EQUITY MARKETS WEEKLY 
UKRAINE, KYIV 
  DECEMBER 14 ‐ 18, 2009 
RESEARCH@ART‐CAPITAL.COM.UA 
+38 (044) 490‐51‐85 
 
 
 
Evidently, Rally Won’t Be
World Equity Indices 
Index
PFTS Basket  Country WOW,% MTD,% YTD,%
Dow Jones Indus. USA ‐1,36 ‐0,15 17,69 World Markets 
S&P 500 USA ‐0,36 0,62 22,06 Trend remains up, despite continued volatility. 
Nasdaq Comp USA 0,98 3,13 40,24
DAX‐30 Germany 1,30 3,65 21,23 Volatile  markets  and  mixed  economic  and  market  news  did  not  prevent  some 
FTSE‐100 Great Britain ‐1,23 0,12 17,20 equity and other markets from moving higher last week. Global equity markets hit 
NIKKEI‐225 Japan 0,34 8,52 14,48 new  highs  for  the  year,  taking  gains  to  over  20%  for  the  year  and  over  50%  up 
RTS Russia 3,21 2,57 123,17
WSE WIG Poland ‐0,16 ‐0,46 44,70
from the March lows. With investors still having an appetite for risk, government 
Prague Stock Ex. Czech Republic ‐0,13 ‐0,71 29,18 bonds  fell  back,  weighed  down  by  concerns  over  continued  huge  government 
PFTS Ukraine ‐2,71 ‐1,34 94,61   deficits.  Commodities  posted  mixed  performance,  with  industrial  metals  hitting 
Commodities  new  highs,  but  other  commodities  struggled  to  advance  in  the  face  of  a  rally  in 
the US dollar.  
WTD,% MTD,% YTD,% Headwinds to growth are clearly present... 
Gold ‐0,35 ‐4,99 26,49 We saw clear examples over the past week of the four key headwinds to growth 
Brent Crude Oil 4,99 ‐5,07 23,27 that we have regularly highlighted this year. The problem of excess government 
EUR/USD ‐1,90 ‐4,26 2,62   debt was exemplified by Greece, whose sovereign debt is estimated to be 113% 
of  GDP  and  where  the  credit  rating  was  downgraded  a  notch  to  BBB+  (from  A‐) 
Currency Market  and  left  on  negative  outlook  by  Standards  &  Poor’s.  Excess  consumer  debt 
900 problems were seen in the UK, where consumer credit is around 100% of GDP, as 
875 retail  sales  in  November  unexpectedly  fell  back  by  0.3%.  Damaged  banking 
UAH/100 USD

850 systems, as in the UK where bank lending to businesses fell by 7.6% over the year, 
825 are  constraining  the  availability  of  new  credit  required  to  fund  recovery  and 
800
expansion.  The  negative  consequences  of  new  regulation  were  seen  in  the 
Official exchange rate
775 Interbank (bid)
reaction  to  the  new  ‘Basel  Three’  proposals  to  require  increased  bank  capital. 
Interbank (ask) Such regulation could well prevent future crises, but will be a constraint on short‐
750
term  growth.  Japanese  bank  share  prices  surged  by  up  to  14%  on  a  newspaper 
09

09

09

09

09

09

09

09

report  that  implementation  would  be  significantly  delayed  –  before  falling  back 
6.
1.

9.
4.

8.

2.

3.

7.
.3

.1

.2
.2

.0
.1

.2

.0
08

09

09

10

10

11

11

12

  when the report was denied.  
...requiring further stimulus to ensure that growth is sustained. 
UX Index VS Trade Volumes 
While  the  Federal  Reserve  statement  noted  that  “the  deterioration  in  the  labor 
market is abating”, we believe that these headwinds to growth, described above, 
80 1800
Volume, mln UX mean that continued fiscal and monetary support are required to help guarantee 
70 1575 further growth. In the US, the passage of a new $155bn stimulus bill is intended 
to boost employment.  
60 1350 But  the  fact  that  economic  recovery  continues  in  the  face  of  these  obstacles, 
50 1125 underpins increasing confidence in the outlook for 2010. 
The  Fed’s  statement  that  economic  activity  had  continued  to  increase  gave 
40 900 investors confidence that the underlying trend, beneath the conflicting headlines, 
30 675
is  of  a  sustained  economic  recovery.  The  Fed  also  announced  that  many  of  its 
unconventional  measures,  including  quantitative  easing,  would  start  to  be 
20 450 unwound in the first half of the year. This move effectively withdraws some of the 
10 225
monetary stimulus from the market and may mean that rate hikes will be delayed 
longer than currently expected.  
0 0 Dollar rally, but pressure remains for emerging market currencies to appreciate. 
While the correlation is normally for a stronger dollar to equal weaker commodity 
10 6.20  

04 1.20 9
.1 09
09
12 9.20 9
.1 09

17 0.20 9
23 9.20 9
.0 09

 0 5.2 9
22 6.20 9
.0 09

29 7.20 9
17 7.20 9
.0 09

.1 0
.0 0

.1 0
.0 0
.0 0
2. 00

.0 0
.0 0

20
29 0.20
04 8.20
22 4.20
14 4.20

prices, this was not the case this week, as the cause of the strong dollar was the 
2.
0
.0
02

  better  US  economic  outlook.  So,  while  gold  fell  back,  industrial  metals  saw  new 
highs.  But  the  rise  of  the  dollar  provides  little  help  for  emerging  economies 
  threatened by inflation. With India reporting food prices up 16.7%, inflation is set 
to breach the 6.5% overall target next year. The return of inflation in China also 
prompted concerns that the government will seek to stifle over‐heating, leading 
to  a  sell‐off  in  property  shares.  One  potential  part  of  the  solution  for  these 
countries’ inflation problems is currency appreciation, which is likely to be a key 
issue for next year.  
  
 

 
 

  EQUITY MARKETS WEEKLY 
UKRAINE, KYIV 
  DECEMBER 14 ‐ 18, 2009 
RESEARCH@ART‐CAPITAL.COM.UA 
+38 (044) 490‐51‐85 
 
 
   
Most liquid shares Ukrainian Market 
Average  Last week UX‐index showed regular decrease, falling by 2.86% to 1487.83 
Ticker price, UAH WOW,% MTD,% YTD,% points (volume blew off to $10.89 mln), PFTS‐index – by 2.71% to 586.58 
ZAEN 356,50 2,15 ‐3,63 ‐8,35
UNAF 176,67 2,54 5,75 57,74 points. 
CEEN 10,33 3,26 ‐0,64 101,82 The  US  dollar  was  strengthened  by  investors  fixed  their  positions  and 
UTLM 0,45 ‐5,09 2,95 62,43
MMKI 2,38 8,85 ‐3,65 150,18
“carry”  went  away  from  markets  (Asia  markets  indicated).  Besides,  US 
MSICH 1685,33 ‐4,98 5,43 355,50 labour market, housing market and economic improvement (US industrial 
BAVL 0,25 ‐2,45 0,08 6,47 production  +0.8%)  also  made  US  dollar  to  consolidate.  As  a  result,  we 
NITR 11,56 ‐2,80 ‐1,42 46,64
DNEN 670,78 ‐3,02 ‐34,88 41,71 could see correction on commodity markets. 
SMASH 58,00 0,00 24,91 285,81 In contrast to USA Ukrainian industrial production (IP) fell by 1.9% m/m. 
USCB 0,36 ‐3,81 ‐2,05 63,53
DOEN 57,49 ‐8,21 ‐11,25 103,61 State  Statistic  Committee  of  Ukraine  noted  IP  decrease  in  November  is 
AZST 2,70 ‐0,93 5,00 214,84 seasonal due to shortening in production of foodstuff, building materials 
STIR 50,97 3,31 14,88 63,01
ENMZ 171,12 ‐1,46 6,39 224,92
and in machinery and equipment manufacture. 
PGOK 26,67 ‐4,48 ‐5,10 127,34 The  Government  is  going  to  cancel  the  benefits  to  metallurgy  in  March 
KVBZ 17,75 ‐0,56 3,50 108,01 2010.  “Since  the  1st  of  March  2010  everyone  should  pay  fair  market 
ALMK 0,14 ‐1,26 13,84 72,68
MZVM 27,50 7,84 ‐1,59 102,75 prices”, ‐ said prime‐minister Tymoshenko on Government’s meeting on 
AVDK 10,94 ‐1,06 ‐1,32 134,93 Tuesday.  Earlier,  government  promised  to  support  the  mining  and 
smelting industry till the 1st quarter 2010, so it could be negative sign for 
Top Gainers, Losers, Most Actively Traded  metallurgists and mining companies. 
Top Gainers Other disappointing news was Gazprom’s forecast towards gas prices for 
YASK 1,7% Ukraine in the 1st quarter 2010 – $300‐310 per 1 thousand cubic metres 
ALMK 3,8%
against $280 our officials’ previous estimates. 
Last week, we also had regular financial results of the Ukrainian banking 
SGOK 6,0%
system.  Net  loss  was  $3.45  billion  in  January‐November  2009.  At  the 
HRTR 6,0%
same time November net loss was $0.51 billion. Net income was $16.43 
FORM 9,4% billion  (+24.6%  m/m)  and  expenses  –  $19.89  billion  (+62.1%  m/m).  The 
Top Losers largest part of the expenses was occupied by reserves – they widened 3.6 
UTLM 5,2% times  to  $8  billion  (40%  of  total  expenses).  As  the  bankers  said  before 
they  would  continue  to  increase  reserves  till  the  end  of  the  year.  The 
DOEN 5,4% news is moderately negative. 
AVDK 6,3% All the best! 
 
PGOK 6,8%
Stanislav Zelenetskiy zelenetskiy@art‐capital.com.ua   
MSICH 7,7%  
 
Most Actively Traded
UNAF 3677,5

AVDK 4346,7

MSICH 4524,9

ENMZ 8112,6

AZST 9141,9

 
  
 
 
 
 
 
 
 
Volume, mln

0,0
2,5
5,0
7,5
10,0
12,5
15,0
17,5
20,0
22,5
25,0
27,5
30,0
32,5
35,0
37,5
40,0
42,5
45,0
47,5
50,0
52,5
55,0
57,5
60,0
62,5
65,0
67,5
70,0
72,5
75,0
77,5
80,0
82,5
85,0
87,5
90,0
92,5
95,0
97,5
100,0
21.08.2009
25.08.2009
ART‐CAPITAL 

26.08.2009
27.08.2009
28.08.2009
31.08.2009
 01.09.2009 
02.09.2009
03.09.2009
04.09.2009
07.09.2009
08.09.2009
09.09.2009

WWW.ART‐CAPITAL.COM.UA 
10.09.2009
11.09.2009
14.09.2009
15.09.2009
16.09.2009
17.09.2009
18.09.2009
21.09.2009
22.09.2009
23.09.2009
24.09.2009
25.09.2009
28.09.2009
29.09.2009
30.09.2009
Weekly Forecasts 

01.10.2009
02.10.2009
05.10.2009
06.10.2009
07.10.2009
08.10.2009
09.10.2009
12.10.2009
13.10.2009
14.10.2009
15.10.2009
16.10.2009
19.10.2009
20.10.2009
21.10.2009
22.10.2009
23.10.2009
26.10.2009
27.10.2009
28.10.2009
29.10.2009
30.10.2009
02.11.2009
03.11.2009
Equity Markets Weekly

04.11.2009
05.11.2009
06.11.2009

 
09.11.2009
10.11.2009
11.11.2009
12.11.2009
13.11.2009
16.11.2009
17.11.2009
18.11.2009
19.11.2009
20.11.2009
23.11.2009
24.11.2009
25.11.2009
26.11.2009
27.11.2009
30.11.2009
01.12.2009
02.12.2009
03.12.2009
04.12.2009
07.12.2009
08.12.2009
09.12.2009
10.12.2009
11.12.2009
14.12.2009
15.12.2009
16.12.2009
17.12.2009
18.12.2009
21.12.2009
22.12.2009

 
800
820
840
860
880
900
920
940
960
980
1000
1020
1040
1060
1080
1100
1120
1140
1160
1180
1200
1220
1240
1260
1280
1300
1320
1340
1360
1380
1400
1420
1440
1460
1480
1500
1520
1540
1560
1580
1600
1620
1640
1660
1680
1700
December 14 ‐ 18, 2009

 
UX Index
 
 ART‐CAPITAL  Equity Markets Weekly December 14 ‐ 18, 2009

World Indices’ Dynamic
 
Developed Market Equities 5 Days,% 1 Month,% 3 Month,% 6 Month,% 9 Month,% 1 Year,%
World Market Capitalization ‐1,30 ‐0,22 2,30 24,76 48,19 45,96
Dow Jones Indus. USA ‐0,26 0,93 5,94 25,47 31,42 22,75
S&P 500 USA 0,44 2,08 3,96 23,65 33,76 28,14
Nasdaq Comp USA 1,39 4,27 4,26 24,85 41,00 48,16
DJ EuroStoxx 50 Europe ‐0,02 3,28 1,54 20,99 35,66 22,52
FTSE‐100 Great Britain ‐0,49 0,81 2,94 23,69 34,87 22,56
DAX‐30 Germany 0,46 4,72 3,87 22,63 39,23 26,05
Swiss Market Index Switzerland ‐0,43 3,62 2,58 19,49 30,96 19,02
Nikkei‐225 Japan 0,06 7,22 ‐1,80 6,18 17,91 16,42
Hang Seng Hong Kong ‐3,07 ‐6,71 ‐3,47 17,08 48,47 46,20
Emerging Market Equities
MSCI Emerging Market Index ($) ‐2,73 ‐0,84 2,62 29,12 52,81 67,96
S&P Asia 50 Asia ‐2,30 ‐2,88 ‐1,03 22,10 43,03 51,56
CSI 300 China ‐4,61 ‐6,46 8,48 8,84 36,97 83,13
SENSEX India ‐1,84 ‐2,47 ‐1,69 15,10 65,96 74,14
KOSPI South Korea ‐1,20 1,46 ‐4,34 20,56 32,19 47,12
TAIEX Taiwan 0,46 1,36 4,26 22,06 44,57 76,34
New Europe Blue Chip (€) Europe ‐0,74 ‐3,52 ‐0,93 24,93 47,40 32,12
MICEX Russia ‐0,77 3,28 14,55 39,91 62,20 124,50
RTS Russia ‐1,63 ‐0,77 14,11 48,61 89,40 121,75
WIG Poland ‐0,86 0,02 3,57 30,70 55,92 46,09
Prague Stock Ex. Czechia ‐0,48 ‐3,56 ‐4,63 22,59 36,81 27,84
PFTS Ukraine ‐3,18 ‐7,36 15,20 42,58 164,08 92,02
S&P Latin America 40 ($) South America ‐4,13 ‐1,15 9,54 39,28 70,09 92,75
BOVESPA Brazil ‐3,93 ‐0,61 7,21 32,72 54,80 77,89
BOLSA Mexico ‐0,49 3,69 7,74 34,11 54,80 42,01
Bonds
USA Treasuries  USA 0,00 0,00 0,00 3,09 ‐2,79 ‐5,32
EMU Bonds  Europe 1,41 1,00 3,63 8,74 8,32 4,95
UK Gilts Great Britain 0,04 ‐1,61 ‐0,93 ‐3,69 ‐4,79 ‐3,91
UA Bonds Ukraine ‐0,31 6,27 ‐2,95 13,83 75,67 102,54
Commodities
Gold ‐1,69 ‐2,54 9,87 19,63 18,79 27,18
Oil (Brent) 0,05 ‐4,96 1,76 2,93 18,35 35,46
Currency
EUR/USD ‐1,38 ‐3,53 ‐3,00 2,52 5,91 1,17
 
USA Euro area Japan China Germany Britain Brazil Poland Czechia Russia Ukraine
S&P 500 DJ EuroStoxx 50 Nikkei‐225 CSI 300 DAX‐30 FTSE‐100 BOVESPA WIG Prague SE MICEX PFTS
Change from 52w high, % ‐0,20 ‐0,07 ‐3,61 ‐12,27 ‐0,07 ‐0,62 ‐3,39 ‐3,08 ‐6,89 ‐3,23 ‐13,36
Change from 52w low, % 67,67 67,96 47,81 83,96 66,74 54,98 88,73 94,66 83,44 154,41 187,93
Price‐earnings ratio, P/E 24,30 22,71 n/a 27,18 61,91 60,00 20,42 n/a 30,04 17,71 122,92
Price‐sales ratio, P/S 1,24 0,77 0,66 2,44 0,66 1,20 1,73 0,90 1,57 1,39 0,66
Price‐book ratio, P/BV 2,24 1,43 1,39 3,15 1,54 1,97 2,06 1,48 1,43 1,24 1,21
Divident yields 12M, % 2,13 3,85 1,57 1,41 3,49 3,49 3,12 2,22 5,29 1,53 0,79  

WWW.ART‐CAPITAL.COM.UA       
 ART‐CAPITAL  Equity Markets Weekly December 14 ‐ 18, 2009

Quotations  
 
Bid Ask Close Средняя WOW,% MTD,% YTD,% P/E EV/EBITDA EV/S
UNAF Ukrnafta 165,0 195,0 170,0 176,7 2,54 5,75 57,74 209,0 10,8 1,0
UTLM Ukrtelecom 0,5 0,5 0,5 0,5 ‐5,09 2,95 62,43 38,5 7,7 1,5
Banks
BAVL Raiffeizen Bank Aval  0,3 0,3 0,3 0,3 ‐2,45 0,08 16,04 4,3 n/a 2,4
FORM Bank Forum 6,5 5,3 6,5 6,1 1,51 3,23 13,04 5,8 n/a 4,4
USCB Ukrsotsbank 0,4 0,4 0,4 0,4 ‐3,81 ‐2,05 63,53 16,2 n/a n/a
RODB Rodovid Bank 50,0 4000,0 170,0 1406,7 0,00 0,00 240,05 1,9 n/a n/a
Electricity generation
CEEN Centerenergo 11,5 9,7 9,8 10,3 3,26 ‐0,64 101,82 47,3 34,3 1,1
DNEN Dniproenergo 670,7 670,7 670,9 670,8 ‐3,02 ‐34,88 41,71 80,0 45,0 1,3
DOEN Donbasenergo 61,5 50,5 60,5 57,5 ‐8,21 ‐11,25 103,61 30,8 239,7 0,8
ZAEN Zakhidenergo 334,5 400,0 335,0 356,5 2,15 ‐3,63 ‐8,35 105,0 1445,1 1,1
Electricity distribution
DNON Dniprooblenergo 200,0 500,0 440,0 380,0 ‐4,20 0,00 167,61 33,0 n/a 0,2
HAON Kharkivoblenergo 4,5 1,9 3,3 3,2 ‐6,31 ‐10,65 91,85 n/a n/a 0,2
KIEN Kievenergo 12,0 11,5 12,7 12,1 ‐7,66 ‐7,66 45,12 14,1 n/a 0,4
KREN Krymenergo 4,1 2,2 3,5 3,3 ‐8,02 ‐3,47 87,50 12,1 n/a 0,4
Steel
AZST Azovstal 2,7 2,7 2,7 2,7 ‐0,93 5,00 214,84 22,8 6,6 1,5
ALMK Alchevsk Iron&Steel 0,1 0,1 0,1 0,1 ‐1,26 13,84 72,68 18,6 12,1 0,4
DMKD DMK Dzerzhynskogo 0,6 0,4 0,6 0,5 ‐18,04 ‐2,45 89,29 2,1 n/a 1,3
DMZP DMP Petrovskogo  0,4 0,4 0,5 0,4 ‐21,88 ‐23,31 35,87 n/a n/a 0,4
DNSS Dniprospetsstal 2450,0 1600,0 2100,0 2050,0 0,00 4,95 ‐19,08 57,2 14,0 1,0
ENMZ Enakievo Steel 171,5 171,0 170,9 171,1 ‐1,46 6,39 224,92 10,3 24,9 0,1
KSTL Mittal Steel Kriviy Righ 10,8 9,9 11,2 10,6 ‐6,87 5,64 13,75 32,0 15,6 1,9
MMKI Mariupol Illych Iron & Steel 2,5 2,1 2,5 2,4 8,85 ‐3,65 150,18 211,7 26,4 0,1
Tubes
DTRZ Dnipropetrovsk TW 180,0 110,0 110,0 133,3 15,94 0,00 63,27 n/a n/a n/a
HRTR Khartsyzsk TW 1,7 195,0 170,0 122,2 ‐29,06 ‐26,85 9,12 209,0 10,8 1,0
NITR Nizhnyodneprovsky Tubes 14,0 195,0 170,0 126,3 ‐26,67 ‐24,38 12,80 209,0 10,8 1,0
NVTR Novomoskovsk Tubes 2,5 195,0 170,0 122,5 ‐28,90 ‐26,68 9,38 209,0 10,8 1,0
Iron ore
CGOK Central Mining 7,0 2,2 3,2 4,1 0,00 0,00 83,85 n/a n/a 3,9
PGOK Poltava Mining  25,0 27,5 27,5 26,7 ‐4,48 ‐5,10 127,34 13,3 6,1 0,7
PGZK Pivdenny Mining 7,0 8,3 8,0 7,8 0,00 0,00 ‐1,27 6,0 n/a 3,6
SGOK Pivnichny Mining 3,6 3,9 3,7 3,7 ‐3,22 ‐3,22 72,56 n/a n/a 6,5
Coke
AVDK Avdeevka Coke 11,0 10,9 11,0 10,9 ‐1,06 ‐1,32 134,93 333,9 5,0 0,1
ALKZ Alchevsk Coke 0,8 0,2 0,5 0,5 13,95 ‐3,29 133,33 21,7 7,9 1,1
BKOK Bagliykoks 0,9 0,4 0,9 0,7 4,76 0,00 54,39 n/a n/a n/a
ZACO Zaporizhya Coke 2,0 0,5 0,4 1,0 ‐51,69 ‐58,70 0,35 3,6 0,1 0,0
YASK Yasinovka Coke 3,1 3,4 3,4 3,3 0,20 11,92 321,37 6,7 3,9 0,0
Engineering
AVTO Ukravto 178,0 100,0 192,0 156,7 ‐4,08 ‐11,82 146,23 n/a n/a 0,3
AZGM Azovzagalmash 25,0 10,0 15,0 16,7 ‐3,85 ‐3,85 158,40 23,8 43,0 0,4
DGRM Donetskgormash 0,4 0,3 0,3 0,3 ‐2,00 ‐2,00 ‐45,25 n/a n/a 0,9
HMBZ Svitlo Shahtarya 0,9 0,3 0,5 0,5 17,04 ‐5,95 54,90 n/a n/a 2,1
KVBZ Kriukov Car Building 18,0 17,5 17,8 17,8 ‐0,56 3,50 108,01 27,3 37,4 0,3
LTPL Luganskteplovoz 3,7 2,5 2,9 3,1 9,57 ‐4,98 107,24 414,3 34,6 0,4
LUAZ LUAZ 0,3 0,2 0,3 0,3 5,56 ‐10,59 72,73 2,3 35,9 0,8
MSICH Motor Sich 1700,0 1676,0 1680,0 1685,3 ‐4,98 5,43 355,50 11,0 3,8 n/a
MZVM Mariupol Heavy Engineering 33,0 23,0 26,5 27,5 7,84 ‐1,59 102,75 108,7 17,3 0,3
SMASH Sumy Frunze Machinery 56,0 61,0 57,0 58,0 0,00 24,91 285,81 12,0 7,6 0,9
SNEM Nasosenergomash 2,0 2,3 3,9 2,7 ‐14,21 ‐14,21 185,96 n/a n/a 1,2
SVGZ Stakhanovsk Car Building 2,9 2,7 2,8 2,8 0,96 5,01 97,18 81,3 23,3 0,3
Others
DNSH Dniproshina 38,0 8,0 17,0 21,0 0,00 10,53 ‐8,72 n/a 12,6 0,9
KFTP Kriukovka Cellulose & Paper 46,0 30,0 35,0 37,0 0,00 ‐4,31 192,11 8,2 2,4 0,4
MTBD Mostobud 390,0 330,0 370,0 363,3 ‐6,44 ‐6,84 52,45 190,7 n/a 0,3
NORD Nord 100,0 20,0 90,0 70,0 0,00 0,00 ‐39,66 n/a n/a 0,6
SHCHZ Mine Krasnoarmeyskaya 4,4 4,6 4,6 4,5 ‐4,95 ‐1,09 121,63 20,3 5,2 7,2
SHKD Mine Komsomolets Donbasa 4,2 7,5 6,3 6,0 5,88 6,38 55,98 46,4 11,6 6,0
STIR Stirol 48,0 52,3 52,6 51,0 3,31 14,88 63,01 32,1 19,1 0,1
ZABR Zaporizhya Abrasives 1,0 1,4 1,1 1,1 ‐11,83 ‐1,72 ‐15,93 1,4 n/a 1,2
ZALK Zaporizhya Alluminum 0,3 0,9 0,3 0,5 0,00 0,00 30,67 n/a n/a 1,1
ZFER Zaporizhya Ferroalloys 0,2 1,8 0,9 0,9 0,00 0,00 6,06 22,5 n/a 2,3

     
 

FC ART‐CAPITAL 
1 Narodnoho Opolchennya Street, 6th floor 
Kyiv, 03151 Ukraine 
т. +380 (44) 490‐51‐85, 490‐51‐84  
www.art‐capital.com.ua  
Research Department 
+38 (044) 490‐51‐85 (184) 
research@art‐capital.com.ua 
 
 
Dmytro Monakov 
Head of Research 
monakov@art‐capital.com.ua 
 
Stanislav Zelenetskiy   Daria Tereshchuk 
Junior Analyst  Analyst 
zelenetskiy@art‐capital.com.ua  tereshuk@art‐capital.com.ua 
   
Zhanna Shakhno   
Analyst 
shakhno@art‐capital.com.ua 
 
Sales & Trading Department 
st@art‐capital.com.ua 
+38 (044) 490‐92‐46 

Konstantin Shylin 
Head of Sales  Department 
shylin@art‐capital.com.ua 
 
Oleg Kirieiev, MBA (ESCP‐EAP)  Valeriy Dobrovolski 
International Sales and Trading / Analyst  International Sales and Trading 
kirieiev@art‐capital.com.ua  dobrovolski@art‐capital.com.ua  
   
Artur Rybai  Svetlana Shevchun 
Investment manager  Trader 
ribay@art‐capital.com.ua  shevchun@art‐capital.com.ua 
+38 (044) 490‐92‐46  +38 (044) 490‐92‐45 
   
Alexandr Saul  Nina Bazarova 
Investment manager  Investment manager 
saul@art‐capital.com.ua  bazarova@art‐capital.com.ua 
   
Vitalij Berdichevsky  Ilja Ivanov 
Investment manager  Investment manager 
berdichevsky@art‐capital.com.ua  +38 (044) 490‐92‐45 
 
 

This report has been prepared solely for information purposes and is not intended to be an offer, or a solicitation of an offer, to buy or sell any 
securities. Descriptions of any company or companies or/and their securities, or markets, or developments mentioned herein are not represented 
to be complete. There is no responsibility on our part to revise or update any information or correct any inaccuracies contained in this report on an 
ongoing basis. Although the information in this material has been obtained from sources that CJSC IFC ART‐CAPITAL believes to be reliable, we do 
not guarantee its completeness or accuracy. In making their investment decisions investors are expected to rely on their own analysis of all risks 
associated with investing in securities. CJSC IFC ART‐CAPITAL, its top executives, representatives and employees accept no liability whatsoever for 
any direct or consequential loss arising from the use of the material or its contents. CJSC IFC ART‐CAPITAL, third parties related to it, its directors 
and/or employees, and/or any persons connected with them, may have interests in the companies or provide services to one or more companies 
discussed herein and/or intend to acquire such interests and/or to provide any such services in the future. All estimates and opinions expressed in 
this report reflect the judgment of each research analyst, who is fully or partially responsible for the contents of the document, and may differ 
from  the  opinions  of  ART‐CAPITAL.  This  document,  or  any  part  hereof,  may  not  be  reproduced  or  copies  circulated  without  the  prior  express 
consent of CJSC IFC ART‐CAPITAL.