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OBJETIVOS:



OBJETIVO GENERAL:

Analizar el estudio e interpretacin de la Administracin de la Exposicin y Riesgo
Cambiario, herramientas que ayudan a la dinmica del proceso de toma decisiones
empresariales con respecto a Monedas Extranjeras.



OBJETIVOS ESPECFICOS:
Analizar la afluencia de la Exposicin Cambiaria en Nicaragua.

Describir las fases y aspectos en los que se aplica la Administracin de Exposicin
y Riesgo Cambiario en Nicaragua

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INTRODUCCION:

Al abordar este tema de gran importancia para el desarrollo econmico de un Pas o
Nacin, conoceremos especficamente lo que aborda la Administracin de la Exposicin y
el Riesgo Cambiario, as como su naturaleza, su actuar como Pendiente de una Regresin.
Hablaremos tambin de Estimacin de la exposicin cambiaria respecto a Nicaragua
comentaremos sobre el nivel de exposicin y su medicin, el cual puede medirse por los
coeficientes de la pendiente de una ecuacin de regresin que relacione el cambio real en
el valor en dlares de los activos, pasivos o ingresos en operacin con las variaciones no
anticipadas en los tipos de cambio.
La exposicin cambiaria cuando los valores en moneda local varan con cambios no
anticipados en los tipos de cambio tiene un valor de 1 milln cuando el tipo de cambio es
de $1.80.
Profundizaremos tambin sobre el Nivel de Exposicin Cambiaria contra mltiples tipos
de Cambio, como sucede cuando V es el valor de una empresa que mantiene activos y
pasivos en muchos pases y divisas o que gana ingresos en muchos pases, podemos usar
una extensin de la ecuacin para estimar el nivel de exposicin.
Hablaremos de la importancia que tiene en nuestro Pas el Nivel de exposicin, riesgo
cambiario y relacin de paridad tomando en cuenta el mismo Nivel de exposicin, riesgo
incluyendo la paridad del inters analizando la cobertura de este que puede resumirse en
el contexto dlares- libros por medio de la ecuacin.
Analizaremos los Principios Contables que influyen en ste aspecto de la Contabilidad,
optimizando las reglas para convertir los valores de los activos, pasivos, pagos e ingresos
del extranjero en moneda nacional con el fin de incluirlos en los estados financieros
consolidados en la moneda nacional que la empresa utilice para la preparacin de sus
reportes.
Entre otros aspectos que son de suma y vital importancia para el anlisis, interpretacin y
el desarrollo de la Administracin de Exposicin y Riesgo Cambiario en Nicaragua.


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Administracin de Exposicin y
Riesgo Cambiario en Nicaragua.

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Exposicin y riesgos cambiarios
Aun cuando el riesgo y exposicin cambiaria se derivan de las operaciones con monedas
extranjeras han representado aspectos centrales de la administracin financiera
internacional durante muchos aos. No es extrao escuchar que el trmino exposicin
cambiaria se use de manera intercambiable con el trmino riesgo cambiario cuando de
hecho ambos son conceptualmente muy distintos. (el riesgo cambiario se relaciona con la
variabilidad con los valores de los activos, de los pasivos o de los ingresos en operacin de
moneda nacional que resulta de variaciones no anticipadas en los tipos de cambio, El nivel
de exposicin cambiaria se refiere a aquello que se encuentra sujeto a riesgos.

NATURALEZA DEL RIESGO Y EXPOSICION CAMBIARIA.
Definicin del nivel de exposicin cambiaria.
El nivel de exposicin cambiaria se refiere a la sensibilidad de variaciones en el valor real
en moneda nacional de los activos de los posesivos y de los ingresos en operacin en
funcin de las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio.
El nivel de exposicin cambiaria est dado por la sensibilidad de los valores reales de los
activos, pasivos o ingresos en operacin expresada en dlares estadounidenses con
respecto a las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio.
Segundo: Reales en moneda nacional, el nivel de exposicin cambiaria est dado por la
sensibilidad de los cambios en los valores reales (es decir, ajustados por la inflacin) de los
activos, pasivos e ingreso en operacin en dlares estado unidense respecto de las
variaciones en los tipos de cambio.
Tercero: recalcamos que el nivel de exposicin cambiaria puede existir entre los activos y
pasivos, o sobre los ingresos en operacin de la empresa.
Cuarto: Activos extranjeros. Esto se debe al hecho de que, como lo valoremos
posteriormente, las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio pueden afectar
igualmente a los pasivos, activos e ingresos en operaciones tanto nacionales como
extranjeros. Establecemos que la definicin se refiere a las variaciones no anticipadas en
los tipos de cambio, los mercados compensan aquellas variaciones en los tipos de cambio
que son previamente anticipadas en consecuencia ser solo en la medida en que los tipos
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de cambio varen en una cantidad mayor o menor a lo que se haba esperado que abra
ganancia o prdida sobre los activos, pasivos o ingresos en operacin.

LA EXPOSICION CAMBIARIA COMO LA PENDIENTE DE UNA
REGRECION

El eje horizontal de ambas figuras muestran las variaciones inesperada en los tipo de
cambio, S ($/), siendo estas positivas a la derecha del origen negativa a su izquierda.
Los valores positivos S ($/) representa apreciaciones no anticipadas para la libra y los
valores negativos representan depresiones no anticipadas para la misma moneda. El eje
vertical de cada figura muestra los cambios en los valores reales de los activos, de los
pasivos o de los ingresos en operacin en trminos de una moneda de referencia, La cual,
en el caso de una empresa estado unidense, es el dlar estado unidense.
Podemos interpretar la literal V como el cambio en valor real de los activos posesivos o
ingresos en operaciones individuales y particulares o como el cambio en el valor real de un
conjunto de activos, pasivos o ingresos en operacin como lo hemos mencionado, V
se encuentra expresada en trminos reales, y por lo tanto ha sido ajustada por la inflacin
de estados unidos.

Lnea de exposicin para pasivos extranjeros
El nivel de exposicin como la pendiente d una lnea de regresin.
Cada variacin no anticipada en el tipo de cambio estar asociada con una variacin en el
valor en dlares de un activo de un pasivo o de ingresos de operacin .La variacin no
anticipada en el tipo de cambio puede graficarse contra la variacin asociada en el valor
en dlares. Desde luego, otros factores aparte del tipo de cambio tambin pueden influir
sobre los valores en dlares de estos rubros, y por lo tanto, no siempre podemos predecir
con certeza la forma en que los valores en dlares se modificaran como resultado de
cualquier variacin no anticipada en los tipos de cambio.
Sin embargo existe una tendencia que ocasiona que los valores cambien en formas
predecibles en mayor o menor grado. Cuando se tiene tal tendencia, afirmamos que existe
una relacin sistemtica entre el valor en dlares del rubro en cuestin y el tipo de
cambio.
Esta relacin sistemtica es particularmente fuerte cundo los valores de las monedas
extranjera son fijos. De manera similar, una cada inesperada en la libra estara asociada
con un valor ms bajo del depsito bancario en dlares estadounidenses y esto se
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conocera con precisin, dando lugar a un punto en el cuadrante inferior izquierdo.
Permaneciendo el valor en libras del depsito bancario inalterado por las variaciones en el
tipo de cambio, todos los puntos caen exactamente sobre la lnea de exposicin, la cual, en
el caso del depsito bancario, tiene una pendiente ascendente.
El efecto de las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio se conocer nuevamente
con exactitud, sin embargo, en este caso, existe una relacin de pendiente descendente
entre V y S. Debera destacarse el hecho de que el valor en dlares de muchos otros
activos pasivos no sera tan predeciblemente afectado por las variaciones en los tipos de
cambio como lo serian la cuenta bancaria o el prstamo (denominados en libras) que
acabamos de considerar. Las variaciones en los valores en libras de los bienes races, de las
inversiones en instrumentos de capital contable y de otros conceptos similares pueden no
siempre ser las mismas cuando hay una variacin determinada en el tipo de cambio.
En trminos del nivel de exposicin al tipo de cambio dlares- libras, para el cual
S= S($/), toma la forma de:
V= S ($/)

: es el coeficiente de regresin que descrbela relacin sistemtica entre V y S ($/). Es
decir, describe la tendencia para que V y S ($/) se encuentran relacionadas. El
termino denota el error aleatorio en la relacin, y se conoce como error de regresin. El
papel consiste en permitir que el valor de V sea algo menos que perfectamente
predecible para un valor dado de S ($/).
El nivel de exposicin cambiaria foreing es la pendiente de la ecuacin de regresin que
relaciona lo cambios en el valor real de moneda nacional de los activos, pasivos o ingresos
en operacin con la variaciones no anticipadas en los tipos de cambio.

Estimacin de la exposicin cambiaria
De manera similar, los valores en dlares de los activos y de los pasivos pueden ser
aparentes en los precios de las acciones y de los bonos, sin embargo, antes de que
consideremos aspectos tales como que tan exacta es esta estimacin, y que tan
estrechamente se relaciona V con S, debemos considerar las unidades de medicin
del nivel de exposicin .. encontraremos que el nivel de exposicin se mide en unidades
que tienen un significado muy slido.
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Unidades de medicin de la exposicin cambiaria
El nivel de exposicin puede medirse por los coeficientes de la pendiente de una ecuacin
de regresin que relacione el cambio real en el valor en dlares de los activos, pasivos o
ingresos en operacin con las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio.
Si V se mide en dlares estadounidenses, como ser cuando estemos midiendo el nivel de
exposicin desde una perspectiva de estados unidos, y si S se mide en dlares por libra
entonces el nivel de exposicin deber medirse en libras. Esto se debe a que en trminos
de las unidades de medicin, la ecuacin implica que:
$= ($/), a efecto de que =$ ($/)=
En el caso de los depsitos bancarios, cuando el tipo de cambio varia inesperadamente
desde $1.50/ hasta $1.70/, un depsito de 1 milln vale $200 000 ms, es decir,
suponiendo que =0 en la ecuacin.
$200 000= . $ 0.20/
=$200 000 $ 0.20/ = 1 000 000
En el caso de los depsitos y de los prstamos bancarios, los montos de las libras
permanecen inalterados a medida que vara el tipo de cambio.

La exposicin cambiaria cuando los valores en moneda local varan
con cambios no anticipados en los tipos de cambio
Supngase un bien raz britnico tiene un valor de mercado de 1 milln cuando el tipo
de cambio es de $1.80/. Supongamos que subsecuente ocurre la inflacin y que se refleja
tanto en el valor del bien raz como en el tipo de cambio. En particular la inflacin
ocasiona que la libra se deprecie a $1.60/ y que el valor de la propiedad aumente a
1.125 millones. En este caso en valor en dlares del bien raz antes de que haya ocurrido la
inflacin es:
$1.80/ 1 milln = $ 1.8 millones
Y despus que haya ocurrido la inflacin ser de:
$ 1.60/ 1.125 millones = $1.8millones
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Con estas cifras hipotticas, no hay variacin en el valor en dlares del bien raz britnico.
Si la totalidad de la variacin supuesta en el tipo de cambio no es anticipadas, lo que
tenemos es V=0 y S= $ 0.20/ a efecto de que:
0= (-$0.20/) +
Si es igual a cero, entonces la nica forma en que la ecuacin (12.2) podr mantenerse es
cuando = 0. Es decir, si el valor en libras del bien raz britnico y el tipo de cambio de la
libra varan sistemticamente como en el ejemplo, el bien raz no se encontrara sujeto a
exposicin cambiaria. Por ejemplo: si el bien raz aumentara sistemticamente de valor
desde 1 milln hasta 1.0625 millones bajo una depreciacin del tipo de cambio de $
1.80/ a $1.60/ entonces:
V= ($ 1.60/ 1.0625 millones) ($1.80/ 1.00 millones)
$0.10 millones
Es de a partir de:
-$ 0.10 millones = . (- $ 0.20/)
= 500 000
Es decir, si este resultado ocurriera sistemticamente, entonces el nivel de exposicin sobre
el bien raz britnico sera tan solo igual a la mitad de su valor de mercado.

Nivel de exposicin cambiaria contra mltiples tipos de cambio
Como sucede cuando V es el valor de una empresa que mantiene activos y pasivos en
muchos pases y divisas o que gana ingresos en muchos pases, podemos usar una
extensin de la ecuacin para estimar el nivel de exposicin. Por ejemplo : V pudiera
concebiblemente verse influenciada por los tipos de cambios del dlar versus la libra
esterlina, el marco alemn, el yen japons, el flanco francs y as sucesivamente.
Ecuacin de regresin mltiple
V= S ($/) + S ($/DM)
+ S ($/) + S ($/SFr) +

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Por ejemplo proporciona la sensibilidad de V a las variaciones no anticipadas en el
valor del marco alemn expresados en dlares estado unidense si V es un monto en
dlares estado unidense y si estamos midiendo a nivel de exposicin al tipo de cambios
dlares marcos suponiendo que todas las dems Ss son de cero entonces en trminos
de unidades de medicin tendramos el $=. ($/DM) y ya que los smbolos de dlares se
cancelan:
=Dm
La exposicin S ($/DM) es un monto expresado en marcos alemanes en nivel de exposicin
a una divisa individual es la sensibilidad del valor real en moneda nacional de un activo,
un pasivo o ingreso en operacin a cambios no anticipado en el valor cambiarios de esa
divisa, suponiendo que las variaciones no anticipadas en todos los dems tipos de cambios
son iguales a cero.

El nivel de exposicin sobre activos, pasivos e ingresos en
operacin nacionales
Podra parecer que desde una perspectiva de estados unidos, rubros como los certificados
de bonos de la teora, bonos y acciones corporativas, y los ingresos en operacin de
negocio ubicados en los estados unidos no estn expuestos a las variaciones en los tipos de
cambios. No tenemos que multiplicar los valores en moneda extranjera de tales rubros por
un tipo de cambio incierto a objeto de calcular sus valores en dlares estado unidense
cuando el dlar estado unidense cae vis-a-bis otras monedas de importancia, la reserva
federal tpicamente trata de reducir la depreciacin del dlar incrementando las tasas de
inters. Tal medida se conoce cono poltica de apoyo contra el viento.
Cuando las tasas de inters aumentan los valores de mercado de los bonos disminuyen. Si
las relaciones entre los tipos de cambio y las tasas de inters es sistemtica los tenedores
estado unidense de bonos de la unin americana se encontraran expuestos a los tipos de
cambio tal es el caso por que pierden cuando el dlar se deprecia inesperadamente y
ganan cuando aumenta de valor si los precios de las acciones esto unidense disminuyen
sistemtica mente a medida que aumenten las tasas de inters de estados unidos, entonces
la poltica de la reserva federal consiste en apoyarse contra el viento sujetara tambin alas
accionen estado unidense a cierto nivel de exposicin.
Un dlar en proceso de depreciarse significara precios ms bajos en las acciones, las
acciones de la unin americana se encuentran ms expuestas que su valor de mercado.
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Esto es as porque el expuesto combinado de un dlar en proceso de depreciacin y un
valor declinante en dlares de las acciones de la unin americana, implica una
disminucin ms sustancial en los valores de las acciones estado unidense expresados en
monedas extranjeras que las tasas de cambio. Los precios de las acciones podran
disminuir cuando el dlar estado unidense se deprecia de manera inesperada, puesto que
una depreciacin del dlar ase que las importaciones Asia estados unidos sean ms
costosas. Si la rentabilidad adicional de las empresas estado unidense orientada asa la
exportacin y que compiten por las importaciones da como resultado precios ms altos en
las acciones.

Dificultades de estimacin
Los efectos sobre los ingresos en operacin aparecen en el futuro, el nivel de exposicin de
las empresas orientadas asa las exportaciones y las que compiten con las importaciones es
diferente del nivel de exposicin que recae sobre los activos y pasivos el cual aparece como
ganancia o prdida tan solo en el momento en el cual ocurren las variaciones en los tipos
de cambios los valores de mercado de empresa que se negocian entre el pblico
,orientadas asa la exportacin y que compiten con las importaciones deben cambiar
inmediatamente, convirtiendo el nivel de exposicin operativa en un nivel de exposicin
sobre los activos.

Definicin del riesgo cambiario
El riesgo cambiario se mide por medio de la variancia del valor de u n activo, de un
pasivo, o de un ingreso en operacin expresado en moneda nacional y que es atribuible a
las variaciones no anticipadas en los tipos de cambios un activo no se encuentra sujeto o
riesgos cambiario si su valor no depende de los tipos de cambios,
Aun cuando las tasas cambiarias podran ser extremadas mente voltil. La volatilidad de
los tipos de cambios es responsable por el riesgo cambiario tan solo si se convierte en
volatilidad en los valores reales en dlares de los activos, de los pasivos o de los ingresos
en operacin. Esto hace que el riesgo cambiario dependa del nivel de exposicin as como
el valor de var( S).
Podemos aislar el efecto de los tipos de cambios del efecto de otros factores si definimos la
variable:
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V= S ($/)
V es el cambio en el valor de un activo, de un pasivo o ingreso en operacin ocasionado
por variaciones no anticipadas en el tiempo de cambio.
Nuestra definicin del riesgo cambiario como la varianza de los valores de los activos, de
los pasivos y de los ingresos en operacin proveniente de las variaciones no anticipadas en
los tipos de cambios es una definicin en trminos de var( V^ ), donde v^ es como se
defini en la ecuacin . Aplicando procedimientos estadsticos estndar a la ecuacin
tenemos:
Var( V^)= var ( S )
La ecuacin muestra que el riesgo, como lo hemos definido, depende del nivel de
exposicin cambiaria. La ecuacin establece claramente que el riesgo del tipo de cambio
requiere tanto la exposicin cambiaria como la impredicibilidad de los tipos de cambio. La
exposicin de un tipo de cambio no significa un riesgo cambiario cuando las tasas
cambiarias son perfectamente predecibles.
La ecuacin muestra que el riesgo cambiario es proporcional al nivel de exposicin
elevado al cuadrado y proporcional a la varianza de las variaciones no anticipadas en los
tipos de cambio.

Nivel de exposicin, riesgo cambiario y relacin de paridad
Podemos considerar la forma en que el riesgo y la exposicin cambiaria de un nmero de
rubros en particular se encuentran relacionados con el PPP y con la paridad del inters.
Esto nos permitir aclarar varias caractersticas del riesgo y de la exposicin a que hemos
aludido pero que hasta este momento no hemos explorado de una manera sistemtica.

Nivel de exposicin, riesgo y paridad del inters
La paridad del inters con cobertura puede resumirse en el contexto dlares- libros por
medio de la ecuacin.
El lado derecho de la ecuacin proporciona los ingresos en dlares sujetos a cobertura que
recibe un inversionista sobre un valor denominado en libras esterlinas, sujeto a intereses,
con cobertura y contratado a un periodo de n aos.
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La ausencia de exposicin cambiaria y de riesgo cambiario sobre el valor denominado en
libras se debe tan solo al hecho de que dicho valor se encuentra combinado a un contrato a
plazo y por qu tanto el valor como el contrato a plazo se mantiene hasta su fecha de
vencimiento. Cuando un valor denominado en moneda extranjera no se encuentra
protegido por medio de un contrato a plazo o cuando puede venderse antes de su fecha de
vencimiento, dicho valor se encuentra sujeto a exposicin cambiaria y a riesgo cambiario,
hinduistamente dicho de la paridad del inters. La presencia o la ausencia de la paridad
del inters no tienen efectos sobre la cuanta del riesgo o sobre el nivel de la exposicin
proveniente del tipo de cambio
Mientras que la paridad del inters ciertamente indica que las variaciones anticipadas en
los tipos de cambio son compensadas por los diferenciales de los intereses, no hay
compensacin alguna por las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio. La
paridad del inters tampoco tiene implicaciones para el riesgo cambiario el cual hemos
medido por medio de la siguiente expresin:
Var( ) = var ( S)

Nivel de exposicin, riesgo y PPP
En el caso del PPP, existen diversas implicaciones para el nivel de exposicin y para el
riesgo cambiario sobre los activos reales tales como bienes races y acciones ordinarias
cuyos precios pueden variar sistemticamente con los tipos de cambio. El PPP tambin
tiene algunas implicaciones para el nivel de exportacin y para el riesgo sobre los ingresos
en operacin de empresas orientadas hacia la exportacin, las que compiten con las
exportaciones. Es til considerar las implicaciones del PPP para los activos reales (los
cuales son denominados como activos fijos por los contadores) de una manera separada
respecto de los ingresos en operacin

EL PPP y los valores de los activos reales
Tiempo Valores en
millones
S($/) Valores en $
millones
1 1.000 1.80 1.80
2 1.125 1.60 1.80
3 1.286 1.40 1.80
4 1.500 1.20 1.80
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Se dice que hay un nivel de exposicin de cero. Tampoco habr un riesgo cambiario si el
PPP se mantiene siempre en condiciones ex post. Esto es as porque el valor en dlares del
activo es el mismo indistintamente de lo que le suceda al tipo de cambio, cualquier
variacin con el tipo de cambio ser compensado de una manera precisa por la variacin
en el valor en libras del activo.
Dos hechos empricos nos obligan a reconsiderar la ausencia del nivel de exposicin y del
riesgo sobre activos reales como bienes races:
El PPP no se mantiene.
Cualquier inversin individual en bienes races, aun sobre bienes races en
general, comnmente no cambiara el valor en una cuanta igual a la tasa
general de inflacin.
Consideremos las implicaciones de cada uno de estos hechos:
Si las desviaciones respecto del PPP son aleatorias en el sentido de que los tipos de cambio
algunas veces son ms altos y otros ms bajos que sus valores PPP, y si adems en
promedios son iguales a sus valores PPP, entonces el nivel de exposicin ser todava de
cero, como si el PPP siempre se mantuviera.
Si el valor promedio de V es de cero, el nivel de exposicin ser nuevamente de cero.
Si el PPP se mantiene nicamente en promedio, las variaciones en los valores en moneda
nacionales de los activos o de los pasivos ser, ceteris paribus, ms alto que si el PPP se
mantiene de manera exacta.
Las variaciones en V debidas a desviaciones respecto del PPP no son atribuibles a las
variaciones en los tipos de cambio. En lugar de ellos, se debern a otros factores que
afectaran a V, los cuales contribuyen en s mismo a las desviaciones respecto del PPP.
Es decir, que cuando no existe nivel de exposicin cambiara, a efecto de que =0, no
existen riesgo cambiario, indistintamente de si =0 puesto que el PPP siempre se mantiene,
o bien, se mantiene solo en promedio.
El segundo hecho que mencionamos es que los precios de los activos individuales
generalmente no cambian a la tasa general de inflacin de un pas. Como sucede con las
variaciones aleatorias al PPP, esto no cambia el nivel de exposicin cambiaria si, en
promedio, los precios de los activos individuales se desplazan a la tasa de inflacin; no
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hay cambios en la relacin sistem{tica entre S y V. los que se ve afectado por los
precios de los activos individuales que se mueven de una manera distinta a la de la
inflacin en general es el monto total de riesgo. Un aspecto adicional al riesgo ocasionado
por las desviaciones del PPP es el riesgo de precios relativo, sin embargo, este riesgo no se
debe a las variaciones en los tipos de cambios, y por lo tanto, aunque contribuye al riesgo
total, no contribuye al riesgo cambiario.

EL PPP Y EL NIVELDE EXPOSICION OPERATIVA
Existen ciertas implicaciones del PPP para el nivel de exposicin de los ingresos en
operacin de empresas orientadas hacia las exportaciones. Este tipo de exposiciones se
conoce como nivel de exportacin operativa y el riesgo se conoce como riesgo operativo.
El nivel de exposicin operativa es la sensibilidad del ingreso en operacin a las
variaciones no anticipadas en los tipos de cambios.
El riesgo y el nivel de exportacin operativos se relacionan con los efectos de los tipos de
cambio sobre la rentabilidad corriente y futura de la empresas. Deberamos tener cuidados
de distinguir el riesgo y el nivel de exposicin operativos de los efectos de los tipos de
cambio sobre los valores en dlares de la cuenta por cobrar y por pagar en moneda
extranjera. Las cuentas por cobrar y por pagar representan activos y pasivos a corto plazo
con un valor fijo de caratula y tiene un riesgo y un nivel de exposicin igual a los de las
cuentas bancarias y prestamos denominado en monedas extranjera. Los ingresos en
operacin no tienen valores de caratula fijo. En efecto, como lo veremos posteriormente, el
nivel de exposicin operativa depende de factores tales como la elasticidad de la demanda
para importaciones o exportaciones, la fraccin de los precios de los insumos que depende
de los tipos de cambio, la flexibilidad de la produccin para responder a las variaciones en
la demanda inducida por los tipos de cambios y de la divisa de referencia para calcular los
ingresos en operacin.
Si el PPP siempre se mantiene de manera exacta y los precios de mercado y los costos de
produccin siempre se mueven en lnea con la inflacin en general, no habr un nivel de
exposicin cambiaria o riesgo cambiario. Si el PPP se mantiene tan solo en promedio y si
los precios y los costos de produccin se desplazan en promedio a la tasa general de
inflacin.


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El nivel de exposicin contable versus el exposicin real
Las definiciones acerca del nivel de exposicin y del riesgo cambiario se relacionan con los
efectos econmicos verdaderos de los tipos de cambio y, en la realidad, el nivel de
exposicin y el riesgo, como lo hemos definido, frecuentemente se denomina nivel de
exposicin econmica y riesgo econmico. El efecto de los tipos de cambio que aparecen
en los estados financieros se conoce como nivel de exposicin contable. En este trabajo
presentamos las diversas formas en los cuales los distintos principios de contabilidad
miden los efectos de los tipos de cambio y la manera en que estas medidas se comparan
con aquello a lo que nos referimos como variaciones reales en los tipos de cambio, donde
el trmino variaciones reales nos referimos a los efectos econmicos verdaderos de los
tipos de cambio.

Principios contables
Es necesario disponer de reglas para convertir los valores de los activos, pasivos, pagos e
ingresos del extranjero en moneda nacional con el fin de incluirlos en los estados
financieros consolidados en la moneda nacional que la empresa utilice para la preparacin
de sus reportes.
El principal punto de inters acerca de los principios contables se relaciona con el efecto
que tienen las reglas que gobiernan la eleccin de los tipos de cambios para las ganancias o
prdidas sobre los activos y pasivos que aparecen en los estados de resultado, este
documento generalmente atrae ms atencin que el balance general de una empresa
porque los impuestos se basan en los ingresos , por lo comn se supone que los accionistas
pueden entender suficientemente las reglas contables que afectan los valores del balance
general .
El riesgo por conversin nace de la incertidumbre de los valores reales expresados en
dlares estadounidense de los activos o pasivos que aparecen en los estados financieros, y
donde esta incertidumbre se debe a las variaciones no anticipadas en los tipos de cambio.
El riesgo por transacciones es la incertidumbre de los valores realizados de los activos o
pasivos e dlares estadounidense cuando los activos y los pasivos son liquidados, como
resultado de variaciones no anticipadas en los tipos de cambio. El nivel de exposicin por
transacciones est dado por la sensibilidad de los cambios en los valores realizados de los
activos o pasivos expresados en dlares estadounidense cuando los activos y pasivos son
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liquidados, midindose dicha sensibilidad con respecto a las variaciones no anticipadas en
los tipos de cambio .
Hasta 1982, Estados Unidos us un principio contable que generalmente se conoca como
el FAS 8. Bajo los lineamientos del FAS 8, una compaa gesta obligada a mostrar todas las
ganancias o prdidas por conversin a moneda extranjera (resultantes de la conversin de
pasivos o pasivos extranjeros a monto en dlares) en el estado de resultados del periodo
en curso. Se daba un tratamiento diferentes a los ingresos y a los gastos en operacin del
periodo en curso y a los activos y pasivos financieros por una parte, y a los activos fijos (o
reales) por otra. Esto se denominaba distincin temporal y las reglas eran las siguientes:
Los ingresos y los gastos que provenan de entidades extranjeras (operaciones en
ultramar) eran convertidos al tipo de cambio promedio que prevaleca durante el
periodo en cuestin, excepto en el caso de los activos que se valuaban sobre una
base histrica como la depreciacin. Estos activos eran convertidos a los tipos de
cambio histrico.
Los dems activos principalmente los activos fijos eran convertidos a los tipos de
cambio histricos. Los costos histricos se usaban en trminos de la moneda local.
Por lo tanto, lo que el FAS 8 requera era que si los valores en la moneda local eran
medidos al costo corriente, tenan que convertirse a los tipos de cambio corrientes, y si se
medan con base en el costo histrico, deban convertirse a los tipos de cambio histricos.
El hecho de que el FAS 8 requiriera que todos los ajustes por conversin aparecieran en el
estado de resultados ocasionaba que los ingresos parecieran ser altamente voltiles y a la
vez motivaba que numerosos tesoreros corporativos asumieran posiciones
permanentemente cubiertas. El procedimiento que ha remplazado el FAS 8 se denomina
FAS 52 e implica dos cambios principales:
Se seleccionaba una divisa funcional para cada subsidiaria. Esta es la divisa
primaria de la subsidiaria .Por ejemplo, una subsidiaria britnica de una empresa
paterna estado unidense declara que la libra es su divisa funcional. Cualquier
ingreso en divisas extranjeras de la subsidiaria se convierte en la divisa funcional
de acuerdo con las reglas del FAS 8. Despus de esto, todos los montos e
convierten a dlares partiendo de la divisa funcional al tipo de cambio en vigor.
Las ganancias y las perdidas por conversin se revelan y se acumulan en una
cuenta separada que muestra el capital contable de los accionistas. Solo cuando los
activos o pasivos extranjeros son liquidados, se convierten en ganancia o perdidas
por transacciones y aparecen en el estado de resultado.
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Una inflacin extremadamente alta significa un momento acumulativo de ms de
100% durante los 3 aos anteriores. Si se satisface esta condicin, la distincin
temporal que se usa en el FAS 8 an se aplica. Esto significa que bajo circunstancias de
una inflacin extremosa se usaran los tipos de cambio en vigor para los rubros que
impliquen costos actuales, como los activos y pasivos financieros, y se usaran tasas
histricas para los rubros que impliquen costos histricos.

Variaciones reales en los tipos de cambio
Podemos definir la variacin real en el tipo de cambio de la siguiente manera:
Las variaciones real en los tipos de cambio est dada por el cambio que produce una
diferencia entre la tasa general de rendimientos sobre activos y pasivos nacionales
versus extranjeros o en la rentabilidad de empresas orientadas hacia la exportacin que
usan importaciones o comparten con estas ltimas.
Las desviaciones respecto del PPP tambin son necesarias para que haya una
exposicin al tipo de cambio sobre activos reales y sobre ingresos de operacin. Sin
embargo la variacin real en los tipos de cambio es una medida de la cuanta en que
una variacin en particular en los tipos de cambio ha afectado a los rendimientos o a la
rentabilidad nacional versus la rentabilidad extranjera.

Activos y pasivos financieros y variaciones reales en los tipos de
cambio
Una depreciacin de la libra esterlina disminuir el precio en dlares de estos valores
financieros cuando sea convertido (es decir cundo se convierta en dlares) al nuevo
tipo de cambio.
Una depreciacin de una divisa que es compensada en trminos de rendimiento ms
altos por inters sobre activos financieros no debera considerarse como una
depreciacin real desde el punto de vista estos activos. Por ejemplo , si la libra
disminuyera de valor contra el dlar estadounidense en 10 % y si la tasa de inters de
Gran Bretaa fuera 10% ms altas que la de los Estados Unidos la empresa no
empeorara su situacin ms por adoptar inversiones britnicas que por adoptar
inversiones estadounidense . De acuerdo con nuestra definicin de una variacin real
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 18
en los tipos de cambio, es decir una variacin que afecta a la tasa de rendimiento sobre
activos extranjeros versus nacionales, podramos definir de la siguiente manera a la
variacin real para aquellos activos financieros que se mantuvieran durante el ao:
Cambio real en ($/) =


S, ($/) es la tasa corriente al contado al final del ao y se refiere a las ganancias por
intereses habidas durante el ao. La definicin consiste en el incremento proporcional
real en el valor de la libra ajustada por la moneda en que la existencia de las tasas de
inters ms altas en dlares que en liba hayan compensado este incremento.
Debido a que las prdidas o las ganancias por conversin se obtienen sobre el inters
ganado por bonos denominados en libras as como sobre el principal, una definicin
ms precisa sera la siguiente:



El cambio real de $/ que se muestra en la ecuacin es igual a la desviacin ex post
proveniente de la paridad del inters sin cobertura, lo cual puede concebirse como se
explica a continuacin.
Cada uno de los dlares que invierte un inversionista en bonos denominados en libras
comprara 1/S ($/) de libras esterlinas despus de un ao:
=



Si la inversin britnica no se protege mediante la venta de libras a plazo, las libras se
vendern a la tasa al contado del siguiente ao, ($/), lo cual proporcionara:





FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 19
Activos y pasivos financieros y cuentas financieras:
Ejemplo:
En el ao anterior Aviva corporation coloco un $1 milln en un bono a largo plazo
denominado en dlares estado unidense que redituaba un 12% y si $1 milln en un bono a
largo plazo denominado en libras que redituaba 20%. Supngase que el ao anterior la
tasa al contado era de $(/)=2.0 y que durante el ao la libra se deprecia hasta ($/)=18
La depreciacin real en libras es de 10%. Sin embargo, la existencia de tasas de inters ms
alta en libras que en dlares compensa una parte de esto. La depreciacin real de la libra es
la siguiente:
Cambio real en ($/)=(1.20)-(0.12-0.20) = - 0.04
El valor negativo significa una depreciacin real de la libra de 4%, lo cual representa una
apreciacin real del dlar. La disminucin del 10% en el valor de la libra no queda
totalmente compensada por la existencia de una tasa de inters ms alta en libras.
En trminos de las cuentas financieras, despus de colocar $1 milln en el bono
denominado en dlares durante 1 ao, habr $120,000 de intereses que aparecern en el
estado de resultado, y si las tasas de inters y, por lo tanto, los precios de los bonos
denominados en dlares financieros. Por consiguiente, las utilidades totales sobre el bono
en dlares ser de $120,000 Cmo se compara esto con el bono denominado en libras?
Colocar $1 milln en un bono denominado en libras al tipo de cambio inicial S ($/)=2.0
significa invertir 500,000 A un nivel de =0.20, esto ganara 100,000 Al tipo de cambio de
$1.8/ al final del ao, los 100,000se convertirn en $180,000 de ingresos. Esto se muestra
como ganancias por intereses en la fila superior del cuadro.
El bono denominado el libras de 500,000 valdr solo $900,000 al tipo de cambio de $1.8/
al final del ao. Toda vez que el valor inicia del bono era de $ 1 milln, habr una perdida
por conversin de $100,000. Bajo el FAS 8 esto hubiera aparecido en la cuenta de ingresos,
pero con el procedimiento contable del FAS 52 aparecer de manera separada bajo el
capital contable de los accionistas.

Ganancias sobre activos financieros nacionales versus extranjeros
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 20

Exposicin operativa
Es la que ocurre debido a las utilidades futuras de las operaciones dependen de los tipos
de cambio las tcnicas que se usan para proteger activos y pasivos no han sido diseados
para eliminar la exposicin operativa.
Los insumos comerciales determinan si una devaluacin aumentara los costos de los
insumos y no si los insumos son o no importados, los insumos importados son comerciales
y por lo tanto cuestan ms despus de una devaluacin. As suceder por ejemplo con el
petrleo nacional producido puesto que es comerciable. La flexibilidad en la produccin
incrementa la ganancias proveniente de una devaluacin esto es lo que normalmente e
esperara es decir que las empresas capaces de incrementar la produccin ganan ms
despus de una devaluacin que las empresas que estn produciendo a su capacidad total.
Podra ser interesante hacer notar que si el pas devaluatorio produce una pequea
fraccin de la produccin mundial de un bien en particular entonces el libre acceso de
empresas dentro del pas puede tener un afecto pequeo cuando se incursione hacia el
beneficio adicional proveniente de la devaluacin.

MERCADO COMPETITIVOS A CORTO PLAZO
La situacin ms directa de una exposicin operativa es la que se relaciona con un
exportador que venden en un mercado perfectamente competitivo el cual por decisin es
un mercado donde cualquier empresa puede vender todo lo que desee sin afectar al precio
del mercado.
La flexibilidad en la produccin incrementa la ganancia proveniente de una devaluacin
.esto es lo que normalmente se esperara. Es decir, que las empresas capaces de



Ganancias
por inters
Ingreso
declarado
FAS 52
Capital
contable
de los
acciones
FAS 52
Ingreso
global
Ganancia/prdida
real sobre bonos
en libras
1.80 $180.O $180.O $100.0 $80.0 $40.000
1.86 $186.66 $186.66 $66.667 $120.0 0
$190.O $190.0 $50.0 $140.O $ 20.OOO
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 21
incrementar la produccin ganan ms despus de una devaluacin que las empresas que
estn produciendo su capacidad total.
El insumo comerciable es el que determina si una devaluacin aumentara el costo de la
misma y no si los insumos son o no importados.
Son comerciable todos los insumos importados por lo tanto cuestan ms despus de una
devaluacin as suceder por ejemplo con el petrleo producido.
Podra ser interesante hacer nota que si el pas evaluatorio produce una pequea fraccin
de la produccin mundial de un bien en particular entonces el libre acceso de la empresa
dentro del pas puede tener un efecto muy pequeo cuando se incursione hacia el
beneficio adicional proveniente de la devaluacin

COMPETENCIA IMPERFECTA
Existe un gran nmero de ambiente que incluye imperfecciones de mercados pero, en
general de una empresa.
Una empresa imperfectamente competitiva podr vender una parte de su producto se
aumenta el precio. Este es el caso en el cual los sustitutos perfectos no estn disponibles, y
ello ocurre con gran frecuencia, puesto q los productos de distintas empresas
generalmente tienen caractersticas diferentes.
Para examinar una empresa como aviva dentro de un ambiente de mercado imperfecto
permitiremos alguna inelasticidad en la demanda es decir.
Trazaremos una curva convencional de demanda con pendiente descendiente. Cuando,
como antes, la moneda nacional se encuentra sobre el eje vertical cul ser el efecto de
una devaluacin sobre la curva de la demanda? Veremos que se desplazara verticalmente
hacia arriba como sucede en un mercado competitivo. En efecto el argumento diferir un
poco del que usamos en la discusin acerca de los mercados competitivos.



FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 22
El exportador y la devaluacin en un mercado imperfectamente
competitivo: unidades de moneda extranjera
El precio relevante `para los demandantes es el precio en q se encuentra denominado en la
divisa del comprador cuando medimos el eje vertical en la divisa del comprador la curva
de la demanda y la curva MR no se ven afectadas por las variaciones en los tipos de
cambios si los costos de produccin quedan sin efecto algunos en la divisa del comprador
una devaluacin de esa divisa disminuir los costos denominados en la moneda del
comprador. El precio de la exportacin disminuir en la moneda de los compradores
despus de una devaluacin, y la cantidad de exportaciones aumentara.

ANALISIS EN UNIDADES DE MONEDAS EXTRANGERAS
Aquellos cambios de ingresos , en costos y en beneficios que resulten de devaluacin o de
revaluacin estarn por lo tanto expresados en montn de dlares estadounidenses
general esto son los montos relevantes para las empresas de estados unidos sin embargo
algunas empresas que estn operando dentro de un pas se interesaran en los costos y en
los beneficios de alguna unidad de moneda extranjera en lo particular por ejemplo una
empresa britnica que realiza operaciones manufactureras en estados unidos podra no
estar directamente interesada en el hecho de si una devaluacin del dlar ser menos
valiosa , la mayor cuanta de los beneficios en dlares estados unidenses podra aportar
un menor nmeros de libras que antes que la devaluacin , o as podra parecer. De
manera similar una empresa de estados unidos con una subsidiaria en, por ejemplo
Canad, podra no estar muy emocionada si una depreciacin de dlar canadiense
aumenta los beneficios en dlares canadienses de sus subsidiarios. Estos beneficios ms
cuantiosos podran, as parece, valer menos en dlares estado unidenses, sin embargo,
como lo veremos ms tarde, estas posibilidades no necesariamente son de inters para las
empresas matrices.

EL IMPORTADOR
Generalmente se presume que los importadores pierden por una devaluacin y ganan
por una revaluacin esta presuncin es correcta y la magnitud exacta del efecto de los
tipos cambiarios depender de factores tales como el grado de competencia y la divisa que
se use para anlisis. La magnitud de cambio en los flujos de efectivos es una informacin
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 23
muy importante para el administrador financiero de una empresa, indistintamente de si la
empresa este importando artculos terminados para su venta a nivel nacional o algunos de
los insumos que usa para elaborar su produccin local. Si los bienes representan artculos
terminados a la venta, La determinacin de los efectos de las variaciones en, los tipos de
cambios reales requerir en el administrador financiero conozca la elasticidad de la
demanda por el producto el administrador financiero tambin deber decidir sobre la
divisa relevante pare la divisin. Empezaremos este trabajo midiendo montos en dlares.

ANLISIS EN UNIDADES DE MONEDA NACIONAL
Consideremos una vez ms a avivas corporation y supongamos que ha decidido importar
pantalones vaqueros terminados y, manufacturados en gran Bretaa y que se vendern en
estados unidos. El caso ms sencillo es aquel donde aviva puede importar cualquier
cantidad de pantalones vaqueros que desee al mismo costo en libras en pantaln.
Un importador que compre una cantidad convenida a un precio estipulado en dlares no
experimenta cambios algunos en los ingresos en el costo y las utilidades en dlares
despus de una devaluacin. un importador que compre una cantidad convenida a precio
facturado en monedas extranjeras experimentara ingresos en dlares sin cambio algunos,
costos incrementables en dlares y una reduccin en los beneficio

El exportador de insumos sujetos a exposicin cambiaria.

Contabilidad en dlares
Supngase que aviva corporation tiene ingresos en dlares provenientes de las
exportaciones de nmeros fijos de pantalones vaqueros. Los ingresos en dlares pueden
ser fijos ya sea facturando los pantalones en dlares o facturados en la divisa del
comprador y vendiendo la moneda extranjera a plazos en base a un nmero en dlares
fijos y conocidos.
Aunque los ingresos totales en dlares no cambiarn como resultado de una devaluacin,
los costos totales podran aumentar. Este incremento podra provenir de una inflacin
general inducidas por los precios crecientes en los insumos comerciables, o podran ocurrir
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 24
porque algunos insumos fueran comerciable o porque fueran importado con base en un
precio en libras.
Es ms fcil protegerse contra la infraccin. Tomemos el caso de pecios de insumos que
habr de fijarse en libras que no se compraran a plazos. Esto significa que deber enfrentar
una exposicin cambiaria en libras sobres las cuentas por pagar.

El exportador con exposicin sobre cuentas por pagar

Contabilidad en dlares
Sin un nmero fijo en dlares, los ingresos permanecern sobre los ingresos algunos
despus de la devaluacin. Podemos concebir a la exposicin operativa sobre los ingresos
como algo que se ver propuesto. Sin una devaluacin aumentan los costos de los
insumos, los costos totales sern mayores. Esto se debe al efecto dela exposicin por
transaccin cuando los precios de los insumos exportados se encuentran denominados en
libras. La mayora cuanta de los costos de los insumos podran reducir los beneficios y de
tal modo los exportadores podran perder temporalmente como resultados de una
devaluacin.

Contabilidad en libras
Permaneciendo los precios de los pantalones a un nivel fijo en dlares como resultado de
vender a plazos el fondo proveniente de la exportacin resultados como facturas en
dlares, una devaluacin del a un menor nmeros de libras, pero en tanto la devaluacin
ocasione una inflacin, o mientras algunos insumos sean comerciable ms que los costos
totales. De tal modo, las utilidades disminuirn o las perdidas aumentaran. Encontramos
que los expertos podran no solamente en trminos de dlares sino tambin en trminos
de libras, competitivo experimentara un incremento en los ingresos y en los costos totales.
El precio de los bienes vendidos por un exportador, despus de una devaluacin de la
moneda nacional pero disminuir en trminos del monto la moneda extranjera si los
precios estipulados en un acuerdo de ventas de exportacin se establece como montos de
monedas extranjeras y s no se vende a plazo, una devaluacin aumentara, ingresos costos
y los beneficios en dlares de un exportador de estados unidos.
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 25
La devaluacin disminuye los precios de las importaciones cuando estos precios se meden
en la moneda extranjera en cuestin, la devaluacin en dlares disminuye los ingresos de
un importador, sus costos y sus utilidades en trminos de la moneda extranjera de que
trate. Una revaluacin los aumentara.

La cobertura de riesgo Cambiario
Antes de empezar conviene mencionar que cuando un inversionista pretende alcanzar sus
objetivos econmicos, es inevitable incurrir en una cierta cantidad de riesgos. El riesgo es
pues, necesario e ineludible, sin embargo, una cobertura de riesgos efectiva puede
proteger y mejorar el desempeo operativo. La cobertura de riesgos consiste en una serie
de estrategias que se pueden implementar para reducir al mnimo la incertidumbre y el
fracaso ante una amenaza. La cobertura de riesgo cambiario es la utilizacin de un
conjunto de instrumentos financieros y comerciales con la finalidad de evaluar el riesgo,
desarrollar estrategias especficas y reducirlo al mximo. Las ventajas que en ste se
incluyen esta una que es la ms importante, Trata de asumir el riesgo y decidir cubrir las
prdidas con los propios recursos. La cobertura de riesgo Cambiario se ha transformado y
enriquecido a partir de la dcada de los 80, tanto por las nuevas tecnologas como por las
crisis financieras mundiales que han surgido como consecuencia de la globalizacin.

Exposicin Cambiaria
La exposicin cambiaria es la medida del potencial cambio de la rentabilidad de la
empresa, de sus flujos netos de efectivo y de su valor de mercado debido a los
movimientos en los tipos de cambio. Un ingreso corporativo antes de impuestos estable
dar como resultado un ingreso promedio despus de impuestos ms alto que un ingreso
voltil que tenga el mismo valor promedio si las tasas impositivas corporativas son
progresivas. Esto se debe al hecho de que bajo un sistema de tasas impositivas progresivas
se pagaran ms impuestos en periodos de bajos ingresos. Puede ser difcil que los
accionistas determinen el monto del nivel de exposicin en cada divisa que exista en
cualquier momento particular.


FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 26
Cobertura de los Administradores Versus Cobertura de los
Accionistas

Cuando la cobertura cambiaria reduce e incluso, elimina el riesgo cambiario, los
accionistas valoran entonces un nivel de riesgo ms bajo. No es rentable para una empresa
protegerse contra el riesgo cambiario si los accionistas pueden en s mismos reducir este
riesgo por los mismos o por un costo ms bajo.
Existen varios argumentos los cuales indican que son ms bien los administradores
quienes deberan de proteger su nivel de exposicin cambiaria conteniendo los siguientes
aspectos:
1.- Un ingreso corporativo antes de impuesto estable dar como resultado un ingreso
promedio despus de impuestos ms alto que un ingreso voltil que tenga el mismo valor
promedio si las tasas impositivas corporativas son progresivas.
2.- Puede ser difcil que los accionistas determines el monto del nivel de exposicin en
cada divisa que exista en cualquier momento en partculas. Adems aun si conoce el nivel
general de exposicin a aquella parte de este a la que tenga que enfrentarse un accionista
individual.
3.- La comercializacin del producto de la compaa puede verse favorecida por un
ingreso corporativo estable cuando los compradores desean una seguridad en el sentido
de que la compaa permaneciera en el negocio.
4.- Los empleados corporativos pueden asustarse a cauda de la existencia de utilidades
corporativas voltiles.
5.- Los costos de quiebras representan una reduccin ms alta en el valor corporativo
cuando las utilidades son ms voltiles.
6.- Los repasos de prstamos pueden ser algunas veces no cumplidos cuando las
utilidades caigan por debajo de un nivel mnimo.
7.- Puede ser necesario que los administradores conozcan los centros de utilidades que
existan dentro de una compaa a objeto de que puedan asignar adecuadamente los
presupuestos d mercadotecnia y de investigacin y desarrollo. Dejar el asunto de la
cobertura cambiaria a los accionistas reduce la calidad de la informacin disponible para
los administradores, puesto que los ingresos provenientes de diferentes divisiones de la
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 27
compaa pueden estar representados por una mezcla de ganancias y prdidas cambiarias
y de ingresos en operacin
8.- existen varias tcnicas de cobertura cambiaria que implican la seleccin de la divisa que
se usara para la facturacin y la compra de insumos en los mercados o divisas que se unen
para las exportaciones y que estn disponibles para la empresa pero no para sus
accionistas.
Supongamos que por una o ms de estas razones es la empresa quien debera adoptar una
cobertura cambiaria. Antes de evaluar las tcnicas que estn disponibles para este
propsito, demos un contexto al problema considerando las decisiones de coberturas
cambiarias de los importadores y exportadores, tratando primeramente como la fuente de
su riesgo y exposicin.

Cobertura de las Cuentas por Cobrar y de las Cuentas por Pagar.
La fuente del riesgo y de la exposicin cambiaria para importadores y exportadores.
Las empresas importadoras y exportadoras pueden llegar a enfrentarse a un nivel
significativo de exposicin cambiaria debido a las demoras de la liquidacin que ocurre
cuando sus operaciones comerciales se encuentran denominadas en una moneda
extranjera.
Un importador, por ejemplo, normalmente no recibe un producto de manera inmediata
despus de ordenarlo. Co frecuencia, el producto debe ser primeramente elaborado y esto
requiere de cierto tiempo. Despus de que se ha terminado la produccin, los bienes deben
ser embarcados y esto requiere nuevamente de tiempo. Y finalmente, despus de la
entrega se acostumbra que la empresa vendedora conceda al importador un periodo de
tiempo de crdito comercial. Como resultado de todas estas demoras, puede ser que al
importador no se le requiera el pago sino hasta despus de 6 meses, de un ao, o incluso
un par de aos ms despus de que se haya colocado el pedido. Sin embargo, el precio del
producto generalmente se conviene en el momento en que se hace el pedido.

La cobertura cambiaria por medio del mercado a plazo.
Supngase que Aviva Corporation ha colocado un pedido con un producto britnico de
tela de mezclilla por 1 milln de material el cual debe ser entregado dentro de dos meses.
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 28
Supngase tambin que los trminos de convenio permite un crdito comercial a 1 mes
despus de la entrega, y por lo tanto el pago en libras esterlinas deber liquidarse dentro
de 3 meses.
Una alternativa que estar disponible para Aviva consiste en comprar 1 milln a plazo
para entregarlos en la fecha de liquidacin. Esto eliminar toda la incertidumbre con
relacin al costo en dlares de la tela de mezclilla. Sin embargo, antes de que Aviva pueda
decidir si la cobertura cambiaria a plazo es una buena idea, deber considerar el costo.
Esto podr entonces compararse con el beneficio que resultara de hacer cierto el costo en
dlares. Por tanto consideremos ahora el costo y el beneficio que se derivarn de una
cobertura cambiaria a plazo.

El costo de las coberturas cambiarias a plazo
Si una empresa no toma una cobertura cambiaria habr una ganancia o una perdida vis-a-
vis dicha cobertura. Sin embargo, esta ganancia o prdida se conoce solo en condiciones ex
post. El costo relevante al decidir si se deber tomas una cobertura no est representado
por este costo realizado ex post, sino ms bien por el costo esperando. El costo esperado de
la cobertura cambiaria a plazo es igual al costo conocido de la moneda extranjera si sta se
compra a plazo, menos el costo esperado de la divisa a plazo si se compra al contado.
Dentro de la cobertura cambiaria existen tambin otros aspectos los cuales se deben tomar
en cuenta como son:
1.- Primas de Seguros Sobre Contratos a Plazo.
2.- Costos de transaccin en los mercados cambiarios a plazo versus mercados cambiarios
de contado.
3.- Beneficio de las coberturas cambiarias a plazo.

Cobertura Cambiaria a travs del Mercado de Futuro.
Si una empresa decide adoptar una posicin de cobertura en el mercado de futuros para
proteger su nivel de exposicin en cuentas por pagar ser necesario depositar un cierto
margen. Si de manera subsecuente a la compra de los contratos futuros el precio
disminuye ser necesario aumentar el depsito de la cuenta de margen. Esta adicin o
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sustraccin de la cuenta de margen se hace sobre una base diaria y se conoce como ajuste
de las cuentas de margen.
La diferencia entre el uso de los mercados a plazo y de los futuros es que en el mercado a
plazo la totalidad del pago se hace al final mientras que en el mercado futuro una parte del
pago, o la compensacin del mismo se hace antes que la compra se haga en su totalidad al
tipo de cambio al contado.
Cada vez que las tasas de inters varan a lo lardo del tiempo, es posible que los montos en
cuentas en la fecha de vencimiento del contrato de futuros ocasione que estas aumenten.
De manera alternativa el variar de las tasas de inters podra ocasionar que el costo final
fuera ligeramente inferior, esto se conoce como riesgo de ajuste de las cuentas.

Cobertura Cambiaria a travs del mercado de opciones
Si se adquiere opciones de compra a un precio establecido, estas sern ejercidas si el tipo
de cambio al contado termina por arriba del otro, estas opciones no sern ejercida si el tipo
de cambio al contado es inferior, puesto que ser ms econmico comprar al tipo de
cambio de contado, y en tal caso la opcin no tiene valor.

Cobertura cambiaria a travs de la solicitud y la concesin de
Prstamos SWAPS
Es posible usar los prstamos, las inversiones y el mercado de cambios al contado para
lograr los mismos resultados que le que obtendra mediante el uso de mercado a plazo. Si
se opta por hacer esto dentro de 3 meses se obtendra un cierto porcentaje sobre los
prestamos concertado en la ltima divisa y recibira un cierto nmero de crdobas
justamente como sucedera como usa el de a plazo.



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Cobertura cambiaria a travs de la moneda seleccionada para la
facturacin

Aunque por lo general es una tarea muy sencilla convenir una cobertura cambiaria por
medio de los mercados a plazo, de los mercados futuros, de los mercados de opciones o de
los swaps, no deberamos pasar por alto una manera muy obvia en la cual los
importadores y los exportadores pueden evitar la exposicin cambiaria, es decir,
facturando sus operaciones comerciales en su propia divisa.

En efecto en general, cuando los convenios de negocio o cuando las facultades que tiene
una empresa para negociar sus compras y ventas dan como resultado un acuerdo sobre los
precios en trminos de moneda nacional, la empresa que realiza operaciones comerciales
en el extranjero no enfrentara un mayor riesgo o exposicin cambiaria que la empresa que
tenga inters estrictamente nacionales.

Cobertura Cambiaria a travs del uso de divisas mixtas para la
facturacin
La mezcla de divisas que se utilice al denominar los contratos de ventas puede ir ms all
que un simple compartimiento entre las unidades monetarias del importador y del
exportador. Es posible expresar un convenio comercial en trminos de una unidad
monetaria compuesta, una unidad que se encuentre formada de muchas y muy distintas
divisas.
Esta unidad se constituye tomando un promedio ponderado de cinco de las principales
monedas del mundo. Otra unidad monetaria que se ha mantenido oficialmente es la
unidad monetaria Europea la cual consiste en un promedio de los tipos de cambio de los
pases de la unin Europea.



FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 31
ESPECULACIN Y EFICIENCIA DE MERCADO.
Los dos aspectos que se exponen en este captulo la especulacin con divisas y la eficiencia
en mercados cambiarios se encuentran estrechamente relacionados entre si, por ejemplo si
los especuladores pueden obtener rendimientos promedio anormalmente altos, entonces
los mercados no deben ser eficientes y los especuladores deben ser capaces de pronosticar
los tipos de cambio mejor que el mercado.

ESPECULACION
Los especuladores desempean un papel muy til para estabilizar los tipos de
cambio, se puede adoptar una cobertura cambiaria, a saber, los mercados a plazo, los
mercados de futuros, las opciones y los swaps.
Especulacin a travs del mercado a plazos
Especulacin sin costos de transaccin.
Si el especulador es neutral al riesgo y si ignoramos los costos de transaccin, el
especulador querr comprar librar a plazo de n aos si:


Por otra parte, el especulador neutral al riesgo querr vender libras a plazo de n aos si:



Si el especulador siente aversin por el riesgo, no comprara ni vender a plazo a menos
que el rendimiento esperado sea suficiente en trminos del riesgo sistemtico que se
asuma.
Especulacin con costos de transaccin.
Cuando se tienen costos de transaccin en el mercado cambiario al contado y a plazo, un
especulador neutral al riesgo comprara libras a plazo de N aos.
Especulacin a travs del mercado de futuros
Debido al riesgo de las cuentas de margen sobre el mercado de futuros, si los
especuladores tienen aversin al riesgo ellos podran querer una brecha ms grande entre
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el precio de los futuros a la venta (a la compra) y el precio al contado esperado a futuro a
la compra (a la venta) para compensar el riesgo adicional.
Los contratos de futuros rara vez se mantienen hasta su vencimiento, y por lo tanto, el
especulador puede estar comparando el precio de futuros del da de hoy con un tipo de
cambio esperado al futuro para una fecha anterior al vencimiento del contrato de futuros.

Especulacin a travs del mercado de opciones.
Un especulador comprara una opcin si el rendimiento esperado excede al costo de la
misma en una cantidad suficiente para compensar su riesgo y el costo de oportunidad del
dinero pagado por ella desde luego el valor de una opcin varia con el precio del activo
subyacente el cual puede ocasionar que la opcin se mueva sobre o bajo la par en
diferentes momentos a lo largo de su plazo al vencimiento y en cantidades distintas.
Un especulador comprara una opcin si la valora en una cantidad superior a su precio de
mercado. Esto puede ocurrir cuando un especulador considera que la opcin estar sobre
la par en base a una probabilidad ms alta que la que le confiere el mercado en general.
Un especulador dispuesto a aceptar la posibilidad de incurrir en fuertes prdidas tambin
puede vender, o suscribir, opciones de divisas.
Especulacin a travs de la solicitud y de la concesin de prstamos: swaps.
Al solicitar dlares en prstamos, al comprar libras al contado y al invertir en valores es
posible lograr esencialmente el mismo objetivo que al comprar libras a plazo. Es decir, al
vencimiento, se pagaran los dlares sobre el prstamo y se recibirn libras a partir de la
inversin. Por cada libra que un especulador desee tener en n aos deber invertir en
libras el da de hoy.
Especulacin a travs del comercio sin coberturas cambiarias.
Cuando una empresa tiene cuentas por cobrar o pagar en monedas extranjeras y no adopta
una cobertura cambiaria sobre las mismas adoptando uno de los procedimientos que
hemos descrito aqu, se dice que la empresa est especulando al no proteger cierto nivel de
exposicin cambiaria.
La especulacin es sinnima de tener una lnea de exposicin cambiaria con una pendiente
distinta a cero. A pesar de obvio hecho de que no adoptar una cobertura cambiaria sobre
las cuentas por cobrar y por pagar denominadas en moneda extranjera significa que se est
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especulando, la cantidad de empresas que cuando se les pregunta si usa el mercado a
plazo, el mercado de futuros, el mercado de opciones o de swaps para proteger
cambiariamente sus operaciones comerciales dicen: oh no nosotros no especulamos sin
embargo, como lo hemos visto de hecho estn especulando de manera inconsciente al no
usar estos mercados .

Especulacin a travs de la volatilidad de los tipos de cambio.

Es posible especular sobre la volatilidad del tipo de cambio, en lugar de especular sobre su
movimiento en una direccin en particular. Una forma de especular sobre la volatilidad
consiste en comprar simultneamente una opcin de compra y una opcin de venta al
mismo precio de ejercicio, del mismo modo si el valor de una moneda extranjera
disminuye de manera sustancial, la opcin de venta podr ser ejercida. Tal tragedia
especulativa recibe el nombre de operacin cruzada (STRADDLE)

Eficiencia de mercado
La especulacin cambiaria vale la pena solo cuando los mercados cambiarios son
ineficientes en un mercado ineficiente, por definicin existen ciertos rendimientos
anormales que provienen del uso de la informacin cuando se asumen posiciones en
moneda extranjera.
La eficiencia es el conjunto de informacin que se suponga estar disponibles para quienes
toman las decisiones. Si se incluye solo la informacin referente a los precios o
rendimientos histricos sobre un activo en particular, estaremos probando la forma dbil
de la eficiencia. Si se incluye toda la informacin que este pblicamente disponible
estaremos probando la forma semi fuerte de la eficiencia y cuando se incluya toda la
informacin, incluyendo la que est disponible para el personal interno, estaremos
probando la forma fuerte de la eficiencia.
Un aspecto importante de la eficiencia en el contexto internacional es el que tiene que ver
con la capacidad del mercado cambiario a plazo para elaborar pronsticos de los tipos de
cambio al contado.

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ELABORACION DE PRONOSTICOS DEL TIPO DE CAMBIO
El xito y el fracaso del modelo:
Una forma ms profunda e indirecta de probar la eficiencia de los mercados cambiarios y
d si la especulacin ofrece rendimientos esperados excesivos consiste en examinar el
desempeo de los pronsticos de los modelos de los tipos de cambios. Si los mercados son
eficientes y por lo tanto los tipos de cambios reflejan toda la informacin disponible, no
debera ser disponible obtener rendimientos anormales a partir de la especulacin
siguiendo las predicciones de los modelos; los tipos de cambios deberan reflejar las
predicciones de los modelos y el mercado debera comportarse como si conociera los
pronsticos formulados por los modelos.
Tales modelos generalmente establecan buenos pronsticos durante el periodo a lo largo
del cual se haca una estimacin. Es decir, cuando se usaban las ecuaciones estimadas y los
valores conocidos de las variables explicativas, estos modelos predecan tipos de cambios
que generalmente se encontraban cerca de los tipos de cambios reales. Sin embargo,
cuando se haca una prediccin fuera del periodo de estimacin los modelos tenan un
desempeo ms deficiente que el de un simple pronstico intuitivo que afirmara que los
tipos de cambios al contado esperado a futuro serian iguales a los tipos de cambios al
contado corriente. Esto suceda aun a pesar de los pronsticos que se encontraban fuera de
la muestra (aquellos que se elaboraban fuera del periodo de estimacin) se hacan usando
valores realizados para las variables explicativas. (En la prctica, la preparacin de
pronsticos se basaba en los valores pronosticados para las variables explicativas,
aadindose al error del pronstico, los factores macro econmicos fundamentales
proporcionan una prediccin deficiente de los desplazamientos en los tipos de cambios.
Sin embargo, como podramos esperarlo Taylor y Flood han descubiertos que los factores
macroeconmicos fundamentales tienen un poder explicativo mas considerable sobre
horizontes de pronsticos ms prolongados.

COEFICIENTE DE CORRELACION ENTRE EL TIPO DE CAMBIO
AL CONTADO EN DLAR Y LOS DIVERSOS PREDICTORES
POSIBLES DE LA TASA AL CONTADO, 1974-1987
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 35
S(DM/$) 1.00
(rs-Rdm) (-)o.50 1.00
Pus/PGY (-)o.59 0.63 1.00
Mus/MGY (-)0.46 (-)0.08 0.72 1.00
Yus/YGY 0.30 (-)0.26 (-)0.88 (-)0.57 1.00
VARIABLES
S(Y/S) (Rs-Ry) Pus/Pjp Mus/Mjp Yus/Yjp


Debido a que las tasas a plazo ofrecen estimaciones gratuitas de las tasas al contado
esperadas a futuro, la prueba de eficiencia que normalmente aplicamos est dada por el
hecho de si las predicciones del modelo mejoran la exactitud de los pronsticos intuitivos
en el sentido de que los tipos de cambios al contado corriente es predictor de la tasa al
contado esperada a futuro que la tasa a plazo. Por consiguiente, si los modelos son
deficientes al predecir las tasas al contado esperada a futuro a partir de las tasas al contado
corriente, tendrn, a fortiori, un desempeo a un ms deficiente al predecir las tasas al
contado esperadas a futuro a partir de las tasas a plazo. La falta de xito de los modelos de
pronsticos se refleja en las bajas correlaciones que han aparecido entre las variables que
normalmente estaran asociados con los tipos de cambio.

S(DM/$) (rs-Rdm) Pus/PGY Mus/MGY Yus/YGY
S(DM/$) 1.00
(rs-Rdm) (-)0.20 1.00
Pus/PGY (-)0.04 0.42 1.00
Mus/MGY 0.37 (-)0.25 0.50 1.00
Yus/YGY 0.04 0.51 0.80 0.42 1.00
VARIABLES


LAS NOTICIAS Y LOS TIPOS DE CAMBIOS
Cuando ocurren eventos relevantes para los tipos de cambios al contado y cuya ocurrencia
es esperada por un gran nmero de instituciones e individuos, dichos eventos n deberan
tener ningn impacto sobre las tasas cambiarias. Por consiguiente, cuando se hace una
regresin de tales eventos esperados sobre los tipos de cambio, los coeficientes de
regresin deben ser iguales a cero; cuando las variables explicativas varan como se
esperaba, el tipo de cambio al contado no debera variar. L a situacin es diferente en el
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 36
caso de los eventos no esperados, los cuales se denominan frecuentemente como noticias
o sorpresas . Algunos ejemplos de tales sorpresas son, por ejemplo: las variaciones no
anticipadas en las tasas de inters, un crecimiento en la oferta monetaria distinto al
indicado por las expectativas, y otras situaciones similares. Las bajas correlaciones y la
falta de significancia estadstica de las variables econmicas que se han encontrado
podran deberse al uso de valores realizados en lugar de usar solo los componentes
sorpresivos; en general, debera esperarse que se diera una gran parte de los valores
realizados, especialmente en lo que se refiere a los niveles de las variables. Basando su
enfoque en el argumento anterior, Jacob Frankl examino la forma en que los tipos de
cambio responden a las sorpresas en el diferencial de la tasa de inters. Especialmente,
estimo la siguiente regresin, planteaba bajo la forma de dlares-libras, y adicionalmente
hizo otra estimacin para los marcos alemanes y los francos franceses.
Siguiendo las teoras de Frekel, Sebastin Edwards ha concluido las noticias sobre la oferta
monetaria y sobre el ingreso nacional as como sobre las tasas de inters y ha encontrado
que, como se supona, un inesperado y rpido crecimiento del dinero conduce a una
depreciacin. Por otra parte, usando un vector autor regresivo (tcnicas que basa las
expectativas en la relacin que se haya ajustado mejor a partir de una extensa lista de
factores potenciales) Christian Wolff no ha encontrado efectos de la noticias. El papel que
desempean las sorpresas tambin han sido investigado usando la metodologa del
estudio de eventos, en la cual los sucesos nuevos y especficos se relacionan con las
variaciones subsecuentes en los tipos de cambios. Esto permite que se analicen las
implicaciones acerca de la posibilidad de predecir los tipos de cambio (pudiendo examinar
de tal modo si los tipos de cambio responden a ciertas variables) as como las
implicaciones sobre la eficiencia de mercado. (En un mercado eficiente, los precios
responden inmediatamente y no con un retraso.)
El refrenamiento en el crecimiento del dinero a futuro es necesario para mantener tal
crecimiento a un plazo ms prolongado dentro del rango fijado como objetivo. Un
crecimiento ms lento del dinero aumenta las tasas de inters y la existencia de tasas de
inters ms altas aumenta la demanda del circulante y, por lo tanto, tambin aumenta su
precio.

REGIMENES CAMBIANTES
Como lo explicamos al describir los efectos de las sorpresas derivadas de la oferta de
dinero sobre los tipos de cambio, la naturaleza de la poltica econmica del gobierno
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 37
desempea un papel muy importante. En particular, demostramos que si el Fed est
tratando de mantener la tasa de crecimiento de la oferta de dinero dentro de un rango
fijado como mete, los incrementos sorpresivos en la oferta del dinero deberan causar una
apreciacin del dlar: el Fed respondera a un crecimiento excesivo del dinero
restringiendo su crecimiento en el futuro, incrementando con ello las tasas de inters y, a
la vez, el valor del dlar. Por otra parte, si en un lugar de fijar como objetivo la oferta de
dinero, el Fed decidiera fijar el objetivo sobre las tasas de inters, lo cual significa que
tratara de mantener dichas tasas a un nivel determinado; entonces un incremento
sorpresivo en la oferta de dinero tendra un efecto diferente. Especficamente, un
crecimiento en la oferta de dinero sorpresivamente cuantioso implicara una inflacin
futura. Esto tendera a impulsar hacia arriba las tasas de inters, siendo esta una tendencia
que el Fed tratara de compensar incrementando la oferta de dinero an ms. La inflacin
resultante ocasionara finalmente una depreciacin del dlar.
En la realidad, los participantes de mercado no mantienen una perspectiva determinada
con relacin al rgimen de poltica que est en vigor. Ms bien, existe una distribucin de
probabilidad respecto del rgimen de poltica que respalde la accin del gobierno. La
distribucin de probabilidad podra asumir la modalidad de que algunos inversionistas
consideraran que se trata de una poltica que el gobierno est siguiendo, mientras que
otros inversionistas podran considerar que se trata de una poltica diferente. De manera
alternativa, la distribucin de probabilidad podra asumir la modalidad de que todos los
inversionistas asignaran probabilidades comunes a los regmenes en particular que
respaldan a las acciones del gobierno. Cualquiera que sea la naturaleza de la distribucin
de probabilidades que tengamos en mente, las creencias acerca del rgimen de polticas
subyacentes que est en vigor cambian lentamente, y esto tiene implicaciones muy
importantes para la eficiencia de mercado.

EL RECORD DE LAS AGENCIAS DE PRONSTICO
Un aspecto estrechamente relacionado con la eficiencia de mercado est dado por el xito
de las agencias que preparan pronsticos de los tipos de cambios. Proporcionan
realmente estas agencias a los usuarios una mejor idea acerca de las tendencias de los tipos
de cambio que la que proporciona la informacin que puede ser obtenida consultando
otras fuentes de informacin generalmente disponible? La respuesta parece ser que las
agencias de pronsticos tienen diferentes niveles de xito pero en general han mostrado
un desempeo deficiente. Consideremos las evidencias al respecto.
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 38
Stephen Goodman aplico un nmero de pruebas estadsticas sobre un grupo muy
cuantioso de agencias de acuerdo con las tcnicas que empleaban. Separo aquellas
agencias que usaba tcnicas economtricas ( es decir, modelos estadsticos ) de las que
usaban evaluaciones subjetivas y las que usaban reglas de decisin tcnicas. El enfoque
economtrico implica una estimacin de las relaciones que existe entre los tipos de
cambios y las tasas de inters, los diferenciales inflacionarios, y otras variables
explicativas. Los modelos que se describieron anteriormente caeran dentro de esta
categora. Las reglas tcnicas se basan generalmente en el hecho de relacionar los tipos de
cambio a futuro con los tipos de cambio histricos. El enfoque subjetivo es lo que se
pensara que es (preparar un pronstico mediantes opiniones personales). Goodman
comparo las predicciones hechas por las agencias de pronsticos con lo que ocurra en
ltima instancia.


EVALUACION DE AGENCIAS CON ORIENTACION ECONOMETRICA: EXACTITUD
EN PREDICCION DE TENCIAS (PERIODO SUBSECUENTE DE 3 MESES)









FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 39
EVALUACION DE AGENCIAS CON ORIENTACION ECONOMETRICA:
EXACTITUD EN LAS ESTIMACIONES PUNTUALES DE LAS TASAS AL
CONTADO ESPERADAS A FUTURO.
















FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 40
CONCLUSION
Una empresa exportadora que se encuentre en un mercado competitivo experimentara un
incremento temporal de los ingresos por las ventas y los costos de produccin despus de
una devaluacin real de su divisa.
La mayor cuanta de los beneficios temporales de una empresa competitiva alentara la
participacin, la mayor magnitud de los costos de los insumos que resulta de una
devaluacin. El precio de la moneda nacional del producto de un exportador aumentara
en una cantidad igual al porcentaje de devaluacin.
Adoptar una cobertura cambiaria sobre las operaciones comerciales representa una forma
de especulacin. La especulacin ofrece rendimientos anormales cuando los mercados son
ineficientes. En un mercado cambiario eficiente, la informacin relevante se refleja en los
tipos de cambio, la diferencia que puede existir entre la tasa a plazo y la tasa al contado
esperada a futuro se conoce como sesgo a plazo.
Existen varias razones por las cuales las coberturas cambiarias deberan ser adoptadas por
la empresa misma y no por los accionistas, tambin especifica lo relacionado con el costo
esperado de la cobertura cambiaria dado por la diferencia que existe entre la tasa
cambiaria a plazo y la tasa al contado esperada en el futuro. Estas se adoptan por el
mercado de futuros logran esencialmente el mismo resultado que las coberturas
cambiarias a plazo. Las cuentas por pagar denominadas en moneda extranjera pueden
protegerse contra las variaciones de cambios, la exposicin cambiaria puede ser eliminada
facturando en moneda nacional, los perfiles del rendimiento proporcionan una
comparacin grafica con relacin a las consecuencias de usar diferentes tcnicas de
coberturas cambiarias.
El nivel de exposicin contable estudia el efecto que tienen los tipos de cambio sobre los
valores que aparecen en el estado financiero.
El riesgo y el nivel de exposicin por conversin se relacionan en la forma en la cual los
valores de los activos y los pasivos aparecen cuando se convierten a la moneda nacional
que usa una empresa para preparar sus reportes, y en donde tal conversin permite la
inclusin de dichos valores en la cuentas financieras, el riesgo y el nivel por transacciones
se relacionan con los valores de los activos y de los pasivos cuando estos se liquidan.
La variacin real en los tipos cambiarios est dado por aquel cambio que produce una
diferencia entre la tasa general de rendimientos sobre activos / pasivos nacionales versus
extranjeros, o que ocasionan un cambio en la rentabilidad de la empresa orientadas hacia
FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 41
la exportacin, que usan importaciones, o que compiten con estas ltimas. No hay
variaciones reales en los tipos cambio aplicables a activos y pasivos financiero cuando la
paridad del inters sin cobertura siempre se mantienen en condiciones ex post. No hay
variaciones reales en los tipos de cambio aplicables a activos fijos cuando el PPP siempre
se mantiene en condiciones ex post.
El procedimiento del FAS 52 vala los activos usando costos histricos y tipos de cambio
corriente pero coloca ganancias y prdidas por transaccin en una cuenta separada.
Produce medidas correctas de las variaciones reales en los tipos de cambio aplicables al
activo financiero cuando los efectos de capital contable de los accionistas se incluyen como
parte del ingreso. Al igual medidas incorrectas de las variaciones reales en los tipos de
cambio aplicables a activos fijos.















FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 42










ANEXOS

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Tasa de cambio del crdoba nicaragense en comparacin
a monedas de Norteamrica y Sudamrica para el 29 de
marzo del 2013





Moneda nacional Moneda extranjera Tipo de cambio
Crdoba nicaragense Balboa panamea 0.04060
Crdoba nicaragense Bolvar venezolano 0.25550
Crdoba nicaragense Colon costarricense 20.32811
Crdoba nicaragense Dlar canadiense 0.04134
Crdoba nicaragense Dlar barbados 0.08080
Crdoba nicaragense Dlar Belice 0.07959
Crdoba nicaragense Dlar bermudas 0,04066
Crdoba nicaragense Dlar de la Bahamas 0.04061
Crdoba nicaragense Dlar de las islas caimn 0.03330
Crdoba nicaragense Dlar de trinidad y Tobago 0.26069
Crdoba nicaragense Dlar del caribe oriental 0.10970
Crdoba nicaragense Dlar estadounidense 0.04063
Crdoba nicaragense Dlar jamaiquino 3.27829
Crdoba nicaragense Guaran paraguayo 162.84077
Crdoba nicaragense Guilder antillano 0,07274
Crdoba nicaragense Nuevo sol peruano 0,10526
Crdoba nicaragense Peso argentino 0,20793
Crdoba nicaragense Peso boliviano 0,28464
Crdoba nicaragense Peso chileno 19,16847
Crdoba nicaragense Peso colombiano 74,10335
Crdoba nicaragense Peso cubano 0,04061
Crdoba nicaragense Peso dominicano 1,66522
Crdoba nicaragense Peso mexicano 0,50028
Crdoba nicaragense Peso uruguayo 0,76602
Crdoba nicaragense Quetzal guatemalteco 0,31559
Crdoba nicaragense Real brasileo 0,08177
Crdoba nicaragense Gurda haitiana 1,72729
Crdoba nicaragense Lempira hondurea 0,79740
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Tasa de cambio del crdoba nicaragense en comparacin
a monedas de Asia y regin del pacifico para el 29 de
marzo del 2013
Moneda nacional Moneda extranjera Tasa de cambio
Crdoba nicaragense Baht Tailands 1,19088
Crdoba nicaragense Dlar australiano 0,03901
Crdoba nicaragense Dlar Brunei 0,05043
Crdoba nicaragense Dlar fiji 0,07250
Crdoba nicaragense Dlar de Hong Kong 0,31542
Crdoba nicaragense Dlar neozelands 0,04853
Crdoba nicaragense Dlar Singapurense 0,05039
Crdoba nicaragense Dlar taiwans 1,21379
Crdoba nicaragense Dlar vietnams 850,36421
Crdoba nicaragense Franco de las islas Pacifico Francesa 3,78378
Crdoba nicaragense Kip de laos 318,66945
Crdoba nicaragense Kyat de Myanmar 35,87466
Crdoba nicaragense Peso filipino 1,66053
Crdoba nicaragense Riel camboyano 161,72960
Crdoba nicaragense Ringgit malayo 0,12583
Crdoba nicaragense Tenge kazako 6,12715
Crdoba nicaragense Won coreano 45,21391
Crdoba nicaragense Yen japons 3,82715
Crdoba nicaragense Yuan chino 0,25235
Crdoba nicaragense Pataca de Macao 0,32464
Crdoba nicaragense Rupia de Seychelles 0,47489
Crdoba nicaragense Rupia Sri Lanka 5,14923
Crdoba nicaragense Rupia hind 2,20434
Crdoba nicaragense Rupia indonesia 390,54564
Crdoba nicaragense Rupia nepalesa 3,52819
Crdoba nicaragense Rupia paquistana 3,99539
Crdoba nicaragense Rupia Banglads 3,17025









FINANZAS INTERNACIONALES Pgina 45


Tasa de cambio del crdoba nicaragense en comparacin
a monedas de Asia y regin del pacifico para el 29 de
marzo del 2013

Moneda nacional Moneda extranjera Tasa de cambio
Crdoba nicaragense Dinar Serbio 3,55298
Crdoba nicaragense Euro 9,63913
Crdoba nicaragense Forint de Hungra 9,63913
Crdoba nicaragense Franco Suizo 0,03857
Crdoba nicaragense Hryvnia Ucraniano 0,33087
Crdoba nicaragense Lat de Letonia 0,02223
Crdoba nicaragense Leu de Bulgaria 0,06200
Crdoba nicaragense Leu Moldavo 0,50350
Crdoba nicaragense Leu Rumano 0,13997
Crdoba nicaragense Rublo Bielorruso 353,24159
Crdoba nicaragense Rublo Ruso 1,26323
Crdoba nicaragense Zloty Polaco 0,13243
Crdoba nicaragense Corona Checa 0,81542
Crdoba nicaragense Corona Danesa 0,23624
Crdoba nicaragense Corona Islandesa 5,06765
Crdoba nicaragense Corona Noruega 0,23750
Crdoba nicaragense Corona Sueca 0,26507
Crdoba nicaragense Kuna Croata 0,24086
Crdoba nicaragense Libra Esterlina 0,02672
Crdoba nicaragense Lita Lituanesa 0,10945









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Tasa de cambio del crdoba nicaragense en comparacin
a monedas de MEDIO ORIENTE Y ASIA CENTRAL para el 29 de
marzo del 2013


Moneda nacional Moneda extranjera Tipo de cambio
Crdoba nicaragense Dinar Bahrini 0,10051
Crdoba nicaragense Dinar Iraqu 309,94257
Crdoba nicaragense Dinar jordano 0,18881
Crdoba nicaragense Dinar kuwait 0,07627
Crdoba nicaragense Drham de Emiratos rabes Unidos 0,97932
Crdoba nicaragense Dram Armeniano 16,98858
Crdoba nicaragense Rial Iran 498,57041
Crdoba nicaragense Rial Oman 0,01564
Crdoba nicaragense Rial Qatar 0,14794
Crdoba nicaragense Shequel Israel 0,15236
Crdoba nicaragense Libra Libanesa 61,06861
Crdoba nicaragense Libra Siria 2,86672
Crdoba nicaragense Lira Turca 0,07348











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Tasa de cambio del crdoba nicaragense en comparacin
a monedas de frica para el 29 de marzo del 2013

Moneda nacional Moneda extranjera Tipo de cambio
Crdoba nicaragense CFA BCEAO Franc 20,79335
Crdoba nicaragense Birr Etiopiano 0,75107
Crdoba nicaragense Cedi de Ghana 0,07867
Crdoba nicaragense Cheln Somal 3,46768
Crdoba nicaragense Cheln tanzano 63,75037
Crdoba nicaragense Dalasi Gambiano 65,69924
Crdoba nicaragense Dinar Argelino 1,33996
Crdoba nicaragense Dinar Libio 0,05237
Crdoba nicaragense Dinar Sudans 17,92935
Crdoba nicaragense Dinar Tunisio 0,06479
Crdoba nicaragense Drham Marroqu 0.35137
Crdoba nicaragense Dlar Zimbabuense 15,28867
Crdoba nicaragense Escudo de Cabo Verde 3,50816
Crdoba nicaragense Franco Burundi 20,79335
Crdoba nicaragense Franco Dijibouti 63,99382
Crdoba nicaragense Franco Ruands 7,09366
Crdoba nicaragense Kwacha de Malaui 25,81492
Crdoba nicaragense Kwacha Zambiano 15,73453
Crdoba nicaragense Lilangeni de Suazilandia 211.06732
Crdoba nicaragense Loti de Lesoto 0,37479
Crdoba nicaragense Rand Sudafricano O,37499
Crdoba nicaragense Libra Egipcia 0.27644
Crdoba nicaragense Naira Nigeriana 6,44445
Crdoba nicaragense Pula De Botsuana 0,33489


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BIBLIOGRAFIA:

Monografas.com:
www.monografias.com

Banco Central de Nicaragua:
www.bcn.gob.ni
www.rinconoticias.com/taq/banco-central-de-nicaragua

Finanzas Internacionales:
Exposicin y Riesgo Cambiario.
El Nivel de Exposicin Contable versus El Nivel de Exposicin Real.
Exposicin Operativa.
Cobertura de Riesgo y Exposicin Cambiaria Fed Chicago 1980.
Especulacin, Eficiencia de mercado y Elaboracin de pronstico.