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2003
Misso do Ipea
Aprimorar as polticas pblicas essenciais ao
desenvolvimento brasileiro por meio da produo
e disseminao de conhecimentos e da assessoria
ao Estado nas suas decises estratgicas.
A DINMICA DA INFLAO
NO BRASIL
Alexis Maka
Fernando de Holanda Barbosa
9 771415 476001
Secretaria de
Assuntos Estratgicos
2003
TEXTO PARA DISCUSSO
Livro 2003.indb 1
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Governo Federal
Secretaria de Assuntos Estratgicos da
Presidncia da Repblica
Ministro Marcelo Crtes Neri
Texto para
Discusso
Publicao cujo objetivo divulgar resultados de estudos
direta ou indiretamente desenvolvidos pelo Ipea, os quais,
por sua relevncia, levam informaes para profissionais
especializados e estabelecem um espao para sugestes.
Ouvidoria: http://www.ipea.gov.br/ouvidoria
URL: http://www.ipea.gov.br
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SUMRIO
SINOPSE
ABSTRACT
1 INTRODUO...........................................................................................................7
2 CURVA DE PHILLIPS ADL.........................................................................................10
3 EVIDNCIA EMPRICA.............................................................................................14
4 CONSIDERAES FINAIS........................................................................................25
REFERNCIAS............................................................................................................26
BIBLIOGRAFIA COMPLEMENTAR................................................................................28
APNDICES................................................................................................................29
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SINOPSE
Este artigo testa curvas de Phillips usando uma especificao autorregressiva de
defasagem distribuda (ADL) que abrange a curva de Phillips Aceleracionista (APC),
acurva de Phillips Novo-Keynesiana (NKPC), a curva de Phillips Hbrida (HPC) e a curva
de Phillips de Informao Rgida (SIPC). Utilizam-se dados do Brasil (1996T1-2012T2),
usando o hiato do produto e, alternativamente, o custo marginal real como medida de
presso inflacionria. A evidncia emprica rejeita as restries decorrentes da NKPC,
da HPC e da SIPC, mas no rejeita aquelas da APC.
Palavras-chave: inflao; curva de Phillips; teste abrangente.
ABSTRACT
This paper tests Phillips curves using an autoregressive distributed lag (ADL) specification
that encompasses the New Keynesian Phillips curve (NKPC), the Hybrid Phillips curve
(HPC), the Sticky-Information Phillips curve (SIPC), and the accelerationist Phillips
curve (APC). We use data from Brazil (1996Q1-2012Q2), using the output gap and
alternatively the real marginal cost as measure of inflationary pressure. The empirical
evidence rejects the restrictions implied by the NKPC, the HPC, and SIPC, but does
not reject those implied by the APC.
Keywords: inflation; Phillips curve; encompassing specification.
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Texto para
Discusso
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1 INTRODUO
A evidncia emprica mostra que a inflao tende a ser pr-cclica: perodos acima
damdia normalmente esto associados a nveis de atividade econmica tambm acimada
mdia. Esta relao estatstica conhecida como curva de Phillips. Na dcada de 1960,
a curva de Phillips era vista como um menu para os formuladores de poltica monetria:
escolhia-se entre inflao alta e baixo desemprego ou inflao baixa e desemprego elevado.
Entretanto, esta interpretao considerava que a relao entre desemprego e inflao era
estvel e no se romperia quando o formulador de poltica tentasse explorar a relao.
Aps o artigo de Friedman (1968) e os episdios de inflao experimentados por muitas
economias na dcada de 1970, esta interpretao ficou desacreditada. Depois de um
perodo de baixa inflao na dcada de 1980 e incio dos anos 1990, os economistas
voltaram a trabalhar num arcabouo terico para a curva de Phillips. Derivada de um
arcabouo de otimizao com expectativas racionais e rigidez nominal, a curva de Phillips
Novo-Keynesiana (NKPC) fornece uma interpretao para o dilema de curto prazo entre
inflao e desemprego. Este um modelo estrutural, projetado para ser capaz de explicar
o comportamento da inflao sem se sujeitar crtica de Lucas.3 A NKPC faz parte do
modelo que se tornou padro para a anlise monetria. No entanto, para que se utilize
a NKPC para anlise de poltica fundamental que ela tenha um bom desempenho
economtrico ao descrever a dinmica da inflao.
Um grande nmero de pesquisas tem utilizado mtodos de sries temporais para
estimar a NKPC. As tentativas iniciais com dados dos Estados Unidos no foram muito
bem-sucedidas (Gal e Gertler, 1999): o coeficiente estimado do hiato do produto
representado pelo produto interno bruto (PIB) real filtrado , era pequeno e muitas
vezes negativo para dados trimestrais. Uma interpretao para os resultados ruins, ao
se utilizar uma medida-padro do hiato do produto para dados trimestrais, a de que
ele simplesmente um substituto pobre para o custo marginal real, que de acordo com
a teoria seria a varivel apropriada. Gal e Gertler (1999) reportam evidncia em favor
da NKPC quando a participao do trabalho na renda, em vez da varivel de hiato do
produto-padro, usada como aproximao do custo marginal real. Para capturar a
3. Robert Lucas em um trabalho clssico (Lucas, 1976) criticou o uso de modelos economtricos tradicionais na avaliao
de resultados de polticas econmicas alternativas. Esta crtica baseia-se no fato de que, em geral, quando a poltica
econmica muda, os parmetros das equaes do modelo tambm mudam. Logo, admitir-se que os parmetros do modelo
so invariveis conduz a previses erradas de polticas econmicas alternativas.
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Texto para
Discusso
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9
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a qual equivalente a
t = xt + t
5. Tendo em vista que se estimaram modelos na forma reduzida, a escolha da amostra motivada pela tentativa de se
evitar a crtica de Lucas, selecionando um perodo de estabilidade do regime econmico.
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Texto para
Discusso
2 0 0 3
defasada tem-se a APC. Para o caso em que a inflao esperada depende das duas ltimas
defasagens da inflao a APC dada por:
t = 1t 1 + 2 t 2 + xt + t
=
t
t 1 xt 1 + t , 0
(1 )
> 0.
, 1
< 0=
11
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(1 b f )
b
xt 1 +
t 1
t 1 + t , f 0
f
f
f
t = (1 ) j Et 1 j ( t + xt ) +
j =0
x t + t
1
(2 )
(1 )
xt
2(1 )
(1 )2
xt 1 + t , 0
=0, 0
Esta expresso um caso especial da equao (1) quando 1=
1 =
2(1 )
< 0 , 1 =0 .
(1 )2
(2 )
> 0,
(1 )2
12
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Texto para
Discusso
2 0 0 3
o coeficiente estimado de t 1(1 ) for negativo, ento apenas a APC seria consistente
com os dados.
TABELA 1
Modelo
a1
b0
b1
APC
NKPC
HPC
SIPC
g1
s t s + s xt s + 1t 1 + t (2)
=s 1 =s 0
Neste trabalho, testaram-se a NKPC contra a HPC, a SIPC, e a APC com base
na curva de Phillips ADL abrangente equao (2). A estratgia emprica, inspirada na
abordagem geral-para-especfico em econometria, a seguinte: i) formular e estimar um
modelo de curva de Phillips, que engloba a NKPC, a HPC, a SIPC, e a APC como casos
especiais a curva de Phillips ADL irrestrita; ii) reduzir o modelo irrestrito da curva
de Phillips ADL com base em critrios estatsticos a curva de Phillips ADL restrita;
iii) testar cada modelo de curva de Phillips, comparando suas restries decorrentes
do modelo terico com os valores dos parmetros estimados do modelo ADL restrito.7
7. Para uma resenha da modelagem geral-para-especfico, ver Campos, Ericsson e Hendry (2005).
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3 EVIDNCIA EMPRICA
Estendeu-se a curva de Phillips ADL irrestrita equao (2) para introduzir a taxa de
cmbio, um importante recurso de modelagem de uma economia aberta. A incluso
da taxa de cmbio no estudo da dinmica da inflao importante porque permite que
canais sejam adicionados para a transmisso da poltica monetria. Emuma economia
aberta, a taxa de cmbio real afeta o preo relativo entre bens nacionais e estrangeiros
que, por sua vez, interfere na demanda interna e externa por bens domsticos e, portanto,
contribui para o canal da demanda agregada para a transmisso da poltica monetria. H
tambm um canal direto de transmisso da poltica monetria para a inflao por meio
do qual a taxa de cmbio afeta os preos em moeda nacional de bens finais importados
que entram no ndice de preos ao consumidor e, portanto, na inflao. Finalmente, h
um canal de taxa de cmbio adicional inflao: a taxa de cmbio influencia os preos
em moeda nacional de insumos intermedirios importados, afetando o custo dos bens
produzidos internamente, e, consequentemente, a inflao domstica (inflao nos preos
dos bens produzidos internamente).
A fim de captar a importncia da taxa de cmbio para a dinmica da inflao
complementou-se a curva de Phillips ADL irrestrita equao (2) com o hiato da
taxa de cmbio real (qt qt ) :
=
t
s t s + s xt s + 1t 1 + s ( qt s qt s ) + Dt + t (3)
=s 1 =s 0
=s 0
8. O apndice d detalhes sobre as definies das variveis utilizadas no modelo de referncia e na anlise de robustez.
9. Os proponentes do modelo Novo-Keynesiano criticam as medidas tradicionais de hiato do produto, alegando que os
procedimentos ingnuos de ajustes de tendncia supem que o PIB potencial evolui sem problemas ao longo do tempo.
Em teoria, no entanto, mudanas no produto potencial sero afetadas por inmeros choques, e assim podem flutuar de
forma significativa (e estocasticamente) de perodo para perodo. Enquanto os pontos relativos s dificuldades que cercam
a medio do produto potencial so claramente vlidos e importantes, esses pontos no devem, por si ss, serem tomados
como razes para pr em dvida a utilidade de medidas-padro de hiato do produto.
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Texto para
Discusso
2 0 0 3
GRFICO 1
Inflao
(Em %)
30
25
20
15
10
5
0
5
1996:1 1997:1 1998:1 1999:1 2000:1 2001:1 2002:1 2003:1 2004:1 2005:1 2006:1 2007:1 2008:1 2009:1 2010:1 2011:1 2012:1
(Ano/trimestre)
GRFICO 2
Hiato do produto
(Em %)
4
3
2
1
0
1
2
3
4
1996:1 1997:1 1998:1 1999:1 2000:1 2001:1 2002:1 2003:1 2004:1 2005:1 2006:1 2007:1 2008:1 2009:1 2010:1 2011:1 2012:1
(Ano/trimestre)
15
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GRFICO 3
20
10
10
20
1996:1 1997:1 1998:1 1999:1 2000:1 2001:1 2002:1 2003:1 2004:1 2005:1 2006:1 2007:1 2008:1 2009:1 2010:1 2011:1 2012:1
(Ano/trimestre)
TABELA 2
(%)
Elliott-Rothenberg-Stock Point Optimal test statistic
Valores crticos do teste:
Estatstica-P
1,563
1,.895
3,014
10
3,993
16
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Texto para
Discusso
2 0 0 3
Valor
g.l.1
Probabilidade
1,721
0,422
10. Se a ortogonalidade entre os regressores e o termo de erro no puder ser rejeitada, recomendvel usar OLS em vez
de IV ou GMM, especialmente em pequenas amostras.
11. No nosso contexto, o teste GMM de distncia de um subconjunto de condies de ortogonalidade equivalente ao
teste de endogeneidade Durbin-Wu-Hausman. Para maiores informaes, ver Baum, Schaffer e Stillman (2003, 2007).
12. O teste GMM de distncia calculado como a diferena entre duas estatsticas-J: uma para a regresso (restrita,totalmente
eficiente) que usa todo o conjunto de restries de sobre identificao, contra aquela da regresso(irrestrita, ineficiente,
mas consistente) que utiliza um conjunto menor de restries na qual um determinado conjunto de instrumentos
removido do conjunto. Para os instrumentos inclusos na equao a ser estimada, o teste GMM de distncia coloca-os na
lista de variveis endgenas inclusas; em essncia, tratando-os como regressores endgenos. O teste GMM de distncia,
com distribuio c2 com graus de liberdade igual perda de restries de sobre identificao (ou seja, o nmero de
instrumentos suspeitos sendo testados), tem a hiptese nula de que as variveis especificadas so instrumentos adequados,
ou seja, elas so exgenas.
13. Dada a estrutura do termo de erro, quando a curva de Phillips ADL restringe-se NKPC ou HPC, outra fonte de
inconsistncia do estimador OLS seriam os regressores defasados de um perodo. Foram realizados testes de ortogonalidade
dos instrumentos (testes C) para todos os regressores defasados de um perodo e para todos eles no foi possvel rejeitar
a hiptese de que eles so exgenos.
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TABELA 4
Varivel
Coeficiente
Desvio-padro
Dpt 1
0,532
0,151
Dpt 2
0,662
0,128
Dpt 3
0,263
0.141
xt
xt 1
1,148
0,527
0,678
0,637
xt 2
0,698
0,579
xt 3
0,591
0,520
xt 4
0,487
0,455
0,143
0,080
(qt 1 qt 1 )
0,034
0,102
(qt 2 qt 2 )
0,080
0,101
(qt 3 qt 3 )
0,121
0,099
(qt 4 qt 4 )
0,151
0,095
pt 1
0,166
0,068
lula
9,040
2,736
apago
2,151
2,098
(qt qt )
Testes de diagnstico
Teste AR 1-5: F (4,42)
1,216 [0,318]
0,314 [0,867]
4,294 [0,116]
2,329 [0,011]*
1,371 [0,264]
14. Num contexto de modelos VAR, Brggemann e Ltkepohl (2001) mostraram que essa estratgia equivalente
eliminao sequencial com base em critrios de seleo de modelo se o valor do limiar g escolhido adequadamente.
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Texto para
Discusso
2 0 0 3
Varivel
Coeficiente
Desvio-padro
Dpt 1
0,582
0,123
Dpt 2
0,666
0,096
Dpt 3
0,328
0,106
xt
xt 4
(qt qt )
0,843
0,359
0,741
0,357
0,134
0,060
(qt 4 qt 4 )
0,224
0,059
pt 1
0,155
0,062
lula
9,334
2,419
Testes de diagnstico
Teste AR 1-5: F(4,49)
0,083 [0,987]
0,826 [0,514]
4,070 [0,130]
4,237 [0,000]**
2,532 [0,023]*
1,073 [0,349]
15. No entanto, lembre-se da seo 3 que se no impusermos a hiptese de que a curva de Phillips de longo prazo
vertical, a APC implica que g1 < 0.
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Inflao
16. Desde Gordon (1982), muitos trabalhos empricos passaram a adicionar choques de oferta curva de Phillips. Variveis
choque de oferta excludas so positivamente correlacionadas com a inflao e com o hiato do produto, de modo que
a omisso dessas variveis de choque de oferta faz com que o coeficiente do hiato do produto seja viesado para zero.
Seguindo Ball e Mazumber (2011), define-se o ncleo da inflao como a parte da inflao no explicada por choques de
oferta. Com esta definio pode-se medir o ncleo da inflao, retirando os efeitos de choques de oferta. Se os choques
de oferta da inflao so as assimetrias na distribuio das variaes de preos, ento uma medida de ncleo da inflao
deveria eliminar os efeitos dessas assimetrias.
17. Para maiores informaes, ver Hamilton (1995).
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Texto para
Discusso
2 0 0 3
(%)
Estatstica -P
4,820
1,895
3,014
10
3,993
TABELA 7
(%)
Estatstica -P
0,567
1,895
3,014
10
3,993
TABELA 8
Valor
g.l.
Probabilidade
2,263
0,322
21
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TABELA 9
Varivel
Coeficiente
Desvio-padro
D (ncleo da inflao)t 1
0,473
0,107
D (ncleo da inflao)t 2
0,605
0,091
D (ncleo da inflao)t 3
0,258
0,095
0,486
0,234
0,437
0,216
0,105
0,038
0,150
0,034
4,089
1,361
xt
xt 4
(qt qt )
(qt 4 qt 4 )
lula
Testes de diagnstico
Teste AR 1-5: F(4,50)
0,781 [0,542]
2,909 [0,029]*
0,545 [0,761]
1,041 [0,433]
2,297 [0,016]*
2,583 [0,085]
22
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Texto para
Discusso
2 0 0 3
GRFICO 5
1996:1 1997:1 1998:1 1999:1 2000:1 2001:1 2002:1 2003:1 2004:1 2005:1 2006:1 2007:1 2008:1 2009:1 2010:1 2011:1 2012:1
(Ano/trimestre)
TABELA 10
Valor
g.l.
Probabilidade
1,392
0,498
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TABELA 11
Varivel
Coeficiente
Desvio-padro
Dpt 1*
0,340
0,107
Dpt 2*
0.512
0,098
(participao do trabalho)t 2
(qt qt )
0,585
0,364
0,136
0,058
0,129
0,053
pt 1*
0,157
0,074
lula*
7,206
2,734
(qt 3 qt 3 )
Testes de diagnstico
Teste AR 1-5: F(4,46)
0,822 [0,517]
0,464 [0,761]
1,663 [0,435]
2,981 [0,003]**
4,620 [0,000]**
1,732 [0,187]
TABELA 12
Valor
g.l.
Probabilidade
4,701
0,095
24
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Texto para
Discusso
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TABELA 13
Varivel
Coeficiente
Desvio-padro
D (ncleo da inflao)t 1*
0,445
0,120
D (ncleo da inflao)t 2*
0,558
0,106
D (ncleo da inflao)t 3*
0,299
0,109
0,399
0,085
(participao do trabalho)t 2
(qt qt )
0,073
0,035
0,083
0,036
4,075
1,516
(qt 4 qt 4 )
lula*
Testes de diagnstico
Teste AR 1-5: F(4,43)
1,756 [0,155]
0,921 [0,459]
1,733 [0,420]
1,188 [0,322]
2,350 [0,017]*
3,703 [0,032]*
4 CONSIDERAES FINAIS
No h consenso sobre duas questes importantes acerca das curvas de Phillips. Em
primeiro lugar, se as expectativas de inflao so prospectivas ou retrospectivas. Caso
as expectativas sejam prospectivas, eventos futuros (incluindo mudanas na poltica
monetria) podem influenciar a taxa de inflao atual. Se, ao contrrio, as expectativas
forem retrospectivas, a inflao ter inrcia. Tal inrcia afeta o desenho da poltica
monetria. Em segundo lugar, qual seria a medida adequada das presses inflacionrias,
o hiato do produto ou o custo marginal real?
Neste trabalho, testaram-se curvas de Phillips utilizando um arcabouo abrangente.
Concluiu-se que a NKPC no fornece uma descrio til do processo de inflao no
Brasil. A evidncia aqui apresentada rejeita as restries decorrentes da NKPC, da HPC e
da SIPC, mas no rejeita as da APC. Quanto s duas questes fundamentais referentes s
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AREOSA, W.; MEDEIROS, M. Inflation dynamics in Brazil: the case of a small open economy.
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Finance Discussion Papers, n. 838).
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Discusso
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Discusso
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APNDICES
Apndice A
A taxa de inflao(pt ) medida como a taxa de crescimento trimestral
anualizada do ndice de Preos ao Consumidor Amplo (IPCA).
O hiato do produto (xt ) dado por 100 vezes o log do PIB real trimestral
dessazonalizado, filtrado pelo filtro HP.
O hiato da taxa de cmbio real (qt qt ) calculado como 100 vezes o log da
mdia trimestral de ndices mensais de taxas de cmbio reais efetivas, filtrado
pelo filtro HP.
Foram utilizadas duas variveis dummy (Dt ). Uma delas Lula, tenta captar
o efeito da eleio do presidente Lula sobre a inflao (2002T3--2003T1).
A outra, Apago, tenta captar o efeito negativo da crise de energia sobre o
hiato do produto (2001T3--2002T1).
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EDITORIAL
Coordenao
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2003
Misso do Ipea
Aprimorar as polticas pblicas essenciais ao
desenvolvimento brasileiro por meio da produo
e disseminao de conhecimentos e da assessoria
ao Estado nas suas decises estratgicas.
A DINMICA DA INFLAO
NO BRASIL
Alexis Maka
Fernando de Holanda Barbosa
9 771415 476001
Secretaria de
Assuntos Estratgicos