INTRODUCCION

La valoracin de la empresa es el proceso mediante el cual se busca la cuantificacin de

los elementos que constituyen el patrimonio de una empresa, su actividad, su
potencialidad o cualquier otra caracterstica de la misma, susceptible de ser valorada.
Al valorar una empresa se pretende determinar un intervalo de valores razonables dentro
del cual estar incluido el valor definitivo. Se trata de determinar el valor intrnseco de un
negocio y no su valor de mercado, ni por supuesto su precio.
El precio de una empresa se halla normalmente muy por encima de su valor para que
llegue a llamar la atencin de varios compradores.
Una valoracin es una estimacin del valor que nunca llevar a determinar una cifra
exacta y nica, sino que sta depender de la situacin de la empresa, del momento de
la transaccin y del mtodo utilizado.
Una empresa se valora partiendo de los siguientes fundamentos:

Conocer la situacin del patrimonio.

Verificar la gestin llevada a cabo por los directivos.
Establecer las polticas de dividendos.
Estudiar la capacidad d deuda.
Reestructuracin de capital.
Herencia, sucesin, etc...

Las razones externas estn motivadas por la necesidad de comprobar y demostrar el valor
de la empresa ante terceros. Normalmente se tiene la finalidad de vender la empresa o
parte de ella, realizar operaciones de MBO (Management Buy Out) y LBO (Leveraged
Buy Out), solicitar deuda o para fusiones y adquisiciones.
- Transmisin de propiedad: Puede tratarse de una transmisin de la totalidad de la
empresa o de una parte de la misma. Puede dar lugar a dos valores: el terico por accin,
que es el valor de la empresa dividido por el nmero de acciones que componen el capital
social, y el prctico, que viene dado por la cuota de poder que otorga el paquete de
acciones comprado.
- MBO y LBO: En este caso se trata de la adquisicin de la empresa por un grupo de
inversionistas de forma especial. En el caso de MBO el grupo est compuesto por el
Management, el cual est comprando las acciones, eliminando de esta forma la divisin
de dueos y decisin de la empresa. En el caso de que la empresa sea pblica, es decir
cotizando en la bolsa de valores, esta cambia a privada y deja de cotizar en la bolsa. En el
caso de LBO la empresa es adquirida por una gran cantidad de deuda (Leveraged =
apalancamiento).
1

- Fusiones y adquisiciones: En este caso el valor de la empresa se crea por pronsticos de

flujos de caja futuros. La parte vendedora no puede saber el valor que le genera la
adquisicin de la nueva empresa, por lo que pedir una precio muy por encima del precio
actual.
- Solicitud de deuda: Para la solicitud de prstamos se toman dos factores de vital
importancia:
a) la estructura de capital y
b) los pronsticos de flujos de caja.

TABLA DE CONTENIDO
INTRODUCCION ................................................................................................................................... 1
1-

QUIEN ES LA EMPRESA? ............................................................................................................ 5

2-

MISION ........................................................................................................................................ 5

3-

VISION ......................................................................................................................................... 6

4-

VALORES DE LA EMPRESA ........................................................................................................... 6

5-

CONTEXTO GENERAL ................................................................................................................... 6

5.1) Informe Macroeconmico ...................................................................................................... 6
5.2) Economa Colombiana............................................................................................................. 7
5.3) Sector Siderrgico ................................................................................................................... 8
5.4) Perspectivas 2015 .................................................................................................................... 8

6-

ESTRUCTURA DE GOBIERNO CORPORATIVO............................................................................... 9

7-

CERTIFICACIONES ...................................................................................................................... 10

8-

METODOLOGA.......................................................................................................................... 11
8.1) Estructura de capital ............................................................................................................. 11
8.2) Costo de deuda con terceros antes de impuestos (Kd)........................................................ 12
8.3) Costo de deuda con terceros despus de impuestos (Kdt) .................................................. 12
8.4) Costo del capital (Ke)............................................................................................................. 12
8.4.1) La tasa libre de riesgo (Rf):............................................................................................. 13
8.4.2) La tasa de mercado (Rm): .............................................................................................. 13
8.4.3) El Beta (BL):..................................................................................................................... 13
8.4.4) WACC (Weighted Average Cost of Capital) o CPPC (Costo promedio ponderado de
capital): ..................................................................................................................................... 13

9-

RESULTADOS DEL AO 2013 ..................................................................................................... 13

9.1) Actividades de la Operacin ................................................................................................. 13
9.2) Informacin Econmica......................................................................................................... 14
9.2.1) Prdida Operacional ....................................................................................................... 15
9.2.2) Gastos Operacionales..................................................................................................... 16

10-

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS .............................................................................. 16

10.1) Balances Generales Consolidados ...................................................................................... 17

10.2) Estados Consolidados de Resultados.................................................................................. 18
10.3) Estados Consolidados de Resultados.................................................................................. 19
3

10.4) Estados Consolidados de Cambios en la Situacin Financiera........................................... 20

10.5) Estados Consolidados de Flujos de Efectivo ....................................................................... 22
11-

TABLAS Y ANEXOS ................................................................................................................. 24

12-

CONCLUSIONES ..................................................................................................................... 26

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS ......................................................................................................... 27

1- QUIEN ES LA EMPRESA?
Aceras Paz del Rio, S.A, naci en 1948, por iniciativa del gobierno Colombiano bajo el
nombre de Empresa Siderrgica Nacional de Paz de Rio. El 17 de septiembre del mismo
ao inicio la explotacin de las minas de hierro y carbn en Boyac, as como la
construccin de la primera planta siderrgica con alto horno y laminacin en el pas, en los
terrenos de la antigua hacienda Belencito, en el municipio de Nobsa, Boyac, donde se ha
mantenido hasta la actualidad.
La produccin en pleno de la compaa se inici en 1954, ao en el cual la empresa
modific sus estatutos y paso a llamarse Aceras Paz del Rio, S.A y en 1955 el Gobierno
Nacional aprob la venta de acciones a particulares, con lo que Aceras Paz del Ro se
convirti en una empresa con ms de 400.000 accionistas.
Hoy, a sus 60 aos, Aceras Paz del Rio es la nica siderrgica integrada del pas y es la
responsable de ms del 30% de la produccin nacional de acero.
El 16 de Marzo de 2007: Se da inicio a una Alianza de Progreso.
Dentro del desarrollo del proceso de internacionalizacin, Colombia se constituy en un
pas de inters para el grupo brasileo VOTORANTIM por la oportunidad de desarrollo que
ofreca en el campo de los metales. El 16 de marzo de 2007, mediante una operacin en la
Bolsa de Valores de Colombia, VOTORANTIM adquiri 52,1% de las acciones de Aceras
Paz del Ro.
Nace VOTORANTIM Siderurgia.
En Julio de 2008, el grupo VOTORANTIM redefini el posicionamiento del Negocio del
Acero dentro de su estructura y cre VOTORANTIM SIDERURGIA (VS). La nueva unidad
nacin con cerca de 5.300 empleados y operaciones en tres pases: Argentina, Brasil y
Colombia.
En Brasil, VS posee dos unidades productivas. La primera fue fundada en 1937 en la ciudad
de Barra Mansa, en Ro de Janeiro, y produce 750 mil toneladas por ao. La segunda,
ubicada en la ciudad de Resende, Ro de Janeiro, posee una capacidad total de 1000.000
de toneladas de aceros largos.

2- MISION
La misin de Aceras Paz del Ro, S.A es explorar, explotar y transformar los minerales de
hierro, caliza y carbn en productos de acero y los derivados del proceso siderrgico para
su comercializacin y uso a nivel industrial, metalmecnico, construccin y agrcola.

3- VISION
Aceras Paz del Ro, S.A ser una empresa estable y rentable, que genera valor a sus
clientes, trabajadores, accionistas y a la comunidad, siendo competitiva con respecto al
mercado abierto del acero a nivel nacional e internacional, como la nica siderrgica
integrada de Colombia, produciendo nuevos y mejores productos. Ser una organizacin
renovada tecnolgicamente en los principales procesos productivos, que aplican una
gestin integral enfocada en la prevencin de riesgos en calidad, medio ambiente, salud,
seguridad y en la mejora continua de su desempeo.

4- VALORES DE LA EMPRESA
A todos los trabajadores de Aceras Paz del Ro, los identifica el comportamiento,
creencias, actitudes y valores. Estos ltimos constituyen el eje fundamental sobre el cual
se dirigen todas las acciones.

Solidez: Buscar el crecimiento sostenible con generacin de valor.

tica: Actuar de forma responsable y trasparente.
Respeto: Respetar a todas las personas que nos rodean y estar en disposicin de
aprender.
Espritu Emprendedor: Crecer con el nimo de hacer, innovar e invertir.
Unin: El todo es siempre ms fuerte.

5- CONTEXTO GENERAL
5.1) Informe Macroeconmico
La economa mundial ha comenzado nuevamente una transicin. Las economas
avanzadas se estn fortaleciendo gradualmente. Al mismo tiempo, el crecimiento en las
economas de mercados emergentes se ha desacelerado. El crecimiento mundial avanza a
marcha lenta, los factores que impulsan la actividad estn cambiando y persisten los
riesgos a la baja. China y un creciente nmero de economas de mercados emergentes
estn dejando atrs niveles mximos cclicos. Segn las proyecciones, sus tasas de
crecimiento se mantendrn muy por encima de las tasas de las economas avanzadas,
pero por debajo de los elevados niveles observados en los ltimos aos, por razones tanto
cclicas como estructurales.

Se proyecta que las economas de mercados emergentes y en desarrollo se expandirn

alrededor de 5% en 2014, ya que la poltica fiscal se mantendra neutra en trminos
generales y las tasas de inters reales seguiran siendo relativamente bajas.1

5.2) Economa Colombiana

De acuerdo a la ANDI, Colombia termina el 2013 con un balance positivo, la mayora de las
actividades a excepcin de la industria, registran tasas positivas. El entorno
macroeconmico es favorable, donde a diferencia de aos anteriores se tiene una tasa de
cambio ms competitiva. En el tercer trimestre de 2013 la economa creci un 5,1%
jalonada por sectores de la construccin, agropecuario y minera. El buen desempeo de
la economa colombiana no se generaliza en todas las actividades, en Colombia, la
industria manufacturera ha tenido un ao difcil y as lo reflejan los indicadores. Al cierre
del 2013 la industria reporta una cada en produccin, un bajo crecimiento en ventas y un
clima de negocios que apenas empieza a mejorar. En 2013 la inflacin anual finaliz en
1,94%, cifra que estuvo por debajo del 3% que estableci el Banco de la Repblica.

Grfica 1. Comportamiento PIB vs IPC. [Fuente: Cifras DANE PARA PIB E IPC, grfico APDR (Proy =
proyectado).]

En el 2013, se revierte la tendencia revaluacionista que vena mostrando la moneda

colombiana, pasando de una TRM de $1.768,23 a comienzos del ao, a una tasa que
finaliza en $1.926,83.

Fuente: Fondo Monetario Internacional, resumen Ejecutivo de Perspectivas econmicas mundiales en

http://www.imf.org

Grfica 2. Comportamiento de la tasa de cambio. [Fuente: Cifras Banco de la Repblica, grfico

PDR]

5.3) Sector Siderrgico

Asia se consolida como el principal productor de acero en el mundo y es la nica regin
que crece en el 2014 comparado con el ao anterior, provocando una brecha entre la
produccin y la demanda de acero en el mundo. En el sector siderrgico se ha producido
un aumento de la capacidad instalada y de la produccin a nivel global debido
principalmente al crecimiento de China y del resto de Asia, que han pasado de representar
el 43% en 2001 al 68% en 2014, lo que ha provocado una mayor intensidad exportadora.
China es el principal productor con 49,7% de la produccin mundial.2
En el sector siderrgico nacional, las empresas productoras agremiadas en el Comit
Colombiano de Productores de Acero de la ANDI, como parte de su adaptacin a la
internacionalizacin comercial de Colombia, proyectan acciones para aumentar la
capacidad instalada, mejorar la confiabilidad de la operacin, disminuir costos y generar
una mayor eficiencia en la gestin ambiental. La implementacin de este plan de ajuste
permitir tener una produccin de 2 millones de toneladas de aceros largos en el 2017, un
incremento del 27% respecto a la capacidad actual.32

5.4) Perspectivas 2015

Fuente: Produccin mundial de acero crudo, en http://www.worldsteel.org/statistics/crude-steelproduction.html.

3

Fuente: Asociacin Nacional de Empresarios de Colombia (ANDI).

Con miras al futuro, se prev que la actividad mundial se fortalezca moderadamente, pero
la balanza de riesgos para las perspectivas an se inclina a la baja. Segn las proyecciones,
el impulso provendra de las economas avanzadas, cuyo producto se expandira a un
ritmo de alrededor de 2% en 2015, alrededor de de punto porcentual ms que en 2013
y 2014. Los factores que impulsan este pequeo aumento son el fortalecimiento de la
economa estadounidense, una contraccin fiscal mucho menor (excepto en Japn), y
condiciones monetarias sumamente acomodaticias.4
A nivel local se espera un mejor ao en el 2015, tanto para la economa en su conjunto
como para la industria, apuntando a un crecimiento del 3,25%. La inversin en
infraestructura anunciada por el Gobierno, la reanimacin en la construccin de vivienda,
el impacto de las medidas para la productividad y el empleo, el entorno macroeconmico
favorable y el mayor crecimiento mundial, entre otros factores, hacen que el
comportamiento econmico sea visto con bastante optimismo. Las dificultades estarn
relacionadas con la fuerte competencia en los mercados, los bajos precios de los
productos finales, la competencia de los productos importados, la incertidumbre asociada
al ao electoral, el contrabando y la competencia desleal, los problemas de suministro de
materias primas y los costos logsticos y de transporte.5

6- ESTRUCTURA DE GOBIERNO CORPORATIVO

La Compaa tiene como rganos de Administracin y Direccin a la Asamblea General de
Accionistas que ejerce la direccin general de la Sociedad , la Junta Directiva, el
Presidente, el Vicepresidente Ejecutivo y dos representantes legales adicionales, a cuyo
cargo estarn el gobierno, la administracin y los negocios de la sociedad. Del
Vicepresidente Ejecutivo dependen los Vicepresidentes: Industrial, Financiero y de
Relaciones con Inversionistas, Comercial, Minas, Desarrollo Humano y Organizacional,
Asuntos Corporativos, Supply Chain y la Direccin Jurdica.

4
5

Fuente: Fondo Monetario Internacional, resumen Ejecutivo de Perspectivas econmicas mundiales

Fuente: Asociacin Nacional de Empresarios de Colombia (ANDI).

JUNTA DIRECTIVA
PRINCIPAL

SUPLENTE

Albano Chagas Vieira

Carlos Alberto Ribeiro
Antonio Ucrs Rodrguez
Juan Carlos Granados
Jorge Andrs Obregn

Paulo Villares Musetti

Mauro Mitsuru Nakamura
Luciano Fernndez Lpez
Mara Anayme Barn
lvaro Andrs Motta Navas

REPRESENTANTES LEGALES

Dr. Adailson Ribeiro Pompeu, Presidente/Vicepresidente Ejecutivo

Dra. Vernica Montes Correa, Vicepresidente Financiero y de Relaciones con
Inversionistas.
Dr. Ral Oswaldo Mosquera Daz, Abogado Senior.

7- CERTIFICACIONES

Certificacin Internacional de Calidad ISO 9001.

Certificacin Internacional de Calidad ISO 14001.
Sello de Calidad (NTC 161).
Sello de Calidad (NTC 330).
Sello de Calidad (NTC 2289).

Producto de acero que garantiza contenidos mximos de fsforo y azufre,

doblado y propiedades mecnicas de acuerdo con el grado AH-28 de la
norma NTC 161.

10

Producto de acero que garantiza composicin qumica y dimensiones segn la norma NTC
330 y requerimientos especficos tales como propiedades mecnicas previo acuerdo
cliente - proveedor.

Producto de acero que garantiza composicin qumica, dimensiones, propiedades

mecnicas, doblado y peso por metro segn la norma NTC 2289, cuyo cumplimiento es de
carcter obligatorio de acuerdo con el cdigo NSR-10 de sismorresistencia.

Figura 1. Sellos de Calidad [Fuente: http://www.icontec.org/].

8- METODOLOGA
El estudio se inici con la realizacin del diagnstico nanciero del sector, para lo cual se
analizaron las cifras del balance general y del estado de resultados, calculando los
siguientes indicadores:
De Liquidez: Razn corriente.
De Endeudamiento: Nivel de endeudamiento.
De Rentabilidad: Del patrimonio.
De Eciencia: Rotacin de cuentas por cobrar, de inventarios y de cuentas por pagar.
Luego se procedi con el clculo de las variables que hacen parte de la estructura y el
costo de capital. Para ello, se tom la informacin del sector seguridad, contenida en los
anexos. Los clculos previos para llegar al valor de la empresa se iniciaron de la siguiente
manera:

8.1) Estructura de capital

11

Se tom la informacin relacionada con el total de pasivos de largo plazo y el patrimonio o

capital para determinar la composicin de deuda de la empresa con terceros y con los
socios, con el n de relacionarla posteriormente con los costos que genera cada fuente de
nanciacin.

8.2) Costo de deuda con terceros antes de impuestos (Kd)

Para obtener la tasa de inters o el costo de las deudas contradas con terceros antes de
impuestos, se compar el total de gastos no operacionales (nancieros) contra los pasivos
de largo plazo. El resultado obtenido es la tasa de inters en trminos efectivos antes de
impuesto.

El resultado obtenido es el costo de los recursos que son nanciados a travs de deudas
con terceros antes de deducir los impuestos.

8.3) Costo de deuda con terceros despus de impuestos (Kdt)

Esta variable equivale a la tasa de inters o el costo de las deudas contradas con terceros
despus de impuestos, es decir:
, donde
equivale al costo de
deuda con terceros antes de impuestos y T es la tasa impositiva, que para la presente
investigacin se utiliz la tasa real de impuesto de renta de Colombia, o sea el 25%. El
resultado obtenido es el costo de los recursos nanciados a travs de deudas con terceros
en trminos efectivos, una vez deducida la tasa impositiva colombiana.

8.4) Costo del capital (Ke)

Para el clculo del costo de capital fue utilizado el modelo descrito en el texto Valoracin
de empresas, gerencia de valor y EVA, de Oscar Len Garca; por tanto, este modelo a
partir del CAPM involucra variables propias del mercado americano, como la tasa libre de
riesgo (Rf), la tasa de mercado (Rm) y el beta, (BL) que es un factor que mide la
sensibilidad entre la rentabilidad de la accin y la del mercado. Tambin fue utilizada, para
obtener el costo de capital, la tasa libre de riesgo de Colombia, que en este caso fue la
rentabilidad de los TES y la rentabilidad del COLCAP.
Lo anterior se traduce en la siguiente relacin:
[

Donde:
[ ] Tasa libre de riesgo
[ ] Tasa de Mercado

12

[ ] Beta apalancado
8.4.1) La tasa libre de riesgo (Rf): Utilizada para el clculo del costo del capital o
patrimonio Ke fue la de los bonos del tesoro (T-Bonds) a 10 aos al cierre de cada uno de
los aos comprendidos en el perodo de estudio, la cual se obtuvo a travs de la pgina
web de TES. (5,97%)
8.4.2) La tasa de mercado (Rm): Utilizada fue la rentabilidad promedio mvil del mercado.
Esta informacin se obtuvo tambin de la pgina web de grupo AVAL, desde el ao 2011
hasta diciembre de 2014. (9,45%)
8.4.3) El Beta (BL): Tomado como base fue el calculado por Damodaran, y se obtuvo a
travs de su pgina web. Aqu se calculan los betas para el sector econmico; por ello se
realiz un proceso de datos afine, que corresponden a las actividades econmicas
desarrolladas en Colombia. (El BU = 1,26 en el Sector de Metales y Mineria).
8.4.4) WACC (Weighted Average Cost of Capital) o CPPC (Costo promedio ponderado de
capital): El costo de capital se calcul una vez obtenidos el costo de la deuda despus de
impuestos (Kdt) y el costo del capital o patrimonio en pesos (Ke), ponderndolos con la
estructura de capital.

En sntesis la evaluacin financiera de una empresa consiste en construir los flujos de

dinero proyectados que en un horizonte temporal seran hipotticamente generados, para
despus descontarlos a una tasa adecuada de manera tal que podamos medir (cuantificar)
la generacin de valor agregado y su monto.

9- RESULTADOS DEL AO 2013

9.1) Actividades de la Operacin
Durante el 2013, la compaa llev a cabo actividades para lograr un mayor nivel de
confiabilidad, productividad y gestin ambiental en la operacin, dentro de las cuales se
destacan: la implementacin del sistema de mantenimiento integrado basado en mejores
prcticas de mantenimiento, la construccin de la cuarta estufa para el Alto Horno, el
inicio de los proyectos de mejoramiento ambiental con filtros de control de emisiones en
las plantas de sinterizacin y calcinacin.
Durante el ao 2013, el grupo de tcnicos e ingenieros estuvieron en permanente
entrenamiento enfocados en procedimientos de seguridad y conciencia de auto cuidado,
con el fin de lograr cero incidentes y accidentes en todas las actividades ejecutadas.

13

9.2) Informacin Econmica

Paz del Ro contina trabajando para ser cada da ms competitiva con acciones concretas.
Con el plan de reestructuracin efectuado durante el ao 2013, se gener un impacto
cuantificable en la reduccin de costos y gastos logrando disminuir los costos de ventas en
un (4,7%) con respecto al ao anterior. Esta disminucin del costo fue producto de las
mejoras en produccin, modificacin de mezclas, menor humedad en las materias primas,
negociacin en precios de carbn, optimizacin de consumos en los combustibles, as
como la revisin de tarifas en los contratos de consultora, alimentacin y aseo. De otra
parte, el programa de optimizacin de los niveles de inventario gener provisiones por
valor de realizacin y lento movimiento por $144.506 correspondiente a escoria y chatarra
extramuro y repuestos obsoletos en almacenes.
Las importaciones de aceros largos (alambrn, barras y rollos corrugados, perfiles y
ngulos) se han triplicado durante los ltimos dos aos, principalmente las provenientes
de Mxico, India, China, Turqua y Trinidad y Tobago, ocasionando una sobreoferta en el
mercado y disminuyendo la participacin del volumen y el precio de venta del producto
nacional. El acero proveniente de estos pases se comercializa a precios ms bajos,
situacin que ha llevado a los productores nacionales a bajar el precio de venta por debajo
del costo de produccin y afrontar condiciones de competencia desfavorable.
Ante esta situacin, durante el ao 2013 Paz del ro solicit ante el Ministerio de
Comercio, Industria y Turismo abrir una investigacin para imponer una medida de
salvaguardia con el fin nivelar la competitividad del sector, la cual viene siendo afectada
con las excesivas importaciones de acero a menores precios que los de produccin del
mercado local. Como consecuencia en el mes de octubre, el Gobierno Nacional otorg
medidas de salvaguardia provisional a las importaciones de barras y alambrones
corrugados y alambrn de acero, una vez que se comprob que las circunstancias son tan
crticas que si no se toman medidas de inmediato el dao ser difcilmente reparable. La
medida temporal cubre un trmino legal de 200 das, plazo en el cual el gobierno nacional
tomara la decisin de dejarla en firme o dar por terminado dicha medida.
Debido al efecto generado por la fuerte competencia por excesivas importaciones y la baja
en los precios de venta en el acero, la Compaa present una prdida neta de $232.699
millones al cierre del ao 2013, en el mismo periodo del ao anterior la prdida neta
haba ascendido a $108.003 millones. Sin embargo al realizar una comparacin con el
Ebitda del ao 2012, se observ un mejor desempeo en 63.452 millones sin incluir
pensiones de jubilacin.

14

9.2.1) Prdida Operacional

A 31 de diciembre de 2013, la prdida operacional ascendi a $100.792 millones, registrando una
variacin desfavorable con respecto al ao anterior. Los ingresos de la Compaa disminuyeron un
0,4% con relacin al 2012, originados principalmente por el impacto del menor precio promedio
de venta.

Grfica 3. Volumen de Ventas de Acero

15

9.2.2) Gastos Operacionales

Los gastos operacionales al 31 de diciembre de 2013 presentaron un incremento del 8,8%
en comparacin con el mismo periodo del ao anterior, principalmente por los pagos en el
plan de retiro voluntario, servicio de terceros, aumento en las provisiones para proteccin
de inventarios y la actualizacin del clculo actuarial. Estos aumentos fueron
compensados con la optimizacin de costos y proyectos de reduccin de gastos en todas
las reas de la Compaa.

Tabla 1. Balance General (en millones de pesos).

10-

ESTADOS FINANCIEROS CONSOLIDADOS

NOTA: Los siguientes estados financieros se consolidaron al 31 de Diciembre de 2013 y

2012.

16

10.1) Balances Generales Consolidados

Tabla 2. Balances Generales Consolidados (en millones de pesos).

17

10.2) Estados Consolidados de Resultados

Tabla 3. Estados Consolidados de Resultados (en millones de pesos, excepto la prdida neta por
accin).

18

10.3) Estados Consolidados de Resultados

Tabla 4. Estados de Cambio Consolidados en el Patrimonio de los Accionistas (en millones de

pesos).

19

10.4) Estados Consolidados de Cambios en la Situacin Financiera

20

Tabla 5. Estados Consolidados de cambio en la Situacin Financiera (en millones de pesos).

21

10.5) Estados Consolidados de Flujos de Efectivo

22

Tabla 6. Estados Consolidados de Flujos de Efectivo (en millones de pesos).

23

11-

TABLAS Y ANEXOS

Tabla 7. Flujos de Caja libre proyectado a 5 aos (en millones de pesos).

Tabla 8. Inversin de Capital de Trabajo y Clculo del WACC (en millones de pesos).

Tabla 9. Valoracin de la Empresa (en millones de pesos).

24

Tabla 10. Construccin del Valor de Continuidad (en millones de pesos).

25

12-

CONCLUSIONES

En sntesis la evaluacin financiera de una empresa consiste en construir los flujos

de dinero proyectados que en un horizonte temporal seran hipotticamente
generados, para despus descontarlos a una tasa adecuada de manera tal que
podamos medir (cuantificar) la generacin de valor agregado y su monto.
Dado que los gastos operativos son mayores que la ganancia bruta, la empresa
presenta perdidas en su operacin, ocasionando una ganancia neta negativa. Esto
se ve reflejado en los estados de resultados como un aumento en la prdida del
ejercicio de $685 millones y un aumento en el inters monetario que asciende a
$4.814 pesos al 31 de diciembre de 2011. Sin embargo, al reportar el valor de la
empresa (optimista y pesimista), se observa claramente que tiene una valoracin
adecuada dentro del mercado de minera y metales en el cual se desempea.

26

REFERENCIAS BIBLIOGRAFICAS

Len, O. (2009). ADMINISTRACION FINANCIERA-FUNDAMENTOS Y APLICACIONES.

Medellin: Digital Express. Cap. 4-6-7.

GRUPO VOTORANTIM. "Aceras paz del Ro" [en lnea], Octubre de 2009, [6 de
Septiembre de 2014]. Disponible en la Web:
http://www.pazdelrio.com.co/quienesSomos.htm

PAZ DEL RO, GRUPO VOTORANTIM. "Prospecto de informacin y emisin de

acciones ordinarias" [en lnea], Diciembre de 2012, [7 de Septiembre de 2014].
Disponible en la Web:
http://www.bvc.com.co/recursos/emisores/Prospectos/Acciones/Prospecto_Aceri
as_Paz_del_Rio_2012.pdf

27