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Cmo se calcula el EVA?

Dinero prepar un ejemplo para explicar de dnde sale el clculo


del EVA. Este clculo se hace a partir de las cifras del Estado de
Resultados y el Balance General. La frmula:
EVA = NOPAT - (capital x costo de capital)
(1) (2a) (2b)
(1) De dnde sale el NOPAT?
El NOPAT es la utilidad operacional despus de impuestos. Esa
utilidad se calcula as:
Ingresos operacionales 100.000
? Costo de ventas 80.000
= Utilidad bruta 20.000
? Gastos operacionales de administracin y ventas 10.000
= Utilidad operacional 10.000
? Impuestos operativos (35% de la Utilidad operacional) 3.500
= Utilidad operacional despus de impuestos (NOPAT) 7.500
(2) De dnde sale el cargo por capital?
(2a) Primero se calcula el capital operativo. Este es el capital que
se utiliza exclusivamente para la operacin de la empresa. Se
asumi el capital operativo de la siguiente manera:
Total Activo corriente 30.000
? Total Pasivo corriente 20.000
= Capital de trabajo 10.000
+ Propiedades planta y equipo 30.000
= Capital operativo 40.000
(2b) El costo del capital parte del costo de la deuda y el
costo de los recursos propios.
Costo de la deuda: los intereses que se pagan. En el ejemplo, se
asume que ascienden a 12%.
Costo de los recursos propios: la rentabilidad que esperan recibir
los accionistas. Este costo se calcula con el modelo CAPM
(Capital Asset Pricing Model), cuya frmula dice:
Rentabilidad esperada = Tasa libre de riesgo +
(Rentabilidad del mercado
- Tasa libre de riesgo) x + Tasa riesgo pas
Tasa libre de riesgo: lo que rentaron en 2002 los bonos del
Tesoro de EU a 20 aos: 5,4%.
Rentabilidad del mercado: el rendimiento en promedio que ha
otorgado el mercado para inversiones riesgosas. Por ejemplo,
podra tomarse el promedio del ndice S&P 500 de los ltimos 2
aos y determinar una tasa de retorno. Para el ejemplo, se
asume que es 10,4%.
Beta (): el nivel de riesgo asociado a la naturaleza de la
inversin. Para el ejemplo, se asume que la empresa opera en el
sector de las bebidas por lo que su beta sera 0,7 (ver tabla de
betas pg 63). Sin embargo, tambin debe tenerse en cuenta el
nivel de endeudamiento de la empresa para el clculo del beta. Si
asumimos que el nivel de deuda de la empresa es 30%, el beta
sera: 0,7 x 1,28 que dara: 0,9.
Riesgo pas: la prima adicional que exigen los inversionistas por
operar en Colombia. En 2002 esta prima fue de 6,6%
As, pues, el costo de los recursos propios sera:
5,4% + (10,4% - 5,4%) x 0,9 + 6,6% = 16,5%
Una vez se tienen estos datos con el WACC (Costo promedio
ponderado de capital), se calcula el costo del capital.
WACC = (Costo deuda x Participacin deuda) + (Costo
capital x Participacin capital)
Antes se mencion que la deuda era de 30%, por lo cual el
capital sera de 70%.
WACC = (12% x 30%) + (16,5% x 70%) = 15,15%
De esta manera, ya se tienen todos los datos para calcular el
EVA:
EVA = 7.500 - (40.000 x 15,15%) = 1.440
La generacin de valor para el ejemplo alcanz los 1.440. Es
decir, el negocio excedi las expectativas de los inversionistas en
esa cifra.
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