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Resumen Capitulo 25: Evaluacin del Desempeo del Portafolio

Qu es lo que se requiere de un administrador de portafolio?


- La capacidad de obtener rendimientos superiores al promedio para una determinada
categora de riesgo.
- La capacidad de diversificar la cartera por completo para eliminar el riesgo no sistemtico,
relativo al punto de referencia del portafolio.
Tcnicas de Medicin de Rendimiento Anticipado
- Evaluacin de Portafolio antes de 1960: Los inversionistas evaluaban el desempeo casi
completamente en base a la tasa de rendimiento, no se consideraba el concepto de riesgo
explcitamente.
- Comparaciones de Grupo de Pares: es el mtodo ms comn de evaluar a los
administradores de portafolios, recolecta rendimientos de un universo de inversionistas
sobre un periodo de tiempo y los muestra en un diagrama de caja. Se divide en percentiles.
No se considera el riesgo explcitamente.
Medidas para el Desempeo del Portafolio Compuesto
Se describen las cuatro principales mediciones para el desempeo del portafolio de renta
variable compuesto, las cuales combinan el desempeo de riesgo y rendimiento en un solo
valor.
- Medida Treynor de Desempeo de Portafolio: Treynor desarroll la primera medida
compuesta de desempeo de portafolio que incluye riesgo. Postul 2 componentes de
riesgo 1) riesgo producido por fluctuaciones de mercado y 2) riesgo resultante de
fluctuaciones nicas en los valores del portafolio. Introdujo la curva caracterstica que
muestra la relacin entre los rendimientos y el portafolio de mercado.

Su medida del rendimiento ajustado por riesgo se centra en el riesgo no diversificable de la
cartera: el mercado o el riesgo sistemtico.

R
i
= Tasa de Retorno promedio del portafolio i durante tiempo especifico
RFR
= Tasa de Retorno promedio inversin libre de riesgo durante tiempo especifico

1
= La pendiente del fondo durante tiempo especifico

El numerador es la prima de riesgo. El denominador es una medida del riesgo. La expresin
es la devolucin de prima de riesgo por unidad de riesgo. Inversores adversos al riesgo
prefieren maximizar este valor. Esto supone una cartera diversificada por completo dejando
riesgo sistmico como el riesgo relevante.

Calcular el valor de T para el mercado global de la siguiente manera:

Para observar si los rendimientos actuales de un portafolio se encuentran por arriba o por
debajo de las expectativas, se usa:


- Medida Sharp de Desempeo de Portafolio: se realiza bajo la siguiente formula.


- Medida Jensen de Desempeo de Portafolio: se bas originalmente en el modelo de
precios de activos de capital (CAPM), que calculaba los retornos esperados en un periodo
con cualquier valor o portafolio, segn la siguiente formula:


Dnde: E (Rj) = el rendimiento esperado
RFR = el tipo de inters libre de riesgo de un perodo

j
= el riesgo sistemtico de un valor o portafolio j
E (Rm) = el rendimiento esperado del portafolio de mercado de los activos de riesgo

- Medida de Desempeo El Ratio de Informacin: es la medida de rendimiento promedio
en exceso del punto de referencia del portafolio dividido por la desviacin estndar de esta
diferencia de rendimiento. Es la cuarta medida de desempeo ampliamente usada, se
calcula bajo la siguiente formula:


El Ratio de Informacin se simplifica a:

El Ratio de Informacin Anualizado se calcula bajo la siguiente formula:


Aplicacin de las Medidas de Desempeo de Portafolios
- Se realiza bajo la siguiente frmula:

Medicin Sesgo Potencial de un Parmetro
- Relacin positiva entre las medidas de desempeo compuestos y el riesgo involucrado.
- Alfa puede estar sesgado a la baja para ese portafolio diseado para limitar el riesgo a la
baja.
Evaluacin del Desempeo del Portafolio: Algunas Adicionales
Se consideran 5 adicionales a las herramientas bsicas para medir el desempeo:
- Componentes del Rendimiento de las Inversiones: Fama sugiri que el desempeo general
de un portafolio, en exceso a la tasa libre de riesgo, puede descomponerse en medidas de
riesgo y seleccin:

Desempeo General = Rendimientos en Exceso = Riesgo de Portafolio + Selectividad

La selectividad representa la porcin de los rendimientos del portafolio actual, ms all del
disponible en un portafolio no administrado con riesgo sistemtico idntico usado para
evaluar la proeza de la inversin del administrador.
Para evaluar la selectividad es mediante:


Para evaluar el desempeo general es mediante:


Para evaluar la diversificacin:



La selectividad neta de un portafolio se compone de la selectividad neta ms la
diversificacin.

- Medicin del Desempeo del Riesgo a la Baja: La Medida Sortino difiere de Sharp en 1)
el Ratio Sortino mide el rendimiento promedio en exceso del portafolio seleccionado por el
usuario como la mnima rentabilidad aceptable, que a menudo es la tasa libre de riesgo y 2)
el Ratio Sortino captura solo el Riesgo a la Baja (DR) en el portafolio. Se calcula mediante:


- Medicin del Desempeo de Valores en Cartera: Al observar como los valores en cartera
cambian a travs del tiempo, el inversionista puede establecer precisamente que acciones
o bonos son los responsables del desempeo. Esta medicin aporta nuevos datos sobre la
calidad de la gestora de inversin.

- Anlisis de Atribucin de Rendimiento: Intenta distinguir que factor es la fuente del
desempeo general del portafolio. Compara los rendimientos totales del administrador con
los rendimientos de una cartera de valores de referencia y descompone la diferencia en
efecto de asignacin y efecto de seleccin.





- Medicin de Habilidades de Sincronizacin del Mercado: el criterio de medicin de
desempeo relevante para un administrador de TAA es su capacidad de anticiparse a los
movimientos generales del mercado. Se mide como sigue:



Factores que Afectan el Uso de Medidas de Desempeo
- La evaluacin debe extenderse sobre varios aos y cubrir al menos un ciclo de mercado
completo, que permita determinar el desempeo del administrador durante las alzas y bajas
del mercado.
- Error de Referencia (Benchmark Error) cuando se toma como base un pobre punto de
referencia se podra estar graficando por debajo de la SML que usa el verdadero portafolio
de mercado.
Caractersticas Requeridas en los Portafolios de Referencia
- Inequvoco: los nombres y pesos de los valores que lo comprenden estn claramente
delineados.
- Invertible: es disponible pero se renuncia a la gestin activa y simplemente se mantiene
como referencia.
- Medible: posible calcular los rendimientos sobre una base razonable de manera frecuente
- Apropiado: es consistente con el estilo y bases de inversin del administrador.
- Reflejo de las Opiniones de Inversin Actuales: el ministrador tiene conocimiento
actualizado de los valores.
- Especificado de Inicio: se construye con antelacin a que inicie el periodo de evaluacin.
- Propio: el administrador acepta la responsabilidad del desempeo del portafolio de
referencia.

Evaluacin del desempeo del portafolio de bonos
- Medida de desempeo de bonos basada en rendimientos: Se utiliza la siguiente
modificacin a la medicin de Fama para cuando se trata de bonos.



- Medida de Desempeo de Atribucin: La Lnea del Mercado de Bonos; el principal factor
necesario para una apropiada medicin del desempeo de atribucin es desarrollar un
ndice apropiado, similar al coeficiente beta para la renta variable. Dado una lnea de
mercado de bonos, sta tcnica divide los rendimientos del portafolio y los diferencia de
los rendimientos del portafolio de referencia en cuatro componentes:

- Efecto de la Poltica: mide la diferencia en rendimientos esperados del portafolio a
causa de diferencias en las polticas de duracin respecto del ndice.
- Efecto de Anticipacin de Tasa: Rendimientos diferenciados al cambiar la duracin
de la cartera.
- Efecto de Anlisis: La adquisicin de bonos infravalorados temporalmente
- Efecto de Negociacin: son causador por cambios de corto plazo en el portafolio
durante el periodo.