ANALISIS FINANCIERO

ANALISIS INICIAL
La empresa analizada presta servicios de Telecomunicaciones y este particular es muy
decidor al considerar varios aspectos tales como la rotacin de activos puesto que la
tecnologa en estas empresas cambia constante y bruscamente si este tipo de empresas
quiere mantenerse en el mercado debe realizar inversiones fuertes tanto en
infraestructura como en activos fijos. Como particularidades de la informacin que
tenemos encontramos que el primer ao es decir el 2004 la empresa pasa por un proceso
de fusin por lo que verificamos variaciones dentro de los valores que constan en
Balance de Situacin, muchos de ellos son valores que no cambian de ao a ao a
menos que hayan procesos extraordinarios como este dato que se obtuvo, al comparar
este ao con el 2003. Al fusionarse con la nueva empresa se tienen la idea de que
incremente utilidades ya que por s sola la empresa comprada tena una rentabilidad del
12% mientras que la compradora aproximadamente un 2% durante el 2004, y haga ms
rentable la empresa pero como lo constatamos con los ndices y con el mismo Estado de
Resultados, la empresa pierde rentabilidad y pierde incluso ms que el ao anterior es
decir que el 2004 y tambin que el 2003. Una de las razones puede ser que la capacidad
instalada que se estimaba aguantara y sobrevivira a la fusin no fue efectiva y las
inversiones de la empresa han tenido que ser muy grandes para poder mantenerse.
Teniendo que como vemos en el anlisis siguiente que incurrir en un endeudamiento
muy grande.
ANALISIS DE LOS INDICES
RAZONES DE ACTIVIDAD DE CORTO PLAZO
Rotacin de inventarios / Das de inventario
Al ser una empresa que no es industrial y que no inventara la mayora de sus costos
este ndice no nos da una idea real de lo que significara, en el anlisis aparece como
132 en el ao 2004 y 275.72 y nos da una idea de gran rotacin pero en la realidad no es
as pues la empresa maneja una bodega de insumos muy pequea que nicamente
abastece a instalaciones puntuales y no al 100% de ellas, es por esto que el ndice
aparece as. De igual forma esto se comprueba en el ndice das de inventario debido a
que el nmero es muy pequeo.
Rotacin de cuentas por cobrar y das de cuentas por cobrar
Del ao 2004 al 2005 se nota una mejora de cobranzas debido a que el ndice mejora es
decir la rotacin aumenta. Podemos ver que al analizar el balance detallado la empresa
tienen valores altos enviados a cartera legal e incobrable que influyen mucho en el
ndice y por tanto nos est dando la idea de algn problema en la recuperacin de las
cuentas. Este dato se sustenta tambin con el incremento abrupto de la provisin de
cuentas incobrables del ao 2004 al 2005.
Rotacin de cuentas por pagar y das de cuentas por pagar
La poltica de pago de la empresa es 30 das y durante el ao 2004 se cumpli la misma
tal como lo aseveran los ndices. Durante el ao 2005 esta poltica se distorsion por

los problemas de liquidez que la empresa tiene, esto lo verificamos con el capital de
trabajo negativo y con el resto de los ndices de liquidez. Debido al incumplimiento de
la poltica las molestias a los proveedores por falta de cumplimiento de los pagos puede
ocasionar perder la credibilidad en el mercado. Como vemos en los ndices la empresa
cobra rpido pero no paga con la misma oportunidad sus obligaciones.
Rotacin de capital de trabajo
Como indicamos anteriormente este ndice enfatiza los problemas de liquidez
existentes.
Rotacin de activos fijos / Rotacin de activos totales
La rotacin es muy baja, la empresa tiene una gran cantidad de activos de hecho el 66%
de los activos corresponde a activos fijos en el ao 2004 y el 90% aproximadamente de
los activos totales es activo fijo en el ao 2005, esto sustenta el hecho de el porque de la
empresa de su capital de trabajo bajo, aunque al ser una empresa de tecnologa este
ndice es justificable debido a que es una empresa de tecnologa y esta es muy
cambiante. Otro parmetro importante es que la empresa tiene justo por el hecho de los
cambios tecnolgicos activos que ya no son tiles pero se han acumulado en las cuentas
de activos fijos.
Razones de liquidez
Como se mencion anteriormente la empresa tiene serios problemas de liquidez, los
mismos que se constatan con los bajos valores en los ndices. La empresa de acuerdo
con el anlisis no est en capacidad de responder a sus obligaciones de corto plazo con
sus activos de corto plazo.
Adicionalmente encontramos que la operacin cubre apenas un 49% en el ao 2004 y
un 30% en el ao 2005 los pasivos corrientes de la empresa.
Razones de solvencia
Al analizar el ndice encontramos que la empresa tiene un alto grado de endeudamiento.
La deuda en los dos aos es mayor que el patrimonio. La empresa est financiando sus
activos fijos de acuerdo al anlisis del flujo de inversin con deuda. Adicionalmente
vemos que es importante un aumento de capital que permita mejorar estos ndices y dar
una mejor imagen al anlisis y por consiguiente menor riesgo. Si bien el estar
apalancados y el tener deuda permite que la empresa utilice el dinero de terceros que es
ms barato que el de socios, esta situacin puede ser riesgosa y para esta empresa que
muchas veces participa en concursos y licitaciones con el estado para sus ventas, pierde
oportunidades de nuevos ingresos debido a este particular.
Cobertura de intereses y flujo de deuda
Verificamos que en los dos aos la empresa tiene utilidades hasta el nivel operacional,
cuando ya se involucran los gastos financieros que son onerosos por la alta deuda la
empresa pierde y de hecho culmina los dos aos con una prdida.

El ndice de flujo de deuda nos indica que la empresa con su operacin si podra cubrir
el capital y el inters de la deuda, pero es importante recalcar la gran inversin que se
maneja en activos fijos lo cual consume los recursos de la empresa.
RAZONES DE RENTABILIDAD
En los dos aos vemos tambin que los costos de esta empresa son altos debido a que el
margen luego de cubrir costos es en el ao 2004 es 29% y en el ao 2005 es 35%. Es
decir es muy poco lo que queda para que la empresa cubra gastos administrativos, y
financieros. Hecho que tambin se sustenta con la prdida que la empresa tiene al final.
Vemos que los costos se mejoran para el ao 2005 pero todava no son suficientes para
permitir que la empresa salga con utilidades.
Obviamente al tener los resultados negativos los accionistas no estn recuperando su
inversin.
La empresa no es muy eficiente en su gestin debido a que las empresas rentables tienen
utilidades y como vemos son dos aos en los cuales esta empresa pierde y para agudizar
la situacin la empresa pierde an ms en el segundo ao que en el 2004 y es importante
que mejore esta situacin y que la empresa baje sus costos y comience a producir o de
lo contrario tendra que evaluar salir del mercado. Adicionalmente si una empieza
pierde por ms de 3 aos de acuerdo a los lineamientos de la Superintendencia de
Compaas debe salir del mercado.
Retorno sobre los activos
Este ndice tambin sustenta lo indicado anteriormente que la empresa tiene una gran
inversin en activos fijos, esta inversin que en una parte est dada por tecnologa
caduca hace pesado la rentabilidad de los activos y no permite que se los utilice
eficientemente frente a las ventas.
Retorno sobre el patrimonio
Al existir prdida en los dos perodos el ndice que se presenta es muy bajo, la inversin
que los inversionistas estn realizando no slo con esta empresa sino fruto de la fusin
con la segunda no les est rindiendo lo que esperan como vemos los niveles ni siquiera
cubriran el costo de oportunidad del dinero. Por lo tanto es importante que la empresa
evale sobremanera sus costos y de un giro convirtindose en rentable.

ANALISIS HORIZONTAL Y VERTICAL

VERTICAL
2003
Del anlisis vertical del Balance General concluimos que la inversin de los activos
fijos representa aproximadamente un 40% del activo total seguido por otros activos

diferidos y cuentas por cobrar. En la cuenta otros activos se encuentran valores tales
como licencias, software para el manejo de los sistemas y equipos tecnolgicos. Y en
cuentas por cobrar se encuentran aquellas relacionadas con las asumidas por el giro del
negocio.
En las cuentas del pasivo y patrimonio los ms representativos son las cuentas por pagar
y otras cuentas por pagar a corto plazo, este dato se sustenta con lo mencionado en el
anlisis de fuentes y usos debido a que la empresa se financia con las cuentas a
proveedores. Los siguientes en importancia se refieren a Obligaciones financieras a
corto plazo del exterior, que se refiere a los prstamos a corto plazo con bancos en el
exterior principalmente EEUU.
ESTADO DE RESULTADOS
En cuanto a los ingresos las ventas representan un 94% del total. Y en el caso de los
costos y gastos estos representan un 97% respecto al total de ingresos.
La utilidad del ejercicio representa apenas un 3% del total de ingresos, este anlisis se
complementa con el anlisis de ndices y el de fuentes y usos debido a que vemos que la
inversin en activos es alta y el retorno es bajo.
2004
En este ao al igual que el anterior el mayor valor con relacin al total de activos es el
activo fijo de aproximadamente 40% seguido por otras cuentas por cobrar, esta cuenta
crece debido a que en este ao se realiza la fusin del la empresa con otra y la compaa
presta los recursos para la adquisicin de las acciones al accionista mayoritario.
Dentro de la estructura del pasivo el valor ms representativo son las deudas a
proveedores debido a la poltica indicada de pago a 30 das. Finalmente el valor de
financiamiento va instituciones financieras locales que es producto del endeudamiento
realizado para cubrir la compra de la nueva empresa.
ESTADO DE RESULTADOS
Al analizar el estado de resultados de ao 2004 encontramos que el 95% del total de
ingresos corresponde a las ventas y que el 101% aproximadamente representa a los
costos y gastos por lo cual la empresa sale con prdida durante este perodo, lo ms
relevante son los costos de operacin de la institucin frente a los gastos.
2005
Al igual que en los otros aos el valor ms representativo de los activos es el de activos
fijos como se indic ya en fuentes y usos debido a los aspectos tecnolgicos. El
siguiente valor ms relevante es el de otros activos diferidos por la inversin realizada
en software, licencias que ayudan a la operacin de la empresa. Finalmente podemos
mencionar al de cuentas por cobrar a largo plazo otros que se refiere a lo indicado

anteriormente sobre el prstamo realizado a accionistas por la adquisicin de la empresa

que se fusion.
Los pasivos de la empresa en este ao reflejan que el ms representativo corresponde al
financiamiento con instituciones financieras locales seguido por el financiamiento de
proveedores de igual forma como lo indicado en el ao anterior debido a polticas y
endeudamiento.
ESTADO DE RESULTADOS
En este ao las ventas representan un 99% del total de ingresos y en lo referente a los
costos y gastos son un 102% con relacin a los ingresos por lo que la empresa pierde
2% este ao.
HORIZONTAL
AO 2004 2003
Durante el 2004 y debido a la fusin las variaciones con respecto al 2003 son
representativas especialmente en la cuenta de otras provisiones, esta variacin es por
dos factores el primero el indicado anteriormente sobre la fusin y el segundo debido a
que se crea una nueva cuenta contable de aplicacin de provisiones de proveedores.
Otro rubro representativo es el referente a activos fijos los cuales aproximadamente se
duplican con relacin al ao anterior por adquisiciones y renovaciones tecnolgicas y el
mismo factor de la fusin.
El valor de obligaciones financieras locales crece ya que para financiar la compra de la
empresa se endeuda y su crecimiento es de aproximadamente 4 veces ms.
ESTADO DE RESULTADOS
El valor ms importante en el anlisis horizontal es el de Intereses y comisiones locales
debido al pago del financiamiento del prstamo para la adquisicin de la empresa.
Las ventas de este perodo se incrementan en un 17%. Los gastos de este perodo se
incrementan casi en 4 veces. El costo y gasto se incrementa en un 21% lo cual nos da
una alerta debido a que el aumento de estos rubros no est acorde con el incremento de
ventas.
AO 2005 2003
El valor que ms se incrementa en este anlisis es el de reserva legal, la razn principal
para este cambio viene dada por la fusin de la empresa, la ocasiona que crezcan todos
los valores en relacin al ao 2003 que fue anterior a este evento.
Otro de los valores que se destaca es el de obligaciones con instituciones financieras
locales que al igual que en anlisis del perodo anterior se debe al endeudamiento
incurrido por la fusin.
El valor de la amortizacin tambin crece con respecto al ao 2003 debido al
incremento de los activos diferidos.

ESTADO DE RESULTADOS
El incremento de costos y gastos del 2005 con relacin al 2003 es de 38% mientras que
el incremento en ventas es apenas de 32% con lo que se reafirma lo indicado en el
anlisis del perodo anterior.
Este mercado es de rpido crecimiento pero la empresa no est creciendo al mismo
ritmo que el mercado.
ANALISIS DEL VALOR ECONOMICO AGREGADO EVA
Luego del anlisis del Eva encontramos que el valor esperado por los accionistas no se
est efectivizando debido a que dos de los aos de anlisis generan prdida y en el ao
que hay utilidad la rentabilidad es muy baja. La rentabilidad no supera el costo de
oportunidad de los accionistas por lo tanto no se ve creacin de valor.
Los porcentajes de variacin son de 398% comparando el ao 2004 con el 2003, -24%
comparando el 2005 con el ao 2004 y el anlisis que se complement fue el del ao
2006 con el 2005 que nos arroja un crecimiento de 63%.

ANALISIS DE FUENTES Y USOS

AO 2004 2003
En el anlisis del fuentes y usos observamos que en el ao 2004-2003, la mayor fuente
de fondos son las obligaciones con instituciones financieras locales esto se debe a que la
empresa al no tener financiamiento con los accionistas recurre para cubrir su dficit de
dinero a los bancos lo cual se refleja en el flujo. Este valor seguido por la depreciacin y
por las cuentas y documentos por pagar a proveedores locales. En el caso de la
depreciacin se debe a que la empresa es de telecomunicaciones y sus activos son de
tecnologa por lo cual se deprecian al 33%. En lo que se refiere a pagos a proveedores
se negocian para cancelarse en aproximadamente 30 das, es poltica financiar los
fondos va crdito espontneo.
En el caso de los usos el ms representativo corresponde a compra de activos fijos,
debido principalmente al dinamismo del mercado en el rea de Telecomunicaciones que
para mantenerse a la saga del negocio obliga a este tipo de inversiones. Este valor est
seguido por Otras cuentas por cobrar y las obligaciones financieras del exterior, lo que
se refiere a cuentas por cobrar se debe a prstamos realizados al accionista mayoritario y
las obligaciones financieras a pago de prstamos internacionales.
AO 2005 2004
La principal fuente de recursos de este perodo est en la recaudacin que se hizo de los
valores prestados a accionistas. Los siguientes valores representativos son la
depreciacin y el anticipo de clientes. En la depreciacin se mencion anteriormente la

razn de su porcentaje, finalmente para los anticipos el valor se debe a que uno de los
clientes ms representativos anticip valores del servicio.
En los usos el mayor porcentaje corresponde a Variacin de activos fijos debido a lo
indicado sobre las telecomunicaciones vs. la inversin. Los siguientes corresponden a
cuentas por cobrar a largo plazo otros que son otras cuentas a accionistas y finalmente
cuentas y documentos por pagar a proveedores locales, que corresponderan al anlisis
del perodo anterior.
ANALISIS DE LOS FLUJOS DE CAJA
En los dos aos si bien el flujo operacional es positivo y nos muestra que la operacin
de la empresa es adecuada, encontramos que la inversin en activos fijos es muy
representativa, prcticamente toda la contribucin que hace el flujo operacional y el
flujo financiero se utilizan para cubrir al flujo de inversin. Esto puede ser bueno
siempre y cuando las inversiones creen ventas nuevas y permitan que la empresa
recupere estos recursos. En el caso de la empresa esa recuperacin de acuerdo a la
rotacin de activos no se da y por el contrario la empresa para cubrir esto incluso se est
endeudando con el consecuente costo de intereses.
Durante el ao 2005 se nota una recuperacin del flujo operacional durante el 2004 el
flujo financiero representaba el 90% y en el 2005 el 21%, esta recuperacin es
importante pues la empresa debera en la mayora de casos autofinanciar sus proyectos y
no financiarlos con deuda.
ANALISIS DEL APALANCAMIENTO OPERATIVO Y FINANCIERO
Apalancamiento operativo
En este ndice vemos que tambin es importante la participacin de los costos fijos
dentro de los costos totales de la empresa, esto se debe a que la empresa tiene contratos
de largo plazo por la prestacin de servicios satelitales y aterrizaje lo que le complica el
hecho de disponer de los costos si se presentan nuevos ms rentables o si tiene que
disminuir capacidad. Nuevamente este aspecto de costos se relaciona con la
rentabilidad que es baja, con el retorno sobre el patrimonio y nos indica que es uno de
los puntos ms importantes a corregir en la empresa.
Apalancamiento financiero
El apalancamiento financiero es muy alto en el ao 2004 y ms an en el 2005, debido
al endeudamiento, la empresa, y como se comentaba en los ndices de apalancamiento si
bien esta es un endeudamiento ms barato que el de accionistas a la empresa le est
afectando en sus propuestas a entidades del estado y pierde concursos puesto que la
consideran riesgosa. Es importante que la empresa consiga su punto de endeudamiento
ptimo que le permita a la empresa aumentar el rendimiento esperado de los accionistas
y no coarte los posibles procesos de expansin con el estado.

Apalancamiento total
Si bien las ventas aumentaron no se observa ese cambio en la utilidad neta, al contrario
lo que observamos es que otros eventos han producido que la empresa sea menos
rentable que el ao anterior. Se realiz el anlisis en la informacin detallada y
determinamos que muchos gastos no operacionales como el registro de la fuerte
provisin de cuentas incobrables es el generador de la prdida. Con esto quiere decir
tambin que la empresa en un momento present un mejor activo pero el mismo no era
recuperable.

TRABAJO FINAL DE DIRECCION FINANCIERA

UNIVERSIDAD ANDINA SIMON BOLIVAR

TRABAJO DE APLICACIN

INTEGRANTES:
JEANNETH BELTRAN
MONICA CALVOPIA
JUAN FRANCISCO SARZOSA
JUAN FRANCISCO YEPEZ
PATRICIA PAZ E.