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Es la utilizacin de trabajo acumulado en la generacin de

conocimiento sofsticado y utilizable para generar medios
medios de creacin de valor.
REFLEXIONES
LAS INVERSIONES
por Aarn orales
El !anco undial" en la d#cada del $%&" promovi y fnanci la ampliacin de
la mina peruana '(!)*+A" ,-.& millones" contra la opinin de los e/pertos
involucrados. El proyecto result un 0racaso. El 1er2 se endeud en una
aventura sin sentido.
El 3e4 5or6 7imes public un art8culo serial de 1& p9ginas en :ebrero 1;;;
documentando el e/ceso de inversiones en Asia en la d#cada pasada. Entre
1;%6 y 1;;6" las inversiones privadas japonesas en Asia agregaron potencial
industrial e<uivalente a tres :rancias. En 7ailandia solamente" los bancos
japoneses invirtieron ,-= billones" :rancia ,. billones" Alemania ,= billones y
los bancos norteamericanos ,1.. billones" en nuevas sider2rgicas entre 1;;&
y 1;;> ?El acero en el ilenio @ 'on0erencia **A* @noviembre 1;;; @
1ittsburg" BAAC.
El trmino INVERSIONES puede definirse desde tres aristas que deben diferenciarse
claramente en cuanto a su trascendencia como fenmeno social. La primera es la relacionada
con el movimiento mismo de los fondos involucrados. La segunda implica el trabao
comprometido en la creacin misma de los bienes materia de la inversin. La tercera arista es
la que involucra el trabao operativo ! estructural permanente derivado de la inversin.
El primer aspecto" considera a los fondos de inversin como mercanc#a. $ara tal
cometido siempre e%istir& una entidad que decida cmo ! dnde colocar los fondos que
tiene bao su tutela. Esa entidad tiene formas propias ! conocidas de actuar. Es el club
privado de los banqueros de inversin que vive de los 'onorarios que factura por los
fondos que coloca ! los conseos que ofrece. La cobran(a de comisiones por el trabao
de intermediacin se convierte en casi su )nico obetivo" por encima de los resultados
mismos de las inversiones* su casi )nica preocupacin posterior es asegurarse la devolucin
de los fondos prestados por su intermediacin. El club no tiene responsabilidad +,ni
inters-. por los resultados de la aplicacin de los fondos que coloca" muc'as veces con
la irracionalidad que muestran los eemplos arriba mencionados.
/esde esa arista" las inversiones no tienen nacionalidad" por lo que en tal conte%to no es
correcto mencionar trminos como inversin nacional o e%tranera. Los fondos est&n
presentes en el espacio ciberntico para ser colocados donde se encuentren las meores
perspectivas de utilidad para sus tenedores.
El segundo aspecto o arista" el relacionado con el trabao generado por la creacin de los
bienes de inversin" es el que tiene la verdadera importancia ! trascendencia pol#tica. 0ao
esta versin" s# se puede afirmar que las inversiones tienen una determinada
nacionalidad" que es el lugar donde se reali(a el trabao clave de creacin. La
nacionalidad es la singularidad en la que radica su importancia como impulsor de
desarrollo.
1mbos conceptos tienen for(osamente que estar relacionados con una caracter#stica
denominada calidad.
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2alidad se define como la contribucin al meoramiento de la productividad" al
enriquecimiento del inventario de conocimiento sofisticado institucional ! como
consecuencia de la primera" como el incremento de la velocidad de convergencia con la
productividad actual de las sociedades m&s desarrolladas en competencia con ella.
Da velocidad de convergencia de la productividad de los pa8ses asi9ticos en
desarrollo" despu#s de las masivas inversiones realizadas en la regin" se
muestra en el cuadro.
7ai49n F&.% 7ailandia F&.1
'orea G&.- *ndonesia G1.-
alasia G1.%
?)e0H El acero en el milenio @ 'on0erencia **A*" noviembre 1;;; @ 1ittsburg BAAC
/esde la arista de las inversiones como creadoras de trabajo, se define INVERSI3N
como la utili(acin de trabajo acumulado en la creacin de servicios creadores de
trabajo permanente.
$aralelamente, inversin nacional, es la utili(acin de trabajo nacional en la creacin
de servicios creadores de trabao permanente a ser utili(ados en la nacin o en el
e%terior. El concepto se orienta a e%presar la importancia de la utili(acin del trabao de
la sociedad. La inversin necesariamente crea trabao ! genera ! acumula conocimiento.
El inversionista" sueto activo de la inversin" utili(a trabajo acumulado propio y de
terceros. 1l primero se le denomina Capital, al otro se le conoce como Deuda. 4na
inversin se estructura con ahorro propio y de terceros; con Deuda y Capital.
$or la utili(acin del ahorro de terceros, la entidad que reali(a la inversin asume un
costo denominado Inters. $or la utili(acin del a'orro propio se fia una expectativa
de ganancia. El promedio ponderado de los costos por intereses y expectativas se
denomina Costo de Capital. El indicador del resultado econmico de una inversin
deber& ser igual o ma!or que el del Costo de Capital, para que 'ubiera sido posible la
generacin de rique(a. Si se alcan(ara un resultado inferior" el costo de la deuda
-componente de la estructura de la inversin5 deber& ser sufragada por la parte
correspondiente a la remuneracin del capital. En esas condiciones se 'abr& consumido
rique(a social. La inversin 'abr& sido de una calidad inferior a la m#nima aceptable.
La productividad general 'abr& sufrido un deterioro ! la sociedad" en la que est& inserta
la empresa" se 'abr& empobrecido.
$or tal ra(n las inversiones no deben ser consideradas per se como la panacea para los
males del desarrollo" tienen que contar con un atributo indispensable: calidad. La
primera responsabilidad de una inversin de calidad es que el trabao involucrado en la
creacin de los bienes de capital conlleve un alto contenido de intelectualidad de
elevado nivel" que permita la produccin de servicios sofisticados ! de alto precio que a
su ve( posibiliten la devolucin de los fondos ! la creacin de un e%cedente. La
sociedad a travs de esas inversiones deber& incrementar su acervo de conocimiento.
4na inversin de baa calidad no acrecienta el inventario de conocimiento. 4na
inversin fallida slo agrava una situacin de endeudamiento de la sociedad.
Da deuda e/terna peruana vari de menos de ,1&&& millones Gen 1;6%G a
m9s de ,1."&&& millones Gen 1;%&G" una deuda manejable se convirti en
impagable debido a inversiones <ue no cuidaron la calidad.
El usufructo de las Inversiones se reali(a en la (ona" pa#s o empresa" donde se eecut el
trabajo clave de creacin de los bienes de capital +tangibles e intangibles.. El
empla(amiento final de la inversin 5el lugar de utili(acin5 no define el origen ni el
lugar donde se 'a producido el aprovec'amiento principal del fruto de la inversin. El
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beneficio m&s importante de esta fase de la inversin siempre ser& para el que reali(a el
trabao nuclear" que es el que requiere de la ma!or calidad de conocimientos. Los ingresos
para los otros participantes invariablemente ser&n marginales" porque su aporte" tambin"
ser& de naturale(a secundaria.
En las inversiones mineras 2ltimamente realizadas en el 1er2" el trabajo
clave est9 muy alejado de la parte visible de la operacin minera en s8.
Este se ubica en el campo fnanciero de la captacin de 0ondos o en el de
la ingenier8a y construccin de los bienes de capital clave. Ese es el
trabajo <ue con justicia usu0ructuar9 la mayor parte de los 0rutos de la
inversin. El trabajo operativo realizado en el pa8s" repetitivo y con poco
contenido intelectual" slo percibir9 ingresos marginalesJ Kse merecer8a
m9sL
Si los bienes de capital producidos con trabao reali(ado en un pa#s 1" fueran
trasladados para operar en un pa#s 0" no se podr& afirmar" por ese 'ec'o" que la
inversin fue reali(ada en 0. El valor de la inversin eecutada en 0 slo corresponder&
al trabao llevado a cabo por ciudadanos o empresas del pa#s 0 en la construccin de los
bienes de capital. $or lo cual" el pa#s 0 slo usufructuar& los beneficios de la inversin
en ra(n directa al monto de esa porcin cualitativa ! cuantitativa de trabao. La
inversin reali(ada con trabao de 0" es generalmente un porcentae insignificante de la
inversin total.
Me las inversiones totales del proyecto A37A*3A K<u# porcentaje 0ue
realizado en el 1er2L Ese es un an9lisis <ue el inisterio de Energ8a y inas
debi Naber NecNo. Afrmar <ue se realizaron en el 1er2 inversiones por
,-"-.& millones" es una 0alacia por ignorancia" o un intento de engaOar" <ue
debe ser aclarada.
El trabao reali(ado en A para gestar la parte principal de la inversin !a gener las
utilidades respectivas para los participantes. El Estado del pa#s A" !a percibi los
ingresos por los impuestos respectivos ! la sociedad 1 recibi el pago por los factores
nacionales utili(ados en el $ro!ecto. Si un ente empresarial E adquiriera esa inversin !
la trasladara al pa#s B para generar all# trabao operativo" deber& pagar al pa#s 0 un
derec'o por operar" por que la sociedad 1 'a usufructuado ganancias por la creacin de
tales bienes de capital. Reclamar la e%oneracin de ese derec'o es obligar al pa#s 0 +el
pobre. a subvencionar la inversin de E +el rico..
El ente empresarial E deber& recuperar su inversin con la diferencia entre el valor del
trabao operativo costos ! gastos ! el valor del servicio generado ventas ! otros
menos el respectivo pago de impuestos. E tiene el derec'o ! la responsabilidad de
pretender la devolucin de la inversin adquirida con sus a'orros" pero el Estado B no
tiene la obligacin de asegurarle la devolucin. Eso depender& principalmente de la
calidad de la gestin de E que" se supone" 'a estudiado los riesgos de operar en B.
Si el gobierno en A deseara incentivar la acumulacin de un determinado tipo de trabao
+Inversin. en determinados sectores econmicos" en su territorio" podr& estudiar la
posibilidad de premiar +incentivar. la reali(acin de esas inversiones. $ero la nacin B
no tiene por qu utili(ar sus fondos para promocionar el trabao que se realice en el pa#s
A. Si lo 'iciera estar& utili(ando sus escasos recursos para promover el desarrollo de A"
lo que generar& ustas protestas internas que pueden elevar el riesgo de la aventura !
'acer pro'ibitiva la inversin. 6&s grave a)n es la pretensin de transformar una
diseconom#a en %ito comercial por medio de una estrategia de e%oneraciones tributarias* se
estar#a cometiendo una necedad econmico5pol#tica.
Dos responsables del proyecto gas80ero del Aur" 1)(*3PE)A*Q3G'A*AEA"
pretendieron <ue el Estado asumiera parte del costo de capital de la
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aventura. 1robablemente esa 0ue una causa por la <ue los consorcios de
primer orden abandonaran el 1royecto.
Bna medida pol8tica no puede cambiar un NecNo econmico. Dos
inversionistas slo invierten donde ven negocios reales.
Si la nacin B deseara incentivar la creacin de trabao en B" por la produccin de bienes
duraderos" en primer lugar" deber& verificar qu parte de la inversin se reali( con trabao de
ciudadanos de B. Esa" ! slo esa parte podr#an ser merecedoras de incentivo social" porque
ese trabao pasar& a incrementar el acervo de conocimientos del pa#s B.
Da construccin de los bienes de capital para el proyecto A37A*3A se
Nizo con trabajo originario de sociedades e/ternas a la peruana. Dos
minerales peruanos sirvieron para crear trabajo en Rapn" Alemania"
'anad9" EE BB o 'Nile. El trabajo utilizado de peruanos slo 0ue uno de
po<u8simo valor. Ae puede afrmar <ue la inversin en A37A*3A no
contribuy a mejorar el inventario de conocimiento en el 1er2. El 1er2 perdi
una vez m9s la oportunidad de trans0ormar sus minerales en recursos.
7eneralmente las inversiones reali(adas en A ! trasladadas a B +cuando B es un pa#s
como $er)." se utili(an para e%plotar recursos naturales de B +una sociedad con el nivel
de desarrollo del $er) no atrae otro tipo de inversiones.. 1s#" el primer beneficiado con
la tenencia de minerales de B en este caso es el pa#s A" porque se 'abr& creado trabao
en A debido a los 8recursos9 naturales de B. Si el pa#s B contara con negociadores que
cuidaran sus intereses lograr#an que el m&%imo posible del trabao de creacin de capital
fuera reali(ado con empresas ! personas de B. 1s#" ambos A ! B compartir#an la
generacin de rique(a derivada de la e%plotacin de los recursos naturales de B. 1s# se
estar#a frente a una situacin tipo gana-gana tan usta para crear asociaciones duraderas.
Si el pa#s B no lo 'ace" estar& deando pasar la oportunidad de utili(ar sus 8recursos9
naturales en beneficio de su desarrollo.
Ae dice <ue en el proyecto A37A*3A trabajaron m9s de -&&
pro0esionales cNilenos en labores <ue muy bien pudo Nacerse con
peruanos.
Afrman <ue la inspeccin de la construccin del muelle de minerales del
proyecto A37A*3A 0ue encomendada a una frma cNilena. En el 1er2
e/iste sufciente ingenier8a e/perimentada en la construccin de
muelles.
En la construccin de la primera etapa del proyecto 7*37A5A se
importaron campamentos pre0abricados construidos en 'anad9 <ue
ven8an e<uipados Nasta con toallas y papel Nigi#nico e/tranjeros.
1l pa#s B le conviene que la rentabilidad real de esas inversiones el resultado
econmico de las operaciones que E reali(a en B fuera la m&s elevada posible porque
en esas condiciones facturar& ingresos v#a impuestos ! por los sueldos ! pagos de otros
servicios reali(ados por ciudadanos o empresas del pa#s B +En el caso peruano" de slo
inversiones orientadas a la e%plotacin de recursos naturales" )nicamente ser& posible
obtener utilidades marginales.. Luego" la situacin econmica del pa#s B no se
acrecentar& con tales inversiones" porque los ingresos slo se derivar&n del pago de
servicios baratos" no diferenciados" que no e%igen el uso ni el desarrollo de
conocimiento sofisticado que es el )nico que garanti(a altos ingresos.
Lo m&s probable es que el pa#s B quede m&s pobre que antes de la reali(acin de la
inversin +en la e%plotacin de recursos naturales. porque gran parte de los costos de
e%plotacin ser&n asumidos por el pa#s B! como aquellos provenientes del deterioro
ambiental" 'umano e institucional adem&s de los ingresos deados de percibir por la
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e%oneracin de ciertos impuestos como el 7eneral a las Ventas a las importaciones de bienes
de capital.
K1or <u# pretender devolver el *mpuesto Seneral a las Pentas por las
inversiones en e/ploracin en los proyectos minerosL
El 1er2 podr8a contemplar la condonacin del *SP slo por la parte de las
inversiones realizadas en el 1er2" en la parte <ue se emple trabajo
nacional.
Los relativamente peque:os ingresos provenientes del trabao operativo reali(ado por
personas de 0" no deber#an recortarse a)n m&s" por la e%oneracin de impuestos al
inversionista E" si tal fuera la ustificacin para la reali(acin de la inversin. Si los
c&lculos indicaran que la operacin producir& resultados inferiores a las e%pectativas de
los accionistas" pues no se deber& reali(ar. ;acerlo ser#a incrementar la pobre(a de 0.
7eneralmente B es el que invariablemente asume el balance de los costos. El inversio5
nista E siempre se las ingenia para cobrar su parte" o de fondos provenientes de las
operaciones o de erogaciones asumidas por B" porque tradicionalmente" E" cuenta con
poderosos aliados internos en los niveles pol#ticos ! en los medios de comunicacin.
'uando la 'ontralora Seneral de la )ep2blica" Aurea Aaenz" denunci
ante el 'ongreso a la AoutNern 1eru 'opper 'orporation por la agresin
a la ecolog8a <ue perpetran sus operaciones en 7o<uepala" 'uajone e *lo"
un grupo de senadores y diputados de entonces evidenciaron todos los
argumentos imaginables para de0ender la inversin e/tranjera. Da
'ontralora 0ue cesada por el gobierno <ue se instal despu#s del golpe
de Estado de 1;;-.
La tercera arista relacionada con las inversiones es el trabao operativo derivado.
2uando no son originadas por la e%plotacin de recursos naturales" tales inversiones
slo se reali(an en las sociedades que cuentan con un acervo de conocimiento
sofisticado de tal cantidad ! calidad que permite a la empresa nuclear" la inversionista"
mantener sus ventaas competitivas en el mundo. En la actualidad" nadie se arriesga a
invertir en un sitio donde no e%ista un nivel cultural de categor#a mundial. 4na
sociedad con bao nivel de conocimientos slo podr& recibir inversiones de inferior
calidad" como aquellas orientadas a la e%plotacin de recursos naturales.
*37ED" la empresa l8der en la 0abricacin de microprocesadores para
computadoras personales" coloc su primera inversin 0uera de los EE
BB" en 'osta )ica" despu#s de comprobar el nivel educacional de su
poblacin.
<ambin e%iste una consideracin de tipo estratgico para invertir en determinado pa#s.
Si un pa#s no se encuentra en la (ona estratgica de determinada empresa trasnacional"
pues esta no invierte" as# regalen los impuestos.
Dos 0abulosos recursos de gas de 'amisea" no tuvieron valor para ANell"
una de las siete grandes. El 1er2 tuvo <ue contentarse con inversionistas
de tercera categor8a.
1 modo de resumen" el concepto Inversiones tiene tres aristas desde las que debe ser
anali(ado= como movimiento de fondos" como utili(ador de trabao acumulado en la
creacin de bienes de capital ! como generador de trabao operativo derivado de los
bienes de capital creados. Las dos )ltimas son las que tienen verdadera importancia
como creadoras de desarrollo.
Las inversiones slo ser&n beneficiosas si son de calidad" si contribu!en al
meoramiento del nivel de productividad de la sociedad ! al inventario de conocimiento
sofisticado.
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Las inversiones per se no son la panacea del desarrollo si no contienen el ingrediente de
calidad. La importancia de una inversin no radica en el volumen sino en la calidad.
Las principales utilidades de la inversin pertenecen a los propietarios del trabao
nuclear que es quien usufruct)a de los beneficios. 1 los convidados de piedra 5los que
reali(an el trabao no diferenciado5 slo les corresponder&n beneficios marginales.
La sociedad peruana debe aprovec'ar la e%istencia de recursos naturales" mientras
tengan valor" para crear bienes de conocimiento. Si no" estar& deando pasar
oportunidades )nicas.
4na decisin pol#tica no puede transformar una diseconom#a en un 'ec'o econmico
e%itoso. $retender 'acerlo configura una irresponsabilidad. La rentabilidad es un 'ec'o
de naturale(a intr#nsecamente econmica.
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