UNIVERSIDAD RICARDO PALMA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONMICAS Y

EMPRESARIALES
TEMA
LOS BANCOS COMO INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES

CURSO: MERCADO DE VALORES




2014-I


Indic
Introduccin
Captulo I: LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES
1. Qu es la inversin institucional?
2. Qu son los inversionistas institucionales?
3. Los inversionistas Institucionales.
4. Instituciones financieras internacionales.
5. Inversionistas Institucionales Extranjeros
6. La importancia de la inversiones institucionales en el sistema financiero
7. El activismo de los inversionistas institucionales en el gobierno de las
grandes sociedades.
8. El Papel del Inversionista Internacional

Captulo II: Desarrollo de los inversionistas institucionales.
1. Fondo Privado de Pensiones.
2. Fondo privado de pensiones en el mundo
3. Fondo privado de pensiones y crdito al sector privado
4. Fondos mutuos de inversin
5. Fondos mutuos de inversin y crdito al sector privado
6. Inversionistas institucionales, banca mltiple y competencia
7. Infraestructura econmica Peruana
8. Calidad de la infraestructura Econmica Peruana
9. Similitudes y diferencias entre fondos de inversin y de pensiones
10. Dificultades para la inversin en infraestructura econmica
Capitulo IV: Caso Practico
Conclusin
Glosario
Bibliografa


INTRODUCCIN

Como consecuencia del proceso de desintermediacin financiera vivido en las
ltimas dcadas, favorecido por el avance de la tecnologa y el desarrollo de los
mercados financieros, han ido ganando peso en la canalizacin de fondos una
serie de intermediarios financieros no bancarios que podramos denominar
inversores institucionales.
Este tipo de inversores se caracteriza por canalizar directamente fondos desde las
unidades con supervit de recursos hacia los mercados de valores (acciones y
deuda pblica o privada) con el objetivo de rentabilizar al mximo su inversin
evitando la intermediacin bancaria (cesin de ahorro a una entidad bancaria para
que posteriormente lo preste a particulares, empresas o administraciones pblicas
en forma de crditos o prstamos).
Dentro de este tipo de inversores. nos encontrarnos con las instituciones de
inversin colectiva (fondos y sociedades de inversin), los fondos de pensiones, la
inversin realizada por las entidades aseguradoras y los fondos soberanos. Se
trata de inversores que movilizan grandes sumas de fondos, y cuya influencia
determina el volumen y coste de financiacin de grandes empresas y Estados de
todo el mundo.
El objetivo de este tema es conocer la finalidad y la operativa de cada una de
estas instituciones y su importancia actual en los mercados financieros.
Los principales inversionistas institucionales (los fondos mutuos, fondos de inver-
sin y el Sistema Privado de Pensiones (SPP), siendo este ltimo nuestro objeto
de estudio) cumplen un rol fundamental en el mercado de capitales peruano, al ser
los principales demandantes de activos financieros. La participacin de estos
inversionistas institucionales provee de recursos financieros a diversos sectores
de la economa, lo que en ltima instancia se observa en un mayor crecimiento
econmico. El mercado de capitales peruano experimenta un notable desarrollo
desde la dcada de los 90, alcanzando en el 2006 cifras record.





Captulo I:
LOS INVERSIONISTAS
INSTITUCIONALES
1. Qu es la inversin institucional?
Conjunto de inversiones realizadas en Bolsa y otros mercados financieros por las
instituciones de Inversin colectiva (fondos, etc.) y las instituciones financieras
(bancos, etc.). Generalmente se realizan mediante operaciones muy fuertes y
suelen tener un carcter estable.
Son personas jurdicas que invierten fondos que no son de su Propiedad sino que
de las mltiples personas que les han confiado la administracin de estos fondos.
Las administradoras de fondos de pensiones, las compaas de seguros, los
fondos mutuos y los fondos de Inversin son inversionistas institucionales.
Los inversionistas institucionales estn sujetos a las normas que fija la autoridad y
aplican polticas que dan ms estabilidad a los mercados financieros
2. Qu son los inversionistas institucionales?
Son los bancos, Sociedades Financieras, compaas de seguros, entidades
nacionales de reaseguro y administradoras de fondos autorizados por ley.
Tambin tienen este carcter las entidades que seala la Superintendencia de
Valores y Seguros, mediante una norma de carcter general, siempre que se
cumplan las siguientes condiciones copulativas: que el giro principal de las
entidades sea la realizacin de inversiones financieras o en activos financieros,
con fondos de terceros, y que el volumen de transacciones, naturaleza de sus
activos u otras caractersticas, permita calificar de relevante su participacin en el
Mercado.
Los inversionistas institucionales son inversionistas de patrimonio grande como
los fondos mutuos, los fondos de pensiones, los bancos, las compaas de
seguros, y hedge funds, que invierten cantidades grandes en el mercado, y a
consecuencia de su tamao y su actividad, son muy influyentes en el mercado.
Los inversionistas institucionales son considerados como los inversionistas ms
sofisticados en el mercado, y pueden ejercer mucha influencia sobre el mercado.
Los inversionistas institucionales comercian uno con otro en el tercer mercado,
evitando el mercado de valores enteramente para no afectar el precio de una
accin cuando ellos compran o venden grandes cantidades.
Los inversionistas institucionales juegan un papel esencial en el mercado- ellos
son los inversionistas ms grandes responsables por la mayora del volumen en
los mercados de valores. Los inversionistas institucionales son los que invierten
para los inversionistas ms pequeos. Por ejemplo, cuando usted compra un
fondo mutuo, usted no se preocupa por cmo el fondo compra o vende acciones.
Porque el fondo mutuo es un inversionista institucional, colocar esas
transacciones para el fondo. El plan de pensiones invierte los activos a favor de
sus clientes tambin. Bsicamente, el inversionista institucional facilita comerciar
para los inversionistas ms pequeos.
SON LOS INVERSIONISTAS INSTITUCIONALES EL CONJUNTO DE
ENTIDADES CON EXCEDENTESFINANCIEROS, QUE QUIEREN HACER USO
DE UNA O ALGUNAS DE LAS OFERTAS U OPCIONES QUE PRESENTAN LOS
ENTES OFERENTES DEL MERCADO DECAPITALES.
Se denomina inversionistas institucionales a aquellas entidades financieras
especializadas en la administracin del ahorro de personas naturales y jurdicas
para su inversin en valores por cuenta y riesgo de stas.
Los inversionistas institucionales actan como grandes inversionistas ya que
administran y concentran recursos de un gran nmero de pequeos inversionistas.
Al especializarse en la inversin y al administrar volmenes importantes de
recursos, los inversionistas institucionales tienen posibilidad de acceder a diversas
y posiblemente mejores alternativas de inversin y de diversificar ms
eficientemente las carteras de valores, que los inversionistas que actan
individualmente.
La principal caracterstica de los inversionistas institucionales es que las
inversiones que realizan son principalmente a mediano y largo plazo.
Los principales inversionistas institucionales son:

Fondos de Pensiones
Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP)

3. los inversionistas Institucionales

Una caracterstica del nuevo contexto financiero internacional es el surgimiento de
un nuevo tipo de agentes financieros a escala mundial: los inversionistas
institucionales. Estos inversionistas estn formados fundamentalmente por tres
categoras de agentes: fondos de pensiones, fondos de inversin y compaas de
seguros y finanzas; stos se caracterizan por su desigual implantacin en cada
uno de ellos segn el pas que consideremos.
En sentido amplio, inversionista institucional es un concepto contrario a
inversionista individual; por lo tanto, podemos considerarlo como una persona
jurdica cuyo objeto es invertir en contraposicin con el inversionista persona
fsica. En Mxico, la fraccin XVII de la LMV define a los inversionistas
institucionales como las personas a las cuales las leyes federales les dan ese
carcter o sean entidades financieras, incluyendo cuando acten como fiduciarias
al amparo de fideicomisos que conforme a las leyes se consideren como
inversionistas institucionales.
Pues bien, debemos tomar en cuenta algunos elementos que nos permitirn
analizar la participacin de los inversionistas institucionales: a) los inversionistas
institucionales canalizan la inversin de terceros hacia una sociedad emisora, por
lo que no son propiamente sus recursos los que invierten; b) el inversionistas
institucional toma la decisin de la inversin de los recursos captados del pblico;
c) el inversionista asume la gestin y control de los valores adquiridos cuando
stos son acciones de una empresa.
Estamos ante una forma de gestin colectiva de inversiones en valores en la cual
pequeos inversionistas que adems de carecer de un capital suficiente como
para diversificar sus inversiones, controlar el riesgo y no tener la experiencia ni el
tiempo necesario para desarrollar una estrategia de inversin "acumulan sus
fondos para que sean invertidos en valores y gestionados; bien sobre la base de
una estructura societaria o bien sobre una estructura fundacional o
contractual"(Tapia Hermida, 1998, p.70 y ss).
Los inversionistas institucionales son un fenmeno que proviene de los Estados
Unidos, producto de varios factores, entre ellos la existencia de un mercado
grande de capitales y el desarrollo de un sistema de pensiones basado en el
ahorro de los trabajadores. Los cuatro principales tipos de inversionistas
institucionales en Norteamrica son los fondos de pensiones, las entidades de
inversin colectiva, bancos e instituciones de crdito y las compaas de seguros.

4. Instituciones financieras internacionales.
En la ltima dcada los pases han recurrido a las instituciones financieras
internacionales (IFI) con ms frecuencia que nunca, para financiar sus proyectos,
solicitar asesoras para introducir reformas en sus modelos econmicos, entre
otros.
Las diferentes instituciones financieras internacionales que existes son:
BANCO INTERAMERICANO DE DESARROLLO (BID):

El Banco Interamericano de Desarrollo es la ms grande y antigua institucin de
desarrollo regional. Fue establecido en diciembre de 1959 con el propsito de
contribuir a impulsar el progreso econmico y social de Amrica Latina y el Caribe.
La creacin del Banco signific una respuesta a las naciones latinoamericanas
que por muchos aos haban manifestado su deseo de contar con un organismo
de desarrollo que atendiera los problemas agobiantes de la regin. Inicialmente el
Banco estuvo integrado por 19 pases de Amrica Latina y el Caribe, y Estados
Unidos. Luego entraron otros ocho pases del hemisferio, incluyendo Canad.
Desde sus comienzos, el BID se vincul con numerosas naciones industrializadas,
cuyo ingreso al Banco se formaliz en 1974 con la firma de la Declaracin de
Madrid. Entre 1976 y 1993 ingresaron 18 pases extra regionales. Hoy los
miembros del Banco suman 46.

Dentro del Grupo del BID se encuentran la Corporacin Interamericana de
Inversin (CII) y el Fondo Multilateral de Inversin (FOMIN). La CII fue establecida
para contribuir al desarrollo de Amrica Latina mediante el respaldo financiero a
empresas privadas de pequea y mediana escala. El FOMIN fue creado en 1992
para promover la viabilidad de las economas de mercado en la regin.
En sus 42 aos de actividades, el Banco se ha transformado en un importante
factor catalizador de la movilizacin de recursos hacia la regin. Su Convenio
Constitutivo establece que las funciones principales de la institucin son destinar
su capital propio, los recursos que obtiene en los mercados financieros y otros
fondos disponibles a financiar el desarrollo de sus pases miembros prestatarios;
complementar la inversin privada cuando el capital privado no est disponible en
trminos y condiciones razonables, y proveer asistencia tcnica para la
preparacin, financiamiento y ejecucin de los programas de desarrollo. La Oficina
de Evaluacin (EVO) es la responsable de la valoracin de estrategias, polticas,
programas, proyectos, incluyendo aquellos en ejecucin, o sistemas y, de la
difusin dentro del Banco de los resultados y las enseanzas aprendidas. En sus
pginas es posible encontrar los Informes Anuales de Evaluacin (y sus
resmenes); un artculo denominado "Evaluacin: una herramienta de gestin para
mejorar el desempeo de los proyectos", donde encontramos desde una
explicacin sobre la importancia de la evaluacin como aprendizaje hasta los
distintos pasos del ciclo de la evaluacin, una bibliografa y anexos relativos a la
matriz del Enfoque del Marco Lgico y a la Planificacin de los Procedimientos de
Supervisin y Evaluacin.
Asimismo, tambin se encuentra la sntesis de la Mesa Redonda Interamericana
sobre la Evaluacin y Administracin del Desempeo, de 1995, en la que
participaron diez jefes de departamento de pases sudamericanos. Como
resultado de esta mesa redonda se constituy el Grupo Regional Consultivo de
Evaluacin (RECG). El sitio de Internet trata de facilitar la difusin de experiencias
y de reflexiones sobre evaluacin y medicin del desempeo.
En cumplimiento de su misin, el Banco ha movilizado financiamiento para
proyectos que representan una inversin total de US$273.000 millones. Su
actividad crediticia anual creci drsticamente de US$294 millones en prstamos
aprobados en 1961, a US$10.063 millones en 1998 y a US$4.550 millones en
2002.
Las operaciones del Banco abarcan todo el espectro del desarrollo econmico y
social. En el pasado, el Banco puso nfasis en los sectores de produccin, como
la agricultura y la industria; los sectores de la infraestructura fsica, como energa y
transporte, y los sectores sociales, que incluyen la salud pblica y ambiental,
educacin y desarrollo urbano. En la actualidad, las prioridades de financiamiento
incluyen la equidad social y la reduccin de la pobreza, la modernizacin y la
integracin y el medio ambiente.
En los ltimos aos, el Banco ha aprobado prstamos para reformas sectoriales y
programas de reduccin de deuda. A partir de 1995, el Banco comenz a prestar
en forma directa al sector privado, sin garantas gubernamentales, hasta un 5% de
los recursos de su capital ordinario.
Para cumplir con sus operaciones de prstamo y cooperacin tcnica, el Banco
cuenta con su capital ordinario, que comprende el capital suscrito, las reservas y
fondos captados a travs de prstamos, ms los fondos en administracin, que
son contribuciones especiales de sus pases miembros. El Banco tambin tiene un
Fondo para Operaciones Especiales que concede prstamos en condiciones
concesionales para proyectos en pases menos desarrollados econmicamente.
El Banco ha obtenido fondos de los mercados de capitales de Amrica Latina y el
Caribe, Estados Unidos, Europa y Japn. Su deuda ha sido clasificada AAA por
los tres principales servicios de clasificacin de Estados Unidos, valor equivalente
a los que le adjudican en otros importantes mercados.
La mxima autoridad del Banco es la Asamblea de Gobernadores, en la cual estn
representados todos los pases miembros. Por lo general los Gobernadores son
ministros de hacienda o finanzas, presidentes de bancos centrales u otros
funcionarios que ocupan cargos de similar jerarqua. La Asamblea de
Gobernadores ha delegado muchos de sus poderes al Directorio Ejecutivo, que
tiene la responsabilidad de dirigir las operaciones del Banco.
El Banco tiene oficinas en todos los pases miembros latinoamericanos, y en Pars
y Tokio. Su sede est en Washington.
Los recursos financieros del BID consisten en el Capital Ordinario (CO), el Fondo
para Operaciones Especiales (FOE), y fondos fiduciarios. El CO suma
US$101.000 millones. La porcin pagada en efectivo de las suscripciones al CO
es 4,3 por ciento; el resto es capital suscrito que, junto al status de acreedor
preferido que otorgan al BID sus pases miembros, sirve como respaldo a los
emprstitos del Banco en los mercados financieros. Las emisiones de bonos del
BID oscilan entre US$ 6.000 millones y US$ 9.000 millones por ao. Con
excepcin de los prstamos de emergencia, los perodos de amortizacin de los
prstamos provistos con recursos del CO van de 15 a 25 aos; las tasas de
inters reflejan los costos incurridos por el Banco en sus emprstitos, ms cargos
y mrgenes.
La Facilidad de Financiamiento Intermedio es utilizada para reducir la tasa de
inters sobre ciertos prstamos del CO a un grupo de pases de bajos ingresos:
Ecuador, El Salvador, Guatemala, Jamaica, Paraguay Repblica Dominicana y
Surinam.
El FOE, que cuenta con US$ 10.000 millones en contribuciones en efectivo de
todos los pases miembros, provee financiamiento exclusivamente a los pases
ms pobres de la regin: Bolivia, Guyana, Hait, Honduras y Nicaragua. La tasa de
inters sobre prstamos del FOE a 40 aos, con 10 de gracia, es de casi 2 por
ciento anual.
El BID administra numerosos fondos fiduciarios establecidos por pases y
entidades multinacionales a fin de dar financiamiento y asistencia tcnica para un
amplio abanico de actividades. Tambin promueve y participa en
cofinanciamientos multilaterales y bilaterales para sus proyectos para los sectores
pblico y privado.

CORPORACIN ANDINA DE FOMENTO (CAF):
La Corporacin Andina de Fomento es una institucin financiera multilateral cuya
misin es apoyar el desarrollo sostenible de sus pases accionistas y la integracin
regional. Atiende a los sectores pblico y privado, suministrando productos y
servicios financieros mltiples a una amplia cartera de clientes, constituida por los
gobiernos de los Estados accionistas, instituciones financieras y empresas
pblicas y privadas. En sus polticas de gestin integra las variables sociales y
ambientales e incluye en sus operaciones criterios de ecoeficiencia y
sostenibilidad.
La CAF ha mantenido una presencia permanente en sus pases accionistas que le
ha permitido consolidar su liderazgo regional en cuanto a la efectiva movilizacin
de recursos. En la actualidad, es la principal fuente de financiamiento multilateral
de los pases de la Comunidad Andina, aportndoles en la ltima dcada ms del
40% de los recursos que les fueron otorgados por los organismos multilaterales.
La CAF est conformada actualmente por diecisis pases de Amrica Latina y el
Caribe. Sus principales accionistas son los cinco pases de la Comunidad Andina
de Naciones (CAN): Bolivia, Colombia, Ecuador, Per y Venezuela, accionistas de
las series "A" y "B", adems de once socios: Argentina, Brasil, Chile, Costa Rica,
Espaa, Jamaica, Mxico, Panam, Paraguay, Trinidad & Tobago y Uruguay,
accionistas de la serie "C" y 18 bancos privados de la regin andina, tambin
representantes de la serie "B".
FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS:

El proceso de integracin de los pases andinos se inicia con la firma del Acuerdo
de Cartagena el da 26 de Mayo de 1969. El citado Acuerdo de Cartagena
estableci que los pases miembros coordinaran sus polticas nacionales en
materias financieras y de pagos con el fin de facilitar la consecucin de los
objetivos del Acuerdo y previ la creacin de un fondo comn de reservas de los
pases participantes.

El 12 de Noviembre de 1976, se suscribi en la ciudad de Caracas el "Convenio
para el Establecimiento del Fondo Andino de Reservas" como otro de los
instrumentos creados en el contexto del Acuerdo de Cartagena, para facilitar el
proceso de integracin. El FAR qued constituido de manera formal el 8 de Junio
de 1978 cuando fue depositado en el Banco de la Repblica de Colombia el quinto
instrumento de ratificacin establecido en el artculo 39 del mismo. Las
operaciones se iniciaron el 14 de Julio de 1978, fecha en la cual se reuni su
Directorio en la ciudad de Lima y se nombr al Presidente Ejecutivo. Las
operaciones financieras mismas de la institucin se iniciaron el 8 de Septiembre
de 1978, cuando los pases miembros pagaron la primera de sus contribuciones al
capital de la nueva institucin.

Tiene como objetivos principales:

Acudir en apoyo de las balanzas de pago de los pases miembros
otorgando crditos o garantizando prstamos de terceros.
Contribuir a la armonizacin de las polticas cambiarias, monetarias,
financieras de los pases miembros, ayudando al cumplimiento de los procesos de
integracin en Latinoamrica.
Mejorar las condiciones de las inversiones de reservas internacionales
efectuadas por los pases miembros.



FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (FMI):

Es una organizacin internacional con 184 pases miembros. Fue establecida para
promover la cooperacin monetaria internacional, para impulsar el crecimiento
econmico y los altos niveles de empleo; y proveer asistencia financiera temporal
a los pases que presenten fallas en la balanza de pagos.

Propsitos del FMI:

Desde que se estableci el FMI sus propsitos no han cambiado, pero s se
han dado cambios en sus operaciones (vigilancia, asistencia financiera y tcnica).
Estas operaciones se han actualizado para enfrentar las necesidades cambiantes
de los pases miembros en el desarrollo de la economa mundial. Los propsitos
del fondo son:
Promover la cooperacin monetaria internacional a travs de una institucin
permanente que provea la base necesaria para consultas y colaboracin de los
problemas monetarios internacionales.
Facilitar el crecimiento balanceado y la expansin del comercio
internacional, contribuyendo as a la promocin y mantenimiento de altos niveles
de empleo, renta real y el desarrollo de los recursos productivos de todos los
miembros como principal objetivo de la poltica econmica.
Promover un intercambio estable, mediante las facilidades de cambio
establecidas entre los miembros del Fondo, evitando as que se presente una
depreciacin en las tasas cambiarias con fines competitivos.
Asistir en el establecimiento de un sistema multilateral de pagos para las
corrientes transacciones entre sus miembros, eliminando las restricciones de la
moneda extranjera, lo cual impulsar el crecimiento del comercio mundial.
Acortar la duracin y disminuir el grado de desequilibrio en los balances
internacionales de pagos de los miembros.


BANCO MUNDIAL:

El banco mundial es una de las organizaciones ms grandes del mundo vinculada
con la ayuda para el desarrollo de los pueblos. Su foco primario est en ayudar a
la gente y a los pases ms pobres.
El "banco mundial" es el nombre que ha venido ser utilizado para el banco para la
reconstruccin internacional y el desarrollo (IBRD) y la asociacin de desarrollo
internacional (IDA). Juntos estas organizaciones proporcionan prstamos de bajo
inters, crdito exento de intereses, y concesiones a los pases en vas de
desarrollo.

Con sus recursos financieros; un personal altamente entrenado; y su amplia base
de conocimiento, ayuda y gua a los pases en vas de desarrollo en cuanto a las
trayectorias a seguir para lograr un crecimiento estable, sostenible, y equitativo.

EXIM BANK -Banco de importaciones y exportaciones:

Los EXIM Banks se encuentran alrededor del mundo, y tienen como objetivo la
entrega de crditos para financiar las actividades de importacin y exportacin de
los diversos pases del mundo, facilitndoles a los exportadores e importadores a
realizar sus respectivas operaciones comerciales.

En el caso particular del Exim Bank de la India; este banco detalla las condiciones
y trminos en los que se enmarcar la lnea de crdito. El comprador organiza
como conseguir del prestatario una asignacin de los fondos. Este crdito no
cubre a las compaas que quieran importar productos textiles, pues estos estn
exentos.

Funcionamiento del Crdito (lneas generales):

Los contratos de exportador importador deben ser conformes a los
trminos y condiciones bsicos de la lnea de crdito respectiva.
El plazo de entrega debe estipularse en los contratos de manera que, el
crdito se pueda retirar del Exim Bank antes de la fecha estipulada de desembolso
bajo los acuerdos respectivos.
El importador realiza todas las formalidades del procedimiento aplicables en
su pas y presenta el contrato para que lo aprueben; este a su vez entrega al Exim
Bank para su aprobacin.
El Exim Bank avisa de la aprobacin al prestatario con copia al exportador
sealando las condiciones.
El exportador establece una carta de crdito irrevocable. Solo debe abrir
una carta de crdito, la cual deber cubrir el total de desembolso.
El exportador despacha la mercanca y presenta documentos para la
negociacin al Exim Bank. Este ltimo entrega el documento negociado al
importador.
Al recibir el conjunto de documentos, el Exim Bank, reembolsa el valor
elegible al Banco negociante para confirmar el pago al exportador.
El Exim Bank carga la cuenta del prestatario y se dispone a recoger los
pagos, segn las condiciones establecidas.

BANCO LATINOAMERICANO DE EXPORTACIONES:

Tiene como objetivo canalizar el capital para promover el desarrollo de Amrica
Latina y El Caribe y proveer soluciones integradas que promuevan las
exportaciones de la Regin.

El objeto es promover el desarrollo econmico de los pases latinoamericanos,
principalmente mediante la promocin del comercio exterior. En los estatutos de la
organizacin se encuentran los siguientes puntos que tienen como fin alcanzar el
objeto de la organizacin:

a) Establecer un sistema latinoamericano de crdito de exportaciones de bienes y
servicios que incluir el otorgamiento de prstamos directos de exportaciones,
incluyendo el financiamiento de las etapas de pre-exportacin y post-exportacin.

b) Fomentar el desarrollo de un mercado de aceptaciones bancarias, que hayan
sido extendidas como resultado de operaciones pertinentes a la exportacin de
productos de origen latinoamericano;
c) Promover el establecimiento de un sistema latinoamericano de seguro de
crdito de exportacin y mecanismos que complementen los sistemas nacionales
existentes.

d) Colaborar con los pases latinoamericanos para realizar investigaciones de
mercado, tendientes a la promocin de sus exportaciones de bienes y servicios.

e) En general llevar a cabo todo tipo de negocios bancarios o financieros con el fin
de promover el desarrollo de los pases latinoamericanos.
La sociedad podr tambin dedicarse a otras actividades distintas a la de su
objetivo principal, siempre que sean aprobadas por los accionistas, mediante
resolucin adoptada por el voto favorable de la mitad ms una de las acciones
comunes presentes o representadas en una Junta de Accionistas convocada para
otorgar tal autorizacin, voto favorable ste que deber necesariamente incluir el
voto de las tres cuartas partes (3/4) de las acciones comunes emitidas y en
circulacin de la Clase A.

El Banco fue organizado en 1977, incorporado en 1978 como Sociedad Annima
segn las leyes de la Repblica de Panam, e inici operaciones oficialmente el 2
de enero de 1979, con sede en Panam.

CORPORACIN FINANCIERA INTERNACIONAL (IFC):

La corporacin tiene 175 pases miembros. Para ser miembro de la corporacin,
el pas debe ser ya miembro del Banco Mundial (IBRD), haber firmado los
artculos del acuerdo de la corporacin y depositado con el banco mundial un
instrumento de la aceptacin de los artculos del acuerdo.

Fue establecida en 1956, y actualmente es la fuente multilateral ms grande del
prstamo y del financiamiento de equidad para los proyectos del sector privado
en pases en vas de desarrollo.

Promueve el desarrollo sostenible del sector privado, moviliza el financiamiento
en mercados financieros internacionales, proporciona consejo y asistencia
tcnica a los negocios y a los gobiernos.

IFC participa en una inversin solamente cuando puede hacer una contribucin
especial que complemente el papel de los operadores de mercado. Por
consiguiente, desempea un papel cataltico, estimulando y movilizando la
inversin privada en el mundo que se convierte demostrando que las
inversiones all pueden ser provechosas.
5. Inversionistas Institucionales Extranjeros
El sistema tributario chileno contempla una exencin respecto de todos los
impuestos de la Ley del Impuesto a la Renta que le puedan afectar a los
inversionistas institucionales extranjeros, tales como fondos mutuos y fondos de
pensiones, por el mayor valor obtenido producto de la enajenacin de acciones de
sociedades annimas abiertas con presencia burstil o de bonos u otros ttulos de
oferta pblica representativos de deudas emitidos por el Banco Central de Chile, el
Estado de Chile o por empresas constituidas en el pas.

Dicha enajenacin debe ser efectuada en una bolsa de valores de Chile mediante
un proceso de oferta pblica de adquisicin de acciones (OPA), en conformidad a
la Ley de Mercado de Valores de Chile (Ley N 18.045), o bien mediante cualquier
otro sistema autorizado por la Superintendencia de Valores y Seguros.

Los inversionistas institucionales extranjeros, para gozar de esta exencin,
durante el tiempo que operen en el pas debern cumplir con los siguientes
requisitos:

a) Estar constituido en el extranjero y no estar domiciliado en Chile.

b) Acreditar su calidad de inversionista institucional extranjero, cumpliendo con,
al menos, alguna de las caractersticas que el Artculo 18 bis de la Ley de
Impuesto a la Renta seala desde la letra a) hasta la letra f).

c) No participar directa ni indirectamente del control de las sociedades emisoras
de los valores en los que se invierte ni poseer o participar directa o
indirectamente el 10% o ms del capital o de las utilidades de dichas
sociedades.

d) Celebrar un contrato, que conste por escrito, con un banco o una corredora de
bolsa, constituidos en Chile, en el cual las entidades antes mencionadas,
como agentes intermediarios, se hagan responsables, tanto de la ejecucin
de las rdenes de compra y venta de acciones, como de verificar, al
momento de la remesa respectiva, que se trata de las rentas que se eximen
de los impuestos de la Ley de Impuesto a la Renta, o bien, si se trata de
rentas afectas a los impuestos de esta ley, que se han efectuado las
retenciones respectivas por los contribuyentes que pagaron o distribuyeron
las rentas.

e) Inscribirse en un registro que lleva el Servicio de Impuestos Internos, cuyas
instrucciones se encuentran comprendidas en la Resolucin Exenta N 56
de 2001.

Para los efectos de acreditar la calidad de inversionista institucional extranjero,
cabe hacer presente que con fecha 29 de noviembre de 2008, se public en el
Diario Oficial el DS 1354, del Ministerio de Hacienda, que fija el Reglamento del
artculo 18 Bis de la Ley sobre Impuesto a la Renta. De acuerdo con este
Reglamento, se entender que tienen la calidad inversionistas institucionales,
siempre que cumplan con lo establecido por el propio artculo 18 bis, los siguiente
tipos de inversionistas:
1) Las compaas de seguro que cumplan con lo que seala el Reglamento y
que se encuentren sometidas en su pas de origen a regulacin y
supervisin por las autoridades reguladoras competentes del giro de
seguros, las que debern ser parte de IAIS o de ASSAL.
2) Los Estados Extranjeros reconocidos por Chile y las divisiones territoriales y
polticas con autonoma y competencia legislativa, en relacin con la
inversin de sus reservas internacionales, y de acuerdo con las condiciones
que establece el reglamento.
3) Los Estados Extranjeros reconocidos por Chile y las divisiones territoriales y
polticas con autonoma y competencia legislativa, en relacin con la
inversin de sus fondos soberanos, y de acuerdo con las condiciones que
establece el reglamento.
4) Los endowment funds, de acuerdo con las condiciones que establece el
Reglamento.
Cabe agregar que para acceder al tratamiento tributario del artculo 18 bis, los
inversionistas institucionales antes indicados, con excepcin de los sealados en
los nmeros 2 y 3, debern adems cumplir con los requisitos copulativos que
establece el artculo segundo del Reglamento durante todo el tiempo que inviertan
en el pas.

6. La importancia de la inversiones institucionales en el sistema financiero.
En la evolucin de los sistemas financieros Rybczynski (1995) distingue
tres etapas: una primera con un gran protagonismo de los bancos; una segunda,
dirigida por los mercados y, por ltimo, una tercera en la que se produce un
importante desarrollo de la inversin institucional y la titulizacin de activos.
La primera etapa se caracteriza por el protagonismo de las entidades de
crdito, que no es otro que el control de la actuacin de sus clientes. Asimismo,
gestionan el sistema de pagos de la economa, facilitando liquidez y favoreciendo
las transacciones entre los agentes econmicos.
La segunda etapa del sistema financiero se caracteriza por la aparicin y
creciente importancia de las instituciones no bancarias, que crean nuevos
instrumentos o activos financieros que son competitivos con los bancarios en la
captacin de ahorro y colocacin de fondos. Estos instrumentos se negocian en
los mercados financieros permitiendo una expansin de stos, especialmente de
los de capitales y monetarios (obligaciones, bonos, acciones, pagars, etc.).
Los mercados financieros adquieren as una importante participacin en la
financiacin externa de las empresas fijando las condiciones en las que sta se
realiza, bien a travs de la valoracin de las acciones (cotizaciones burstiles) o
con la posibilidad de colocacin en el mercado de nuevas emisiones,
encareciendo o abaratando los precios de las obligaciones y bonos de renta fija,
mediante la aplicacin de primas en funcin del riesgo de la empresa emisora.
En esta etapa, los intermediarios financieros y los mercados desempean
conjuntamente la funcin de controlar la actividad de las empresas financieras
mediante la comparacin de las ratios de las compaas cotizadas y no cotizadas
en los mercados de capitales.
Por ltimo, la tercera etapa se caracteriza por la aparicin de la titulizacin
en la que la funcin de captacin y asignacin de los nuevos flujos de ahorro
corresponde a los mercados. De hecho, la mayor parte de ellos se obtienen, como
ocurra en la segunda etapa, a travs de la emisin de activos o instrumentos
financieros negociables, mientras que la actividad bancaria cae rpidamente. Sin
embargo, las entidades de crdito continan jugando un papel fundamental en el
sistema de pagos de la economa y en la creacin de liquidez, manteniendo un
especial protagonismo en el mundo financiero.
La evolucin descrita tiene tambin consecuencias muy relevantes sobre la
propiedad y gobierno de las empresas. En la primera fase, la gerencia y los
derechos de propiedad recaen en las mismas manos, manteniendo los
propietarios el control sobre la empresa mediante la concesin de prstamos por
parte de las entidades bancarias a las compaas, tratando de limitar sus propios
riesgos para no incurrir en situaciones anmalas frente a sus depositantes. En
esta etapa, que Rybczynski denomina de capitalismo de los propietarios, los
intermediarios financieros asumen la mayora del riesgo frente al del sistema
financiero, que es escaso.
En la segunda etapa surgen cambios en el ejercicio de los derechos de
propiedad y se manifiesta una separacin entre propietarios y administradores de
la empresa. Esta evolucin viene marcada por el traspaso del control de la
empresa por individuos o grupos familiares, propietarios de la empresa original, a
otros mediante la venta, parcial o total de las acciones sometidas a cotizacin en
los mercados burstiles. Esta etapa, denominada de capitalismo gerencial, se
caracteriza por la creciente cesin de control de la empresa a nuevos accionistas y
por el aumento paulatino de la financiacin externa mediante deuda procedente de
los mercados de capitales.
Sin embargo, la propiedad de las empresas an permanece en manos de
individuos y familias, y los bancos continan siendo los proveedores de la mayor
parte de la financiacin externa.
La tercera etapa en la evolucin de los sistemas financieros puede llamarse
de capitalismo institucional. Las instituciones de inversin colectiva (fondos de
inversin) y las de previsin (fondos de pensiones) adquieren proporciones
crecientes de valores y, consecuentemente, de los derechos de propiedad de las
empresas, encargndose de controlar la gestin de stas operando en los
mercados financieros mediante la compra y venta de acciones, con el fin de lograr
el control sobre las empresas y la formacin de grandes conglomerados
financieros, e influyendo en la actuacin de los gobiernos que se ven afectados
por sus operaciones en bonos y en divisas. Todo ello da lugar a un notable
crecimiento de los mercados financieros, especialmente de los de renta variable
(acciones) y deuda.


7. El activismo de los inversionistas institucionales en el gobierno de las
grandes sociedades
El activismo de los inversionistas institucionales
Los inversionistas institucionales se haban abstenido de actuar en las sociedades
objetivo de sus inversiones. La abstencin era interpretada como un respaldo
tcito a la gestin de la sociedad por parte de los administradores. En caso de no
estar de acuerdo, el inversionista institucional aplicaba la Wall Street Rule o Vote
with your feet y desinvertan en la sociedad.
Este comportamiento se debe a la relacin inversamente proporcional entre el
grado de liquidez de la inversin en una sociedad y el grado de control; en otras
palabras, mientras ms control se tenga en la sociedad menor ser la liquidez. El
inversionista que no estaba de acuerdo con la gestin venda sus acciones y con
esto enviaba una seal de que no estaba de acuerdo con la gestin de la sociedad
y la cotizacin descenda en detrimento de los dems accionistas, por lo que al
ejercer el control los inversionistas son los que soportaran las prdidas (De Paz
Arias, 1995, p. 882).
Pero existen dos factores que alteraron esta relacin: el primero es que el
aumento en el volumen de los paquetes accionariales en manos de los
inversionistas institucionales implica una prdida al momento de deshacerse de
dicho paquete; el segundo es que los principales partcipes del mercado son,
precisamente, los inversionistas institucionales, por lo que les resulta difcil
mantener una estrategia de compra y venta a corto plazo. Por lo anterior, nos
encontramos ante una situacin de existencia de inversionistas con grandes
porcentajes de acciones y que experimentan crecientes dificultades para adoptar
estrategias de inversiones a corto plazo (De Paz Arias, 1995, p. 883).
Derivado del segundo factor surge la concentracin del capital de las sociedades
en manos de los inversionistas institucionales, esto puede facilitar la accin de
dichos inversionistas en conjunto, pues les es ms fcil ponerse de acuerdo. Por
otra parte, los costos de agencia derivados de la supervisin los podrn absorber
con las utilidades que obtendrn con la buena marcha de la empresa.
Formas de actuacin de los inversionistas institucionales en los Estados
Unidos de Norteamrica
Las formas de actuar de los inversionistas institucionales en EE.UU. son por va
extraorgnica o por va orgnica. El uso de la primera va consiste principalmente
en contactos con los administradores, la adopcin de un comit de defensa de los
accionistas, los programas de control de la eficiencia o bien por medio de cartas
recomendndoles la implementacin de principios de gobierno corporativo y
tambin la promulgacin de dichos principios.
En la primera de las formas de intervencin extraorgnica, los inversionistas
institucionales hacen contacto informal con el Consejo de Administracin para
exponer sus puntos de vista y negociar soluciones a los problemas planteados en
la gestin de la sociedad o su estructura interna (Guerra Martn, 2003, p. 175 y
ss). En estas reuniones informales con dicho Consejo estimulan un ambiente de
cooperacin entre administradores e inversionistas que redunda en beneficio de
todos los accionistas. As, se convierten en un vehculo de comunicacin y de
mediacin entre accionistas y administradores (Garrido, 2002, p. 56 y ss).
En algunas compaas americanas se ha creado el comit de defensa de los
accionistas, a iniciativa de CalPERS, con el objeto de establecer un canal de
comunicacin formal entre accionistas y administradores (Tras Sagner, 1998, p.
219).
En cuanto a los programas de control, algunos inversionistas institucionales dan
seguimiento a la evolucin de las sociedades en el mercado. Como ejemplos
podemos sealar que CalPERS y TIAA-CREF han creado una base de datos
econmicos que hacen pblicos cada determinado tiempo; en dichas bases
reportan el seguimiento que han hecho a ms de 1 000 sociedades que han sido
contactadas para hacerles notar la pertinencia de adoptar principios de gobierno
corporativo.
Por ltimo, podemos citar como parte de la intervencin extraorgnica la
publicacin de los principios de gobierno corporativo. En efecto, TIAA-CREF
public los TIAA-CREF Policy Statement on Corporate Gobernance y CalPERS el
Corporate Gobernance Market Principles.
Ahora bien, el control externo de la gestin y la adopcin de principios de gobierno
corporativo fueron aprobados, en los Estados Unidos, mediante la Ley Sarbanes
Oxley cuyo objetivo es proteger a los inversionistas y al pblico en general de las
operaciones econmicas que realizan las empresas por medio de una mayor
transparencia en la informacin financiera, beneficiando as, en un mayor plano, a
la sociedad en general. La Ley Sarbanes Oxley obliga a las empresas que cotizan
en la Bolsa de Nueva York a divulgar aspectos tales como responsabilidad
corporativa, relaciones de la empresa con los auditores externo, as como un
aumento de divulgaciones financieras y control interno (Blanco Dopico, Hernndez
Madrigal, Aibar Guzmn, 2009 pp.79 y 86).
Respecto a la actuacin de los inversionistas institucionales por la va orgnica, no
es muy comn que participen como miembros del Consejo de Administracin. En
primer lugar, su participacin no alcanza el umbral necesario para nombrar a un
representante por el sistema proporcional; en segundo lugar les hara mucho ms
difcil la salida de la sociedad en caso de querer desinvertir. Los inversionistas
institucionales participan vigilando la verdadera autonoma de los consejeros
independientes, as como el funcionamiento de las comisiones de auditora,
retribuciones y nombramientos sin estar presionadas por los administradores.
Ahora bien, las dos principales estrategias utilizadas por los inversionistas
institucionales en la Asamblea General de Accionistas para controlar a los
administradores son las propuestas a los accionistas o shareholder's proporsals y
la captacin de apoderamientos o proxy fights.
Las propuestas a los accionistas son las medidas ms utilizadas por los
inversionistas institucionales debido a su bajo costo, puesto que si se cumplen con
los requisitos de legitimacin, tiempo y forma, su difusin correr a cargo de la
sociedad.
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Por ltimo, la captacin de apoderamientos consiste en reunir los
votos de los dems accionistas para emitir un voto contrario a las propuestas de
los administradores, incluyendo votar el reemplazo de la administracin.
El activismo de los inversionistas institucionales en Mxico
La posibilidad de actuacin de los inversionistas institucionales en Mxico por va
extraorgnica tiene va libre. En efecto, el marco legal mexicano se ha adaptado a
las exigencias de mayor transparencia y, por ende, se ha establecido una
configuracin de la administracin de la SAB que facilita la intervencin
extraorgnica de los inversionistas institucionales.
El artculo 23 de la LMV establece que la administracin de la SAB quedar
encomendada a un Consejo de Administracin y a un director general; este
Consejo deber integrarse por un mximo de veintin consejeros, de los que una
cuarta parte debern ser independientes de acuerdo con el artculo 24 de la LMV.
Adems, la LMV establece la obligacin de crear al interior del Consejo
comisiones para vigilar las prcticas societarias y la auditora (artculo 42 LMV).

En cuanto al nombramiento de consejeros por el sistema proporcional, el artculo
16 fraccin II de la LMV prev dicho sistema para la SAB. Sin embargo, la
idoneidad de este sistema es dudoso para la gran sociedad cotizada donde, ante
la dispersin del accionariado, es difcil reunir la cantidad de capital necesaria para
nombrar un representante ante el Consejo de Administracin, aun cuando el
artculo arriba citado establezca un porcentaje menor (10% del capital social) que
el establecido para la SA genrica.
Ahora bien, en cuanto a la intervencin de los inversionistas institucionales en la
Asamblea General, no existe la posibilidad de realizar propuestas por parte de los
accionistas como en EE.UU., ya que no pueden proponer adiciones o
modificaciones al orden del da. Las propuestas que pudieran realizarse tendran
que efectuarse en el marco del orden del da con el que se convoca a la Asamblea
General Ordinaria de Accionistas.
Puede sealarse como va alternativa la convocatoria a una Asamblea General
Extraordinaria porque los socios por cuya peticin se convoque tienen que
especificar en la solicitud los asuntos que se tratarn. En ese sentido, el listn
establecido por la fraccin II del artculo 50 de la LMV del 10% de los accionistas
facilita ms este tipo de peticiones que el 33% requerido por la LGSM.
En cuanto a la captacin de apoderamientos est previsto en el artculo 192 LGSM
que los accionistas podrn hacerse representar en las asambleas por
mandatarios, ya sea que pertenezcan o no a la sociedad. La representacin
deber conferirse en la forma que prescriban los estatutos y, a falta de
estipulacin, por escrito.
La renuencia de los inversionistas institucionales a intervenir en Mxico
Es necesario tener en cuenta que las teoras sobre la actuacin de los
inversionistas institucionales provienen de los Estados Unidos de Norteamrica,
donde el accionariado est disperso y la actuacin de los inversionistas
institucionales tiende a solucionar el agency problem entre los accionistas y los
administradores. Por ello, no se pueden trasladar mimticamente las medidas
tomadas en EE.UU. a Mxico.
En el caso mexicano se presenta el segundo problema de agencia; es decir,
accionistas que ejercen control y accionistas minoritarios, quienes tienen intereses
divergentes por los beneficios privados del control; por lo tanto, el papel del
inversor institucional ante este panorama cambia. En efecto, el peso de los
inversionistas institucionales es menor, ya que tendran que enfrentarse a
administradores que estn respaldados por porcentajes accionariales slidos, lo
cual hace mucho ms difcil su actuacin.
En Mxico, la participacin de los inversionistas institucionales difcilmente alcanza
una participacin significativa (5%) en las sociedades cotizadas.
21
Al tener
umbrales de participacin tan bajos, las iniciativas de activismo societario son de
difcil realizacin, ya que difcilmente podran recuperar el costo.
Tambin se hace difcil la accin concertada de varios inversionistas y ms si
tenemos en cuenta que estamos con un accionariado concentrado. Los
inversionistas institucionales vigilan la liquidez de sus inversiones y tratan de no
quedarse encerrados en un valor. As, la participacin activa disminuye el grado
de liquidez de las inversiones, y en aras de mantener la liquidez los inversionistas
institucionales se desentienden de la gestin social.
Valoracin de la tesis del activismo de los inversionistas institucionales
El activismo de los inversionistas institucionales como medio de control a los actos
de los administradores merece una revisin crtica que se le conoce como "tesis
pesimista", que sostiene que en los Estados Unidos el activismo de los
inversionistas institucionales no es generalizado, sino son casos aislados donde la
regla general es la pasividad.
Segn esta postura pesimista, la causa del activismo de ciertos inversores como
los fondos de pensiones norteamericanos puede explicarse por cuestiones
polticas y porque la administracin pblica absorbe los costos de sus decisiones
errneas. Al no estar sometidos a las presiones del mercado, a las que s se
encuentran sometidos otros inversionistas institucionales, les permite soportar los
costos de su intervencin.
Contra la afirmacin de que al aumentar el porcentaje de participacin de los
inversionistas institucionales les sera ms difcil la desinversin (y, por lo tanto,
tendrn que intervenir en la vida social) se impone el hecho de que a los
inversionistas institucionales no les interesa incorporarse a la gestin. Su
incorporacin a la misma les dificultara la desinversin, pues estn interesados
ante todo en el rendimiento de las inversiones en el corto plazo; en cambio la
adopcin de estrategias activas se basa en el largo plazo. En cuanto a lo difcil de
la desinversin, los inversionistas institucionales pueden realizar ventas continuas,
pequeas y constantes de forma que en un plazo de tiempo determinado
realizarn la desinversin (venta por goteo). Por otra parte, la tcnica de
diversificar sus inversiones les permite tener pequeos porcentajes de inversin
en las diferentes sociedades en las que tienen participacin.
8. El Papel del Inversionista Internacional
Segn estadsticas de la Caja de Valroes y Liquidaciones CAVALI, el valor de las
inversiones realizadas por cerca de 5 500 inversionistas no residentes en el Per,
ascenda a diciembre de 1997 a los US$3 546 millones, cifra superior en US$572
millones a la reportada un ao atrs. Sin embargo, observaciones ms
interesantes surgen del resultado de descomponer estas inversiones de acuerdo
al pas de procedencia. Inversionistas en Estados Unidos han canalizado hacia
Per US$2 645 millones, es decir tres de cada cuatro dlares que ingresan a este
pas suramericano. Unos US$454 millones provienen de pases europeos,
especficamente Inglaterra, Luxemburgo y Suiza mientras que unos US$211
millones son flujos de otros pases latinoamericanos como Chile y Panam.




Captulo II:
Desarrollo de los inversionistas
institucionales
1. Fondo Privado de Pensiones.
El Sistema Privado de Pensiones (SPP) en el Per se cre mediante Decreto Ley
N 25897 en diciembre de 1992, con la finalidad de otorgar prestaciones de
jubilacin, invalidez y sobrevivencia. Hasta antes de la creacin del SPP slo
exista el Sistema Nacional de Pensiones (SNP), sistema de reparto que
prcticamente se encontraba en quiebra. En ese contexto, el nuevo sistema, se ha
convertido rpidamente en el principal sistema de jubilacin en el pas. El SPP
est conformado por fondos de pensiones, y Administradoras de Fondos de
Pensiones (AFP), empresas privadas constituidas con el nico fin de rentabilizar
los fondos de los afiliados siguiendo ciertos principios que la ley establece, como
la diversificacin del riesgo, y bajo la estricta supervisin de la Superintendencia
de Administradoras de AFP (SAFP).
Los montos administrados por el SPP crecieron rpidamente desde que ste se
inici en julio de 1993, superando los US $ 1100 millones en el primer semestre de
1997. El dinamismo que ha mostrado el fondo de pensiones ha generado una
demanda importante por ttulos valores, que se ha traducido en un rpido
crecimiento del mercado primario de bonos y de papeles comerciales, as como
del mercado secundario de ttulos de renta variable.
Al inicio del sistema, la carencia de ttulos en el mercado de valores local
represent una limitacin importante para la administracin de los fondos de
pensiones, determinando que la cartera del fondo muestre un alto grado de
concentracin (ver grfico 4), tanto por sectores econmicos como por emisor.
As, a diciembre de 1993, el 87 por ciento de la cartera se encontraba invertida en
valores emitidos por el sistema financiero, y el nmero de emisores que
participaban en la cartera slo alcanzaba 30 instituciones. De igual manera, la
carencia de ttulos de largo plazo, especialmente bonos, hizo que la cartera, se
concentrara en ttulos de corto plazo.
Esta situacin ha cambiado de manera importante en los ltimos aos, la mayor
oferta de ttulos, y las reformas introducidas en materia de regulacin de
inversiones, han facilitado la diversificacin de sus carteras de inversiones y un
mayor nivel de sofisticacin en la gestin de portafolio.
En este sentido, la ltima modificacin al marco legal de las inversiones de las
Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP) establece nuevos retos a los
administradores de los fondos de pensiones, y ofrece nuevas posibilidades de
crecimiento al sistema, al permitirles invertir en nuevos instrumentos como son las
operaciones con derivados, la negociacin con bonos Brady, las inversiones en
fondos de inversin e instrumentos titulizados.
Las AFP son el inversionista institucional ms grande del pas. Porque otorgan
financiamiento a grandes proyectos como Olmos, Yuncn, Camisea, etc., tienen
US$ 300 millones colocados en proyectos como Huascacocha, la Red Vial N 4
(Carretera Pativilca-Trujillo), Puerto de Paita, Carretera del Sol tramo Trujillo-
Sullana, entre otros. Tambin lo hace a travs del Fideicomiso para Inversin en
Infraestructura (creado en el 2009), que es un fondo de dinero destinado a
inversiones en infraestructura. Las AFP canalizan los fondos de pensiones de los
trabajadores hacia inversiones diversas, como obras de infraestructura, acciones
de empresas mineras, bonos del Gobierno Central, entre otros.
En la siguiente tabla se puede observar las inversiones de las AFP en diferentes
instrumentos financieros, teniendo a las acciones como principal destino de
inversin con casi 30% de la cartera administrada. Pero, se necesitan de mayores
alternativas de inversin en infraestructura en el pas para satisfacer las
demandas de inversin de las AFP.
Tipos de fondos para elegir
Los afiliados a las AFP pueden invertir en tres tipos de fondo:
Fondo 1:Es conservador, las inversiones se encuentran en instrumentos
financieros de renta fija (bonos).
Actualmente, de los US$ 30,000 millones que administran las AFP, tienen
invertidos poco ms del 10% en proyectos de infraestructuras, es decir, cerca de
US$ 3,400 millones o S/. 9,200 millones. En la siguiente tabla se pueden observar
cmo se distribuyen las inversiones en los proyectos de infraestructura de los
sectores de Telecomunicaciones, Energa, Infraestructura de Transporte y
Saneamiento
Fondo 2:
Es moderado, las inversiones son mixtas (acciones y bonos)
Fondo 3:
Es agresivo, pues las inversiones se encuentran en renta variable (acciones), por
lo que hay mayor riesgo por obtener una mayor rentabilidad.
La eleccin del tipo de fondo, el cual desea destinar su aporte, va a depender del
perfil del aportante, pues es necesario definir si les gusta o no el riesgo: mientras
ms arriesgado sea, ms rentabilidad puede recibir. Por ejemplo, si es arriesgado,
entonces puede colocar su aporte en el Fondo 3.
Desde el esfuerzo pionero de Chile, el cual se llev a cabo en 1981, muchos
pases de Amrica Latina han emprendido una reforma de fondos de pensiones,
incluyendo la introduccin de la administracin privada de los ahorros obligatorios
de pensin al mismo tiempo o como remplazo del sistema pblico de pensiones.
Un sistema previsional cuenta con 2 objetivos:
pensiones, lo cual significa que el sistema previsional cuente con un alto nivel de
cobertura;
dicha poblacin durante su vejez.

Por otra parte, existen 2 tipos de sistemas previsionales:
sistema no existe un fondo debido a que ste se reparte; este sistema es de
propiedad comn porque permite que los administradores distribuyan los fondos
entre los afiliados del sistema o desde los afiliados a otras personas que se
encuentran fuera del sistema; esto da lugar a la generacin de transferencias intra
e intergeneracionales

el sistema de capitalizacin creado por Chile no paga beneficios a las personas
que no contribuyeron y por lo tanto no existen transferencias intergeneracionales;
este sistema de capitalizacin se limita a pagar pensiones de vejez
(adicionalmente provee los servicios de jubilacin anticipada, pensin de invalidez,
pensin de sobrevivencia y gastos de sepelio) y no otros beneficios tales como el
de la salud; en este sistema existe un fondo generado por las personas que
cotizaron antes de su vejez; en el sistema privado de pensiones adoptado por
nuestro pas mediante el Decreto Ley 25897 de noviembre de 1992, existe
capitalizacin de cuentas individuales, permitiendo a los afiliados tener libertad
para elegir a la institucin provisional de su preferencia de manera independiente
del empleador; cuenta con la ventaja de fomentar el ahorro privado en una forma
que se canaliza hacia inversiones productivas principalmente del sector privado
va el mercado de capitales.
Cabe aadir que las cuentas (fondos) individuales de capitalizacin estn
conformados principalmente por:
ntarios de los afiliados;

individuales de capitalizacin.

El cambio hacia un sistema de capitalizacin involucra necesariamente la
introduccin de una poltica fiscal diseada para aliviar el problema de los actuales
jubilados; de otro lado, la forma de financiamiento del dficit previsional inducido
por la reforma determina la direccin y la magnitud de las transferencias intra e
intergeneracionales; el dficit previsional tiene su origen en la prdida de ingresos
del sistema antiguo como resultado del traslado masivo de cotizantes al nuevo
sistema; adems cuando nacieron las AFPs el Estado se comprometi con los
trabajadores que se desplazaron a la nueva alternativa a reconocerles un bono de
reconocimiento por el periodo que hubieran aportado al rgimen anterior
habindose emitido el bono de reconocimiento, ste fue entregado a una AFP para su
administracin; el reconocimiento de este dficit como una responsabilidad del Estado
transforma el dficit previsional en un problema fiscal que restringe el diseo de la
poltica macroeconmica.


2 Fondo privado de pensiones en el mundo
Este sistema ha penetrado incluso en pases tradicionalmente de bienestar y en
los que el Estado soporta una enorme carga previsional y de asistencia social,
tales como Estados Unidos y Suecia, funcionando. Tambin en Hong-Kong, En los
21 pases que tienen un rgimen privado de pensiones, existe un total de ms de
88 millones de afiliados que acumulan en sus cuentas de ahorro individual fondos
por ms de 200 mil millones de dlares. En el ao2001 el nmero de afiliados se
increment en 23% y, se va incrementando ao a ao.
En Amrica Latina, en donde existen alrededor de 55 millones de afiliados, su
nmero creci en un 22% y los fondos previsionales privados ascienden a casi
100 mil millones de dlares. En general, en todos los pases en que existe el
sistema privado, hay un marcado aumento del nmero de afiliados v de fondos.
Las grandes cifras antes mencionadas convierten al SPP a nivel internacional en
un verdadero motor de la economa, participando de manera decisiva en el ahorro
interno y en el PBI de cada uno de los pases. Es importante sealar que la
reforma previsional que supone un sistema privado, tiene un alcance fundamental,
que es otorgar ms poder a la sociedad civil, desplazando al Estado de las
decisiones, la mayor parte de las veces erradas, respecto al manejo y destino de
los fondos. Ahora el afiliado es propietario, no solamente de su ahorro personal,
sino, a travs del fondo, de grandes empresas, de importantes depsitos, de
valores y bonos y de mltiples inversiones, que los sitan en una posicin
especialmente protagnica en su propia realidad econmica. Los sistemas de
reparto en bancarrota, son una lgica consecuencia de su concepcin original, por
desplazar hacia el Estado los derechos de su manejo, por no alinear, en cabeza
del ciudadano, la contribucin y el beneficio, permitiendo la manipulacin poltica y
el fracaso econmico de los mismos. Es cierto que la mayora de los trabajadores
no tienen cobertura formal, obligando al Estado a actuar de buen samaritano con
todos los que quedan al margen, pero tambin es cierto que la ineficiencia del
Estado ha marcado un alto costo a esta realidad, porque no crece
econmicamente el sistema privado por falta de masa crtica, creando ello una
desventaja social, tomando al Estado ineficiente para dedicar cubiertas debido a
esa misma ineficiencia. A lo largo de las ltimas dcadas se han desarrollado en
muchos pases, principalmente en los ms avanzados, sistemas orientados a la
localizacin del ahorro de las familias a largo plazo; de otro lado, el cada vez
mayor convencimiento a nivel internacional de la necesidad de incentivar frmulas
de prestacin complementaria de pensiones, dadas las dificultades que
previsiblemente tendrn los sistemas pblicos para mantener niveles de
coberturas elevados como consecuencia fundamentalmente del aumento de la
esperanza de vida, ha propiciado un fuerte crecimiento en las dos ltimas dcadas
de los denominados fondos de pensiones privados.
Si bien existen frmulas alternativas a las de los fondos de pensiones privados sus
esfuerzos a otras urgencias hoy, no para la materializacin de lo que podra
denominarse el ahorro-previsin (fundamentalmente mediante contratos propios
de la actividad aseguradora), lo cierto es que el mercado de los fondos de
pensiones privados y la industria financiera ligada a los mismos, sin haber sido
inmunes a la grave crisis econmica y financiera internacional que se inici en
2007, ha tenido una notable expansin.
Recientemente acaba de publicarse el informe anual en el que la Organizacin
para la Cooperacin y el Desarrollo Econmicos (OCDE) desde 2005 analizan la
evolucin y estructura de este mercado en el mundo; algunos aspectos llamativos
de la radiografa que realiza son los siguientes.

El volumen de la inversin de estos fondos es importante e igual a US$ 16 billones
al cierre de 2011, cifra en rdenes de magnitud similar a la de los fondos de
inversin en el mundo;
desarrollados; de la cifra anterior casi la totalidad (US$ 15.5 billones)
corresponden a fondos localizados en pases de la OCDE;
de concentracin de estos fondos en Estados Unidos, acaparando ms del 50%
de la mencionada inversin; otros pases destacados, cuyos fondos concentran
inversiones por ms de US$ 1 billn son el Reino Unido, Japn, Australia, Holanda
y Canad, tal como puede apreciarse en el siguiente cuadro; en trminos relativos
respecto del PBI destaca sin embargo Holanda (138%);
de la OCDE, expresivas
del diferente papel que juega el sistema de pensiones pblicas, el posible mayor
desarrollo de sistemas alternativos de ahorro-previsin (seguros de ahorro-vida,
por ejemplo), el propio desarrollo del pas en cuestin o incluso rasgos culturales
relacionados con las preferencias de las familias para la localizacin del ahorro (la
tradicional preferencia por la inversin inmobiliaria en Espaa por ejemplo).
Es previsible que a medio plazo este sector de la industria financiera mantenga su
desarrollo; tanto por su papel de sistema complementario de las pensiones.
pblicas (crecientemente amenazadas en muchos pases) como de sistema casi
obligado de ahorro previsin (junto a otras alternativas privadas) en pases
emergentes; no obstante, su evolucin va a estar condicionada a corto plazo por el
impacto que sobre el ahorro de las familias puede seguir teniendo en muchos de
ellos el alargamiento de la crisis financiera internacional

















Conclusin
Podemos definir la inversin institucional como aquella que canaliza, de forma
colectiva, el ahorro o las reservas de previsin de muchas personas hacia los
mercados financieros con el fin de rentabilizarlo.
Son, por tanto, inversores con mucho peso en los mercados financieros y que, por
tanto, determinan el volumen y coste de financiacin de grandes empresas y
Estados de todo el mundo.
En la evolucin que siguen los sistemas financieros, son los protagonistas del
llamado capitalismo institucional dado que adquieren proporciones crecientes de
valores y, consecuentemente, de los derechos de propiedad de las empresas,
encargndose de controlar la gestin de stas e influyendo en la actuacin de los
gobiernos que se ven afectados por sus operaciones en bonos y en divisas.
Dentro de este tipo de inversores, nos encontrarnos con las instituciones de
inversin colectiva, los fondos de pensiones, las entidades aseguradoras y los
fondos soberanos.
Los fondos y sociedades de inversin mobiliaria e inmobiliaria tienen por objeto la
captacin de fondos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes,
derechos, valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el
rendimiento del inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos.
Los fondos de pensiones son, por su parte, instituciones de canalizacin del
ahorro privado hacia la cobertura de las necesidades econmicas de la poblacin
retirada.
La actividad aseguradora, por su propia naturaleza, convierte en inversin a largo
plazo las aportaciones que realizan los asegurados con el fin de cubrirse frente a
determinados riesgos. Se trata de un ahorro que desde el punto de vista financiero
es muy estable y a largo plazo.
Los fondos soberanos, de propiedad estatal, son uno de los inversores
institucionales con ms influencia en los ltimos tiempos. Acumulan capital, sobre
todo por parte de los gobiernos de pases con fuertes ingresos provenientes de la
exportacin de materias primas o bienes de consumo, que invierten en grandes
grupos financieros e industriales y en deuda pblica emitida por los Estados,
condicionando en buena medida su coste y acceso a la financiacin.
A. El ahorro institucional captado a travs de los fondos mutuos, compaas de
seguros y fondos privados de pensiones se ha consolidado en los ltimos aos; los
inversionistas institucionales han venido consolidndose como captadores de fondos y
proveedores de crdito; as, el mercado de capitales peruano le ha permitido a varias
corporaciones empresas grandes obtener financiamiento a un costo relativamente
menor que en el sistema bancario tradicional.
B. A lo largo de las ltimas dcadas se han desarrollado en muchos pases,
sistemas orientados a la localizacin del ahorro de las familias a largo plazo; de
otro lado, el cada vez mayor convencimiento a nivel internacional de la necesidad
de incentivar frmulas de prestacin complementaria de pensiones, dadas las
dificultades que previsiblemente tendrn los sistemas pblicos para mantener
niveles de coberturas elevados como consecuencia del aumento de la esperanza
de vida, ha propiciado un fuerte crecimiento en las dos ltimas dcadas de los
denominados fondos de pensiones privados.
C. Las emisiones de bonos corporativos as como de acciones son adquiridas por
las AFPs constituyendo sus compras de estos valores una forma de contribuir al
financiamiento de las empresas, en particular de las corporaciones y de la gran
empresa.
D. La participacin del crdito al sector privado dentro del total del valor de la
cartera administrada por las AFPs volvi a sobrepasar el 20% a partir del 2008.





















GLOSARIO
Los agentes de seguros son aquellas personas fsicas o jurdicas que, mediante
la celebracin de un contrato con una entidad aseguradora, operan en su
nombre con los tomadores de seguros y reaseguros y los asegurados.
Comisin Nacional del Mercado de Valores (CNMV) es el rgano ejecutivo
del Ministerio de Economa y Hacienda encargado de supervisar el subsistema
de valores.
Contrato de seguro es aquel por el que el asegurador se obliga, mediante el
cobro de una prima y para el caso de que se produzca el evento cuyo riesgo es
objeto de cobertura, a indemnizar, dentro de los lmites pactados, el dao
producido por el asegurado o a satisfacer un capital, renta u otras prestaciones
convenidas.
Corredores de seguros son personas fsicas o jurdicas que realizan la
actividad mercantil de mediacin en seguros privados, sin mantener vnculos
que supongan afeccin con entidades aseguradoras, ofreciendo asesoramiento
profesional independiente e imparcial.
Direccin General de Seguros y Fondos de Pensiones (DGSFP) es el
rgano ejecutivo del Ministerio de Economa y Hacienda encargado de ejercer
todas las competencias sobre las compaas de seguros y fondos de
pensiones.
Exchange Trade Funds (ETF): fondos de inversin que tienen la particularidad
de que cotizan en la bolsa de valores, pudindose comprar y vender a lo largo
de una sesin burstil, al precio existente en cada momento, sin necesidad de
esperar al cierre del mercado para conocer el valor liquidativo al que se hace la
suscripcin o reembolso.
Fondos de inversin mobiliaria son patrimonios separados pertenecientes a
una pluralidad de inversores, cuya gestin y representacin corresponde a una
sociedad gestora con el concurso de una depositaria, y cuyo objeto es la
captacin de fondos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes,
derechos, valores u otros instrumentos financieros.
Fondos de inversin garantizados son un producto que asegura al inversor
recuperar la totalidad del capital invertido (o limitar su prdida mxima) al
finalizar el periodo de garanta.
Fondo de pensiones es un patrimonio sin personalidad jurdica, afecto a un
plan de pensiones, cuya misin es recoger una serie de aportaciones de
empresas, empleados, asociados o particulares, con el fin de garantizar
prestaciones econmicas posteriores a la jubilacin.
Fondos soberanos: fondos de propiedad estatal de los gobiernos de pases
con fuerte ingresos provenientes de la exportacin de materias primas o bienes
de consumo, cuya gestin est ms orientada a la toma de riesgos y a la
participacin directa en el capital de grandes empresas.
Instituciones de inversin colectiva (IIC). Tienen por objeto la captacin de
fondos del pblico para gestionarlos e invertirlos en bienes, derechos,
valores u otros instrumentos, financieros o no, siempre que el rendimiento del
inversor se establezca en funcin de los resultados colectivos.
Inversin institucional es el conjunto de inversiones realizadas en bolsa y
otros mercados financieros por las instituciones de inversin colectiva (IIC) y
otras instituciones financieras, cuya caracterstica principal es la agrupacin en
una cartera de fondos de una pluralidad de inversores (personas fsicas o
jurdicas).
Partcipe es la persona fsica o jurdica que realiza aportaciones al fondo de
inversin o de pensiones.
Sociedades gestoras de instituciones de inversin colectiva (SGIIC).
Tienen por objeto social exclusivo la gestin y administracin de los fondos de
inversin.
Sociedades depositarias son las encargadas del depsito de los activos en los
que la IIC invierten su patrimonio.
Valor liquidativo de la participacin (VLP) es el cociente entre el patrimonio
valorado del fondo de inversin y el nmero de participaciones en circulacin.
Se calcula diariamente.















Bibliografa
http://www.eco-finanzas.com/diccionario/I/INVERSION_INSTITUCIONAL.htm
http://www.scielo.org.mx/scielo.php?pid=S0186-
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http://www.aempresarial.com/servicios/revista/238_9_JEJOVNTWWCUAGZSQLC
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http://economia.unmsm.edu.pe/org/arch_iie/arch_rev/PC_10/PC10_CAP13.pdf
http://www.bcrp.gob.pe/docs/Publicaciones/Revista-Estudios-
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http://www.extensionuned.es/archivos_publicos/qdocente_planes/42175/ttema12la
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http://cybertesis.usmp.edu.pe/bitstream/usmp/644/1/manrique_jc.pdf