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GESTO
EMPRESARIAL
P P
P PPolticas E E
E EEconmicas
Carlos Ilton Cleto
Lucas Dezordi
Introduo
No captulo anterior, foram apresentadas as relaes da empresa e
diversos conceitos para uma melhor compreenso do ambiente econmico,
como oferta, demanda, custos, entre outros. Pretende-se neste captulo abordar
a economia emseu sentido mais abrangente. No captulo anterior foi estudada
a economia na sua viso micro, chamada de microeconmica, onde a anlise
sobre os agentes econmicos (empresas, famlias e governo) ocorre de maneira
individualizada e/ou setorizada.
No enfoque macroeconmico, utilizado ao longo deste captulo, ir ser
abordada a economia como um todo, buscando verificar as inter-relaes
existentes entre os agentes e as variveis do sistema econmico. Dessa forma
pretende-se apresentar algumas situaes onde o universo composto por juros,
moeda, cmbio, renda e demais variveis macroeconmicas afetamo cotidiano
das pessoas.
1 Caracterizao de Macroambiente Econmico
Odomnio do conhecimento acerca do macroambiente econmico de
suma importncia para empresrios, homens de negcio, tomadores de deciso
e para todas as pessoas de forma generalizada, a dona de casa, o estudante, o
poltico, o profissional, pois os acontecimentos que ocorrem na esfera
macroeconmica afetam a vida de todos.
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ECONOMIA
EMPRESARIAL
A macroeconomia prope-se a responder questes tais como: Qual o
motivo de tanto desemprego? Por que o Brasil deficitrio no Balano de
Pagamentos? Ainflao poder voltar? Oque fazer para baixar a taxa de juros?
Assim, pode-se dizer que as medidas adotadas no mbito da poltica
econmica (abordagemmacroeconmica) afetamde maneira intensiva a vida
do cidado comum. Uma deciso de elevao do depsito compulsrio
(estudado no decorrer deste captulo) pode interferir diretamente na renda, no
emprego, nas vendas, e conseqentemente na vida dos agentes econmicos.
Diferenciando microeconomia de macroeconomia, pode-se dizer que a
microeconomia preocupa-se com o particular, com o individual, enquanto que
a macroeconomia preocupa-se como todo, como geral. Uma analogia bastante
comum para esta diferenciao comparar o estudo econmico ao estudo de
uma floresta. Diz-se que, ao estudar uma floresta, est sendo realizado umestudo
microeconmico a preocupao estiver voltada para as rvores e animais de
cada espcie, de forma isolada. Por outro lado, se o estudo macroeconmico
a preocupao estar voltada para a floresta como um todo, e nas vrias inter-
relaes entre os animais e as plantas da floresta.
Apesar do aparente contraste existente entre a micro e a macroeconomia,
elas no so antagnicas e muito menos excludentes, sendo a diferena apenas
uma questo de foco de estudo. Inclusive muito do estudo macroeconmico se
respalda emconcluses obtidas na esfera microeconmica, e vice-versa. Portanto,
alm desses enfoques no serem contraditrios, so tambm complementares,
pois as manifestaes ocorridas no mundo externo, principalmente as resultantes
da ao do governo na economia, terminam por afetar o dia-a-dia do mundo
microeconmico.
2 O que so Polticas Econmicas?
Entendem-se como polticas econmica, as aes tomadas pelo
governo, que, utilizando instrumentos econmicos, buscam atingir
determinados objetivos macroeconmicos.
papel do governo zelar pelos interesses e pelo bem-estar da
comunidade emgeral. Para esta finalidade, o setor pblico, enquanto umagente
econmico de peso dentro do sistema, procura atuar sobre determinadas
variveis e atravs destas alcanar determinados fins tidos como positivos
para a populao.
A exemplo do que foi comentado, comum encontrar, no jornalismo
econmico, notcias a respeito da elevao ou reduo da taxa de juros.
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EMPRESARIAL
Todavia, essas alteraes nos juros so determinadas pela atuao do governo
sobre outras variveis (neste caso oferta de moeda). Essas modificaes nos
juros buscam afetar outros objetivos maiores como crescimento econmico
e/ou controle inflacionrio.
Polticas econmicas tm como objetivo afetar a economia como um
todo, e por isso que sua anlise est no campo da macroeconomia. Entender
os objetivos e instrumentos das polticas um dos objetivos do presente
captulo. Portanto, torna-se fundamental o entendimento do encadeamento
lgico entre as aes, variveis e objetivo. Desta forma possvel uma leitura
e interpretao geral do mundo macroeconmico.
3 Para que Existem as Polticas Econmicas?
Os governos federais, estaduais e municipais tm importante papel na
economia de uma nao. As principais funes do setor pblico so
destacadas em quatro reas de grande abrangncia:
reguladora: o Estado deve regular a atividade econmica mediante
leis e disposies administrativas. Com isso, torna-se possvel o
controle de alguns preos, monoplios e aes danosas ao direito
do consumidor;
provedora de bens e servios: o governo, tambm, deve prover ou
facilitar o acesso a bens e servios essenciais, principalmente queles
que no so de interesse do setor privado, tais como, educao, sade,
defesa, segurana, transporte e justia;
redistributiva: as polticas econmicas devematingir e vir a beneficiar
os mais necessitados da sociedade. Comisso, modificama distribuio
de renda e riqueza entre pessoas e/ou regies. Aigualdade social deve
ser uma prioridade a ser buscada pelos rgos pblicos;
estabilizadora: os formuladores de polticas econmicas devem
estar preocupados em estabilizar/controlar os grandes agregados
macroeconmicos, tais como, taxa de inflao, taxa de desemprego
e nvel de produo, com o intuito de beneficiar a populao.
Os cidados e agentes informados da sociedade brasileira sabem que
essas quatro funes bsicas do governo so vitais para o bomfuncionamento
de qualquer sistema econmico.
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ECONOMIA
EMPRESARIAL
No estudo da macroeconomia cabe ainda destacar, neste captulo, a
ltima funo do governo, ou seja, a de estabilizar/controlar os grandes
agregados macroeconmicos. Dentro dessa funo do setor pblico, os
principais agregados econmicos so: taxa de juros, crescimento econmico,
nvel de preos, taxa de desemprego e taxa de cmbio.
Entretanto, para que esses objetivos do setor pblico sejamalcanados
de forma eficaz, o governo utiliza-se de umconjunto de polticas e instrumentos
econmicos, destacados a seguir.
4 Polticas Econmicas e seus Instrumentos
As polticas econmicas e os grupos de instrumentos de que estas se
utilizampara o atingimento de determinados fins podemser divididos emtrs
grandes grupos: poltica monetria, poltica fiscal e poltica cambial.
4.1 Poltica monetria
A poltica monetria tem como objetivo controlar a oferta de moeda
na economia. Determinar a quantidade de moeda (dinheiro) na economia
funo do Conselho Monetrio Nacional (CMN), com participao do Banco
Central do Brasil (BACEN). Ao determinar a quantidade de dinheiro, tem-se a
formao da taxa de juros, ou seja, a taxa de juros pode ser simplificadamente
interpretada como sendo o preo do dinheiro.
Algica da poltica monetria consiste emcontrolar a oferta de moeda
(liquidez) para determinar a taxa de juros de referncia do mercado. Nesse
sentido, o Banco Central, seja qual for o pas, eleva a taxa de juros (preo do
dinheiro), enxugando (diminuindo) a oferta monetria, e a reduz atuando de
forma inversa.
Cabe destacar que em um sistema econmico, moeda representa os
meios de pagamento. Estes, na sua forma mais lquida, podemser representados
pelo papel-moeda e pelos depsitos vista nos bancos comerciais. Tanto as
cdulas/moedas metlicas quanto os valores existentes nas contas bancrias
representam os meios de pagamento.
Apoltica monetria, ao controlar os meios de pagamento, est visando
estabilizar o nvel de preos geral da economia. Os governos que necessitam
diminuir a taxa de inflao reduzem a oferta monetria e aumentam a taxa de
juros. Esse mecanismo controla o nvel de preos. Mas, se as taxas de juros
permanecerem elevadas por um perodo longo, a economia pode deixar de
elevar o crescimento econmico.
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EMPRESARIAL
A propsito, qual o motivo de a taxa de juros da economia brasileira
ser to elevada, e o que poderia ser feito para reduzir a mesma? Os juros esto
altos com o intuito de controlar a estabilidade de preos da economia, e, para
baixar o mesmo, o governo teria que aumentar a liquidez do sistema, ou seja,
colocar mais moeda em circulao, o que provavelmente traria um efeito
indesejado que a elevao dos preos de forma generalizada, definida em
economia como inflao.
Assim, respondendo a uma questo de anseio popular, a inflao pode
retornar a patamares mais altos? Sim. Mas isto s vir a acontecer se por
algum motivo (dificuldades na rolagem da dvida, por exemplo) o governo
tiver que colocar emcirculao uma grande quantidade de moeda para financiar
a dvida.
O BACEN pode alterar os meios de pagamento (oferta de moeda)
utilizando-se de quatro instrumentos:
a) Operaes de mercado aberto (Open Market)
As operaes de mercado aberto so caracterizadas pela compra e
venda de ttulos pblicos do BACENnomercado. Esses ttulos podem
ser de emisso prpria ou emgeral do Tesouro. Seu impacto sobre a
liquidez na economia pode ser resumido emdois simples exemplos:
Exemplo 1: Banco Central compra ttulos pblicos do mercado,
fazendo o pagamento em reais. Nesse caso, a oferta de moeda
aumenta, pois o BACEN est retirando um ativo (ttulo) que no
meio de pagamento e fornecendo ao mercado um ativo lquido
(moeda), no caso, Real.
Essa operao, realizada emgrande quantidade, temcomo objetivo
aumentar a oferta de moeda e conseqentemente diminuir a taxa
de juros do mercado.
Exemplo 2: Banco Central vende ttulos pblicos ao mercado,
recebendo o pagamento emreais. Ocorre o caso inverso do exemplo
anterior. OBACENest ofertando umativo menos lquido (ttulos)
e retirando do mercado (economia) umativo mais lquido (moeda).
Essa operao, realizada em grande escala, tem como finalidade
diminuir a oferta monetria e conseqentemente aumentar a taxa de
A lgica da poltica monetria consiste
em controlar a oferta de moeda
(liquidez) para determinar a taxa de
juros de referncia do mercado
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ECONOMIA
EMPRESARIAL
juros e com isso controlar o nvel de preos.
b) Depsito compulsrio
So depsitos sob a forma de reservas bancrias que cada banco
comercial obrigado legalmente a manter junto ao Banco Central.
calculado como um percentual sobre os depsitos vista nos
bancos comerciais.
Quanto maiores os depsitos compulsrios, maior o nvel de reservas
obrigatrias dos bancos junto ao Banco Central. Os recursos destinados aos
emprstimos sofrerouma diminuioe provocandocomissoa criaode moeda
bancria (valores depositados nos bancos). Ataxa de juros sofreria umaumento,
sendo o inverso tambm verdadeiro.
Para diminuir a liquidez do sistema financeiro, o Banco Central eleva
a taxa de compulsrio. Com menos recursos para emprestar dos bancos
comerciais, o crescimento da economia como um todo e afetado.
c) Redesconto bancrio
Aassistncia financeira de liquidez ouredesconto omecanismopelo
qual o BACEN socorre instituies financeiras com problemas de
liquidez. O redesconto o emprstimo que os bancos comerciais
recebem do BACEN para cobrir eventuais problemas de liquidez. A
taxacobradasobreesses emprstimos chamadadetaxaderedesconto.
Umaumentoda taxa de redescontoindica que os bancos sofreromaiores
custos, caso tenham problema de liquidez. Neste caso, as instituies iro
aumentar suas reservas e diminuir o crdito, aumentando o custo para se obter
meios de pagamento, ou seja, a taxa de juros.
d) Controle e seleo de crdito
Uminstrumento no muito convencional, mas s vezes utilizado pelo
Banco Central, refere-se ao controle direto sobre o crdito. Este pode
estar relacionado ao volume de crdito, ao prazo e destinao do
crdito. Este instrumento pode gerar distores no livre
funcionamento do mercado de crdito, e at desestimular a atividade
de intermediao financeira.
A poltica fiscal visa estimular o crescimento e
reduzir a taxa de desempenho por meio da
elaborao do oramento pblico
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4.2 Poltica Fiscal
Oprincipal instrumento de poltica econmica do setor pblico refere-
se poltica fiscal. Esta, por sua vez, consiste na elaborao e organizao do
oramento do governo, o qual demonstra as fontes de arrecadao e os gastos
pblicos a serem efetuados em um determinado perodo (exerccio).
Apoltica fiscal visa atingir a atividade econmica e assimalcanar dois
objetivos inter-relacionados, a saber, estimular a produo, ou seja, crescimento
econmico e combater, se for o caso, a elevada taxa de desemprego. O
financiamento do dficit do setor pblico, tambm e um fator de preocupao
da poltica fiscal.
Ogoverno pode alterar o volume das receitas e gastos pblicos atravs
dos instrumentos fiscais. Estes instrumentos so:
a) Impostos (receita):
Os impostos podem ser classificados em duas categorias:
- Impostos diretos: incidemdiretamente sobre a renda das unidades
familiares e das empresas. Ex.: IRPF(Impostode Renda de Pessoa
Fsica); IRPJ (Imposto de Renda de Pessoa Jurdica).
- Impostos indiretos: so tributos que oneram as transaes
intermedirias e finais. So incorporados ao processo produtivo
e, portanto, incidem indiretamente sobre o contribuinte
(consumidor). Ex.: ICMS; ISS; COFINS; PIS.
b) Despesas do governo (gastos):
As despesas do governo podem ser divididas em:
- Consumo: gastos com salrios, administrao pblica,
funcionalismo civil e militar.
- Transferncias: benefcios pagos pelos institutos de previdncia
social, sob a forma de aposentadorias, salrio-escola, FGTS
(Fundo de Garantia do Tempo de Servio).
- Subsdios: so pagamentos feitos pelo governo a algumas
empresas pblicas ou privadas.
- Investimentos: gasto com aquisio de novas mquinas,
equipamentos, construo de estradas, pontes, infra-estrutura.
c) Oramento do governo:
O resultado das operaes de receitas menos os gastos do setor
pblico representam o oramento do governo. Este saldo pode ser
classificado em trs esferas:
- Oramento equilibrado: ocorre quando o total das receitas em
valores monetrios de um determinado perodo for exatamente
igual ao total dos gastos em valores monetrios.
- Oramento superavitrio: as receitas superam os gastos em
valores monetrios emumdeterminado exerccio do governo.
- Oramento deficitrio: as receitas so inferiores aos gastos.
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EMPRESARIAL
Quando o Tesouro Nacional, responsvel pelas contas do setor pblico,
registra um caso de dficit, o governo deve determinar como ser o
financiamento ou o pagamento desse excesso de gastos.
Entretanto, oresultadodosetor pblicopode ser divididoemduas contas:
Supervit/dficit primrio ou fiscal: o saldo positivo/negativo
alcanado quando a receita do governo federal e estadual superior/
inferior aos seus gastos. a diferena entre os gastos pblicos e a
arrecadao tributria no exerccio, independente dos juros e da
correo da dvida passada.
Dficit operacional (Necessidade de Financiamento do Setor
Pblico - NFSP): calculado pelo resultado primrio, acrescido do
pagamento dos juros da dvida passada.
Odficit do setor pblico pode ser financiado por duas principais fontes
de recursos:
Emisso de moeda: o BACEN, neste caso, cria moeda para financiar
a dvida do Tesouro. Este procedimento tambmconhecido como
monetizao da dvida.
Emprstimos: venda de ttulos da dvida pblica ao setor privado
(interno ou externo): o governo oferta ttulos em troca de moeda
para financiar sua dvida atual. Esse financiamento tende a aumentar
o dficit operacional devido ao pagamento dos juros.
O atual governo (Fernando Henrique Cardoso) apresenta uma dvida
pblica no seu conceito operacional crescente porque busca sistematicamente
o financiamento do dficit via emprstimos. A monetizao
1
da dvida
descartada, pois esta teria um impacto significativo sobre a taxa de inflao.
A atuao do governo atravs da poltica fiscal, da mesma forma que
pela poltica monetria, busca alcanar alguns objetivos de poltica econmica,
dentre os principais, a estabilidade e o crescimento econmico. Por exemplo,
o nvel de desemprego da economia brasileira pode ser entendido como
resultado do baixo crescimento econmico, e este pode ser explicado emgrande
parte pela falta de polticas fiscais expansivas (por exemplo, aumento dos
gastos pblicos). Pelo lado da poltica monetria, uma maior oferta monetria
para reduo da taxa de juros poderia estimular o investimento privado, gerando
desta forma novos empregos.
1
Entende-se como monetizao da dvida o resgate dos ttulos pblicos (dvida
do governo) atravs da compra destes, utilizando-se nova moeda criada no sistema. O
governo emite moeda e atravs desta salda a sua dvida.
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EMPRESARIAL
4.3 Poltica Cambial
O mercado de cmbio (divisas) formado pelos diversos agentes
econmicos que compram e vendem moeda estrangeira, conforme suas
necessidades. Empresas que vendem mercadorias ou aes no exterior esto
aumentando a oferta de moeda estrangeira, em particular o Dlar, pois sua
receita ocorre em moeda estrangeira. Empresas que compram bens ou aes
do exterior esto demandando moeda estrangeira (Dlar), pois seus gastos
ocorrem em dlares. Neste sentido, o preo da moeda estrangeira em relao
moeda nacional determinado neste mercado. Este preo chamado de
taxa de cmbio (R$/US$).
Cabe explicar que as relaes econmicas, comerciais e financeiras
dos agentes de determinado sistema econmico, com os agentes de outro
sistema econmico (normalmente pas), so registradas na Balana de
Pagamentos. Eventuais dficits no Balano de Pagamentos so decorrentes
do fato de a entrada de divisas (dlares) ser inferior a sada de divisas. Este
fato resultado de dois desequilbrios. O primeiro que se exportam bens e
servios menos do que se conseguem importar, resultando em uma sada de
divisas maior do que a entrada. O segundo desequilbrio causado pelo lado
financeiro, onde no se conseguem atrair recursos (dlares) em quantidade
suficiente para pagar as contas em dlar.
Caso o cmbio esteja a R$ 2,50, significa que so necessrios R$ 2,50
reais para comprar um dlar. Se este subir para R$ 3,00 por dlar, ocorreu uma
desvalorizao da moeda local em relao moeda estrangeira. O preo da
moeda estrangeira elevou-se.
Se o preo sobe devido a umaumento da demanda por dlares, dizemos
que ocorreu uma desvalorizao do Real frente ao Dlar. Precisa-se de mais
reais para comprar a mesma quantidade de dlares.
Se o preo desce devido a um aumento da oferta de dlares, dizemos
que ocorreu uma valorizao do Real frente ao Dlar. Menos reais sero
necessrios para comprar a mesma quantidade de dlares.
As empresas brasileiras que participam do comrcio internacional
dependemsubstancialmente da taxa de cmbio. Entender o funcionamento desse
mercado fundamental. Ele pode agir de trs maneiras.
As empresas brasileiras que
participam do comrcio internacional
dependem substancialmente da taxa
de cmbio. Entender o funcionamento
desse mercado fundamental
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ECONOMIA
EMPRESARIAL
a) Regime de cmbio flutuante
Neste caso no h interveno do Banco Central no mercado. O
preo da moeda estrangeira, ou a taxa de cmbio, determinado
exclusivamente pela interao entre oferta e demanda. O BACEN
no compra e no vende dlares. Esse procedimento adotado nos
principais pases desenvolvidos.
Aps a desvalorizao do Real frente ao Dlar em 1999, o Pas
adotou um regime hbrido de cmbio, que mais se aproxima do
cambio flutuante.
b) Regime de cmbio fixo
Este regime representa um caso extremo de controle do mercado.
O Banco Central deve estar constantemente regulando o mercado.
Caso haja um excesso de procura/demanda por dlares, este deve
vender dlares ao mercado para que o cmbio no se desvalorize.
Caso ocorra um excesso de oferta de dlares no mercado, o Banco
Central deve comprar o excesso para que o cmbio no se valorize.
AArgentina adotou esse regime durante a dcada de 1990. Alguns
pases da Amrica Latina, tais como, Equador e Uruguai, tambm
adotam ou adotaram esse sistema. Eles buscavam uma alternativa
para controlar o nvel de preos internos, fortalecendo a moeda
nacional, pois esta estava fixada a uma taxa determinada de cmbio.
Controlar o mercado de cmbio exige do Banco Central um certo
nvel de reservas internacionais (cambiais). Se esse regime sofrer
uma fuga significativa de capitais (dlares), o BACEN ira perder
muitas reservas e conseqentemente pode desvalorizar a moeda local.
c) Formas hbridas de cmbio
Formas hbridas de cmbio so maneiras de atuar sobre este; uma
mistura entre o cmbio fixo e o cmbio livre ou flutuante.
Existem inmeras maneiras intermedirias entre o cmbio fixo e o
cmbio livre de se atuar sobre o cmbio. Este texto se concentra em
duas delas, pelo fato destas terem sido utilizadas na economia
brasileira desde o perodo de 1994 at 2002. Regime de Bandas
Cambiais e Dirty Float (flutuao suja).
ORegime de Bandas Cambiais, que foi utilizado na economia brasileira
para o perodo de 1994 a 1999, adota uma flutuao para a taxa de cmbio
dentro de determinados limites, ou seja, estabelece um teto e um piso. Esta
forma de cmbio considerada hbrida, porque entre os parmetros, superior
e inferior, o cmbio flutua livremente, aproximando-se dessa forma do cmbio
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livre. Todavia, quando a taxa de cmbio aproxima-se ou ultrapassa as bandas,
as autoridades intervmno mercado comprando ou vendendo divisas (dlares)
at que a taxa retorne aos patamares estabelecidos. Sendo assim, podemos
considerar essa taxa fixa dentro de determinados valores.
Aamplitude de variao da taxa de cmbio depende dos interesses das
autoridades econmicas, com vista aos objetivos de poltica econmica,
podendo ter uma flexibilidade maior (limites mais amplos), ou ter uma maior
restrio fazendo comque o teto e o piso desta flutuao se aproximem, sendo
que neste segundo caso o regime tambm chamado de Mini Bandas Cambiais.
A flutuao suja, que passou a ser utilizada no Brasil ps 1999,
distancia-se do Regime de Bandas Cambiais, porque a princpio o cmbio
livre e pode flutuar livremente. No entanto, quando as oscilaes ocorridas
no mercado cambial podem vir a comprometer determinados objetivos de
poltica econmica, o governo atua sobre o mercado at que a situao venha
a estabilizar-se. A idia que, com a adoo do cmbio flutuante, o mercado
passe a ter uma completa liberdade. Desta maneira, as intervenes no so
desejadas e s ocorrem em situaes especficas.
Consideraes finais
Pretende-se explicitar que as polticas econmicas, discutidas ao longo
deste captulo, so de suma importncia para o entendimento dos cenrios
macroeconmicos. As aes de poltica monetria, fiscal e cambial tm como
finalidade maior alcanar objetivos que tragambenefcios para a populao, sendo
quetantooresultados destes objetivos comoos reflexos, muitas vezes indesejados,
que estas trazem acabam por afetar a vida de todos, empresas e pessoas.
Porm importante saber que o governo, antes da adoo das medidas
de poltica econmica, procura fazer uma leitura do cenrio macroeconmico,
buscando verificar qual a situao emque se encontra a economia, para traar
um plano de onde espera chegar. Para isto ele utiliza-se de mecanismos de
observao da atividade econmica, que so conhecidos como indicadores
econmicos e que sero tratados no prximo captulo.
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ECONOMIA
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Bibliografia recomendada
MENDES, Judas Tadeu Grassi. Economia empresarial. Curitiba: Ed. do
autor, 2002.
ROSSETTI, Jos P. Introduo economia. 18.ed. So Paulo: Atlas, 2000.
DORNBUSCH, Rudiger; FISCHER, Stanley. Macroeconomia. 5.ed. So
Paulo: Makron, Mc Graw-Hill, 1991.
Resumo
Pretendeu-se comeste captulo apresentar e relacionar os principais objetivos
de poltica econmica e seus instrumentos. Inicialmente, destacou-se a
importncia do estudo da macroeconomia na sociedade. Seu amplo impacto
nas relaes sociais e econmicas justifica seu estudo. Crescimento econmico,
estabilidade do nvel de preos e igualdade de renda so objetivos almejados
por qualquer pas que avana rumo ao desenvolvimento sustentvel. Entretanto,
os governos utilizam-se de polticas econmicas para alcanar e/ou manter
esses objetivos. Os trs grandes instrumentos de poltica macroeconmica
podemser na esfera monetria, fiscal ou cambial. Apoltica monetria refere-
se ao controle da oferta monetria, a poltica fiscal, a preparao e execuo
do oramento pblico e a poltica cambial ao controle e influncia na definio
da taxa de cmbio (valor da moeda local).