Introduccin.

Valor presente neto.

Cul es su importancia?
Se toma como punto de referencia debido a que es un mtodo para el proceso de
toma de decisiones para aceptar o rechazar los proyectos.

Reglas de inversin alternativas.

Qu son?
Aunque consideremos que el enfoque del VPN es el mejor para evaluar proyectos
de presupuesto de capital, nuestro anlisis estara incompleto si ignoramos mtodos
alternativos que cubran otros aspectos que no se tomaron en cuenta.

Periodo de recuperacin.

se define como el nmero esperado de aos que se requieren para que se recupere una
inversin original, sin tener en cuenta los intereses. el proceso es muy sencillo, se suman
los flujos futuros de efectivo de cada ao hasta que el costo inicial del proyecto de capital
quede por lo menos cubierto.

Este mtodo selecciona aquellos proyectos mutuamente excluyentes cuyos beneficios

permiten recuperar ms rpidamente la inversin, es decir, cuanto ms corto sea el
periodo de recuperacin de la inversin mejor ser el proyecto

Ventajas

es uno de los mtodos que en el corto plazo puede tener el favoritismo de algunas
personas a la hora de evaluar sus proyectos de inversin. Y si se toma en cuenta una tasa
de oportunidad.

Por su facilidad de clculo

Por su aplicacin,

el Periodo de Recuperacin de la Inversin es considerado un indicador que mide tanto la

liquidez del proyecto como tambin el riesgo relativo pues permite anticipar los eventos
en el corto plazo.

Periodo de Recuperacin descontado.

Se define como el plazo de tiempo que se requiere para que los flujos de efectivo
descontados sean capaces de recuperar el costo de la inversin

Ventajas.

Toma en cuenta los costos de capital,

Muestra el ao en que ocurrir el punto de equilibrio despus de que se cubran los

costos imputables a las deudas y al costo de capital.

Es utilizado para medir la viabilidad de un proyecto.

Ambos mtodos de recuperacin proporcionan informacin acerca del plazo del tiempo
durante el cual los fondos permanecern comprometidos en un proyecto. Por lo tanto,
entre ms corto sea el periodo de recuperacin, mantenindose las dems cosas
constantes, mayor ser la liquidez del proyecto.

Rendimiento Contable Promedio

Se define como el cociente entre el beneficio medio esperado de un proyecto,

despus de amortizaciones e impuestos, y el valor promedio contable de la
inversin.

DESVENTAJAS.

No tiene en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

Sufre el efecto de las distorsiones contables (mtodos de valuacin de activos y

reconocimiento de resultados)

Puede esconder periodos donde hubo prdidas o las utilidades fueron muy bajas.

VENTAJAS.

Permite comunicar la rentabilidad de un periodo especfico.

Ejemplo.
Considere el caso de una empresa que est evaluando la compra de una tienda en un
nuevo centro comercial. El precio de compra es Q500,000. Supondremos que la tienda
tiene una vida estimada de cinco aos y que al final de ese periodo ser necesario
destruirla o reconstruirla. Las cifras anuales proyectadas para las ventas y gastos se
muestran a continuacin.

Tasa Interna de Retorno

La tasa interna de retorno, es uno de los indicadores financieros que permiten

evaluar la posible rentabilidad de un negocio o proyecto, en funcin de lo que se
obtendr en un periodo de tiempo si se invierte una determinada cantidad
de dinero.

Como funciona

Consiste en determinar cul es la inversin inicial del proyecto, identificar la

segmentacin del mercado y usar las herramientas de inteligencia de mercados
para obtener un pronstico de ventas.

Con una tasa dada el valor presente neto de este proyecto puede describirse
como:

r= tasa de descuento
Cul deber ser la tasa de descuento para igualar el VPN del proyecto a cero?
Comenzaremos con una tasa de descuento arbitraria de 0.08

Como el VPN es positivo lo intentaremos con una tasa de descuento ms alta 0.12

Puesto que VPN es negativo tenemos un rango para interpolar de 0.08 a 0.12,
ahora probaremos con una tasa de descuento de 0.10

Este procedimiento de prueba y error nos dice que el VPN del proyecto es cero
cuando r es igual a 10% por lo tanto 10% es la tasa interna de retorno (TIR)

Conclusin
Como conclusin la tasa interna de retorno (TIR) del proyecto es la tasa que hace
que el VPN del proyecto sea cero.

Tasa Interna de Retorno Modificada TIR

La tasa interna de retorno modificada (TIRM) fue diseada con la finalidad de

superar las deficiencias de la TIR. La TIRM considera en forma explcita la
posibilidad de reinvertir los flujos incrementales de fondos del proyecto a una tasa
igual al costo del capital de la empresa, a diferencia de la TIR, que supone la
reinversin de los flujos a la tasa interna de retorno del proyecto.

n= Nmero de aos
DI= Desembolso inicial incremental
VT= Valor Terminal

Suponga que la compaa manufacturera Zeta, SA, desea evaluar la factibilidad de lanzar
una nueva lnea de ropa denominada Digamma a partir del ao 2006, para ello, se
pretende invertir $15,000 en el presente ao. El proyecto tendr una vida til de cuatro
aos y a continuacin se presenta su perfil:

Considerando un costo de capital de 10% calcule su TIR modificada.

AO

FF

REINVERSION

2005

15000

0 0

-1)

2006

7500

0 0

-2)

9982.5

2007

7000

0 0

-3)

8470

2008

6500

0 0

-4)

7150

2009

4000

0 0

-5)

4000

VT

VALOR FUTURO

$29602.5

Se debe de conocer la tasa de descuento para calcular el VPN de un proyecto? Se calcula

la TIR sin hacer referencia a la tasa de descuento?
Respondiendo la primera, si se necesita la tasa de descuento para calcular el VPN, la TIR se
calcula cuando se encuentra la tasa con la que el VPN es igual a cero.

Es ms fcil aplicar la regla TIR que la del VPN?

FALSO, a fin de aplicar la TIR usted debe comparar la tasa interna de retorno con la tasa de
descuento, la tasa de descuento es necesaria para tomar una decisin ya sea bajo el
enfoque del VPN o de la TIR.

Problemas en el enfoque de la TIR

Proyecto independiente.
Es aquel cuya aceptacin o rechazo es independiente de la aceptacin o rechazo de otros
proyectos.
Inversiones mutuamente excluyentes.
Significa que si se tienen dos proyectos A y B, O se pueden rechazar ambos, pero no se
pueden aceptar los dos.
DOS PROBLEMAS GENERALES QUE AFECTAN A LOS PROYECTOS INDEPENDIENTES COMO
A LOS MUTUAMENTE EXCLUYENTES.

Proyecto A cuenta con los siguientes flujos de efectivo: (-$100, $130)

La TIR del proyecto A es 30% y en la tabla 6.3 se proporciona otra informacin

relevante sobre el proyecto. La relacin entre el VPN y la tasa de descuento de
este proyecto se muestra en la ilustracin 6.5 como puede observarse, el VPN
disminuye conforme aumenta la tasa de descuento.

PROBLEMA I: Inversin o Financiamiento?

Ahora consideraremos el proyecto B, cuyos flujos de efectivo son:
($100, -$130) Estos
flujos de efectivo son exactamente lo contrario de los flujos del proyecto A. En el proyecto
B, la empresa recibe fondos primero, y luego paga otros; aunque no es comn, existen
proyectos de este tipo. Por ejemplo piense en una corporacin que lleva a cabo un
seminario donde los participantes pagan por adelantado. Debido a que los gastos
importantes suelen hacerse en la fecha del seminario, los flujos de entrada de efectivo
proceden a los de salida.
Usaremos el mtodo de prueba y error para calcular la TIR:

-$4=+$100-$130
1.25
$0=+$100-$130
1.30
$3.7=+$100-$130
1.35

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Como sucede con el proyecto, la TIR es 30%. Sin embargo, observe que el valor
presente neto es negativo cuando la tasa de descuento es menor a 30%. Por el
contrario, el valor presente neto es positivo cuando la tasa de descuento es mayor
a 30%. La regla de decisin es exactamente la opuesta de nuestro resultado
anterior. Para este tipo de proyecto la regla es:

Aceptar el proyecto cuando la TIR es menor a la tasa de descuento. Rechazar el

proyecto cuando la TIR es mayor a la tasa de descuento.

PROBLEMA 2: Tasas de rendimiento mltiples:

Suponga que los flujos de efectivo de un proyecto son:

(-$100, $230,-$132)

Debido que este proyecto tiene un flujo de efectivo negativo, uno positivo y otro
negativo, decidimos que los flujos de efectivo del proyecto muestran dos cambios
de signo. Aunque este patrn de los flujos de efectivo podra parecer un poco
extrao al principio, muchos proyectos requieren flujos de salida de efectivo
despus de recibir algunos de entrada.

Un ejemplo sera un proyecto de exportacin minera a la intemperie. La primera

etapa en un proyecto as sera la inversin inicial en la excavacin de la mina; en la
segunda se recibiran las utilidades a parir de la operacin de la mina. La tercera
etapa implica otra inversin para reacondicionar el terreno y satisfacer los
requerimientos de la legislacin sobre proteccin ambiental. Ne esta etapa los
flujos de efectivo son negativos.

Los proyectos financieros con arrendamiento pueden presentar un patrn similar

de flujos de efectivo. Los arrendamientos suelen ocasionar subsidios fiscales
importantes, lo cual disminuyen con el tiempo, lo que produce flujos de efectivo
negativos en aos posteriores.

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En base a lo anterior visto el criterio del VPN es el correcto, por lo tanto el accionista A
tiene la razn, a continuacin que explicara porque.

Con el mtodo del TIR incremental el accionista A calcula los flujos de entrada
incrementales que se producen al elegir el presupuesto amplio y no el reducido:

Este cuadro muestra que los flujos de efectivo incrementales son -15% millones en la
fecha 0 y 25% millones en la fecha 1. El accionista A calcula la TIR incremental as:

0=-$15 millones +$25 millones

1+TIR

TIR=66.67%
La TIR Incremental es de 66.67%, que es la TIR sobre la inversin incremental de elegir el
proyecto ms grande y no el pequeo, se puede calcular el VPN sobre los flujos de
efectivo incrementales as:

VPN=-$15 millones +$25 millones

1.25

VPN=5 millones

Debido a que el VPN es positivo la pelcula de presupuesto pequeo sera aceptable como
proyecto independiente, Pero como la TIR incremental de 66.67% es mayor que la tasa de
descuento de 25% se debe hacer la pelcula de presupuesto amplio.

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ndice de Rentabilidad

Otro mtodo que se usa para evaluar proyectos. El valor presente de los flujos de
efectivo esperados Fututos (despus) de la inversin inicial, dividido entre el
monto de la inversin inicial.

HIRAM FINNEGAN, INC. (HFI) aplica una tasa de descuento 12% a dos
oportunidades de inversin.

ndice de rentabilidad (IR) $70

20
ndice de rentabilidad (IR) = 3.53
Aplicacin del ndice de rentabilidad
. Proyeccin independiente.
La regla de decisiones del IR es Aceptar un proyecto independiente si el (IR) mayor a 1
Rechazarlo si el (IR) menor a 1

2. Proyectos Mutuamente excluyentes.

Es La aceptacin de uno proyecto u otro elimina todos los dems proyectos para
una posterior consideracin.

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3. Racionamiento de Capital.
Generalmente tienen asignado un desembolso para su presupuesto de capital, por
lo cual se hace necesario seleccionar los mejores proyectos dentro de los aceptables que
les permitan mejorar sus actividades sin rebasar la partida presupuestal.
Pueden optar por los proyectos con mayor valor presente neto o seleccionar de
acuerdo a la TIR.

La Prctica del Presupuesto del Capital

El Presupuesto de Capital es una herramienta utilizada para el proceso de

planeacin de los gastos correspondientes a aquellos activos de la empresa, cuyos
beneficios econmicos, se esperan que se extiendan en plazos mayores a un ao
fiscal.

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