FACULTAD DE CONTADURA Y CIENCIAS ADMINISTRATIVAS

FINANZAS I
Este resultado es congruente con el clculo del VPN. El estimado de la probabilidad de
pago del 95% hecho por la empresa excede el valor de indiferencia e indica que debe
otorgarse el crdito.
FUENTES DE INFORMACIN DE CRDITOS
!a" varias fuentes valiosas de informaci#n interna " externas. $as fuentes internas
primarias son%
&na solicitud de crdito' que inclu"a referencias.
El historial de pagos del solicitante' si se le ha extendido crditos previamente.
(nformaci#n de representantes de ventas " otros empleados.
Entre las fuentes externas de informaci#n de crdito importante estn%
Estados financieros de a)os recientes. $os estados financieros pueden anali*arse para
evaluar la rentabilidad' obligaciones de deuda " liquide* del cliente.
(nformes de agencias calificadoras de crdito como +un , -radstreet -usiness .redit
/ervices 0+,-1. Estas agencias proporcionan evaluaciones crediticias de miles de
compa)2a " estimados de su solide* general. +,- eval3a el crdito de una compa)2a en
relaci#n con el de otras compa)2as con solide* financiera comparable " asigna
calificaciones de evaluaci#n crediticia integradas entre 4 056lta71 " 8 05$imitada71' esto en
Estados &nidos de Norteamrica.
(nformes de oficinas de crdito. Estos informes proporcionan informaci#n ob9etiva acerca
de las obligaciones financieras vencidas de una compa)2a. $os informes de las oficinas de
crdito tambin contienen informaci#n sobre cualquiera de los dictmenes legales en contra
de la compa)2a.
6rchivos de crdito de las asociaciones de la industria. $as asociaciones de la industria a
menudo mantienen archivos de crdito. Esas asociaciones " los competidores directos de
usted estn a menudo dispuestos a compartir informaci#n de crdito acerca de los clientes.
LAS CINCO C DEL CRDITO
$as cinco . del crdito son cinco factores generales que los analistas de crdito a menudo
consideran al tomar una decisi#n de otorgamiento de crdito.
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Carcter. El compromiso con el cumplimiento de las obligaciones de crdito. $a me9or
manera de medir el carcter es con base en el historial de pagos del solicitante.
Capacidad. $a posibilidad de cumplir con las obligaciones de crdito con los ingresos
actuales. $a capacidad se eval3a examinando las entradas de efectivo del estado de ingresos
o del estado de flu9os de efectivo del solicitante.
Capital. $a posibilidad de cumplir con las obligaciones de crdito usando los activos
existentes si es necesario. El capital se eval3a examinado el valor neto del solicitante.
Colateral. 0:arant2a1. $a garant2a que puede ena9enarse en caso de falta de pago. El valor
de la garant2a depende del costo de la ena9enaci#n " del posible valor de reventa.
Condiciones. .ondiciones econ#micas generales o de la industria. $as condiciones externas
al negocio del cliente afectan la decisi#n de otorgamiento de crdito. Por e9emplo' una
me9or2a o un deterioro de las condiciones econ#micas generales puede ser que cambien las
tasas de inters o el riesgo de otorgar crdito. 6simismo' las condiciones de una industria
en particular pueden afectar la rentabilidad de otorgar crdito a una compa)2a en esa
industria.
6.&;&$6.(<N +E .&EN=6/ P>? .>-?6?
$a cantidad total de cuentas por cobrar pendientes en cualquier momento dado se determina
mediante dos factores%
41 El volumen de ventas a crdito "
@1 El tiempo promedio transcurrido entre las ventas " los cobros.
cobran*a de periodo del +uraci#n x dia al credito a Ventas cobrar por .uentas =
/i cambian las ventas a crdito o el periodo de cobran*a' tales cambios se refle9arn en las
cuentas por cobrar.
.uando se hace una venta a crdito' ocurren las siguientes cosas%
$os inventarios se reducen en el costo de los bienes vendidos.
$as cuentas por cobrar aumentan por el precio de venta' "
$a diferencia es ganancia' que se agrega a las utilidades.
/i la venta es en efectivo' entonces la empresa ha recibido de hecho el efectivo de la venta'
pero si la venta es a crdito' la empresa no recibir el efectivo de la venta hasta que se cobre
la cuenta.
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POLTICA DE COBRANZA.
$a empresa determina su pol2tica global de cobran*a mediante la combinaci#n de
procedimientos de cobro que emprende. Estos procedimientos inclu"en una llamada
telef#nica al cliente' el env2o de una carta' el env2o de una nueva factura' a veces hacer una
visita a una persona " la acci#n legal.
d2a por Ventas
cobrar por .uentas

ABC D credito a anuales Ventas
cobrar por .uentas
.obran*a de Promedio Periodo = =
cobran*a de promedio Periodo D ABC
crdito a anuales Ventas
cobrar por cuentas de Promedio =
4.- FINANCIAMIENTO A CORTO PLAZO.
El crdito a corto pla*o se define como la deuda originalmente programada para ser
reembolsada dentro de un a)o. Existen dos mtodos comunes para garanti*ar los prstamos%
El financiamiento de las .uentas por .obrar
El financiamiento del inventario.
Crdito Comerci!
En el curso ordinario de los acontecimientos' una empresa compra a otras empresas sus
suministros " materiales a crdito' " registra la deuda como cuenta por pagar. Las cuentas
por pagar, o crdito comercial' constitu"en la categor2a individual ms grande de crdito a
corto pla*o' representando aproximadamente un tercio de los pasivos circulantes de las
corporaciones no financieras. Este porcenta9e es un tanto ms grande para las empresas
peque)as. +ebido a que estas empresas pueden no calificar para un financiamiento
proveniente de otras fuentes' se basan fundamentalmente en el crdito comercial. $os
cuatros principales factores que influ"en en la longitud de los trminos de crdito%
".# Nt$r!e% eco&'mic de! (rod$cto. $os satisfactores con una alta rotaci#n de
ventas se vende en trminos de crdito ms o menos cortosE los compradores revenden los
productos rpidamente' " generan as2 un efectivo que los capacita para pagar a los
proveedores.
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).# Circ$&*t&ci* de! +e&dedor. $os vendedores financieramente dbiles deben
requerir efectivo o trminos de crdito excepcionalmente cortos. En muchas industrias' las
variaciones en los trminos de crdito pueden usarse como una promoci#n de ventas.
$os vendedores de gran tama)o pueden usar su posici#n para imponer trminos de
relativamente cortos' aunque en la prctica ocurre lo opuestoE es decir' los vendedores
financieramente fuertes son proveedores de fondos para las empresas peque)as.
,.# Circ$&*t&ci* de! com(rdor. En general' los comerciantes al menudeo
financieramente s#lidos' que venden a crdito' pueden a la ve* recibir trminos de crdito
ligeramente ms prolongados. 6lgunos menuditas' como los que venden en reas
particularmente riesgosas 0como ropa1 reciben' trminos prolongados de crdito pero suele
ofrecrseles grandes descuentos para fomentar el pronto pago.
-.# De*c$e&to e& e.ecti+o. Es la reducci#n en precio que se basa en un pago dentro de
un periodo espec2fico. $os costos de no tomar los descuentos en efectivo exceden la tasa de
inters a la cual puede pedir prestado el compradorE por tanto' es importante que una
empresa tenga precauci#n al usar el crdito comercial como fuente de financiamiento%
podr2a ser mu" costoso. $a duraci#n real del crdito es pues modificada por la magnitud de
los descuentos ofrecidos.
Co&ce(to de Crdito Neto
El crdito comercial tiene doble significado para la empresa. Es una fuente de crdito para
financiar las compras' " es una aplicaci#n de fondos en la medida en que la empresa
financie a los clientes las ventas a crdito.
$as empresas grandes " las empresas bien financiadas de todo tama)o tienden a ser
proveedores netos de crdito comercialE las peque)as " subcapitali*adas de todo tama)o
tienden a ser usuarios netos del crdito comercial. Es imposible generali*ar si es me9or un
proveedor neto o un usuario netoE la elecci#n depende de las circunstancias de la empresa "
de los diversos costos " beneficios de recibir " usar el crdito comercial.
/e&t0* de! Crdito Comerci! Como U& F$e&te de Fi&&cimie&to

El crdito comercial' una forma acostumbrada de hacer negocios en muchas industrias' es
conveniente e informal. &na empresa que no califica para obtener crdito de una instituci#n
financiera puede recibir el crdito comercial porque la experiencia anterior "a familiari*o al
vendedor con la dignidad de crdito del cliente. El vendedor conoce las prcticas de
comerciali*aci#n de la industria " suele tener una buena posici#n para 9u*gar la capacidad
del cliente " el riesgo de vender a crdito. El monto del crdito comercial fluct3a con las
compras' de conformidad con los l2mites de crdito que puedan ser operativos.
Im(ort&ci de B$e&* Re!cio&e* de Pro+eedore* D$r&te ! I&.!ci'&.
+urante periodos de inflaci#n " de dinero escaso' las empresas aumentan sus estndares
para extender crdito comercial a sus clientes. $a liquidaci#n de las cuentas por cobrar es
una forma de obtener una posici#n de liquide* ms favorableE por ello' los proveedores se
vuelven ms selectivos cuando extienden crdito comercial. Esto demuestra la importancia
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de que una empresa se gane la importancia de sus proveedores. =ener buenas ra*ones
financieras " pagar rpidamente son excelentes formas de lograr esta meta. Pero aun
cuando estos indicadores son desfavorables' una empresa puede estar en condiciones de
obtener crdito comercial ofreciendo planes realistas para me9orar su situaci#n.
Fi&&cimie&to corto (!%o medi&te 1&co* comerci!e*
$os prstamos de bancos comerciales' los cuales aparecen en el balance general como
documentos por pagar' ocupan el segundo lugar en importancia de crdito comercial como
fuente de financiamiento a corto pla*o. $os bancos ocupan una posici#n bsica en los
mercados de dinero a pla*o corto e intermedio. /u influencia es ma"or de lo que parece a
partir de los montos en pesos que prestan' porque los bancos proporcionan fondos no
espontneos. 6 medida que aumentan las necesidades de financiamiento de una empresa'
esta pide fondos adicionales a los bancos. /i la petici#n es negada' la alternativa consiste en
disminuir la tasa de crecimiento o reducir las operaciones.
Crcter2*tic* de !o* (r*tmo* (ro+e&ie&te* de !o* 1&co* comerci!e*.
Form* de (r*tmo. &n solo prstamo que una empresa obtiene de un banco en principio
no es diferente de un prstamo obtenido por un individuo. +e hecho' con frecuencia es
dif2cil distinguir entre un prstamo bancario hecho a una empresa peque)a " un prstamo
personal. El prstamo se obtiene al firmar un pagare convencionalE el reembolso' con una
suma acumulada al vencimiento 0cuando el documento vence1 o en abonos a lo largo de la
vida del prstamo.
Tm3o de !o* c!ie&te*. $os bancos hacen prstamos a cualquier tama)o de empresas. Por
monto en pesos' las grandes empresas obtienen la ma"or parte de los prstamos bancarios.
Pero por n3mero de prstamos' a las empresas peque)as les toca ms de la mitad de los
prstamos bancarios.
/e&cimie&to. $os bancos comerciales se concentran en el mercado de prstamos a corto
pla*o. $os prstamos a corto pla*o constitu"en aproximadamente dos tercios de los
prstamos bancarios por monto en d#lares' mientras que los prstamos a pla*o 0los
prestamos con vencimientos ma"ores de un a)o1 apenas alcan*an un tercio 0E&61.
4r&t2. /i un prestatario potencial constitu"e un riesgo de crdito cuestionable' o si las
necesidades de financiamiento de la empresa exceden del monto que el funcionario de
prstamos del banco considera prudente sobre una base no garanti*ada' se requerir alguna
forma de garant2a
Reci(rocidd. $os bancos requieren que el prestatario regular mantenga un saldo promedio
en cuenta de cheques. Estos saldos' com3nmente denominados reciprocidad' son un
mtodo de elevar la tasa real de inters.
Reem1o!*o de !o* (r*tmo* B&crio*.
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.asi todos los dep#sitos bancarios estn su9etos a retiro sobre demandaE por ello los bancos
comerciales tratan de evitar que las empresas usen un crdito bancario para un
financiamiento permanente. &n banco' por tanto' puede requerir que sus prestatarios
5limpien7 sus prstamos bancarios a corto pla*o por lo menos un mes de cada a)o. /i una
empresa no puede quedar libre de sus deudas bancarias al menos durante parte del a)o' est
usando financiamiento bancario para sus necesidades permanentes " debe buscar otras
fuentes de financiamiento permanente o a largo pla*o.
Co*to de !o* (r*tmo* de 1&co* comerci!e*.
.asi todos los prstamos de bancos comerciales han costado recientemente entre el 4C " el
@C%' seg3n la tasa real de las caracter2sticas de la empresa " de nivel de las tasas de inters
en la econom2a. /i la empresa califica como riesgo preferencial debido a su tama)o " a su
fuer*a financiera' la tasa de inters ser de un medio a tres cuartas partes 4% sobre la tasa
de descuento cargada por los bancos de la reserva federal a los bancos comerciales. Esto se
denomina tasa de inters preferencial. Por otra parte' a una empresa peque)a con ra*ones
financieras que no superan el promedio' puede exig2rsele que proporcione garant2a colateral
" que pague una tasa real de inters de @ a A puntos por arriba de la tasa preferencial.
I&ter* 5Re6$!r7
$a determinaci#n de la tasa real de inters sobre un prstamo depende de la tasa estipulada
de inters " del mtodo que aplica el prestamista para cargar los intereses. /i el inters se
paga al vencimiento del prstamo' la tasa estipulada de inters es la tasa real de inters. Por
e9emplo' sobre un prstamo de F@C'CCC.CC a un a)o al 4C%' el inters es de F@'CCC.CC
Prstamo en /olicitado ;onto
(nters
to vencimien al pagado inters ' regularG G Prestamo =


% 4C
CC . CCC ' @C
CC . CCC ' @ F
= =
I&ter* De*co&ectdo
/i el banco deduce el inters en forma anticipada 0descuenta el prstamo1' aumentara la tasa
real de inters. /obre el prstamo de F@C'CCC.CC a un a)o' al 4C% el descuento es de
F@'CCC.CC " el prestatario obtiene el uso de solo F4H'CCC.CC la tasa real de inters es del
44.4% 0" no de 4C% como seria en un prstamo 5regular71.
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(nters I Prstamo en /olicitado ;onto
(nters
+escontado Prstamo =

44.4%
CC . CCC ' 4H F
CC . CCC ' @ F
= =
Pr*tmo e& A1o&o*.
$os prstamos de intereses 5regulares7 " descontados que se exponen arriba se caracteri*an
por el reembolso del principal del prstamo al vencimiento. /eg3n el mtodo en abonos' los
pagos de principal se hacen peri#dicamente 0p. E9.' cada mes1 a lo largo del pla*o del
prstamoE /obre un prstamo a un a)o' el prestatario tiene la totalidad del monto del dinero
tan solo durante el primer mes' " por l 3ltimo mes "a ha pagado once doceavos del
prstamo. Por tanto' la tasa real 0 es decir' la tasa anual porcentual' 6P? o annual
percentage rate1 de intereses sobre el prstamo en abonos es significativamente ms alta
que la tasa estipulada. $os prstamos en abonos pueden disponerse en dos formas. En un
prstamo en abonos aditivo' los fondos netos del prstamo son los mismos que el valor
nominal del prstamo' pero el inters se a)ade al principal del prstamo para calcular los
abonos mensuales. En un prstamo en abonos descontado' el inters es sustra2do del
principal para obtener los fondos netos del prstamo mientras que los abonos se basan en
totalidad del valor nominal del prstamo.
El primer tipo de prstamo en abonos da como resultado pagos mensuales ms altos pero
una tasa real de inters ms ba9aE el segundo tipo de prstamo en abonos da como resultado
pagos mensuales ms ba9os pero una tasa real de inters ms alta.
E!ecci'& de B&co*
$os bancos tienen relaciones directas con sus prestatarios. /e establece al pasar los a)os
mucha asociaci#n personal' " suelen comentarse los problemas de negocios del
prestamista. +e este modo los bancos proporcionan servicios informales de asesoria
administrativa. &n prestamista que busque tal relaci#n debe conocer las importantes
diferencias que se dan entre los bancos' " que en seguida se consideran%
$os bancos tienen diferentes pol2ticas bsicas hacia el riesgo. 6lgunos siguen prcticas de
prstamo bastante conservadorasE otros participan en lo que ha dado en llamarse prcticas
bancarias creativas.
6lgunos funcionarios de prstamos bancarios suelen ser solicitados en cuanto al suministro
de servicios " para estimular los prestamos de desarrollo a empresas en sus a)os iniciales "
formativos.
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$os bancos difieren en la medida en que apo"an las actividades de los prestatarios en
tiempos malos. Esta caracter2stica se denomina grado de lealtad del banco
>tra caracter2stica en la cual difieren los bancos es el grado de estabilidad de los dep#sitos.
$a inestabilidad no solo surge de las fluctuaciones en el nivel de los dep#sitos sino tambin
de su composici#n.
$os bancos difieren en el grado de especiali*aci#n de los prstamos. $os ms grandes
tienen departamentos que se especiali*an en diferentes tipos de prstamosE Prstamos de
bienes ra2ces' en abonos " comerciales.
El tama)o de un banco puede ser una importante caracter2stica. El prstamo mximo que
puede ser un banco a cualquier cliente generalmente se limita al 4C% de las cuantas de
capital del banco 0capital social ms utilidades retenidas1' " generalmente no es apropiado
que las empresas grandes sostengan relaciones de prstamo con bancos peque)os.
.on la creciente competencia entre los bancos comerciales " otras instituciones financieras'
ha aumentado la agresividad de los bancos. $os modernos bancos comerciales ofrecen
ahora un amplio rango de servicios financieros " de negocios.
5.- EL COSTO DE CAPITAL Y SUS IMPLICACIONES EMPRESARIALES
FRENTE A LA INVERSIN.
$as inversiones reali*adas por la empresa son fundamentales para el desarrollo del ob9eto
social de la organi*aci#n' el costo de capital surge como un factor relevante en la
evaluaci#n que el administrador financiero reali*a de los pro"ectos de inversi#n que se
tengan a corto pla*o
COSTO DE CAPITAL.
El costo de capital es la tasa de rendimiento que debe obtener la empresa sobre sus
inversiones para que su valor en el mercado permane*ca inalterado' teniendo en cuenta que
este costo es tambin la tasa de descuento de las utilidades empresariales futuras' es por ello
que el administrador de las finan*as empresariales debe proveerse de las herramientas
necesarias para tomar las decisiones sobre las inversiones a reali*ar " por ende las que ms
le convengan a la organi*aci#n.
En el estudio del costo de capital se tiene como base las fuentes espec2ficas de capital para
buscar los insumos fundamentales para determinar el costo total de capital de la empresa'
estas fuentes deben ser de largo pla*o' "a que estas son las que otorgan un financiamiento
permanente.
$as fuentes principales de fondos a largo pla*o son el endeudamiento a largo pla*o' las
acciones preferentes' las acciones comunes " las utilidades retenidas' cada una asociada con
un costo espec2fico " que lleva a la consolidaci#n del costo total de capital.
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Jactores impl2citos fundamentales del costo de capital
El grado de riesgo comercial " financiero.
$as imposiciones tributarias e impuestos.
$a oferta " demanda por recursos de financiamiento
COSTOS DE LAS FUENTES DE CAPITAL
6 continuaci#n se presenta un peque)o acercamiento te#rico de los costos de estas fuentes'
pero se debe tener en cuenta que el estudio de cada uno de estos costos tiene connotaciones
ms profundas en su aplicaci#n.
Co*to de e&de$dmie&to !r6o (!%o
Esta fuente de fondos tiene dos componentes primordiales' el inters anual " la
amorti*aci#n de los descuentos " primas que se recibieron cuando se contra9o la deuda. El
costo de endeudamiento puede encontrarse determinando la tasa interna de rendimiento de
los flu9os de ca9a relacionados con la deuda. Este costo representa para la empresa el costo
porcentual anual de la deuda antes de impuestos.
.omentario% $os clculos para hallar la tasa de rendimiento pueden ser reali*ados por el
mtodo de la Ginterpolaci#nG.
Co*to de ccio&e* (re.ere&te*
El costo de las acciones preferentes se encuentra dividiendo el dividendo anual de la acci#n
preferente' entre el producto neto de la venta de la acci#n preferente.
..6.P.K +ividendo anual por acci#nDProducto neto en venta de 6.P.
Co*to de ccio&e* com$&e*
El valor del costo de las acciones comunes es un poco complicado de calcular' "a que el
valor de estas acciones se basa en el valor presente de todos los dividendos futuros que se
va"an a pagar sobre cada acci#n. $a tasa a la cual los dividendos futuros se descuentan para
convertirlos a valor presente representa el costo de las acciones comunes.
.omentario% El costo de capital de las acciones comunes usualmente es calculado por el
Gmodelo :ordonG
Co*to de !* $ti!idde* rete&id*
El costo de las utilidades retenidas est 2ntimamente ligado con el costo de las acciones
comunes' "a que si no se retuvieran utilidades estas ser2an pagadas a los accionistas
comunes en forma de dividendos' se tiene entonces' que el costo de las utilidades retenidas
se considera como el costo de oportunidad de los dividendos cedidos a los accionistas
comunes existentes.
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CALCULO DEL COSTO DE CAPITAL

6l determinar los costos de las fuentes de financiamiento espec2ficos a largo pla*o' se
muestra la tcnica usualmente utili*ada para determinar el costo total de capital que se
utili*a en la evaluaci#n financiera de inversiones futuras de la empresa.
El principal mtodo para determinar el costo total " apropiado del capital es encontrar el
costo promedio de capital utili*ando como base costos hist#ricos o marginales.
El administrador financiero debe utili*ar el anlisis del costo de capital para aceptar o
recha*ar inversiones' pues ellas son las que definirn el cumplimiento de los ob9etivos
organi*acionales
COSTO PROMEDIO DE CAPITAL

El costo promedio de capital se encuentra ponderando el costo de cada tipo espec2fico de
capital por las proporciones hist#ricas o marginales de cada tipo de capital que se utilice.
$as ponderaciones hist#ricas se basan en la estructura de capital existente de la empresa' en
tanto que las ponderaciones marginales consideran las proporciones reales de cada tipo de
financiamiento que se espera al financiar un pro"ecto dado.
4. Po&dercio&e* 8i*t'ric*.
El uso de las ponderaciones hist#ricas para calcular el costo promedio de capital es bastante
com3n' se basan en la suposici#n de que la composici#n existente de fondos' o sea su
estructura de capital' es #ptima " en consecuencia se debe sostener en el futuro. /e pueden
utili*ar dos tipos de ponderaciones hist#ricas%
Po&dercio&e* de +!or e& !i1ro*.
Este supone que se consigue nuevo financiamiento utili*ando exactamente la misma
proporci#n de cada tipo de financiamiento que la empresa tiene en la actualidad en su
estructura de capital.
Po&dercio&e* de +!or e& e! mercdo.
Para los financistas esta es ms atractiva que la anterior' "a que los valores de mercado de
los valores se aproximan ms a la suma real que se reciba por la venta de ellos. 6dems'
como los costos de los diferentes tipos de capital se calculan utili*ando precios
predominantes en el mercado' parece que sea ra*onable utili*ar tambin las ponderaciones
de valor en el mercado' sin embargo' es ms dif2cil calcular los valores en el mercado de las
fuentes de financiamiento de capital de una empresa que utili*ar valor en libros.
El costo promedio de capital con base en ponderaciones de valor en el mercado es
normalmente ma"or que el costo promedio con base en ponderaciones del valor en libros'
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"a que la ma"or2a de las acciones preferentes " comunes tienen valores en el mercado
mucho ma"or que el valor en libros.
). Po&dercio&e* mr6i&!e*
$a utili*aci#n de ponderaciones marginales implica la ponderaci#n de costos espec2ficos de
diferentes tipos de financiamiento por el porcenta9e de financiamiento total que se espere
conseguir con cada mtodo de las ponderaciones hist#ricas. 6l utili*ar ponderaciones
marginales se refiere primordialmente a los montos reales de cada tipo de financiamiento
que se utili*a.
.on este tipo de ponderaci#n se tiene un proceso real de financiamiento de pro"ectos "
admite que los fondos realmente se consiguen en distintas cantidades' utili*ando diferentes
fuentes de financiamiento a largo pla*o' tambin refle9a el hecho de que la empresa no tiene
mucho control sobre el monto de financiamiento que se obtiene con el supervit
&na de las cr2ticas que se hace a la utili*aci#n de este sistema' es que no considera las
implicaciones a largo pla*o del financiamiento actual de la empresa.

J>?;&$6 P6?6 E$ .>/=> +E .6P(=6$%
( ) ( )
( ) ( ) ( )
d e d e
r = I 4 $ r $ I 4 r = I 4
E +
+
r
E +
E
..PP + =
+
+
+
=
+>N+E%
E K valor de mercado del capital
+ K valor de mercado de la deuda
re K rendimiento requerido del capital
g
p
+
r
C
4
e
+ =
+4 K valor de dividendo en efectivo futuro esperado
PC K precio 9usto de una acci#n com3n 0valor de mercado actual de acciones comunes1
g K rendimiento 0tasa de crecimiento1
= K tasa de impuesto
rd K rendimiento requerido de la deuda.
$ K relaci#n entre el financiamiento por deuda " el valor total de la inversi#n
$ K + D 0+ L E 1
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EME?.(.(>%
Valor de mercado actual de las acciones comunes 05 millones de acciones en circulaci#n1
FAA.@5 por acci#n.
Valor de mercado total del capital 05'CCC'CCC N AA.@51 F 4BB.@5 millones
+ividendo en efectivo esperado para el pr#ximo a)o F@.HA por acci#n.
.recimiento anual constante esperado de los dividendos 4C%
Valor de mercado actual de los bonos 0OC'CCC bonos pendientes' tasa de cup#n del O.5%'
vencen en 4O a)os1 FHCC.CC por bono.
?endimiento al vencimiento de los bonos 4C%
Valor de mercado total de la deuda 0OC'CCC N HCC1 F5B millones
Valor de mercado total actual 04BB.@5 L 5B1 F@@@.@5 millones
=asa de impuestos 0corporativos marginal1 A8%
/>$&.(<N%
.on base en esta informaci#n' podemos usar el modelo de crecimiento de los dividendos
para estimar re.
g
p
+
r
C
4
e
+ =
El rendimiento al vencimiento de los bonos a largo pla*o' 4C% sirve como aproximaci#n de
rd.
$a proporci#n de financiamiento por deuda $ es%
( ) E +
+
$
+
=
Entonces%

( ) ( )
d e
r = I 4 $ r $ I 4 ..PP + =
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