2010

Ingeniera Econmica
Gua de Ejercicios Resueltos y Propuestos

Profesor:
Autores:
Jorge Bahamondes Passi
Reinaldo Maureira Tapia
Evelyn Corada Ponce
Ayudantes:
Profesor:
Reinaldo
Tapia
RodrigoMaureira
Geldes Requena
Nicolle Pino Gonzalez

Gua de Ejercicios

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Gua de Ejercicios Resueltos y Propuestos

Primera Edicin
2010

Autores
Reinaldo Maureira Tapia1
Evelyn Corada Ponce2

Revisin Tcnica
Ing. MBA Rodrigo Geldes Requena3

Ayudante de Anlisis Financiero, Estudiante 6to ao Ingeniera Civil Industrial (UTEM),

reinaldo.maureira.tapia@gmail.com

email:

email:

Ayudante de Ctedra,
evelyncorada17@gmail.com
3

Estudiante

6to

ao

Ingeniera

Civil

Industrial

(UTEM),

Ingeniero Civil Industrial (UTFSM), Magister en Gestin Empresarial (UTFSM), Acadmico y Jefe de carrera
de Ingeniera Civil Industrial Mencin Sistema de Gestin, Departamento de Industria, Facultad de Ingeniera
UTEM, email: rgeldes@utem.cl.

Gua de Ejercicios

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Prlogo

Siempre es una grata satisfaccin prologar el surgimiento a la luz de una nueva obra,
placer que se ve aumentado, cuando los autores de la misma son alumnos que han pasado por el
curso y han querido dejar su huella con este aporte. Este placer aumenta ms cuando se percibe
que el presente aporte tendr un cierto nivel de utilizacin o inters para los futuros alumnos de
Ingeniera Econmica.
En el caso de la presente gua de ejercicios vienen a converger precisamente dos
elementos inductores de satisfaccin: por una parte, el nivel de ejercicios ac expuestos se puede
considerar muy interesante, ya que representan una real medida de apoyo al ramo de Ingeniera
Econmica, tanto por su estructura, como por su nivel de dificultad. Por otra parte, los autores son
personas que merecen la mxima consideracin profesional, por un lado, Reinaldo Maureira,
destacado alumno de la carrera de Ingeniera Civil Industrial mencin Sistema de Gestin,
reconocido ayudante del Departamento de Industria, destacando su participacin en los ramos:
Contabilidad General y de Costos y Anlisis Financiero I y actual responsable de haber
concretado la presente gua de ejercicios. Por otra parte, Evelyn Corada, destacada alumna de la
carrera de Ingeniera Civil Industrial mencin Sistema de Gestin y actual ayudante de la ctedra
de Ingeniera Econmica. Estos jvenes se han transformado en una pareja de ases que
constituyen una marca de excelencia profesional que puede acompaar, por tanto, a la presente
obra.
A lo largo de las 6 unidades que formar esta gua, se comienza desde ejercicios de inters
simple y compuesto, utilizando tasas reales, nominales y efectivas. Luego, se abordan ejercicios de
anualidades, ya sean vencidas o anticipadas. Posteriormente, se ven los casos de los gradientes
geomtricos y las series en escalera. Luego, se abordan ejercicios de tablas de pago, pasando tanto
con cuotas fijas, con periodos de gracia y con amortizacin fija. Posteriormente, se ven ejercicios
de flujo de caja, en los cuales se evala si el proyecto o la alternativa es rentable o no, mediante el
criterio del VAN. Para finalizar, se analizan distintos proyectos considerando los indicadores de
Rentabilidad ms utilizados.
Finalmente, el gran nivel de la presente gua de ejercicios, creo que le otorgar un alto
valor agregado a los estudiantes y profesionales que puedan convertirse en agraciados lectores de
la presente gua.

Ing. MBA Rodrigo Geldes Requena

Acadmico Departamento de Industria
Universidad Tecnolgica Metropolitana

Gua de Ejercicios

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ndice

Contenidos

Pgina

INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO ........................................................................................... 5

ANUALIDADES ................................................................................................................................... 25
GRADIENTES Y SERIES EN ESCALERA................................................................................................. 38
TABLAS DE PAGOS............................................................................................................................. 49
FLUJOS DE CAJA................................................................................................................................. 59
INDICADORES DE RENTABILIDAD ...................................................................................................... 95

Gua de Ejercicios

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INTERS SIMPLE E INTERS COMPUESTO

Ejercicio N 1
Un inversionista deposita en un Banco 40.000 anuales al final de cada ao, durante diez
aos al 28% efectivo anual. Calcule los intereses devengados en el segundo quinquenio.

Solucin:
Diagrama flujo de caja,

40.000

40.000

40.000

40.000

10

VP

As,
C (1 + i ) n 1)
i
40.000(1, 28)10 1)
VF10 =
= 1.543.702,3
0, 28
VF =

VF5 =

40.000(1, 28)5 1)
= 347.996,3
0, 28

Finalmente:
VF10 VF5 = 1.195.706,1
I = 1.195.706,1 5(40.000) = 995.706,1

Gua de Ejercicios

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Ejercicio N 2
Un capital de $10.000 se acumula durante 30 aos. El inters durante los primeros 10
aos es del 5% efectivo. Durante los 10 aos siguientes, el 6% y los ltimos 10 aos del
7%. Qu capital tendr al finalizar el tiempo?

Ejercicio N 3
Disponemos de $6.000.000 para invertirlos en tres negocios a inters simple. El primero
de ellos devenga intereses a una tasa de 36% anual; el segundo gana intereses al 30%
anual; y el tercero a una tasa de 45% anual. Que cantidad debe colocarse en cada uno de
los tres negocios, si desea que cada uno de ellos gane al ao los mismos intereses?

Solucin
Negocio 1

Negocio 2

Negocio 3

Gane los mismos intereses

Gua de Ejercicios

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Sistema de ecuaciones:

Remplazamos I en

36%

30%

45%

Nota: otra forma sera reemplazar el valor de I en el sistema de ecuaciones y obtener cada
valor presente.

Gua de Ejercicios

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Ejercicio N 4
Disponemos de $12.000.000 para invertirlos en tres negocios a inters simple. El primero
de ellos devenga intereses a una tasa de 27% anual; el segundo gana intereses al 37%
anual; y el tercero a una tasa de 34% anual. Que cantidad debe colocarse en cada uno de
los tres negocios, si desea que cada uno de ellos gane al ao los mismos intereses?

Ejercicio N 5
Dos capitales iguales se colocaron a inters simple. El primero al 45% anual durante 5
meses y el segundo a 32% anual durante 9 meses. Determine la cantidad de cada capital
invertido si los montos recibidos de los dos capitales suman 8.496.250

Solucin:
VP = VP1 = VP2

Para el primer monto el inters es:

im =

0,45
= 0,037 = 3,75%
12

Para el segundo monto el inters es:

im =

0,32
= 0,027 = 2,7%
12

Luego,
VF5 = VP (1 + 0, 0375 5) = 1,1875 VP
VF9 = VP (1 + 0, 027 9) = 1, 24 VP
VF5 + VF9 = 2, 4275 VP = 8.496.250
VP = $3.500.000

Gua de Ejercicios

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Ejercicio N 6
Una persona tiene dos capitales que ha colocado durante el mismo tiempo, el primero le
produce el 7 % de inters simple anual y el segundo el 10 % de inters simple anual. El
primero produce de intereses $1.000, el segundo que excede al primero en $1.000 le
produce en intereses $2.000. Halle:
a)Tiempo de colocacin

b) Valor de cada capital

Ejercicio N 7
Se coloca un capital al 19% anual de inters simple. Cuando termina el primer ao, se
recogen los intereses y se retira del capital un monto equivalente a 7/3 de los intereses. Al
finalizar el segundo ao, se vuelven a retirar los intereses y se retira del capital un monto
equivalente a 13/6 de los intereses. De este modo se logra que el capital disminuya en
268.997.777. Hallar el capital inicial colocado.

Solucin:
19%

I1 + VP1 I1
3

VP1

13

I 2 + VP2 I 2
6

Aos

Gua de Ejercicios

Para ao 1
VF1 = Valor Futuro Primer Ao
VP1 = Valor Presente Primer Ao
I1

= Inters Primer Ao

Luego,

Para ao 2
VF2 = Valor Futuro Segundo Ao
VP2 = Valor Presente Segundo Ao
I2

= Inters Segundo Ao

Luego,

Disminucin capital = 268.997,77

P g i n a | 10

Gua de Ejercicios

P g i n a | 11

Finalmente, el capital colocado fue: $400.0000

Ejercicio N 8
Una persona coloca su fortuna al 8 % anual, un ao despus retira la cuarta parte del
capital inicial y deja el resto producir intereses durante cuatro meses, despus de este
tiempo retira una cuarta parte del capital inicial que quedaba entonces colocado y deja el
capital restante durante ocho meses ms. El total de intereses ha subido a $10.000. Cul
era el capital inicial?

Ejercicio N 9
Cunto ser el saldo en una cuenta de ahorros en el mes 12?, si se realizan depsitos de
$30.000 cada 3 meses a partir de hoy hasta el mes 9, si la tasa de inters es de 1.3%
trimestral.

Solucin:
DFC
VF

30.000

i trimestral = 1,3%

30.000

30.000

10

30.000

12

Gua de Ejercicios

P g i n a | 12

Frmula de anualidad anticipada para obtener el valor futuro:

30.000(1 + 0,013)[ (1 + 0,013)4 -1]

VF =
0,013

As,

VF 9 = $ 123.951

Luego, el saldo en la cuenta de ahorros en el mes 12, est dado por:

VF12 = 123.951 (1+0,013) = $125.562

Ejercicio N 10
Cunto ser el saldo en una cuenta de ahorros en el mes 12?, si se realizan depsitos de
$48.000 cada 2 meses a partir de hoy hasta el mes 10, si la tasa de inters es de 1,15%
bimensual.

Ejercicio N 11
En una institucin financiera, se colocan $ 100.000 al 30% anual durante 20 aos. Si la tasa
de inters disminuye a 18% anual a partir de finales del sptimo ao, determine la
cantidad adicional que se debe depositar a principios del ao 15 para compensar la
disminucin de la tasa de inters y lograr reunir la misma cantidad que se hubiese
obtenido de no producirse ningn cambio.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 13

Solucin:
DFC:

30% anual

18% anual

(Aos)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20

VP= 100.000

VP14=?

VFn = VP (1 + i ) n

Frmula a utilizar:

VF20 = 100.000(1 + 0,30) 20 = $19.004.964

Con un 30% anual:

Con cambio de tasa:

VF20' = 100.000(1 + 0,30)7 (1 + 0,18)13 = $5.395.970

VF14 = 100.000(1 + 0,30)7 (1 + 0,18)7 = $1.998.838

Como se quiere tener un VF20 = $19.004.964 entonces:

VP14' =

VF20
$19.004.964
=
= $7.040.038
6
(1 + 0,18)
(1 + 0,18)6

Por lo tanto se tiene:

VP14 = VP14' VF14 = $7.040.038 $1.998.838 = $5.041.200

Gua de Ejercicios

P g i n a | 14

Ejercicio N 12
En una institucin financiera se colocan $100.000 al 30% anual con capitalizacin mensual
durante 20 aos. Al finalizar los aos 5 y 10 se retiraron $200.000 y $500.000
respectivamente. Si la tasa de inters disminuye a 18% anual capitalizado trimestralmente
a partir de finales del sptimo ao, determine la cantidad adicional que se debe depositar
a principios del ao 15, para compensar los retiros y la disminucin de la tasa de inters y
lograr reunir la misma cantidad que se hubiese obtenido de no producirse ningn cambio

Ejercicio N 13
Elabore el diagrama temporal para una deuda que dentro de un ao es de 6.000.000. La
tasa de inters simple aplicada a la operacin es de 30 % anual y se quiere cancelar as: un
pago de 4.000.000 a los seis meses y el saldo a un ao. Calcule el monto del ltimo pago.

Solucin:
6.000.000
30% anual

(Meses)
0

10

4.000.000

Primero, transformamos la tasa de inters:

i = 30%

iM =

0, 3
= 0, 025
12

Frmula de valor futuro con inters simple: VFn = VP (1 + n i )

11

12

VP12=?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 15

El valor actualizado de los 4 millones en el mes 12 es:

VF12 = 4.000.000(1 + 6 0, 025) = 4.600.000

El monto del ltimo pago es:

VP12' = 6.000.000 4.600.000 = 1.400.000

Ejercicio N 14
Elabore el diagrama temporal para una deuda que dentro de un ao es de 9.000.000. La
tasa de inters simple aplicada a la operacin es de 24 % anual y se quiere cancelar as: un
pago de 2.500.000 a los tres meses y el saldo a un ao. Calcule el monto del ltimo pago.

Ejercicio N 15
Una persona abre una cuenta bancaria con $200.000 durante los cuatro primeros aos
gan un inters del 10% anual. Despues de esos cuatro aos el inters anual se elevo al
16% Cunto dinero tendr la persona despus de ocho aos?

Solucin:
DFC:
200.000

10%

16%

VF

Gua de Ejercicios

P g i n a | 16

As,
VF4 = 200.000(1,1)4 = $292.820
VF8 = 292.820(1,16)4 = $530.191, 42

Ejercicio N 16
Una persona abre una cuenta bancaria con $500.000 durante los seis primeros aos gan
un inters del 13% anual. Despues de esos seis aos el inters anual se elevo al 18%
Cunto dinero tendr la persona despus de once aos?

Ejercicio N 17
Cunto dinero se debe depositar en 2 aos ms, para que a partir de ah se puedan hacer
retiros mensuales de 400 pesos cada uno durante 5 aos, si la tasa de inters es de 6%
semestral capitalizada mensualmente.

Solucin:
6

0, 06
(1 + i fmensual ) = 1 +
=> i fmensual = 1%
6

DFC:
400

12

24

VP

36

400

48

400

60

400

72

400

84

Gua de Ejercicios

P g i n a | 17

Con C = 400
i = 0,01
n = 60

Reemplazando estos valores en la frmula de anualidad vencida:

A
n
VP = (1 (1 + i ) )
A
i
VP = 17.982
A

Ejercicio N 18
Un padre, al nacimiento de su hijo, deposita en una institucin financiera la cantidad de
$5.000. La institucin le abona el 2% nominal anual compuesto trimestralmente. Cinco
aos ms tarde, nace una nia y entonces divide el monto del depsito en dos partes: una
de 3/10 para el hijo y el resto para la hija. Qu cantidad tendr cada uno cuando cumplan
21 aos?.

Ejercicio N 19
Cunto dinero tendr que depositar hoy en una cuenta de ahorros que para el 25%
nominal anual capitalizado mensualmente, para poder hacer retiros de 200000 al final de
los prximos cuatro aos, quedando en la cuenta 100000 una vez transcurridos los cuatro
aos?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 18

Solucin:
DFC

200.000

200.000

200.000

VP

100.000

0, 25 12
) = 1 + iA
12
iA = 0, 28 = 28%
(1 +

VF1 = VP (1, 28)1 = 1, 28VP 200.000

VF2 = (1, 28VP 200.000)(1, 28) = 1, 64VP 256.146,3
VP2 = (1, 64VP 256.146,3) 200.000 = 1, 64VP 456.146,3
VF3 = (1, 64VP 456.146, 3)(1, 28) = 2,1VP 584.200,98
VP3 = (2,1VP 584.200,98) 200.000) = 2,1VP 784.200, 98
VF4 = (2,1VP 784.200,98)(1, 28) = 2, 69VP 1.004.350,9
VP4 = (2, 69VP 1.004.350,9) 200.000 = 2, 69VP 1.204.350, 943
VP4 = 2, 69VP 1.204.350, 943 = 100.000
VP = $484.799,33

Gua de Ejercicios

P g i n a | 19

Ejercicio N 20
Usted compra una pliza de vida con un valor de $25.000 y paga por ella una prima nica
de $15.000. Si usted no se muere antes, la compaa le pagar dentro de 20 aos la
cantidad de $25.000. A qu inters nominal anual compuesto semestralmente debe
invertir la empresa aseguradora su capital, para realizar una utilidad de $2.000 en la
pliza, si los gastos que sta le ocasiona son de $500?.

Ejercicio N 21
Cul ser el monto final acumulado en una cuenta que paga 29% anual compuesto
mensualmente, si usted realiza depsitos anuales de 100.000 al final de cada uno de los
prximos tres aos, abriendo su cuenta con la misma cantidad hoy?

Solucin:
Diagrama flujo de caja

100.000

100.000

12

100.000

i
(ia + 1) = 1 + acm => ia = 0,3318
12

Luego,

100.000

Gua de Ejercicios

P g i n a | 20

VF1 = 100.000 (1,3318) = 133.180

VP1 = 133.180 + 100.000 = 233.180
VF2 = 233.180 (1,3318) = 310.549
VP2 = 310.549 + 100.000 = 410.549
VF3 = 410.549 (1,3318) = 546.769
VP3 = 546.769 + 100.000 = 646.769

Ejercicio N 22
Al comprar un terreno una persona, tiene las siguientes opciones:
a) $5.000 de contado y $25.000 dentro de cinco aos, o
b) $25.000 de contado.
Si el dinero puede invertirse al 6% anual capitalizado trimestralmente, cul de las opciones es
ms ventajosa?.

Ejercicio N 23
Con el fin de constituir un fondo para nuestro retiro depositamos al final de cada mes,
durante treinta aos, la suma de 5.000 en una cuenta que capitaliza sus intereses
mensualmente. A partir del final de los treinta aos esperamos retirar de dicha cuenta la
suma de 150.000 mensuales por espacio de 20 aos. Determinar la cantidad que
tendremos disponible en nuestro fondo luego de transcurridos 40 aos contados a partir
de hoy. La operacin se realiza a una tasa de inters de 12% nominal anual capitalizado
mensual.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 21

Solucin:
Diagrama flujo de caja:

0
VP

1
5

360

150

150

150

150

361

480

481

600

Primero, transformamos las tasas de inters:

;

Luego, sabemos que el valor futuro del dinero ahorrado es:

As,

Ahora, se determina el valor futuro del dinero que ha sido retirado:

Finalmente, la cantidad disponible a los 40 aos ser:

meses

Gua de Ejercicios

P g i n a | 22

Ejercicio N 24
Una compaa de seguros, al morir uno de sus asegurados, y de acuerdo con un contrato,
tiene que pagar a las hijas igual cantidad cuando lleguen a la mayora de edad. El importe
de la cantidad asegurada y que debe pagar la compaa por la muerte de su asegurado es
de $100.000. El inters que abona la empresa aseguradora el tiempo que el dinero se
encuentre en su poder es del 2% nominal anual compuesto semestralmente. A la muerte
del asegurado, sus hijas tiene las edades de 16 y 18 aos respectivamente. Si cumplen la
mayora de edad a los 21 aos, qu cantidad ha de recibir cada una?

Ejercicio N 25
Usted desea depositar cierta cantidad de dinero en el banco X y otra en el banco Y. El
banco X genera un inters real de 2% el primer ao y un inters nominal de 6% el segundo
ao. Usted quiere realizar retiros mensuales vencidos de $30000, durante los dos
primeros aos y adems un retiro adicional de $106.000 al final del segundo ao. Por su
parte en el Banco Y usted desea retirar $90.000 al final del primer ao y $120.000 al final
del tercer ao. Usted espera que el Banco Y genere un inters real de 1,5% el primer ao,
1,9% el segundo ao y un inters de 7,5% anual capitalizado quincenalmente el tercer
ao. La inflacin correspondiente al primer, segundo y tercer ao es de 2%, 2,8% y 3,5%
respectivamente. Determine la cantidad total disponible de dinero que debe tener hoy.
Solucin:
Diagrama flujo de caja, Banco X
VPX

30000 30000 30000

As,

11

30000

12

13

23

30000 30000

30000

24

meses

30000+106000

Gua de Ejercicios

P g i n a | 23

Luego,

Con iA = 0,0404 ; iA = 0,06

Finalmente:

Diagrama flujo de caja, Banco Y

90.000

120.000

Gua de Ejercicios

P g i n a | 24

Luego,

i r = 0,015

i r = 0,019

ij = 0,075

= 0,02

= 0,028

m = 24

Para obtener la cantidad disponible del banco X e Y sumamos ambos VP:

Lo que nos da un total de $ 973.349

Ejercicio N 26
Usted devenga actualmente en promedio $ 12.000.000 al ao por concepto de
remuneracin y espera que su salario crezca un 5% cada ao. Planea depositar al final de
cada ao y durante 8 aos, un porcentaje de su salario en un portafolio de inversin que
producir un retorno del 8% anual capitalizado mensualmente. Si quiere retirar en 10 aos
$ 32.000.000, qu porcentaje de su salario debe invertir?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 25

ANUALIDADES

Ejercicio N 27
Una entidad de Ahorro y prstamo ofrece un fideicomiso que consiste en depositar 1000
mensual al principio de cada mes durante 20 aos a cambio de 40.000.000 pagaderos
dentro de 20 aos. Una compaa de seguros ofrece un plan de jubilacin con cuotas de
5000 trimestral durante 20 aos y al cabo de 20 aos entrega 55.000.000. Cul es la tasa
de inters efectiva aplicada en cada caso?

Solucin:
Diagrama flujo de caja:
VF

1000

1000

1000

a)

Vf =

La tasa efectiva en el primer caso:

1.000((1 + im )240 1)
= 40.000.000
im

im = 0, 029984
(1 + im )12 = 1 + iA
iA = 0, 4254 = 42,54%

23

24

meses

Gua de Ejercicios

P g i n a | 26

DFC:
55.000.000

237

5000

5000

5000

5000

240

meses

b) La tasa efectiva en el segundo caso:

1 ao

4 trimestres

10 aos

40 trimestres

20 aos

80 trimestres

Ejercicio N 28
RM solicit un crdito por $2.200.000 en 60 cuotas mensuales con 2 periodos de gracia a
una tasa de 18% anual capitalizada mensualmente. Las primeras 24 cuotas las cancel sin
ningn problema, pero por problemas econmicos, en los siguientes 6 meses slo pag
los intereses correspondientes. Renegoci su deuda con el banco y acord que a partir de
ese momento cancelar su cuota ms $10.000 adicional cada mes durante 5 meses y a
partir de ese momento, por cinco meses mas, disminuirla en un 3% mensual. Al final de
dicho periodo se interrumpieron los pagos, durante 5 meses. Al trmino de este ltimo
perodo, el deudor comenz a pagar una nueva cuota para cancelar el prstamo en el
tiempo previsto. Calcular es el valor de la nueva cuota.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 27

Ejercicio N 29
Una sociedad benfica quiere instituir un premio cultural que sea pagado a perpetuidad.
El premio consiste en $1.000.000 pagaderos al final de cada mes y un monto adicional de
$1.500.000 cada 2 aos.
Determine cuanto debe ser el capital necesario a depositar para otorgar el premio, si la
institucin financiera, opera a un 4,88% capitalizado continuamente.

Solucin:
1.000.000

1.000.000

1.000.000

11

1.000.000

12

VPT

Para una anualidad perpetua, sabemos que:

As,

Luego,
A((1 + i ) n 1)
VFn =
i

1.000.000

23

1.000.000 + 1.500.000

24

(Meses)

Gua de Ejercicios

1500000 =

P g i n a | 28

A(1, 00407424 1)
0, 004074

C= $59.621,4

Finalmente,
VPT= VP1+VP2= 245.459.008,3+14.634.612= $ 260.093.620,5
El capital necesario a depositar ser $ 260.093.620,5

Ejercicio N 30
Debido al gran problema econmico por el que atraviesa el pas, y valindose de sus
conocimientos adquiridos en la asignatura de Ingeniera Econmica, usted le ha
aconsejado a sus padres que una forma de aliviar sus cargas financieras, que ellos
mantienen en el sistema, es renegociar sus crditos en un solo prstamo. Sus padres en
agosto de 2006 haban solicitado un crdito de consumo al Banco de Palo por un monto
de $5.500.000, en un plazo de 50 cuotas mensuales y una tasa de inters del 15%
capitalizado trimestralmente y en mayo de 2007 haban solicitado otro crdito a la
financiera Pepito paga Doble, en el cual solicitaron $4.000.000 en 36 cuotas
bimensuales, con dos periodos de gracias a una tasa de inters del 2,7% mensual. Hoy
existe la posibilidad de renegociar las deudas con un banco nipn Notoyniahi, ste le
compra sus actuales deudas para financiarlas en un solo crdito, las condiciones son: 60
cuotas mensuales, dos periodos de gracias y una tasa de inters variable de 1,85%
mensual.
a) Determinar el valor de la nueva cuota, asumiendo que la compra de la deuda con
las otras entidades financieras, adems de cancelar la deuda capital, se deber
pagar los intereses de las dos cuotas siguientes a las ltimas cuotas pagadas de
cada crdito.
b) Asuma que a principios del mes de octubre de 2010, el Banco Central baja la tasa
de inters a un 2,0% mensual, cul sera el valor de la nueva cuota?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 29

Ejercicio N 31
Dentro de siete aos queremos comenzar a disfrutar de una renta vencida de 1.000
durante diez aos. Para ello depositamos al final de cada mes, durante cuatro aos 1.000
y efectuamos un depsito especial de 22.477,41. Si la tasa de inters es del 6% anual con
capitalizacin mensual, en qu fecha debe hacerse el depsito especial?

Solucin
Diagrama flujo caja

24

48

60

84

VP

1000

1000

1000

1000

22477,41

VF84

1000

1000

1000

85

120

204

VF48

Primero, transformamos las tasas de inters:

;

; im=0,005

Segundo, se determina el valor futuro del depsito de $1000 mensuales,

As,

meses

Gua de Ejercicios

P g i n a | 30

Luego,

$90.073,45

Finalmente, para saber cundo debemos hacer el depsito especial ocupamos la siguiente
frmula:
90.073, 45 64.737,82 = 25.335, 62
25.335, 62 = 22.477, 4(1, 005) n
n = 24

Por lo tanto, el depsito especial debe realizarse 24 meses antes del ao 7, es decir de los
84 meses, por ende los 22.477,41 deben depositarse en el mes 60 a los 5 aos.

Ejercicio N 32
Usted junto a un amigo decide poner una empresa de servicios de transporte de
mercaderas, para lo cual compran un camin cuyo valor comercial hoy es de US$ 50.000.
Consiguen un prstamo en el Banco Amigo por el 70% del valor del camin pagadero en
5 cuotas iguales (una cada ao) a una tasa de inters del 11% anual capitalizado
trimestralmente. Por el restante 30% del valor del camin consigue un prstamo en la
financiera Usura a una tasa de inters del 20% anual capitalizada semestralmente
pagadero en el ao 6 completo.
Al pasar el tiempo el negocio est tan bueno que usted decide en el ao 4 pagar todo lo
que adeuda a esa fecha. Cunto pagar en total considerando adems lo que ya ha
pagado a esa fecha?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 31

Ejercicio N 33
Se pidi un prstamo de 1500 UF el que se cancelara a 30 aos en cuotas mensuales e
iguales en UF a una tasa del 8,5% real anual capitalizado mensualmente. Si la UF de hoy es
de $21320 y las expectativas de inflacin son para el primer ao 4,5% anual y 3,8% para el
segundo ao. Determine el valor de la cuota nmero 24 en pesos.

Solucin:
1 ao

12 meses

30 aos

360 meses

Inters real mensual:

0, 085 12
) = (1 + iA )
12
iA = 0, 0884
(1 +

(1 + im )12 = (1 + iA )
im = 0, 00708

DFC
1500 UF

Meses
0

1
C

2
C

A
n
VP = (1 (1 + i ) )
A
i

3
C

360
C

Gua de Ejercicios

P g i n a | 32

C (11,00708360 )
1500 =
0,00708

C = 11,529 UF
VF = VP(1+i) n

VFUF 12 = VPUF 0 (1+ 1 AO )1 = 21320(1, 045) = 22.279, 4

$
A24 = (11, 53 [UF ])(23.126
) = $266.643
UF

Como:
1 UF

$ 23.126,02

$
A24 = (11, 53 [UF ])(23.126
) = $266.643
UF

Ejercicio N 34
Usted compr un departamento dando de pie 740 UF y el saldo fue financiado con un
crdito hipotecario a 20 aos con una tasa del 8,4% anual y cuotas mensuales de 21 UF.
Usted ya ha pagado los primeros 8 aos de su crdito y actualmente el mercado
inmobiliario est ofreciendo tasas atractivas de un 6,5% anual, que le permiten repactar
su deuda y aliviar su carga financiera. Los gastos operacionales de la repactacin son de 50
UF y stos deben ser cancelados al contado. Los gastos por concepto de seguros (incendio
y desgravamen) ascienden a 400 UF y stos se deben incluir en el nuevo prstamo.
Determine:
a) Valor cuota anual si repacta a 20 aos
b) Valor cuota anual si repacta a 12 aos

Gua de Ejercicios

P g i n a | 33

Ejercicio N 35
Con el fin de construir un fondo para nuestro retiro depositamos en una institucin
financiera, al final de cada mes, la suma de $ 50.000 durante 20 aos a una tasa efectiva
de 1% mensual. Al final de los 20 aos esperamos retirar de dicho fondo la cantidad de
709.647 mensuales durante 10 aos. Calcular la cantidad que tendremos disponible en el
fondo luego de transcurridos 25 aos contados a partir de hoy.

Solucin:
DFC

709647

12

180

240

709647

252

709647

300

709647

360

1 ao = 12 meses
25 aos = 300 meses
30 aos = 360 meses

(1+0,01) 240 -1
VF240 =50.000
= 49.462.768,27
0,01

VF300 = 49.462.768,27 (1+0,01)60 = 89.858.847,82

VF300`

(1+0,01)60 -1
= 709.647 [
] = 57.956.636,2
0,01

Cantidad disponible a los 25 aos = 89.858.847,82 57.956.636,2 = $ 31.902.211,6

Gua de Ejercicios

P g i n a | 34

Ejercicio N 36
Suponga que usted necesita $6.000.000 para comprar un nuevo automvil y le ofrecen las
siguientes alternativas:
Banco Peroco
Tasa de inters

: 1,57% mensual

Plazo

: 24 meses

Impuestos, seguro de Gravamen y Gastos

Generales

: 0,5% ms un monto fijo de $18.000 (pago de inmediato)

Gastos de Prenda

: $42.000 (pago de inmediato)

Prepago
siguiente de intereses.

: Se paga lo que queda por amortizar del crdito ms el mes

Banco Faseco
Tasa de inters

: 1,55% mensual

Plazo

: 24 meses

Impuestos, seguro de Gravamen y Gastos

Generales

: 0,6% ms un monto fijo de $22.000 (pago de inmediato)

Gastos de Prenda

: $48.000 (pago de inmediato)

Prepago
siguiente de intereses.

: Se paga lo que queda por amortizar del crdito ms el mes

Determine:
a) Cul de los dos crditos es ms conveniente desde el punto de vista de las cuotas?
Calcule explcitamente las cuotas e infiera.
b) Suponga que usted se encuentra a fines del sptimo mes del crdito seleccionado y hay
una baja de tasas en el mercado. La nueva tasa es del 1,45% mensual, el banco le cobra
por su renegociacin 1,5% del saldo insoluto con un tope de $4.500.000. Si hoy es 14 de
mayo, cuando termina de pagar su auto del nuevo crdito si desea mantener el valor
cuota?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 35

Ejercicio N 37
Un obsequio de $500.000 fue otorgado a una ciudad para la construccin y
mantenimiento de un auditorio musical. El mantenimiento anual del auditorio se estima
en $15.000. Adems se necesitaran $25.000 cada 10 aos para obras de mantenimiento y
reparaciones importantes. Cunto quedar para los costos de construccin iniciales,
despus de que los fondos se distribuyan para el mantenimiento perpetuo? Los fondos
depositados pueden ganar 6% anual de inters y estos rendimientos no estn sujetos a
impuestos.

Solucin:
DFC

i = 6%

As,

Resto

Gua de Ejercicios

P g i n a | 36

Para los costos de construccin iniciales quedarn $ 218.388

Ejercicio N 38
Pedro Picapiedra est agotado de trabajar a sus escasos 30 aos y ha decidido madrugar
slo hasta los 40 aos, entonces descansar y disponer a perpetuidad $400.000 mensuales.
Muy deseoso de cumplir su deseo, le consulta a usted cuanto debe ahorrar anualmente
desde ya si los depsitos se incrementarn en un monto constante de un 10% del ahorro
inicial. Asumiendo para todo el horizonte de tiempo una tasa de inters del 5% anual
capitalizable continuamente, cul es el valor del ahorro inicial?

Ejercicio N 39
Usted desea comprar un automvil y ha solicitado un crdito de 4.500, el cual cancelar
en seis cuotas iguales que se pagarn trimestralmente. La tasa de inters es de 1,48%
trimestral y el banco le ha concedido un ao de gracia. Durante este no se cancelarn los
intereses del crdito y luego se comenzar a pagar la deuda. Determine el monto de cada
cuota.
Solucin:
DFC
4.500

VP12

Trimestres

12

15
C

i Trimestral =1,48%

18
C

21
C

24
C

27
C

30
C

Gua de Ejercicios

P g i n a | 37

Frmula de anualidad vencida para obtener la cuota:

VP12 = 4.500(1 + 0, 0148) 4 = 4.772, 4

4.772, 4 =

C (1 1, 01486 )
0, 0148

C = 837

El monto de cada cuota es: 837

Ejercicio N 40
Un prstamo debe cancelar en 5 aos mediante cuotas mensuales. La tasa de inters es
de 24% nominal anual capitalizable mensualmente y el saldo por pagar al final del tercer
ao es de $8.161.727,53. Calcular la cuota mensual y la cantidad prestada.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 38

GRADIENTES Y SERIES EN ESCALERA

Ejercicio N 41
Una pareja piensa empezar a ahorrar dinero depositando $ 500 en su cuenta de ahorro
dentro de un ao. Ellos estiman que los depsitos aumentarn en $ 100 cada ao durante
9 aos a partir de entonces. Cul sera el valor presente de las inversiones o depsitos si
la tasa de inters es del 5% anual?

Solucin:
Realizamos el diagrama de flujo del problema:

Este diagrama puede descomponerse en dos flujos uno de cuota fija y otro de gradiente:

Gua de Ejercicios

P g i n a | 39

Lo que queda de la siguiente forma:

A
G (1+i)n 1
n
VP = VP + VP = (1 (1 + i) ) +
[
n]
A
G i
n
i
t
i(1+i)
Para A=500
G=100
n=10
i=0,05

500
100
1,0510 1
10
VP =
(1 1, 05
)+
[
10]
t 0,05
0,05(1,05)10 0,05
Por lo tanto:

VP = $7026
t

El valor presente de las inversiones o depsitos sera de: $ 7.026

Ejercicio N 42
Una pareja piensa empezar a ahorrar dinero depositando $ 800 en su cuenta de ahorro
dentro de un ao. Ellos estiman que los depsitos aumentarn en $ 70 cada ao durante
10 aos a partir de entonces. Cul sera el valor presente de las inversiones o depsitos si
la tasa de inters es del 6% anual?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 40

Ejercicio N 43
Usted ha ganado un premio que consiste en que a usted le paguen U$$ 1.000 en el primer
ao. Y a partir del segundo ao hasta el quinto ao, le paguen un 10% ms del monto
anterior. Si usted decide que mejor le paguen el premio en montos iguales anuales
durante 7 aos. Calcule el valor de los montos si la tasa de inters es de 8% anual real
efectivo.

Solucin:
DFC
Con E = 10 %

Aos
0

D(1,1)

D(1,1)

Valor total del premio:

5

1000 1 + 0,1
VP =

= US $4804, 3
0,1 0, 08 1 + 0, 08

Valor de las cuotas iguales en 7 aos:

C = 4804.3* 1.087 * 0.08 = 922,8 U$$

1.087 -1

Gua de Ejercicios

P g i n a | 41

Ejercicio N 44
Se inicia hoy una serie de pagos mensuales con una suma de $ 50.000 y aumentando cada
mes una cantidad fija hasta llegar a pagar $ 110.000 dentro de un ao, a partir de los
cuales, los pagos disminuirn en otra cantidad fija hasta llegar a $ 74.000 diez meses ms
tarde. Si la tasa de inters es del 3.2% mensual, a cunto asciende el valor del prstamo
hoy?

Ejercicio N 45
Usted solicito a principios de Junio de 2009 un crdito al Banco Feliz por un valor de
$7.200.000 para cancelarlo en 36 cuotas mensuales iguales y vencidas, las cuales a partir
del primero de enero de 2010 aumentaran en $4000 respecto del periodo anterior y a
fines de mayo de 2010, estos depsitos aumentaran en 12% respecto de la cuota anterior.
La tasa ser de un 40% anual capitalizada bimestralmente.
Usted decide refinanciar su crdito con otro banco el 1 de Octubre de 2009, pero el
Banco Feliz le cobra un valor a pagar para saldar su deuda. Sabiendo que este le cobra a
usted la deuda capital ms dos intereses consecutivos, con un inters del 1% mensual,
determine dicho valor a pagar.
Solucin:
DFC:
Con G = $ 4.000
E = 12 %

7.000.000

Meses
0

C
1 Junio
2009

1 Octubre
2009

C+4.000
1 Enero
2010

C+2G

11

C+5G

12

(C+5G)(1,12)
D
Final de Mayo

13

D(1,12)

36

24

D(1,12)

Gua de Ejercicios

(1+ ianual) = (1 +

0,4 6
)
6

P g i n a | 42

ianual = 0,4729

(1+0,4729) = (1+ i Mensual) 12

i Mensual = 0,0328

Las frmulas que utilizaremos sern; anualidad vencida, gradiente y serie en escalera, para
obtener el valor presente y ste debe ser igual al crdito solicitado.

4.000
1,03286 1
(C + 5i4.000)(1,12) 1,12 25
i
(
6)
((
) 1)
11
6
C(11,0328 ) 0,0328(1,0328 ) 0,0328
0,12 0,0328
1,0328
7.200.000 =
+
+
0,0328
1,03285
1,032811
C = 87.240,45

Lo que debo:

4.000
1,03286 1
(87.240,45 +5i4.000)(1,12) 1,12 25
i
(
6)
((
) 1)
7
6
87.240,45(11,0328 ) 0,0328(1,0328 ) 0,0328
0,12 0,0328
1,0328
VP4 =
+
+
0,0328
1,03281
1,03287
VP4 = 7.825.631,56

Tabla de pago:
Con i = 0,01

Perido
4
5
6

Valor Principal
7.825.631,56
7.816.647,43
7.807.573,45

Amortizacin

Intereses

Cuota

8.984,13
9.073,98

78.256,32
78.166,47

87.240,45
87.240,45

Deuda total = 7.825.631,56 + 78.256,32 + 78.166,47

Deuda total = $ 7.982.054,35

Gua de Ejercicios

P g i n a | 43

Ejercicio N 46
Usted solicit un crdito al banco X, el cual debe ser cancelado de la siguiente manera; los
5 primeros meses debe realizar depsitos vencidos de $10.000 al mes, en los siguientes 36
meses estos depsitos aumentarn en $1000 y en los 17 aos restantes estos se
incrementarn en un 2,8% mensual. Se estima que la tasa de inters para los 5 primeros
aos ser de 3,2% nominal semestral capitalizado bimestralmente, los siguientes 3 aos
ser de 2,8% capitalizado continuamente y del noveno ao en adelante 3,8% trimestral. Si
usted decide a principios del cuarto ao refinanciar su crdito con un banco Y en 60
cuotas mensuales a una tasa de inters del 5,2% trimestral capitalizado mensualmente. Se
pide determinar: Cunto dinero solicito usted al banco X?

Ejercicio N 47
Se realiza una inversin hoy que empezar a producir $ 1.600.000 al final del cuarto ao y
durante cinco aos ms, con un incremento anual en las utilidades del 7%, los cuales se
invierten a su vez en una corporacin de ahorro que paga una tasa de inters de 7,84%
cuatrimestral. Si se espera que dentro de 13 aos lo ahorrado sea 19 veces lo invertido
hoy, Cunto se invirti?

Solucin:

Diagrama flujo de caja:

Aplicando frmula de serie en escalera para calcular el valor presente:

Gua de Ejercicios

VP =

P g i n a | 44

1.600.000 1, 07 6
1 = 5.338.374

6
0, 07 0, 2541 1, 2541

Valor futuro en el ao trece:

50.000 1, 0512 1
X
12
1 1, 0512
12
0, 05(1, 05 ) 0, 05
+ 0, 05
8.000.000 =
1
1, 0247
1, 02471
X = 678.802,5

Ejercicio N 48
Se realiza una inversin hoy que empezar a producir $ 4.250.000 al final del quinto ao y
durante ocho aos ms, con un incremento anual en las utilidades del 11%, los cuales se
invierten a su vez en una corporacin de ahorro que paga una tasa de inters de 7,84%
semestralmente. Si se espera que dentro de 20 aos lo ahorrado sea 32 veces lo invertido
hoy, Cunto se invirti?

Ejercicio N 49
Una persona solicita un prstamo de $ 8.000.000 a un inters nominal de un 10% anual
capitalizable semestralmente, la primera de las cuales abonara dentro de 9 meses.
Si los pagos tienen incrementos de $ 50.000 cada vez, determine el monto del primer
pago. Considere 12 cuotas de pago semestrales.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 45

Solucin:
Diagrama de flujo de caja:

(1 + iA ) = (1 +

0,1 2
)
2

iA = 0,1025
(1 + iA ) = (1 + iS ) 2
iS = 0, 05
(1 + iA ) = (1 + iT ) 4
iT = 0, 0247

Frmula del gradiente y anualidad vencida para obtener el monto del primer pago:

50.000 1, 0512 1
X
12
1 1, 0512
12
0, 05(1, 05 ) 0, 05
+ 0, 05
8.000.000 =
1
1, 0247
1, 02471
X = 678.802,5

Ejercicio N 50
Una persona solicita un prstamo de $ 12.000.000 a un inters nominal de un 9%
semestral capitalizable trimestralmente, la primera de las cuales abonara dentro de 11
meses. Si los pagos tienen incrementos de $ 75.000 cada vez, determine el monto del
primer pago. Considere 18 cuotas de pago mensuales.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 46

Ejercicio N 51
Se realiza una inversin hoy, que empezara a producir $ 1.600.000 al final de cuarto ao y
durante cinco aos ms con un incremento anual en las utilidades de $ 300.000, los cuales
se invierten a su vez en una corporacin de ahorro que paga una tasa de inters del
25,40% anual. Si se espera que dentro de 13 aos lo ahorrado sea 19 veces lo invertido
hoy. Cunto se invirti?

Solucin:
Diagrama flujo de caja

Aplicando frmulas del gradiente y anualidad vencida, obtenemos el valor de lo invertido

hoy:

(1 + 0, 254)6 1
300.000 (1 + 0, 254)6 1
6
19I0 = 1.600.000
+

(1 + 0,0254)10

6
(1 + 0,254) 0, 254 0, 254 (1 + 0, 254) 0, 254 (1 + 0, 254)

I0 = $3.193.892

Ejercicio N 52
Se realiza una inversin hoy, que empezara a producir $ 3.850.000 al final de sexto ao y
durante septimo aos ms con un incremento anual en las utilidades de $600.000, los
cuales se invierten a su vez en una corporacin de ahorro que paga una tasa de inters del
18,60% anual. Si se espera que dentro de 30 aos lo ahorrado sea 25 veces lo invertido
hoy. Cunto se invirti?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 47

Ejercicio N 53
Una persona desea solicitar un prstamo y de acuerdo a sus flujos anuales estima que lo
puede cancelar durante un perodo de 9 aos con pagos anuales de acuerdo al siguiente
plan: un pago de $ 500.000 pesos el primer ao, un pago de $600.000 el segundo ao.
stos aumentarn en un 10% anual desde ese momento en adelante. Determine el monto
que estara dispuesto a prestarle el banco a una tasa de inters del 8,5% anual.

Solucin

Utilizando la frmula de serie en escalera obtenemos el monto que el banco est

dispuesto a prestar:

600.000 1,18

8
500.000 0,1 0, 085 1, 085

VP =

1, 085
1, 085

VP = $4.741.058

Gua de Ejercicios

P g i n a | 48

Ejercicio N 54
Una persona desea solicitar un prstamo y de acuerdo a sus flujos anuales estima que lo
puede cancelar durante un perodo de 9 aos con pagos anuales de acuerdo al siguiente
plan: un pago de $ 500.000 pesos el primer ao, un pago de $600.000 el segundo ao.
stos aumentarn en un 10% anual desde ese momento en adelante. Determine el monto
que estara dispuesto a prestarle el banco a una tasa de inters del 8,5% anual.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 49

TABLAS DE PAGOS

Ejercicio N 55
Para financiar la compra de una nueva maquinaria, la empresa RICO S.A. ha decidido pedir
un prstamo por $6.000.000 a un 8% de inters anual. El cual la empresa pagar en 6
cuotas anuales iguales.

Solucin

Periodo

Valor Principal

Amortizacin

Inters

Cuota

0
1
2
3
4
5
6

6.000.000
5.182.108
4.298.784
3.344.794
2.314.486
1.201.752
0

817.892
883.324
953.990
1.030.309
1.112.733
1.201.752

480.000
414.569
343.903
267.584
185.159
96.140

1.297.892
1.297.892
1.297.892
1.297.892
1.297.892
1.297.892

Ejercicio N 56
Para financiar la compra de una nueva maquinaria, la empresa TECNO S.A. ha decidido
pedir un prstamo por $12.000.000 a un 6,8% de inters anual. El cual la empresa pagar
en 9 cuotas anuales iguales.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 50

Ejercicio N 57
La empresa Inversiones Santa Cecilia S.A. ha decidido pedir un prstamo al Banco de la
Esquina, por un monto de $7.000.000 a una tasa del 7,2% anual. El prestamo ser pagado
en 8 cuotas iguales, pero con 2 periodos de graca.

Solucin

Periodo
0
1
2
3
4
5
6
7
8

Valor Principal
7.000.000
7.504.000
8.044.288
6.925.385
5.725.921
4.440.096
3.061.691
1.584.041
0

Amortizacin

Inters

Cuota

1.118.903
1.199.464
1.285.825
1.378.405
1.477.650
1.584.041

579.189
498.628
412.266
319.687
220.442
114.051

1.698.092
1.698.092
1.698.092
1.698.092
1.698.092
1.698.092

Ejercicio N 58
La empresa Inversiones Santa Cecilia S.A. ha decidido pedir un prstamo al Banco de la
Esquina, por un monto de $4.000.000 a una tasa del 3,2% semestral capitalizable
trimestralmente. El prstamo ser pagado en 10 cuotas iguales, pero con 3 periodos de
graca.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 51

Ejercicio N 59
La empresa Cruz del Sur Ltda. desea comprar un nuevo camin, para ello pedir un
prstamo por $32.000.000 a una tasa mensual del 1,2%. El prstamo ser pagado en 24
cuotas mensuales con amortizacin fija.
Solucin

Periodo

Valor Principal

Amortizacin

Inters

Cuota

0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24

32.000.000
30.666.667
29.333.333
28.000.000
26.666.667
25.333.333
24.000.000
22.666.667
21.333.333
20.000.000
18.666.667
17.333.333
16.000.000
14.666.667
13.333.333
12.000.000
10.666.667
9.333.333
8.000.000
6.666.667
5.333.333
4.000.000
2.666.667
1.333.333
0

1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333
1.333.333

384.000
368.000
352.000
336.000
320.000
304.000
288.000
272.000
256.000
240.000
224.000
208.000
192.000
176.000
160.000
144.000
128.000
112.000
96.000
80.000
64.000
48.000
32.000
16.000

1.717.333
1.701.333
1.685.333
1.669.333
1.653.333
1.637.333
1.621.333
1.605.333
1.589.333
1.573.333
1.557.333
1.541.333
1.525.333
1.509.333
1.493.333
1.477.333
1.461.333
1.445.333
1.429.333
1.413.333
1.397.333
1.381.333
1.365.333
1.349.333

Ejercicio N 60
La empresa Cruz del Sur Ltda. desea comprar un nuevo camin, para ello pedir un
prstamo por $28.000.000 a una tasa anual del 5,2% capitalizable mensualmente. El
prstamo ser pagado en 18 cuotas mensuales con amortizacin fija.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 52

Ejercicio N 61
Para financiar hoy la compra de un terreno, que hace 3 aos estaba avaluado en $35
millones y que ha incrementado su valor a una tasa de 3,8% trimestral capitalizado
mensualmente, es necesario solicitar un crdito a cuota fija sujeto a las siguientes
variaciones: los primeros 4 aos sujeto a una tasa de 7.5% anual capitalizada
quincenalmente, y los 4 aos restantes, a un 8% capitalizado continuamente.
Se pide:
a) Calcular el valor de cada cuota.
b) Confeccionar la tabla de pago.

Solucin:

DFC
VPT = 35 (MM)

(Meses)
-3

-2

-1

5
C

6
C

Primero, calculamos el valor del terreno

3

0, 038
i = 1 +
1 = 0, 038483 = 3,848%
3

(1 + iefa ) = (1 + ieft ) 4

iefa = 0,163
Luego, calculamos el valor actual del terreno
VF = 35.000.000 (1 + 0,163) = 55.056.321,15
3

8
C

Gua de Ejercicios

P g i n a | 53

Por lo tanto, el valor del terreno luego de 3 aos es de $55.056.321,15

Despus, procedemos a calcular las tasas efectivas para cada periodo. Para los primeros 4
aos sera:
24

0, 075
i = 1 +
1 = 0, 07776 = 7, 776%
24

Para los siguientes 4 aos:

i = e0,08 1 = 0, 0833 = 8,33%

Luego, la cuota nos dara:

55.056.321,15 =

c(1 1, 07784 ) c(1 1, 08334 )

1
+
*
0, 0778
0, 0833
1, 07784

C = 9.550.198,58
Por lo tanto, la tabla de pago quedara de la siguiente manera:
Periodo Valor principal Amortizacin
0
55.056.321
1
49.789.504
5.266.817
2
44.112.929
5.676.575
3
37.994.717
6.118.213
4
31.400.507
6.594.210
5
24.465.971
6.934.536
6
16.953.787
7.512.183
7
8.815.839
8.137.948
8
0
8.815.839

Intereses

Cuota

4.283.382
3.873.623
3.431.986
2.955.989
2.615.662
2.038.015
1.412.251
734.359

9.550.199
9.550.199
9.550.199
9.550.199
9.550.199
9.550.199
9.550.199
9.550.199

Gua de Ejercicios

P g i n a | 54

Ejercicio N 62
Para financiar hoy la compra de un terreno, que hace 4 aos estaba avaluado en $50
millones y que ha incrementado su valor a una tasa de 4,6% semestral capitalizado
mensualmente, es necesario solicitar un crdito a cuota fija sujeto a las siguientes
variaciones: los primeros 6 aos sujeto a una tasa de 7.5% anual capitalizada
quincenalmente, y los 6 aos restantes, a un 8% capitalizado continuamente.
Se pide:
a) Calcular el valor de cada cuota.
b) Confeccionar la tabla de pago.

Ejercicio N 63
Usted solicito el primero de octubre de 2007 un crdito al banco X por un valor de
$5.000.000 para cancelarlo en 48 cuotas mensuales iguales y vencidas a una tasa de
inters del 18% capitalizada mensualmente. El da 1 de febrero de 2008 se solicito otro
crdito al mismo banco por un valor de $6.500.000 pagaderos en 15 cuotas trimestrales
iguales y vencidas con 2 perodos de gracia a una tasa de inters del 18% anual
capitalizado trimestralmente. A principio de octubre decide refinanciar sus crditos con el
banco Y en 50 cuotas mensuales a una tasa de inters del 6% semestral capitalizado
mensualmente.

Se pide determinar:
a) El valor a pagar del banco X para saldar su deuda, sabiendo que ste le cobra a usted la
deuda capital ms 2 intereses consecutivos del primer crdito solicitado.
b) El valor de la nueva cuota del crdito solicitado en el banco Y

Gua de Ejercicios

P g i n a | 55

Solucin:
DFC 1:
5.000.000

12

13

48

meses

DFC 2:
6.500.000

Primero, transformamos las tasas:

(1 + im )12 = (1 +

0,18 12
)
12

im = 1, 5%
(1 + iT ) 4 = (1 +

0,18 4
)
4

iT = 4,5%

(1 + iT ) = (1 + iM )3
iM = 3 ((1 + iT ) 1) = 3 ((1 + 0, 045) 1)
iM = 0, 01478

13

55

meses

Gua de Ejercicios

P g i n a | 56

Crdito 1:
(1 + 0, 015 )48 *0, 015
C = 5.000.000
= 146.875
48
(1 + 0, 015 ) 1

Crdito 2:
VP2 = 6.500.000 (1 + 0, 045 ) = 7.098.163
2

7.098.163 =

c(1 1, 04515 )
0, 045

c = 660.937

Lo que debo del crdito 1:

VP12 =

146.875
36
(1 (1, 015 ) ) = 4.062.663
0, 015

Lo que debo del crdito 2:

VP10 =

660.937
13
(1 (1, 045 ) ) = 6.399.755
0, 045

VP12 = 6.399.755 (1, 0147) 2 = 6.590.336

Tabla de pago:
Periodo
12
13
14

Valor Principal
4.062.663
3.976.728
3.889.504

Amortizacin

Inters

Cuota

85.935
87.224

60.940
59.651

146.875
146.875

Por lo tanto, se debe pagar: $4.062.663 + $60.940 + $59.651= $4.183.224

Gua de Ejercicios

b) Crdito del banco Y. La nueva cuota esta dada por:

(1 + is ) = (1 +

0, 06 6
)
6

is = 6,15%
(1 + is ) = (1 + im )6
im = 0, 99%
10.652.999 =

c(1 1, 09950 )
0, 0099

c = 271.787

El valor de la nueva cuota del crdito solicitado en el banco Y es: $271.787

P g i n a | 57

Gua de Ejercicios

P g i n a | 58

Ejercicio N 64
Usted solicito el primero de octubre de 2007 un crdito al banco X por un valor de
$9.000.000 para cancelarlo en 48 cuotas mensuales iguales y vencidas a una tasa de
inters del 12% capitalizada quincenalmente. El da 1 de febrero de 2008 se solicito otro
crdito al mismo banco por un valor de $8.500.000 pagaderos en 18 cuotas trimestrales
iguales y vencidas con 4 perodos de gracia a una tasa de inters del 10% anual
capitalizado trimestralmente. A principio de octubre decide refinanciar sus crditos con el
banco Y en 72 cuotas mensuales a una tasa de inters del 7,5% trimestral capitalizado
mensualmente.

Se pide determinar:
a) El valor a pagar del banco X para saldar su deuda, sabiendo que ste le cobra a usted la
deuda capital ms 3 intereses consecutivos del primer crdito solicitado.
b) El valor de la nueva cuota del crdito solicitado en el banco Y

Gua de Ejercicios

P g i n a | 59

FLUJOS DE CAJA

Ejercicio N 65

Un proyecto ser evaluado en un horizonte de tiempo de 5 aos. Las inversiones para este
estudio en M$ estn dadas por:

Terreno

50.000

..

Activo Fijos

10.000

10 aos

El costo de oportunidad del capital es del 4,5% semestral. La inversin en capital de

trabajo es estimado en 25.000.000. La capacidad de produccin y demanda al 100% es de
5000 unidades desarrolladas para el ao 4, comenzando desde 2000 para el ao 1 y
aumentando en 1000 unidades anuales. El precio del producto para el primer ao de
operacin es de $1000 la unidad, incrementndose este a razn del 5% anual. Mientras
que los costos variables unitarios son de $30 la unidad y los costos fijos ascienden a
$25.000 por semestre. Los impuestos tienen una tasa del 15%. Cuando se liquide el
negocio al cuarto ao, un inversionista pagar al proyecto el valor libro de las
instalaciones.
Verificar si es factible el proyecto, construyendo su respectivo flujo de caja en M$.

Solucin:
Cantidad
Precio M$
Ingresos por venta (M$)

Ao 0

Ao 1
2000
$1
$ 2.000

Ao 2
3000
1,05
$ 3.150

Ao 3
4000
1,1025
$ 4.410

Ao 4
5000
1,157625
$ 5.788

Costo Variable unitario

Costo variable total (M$)

$ 30
60

$ 30
90

$ 30
120

$ 30
150

Gua de Ejercicios

P g i n a | 60

Luego:
Cuentas
Ingresos por venta (M$)
Costo variable total (M$)
Costo Fijo (M$)
Depreciaciones (M$)
Utilidad antes de impto.
Impuesto a la renta
Utilidad despus de impto.
Depreciaciones (M$)
Flujo de caja operacional
Inversin en AF
Inversin en KT
Valor mercado AF
Recuperacin KT
Flujo de caja de capitales
Flujo de Caja Privado
VAN (9,2%)

Ao 0

Ao 1
2.000
-60
-50
-1000
890
-133,5
757
1000
1.757

Ao 2
3.150
-90
-50
-1000
2.010
-301,5
1.709
1000
2.709

Ao 3
4.410
-120
-50
-1000
3.240
-486
2.754
1000
3.754

Ao 4
5.788
-150
-50
-1000
4.588
-688,2
3.900
1000
4.900

0
3.754

56.000
25.000
81.000
85.900

-60.000
-25.000

-85.000
-85.000

0
1.757

0
2.709

-$ 17.828

Ejercicio N 66

Un proyecto ser evaluado en un horizonte de tiempo de 6 aos. Las inversiones para este
estudio en M$ estn dadas por:
Terreno

100.000

..

Activo Fijos

8.000

10 aos

El costo de oportunidad del capital es del 5,2% semestral. La inversin en capital de

trabajo es estimado en 32.000.000. La capacidad de produccin y demanda al 100% es de
10000 unidades desarrolladas para el ao 5, comenzando desde 2000 para el ao 1 y
aumentando en 2000 unidades anuales. El precio del producto para el primer ao de
operacin es de $800 la unidad, incrementndose este a razn del 5% anual. Mientras que
los costos variables unitarios son de $550 la unidad y los costos fijos ascienden a $345.000
por semestre. Los impuestos tienen una tasa del 15%. Cuando se liquide el negocio al
quinto ao, un inversionista pagar al proyecto el valor libro de las instalaciones.
Verificar si es factible el proyecto, construyendo su respectivo flujo de caja en M$.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 61

Ejercicio N 67
Se ha estudiado el mercado de una planta que fabrica envases plsticos. Se estima poder lograr
una participacin de un 5% del mercado total en el primer ao incrementndose a un 6, 7 y 8% de
participacin en los perodos siguientes. El volumen total de ventas en el sector es de 1.000.000 de
unidades para el primer ao, que crecen a una tasa compuesta anual del 5%. El precio actual en el
mercado es de $200 por unidad, pero como poltica de introduccin de nuestro producto durante
los dos primeros aos se vender a un precio un 10% inferior para luego en los dos aos restantes
vender al precio normal.
Los estudios indican un costo de produccin por unidad de $15 por materiales, $8 por mano de
obra $7 por costos indirectos de fabricacin. Los costos fijos son de $1.000.000 al ao y los gastos
de administracin y ventas corresponden a un costo fijo de $200.000 anuales ms una comisin
del 2% sobre las ventas.
La inversin requerida al inicio del proyecto es:
Terreno:

$ 800.000

Obras Civiles:

$1.400.000

Maquinarias:

$ 600.000

Esta actividad necesita en inversin de capital de trabajo equivalente al 25% de las ventas de cada
ao. Al finalizar el proyecto se recuperar el 100% del capital de trabajo invertido. La depreciacin
de las mquinas es lineal a 8 aos y las obras fsicas a 20 aos. El valor comercial estimado al
trmino de la vida til del proyecto (ao 4) es: (M$)
Obras Civiles: 100
Terreno: 1.000
Maquinarias: 500

La tasa de impuesto es del 17% y los inversionistas (accionistas) le exigen a sus aportes una tasa de
descuento de un 15% anual y el costo del financiamiento va deudas es del 10% anual. La inversin
inicial en terreno y obras civiles se financiarn con un crdito que se cancelar en dos
amortizaciones iguales en los aos 3 y 4, en tanto que en los perodos 1 y 2 se pagan slo intereses
del saldo que se adeuda. El resto de la inversin se financia con aportes propios. Se pide evaluar el
proyecto para los accionistas del proyecto (proyecto financiado).

Gua de Ejercicios

P g i n a | 62

Solucin:

Ao
Participacin de Mercado
Volumen Ventas Sector
Precio
Costo Unitario

Ingresos Ventas
Cto Variable
Cto fijo
Gastos Administracin
Comisin
Depreciacin
Intereses
G/P K
PEA
UAI
Impuesto
UDI
Depreciacin
G/P K
PEA
Flujo de Caja Operacional
Inversiones
Capital de Trabajo
Recuperacin K de Trabajo
Prstamo
Amortizaciones
Valor Comercial
Flujo de Caja de Capitales
Flujo de Caja Privado
VAN

Flujo de Caja Financiado

0
1
2
0,05
0,06
1000000
1050000
180
180
30
30

2.800.000
2.250.000

0,07
1102500
200
30

0,08
1157625
200
30

9.000.000
1.500.000
1.000.000
200.000
180.000
145.000
220.000

11.340.000
1.890.000
1.000.000
200.000
226.800
145.000
220.000

15.435.000
2.315.250
1.000.000
200.000
308.700
145.000
220.000

18.522.000
2.778.300
1.000.000
200.000
370.440
145.000
110.000
620.000

5.755.000
978.350
4.776.650
145.000

7.658.200
1.301.894
6.356.306
145.000

11.246.050
1.911.829
9.334.222
145.000

13.298.260
2.260.704
11.037.556
145.000
620.000

4.921.650

6.501.306

9.479.222

11.802.556

585.000

1.023.750

771.750
4.630.500

2.200.000
1.100.000
-2.850.000
-2.850.000

-585.000
4.336.650

-1.023.750
5.477.556

-1.871.750
7.607.472

19.746.385 Mayor que cero; proyecto conveniente

1.100.000
1.600.000
5.130.500
16.933.056

Gua de Ejercicios

P g i n a | 63

Ejercicio N 68
En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Chile chocolates con
un sabor a frutas tropicales. La informacin disponible para ayudar a tomar la decisin se
encuentra basada en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros aos
de operacin se espera un consumo anual de 10.000 unidades. Para el cuarto ao y hasta
el sptimo, se espera un consumo de 18.000 unidades y, para los tres aos restantes, se
espera un consumo del 20% ms que para el perodo anterior. El precio ptimo de venta,
segn el estudio, sera de $1.094,8 con IVA la barra d chocolate, independientemente de
su sabor.
El estudio tcnico determin que los costos variables unitarios sern los siguientes:
Insumos
Cacao
Leche
Azcar

Precios con IVA

$ 142,80
$ 119
$ 17,85

Se ha estimado costos fijos por concepto de administracin por $8.472.800-. con IVA.
Para la operacin y puesta en marcha del proyecto se requerir una inversin inicial
correspondiente a un terreno de $14.280.000, dos mquinas a $3.927.000 con IVA cada
una y un galpn para la produccin y oficinas por $8.200.000 mas IVA. Sin embargo,
cuando la produccin sobrepasa las 20.0000 unidades se deber incurrir en la compra de
una nueva maquinaria, de igual valor.
Las maquinarias de depreciarn a 12 aos y en el perodo 10 se podrn vender en
$1.800.000 cada una sin importar cuanto tiempo se ocuparon. Se estima que el terreno
tendr una plusvala de 20% al final del dcimo ao. El galpn se deprecia en 20 aos y no
tendr posibilidad de venta. La inversin en capital de trabajo ser equivalente a tres
meses de costo variable. Con los datos anteriores construya el flujo de caja y evale el
proyecto (calcule el Valor Actual Neto) utilizando una tasa de descuento anual del 13% y
un 17% de impuestos.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 64

Ejercicio N 69
Se estudia la posibilidad de construir, una clnica privada que se espera logre su madurez
al cabo de 6 aos de funcionamiento. Los estudios de demanda y oferta indican que este
proyecto puede enfrentar el primer ao una demanda de 60.000 pacientes por ao, cifra
que se incrementar anualmente en 10% hasta el ao 4 y durante los ltimos dos aos la
cantidad atendida ser similar al ao 4. El estudio seala que el valor medio de atencin
asciende a US$60. No se esperan variaciones significativas en los precios reales de las
consultas de salud como en otras prestaciones relacionadas al sector salud.
Las inversiones que se deben realizar se han clasificado en cinco grandes tems: planta
fsica, equipos de oficinas, equipos e instrumentos mdicos, terreno, capital de trabajo,
con cifras monetarias expresadas en MUS$. Las caractersticas de las inversiones se
describen en la tabla, donde se presentan los tems, los valores de las inversiones, sus
valores de venta, la vida til y el valor residual al trmino de esa vida til y el tipo de
depreciacin, que reglamenta la legislacin tributaria del pas.
El valor de venta (1), sealado en la tercera columna de la tabla, corresponde al valor
comercial que tiene los equipos de oficina a los 4 aos de uso y los equipos e instrumentos
a los 3 aos de uso. Dichos valores corresponden al trmino de la vida til contable. El
valor de venta (2), de la cuarta columna, corresponden a los valores que tendran los
activos al trmino del sexto ao, momento en que finaliza el proyecto.
Se supone que para efectos de evaluacin los activos con vida til menor al horizonte de
evaluacin se venden a los precios indicados en la tabla y se renuevan al precio de
adquisicin del perodo cero. Los estudios tcnicos han sealado que el costo fijo anual
ser de MUS$300 en tanto que el costo variable promedio de la atencin integral ser de
US$20, adems la clnica est afecta a impuesto a las utilidades con una tasa de 20% sobre
las utilidades fiscales.

Inversiones

Valor

Planta Fsica
Equipo Oficina
Eq. Inst. Mdico
Terreno
Capital Trabajo

1.100
800
1.500
800
800

Inversiones (MUS$)
Valor
Valor
Venta (1)
Venta (2)
600
250
400
300
300
1.000
700

Vida til
Contable
20
4
3

Valor Residual
Contable
1
0
0

Gua de Ejercicios

P g i n a | 65

La clnica solicitar un prstamo para el financiamiento de las inversiones, de MUS$2.000

con una tasa de inters de 12% anual, a pagarse en 4 cuotas iguales sin perodo de gracia.
El costo de capital propio es de 15%. Evale el proyecto.

Solucin:
Ao

Demanda
Precio
Costo Unitario
Ingresos Ventas
Cto Variable
Cto fijo
Depreciacin
Intereses
G/P K
PEA
UAI
Impuesto
UDI
Depreciacin
G/P K
PEA
Flujo de Caja Operacional
Inversiones
Capital de Trabajo
Recuperacin K de Trabajo
Prstamo
Amortizaciones
Valor Comercial
Flujo de Caja de Capitales
Flujo de Caja Privado
VAN

Flujo de Caja Financiado

1
2
3
60.000
66.000
72.600
60
60
60
20
20
20
3.600.000
-1.200.000
-300.000
-755.000
-240.000

3.960.000
-1.320.000
-300.000
-755.000
-189.784

4
79.860
60
20

5
79.860
60
20

6
79.860
60
20

4.356.000
-1.452.000
-300.000
-755.000
-133.542
300.000

4.791.600
-1.597.200
-300.000
-755.000
-70.550
250.000

4.791.600
-1.597.200
-300.000
-755.000

4.791.600
-1.597.200
-300.000
-755.000
230.000

1.105.000
-221.000
884.000
755.000
0

1.395.216
-279.043
1.116.173
755.000
0

2.015.458
-403.092
1.612.366
755.000
-300.000

2.318.850
-463.770
1.855.080
755.000
-250.000

2.139.400
-427.880
1.711.520
755.000
0

2.369.400
-473.880
1.895.520
755.000
-230.000

1.639.000

1.871.173

2.067.366
-1.500.000

2.360.080
-800.000

2.466.520

2.420.520

-4.200.000
-800.000

700.000
2.000.000

-3.000.000
-3.000.000
3.615.484

-418.469

-468.685

-418.469
1.220.531

-468.685
1.402.488

-524.927
300.000
-1.724.927
342.439

Mayor que cero; proyecto conveniente

-587.919
250.000
-1.137.919
1.222.161

0
2.466.520

2.300.000
3.000.000
5.420.520

Ejercicio N 70
Una empresa est estudiando la posibilidad de entrar al mercado chileno de servicios de
correo. Segn un estudio realizado por una consultora nacional, esta empresa podra
satisfacer en su primer ao de operacin un 10% de la demanda total por correo, cifra que
subira 2% al ao, para llegar a un 18% al cabo del quinto ao de operacin del proyecto.
La curva de demanda por correo tiene la forma funcional P(Q) = 250 -5 Q, donde P es el
precio unitario por envo ($/envo) y Q es el nmero de envos anuales (expresado en
millones de unidades). La demanda total por correo tendra un incremento del 5% anual.
Actualmente el precio de equilibrio es de $200. El estudio seala que este precio se
mantendr durante los prximos 5 aos. La inversin considerada para el proyecto se
presenta en la siguiente tabla:
tem
Instalaciones
Equipos
Capital de Trabajo

Costo
300 millones
40 millones
20 millones

Vida til
20 aos
5 aos
-

La empresa arrendar unos terrenos despoblados ubicados en las afueras de Santiago

para construir sus instalaciones. Los costos fijos de operacin (arriendo del terreno e
insumos) se estimaron en $500.000 por mes; los costos variables (slo de materiales) se
estiman en $40 por envo. El personal administrativo de la empresa se estim en 10
personas y ser el nico contratado en forma fija, y el sueldo promedio se fij en $250.000
mensuales por empleado. A los repartidores de correspondencia se les pagar un valor de
$75 por carta entregada.
El proyecto durar un perodo de 5 aos. Cuando se liquide el negocio, el dueo del
terreno pagar a la empresa el valor libro de las instalaciones. El costo de capital de la
empresa para este proyecto es de 16% y la tasa de impuesto a las utilidades es de un 17%.
Construir el flujo de caja del proyecto para un horizonte de 5 aos.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 67

Ejercicio N 71
La empresa Pinco Palino especialista en productos del hogar, est analizando la posible
introduccin al mercado de un nuevo producto que se agregar a la lneas actuales. Para
evaluar el posible proyecto, el gerente le entrega la siguiente informacin:
Se requerir comprar una mquina que tiene un valor de M$ 20.000 con una vida til
tributaria de 4 aos y valor residual iguala cero, depreciacin lineal, vida til econmica de
5 aos que es lo que se espera que dure el proyecto. Se estima que su valor comercial al
final de dicho ao ser de M$ 5.000.
Antes de decidir sobre la factibilidad del proyecto, se requiere realizar un estudio tcnico
con una empresa especializada cuyos honorarios sern de M$ 1.000 y el contador informa
que estos gastos son amortizables en 2 aos si se realiza el proyecto.
Se requerir capital de trabajo de M$ 1.500 al iniciarse el proyecto y un aumento de ste
en M$ 1.000 al trmino del tercer ao. Se estima que al trmino del proyecto slo se
recuperar el 80% del capital de trabajo total.
Las ventas esperadas sern de M$ 23.000 los aos 1 y 2, M$ 29.000 los aos 3 y 4 y M$
18.000 el ao 5. El costo variable de produccin ascender al 50% de las ventas y los
gastos fijos en mano de obra, insumos y varios sern de M$ 20.000 anuales.
El contador informa que la cuota de gastos generales y administrativos que le
correspondern absorber al proyecto, por la utilizacin de la estructura de la empresa y
sin que vare el monto total que se gasta actualmente, es de un 3% de las ventas.
Siendo una empresa que est desarrollando su actividad en forma exitosa, el impuesto a
las utilidades es del 17% anual.
Evale el proyecto asumiendo que se financia en su totalidad con capital propio y que la
tasa de descuento del capital propio es de un 12% anual.
Suponga ahora que el financiamiento parcial del proyecto se efectuar con un crdito
directo del fabricante de la mquina por un monto de M$ 12.000, que se cancelarn en 4
amortizaciones iguales a un inters del 10% anual, Evale el efecto de la deuda en la
conveniencia del proyecto para los dueos de la empresa Pinco Palino.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 68

Solucin:
Flujo de Caja Puro
Ao
Ingresos
Cto. Var.
Cto. Fijo
Dep.
Amortizacin
G/P K
UAI
Impuesto
UDI
Dep.
Amortizacin
G/P K
FO
Inversin
Cap. De T
Rec. C de T
VR
FCC
FC
VAN

1
23000
-11500
-2000
-5000
-500

2
23000
-11500
-2000
-5000
-500

3
29000
-14500
-2000
-5000

4
29000
-14500
-2000
-5000

4000
-680
3320
5000
500

4000
-680
3320
5000
500

7500
-1275
6225
5000

7500
-1275
6225
5000

8820

8820

11225

11225

-5000
4960

0
11225

2000
5000
7000
11960

-20000
-1500

-21500
-21500
13675,01

5
18000
-9000
-2000

5000
12000
-2040
9960

-1000

0
8820

0
8820

-1000
10225

Flujo de Caja Financiado

Ao
Ingresos
Cto. Var.
Cto. Fijo
Dep.
Amortizacin
G/P K
Intereses
UAI
Impuesto
UDI
Dep.
Amortizacin
G/P K
FO
Inversin
Cap. De T
Rec. C de T
Prstamo
Amortizacin
VR
FCC
FC
VAN

1
23000
-11500
-2000
-5000
-500

2
23000
-11500
-2000
-5000
-500

3
29000
-14500
-2000
-5000

4
29000
-14500
-2000
-5000

-1200
2800
-476
2324
5000
500

-900
3100
-527
2573
5000
500

-600
6900
-1173
5727
5000

-300
7200
-1224
5976
5000

7824

8073

10727

10976

5
18000
-9000
-2000

5000

-20000
-1500

12000
-2040
9960

-5000
4960

-1000
2000

12000

-9500
-9500
14787,32

-3000

-3000

-3000

-3000

-3000
4824

-3000
5073

-4000
6727

-3000
7976

5000
7000
11960

Gua de Ejercicios

P g i n a | 69

Ejercicio N 72
Un importante grupo de inversionistas desea evaluar la rentabilidad de instalarse en el
pas con la afamada marca de bebidas Dr. Papper en sus dos versiones: azul y roja. Para
establecer la aceptacin del producto, se realiz un estudio de mercado, cuyos resultados
fueron los siguientes:
Durante el primer ao de operacin las ventas, por concepto de conocimiento del
producto, alcanzarn a 350.000 litros; sin embargo, en una etapa posterior, ms bien
conocida como adopcin (entre el segundo y cuarto ao), se espera vender 280.000 litros
anuales; del cuarto al quinto 30% ms; y el sexto y sptimo sube un 23% ms que el
perodo anterior. Por otra parte, se defini como estrategia de introduccin, vender a
$450 el litro para el primer ao y luego incrementarlo un 20% para el resto del perodo de
evaluacin.
El estudio tcnico determin que cada lnea de produccin era capaz de elaborar 200.000
litros anuales, por lo que, cuando la demanda se incremente por sobre su capacidad, se
deber instalar una adicional. Para producir un litro de bebida se deber incurrir en los
siguientes costos (antes de IVA):
Insumo

Costo Unitario

Azcar

$ 18,60

Agua

$ 12,40

Elementos qumicos

$ 35,80

Colorantes

$ 25,50

Energa

$ 18,00

Mano de obra directa

$ 116,60

Para operar con la marca Dr. Papper ser necesario pagar un royalty anual equivalente al
5% de las ventas netas durante los 3 primeros aos y 3% para los restantes aos. Adems
se debern pagar remuneraciones fijas brutas por $2.530.000 mensuales y gastos de
administracin de $300.000 mensuales ms IVA. El estudio financiero determin que
desde el momento en que la empresa comience a producir hasta la primera venta
transcurrir un perodo de tres meses, el cual deber ser considerado capital de trabajo,
slo en lo que a costos variables se refiere, sin considerar royalties.
Para la ejecucin del proyecto se requerir invertir $35.000.000 en infraestructura, la que
ser depreciada linealmente en 20 aos. Se estima que al octavo ao de operacin se
podr vender en un 35% de su valor de adquisicin. Para montar la fbrica se requerir la

Gua de Ejercicios

P g i n a | 70

compra de un terreno avaluado en $5.000.000, valor que se mantendr en el tiempo. Para

la produccin propiamente tal, se instalarn en un comienzo dos lneas de produccin,
cuya tecnologa requiere una inversin de $8.000.000 cada una y pueden ser depreciadas
linealmente en 10 aos. Al final del ao 8 todas las lneas de produccin tendrn un valor
residual o de salvamento equivalente al 35% de su valor de adquisicin. La infraestructura
y las lneas de produccin estn afectas a IVA del 19%.
La tasa de impuesto a las utilidades es 17% y la tasa de descuento exigida por los
inversionistas es 12%. Determine la conveniencia de realizar el proyecto

Gua de Ejercicios

P g i n a | 71

Ejercicio N 73
En el estudio de un proyecto se analiza la posibilidad de producir en Chile chocolates con un sabor
a frutas tropicales. La informacin disponible para ayudar a tomar la decisin se encuentra basada
en un estudio de mercado que indica que para los tres primeros aos de operacin se espera un
consumo anual de 10.000 unidades. Para el cuarto ao hasta el sptimo, se espera un consumo de
18.000 unidades y, para los tres aos restantes, se espera un consumo del 20% ms que para el
perodo anterior. El precio ptimo de venta, segn el estudio, sera de $ 1.094,8 con IVA la barra
de chocolate, independientemente de su sabor.
El estudio tcnico determin que los costos variables unitarios sern los siguientes (con IVA);
cacao: $142,8; leche: $119; Azcar: $17,85. Se ha estimado costos fijos por concepto de
administracin por $ 8.472.800 con IVA.
Para la operacin y puesta en macha del proyecto se requerir una inversin inicial
correspondiente a un terreno de $ 14.280.000, dos mquinas a $ 3.927.000 con IVA cada una y un
galpn para la produccin y oficinas por $ 8.200.000 ms IVA.
Las maquinarias se depreciarn a 12 aos y en el perodo 10 se podrn vender en $ 1.800.000 cada
una sin importar cuanto tiempo se ocuparon. Se estima que el terreno tendr una plusvala de
20% al final del dcimo ao. El galpn se deprecia en 20 aos y no tendr posibilidad de venta. La
inversin en capital de trabajo ser equivalente a tres meses de costo variable. Con los datos
anteriores construya el flujo de caja y evale el proyecto (calcule el valor actual neto) utilizando
una tasa de descuento anual del 13% y un 17% de impuestos.

Solucin
Flujo de Caja Financiado
Ao
Precio
Demanda
Cto. Var. Unit.
Ingresos
Cto. Var.
Cto. Fijo
Depreciacin
G/P K
PEA
UAI
Impuesto
UDI
Depreciacin
G/P K
PEA
FO
Inversin
Capital de T
Recup. C de T
VR
FCC
FC
VAN

10

920
10.000
235

920
10.000
235

920
10.000
235

920
18.000
235

920
18.000
235

920
18.000
235

920
18.000
235

920
21.600
235

920
21.600
235

920
21.600
235

9.200.000
-2.350.000
-7.120.000
-960.000

9.200.000
-2.350.000
-7.120.000
-960.000

-1.230.000

-1.230.000
-2.460.000

-1.230.000
960.000
0

-29.080.000
-587.500

-270.000

-2.460.000
960.000
0
1.230.000
-270.000

0
-270.000

9.200.000 16.560.000 16.560.000 16.560.000 16.560.000 19.872.000 19.872.000 19.872.000

-2.350.000 -4.230.000 -4.230.000 -4.230.000 -4.230.000 -5.076.000 -5.076.000 -5.076.000
-7.120.000 -7.120.000 -7.120.000 -7.120.000 -7.120.000 -7.120.000 -7.120.000 -7.120.000
-960.000
-960.000
-960.000
-960.000
-960.000
-960.000
-960.000
-960.000
1.256.000
-2.460.000 -3.690.000
-3.690.000
560.000 4.250.000 4.250.000 4.250.000 6.716.000 6.716.000 7.972.000
-95.200
-722.500
-722.500
-722.500 -1.141.720 -1.141.720 -1.355.240
-3.690.000
464.800 3.527.500 3.527.500 3.527.500 5.574.280 5.574.280 6.616.760
960.000
960.000
960.000
960.000
960.000
960.000
960.000
960.000
0
0
0
0
0
0
0 -1.256.000
2.460.000 3.690.000
-270.000 5.114.800 4.487.500 4.487.500 4.487.500 6.534.280 6.534.280 6.320.760
-470.000

-470.000
-740.000

-29.667.500
-29.667.500

0
-270.000

0
5.114.800

-8.107.583

Menor que cero; proyecto no conveniente

0
4.487.500

0
4.487.500

-211.500

-211.500
4.276.000

0
6.534.280

0
1.269.000
20.736.000
0 22.005.000
6.534.280 28.325.760

Ejercicio N 74
La empresa SCM Ahumada se encuentra actualmente explorando una propiedad minera al
interior de Tocopilla, con el fin de producir yodo. El Directorio de la empresa requiere
tomar una decisin sobre si se avanzar en la explotacin de la propiedad minera.
De acuerdo a los datos obtenidos por la empresa, el yacimiento tendra reservas que
permitiran extraer y procesar un total de 1.800 toneladas de yodo. Para la puesta en
marcha del proyecto se requiere comprar maquinaria, galpones y otros diversos activos
fijos, que significaran una inversin total por US$15 millones de dlares, con una vida til
de 10 aos.
De acuerdo a estudios de mercado realizados por la empresa, se espera que la demanda
mundial por yodo alcance las 25.000 toneladas el prximo ao, esperndose que crezca
en un 4% para los prximos aos, impulsados por el uso del material como biocida, para la
fabricacin de contraste de rayos x y por la fabricacin de pantallas LCD.
El precio del yodo al inicio de las operaciones se espera que alcance los U$19.500
/tonelada, cayendo un 1% todos los aos, tal como se muestra en la siguiente tabla:

Precio de venta (US$/ton)

2007
19.500

2008
19.305

2009
19.112

2010
18.921

2011
18.732

La empresa espera mantener una participacin del 1,5% del mercado mundial, siempre
que su capacidad de produccin y las reservas disponibles lo permitan. Sin embargo, por
razones tcnicas, la planta y la mina deben funcionar a plena capacidad, lo que implica, sin
importar cuanto sea la demanda, se producen 400 toneladas de yodo al ao, excepto el
primer ao, cuando se estima que la planta producir 200 toneladas. La empresa no
puede producir si no existen reservas y todo lo que se produzca por sobre la demanda
pasa a inventario para ser potencialmente vendido en un perodo posterior. Si la empresa
no puede satisfacer la demanda en un perodo, solamente podr vender lo producido, sin
provocar efectos en la demanda futura.
Por lo tanto, las previsiones de unidades vendidas y produccin son:

Gua de Ejercicios

P g i n a | 74

2006
Mercado mundial (ton)
Demanda empresa (ton)
Produccin (ton/ao)
Reservas (ton)
Inventario (ton)
Unidades vendidas (ton/ao)

1.800

2007

2008

2009

2010

2011

25.000

26.000

27.040

28.122

29.247

375

390

406

422

439

200

400

400

400

400

1.600

1.200

800

400

10

200

390

406

404

400

El costo variable de produccin de yodo se espera que alcance los US$9.500 / tonelada,
que se espera constante para toda la operacin de la empresa y los costos fijos se estiman
en US$500.000 anuales, excepto para el primer ao de operacin, cuando se estima que
los costos fijos sern un US$1 milln, tomando en cuenta los costos de puesta en marcha
de la empresa. La inversin en capital de trabajo se estima igual a 10% de las ventas a
realizar el ao siguiente.
Una vez que se terminen las reservas (tras el quinto ao de operacin) la empresa
vender todos sus activos en US$10 millones. La tasa de impuesto de primera categora es
de un 17% y la tasa de descuento es de 10% anual en dlares.
Calcule el VAN del proyecto para los accionistas si la empresa decide financiar un 50% de
la inversin total con una deuda bancaria a 2 aos, con cuota constante y una tasa de
inters del 10%.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 75

Ejercicio N 75
Un joven emprendedor quiere poner un jardn infantil, ya que cree que es un buen
negocio. Para ello se ha asesorado con una educadora de prvulos que lo ha ayudado y
entregado informacin y consejos.
Sus anlisis preliminares le indican que en cierto sector de Santiago, donde el arriendo
mensual de una casa amplia para el propsito es de $600.000 al mes, no tendra
problemas de demanda. Por ello, considera empezar con una sala cuna, y dos niveles de
jardn (en total seran 3 salas distintas). Estima que la demanda ser la de la siguiente
tabla, donde adems se muestra la mensualidad que deber pagar cada nio en cada
nivel:
Nios por sala
Sala Cuna
Jardn Nivel 1
Jardn Nivel 2

Mes 1 al 6
10
10
10

Mes 6 al 12
20
20
20

Mes 13 y +
24
24
24

Mensualidad
$
120.000
$
120.000
$
120.000

$
$
$

Matrcula
100.000
100.000
100.000

Por simplicidad asumiremos que el jardn permanece abierto 12 meses al ao.

Adicionalmente, cada nio que entra al jardn debe pagar una matrcula una vez al ao,
que tiene un valor de $100.000 (mostrada tambin en el cuadro anterior). Esta cuota la
debe pagar todos los aos que asista al jardn (por concepto de materiales segn ha
sealado la educadora).
De acuerdo a lo anterior, los ingresos esperados durante los primeros aos son los
siguientes:
Ingresos
Matrculas
Mensualidades

$
$
$

Ao 1
66.800.000
2.000.000
64.800.000

Ao 2
$ 106.080.000
$
2.400.000
$ 103.680.000

Ao 3
$ 106.080.000
$
2.400.000
$ 103.680.000

Los costos fijos mensuales que ha identificado, adems del arriendo, corresponden a
servicios bsicos por $200.000 y materiales por $200.000.
Considere que deber tener al menos 1 educadora de prvulos por sala y 1 auxiliar de
prvulos por cada 12 nios en cada sala. La educadora de prvulos puede tener hasta 30
nios a su cargo. Para que no existan dudas, siempre debe haber al menos una educadora
y una auxiliar, y no son necesarias dos auxiliares en el caso en que hayan 20 nios en una
sala.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 76

Los sueldos estimados se presentan a continuacin:

Sueldos
Directora
Nutricionista
Personal de aseo y comida
Educadora de Prvulo (1)
Auxiliar de Prvulo (1)

$ / mes
600.000
500.000
300.000
400.000
200.000

Considere que debe habilitar la casa para que pueda ser utilizado como jardn infantil. Los
costos se estiman en $8.000.000, ms la compra de mobiliario por $3.000.000 (depreciado
linealmente en 3 aos). Asuma que no hay IVA de la inversin. El proyecto requiere un
capital de trabajo de $10.000.000. El horizonte de evaluacin es de slo 3 aos, y asuma
que el precio de reventa del mobiliario es $0 (los nios lo dejaron inutilizable). Considere
que el capital de trabajo se recupera al final del perodo de evaluacin y que la tasa de
impuesto de primera categora es del 17%.
a) Para iniciar el proyecto, se estima que necesitar un prstamo de $12.000.000, a
una tasa del 10% nominal anual, pagadero en cuotas fijas a 3 aos. Calcule la cuota
mensual del prstamo.
Utilizando la informacin de la parte (a), determine:
b) Los flujos de caja del proyecto con financiamiento.
c) Calcule el VPN del proyecto utilizando una tasa de descuento de 10%. Comente.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 77

Solucin:

Ingresos
Matrculas
Mensualidades

Ao 0
0 $
$
$

Ao 1
66.800.000
2.000.000
64.800.000

Costos
Director
Nutricionista
Aseo y Comida
Educadoras
Ayudantes
Costos Fijos

0 -$
-$
-$
-$
-$
-$
-$

55.000.000
7.200.000
6.000.000
3.600.000
14.400.000
10.800.000
12.000.000

Dep. Legal
Gasto Financiero
PEA
UAI
Impuestos
UDI
PEA

-$
-$

$
$
$

Dep. Legal
FC Operacional

Arreglo casa
Mobiliario
Capital Trabajo
Rec. Capital Trabajo
Prstamo
Amortizacin

-$
-$
-$

8.000.000
3.000.000
10.000.000

12.000.000

FC Privado

-$

9.000.000

85.929.302

VAN

Ao 2
$ 106.080.000
$
2.400.000
$ 103.680.000
-$
-$
-$
-$
-$
-$
-$

1.000.000 -$
1.200.000 -$

58.600.000
7.200.000
6.000.000
3.600.000
14.400.000
14.400.000
12.000.000

Ao 3
$ 106.080.000
$
2.400.000
$ 103.680.000
-$
-$
-$
-$
-$
-$
-$

58.600.000
7.200.000
6.000.000
3.600.000
14.400.000
14.400.000
12.000.000

1.000.000 -$
837.462 -$

1.000.000
438.671

$
$
$
$
$

9.600.000
1.632.000
11.232.000
-

$
$
$
$
$

45.642.538
7.759.231
53.401.769
-

$
$
$
$
$

46.041.329
7.827.026
53.868.355
-

1.000.000

1.000.000

1.000.000

12.232.000

54.401.769

54.868.355

10.000.000

3.987.915 -$

4.386.707

-$
$

3.625.378 -$
8.606.622

50.413.854

60.481.648

Gua de Ejercicios

P g i n a | 78

Ejercicio N 76
Usted desea hacer algo distinto con su plata, para lo cual se ha decidido a instalar un
negocio de venta de softwares de computadores dado que le otorgaron las licencias para
poder copiar y vender los programas en CDs. Necesita comprar un computador para
administrar el negocio adems de otro que sirva como lector y grabador de los CDs, todo
lo cual se estima en $6.000.000. Estas mquinas tienen estimada una vida til tcnica de 5
aos y 6 aos de vida til tributaria, adems deben ser reemplazados al final de su vida
til tcnica. Como usted no tiene todo el dinero logra conseguir un crdito en cuota fija
que le financia el 75% de la inversin en activo fijo a una tasa de 10% anual, pagadero en 6
periodos anuales con 2 periodos de gracias. La inversin en capital de trabajo se estima en
20% de los costos. El negocio se debe evaluar a diez aos plazo. Los ingresos por ventas se
estiman en $4.000.000 el primer ao, los cuales tendrn un incremento uniforme de
$500.000 cada ao hasta el ao diez. Los costos operacionales se estiman en $3.000.000
el primer ao y crecern en $300.000 cada ao hasta el ao diez. Adems para los activos
se estima un comercial de $1.750.000 al cabo de su vida til. El impuesto anual a las
utilidades es de un 17% y la tasa a la cual usted debe evaluar su proyecto es de un 16%.
a) Determine la tabla de amortizacin del crdito.
b) Elabore el flujo de caja relevante para el proyecto.
c) Calcule el VAN de este negocio.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 79

Ejercicio N 77
Una planta de acero tiene entre sus lneas de negocio las piezas de acero fundidas, las
cuales son utilizadas en la industria del cobre. El principal insumo para la produccin es la
arena, siendo sta incorporada en el proceso y luego retirada para su desecho en lugares
autorizados.
El requerimiento de arena para la produccin de 1 tonelada de acero es de 3,95 toneladas
y su costo de adquisicin es 13.000 $/Ton., mientras que el retiro y transporte tiene un
costo de 4.000 $/Ton.
El gerente de produccin preocupado por el alto costo de produccin producto de la
arena, investig sobre como reciclar parte de la arena que se utiliza en el proceso para
volver a utilizarla.
Despus de cotizar en diversas firmas le ofrecieron una planta recicladora de arena con las
siguientes caractersticas:

tem
Planta y equipos
Montaje e instalacin
Mantencin anual
Mano de obra anual
Energa anual

Costo ($)
300.000.000
30.000.000
2% planta y equipos
5.000.000
30.000.000

La planta tiene un rendimiento de un 30% en el primer ao y de 60% desde el segundo

ao en adelante (constante); esto quiere decir que en el ao se recicla ese porcentaje de
la arena, generando ahorros en la compra y retiro de la misma.
El valor comercial de la planta en el quinto ao es de un 60% del valor inicial y ser
instalada en un terreno que posee la empresa que tiene un valor de 50 millones de pesos.
La empresa tiene utilidades y est afecta al impuesto de primera categora (17%).
El capital de trabajo requerido para instalar la planta es de 10 millones de pesos que se
recuperan al final del quinto ao.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 80

La produccin estimada de la empresa es:

Ao
2007
2008
2009
2010
2011

Produccin (Ton)
3.827
3.971
4.111
4.246
4.376

El beta de la industria del cobre es 1,2 y del acero es 1,50 mientras que la rentabilidad de
mercado es un 11% anual y la tasa libre de riesgo un 3% anual.
Se pide:
a) Realice el flujo de caja del proyecto en un horizonte de 5 aos e indique si el
proyecto es rentable o no. Justifique su respuesta.
b) La Empresa decide financiar con un crdito el 50% del costo de la planta, en 5
cuotas anuales iguales y una tasa de 10% anual. Determine si el proyecto es
rentable con estas condiciones.

Solucin:
Flujo de Caja Planta Recicladora de Arena
2006

2007

2008

2009

2010

2011

58.955
18.140
5.000
30.000
6.000

122.347
37.645
5.000
30.000
6.000

126.660
38.972
5.000
30.000
6.000

130.819
40.252
5.000
30.000
6.000

134.825
41.484
5.000
30.000
6.000
30.000

30.000
6.095
1.036
5.059

30.000
88.992
15.129
73.863

30.000
94.632
16.087
78.545

30.000
100.071
17.012
83.059

30.000
35.059

30.000
103.863

30.000
108.545

30.000
113.059

30.000
135.309
23.003
112.307
-30.000
30.000
112.307

Ahorro Compra Arena

Ahorro Retiro Arena
Costo Mano de Obra
Costo Energa
Mantencin
Ganancia de Capital
Gastos Financieros
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuestos (17%)
Utilidad despus de impuestos
Ganancia de Capital
Depreciacin
Flujo de Caja Operacional
Inversin Fija
Valor Residual
Capital de Trabajo
Recuperacin Capital de Trabajo
Prstamo
Amortizaciones
Flujo de Caja de Capitales

-390.000

190.000

Flujo de Caja

-390.000

35.059

103.863

108.545

113.059

302.307

VAN
TIR

-380.000
180.000
-10.000
10.000

5.333
15,4%

Flujo de Caja Planta Recicladora de Arena

2006

2007

2008

2009

2010

Ahorro Compra Arena

Ahorro Retiro Arena
Costo Mano de Obra
Costo Energa
Mantencin
Ganancia de Capital
Gastos Financieros
Depreciacin
Utilidad antes de impuestos
Impuestos (17%)
Utilidad despus de impuestos
Ganancia de Capital
Depreciacin
Flujo de Caja Operacional
Inversin Fija
Valor Residual
Capital de Trabajo
Recuperacin Capital de Trabajo
Prstamo
Amortizaciones
Flujo de Caja de Capitales

-240.000

-24.570
-24.570

-27.027
-27.027

-29.729
-29.729

-32.702
-32.702

-35.972
154.028

Flujo de Caja

-240.000

-1.961

66.426

70.648

74.657

263.348

VAN
TIR

58.955
18.140
5.000
30.000
6.000

122.347
37.645
5.000
30.000
6.000

126.660
38.972
5.000
30.000
6.000

130.819
40.252
5.000
30.000
6.000

15.000
30.000
-8.905
-1.514
-7.391

12.543
30.000
76.449
12.996
63.452

9.840
30.000
84.792
14.415
70.377

6.867
30.000
93.204
15.845
77.359

30.000
22.609

30.000
93.452

30.000
100.377

30.000
107.359

2011
134.825
41.484
5.000
30.000
6.000
30.000
3.597
30.000
131.712
22.391
109.321
-30.000
30.000
109.321

-380.000
180.000
-10.000
10.000
150.000

28.591
18,3%

Ejercicio N 78
Usted y unos amigos han decidido crear una pequea empresa dedicada al transporte
rpido de correspondencias delicadas dentro de la ciudad. Para ello han estimado que se
necesita comprar dos computadores avaluados en US$2.800 cada uno; dos furgones
avaluados en US$10.000 cada uno, y tres motos cuyo valor por unidad es de US$4.050. Los
ingresos operacionales se espera que sean de US$25.000 el primer ao y que estos tengan
un crecimiento anual de un 30% hasta el ao 6. Los costos de operacin se estiman en
US$4.500 el primer ao y luego un aumento de US$700 por ao. Los gastos de
administracin y ventas se estiman en un 35% de los costos operacionales. Los
computadores deben ser depreciados seis aos con un valor residual de $0, los furgones
se deben depreciar a 7 aos y tienen un valor de comercial esperado de US$5.000 (total
por los dos furgones), las motos deben ser depreciadas a 10 aos y no tienen valor
residual esperado. Para la compra de los computadores no existe financiamiento. Para la
compra de los furgones existe un crdito por el 75% del valor total a tres aos plazo con
dos de gracia, pagadero en tres cuotas iguales a una tasa de inters de corto plazo del 8%
anual. Para la compra de las motos tambin existe un crdito por el 50% del valor total de
stas, pagadero en 4 amortizaciones iguales con una tasa de inters de largo plazo de 5%.
El capital de trabajo se estima en 4 meses de los costos operacionales. El impuesto anual a
las utilidades es de un 17% y la tasa a la cual usted debe evaluar su proyecto es de un 10%.
La duracin del proyecto es de 6 aos.
Desarrolle el flujo de caja completo y entregue una recomendacin

Gua de Ejercicios

P g i n a | 84

Ejercicio N 79
En octubre de 2003, un grupo de mdicos inversionistas inaugur una nueva clnica. En los
tres aos que han transcurrido, la clnica se ha ido consolidando en el mercado. Por otra
parte, segn las proyecciones del mercado de la salud se estima que la demanda por
atenciones aumentar en los aos venideros. Por esta razn y, pensando en expandir su
negocio, los dueos de la clnica, han pensado crear un servicio de Medicina Nuclear. Para
este fin, deberan dedicar tres de las oficinas que arriendan para consultas mdicas
particulares, por las que la clnica percibe US$ 60.000 anuales, y deberan hacer
transformaciones cuyo costo se estima en US$20.000. Se debe comprar, enseguida, una
Gamma-cmara que cuesta, instalada y lista para operar, US$400.000. Este valor incluye el
costo de entrenar a los operadores. Los gastos anuales de operacin del servicio y de
manutencin de la mquina se estiman en US$85.000, sin incluir los US$48.000 anuales
que debe pagarse a los mdicos que informarn los exmenes. La nueva inversin se
puede depreciar linealmente en tres aos y exigira aumentar el capital de trabajo de la
clnica en US$30.000. El valor econmico de la mquina al final del tercer ao de
operacin se estima en US$300.000. Los ingresos por ventas del servicio de medicina
nuclear se estiman en US$344.000 anuales. El proveedor de la mquina ofrece un crdito
por US$300.000, pagadero en los tres primeros aos de operacin con amortizaciones de
US$100.000 anuales y una tasa de inters del 10% anual en dlares.
a) Construir el flujo de caja del proyecto de creacin del Servicio de Medicina Nuclear en la
clnica. El horizonte de evaluacin es el periodo octubre 2007 a septiembre 2009.
b) Si el costo de oportunidad del dinero para la sociedad de mdicos dueos de la clnica
es 12% real anual en dlares, recomendara Ud. Invertir en este nuevo servicio? Explique
las razones.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 85

Solucin
a) Flujo de Caja del servicio de Medicina Nuclear.
0
+
+
=
=
+
+
=

Ingresos
Costos Operacionales
Sueldo Mdicos
Gastos Financieros
Ganancias de Capital
Depreciaciones Legales
Prdidas Ejercicio Anterior
Utilidad Bruta
Impuestos (15%)
Utilidad Neta
Prdidas Ejercicio Anterior
Depreciaciones Legales
Ganancias de Capital
Flujo de Caja Operacional

+
+
+
=

Mquina
Transformaciones
Valor Residual
Capital de Trabajo
Rec. Capital de Trabajo
Crdito
Amortizaciones
Flujo de Capitales

1
344.000
-85.000
-48.000
-30.000

2
344.000
-85.000
-48.000
-20.000

-133.333

-133.333

3
344.000
-85.000
-48.000
-10.000
300.000
-133.333

47.667
-7.150
40.517

57.667
-8.650
49.017

367.667
-55.150
312.517

133.333

133.333

173.850

182.350

133.333
-300.000
145.850

-400.000
-20.000
300.000
-30.000
30.000
300.000
-100.000
-100.000

-100.000
230.000

-150.000
73.850
82.350
249109,021 399109,021 373152,104
b) Se debe calcular el VPN del Proyecto al 12%
VPN = 249109,021 > 0
Por lo tanto, conviene invertir porque el VPN > 0, es decir, aumenta nuestra riqueza.

375.850
335580,357

= Flujo de Caja

-150.000

-100.000
-100.000

Gua de Ejercicios

P g i n a | 86

Ejercicio N 80
La sociedad HELADO FRES N 2 S.A., se est planteando el lanzamiento de un nuevo
producto y, para ello, debe adquirir una maquinaria por valor de 32.000 pesos, cuya vida
til tributaria es de 3 aos.
La capacidad productiva del nuevo equipo es de 10.000 unidades anuales.
En cuanto a las ventas, est previsto vender anualmente toda la produccin. Sin embargo,
dado que se trata de un producto estacional, dentro de cada ao se puede diferenciar
entre Temporada Alta y Temporada Baja. El primer ao se espera vender el 80% de la
produccin en temporada alta y el resto en temporada baja; durante los aos segundo y
tercero, se prev vender el 85% de la produccin en temporada alta.
El precio de venta unitario, durante la temporada alta, se fija en 6 pesos (con un
incremento anual acumulativo del 4%) y, fuera de ella, en 5 pesos constantes durante el
perodo.
En cuanto a los costos, los variables unitarios ascienden a 2 pesos y los fijos a 16.000, con
un incremento anual acumulativo para ambos del 2%. Se dispone adems de la siguiente
informacin:

Todos los gastos se pagan al contado.

Para financiar el 70% del equipo se solicita un prstamo que cobra una tasa de
inters del 10% anual.

El tipo impositivo al que est sujeta la empresa es del 35%. El impuesto se liquida
en el ejercicio en que se devenga.

El valor residual del equipo corresponde al 10% del valor mquina.

Considere una tasa de descuento es 15%.

Calcule el VAN y TIR para el proyecto, considerando un horizonte de evaluacin a 6 aos.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 87

Ejercicio N 81
Al cumplir 40 aos, dos amigos ingenieros, Obdulio y Varela, caen en una profunda crisis
existencial, que los lleva a renunciar a sus respectivos trabajos como asalariados en una
importante empresa nacional y deciden abrirse paso en la industria gastronmica,
abriendo un pequeo restaurant de comida tpica uruguaya. Tras una pequea evaluacin,
y considerando que su situacin econmica no les permite invertir mucho llegan a la
conclusin que para poder empezar su sueo requieren de lo siguiente:

1 cocina industrial: Encontraron una que tiene dos aos de uso, a la cual le quedan
7 aos de vida til, pero que, de acuerdo a un consejero tributario, pueden
depreciar aceleradamente en un ao. Su valor de adquisicin es de $300.000.
Esperan que la cocina dure 5 aos, perodo despus del cual comprarn otra
cocina de mejor calidad, a un precio de $700.000, que podr depreciarse en 3
aos.

1 congelador: En un sitio de Internet encuentran un congelador, cuyo valor libro es

cero (totalmente depreciado), a un precio de $45.000

Vajilla y otros: En un remate judicial encuentran un completo set que cumple todas
sus necesidades. El precio es de $250.000 y puede ser depreciado aceleradamente
en 2 aos.

12 mesas y sillas: Alcdes Ghiggia, un amigo de Obdulio acaba de cerrar un bar y

ofrece venderlas en $120.000, que pueden ser depreciadas aceleradamente en 4
aos.

Otros artculos: Manteles, otros artculos de cocina, un computador, una caja y

otros elementos son ofrecidos por el dueo del local que quieren arrendar en un
total de $220.000. Todos los artculos apenas les sirven y estn absolutamente
depreciados, pero dada las restricciones econmicas de Obdulio y Varela, ellos
prefieren comprarlas y creen que pueden durar hasta 10 aos ms funcionando.

Todos los artculos pueden ser vendidos a un 10% de su precio de adquisicin,

incluyendo la cocina que van a reemplazar.

Para efectos de plata para vueltos, materias primas y otros, estiman que
necesitarn capital de trabajo inicial por $400.000 pesos.

El arriendo del local saldra $150.000 mensuales.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 88

Obdulio sabe cocinar, por lo que slo necesitaran un ayudante, para la limpieza y
para atender a los clientes. El sueldo que estiman que recibir es de $250.000
mensuales.

Obdulio pasar a tener el cargo de Vice Presidente Ejecutivo de Operaciones,

Finanzas y Recursos Humanos, adems de tener un asiento en el Directorio de la
Empresa, cargos por los que cobrar un sueldo de $350.000 mensuales.

Varela ser el Presidente del Directorio y recibir un sueldo de $350.000

mensuales.

Para ayudar a su amigo, nombran a Alcides Ghiggia como Director de la empresa,

por lo que recibir un sueldo de $250.000 mensuales.

En trminos de servicios (agua, gas, electricidad) estiman pagar $40.000

mensuales.

De acuerdo a sus estimaciones esperan atender 13.140 clientes al ao, a un costo

medio de cada plato de $200 y un precio promedio de $1.000
a)

Evale el proyecto a 10 aos, con una tasa de descuento del 20% anual.

b)

Analice que pasa si desean financiar el 50% de la inversin fija utilizando un

crdito a 10 aos, con una tasa de 15% anual y cuota constante.

PROYECTO PURO
Ventas (unidad)
Precio venta
Costos venta

Ingresos por ventas

Costos fijos
Servicios
Sueldos
Arriendo
Costos variables
Ganancias de Capital
Depreciacin Legal
Cocina Industrial
Vajilla
Mesas
Prdidas acumuladas
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad despus impuestos
Depreciacin Legal
Ganancias de Capital
Prdidas acumuladas
Flujo de caja operacional

1
13.140
1.500
200

2
13.140
1.500
200

3
13.140
1.500
200

4
13.140
1.500
200

5
13.140
1.500
200

6
13.140
1.500
200

7
13.140
1.500
200

8
13.140
1.500
200

9
13.140
1.500
200

10
13.140
1.500
200

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
163.500

-300.000
-125.000
-30.000
-53.000
0
-53.000
455.000
0
0
402.000

-125.000
-30.000
-53.000
194.000
-32.980
161.020
155.000
0
53.000
369.020

-30.000

-30.000

372.000
-63.240
308.760
30.000
0
0
338.760

372.000
-63.240
308.760
30.000
0
0
338.760

402.000
-68.340
333.660
0
0
0
333.660

-233.333

-233.333

-233.333

168.667
-28.673
139.993
233.333
0
0
373.327

168.667
-28.673
139.993
233.333
0
0
373.327

168.667
-28.673
139.993
233.333
0
0
373.327

402.000
-68.340
333.660
0
0
0
333.660

565.500
-96.135
469.365
0
-163.500
0
305.865

Inversin fija
Cocina Industrial
Congelador
Vajilla
Mesas
Otros
Valor residual
Inv. Capital Trabajo
Rec. Capital Trabajo
Flujo de capitales

-1.335.000

-700.000

400.000
563.500

Flujo de caja

-1.335.000

402.000

369.020

338.760

338.760

-366.340

373.327

373.327

373.327

333.660

869.365

VAN

-300.000
-45.000
-250.000
-120.000
-220.000

-700.000

163.500
-400.000

-10.439

PROYECTO FINANCIADO
Ventas (unidad)
Precio venta
Costos venta

Ingresos por ventas

Costos fijos
Servicios
Sueldos
Arriendo
Costos variables
Gasto financiero
Ganancias de Capital
Depreciacin Legal
Cocina Industrial
Vajilla
Mesas
Prdidas acumuladas
Utilidad antes de impuestos
Impuestos
Utilidad despus impuestos
Depreciacin Legal
Ganancias de Capital
Prdidas acumuladas
Flujo de caja operacional
Inversin fija
Cocina Industrial
Congelador
Vajilla
Mesas
Otros
Valor residual
Inv. Capital Trabajo
Rec. Capital Trabajo
Prstamo
Amortizaciones
Flujo de capitales
Flujo de caja
VAN

1
13.140
1.500
200

2
13.140
1.500
200

3
13.140
1.500
200

4
13.140
1.500
200

5
13.140
1.500
200

6
13.140
1.500
200

7
13.140
1.500
200

8
13.140
1.500
200

9
13.140
1.500
200

10
13.140
1.500
200

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-70.125

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-66.671

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-62.699

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-58.132

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-52.879

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-46.838

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-39.891

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-31.902

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-22.715

19.710.000
-16.680.000
480.000
14.400.000
1.800.000
-2.628.000
-12.150
163.500

-300.000
-125.000
-30.000
-123.125
0
-123.125
455.000
0
0
331.875

-125.000
-30.000
-123.125
57.204
-9.725
47.479
155.000
0
123.125
325.604

-30.000

-30.000

309.301
-52.581
256.720
30.000
0
0
286.720

313.868
-53.358
260.511
30.000
0
0
290.511

-300.000
-45.000
-250.000
-120.000
-220.000

349.121
-59.351
289.771
0
0
0
289.771

-233.333

-233.333

-233.333

121.829
-20.711
101.118
233.333
0
0
334.451

128.775
-21.892
106.884
233.333
0
0
340.217

136.764
-23.250
113.514
233.333
0
0
346.848

379.285
-64.478
314.806
0
0
0
314.806

553.350
-94.069
459.280
0
-163.500
0
295.780

-700.000

163.500
-400.000
400.000
467.500
-867.500

-23.025
-23.025

-26.479
-26.479

-30.451
-30.451

-35.019
-35.019

-40.271
-740.271

-46.312
-46.312

-53.259
-53.259

-61.248
-61.248

-70.435
-70.435

-81.000
482.500

-867.500

308.850

299.125

256.269

255.492

-450.501

288.139

286.958

285.600

244.371

778.280

104.130

Ejercicio N 82
Una empresa est evaluando la conveniencia de traspasar a terceros el sistema de
mantenimiento de maquinaria pesada que hoy realiza internamente con los siguientes
costos:
Personal

$12.000.000 anuales

Insumos

$8.000.000 anuales

Repuestos

$36.000.000 anuales

Para hacer el mantenimiento, la empresa ocupa un galpn de su propiedad, ubicado a 2

kilmetros de la planta. El galpn tiene un valor comercial, incluido el terreno, de $350
millones, y un valor contable (o de libros) de $320 millones ($80 millones el terreno y $240
millones la construccin). El galpn se construy hace diez aos, cuando se decidi hacer
el mantenimiento interno, y le resta una vida til tributaria de 5 aos. Adems, en el
mantenimiento se ocupa maquinaria liviana y mobiliario adquiridos en $ 70 millones hace
10 aos, los que se encuentran completamente depreciados, pero se podran liquidar a un
valor comercial de $20 millones.
Si no se externaliza el mantenimiento, tanto el galpn como la maquinaria y el mobiliario
podran seguir siendo utilizados por 10 aos ms. Se estima que al final de ese perodo, el
galpn, con terreno incluido, se podra vender en 100 millones, y la maquinaria y el
mobiliario en unos $5 millones.
Si se externaliza, la empresa deber pagar un desahucio equivalente a ocho meses de
sueldo a los trabajadores que dejaran de ser requeridos en el desarrollo del proceso
interno.
Si la tasa de impuestos es del 17%y la de costo de capital del 16%, determine qu
conviene hacer si el servicio externo cuesta $ 138 millones anuales y el proyecto se evala
en un horizonte de diez aos.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 92

Ejercicio N 83
Se le ha pedido evaluar un proyecto de instalar un local de MacBurger en Santiago, cadena
norteamericana de comida rpida orientada a la venta de hamburguesas, y que ofrece
franquicias para operar a nivel internacional. Las estimaciones de demanda indican ventas
anuales de 30.000 combos por ao, a un precio promedio de $1.900 cada combo. El
costo unitario es de $600 por combo. Los costos fijos estn dados por sueldos, arriendo y
servicios varios, ascienden a $2.500.000 mensuales. Para poder operar es necesario
invertir $5.000.000 para comprar una franquicia de MacBurger que dura 5 aos, al cabo
del cual expira. Esta franquicia es depreciable en este mismo plazo. Se requerir adems
comprar equipos productivos por un monto de $17.000.000, los que se deprecian
linealmente en un perodo de 5 aos, al cabo del cual tendrn un valor residual del 20% de
su valor de compra. El proyecto requiere un capital de trabajo de $5.000.000.
Para el clculo de la tasa de descuento, usted ha determinado que el beta del patrimonio
sera de 1,36. Por otro lado, se sabe que la tasa libre de riesgo es de 5,5%, y el retorno de
la cartera de mercado es de 13%. La razn de deuda/patrimonio del proyecto va a ser
83%, y su proyecto tiene acceso a endeudamiento con una tasa de inters del 7% anual. La
tasa de impuestos es de 17%. Determine los flujos de caja y el VAN de este proyecto.
Comente.

Solucin:

FLUJO DE CAJA ($)

0

30.000
1.900
600

30.000
1.900
600

30.000
1.900
600

30.000
1.900
600

30.000
1.900
600

57.000.000
-18.000.000
-30.000.000
-4.400.000

57.000.000
-18.000.000
-30.000.000
-4.400.000

57.000.000
-18.000.000
-30.000.000
-4.400.000

57.000.000
-18.000.000
-30.000.000
-4.400.000

57.000.000
-18.000.000
-30.000.000
-4.400.000
3.400.000

Utilidad antes de impuestos

Impuestos (17%)

4.600.000
-782.000

4.600.000
-782.000

4.600.000
-782.000

4.600.000
-782.000

8.000.000
-1.360.000

Utilidad despus de impuestos

3.818.000

3.818.000

3.818.000

3.818.000

6.640.000

Depreciacin
Ganancia de capital
Inversin activo
Recuperacin valores residuales
Inversin capital de trabajo
Recuperacin capital de trabajo

4.400.000

4.400.000

4.400.000

4.400.000

4.400.000
-3.400.000

Produccin (Unidades)
Precio ($)
Costo unitarios ($)
Ventas
Costos operacionales
Costo fijo
Depreciacin
Ganancia de capital

Flujo de caja neto

VAN (11,2%)

-22.000.000
3.400.000
-5.000.000
5.000.000
-27.000.000

8.218.000

8.218.000

8.218.000

8.218.000

16.040.000

7.821.072

El proyecto tiene VAN positivo, por lo que entrega una rentabilidad mayor a la exigida por
el mercado para su nivel de riesgo, luego es conveniente efectuarlo.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 94

Ejercicio N 84
La empresa CONACO es una empresa estatal de un lejano pas, cuyo giro es relacionado
con la minera del Cobre. Dado el aumento en la demanda mundial por dicho mineral, la
empresa se encuentra evaluando alternativas de expansin de su capacidad de extraccin
de mineral. Dentro de las alternativas existentes est la Mina Grande, un proyecto minero
que se estima que tendra reservas para producir 500 millones de libras al ao, por 20
aos. Adems la mina posee molibdeno, estimndose que, durante los mismos 20 aos, se
podra extraer 7,2 millones de toneladas anuales de molibdeno, como subproducto del
cobre. La inversin requerida para el proyecto es de US$2.000 millones, de los cuales un
90% son en activo fijo (depreciable a 20 aos) y el 10% restante es en capital de trabajo
(no es necesario calcularlo).
Una vez que se terminen las reservas mineras se estima que se puede vender un 50% del
activo fijo en US$80 millones y el 50% restante no tendra valor residual. Los costos
variables de produccin son de US$0,5 por libra de cobre (el molibdeno es subproducto) y
los costos fijos de produccin alcanzan los US$35 millones anuales.
Suponga que el precio del cobre para el ao 1 es de US$1,50/libra y mirando hacia el largo
plazo se espera que caiga US$0,2 por libra hasta que alcance los US$0.9/libra, a partir de
ese momento se debiera mantener en ese nivel. El precio del Molibdeno es actualmente
(ao 0) es de US$20/libra y debiera crecer un 100% en el ao 1, un 50% en el ao 2 y de
ah decrecer US$10 por ton. hasta alcanzar los US$10/libra a partir de ese momento se
debiera mantener en ese nivel. Suponga que la empresa vende todo lo que produce. El
costo de oportunidad del proyecto es un 12% en dlares.
Producto de una ley especial existente en el pas, la empresa debe pagar como impuesto
un 10% de todas las ventas que realiza al exterior (que equivalen a un 95% de las ventas
totales, impuesto deduce otros impuestos) y adems tiene que pagar un impuesto a la
renta de un 42%. Evalue la conveniencia econmica de realizar el proyecto financiado
completamente por CONACO.
La empresa evala el realizar el proyecto asocindose con una empresa extranjera. En ese
caso los impuestos a pagar seran de un 17% de las utilidades y la empresa no tendra que
pagar el impuesto a las ventas (solo CONACO paga ese impuesto, asuma que paga el
proporcional). Analice la conveniencia econmica para CONACO de realizar el proyecto
asociado con un consorcio extranjero donde CONACO pasara a tener un 49% de los flujos
(y deber pagar igual proporcin de la inversin) y el inversionista extranjero poner el 51%
de la inversin y recibir el 51% de los flujos.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 95

INDICADORES DE RENTABILIDAD

Ejercicio N 85
Considerando los proyectos que se presentan a continuacin como mutuamente
excluyentes. Cul aceptara? y Por qu? Considere una tasa de descuento del 10%.

Proyecto
A1
A2

Inversin
-1.000
-1.000

Ao 1
100
600

Ao 2
500
600

Solucin:
1.500
500
100

1.000

VAN A1 = 1.000 +

100
500 1.500
+
+
= 631,104 > 0
(1 + 0,1) (1,1) 2 (1,1)3

Si VAN = 0
1.000 =

100
500
1.500
+
+
2
(1 + rA1 ) (1 + rA1 ) (1 + rA1 )3

=> rA1 = 0, 3276

Ao 3
1.500
600

Gua de Ejercicios

P g i n a | 96

600

600

600

1.000

VAN A2 = 1.000 +

600
600
600
+
+
= 492,111 > 0 Conviene realizar el proyecto
2
(1 + 0,1) (1,1) (1,1)3

Si VAN = 0
1.000 =

600
600
600
+
+
2
(1 + rA 2 ) (1 + rA 2 ) (1 + rA 2 )3

=> rA2 = 0,3630

Luego, por medio del criterio del VAN, tenemos que:

VAN A1 = 631,104

>

VAN A 2 = 492,111

Por tanto, conviene la alternativa 1

Mientras, que por medio del criterio de la TIR, tenemos que:

TIRA1 = 32, 76%

<

TIRA 2 = 36,30%

Por tanto, conviene la alternativa 2

Por ser proyectos mutuamente excluyentes debemos usar la tasa de Fischer por existir
contradiccin de la TIR y el VAN.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 97

Luego, la tasa de Fischer esta dada por:

VAN A1 = VAN A 2

1.000 +

100
500
1.500
600
600
600
+
+
= 1.000 +
+
+
2
3
2
(1 + i f ) (1 + i f ) (1 + i f )
(1 + i f ) (1 + i f ) (1 + i f )3
i f = 0,245

Graficamente,
700
600

VAN

500
400
300
200
100
0
0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

0,35

i
Proyecto A1

Proyecto A2

Luego, como la tasa de Fisher es 24,5% y la tasa de descuento (10%) esta a la izquierda,
conviene realizar el proyecto A1.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 98

Ejercicio N 86
Una empresa debe seleccionar un proyecto entre A y B y un proyecto entre C y D de los
presentados. El costo de oportunidad del capital es 10% y los perfiles de Beneficios Netos
son los siguientes:

0
-500
-800
-100
-100

Proyecto A
Proyecto B
Proyecto C
Proyecto D

1
200
200
60

2
200
300
75

3
200
400

4
300
500

160

Determine que proyectos se deberan realizar.

Ejercicio N 87
Una empresa ha identificado tres alternativas de inversin mutuamente excluyentes,
estas son:
Alternativa

A1

A2

A3

Inversin Inicial

$ 25.000

$ 35.000

$ 42.500

Ingreso Anual

$ 6.595

$ 9.710

$ 11.500

Vida til (aos)

Si el valor residual es despreciable y la tasa de descuento es de 7%, a travs del criterio del
VAN y TIR, qu alternativa seleccionara usted?

Solucin:

Proyecto A1
VAN = 25.000 +
VAN = 2.040,8

6.595 6.595
6.595
6.595
6.595
+
+
+
+
2
3
4
1, 07 (1, 07 ) (1, 07 ) (1, 07 ) (1, 07 )5

Gua de Ejercicios

Luego,
0 = 25.000 +

6.595
6.595
6.595
6.595
6.595
+
+
+
+
2
3
4
1 + TIR (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )5

TIR = 10%

Proyecto A2
VAN = 35.000 +

9.710 9.710
9.710
9.710
9.710
+
+
+
+
2
3
4
1, 07 (1, 07 ) (1, 07 ) (1, 07 ) (1, 07 )5

VAN = 4.812,9

Luego,
0 = 35.000 +

9.710
9.710
9.710
9.710
9.710
+
+
+
+
2
3
4
1 + TIR (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR ) (1 + TIR )5

TIR = 12%

Proyecto A3
VAN = 42.500 +

11.500 11.500 11.500

+
+
2
3
1, 07
(1, 07 ) (1, 07 )

VAN = 12.320,37

Luego,
0 = 42.500 +

11.500
11.500
11.500
+
+
2
1 + TIR (1 + TIR ) (1 + TIR )3

TIR = 9, 74%

La alternativa 3 se descarta, ya que su VAN < 0.

Finalmente, por criterio del VAN y TIR se selecciona la alternativa A2

P g i n a | 99

Gua de Ejercicios

P g i n a | 100

Ejercicio N 88
Che Copete y Cia. se encuentra analizando la factibilidad de un nuevo negocio para la
produccin de Santa Pecado un licor especial de exportacin cuya duracin es de cinco
aos.
El valor econmico de la inversin al cabo del quito ao coincide con el valor libro o
contable que es igual a cero a pesar de que el valor inicial de ella era de M$ 800.000.
El departamento de ventas anuncia que la demanda por licores del tipo Santa Pecado ser
de 300.000 botellas para el prximo ao y que aumentar en 50.000 botellas anuales. El
precio de cada botella ser de M$ 6, con costos de mantenimiento y operacin de M$ 4
por botella.
Determine cuando le conviene realizar el proyecto si el costo de oportunidad del capital es
del 10%. La participacin en el mercado del nuevo producto es de un 30% y la inversin es
constante en el tiempo.

Ejercicio N 89
Considere los siguientes flujos de proyectos con una duracin infinita:
Proyecto
A
B
C
D
E
F
G

Inversin
10.000
10.000
20.000
15.000
30.000
12.000
8.000

Flujos o anualidad
2.500
2.000
3.000
3.200
2.500
2.000
960

Determine:
a)

Si el costo de capital fuese un 10% cules efectuara?

b)
Si los proyectos A, D y E fueran mutuamente excluyentes. Cambiara su respuesta
en a)?
c)
Si las fuentes de financiamiento fuesen: Lnea de crdito banco x $ 10.000 a un 5%,
Lnea de crdito banco y $ 5.000 a un 6%, Lnea de crdito banco z $10.000 a un 6%,
Prestamista $ 6.000 a un 15% y Prestamista $ 6.000 a un 16%

Gua de Ejercicios

P g i n a | 101

Solucin:
a)
Proyecto A

VAN = 10.000 +

2.500
= 15.000
0,10

Proyecto B

VAN = 10.000 +

2.000
= 10.000
0,10

Proyecto C

VAN = 20.000 +

3.000
= 10.000
0,10

Proyecto D

VAN = 15.000 +

3.200
= 17.000
0,10

Proyecto E

VAN = 30.000 +

2.500
= 5.000
0,10

Proyecto F

VAN = 12.000 +

2.000
= 8.000
0,10

Proyecto G

VAN = 8.000 +

960
= 1.600
0,10

Por no existir restriccin de capital, podemos desarrollar todos los proyectos que tengan
un VAN>0. Por lo tanto, se realizan los proyectos A, B, C, D, F y G.

b) Por ser proyectos mutuamente excluyentes, se debe ver si el criterio de la TIR es

consistente con el criterio del VAN

Proyecto A

VAN = 10.000 +

2.500
= 15.000
0,10

TIR = 25%

Proyecto D

VAN = 15.000 +

3.200
= 17.000
0,10

TIR = 21%

Proyecto E

VAN = 30.000 +

2.500
= 5.000
0,10

No nos interesa por su VAN<0

Gua de Ejercicios

P g i n a | 102

Por lo tanto, en base al criterio del VAN conviene realizar el proyecto D. Pero, en base al
criterio de la TIR conviene realizar el proyecto A. En base a la contradiccin anterior se
calcula la tasa de Fisher:

VAN A = VAN B
10.000 +

2.500
3.200
= 15.000 +
if
if

i f = 0,14

Graficamente,
VAN v/s TIR
20000
15000

VAN

10000
5000
0
0

0,05

0,1

0,15

0,2

0,25

0,3

-5000
i
Proyecto A

Proyecto D

Luego, como la tasa de Fisher es 14% y la tasa de descuento (10%) esta a la izquierda,
conviene realizar el proyecto D. Por lo tanto, se descarta el proyecto A y E.
Finalmente, los proyectos que pueden ser realizados son B, C, D, F y G.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 103

c) Considerando las fuentes de financiamiento y sabiendo que los recursos son escasos, es
necesario dar un ranking a los proyectos. Para ello es necesario utilizar el siguiente
indicador:

IVAN =

VAN
IO

Proyecto B

VAN = 10.000 +

2.000
= 10.000
0,10

IVAN = 1, 0

Proyecto C

VAN = 20.000 +

3.000
= 10.000
0,10

IVAN = 0,5

Proyecto D

VAN = 15.000 +

3.200
= 17.000
0,10

IVAN = 1,133

Proyecto F

VAN = 12.000 +

2.000
= 8.000
0,10

IVAN = 0, 67

Proyecto G

VAN = 8.000 +

960
= 1.600
0,10

IVAN = 0, 2

Luego, el orden de realizacin y financiamiento de los proyectos es:

Proyecto D, financiado por crdito Banco X y Banco Y.
Proyecto B, financiado por crdito Banco z
Proyecto F, financiado por Prstamos 1 y 2

Finalmente, los proyectos C y G no son realizados por restriccin presupuestaria.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 104

Ejercicio N 90
Una empresa minera est considerando comprar una mquina que cuesta US$ 30.000 y se
espera que dure 11 aos, con un valor residual de US$ 3.000. Se espera que los gastos
anuales de operacin sean de US$ 8.000 durante los primeros 3 aos, pero debido al
mayor uso, los costos de operacin aumentarn en US$ 200 anualmente durante los
prximos 8 aos. De forma alternativa, la empresa puede comprar una mquina
altamente automatizada a un costo de US$ 58.000. Esta mquina durar slo 6 aos
debido a su tecnologa ms alta y a su diseo delicado, y su valor residual ser slo de US$
15.000. Debido a su alto grado de automatizacin, su costo de operacin ser slo de US$
4.000 anuales. Si la tasa mnima atractiva de retorno de la empresa es de 18, cul
mquina debe seleccionarse?. De acuerdo a la pregunta anterior, si la mquina
seleccionada tuviera una vida infinita, cul sera su VAN?

Ejercicio N 91
Una empresa consultora tiene una flota de automviles al servicio de la compaa, por
poltica de la empresa los automviles se mantienen por 5 aos. Debido a que los autos
comprados hace 2 aos se han deteriorado ms rpido de lo esperado, la Gerencia se
pregunta que es ms econmico: reemplazar los autos este ao; conservarlos por 2 aos
ms y luego reemplazarlos; o hasta el final de sus vidas tiles.
Haga un anlisis sabiendo que la compaa tiene una tasa de descuento de 20%.

Ao Prximo (3)
Ao Prximo (4)
ltimo ao
Vida Restante
VR despus de 3
Aos adicionales

Automovil Actual
Valor Principio del ao MM$ Costo Anual de Operacin MM$
$ 3.800
$ 4.500
$ 2.800
$ 5.000
$ 500
$ 6.500
3
$ 500

Reposicin Posible
MM$
Costo Inicial
$ 8.700
Costo Anual
$ 3.900
Vida
5 aos
VR
$ 1.800

Solucin:
Por tratarse de costos se deben evaluar todas las opciones comparando el CAUE de cada
alternativa.

CAUE = VAN

(1 + i )n i
(1 + i ) n i

Gua de Ejercicios

P g i n a | 105

i) Reemplazar los autos este ao

1.800

8.700

3.900

3.900

3.900

3.900

3.900

Luego:
5

3900
1800
+
= 19.640
k
(1 + 0, 2)5
k =1 (1 + 0, 2)

VAN = 8700

As:

CAUE = 19640

(1 + 0, 2)5 0, 2
= 6567, 22
(1 + 0, 2)5 1

ii) Reemplazar los autos en 2 aos ms

2.800

4.500

5.000

Gua de Ejercicios

P g i n a | 106

Luego:
VAN =

4500
5000
2800

+
= 5.278
1
2
(1 + 0, 2) (1 + 0, 2) (1 + 0, 2) 2

As:

CAUE = 5278

(1 + 0, 2)2 0, 2
= 3454, 55
(1 + 0, 2)2 1

iii) Reemplazarlos al final de su vida til

500

4.500

5.000

6.500

Luego:
VAN =

4500
5000
6500
500

+
= 10.694
1
2
3
(1 + 0, 2) (1 + 0, 2) (1 + 0, 2) (1 + 0, 2)3

As:

CAUE = 10694

(1 + 0, 2)3 0, 2
= 5076,9
(1 + 0, 2)3 1

En base a los valores anteriores se elige la opcin que tenga el CAUE ms bajo por tratarse
de costos. As, a la empresa le conviene conservar los automviles por 2 aos ms y luego
reemplazarlos.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 107

Ejercicio N 92
Una empresa de procesamiento de alimentos est evaluando diversos mtodos para
disponer el sedimento de una planta de tratamiento de aguas residuales. Est bajo
consideracin la disposicin del sedimento mediante atomizador o mediante
incorporacin a la tierra. Si se selecciona la alternativa de atomizador, se construir un
sistema de distribucin por va subterrnea a un costo de US$60.000. Se espera que el
valor de desecho despus de 20 aos sea de US$10.000. El mantenimiento y operacin del
sistema costara US$26.000 por ao. Alternativamente, la empresa puede utilizar grandes
camiones para transportar y disponer el sedimento mediante incorporacin subterrnea.
Se requeriran tres camiones con un costo de US$120.000 cada uno. Se espera que el
costo de operacin de los camiones, incluyendo el conductor, el mantenimiento de rutina
y las revisiones, sea de US$42.000 por ao. Los camiones usados pueden venderse en 10
aos por US$30.000 cada uno. Si se utilizan camiones, se puede sembrar y vender maz
por US$20.000 anualmente. Para el uso del atomizador, se debe sembrar y cosechar pasto
y, debido a la presencia del sedimento contaminado en los cortes, tendr que descargarse
el pasto al basurero por un costo de US$14.000 por ao. Si la tasa atractiva de retorno
para la empresa es de 18% anual. Cul mtodo debe seleccionar?.

Ejercicio N 93
Un empresario est considerando invertir en una planta avcola. El ciclo del negocio
comienza comprando pollos de 1 da. El peso del pollo depender del nmero de semanas
de vida que tenga:

Semana

10

11

12

Peso (gr)

1.000

1.300

1.600

2.200

2.600

2.700

2.750

2.754

2.756

Los costos anuales variables de operacin del negocio en $/pollo son 120 por alimentos y
agua, y 30 en calefaccin. El pollo se vende a los mataderos en $500 el Kg. Si la tasa de
descuento es de 12% anual, en base a un anlisis econmico en qu semana
recomendara usted vender los pollos?.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 108

Solucin
1 Se debe convertir la tasa de descuento a la misma unidad de tiempo, es decir, la tasa de
descuento debe ser semestral.

(1 + iA ) = (1 + iS )52
iS = 0, 22%

Importante: Los costos son irrelevantes para el anlisis, dado que se incurren los mismos
en todos los periodos.

2) Se debe determinar el incremento de riqueza con la venta del pollo en cada semana.

500

650

800

1.100

4
(1)

5
(2)

6
(3)

7
(4)

1.300

8
(5)

1.350

1.375

9
(6)

10
(7)

1.377

11
(8)

1.378

12
(9)

As:

VAN1 = 495, 62

BAUE1 = 124,59

VAN 2 = 642, 90

BAUE 2 = 129, 43

VAN 3 = 789,52

BAUE 3 = 132, 60

VAN 4 = 1083, 21

BAUE 4 = 156,11

VAN 5 = 1277,34

BAUE 5 = 161, 25

VAN 6 = 1323, 56

BAUE 6 = 148, 68

VAN 7 = 1345,11

BAUE 7 = 136,14

VAN8 = 1344,11

BAUE 8 = 123,81

VAN 9 = 1342,14

BAUE 9 = 113, 45

Por lo tanto, se puede ver que el Mximo valor del BAUE es en el ao 8. Por ende, se
vende en el ao 8.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 109

Ejercicio N 94
Don Robinson, joven ingeniero industrial, se ha hecho cargo de la empresa de transporte
de pasajeros "SUBUS S.A."; l ha pensado en diversificarse, y est pensando comprar
mquinas segadoras de trigo y afines. Dispone de dos alternativas:
A)
Adquirir una mquina de origen alemn a un costo de $30.000.000, con capacidad
de corte de 1.000 m2/ hr. y demanda para su manejo una persona cuyo salario por hora es
de $800. Vida til de la mquina: 10 aos.
B)
Adquirir una mquina de origen argentino a un costo de $24.000.000, con
capacidad de corte de 800 m2 /hr. y demanda para su manejo una persona cuyo salario
por hora es de $600. Vida til de la mquina: 12aos.
Adicionalmente se tiene la siguiente informacin:

Seguro anual
Mantencin anual
Mantencin variable/por hora
Costo energa/hora

Mquina
Alemana
$ 2.000.000
$ 200.000
$ 60
$ 160

Mquina
Argentina
$ 1.600.000
$ 200.000
$ 80
$ 100

i)
Si la produccin anual esperada del nuevo producto en los prximos aos es de
5.000.000 m2 y la tasa de costo de capital es de 10%. Qu alternativa le recomendara
usted?
ii)
A que razn de produccin anual sera indiferente seleccionar cualquiera de las
dos alternativas?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 110

Ejercicio N 95
Un puente en suspensin tiene un costo inicial de USD 20 millones y costos anuales de
USD 15.000. Adems el suelo debe ser repavimentado cada 10 aos a un costo de USD
50.000. El costo de adquisicin de los derechos es de USD 800.000. Un puente con pilotes
cuesta USD 10 millones de inversin y costos anuales de USD 8.000. Adems cada 3 aos
se deben gastar USD 10.000 en arreglos particulares y cada 10 aos USD 45.000 en
arreglos generales. El costo de adquisicin de los derechos es de USD 10,3 millones. Si la
tasa de descuento es de 6% Cul alternativa debe seleccionar?

Solucin

Datos del ejercicio:

Inversin
Costo operacin
Costo Derechos
Arreglos Generales
Costo Mantencin

Puente en Suspensin
20.000.000
15.000
800.000
50.000 cada 10 aos

Puente de Pilotes
10.000.000
8.000
10.300.000
45.000 cada 10 aos
10.000 cada 3 aos

Debemos tener los arreglos generales y los costos de mantencin en forma anual, por
ende sacaremos la cuota anual con la siguiente frmula:

n
A (1 + i ) 1

VF =
i

Primero para los costos de mantencin y arreglos generales reemplazamos los siguientes
datos y dan como resultado las consecuentes cuotas:

VF = 50.000; n = 10; i = 0,06 entonces C = 3.793,4

VF = 45.000; n = 10; i = 0,06 entonces C = 3.414
VF = 10.000; n = 3; i = 0,06 entonces C = 3.141

Gua de Ejercicios

P g i n a | 111

Ahora debemos sacar el VAN para que posteriormente lo apliquemos en la frmula del
CAUE y as poder que alternativa nos conviene ms.

Fct

t =0

(1 + r )

VAN = I +

VANs = 20.000.000

CAUE ( B ) =

1.282.833, 6 0,15
1 (1 + 0,15 )

VANp = 10.000.000

CAUE =

CAUE =

CAUE =

15.000
3.793, 4
800.000
= 21.113.223,33
0, 06
0, 06

= 308.342,35

8.000
3.414 3.141
10.300.000

= 20.542.585
0, 06
0, 06 0, 06

VAN r
1 (1 + r )

21.113.223,3 0, 06
1 (1 + 0, 06 )

20.542.585 0, 06
1 (1 + 0, 06 )

= 1.266.793, 4

= 1.232.555, 2

Por lo tanto conviene implementar el Puente con Pilotes, por tener menores costos.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 112

Ejercicio N 96
La Corporacin XX est estudiando 6 alternativas de inversin. Aparecen a continuacin
los 6 proyectos en los que est considerando la administracin:

Proyecto

Inversin Inicial

Ingreso Neto Anual

Vida Esperada (aos)

A1

$ 1.200

$ 240

40

A2

$ 1.500

$ 450

35

B1

$ 2.400

$ 820

45

B2

$ 2.600

$ 840

38

C1

$ 3.600

$ 1.500

30

C2

$ 8.500

$ 1.700

35

Si el valor residual esperado al final de la vida de cada proyecto es igual al 15% de la

inversin inicial requerida, la tasa de descuento es del 20% y slo los proyectos que
aparecen designados con la misma letra son mutuamente excluyente (que se puede
realizar slo uno de ellos), indique:

a) Qu proyectos deben realizar sino existen restricciones de capital?

b) Si el presupuesto est limitado a $7.000. Qu proyecto(s) debe(n) realizarse?
c) Indique si se requiere o no capital adicional y cunto sera el monto de ste

Gua de Ejercicios

P g i n a | 113

Ejercicio N 97
Kaul Construccin debe elegir entre dos piezas de equipo. La piloteadota A tiene un costo
de 800.000 dlares y se calcula que tendr una duracin de 5 aos. sta requerir
anualmente de 100.000 dlares para mantenimiento. La piloteadota B tiene un costo de
950.000 dlares, pero durar 7 aos y sus costos de mantenimiento sern de 80.000
dlares por ao. Kaul incurre en todos los costos de mantenimiento al final del ao. La
tasa de descuento apropiada de Kaul Construccin es de 15%. Qu mquina debera
comprar?

Solucin
Debemos obtener los CAUE para ver cul es la mquina que conviene. Primero, debemos
obtener los VAN de cada alternativa de mquina y as poder obtener los CAUE.
n

Fct

t =0

(1 + r )

VAN = I +

Frmula de anualidad vencida para obtener el valor presente (VP):

VP =

A 1 (1 + i )

Mquina Piloteadota A:

A (1 + 0,12 ) (1 + 0,12 ) 1 380.000 1 (1 + 0,12 )

VAN ( B ) =

0,12
0,12

CAUE ( B ) =

( 9,33 A 3.166.666, 67 ) 0,12 = 1,12 A 380.000

1 (1 + 0,12 )

VAN ( A) = 800.000

100.000
1 1,155 = 1.135.215, 5
0,15

Gua de Ejercicios

CAUE =

P g i n a | 114

VAN r
1 (1 + r )

CAUE ( A) =

1.135.215, 5 0,15
1 (1 + 0,15 )

= 338.652, 44

Mquina Piloteadota B:

VAN ( B ) = 950.000

CAUE =

80.000
1 1,157 = 1.282.833, 6
0,15

VAN r
1 (1 + r )

CAUE ( B ) =

1.282.833, 6 0,15
1 (1 + 0,15 )

= 308.342,35

Por lo tanto debera comprar la mquina Piloteadota B, ya que implica menos costos.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 115

Ejercicio N 98
La empresa Por donde Mira la Suegra tiene dos proyectos alternativos de inversin, el A y
el B. Como resultado de una poltica de racionamiento de la inversin, la administracin
analiza cul proyecto debe aceptar. El siguiente cuadro proporciona toda la informacin
financiera respectiva:

Inversin Inicial
Flujo de caja anual
Vida
Costo de capital

Proyecto A
$ 15.000
$ 5.500
4 aos
12%

Proyecto B
$ 15.000
$ 3.200
8 aos
12%

a) Qu proyecto recomendara hacer? Suponga que los proyectos son repetibles

b) Cul sera su recomendacin si los proyectos son irrepetibles?
c) Qu recomendara ahora si los proyectos son repetible y no excluyentes?

Ejercicio N 99
Un inversionista piensa instalar una fbrica, la que comenzar operando a baja escala,
pero ir aumentando su nivel de operacin con el tiempo. Se calcula que para el consumo
de gas, bastar con una instalacin barata que cueste $5.000.000 y que le servir para los
5 primeros aos, pero a partir de esa fecha necesitar una instalacin cara que cuesta $ 8
millones. Ambas alternativas tienen una vida til de 30 aos.
Sus alternativas son:

Instalar desde hoy el circuito definitivo.

Instalar hoy el circuito provisorio, en 5 aos ms desecharlo (no tendr valor de

desecho) e instalar el circuito definitivo.

Responda:
a) A qu costo de capital anual estara indiferente el inversionista entre ambas
alternativas?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 116

b) Qu alternativa recomienda usted si el costo de capital del inversionista es

superior al de indiferencia?
c) Aumenta o disminuye el costo de capital de indiferencia si el inversionista puede
utilizar sin problemas la instalacin barata durante 6 aos?
d) Qu alternativa le recomienda usted al inversionista si su costo de capital fuera
con seguridad inferior a 15% anual? (considerando que no puede utilizar ms de 5
aos la instalacin barata).
e) Cambia su respuesta a la pregunta si al cabo de 5 aos la instalacin barata tiene
un valor residual mnimo de $ 1 milln?

Solucin

a)
8.000.000 = 5.000.000 +

8.000.000

(1 + i )

i = 21,67 %

Por lo tanto, el costo de capital que hace indiferente ambas alternativas es 21,67 %.

b)
VAN (1) = 5.000.000 +

8.000.000

(1 + 0, 22 )

= 7.959.994

VAN (2) = 8.000.000

Por lo tanto, si el costo de capital es mayor que 21,67 % el VAN disminuye y conviene la
alternativa provisoria, por tener menor costo.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 117

c)
8.000.000 = 5.000.000 +

8.000.000

(1 + i )

El costo de capital disminuye a 17,17 %.

d)
VAN (1) = 5.000.000 +

8.000.000

(1 + 0,14 )

= 9.154.949,3

VAN (2) = 8.000.000

Como la alternativa provisoria es ms cara que la alternativa definitiva, es preferible la

alternativa definitiva por tener menor costo.

e)
8.000.000 = 5.000.000 +

1.000.000 8.000.000

(1 + i )

i = 18,4 %

El costo de indiferencia es menor que antes, por consiguiente si:

i 18,4 % conviene la alternativa definitiva.

i 18,4 % conviene la alternativa provisoria.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 118

Ejercicio N 100
Usted dispone de la siguiente cartera de proyectos independientes:
A
0

-600

-800

-950

-550

250

250

250

250

250

250

250

250

TIR
VAN

20%

TIRajust

19%

211

VAE
IVAN

25%

23
34

29

0,3

0,06
18%

a)
La TMAR es de 12%. Determine los valores de cada una de las celdas sombreadas y
los indicadores para cada proyecto. La duracin de cada proyecto est dada por el
sombreado de sus flujos de caja.
b)
Si se dispone de un presupuesto de $3.050, qu cartera de proyectos se elige
mediante el criterio de la TIR?, cunto VAN produce?
c)
Si se tiene el mismo presupuesto de $3.050, cmo cambia la decisin usando el
criterio del VAN?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 119

Ejercicio N 101
Una escuela est considerando la opcin de comprar un transporte para sus alumnos. El
vehculo tendra un costo inicial de $7 millones, una vida til de 6 aos y un valor de
salvamento de $4,5 millones al final de ese perodo. Los costos anuales de mantenimiento
seran de $720.000 y el pago al chofer se estima en $2,4 millones al ao; ambos gastos se
pueden expresar como pagos a fin da cada ao. Una empresa de transporte le ofrece un
vehculo en arriendo, con un chofer incluido; de acuerdo al contrato, la escuela debera ir
pagando el arriendo por adelantado y adems, deber pagar $380.000 cada ao por
concepto de mantenimiento. Si la TMAR es de 12% anual, Cul es la cantidad que deber
pagarse como renta anualmente, que haga indiferente ambas alternativas?

Solucin

Debemos obtener los CAUE e igualarlos para obtener la renta a pagar.

n

Fct

t =0

(1 + r )

VAN = I +

Frmula de anualidad vencida para obtener el valor presente (VP):

VP =

A 1 (1 + i )

Alternativa A:
VAN ( A) = 7.000.000

720.000
2.400.000
4.500.000
1 1,126
1 1,12 6 +
6
0,12
0,12
(1 + 0,12 )

VAN ( A) = 17.547.751

CAUE =

VAN r
1 (1 + r )

Gua de Ejercicios

P g i n a | 120

CAUE ( A) =

17.547.751 0,12
1 (1 + 0,12 )

= 4.268.064

Alternativa B:

Frmula de anualidad anticipada para obtener el valor presente:

n
A (1 + i ) (1 + i ) 1

VP =
i

A (1 + 0,12 ) (1 + 0,12 ) 1 380.000 1 (1 + 0,12 )

VAN ( B ) =

0,12
0,12

VAN ( B ) = 9,33 A 3.166.666, 67

CAUE ( B ) =

( 9,33 A 3.166.666, 67 ) 0,12 = 1,12 A 380.000

1 (1 + 0,12 )

Igualando el CAUE (A) con el CAUE (B) se obtiene el valor de la rante que es:

A = $ -3.471.485,7

Gua de Ejercicios

P g i n a | 121

Ejercicio N 102
Como Director de proyectos de la empresa Blanco y Negro, a usted le ofrecen dos
proyectos mutuamente excluyentes con las siguientes caractersticas:

Ao
0
1
2

Proyecto A
-$ 5.000
$ 3.500
$ 3.500

Proyecto B
-$ 100.000
$ 65.000
$ 65.000

a) Cules sern las tasas internas de retornos de estos proyectos?

b) Si le dieran slo las tasas internas de retornos de los proyectos, cul de ellos
seleccionara?
c) Qu aspectos ignor cuando hizo su eleccin en b)
d) Cmo puede remediar este problema?, realice los clculos necesarios para
solucionar este problema, Qu proyecto escogera?
e) Suponga que usted ha determinado que la tasa de descuento apropiada de estos
proyectos es de 15%, De acuerdo al valor actual neto, cul de estos proyectos
debera adoptarse?
f) Basndose en d) y e) qu proyecto escogera?

Gua de Ejercicios

P g i n a | 122

Ejercicio N 103
Usted es dueo de un predio en una zona en pleno crecimiento dentro de la ciudad, por el
que recibe una oferta de compra por $50.000.000 al contado. Si no lo vende, puede
destinarlo al arriendo de estacionamiento para vehculos, lo que le reportara $3.800.000
al ao, siempre que previamente haga inversiones por $14.000.000 en encerramientos y
nivelacin del terreno. Se estima que el terreno puede adquirir una plusvala de
$7.000.000 al ao.
Si la tasa de descuento pertinente es de 10% Le conviene vender el terreno hoy?
Cundo le conviene venderlo, si no hace los estacionamientos? Le conviene hacer los
estacionamientos? Si hace los estacionamientos Cundo le convendr vender el terreno?

Solucin
Nota: Problema resuelto en miles de pesos.

Sin estacionamiento

Ao
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9

Valor
50.000
57.000
64.000
71.000
78.000
85.000
92.000
99.000
106.000
113.000

VAN (10%)
50.000
51.818
52.893
53.343
53.275
52.778
51.932
50.803
49.450
47.923

Gua de Ejercicios

P g i n a | 123

Con Estacionamiento:
Ao
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11

VAN (10%)
41.273
45.488
48.793
51.321
53.183
54.482
55.303
55.723
55.807
55.615
55.194

Le conviene vender el terreno hoy?

No, porque debido a la plusvala que tiene el terreno, gano ms dinero vendindolo ms
adelante como se puede apreciar con el VAN.

Cundo le conviene venderlo, si no hace los estacionamientos?

En el tercer ao, pues adquiere mayor valor (respecto a hoy).

Le conviene hacer los estacionamientos?

S, ya que gano ms dinero en el ao 9. Al comparar ambas alternativas es mejor que no
hacerlos. Si no los hago mi VAN es $53.343 en el ao 3 y si hago los estacionamientos mi
mejor VAN est en el ao 9 y es $55.807.

Si hace los estacionamientos Cundo le convendr vender el terreno?

En el ao 9, pues es cuando alcanza el mayor VAN.

Gua de Ejercicios

P g i n a | 124

Ejercicio N 104
Se estn considerando dos Excavadoras Hidrulicas por parte de una empresa
Constructora. La Excavadora A tiene una inversin inicial de US$ 37.000 y se espera que
durar 5 aos, con un valor de salvamento de US$ 5.000. Los costos anuales de operacin
se esperan que sean de US$ 3.500. La Excavadora B tiene una inversin de US$ 29.000
durar 3 aos y su valor de salvamento ser de US$ 4.000. Sus costos de operacin seran
de US$ 3.000 anuales. Adems, ambas alternativas requerirn una revisin general cada 2
aos, cuyo costo ser de US$ 2.000 para A y US$ 3.700 para B. Tasa de descuento 18%.
Determine:
a) Cul de las dos Excavadoras deber seleccionarse segn el Mtodo del Valor
Presente?
b) Evale el CAUE para cada alternativa.