Riesgos V Ciclo

Prof. Roger Paredes Silva

EL BONO

El bono es una de las formas de materializarse los ttulos de deuda, de renta fija o
variable. Pueden ser emitidos por una institucin pblica, un Estado, un gobierno
regional, un municipio o por una institucin privada, empresa industrial, comercial
o de servicios. Tambin pueden ser emitidos por una institucin supranacional
(Banco Europeo de Inversiones, Corporacin Andina de Fomento...), con el objetivo
de obtener fondos directamente de los mercados financieros. Son ttulos
normalmente colocados al nombre del portador y que suelen ser negociados en
algn mercado o bolsa de valores. El emisor se compromete a devolver el capital
principal junto con los intereses, tambin llamados cupn. Este inters puede
tener carcter fijo o variable, tomando como base algn ndice de referencia como
puede ser la tasa Libor. (London InterBank Offered Rate)1
Para los emisores representa la posibilidad de acceder a Financiamiento a corto,
mediano y largo plazo a travs del mercado de capitales (sin utilizacin del crdito
bancario). Emisin de ttulos en los mercados de capitales local e internacional.
Pens alguna vez en hacer un prstamo a
una corporacin gigante, a la ciudad en la que
vive o hasta al gobierno de EE.UU.? Eso es
exactamente lo que hace cuando invierte en
bonos de corporaciones, municipales o del
gobierno

A los propietarios de bonos se les conoce con el nombre de "tenedores" o

"bonistas". Algunas emisiones de bonos llevan incorporadas opciones que
permiten amortizaciones anticipadas, conversin en acciones o en otros activos
financieros, etc.
El precio de un bono se calcula al actualizar los flujos de pago de ese bono. Esa
actualizacin se hace mediante el descuento financiero (Valor actual Neto) de
dichos flujos, y un tipo de inters. A medida que aumente el tipo de inters de
descuento, disminuir el precio del bono y viceversa.
RIESGO DEL BONO
Dentro del riesgo asociado a un bono podemos distinguir fundamentalmente
entre:
Riesgo de mercado: que vare el precio del bono por variacin en los tipos
de inters del mercado.

Riesgo de crditos: posibilidad de que el emisor del bono no pueda/quiera

hacer frente a los pagos derivados de dichos instrumentos de renta fija.
Tambin son muy comunes en los mercados emergentes los bonos
amortizables, o del ingls sinking fund. La particularidad que tiene este
1

Es una tasa de referencia diaria basada en las tasas de inters a la cual los bancos ofrecen fondos no
asegurados a otros bancos en el mercado monetario mayorista, o mercado interbancario. El libor es fijado
por la Asociacin de Banqueros Britnicos (British Bankers Association), y el resultado se publica
diariamente alrededor de las 11.00, hora local de Londres.

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instrumento, es que va retornando el nominal o capital adeudado en cuotas o

mediante un programa de amortizaciones. A medida que se concretan las
amortizaciones, el nominal va disminuyendo al igual que los intereses ya que los
mismos, siempre se calculan sobre nominal o capital adeudado o residual.
La tasa de inters:
Los intereses que pagan los bonos pueden ser fijos o variable (unidos a un ndice
como LIBOR). El periodo de tiempo para su pago tambin es diferente, pueden ser
pagaderos mensualmente, trimestralmente, semestralmente o anualmente, siendo
estas
las
formas
de
pago
ms
comunes.
(Cabe anotar que los intereses en la gran mayora de los pases son pagados a su
vencimiento o anticipadamente; la diferencia entre una y otra es que en los bonos
con intereses vencidos le van a entregar el capital ms los intereses al final y en la
modalidad anticipada los intereses son pagados al principio).
Maduracin:
La maduracin de un bono se refiere a la fecha en la cual el capital o principal ser
pagado. La maduracin de los bonos maneja un rango entre un da a treinta aos.
Los rangos de maduracin a menudo son descritos de la siguiente manera:
1.
Corto plazo: maduracin hasta los cinco aos.
2.
Plazo intermedio: maduracin desde los cinco aos hasta los doce aos.
3.
Largo plazo: maduracin de doce aos en adelante.
Precio:
El precio que se paga por un bono est basado en un conjunto de variables,
incluyendo tasas de inters, oferta y demanda, calidad del crdito, maduracin e
impuestos. Los bonos recin emitidos por lo general se transan a un precio muy
cerca de su valor nominal (al que sali al mercado). Los bonos en el mercado
secundario fluctan respecto a los cambios en las tasas de inters ( recordemos
que la relacin entre precio y tasas es inversa).
La relacin entre las tasas e inters y la inflacin
Los precios de los bonos se conectan directamente con los ciclos econmicos y la
inflacin. Como una regla general, el mercado de bonos y la economa en general
se benefician de tasas de crecimiento continuo y sostenible. Pero hay que tener en
cuenta que este crecimiento podra llevar a crecimientos en la inflacin, que
encarece los costos de los bienes y servicios y conduce adems a un alza en las
tasas de inters y repercute en el valor de los bonos. El alza en las tasas de inters
presiona los precios de los bonos a la baja y es por esto que el mercado de bonos
reaccionan negativamente.
Tipos De Bonos
Existen diversos tipos de bonos. Estos se pueden diferenciar:
En funcin del emisor, En funcin de la estructura, en funcin del mercado
donde fueron colocados
a. En Funcin del Emisor
Los bonos emitidos por el gobierno nacional, a los cuales se denomina deuda
soberana.
Los bonos emitidos por las provincias o bonos provinciales, por municipios, y
por otros entes pblicos.
Y por ltimo existen los bonos emitidos por entidades financieras y los bonos
corporativos (emitidos por las empresas), a los cuales se denomina deuda
privada.
b. En funcin de la Estructura:
Bonos a tasa fija . La tasa de inters est prefijada y es igual para toda la
vida
del
bono.
Bonos con tasa variable (floating rate). La tasa de inters que paga en
cada cupn es distinta ya que est indexada con relacin a una tasa de
inters
de
referencia
como
puede
ser
la
Libor.

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Bonos cupn cero. Ttulo que no paga intereses durante su vida, sino que lo
hace ntegramente en el momento en el que se amortiza, es decir cuando el
importe del bono es devuelto. En compensacin, su precio es inferior a su
valor nominal. Se venden con una tasa de descuento.
Bonos con opcin de venta ("put option"): Incluye la opcin para el
inversor de vender el bono al emisor en una fecha y precios determinados.
Bonos canjeables: Estos bonos son un producto intermedio entre las
acciones y los bonos. Son un producto anfibio porque vive dos vidas, una en
la renta fija y otra si se desea en la renta variable. La sociedad lanza una
emisin de bonos con una rentabilidad fija, y establece la posibilidad de
convertir el dinero de esos bonos en acciones. Estos canjes suelen tener
descuento respecto al precio de las acciones en el mercado. A diferencia de
los bonos convertibles, en los canjeables los bonos se cambian por acciones
viejas, es decir ya en circulacin y con todos los derechos econmicos( Bono
que puede ser canjeado por acciones ya existentes). No provoca ni la
elevacin del capital ni la reduccin de las acciones
Bonos convertibles: Este Bono que concede a su poseedor la opcin de
canjearlo por acciones de nueva emisin en fecha y precio prefijado. Ofrece a
cambio un cupn (una rentabilidad) inferior al que tendra sin la opcin de
conversin

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Nota Periodstica extrada del diario Gestin 21.05.2012

Bonos Basura
Los bonos de baja calificacin son formalmente denominados de alto rendimiento
(high yield), pero en la jerga financiera mundial se los conoce menos
piadosamente como "bonos basura" (junk bonds).Los bonos basura llevan ese
nombre despectivo porque su nivel de riesgo sobrepasa todos los lmites de una
inversin comn y corriente. En contrapartida suelen tener un rendimiento
elevado, por encima del promedio del mercado.
Se trata bsicamente de instrumentos emitidos por corporaciones o pases que,
debido al poco crdito del que gozan entre los inversionistas, tienen que pagar un
cupn o inters muy alto para tornarse atractivos, para que la gente quiera
comprarlos.
Bsicamente, los bonos basura son valores que han recibido una baja nota de las
calificadoras de riesgo ("BB" o inferior) y no alcanzan la categora de "grado de
inversin"
Ms riesgo, ms rendimiento
Adquirir esos bonos puede resultar atractivo porque su rendimiento es mucho
mayor al de sus hermanos mayores, pero el riesgo de que la empresa se vaya a
pique o el pas entre en moratoria de pagos es tambin alto. Las empresas que
caen en este subgrupo son las ms nuevas y poco conocidas, o aquellas que
tienen una mala reputacin en trminos de solidez crediticia.
Desde ya que las calificadoras, como Moody's y Standard & Poors, por ejemplo, se
cuidan mucho de usar el trmino "bono basura", cuya connotacin peyorativa no
escapa a nadie. Como decamos, oficialmente se habla de bonos de "alto
rendimiento".
Buena parte de la deuda de los pases emergentes tambin cae en esa categora:
para financiarse, los pases emiten bonos. Si son pases con escaso grado de
confiabilidad financiera, como ocurre con la gran mayora de los de Amrica
Latina,
esos
bonos
debern
pagar
una
tasa
ms
alta.

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El riesgo pas golpea a las empresas

En el caso de los pases es peor, porque el denominado "riesgo pas" salpica a sus
empresas. O sea que si una firma de un pas latinoamericano quiere fondearse en
el exterior y emite bonos, esos bonos tendrn como techo la misma calificacin
que tiene el pas. En otras palabras: si se cre una empresa muy slida en
Venezuela y Moody's le puso nota BB o menos a la calificacin de pas, su empresa
nunca podr tener mejor nota que eso y tambin tendr que pagar caro por el
dinero, independientemente del buen nivel de gestin que pueda tener.

TRABAJO GRUPAL :
Realice un resumen del tema para exponerlo en clase
Analice el caso AJEGROUP y obtenga conclusiones
Desarrollar e interpretar los ejemplos sobre precios de bonos del
Libro (Pag. 544 y 545)