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ILAN LAPYDA
So Paulo
2011
(Verso Corrigida)
UNIVERSIDADE DE SO PAULO
FACULDADE DE FILOSOFIA, LETRAS E CINCIAS HUMANAS
DEPARTAMENTO DE SOCIOLOGIA
PROGRAMA DE PS-GRADUAO EM SOCIOLOGIA
Ilan Lapyda
Dissertao apresentada ao Programa de
Ps-Graduao
em
Sociologia
do
Departamento de Sociologia da Faculdade
de Filosofia, Letras e Cincias Humanas
da Universidade de So Paulo, para a
obteno do ttulo de Mestre em
Sociologia.
So Paulo
2011
(Verso Corrigida)
Folha de Aprovao
Ilan Lapyda
A financeirizao no capitalismo contemporneo: Uma discusso das teorias de Franois
Chesnais e David Harvey
Banca examinadora:
Prof(a). Dr(a)._______________________________________________________________
Instituio: ____________________________ Assinatura: ___________________________
Prof(a). Dr(a)._______________________________________________________________
Instituio: ____________________________ Assinatura: ___________________________
Prof(a). Dr(a)._______________________________________________________________
Instituio: ____________________________ Assinatura: ___________________________
Agradecimentos
rdua a tarefa de reconstruir as contribuies para um trabalho como esse, que, de modo
algum, remonta a apenas dois anos e meio atrs. Peo, portanto, compreenso pelas possveis
e involuntrias omisses.
Agradeo, assim:
Ao Prof. Ricardo Musse, no s pela orientao, mas pela participao valiosa, de longa data,
em minha formao.
Aos professores Leda Paulani e Ruy Braga, pelos comentrios na qualificao e por aceitarem
o convite para a banca de defesa. Destaco a importncia do curso de ps-graduao da
professora Leda para a construo do projeto e desenvolvimento da pesquisa.
Aos meus professores na graduao e na ps, pelo que somaram ao meu percurso intelectual.
Em especial a Sylvia Garcia e Alvaro Comin, que me iniciaram na realizao de pesquisas
durante o PET. Agradeo, assim, tambm aos colegas deste grupo, vrios dos quais se
tornaram grandes amigos.
Aos funcionrios do Departamento de Sociologia, sobretudo Angela e Vicente, pelo apoio.
Aos meus familiares, pelo carinho. Em especial aos meus pais, Leila e Ren, pelo suporte
amoroso, compreenso, confiana, incentivo, leituras do texto...
Aninha, pelo afeto e dedicao e por entender meus inmeros fins de semana de estudos.
Aos meus anjos da guarda, Eurides e Liu.
Maria Rita, pela interlocuo privilegiada.
A grandes amigos que no caberia situar em uma ou outra dimenso da minha vida.
Aos da Velha Guarda: Andr, Bernardo, Fernando, Rgis e Rodrigo, cujo papel em minha
trajetria indiscernvel dela prpria.
E aos recentes, que conheci na Sociais: Carlitos, Clarissa, Erndira, Fabinho, Maria,
Natalita, pelos caminhos e reflexes fundamentais que compartilhamos.
Ao Danibas, amigo das antigas e colega de intercmbio na Paris X.
Paulinha Cerruti, malgrado a distncia, por manter viva a esperana na transformao.
A Natlia Castro, entre outros aportes, pelas indagaes, advindas de nossas conversas, que
influram na escolha do tema da pesquisa.
A Clarisse Coutinho, pelas conversas e estudos.
Resumo:
A dissertao procura compreender o fenmeno da financeirizao no mbito do
capitalismo contemporneo. Uma srie de transformaes iniciadas nos anos 1970 assinalou o
declnio do regime de acumulao fordista e a provvel emergncia de uma nova fase do
capitalismo. Sua caracterstica fundamental consiste em um movimento de financeirizao,
decorrente em parte de mudanas desenvolvidas na esfera financeira. Seus traos mais
destacados so o aumento exponencial das transaes, tanto em termos absolutos como em
relao s atividades produtivas; a liberalizao e desregulamentao de mercados e das
atividades financeiras em todo o mundo; o surgimento de novos agentes e instituies ligados
s finanas. Processo este que desembocou no aumento da importncia do capital financeiro
nos circuitos de valorizao.
O carter recente deste fenmeno ainda no permitiu que fossem estabelecidos
consensos tericos sobre a questo. Por conta disso, a dissertao debrua-se sobre as obras
de dois pensadores marxistas, Franois Chesnais e David Harvey, buscando estabelecer
semelhanas, diferenas e, sobretudo, as complementaridades de suas contribuies. A
escolha de Chesnais se impe pelo papel destacado que o assunto ocupa em sua obra. Harvey,
por sua vez, concede primazia discusso das relaes das finanas com os demais aspectos
que caracterizam o capitalismo na atualidade.
Abstract:
The dissertation seeks to understand the phenomenon of "financialization" under
contemporary capitalism. A series of transformations started in the 1970s which began out
the decline of the "Fordist" regime of accumulation and the possible emergence of a new
phase of capitalism. Its key feature is a movement of "financialization", which results in part
from changes in the financial sphere. Its distinctive aspects are the exponential increase in
transactions, both in absolute terms and in comparison to productive activities; liberalization
and deregulation of financial markets and activities around the world; the emergence of new
actors and institutions related to finance. This process led to an increased importance of
financial capital in the circuits of valorization.
This new moment has not yet allowed to establish a theoretical consensus on the issue.
For this reason, the dissertation focuses on the works of two Marxist thinkers, Franois
Chesnais and David Harvey, seeking to establish similarities, differences and, above all,
complementarities of their contributions. Choosing Chesnais is imposed due to the prominent
role the subject occupies in his work. Harvey, in turn, prioritizes the discussion of relations
between finance and other aspects of capitalism today.
Rsum:
Ce texte a pour but de comprendre le phnomne de la financiarisation sous le
capitalisme contemporain. Une srie de transformations entames dans les annes 70
signalait dj le dclin du rgime d'accumulation fordiste et l'mergence probable d'une
nouvelle phase du capitalisme. Sa principale caractristique est un mouvement de
financiarisation rsultant en partie des changements oprs dans la sphre financire. Ses
traits les plus saillants sont l'augmentation exponentielle des transactions, aussi bien en termes
absolus que par rapport aux activits productives ; la libralisation et la drglementation des
marchs et des activits financires partout dans le monde ; l'mergence de nouveaux acteurs
et institutions lis la finance. Ce processus a dbouch sur un accroissement de l'importance
du capital financier dans les circuits de valorisation.
Le caractre rcent de ce phnomne n'a toujours pas permis d'tablir de consensus
thorique sur la question, de sorte que ce travail-ci se centre sur les uvres de deux penseurs
marxistes, Franois Chesnais et David Harvey, en cherchant tablir les similitudes,
diffrences et surtout complmentarits de leurs contributions. Le choix de Chesnais sest
impos en raison du rle prpondrant que le sujet joue dans son travail. Harvey, son tour,
donne la primaut la discussion des rapports entre la finance et les autres aspects qui
caractrisent le capitalisme daujourdhui.
de
solidariedades
sociais,
10
Sumrio
Introduo ...................................................................................................... 12
11
INTRODUO
12
(relao de 1,02) em 1980, chega-se em 2006 a um estoque de ativos financeiros de US$ 167
trilhes e um PNB de US$ 48,8 trilhes (relao de 3,42). Ou seja, em 26 anos, o PIB mundial
cresceu 314% (4,1 vezes o que era) enquanto a riqueza financeira mundial cresceu 1.292%
(13,9 vezes o que era)5. Reproduzimos abaixo o grfico, apresentado por Paulani:
Fonte: McKinseys Global Institute (Ativos) e FMI (PNB); elaborao prpria [de Leda Paulani].
Obs.: Para a construo do grfico, os valores do estoque mundial de ativos financeiros
correspondentes aos anos para os quais [no] h dados disponveis foram estimados como
crescendo a uma taxa constante.
De todo modo, a fim de se ter uma idia, para um PIB mundial girando em torno de US$ 65 a 70 trilhes, o
valor nocional dos derivativos ou seja, a soma dos valores totais dos contratos negociados nesses mercados
chega a ser de 9 a 10 vezes o PIB. Cf. NAKATANI e HERRERA, Crise financeira... ou de superproduo?, p.
17, nota 34.
5
Nmeros confirmados por Wolf: a proporo de ativos financeiros mundiais em relao produo anual
disparou de 109%, em 1980, para 316% em 2005. Em 2005, o estoque mundial de ativos financeiros principais
totalizou US$140 trilhes Cf. WOLF, O novo capitalismo financeiro provoca revoluo global.
13
Ressalte-se a o peso da ampliao da dvida pblica dos Estados nacionais, uma das
principais fontes de rendas financeiras. Veja-se o exemplo dos EUA:
Relao Dvida/PIB
1970
0,371
35,7%
1990
3,2
55,7%
2007*
64%
2009
12
83,3%
14
7
8
15
Grundrisse, de Marx, ele adota o conceito de ps-grande indstria de Ruy Fausto, para
defender a tese de que ocorreu uma mudana interna ao modo de produo das mercadorias9.
A insero da cincia e da tecnologia no cerne do ciclo produtivo tendo se tornado fator
crucial na produo de valor, emergiu uma mudana qualitativa no modo de valorizao do
valor: empresas como a Microsoft, por exemplo, se apropriariam de rendas do
conhecimento, como Eleutrio denomina, de forma semelhante ao rendimento do capital
portador de juros.
Rodrigo Teixeira10 prolonga a polmica ao promover uma crtica da crtica, na qual
defende as posies de Chesnais contra as objees de Prado. Ele sugere que este teria
adotado uma perspectiva um pouco estreita sobre o capital portador de juros, atendo-se sua
forma original, bsica: dinheiro que emprestado, empregado na produo e devolvido
acrescido de parte da mais valia a frmula D-[D-M-D]-D11. A negligncia do princpio da
capitalizao descrito pelo prprio Marx e, com ele, do potencial do capital fictcio, impediu a
percepo da existncia de uma forma de valorizao do capital que no passa diretamente
pela produo de mercadorias.
Outra corrente que discrepa da tese da dominncia financeira a da teoria dos ciclos
de longa durao, capitaneada por Giovanni Arrighi. No se nega a existncia de expanses
financeiras. Ao contrrio, Arrighi as concebe explicitamente como longos perodos de
transformao fundamental do agente e da estrutura dos processos de acumulao de capital
em escala mundial12. Contudo, ele parte da perspectiva braudeliana da histria (longue
dure) e do capitalismo que o leva a no considerar a financeirizao como uma etapa nova
do capitalismo. Recuando ao sculo XV, distingue desde ento a ocorrncia de quatro ciclos
sistmicos de acumulao do capital em escala mundial. Cada um deles tem durao superior
a um sculo e possui um centro hegemnico13 diferente.
Fazendo um paralelo com a frmula do capital criada por Marx (D-M-D), Arrighi
define cada ciclo sistmico de acumulao como uma fase de expanso material (D-M)
seguida de uma fase de expanso financeira (M-D):
Para se compreender a viso de Prado sobre o capitalismo contemporneo, ver PRADO, A desmedida do valor.
Cf. TEIXEIRA, Dependncia, desenvolvimento e dominncia financeira, cap. 3.
11
Trata[-se] em efetivo de uma operao externa que pressupe justamente a penetrao posterior do capitaldinheiro no ciclo D M D PRADO, Resenha de A finana mundializada, pp. 220 e 221,
12
ARRIGHI, O longo sculo XX, p. 88,
13
Hegemonia mundial, segundo palavras do prprio autor, refere-se capacidade de um Estado exercer funes
de liderana e governo sobre um sistema de naes soberanas - Ibidem, p. 27.
10
16
As altas finanas, em sua forma moderna e capitalista, teriam sido inveno dos
florentinos, cuja lgica era a de que o capital s deveria continuar a ser investido no comrcio
e na produo, no apenas se houvesse algum lucro, mas que este fosse maior que o que
poderia ser obtido em transaes financeiras (cujo processo de valorizao demanda menos
esforos e possui maior liquidez). Nesse sentido, uma fase de expanso financeira se segue a
uma fase de expanso material quando emerge uma crise geral de sobreacumulao do
capital. Ela o primeiro sintoma dessa crise e se inicia quando o capital j no pode ser
reinvestido de forma a obter a mesma lucratividade, migrando para a esfera financeira em
busca de lucros maiores.
Dessa forma, apoiando-se numa histria de longa durao, Arrighi est em condies
de conferir um sentido geral financeirizao. Contudo, o que se ganha com a
generalizao, se perde em detalhes, no sendo possvel identificar em sua obra as
especificidades nem os mecanismos prprios que operam no perodo atual de expanso
financeira. No apresenta, portanto, instrumentos que permitam lidar com as questes da
mundializao financeira listadas por Chesnais, a saber:
As circunstncias de sua gnese, (...) o papel das instituies financeiras
especficas, (...) os mecanismos que regem a evoluo das prprias caractersticas
da moeda nesse novo contexto, (...) e sobretudo, as conseqncias mais importantes
da mundializao das finanas para o funcionamento da economia mundial.15
14
15
17
***
Marx fornece, assim, conceitos e caminhos tericos fundamentais, sendo central neste
trabalho. Dentre os pontos que destaca, mas que necessitam de desenvolvimentos, figura, por
exemplo, a questo poltica. De um lado, em suas anlises histricas empreendidas em As
lutas de classes na Frana de 1848 a 1850 e no Dezoito Brumrio de Louis Bonaparte, Marx
analisa os conflitos polticos efetivos intra-burguesia na Frana dos anos 1840, decorrentes
da disputa pela apropriao da mais-valia. O conflito principal se dava ento entre a burguesia
financeira, de um lado, e a burguesia industrial e fundiria, de outro, sendo os gastos estatais
um dos pontos centrais da querela:
Impossvel submeter a administrao do Estado aos interesses da produo nacional
sem restabelecer o equilbrio oramentrio. (...) [Mas] o dficit do Estado era
precisamente o verdadeiro objeto de suas [da burguesia financeira] especulaes e a
fonte principal de seu enriquecimento.16
16
MARX, As lutas de classes na Frana de 1848 a 1850 in: MARX e ENGELS. Obras Escolhidas, Vol. I, p.
112 (grifo no original).
17
Os termos entre aspas so do prprio Marx.
19
Esses e outros pontos so abordados nas obras de Chesnais e Harvey, que se esforam
no sentido de desenvolver e atualizar a teoria de Marx18.
A obra de Chesnais foi selecionada principalmente pela importncia que concede
financeirizao. Grande parte dela dedica-se especificamente a compreend-la (inclusive
cunhando conceitos especficos para isso). Sua teoria permite obter um entendimento do tema
ao mesmo tempo abrangente (pois trata dos aspectos gerais que definem a financeirizao) e
detalhado (uma vez que aborda tambm pontos especficos, no subsumindo a financeirizao
discusso de outros assuntos).
Chesnais desenvolveu sua obra de forma bastante esparsa19, compondo diversos
artigos e organizando coletneas sobre o tema. Sobre o assunto, dispomos de apenas um livro
inteiramente escrito por ele20. Nesse cenrio, procurei sistematizar e apresentar os aspectos
principais de sua teoria, visando depurar sua concepo do fenmeno da financeirizao.
David Harvey, por sua vez, se imps como um complemento contribuio de
Chesnais. Embora no trate especificamente do tema da financeirizao, este sempre aparece
relacionado a outras discusses, como na questo do imperialismo, do neoliberalismo e da
ps-modernidade. Sua obra fornece elementos fundamentais para a compreenso da questo
da financeirizao a partir, sobretudo, da relao que esta possui com outros fenmenos
prprios do capitalismo contemporneo.
H, porm, outras razes que justificam a escolha desses dois autores. Uma delas
consiste no fato de eles no terem estabelecido um dilogo, apesar de suas afinidades: no
consta que Harvey tenha citado Chesnais em seus principais textos e este apenas cita o
primeiro marginalmente, s vezes em notas de rodap. Isso talvez se deva ao fato de que e
isso outro elemento que torna a comparao interessante os autores esto inseridos em
contextos intelectuais distintos: um economista francs e o outro gegrafo ingls (h
muitos anos radicado nos EUA).
18
O esforo em atualizar a teoria de Marx nos mais diversos sentidos sempre foi uma preocupao legtima do
marxismo. Os frankfurtianos, por exemplo, esforaram-se para compreender os efeitos da monopolizao do
capitalismo, integrando anlise outros elementos. Para isso, Max Horkheimer props, nos anos 1930, um
materialismo interdisciplinar capaz de conjugar diversos campos do conhecimento. Cf. HORKHEIMER, A
presente situao da filosofia social e as tarefas de um Instituto de Pesquisas Sociais e Idem., Teoria
tradicional e teoria crtica.
19
Alm de no estar acabada, j que Chesnais continua escrevendo.
20
Trata-se de A mundializao do capital, o seu livro mais antigo sobre o tema e no qual a questo da
financeirizao era ainda bastante incipiente.
20
A pluralidade de trabalhos aos quais a escola da regulao deu origem levou Michel Aglietta a afirmar que
devemos falar em uma abordagem ao invs de uma teoria. O que ganhou aceitao no foi um corpo de
conceitos perfeitamente refinados, mas um programa de pesquisa - AGLIETTA, A Theory of Capitalist
Regulation, p. 388.
22
At seu texto de 2001 (em Uma nova fase do capitalismo?).
23
Cf. CHESNAIS, La thorie du regime daccumulation financiaris: contenu, porte et interrogations, pp. 10
e 11.
21
enriquecedor24, que teve como resultado uma renovao e certa revitalizao do marxismo
na Frana.
Chesnais no deixa, no entanto, de ressaltar as limitaes dessa abordagem. Sua base
terica marxista impede-o de adotar as noes regulacionistas sem crtica e ele afirma utilizar
o conceito de regime de acumulao de modo diverso. Alm disso, o carter instvel e
contraditrio da financeirizao pe em xeque os critrios regulacionistas para se definir um
regime de acumulao, e, sobretudo, um modo de regulao. De todo modo, Chesnais nem
tem a inteno de estabelecer um modo de regulao funcional. Em ltima instncia, a noo
de estabilidade estranha ao marxismo (ainda que os equilbrios para a escola da regulao
sejam dinmicos e no estticos) devido ao dinamismo inerente s contradies. H
momentos em que estas esto mais contidas devido a vrios fatores. Porm, a lgica do
capitalismo sempre aponta para sua superao, como sugere Chesnais:
De um ponto de vista marxista, a superao dos limites imanentes, que se
materializam na forma particular de construo social representada por um regime
de acumulao, nunca poder conduzir a algo alm de uma estabilizao temporria
das condies de acumulao e da reproduo social dominante fundada na
propriedade privada. As contradies fundamentais e os limites imanentes da
produo capitalista se reafirmaro cedo ou tarde, s quais se somaro as condies
prprias de um dado regime de acumulao.25
24
22
***
29
Talvez por estar menos diretamente implicado no contexto intelectual francs do que Chesnais, Harvey no
teve a mesma preocupao em comentar sua relao com a escola da regulao e seu afastamento dela.
30
CHESNAIS, O capital portador de juros: acumulao internacionalizao, efeitos econmicos e polticos, p.
53.
23
Chesnais, e tambm desenvolvendo uma breve discusso sobre o papel e o funcionamento das
Bolsas. Por fim, as crises so abordadas na especificidade que assumem no perodo atual de
instabilidades.
O Captulo 3 foi elaborado como uma espcie de fecho da Parte I. O processo foi
situar o regime financeirizado em seus diferentes sentidos. Primeiro, esbocei um resumo das
caractersticas do atual regime, de forma a permitir uma comparao com o fordismo.
Aproveitei a oportunidade para mostrar a crtica de Chesnais a Aglietta no que se refere ao
novo perodo do capitalismo, situando este na discusso sobre um novo modo de
desenvolvimento. Em seguida, comento alguns pontos da relao entre o regime
financeirizado e o perodo anterior ao fordismo (que usualmente invocado como um
momento de fora das finanas). Por fim, busquei situar o regime financeirizado no que tange
ao prprio capitalismo.
Na Parte II, analiso os textos de David Harvey que considerei mais importantes para a
compreenso de sua viso sobre a financeirizao. Como Harvey no define o capitalismo
contemporneo a partir desta e tampouco possui uma teoria sistemtica sobre esse fenmeno
(embora este seja um elemento fundamental nos processos que ele descreve) procurei tratar a
anlise de Harvey sobre a financeirizao nos diferentes contextos em que aparece,
estabelecendo, sempre que possvel, dilogos com a obra de Chesnais.
O Captulo 4 concentra-se no exame do livro Condio ps-moderna. Procurei
estabelecer as relaes entre o regime flexvel de acumulao definido por Harvey e a
financeirizao. Para isso, retomo os principais aspectos que compem essa flexibilidade, a
questo da compresso e deslocamentos espao-temporais e o papel que o capital financeiro
desempenha nesse contexto.
O Captulo 5 versa sobre a questo do neoliberalismo. Esse termo difundiu-se
amplamente no s no meio acadmico, mas tambm na mdia, de modo que, malgrado certas
caractersticas gerais comumente associadas a ele, sua definio varia consideravelmente. Por
conseguinte, um dos objetivos do captulo consistiu em compreender como Harvey o concebe
e quais as principais caractersticas que ele lhe atribui, incluindo os elementos que permitiram
sua ascenso, bem como o que seria o Estado neoliberal. Desse modo, se torna possvel
estabelecer qual seria a nova situao poltico-institucional conferida ao capitalismo
contemporneo e como ela se relaciona com a financeirizao. Por fim, comento a relao do
neoliberalismo com um conceito importante na obra de Harvey a acumulao por
espoliao.
24
O Captulo 6 trata da questo do imperialismo, ou seja, da relao entre os Estadosnaes. Analisam-se os conceitos de hegemonia e imperialismo tal como concebidos por
Harvey e a questo da sobreacumulao do capital. A idia de deslocamentos espaotemporais retomada e faz-se uma anlise pormenorizada do conceito de acumulao por
espoliao em sua relao com a financeirizao.
Por fim, o Captulo 7 aborda Limits to Capital, a fim de obter elementos para uma
melhor compreenso de alguns dos conceitos presentes nos captulos anteriores. Intenta-se
tambm apreender como Harvey concebe teoricamente os aspectos fundamentais das
finanas, tais como o dinheiro, o sistema de crdito e o prprio capital financeiro.
Nas observaes finais, procurei apenas retomar algumas das relaes j apontadas
sobre Harvey e Chesnais quanto questo da financeirizao, assim como complement-las
com outras insuficientemente tratadas. Nesse esforo, busquei expor alguns dos elementos
que caracterizam a perspectiva da financeirizao e que podem auxiliar na compreenso do
capitalismo contemporneo.
Redigi ainda dois anexos. Como muitas vezes define-se o perodo atual do capitalismo
comparando-o com a fase anterior, no Anexo 1 encontra-se uma breve caracterizao do
fordismo inspirada nos conceitos da escola da regulao. No Anexo 2, elaborei uma
apresentao de alguns conceitos desenvolvidos por Marx em O Capital que servem de base
tanto para Chesnais quanto para Harvey e que so fundamentais para a compreenso do
fenmeno da financeirizao. Foi realizado tambm um breve esclarecimento sobre os
conceitos empregados pelos diferentes autores tratados na dissertao.
25
26
31
Por exemplo: O atual regime institucional internacional de dominao do capital resulta do jogo combinado
de dois processos que se reforam mutuamente em um movimento de interao que j dura mais de trinta anos.
De um lado houve o reaparecimento e a consolidao de uma forma especfica de acumulao do capital (...) De
outro, houve, a partir de Margaret Thatcher e de Ronald Reagan, pelos Estados do G-7, a elaborao e a
execuo de polticas de liberalizao, de desregulamentao e de privatizao (itlico nosso) - CHESNAIS, A
finana mundializada, p. 20.
27
32
Uma crise de sobreacumulao do capital se origina do estado em que o reinvestimento do capital no mesmo
empreendimento/setor produz lucros decrescentes devido aos limites de valorizao, ou seja, quando a maisvalia produzida, em quantidade sempre crescente, no pode mais ser reinvestida de forma lucrativa. Esse
conceito fundamental para Harvey, que descreve sua manifestao mais concreta do seguinte modo: uma
condio em que podem existir ao mesmo tempo capital ocioso e trabalho ocioso sem nenhum modo aparente de
se unirem esses recursos para o atingimento de tarefas socialmente teis HARVEY, Condio ps-moderna,
p. 170.
Chesnais, por outro lado, no utiliza propriamente o conceito, mas trabalha com a mesma idia quando escreve
que a gradativa reconstituio de uma massa de capitais procurando valorizar-se de forma financeira, como
capital de emprstimo, s pode ser compreendida levando em conta as crescentes dificuldades de valorizao do
capital investido na produo CHESNAIS, A mundializao financeira, p. 17.
Em Marx, o termo berakkumulation von Kapital, que na edio brasileira aqui citada de O Capital
traduzido como superacumulao. Em francs e em ingls o termo figura respectivamente como
suraccumulation e overaccumulation. Nesse sentido, e visto que os prefixos sobre e super provm da
mesma raiz latina, sobreacumulao e superacumulao constituem-se em termos sinnimos. Contudo,
utilizar-se- aqui sobreacumulao por ser considerada uma expresso menos ambgua em portugus: no
deixa margem para se pensar em uma acumulao extraordinria, de grande monta (sentido positivo), deixando
claro, assim, que se trata de uma acumulao excessiva.
33
Cabe aqui um pequeno parntese no intuito de salientar o lugar de destaque que a crise de sobreacumulao
dos anos 60/70 ocupa em relao ao desencadeamento de mudanas fundamentais no capitalismo para outros
autores de relevo, mesmo que estes utilizem outros termos para design-la. Para Harvey (ver Parte II), haver a
passagem para um regime flexvel de acumulao e para uma reatualizao e um ganho qualitativo de
importncia do que ele chama de acumulao por espoliao, o que consolidar uma nova configurao do
capitalismo; em Arrighi (Cf. ARRIGHI, O longo sculo XX), trata-se de uma virada rumo a um novo perodo de
expanso cclica das finanas, provavelmente anunciando a crise de hegemonia dos EUA; e para Brenner (Cf.
BRENNER, O boom e a bolha: Os Estados Unidos na economia mundial), a crise de sobreacumulao marca o
incio de um perodo de estagnao da economia capitalista em escala internacional, que, ao tentar ser resolvida
por meio do aumento das atividades financeiras (bolhas), gera crises e turbulncias econmicas acentuadas
(estouros das bolhas).
28
***
Realmente, sua anlise nesse livro se concentra nesses atores, mas logo em seguida ele
acrescenta: O mesmo vale, na esfera financeira, para as chamadas operaes de
arbitragem38, de modo que a questo da finana j aparece como um elemento crucial da
nova configurao do capitalismo39. Chesnais ressalta que esta diferente no s do fordismo,
34
Isso fica especialmente evidente em: A liberalizao e a mundializao andaram pari passu, cada avano de
uma reforando as condies favorveis a mais um passo da outra. Esse processo particularmente claro no
mbito financeiro. No entanto, esse movimento conjunto ganhou (...) um carter de processo incontrolvel, com
aspectos evidentes de fuga para frente dos governos, cada vez mais impotentes perante as foras que
ajudaram a desencadear. Mas esse processo tem conseqncias, sobretudo no tocante acumulao e ao
emprego - CHESNAIS, A mundializo financeira, pp. 17 e 18 (negritos nossos).
35
O aprofundamento do processo de mundializao do capital a mundializao financeira acaba por
engendrar um regime de acumulao com dominncia financeira, ou simplesmente regime financeirizado,
mas em ltima instncia se confunde com ele.
36
Desse modo, importante frisar que a anlise de Chesnais se foca prioritariamente nos grandes grupos
industriais e da finana, bem como nos pases centrais do capitalismo (principais agentes da mundializao).
Consequentemente, muitos dos apontamentos feitos pelo autor se referem a esses atores e no diretamente a
pequenos empreendimentos ou a pases subdesenvolvidos. Contudo, longe de ser uma anlise restrita, trata-se do
grosso da economia mundial, que se encontra altamente concentrada e oligopolizada.
37
CHESNAIS, A mundializo do capital, p. 17.
38
Ibidem, p. 17.
39
Chesnais resume em um quadro os aspectos importantes da mundializao (Cf. Ibidem, p. 33). Dentre eles
pode-se citar: o IED supera o comrcio exterior como vetor principal no processo de internacionalizao e se
torna altamente concentrado; os grupos industriais tendem a se organizar como empresas-rede; aumenta a
29
mas tambm do imperialismo clssico embora tenha muitos aspectos em comum com este,
tais como centralizao e concentrao do capital e interpenetrao entre finana e indstria ,
pois o sentido e o contedo da acumulao do capital e dos seus resultados so bem
diferentes: o capitalismo parece ter triunfado e parece dominar todo o planeta40. Nesse
sentido, fundamental ter-se em mente que a mundializao impacta igualmente o mercado
de trabalho cujo referencial para as condies de trabalho recentemente passa a ser a China
e as normas de valorizao do capital que tendem a ser mais exigentes, acirrando a
concorrncia entre os capitalistas em mbito mundial.
A grande mobilidade dos capitais, sobretudo o financeiro, a liberalizao e
desregulamentao de mercados, a formao de holdings empresas estruturadas para
priorizar a liquidez de seus ativos, ou seja, que se pautam prioritariamente pela lgica
financeira e outros aspectos da mundializao financeira j so apontados nesse primeiro
livro de Chesnais, mas s se tornaro o centro da anlise e sero aprofundados nas obras
subseqentes41. O conceito de regime de acumulao com dominncia financeira designar
ento em uma relao estreita com a mundializao do capital, uma etapa particular do
estgio do imperialismo, compreendido como dominao interna e internacional do capital
financeiro42.
Retornando, assim, questo poltica, o capital financeiro (ou finana43) foi alado
ao papel de destaque que possui atualmente por intermdio de um movimento de liberalizao
e desregulamentao dos sistemas financeiros; e de polticas de centralizao dos fundos
lquidos de empresas e da poupana das famlias. O processo de mundializao financeira
levou anos para se consolidar e foi dividido por Chesnais em trs fases, que sero
apresentadas a seguir. Seu surgimento relaciona-se a uma situao econmica especfica, e
30
seu sucesso se deveu a esforos organizados das classes (e pases) dominantes, combinado a
um contexto histrico-poltico particular de enfraquecimento das resistncias sociais e
ideolgicas de seus adversrios:
O regime financeirizado uma produo dos pases capitalistas avanados, com
os Estados Unidos e o Reino Unido frente. Ele indissocivel das derrotas
sofridas pela classe operria ocidental, bem como da restaurao capitalista na exUnio Sovitica.44
***
Ainda no contexto fordista dos anos 1960 com sistemas monetrios e financeiros
compartimentados, uma situao de finanas administradas e internacionalizao limitada do
capital financeiro , comea a se formar uma massa de dinheiro ocioso derivada em grande
parte do lucro das empresas (boa parte delas operando fora dos EUA e evitando repatriar
recursos) que no era reinvestido na produo devido crise de sobreacumulao que j se
configurava. Essa massa de dinheiro encontrou refgio em um mercado offshore de
eurodlares (existente desde 1958) sediado na City de Londres para onde afluiriam com
maior intensidade nos anos 1970, quando o fordismo definitivamente se esgota e a economia
mundial entra em recesso. Esse acmulo marca a primeira etapa da mundializao
financeira, ou o preldio da constituio do poder da finana: a internacionalizao financeira
indireta. Indireta, pois esse mercado de eurodlares era o nico meio de comunicao em
larga escala dos capitais monetrios de diversos pases, uma fuga dos sistemas financeiros
nacionais compartimentados. Os bancos ainda eram as instituies-chave do mundo
financeiro, pois intermediavam diversas operaes entre as empresas. O mercado de
eurodlares da City era, inclusive, um mercado interbancrio.
Adicionalmente, no final dos anos 1960, ataques especulativos contra a libra esterlina
e o dlar, moedas fortes e de grande circulao internacional, marcaram o retorno das
atividades financeiras especulativas. Por conta da grande regulao, elas tinham ficado
latentes durante quase todo o fordismo, mas retornaram com fora e colocaram em xeque o
sistema de cmbio fixo posto em vigor com os Acordos de Bretton Woods. Estes so
definitivamente enterrados em 1971, pela deciso unilateral dos EUA de instituir o cmbio
44
31
flexvel e eliminar o lastro-ouro de sua moeda45. Devido ao enorme peso dos EUA no cenrio
mundial e ao seu poder de presso, os demais pases acabaram igualmente tendo que adotar o
regime de cmbio flexvel, o que gerou uma instabilidade cambial crnica que persiste at
hoje. Desse modo, o mercado de cmbio teria sido o primeiro elemento a ingressar na
mundializao financeira o seu abre-alas.
Nos anos 1970, houve ainda um importante fator que impulsionaria as atividades
financeiras e seria determinante na subjugao do Terceiro Mundo pelos pases centrais: a
reciclagem dos chamados petrodlares. Estes se tornaram superabundantes durante as crises
do petrleo, devido exploso do preo deste, e tambm precisavam de um destino rentvel.
Grande parte se dirigiu ento aos pases subdesenvolvidos sob a forma de emprstimos.
Estavam traados os antecedentes da crise da dvida desses pases, que s se consumaria e
revelaria suas trgicas conseqncias anos mais tarde, durante a segunda etapa da
mundializao financeira.
***
O golpe de estado que instaura de fato a ditadura dos credores46 fica mais ntido,
tornando patente a virada poltica em prol do capital financeiro, com a etapa propriamente de
desregulamentao e liberalizao financeiras. Ela data das medidas tomadas, entre 1979 e
1981, pelos governos Reagan e Thatcher, nos EUA e na Inglaterra respectivamente, onde,
segundo Chesnais, primeiro se reuniram condies polticas e sociais para a afirmao do
poder da finana. Tais medidas visaram, inicialmente, eliminao de uma dupla barreira:
entre os diferentes mercados internos, por um lado, e os controles impostos ao movimento de
capitais com o exterior, por outro. Houve, assim, uma abertura dos sistemas financeiros
desses pases, tanto interna como para fora47, livre circulao de capitais.
45
Chesnais afirma que isso foi uma medida dos EUA para tentar contornar problemas internos especficos: seu
duplo dficit, oramentrio e comercial. Cf. CHESNAIS, A mundializo financeira, p. 25.
46
Ambas as expresses entre aspas so empregadas pelo prprio Chesnais: Cf. CHESNAIS, O capital portador
de juros (...), pp. 39 e 40.
47
O termo abertura designa dois processos: aquele relativo s barreiras internas, anteriormente estanques,
entre diferentes especializaes bancrias ou financeiras, e aquele relativo s barreiras que separam mercados
nacionais dos mercados externos. Abertura significa ainda o fim dos segmentos e especializaes anteriores.
Com efeito, trata-se de processos indissolveis CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 264.
32
Embora Chesnais no detalhe os mecanismos pelos quais esse controle dos juros pelos
prprios credores ocorre53, fica clara a posio privilegiada destes. Conseguiram dar um
destino rentvel a seu capital, e ainda influenciar a taxa de valorizao do mesmo. Na
48
33
realidade, foi uma dupla vitria das rendas elevadas, ao se combinarem os emprstimos a
taxas elevadas e a reduo de impostos sobre o capital e sobre as rendas das classes superior e
mdia possvel graas facilidade de captao de recursos oferecida pela securitizao (na
medida em que a liquidez dos ttulos amplia o crdito do governo). A tudo isso ainda se soma
a impunidade na prtica de evaso de divisas rumo a parasos fiscais.
Tais medidas, por conseguinte, retroalimentam a necessidade dos governos de tomar
mais dinheiro emprestado devido perda de receita e ao alto servio da dvida. De modo que,
segundo Chesnais, a escolha do endividamento no lugar dos impostos como modo de
financiamento das despesas pblicas tem com certeza profundas razes sociais54 e funcionou
como um dos principais seno o principal fator de subordinao do Estado aos interesses
da finana.
A manipulao da taxa de cmbio era, adicionalmente, um meio de potencializar o
mecanismo dos juros altos. Os EUA a utilizaram largamente para atrair a liquidez mundial, o
que fez sua dvida pblica multiplicar-se durante a dcada de 8055. Ficou evidente, assim, seu
papel na implementao da ditadura dos credores em mbito mundial, dado o valor absoluto
astronmico de sua dvida. Dessa forma, o mercado de ttulos pblicos tornou-se central e
veio se somar ao mercado de cmbio como pilar da mundializao financeira.
A expressiva alta do dlar e das taxas de juros americanas em um curto espao de
tempo (de 2-3% a 10-12% em alguns meses, segundo dados de Chesnais) completa, portanto,
as principais medidas do governo Reagan que instauraram mundialmente o golpe de Estado
dos credores, resultando numa capacidade de modificar a repartio de renda e de influenciar
o ritmo e a orientao do investimento em todos os pases em que o setor pblico
importante56. Os pases do Terceiro Mundo viram suas dvidas, grande parte das quais
originada da reciclagem dos petrodlares mencionada anteriormente, serem multiplicadas do
dia para a noite, j que eram denominadas em dlar e atreladas s taxas de juros dos EUA
(no tinham taxa pr-fixada). As negociaes ocorridas durante os anos 80 tiveram por efeito
torn-las impagveis. Ao ultrapassar certo montante, a dvida desses pases perifricos se
tornou um mecanismo de transferncia de recursos que possui a capacidade de se reproduzir
no tempo57, perpetuando seu estado de subordinao. o chamado efeito bola-de-neve,
54
34
que foi particularmente injusto com os pases perifricos devido s taxas de juros
consideravelmente superiores s taxas de crescimento, e aos emprstimos sucessivos que
tiveram que ser tomados para honrar o servio da dvida , mas que acaba atingindo at
mesmo os pases centrais58.
Nesses pases, mesmo se a taxa de juros no estiver muito acima do nvel de
crescimento da produo e do PIB, a dvida pode aumentar muito depressa. A diferena a
maior capacidade que eles tm (em relao aos perifricos) de rolar suas dvidas, o que ainda
assim no os livra da dominao do capital financeiro. Alis, ao contrrio: segundo Chesnais,
foi precisamente nos pases centrais que a dvida pblica atingiu tal magnitude59 que permitiu
ao capital portador de juros um crescimento no s quantitativo, mas tambm qualitativo.
Enfim, Chesnais categrico: nos pases da OCDE, como nos pases perifricos, a dvida
pblica alimenta continuamente a acumulao financeira por intermdio das finanas
pblicas60.
Por fim, a dvida pblica tem ainda outras implicaes polticas em funo da
importante propriedade de: gerar, para seu pagamento, presses fiscais intensas sobre as
rendas mais baixas (tributao regressiva, por exemplo); implementar e justificar a
austeridade
oramentria
(sobretudo
cortando-se
gastos
sociais,
considerados
***
A partir de 1984-85 os demais pases do G7 passaram a adotar a nova moda de se financiar via
securitizao.
59
Foi a, e no no Terceiro Mundo, que, em termos absolutos, ela foi decisiva para o poder da finana. As suas
conseqncias sociais em termos de pobreza, excluso, etc. que so mais agudas e patentes na periferia.
60
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 41.
61
A dvida do Terceiro Mundo foi uma alavanca poderosa que permitiu impor as polticas energticas e de
ajuste estrutural, austeridade fiscal, liberalizao e privatizao - Ibidem, p. 67.
62
Conjunto de medidas liberalizantes colocadas em prtica num curto espao de tempo na praa financeira
londrina, que acabou pressionando os mercados de outros pases a tambm realizarem mudanas nesse sentido.
35
de ttulos da dvida que continuaram crescendo e abrigando cada vez mais transaes , foi
a vez dos mercados acionrios serem abertos e desregulamentados em todo o mundo. Aos
poucos, os dividendos se tornaram um mecanismo vital de transferncia de riqueza e de
acumulao de capital, o que elevou o mercado de aes posio de piv mais ativo63 da
acumulao financeira64. Tem-se ento uma generalizao da arbitragem, em que os capitais
buscam as melhores oportunidades de valorizao em diferentes mercados de diversos pases,
acirrando a concorrncia entre eles.
Alm disso, o uso poltico das taxas de juros fica novamente em evidncia com a
virada ocorrida. Na fase anterior, viu-se que os EUA forneceram os alicerces do poder da
finana e o consolidaram por meio de elevadas taxas de juros, ao criarem uma enorme dvida
pblica com efeito bola-de-neve. Posteriormente, eles se utilizaram de uma poltica de juros
muito baixos, at negativos, para incentivar a aplicao de capitais nos mercados acionrios
(j que os ttulos da dvida se tornam menos interessantes nesse cenrio) e mant-los
permanentemente oxigenados. Parece haver, assim, uma espcie de diviso de tarefas: os
mercados acionrios, e de cmbio (que so tambm enormes e muito lquidos), oferecem
rendimentos mais elevados, ao passo que os ttulos de dvida pblica oferecem mais
segurana e so procurados sobretudo em perodos de crises e turbulncias financeiras.
As mudanas levadas a cabo por governos nacionais e organismos internacionais que
remodelam o cenrio mundial so complementadas pela expresso do poder da finana no
interior das empresas: a governana corporativa65, um padro organizacional que visa
atrelar as empresas lgica financeira. Trata-se no s de um mero conjunto de regras e
63
64
36
66
Cooptao, pois um dos elementos da corporate governance tentar aproximar o administrador dos interesses
dos acionistas, por exemplo, pagando-lhe em opes de compra de aes da prpria empresa, as stock options, o
que o torna, de certa forma, acionista da empresa ou ao menos mais interessado na cotao das aes e na
distribuio de dividendos.
67
Para no haver confuso, o termo administrador ser reservado para os dirigentes das empresas (o
correspondente da palavra manager do ingls, e empregada tambm em francs) e o termo gestor para os
gestores/administradores de fundos e instituies financeiras.
68
Para uma anlise que condensa as transformaes no modelo empresarial, articulando-as ao novo cenrio de
financeirizao e neoliberalismo, ver BRAGA, Dilemas do desenvolvimento: A empresa neoliberal e a
hegemonia financeira.
69
CHESNAIS, A nova economia (...), p. 51.
70
Cf. CHESNAIS, A mundializao financeira, p. 12. Imperfeita, pois os pases no se inserem todos da
mesma forma na mundializao financeira.
71
Alguns episdios so analisados por Chesnais no ltimo captulo de A mundializao financeira.
37
***
72
Para uma anlise das origens dessa crise, ver CHESNAIS, Fin dun cycle. Sur la porte et le cheminement de
la crise financire.
73
Cf. HILFERDING, O capital financeiro.
38
Mas a desintermediao diz respeito tambm aos mercados de poupana ou fundos de reserva de particulares
que gozam de bons rendimentos. Devido aos mesmos diferenciais de taxas de juros, os clientes comearam a
transferir seus fundos das contas de poupana, ou mesmo de sua aplice de seguro, para fundos que oferecem
maior rentabilidade - CHESNAIS, A mundializo do capital, p. 263.
75
No necessrio entrar em tecnicidades. Basta ter em mente que fundos mtuos e fundos de hedge, embora
tenham, em alguns pases, certas especificidades em termos de regras e normas a cumprir que os distingam um
do outro, so centralizadores de dinheiro de pessoas fsicas ou jurdicas sob a administrao de um ou mais
gestores financeiros. Esses fundos possuem diversos perfis de risco, mas normalmente so bastante arrojados,
para ficar no jargo, e aplicam em diversos tipos de papel (inclusive os fundos de hedge, a despeito de o
significado do termo ser proteo).
Segundo Wolf, estima-se que o nmero de fundos de hedge tenha passado de 610, em 1990, a 9.575 em 2007
Cf. WOLF, Novo capitalismo financeiro provoca revoluo global.
76
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 104.
77
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 43 e 44.
39
montante enorme de dinheiro e ao inseri-lo nos mercados financeiros para ser valorizado,
esses fundos se tornam, por outro lado, um tipo de investidor institucional. Nas mos dos
gestores dos fundos, o valor originado do trabalho transmuta-se em capital monetrio a fim de
gerar uma renda futura para seu proprietrio, conservando sua liquidez e buscando
rentabilidade mxima. Isso tem um impacto importante no lugar social ocupado por muitos
trabalhadores:
Os assalariados aposentados deixam de ser poupadores e tornam-se, sem que
tenham clara conscincia disso, partes interessadas das instituies cujo
funcionamento repousa na centralizao de rendimentos fundados na explorao
dos assalariados ativos, tanto nos pases onde se criaram os sistemas de penso por
capitalizao quanto naqueles onde se realizam as aplicaes e as especulaes. Os
planos de poupana salarial fazem de seus beneficirios indivduos fragmentados,
cuja personalidade social est cindida: de um lado, a de assalariados e, de outro, de
membros auxiliares das camadas rentistas da burguesia.78
78
40
***
81
Lordon fala de uma meta arbitrria, j que baseada em critrios de rentabilidade puramente financeira, de 15%
de ROE, Return on Equity comumente praticada Cf. LORDON, Fonds de pension, pige cons? Mirage de
la dmocratie actionnariale, p. 39. Ver tambm CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 109.
82
Cf. CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 106.
41
Klagsbrunn ressalta que os fundos de penso muitas vezes possuem uma lgica de valorizao mais
conservadora e voltada para o longo prazo, havendo inclusive aplicao em imveis (em detrimento da liquidez e
com transformao do capital portador de juros em renda fundiria) Cf. KLAGSBRUNN, Mundializao x
Globalizao e o papel das Finanas no capitalismo contemporneo. Embora isso possa ser verdade (ele no
fornece nenhum dado quantitativo ou referncia, alm de no considerar que possa haver variaes de pas para
pas), h certos aspectos a se considerar. Primeiramente, o prprio autor afirma que boa parte dos fundos de
penso passou a gesto de seus recursos para fundos mtuos, para bancos e para companhias de seguros (p. 23)
que reconhecidamente no possuem um perfil conservador de administrao. Em segundo lugar, a atuao
conservadora dos fundos de penso no se d devido sua lgica de operao, mas a despeito dela (atravs da
coero jurdica). Em terceiro lugar, quanto aplicao em imveis, importante salientar que provavelmente
isso no feito em qualquer tipo de imvel, nem em qualquer conjuntura. Alm disso, no necessariamente
desaparece o carter especulativo de sua prtica (ao contrrio, a especulao imobiliria pode atingir nveis
altssimos) e o que se observa , de todo modo, uma lgica rentista em operao, sob diferentes formas.
84
Nos Estados Unidos, um limiar na transferncia de propriedade para os investidores institucionais foi
ultrapassado mais ou menos em 1985. Em 1990, sua participao nas aes na Bolsa de New York, New York
Stock Exchange (NYSE), atingiu 40%, enquanto era somente de 3% em 1950 - CHESNAIS, La prminence
de la finance (...), p. 106.
85
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 53.
86
Ibidem, p. 54.
87
No se pode esquecer que os administradores so funcionrios das empresas, existindo, portanto, um
mercado de trabalho para eles.
42
43
***
44
Sobre as holdings e sua lgica transnacional, ver CHESNAIS, A mundializao do capital, cap. 3.
Cf. SERFATI, O papel ativo dos grupos predominantemente industriais na financeirizao da economia.
Exemplo: A mundializao financeira elevou consideravelmente o grau de liquidez e a mobilidade de recursos
centralizados por eles [os grandes grupos mundiais]. Ela tambm provocou a exploso das atividades financeiras
dos grupos (...) Com efeito, eles se transformaram cada vez mais claramente em grupos financeiros (p 142).
96
Harvey menciona, sem fornecer muitos esclarecimentos, uma classe restrita de chefes-executivos de
multinacionais, financistas e rentistas e complementa dizendo que surgiu [uma] espcie de classe capitalista
transnacional que no obstante se concentrava em Wall Street e outros centros HARVEY, O novo
imperialismo, p. 151. Alm disso, essa classe ainda seria pouco ligada a lealdades ou tradies nacionais ou
vinculadas ao lugar (Ibidem, p. 152), de modo que no foi surpresa que ela recorresse ao hegemon (EUA) para
proteger seus interesses e concentrar sua riqueza.
95
45
97
46
diminuio dos salrios. Sem contar o efeito de alterar profundamente a relao da burguesia
com a classe trabalhadora. Esta:
Iria com a contribuio da queda da URSS e da tomada de conscincia do
stalinismo ser deslocada e dar lugar a um assalariado mais indeterminado
sociologicamente, mais fracamente estruturado politicamente e ainda mais
vulnervel quanto ao desemprego e s condies de remunerao e de trabalho.101
Na conduo desse processo, Chesnais confere, todavia, uma proeminncia aos EUA.
O regime internacional vigente atualmente, conhecido como globalizao, no teria podido
se impor sem o esforo persistente dos EUA durante dcadas. Eles erigiram tal regime antes
de tudo para seu prprio benefcio, com vistas a aproveitar as oportunidades de valorizao do
capital em escala mundial e manter-se como potncia poltica e econmica dominante. Seu
sucesso foi tanto maior na medida em que, com o declnio da URSS, nenhum pas pde
oferecer um contra-poder ao do capital. Ainda assim, a situao mais complexa do que
aparenta, pois parece no se limitar questo nacional e possuir razes mais profundas:
Mas quanto mais o tempo passa, o capital concentrado como tal, tanto financeiro
como industrial, que mais aparece como o verdadeiro beneficirio [do atual
regime], assim como as oligarquias com grandes fortunas, em qualquer lugar onde
elas se encontrem.102
Embora Chesnais no possua uma teorizao prpria sobre o Estado, este certamente
um elemento fundamental para a sua perspectiva. A questo do neoliberalismo est muito
presente nessa faceta poltica da anlise e indica, como se pretendeu mostrar, uma
transformao importante do Estado: ele se torna relativamente impotente para lidar com
questes cada vez mais internacionalizadas e para impor limites ao capital privado, sobretudo
devido crise fiscal103 e ao enfraquecimento de suas instituies104; de modo geral, ele perde
igualmente o poder redistributivo e de realizar compensaes sociais que possua antes;
progressivamente se desresponsabiliza de diversos assuntos, privatizando certos setores;
endividado e desprovido de certos instrumentos de macroeconomia, tais como o controle do
cmbio e dos fluxos de capital com o exterior, sua atuao se volta cada vez mais para
assegurar as bases de sustentao da finana.
101
47
Sem entrar no mrito da discusso sobre o Estado ser um simples petit comit de
defesa e gesto dos assuntos da burguesia ou possuir uma dinmica relativamente
independente dos interesses imediatos dela105, certo que as foras que dirigem ou
influenciam o Estado se alteraram e imprimiram um novo perfil em sua atuao106.
Desse modo, o que se v nos pases capitalistas a constituio de democracias de
fachada107, nas quais a aparncia democrtica encobre a dominao de fato de oligarquias
rentistas que objetivam enriquecer e reproduzir sua dominao social, poltica e econmica
independentemente de fronteiras nacionais. Como se apontou, essa dominao possui uma de
suas sustentaes ideolgicas mais importantes nos sistemas privados de aposentadoria, cujos
beneficirios se encontram cindidos do ponto de vista de sua participao social e poltica e se
contam aos milhes pelo mundo todo.
105
Mesmo porque, conforme Harvey defende, no necessrio abraar a primeira tese, j que h outras foras
em ao que podem igualmente servir para disciplinar o Estado s exigncias do capital. Tais foras so
principalmente financeiras, sendo as crises fiscais o meio ltimo de exercer tal disciplina HARVEY, Limits to
Capital, pp. 152-3.
106
Cabe ressaltar que a idia de um Estado mnimo falaciosa. O que h uma reorientao da ao do
Estado, como se depreende tambm dos trabalhos de Harvey sobre neoliberalismo e imperialismo.
107
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 113.
48
108
Importante frisar que, embora Marx no tenha pensado em termos de uma possvel fase financeira, percebia
claramente o potencial do capital monetrio de assumir uma proeminncia no sistema capitalista: O af de
tornar utilizvel essa mais-valia, que se entesoura como capital monetrio virtual para lucro ou rendimento,
encontra no sistema de crdito e nos papeizinhos o alvo de seu anseio. O capital monetrio adquire por meio
disso, sob outra forma, enorme influncia sobre o curso e o desenvolvimento vigoroso do sistema de produo
capitalista MARX, O Capital, Livro II (tomo III), cap. 21, p. 363.
109
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 35.
110
A tese da dominncia financeira melhor caracterizada no propriamente por uma dominncia da
valorizao financeira, mas por uma dominncia financeira da valorizao, pois a valorizao financeira impe
sua lgica prpria esfera produtiva TEIXEIRA, Dependncia, desenvolvimento e dominncia financeira, p.
82.
49
quantitativo , que se reflete na produo de mercadorias como uma submisso desta aos
objetivos e modo de funcionamento da esfera financeira.
Embora em ltima instncia o capital financeiro no possa prescindir da valorizao
produtiva, a desregulamentao dos fluxos de capital em nvel mundial o colocou em primeiro
plano. A queda do ndice de investimento na produo, com a conseqente atonia111 do
setor industrial; o surgimento de atores econmicos centrais pertencentes esfera financeira;
o fim de um dinheiro mundial mercadoria, a partir da abolio do lastro-ouro do dlar112, que
amplia exponencialmente a possibilidade de criao de meios de pagamento; o surgimento da
governana corporativa e outras medidas que tm colocado a valorizao das aes das
empresas como metas mais importantes que o lucro oriundo da produo de mercadorias;
crises econmicas freqentes e de origem financeira, entre outros fatores, indicam o
surgimento de novas formas de interpenetrao da finana com a indstria, em benefcio
da primeira.
Segundo Chesnais, essa ascenso do setor financeiro possui trs dimenses gerais que
sero abordadas ao longo deste captulo. A primeira da autonomizao da esfera financeira
em relao esfera da produo e ao controle do Estado. Em seguida, tem-se o fetichismo
prprio das formas de valorizao do capital de natureza financeira (devido ao seu carter
altamente abstrato e mesmo fictcio). ele que est por trs, por exemplo, das bolhas que
degeneram em crises e do mpeto de certo tipo de instituio em fazer dinheiro sem sair da
esfera financeira, atravs dos juros, dividendos, outros pagamentos advindos de aes e da
especulao. Por fim, tem-se o poder dos chamados operadores financeiros de traar os
contornos e os rumos da economia, ao decidirem quais agentes, de que pases e que tipos de
transao podem entrar na mundializao financeira.
Este ltimo ponto, menos desenvolvido por Chesnais, est especialmente ligado s trs
especificidades, apontadas pelo autor, do espao financeiro mundial113 criado pela
mundializao. Primeiramente, esse espao fortemente hierarquizado, sob hegemonia dos
EUA cujo domnio econmico se baseia na posio nica ocupada pelo dlar (de dinheiro
mundial) e no tamanho e sofisticao de seus mercados financeiros , que est associada a
111
50
114
Para uma anlise sobre a posio dos EUA no sistema mundial, ver CHESNAIS, A nova economia (...).
CHESNAIS, A nova economia (...), p. 52.
116
Esse jogo descrito em GOWAN, A roleta global. Apesar da palavra roleta constar do ttulo em
portugus, o que Gowan pretende mostrar , diversamente, que o jogo (gamble no original), no aleatrio,
mas sim que Washington joga com o mundo impondo certas regras (no original, o livro leva o seguinte
subttulo: Washington's Faustian Bid for World Dominance).
115
51
diversos mercados e o controle das operaes por relativamente poucos atores, centralizando a
conduo do processo. No obstante o papel da tecnologia, Chesnais faz, na questo da
irreversibilidade da mundializao, uma crtica do fetichismo tecnolgico. A inovao que
possibilitou a interconexo dos mercados no surge por acaso mas em um contexto de
desenvolvimento tecnolgico especfico das sociedades capitalistas e muito menos gerou a
mundializao financeira: essa interligao nasce das operaes que transformam uma
virtualidade tcnica em fato econmico117.
Do mesmo modo, a reestruturao produtiva e outras medidas que transformam o
processo de trabalho no podem ser atribudas ao progresso tecnolgico em si:
Ser que as transformaes que se deram, nos ltimos quinze anos, nas condies
de remunerao, de contratao e de trabalho dos assalariados (a relao salarial
da teoria regulacionista) (...) podem ser atribudas unicamente aos efeitos da
mudana tecnolgica? Ou estariam ligadas tambm ao crescente peso das finanas
e s exigncias das novas instituies financeiras no-bancrias?118
***
117
118
52
119
53
Para Marx, o capital fictcio uma derivao ainda mais aloucada123 do capital
portador de juros e se apresentava em trs formas principais124. Vistos sob o ngulo da
produo de valor e de mais-valia, os ttulos financeiros no so, pois, de fato capital, mas,
como explica Chesnais, no melhor dos casos, so a lembrana de um investimento feito h
muito tempo. No momento de crashs e outras crises do mercado financeiro, esse carter
fictcio dos ttulos se revela e se desmancha custa de seus detentores125.
Contudo, na poca de Marx as sociedades por aes, o sistema de crdito e os
mercados financeiros apenas engatinhavam em comparao com os complexos financeiros de
hoje: profuso de produtos financeiros derivados126, diversos mercados secundrios, fundos
de penso, bancos de investimento, seguros, crdito pessoal, etc. Tudo isso operando a uma
velocidade e escala incomparveis. Nesse sentido, houve o desenvolvimento pleno de
processos que Marx apenas pde apontar ou pressentir, de modo que atualmente os ttulos
possuem uma enorme capacidade de reproduzir e ampliar a fico, numa espcie de efeito
bola-de-neve127. Marx parecia estar inclinado a pensar em momentos cclicos de ampliao
das dinmicas fictcias que posteriormente seriam desfeitas ou reduzidas nas fases de crise
devido sua falta de base material, para ento recomear em um perodo posterior.
122
54
128
55
132
56
***
134
Cf. BRENNER, O boom e a bolha, (Introduo edio brasileira). Segundo ele, aps anos de intensos
investimentos por meio de emprstimos e emisses de aes no setor desregulamentado das telecomunicaes,
houve como inevitvel subproduto, um gigantesco excesso de oferta (...) [E] o lucro tornou-se praticamente
impossvel (p. 23).
135
Segundo Harvey, h, na realidade, uma posio de equilbrio [da taxa de juros] definida em relao
acumulao sustentada HARVEY, Limits to Capital, p. 299. A guerra entre capitalistas monetrios e
industriais quanto determinao da taxa de juros teria, assim, um papel semelhante existente entre capitalistas
e trabalhadores quanto ao nvel dos salrios. De todo modo, deve-se observar que os fatores que influenciam na
taxa de juros so to variados que somente por acaso ela atinge o nvel de equilbrio, logo a prpria dinmica do
capitalismo tende ao desequilbrio e, portanto, crise.
136
Mesmo que atualmente a estipulao da taxa bsica de juros seja prerrogativa do Banco Central, isso
sempre feito alegando-se critrios tcnicos de avaliao da economia.
57
sobra depois de descontado o juro a ser pago. Mesmo capitalistas que no tomam dinheiro
emprestado, passam a discriminar em seus balanos o que lucro e o que juro de seu
capital. A possibilidade de fazer seu capital valorizar-se financeiramente passa a fazer parte
do custo de oportunidade de aplic-lo produtivamente, como se a taxa vigente de juros
assegurasse de fato que aquela remunerao pode ser obtida em qualquer circunstncia137.
A outra causa da inverso a noo fundamental que Marx formula para descrever
uma das facetas do fetichismo que decorre do poder do capital portador de juros: o princpio
da capitalizao. Se a relao estabelecida entre as taxas de juros e de lucro promove uma
inverso entre ambos, a capitalizao vai alm e promove a extrapolao da forma juro para
alm de sua origem e das situaes em que possvel conceb-lo realmente enquanto tal. Ela
responsvel pelo prprio processo de formao do capital fictcio: a formao do capital
fictcio chama-se capitalizao. Cada receita que se repete regularmente capitalizada em se
calculando na base da taxa mdia de juros, como importncia que um capital, emprestado a
essa taxa de juros, proporcionaria138.
Da a possibilidade, por exemplo, de conceber a dvida pblica como capital. Segundo
Marx, o ttulo da dvida contra o Estado no e no pode ser capital. Os rendimentos
recebidos pela posse do ttulo so pagos, portanto, com as receitas futuras do Estado
(impostos, e no mais-valia diretamente extrada de um processo produtivo). O preo de
mercado do ttulo ento calculado a partir de um raciocnio s avessas: tomando-se a taxa
de juros vigente e o montante do rendimento pago, calcula-se o valor do capital
representado pelo ttulo:
A forma de capital portador de juros faz com que cada rendimento monetrio
determinado e regular aparea como juro de um capital, quer provenha de um
capital ou no. Primeiro, o rendimento monetrio convertido em juro e com o juro
se acha ento o capital de que se origina. Do mesmo modo, com o capital portador
de juros cada soma de valor aparece como capital, desde que no seja despendida
como rendimento; a saber, como soma principal (principal) em anttese ao juro
possvel ou real que pode proporcionar.139
137
Evidentemente, esse fetiche do juro no se sustenta quando grande parte dos capitalistas coloca, ao mesmo
tempo, seu capital para se valorizar financeiramente, ou ento em certos momentos da crise, quando a demanda
por capital monetrio diminui. A taxa de juro cai a ponto de no permitir ganhos, mostrando que sem produo
real no h como se pagar juros (Cf. MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 23, p. 282). Como ironiza
Marx, dinheiro no produz dinheiro naturalmente como pereira produz pras.
138
MARX, O Capital, Livro III (tomo V), cap. 29, p. 11.
139
Ibidem, cap. 29, p. 10.
58
Outro exemplo dado pelo prprio Marx140, pleno de ironia, faria regozijar-se qualquer
terico do capital humano. O prprio trabalhador poderia ser considerado um capital, sendo
o seu salrio o juro que o remuneraria. Dada a taxa de juros vigente e o salrio, pelo mesmo
raciocnio s avessas, obtm-se o valor do trabalhador como fora de trabalho. V-se assim,
como a lgica impregnada do juro pode criar capital fictcio a partir de praticamente qualquer
coisa. Qualquer soma de dinheiro, ou mesmo o que nem dinheiro , pode ter seu juro
potencial calculado. A forma juro desenvolve, portanto, a um grau ainda mais elevado a
contradio qualitativa141 que Marx define como uma caracterstica do fetiche da forma
preo: assim como esta possibilita que se compre aquilo que no possui valor, como a
conscincia, a honra, etc., o juro tem a capacidade de transformar em capital aquilo que no
o 142.
Evidentemente, os desenvolvimentos do princpio da capitalizao manifestados, por
exemplo, na enorme diversificao e multiplicao dos ativos e produtos financeiros, levamno a imprimir sua marca de modo decisivo na configurao do capitalismo e a delinear
caractersticas importantes da financeirizao. Duas delas so destacadas por Chesnais como
elementos essenciais: a exterioridade da finana em relao produo e sua
insaciabilidade143 de apropriao de riqueza.
A questo da exterioridade deriva da distino que Marx faz entre capitalista passivo e
ativo, ou seja, entre capitalista monetrio que empresta seu capital na forma dinheiro144 e o
capitalista produtivo que efetivamente converte-o em produo de mercadorias. Essa ciso
engendra um confronto entre duas espcies de capitalista145 acerca da apropriao da
mais-valia (que de certa forma encontrado tambm na relao entre proprietrio-acionista e
administrador da empresa). A taxa de juros para alm de um simples produto da
oferta/demanda de capital monetrio funciona tambm como um sinalizador do estado da
140
59
batalha, j que define quanto da mais-valia corresponder ao lucro e quanto ser pago como
juro.
No plano mais estrutural, trata-se, portanto, fundamentalmente da oposio entre
capital-propriedade e capital-funo. Tanto emprestadores de dinheiro como acionistas
concebem a valorizao de seus respectivos capitais a partir da forma simplificada D-D, ou
seja, concebem o capital de forma abstrata, como um valor em processo fora do circuito real
D-M-D.
Nesse sentido, para o capitalista passivo individual, a produo est fora do ciclo de
valorizao de seu capital. Este parece no sair da esfera da circulao, donde o mistrio de
seu incremento quantitativo, que figura como ilimitado e natural. Em ltima instncia, pouco
lhe importa o emprego efetivo do capital (em qual processo produtivo, em que circunstncias,
etc.) desde que o juro devido seja pago146. A idia da exterioridade da finana em relao
produo no significa, portanto, que aquela prescinda desta, mas que seu olhar sobre ela
externo. O rol de suas atividades e preocupaes no passa diretamente pela questo da
produo. Sob esse aspecto, o capitalista monetrio assemelha-se ao proprietrio fundirio:
possui o direito a uma renda pela simples propriedade, no seu caso do capital e no da terra,
sem participao efetiva na produo de valor.
A re-ascenso da finana nos anos 1970 se constitui, pois, em um ponto de inflexo. O
poder dos acionistas restitudo vigorosamente e materializa-se na generalizao das
sociedades por aes (e holdings) como forma de organizao e estruturao das empresas,
sobretudo entre os grandes grupos industriais. A balana pende, assim, indubitavelmente para
o lado da finana e consolida o rentismo termo derivado da apropriao que Chesnais
realiza da noo de Aglietta de regime patrimonial, no qual um patrimnio designa uma
propriedade mobiliria e imobiliria que foi acumulada e dirigida para o rendimento147.
Embora no capitalismo no seja razovel pensar em uma propriedade que no esteja
dirigida para a obteno de alguma remunerao sendo a figura do entesourador, por
exemplo, obsoleta Chesnais defende a existncia de uma nuance. O rentista, dono de
um patrimnio, mais do que um simples credor, pois este de alguma forma participava de
um financiamento efetivo e possua uma relao direta com o empreendimento
146
Com as facilidades tecnolgicas atualmente disponveis no mercado financeiro, pode-se investir em papis de
empresas muito distantes, que figuram como uma abstrao para o acionista.
147
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 48 e 49 (itlico nosso).
60
148
Ele talvez esteja ligado ao capital portador de juros na sua forma mais simples, como sugere a seguinte
passagem: O termo credor remete a emprstimo, cuja figura tutelar a banca e no qual a finana, sob a
forma de crdito, engendra relaes diretas entre a banca e os beneficirios do emprstimo cuja base um
financiamento efetivo. - CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 49.
149
Ibidem, p. 49.
150
Com o surgimento das sociedades por aes, mas principalmente com o entrelaamento entre os dois tipos de
capital apontado por Hilferding, j h condies para que os interesses da finana comecem a se alojar na
produo, mas eles permanecem ainda limitados pelo enfraquecimento dos acionistas e das bolsas aps a Crise
de 29.
151
CHESNAIS, A finana mundializada, p. 27.
61
152
62
***
158
63
O ganho empresarial lhe [ao capitalista ativo] aparece agora como fruto exclusivo
das funes que ele desempenha com o capital, fruto do movimento e do
processamento do capital, o que lhe aparece agora como sua prpria atividade, em
oposio inatividade e no-participao do capitalista monetrio no processo de
produo.160
Desse modo, Marx comenta: temos que partir do pressuposto de que o capitalista
monetrio e o capitalista produtivo se confrontam realmente no apenas como pessoas
jurdicas diversas, mas como pessoas que desempenham papis totalmente diferentes no
processo de reproduo161.
As sociedades annimas, contudo, tornam essas relaes mais complexas. A figura do
capitalista monetrio completamente exterior produo continua a existir, na forma de
emprestadores de dinheiro como, por exemplo, os bancos. J o capitalista ativo se v cindido
em dois agentes: os acionistas representantes da propriedade pura do capital, e que por isso
agem como capitalistas monetrios e os administradores representantes do capital em
funcionamento sem a propriedade, mas que por isso mesmo deixam de ser capitalistas de
jure162. Essa ciso dilui ainda as fronteiras entre o ganho empresarial e o juro, j que o lucro
no reinvestido na produo pago como juro (porque destinado aos proprietrios do capital)
sob forma de dividendos.
Nesse sentido, enquanto os bancos e outros agentes externos so emprestadores de
dinheiro (credores que recebero juros), os acionistas realmente se tornam proprietrios da
empresa e s o deixaro de ser ao venderem sua parte a outrem. Desse modo, eles so
efetivamente donos da empresa, mas se situam logicamente de um ponto de vista exterior a
ela. Por terem assento no conselho de administrao mas para alm disso, j que a
valorizao financeira de qualquer forma se imps como norma devido aos princpios da
governana corporativa163 , os acionistas comandam diretamente as regras e metas da
empresa. Porm, o fazem com interesses prprios de capitalistas financeiros, principalmente
160
64
porque atualmente muitos deles so instituies financeiras, tais como os fundos de penso e
de investimento. Esse movimento de institucionalizao dos acionistas leva a uma
despersonalizao ainda maior do suporte do capital, tornando mais voraz o impulso
valorizao. Por isso, os acionistas so o piv da internalizao da exterioridade da finana e
da maximizao das punes da riqueza originada na produo.
O administrador, de modo diverso, uma reminiscncia do capitalista ativo, mas sem
propriedade alguma e sem compromisso umbilical com o empreendimento. Ele um
funcionrio da empresa que pode ser inclusive demitido e, segundo afirma Marx, recebe um
salrio regulado pelo mercado164. Segundo Chesnais, em decorrncia de sua situao, sua
atuao administrativa seria diferente: a inclinao, por exemplo, a assumir riscos tende a ser
muito maior do que a do capitalista ativo tradicional165, sobretudo no atual contexto de
concorrncia extremada entre os grandes grupos industriais e de presso dos acionistas por
maior rentabilidade de seus ativos.
Por outro lado, a figura do administrador encerra tambm certa ambigidade.
Malgrado sua relao direta com a direo do processo produtivo, ele muitas vezes
remunerado por meio das stock options, mecanismo que o atrela aos interesses da finana.
Consequentemente, at o que resta do capitalista ativo acaba se comprometendo com o capital
enquanto propriedade.
Quanto aos trabalhadores, os impactos da sociedade por aes no so menores. A
eleio da valorizao acionria e do pagamento de dividendos como prioridade se reverte na
busca da mxima rentabilidade a curto prazo e de maior liquidez dos ativos, estejam eles
materializados em meios de produo ou em fora de trabalho. Donde toda sorte de
reestruturao produtiva que visa a flexibilizar ou aliviar o peso do processo produtivo,
sobretudo no que se refere aos trabalhadores.
164
O ordenado do dirigente ou deve ser mero salrio por certa espcie de trabalho qualificado, cujo preo
regulado no mercado de trabalho, como o de qualquer outro trabalho - MARX, O Capital, Livro III (tomo IV),
cap. 27, p. 332. Todavia, assumindo que o administrador representa essa faceta ativa do capitalista e dado seu
comprometimento pessoal e ideolgico com a empresa e com a reproduo do capital, no parece descabido
conceber sua remunerao como um salrio de superintendncia, no sentido de uma frao da mais-valia e no
do capital varivel.
165
Harvey tambm observa, a propsito do surgimento das sociedades por aes no final do sculo XIX, que: a
separao entre propriedade e administrao ajudou a superar as limitaes administrativas da empresa
tradicional familiar [old-style family firm]. [Mas Adam Smith] considerava as sociedades por aes como
permisses para administradores irresponsveis especularem com dinheiro alheio HARVEY, Limits to
Capital, p. 146.
65
***
166
Para o trabalhador, inteiramente indiferente que ele [o capitalista] faa isso [embolsar todo o lucro] ou
tenha de pagar uma parte a uma terceira pessoa, como proprietria jurdica - MARX, O Capital, Livro III (tomo
IV), cap. 23, p. 284. A frase se explica pelo seu contexto: o intuito de desmistificar a diferena qualitativa entre
lucro e juro, mostrando que eles no passam de uma diviso quantitativa da mais-valia e que por isso no h
qualquer diferena especfica na relao entre eles e o trabalho.
167
O objetivo dos fundos valorizar seus ativos industriais, pelos mesmos critrios que os seus ativos
financeiros como um todo - CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 293. Ou seja, buscando rentabilidade,
mobilidade e flexibilidade mximas com o menor risco possvel. Nesse sentido, em termos comparativos, nos diz
Chesnais, a situao na Alemanha descrita por Hilferding pareceria uma espcie de Idade de Ouro, na medida
em que o capital financeiro aparenta ser a melhor forma de organizao da relao entre o capital dinheiro e a
produo. Eram s os bancos que tinham interesse na indstria e no todo um conjunto de novos investidores
institucionais obcecados pela liquidez.
168
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 75.
169
Mais que critrios industriais, aqui ainda so as opinies dos investidores, moldadas pelos analistas
financeiros, que decidiro sobre o grau de centragem, sendo os elementos bursteis os determinantes CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 110.
170
Ibidem, p. 110.
66
171
Atravs da securitizao, diluindo a dvida entre diversos credores e podendo reaver a quantia emprestada
antes do prazo de devoluo. A famosa crise do sub-prime foi relativa a operaes desse tipo: os bancos
venderam a dvida hipotecria de famlias cujo nvel de renda as colocava na categoria de alto risco de
inadimplncia.
172
Cf. CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 95.
Dumnil e Lvy detalham melhor esse ponto: a propriedade individual est ultrapassada. Os proprietrios se
desincumbiram da gesto e, progressivamente, de sua outra funo social (...), de arbitrar a aplicao de seus
fundos (...) entre as empresas e os setores. Resta-lhes, entretanto, a possibilidade de impor as regras de
funcionamento prprias ao capitalismo: a maximizao da taxa de lucro e a transformao dos lucros das
empresas em rendas dos proprietrios (dividendos) - DUMNIL e LVY, Superao da crise, ameaas de
crises e novo capitalismo, p. 35.
67
173
174
68
gast-lo. A Bolsa refora ainda a dimenso fictcia das aes devido s oscilaes
dos preos dos ttulos.175
175
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 88 (os colchetes constam do original e os trechos entre
aspas so citados de HILFERDING, Le capital financier).
176
Hilferding o primeiro terico, depois de Marx, a ter verdadeiramente se dedicado anlise da finana e
permanece praticamente sozinho; Ele enuncia uma teoria da Bolsa bastante avanada, que no existe em Marx,
mostrando como os bancos, assim como as sociedades por aes, tm necessidade de ser secundados por uma
instituio que garanta a liquidez dos ttulos - CHESNAIS, La prminence de la finance (...), pp. 90 e 92
respectivamente (itlico nosso).
177
Cf. Ibidem, p. 90-91.
178
Importante notar que os dois aspectos que Chesnais identifica no conceito de capital financeiro tambm no
so estranhos anlise de Harvey, que identifica duas vises sobre ele: a de um modo de circulao do capital
e a da formao de blocos de poder no interior da burguesia.
179
Os dois termos entre aspas so de Hilferding. Embora na edio francesa do livro de Hilferding essa ligao
pessoal no fique textualmente explcita, nas tradues em portugus e em ingls no restam dvidas: nas altas
finanas esto reunidos, em estreita unio pessoal, os senhores da indstria e dos bancos (itlicos nossos) ou
the masters of industry and of the banks are united in a close personal association (itlicos nossos) HILFERDING, O capital financeiro, p. 283 e HILFERDING, Finance Capital, cap. 21 (1 pargrafo),
respectivamente.
69
180
70
multiplicao dos meios de produo185, de forma que por acumulao do capital monetrio
em grande parte deve ser entendida apenas a acumulao desses direitos sobre a produo
[aes, ttulos], acumulao do preo de mercado, do valor-capital ilusrio desses direitos186.
A expresso acumulao financeira acaba sendo empregada de modo corriqueiro
para facilitar a exposio das idias, e aqui no ser diferente. Assim, Chesnais lhe d a
seguinte definio:
Por
acumulao
financeira,
entende-se
centralizao
em
instituies
185
71
Nesse caso, a situao anloga que Marx comenta, ainda no incio do Livro I de O
Capital, ao mostrar que a mais-valia no pode nascer da circulao. Em termos sociais, se as
189
72
mercadorias forem vendidas acima de seu valor, no h ganho efetivo para ningum, pois o
que se lucra na venda se perder na compra, e o valor global continuar o mesmo. Ao se
passar para casos individuais, possvel obter vantagem vendendo mais caro, mas a j no se
est no mbito da troca de equivalentes, mas da fraude. No h criao de valor193, mas uma
nova repartio em favor de uma das partes:
Depois da troca [fraudulenta], temos o mesmo valor global de 90 libras esterlinas.
O valor circulante no aumentou um nico tomo, a sua repartio entre A e B
que se modificou. De um lado aparece como mais-valia o que do outro menosvalia, de um lado como plus, do outro como minus. A mesma mudana teria
ocorrido se A, sem a forma dissimuladora da troca [ou da transao financeira na
Bolsa I.L.], tivesse roubado 10 libras esterlinas diretamente de B. A soma dos
valores circulantes no pode evidentemente ser aumentada por meio de nenhuma
mudana em sua distribuio.194
Uma grande diferena no caso dos mercados financeiros que o carter fictcio dos
ativos solapa os parmetros para a determinao dos preos, permitindo, assim, distores
muito maiores e, consequentemente, vultosas apropriaes de valor por meio desse
mecanismo.
Assim, esse segundo modo de se conceber a acumulao financeira implica, na
realidade, no entend-la como tal enquanto concentrao propriamente dita , mas como
centralizao do capital monetrio. Se do ponto de vista do capitalista financeiro individual o
aumento de sua riqueza oriundo de especulaes e arbitragens parece uma frutificao do seu
capital, ele na verdade no passa de apropriao do valor possudo por outrem. Como foi dito,
na Bolsa s h compras e vendas, o que investido no fica l, e por isso esse tipo de ganho
s pode vir dessas operaes. Essa forma de apropriao de riqueza potencialmente muito
elevada, j que a repartio de um valor j constitudo e, portanto, no se detm nos limites
da acumulao do capital industrial195. Essa uma caracterstica prpria da centralizao, tal
qual definida por Marx:
193
Contemporaneamente, a iluso de uma criao efetiva de valor pode se dar por meio de esquemas tais como o
da pirmide (de Madoff, por exemplo, em que os aportes de novos investidores eram empregados para
remunerar os antigos. Contudo, to logo o aporte de novos recursos cesse ou que um nmero elevado de
investidores resolva retirar seu dinheiro ao mesmo tempo, a pirmide desmorona como um castelo de cartas).
194
MARX, O Capital, Livro I (tomo I), cap. 4, p. 136.
195
No se deve esquecer que os juros e dividendos ainda precisam respeitar o ritmo da produo real. Embora
os acionistas possam pressionar pelo encurtamento dos prazos de retorno dos investimentos gerando grandes
conseqncias, como mencionado , eles ainda precisam aguardar o ciclo produtivo se completar para receber
sua parte.
73
Esse processo (...) pressupe apenas diviso alterada dos capitais j existentes e em
funcionamento, seu campo de ao no estando, portanto, limitado pelo
crescimento absoluto da riqueza social ou pelos limites absolutos da acumulao. O
capital se expande aqui numa mo, at atingir grandes massas, porque acol ele
perdido por muitas mos. a centralizao propriamente dita, distinguindo-se da
acumulao e da concentrao.196
196
2008
2009
Segmento Bovespa
[ vista; valor efetivo]
1,37 trilho
1,30 trilho
Segmento BM&F
[derivativos; valor nocional]
28,01 trilhes
26,78 trilhes
Fonte: BM&FBOVESPA
Esse dado tanto mais impressionante quando se considera que a grande maioria dos ativos atualmente
negociados na BM&FBOVESPA so produtos financeiros (moeda, juros, etc.). Embora os mercados futuros no
sejam recentes (a Chicago Board of Trade data de 1848, por exemplo), contratos de derivativos baseados em
ativos financeiros s surgem a partir dos anos 1970.
74
e, portanto, como mais-valia, mas o substrato material do pagamento pela perda da aposta
no caso, por exemplo, de uma empresa que paga o que perdeu do seu prprio lucro198.
Isso sem falar nos processos efetivos de centralizao do capital (industrial) que
ocorrem atravs da bolsa. Muitos das operaes de fuso e aquisio de empresas ocorrem
pela compra em massa das aes. Hilferding mostra que, com as sociedades por aes, uma
mesma quantidade de capital est em condies de controlar um nmero maior de empresas,
uma vez que ele no precisa compr-las por inteiro, mas apenas deter a maioria (s vezes
relativa e no necessariamente absoluta) das aes. Embora se abra mo dos dividendos que
se receberia detendo a totalidade das aes, ganha-se ao obter controle sobre capital alheio: o
domnio da empresa importantssimo para influenciar o movimento de compra e venda das
aes na bolsa199.
Porm, alm disso, controlando determinadas empresas possvel comprar ou criar
outras, formando o que Hilferding chama de sistema de sociedades interdependentes. A
cada operao, atravs da emisso de novas aes para capitalizar as empresas criadas ou
ampliar as j existentes, o capital prprio original vai se assenhoreando de somas cada vez
mais elevadas de capital alheio. De modo que com o desenvolvimento do sistema acionrio
acaba se formando uma tcnica financeira prpria, cuja misso a de assegurar ao menor
capital prprio possvel o domnio sobre o maior capital alheio possvel200. Atualmente,
muitos desses capitais originais pertencem a investidores institucionais, que acabam
controlando outros capitais menores, muitos dos quais, pela sua pequena monta, talvez s
198
Para aqueles que ainda possuem a iluso de que a Bolsa tem a funo precpua de fomentar a produo, basta
observar uma prtica recente no mercado acionrio brasileiro: o aluguel de aes. Esse mecanismo no pode ter
outra utilidade efetiva a no ser a especulao ou operaes fictcias. Isso porque o dono da ao, alm do
aluguel, continua a receber dividendos e outros rendimentos referentes s suas aes enquanto elas esto
alugadas. Se aquele que toma emprestado no participa dos rendimentos das aes, s pode ganhar com
transaes puramente financeiras, no circuito fechado das Bolsas: Os tomadores, em geral administradores de
carteiras, tomam aes emprestadas para dar lastro s operaes de arbitragem (compra e venda simultnea de
aes, em geral, com pequenas margens) BM&FBOVESPA, Um mercado crescente para elevar o lucro das
carteiras.
Esse tipo de lastro, altamente fictcio, mostra sua impotncia em desempenhar tal papel precisamente nos
momentos de crise, quando mais se precisaria dele. Alm disso, o aluguel de aes ainda presta um servio
finana: as corretoras ganham com o ingresso de novos clientes Ibidem
Sobre o papel atual desempenhado pela Bolsa, ver tambm LORDON, Fechar a Bolsa?
199
HILFERDING, O capital financeiro, p. 122.
200
Ibidem, p. 123.
75
tenham se tornado capital monetrio precisamente por causa da oportunidade aberta pelos
mercados financeiros201.
Assim, como sintetiza Chesnais, uma das conseqncias do desenvolvimento do
mercado burstil acelerar o processo de centralizao e concentrao do capital e tambm de
criar atalhos para o acesso propriedade dos meios de produo202. Esses atalhos so, na
realidade, meios de formao ou incremento de propriedade paralelos aos processos de
concentrao na indstria. Os capitalistas no controle de vrias empresas tm muito a ganhar
com isso, j que possuem uma viso muito mais acurada da real situao das mesmas e do
mercado em geral, alm de terem maiores condies de influenciar o rumo das cotaes na
Bolsa. Ademais, nesta os ganhos so virtualmente ilimitados: se no emprstimo h uma taxa
de juros e um prazo acordados, no funcionamento da Bolsa, ao contrrio, no h limites prdefinidos para a oscilao de preos das aes e, portanto, para os ganhos com especulao e
arbitragem203.
***
201
Para efetuar a concentrao dos capitais de uma empresa, a sociedade annima compe seu capital juntando
pores individuais de capital que, separadamente, talvez sejam pequenas demais para desempenhar uma funo
industrial - HILFERDING, O capital financeiro, p. 124.
202
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 88.
203
H vrias diferenas entre a aplicao sob a forma de emprstimos e em aes. No segundo caso, a
remunerao da aplicao indeterminada, o juro para o capital-dinheiro colocado disposio sob a forma de
ao no fixado de antemo - CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 94 (a citao entre aspas
tirada de HILFERDING, Le capital financier).
204
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 45.
76
de limitar sua atuao. Com isto, prope antes de tudo limitar a especulao como
um apndice indesejado da esfera financeira.205
205
1.
206
77
Nesse sentido, uma concepo dialtica da questo deve aceitar o fato de que as
finanas, por mais que no possam de fato se autonomizar da produo, so impelidas por sua
prpria lgica e dinmica a se comportarem como se o pudessem, e assim efetivamente se
comportam. Donde as crises e efeitos contraditrios desse processo que afetam o capital em
geral e no apenas uma forma especfica dele. Do mesmo modo, embora seja fruto da mesma
ambigidade de Chesnais (e talvez de sua defesa da taxa Tobin208), no se pode pensar que
para ele a soluo da questo se resumiria a uma simples limitao da especulao. Chesnais
enfatiza que, no regime financeirizado, novas contradies se combinam com as j existentes
de todo modo no capitalismo209.
Eleutrio Prado, por sua vez, critica precisamente a noo de autonomia relativa,
cabendo concordar que a expresso empregada por Chesnais infeliz:
A expresso autonomia relativa da esfera financeira em relao produo
tambm no rigorosa, j que no se trata de uma questo de relatividade, mas de
contradio: a autonomia da esfera financeira vem a ser negada pela essncia da
relao de capital, a qual pe objetivamente a no autonomia da esfera financeira
em relao produo.210
Quanto a isso, cabe observar, primeiramente, que no primeiro sentido que se atribuiu
expresso valorizao financeira, mostrou-se que a puno de riquezas rumo esfera
financeira pode ocorrer no s diretamente sobre a mais-valia, mas tambm atravs de
inmeros circuitos indiretos, tais como impostos (dvida pblica) e salrios (crdito ao
consumidor)211. Nisso residiria uma das dimenses da autonomia da esfera financeira.
Contudo, ela relativizada pelo fato de que, levando em considerao o sistema como um
todo (o capital social), o capital portador de juros no pode existir sem produo de
do excedente e deformam a orientao do conjunto Cf. DOWBOR, A crise financeira sem mistrios.
Convergncia dos dramas econmicos, sociais e ambientais.
208
A proposta do professor americano James Tobin de criar um imposto sobre o capital financeiro, taxando as
operaes de cmbio e revertendo o dinheiro para polticas sociais. Para mais detalhes sobre a defesa de
Chesnais dessa taxa, ver CHESNAIS, Tobin or not Tobin?.
209
Cf. CHESNAIS, O capital portador de juros(...), p. 60.
210
PRADO, Resenha de A finana mundializada, p. 221.
211
Essas fontes indiretas de apropriao de valor, que no passam pelos processos clssicos de extrao de
mais-valia, podem ser aproximados dos processos que esto na raiz do que Harvey denominou de acumulao
por espoliao. E as preocupaes de Chesnais parecem ser solidrias s de Harvey quando este se pergunta
como, quando e por que a acumulao por espoliao sai dessa condio clandestina e se torna a forma
dominante de acumulao com respeito reproduo expandida? - HARVEY, O novo imperialismo, p. 127.
78
212
Como explica Teixeira, o capital portador de juros uma redistribuio da renda que no precisa ser,
necessariamente, da mais-valia, e mais adiante: [mas] ele no autnomo, porque, na base da produo
capitalista, o capital portador de juros s pode existir porque existe o capital, o movimento D-M-D TEIXEIRA, Dependncia, desenvolvimento e dominncia financeira, pp. 84 e 85 respectivamente.
213
Klagsbrunn defende que os preos das aes, embora possam variar, esto fundamentalmente atrelados s
expectativas de lucros futuros da empresa, criticando, assim, as concepes idealistas ou psicolgicas que
Chesnais e outros autores possuiriam ao se afastarem do caminho materialista assinalado por Marx (Cf.
KLAGSBRUNN, Mundializao x Globalizao e o papel das Finanas no capitalismo contemporneo, p. 12).
Contudo, embora o preo das aes possua como um de seus fatores determinantes as expectativas de lucros
futuros, deve-se levar em conta que na prtica muitas vezes difcil fazer esse clculo. Dependendo do tipo de
empresa, os resultados e os prprios clculos podem ser muito dspares. Alm disso, no se pode de modo algum
desprezar a euforia que determinados mercados ou empresas so capazes de gerar nas Bolsas, distorcendo em
muito as cotaes. Um exemplo que ilustra articuladamente essas duas ressalvas ao argumento de Klagsbrunn
o da crise financeira de 2000 nos EUA, ligada ao setor de telecomunicaes e alta tecnologia. No se trata,
assim, de recusar os fundamentos materialistas. Estes podem determinar uma valorizao real das aes (pelo
crescimento da empresa), bem como limitar a valorizao das aes e levar ao estouro da bolha em algum
momento. Klagsbrunn que talvez abstraia a ao dos atores sociais e confunda o capital real e o fictcio, o
valor e o preo, e postule que este no possa variar especulativamente (inclusive se apoiando em premissas
da economia ortodoxa, de transparncia e simetria de informaes). No se pode negar certos fenmenos
(sobretudo de curto prazo) em nome de uma pretensa fidelidade a princpios tericos (alis, em detrimento de
outros).
A esse respeito, Harvey tambm aponta, em relao oferta de capital portador de juros, a importncia de
estados psicolgicos: as dvidas e o capital fictcio podem comear a circular como capital de emprstimo na
medida em que todos tenham f na sade da economia estados psicolgicos acerca das expectativas so, pelo
menos no curto prazo, importantes para esse processo HARVEY, Limits to Capital, p. 298.
79
dominncia financeira como uma esfera financeira que produz valor prescindindo da esfera
produtiva.
As ambigidades talvez derivem do fato de que Chesnais parece querer escapar tanto
idia fetichista de uma autonomia total da esfera financeira como ao diagnstico de que esta
no passa de uma iluso mistificadora e, portanto, destituda de importncia para a
compreenso do capitalismo atual. A fim de no restar dvidas sobre sua posio, cita-se o
que ele escreveu ainda em meados dos anos 1990:
Os termos autonomia e autonomizao etc. devem ser utilizados com muito
cuidado. verdade que parte elevadssima das transaes financeiras verifica-se no
circuito fechado formado pelas relaes financeiras especializadas. Mas isso no
quer dizer que no existam vnculos muito fortes, e sobretudo de grande alcance
econmico e social, entre a esfera de produo e circulao e a das finanas. A
esfera financeira [sic O correto seria produtiva I.L.] nutre-se da riqueza criada
pelo investimento e mobilizao de uma fora de trabalho de mltiplas
qualificaes. Uma parte, hoje elevada, dessa riqueza captada ou canalizada em
proveito da esfera financeira, e transferida para esta. Somente depois de ocorrer
essa transferncia que podem ter lugar, dentro do circuito fechado da esfera
financeira, vrios processos de valorizao, em boa parte fictcios, que inflam ainda
mais o montante nominal dos ativos financeiros.214
214
215
80
Nesse sentido, para definir o cenrio atual do capitalismo no que se refere s crises
financeiras, Chesnais utiliza o termo fragilidade sistmica. Embora o funcionamento do
capitalismo em todas as suas fases leve necessariamente a crises mais ou menos freqentes, o
intuito do emprego dessa noo mostrar que atualmente as crises no so apenas cclicas,
mas muito recorrentes e talvez menos previsveis (ou mais abruptas) por ocorrerem em um
contexto de instabilidade econmica crnica, em que as condies para a ocorrncia de crises
esto dadas a todo momento219. A fragilidade sistmica refere-se, portanto, a dois aspectos:
Em primeiro lugar, trata-se de expressar a nova relao existente entre a produo e
o intercmbio, de um lado, e a esfera financeira, de outro, relao marcada pela
multiplicao de abalos financeiros, no sendo possvel vincul-los de forma
imediata, conjuntura econmica. Mas o termo serve tambm para designar o fato
de que o sistema financeiro atingiu tais dimenses e tal complexidade, em funo
de sua hipertrofia de crescimento, que estas podem gerar, por si mesmas, uma
fragilidade sistmica, que se manifesta no comportamento dos principais
operadores.220
217
A princpio, pois as intervenes de governos e instituies internacionais no sentido de injetar liquidez nos
mercados durante as crises evitam a desinflao completa dos ativos, conservando a fico (ainda que em
patamares mais baixos).
218
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 115.
219
Jorge Grespan defende que as crises em Marx so uma necessidade relativa, e no absoluta, na medida em
que o funcionamento do capitalismo possui tendncia inerente a gerar crises (potencialmente a qualquer
momento), mas no possvel determinar de antemo quando e como (e no limite se de fato) as crises vo
ocorrer Cf. GRESPAN, O negativo do capital. A queda da taxa de lucro uma tendncia que possui suas
contra-tendncias, de modo que o movimento do capital um processo em aberto. Isto posto, o regime
financeirizado parece representar uma inflexo nessa idia, na medida em que novas variveis agem ampliando a
tendncia crise. A atual enorme expanso do capital fictcio leva concluso de que impossvel a realizao
material de todos os ativos financeiros em circulao, ou seja, que a crise j est, de alguma forma, pressuposta.
Desse modo, a inflexo talvez seja que, embora ainda no se possa determinar quando, onde e como a crise
ocorrer (ainda uma necessidade relativa), a desproporo entre capital fictcio e economia real tal que se
poderia afirmar que no h como a crise no vir a acontecer, ou mesmo que a crise j est, de alguma forma, em
curso.
220
CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 255.
81
crises
empresas a elevar ao mximo a frao do lucro paga como dividendos aos acionistas e a
operar cada vez mais no curto prazo. A mdio e longo prazos, portanto, isso se traduz em uma
diminuio do lucro reinvestido na produo e, sobretudo, dos investimentos de longo
prazo222 (essenciais para a manuteno dos nveis de crescimento econmico).
Consequentemente, estreita-se a prpria base material sobre a qual os lucros financeiros
assentam. Por outro lado, somas crescentes, inclusive os prprios dividendos e outros
rendimentos recebidos via esfera financeira, so alocadas ou realocadas nos circuitos
financeiros, atradas pelo fetiche da valorizao do circuito D-D, aumentando, assim, as
dimenses da esfera financeira.
Em decorrncia disso, o quadro atual de um volume extremamente elevado dos
crditos sobre a produo futura que os possuidores de ativos financeiros consideram poder
pretender223. Enquanto se est numa fase de crescimento, a bolha aumenta e o fetiche da
valorizao financeira parece se realizar. Todos parecem ganhar com a Bolsa e se beneficiar
do chamado efeito riqueza. Assim que o cenrio muda, ocorre o estouro da bolha. Os ativos
perdem valor rapidamente, mostrando que muitos deles no tinham condies de realizar as
expectativas. O que torna difcil prever quando as crises sero desencadeadas precisamente
o grande volume de capital fictcio constantemente presente na economia e, portanto, tambm
a dificuldade de avaliar os preos dos ativos.
Alm disso, embora nas operaes da Bolsa haja um jogo de soma zero, isso no quer
dizer que as compensaes se dem simultaneamente. Em O Capital224, Marx menciona a
terceira determinao do dinheiro, a de meio de pagamento. Alm ser medida do valor
(funcionando como padro de preos) e meio de circulao propriamente dito (mediador
efetivo das trocas), ele se autonomiza da prpria circulao e passa a ser um intermedirio
ideal das transaes. Esta determinao possibilita o surgimento do prprio sistema de
crdito pela decalagem temporal entre a troca das mercadorias e seu pagamento, j que o
221
A causa primordial dessas crises reside na diferena entre o montante, sempre mais elevado, dos direitos
sobre a produo em curso e futura e a capacidade efetiva do capital empregado na produo de honr-los (...)
Na raiz das crises financeiras se encontra, ento, a propenso do capital regido pelo movimento D D a
demandar da economia mais do que ela pode - CHESNAIS, La prminence de la finance (...), pp. 115-116
(itlico no original).
222
Chesnais mostra, atravs de um grfico, o declnio contnuo do investimento nos pases da OCDE entre 1960
e os anos 1990 - CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 262.
223
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 62.
224
Cf. MARX, O Capital, Livro I (tomo I), cap. 3.
82
dinheiro no precisa estar presente. Do mesmo modo, diversas operaes podem ocorrer na
Bolsa e s se compensarem mais tarde, sobretudo porque se baseiam no capital fictcio. A
bolha e seu boom so duas faces do mesmo movimento, mas que ocorrem em momentos
distintos: na primeira, todos parecem estar ganhando, ao passo que na segunda a perda parece
generalizada225.
Outro fator constitutivo da fragilidade sistmica est ligado prpria mundializao e
desintermediao financeira que a acompanha. Em um cenrio de grande concorrncia entre
os grandes grupos industriais e entre os prprios agentes da finana, adotam-se
comportamentos cada vez mais arriscados. Mesmo (ou inclusive) os bancos que tm uma
importncia fundamental na oferta de crdito, sobretudo em momentos de crise acabam
assumindo posies ousadas no jogo da finana226. Eles precisam compensar as perdas
decorrentes da desintermediao, que os enfraqueceram face s alternativas de capitalizao
oferecidas pelos mercados financeiros. De modo semelhante, os administradores dos grandes
grupos adotam estratgias agressivas, buscando auferir lucros extras por meio dos mercados
financeiros227.
O aumento dos riscos das operaes e especulaes se torna irracional tambm por
outros motivos, j que em certos momentos os operadores financeiros tm conscincia de que
os preos dos ativos esto inflados, que h uma exuberncia irracional228, mas continuam
225
Nas operaes de compra e venda na Bolsa, um ganha e outro perde, mas isso no ocorre necessariamente na
mesma operao, um resultado global. Considere-se um exemplo simples: A compra uma ao por 20. Um ms
depois, devido valorizao da ao, ele a vende para B por 40 (ganhando 20). Se B, passado algum tempo,
vender para C por 60, tambm ganha 20. Se C vender a D por 80, ele tambm ganhou 20. Suponha-se que toda
essa valorizao da ao seja fictcia e tenha se dado pela formao de uma bolha. Se uma crise sobrevier e D
for obrigado a vender a ao que comprou por 80 pelo preo novamente de 20, foi ele o nico que perdeu e que
sustentou o ganho de A, de B e de C (e no C o de B, e B o de A).
226
Esse fato ficou particularmente claro recentemente, com os inmeros bancos que alavancaram demais suas
operaes e acabaram falindo com a chegada da crise. No caso especfico dos bancos, essa alavancagem
normalmente significou um desrespeito aos Acordos de Basilia, o que no algo de agora (Cf. GUTTMANN,
Basilia II: uma nova estrutura de regulao para a atividade bancria global). Isso sem contar o chamado
shadow banking system, ou seja, um conjunto de instituies no bancrias (e, portanto, no sujeitas as mesmas
regras dos bancos) que passam a ser tambm importantes fornecedores de crdito.
227
Como j mencionado, s o fato de os administradores no serem os donos efetivos do capital j estimula de
alguma forma comportamentos mais arriscados. Isso ainda se combina com as presses prprias
competitividade.
Embora muitas operaes financeiras tenham se incorporado ao cotidiano das empresas e tenham o objetivo de
diminuir os riscos inerentes atividade produtiva, o exemplo nada singular da Sadia mostra que tais atividades,
antes auxiliares da produo, tornam-se fontes adicionais de lucro (s vezes mais importantes que a de
produo). Os mais de R$ 2,5 bilhes que a Sadia perdeu com os investimentos em derivativos de cmbio antes
de ser comprada pela Perdigo revela que o montante investido ultrapassava em muito as necessidades de hedge
cambial para garantir as exportaes, configurando-se pura atividade especulativa - Cf. PORTAL EXAME,
Sadia perde cerca de R$ 2,5 bi com cmbio em 2008, diz Brascan.
228
Clebre expresso de Alan Greenspan, quando era presidente do FED, sobre a situao inflacionada dos
mercados financeiros antes da crise financeira do incio dos anos 2000 nos EUA. impossvel que no se
83
percebesse a discrepncia contida na seguinte situao: No incio de 1994, o ndice Dow Jones estava em 3.600
pontos, e no incio de 2000, estava em 11.675 pontos, um crescimento de 225%, e, no mesmo perodo, os lucros
das aes cotadas na bolsa de Nova York cresceram no mais do que 60% PAULANI, A crise do regime de
acumulao (...), nota 17.
229
Para noes bsicas sobre derivativos, consultar a seguinte publicao muito didtica: BM&FBOVESPA,
Mercados Derivativos. Ela mostra como certos mercados de derivativos so muito antigos e qual a lgica que
estaria por trs de seu surgimento: a garantia de um preo satisfatrio para comprador e vendedor de uma
commodity numa transao a ocorrer futuramente. Os especuladores teriam, ento, uma funo importante
nesses mercados: a de fornecer liquidez. S se esquece de dizer que, nas condies atuais, o que inclui a
predominncia esmagadora de transaes com derivativos financeiros (moeda, juros, etc.), essa situao j
deixou de ser a raison dtre da Bolsa e a especulao se tornou a regra. Citando de forma livre o que disse um
professor da FEA/USP em uma aula: nesses mercados, compra-se o que no se quer e vende-se o que no se tem.
84
Chesnais ressalta ainda que as principais crises nos pases emergentes onde a
vulnerabilidade maior que nos pases centrais, devido menor liquidez de seus mercados e
maior desconfiana dos investidores ocorridas durante os anos 1990 se iniciaram por uma
desvalorizao da moeda nacional (inevitvel devido aos dficits comerciais), que depois se
espraiou para outros mercados e setores. Em razo da desregulamentao dos mercados
financeiros e de sua conseqente interligao:
As crises financeiras assumiram frequentemente, desde o incio da liberalizao, a
forma de crises gmeas, quer dizer, crises simultneas em um ou vrios mercados
financeiros (de cmbio, de bnus do Tesouro, de aes) e no sistema bancrio, que
em seguida, de forma brutal, propaga a crise financeira pelo sistema produtivo.230
230
85
tenham conseguido de certa forma se adaptar ao novo contexto por meio da reestruturao
produtiva, no h indcios de que possam contornar esse cenrio.
Chesnais defende ainda que os enfoques cclicos deixaram de ser aplicveis, pois
instabilidade financeira gerada pelos ciclos econmicos em si acrescenta-se essa fragilidade
decorrente de desequilbrios estruturais. Graves crises estouram a partir da especulao ou de
uma instabilidade sistmica congnita234 e no pelo seguimento normal do ciclo
econmico, estendendo, assim, suas conseqncias ao setor industrial e comercial. Ele
descreve tambm as principais fontes de fragilidade sistmica235, algumas das quais j foram
mencionadas: o nvel extremamente elevado de capital fictcio devido inflao dos preos
dos ativos financeiros; a fragilizao dos bancos, que no mais conseguem fornecer crdito e
liquidez suficientes durante as crises236; o comportamento especulativo da finana que
contamina outros setores (imobilirio, commodities); a desregulamentao dos mercados
emergentes que so mais frgeis e possuem dirigentes menos experientes e sua insero na
mundializao de forma subalterna; e a insuficincia dos meios de injeo de liquidez em
mbito mundial e dos mecanismos de socializao dos prejuzos.
Alm disso, na prpria dinmica das crises intervm fatores importantes. Em primeiro
lugar, como foi aventado anteriormente, os riscos cada vez maiores assumidos pelos agentes,
que alavancam suas posies, contribuem para a maximizao dos desastres. Como o regime
de acumulao financeirizado carente de instncias de superviso e controle, os operadores
apostam em raciocnios do tipo too big to fail (grande demais para quebrar) e na certeza de
que sempre haver emprestadores em ltima instncia (FMI, BID, FED) para socorr-los
esse sim um mecanismo de interveno recorrente e fundamental237. A existncia de
instituies que injetam liquidez no sistema238 leva ao chamado risco moral, que, por sua
vez, estimula operaes cada vez mais temerrias. Ademais, elas impedem que a correo de
preo dos ativos seja levada a termo, mantendo a fico sempre em um patamar
234
86
239
Na anlise de Marx em O Capital, o Estado no figura diretamente como um agente na economia, sobretudo
no papel de emprestador em ltima instncia. Desse modo, as crises tinham uma funo corretiva muito maior do
que hoje e provavelmente impediam que a proliferao de capital fictcio chegasse a nveis to elevados.
240
CHESNAIS, Mundializao financeira e vulnerabilidade sistmica, p. 268.
87
Por outro lado, a dimenso desfetichizadora das crises, tambm presente em Marx,
igualmente potencializada. Elas tm a capacidade de abrir brechas na opacidade mais densa
da realidade constituda pelo predomnio do capital portador de juros e do capital fictcio:
prprio das crises financeiras (cuja uma das formas o crash burstil) revelar,
luz do dia, o carter fictcio dos ttulos. Assim que certo patamar desse processo de
desnudamento da verdadeira natureza dos ttulos ultrapassado, o mecanismo
ganha dinmica prpria e nada mais pode impedir um colapso completo de seu
valor.241
Nesse momento, fica claro que os ttulos financeiros no representam capital efetivo
nenhum, que os rendimentos prometidos s podem ser pagos a partir de uma produo de
mercadorias que ainda no foi realizada e talvez no o possa ser. Fica igualmente patente que
os ttulos no possuem valor (por isso as aspas usadas por Chesnais), mas somente um preo,
calculado atravs do raciocnio s avessas posto pelo princpio da capitalizao e inflado de
forma virtualmente ilimitada pela especulao242.
O segredo da verdadeira natureza do capital fictcio aflora com o desvelamento da
ideologia que o reveste: de um lado, ele capital para seu possuidor individual, na medida em
que o funcionamento regular dos mercados e a liquidez constitutiva destes permitem de fato
sua converso em dinheiro, ou seja, em riqueza efetiva. De outro lado, ele no capital do
ponto de vista social, uma vez que no h riqueza suficiente para materializ-lo integralmente.
A contradio reside precisamente em que o capital fictcio real condio que todos (ou
muitos) no tentem convert-lo em dinheiro ao mesmo tempo.
Durante a crise, para que o sistema no entre em colapso imprescindvel, pois,
manter a qualquer custo a fico em operao. Donde a importncia fundamental dos
emprestadores de ltima instncia, instituies do qual esse capitalismo desregulado243 no
pode abrir mo. preciso:
Fazer de tudo para que os investidores permaneam no mercado, que no se tornem
todos vendedores de seus ttulos, que permanea uma massa suficiente de
241
242
88
244
89
90
empresas
continuam
se
desenvolvendo,
mas
articulando-se
em
grupos
248
Entre aspas, pois Chesnais coloca em dvida a existncia de um modo de regulao efetivo do atual regime de
acumulao.
249
Mas, deve-se ressaltar, com conseqncias especialmente importantes.
91
***
250
Senhoriagem um mecanismo do qual o governo dispe, derivado da sua prerrogativa exclusiva de criar
moeda (portanto de valoriz-la ou desvaloriz-la), usado geralmente para ampliar suas receitas (em detrimento
dos detentores da sua moeda). No plano internacional, essa vantagem privilgio dos EUA, cuja moeda nacional
tambm o dinheiro mundial.
92
251
93
De todo modo, a questo parece ser que a instabilidade do regime com dominncia
financeira, sua fragilidade sistmica, no permite defini-lo como um modo de
desenvolvimento acabado. Continuando seu dilogo com Aglietta, Chesnais se pergunta se o
regime patrimonial ou financeirizado satisfaz os critrios colocados pela teoria da
regulao, especialmente no que concerne solidez necessria dos compromissos sociais257.
A resposta seria que, embora j dure algumas dcadas, o atual regime de acumulao no
adquiriu no mundo uma estabilidade suficiente para assegurar sua viabilidade a longo prazo, e
mesmo nos EUA o crescimento s foi possvel por causa de bolhas financeiras.
Ademais, o que Aglietta veria como uma dvida social258 a poupana centralizada
pelos fundos de penso que os investidores institucionais tm a responsabilidade de gerir,
Chesnais entende ser a transformao de grandes somas de dinheiro, originadas de salrios,
em capital a ser valorizado financeiramente, ou seja, uma mudana radical da natureza dessa
riqueza259.
255
Nakatani e Marques concluem um de seus textos tambm com uma ressalva ao poder estadunidense devido s
bases nas quais ele assenta: necessrio dizer que essa fora dos Estados Unidos apenas relativa, pois do
ponto de vista econmico, sua economia est fortemente estruturada na acumulao de capital fictcio, na
maximizao do valor das aes e no crescimento exorbitante do consumo, o que a fragiliza e refora a
necessidade de sua ao militar no mundo. A nova manifestao da crise na esfera financeira, e desta vez no
interior do sistema financeiro norte-americano, desvenda essa fragilidade. Entretanto, isso no significa o fim do
capitalismo e nem do imperialismo americano. Mas, pode ser um momento mpar para que as foras
progressistas de todo o mundo comecem a questionar decisivamente a viabilidade desta forma de organizao,
de produo, de distribuio e do padro de consumo a que chegou o capitalismo contemporneo
NAKATANI e MARQUES, A finana capitalista: a contribuio de Franois Chesnais para a compreenso do
capitalismo contemporneo p. 18.
256
CHESNAIS, A finana mundializada, pp. 20 e 21.
257
CHESNAIS, La thorie du regime daccumulation financiaris (...), p. 12.
258
Termo de Aglietta citado por Chesnais.
259
Cf. Ibidem, item II-1.
94
J foi exposto o que essa mutao implica: processos especulativos e fictcios, por um
lado, e punes da mais-valia, por outro, ambos pressionando por maior explorao do
trabalho. Como um compromisso social poderia surgir de tal situao difcil de
conceber260. Mesmo porque o poder que os assalariados aposentados possuem como
acionistas, na prtica, apenas formal. Retomando Lordon, Chesnais afirma que os fundos de
penso so, na verdade, formas de quebrar a unidade poltica dos trabalhadores261. O fator
trabalho tornou-se uma varivel fundamental de ajustamento do sistema econmico, de modo
que reduo de salrios, demisses e flexibilizao dos postos de trabalho sempre se
sobreporo a qualquer poder acionrio que os assalariados eventualmente possuam.
Nesse sentido, como foi visto, o agente da regulao deixa de ser prioritariamente o
Estado ou as negociaes coletivas e passa a ser fundamentalmente os mercados financeiros:
A configurao do regime financeirizado supe que os mercados financeiros
substituam as polticas econmicas e as convenes coletivas salariais fordistas e
ocupem seu lugar na determinao do nvel da demanda e, portanto, da atividade
econmica. Sero eles capazes disso?.262
260
Isso sem contar os demais agentes da finana, como os fundos de investimento, cujo compromisso com os
rendimentos do trabalho ainda menor, bem como o fato de que os sistemas de aposentadoria de prestaes
definidas sempre abrangeram uma pequena parte dos assalariados (predominando os sistemas de cotizao
definida).
261
Cf. CHESNAIS, La thorie du regime daccumulation financiaris (...), pp. 15 e 16.
262
Ibidem, p. 22.
263
Para mais detalhes, Cf. Ibidem, item II-2.
95
dos mercados financeiros e essas funes. Portanto, Chesnais afirma se posicionar no plo
oposto ao de Aglietta quanto existncia de um crculo virtuoso no atual regime:
Para mim, as coerncias sistmicas, situadas j de incio no contexto da
mundializao do capital, conduzem emergncia de um tipo de regime macroeconmico da economia mundial globalizada dominado pela presena de
encadeamentos viciosos orientados no sentido de um crescimento lento ou muito
lento e tambm cada vez mais desigual.264
***
264
96
pases muito maior e em muitos casos a maior parte de suas operaes e da sua lucratividade
no se situam no pas de origem265.
Alm disso, antes o domnio da finana se dava por intermdio de sua insero na
indstria, controlando-a, pois o capital industrial era mais importante, e o crdito ainda era
destinado produo de mercadorias. Hoje, o poder da finana se faz sentir efetivamente pela
predominncia do capital portador de juros, sobretudo em sua forma fictcia266, j que
tambm h um movimento de as indstrias se financeirizarem267.
Sendo a forma mais fetichista do capital, o capital portador de juros significa, assim,
provavelmente o grau mximo de libertao do capital de suas prprias determinaes. O
perodo atual , portanto, a efetivao histrica dessa etapa lgica exposta por Marx no livro
III de O Capital. Por conseguinte, esse retorno do capital financeiro se assenta:
Em bases muito mais profundas do que no passado (...) [e] foi acompanhado da
construo de uma nova relao entre o capital produtivo, o capital comercial e o
capital financeiro [com predomnio deste I.L.] e por uma nova correlao de
foras entre o capital e o trabalho, desfavorvel a este ltimo.268
265
o que sugere Harvey, por exemplo, ao apontar a emergncia de corporaes capitalistas transnacionais
que, ainda que pudessem ter sua base em uma ou outra nao-Estado, se disseminaram pelo mapa do mundo de
maneiras impensveis em fases anteriores do imperialismo (os trustes e cartis que Lnin e Hilferding
descreveram estavam todos ligados muito estreitamente a naes-Estado particulares) - HARVEY, O novo
imperialismo, p. 62.
266
A mudana na composio dos investimentos externos diretos bastante expressiva desse movimento: a
participao dos investimentos em carteira se eleva enormemente em relao aos investimentos diretos
propriamente ditos Cf. CHESNAIS, A mundializao do capital, pp. 58 e 59.
267
O desenvolvimento do raciocnio parece ser oposto ao de Hilferding em determinado sentido: no s um
capital monetrio (dos bancos) que se torna industrial, mas um capital industrial que se torna progressivamente
financeiro, ao se envolver com essas atividades e se subordinar lgica e s exigncias da esfera financeira.
Chesnais prope, pois, duas atualizaes (Cf. CHESNAIS, tats rentiers dominants et contraction
tendencielle: Formes contemporaines de limprialisme et de la crise, pp. 105-107) do trabalho de Hilferding
sobre o capital financeiro, ou seja, duas formas contemporneas de interconexo entre a finana concentrada e a
grande indstria: a financeirizao dos grupos (grupos financeiros com dominncia industrial) e a entrada de
fundos de investimento e de penso, companhias de seguro, etc. no capital dos grandes grupos (internalizao da
exterioridade da finana).
268
NAKATANI e MARQUES, A finana capitalista: a contribuio (...), p. 16.
97
regime contraditrio de baixa acumulao e elevado nvel de lucro269, como tambm aponta
Chesnais de modo contundente:
As caractersticas do investimento produtivo, do ponto de vista do ritmo, do
montante e da orientao setorial (...) levam a formular a hiptese de que, pela
primeira vez na histria do capitalismo, no centro do sistema, a acumulao do
capital no mais se coloca claramente sob o signo da reproduo ampliada.270
Para que esse elevado nvel de lucro (cuja norma est internacionalizada e tem como
referncia a China e outros pases onde se pratica elevada explorao do trabalho) se conserve
e os mercados financeiros continuem sendo alimentados pela mais-valia obtida na produo,
essencial a manuteno de baixos salrios e altas taxas de desemprego. Desse modo, devido
prpria lgica do sistema, no parece haver perspectiva de retomada do crescimento
econmico de forma expressiva e sustentada271. Com as possibilidades fetichistas abertas pelo
retorno da finana, acaba sendo melhor no produzir do que o fazer com taxa de lucro inferior
s normas mundiais, ou ento necessrio completar a lucratividade nos mercados
financeiros.
Esse ponto traz de volta a questo dos grandes grupos industriais mundializados.
Como foi visto, nessas empresas pressionadas pela mundializao da economia e pelos
investidores institucionais que se tornam seus acionistas as dimenses produtiva e financeira
esto inextricavelmente associadas na conduo das operaes cotidianas. por isso que
Claude Serfati refere-se a elas como grupos predominantemente industriais272, e Chesnais,
mais explicitamente, como grupos financeiros de predominncia industrial273. Contudo,
apesar de no haver mais essa separao to clara entre suas atividades produtivas e
financeiras274, a diferena essencial entre um capital que se valoriza produtivamente gerando
mercadorias e mais-valia, de um lado, e um capital que se reproduz atravs de punes da
mais-valia e de processos fictcios nos mercados financeiros, de outro, impossvel de ser
269
98
suprimida. A relao mais estreita entre as duas formas do capital no significa a dissoluo
das diferenas entre seus respectivos modos de circulao e valorizao.
Segundo Chesnais, essa constatao fundamental por dois motivos: por permitir
analisar o nvel, o ritmo e a orientao da acumulao e por esclarecer a origem das tenses
insuperveis no cerne desses grupos, que chegam a criar cises nas diretorias entre defensores
da produo e financistas.
Nesse sentido, o objetivo dos grupos, talvez diferentemente do perodo fordista,
menos o crescimento em si da empresa que acaba ao menos ampliando a produo de bens e
empregando mais fora de trabalho , mas a obteno de lucros via ganhos relativos de
produtividade e operaes financeiras. Fecham-se mais facilmente unidades produtivas que
no atingem as elevadas metas de rentabilidade. Segundo Dominique Plihon, nesse novo
regime, o tamanho da empresa e os postos de trabalho se tornam variveis de ajustamento275,
de modo que, para os prprios agentes, a produo em si perde importncia para a lgica
(abstrata) dominante do capital, tornando-se mais do que nunca um mal necessrio276 na
valorizao do valor. Nessa relao complexa entre produo e mercados financeiros277 mas
tambm entre Estados nacionais e finana internacionalizada , o movimento do capital
colocado sob o comando de dois mecanismos:
De um lado, se est na presena de mercados financeiros capazes tanto de condenar
ao desaparecimento setores industriais inteiros se isso puder aumentar o valor
acionrio de alguns grupos, ou de destruir a economia de um pas dbil atravs da
especulao, quanto de ceder a movimentos coletivos de pnico financeiro.
Simultaneamente se est frente ao jogo devastador de uma concorrncia
desmesurada que vence as estratgias oligopolistas destinadas a cont-la, cujo um
dos componentes um movimento de internacionalizao do capital produtivo com
traos novos.278
275
99
***
279
100
284
101
A atividade financeira, que primitivamente era encarnada pela usura, sempre foi
vista com certa desconfiana pelas pessoas. O estigma advm precisamente da percepo (no
caso da usura, bastante direta) de uma explorao injustificada e de uma vida sem
trabalho, diferentemente do industrial que, como vimos, pode ideologicamente alegar sua
contribuio no sentido de prover o mundo de suas to necessrias mercadorias e de
fornecer a remunerao para que se comprem as mesmas.
Atualmente, tambm se podem observar mostras de descontentamento contra o regime
patrimonial: as lutas contra as patentes e outras formas de propriedade intelectual; os protestos
em relao aos estragos feitos pela crise financeira mundial e ao socorro dos Estados; os
movimentos campesinos (em oposio a um tipo de rentismo no-financeiro, mas que cada
vez mais se entrelaa com ele), etc.
Contudo, apesar de pontos de resistncia e enfrentamento, o capitalismo patrimonial
no parece estar seriamente ameaado por foras sociais. O estigma da finana no parece
ter tanta adeso, justamente no perodo em que ela mais se afirma. A questo que
imediatamente surge a da justificao ideolgica que pode dar suporte finana. Como uma
dominao parasitria desse tipo fundada na propriedade privada em seu estado mais puro
e inteiramente dependente dela, que se apropria indiretamente das riquezas produzidas, que
submete bilhes de pessoas a condies mais duras de vida e da qual apenas uma minoria no
planeta se beneficia pode se manter?
Evidentemente, o poder material das instituies da finana, bem como a coero
violenta, existem e esto realmente a servio da propriedade privada, mas provavelmente
fatores mais ideolgicos e de cooptao ajudam a explicar a submisso de tantos por to
poucos. Alguns pontos importantes podem ser ento aventados para se compreender a
especificidade da dominao da finana, mesmo que no seja possvel levar a termo uma
investigao to complexa no mbito deste trabalho.
286
102
287
103
104
288
289
105
291
Ver tambm PRADO, Uma nova fase do capitalismo ou um novo modo de produo?.
PRADO, Resenha de A finana mundializada, p. 217-218.
293
O resumo da acumulao flexvel feito por Perry Anderson parece corroborar essa proposio, com exceo
justamente do ltimo elemento (desregulamentao financeira): Em resposta, surgiu um novo regime de
acumulao flexvel, medida que o capital aumentava sua margem de manobra. O novo perodo encontrava
maior flexibilidade nos mercados de trabalho (contratos temporrios, mo-de-obra domestica e imigrante),
processos de fabricao (mudana de fbricas para outros pases, produo a toque de caixa), produo de
mercadorias (lotes em consignao) e acima de tudo nas operaes financeiras desregulamentadas, ou seja, no
mercado de dinheiro e crdito. ANDERSON, As origens da ps-modernidade, p. 94.
294
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 7.
295
HARVEY, The Condition of Postmodernity, p. 124.
296
Cf. HARVEY, Condio ps-moderna, pp. 135-136.
292
106
107
299
A ideologia presente nos termos empregados uma questo importante. A lean production, por exemplo,
alivia/enxuga o peso para o capital, mas no necessariamente para os trabalhadores. A empresa v seus ativos
se tornarem mais lquidos, no intuito de obter flexibilidade para aproveitar investimentos financeiros vantajosos
que se apresentem. Por outro lado, os encargos da materialidade da produo ficam por conta das empresas
menores e terceirizadas, onde reinam a super-explorao do trabalho, a precarizao, etc. sobretudo em regies
de proteo social reduzida.
300
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 152.
108
mencionados por Chesnais) e a descentralizao das atividades e fluxos financeiros por meio
da criao de instrumentos e mercados inditos.
A
isso
corresponde
ainda
crescimento
do
que
Harvey
denomina
301
109
aumento dessa capacidade de dirigir os fluxos de capital para l e para c de maneiras que
parecem desprezar as restries de tempo e de espao306. Nesse sentido, o que talvez haja de
mais interessante na formulao de Harvey a percepo de que a proliferao desses novos
mercados futuros (e de derivativos em geral, pode-se acrescentar) e o aumento do
empreendimentismo com papis descontaram o tempo futuro no tempo presente307 de modo
surpreendente. As inovaes tecnolgicas que reduziram as distncias geogrficas e
permitiram a realizao de operaes em tempo real em qualquer parte do globo abriram
espao para o entrelaamento de uma diversidade de atividades em um emaranhado difcil de
deslindar. A enorme formao de capital fictcio a que esse processo deu origem revela, de
fato, como o futuro est sendo trazido para o presente sem que haja garantias de que isso
possa ser efetivado308.
Todas essas transformaes levam Harvey a afirmar que o que parece realmente
especial no perodo iniciado em 1972 o florescimento e transformao extraordinrios dos
mercados financeiros309. Tal especificidade justificada pelo argumento de que em outras
fases do capitalismo, tais como entre 1890 e 1929, o capital financeiro pode at adquirir uma
posio fundamental, mas acaba perdendo-a nas crises especulativas. J na atual fase, o
sistema financeiro propiciou grande parte da flexibilidade geogrfica e temporal da
acumulao de capital, tendo a inovao financeira sido um requisito to indispensvel para a
superao da rigidez, que parece ter primazia sobre as prprias transformaes que levaram
efetivamente flexibilidade:
Estou, portanto, tentado a ver a flexibilidade conseguida na produo, nos mercados
de trabalho e no consumo antes como um resultado da busca de solues
financeiras para as tendncias de crise do capitalismo do que o contrrio. Isso
implicaria que o sistema financeiro alcanou um grau de autonomia diante da
produo real sem precedentes na histria do capitalismo, levando este ltimo a
uma era de riscos financeiros igualmente inditos.310
A parece residir, portanto, uma pista para a soluo de certas imprecises contidas no
conceito de acumulao flexvel. Ao longo do livro, difcil determinar quais
caractersticas ou processos possuem precedncia sobre quais, j que h uma srie de fatores
306
110
***
311
111
112
mais porque, nos mercados financeiros, os ttulos trocam de mos inmeras vezes e sofrem
oscilaes de preo de modo bastante autnomo em relao ao processo real de produo.
Mesmo que um empreendimento s d retorno muito tempo depois de iniciado, j se especula
com a compra e venda do capital fictcio que ele origina, presentificando os resultados
futuros. Evidentemente, essa tambm no seria uma soluo de fato, j que o efeito
normalmente a criao de bolhas que, ao estourarem, geram novas crises ao no se
confirmarem os resultados esperados de criao de valor.
Em O novo imperialismo, Harvey faz um comentrio importante sobre o ajuste
temporal. Ele divide a possibilidade de investimentos em setor primrio (domnio da produo
e do consumo imediatos), secundrio (capital fixo e formao de fundo de consumo) e
tercirio (gastos sociais, de pesquisa e desenvolvimento). O ajuste temporal consiste
exatamente em transferir os fluxos excedentes de capital do setor primrio para os demais. Se
os investimentos nos setores secundrios e tercirios contriburem para a melhora futura da
produtividade do capital, o capital sobreacumulado pode voltar ao setor primrio, aliviando,
pelo
menos
temporariamente,
problema
de
sobreacumulao.
Caso
ocorra
sobreinvestimentos nos setores secundrios e tercirios, podem ser desencadeadas crises mais
gerais, devido aos excedentes de, por exemplo, habitaes, instalaes produtivas e de
capacidade no sistema educacional. Porm, mesmo diante do fracasso de determinados
empreendimentos, esses investimentos podem ser de grande valia, pois deixam valores de uso
fsicos atrs de si. Isso pode ser particularmente atraente ao capital financeiro, que os compra
por um preo bem abaixo de seu valor (muitas vezes dando vazo a um capital
sobreacumulado) e lhes d posteriormente um destino lucrativo.
A alocao equilibrada de investimentos nos trs setores depende crucialmente,
segundo Harvey, da mediao de instituies estatais e financeiras como poderes
coordenadores. Essa mediao se processa por meio da capacidade de conceder crdito de
forma a tornar determinados investimentos mais atrativos que outros. Consequentemente, h
gerao de capital fictcio que deve ser realizado com o aumento futuro da produtividade.
Caso isso no ocorra, pode haver ondas de desvalorizao, inclusive o estouro de bolhas
financeiras. Embora Harvey no comente a respeito, levando-se em conta o que diz Chesnais,
no ambiente altamente especulativo criado pela financeirizao, com excesso de circulao de
capital fictcio, de se esperar que boa parte deste no encontre seu lastro produtivo, tornando
os desequilbrios mais recorrentes e esse tipo de ajuste temporal mais arriscado.
113
315
316
114
mudana organizacional e tecnolgica, por outro. Alm disso, a partir da nova configurao
do setor financeiro, razovel supor que o empreendimentismo com papis se confirmou
como estratgia para se tentar contornar os fatores de sobreacumulao de capital ainda
presentes. As operaes nos mercados financeiros podem, assim, ser interpretadas como uma
espcie de deslocamento temporal particularmente contraditrio: permitem obter benefcios
do ponto de vista individual, ao antecipar lucros futuros ou mesmo ilusrios
(especulativos), mas no resolvem os problemas gerais de sobreacumulao, podendo
inclusive agrav-los.
***
A relao do tempo e do espao com a financeirizao possui ainda outros aspectos. A
tese geral de Condio ps-moderna, formulada no incio do livro, de que h algum tipo de
relao necessria entre a ascenso de formas culturais ps-modernas, a emergncia de modos
mais flexveis de acumulao do capital e um novo ciclo de compresso do tempo-espao na
organizao do capitalismo317. Se Harvey no concebe essa relao de forma causal, o que
contrariaria a dialtica marxista, ele revela uma viso materialista318. Desse modo, as novas
maneiras dominantes pelas quais experimentamos o tempo e o espao319, bem como todo o
conjunto de transformaes scio-culturais colocadas sob a rubrica do ps-modernismo, de
alguma forma parecem ser embasadas pela nova organizao econmica que se impe a partir
da forte crise de sobreacumulao do capital dos anos 1970.
317
115
320
116
***
326
117
329
118
119
objetivos monetrios. Ora, se o dinheiro possui tal ascendncia sobre a vida social, possvel
compreender melhor a idia de Chesnais de que a finana adquire proeminncia social e passa
a comandar os processos de valorizao do capital. O controle sobre o dinheiro, ou sobre o
capital monetrio, exercido por ela, confere-lhe o predomnio, mesmo que indireto, sobre o
funcionamento geral do capitalismo.
Consequentemente, conforme aventado acima, a finana capaz de fazer notar sua
influncia mesmo sem estar diretamente presente na organizao interna de todas as empresas
ou na estruturao de um setor econmico especfico. Assim, a periodizao do capitalismo
baseada na dominncia financeira figura como mais abrangente que aquela baseada nas
formas assumidas pela produo de mercadorias (embora ambas sejam, a seu modo,
incompletas).
Para ser coerente com sua anlise mais centrada na forma de produo, Harvey
argumenta que dois regimes de acumulao, e seus respectivos modos de regulao, podem
conviver. As fronteiras estanques entre o modernismo e o ps-modernismo so, ento,
relativizadas e sua convivncia interpretada como expresso das contradies internas do
capitalismo:
Podemos dissolver as categorias do modernismo e do ps-modernismo num
complexo de oposies que exprime as contradies culturais do capitalismo.
Assim, vemos as categorias do modernismo e do ps-modernismo como reificaes
estticas impostas interpenetrao fluida de oposies dinmicas.336
336
120
337
Na mesma passagem em que coloca em dvida a perenidade do regime de acumulao nascente, Harvey
esboa o que talvez seria o modo de regulao correspondente, no qual se incluiriam as mudanas scio-culturais
(ps-modernismo): no est claro se os novos sistemas de produo e de marketing (...) garantem ou no o
ttulo de um novo regime de acumulao nem se o renascimento do empreendimentismo e do
neoconservadorismo, associado com a virada cultural para o ps-modernismo, garante ou no o ttulo de um
novo modo de regulao HARVEY, Condio ps-moderna, p. 119.
338
Cf. HARVEY, O neoliberalismo: histria e implicaes.
339
Ibidem, p. 11.
121
Ainda assim, no est explicado por que a virada neoliberal ocorre no final dos anos
70 e no dcadas antes. Fundamentalmente, segundo Harvey, a razo a mesma que levou
emergncia do regime flexvel de acumulao, a saber: a crise de sobreacumulao de capital
que assinalou o esgotamento do fordismo-keynesianismo. O liberalismo embutido343, como
340
Para Harvey, na avaliao do sucesso de Reagan e Thatcher deve-se enfatizar o modo como eles se
apropriaram do que eram at ento posies polticas, ideolgicas e intelectuais minoritrias e as transformaram
na corrente majoritria - HARVEY, O neoliberalismo, p. 72.
341
Ibidem, p. 15.
342
Ibidem, p. 52.
343
Embedded liberalism, no original, a expresso que Harvey diz ser comumente usada para designar essa
forma de organizao poltico-econmica (...) [que sinaliza] como os processos de mercado e as atividades
empreendedoras e corporativas vieram a ser circundados por uma rede de restries sociais e polticas e um
ambiente regulatrio que s vezes restringiu mas em outros casos liderou a estratgia econmica e industrial Ibidem, pp. 20-21.
122
344
Harvey apresenta dados mostrando que, nos Estados Unidos, a parcela da renda nacional concentrada nas
mos do 1% mais rico caiu de 16% antes da Segunda Guerra para 8% depois dela, permanecendo perto desse
patamar durante trs dcadas Cf. HARVEY, O neoliberalismo, p. 25.
123
***
A descrio geral do neoliberalismo feita por Harvey contm muitos dos aspectos j
apontados por Chesnais em sua descrio do processo de instaurao do poder da finana,
inclusive na determinao dos protagonistas. Em primeiro lugar, o neoliberalismo envolveu
profundas mudanas nas polticas econmica, fiscal e social dos Estados, incluindo a
flexibilidade do cmbio, cortes de gastos (principalmente na rea social), reduo de impostos
sobre o capital e grandes riquezas e a elevao da taxa de juros. Essas mudanas foram usadas
para quebrar o poder sindical e das organizaes de trabalhadores, ao gerarem desemprego e
revogarem protees sociais, por exemplo349. Alm disso, houve igualmente mudanas de
carter mais institucional, como as privatizaes e as liberalizaes/desregulamentaes de
345
124
mercados, inclusive financeiros, dos fluxos de capital com o exterior, das relaes
trabalhistas, etc.
Se, para Chesnais, o neoliberalismo coincide de modo geral com a histria da
imposio da dominao da finana, na anlise de Harvey ela tambm central, mas insere-se
em um processo mais amplo de transformaes. O poder do capital financeiro aparece mais
claramente como produzindo o neoliberalismo e sendo por ele fortalecido. A
desregulamentao financeira, por exemplo, pode ser vista como o resultado das presses dos
atores diretamente ligados ao capital portador de juros sobre os governos, como tambm uma
medida tomada por estes na tentativa de aliviar os efeitos negativos da crise de
sobreacumulao, que acabaram por reforar a posio daqueles. De todo modo, para ambos
os autores a desregulamentao da atividade financeira e dos fluxos de capital foi crucial no
processo de neoliberalizao. Ela tanto abriu novas oportunidades de valorizao para o
capital financeiro, como permitiu a arbitragem com as vantagens locais de cada regio ou pas
do globo.
Harvey tambm enfatiza o papel da crise do petrleo no processo, como fator
impulsionador do neoliberalismo, sobretudo nos pases emergentes. Ao resultar no
enriquecimento dos pases produtores, ela criou uma massa de dlares em busca de
valorizao, cujos alvos mais atraentes eram os governos, principalmente dos pases
emergentes. As condies favorveis levaram muitos desses pases a tomarem emprstimos, o
que deu vazo ao capital monetrio excedente daqueles e se mostrou uma armadilha eficaz, na
medida em que a dvida externa foi posteriormente usada para obrigar muitos pases a se
adequarem ao modelo neoliberal350.
Os fundos excedentes de capital, advindos no s da crise do petrleo, tambm foram
reciclados pelos bancos de investimento de Nova York (novos atores do regime
financeirizado apontados por Chesnais). Isso, segundo Harvey, gerou uma mudana
importante: se at 1973 a maioria dos investimentos externos dos EUA era de tipo direto,
depois dessa data os investimentos desses bancos se acentuam, o que exigiu a liberalizao do
crdito e dos mercados financeiros internacionais. O governo dos EUA passou, assim, a
apoiar e a estimular esse processo em todo o mundo, abrindo caminho para os investimentos
financeiros especulativos. Logo, a restaurao do poder a uma elite econmica ou classe alta
350
Por exemplo, o Mxico. Sua dvida externa passou de 6,8 bilhes em 1972 para 58 bilhes de dlares em
1982. Alm disso, foi para o Mxico, em 1984, o primeiro emprstimo do Banco Mundial a um pas em troca de
reformas estruturais neoliberais Cf. HARVEY, O neoliberalismo, p. 108-109.
125
351
126
355
o caso das holdings, em que um centro financeiro coordena diversos setores produtivos, arbitrando entre a
rentabilidade de cada um.
356
Assim, um dos ncleos substanciais da ascenso do poder de classe sob o neoliberalismo reside nos CEOs,
os principais operadores dos conselhos de administrao, e nos lderes dos aparatos financeiros, legais e tcnicos
que cercam a quintessncia da atividade capitalista - HARVEY, O neoliberalismo, p. 42.
357
Ibidem, pp. 41-42.
127
***
especificamente
os
direitos
de
propriedade
intelectual,
considerados
358
128
de se supor, portanto, que a atuao do Estado neoliberal na prtica seja ainda mais
complicada, desviando-se, s vezes muito, do que prega a teoria, e apresentando diversas
variantes. Na concepo de Harvey, o Estado neoliberal na realidade corresponde a:
Um tipo peculiar de aparelho de Estado cuja misso fundamental foi criar
condies favorveis acumulao lucrativa de capital pelos capitalistas
domsticos e estrangeiros (...). As liberdades que encarna refletem os interesses dos
detentores de propriedade privada, dos negcios, das corporaes multinacionais e
do capital financeiro.365
Ele pode, pois, ser contraposto a um Estado intervencionista, que vigia durante o
fordismo-keynesianismo, quando o Estado transformou-se na verdade num campo de fora
que internalizou relaes de classe. Instituies da classe trabalhadora como sindicatos e
aqui: o indivduo livre para escolher o que melhor para si, assim como livre para optar por um servio
ruim ou por nem mesmo ter acesso a ele.
363
Harvey observa que a proliferao das ONGs durante o neoliberalismo no casual. Apesar das diferenas
existentes, de modo geral elas corresponderiam necessidade de preencher esse vazio de benefcios sociais, de
auxiliar os fracassados ou perdedores. Mais do que isso, em alguns casos elas acabariam justificando que o
Estado se desincumbisse desses benefcios, de modo que, para o autor, as ONGs funcionaram como uma espcie
de cavalo de Tria do neoliberalismo Cf. HARVEY, O neoliberalismo, p. 190.
364
Ibidem, p. 80.
365
Ibidem, p. 17.
129
366
130
imperial370. Esta se constitui numa estratgia muito eficaz para o objetivo neoliberal de
restaurao do poder de classe, mas se baseia em assimetria de condies e em presses extraeconmicas que no se encaixam bem na teoria.
Segundo Harvey, o Estado neoliberal possui ainda outros elementos que permitem
entrever a que tipo de regulao d origem. Ele hostil a qualquer forma de solidariedade
social que estabelea restries acumulao do capital. A transio para a acumulao
flexvel teve exatamente o efeito de quebrar o vnculo entre os trabalhadores, assim como
de enfraquecer os contratos de trabalho. Alm disso, devido sua dificuldade de lidar com a
democracia, o Estado neoliberal precisou encontrar formas de integrar suas aes s
exigncias da acumulao do capital e ao poder de classe em restaurao/formao. Um
grande exemplo so as parcerias pblico-privadas, que abrem mais espao para que os
interesses privados se entrelacem com as decises governamentais. A influncia das
corporaes sobre a legislao aumenta e as atitudes coercitivas por parte do Estado
neoliberal tambm so ampliadas, de modo que os mecanismos de vigilncia e policiamento
se multiplicam. Em suma, isso nos permite ver com clareza que o neoliberalismo (...) no
torna irrelevante o Estado nem instituies particulares do Estado (...). Tem havido no entanto
uma radical reconfigurao das instituies e prticas do Estado371.
Tais prticas so contraditrias372, o que fragiliza de alguma forma sua legitimao.
Embora o neoliberalismo seja um conjunto amplo de transformaes que parece ter se
consolidado, Harvey admite que o Estado neoliberal possa ser uma forma poltica transitria
ou instvel. Para ele h indcios de que nos EUA esteja se delineando uma resposta
neoconservadora para a questo. No se trata de um abandono do neoliberalismo em geral;
ao contrrio, o neoconservadorismo se coaduna bem com o projeto de restaurao do poder de
classe da elite, com a desconfiana em relao democracia e com as liberdades de mercado.
Ele se afasta, todavia, do neoliberalismo puro em dois aspectos: na preocupao com a
manuteno da ordem como contraponto ao caos dos interesses individuais e no recurso a
uma moral inflexvel373 baseada sobretudo em valores cristos e nacionalistas como
370
131
neoconservadores seriam mais restritivos, como, por exemplo, em relao ao casamento e outras questes
morais.
374
HARVEY, O neoliberalismo, cap. 5.
375
Harvey no destaca, no caso da China, o papel do sistema financeiro. Ao contrrio, o sistema bancrio chins
estatal e as finanas ainda no foram devidamente liberalizadas, o que limita o poder do capital financeiro
internacional sobre o Estado chins (...) e priva o capital de uma de suas principais armas com relao ao poder
do Estado - HARVEY, O neoliberalismo, p. 134. A maior especulao com ativos ocorre no setor imobilirio
(Cf. Ibidem, p. 159). Contudo, no se pode desprezar a importncia da liberalizao financeira no resto do
mundo, o que provavelmente facilitou os investimentos diretos na China, bem como permitiu que esta investisse
grandes somas no exterior (capital excedente), em ttulos americanos principalmente.
132
***
376
133
134
classes altas de restaurao de seu poder. Contudo, ela no foi bem sucedida em ambos e
talvez nem pudesse. Por seus mtodos de coero e violncia direta, conseguiu quebrar o
poder e a organizao da classe trabalhadora com grande eficcia em muitos pases. Por outro
lado, o neoliberalismo fracassou em restabelecer o crescimento econmico381. A acumulao
por espoliao pode centralizar rapidamente o capital e abrir oportunidades vantajosas para
novos investimentos, contudo no substitui a reproduo ampliada na gerao de valor novo e
na expanso do capitalismo.
Pode-se ento formular a hiptese de que o comprometimento profundo do
neoliberalismo com a acumulao por espoliao e sua dependncia desta enfraqueceu o
impulso expanso da reproduo ampliada382. Talvez seja isso que Harvey tenha em mente
quando aponta uma tenso entre, de um lado, a sustentao do capitalismo e, de outro, a
restaurao/reconstituio do poder de classe383.
Tal hiptese condiz com a caracterizao que Chesnais faz do regime financeirizado.
A ascenso do poder (econmico e de classe) da finana marca a era de atonia da produo,
com relativo baixo crescimento na maioria dos pases centrais, e de instabilidades e crises
financeiras crnicas. A causa estaria principalmente nas punes sobre a produo (juros,
dividendos), que reduzem os investimentos produtivos, e nas diversas oportunidades abertas
para a valorizao financeira, que estimulam os capitalistas individuais a recorrer a esses
processos fictcios em detrimento dos circuitos produtivos.
Essa valorizao fictcia, fundada na especulao e em muitos aspectos vinculada a
processos espoliativos no geram valor em termos sociais. O que ajuda a compreender por
que o neoliberalismo no obteve o sucesso pretendido em retomar a expanso da acumulao
produtiva , contraditoriamente, exatamente o fato de a financeirizao ser um componente
central da acumulao por espoliao atualmente384.
Essa relao fica evidente na enumerao que Harvey faz dos mecanismos da
acumulao por espoliao. Constam, por exemplo: a monetizao do cmbio e a taxao, a
usura, a dvida nacional e o uso do sistema de crdito385. Alm disso, o autor define quatro
381
Chesnais e Harvey esto de acordo sobre isso. Comparar: CHESNAIS, O capital portador de juros(...), pp.
56-57 e HARVEY, O neoliberalismo, p. 27.
382
Como contribuio a essa hiptese pode-se invocar a seguinte passagem: A principal realizao substantiva
da neoliberalizao foi (...) redistribuir, em vez de criar, riqueza e renda HARVEY, O neoliberalismo, p. 171.
383
Ibidem, p. 165.
384
O que ocorre, como visto, uma situao contraditria de baixa acumulao, mas alto nvel de lucros.
385
Cf. Ibidem, p. 172.
135
386
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396
O que distingue o imperialismo capitalista de outras concepes de imprio que nele predomina
tipicamente a lgica capitalista, embora, como veremos, haja momentos em que a lgica territorial venha para o
primeiro plano HARVEY, O novo imperialismo, p. 36.
397
BRENNER, What is, and what is not, imperialism?.
398
Essa idia, segundo Brenner, estaria contida na concepo de imperialismo efetivamente empregada por
Harvey: Como se nota, ao desenvolver sua interpretao efetiva do imperialismo capitalista - em contraste com
o quadro conceitual geral no qual ele procura inseri-lo - Harvey apia-se quase exclusivamente na concepo
marxista padro segundo a qual o Estado, tanto na poltica interna como na externa, dependente do capital,
porque os que governam (quem quer que eles sejam) tendem a achar que a realizao dos seus prprios
interesses (qualquer que eles sejam) depende da promoo dos lucros capitalistas e da acumulao de capital,
pois estes so a condio sine qua non para o crescimento econmico e para a solvncia financeira, e, portanto,
para a estabilidade interna e para a fora no exterior - Ibidem, p. 83.
399
Na minha opinio, a maneira de enfrentar essa questo no fazendo referncia a um conflito dbio entre os
interesses do capital e dos estados, mas, de modo mais simples e direto, ao carter problemtico da forma do
Estado que historicamente surgiu para desempenhar as funes polticas exigidas para a reproduo do capital: o
sistema de mltiplos estados - Ibidem, p. 84.
139
140
400
141
sobretudo no exterior: Era necessrio, alm da financializao e do comrcio mais livre, uma abordagem
radicalmente distinta da maneira como o poder do Estado, sempre um grande agente da acumulao por
espoliao, devia se desenvolver. O surgimento da teoria neoliberal e a poltica de privatizao a ela associada
simbolizaram grande parcela do tom geral dessa transio - HARVEY, O novo imperialismo, p. 129.
404
Ibidem, p. 58.
405
Embora essa sua dimenso nem sempre esteja to clara aos agentes.
406
Ibidem, p. 59.
407
Ver Parte I, em especial pp. 36-37 e 65.
408
HARVEY, O novo imperialismo, p. 59.
142
409
143
414
415
144
***
416
145
417
Note-se que a ressalva feita na citao quanto aos resultados polticos no serem mecanicamente derivados
das mudanas materiais essencial e vai no mesmo sentido da crtica de Chesnais, anteriormente exposta, ao
fetichismo tecnolgico. Mesmo que a prpria mudana tecnolgica e seus resultados no sejam vistos como
pairando no ar, mas inseridos na prpria dinmica capitalista de modo que as conseqncias polticas j
poderiam ser interpretadas como o resultado do desenvolvimento do capitalismo por si s , ainda assim h
determinados processos, digamos, genuinamente polticos. Tais processos no podem ser determinados de
antemo e conferem rumos especficos s tendncias mais gerais. Nesse sentido, podem-se apontar tendncias de
mundializao e do surgimento de uma crise de hegemonia, mas no como elas se daro de fato ou mesmo se
elas se efetivaro.
Chesnais mostra como a virada para a dominncia financeira, embora fosse uma resposta a condies
econmicas dos anos 1970 (crise de sobreacumulao/crise do fordismo), envolveu uma srie de aes polticas,
empreendidas por atores e instituies, que dificilmente poderiam ser imediatamente derivadas das exigncias da
acumulao. Foi necessrio, segundo expresso do prprio autor, um golpe de estado da finana que
instaurasse uma ditadura dos credores Cf. CHESNAIS, O capital portador de juros (...), pp. 39-40.
418
HARVEY, O novo imperialismo, p. 86.
419
Cf. Ibidem, p. 87. Sobre as tendncias contraditrias entre concentrao e disperso, ver tambm HARVEY,
Limits to Capital, pp. 417-19.
146
***
420
Quanto a isso, interessante notar um comentrio de Marx sobre o capital fixo: A circunstncia, porm, de
que os meios de trabalho esto localmente fixados, com suas razes fincadas na base fundiria, confere a essa
parte do capital fixo um papel prprio na economia das naes. No podem ser enviados para o exterior, nem
circular como mercadorias no mercado mundial. Os ttulos de propriedade sobre esse capital fixo podem mudar
de mo, ele pode ser comprado e vendido e, nessa medida, circular idealmente [Nos circuitos financeiros, esse
capital fixo (na verdade o ttulo a ele correspondente) est sujeito, assim, do ponto de vista individual, a
valorizaes especulativas e a ser rapidamente passado adiante I.L.]. Esses ttulos de propriedade podem at
circular em mercados estrangeiros, por exemplo, sob a forma de aes. Mas, (...) no muda a proporo entre a
parte imvel (...) e a parte mvel [do capital fixo] - MARX, O Capital, Livro II (tomo III), cap. 8, p. 120.
421
Importante frisar que, para o capital financeiro especificamente, isso ainda mais crucial, j que sua
circulao depende de uma forma muito bem definida de regulamentao, na medida em que se baseia em
contratos e em produtos muitas vezes existentes s juridicamente.
422
Cf. HARVEY, O novo imperialismo, pp. 79-80.
423
Ibidem, p. 80.
147
424
425
148
427
149
financeiros (...) e impor outras prticas neoliberais (que culminaram na OMC) a boa
parte do resto do mundo.430
Desse modo, percebe-se que o poder financeiro utilizado, em primeiro lugar, como
instrumento poltico para abrir caminho exportao do capital pelos pases centrais. Em
segundo lugar, por meio do crdito e dos mercados financeiros, o capital financeiro d suporte
a empreendimentos no exterior, estimulando a acumulao em geral e aliviando as presses
de sobreacumulao internas. Ele permite igualmente a realocao de capital de um setor a
outro, coordenando a dinmica da acumulao. Por fim, mesmo a atividade financeira
altamente especulativa, que:
Nada tem a ver com facilitar o investimento em atividades produtivas (...) tem
profundos impactos na dinmica geral da acumulao do capital e, de modo mais
especfico, na recentrao do poder poltico econmico primordialmente nos
Estados Unidos, mas tambm nos mercados financeiros de outros pases nucleares
[como concordaria Chesnais I.L.]431
Por outro lado, o Estado (e suas instituies), segundo Harvey, constitui, no plano da
poltica territorial e do imprio, a entidade mais apta a orientar as foras da acumulao para
preservar o padro de assimetrias das trocas mais vantajoso para os interesses capitalistas. Os
Estados centrais promovem o comrcio injusto com os pases mais pobres, uma prtica
tipicamente imperialista. Nesses termos, o imperialismo equivale a empurrar sobre os outros
arranjos e condies institucionais, em geral em nome do bem-estar universal432.
Atualmente, isso feito, em grande medida, pelo alto grau de controle que os pases centrais
exercem sobre a arquitetura financeira mundial. Mas esse poder financeiro s pode operar
como uma dimenso importante da dominncia financeira, e Chesnais enfatiza isso, porque o
resto do mundo est interconectado por meio de uma rede de instituies financeiras e
governamentais, ou seja, porque se vive hoje sob a desregulamentao e liberalizao
financeiras e sob uma acelerao da mundializao do capital. Como resume Harvey:
O quadro geral que surge, por conseguinte, de um mundo espao-temporal
entrelaado de fluxos financeiros de capital excedente com conglomerados de poder
poltico e econmico em pontos nodais chave (Nova York, Londres, Tquio) que
buscam seja desembolsar e absorver os excedentes de maneiras produtivas (...), seja
430
150
Isso mostra que o capitalismo no se reproduz apenas por meio de ordenaes espaotemporais que do um destino produtivo aos excedentes de capital, mas tambm de
desvalorizaes e destruies administradas. A aliana do poder do Estado com o capital
financeiro promove, assim, uma acumulao por outros meios, ou seja, modos
complementares, ou alternativos, aos processos moleculares de propiciar a acumulao do
capital. Sob esse ponto de vista, o capital financeiro apreendido sobretudo na sua dimenso
eminentemente destrutiva e improdutiva, em sua ao, por exemplo, de promover
desvalorizaes foradas visando se apropriar de ativos a baixos custos434.
***
Viu-se que a essa acumulao por outros meios, Harvey d o nome de acumulao
por espoliao. Esse conceito formulado luz das consideraes de Rosa Luxemburgo
sobre a acumulao435. Ela reconhece nesta um duplo aspecto. De um lado, h a acumulao
como um processo econmico puro, por meio da explorao da mais-valia (processos
moleculares da acumulao, segundo a terminologia empregada por Harvey). A apropriao
de valor assenta-se na relao entre capitalista e trabalhador no mbito da produo e da troca
de equivalentes, em que aparentemente reinaria a igualdade, sendo necessria a anlise
dialtica para demonstrar que o direito de propriedade se interverte em explorao alheia. De
outro lado, encontra-se a relao do capitalismo com outros modos de produo, na qual a
violncia, a fraude e a expropriao direta de riqueza imperam. O colonialismo, a guerra, e
um sistema internacional de emprstimos seriam seus mtodos predominantes, o que remete
imediatamente aos procedimentos da acumulao primitiva apontados por Marx no captulo
XIV de O Capital.
433
151
436
Rosa Luxemburgo recorre tese do subconsumo como explicao, o que Harvey rejeita em benefcio da tese
da sobreacumulao de capital: poucos aceitariam hoje a teoria do subconsumo de Luxemburgo como
explicao das crises e o peso dos dados histrico-geogrficos do sculo XX adapta-se amplamente ao
argumento da sobreacumulao - HARVEY, O novo imperialismo, pp. 116 e 118 respectivamente.
437
Ibidem, p. 120.
438
Ibidem, p. 118.
439
Esse raciocnio dialtico no deixa de guardar semelhanas com o de Francisco de Oliveira e com o de Caio
Prado Jr. quanto essa desconstruo do dentro/fora. Para Prado Jr., a formao social do Brasil colonial
152
Nesse sentido, a acumulao por espoliao pode operar o tempo todo como
complemento reproduo ampliada do capital. No obstante, h momentos em que ela se
torna especialmente necessria. Uma vez que as possibilidades internas de investimento se
esgotam e que os ajustes espao-temporais voltados para o exterior tambm j no podem, ou
ainda no podem, satisfatoriamente dar origem a novos empreendimentos produtivos, a
acumulao por espoliao adquire proeminncia na dinmica capitalista exatamente pela
possibilidade de introduzir novas formas de investimento e de ajustes espao-temporais. Por
isso, e tambm pelo papel crucial do Estado nos mecanismos de espoliao, ela se relaciona
to estreitamente com o imperialismo.
Harvey enumera os processos relativos acumulao primitiva apresentados por Marx
mostrando como eles dependem da ao estatal, para, em seguida, revelar como eles
continuam a agir por meio da acumulao por espoliao. Embora eles sejam muito diferentes
entre si, certo que as atividades direta ou indiretamente relacionadas ao capital financeiro
como a usura, a dvida pblica e at o sistema de crdito ocupam uma posio importante
atualmente. Eles so inclusive aperfeioados nesse sentido: alguns dos mecanismos de
acumulao primitiva (...) foram aprimorados para desempenhar hoje um papel de destaque
bem mais forte do que no passado. O sistema de crdito e o capital financeiro se tornaram (...)
grandes trampolins de predao, fraude e roubo440, sobretudo a partir de 1973 quando
comea a ascenso do neoliberalismo. Todo tipo de valorizao fraudulenta de aes, de
promoo do endividamento (tanto pblico como pessoal), de falsos esquemas financeiros,
etc. so considerados caractersticas centrais do capitalismo contemporneo e no apenas
fatos isolados. Alm disso, um destaque especial concedido aos ataques especulativos
efetuados pelas instituies da finana, considerados a vanguarda da acumulao por
espoliao em pocas recentes441.
Percebe-se, desse modo, que uma srie de processos que Chesnais identifica como
parte integrante do regime financeirizado tem sua importncia reconhecida por Harvey, que os
unifica e articula a partir do conceito de acumulao por espoliao. Confere-se, assim, um
estava vinculada ao funcionamento do sistema capitalista mundial, de modo que, apesar de no abrigar relaes
sociais propriamente capitalistas, a colnia brasileira se integrava ao processo de acumulao de capital como
um todo. Oliveira, por sua vez, critica a razo dualista que concebe o atrasado e o moderno como plos
radicalmente opostos. No se trataria de modernizar o atraso, pois que o primeiro produz dialeticamente o
segundo, formando uma unidade. Cf. PRADO JR., Formao do Brasil contemporneo e OLIVEIRA, Crtica
razo dualista.
440
HARVEY, O novo imperialismo, p. 122.
441
Ibidem, p. 123.
153
significado mais preciso, bem como um tratamento terico mais aprofundado, a todos esses
fenmenos.
H, assim, uma nuance entre os autores. Chesnais, embora tambm enfatize o
funcionamento predatrio do capital financeiro442, contribui mais para a compreenso de seu
processo de reproduo e circulao e para a avaliao do impacto que sua dominncia possui
nos processos moleculares de acumulao. A sua face destrutiva parece ser compreendida
mais em termos de conseqncias do regime financeirizado ou de caractersticas prprias de
seu funcionamento, tal como as crises e as instabilidades crnicas. Desse modo, a dimenso
poltica da dominncia financeira vista de certa forma como pressuposto da ao do capital
financeiro (o golpe de Estado da finana) ou como resultado final de suas operaes
(reforando o poder da finana), o que de toda forma se liga mais ou menos diretamente
ao dos atores da finana443.
Harvey, por sua vez, ao adotar a perspectiva da acumulao por espoliao, ilumina
uma face poltica dos processos envolvidos na financeirizao que se baseia na dimenso
destrutiva e predatria do capital financeiro em ao (no somente no resultado ou
pressuposto de sua ao, mas na sua prpria circulao). Os efeitos sociais e polticos desse
capital financeiro em ao podem ser, por falta de termo melhor, passivos ou ativos444.
Passivos, na medida em que sua ao espoliativa que visa resolver o problema econmico
de reanimar a acumulao do capital atravs da oferta de ativos a baixo custo para o capital
excedente acaba engendrando, pela destruio que provoca e como uma espcie de
subproduto necessrio, a subordinao de pessoas (efeito sobre a luta de classes) ou pases
(contribuio ao imperialismo), por exemplo. Podem ser ativos, como no intuito neoliberal
de restaurar internamente o poder de classe, quando seus processos predatrios almejam de
442
Por exemplo, na referncia imensa capacidade que os mercados financeiros tm de puramente causarem
danos. Esses mercados (...) [so] instituies habilitadas por seus mandantes a fazerem lucros financeiros (...)
num mundo onde a regulao financeira foi destruda de modo relativamente consciente CHESNAIS, A
mundializao do capital, pp. 268-269.
443
Harvey aponta duas dimenses no conceito de capital financeiro: um determinado processo de circulao do
capital e um bloco de poder no seio da burguesia. Chesnais, por ter grande influncia de Hilferding, trabalha
muito na chave do bloco de poder. Talvez por isso sua viso sobre a dimenso poltica da financeirizao esteja
mais atrelada ao dos agentes financeiros.
444
A dimenso ativa estaria mais claramente presente em Chesnais. A dimenso passiva ficaria mais ntida
na anlise de Harvey, j que o conceito de acumulao por espoliao liga inextricavelmente ao poltica e
econmica.
154
Sobre essa questo, Paulani e Almeida Filho comentam o seguinte: [Para Harvey], a vanguarda dessa
acumulao por espoliao estaria hoje com os fundos de derivativos e outras instituies do mercado financeiro
por sua capacidade de engendrar ataques especulativos. As punes e o carter insacivel da finana aos quais se
refere Chesnais no so estranhos a esta anlise de Harvey, mas parecem aqui melhor qualificados, alm de
inseridos numa problemtica mais ampla, que envolve no apenas as formas de regulao social, mas o
entrelaamento dessas formas com o poder do Estado e com as contradies da reproduo sistmica em nvel
global PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao reflexo sobre as
teses da financeirizao e a caracterizao do capitalismo contemporneo, p. 12.
446
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 186.
447
CHESNAIS, O capital portador de juros (...), p. 61.
448
Um recurso alternativo/paralelo privatizao seria, por exemplo, a injeo direta de matrias-primas baratas
no sistema, tais como o petrleo, reduzindo os custos de produo e, portanto, aumentando a lucratividade.
Assim, a Guerra do Iraque pode ser facilmente inserida no leque de manifestaes da acumulao por
espoliao.
155
449
156
***
454
O germe dessa concepo da acumulao por espoliao j est em Limits to Capital, onde Harvey afirma:
Mas quando o capitalismo esgota as possibilidades de acumulao primitiva s expensas das formaes sociais
pr-capitalistas e intermedirias, ele precisa buscar em outros lugares novas fontes de fora de trabalho. No fim,
ele tem apenas um lugar para ir. Ele deve se canibalizar HARVEY, Limits to Capital, pp. 437-8.
455
A distino feita aqui entre os dois tipos de acumulao por espoliao fica clara na seguinte passagem: a
acumulao primitiva que abre caminho reproduo expandida [ou acumulao por espoliao do primeiro tipo
I.L.] bem diferente da acumulao por espoliao [do segundo tipo I.L.] que faz ruir e destri um caminho
j aberto - HARVEY, O novo imperialismo, p. 135.
456
Cf. CHESNAIS, O capital portador de juros(...), pp. 39-40.
157
poderes do Estado457. Isso tanto mais verdade quando se considera a anlise de Chesnais. A
dificuldade para se compreender o papel do capital financeiro reside no fato de que ele se
situa na fronteira entre processos econmicos e extra-econmicos; ele tanto parte da
reproduo ampliada (e se alimenta dela), entrando na circulao geral do capital, como cria
as condies para ela, agindo espoliativamente na condio de instrumento poltico direto458.
A parte final da citao acima, porm, no fortuita. A participao ativa do Estado
nos processos espoliativos revela como estes so importantes tambm para a construo ou
fortalecimento da hegemonia dos pases centrais. Assim, para empregar os termos de Harvey,
se, por um lado, a acumulao por espoliao responde s exigncias da dinmica de
valorizao do capital (lgica capitalista ou econmica), por outro lado, ela igualmente
um instrumento utilizado pelos Estados para alcanarem seus objetivos geopolticos
especficos, tal como a Guerra do Iraque para os EUA (lgica territorial ou estatal).
Desse modo, a resposta indagao que Harvey se coloca de por que a acumulao
por espoliao sai dessa condio clandestina e se torna a forma dominante de acumulao
com respeito reproduo expandida?459 passa inevitavelmente por dois aspectos.
Primeiramente, pelo fato de que a crise de sobreacumulao dos anos 1970 no foi
resolvida, tornando-se crnica. Seguiu-se, portanto, uma intensificao dos mecanismos de
espoliao como forma de lidar com essa situao uma vez que as burguesias locais
conseguiram evitar reformas internas. Assim, o principal veculo dessa mudana foi a
financializao e a orquestrao (...) de um sistema financeiro internacional capaz de
desencadear de vez em quando surtos de brandos a violentos de desvalorizao e de
acumulao por espoliao460.
Depreende-se da obra de Chesnais, contudo, que, contraditoriamente, a financeirizao
em grande medida a responsvel pela perpetuao dos problemas de sobreacumulao. As
punes da finana sobre o capital produtivo inibem os reinvestimentos na produo ao
mesmo tempo que criam uma massa de capital monetrio em busca de aplicao
(sobreacumulao de capital monetrio). Alm disso, o socorro por parte de organizaes
457
158
461
159
160
No livro, Harvey analisa, mais de perto do que em qualquer outro lugar, embora de
modo mais abstrato, a questo do dinheiro, o funcionamento e a importncia do sistema de
crdito, o conceito de capital financeiro, etc.
***
Convm comear pela questo da lei da queda da taxa de lucro (LQTL) e a sua relao
com a sobreacumulao de capital, j que esta no s para Harvey, mas para Chesnais e
outros autores marxistas um dos fatores mais importantes que levou financeirizao. A
LQTL representa o que Harvey chamou de primeiro corte na teoria das crises de Marx. Isso
porque os fatores que a engendram principalmente a mudana tecnolgica e outros meios de
se elevar a produtividade do trabalho, que normalmente dispensam fora de trabalho e levam,
466
161
467
162
significa que, empiricamente, a queda do lucro industrial pode se dever simplesmente a uma
mudana nessa distribuio.
Essa ltima observao especialmente importante, pois auxilia na compreenso do
fato de que a atual atonia da produo de que fala Chesnais no causada necessariamente
por uma queda efetiva da taxa de lucro, mas pelo fato de a finana se apropriar de fraes
maiores da mais-valia sob a forma de juros/dividendos. A extrao de mais-valia at pode
aumentar, mas o que permanece como lucro a ser reinvestido pode decrescer em termos
proporcionais.
Quanto ao estado de sobreacumulao de capital propriamente dito, ele pode, diz
Harvey, se apresentar de diferentes modos, ou seja, em diversos tipos de capital estancado
(que no est circulando e se valorizando). So ento comentadas seis formas de manifestao
assumidas pela sobreacumulao. Primeiramente, h a famosa superproduo de mercadorias,
ou seja, um excesso de mercadorias produzidas e em estoque que encontram dificuldade de
serem vendidas no mercado. Pode haver tambm excesso de estoque de capital constante e de
mercadorias ainda no terminadas em relao ao que necessrio para a circulao adequada
do capital. Em terceiro lugar, pode existir capacidade produtiva ociosa, sobretudo capital fixo
que no usado em sua plena potencialidade. O capital excedente pode estar ainda na forma
monetria como dinheiro de caixa alm da reserva necessria, por exemplo. De forma mais
geral, a sobreacumulao pode se manifestar em taxas de retorno decrescentes do capital
adiantado (juro, renda, lucro, etc.). Por fim, h ainda os excedentes de capital varivel, ou
seja, de fora de trabalho. Baixos nveis de emprego da fora de trabalho levam a um aumento
alm do necessrio do exrcito industrial de reserva470.
Assim, conclui Harvey:
Essa lista resume as formas aparentes da sobreacumulao e conecta todas elas
contradio fundamental que lhe subjacente entre a evoluo das foras
produtivas e a barreira posta pelas relaes sociais do capitalismo (...). A anlise
tambm nos ajuda a lidar com a controvrsia, sempre ruidosa e obstinadamente
equivocada [wrong-headed], presente nos crculos marxistas de se as crises devem
470
163
Uma vez instaurada a sobreacumulao, qualquer que seja sua forma, surge sua outra
face a desvalorizao, a eliminao de capital , sem a qual o capitalismo no consegue
retomar o equilbrio da acumulao. Se a sobreacumulao assume diversas aparncias,
natural que a desvalorizao tambm o faa. Cada modo de manifestao da primeira pode
levar a uma modalidade diferente da segunda, j que, uma definio puramente tcnica de
desvalorizao (...) [ a de] valor que est em repouso em qualquer estgio particular por
mais de um momento472.
Nesse sentido, nem sempre a desvalorizao absoluta tal como a destruio fsica
de ativos , mas relativa. Valores de uso que tenham sido preservados podem retomar seu
valor to logo o processo de rotao do capital siga adiante. Por isso importante a noo de
tempo de rotao socialmente necessrio, j que a desvalorizao pode ser concebida como
um retardamento da rotao e no s seu estancamento total ou a perda efetiva de ativos.
A centralizao do capital est muitas vezes relacionada a processos de
desvalorizao, sendo muitas vezes um meio para se obter a necessria reduo de capital em
excesso. So os capitalistas expropriados que pagam a conta, ao transferirem o seu capital aos
capitalistas maiores por um valor reduzido. Por isso tambm as crises so geralmente
acompanhadas de grande centralizao do capital
o que ocorre com determinados processos de acumulao por espoliao. Esta uma
estratgia para contornar a sobreacumulao do capital e um de seus mecanismos mais atuais
se constitui na orquestrao de crises financeiras (ou no aproveitamento das que
eventualmente surjam) visando desvalorizar os ativos de dada economia a fim de apropriar-se
deles a baixos custos e ganhar com sua re-valorizao. Esse processo parece ser tanto mais
eficaz quanto mais a crise seja especulativa e se restrinja aos mercados financeiros ou
seja, afetando o preo dos papis, mas no tanto os circuitos de valorizao produtiva j que
o capital fictcio (duplicata do capital real) que atingido de cheio e no os ativos fsicos.
To logo a crise seja debelada, os papis voltam a subir e ganhos so auferidos por uma
espcie de especulao super bem sucedida.
471
472
164
473
HARVEY, Limits to Capital, p. 198 (o termo est entre aspas e vem acompanhado apenas da seguinte
preciso entre parnteses: que pode desenvolver prticas tais como aluguel de equipamento financiado pelo
banco, etc., de modo que no se sabe se Harvey est aludindo a um perodo que tem incio no sculo XIX ele
cita Marx e seu exemplo das ferrovias no pargrafo ou a um perodo mais recente do capitalismo).
474
Ibidem, p. 198.
165
***
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***
Uma vez que o capital portador de juros cria uma ciso entre dois tipos de capitalista,
um dos quais, o seu representante, no participa diretamente da produo mas somente da
483
Segundo Harvey, a contradio atinge seu paroxismo no mbito mundial, em que, com o dinheiro sem lastro
em mercadoria, a questo de sua determinao como medida dos valores permanece sem soluo. Cf. HARVEY,
Limits to Capital, pp. 249-250.
484
A situao de monoplio que um banco central ocupa em um pas no lhe d poderes efetivos de controle,
no importa quo impressionante sejam os poderes da autoridade monetria. Do mesmo modo, banqueiros
privados exercem controle somente aps os descontadores individuais no poderem continuar usando suas letras
de cmbio privadas - Ibidem, p. 250.
485
Ibidem, p. 241.
486
Cf. Ibidem, p. 256.
170
487
171
490
Mas tambm a formao de fundos de consumo, ao facilitar a aquisio de mercadorias mais caras e de vida
til mais longa.
491
Essa , inclusive, uma estratgia essencial dos deslocamentos temporais.
492
HARVEY, Limits to Capital, p. 266.
493
Viu-se o papel que os mercados financeiros tiveram em conferir liquidez aos investimentos.
494
Ibidem, p. 267.
172
***
495
HARVEY, Limits to Capital, p. 268 (o trecho entre aspas de O Capital, de Marx [livro III, vol. 5, p. 20 da
edio brasileira]).
496
Ibidem, p. 270.
497
Ibidem, p. 272.
173
Em primeiro lugar, o autor faz uma distino entre circulao dos rendimentos498 e a
circulao do capital. H dois pontos importantes a esse respeito. Por um lado, enfatizado
que a circulao do dinheiro como rendimento um processo muito diferente da circulao do
dinheiro como capital. Segundo o exemplo fornecido, uma cooperativa de trabalhadores que
financia a habitao para seus membros cobrando juros est formalmente, mas no realmente,
submetida ao domnio do capital portador de juros: o que ocorre aqui apenas que o
rendimento dos trabalhadores (capital varivel) est sendo redistribudo no interior da classe
trabalhadora, de famlias com excedentes para famlias precisando se endividar para adquirir
as casas de que precisam499. Esse paralelo com a subordinao formal/real do trabalho ao
capital no nvel da produo muito interessante, pois mostra que a forma juro no possui as
mesmas determinaes e, portanto, no significam a mesma coisa em toda parte e em
qualquer situao embora de todo modo haja alguma submisso ao capital e sua lgica.
Isso leva ao segundo ponto da questo. Via sistema de crdito, inmeras transaes se
tornam uma relao entre devedor e credor, de modo que se podem conceber vrios minicircuitos500 no interior do sistema de crdito. Em muitos desses, como mostra o exemplo
acima, os juros no so uma frao direta da mais-valia. O problema que o sistema de
crdito tende a mesclar esses diferentes circuitos misturando os dois tipos de circulao e
conectando trabalhadores, burgueses, governos obscurecendo, assim, os processos em jogo.
De todo modo, fica claro que a estrutura financeira em alguma medida fragmentada, o que
implica a existncias de vrios mercados financeiros. Contudo, isso no significa que essa
estrutura no seja integrada e a tecnologia tem a um papel importante.
As sociedades por aes e os mercados para o capital fictcio constituem o segundo
item discutido sobre a questo institucional. O mercado de aes um mercado de capital
fictcio destinado a fazer circular direitos de propriedade. Cada tipo de ttulo pode exigir um
modo diferente de circulao, donde a criao de instituies especializadas. Em acordo com
o que afirmam Carcanholo e Sabadini501, Harvey defende que o preo das aes definido
pelo princpio da capitalizao (so capital fictcio), porm, dado que as sociedades annimas
realmente existem, h uma capacidade real de produo de mais-valia. Contudo,
diferentemente das teorias que pressupem a transparncia e simetria de informaes,
argumenta-se que s se pode saber a efetiva situao da empresa tendo acesso a seus
498
174
balanos, o que abre espao para a especulao. Enfim, os mercados de capital fictcio so,
segundo Harvey, vitais para a sobrevivncia do capitalismo, pois somente atravs deles que
a continuidade do fluxo do capital portador de juros pode ser assegurada (...) Os mercados de
capital fictcio fornecem modos para se coordenar a fora coordenadora na sociedade
capitalista502.
O terceiro item trata do sistema bancrio, embora no detalhadamente. Uma distino
inicial entre bancos e demais instituies financeiras. Isso porque estas apenas podem
mobilizar somas j produzidas que lhe so confiadas pelos investidores. J os bancos tm a
capacidade de criar crdito, ou seja, de criar capital monetrio antes da produo, colocando
em circulao valores monetrios fictcios, ao substituir as letras de cmbio que os capitalistas
circulam entre si por seus prprios papis. Assim, eles podem converter um fluxo de dinheiro
usado como meio de pagamento em capital monetrio disponvel. A princpio, sua nica
limitao a reserva em dinheiro necessria para cobrir os saques.
Essa capacidade dos bancos , segundo Harvey, fundamental na medida em que, com
o declnio da acumulao primitiva, os bancos se tornaram a principal fonte de provimento de
recursos disponveis para forar as realocaes dos fluxos de capital para usos mais
produtivos. Mesmo em relao outra fonte possvel a sobreacumulao do capital a
capacidade produtiva ociosa ou as mercadorias excedentes precisam passar para a forma
monetria por intermdio dos bancos antes de serem realocadas.
Com isso, fica mais claro o papel fundamental que os circuitos financeiros possuem
nos deslocamentos espaciais e temporais como estratgia para dar destinos lucrativos ao
capital. Mesmo com o retorno da acumulao por espoliao e seus mtodos primitivos, a
importncia do capital financeiro no se reduz, pois muitos dos mecanismos espoliativos
centrais hoje passam pelas finanas.
Sendo o capital bancrio, portanto, em grande parte fictcio e tendo a criao de
valores fictcios se tornado no s uma tentao, mas uma necessidade, a potencialidade de
uma super-especulao [over-speculation]503 enorme504. A especulao coloca em risco a
qualidade do dinheiro, gerando problemas para a economia. Segundo Marx, o banco central
a pedra angular do sistema de crdito, assim como a reserva metlica a garantia dos bancos.
502
175
Sem o lastro, o banco central deve regular o fluxo de crdito para garantir a qualidade do
dinheiro, criando, pois, uma contradio entre fomentar a acumulao via crdito e preservar
o dinheiro.
Isso desemboca no quarto e ltimo item abordado por Harvey o Estado j que:
O que de fato ocorre o seguinte: o sistema de crdito proporciona um meio para
disciplinar os capitalistas individuais, e mesmo fraes inteiras do capital, s
exigncias de classe. Mas algum tem que regular os reguladores. O banco central
se esfora para preencher essa funo, mas, na medida em que os poderes
reguladores esto nas mos de uma frao especfica do capital, eles esto
praticamente condenados a serem pervertidos e solapados.505
***
Aps a discusso mais geral sobre dinheiro, crdito e finana, Harvey dedica um
captulo de Limits to Capital para a anlise especfica do capital financeiro. preciso lembrar
j de incio, como o prprio autor faz, que Marx no usou o termo capital financeiro, tendo
sido este empregado posteriormente por autores como Hilferding e Lnin.
O que Marx deixou foram escritos sobre a circulao do capital monetrio (incluindose a o capital portador de juros e capital fictcio). Nesse sentido, na definio de capital
financeiro estaria implcito, segundo Harvey, um tipo particular de circulao do capital
monetrio centrado no sistema de crdito. Por outro lado, Hilferding e Lnin tenderam a
505
506
176
507
Essa tendncia a encarar o capital financeiro mais como um processo do que como um bloco de poder
permanece em textos posteriores. Por exemplo: Na atual fase, contudo, o que importa no tanto a
concentrao de poder em instituies financeiras quanto a exploso de novos instrumentos e mercados
financeiros, associada ascenso de sistemas altamente sofisticados de coordenao financeira em escala global
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 181.
508
HARVEY, Limits to Capital, pp. 283-284.
509
digno de nota, contudo, que, em obras posteriores, o componente mais diretamente poltico do capital
financeiro ganha importncia, como exposto nos outros captulos da Parte II. No se trata tanto, verdade, de
blocos de poder que comandam a acumulao, mas ainda assim Harvey menciona atores ligados diretamente ao
capital portador de juros agindo com determinados interesses.
177
510
Harvey menciona alguns mecanismos que auxiliam o capital, tais como o arrocho salarial atravs de inflao
alimentada pelo crdito; exploraes secundrias, tais como hipotecas, crdito pessoal, etc.; facilitao da
centralizao do capital Cf. HARVEY, Limits to Capital, p. 285.
511
Ibidem, p. 285.
512
Ibidem, p. 286.
178
capitalismo. Por outro lado, do modo como Harvey resume o argumento de Hilferding, os
bancos comeam a fixar seu capital na indstria devido ao excesso de capital acumulado em
suas mos. Nesse sentido, o movimento de fuso entre capital bancrio e industrial pode ser
interpretado ele mesmo como resultante de uma espcie de sobreacumulao do capital
bancrio (monetrio) que tenta ser resolvida por meio de um ajuste temporal (investimento em
capital fixo) e espacial (exportao de capital).
A especulao com ttulos possui um papel de destaque no processo, e a ascenso de
uma oligarquia financeira parece alterar a luta de classes. O Estado, por sua vez, no poderia
ficar inclume, tornando-se um agente do capital financeiro. A mudana na ao do Estado,
aliada situao de monopolizao, levaria a certa transposio de determinadas contradies
internas do capitalismo para o mbito mundial expressas em um desenvolvimento desigual
entre pases.
A objeo de Harvey a Hilferding de que Marx constri sua teoria do dinheiro a
partir da produo e troca de mercadorias sem referncia circulao do capital ,
constatando uma contradio no dinheiro entre medida do valor e meio de circulao, que se
acirra quando o dinheiro comea a circular como capital. J Hilferding quase suprimiria essa
contradio, de modo que os fenmenos monetrios pareceriam ser totalmente controlados
pelo capital financeiro. O autor ainda cita a sntese elaborada por Suzanne de Brunhoff de que
Hilferding construiu uma teoria financeira dos fenmenos monetrios, ao passo que Marx
havia construdo uma teoria monetria da finana513. Por fim, Hilferding ainda mencionaria
a idia de Marx de que, durante a crise, haveria o retorno base monetria, mas no deixaria
claro como isso ocorre. Isto leva Harvey a tratar da questo da contradio entre o sistema
financeiro (crdito)514 e sua base monetria.
Nesse sentido, o sistema financeiro possui uma base monetria da qual, em ltima
instncia, nunca pode se desprender. Embora essa idia de Marx tenha sido formulada
pressupondo o dinheiro metlico, Harvey ressalta a um princpio mais geral: a contradio
entre o sistema financeiro e sua base monetria remonta contradio interna do dinheiro
entre medida de valor e meio de circulao515. Ao funcionar como medida de valor, o dinheiro
513
514
179
deve ser a expresso do trabalho social e, portanto, representar efetivamente os valores que
ele ajuda a circular; no entanto, o dinheiro est corporificado em uma determinada
mercadoria, produto de um trabalho concreto.
Assim, quando o dinheiro funciona como meio de circulao, ele se desprende dessa
representao verdadeira do valor, permitindo que os preos se desviem dos valores para
facilitar o processo de troca. Donde o surgimento do dinheiro em papel e do dinheiro de
crdito. Desse modo, o que Marx chamou de contradio entre o sistema de crdito e sua base
monetria decorre, de acordo com Harvey, da exacerbao dos aspectos fictcios do dinheiro,
que enfraquece suas ligaes com o trabalho social. A dissociao do dinheiro como
expresso do trabalho social e sua circulao na esfera financeira o centro da contradio516.
A demanda por liquidez decorrente de uma crise implica esse retorno base
monetria, o que exige desvalorizao de mercadorias e destruio de capital fictcio. Em
tempos de dinheiro sem lastro, o banco central pode emitir mais dinheiro inconversvel para a
compra do excesso de mercadorias ou realizao do capital fictcio517. Mas a impresso de
mais dinheiro pode desvaloriz-lo e levar ao aumento da inflao e da fico518, j que se
trata, na expresso de Chesnais, de curar o mal com o mal519. O dilema defender o valor
do dinheiro em detrimento do valor das mercadorias ou vice-versa, o que de todo modo
irracional. Em resumo, diz Harvey, o que a teoria de Marx defende que a contradio entre
sistema financeiro e a base monetria se expressa na contradio entre capital na forma
mercadoria e capital na forma monetria. A sobreacumulao do capital colocaria, assim, a
escolha entre inflao ou depresso.
Nesse sentido, o capital financeiro relativamente impotente para resolver a
contradio de modo satisfatrio. Esse ponto fundamental teria de certa forma escapado a
Hilferding e o levado a super-dimensionar o poder do bloco formado pelo capital
financeiro. preciso considerar, assim, a possibilidade dessa observao se aplicar de certa
meio de pagamento e passa tambm a circular como capital, a criao de capital fictcio surge, ento, como uma
decorrncia direta.
516
Harvey tambm no se aprofunda muito no problema do dinheiro sem lastro. Limita-se a dizer que ele
transposto para nveis superiores, ficando sem soluo no mbito mundial, enquanto o banco central que, no
nvel domstico, suporta o fardo de disciplinar o sistema de crdito e de manter a qualidade do dinheiro,
impedindo que a especulao saia do controle.
517
Os bilhes de dlares emitidos por governos para socorrer empresas e instituies em apuros mostram at
onde isso pode chegar.
518
O dinheiro extra colocado em circulao pode ser usado de diversos modos, inclusive alimentando a
circulao de capital fictcio e reforando, pois, a especulao.
519
CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 118.
180
***
Viu-se que Harvey apresenta duas concepes ligadas ao capital financeiro: uma como
determinado processo de circulao do capital portador de juros e outra como um bloco de
poder interno burguesia. Embora ao longo de Limits to Capital o autor se aprofunde mais na
primeira e apresente crticas segunda, afirma que nenhuma das duas em separado correta,
sendo de certo modo necessrio reuni-las. Assim, primeira vista, devido ao seu mistrio e
complexidade, o poder das instituies e mercados financeiros parece assustador. Contudo,
por trs disso haveria uma vulnerabilidade que a viso do capital financeiro como processo
ajudaria a revelar. O autor, portanto, se debrua sobre alguns aspectos da concepo sobre o
bloco de poder relativizando-os ou criticando-os a partir das contradies postas pela
considerao do processo de circulao.
A questo do capital financeiro como uma classe ou frao de classe, na concepo de
Harvey, pode ser resumida na relao entre centralizao e descentralizao do poder
financeiro. Por um lado, verdade que aqueles que controlam o dinheiro como um poder
externo produo esto numa posio privilegiada (sejam famlias ou instituies), e que
isso alcanado mediante a centralizao do capital monetrio em poucas mos. Porm, uma
vez que a circulao do capital portador de juros e o sistema de crdito so o poder
coordenador na economia capitalista, a extrema centralizao do capital monetrio entra em
520
Sem mencionar o fato de que o capital financeiro pode elevar seus ganhos sem necessariamente diminuir os
do capital industrial, atravs de uma explorao mais elevada do trabalho, cujo diferencial integral ou
majoritariamente apropriado pelo primeiro.
181
contradio com essa funo. A taxa de juros no pode ser corretamente ajustada de modo a
equilibrar a acumulao.
O autor, sem muitas explicaes, afirma que deve ento haver concorrncia, ainda que
ela possa assumir muitas formas521. Ademais, em um sistema financeiro to fragmentado,
como em geral o caso, seria difcil dizer onde reside exatamente o poder do dinheiro, e a
acumulao de dinheiro em poucas mos no significaria que esses poucos controlem
ativamente o emprego do dinheiro.
Por outro lado, uma fragmentao total no seria desejvel e no poderia corresponder
s necessidades do capitalismo, de modo que, por exemplo, um banco central com poderes
monopolistas til na garantia da qualidade do dinheiro. Assim, a tenso entre centralizao e
descentralizao no bloco de poder fica, segundo Harvey, evidente em muitos aspectos, tais
como: no fato de os EUA possurem um sistema financeiro altamente descentralizado
enquanto o capital monetrio extremamente concentrado em poucas famlias ou instituies;
e na relao dos bancos, que competem em muitas reas enquanto se aliam em outras. Enfim,
seriam, pois, as contradies prprias da circulao do capital portador de juros que
auxiliariam na compreenso das contradies existentes no seio do bloco de poder do
capital financeiro.
Quanto idia de capital financeiro de Hilferding e Lnin como uma unio entre o
capital bancrio e o industrial h que se considerar que essa unio seletiva: entre os
maiores bancos e grandes empresas. Desse modo, afirma Harvey, o conceito de capital
financeiro, sobretudo em Lnin, se fundiria com o de capitalismo monopolista em geral. Mais
do que isso, Hilferding e Lnin entenderiam o capital financeiro tambm como uma unidade
funcional entre as duas modalidades do capital, que dominaria o processo de acumulao e
dividiria o mundo em regies subordinadas ao poder desses poucos bancos e empresas
gigantes.
Harvey argumenta, baseado no exposto acima, que essa unidade tensa, permeada de
antagonismos e contradies inerentes circulao do capital portador de juros522. Esse ponto
521
182
financeiro no capaz de superar as contradies do capitalismo, mas apenas de acirr-las, Hilferding o faria de
modo geral e vago, sem conseguir explicar como e por que isso ocorre.
523
HARVEY, Limits to Capital, p. 322.
183
circulao do capital portador de juros poderia permitir ao Estado escapar de um choque com
o capital. Enquanto este no for o caso, a luta de classes internalizada no Estado e este fica
entre a servido ao capital e o esforo para satisfazer as demandas dos trabalhadores.
Harvey enfatiza, por fim, que a situao se torna ainda mais problemtica no plano
internacional, em que os bancos centrais de diversos paises precisam se relacionar. A posio
que o pas ocupa no cenrio internacional pode afetar a capacidade de seu banco central de
responder s dificuldades internas da acumulao de capital. Alm disso, as polticas
cambiais, tarifrias, etc. podem levar a disputas entre pases. Hilferding e Lnin se
debruaram exatamente sobre a conexo entre capital financeiro, Estado e rivalidades
imperialistas. A diferena entre os dois estaria em que Hilferding focou na aliana entre
capital bancrio e industrial no mbito do Estado levando-o a minimizar as contradies
internas e a realar as lutas no plano mundial , ao passo que Lnin teria ido alm e
considerando os aspectos supranacionais da circulao do capital portador de juros visto as
operaes financeiras como um meio especfico de se controlar governos mundo a fora.
Assim, em resumo:
Enquanto o aparato estatal forma o ncleo do centro de controle estratgico da
circulao do capital portador de juros, este ao mesmo tempo livre para circular
de modo a disciplinar para seus propsitos os Estados-naes. O Estado tanto
controla como controlado em sua relao com a circulao de capital.524
524
184
OBSERVAES FINAIS
A anlise em conjunto das obras de Franois Chesnais e David Harvey permite afirmar
que se Marx no fornece diretamente uma formulao que permita conceber uma fase de
dominncia financeira do capitalismo, mostrou-se possvel encontrar elementos em sua
teoria para elaborar tal tese, uma vez abandonada uma viso mais geral e abstrata do
capitalismo e que se busque uma compreenso adequada do fenmeno da financeirizao.
Esta deve ser compreendida como um processo no s econmico, mas poltico e social, que
engendra uma nova situao na luta de classes e incrementa o predomnio do capital pondo
o capital financeiro no centro das relaes sociais e econmicas e conferindo uma srie de
caractersticas especficas (embora nem todas inditas) ao capitalismo. Alteram-se tambm os
circuitos predominantes de valorizao do capital e a relao entre as fraes internas da
classe capitalista.
A fim de apreender melhor a contribuio das obras de Harvey e Chesnais para a
compreenso do modo pelo qual o capitalismo evolui, talvez seja interessante, primeiramente,
retomar a distino entre o que se denominou padro de acumulao e forma de produo.
Trata-se de duas abordagens indissociavelmente presentes na maioria das anlises do
capitalismo, mas cujo peso varia consideravelmente de autor para autor. Assim, a forma de
produo est presente, por exemplo, em estudos de sociologia do trabalho que comparam as
diferentes pocas do capitalismo a partir da evoluo das relaes de trabalho e da sua
organizao. Ela encontra-se tambm, ainda que de forma subjacente, nos trabalhos de
Eleutrio Prado, que focam a questo da subsuno do trabalho ao capital.
Embora Harvey se refira, em Condio ps-moderna, a uma acumulao flexvel,
nesse livro ele se concentra preferencialmente na forma de produo, o que no deixa de gerar
certas confuses na sua anlise. Somente quando introduz a questo da financeirizao que
sua tica parece de fato se voltar progressivamente para o padro de acumulao, at o ponto
de ele admitir que o elemento realmente novo no capitalismo exatamente a virada
financeira.
O que se chama aqui de padro de acumulao em muitos aspectos se assemelha ao
que os regulacionistas entendem por regime de acumulao, devido sua abrangncia. A
185
principal diferena reside em que este conceito possui um carter mais especfico, por estar
associado a determinada corrente terica525. O termo padro de acumulao busca enfatizar
o fato de que a acumulao do capital se apresenta como critrio decisivo da anlise para a
compreenso da evoluo do capitalismo, independentemente dela abarcar ou no todos os
elementos institucionais que definem um regime de acumulao526.
Pode-se considerar que tanto a anlise de Chesnais, quanto a que Harvey empreende
em O novo imperialismo, privilegiam o padro de acumulao. Em Chesnais isso bastante
ntido devido utilizao do conceito de regime de acumulao, assim como sua
preocupao em identificar as mudanas nos circuitos de valorizao do capital e a
dominncia de certo tipo de capital sobre outros. Em parte como conseqncia disso, as
mudanas percebidas na forma de produo (flexibilizao, terceirizao, deslocalizao, etc.)
so subsumidas ao padro de acumulao e muitas vezes tratadas como conseqncias da
alterao desse padro.
Harvey, por sua vez, identifica nas ltimas dcadas uma primazia da acumulao por
espoliao no capitalismo em relao aos processos moleculares de valorizao do capital. Ou
seja, ele aponta uma mudana nas formas do capital se acumular. preciso lembrar que,
embora, em Condio ps-moderna, o autor j reconhea importncia da financeirizao,
permanecia a ambigidade entre uma abordagem voltada para a forma de produo e outra
525
Nesse sentido, h uma diferena marcada entre conceitos como o de regime de acumulao/modo de
regulao e os termos padro de acumulao/forma de produo. Para alm de serem conceitos
intimamente associados a uma escola de pensamento especfica, o primeiro par composto de instrumentos
analticos para se apreender o capitalismo e captar suas mudanas (conjunto de fatores a serem identificados e
observados). J o padro de acumulao e a forma de produo, embora tambm sirvam a fins analticos,
remetem a concepes metodolgicas diferentes, ou seja, a que elemento do capitalismo se privilegia
(consciente ou inconscientemente) na construo terica.
526
Isso significa que, embora o padro de acumulao seja, a princpio, mais abrangente do que a forma de
produo, uma anlise focada no padro de acumulao no necessariamente mais profunda nem implica a
concepo de mudanas mais radicais. Esses termos se referem a como se concebe a transformao.
Um exemplo o texto de Anwar Shaikh, centrado no padro de distribuio de riqueza, que figura como um dos
componentes fundamentais do regime de acumulao que, por conseqncia, possui relao direta com o
padro de acumulao. Ele apresenta dados que revelam os resultados do neoliberalismo, pois mostra uma
diferena entre o perodo fordista e o atual. A queda continuada da taxa de lucro (derivada da crise dos anos
60/70) freada a partir do incio dos anos 80 devido s medidas neoliberais, que reorientam a repartio da
riqueza em prol do capital. A produtividade e a remunerao do trabalho vinham caminhando juntas (durante os
30 anos dourados) e se separam, a primeira crescendo mais rapidamente do que a segunda (durante os ltimos 25
anos).
Sobre a questo mais geral do padro de acumulao (e sem mencionar questes relativas forma de produo,
nem grandes mudanas do capitalismo), portanto, Shaikh mostra como havia uma relao mais estreita entre os
ganhos de produtividade e de salrios (devido ao arranjo institucional e situao poltica em vigor) e que nos
anos 80 isso se altera em benefcio do capital. H, portanto, mais explorao do trabalho e um padro
distributivo que beneficia o capital. Desse modo, h a passagem de uma solidariedade entre ganhos de
produtividade e de salrios para ganhos maiores do capital em detrimento dos salrios.
Cf. SHAIKH, La Primera Gran Depresin del Siglo XXI, sobretudo os grficos da p. 6.
186
***
527
Prado, por outro lado, encara as mudanas mais profundas relativas acumulao como decorrncia da
mudana na forma de produo, ou seja, da desmedida do valor provocada pela penetrao da cincia no cerne
da produo. Nesse sentido, as teorias de Prado e Chesnais talvez possam ser compatibilizadas mais facilmente
do que a crtica do primeiro ao segundo admite. Porm, seria necessria uma reflexo pormenorizada para
estabelecer as compatibilidades e incompatibilidades das duas teorias, o que no cabe aqui. Sugere-se apenas que
elas dizem respeito a processos diferentes: a hipertrofia da esfera financeira e seu impacto na lgica geral de
reproduo do capital no excluem a possibilidade de uma mudana no modo de produo das mercadorias e
vice-versa. Um fenmeno no necessariamente contradiz o outro e poderiam at ser complementares.
187
Uma vez estabelecida essa dimenso geral das pesquisas de Chesnais e Harvey,
convm debruar-se um pouco sobre outras questes atinentes ao papel que a financeirizao
ocupa na compreenso do capitalismo contemporneo.
Viu-se que Harvey trata de vrios aspectos do capitalismo, dentre eles e em relao
com eles, a financeirizao, que curiosamente possui uma posio de destaque em muitos de
seus trabalhos sem ser, contudo, objeto de anlise especfica. Ela constitutiva do capitalismo
contemporneo, confere especificidade e elementos novos a ele, mas seu lugar na teoria de
Harvey parece incerto. Em Limits to Capital (1982), o tratamento de questes como dinheiro,
sistema de crdito, capital portador de juros e capital fictcio abstrato, constituindo-se numa
discusso terica focada em O Capital. Em Condio ps-moderna (1989) a questo da
financeirizao comea a surgir e a ser contextualizada, mas sua posio ainda ambgua:
apresentada como a novidade do capitalismo e talvez como ponto central a ser investigado, ao
mesmo tempo que concebida como mais um componente do complexo mosaico
representado pelo regime flexvel de acumulao.
Em O novo imperialismo (2003) e em O neoliberalismo (2005), a avaliao da
financeirizao como elemento fundamental do capitalismo contemporneo encontra-se
consolidada, porm subsumida, como os ttulos das obras j indicam, discusso das questes
referentes ao imperialismo e ao neoliberalismo. Sua presena nessas obras, mesmo que
aparentemente de forma secundria, atesta sua importncia crucial, j que permite articular
esses diferentes processos constitutivos do capitalismo atual528.
Em Chesnais, por sua vez, a primazia da financeirizao evidente, at porque
compreendida de forma ampla: marca a ruptura com o perodo fordista e sinaliza um processo
muito abrangente de mudanas sendo, por isso, definida como um novo regime de
acumulao. Quase na contramo de Harvey, a financeirizao parece englobar os demais
fenmenos: a reestruturao produtiva decorre das presses da finana por liquidez e
valorizao acionria; o neoliberalismo a expresso do golpe de Estado da finana; a fase
atual do imperialismo a projeo do poder do capital financeiro em escala mundial; e assim
por diante.
528
Um dos pontos que talvez diferencie Harvey de Chesnais quanto ao peso da novidade representada pela
virada financeira. Na formulao de Leda Paulani e Niemeyer Almeida Filho: h coincidncia nas formulaes
de Chesnais e Harvey quanto dinmica do capitalismo contemporneo, embora para o primeiro essa dinmica
tenha algo de indito, enquanto que, para o segundo, a dinmica financeirizada pode ser vista como um
desdobramento histrico compatvel com a natureza mesma do capitalismo PAULANI e ALMEIDA FILHO,
Regulao social e acumulao por espoliao, p. 13.
188
Por outro lado, em alguma medida talvez seja apenas uma questo de conceituao.
Harvey circunscrevendo a financeirizao a fatores tais como a expanso e
desregulamentao dos mercados financeiros, a multiplicao do capital fictcio, o surgimento
de novos atores ligados ao capital financeiro precisa recorrer a outros elementos para
completar o quadro do capitalismo contemporneo. J Chesnais, concebendo a
financeirizao como a configurao mais ampla, em vrios nveis, do capitalismo atual,
precisa apenas distinguir e explicitar o que abarcado pelo conceito.
Harvey e Chesnais possuem, assim, perspectivas diferentes, mas de certo modo
complementares: Chesnais confere coerncia a uma srie de fenmenos, reunindo-os sob o
ponto de vista geral da financeirizao, ao passo que Harvey, operando com uma concepo
mais circunscrita desta, aprofunda a anlise dos demais aspectos do capitalismo, sem deixar
de relacion-los questo financeira. Este talvez consista num dos benefcios de uma
abordagem conjunta dos dois autores. A obra de Harvey contribui para explicitar o que faz
parte desse conceito to amplo de financeirizao adotado por Chesnais. Por outro lado, dada
a ausncia de uma viso especfica sobre a financeirizao em Harvey, Chesnais contribui
para a compreenso de como a financeirizao articula os conceitos de imperialismo,
neoliberalismo e acumulao flexvel.
***
O foco na questo da financeirizao traz ainda outras caractersticas anlise. Em
primeiro lugar, quando se privilegia o padro de acumulao, obtm-se uma descrio
potencialmente mais abrangente do funcionamento do capitalismo. No necessrio que
todos os pases estejam liberalizados e abertos ao capital financeiro, que todas as empresas
tenham se reformulado e se financeirizado para que certas proposies sobre o capitalismo
contemporneo tenham validade. Uma vez as principais economias e grandes corporaes
operando nessa chave, cria-se, em razo do atual estgio de mundializao do capital, um
ambiente financeirizado no qual todos esto mais ou menos inseridos, mas dificilmente
apartados529.
529
O que j no o caso quando se privilegia a forma de produo, como em Eleutrio Prado: para que as
proposies mais gerais tenham validade, seria necessrio que houvesse a subsuno intelectual do trabalho ao
capital no s nas grandes empresas ou em setores-chave da economia, mas de fato em todas ou na maioria das
empresas o que precisaria ser devidamente demonstrado.
189
530
Um dos mritos dos autores que se propem a estudar a financeirizao exatamente o de no desistir da
investigao por ter que tratar da aparncia. Eles a entendem como tal, como algo que pode iludir, mas que
real, e no falso (e, portanto, sem importncia). A aparncia fundamental para se compreender uma srie de
aspectos do capitalismo. Os frankfurtianos, por exemplo, foram buscar no plano dos fenmenos derivados e da
ideologia respostas para certas questes essenciais sobre o capitalismo. Tambm Marx teve que articular
produo e circulao, essncia e aparncia, para desvendar os segredos da explorao capitalista. Nesse sentido,
mesmo ao se fazer uma crtica radical da abordagem da financeirizao no sentido de lhe negar pertinncia, na
medida em que a esfera financeira e o capital portador de juros so inteiramente dependentes dos processos
produtivos ainda assim no menos necessrio estudar e explicar os fenmenos aparentes que fazem parte
da financeirizao.
531
Chesnais por vezes acusado (isso transparece, por exemplo, na crtica feita em PRADO, Resenha de A
finana mundializada) de conceber o capital financeiro como um tipo diferente de capital, distinto do produtivo
e no como uma forma de circulao do capital que inevitavelmente est atrelada ao capital industrial. Ele
igualmente acusado de localizar nos anos 1980 o ressurgimento do capital portador de juros, negligenciando o
fato de que o capital portador de juros inerente ao capital e, portanto, sempre existiu na histria do capitalismo.
Embora a falta de rigor terminolgica do autor merea mesmo uma crtica, como j se apontou anteriormente, o
que est por trs da questo parece ser o fato de Chesnais, provavelmente por influncia de Hilferding,
considerar muito na anlise os atores ligados aos interesses financeiros ou produtivos. Trata-se do que Harvey
caracterizou como uma viso do capital financeiro centrada no bloco de poder (embora Chesnais no exclua de
forma nenhuma da anlise a questo da forma de circulao). Nesse sentido, a impresso de uma concepo do
capital financeiro como um tipo distinto de capital est ligada ao fato dele ter atrs de si atores, instituies,
foras polticas (alm do modo de circulao) diferentes daqueles associados ao capital produtivo.
Do mesmo modo, o que ressurgiu nos anos 80 no foi propriamente a forma do capital portador de juros, mas a
predominncia de uma frao da burguesia diretamente ligada valorizao financeira (devido ao fato,
evidentemente, desta subordinar os processos produtivos de valorizao). o que se depreende tambm de
Dumnil e Lvy: Nos Estados Unidos, a expresso represso financeira utilizada para designar o recuo das
prerrogativas da finana (...) Com o advento do neoliberalismo, a finana pde retornar situao que lhe era
vantajosa. Sob o ponto de vista da hegemonia financeira, pode-se falar de restabelecimento, muito mais do que
de prosseguimento de uma mesma evoluo - DUMNIL e LVY, Superao da crise, ameaas de crises e
novo capitalismo, p. 34 (itlico nosso).
190
anlise
vrias
dialticas,
tais
como
entre
real/fictcio,
essncia/aparncia,
individualidade/totalidade.
Outra fronteira a que o conceito de financeirizao remete entre poltico e
econmico534. A interseco entre o foco de Harvey na crise de sobreacumulao e sua
teorizao sobre a acumulao por espoliao, por um lado, e a apresentao que Chesnais faz
do processo de constituio do regime financeirizado, por outro, ajuda a discernir a
interpenetrao entre economia e poltica no capitalismo contemporneo.
A crise de sobreacumulao que anunciou o fim do fordismo possui evidentemente
suas razes especficas e um contexto histrico, econmico e poltico determinado. Contudo,
no faz parte deste trabalho essa discusso, bastando ter em mente que tal crise, como as
demais, , de forma geral, gerada pelo prprio movimento contraditrio da acumulao do
capital que Marx explicou, mesmo que de forma abstrata ao qual mesmo o
intervencionismo e as polticas anti-cclicas do keynesianismo no puderam se contrapor
inteiramente. Portanto, possvel partir da crise de acumulao dos anos 60/70 para se obter
uma compreenso histrica dos desenvolvimentos que culminaram na atual fase do
capitalismo.
Procedendo dessa forma, constata-se que um problema fundamental no plano
econmico instalou-se principalmente nos pases centrais, demandando uma soluo
532
191
adequada de ordem econmica, decerto, mas que tambm exige novas modalidades de aes
polticas. Dessa perspectiva, surge o que Chesnais designou como o golpe de Estado da
finana e que faz parte da reorientao poltica que ele prprio, mas tambm Harvey (que a
analisou mais profundamente) e outros autores denominaram neoliberalismo. A
conseqncia, mas em certa medida tambm o intuito, foi uma alterao do papel do Estado e
das relaes polticas internas e externas dos pases, modificando sua configurao sistmica.
A esse respeito, deve-se ponderar, entretanto, que a financeirizao (diferentemente do
que Chesnais sugere algumas vezes535) no parece resultado exclusivamente de uma escolha
poltica livre e deliberada, uma vez que havia, na realidade, certo estreitamento das opes
para os detentores do capital. O movimento que instaura a financeirizao surge, assim, como
resposta, em alguma medida plausvel e adequada, ante as exigncias irrefreveis de
valorizao do capital. Isso fica implcito na anlise de Harvey, quando considera a
flexibilidade (na qual a financeirizao est inserida) como uma resposta necessria crise de
sobreacumulao. Esse tambm o sentido dado por Arrighi, que concebe as expanses
financeiras como a principal soluo historicamente536 disponvel pelo capitalismo diante do
esgotamento de suas fases de expanso material.
No plano econmico, por sua vez, surgem diversas iniciativas por parte das empresas
visando reformular a organizao da produo por meio do corte despesas e do aumento da
produtividade a assim chamada reestruturao produtiva. Elas se do em grande parte
paralelamente s mudanas polticas, porm a penetrao dos interesses financeiros
diretamente no comando das empresas que tambm produto das mudanas polticas
possui, como salienta Chesnais, um papel importante no sentido de estimular e aprofundar
esse processo talvez at mesmo de inici-lo, em muitos casos. Desse modo, as respostas
535
Mas tambm outros autores, talvez at mais explicitamente. Dumnil e Lvy, por exemplo, falando do
neoliberalismo e da retomada da finana, afirmam: Este foi um processo consciente, deliberado,
cuidadosamente orquestrado, e no o resultado de um mecanismo de mercado qualquer Cf. DUMNIL e
LVY, Superao da crise, ameaas de crises e novo capitalismo, p. 32.
536
Historicamente, pois Postone ressalta que o padro de desenvolvimento que Arrighi delineia
essencialmente descritivo. Ele no apresenta, de fato, uma anlise acerca do que move o padro de
desenvolvimento que ele descreve Cf. POSTONE, Teorizando o mundo contemporneo: Robert Brenner,
Giovanni Arrighi, David Harvey, p. 88.
Para reforar o argumento, portanto, pode-se invocar, por exemplo, o desenvolvimento categorial/lgico
apresentado por Paulani que enfatiza que o capital portador de juros e o capital fictcio so as formas mais
desenvolvidas da contradio inerente ao capital. Ele pode oferecer, assim, um caminho para se justificar, de
fato, que, diante de uma barreira no mbito da acumulao, o capitalismo conduzido a super-la atravs da
financeirizao, levando, na realidade, essa barreira a ser transposta a um nvel superior, como indica Marx. Cf.
PAULANI, A autonomizao das formas verdadeiramente sociais na teoria de Marx: comentrios sobre o
dinheiro no capitalismo contemporneo.
192
537
193
uma clivagem entre a situao do imperialismo antes e depois dos anos 1970, em parte com o
apoio dos apontamentos de Chesnais sobre a mundializao do capital539. Ela argumenta que
entre 1880 e os anos 1970 o capitalismo passava por um estgio do imperialismo tal como
definido por Lnin, ao passo que no perodo seguinte suas caractersticas se aproximam mais
do conceito de ultra-imperialismo, proposto por Kautsky. Ela sintetiza cinco das
caractersticas que Lnin atribui ao imperialismo e as adapta para descrever a configurao
nascente deste. As principais diferenas estariam em que atualmente: os oligoplios no so
mais de porte nacional, mas internacional, com influncia decisiva na vida econmica das
naes (de modo que eles no esto mais subordinados ao poder e aos interesses geopolticos
dos Estados como antes); a fuso do capital bancrio e do capital industrial tambm ocorre em
escala mundial; o comrcio intra-firmas ganha uma importncia particular no comrcio
mundial (ao lado do comrcio entre pases); os oligoplios dividem diretamente o mundo
entre si ao invs de formarem associaes internacionais de monoplios nacionais; e houve
uma passagem de uma lgica geopoltica (predomnio do Estado) para uma lgica
geoeconmica (em benefcio dos oligoplios mundiais)540.
Nesse sentido, se, como defende Harvey, o crdito e a circulao do capital portador
de juros funcionam como uma espcie de sistema nervoso central (uma fora coordenadora)
do capitalismo, a mundializao crescente do capital requer inevitavelmente uma esfera
financeira cada vez mais desenvolvida. Assim, alm de ser impulsionada pela crise de
sobreacumulao dos anos 70, a financeirizao pode ser considerada como um fenmeno
intimamente associado mundializao do capital e, portanto, oligopolizao e
transnacionalizao das empresas541. Como observam Paulani e Almeida Filho, para Harvey
acordo multilateral de investimentos (este ltimo foi abortado, dada a enorme controvrsia que gerou). Por outro
lado, no se pode deixar enganar pela ideologia neoliberal do fim do Estado. Como Harvey bem observa,
houve uma mudana no papel do Estado, mas no necessariamente seu enfraquecimento. A oposio entre uma
lgica territorial e uma lgica capitalista (que aqui se chamou de estatal e econmica respectivamente)
continua presente e engendrando contradies importantes. Ademais, as multinacionais operam em contextos e
legislaes nacionais e ainda repatriam lucros s matrizes (mostrando que continuam possuindo vnculos com
seus pases de origem).
539
Relacionando a questo do imperialismo com a da periodizao do capitalismo baseada na forma de produo
ou no padro de acumulao, evoca-se a seguinte passagem de Chesnais: o imperialismo no percorre fases
sucessivas; ao contrrio, conheceu uma histria cujos segmentos so marcados ou separados tanto por fases
distintas da luta de classes e das mudanas correspondentes nas relaes polticas entre as classes (...) como por
mudanas no mbito dos mecanismos endgenos acumulao CHESNAIS, tats rentiers dominants et
contraction tendencielle (...), pp. 99-100 (itlico consta do original; negrito nosso).
540
Ver o resumo dessas caractersticas em CASTEL, La naissance de lultra-imprialisme (...), pp. 123 e 131.
541
Nunca demais, pois, ressaltar que financeirizao no significa uma perda de importncia das empresas
produtivas. Ao contrrio, h a formao de grandes conglomerados transnacionais predominantemente
industriais, que se utilizam das estratgias financeiras para incrementar seus lucros e submeter concorrentes e
194
a dinmica financeirizada pode ser vista como um desdobramento histrico compatvel com
a natureza mesma do capitalismo, assentada na contradio entre duas lgicas, a do capital e a
do espao poltico542. Postone parece ter a mesma avaliao, ao defender que Harvey
concebe as finanas como produto do prprio capital543.
***
A compreenso do desdobramento do capitalismo que leva financeirizao vinculase diretamente questo da sobreacumulao do capital. Tomando em considerao o
trabalho de Harvey, isso significa que a financeirizao se encontra tambm intimamente
associada questo da espoliao, pois o ganho de importncia da acumulao por espoliao
na reproduo do capitalismo est diretamente ligado s dificuldades de valorizao do capital
por meio de seus processos moleculares. Em geral, a acumulao por espoliao se processa
por meio da abertura de novos canais de aplicao de capital. Ora, a transferncia macia de
capital para a esfera financeira, em busca de valorizao financeira, pode ser explicada
como uma expanso das fronteiras de investimento do capital num cenrio de dificuldades de
valorizao na esfera produtiva544.
Porm, o setor de investimento constitudo pelas aplicaes financeiras bastante
problemtico. Por um lado, por meio do sistema de crdito, o investimento financeiro pode
estimular a produo e produzir os lucros que o remunerem. Por outro lado, a dimenso
fictcia que inevitavelmente assume permeada pelo fetichismo do capital portador de juros
alimenta a iluso de que dinheiro produz dinheiro (como pereira d pras). Nesse sentido, o
deslocamento de capital para o setor financeiro parece no ser uma soluo adequada para o
empresas menores. Contudo, eles tambm se tornam objeto das punes da finana, transferindo parte dos lucros
para as mos de capitalistas financeiros e reorientando suas atividades nessa direo.
Alm disso, a relao entre globalizao e financeirizao direta, pois seria difcil imaginar tal integrao
econmica entre os pases apenas em termos comerciais e de investimento industrial, sem uma abertura
financeira que liberasse os fluxos de capital monetrio.
542
PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 13.
543
Cf. POSTONE, Teorizando o mundo contemporneo (...), nota 31.
544
Evidentemente, tanto a espoliao quanto o capital portador de juros no surgem na atual fase. A espoliao
, de certa forma, constitutiva do prprio capitalismo. A diferena da espoliao na produo (extrao direta de
mais-valia) para as demais formas que ela recoberta pela ideologia da troca de equivalentes entre indivduos
formalmente iguais (sendo por isso distinguida por Harvey da acumulao por espoliao). Quanto ao capital
portador de juros, j se enfatizou que ele uma forma logicamente, mas no historicamente, posterior do capital.
Ele existe como uma decorrncia inevitvel da constituio plena do dinheiro. O que marca a atual fase do
capitalismo a centralidade que a espoliao e o capital portador de juros ganham nas relaes econmicas e
sociais capitalistas.
195
545
Novamente volta-se dialtica entre indivduo e totalidade: para o indivduo que converte seu dinheiro em
capital monetrio investido nas finanas, pode se tratar de uma soluo para o investimento de sua riqueza. No
entanto, do ponto de vista da totalidade no h uma renovao efetiva das possibilidades de valorizao
produtiva.
546
PRADO, Resenha de A finana mundializada, p. 4.
547
Leia-se baixa acumulao do capital industrial, que, segundo Marx, expressa de fato acumulao de capital.
196
***
548
E o poder que a finana acabou adquirindo sobre o processo produtivo abre inclusive a possibilidade de os
recursos continuarem a ser desviados da produo mesmo que no seja mais como estratgia para contornar a
sobreacumulao.
549
Cf. CHESNAIS, tats rentiers dominants et contraction tendencielle (...), pp. 101-103.
550
Deve-se considerar a possibilidade desse balano ser um pouco exagerado, pois Chesnais em geral trabalha
com dados sobre os pases centrais (OCDE), de modo que certos diagnsticos, tais como o de baixa acumulao,
talvez no possam ser igualmente aplicados sem ressalvas ou adaptaes a pases do Terceiro Mundo. preciso
tambm ter cautela sobre o grau de atonia da produo, pois o peso da puno da finana pode muitas vezes
recair mais sobre o trabalhador (aumentando-se a explorao) do que sobre o lucro/crescimento da empresa.
551
PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 6.
197
552
198
555
O documentrio recentemente realizado Inside Job ilustra a fragilidade da fronteira entre lcito e ilcito nos
mercados financeiros. Para uma anlise do filme, que aponta tambm seus limites crticos, ver PAULANI,
Resenha de Inside Job.
556
Cf. CHESNAIS, tats rentiers dominants et contraction tendencielle (...), p. 108.
557
Entre aspas, pois o capitalismo nunca abandonou de fato esses procedimentos.
558
PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 12.
199
importncia conferida por cada autor financeirizao derivada, como j sugerido, de suas
respectivas compreenses do fenmeno , a saber:
Harvey apreende a influncia do capital financeiro sobre o processo de acumulao,
porm no o faz com a radicalidade de Chesnais, que virtualmente o toma como um
processo inovador, capaz de alterar a essncia mesma do processo de acumulao
de capital. Ao contrrio, Harvey sustenta que, no capitalismo atual, o processo de
financeirizao aprimora e aprofunda uma caracterstica que seria constitutiva do
capitalismo, qual seja, sua tendncia a espoliar.559
***
559
PAULANI e ALMEIDA FILHO, Regulao e social e acumulao por espoliao (...), p. 21.
HUSSON, Finance, hyper-concurrence et reproduction du capital, p. 245.
561
Sua explicao sobre a diferena observada entre a taxa de lucro e a taxa de acumulao, entretanto, no
muito clara, e estaria ligada sobretudo ao consumo dos rentistas. De qualquer modo, sua viso se baseia tambm
na questo da explorao: Reencontramos, pois, a idia de que no possvel dissociar os fenmenos da
explorao e da financeirizao, que aparecem como dois componentes de uma mesma realidade. O capitalismo
contemporneo , antes de tudo, um capitalismo super-explorador - HUSSON, Finance, hyper-concurrence et
reproduction du capital, p. 244.
562
O prprio Husson mostra que nas ltimas dcadas a taxa de lucro tem sido maior que a taxa de acumulao
do capital, exatamente porque parte da mais-valia no reinvestida na produo. Alis, ele fornece dados sobre a
560
200
Frana que vo do final do sculo XIX at o incio do sculo XXI e mostra que, at 1980, as duas taxas se
movimentavam juntas (quando uma subia/descia a outra tambm subia/descia), quando ento a taxa de lucro se
eleva muito, enquanto a de acumulao diminui, criando uma divergncia indita entre ambas. Mais
impressionantes so os efeitos disso: desde 1980 a taxa de desemprego acompanha de perto a taxa da
financeirizao (entendida como a taxa de lucro no reinvestida) no agregado dos pases da Unio Europia. Cf.
HUSSON, Finance, hyper-concurrence et reproduction du capital, pp. 224 e 239.
563
Ibidem, p. 245.
564
Cabe ressaltar que a insaciabilidade das punes da finana sobre a produo se converte em grande estmulo
prtica da acumulao por espoliao.
565
Em sua obra, Marx no levou seu desenvolvimento categorial do capital alm dessas formas, que para ele so
as mais fetichistas e alienadas.
566
A esse respeito, anlises to diferentes quanto a de Chesnais e de Prado parecem identificar, cada um a seu
modo, esse paroxismo da contradio do capital no capitalismo contemporneo. Para Chesnais a financeirizao
representa de certa forma o solapamento, pelo prprio desenvolvimento do capital, das condies de acumulao
(baixa acumulao). J Eleutrio identifica na ps-grande indstria subsuno intelectual do trabalhador ao
capital e penetrao da cincia no processo produtivo a auto-negao incipiente da teoria do valor (desmedida
do valor).
201
567
Chesnais chega a mencionar de passagem a acumulao por espoliao de Harvey, em uma das poucas
aluses feitas a este autor. Cf. CHESNAIS, La prminence de la finance (...), p. 66.
568
Cf. SALAMA e CAMARA, A insero diferenciada com efeitos paradoxais dos pases em
desenvolvimento na mundializao financeira.
569
HARVEY, O novo imperialismo, cap. 4.
570
Ibidem, p. 139.
202
571
Recentemente h o exemplo do Equador, que revisou sua dvida pblica e das mobilizaes pela
desprivatizao da gua na Bolvia.
572
A notvel exceo a ATTAC (Association pour la Taxation des Transactions financires pour lAide aux
Citoyens [Associao pela taxao das transaes financeiras em auxlio aos cidados]), da qual Chesnais
membro importante.
573
HUSSON, Finance, hyper-concurrence et reproduction du capital, p. 221.
203
para iniciar aes contestatrias mais amplas574. Assim, contestar a financeirizao (bem
como o neoliberalismo e o imperialismo) ou o capitalismo em geral no so alternativas
mutuamente excludentes, mas podem ser dimenses distintas de um mesmo combate575.
Reconhecer, pois, que a financeirizao uma forma de capitalismo um modo de sua
organizao que provavelmente piorou as condies de vida de grandes parcelas da populao
mundial em relao s dcadas precedentes e lutar contra ela no significa necessariamente
eleger outra forma de capitalismo como prefervel, ao contrrio.
***
574
Em sua defesa da taxa Tobin, Chesnais argumenta que ela tem um impacto menor mundializao financeira
do que outras medidas. No entanto, ela pode ser o incio de uma mobilizao em um cenrio poltico to recuado
como o atual, em que no se admite qualquer questionamento do capital financeiro. Chesnais ressalta o carter
educativo da taxa Tobin e sua capacidade de promover o debate e de colocar em questo o carter sistmico do
processo de mundializao dos mercados financeiros, bem como os fundamentos rentistas dos mecanismos de
apropriao e de transferncia internacional do valor e da riqueza CHESNAIS, Tobin or not Tobin?, p. 15.
575
Pode-se pensar numa analogia com a questo clssica de reforma versus revoluo. Limitar-se a reformas
pontuais sem um sentido maior de revolucionar pode ser to equivocado quanto pregar uma revoluo abstrata e
sem mediaes. A composio de reformas com um intuito revolucionrio subjacente parece ser uma proposta
geralmente mais adequada. Desse modo, lutar contra o capitalismo de forma abstrata, sem levar em conta sua
conformao especfica atual, pode ser equivocado politicamente, inclusive no sentido mais pragmtico de reunir
pessoas e angariar apoio.
204
205
576
Para uma sistematizao dos conceitos regulacionistas consultar, por exemplo: BOYER, A teoria da
regulao e BRUNO, Crescimento econmico, mudanas estruturais e distribuio. Para uma anlise crtica
dessa corrente de pensamento: BRAGA, A nostalgia do fordismo elementos para uma crtica da Teoria
Francesa da Regulao.
206
577
O ncleo do modo de regulao [fordista] era a conciliao entre rpidos ganhos de produtividade e o
crescimento da renda real, com a estabilidade em sua distribuio, AGLIETTA, A Theory of Capitalist
Regulation, p. 407.
578
CHESNAIS, A mundializao do capital, p. 300.
579
HARVEY, Condio ps-moderna, p. 130.
207
limitavam (pelo menos relativamente) o capital privado e ofereciam garantias sociais. Havia,
assim:
Estados dotados de instituies suficientemente fortes para impor ao capital
privado disposies de todo o tipo e disciplinar o seu funcionamento, e dispondo
de recursos que lhe permitiam tanto suprir as deficincias setoriais do investimento
privado como fortalecer a demanda.580
580
208
584
209
585
Na realidade, Marx no usa o conceito de capital financeiro. Este definido e largamente utilizado por Rudolf
Hilferding em seu livro O capital financeiro. Marx trata da circulao do capital monetrio, visando sua autovalorizao, sob a noo de capital portador de juros.
586
No livro La finance capitaliste, por exemplo, Chesnais retoma quase que captulo por captulo a seo V.
587
Cf. MARX, O Capital, Livro III (tomo IV), cap. 24, p. 293.
588
Normalmente na forma monetria, pois Marx deixa claro que o elemento definidor do capital portador de
juros a forma pela qual ele colocado para se valorizar. Consequentemente, mesmo se ele for emprestado na
forma mercadoria, isso em nada altera seu carter - Cf. Ibidem, cap. 21.
589
Cf. Ibidem, cap. 21, pp. 258 e 259.
590
Cf. Ibidem, cap. 21 e 22.
210
mercadoria para a valorizao do valor parece, ento, deixar de ser necessria, donde a
possvel aparncia de uma autonomizao da esfera financeira em relao base material.
Quanto ao capital fictcio, ele uma derivao do capital portador de juros, tanto que
Marx aborda-os conjuntamente e no como duas formas distintas do capital (como o caso do
capital industrial, do capital comercial, etc.). Contudo, a definio do capital fictcio j no
to clara, como sugerem Nakatani e Herrera:
A categoria capital fictcio est pouco elaborada no livro III dO Capital de Marx,
que foi organizado e editado por Friedrich Engels. No h, no livro III, uma nica
definio de capital fictcio, o que existem so pistas e desenvolvimentos das
diversas possibilidades da evoluo, ou das formas que podem ser assumidas, do
capital portador de juros.591
Por outro lado, h indicaes suficientes sobre o capital fictcio para que se faam
diversos desenvolvimentos do conceito. Alm disso, a lacuna na sua definio pode no ser
somente devida ao carter inacabado da obra de Marx. As mltiplas (talvez incontveis)
formas que ele pode assumir talvez dificultem mesmo uma definio precisa.
Sucintamente, o capital fictcio uma forma do capital portador de juros que no
possui base material de valorizao (na produo de mercadorias). A primeira fonte de
criao de capital fictcio a prpria hipertrofia do sistema de crdito592 e a conseqente
multiplicao dos meios de pagamento secundrios (letras de cmbio, notas promissrias,
etc.). Marx fornece alguns exemplos, como do comrcio entre a Inglaterra e suas colnias. A
demora no transporte das mercadorias permitia que os meios de pagamento secundrios
fossem duplicados nas duas pontas e usados em inmeras outras transaes antes de serem
efetivamente liquidados com a chegada da mercadoria (ou renovados por operaes
subseqentes)593. Esse tipo de operao coloca em circulao uma quantidade de valor
superior ao contido nas mercadorias produzidas. Esse componente do capital bancrio (que
abrange tambm as outras duas formas do capital fictcio expostas adiante), constitui, assim,
uma das modalidades de capital fictcio analisadas por Marx.
Com as bolsas de valores e as sociedades por aes, surge outra forma do capital
fictcio: as aes de empresas. Se, a princpio, elas corresponderiam a uma frao do capital
real da empresa, ganham, no interior da Bolsa, uma espcie de segunda vida. Ocorre uma
591
211
duplicao do prprio capital: enquanto o capital efetivo est materializado na produo (na
forma de meios de produo e de fora de trabalho), sua face fictcia circula no mercado
acionrio, adquire um preo e est sujeita especulao. Contudo:
Esse capital no existe duplamente, uma vez como valor-capital dos ttulos de
propriedade, das aes, e outra vez como capital realmente investido ou a investir
naquelas empresas. Ele existe apenas nessa ltima forma, e a ao nada mais que
um ttulo de propriedade, pro rata, sobre a mais-valia a realizar por aquele
capital.594
594
212
ocorre como o esperado, o que pode ser uma decorrncia da crise ou a sinalizao de seu
incio, h o acerto de contas com a realidade. Tal processo pode ser to intenso a ponto
desse capital perder todo seu valor.
Capital portador de juros, capital fictcio e capitalizao so, assim, os
conceitos/noes bsicos legados por Marx para se compreender a financeirizao598.
***
Quanto aos termos e conceitos utilizados pelos diferentes autores aqui tratados,
preciso realizar um breve esclarecimento a fim de evitar confuses. Principalmente em
relao a Chesnais, que modifica, ao longo das obras, a nomenclatura empregada, sem grande
preocupao em assinalar devidamente ao leitor o que ainda agravado pela questo da
traduo.
Marx utiliza, sobretudo, os termos:
- capital monetrio ou capital-dinheiro (diferena apenas de traduo): representa
uma forma do capital que se ope a capital-produtivo e a capital-mercadoria;
- capital bancrio: a designao de um tipo especfico de capital monetrio
correspondente aos ativos que o banco possui como capital (em grande parte fictcios);
- capital portador de juros: diz respeito a um modo de circulao ou funo do
capital que se ope do capital industrial e do capital comercial, por exemplo;
- capital fictcio: uma derivao deste ltimo.
O termo capital financeiro foi criado por Hilferding (e aproveitado por Lnin).
Trata-se de uma tentativa de teorizar sobre os processos de concentrao e monopolizao que
ocorriam no final do sculo XIX e incio do sculo XX, principalmente na Alemanha. Ele
significa a sntese entre os capitais comercial, industrial e bancrio sob o comando deste, no
contexto mais amplo do imperialismo599. A nfase parece residir no na forma especfica de
circulao/valorizao do capital como somas de dinheiro que buscam valorizao sem deixar
a forma monetria (como em Chesnais), mas antes no entrelaamento dessas formas de
598
213
Embora seja insuficientemente rigorosa, deixando ainda muitas imprecises, essa nota
revela que para Chesnais o capital financeiro o capital monetrio que busca fazer dinheiro
sem sair da esfera financeira602 em suas mais diversas formas (no s penetrando diretamente
na indstria, mas tambm pela dvida do Estado e do salrio dos trabalhadores, por exemplo).
Ele representado no mais prioritariamente pelos bancos, mas pelas recentes e poderosas
instituies financeiras (fundos de penso, fundos de investimentos, etc.).
Alm disso, o desenvolvimento do raciocnio parece ser oposto ao de Hilferding em
um sentido preciso: admite-se, por um lado, que o capital bancrio se incorpora ao industrial,
mas, por outro, constata-se o movimento de um capital industrial que se torna
progressivamente financeiro.
600
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