Ingeniera econmica

Unidad 2. Anlisis econmico-financiero

2.2.1. Determinacin de la tasa mnima aceptable de rendimiento (TMAR)

Clculo de la Tasa mnima aceptable de rendimiento para un proyecto
informtico

Considera el caso de que un proyecto informtico sea financiado completamente

mediante un prstamo del banco, el cual corresponda a un monto de $5,000,000
(100% financiado con deuda), y que la tasa de inters sobre el prstamo sea del
8%, es decir, que el porcentaje del costo del capital de deuda sea del 8%. Es un
error comn pensar que 8% es la tasa mnima de rendimiento aceptable (TMAR)
fundamental, es decir, que la tasa que ofrece el banco es la tasa de referencia para
fijar la TMAR. La tasa de rendimiento bancario no debe ser la referencia debido a
que sta siempre es menor al ndice inflacionario, lo cual significa una prdida neta
del poder adquisitivo del dinero si se mantiene invertido en el banco. Desde esta
perspectiva, si se ganara un rendimiento igual al ndice inflacionario, el dinero
depositado en un banco no perdera poder adquisitivo, entonces, de acuerdo con
Baca (2006), la referencia firme para establecer la TMAR ser la tasa inflacionaria
(que se estima de un ndice de inflacin pronosticado para el horizonte temporal
determinado en el proyecto, ms adelante se explica a detalle) que se expresa con
la siguiente frmula:

TMAR= ndice inflacionario

Sin embargo, cuando el inversionista arriesga su dinero, para l no es atractivo

mantener el poder adquisitivo de su inversin, sino que tenga un crecimiento real,
es decir, le interesa un rendimiento que haga crecer su dinero ms all de haber
compensado por los efectos de la inflacin (Baca, 2006). Por tanto, la TMAR que
estimar el inversionista en un estudio econmico deber considerar dos factores:
1) el ndice inflacionario
2) el premio al riesgo
Con base en estos factores se calcular la tasa mnima de rendimiento aceptable
(TMAR); desde esta perspectiva, la ganancia del inversionista debe ser tal que no
slo compense los efectos inflacionarios, sino tambin el riesgo de apostar su
dinero en determinada inversin (Baca, 2006).

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Dados estos dos factores para determinar la TMAR, te preguntars cmo se

calculan? Siguiendo con el ejemplo de la empresa de mayonesa; recuerda que
generalmente se requiere un horizonte temporal para evaluar una inversin. En el
caso de la empresa manufacturera que se menciona como ejemplo, el horizonte
temporal fue de cinco aos. Recuerda que es una empresa de mayonesa que para
mejorar su competitividad decide instalar un sistema de informacin integral,
incluyendo la adopcin de la modalidad de ventas por e-business.
Para calcular la TMAR se siguen dos pasos:
Primero, para el clculo de la TMAR, en el estudio econmico, la empresa tuvo que
estimar el promedio del ndice de inflacin pronosticada para los cinco aos.
Las fuentes para pronosticar la inflacin pueden ser nacionales como el Banco de
Mxico, o externas como el Centro de Investigacin Economtrica en Mxico
Ciemex-Wefa (Baca, 2006). La tasa de inflacin considerada fue del 20% anual
promedio para cada uno de los cinco aos, considerando no slo la evolucin
macroeconmica sino las perspectivas del pas. Para el clculo de la tasa de
inflacin, el ingeniero requiere la ayuda de un economista.
Segundo, en el mismo estudio se calcul la tasa de ganancia que el inversionista
solicita por arriesgar su dinero en el proyecto industrial. El administrador del
proyecto se preguntar cul debe ser el premio al riesgo? El valor que se le
asignar depende bsicamente de tres parmetros (Baca, 2006):
1. De la estabilidad de la venta de productos similares (mayonesa)
2. De la estabilidad o inestabilidad de las condiciones macroeconmicas del pas
3. De las condiciones de competencia en el mercado
Recuperando el ejemplo de la empresa manufacturera, en relacin con el primer
parmetro, basado en la evolucin de las ventas de otras empresas manufactureras
que se dedican a distribuir el mismo producto, se observ una estabilidad aceptable
en las ventas con una tendencia al alza, por lo cual en el estudio econmico se
habl de un menor riesgo en las ventas. El segundo parmetro, basado en las
condiciones macroeconmicas del pas, se estableci un mayor riesgo de inversin,
dado que se demostr una inestabilidad macroeconmica en Mxico. El tercer
parmetro, fundado en la competencia en el mercado, se determin un riesgo
intermedio, dado que si bien se verific una fuerte competencia en el mercado de
mayonesas (5 empresas que abarcan el 70% de las ventas totales), no forman un
oligopolio. Asimismo, se observ en el estrato restante del mercado (30%), la
existencia de por lo menos diez marcas adicionales del mismo producto de las
empresas manufactureras mencionadas, algunas de importacin.

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Al establecer los tres parmetros de asignacin del valor, se determin que la

inversin de una empresa elaboradora de mayonesa tendra un riesgo intermedio y,
por ello, se le asign un premio de 15% anual. Si este porcentaje fuera mayor,
representara un mayor riesgo y, por ende, una TMAR ms alta.
As, la TMAR, tambin llamada TREMA (Tasa de Rendimiento Mnima Aceptable),
se forma de dos componentes que son:
i = prima de riesgo
f = inflacin
La frmula para calcularla es la siguiente:

TMAR= i+f+if ; i=prima de riesgo; f= inflacin

La TMAR que un inversionista solicitara es una inversin que debe calcularse

sumando dos factores:
Primer factor, debe ser tal su ganancia que compense los efectos
inflacionarios.
Segundo factor, debe ser un premio o sobretasa por arriesgar su dinero en
determinada inversin (Baca, 2006).
As, para evaluar el proyecto informtico, el clculo de la TMAR en el estudio
econmico se realiz a partir del valor de la inflacin pronosticada 20% y del premio
al riesgo por la inversin que fue de 17%.
Dados i = 20% y f = 17%. Al substituir estos datos en la anterior frmula, se obtiene
el valor de la TMAR.

TMAR = 0.20 + 0.17 + (0.20) (0.17) = 40%

En el caso de que la inversin forme parte de una empresa de nueva creacin, la

TMAR deber ser la misma que se haya determinado para realizar la evaluacin
econmica de la inversin de toda la empresa (Baca, 2006). Es necesario
mencionar que, si se trata de un proyecto informtico que se pretende impulsar en
el sector pblico, las cosas sern diferentes. Este tipo de proyectos no tendrn el fin

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de lucrar en la inversin que se realiza, sino mejorar un servicio, como expedicin

de licencias de conducir, pasaportes, actas de nacimiento, matrimonio, etctera.
Dado que el propsito del gobierno es no obtener una ganancia, sino slo recuperar
los gastos realizados en la prestacin del servicio, el cobro debe ser tal que slo se
recuperen dichos gastos. Desde esta perspectiva, la prima de riesgo de la inversin
gubernamental en sistemas de informacin informticos ser igual a cero (Baca,
2006).

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