COBERTURA RIESGOS DE MERCADO

CASOS PRACTICOS
CASO 1- ALGODONERA DEL NORTE
RIESGOS FINANCIEROS Y SENSIBILIDAD DEL BENEFICIO
Algodonera del Norte, cuyos estados financieros del ejercicio pasado se
adjuntan, tiene como actividad la fabricacin y venta de denim (tela
para la confeccin de prendas vaqueras)

El endeudamiento a largo est referenciado a Euribor +0,80%.

El algodn es la materia que supone un 80% del coste total de las

materias primas. Su precio se cotiza en usd

Se pide:
1.

Identificar los Riesgos Financieros

Tipo de inters, tipo de cambio, materias primas

2.

Medir la sensibilidad de la Cuenta de Resultados del cliente ante

cambios en las variables de mercado
Hacer una foto de la variacin de sus resultados ante una
situacin de los mercados adversa a su negocio

Considere:
1. Una subida del tipo de inters de 200 puntos bsicos
2. Una apreciacin del usd del 10%
3. Una variacin del precio del algodn de 0,70 a 0,82 usd
Argumente que las variaciones consideradas son verosmiles

ALGODONERA DEL NORTE

Balance
ACTIVO

Ultimo
ejercicio

Inmovilizaciones materiales

50 685

INMOVILIZADO

50 685

II. Existencias
III. Deudores
VI. Tesorera

20 212
44 385
1 749

D) ACTIVO CIRCULANTE

66 346

TOTAL ACTIVO

PASIVO

117 031

Ultimo
ejercicio

Capital suscrito
Reservas

22 869
15 883

FONDOS PROPIOS

38 752

Deudas con entidades de crdito

36 073

ACREEDORES A LARGO PLAZO

36 073

Deudas con entidades de crdito

Acreedores comerciales
Otras deudas a corto

26 000
14 460
1 746

ACREEDORES A CORTO PLAZO

42 206

TOTAL PASIVO

117 031

ALGODONERA DEL NORTE

Cuenta de Resultados
(Unidades en miles de euros)
Ultimo
ejercicio
+ Importe neto de la cifra de negocio
- Coste Mercanca Vendida

160 507
-130 457

= Margen Bruto Explotacin

30 050

- Gastos externos y de explotacin

- Gastos de personal

-9 349
-6 502

= Cash Flow antes intereses e impuestos

14 199

- Dotacin amortizaciones y provisiones

-4 950

= Beneficio antes intereses e impuestos

- Gastos financieros
=BENEFICIO ANTES IMPUESTOS
- IMPUESTOS sobre sociedades
=BENEFICIO NETO

9 249
-3 104
6 145
-1 843
4 301

CASO 2 FOTOVOLTAICA DEL SUR

COBERTURA DE PRESTAMOS
29/04/2008
Fotovoltaica del Sur ha financiado un proyecto a 7 aos, para lo que ha
contratado un prstamo con Caja Andaluca por un importe de 2,4
millones de euros, a un tipo de inters de Euribor 1 ao + 1,20%
Las previsiones de tesorera que hacen viable el plan de negocio, tanto
desde le punto de vista de la liquidez, como de la rentabilidad se basan
en un coste financiero de la deuda de 4,8% + diferencial 1,20% = 6%
(1 PARTE)
Se pide:
1. Identificar y cuantificar el riesgo de la viabilidad del proyecto ante
una subida de tipos de inters de un 1% (100 puntos bsicos).
2. Proponer al cliente una cobertura con IRS
La curva de tipos de inters para IRS es en la actualidad:

Curva Swap
Aos
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
12
15
20
25
30

29/04/2008
4,69%
4,87%
4,63%
4,52%
4,50%
4,47%
4,50%
4,54%
4,58%
4,64%
4,69%
4,79%
4,89%
4,95%
4,95%
4,92%

3. El cliente ha quedado convencido de la necesidad de cubrirse pero

se inclina a pensar que entramos en una fase de desaceleracin
econmica y que las autoridades monetarias bajarn los tipos de
inters para estimular la demanda.
En este caso si cerramos un tipo fijo del 4,5% no podr
beneficiarse de las bajadas
Piensa que de todos modos no cree que bajen ms del 3,5%.
Solicita, que en base a este criterio le planteemos coberturas para
su prstamo para los primeros 5 aos
Proponga, en base al cuadro de precios adjunto la alternativa o
alternativas que considere oportunas, cuantificando en cualquier
caso el coste mximo de financiacin del cliente con las
respectivas coberturas
4. Evale el resultado de la cobertura, a fecha actual (la de la
celebracin del curso) Qu cobertura habr resultado ser mejor,
el IRS o la que resulte de su respuesta del apartado
anterior?

Collar Coste Cero

IRS=

Cap 5 aos

4,47%

CAP

FLOOR

PRIMA
cap=Floor

COSTE

4,75%

4,42%

1,63%

5,00%

4,25%

1,33%

5,25%

4,08%

1,09%

10,00%

2,38%

0,03%

Strike
Prima

4,50%
1,98%

Floor 5 aos
Strike
Prima

3,50%
0,46%

CASO 3 - SUMAICHI IBERICA

COBERTURA DE RIESGO DE TIPO DE CAMBIO
29/04/09
Sumaichi Ibrica tiene la concesin de distribucin de los automviles
japoneses de la marca mencionada en la Pennsula Ibrica.
Su negocio consiste en comprar los automviles a la casa matriz de
Japn pagando en yenes, para venderlos en Espaa y Portugal.
El negocio presenta un margen bruto de explotacin unitario del 5%.
El volumen de compras asciende a 3200 millones de yens, que se
distribuyen trimestralmente a lo largo del ao.

Tipos de Cambio Spot

162,625

JPY = 1 EUR

Euribor

Libor
Plazo
1w
2w

29/04/2008
4,257
4,300

3w

4,339

1m
2m

Plazo

YEN
29/04/2008

o/n

0,57000

4,389
4,671

1w
2w
1m
2m

0,59750
0,62125
0,67375
0,80625

3m

4,857

3m

0,92000

4m
5m
6m

4,866
4,873
4,883

7m

4,894

8m
9m
10m
11m
12m

4,905
4,922
4,933
4,949
4,965

4m
5m
6m
7m
8m
9m
10m
11m

0,94125
0,95750
0,98000
1,00500
1,02625
1,04750
1,06750
1,08500

12m

1,10500

En vista de la informacin anterior

1) Prepare una propuesta de cobertura con forwards de tipo de
cambio
2) Disee la estrategia comercial de venta de la cobertura
3) Evale el resultado de la cobertura, a fecha actual (la de la
celebracin del curso)