8.

PRINCIPIOS DE INVERSIN
8.1. Concepto: Se refiere a las distintas tcnicas de presupuestacin de capital y a
los criterios que se aplican para determinar la factibilidad o conveniencia de una
alternativa de inversin o de financiamiento.
El trmino inversin puede tener varios significados:
- Proyecto de inversin.
- Adquisicin de bienes de capital o activos fijos.
- Colocaciones en el mercado financiero.
- Inversiones tangibles e intangibles.
Toda inversin se analiza en base a un flujo de caja o de efectivo proyectado,
siendo la informacin relevante el Flujo de Efectivo Neto (FEN), que es la
diferencia entre los flujos de ingresos y los flujos de egresos.
Otra informacin importante es la tasa de rendimiento esperado de la inversin,
dado por el Costo de Oportunidad de Capital (COK).
8.2. Indicadores de Evaluacin: El anlisis de una inversin basado en el FEN y en
el COK origina ciertos indicadores, llamados Indicadores de Evaluacin, los cuales
se dividen en:
8.2.1. Indicadores de Actualizacin: Se basan en el clculo del Valor Actual o
Valor Presente del FEN, asociado a una alternativa de inversin.
8.2.2. Indicadores de Equivalencia: Se aplican en la evaluacin de alternativa
que tienen diferente horizonte temporal, requiriendo la homogenizacin de la
unidad de tiempo para que las cantidades sean comparables y se calcula
mediante la aplicacin de un Factor de Recuperacin de Capital (FRC) que se
aplica a un determinado valor presente.
8.2.3. Indicadores de Rentabilidad: Son aquellos que mediante una tasa reflejan
el rendimiento asociado al flujo de efectivo neto de una inversin. Se obtiene en
base a la comparacin del flujo de entrada de efectivo con el flujo de salida de
efectivo.
Para los efectos de nuestro curso, slo estudiaremos y aplicaremos los dos principales
indicadores de evaluacin como lo son el valor actual neto (VAN), tambin conocido
como valor presente neto (VPN), que se analiza dentro de los indicadores de
actualizacin y la tasa interna de rendimiento (TIR), conocida tambin como la tasa
interna de retorno, la cual se analiza dentro de los indicadores de rentabilidad.

8.3. VALOR ACUAL NETO (VAN):

Es el principal indicador de actualizacin. Se obtiene haciendo el balance
aritmtico de los flujos de entrada de efectivo y los flujos de salida de efectivo,
todos ellos descontados o actualizados a una tasa dada por el COK.

Io

FEN 2
FEN 1

FEN n
FEN 3

3 ...

FED
Io

= Inversin Inicial

FEN = Flujo de Efectivo Neto

FED = Flujo de Efectivo Descontado
FED FEN 1 COK 1 FEN 1 COK 2 ...... FEN 1 COK n
1
2
n

VAN I

FED

Criterios de Decisin:
- Para toda alternativa:
Si VAN 0 ( FED Io ) Se acepta
Tasa de rendimiento Tasa de rendimiento
Obtenido
Esperado
Si VAN 0 ( FED Io ) Se rechaza
- Para AMES A y B:
-

1 condicin n A = n B
2 condicin VAN A vs. VAN B
Se escoge el de mayor VAN

8.4. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR):

Es aquella tasa para la cual el VAN de un flujo de efectivo es igual a cero.
Tambin se define como la mxima tasa de rendimiento que se puede obtener
una determinada inversin.
El valor de la TIR es independiente de la tasa de rendimiento fijada por el
inversionista, slo depende del flujo que se est considerando (es un valor
caracterstico del flujo).

Para calcular la TIR se puede utilizar una calculadora financiera, hoja de clculo
en Excel o en forma manual mediante tanteo y aplicacin del mtodo de
interpolacin lineal.
La TIR es un indicador que ms que para tomar decisiones sirve de
complemento al VAN y adems permite elaborar el perfil de una inversin en un
diagrama Tasa de Descuento vs Valor Actual neto (T.D. vs VAN).
Los indicadores de rentabilidad constituyen un complemento de los indicadores
de actualizacin.
8.5. Grfica de Diagrama de T.D. vs V.A.N.

VAN
VANMAX

TIR

T. D.

VAN = 0
VAN > 0
COK TIR
Se acepta

VAN < 0
COK > TIR
Se rechaza

8.6. Ejemplos
Ejemplo 1
Una empresa galletera est analizando la posibilidad de comprar una nueva
mquina de produccin cuyo costo es de $ 28 000. Con la incorporacin de este
activo proyectan ingresos adicionales durante los prximos 5 aos segn lo
siguiente:
AO
FEN

1
8 000

2
10 000

3
12 000

4
9 000

5
9 000

La empresa evala sus inversiones considerando una tasa mnima de rendimiento

del 12 % anual. Con estas proyecciones:
a) Recomendara la compra?
b) Calcule la TIR. Interprete sus resultados.

Ejemplo 2

La empresa Equipyme est analizando dos propuestas de inversin con las

siguientes caractersticas:
Proyecto A
Ao
0
1
2
3

Costo

Proyecto B

U.N.d.I.

Flujo de
Efect. Neto

1000
1000
1000

5000
4000
3000

9000

Costo

U.N.d.I.

Flujo de
Efect. Neto

1000
1000
4000

5000
5000
8000

12000

a) Calcule para cada proyecto su tasa interna de retorno.

b) Considerando un COK = 15 % anual, cul recomendara?

Ejemplo 3
Se ha presentado un solicitante de la lnea de crdito para profesionales
independientes. Su renta neta mensual es de S/. 3200. Sus egresos mensuales
ms importantes son:
- Alquiler de vivienda S/. 750
- Gastos en alimentacin S/. 900
- Deuda por un vehculo de segunda S/.430 (faltan 6 cuotas)
- Pago de servicios S/. 200
- Pensiones del colegio (un hijo) S/. 500
- Otros S/. 300
Est solicitando un crdito de S/. 2500, al 23% TEA para ser pagado en 12 cuotas
mensuales fijas. Aplicando el criterio de valor actual neto con una tasa de
descuento del 3% mensual, es posible concederle el crdito?

Ejemplo 4
Para la evaluacin de un proyecto se dispone de la siguiente informacin:
PRESUPUESTO DE
INVERSIN
Inversin Fija Tangible
Inversin Fija Intangible
Capital de Trabajo
Total

Aportes propios
Financiamiento

1,419,700.00
248,630.00
200,000.00
1,868,330.00

76%
13,3%
10,7%
100,0%

30%
70%

a) Calcule la cuota y complete el cronograma de pagos correspondiente.

Tasa
12
Perodo

13,50%
TEA
cuotas cuatrimestrales fijas
Intereses

Amortizacin

Cuota =
Cuota

Saldo

deudor
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
b) Calcule el total de intereses y amortizacin para cada ao
Ao
Intereses
Amortizacin

c) Complete el Estado de Resultados

ESTADO DE
RESULTADOS
Ventas
Costo de ventas
GADM (sin dep)
G Ventas
Depreciacion
Amort intangibles
UTAII (EBIT)

Ao 1
1,930,483
390,309
544,826
19,305
150,000
70,000

Ao 2
2,225,626
435,890
544,826
22,256
150,000
70,000

Ao 3
2,373,197
444,409
544,826
23,732
150,000
70,000

UTAImpt
Impto Renta
Util neta
Intereses
UTAImpt
Impto Renta
Util neta
d) Completar los flujos de caja
Flujo de Capital en US$

Ao 4
2,373,197
444,409
544,826
23,732
150,000
70,000

Items
Inversin en Activo Tangible
Inversin en Act Intangible
Capital de Trabajo Inicial

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 3

Ao 4

Ao 3

Ao 4

Ao 3

Ao 4

Recup inver intangible

Flujo de Capital
Flujo de caja proyectado Operativo
Items

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ventas
Costo de Ventas
Gastos de Administracin
Gastos de Ventas
Impuesto
Flujo Operativo

e) Calcule el VAN y la TIR econmicos

FLUJO DE CAJA ECONMICO EN US$
Items
Flujo de Capital
Flujo Operativo
Flujo de Caja Econmico
VANE
TIRE
COK

Ao 0

Ao 1

Ao 2

22%

FLUJO DE SERVICIO DE LA DEUDA

Items
Prstamo
Amortizacin
Intereses
Escudo Fiscal
Flujo de Servicio de la Deuda

Ao 0

Ao 1

Ao 2

FLUJO FINANCIERO
Items
Flujo de Caja Econmico
Flujo de Servicio de la Deuda
Flujo Financiero
VANF
TIRF
COK

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

22%

f) Calcule el VAN y la TIR financieros

g) Evale sus resultados, interprete y haga las recomendaciones del caso.
Ejemplo 5
Evaluacin Financiera de un Proyecto
Se est evaluando la posibilidad de implementar un restaurante de 4 tenedores del
que se dispone la informacin adjunta:

Inversin Fija Tangible

Inversin Fija Intangible
Capital de Trabajo
Total

436,000.00
14,000.00
20,000.00
470,000.00

Aportes propios
Financiamiento

92.8%
3.0%
4.3%
100.0%

40%
60%

Depreciacin anual
Amortizacin intangibles

5 aos

15,600.00 /ao
2,800.00 /ao

Financiamiento:
Plazo:
3 aos
Tasa:
17.00% TEA
Cuotas fijas trimestrales:
12

Perodo

Intereses
0

Amortizacin

Cuota

Saldo deudor

Ao 4

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12

Ao
Intereses
Amortizaci
n

ESTADO DE
RESULTADOS
Ventas
Costo de ventas
GADM (sin dep)
G Ventas
Depreciacion
Amort intangibles
UTAII (EBIT)

Ao 1
697,894
232,772
76,586
28,380

Ao 2
777,684
248,299
76,586
31,218

Ao 3
857,473
263,826
76,586
34,340

UTAImpt
Impto Renta
Util neta
Intereses
UTAImpt
Impto Renta
Util neta

Flujo de Capital en US$

Ao 4
937,263
279,353
76,586
37,774

Ao 5
1,017,052
294,879
76,586
41,551

Items
Inversin en Activo
Tangible
Inversin en Act
Intangible
Capital de Trabajo
Inicial
Recup inver
intangible

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

Ao 4

Ao 5

Ao 4

Ao 5

Ao 4

Ao 5

Flujo de Capital
Flujo de caja proyectado Operativo
Items

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ventas
Costo de Ventas
Gastos de
Administracin
Gastos de Ventas
Impuesto
Flujo Operativo

FLUJO DE CAJA ECONMICO EN US$

Items

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Flujo de Capital
Flujo Operativo
Flujo de Caja
Econmico
VANE
TIRE
COK

20%

FLUJO DE SERVICIO DE LA DEUDA

Items

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Prstamo
Amortizacin
Intereses
Escudo Fiscal
Flujo de Servicio de la
Deuda

FLUJO FINANCIERO

Ao 3

Items
Flujo de Caja
Econmico
Flujo de Servicio de la
Deuda
Flujo Financiero
VANF
TIRF
COK

Ao 0

Ao 1

Ao 2

Ao 3

Ao 4

Ao 5

20%

Se le pide:
a) Calcule la cuota y complete el cronograma de pagos
correspondiente.
b) Calcule el total de intereses y amortizacin para cada ao.
c) Complete el Estado de Resultados.
d) Completar los flujos de caja.
e) Calcule el VAN y la TIR econmicos.
f) Calcule el VAN y la TIR financieros.
g) Evale sus resultados, interprete y haga las recomendaciones del
caso.