NOTA DE PRENSA DEL CAPTULO 3: BUEN MOMENTO PARA DAR UN IMPULSO A LA

INFRAESTRUCTURA? LOS EFECTOS MACROECONMICOS DE LA INVERSIN PBLICA

Perspectivas de la economa mundial, octubre de 2014

Preparada por Abdul Abiad (jefe del equipo), Aseel Almansour, Davide Furceri,
Carlos Mulas Granados y Petia Topalova


Observaciones fundamentales

En los pases con necesidades de infraestructura, ahora es un buen momento
para impulsar los proyectos de este tipo. Los costos de endeudamiento estn en
niveles bajos y hay poca demanda en las economas avanzadas, y en muchas
economas de mercados emergentes y en desarrollo hay limitaciones de
infraestructura.
La infraestructura pblica es un factor esencial para la produccin. El aumento
de la inversin en infraestructura pblica eleva el producto a corto y largo plazo,
sobre todo en perodos en que hay capacidad econmica ociosa y cuando la
eficiencia de la inversin es alta.
Si se realizan inversiones eficientes para satisfacer necesidades claramente
especificadas, los proyectos financiados con endeudamiento podran tener
efectos importantes en el producto, sin provocar aumentos de la relacin
deuda/PIB. Es decir, si se realiza correctamente, la inversin en infraestructura
pblica puede financiarse por s sola.


La infraestructura pblica es un insumo indispensable para la produccin de una
economa y tiene un efecto sumamente complementario con otros insumos, como la mano de
obra y el capital privado (no correspondiente a infraestructura). Es difcil imaginar un
proceso de produccin de cualquier sector de la economa que no dependa de la
infraestructura. En cambio, las deficiencias de infraestructura se notan enseguida: los cortes
de energa, el suministro de agua insuficiente y el mal estado de las carreteras perjudican la
calidad de vida de las personas e imponen considerables obstculos a las operaciones de las
empresas.

La importante reduccin del capital pblico como proporcin del producto (un
indicador aproximado de la infraestructura) registrada en los 30 ltimos aos en las
economas avanzadas, emergentes y en desarrollo es un sntoma de que existen
necesidades de infraestructura. Los dficits en el suministro de infraestructura en las
economas de mercados emergentes y en desarrollo son evidentes. Por ejemplo, en las
economas de mercados emergentes la capacidad de generacin de electricidad por persona
es apenas un quinto de la capacidad en las economas avanzadas; y en los pases de bajo
ingreso es aproximadamente un octavo de la capacidad en las economas de mercados
emergentes. En algunas economas avanzadas se estn notando deficiencias en la calidad de
la infraestructura existente.
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El aumento de la inversin en infraestructura
pblica eleva el producto a corto plazo al
estimular la demanda agregada, y a largo plazo al
incrementar la oferta agregada. En una muestra de
economas avanzadas, un aumento en la inversin
pblica de 1 punto porcentual del PIB eleva el
producto en alrededor de 0,4% en el mismo ao y
1,5% al cabo de cuatro aos (grfico 1, panel 1).

El aumento de la inversin pblica tiene un efecto
particularmente fuerte sobre el producto si se
cumplen las siguientes condiciones:

La inversin pblica se lleva a cabo en
perodos de capacidad econmica ociosa y de
aplicacin de polticas monetarias
acomodaticias, y si estas polticas limitan el
alza de las tasas de inters para hacer frente al
aumento de la inversin.
La inversin pblica es muy eficiente, en el sentido de que el gasto en dicha inversin
no se desperdicia y se destina a proyectos de alta rentabilidad.
La inversin pblica se financia emitiendo deuda y no elevando los impuestos ni
recortando otros gastos, dos opciones que arrojan reducciones similares de la relacin
deuda pblica/PIB.
Es un buen momento para dar un impulso a la infraestructura en los pases donde las
condiciones son adecuadas. Los costos de endeudamiento estn en niveles bajos y hay poca
demanda en las economas avanzadas, y en muchas economas de mercados emergentes y en
desarrollo hay limitaciones de infraestructura. El aumento de la inversin pblica apoyara la
demanda a corto plazo y tambin ayudara a elevar el producto potencial a largo plazo.
Adems, si se realizan inversiones eficientes para satisfacer necesidades claramente
especificadas, los proyectos financiados con endeudamiento podran tener efectos
importantes en el producto sin provocar un aumento de la relacin deuda pblica/PIB,
(grfico 1, panel 2).

Incrementar la eficiencia de la inversin pblica es crucial para cosechar todos sus
frutos. Por lo tanto, una prioridad fundamental para las economas cuya inversin pblica es
relativamente poco eficiente debera consistir en elevar la calidad de la inversin en
infraestructura mejorando el proceso de inversin pblica, entre otros aspectos, mejorando la
evaluacin, seleccin y ejecucin de los proyectos, y efectuando anlisis rigurosos de costos
y beneficios.


NOTA DE PRENSA DEL CAPTULO 4: UN MOMENTO DECISIVO PARA LOS DESEQUILIBRIOS
MUNDIALES?
Perspectivas de la economa mundial, octubre de 2014

Preparada por Aqib Aslam, Samya Beidas-Strom, Marco Terrones (jefe del equipo) y
Juan Ypez, con el apoyo de Gavin Asdorian, Mitko Grigorov y Hong Yang


Observaciones fundamentales
Los desequilibrios en cuenta corriente mundiales se han reducido en ms de un
tercio respecto de su nivel mximo de 2006. De ellos, los ms importantes el
abultado dficit de Estados Unidos y los grandes supervits de China y Japn
se han reducido a menos de la mitad.
La reduccin de los desequilibrios se ha visto impulsada principalmente por una
contraccin de la demanda (reduccin del gasto) en las economas con dficit.
El ajuste de los tipos de cambio ha facilitado el reequilibrio en China y Estados
Unidos, pero en general la contribucin de las variaciones de los tipos de cambio
(reorientacin del gasto) al ajuste en cuenta corriente ha sido relativamente
modesta.
Se espera que la reduccin de los desequilibrios sea duradera, puesto que se
prev que la demanda interna de las economas con dficit se mantenga muy por
debajo de las tendencias previas a la crisis.
Como los desequilibrios de flujos se han reducido, pero no han cambiado de
sentido, los saldos acreedores y deudores netos han seguido aumentando. El
dbil crecimiento tambin ha contribuido a que las relaciones pasivos externos
netos/PIB sigan siendo elevadas en algunas economas deudoras.
Los riesgos de que se produzca un ajuste negativo de los saldos en cuenta
corriente mundiales han disminuido, si bien el reequilibrio de la demanda
mundial sigue siendo una prioridad de las polticas. Una demanda exterior ms
slida ser decisiva para reavivar el crecimiento en los pases deudores y reducir
sus pasivos netos externos.


Los desequilibrios mundiales se redujeron ms de un tercio entre 2006 y 2013. La
concentracin de desequilibrios, y con ella los riesgos sistmicos, tambin ha disminuido,
coincidiendo con una reduccin de los principales dficits (Estados Unidos y las economas
de la zona del euro sometidas a tensiones) y supervits (China y Japn). Por el contrario, los
supervits en cuenta corriente en los pases del ncleo de Europa han seguido siendo
importantes, y los saldos en cuenta corriente se han deteriorado en algunos mercados
emergentes.

En gran medida, el ajuste de los desequilibrios de flujos se ha visto impulsado por la
dbil demanda en las economas deficitarias y por los diferenciales de crecimiento
relacionados con la recuperacin ms rpida de los mercados emergentes y los exportadores
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de materias primas. Se ha recurrido mucho menos a la reorientacin del gasto, especialmente
en economas con una importante capacidad ociosa y con regmenes de tipo de cambio fijo,
como muchas economas europeas. Asimismo, se evitaron correcciones perturbadoras del
tipo de cambio, en particular del dlar de EE.UU.

Se espera que la reduccin de los desequilibrios de los flujos sea duradera. Esta
reduccin de los desequilibrios mundiales, impulsada por la demanda, estuvo acompaada de
un aumento del desempleo en muchas economas con dficit. Pero como se espera que gran
parte de las prdidas del producto sean estructurales es decir, la cada del producto real ha
venido acompaada de una cada del producto potencial, los pronsticos de base de
Perspectivas de la economa mundial (informe WEO) indican que la reduccin de los
desequilibrios ser duradera, incluso cuando a mediano plazo las economas con dficit
reduzcan sus brechas del producto. No obstante, hay incertidumbre en torno a la magnitud de
la disminucin del producto potencial y existe el riesgo de que los desequilibrios de los flujos
vuelvan a ampliarse en cuanto las economas se recuperen por completo.

Como en conjunto los desequilibrios de flujos se han reducido, si bien no han cambiado
de sentido, los saldos acreedores y deudores netos (desequilibrios en los saldos) en
general han seguido aumentando. Adems, prcticamente no ha habido cambios en la
constelacin de grandes deudores y acreedores. En algunas economas avanzadas con dficit,
el nivel alto y continuo de las relaciones pasivos externos/PIB es tambin un reflejo del dbil
crecimiento del producto y la reducida inflacin que se registran desde la crisis financiera
mundial.
Si bien los pronsticos del informe WEO apuntan en general a una disminucin de las
vulnerabilidades externas en los prximos aos, algunas economas permanecen en
situacin de riesgo. En 2006, los saldos en cuenta corriente y los saldos en activos externos
netos de una serie de economas se acercaban o superaban umbrales asociados a crisis
anteriores. Desde entonces, muchas de estas economas se han vuelto menos vulnerables, y
las proyecciones ms recientes del informe WEO indican que las vulnerabilidades externas
seguirn reducindose en los prximos aos. No obstante, aunque los riesgos han
disminuido, sigue existiendo margen para reducir los dficits y supervits en cuenta corriente
excesivos en varias economas avanzadas y emergentes.

Los esfuerzos en materia de poltica en pro de un reequilibrio mundial siguen siendo
una prioridad. Los riesgos sistmicos planteados por los desequilibrios mundiales han
disminuido. Sin embargo, una reduccin de los pasivos externos netos en las economas
deudoras exige en ltima instancia mejoras en los saldos en cuenta corriente y un crecimiento
ms slido. Una demanda externa ms slida y una mayor reorientacin del gasto
contribuiran a ambos cometidos. Resultara til adoptar medidas encaminadas a alcanzar un
crecimiento tanto ms slido como ms equilibrado en las principales economas, incluidas
aquellas con supervit que disponen de margen de maniobra para responder mediante
polticas.
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