ESTRUCTURA FINANCIERA DE LA ENTIDAD

Estructura financiera de la entidad

ESTRUCTURA Y ANLISIS ECONMICOFINANCIERO DE LA EMPRESA

Estructura econmico-financiera
La actividad de la empresa engloba una continua sucesin de proyectos de inversin y financiacin
cuyo estudio y anlisis requiere de una serie de tcnicas que contribuyen a que sta tome las
decisiones adecuadas de la forma ms correcta posible.
Uno de los mtodos con que se ayuda la empresa para conocer de una forma esquemtica y de
fcil visualizacin las inversiones de la empresa y las necesidades de financiacin la proporciona la
contabilidad a travs de sus estados financieros.
La estructura financiera de la empresa puede definirse como la composicin de los diferentes
recursos que la empresa posee en un momento dado, entendiendo por recursos financieros todos
los medios necesarios que la empresa ha de utilizar para llevar a cabo la adquisicin de
inversiones que le permitan la consecucin adecuada de los objetivos empresariales.
La estructura econmica, sin embargo, ser aquella que determine las inversiones efectuadas por
la firma con el fin de que sta pueda realizar su actividad de explotacin.
De todo ello podemos deducir que la composicin de la empresa est formada por dos estructuras
como componentes fundamentales y perfectamente interrelacionadas: la estructura de inversin y
la estructura de financiacin.
La conexin entre ambas se denomina estructura econmico-financiera, cuyo conocimiento rpido
facilitar al responsable empresarial la toma de decisiones de inversin y financiacin entre el
abanico de decisiones posibles. Para la toma de decisiones, de la forma ms adecuada, el director
financiero se ayudar de los diferentes documentos contables que le acerquen a una informacin
lo ms cercana a la situacin real de la empresa, la cual es necesaria para el buen funcionamiento

de la sociedad. De esta manera sealaremos brevemente los documentos contables ms utilizados

por el director financiero.

El balance
El balance es el documento contable bsico en el mbito de la informacin de la empresa que
recoge las dos estructuras, es decir, la econmica y la financiera, de forma que en el pasivo
figura el origen de los recursos financieros (financiaciones) representativos del valor que, en un
momento dado, tienen sus componentes, y en el activo los empleos de dichos recursos, es
decir, las inversiones realizadas por la empresa que, por tanto, influyen en su situacin patrimonial.
Desde el punto de vista del anlisis econmico-financiero conviene agrupar las partidas del activo
de acuerdo con su grado de liquidez y las del pasivo segn su grado de exigibilidad. Esta
presentacin del balance, contraponiendo la liquidez de los distintos elementos del activo con la
exigibilidad de las diferentes partidas del pasivo nos permite obtener una idea del equilibrio
financiero de la empresa, es decir, de la capacidad de la misma para hacer frente al pago de sus
obligaciones.
En dicho balance, agrupando las cuentas del activo de menor a mayor liquidez y las del pasivo de
menor a mayor exigibilidad, obtendremos la siguiente estructura del balance de situacin:

La diferencia existente entre la valoracin de los bienes y derechos, por un lado, y de las deudas,
por otro, determina el valor de la empresa...
Distinguiremos en el pasivo los conceptos financiacin propia, financiacin ajena, financiacin
externa y financiacin interna, segn se consideren desde el punto de vista de los socios, o desde
el prisma de la entidad como persona jurdica. De esta manera, la financiacin propia es la que no
supone exigibilidad y pertenece a la propiedad de la sociedad, y vendr formada por el capital, las

reservas, las provisiones y la amortizacin. Por el contrario, la financiacin ajena es aquella que
supone coste explcito y exigibilidad, ya que son prstamos o crditos que recibe la empresa de
terceros, los cuales hay que devolver con unos intereses determinados.
A estos conceptos se debe aadir los que ataen a la empresa como persona jurdica. Se distingue
la financiacin interna (o autofinanciacin), formada por las reservas, provisiones y amortizacin,
procedentes de recursos que ha generado la empresa y que revierten en s misma, de la
financiacin externa, refirindose a aquellas fuentes de recursos que le vienen dados a la firma
desde el exterior, las cuales estarn formados por el capital y las deudas.
Otro concepto de financiacin necesario para el correcto anlisis de la empresa es el de capital
permanente, entendiendo como tal aquel que permanece en la entidad durante un largo perodo de
tiempo, es decir, los recursos propios y las deudas a largo plazo.
Segn el perodo de tiempo que permanezcan en la empresa, las fuentes de financiacin pueden
ser a largo plazo, es decir, que se encuentran en la empresa durante un perodo dilatado de
tiempo, o a corto plazo al encontrarse durante un perodo breve a disposicin de la empresa.

La cuenta de resultados
Proporciona una detallada informacin sobre los ingresos y gastos habidos en el perodo objeto de
estudio, por lo que nos muestra las prdidas o ganancias obtenidas en el mismo. Su elaboracin
es importante desde el punto de vista del anlisis econmico-financiero, ya que en ella quedar
reflejada no slo la parte de beneficios que hay que retribuir a la Administracin Pblica, sino
tambin aquella que dispone la empresa para su autofinanciacin 'Y para la retribucin de los
accionistas en forma de dividendos. Con esta informacin el analista financiero conocer los costes
que, para la empresa, supone cada una de estas retribuciones.
El rASC (International Accounting Standards Committee) entiende por ingreso en el estado de
resultados cuando ha surgido un aumento en los beneficios econmicos futuros, relacionado con
un incremento en los activos o un decremento en las obligaciones ... , esto significa que tal
reconocimiento del ingreso ocurre simultneamente con el reconocimiento de incrementos de
activos o decrementos de obligaciones, es decir, habr un ingreso cuando se vendan productos,
existan transferencias de recursos a cambio de un precio, etc. No obstante, debemos recordar que

el ingreso no tiene por qu conducir al cobro simultneo, ya que puede contemplarse en las
condiciones de venta el pago aplazado en el tiempo dando lugar a un ingreso diferido.
Por otro lado, el mismo rASC reconoce como gasto en la cuenta de resultados el decremento en
los beneficios econmicos futuros, relacionado con un decremento de los activos o un incremento
en las obligaciones..., los gastos se reconocen en el estado de resultados en base a la asociacin
directa entre los costes incurridos y la obtencin de partidas especficas de ingresos. Por la
misma razn que antes este gasto puede no resultar un pago simultneo, ya que puede ser un
gasto diferido en el tiempo.
Estos ingresos y gastos, cuando son necesarios para la explotacin de la empresa, nos conducen
a lo que denominamos resultado de explotacin o tambin denominado beneficio antes de
intereses e impuestos. Para el director financiero es fundamental conocer, dentro del abanico de
posibilidades que posee, cules son las alternativas de financiacin a las que puede y debe acudir,
sin poner en peligro a la entidad, y de manera que le ayude a financiar las necesidades de
explotacin con el menor coste posible. Al resultado de deducir al beneficio de explotacin el coste
de la financiacin le denominamos beneficio neto antes de impuestos. Pero de los resultados de la
actividad empresarial la Hacienda Pblica quiere llevarse un porcentaje en forma de impuesto de
sociedades, por lo que al resultado de restar al beneficio neto antes de impuestos la cuanta
correspondiente a los tributos se le denomina beneficio neto una parte de los cuales ser destinada
a reservas de la empresa y otra ser repartida entre los accionistas en forma de dividendos.

3.2 EL ANLISIS DE LA EMPRESA

Para que la empresa se site con una clara estabilidad debe existir un equilibrio entre las
inversiones que realiza y los recursos financieros que utiliza para financiar dichas inversiones. De
esta afirmacin, y teniendo en cuenta la naturaleza del activo fijo (terrenos, edificios, naves
industriales, etc.), parece conveniente financiar dichas inversiones con capitales permanentes, ya
que son inversiones que, en general, comprometen a la empresa durante un largo perodo de
tiempo. No ocurre lo mismo con el capital circulante, ya que, si bien es el que est en la empresa
en un perodo de tiempo corto y su caracterstica fundamental es la gran movilidad, dentro de l se
pueden distinguir dos partes. En primer lugar, aquella cuya particularidad es su estabilidad en el
tiempo, ya que aunque todas las partidas del activo circulante estn vinculadas al ciclo de
explotacin (dinero-mercancas-dinero) y, por tanto, se convierten en lquidas al final de cada ciclo,
parte de esas disponibilidades deben ser inmediatamente reinvertidas para iniciar el siguiente ciclo

de explotacin, por lo que, desde el punto de vista financiero, se pueden considerar como una
inmovilizacin. Por todo ello es conveniente que las existencias, por ser las menos lquidas, se
financien con capitales permanentes con el fin de que la empresa, en ningn momento, vea
peligrar su solvencia.
La otra parte del activo circulante, por ser ms fluctuante, debe financiarse con deudas a corto
plazo, pues si se financiase con capitales permanentes denotara una mala gestin de la empresa
al tener que permanecer dichos capitales ociosos durante el tiempo que no fuese necesaria su
utilizacin.
Tales planteamientos podemos resumirlos en los siguientes principios:
1. Las deudas a corto plazo nunca deben financiar las inversiones en activo fijo, porque no
existira correspondencia entre la naturaleza de la inversin y la fuente financiera, por lo
que la empresa se vera obligada a renovar continuamente sus crditos, lo cual podra
llevarla hacia una suspensin de pagos.
2. Los capitales permanentes no slo deben financiar el activo fijo, sino tambin parte del
circulante. Esta parte financiada con capitales permanentes constituye el llamado fondo de
rotacin o fondo de maniobra.
3. Los capitales permanentes nunca deben financiar las necesidades financieras a corto
plazo, ya que en caso contrario estos fondos permaneceran ociosos en los perodos de
tiempo en que no fuese necesaria su utilizacin.
La situacin de una empresa se puede analizar desde un punto de vista esttico y dinmico,
entendiendo por esttico aquel que no tiene en cuenta el tiempo y, por tanto, analiza la empresa en
un momento dado. Por dinmico, aquel que incluye la variable temporal. En el anlisis esttico
generalmente se compara la empresa en un momento de tiempo con otra del sector que le sirve de
referencia. En el anlisis dinmico la empresa ve su propia evolucin en diferentes momentos de
tiempo de manera que le proporciona la informacin sobre las correcciones necesarias para su correcta evolucin.

LOS RATIOS
En el anlisis de la empresa se podran utilizar cifras absolutas o relativas, y de ah que un mtodo
de conocer la relatividad de los resultados de la combinacin de cada uno de los componentes del
balance de las empresas y del balance y cuentas de resultados es a travs del que denominamos
mtodo de los ratios. stos se obtienen de la relacin por cociente entre dos magnitudes.
Los ratios proporcionan una visin orientativa del aspecto de la empresa que se quiere examinar
mediante un coeficiente que indica la relacin numrica entre dos cantidades procedentes de
magnitudes econmico-financieras, de la cuenta de resultados o del balance, las cuales pueden
ser expresadas en forma de cociente o en tanto por ciento.
Existen muchos ratios y diferentes clasificaciones de los mismos, ya que podemos definir y obtener
de los estados financieros mltiples ratios, pero en realidad slo un nmero muy limitado de ellos
tienen relevancia a la hora de describir y analizar globalmente la situacin econmico-financiera de
la empresa.
El inters de los ratios reside en la posibilidad de efectuar comparaciones entre diferentes perodos
(con el fin conocer la evolucin de la empresa) o entre diferentes empresas (permitiendo establecer
una comparacin de los resultados con los de la empresa ideal, sea cual sea el tamao de ambas);
sin embargo, se acepta que el principal defecto es la no consideracin de otras circunstancias y la
omisin de otras informaciones a tener en cuenta. Este defecto podra ser paliado si valoramos los
ratios como simples instrumentos de anlisis y como base para seleccionar puntos concretos que
pueden ser estudiados ms a fondo con posterioridad. Tambin es objeto de crtica la diferente
interpretacin de algunos resultados, consecuencia de las distintas valoraciones de alguna de las
partidas componentes.
Los ratios que hemos seleccionado para nuestro anlisis los hemos clasificado en ratios
econmicos y ratios financieros.

3.3.1. Ratios econmicos

a) En una primera clasificacin veremos los ratios de rentabilidad:

Rentabilidad econmica = Beneficio de explotacin Activo total

Representar el porcentaje de capacidad de la empresa para remunerar a todos los capitales
puestos a su disposicin, es decir, indicar la capacidad de la empresa de generar rentas por su
explotacin independientemente de cmo se financie. Cuanto ms alto sea mejor es la gestin de
la actividad de la empresa:

Rentabilidad financiera =

Beneficio neto
Capital propio

Muestra el porcentaje de remuneracin que puede ofrecer la empresa a sus capitales propios.
Evidentemente, se parte del beneficio neto, es decir, despus de haber descontado las deudas, y
se relaciona con los capitales aportados al constituirse la empresa y con las reservas, al ser stas
parte de los beneficios obtenidos por su actividad y no repartidos en forma de dividendos, sino que
revertidos en s misma. La rentabilidad de los capitales propios depender, por tanto, de la
rentabilidad de explotacin y de la estructura financiera de la empresa. Cuanto ms alto sea, mejor:
Rentabilidad de ventas = Beneficio de explotacin Ventas
Representa el porcentaje de beneficio por cada peseta vendida. Este ratio puede alterarse al haber
cambios en los precios unitarios de venta o en los costes unitarios. Cuanto ms alto sea, mejor:
Rentabilidad accionistas =

Dividendo

Capital desembolsado
Relaciona el dinero recibido como dividendo con el precio pagado por la accin.

b) Ratios de rotacin
Es fundamental para la inversin de la empresa y para el anlisis de la rentabilidad conocer las
rotaciones del activo ya que indicar no slo las necesidades del tipo de empresa, sino tambin la
adecuada gestin de la misma.

Ventas. Total
Rotacin activo o - Activo total
Vara mucho dependiendo del tipo de empresa, siendo ms alto en las empresas comerciales o de
bienes de consumo que en las industriales. Cualquier variacin del ratio puede ser debida a un
incremento de las ventas sin tener que haber variado el activo o incluso mantener las mismas
ventas, pero reduciendo la inversin del activo, por ejemplo, del activo circulante.
Lgicamente, con el fin de conocer que parte del activo ha incluido en la variacin de la rotacin,
este ratio se puede desdoblar en:
Ventas Rotacin activo fijo = Activo fijo
Debe ser lo ms alto posible, pues as, con menos activo fijo, pero una rotacin alta, consigue las
mismas ventas:
Rotacin activo circulante =

Ventas

Activo circulante
Depende de la velocidad de rotacin de las existencias o de un aumento de la velocidad de las
cuentas a cobrar. Un ratio demasiado bajo hace pensar en una mala gestin de la empresa.

3.3.2. Ratios financieros

Englobamos dentro de este grupo aquellos que hacen referencia a las masas que componen el
pasivo del balance, por lo que segn las combinaciones que hagamos de ellas tendremos:
a) Ratios de endeudamiento

Autonoma = Capitales propios Activo total

Este ratio expresa la independencia de la empresa frente a sus acreedores: cuanto ms elevado
sea, ms autonoma tiene la empresa al haberse financiado en mayor medida con fondos propios,
por lo que como complemento a este ratio tendramos:
Utilizacin de la deuda = Capitales ajenos Pasivo total
Endeudamiento = Capitales ajenos
Capitales propios
Endeudamiento a corto plazo = Capitales ajenos a corto plazo Capitales
Propios
Endeudamiento a largo plazo = Capitales ajenos a largo plazo Capitales
Propios

Todos estos ratios informan acerca del porcentaje de endeudamiento de la empresa,

proporcionando una medida que contribuir a conocer el grado de peligrosidad que puede suponer
la financiacin ajena para la misma.
Este conjunto de ratios indicarn, por un lado, el volumen de utilizacin de capital ajeno en la
composicin de la estructura financiera de la empresa y, por otro, el reparto de esa deuda en el
corto y el largo plazo. No debemos olvidar el riesgo que puede suponer un exceso de deuda a
corto plazo:
Coste del capital ajeno

Gastos financieros
Capital ajeno

Expresa cules son los gastos financieros por peseta de capital ajeno de la empresa. Cuanto ms
bajo sea, ms barata es la financiacin ajena, y, por tanto, es deseable que sea muy reducido.

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b) Coeficientes de financiacin
El siguiente bloque a analizar son aquellos ratios que indiquen el peso de las diferentes fuentes de
financiacin de cada empresa con respecto a los activos. Podemos distinguir:

Capital permanente Coeficiente de financiacin del activo fijo = -------Activo fijo

Debe ser necesariamente mayor que 1, pues si no, la empresa financiara el inmovilizado con
crditos a corto plazo:
Coeficiente de financiacin del activo circulante

Exigible a corto plazo

Activo circulante

Debe ser menor que 1 para la solvencia inmediata de la empresa, es decir, cuntas pesetas de
deudas a corto plazo han financiado una peseta de activo circulante, ya que implicara que el resto
seran financiadas con capitales permanentes. Hay que sealar que si fuese superior a la unidad
denotara que no slo el activo circulante estara financiado con deudas a corto plazo, sino tambin
parte del activo fijo, lo que supondra un grave peligro para la entidad.
e) Ratios de equilibrio financiero a largo plazo
Solvencia total =

Activo total .
Pasivo exigible

Debe ser mayor que 1, en cuyo caso el activo de la empresa hace frente al pasivo exigible, y
entonces el acreedor puede considerar su deuda garantizada por los bienes de la empresa. Si
fuese menor que la unidad la empresa se encontrara en situacin de quiebra, por lo que la
autntica garanta para los acreedores vendr determinada por:

Garanta = Activo total real

Pasivo exigible
Debe ser mayor que 1, ya que de lo contrario el pasivo circulante estara financiando parte del
inmovilizado:

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Estabilidad total =

Activo fijo

Capitales propios + Deuda a largo plazo

Analiza la solvencia inmediata de la empresa, y debe ser necesariamente mayor que 1:

Estabilidad parcial =

Activo fijo

Capitales ajenos
Representa la cantidad de activo fijo por cada peseta de capital ajeno invertida.
Es interesante que sea mayor que 1, ya que indicar que la empresa es duea de la mayora de
sus activos fijos.
d) Ratios de equilibrio financiero a corto plazo
Activo circulante Solvencia tcnica = ___
---Pasivo circulante
Indica la capacidad de la empresa de hacer frente a sus compromisos a corto plazo. No obstante,
al estar compuesto el activo circulante por el epgrafe denominado existencias, puede suceder que,
aun siendo el activo circulante superior al pasivo circulante, la empresa no pueda hacer frente a las
necesidades inmediatas a corto plazo por la falta de liquidez de las existencias y la maduracin de
las mismas, y de ah que deba completarse, para un buen anlisis, con los siguientes ratios:
Tesorera = Disponible + Realizable a corto plazo
Exigible a corto plazo

Liquidez = Disponible + Realizable a corto plazo

Activo total
Liquidez inmediata =

Disponible

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Exigible a corto plazo

Estos ratio s ayudan a conocer cul es la capacidad de la empresa para hacer frente a pagos
inmediatos y no incurrir en una posible suspensin de pagos.

3.4. EL FONDO DE ROTACIN, FONDO DE MANIOBRA O CAPITAL CIRCULANTE

Una manera de observar la situacin financiera de la empresa viene marcada por las condiciones
en que se enfrentan la liquidez de los activos y la exigibilidad de las deudas, determinando esto el
equilibrio financiero y siendo el fondo de rotacin, fondo de maniobra o capital circulante el que nos
da una medida de dicho equilibrio a largo plazo.
Este concepto de fondo de rotacin ha dado lugar a numerosas definiciones, algunas de las cuales
son recogidas por el profesor Surez (1995), definindolo como:

Diferencia entre activo circulante y pasivo circulante, o lo que es lo mismo; diferencia entre
capitales permanentes y activo fijo.

Parte de los capitales permanentes que financia el activo circulante.

Parte de capitales propios que financia el activo circulante.

Cuando el fondo de rotacin es una magnitud positiva, refleja la estabilidad financiera de los
medios productivos. Si tenemos en cuenta el volumen de crdito concedido a la empresa y el
volumen de bienes que participan en el ciclo de explotacin, podemos decir que el fondo de
rotacin mnimo necesario para el funcionamiento de la empresa es aquel que asegura el
mantenimiento del nivel de liquidez suficiente. Es decir, los recursos mnimos necesarios para la
propia estabilidad del ciclo de explotacin de la empresa.

3.4.1. Perodo medio de maduracin

Para la determinacin del fondo de maniobra es necesario conocer el activo circulante y determinar
cul es el perodo medio de maduracin (PMM) de la empresa.

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Se entiende por PMM el tiempo que por trmino medio tarda una mercanca en volver al almacn,
en elaborarse, en venderse o en cobrarse; por tanto, se puede decir que es la duracin media del
ciclo O-M-O, ya que determina cunto tarda por trmino medio en dar una vuelta el activo
circulante (AC).

Los componentes del perodo medio de maduracin pueden venir determinados por:
PMM= = PM + PM2 + PM3 + PM4 =} PMM= TI + T2 + T" + T4

Siendo:
TI = PM: Perodo medio de almacenamiento de las materias primas.
T2 = PM2: Tiempo que por trmino medio estn en almacn los productos en elaboracin o tardan
en elaborarse los productos.
T" = PM3: Tiempo que por trmino medio estn en almacn los productos acabados.
T4 = PM4: Perodo medio de pago a los clientes (cobro).
El perodo medio de maduracin del almacn (PM o TI) se obtendr a travs de la relacin
existente entre los das que tiene el ao y el nmero de veces que hay que reponer el nivel medio
de almacenamiento.
Por lo que si:
M: Consumo anual de materias primas.
SI: Nivelo stock medio de materias primas en almacn.
Diremos que ni representa el nmero de veces que en un ao se consume el stock medio de
materias primas:

nI

=-

M
=}

SI

Siendo PMI el perodo medio de maduracin de las materias primas:

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365 365 SI
T = PMI = - = - = 365n

PM2 es el perodo medio de maduracin de Los productos en curso de fabricacin. Para ello es
necesario conocer el nmero de veces que en un ao se consume el stock medio de productos en
curso:

n7 = - =>
S2
siendo:
C: Productos en curso de fabricacin anual.
S2: Stock medio de los productos en curso de fabricacin.
De ah que el perodo medio de maduracin de los productos en curso de fabricacin venga dado
por:
365 365

S7

~ = PM2 = - = - = 365-=-

ee
n2

- PM" es eL perodo medio de maduracin de Los productos acabados. De manera que SI:
V: Productos anuales destinados a la venta.
S3: Stock medio de los productos a vender.
-

(S S S S)

T=PMM=365 _1 +-2+~+_4
M e V Re

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El ratio n3 obtiene el nmero de veces que en un ao se demanda el stock medio de productos

que tenemos para vender.
Siendo:
365 365

S3

T, = PM3 = - = - = 365-

n3
Indica el nmero de veces que en un ao se consume el stock medio de productos terminados.
El PM:!, es el perodo medio de maduracin de cobro a clientes, es decir, del realizable (deuda
media a clientes):
El PM:!, es el perodo medio de maduracion de cobro a clientes, es decir, del realizable (deuda
media a clientes):
Informa sobre las veces que en un ao se renueva la deuda media de los clientes. Siendo:
Re: Realizable o deudas de los clientes al ao. S:!,:
Stock medio de las deudas de los clientes.

365 365

S4
T4 = PM = - = - = 365fl.
4
_Re

Re

S4
Por lo que en definitiva, y segn la expresin representativa del PMM, se dir que:
T = PMM = PM + PM2 + PM3 + PM4 => T = PMM = TI + T2 + T3 + T:!,
Esta informacin, basada en los documentos contables, debe ser completada con la informacin
extracontable o de otras empresas semejantes del sector.

3.4.2. Determinacin del activo circulante V del fondo de maniobra

16

Para la determinacin del activo circulante y del fondo de maniobra existen numerosos mtodos y
modelos que dependern de la planificacin de la empresa. En este caso se mencionarn los ms
conocidos.

3.4.2.1 Modelo analtico

AC-PC= FM
La estimacin del activo circulante se efecta partiendo de la agregacin del comportamiento que
consideremos previsible de cada uno de los componentes que lo integran:
AC = SI + S2 + S3 + S4
De ah que:
M

V Re

AC= PM-+ PM)-+ PM,-+ PM.365

- 365

365

365

(En algunas ocasiones se considera tambin el stock de seguridad y el saldo medio de Tesorera.)
El pasivo circulante vendr determinado por las deudas a corto plazo en que incurre la empresa,
teniendo una gran importancia los pagos a proveedores. As:
Si se denomina PMp es el perodo medio de maduracin de pago a proveedores:

CM
- S5

n5 =- ~

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Informa sobre las veces que en un ao se renueva la deuda media con los proveedores.
Siendo:
CM: Realizable o deudas de los clientes al ao.
S5: Stock medio de las deudas de los clientes.

por lo que:

365 365

S5

I; = PM5 = - = e = 365n5
-.!::!..
S5

CM

Si se considera que el nivel anual de compra a proveedores (CM) coincide con el consumo anual
de materias primas (M), tendremos:
M

V&

FM=-(PM -PM )+-PM +-PM +-PM

365 1 p

365 2 365 3 365

3.4.2.2. Modelo sinttico

Este modelo permite efectuar una estimacin global del activo circulante partiendo de:
m = M/365 ~ Consumo diario de materias primas en unidades monetarias.
P ~ Precio de cada unidad fsica de materias primas.
mo = MO/365 ~ Consumo diario de mano de obra utilizada diariamente.
Pm; ~ Precio de la mano de obra unitaria. g = G/365 ~ Mdulo de gastos generales diarios.
P g ~ Precio unitario de gastos generales. D ~ Desembolso diario.
El activo circulante ser igual al desembolso diario por el perodo medio de maduracin:
AC=DPM

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AC=DT ~ AC=PMM(mPm+m('pm,,+gPg)

Por otro lado, si a los proveedores de materias primas se les paga al cabo de X das de su
incorporacin al proceso de produccin, estarn por trmino medio financiando X das de mP m' m
P m,,' gPg De ah que el pasivo circulante sera:
PC = XmmP m + Xm"moP m" + XggPg
Por lo que el fondo de maniobra vendr expresado en este caso por:
CC=FM= AC-PC ~
CC = FM = PMM(mPm + moPm" + gPg) - (XmmP m + Xm"m(,Pm" + XggPg) CC = FM = mP
m(PMM - Xm) + m P m"CPMM - Xm) + gPg(PMM - Xg)
Siendo:
PMM - Xm: Fondo para el pago de materias primas. PMM
Xm: Fondo para el pago de mano de obra.
PMM - Xg: Fondo para el pago de gastos generales.

EL CASH-FLDW
El cash-flow -o flujo de caja- informa sobre la solvencia de la firma a corto plazo. Este concepto,
entendindolo bajo un aspecto dinmico, se refiere a la variacin de la tesorera durante un
determinado perodo de tiempo, que ser igual a la diferencia entre las entradas y salidas de dinero
en ese perodo. En el aspecto esttico viene establecido por el saldo de la cuenta de tesorera en
un momento determinado.
El cash-flow nos mostrar, pues, la relacin de recursos activos y pasivos que contribuirn a
mantener la seguridad, liquidez y rentabilidad del nivel planteado de circulacin econmica real, as
como cules han sido las decisiones financieras de la empresa. Otro concepto de cash-flow es el
obtenido a travs del beneficio ms amortizacin 1, el cual ser tambin frecuentemente utilizado
en los procedimientos de seleccin de inversiones; esto es debido a que la cuenta de resultados

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recoge ingresos y gastos, por lo que habr que considerar dentro de ellos cules son los que
realmente han supuesto cobros y pagos en el perodo analizado.
En los procesos de toma de decisiones, tanto de inversin como de financiacin, es fundamental
conocer, o al menos estimar, los futuros flujos de caja generados por la actividad ordinaria de la
empresa, la cual es en definitiva la que determinar la capacidad de subsistencia de la misma.
Esto ocasiona que el director financiero considere de capital importancia la posibilidad que pueda
poseer la empresa de generar liquidez ya que es sta, en definitiva, la que le permitir su continuidad; esto conlleva a dar prioridad, a nivel informativo, a los flujos de caja que a los beneficios.
El control de la corriente de cobros y pagos que habitualmente soporta la empresa evitar los
desequilibrios financieros que puedan poner en peligro la firma, por lo que la determinacin de los
flujos mnimos necesarios para mantener el equilibrio econmico-financiero de la empresa ayudar
a mantener la continuidad de la misma.
La informacin proporcionada por los ratios o por el fondo de maniobra es insuficiente para
predecir la supervivencia y solvencia de la entidad, y de ah que sea necesario completar esta
informacin con el conveniente estudio de los flujos de caja. Es por ello que al anlisis del balance,
cuenta de resultados, estado de origen y aplicacin de fondos, se incluye la variable flujo como
elemento fundamental para el control financiero y para la prediccin empresarial.

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