y en la Argentina desde el 2000. A
estos fenmenos se los conoce con el nombre de racionamiento de crdito.
La importancia macroeconmica del racionamiento del crdito es difcil de
exagerar. Ntese que si un pas, sbitamente, deja de recibir prstamos del exterior,
deber ajustar su dficit de cuenta corriente hasta llevarlo a cero. Pero si el pas en su
conjunto tiene dficit, slo puede haber dos culpables: el dficit del gobierno o el
dficit privado (regla segunda). Por ende, si el dficit de la cuenta corriente debe
desaparecer el sector pblico o el privado o ambos deben reducir su desequilibrio
financiero. Si miramos (2) y (3) aparecen todas las alternativas posibles de ajuste ante el
racionamiento de crdito. La poltica econmica de ajuste podra actuar sobre la
demanda reduciendo el gasto pblico, el consumo o la inversin privada. O podra
actuar sobre la oferta tratando de aumentar el PBI representado por la variable Y.
Mientras la primer alternativa sera recesiva y tendera a generar desempleo al reducir la
demanda, la segunda parece mucho ms razonable ya que al aumentar la oferta no
presionara sobre el empleo sino todo lo contrario. Lamentablemente, como en casi
todos los rdenes de la vida, lo mejor es lo ms difcil. En el corto plazo, normalmente
la nica alternativa es reducir la demanda agregada. La cada de la demanda local es
muy funcional para lograr el equilibrio externo porque ello reduce las importaciones y,
adicionalmente, deja ms saldos para ser exportados. Obviamente, el nivel de bienestar
local se resentira pues en ambos casos quedarn menos bienes para ser absorbidos
localmente. A esta altura deberan resultar obvios dos hechos. El primero es por qu los
planes de ajuste son tan poco populares. El segundo, por qu pases como los
latinoamericanos le temen tanto a las crisis financieras internacionales que pueden
traducirse en racionamiento de crdito y necesidad de ajustar el dficit de cuenta
corriente.
Para concluir le dejamos un trabajo prctico. Sume (2), (3) y (4) y compruebe
que la suma le dar cero slo en el caso en que la oferta global sea igual a la demanda
global. Esto es, cuando la economa est en equilibrio. Corroborando las razones que ya
hemos dado Ud. debera encontrar que si la suma de los dficit da positiva habr un
exceso de demanda y, si da negativa, habr un exceso de oferta. Resumiendo,
DEFP + DEFG + DEFRM = 0 EQUILIBRIO MACRO

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Tambin implica que cuando un pas tiene dficit de cuenta corriente el resto del mundo tendr
supervit. Por ello a veces se dice que el dficit de la cuenta corriente es el supervit del resto del mundo
cambiado de signo. Tambin quizs valga la pena mencionar que al supervit del resto del mundo
tambin se lo llama ahorro externo.
DEFP + DEFG + DEFRM > 0 EXCESO DE DEMANDA GLOBAL
DEFP + DEFG + DEFRM < 0 EXCESO DE OFERTA GLOBAL
Asimismo, tambin recuerde que una vez que se produce el desequilibrio:
DESEQUILIBRIO + PRECIOS RIGIDOS AJUSTE DE CANTIDAD
DESEQUILIBRIO + PRECIOS FLEXIBLES AJUSTE DE PRECIOS
Unidad 2
El crecimiento y la competitividad
Introduccin y contenido de la unidad
De acuerdo con las Naciones Unidas, el desarrollo humano es el proceso a
travs del cual se amplan las oportunidades de eleccin de la gente. Dentro de tales
oportunidades las ms importantes son las de vivir una vida larga y saludable, educarse
y tener acceso a los recursos que un nivel de vida decente requiere. Adicionalmente, las
oportunidades de eleccin incluyen la libertad poltica, la garanta de los derechos
humanos y el autorespeto personal. Las decisiones de la gente son de su propia
incumbencia. Pero el proceso de desarrollo debera, al menos, crear un medio propicio
para que las personas desarrollen su potencial
15
.
Esta es una visin amplia y coherente del proceso de desarrollo, que va bastante
ms all de la nocin de bienestar que utilizan los economistas y cuya medida ms
difundida es, como dijimos, el PBI. Aunque en esta definicin del desarrollo humano de
las Naciones Unidas no aparece la palabra crecimiento, ya hemos hecho notar que el
crecimiento sostenido entra en el cuadro porque es necesario contar con recursos
materiales suficientes para cumplir con los objetivos del desarrollo. Esta Unidad est
destinada, justamente, a analizar tanto el crecimiento como ciertas condiciones que el
contexto macroeconmico debe reunir para que el proceso de aumento del producto sea
sostenible en el tiempo. Esto es, para evitar que se produzcan desequilibrios
macroeconmicos, e incluso crisis, que eventualmente interrumpan ese proceso. Dada la
importancia del sector externo como limitante del crecimiento para Amrica latina, el
nfasis est puesto en estudiar cmo la competitividad de los pases puede determinar
no slo cun rpido puede crecer la economa sino, tambin, cuan sostenible en el
tiempo es el aumento del producto.
La Unidad comienza con un anlisis de conceptos bsicos de crecimiento en el
punto 1. Luego, en el punto 2, haremos lo mismo en relacin con la competitividad.
Sobre la base de esa discusin terminamos examinando la interaccin entre
competitividad y equilibrio externo en el proceso de crecimiento econmico sostenido.
En la Unidad siguiente aplicamos esto al estudio de la evolucin del crecimiento de
Amrica latina en la posguerra y estudiamos algunos hechos estilizados sobre la
competitividad de la regin.

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Human development is a process of enlarging peoples choices. The most critical of these wide-ranging
choices are to live a long and healthy life, to be educated and to have access to resources needed for a
decent standard of living. Additional choices include political freedom, guaranteed human rights and
personal self-respect.The choices people make are their own concern. But the process of development
should at least create a conducive environment for people.. to develop their full potential., United
Nations, Human Development Index, 1990.
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1. Crecimiento
La nocin de crecimiento hace referencia a un proceso dinmico. As como el
PBI trata de medir el nivel de bienestar total de la economa en un momento dado, la
teora del crecimiento trata de comprender los factores que hacen que ese nivel de
bienestar cambie a travs del tiempo. La medida del crecimiento ms utilizada es la tasa
anual de variacin del PBI per cpita o por habitante.
Por qu se utiliza el PBI per cpita y no el PBI? Porque utilizar este ltimo
podra inducirnos a error. La cantidad de habitantes no es la misma en todos los pases y
es lgico pensar que, a mayor cantidad de habitantes, mayor ser la cantidad de bienes y
servicios disponibles en toda la economa debido a que habr ms gente trabajando. Si
tomramos el valor total del PBI, la China con sus mil doscientos millones de habitantes
sera ms desarrollada y rica que Suiza con sus escasos siete millones. Para evitar este
error, la disponibilidad de bienes y servicios se mide por habitante o per cpita. Con tal
propsito, se divide el PBI por la cantidad de habitantes. Cuando todo lo que produce
China se divide por la cantidad de chinos y lo mismo se hace con Suiza surge,
naturalmente, que Suiza es mucho ms rica y desarrollada que China porque cada suizo
tiene una oferta mayor de bienes a su disposicin. En realidad, a pesar del importante
tamao de su economa, China es un pas subdesarrollado mientras que Suiza est a la
cabeza entre los pases ms ricos del mundo. Suiza posee un PBI per cpita de US$
40.600 que es muy superior al de China que slo alcanza los U$S 620. S, no se trata de
un error: cada suizo gana por ao en promedio 65 veces mas que el chino promedio.
De la definicin del PBI per cpita se sigue que, para que aumente el ingreso
promedio de cada habitante, el PBI debe crecer por encima del aumento de la poblacin.
Por eso, en trminos aproximados, a la tasa de crecimiento del PBI hay que restarle la
tasa de crecimiento de la poblacin para obtener la tasa de crecimiento del PBI por
habitante. Adems, debemos observar que entre dos aos pueden aumentar las
cantidades de bienes producidos y tambin sus precios. Es decir, puede haber inflacin.
Cuando hablamos de crecimiento como aumento del PBI, estamos descontando el efecto
de la inflacin y considerando slo el aumento en las cantidades de productos.
Si recordamos el Esquema 1 de flujo circular de la economa segn el cual el
PBI medido en funcin del gasto de bienes, de la oferta de stos y del ingreso era el
mismo, est claro que si las sociedades desarrolladas son aqullas en las que hay ms
bienes disponibles por habitante deben ser tambin las ms ricas (de mayor ingreso).
Esto es as pues afirmar que el producto por habitante sube es lo mismo que decir que el
valor agregado por cada habitante est subiendo y ello a su vez implica que se pagan, en
promedio, ms salarios, beneficios y rentas. Como nadie regala nada, si cada
habitante tiene un ingreso mayor es porque cada uno est produciendo ms en
promedio. Si definimos productividad como la cantidad de bienes y servicios que
produce cada trabajador, est claro que las economas ms ricas son las que tienen
mayor productividad. Parece razonable afirmar, entonces, que el problema del
crecimiento es el problema de cmo aumentar la productividad por hombre ocupado.
Vale la pena aclarar, de paso, una posible confusin. Si al aumentar la
productividad cada trabajador produce ms, no podra ello generar desempleo pues se
necesitan menos trabajadores para hacer el mismo trabajo? No hay ninguna razn para
que aumente necesariamente el desempleo toda vez que se incrementa la productividad.
El esquema de flujo circular nos dice que la gente gasta los ingresos que gana en los
bienes que produce y, en funcin de ello, no existe una causa a priori para que la oferta
y la demanda no crezcan juntas y, tampoco, en consecuencia, para que se genere un
exceso de oferta de bienes que lleve al desempleo. La falacia de que el aumento de la
productividad necesariamente genera desempleo es eso, una falacia. Si ello no fuera as,
el espectacular incremento de la productividad desde la Revolucin Industrial debera
haber generado niveles de desempleo espectaculares
16
.
La identificacin del crecimiento con el aumento de la productividad, no
obstante, no debera hacernos olvidar que el desarrollo necesita no del mero crecimiento
sino del crecimiento de alta calidad. Y, en relacin con esto, las cuestiones distributivas
son fundamentales. Un aumento de la productividad cuyos frutos slo beneficiaran a un
reducido segmento de la poblacin podra no ser de mucha ayuda para el desarrollo. En
este sentido, si bien el PBI per cpita nos brinda la importante informacin de cul es la
disponibilidad de bienes y servicios en promedio, ignora tres factores que son
fundamentales. El primer factor es cmo se distribuye ese valor promedio. El Brasil, por
ejemplo, tiene un PBI per cpita de unos US$ 3.000 pero tal promedio est muy mal
repartido. Tanto en lo que hace a los diferentes estratos sociales como regionalmente. El
ingreso per cpita de los ingenieros de la industria automotriz paulista es varias veces
superior al del campesino nordestino. Para resaltar la importancia de este hecho, un
destacado economista brasileo bautiz a su pas como Belindia, una mezcla de Blgica
y la India. De esto se sigue que, debido a la desigualdad en el reparto del ingreso, no es
posible manejarse con un solo indicador de bienestar y es necesario utilizar
complementariamente medidas que reflejen la distribucin del ingreso. Dos indicadores
muy utilizados son el coeficiente de Gini que mide el sesgo de la distribucin del
ingreso y la proporcin de la poblacin por debajo de la lnea de pobreza. Un segundo
factor que el PBI per cpita ignora es la calidad o el tipo de los bienes y servicios
producidos. Es posible que mucha gente no juzgue como un aumento del bienestar un
incremento del PBI que se debe a un aumento de la produccin de cigarrillos que ms
que compensa una cada en la produccin de libros o espectculos culturales. En
principio, la sociedad suele tener valores superiores que quiere resguardar y que implica
distinguir los bienes segn su mrito. Una tercera debilidad del PBI per cpita como
medida del bienestar es que es posible que los bienes que estn siendo producidos
lesionen el medio ambiente. Si la produccin industrial contamina el aire y el agua, las
generaciones futuras no contarn con tales recursos. El aumento en el PBI podra no ser
sustentable en el sentido de que las generaciones presentes estn viviendo a costa de los
recursos de generaciones futuras. Para evitar estos problemas, la ONU y otros
organismos han desarrollado ndices de desarrollo humano que pretenden corregir las
debilidades del PBI y reflejar ms fielmente qu est ocurriendo en relacin con el
desarrollo segn la definicin que dimos ms arriba.
A pesar de las debilidades que muestra, no obstante, no se cuenta an con un
ndice que sea claramente mejor que el PBI per cpita y, por ende, la prctica ms
comn entre los economistas es utilizarlo como la medida del desarrollo y el bienestar.
De hecho, es el indicador ms utilizado en los estudios sobre los factores que
determinan el crecimiento. Por otra parte, ms all de sus virtudes como medida de

16
Esto no implica, obviamente, que un aumento muy fuerte de productividad no pueda generar en el corto
plazo problemas de desempleo. Lo que dice el argumento anterior es que no hay nada que implique que
ello deba suceder necesariamente.
bienestar, hay otra razn para la popularidad del PBI: su amplio uso como indicador de
xito o fracaso en la evaluacin de las polticas econmicas. En la actualidad, uno de los
elementos clave que influye en la opinin pblica sobre el desempeo de las autoridades
a cargo de la conduccin econmica es la tasa de crecimiento del PBI. Dado lo
acendrado de esta costumbre, lo nico que podemos hacer es no olvidar las limitaciones
que el PBI posee y complementarlo toda vez que sea posible con otros indicadores que
muestren aspectos del bienestar que l ignora.
A esta altura no resultar sorprendente que digamos que el principal objetivo de
la teora del crecimiento es identificar cules son los factores que influyen en la
evolucin de la productividad. En este sentido, son muchos los factores que a lo largo
de su historia la teora econmica ha ido descubriendo como consecuencia tanto del
avance analtico de la disciplina como del estudio de las experiencias concretas de los
pases. Para comenzar, ser til sistematizar esos factores en funcin de tres variables:
la acumulacin de capital fsico (va inversin en bienes de capital), la acumulacin de
capital humano (va mejoras en salud y educacin de la poblacin) y la acumulacin de
conocimientos tecnolgicos (mejores tcnicas productivas y de organizacin). La
evolucin de estas variables afecta la productividad total de la economa porque la
mayor acumulacin en estas tres dimensiones permite que la sociedad est en
condiciones de producir la misma cantidad de producto con menores cantidades de
insumos de trabajo y capital o mayor cantidad de producto con iguales cantidades de
insumos. La acumulacin de capital fsico y de capital humano logran aumentar la
productividad del trabajo porque la destreza del trabajador aumenta con el uso de la
maquinaria, con el entrenamiento educativo y de las habilidades y, tambin, cuando un
mejor estado de salud reduce los das perdidos por enfermedad, aumenta la atencin en
el trabajo, etc. Por otra parte, las mejoras de tecnologa, tanto en lo que hace a mayor
calidad de equipos como a la organizacin en el lugar de produccin, tambin tienen
efectos muy positivos sobre la eficiencia del trabajo.
Aunque quiz pueda resultar obvia, vale la pena llamar la atencin sobre un
punto que es relevante para comprender el problema del crecimiento: la cuestin de si
un pas es rico o pobre es distinta de la cuestin de si un pas crece mucho o poco. Que
un pas sea muy desarrollado no implica que crezca rpido. En realidad, la situacin
parece ser la contraria. La teora econmica moderna ha encontrado que ser muy
atrasado es una ventaja desde el punto de vista del crecimiento. Cuanto ms atrasado
es un pas, dado el resto de los factores que determinan el crecimiento, mayores son sus
posibilidades de crecer rpido
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. Ello es as porque a medida que un pas crece las
oportunidades de inversin se van agotando y ello se traduce en una menor tasa de
inversin. Por ejemplo, un pas muy atrasado puede copiar tecnologas de los ms
avanzados. Pero un pas muy desarrollado no tiene de quin copiarse; debe inventar si
quiere mejorar sus tecnologas. Y , en principio, es ms costoso inventar que copiar.
Una hiptesis que suele sostenerse es que los Tigres asiticos (Hong Kong, Taiwan,
Singapur y Corea) no podrn mantener por mucho tiempo las tasas espectaculares de
crecimiento que mostraron en la posguerra por la sencilla razn de que, al aproximarse a
la frontera tecnolgica, no pueden seguir copiando. Asimismo, esta hiptesis es

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Obviamente, ningn pas iniciara una guerra porque los pases destruidos por una guerra pueden crecer
ms rpido luego de terminarla debido a que es necesario reconstruir todo y, en consecuencia, sobran las
oportunidades de inversin. De igual forma, ningn pas tratara de ser pobre para crecer ms rpido. En
otras palabras, an cuando un PBI per cpita alto es un objetivo de la poltica econmica, el crecimiento
rpido no es un objetivo per se.