TEMA 5: POLTICA MONETARIA:

INTRODUCCIN:
En el presente capitulo, analizaremos las polticas monetarias. Estas se emplean para
alcanzar algunos objetivos de la poltica econmica.
Los bancos centrales intentan alcanzar la estabilidad de precios, ya que se ha demostrado que
puede provocar graves consecuencias en la rentabilidad de las empresas y en el empleo. Este
objetivo se trata de alcanzar por medio de dos vas:
Intentando infundir confianza para que los agentes esperen que se va a producir la
estabilidad y no quiebren la economa ellos mismos.
Y controlando la base monetaria a travs de los instrumentos propios de la poltica
monetaria para conseguir determinados objetivos macroeconmicos.
En este captulo expondremos las bases tericas para la aplicacin de estas polticas
monetarias.
1) CONCPTO, ARTFICES Y OBJETIVOS DE LA POLTICA MONETARIA:
La poltica monetaria consiste en la accin consciente emprendida por las autoridades
monetarias, o la inaccin deliberada, para cambiar la cantidad, la disponibilidad o el coste del
dinero, con objeto de contribuir a lograr algunos de los objetivos bsicos de la poltica
econmica. Esto quiere decir, controlar la cantidad de dinero que existe en la economa, para
conseguir los objetivos. El objetivo ms importante es sin duda la estabilidad de precios, pero
tambin puede contribuir al logro de un crecimiento sostenido y, obviamente, a favor del
equilibrio externo.
Los objetivos de estas polticas monetarias son los propios de las polticas de
estabilizacin:
Son actuaciones a corto plazo que pretenden mantener un nivel de demanda efectiva
suficiente para alcanzar un nivel aceptable de crecimiento de la renta y del empleo sin
presionar excesivamente sobre el nivel de precios.
Los artfices de estas polticas, los encargados de aplicar estas polticas, son:
El Banco Central, que es el encargado de manejar los instrumentos monetarios que
regulan la liquidez.
Y el gobierno,, normalmente a travs del respectivo ministro de economa o de
finanzas. El gobierno es el que establece los objetivos econmicos que pretende
lograr:
La tasa de crecimiento de los precios.
La tasa de crecimiento del PIB.
el nivel de empleo.

Cuando se pretende mantener un tipo de cambio fijo, este puede venir determinado desde el
propio pas o desde fuera del pas. En el caso del Sistema Monetario Europeo, la decisin del
mantenimiento de los tipos de cambio corresponde al acuerdo conjunto de los pases
integrantes, mientras que en el caso de Argentina es el Parlamento quien establece, por
ejemplo, una ley para mantener la paridad peso-dlar fijada. En las economas donde su Banco
Central tenga ms autonoma, es eta institucin la que suele responsabilizarse de fijar el nivel
de precios que considera deseable alcanzar.

A pesar que para los monetaristas el dinero es el factor fundamental que explica la
inflacin, ninguno piensa ya que sea la nica causa. El dinero, para estos autores, es neutral a
largo plazo, puesto que no puede influir ni en la produccin ni en los tipos de inters.
Independientemente de la posicin que pueda tomarse al respecto, es decir, tanto si
se considera que el dinero influye nicamente sobre los precios como si se mantiene que a

travs de la alteracin de los tipos de inters puede influirse sobre la inversin y, en

consecuencia, sobre la produccin y el empleo, posicin keynesiana, es evidente que la poltica
monetaria no puede ser el nico conjunto de Instrumentos a utilizar para conseguir los
objetivos expresados.
En la literatura actual, se tiende ms a pensar que las causas que originan los
problemas que afectan a la inflacin, al empleo y al crecimiento son de tipo estructural.
J.Vials indica que la eficiencia de la poltica monetaria est seriamente cuestionada en un
mundo donde los agentes econmicos incorporan las expectativas de inflacin en sus
decisiones, donde la ilusin monetaria tiende a desaparecer y donde las restricciones al
crecimiento econmico provienen, en buena parte, de fenmenos estructurales.
Bajo este supuesto, la poltica monetaria no es capaz de solucionar los problemas econmicos
de las economas occidentales de las ltimas dcadas, pero eso no indica que no tenga sentido
emplearlas y usarlas contra la lucha de

la inflacin,
el desempleo,
para favorecer la dinamizacin de la actividad econmica a corto plazo.

La poltica monetaria ha sido empleada en estos pases, los accidentales, desde principio
de los setenta, y en la actualidad su papel sigue siendo esencial, sobre todo para lograr la
estabilidad de precios, manteniendo un seguimiento muy prximo sobre las variables
monetarias para evitar fuerte oscilaciones en ellas y para actuar sobre las expectativas de
inflacin, dando confianza a los agentes econmicos sobre su evolucin futura.
En la actualidad los Bancos Centrales tienen mayor libertad de movimientos para la
aplicacin de los instrumentos monetarios, y esto nicamente permite que la inflacin se
reduzca hasta su nivel estructural. Para obtener mejores resultados, y mejores niveles en lso
indicadores de precios, las autoridades econmicas, no ya las monetarias, debern realizar y
aplicar polticas sectoriales, laborales, de rentas, de carcter estructural.
Por tanto, la poltica monetaria puede lograr la estabilidad de precios cuando la
inflacin es de carcter coyuntural, pero no puede hacer nada sobre los aspectos
estructurales.

a) INDEPENDENCIA DEL BANCO CENTRAL RESPECTO AL GOBIERNO:

En los pases donde esta independencia es mayor, ms acusada ha sido la importancia de
la poltica monetaria en el contexto de la poltica econmica.
La consecuencia de que un banco central tenga un grado de autonoma importante debe
ser, por lgica, mantener como objetivo principal la estabilidad de precios y la posibilidad de
llevar a cabo una apoltica monetaria frrea y estable. Tambin confieren una gran credibilidad
a los bancos centrales, lo cual favorece las posiciones antiinflaccionstas.

La relacin existente entre la autonoma de un banco central y el control de la inflacin

es algo ms que comprobado.
Hay que recordar que la poltica monetaria no puede ser ajena a la realidad econmica y
social de un pas, ni siquiera, a favor de conseguir un control de la inflacin tcnicamente
idneo.

b) LA ESTRUCTURA DEL SISTEMA FINANCIERO:

Cuanto ms especializado y potente sea el sistema financiero de un pas, mayor ser la
diversificacin de la poltica monetaria. Los instrumentos monetarios en este caso debern ser
ms sofisticados. De lo contario, cuando un pas cuente con un sistema financiero que ha
experimentado escasamente el proceso de desintermediacin, la poltica monetaria deber ser
ms directa. La posibilidad de usar el mercado abierto o el redescuento est estrechamente
ligada con la existencia de mercados amplios y profundos.
c) POR LOS MISMOS MOTIVOS, EL ESTABLECIMIENTO DE LSO OBJETIVOS MONETARIOS
EN TRMINOS DE UN DETERMINADO AGREGADO deber hacerse sobre definiciones de
dinero estrechas (M0, M3 ) en aquellos pases cuyos mercados monetarios estn poco
desarrollados. Sin embargo, en aquellos en los cuales existe gran diversidad de ttulos
fcilmente sustituibles por dinero el objetivo monetario debera establecerse sobre M 4, o
sobre algn agregado mayor, como sucedi en Espaa hasta 1995. En los pases donde este
hecho se produces, la sustituibilidad de unos activos por otros ha dificultado las previsin de
su clculo y ha sido una de las causas por las que han tenido que complementar el objetivo
agregado monetario con otras variables monetarias y reales, e incluso dejar de utilizar este
tipo de objetivos.

2) LESTRATEGIA DE CONTROL MONETARIO COMO BJETIVOS INTERMEDIOS: LA APLICACIN

DE LA POLTICA MONETARIA A DOS NIVELES:
Al concluir los aos 70, nmeros pases entre los que se encontraba Francia, Alemania,
Italia, Espaa, reino unido, y EEUU, buscaron nuevas estrategias en materia de poltica
econmica y, sobre todo en poltica financiera, para resolver los graves problemas que haba
en las economas.
Las altas tasa de inflacin no se correspond con los niveles aceptables de empleo y de
crecimiento, sino que se haba generalizado el fenmeno que se ha calificado como
estanflacin. El paso a la adopcin de tipos de cambio flotantes tampoco resolvi las
perturbaciones producidas en las balanzas de pagos.
Uno de los pilares en los que se basan las nuevas estrategias financieras lo constituyen
las polticas de regulacin monetaria. Estas se presentan en general como polticas que tratan
de alcanzar sus objetivos ltimos a travs de unas variables monetarias intermedias cuyo
comportamiento pretenden regular los bancos centrales de forma indirecta, mediante el

control de otras variables sometidas a su influencia cercana o directa. Son esquemas de

control monetario que la literatura especializada ha bautizado como de control a dos niveles o
en dos etapas.
La aplicacin de estas polticas se basa en la aceptacin generalizada por parte de la
comunidad cientfica y de las autoridades monetarias, aunque con excepciones, de que existe
una estrecha relacin entre los objetivos ltimos que la poltica econmica pretende alcanzar y
los objetivos intermedios u objetivos monetarios, de manera que exista la suficiente certeza de
que si estos se cumplen se alcanzarn tambin los finales. Por ellos los bancos centrales
realizan una determinada previsin sobre cmo debe evolucionar el o los objetivos monetarios
establecidos que se correspondan con los objetivos finales que quieren, o pueden, alcanzar.

Una vez determinada la tasa de variacin de la variable objetivo monetario

considerada deseable, se elige una variable operativa sobre la que pueda influirse
directamente con el uso de los instrumentos monetarios, de modo que, basado de nuevo en
la confianza de que existe una relacin clara entre el objetivo intermedio y la variable
operativa, el nivel alcanzado por sta ltima permita alcanzar el objetivo monetario y este, a
su vez, el objetivo ltimo.
Un aspecto importante de esta forma de aplicar la poltica monetaria es que los
agentes econmicos, cuando empieza a utilizarse un instrumento en determinada direccin,
pueden anticiparse a cul va a ser la secuencia de los movimientos que se van a producir sobre
las variables econmicas relevantes, lo cual aporta mayor celeridad con la que se transmiten
los efectos. Al igual pasa cuando se presentan perturbaciones en la economa, los agentes se
anticipan y saben cmo se actuara en el gobierno. Para los autores de las expectativas
racionales, esto es totalmente opuesto, para quienes la absoluta previsibilidad de la poltica
monetaria la hace intil, ya que los individuos anticipan perfectamente sus efectos, hasta tal
punto que los anulan. Aun admitiendo que las autoridades monetarias no tienen capacidad de
engaar a los agentes, resulta difcil concluir con que estos tienen la capacidad suficiente para
que los instrumentos monetarios no leguen a tener efecto sobre la economa.

3) ELECCIN DE UNA VARIABLE OBJETIVO MONETARIO:

Los bancos centrales realizan estudios estadsticos y economtricos para evaluar en
qu medida los objetivos monetarios satisfacen las condiciones exigibles para que una variable
monetaria desempee el papel de objetivo intermedio de la poltica monetaria. Es decir, para
que dicha variable contribuya a conseguir los objetivos finales y le sirva tambin de indicador
en la manipulacin cotidiana de la poltica monetaria.
Las alternativas que se presentan son: formular el objetivo monetario en trminos de;

Un agregado monetario (cantidad de dinero).

En trmino de un tipo de inters normalmente a largo plazo (precio del dinero).
considerando el tipo de cambio.

Las posibilidades de que las autoridades monetarias elijan entre un agregado

monetario o un tipo de inters depende de:

LA ESTABILIDAD DE LA RELACIN ENTRE EL OBJETIVO MONETARIO Y FINAL:

Si se considera que la demanda de dinero muestra una estabilidad mayor que la relacin
de comportamiento que liga os tipos de inters a la demanda efectiva y a al renta, las
autoridades optarn por la cantidad de dinero.
En los aos setenta se decantaron por un agregado monetario. Esto supone un cambio
importante respecto a la poltica monetaria anteriormente aplicada, en la que se daba
preferencia a los tipos de inters.

LA CAPACIDAD DEL BANCO CENTRAR DE INFLUIR SOBRE CADA UNA DE LAS VARIABLES:

Aquellos pases con mercados financieros suficientemente desarrollados pueden

utilizar como objetivo el tipo de inters, en caso contrario, debern optar por un agregado
monetario.

LA DISPOSICIN DEL BANCO CENTRAL A ACEPTAR MOVIMIENTOS FRECUENTES E

IMPORTANTES ENLOS TIPOS DE INTERS DEL MERCADO MONETARIO:

Esto es debido a la voluntad de mantener la evolucin de la variable regulada dentro

de unos mrgenes frente a variaciones imprevistas en la demanda de efectivo del pblico o en
la demanda de reservas d los bancos.

LA DIFICULTAD DE PREVER LA INFLACIN PARA PODER CALCULAR LOS TIPOS DE

INTERS REALES (tipos de inters nominales inflacin):

Ya que estos son relevantes para la demanda de bienes y servicios en situaciones

inflacionarias. Dado que la inflacin futura depende en buena parte de la poltica monetaria
que se aplique, levar a cabo una buena previsin resulta difcil.

SEGN LA POSTURA QUE ADOPTEN LAS AUTORIDADES MONETARIAS RESPECTO A LAS

CORIENTES DE PENSAMIENTO TRADICIONALES:

Si son de corte monetarista, sern ms proclives a establecer como objetivo la tasa de

crecimiento de alguna definicin de dinero, generalmente aceptando que esta oscile en torno
a una banda, y actuando en poltica monetaria nicamente cuando se sobrepase dicha banda
(poltica monetaria normativa). Pero si se tienen mayor confianza en las ideas Keynesianas, la
eleccin puede recaer en el tipo de inters (poltica monetaria discrecional y activa).

DEL TIPO DE CAMBIO:

Si en el pas se mantiene un tipo de cambio fijo respecto a otras monedas, el tipo de

cambio es un objetivo ms que debe alcanzar el Banco Central y, por tanto, se preocupar
tambin de los tipos de inters. En caso contrario, en tipo de cambios flexibles, la autoridad
monetaria tiene mayor libertad de actuacin. Al menos en teora, solo debe preocuparse de la
consecucin de la estabilidad interna, aunque en la actualidad, la globalizacin de la economa
mundial hace cada vez esto menos cierto.

No obstante, la eleccin de una u otra variable no debe ser excluyente. En los aos 90
y 80 los pases comunitarios llevaron a cabo una poltica monetaria en la que se persegua la
estabilidad de algn agregado monetario, pero siguiendo tambin muy de cerca los tipos de
inters, para acabar invirtiendo el orden de prioridades posteriormente.
Una vez realizada la eleccin, ser preciso decidir que agregado monetario o qu tipo de
inters se va a utilizar como referente y como indicador.
La eleccin de una definicin de liquidez, en trminos de M1, M2, M3 o ALP (en el cuadro
siguiente se explica cada termino), o del crdito bancario o del crdito interno (si el objetivo
econmico a resolver es la reduccin del dficit de la balanza de pagos), tampoco significa que
no se deba tener en cuenta las dems.

Independientemente de cul de ellos se elija, el establecimiento de un agregado

supone aspirar a que ste aumente con el crecimiento del potencial nacional de
produccin, y se evite, por el lado monetario, un margen para que la inflacin
aumente.
La eleccin de uno y otro agregado depende de nuevo de la estructura financiera del
pas.

Se puede optar por una definicin ms o menos amplia del dinero;

Si se elige una definicin estrecha, los Bancos Centrales corren el peligro de que se
produzcan desplazamientos por parte del pblico entre los activos incluidos en el
agregado y los activos no incluidos pero sean sustitutivos de los primeros. Si esto
ocurre, la variable objetivo deja de ser representativa de la evolucin de la liquidez
real de la economa y puede ser deseable el cambio a una definicin ms amplia.
No obstante, la eleccin de un agregado amplio tampoco soluciona todos los
problemas. En perodos de oscilaciones importantes de liquidez, resulta difcil

distinguir claramente las variaciones en la demanda de dicho agregado debida a

desplazamientos de la misma, como resultado de innovaciones financieras o bien de
cambios en las preferencias del pblico, de las variaciones de las cantidades
demandadas como consecuencia de modificaciones en las rentabilidades relativas de
los activos disponibles.

Establecer el objetivo en trminos de tipo de inters a largo plazo plantea el problema de que
ste depende del tipo de inters a corto plazo, de la estabilidad de los mercados a corto, y de
una serie de circunstancias no siempre controladas por la poltica monetaria.
A continuacin resumen de las distintos agregados monetarios.

Adems, es muy difcil establecer el tipo de inters que rena las condiciones
adecuadas de ser un buen indicador y buen transmisor de la poltica monetaria. Por otra parte,
puede provocar fluctuaciones importantes, tanto en los agregados monetarios como en el
gasto nominal y en la tasa de inflacin. Esto creara incertidumbre que acabara repercutiendo
en los propios tipos de inters.
Los pases que han considerado ms relevante el seguimiento de los tipos de inters
que los agregados monetarios, han procedido a establecer el tipo de inters a corto plazo
como variable operativa y han mantenido el agregado monetario como objetivo intermedio.
Establecer el objetivo monetario en trminos de tipo de cambio, como hico el Reino
Unido en 1987-1988, y como en la prctica han hecho posteriormente todos los pases
comunitarios, aunque de forma menos explcita, tiene sus ventajas. Se tiene informacin
inmediata sobre sus cambios de valor y es manipulable, interviniendo en los mercados de
divisas y a travs de las intervenciones sobre los tipos de inters, aunque en momentos
delicados de debilitamiento de la moneda, la manipulacin de los tipos para mantener sta
puede entrar en colisin con el mantenimiento del equilibrio interno.
En los aos 90, los problemas que plantea la utilizacin de un objetivo intermedio,
sobre todo en trminos de agregado, impulsaron a algunos pases a prescindir de l y a actuar
de forma ms directa, tal como se explica ms adelante.

4) LA ELECIN DE LA VARIABLE OPERATIVA:

Una vez elegida la variable objetivo, deber utilizarse otra que sirva como medio para
alcanzar aquella. Su misin es que valga al banco central para facilitar el logro del objetivo
monetario mediante el uso de los instrumentos que estime oportunos. Con su utilizacin, la
autoridad monetaria conoce el grado de expansin o de contraccin que generan sus propias
actuaciones. Para que la variable operativa sea til debe guardar estrecha relacin con el
objetivo intermedio. Las principales operaciones entre las que cabe elegir son:

Una magnitud representativa de la base de la liquidez del sistema: base monetaria o

activos de caja del sistema bancario (ACSB).
Un tipo de inters a corto plazo.

Elegir entre una u otra variable depende del objetivo ltimo y del objetivo intermedio. Si
se elige un agregado monetario, el dilema pasa a plantearse entre:

Base monetaria: Efectivo en manos del pblico + efectivo en poder del sistema
crediticio + depsitos del sistema bancario en el banco central.
Activo de caja del sistema bancario: Depsitos de los bancos en el banco central
=ACSB.

Si se elige la base monetaria o los ACSB, la relacin que ambas variables tienen con el
objetivo monetario se establecen a travs del coeficiente de caja, siendo;
M4= 1/ K ACSB+T+E+POI
T= Ttulos a corto en poder de familias y empresas.
E= Efectivo en manos del pblico y en manos de las instituciones financieras.
POI=Otros pasivos bancarios.
5) LAS ECUACIONES MONETARIAS:
La confianza que hemos mencionado de que existe una estrecha relacin entre el
objetivo final y la variable monetaria intermedia se basa en el convencimiento terico de las
relaciones que a continuacin se establecen.

a) Relacin entre el objetivo ltimo y el agregado monetario:

Partiendo de la conocida ecuacin de Fisher:
M V= P Yr
Donde:
M= agregado monetario.
V= velocidad de circulacin del dinero.
P=nivel general de precios.
Yr= Renta real.
Ym= renta monetaria (nominal).
Podemos explicar la variacin de la renta nominal, Ym = YrP, en funcin de la variacin
de la cantidad de dinero.
La siguiente ecuacin nos sirve para el control monetario, y nos establece una relacin
entre M, P, Y:
M+ v = p+ yn = ym

b) Relacin entre el objetivo monetario y la variable operativa:

Partiendo del establecimiento del objetivo monetario en trminos de un agregado
amplio, como por ejemplo, M4 y de la variable operativa en funcin de los activos de caja del
sistema bancario (ACSB) sabemos que:
M4= Efectivo (E) + depsitos de todo tipo (D)+ activos emitidos por el
Sector pblico (T)+ otros pasivos bancarios (OPB) +pasivos de otros intermediarios
financieros (POI).

Es decir;
M4= E+D+T+OPB+POI.
Ahora bien, dado que los intermediarios financieros deben depositar en el banco
central una proporcin de sus pasivos para cumplir con el coeficiente de caja K, lo que hemos
denominando como activos de caja del sistema bancario (ABCSB) pueden expresarse como:
ACSB= K (D+OPB)
Luego;
M4= 1/K ACSB+E+T+POI

A travs de los ACSB podemos influir en M4, pero teniendo en cuanta que existen
factores sobre los que un banco central no puede influir directamente., En concreto, el
efectivo en mano del pblico y los pasivos no incluidos dentro del coeficiente. Tambin hay
activos incluidos en el coeficiente de caja que no estn contenidos en M4 (ttulos emitidos por
instituciones financieras en manos de otras instituciones financieras; bonos de caja y tesorera
de Espaa).
c) Relacin entre el objetivo ltimo y el tipo de inters:
Esta relacin puede obtenerse a partir de la funcin de la curva IS. Es decir;

I = - ((1-C (1-t))/ b) Y+ (I+C+G)/b

Dado un nivel de consume autnomo C (consumo que no depende de la renta nui del
tipo de inters) y de T autnoma (inversin que no depende del tipo de inters), una subida
del tipo de inters supone una disminucin de la renta, puesto que la demanda de inversin
se reduce.La variacin depender de la sensibilidad de la inversin al tiopo de inters (b) y del
multiplicador 1/ 1-c (1-t)
d) Relacin entre la base monetaria y la oferta monetaria:
El BC pose en su pasivo los recursos depositados por las entidades financieras para
cumplir con su coeficiente de caja y para otros fines (ACSB) ms el efectivo en manos del
pblico y en manos de las instituciones financieras (E). Estos dos pasivos constituyen la base
monetaria (B).
B= ACSB+E

ACTIVO
X
CB
SP
otros

BALANCE SIMPLEFICADO DE UN BANCO CENTRAL.

PASIVO
ACSB
E

En qu proporcin la base monetaria o dinero de alto poder, susceptible de ser manejada por
la autoridad monetaria, se convierte en oferta monetaria? La respuesta la da el multiplicador
monetario.
M= oferta monetaria= M1, M2
D= depsitos de las instituciones financieras.
E= E/D= proporcin que los individuos quieren mantener en efectivo.

El banco emisor mantiene una posicin activa en divisas procedentes de los saldos de
las operaciones comerciales o financieras exteriores del pas (X); deuda pblica o prstamos
del tesoro (SP), y prstamos concedidos a las entidades de depsito (CB). Por tanto;
ACSB+E= X+ SP+ CB+ otros activos
ACSB=X+SP+CB-E+ otros activos.
K= ACSB/D = coeficiente de caja.
Por definicin, sabemos que;
B=E+ACSB
M= D+E
Entonces;

M/B= (D+E)/ (E+ACSB)

= (D+eD)/ (eD+kD)
= (1+e)/ (E+k)
El multiplicador monetario = 1+E/e+K

6) LA ESTRATEGIA DE CONTROL MONETARIO DIRECTA SOBRE EL OBJETIVO INFLACIN:

La diferencia entre la estrategia de control a dos niveles y la directa sobre el objetivo
radica en que mientras en la primera las intervenciones en la poltica monetaria estn
motivadas por variaciones esperadas en la inflacin cuando existen movimientos previos
monetarios ( M3 por ejemplo) o de tipo de cambios, en la segunda no existe un objetivo
intermedio cuantificado cuya consecusin se considere un medio ara lograr el objetivo
inflacin.

Los hechos que han podido contribuir al xito de la poltica directa sobre el objetivo son:

La experiencia que tienen actualmente los BC. Se incorporaron a las polticas

monetarias activas a finales de los setenta, y por tanto tiene conocimiento prctico y
terico del funcionamiento de la poltica monetaria muy amplio.

La ya larga trayectoria de la estrategia de control monetario ha permitido que esta sea

previsible. Es decir, seas suficientemente conocidas por los agentes, de manera que,
como hemos dicho antes, pueda ser anticipada por los mercados.

En los ltimos aos los BC de los pases que gozan estabilidad de precios, entre los que
se encuentran aquellos que poseen mayor autonoma, cuenta con la confianza de los
mercados financieros, de trabajadores, empresarios Esa credibilidad permite crear
expectativas de inflacin a la baja.

El esquema bsico del funcionamiento de la poltica monetaria de control directo sobre el

objetivo inflacin es el siguiente:

El objetico estabilidad se establece en trminos de IPC o de inflacin subyacente.

Los indicadores para adoptar un cambio en al medidas son muy diversos y depende de
los pases. Debido a la existencia de retardos en la aplicacin de la poltica monetaria,
se realizan previsiones de inflacin que sirven de variable relevante junto a otros
indicadores. Junto a las previsiones inflacionistas, que son habitualmente a dos y seis
semestres por delante, se consideran tipo de cambio, precios industriales, acuerdos
salariales, agregados monetarios, brecha de produccin
La variable clave de control suele ser el tipo de inters a corto plazo, que oscila desde
el tipo de inters a un da del mercado monetario al 90 das de las letras bancarias
segn el pas. En la siguiente figura observamos cmo se establece relacin entre los
tipos de inters y el objetivo ltimo de la estabilidad de precios.

7) OPERACIONES DE MERCADO ABIERTO:

Es el instrumento fundamental de la poltica monetaria en la actualidad. Estas
operaciones consisten en la compra y venta de fondos pblicos o privados pro parte del BC,
que dota de liquidez al sistema financiero o la retira segn sus necesidades de la economa.
Hay dos tipos de operaciones de mercado abierto:

Las operaciones en firme

Y las operaciones con pacto de recompra (cuando se venden / compran activos se
acuerda la fecha en la que se van a volver a comprar o vender)

Se pueden realizar cuatro tipos de actuaciones:

Elevacin de los tipos de inters de los valores. En principio los bancos mantendrn
valores en funcin de la rentabilidad que les reporten; cuanto mayor sea sta mayor
ser el inters por conservarlos o adquirirlos. Siempre que se lleve a cabo un aumento
de oso ttulos en poder de la banca, con disminucin de su tesorera, se estar
produciendo adems una reduccin de la liquidez.
Disminucin de los tipos de inters de los valores, Su efecto es inverso al anterior.
Venta de valores por parte del BC. Producir una detraccin de liquidez de los bancos
cuando stos los adquieran.
Compra de los valores por parte del Banco Central. Se inyectar dinero al resto del
sistema financiero.

Segn el plazo de los valores utilizados, pueden distinguirse entre:

Operaciones sobre obligaciones pblicas a corto plazo, lo que normalmente

supone el aumento (venta) o reduccin (compra) de emisiones de ttulos de hasta
90 das
Compraventa de valores a largo plazo por el BC, con objetivo de variar el tipo de
inters de stos. Se ha utilizado bastante menos, sobre todo en EEUU.

8) EL REDESCUENTO (TIPO DE INETRS BSICO, TASA DE DESCUENTO):

Este instrumento consiste en la adquisicin por la autoridad monetaria de valores o
efectos descontados con anterioridad por la banca. En la prctica funciona como crditos
concedidos por el BC a los bancos, con o sin garanta de ttulos.
El volumen de redescuento se ve afectado por tres tipos de variables:

Las lneas de redescuento, o lmites mximos que pueden redescontar el banco

central.
Los sectores econmicos sobre los que existe compromiso de redescuento.
La tasa de redescuento, es decir, el tipo de inters al cual realizar la operacin.

Cuando se desea inyectar liquidez al sistema financiero, el BC puede disminuir el tipo de

redescuento y/o aumentar las lneas o cantidades totales de efectos redescontados.

En la actualidad el redescuento funciona ms a travs de la modificacin del tipo de inters

que del establecimiento de lneas de redescuento, puesto que se ha generalizado el uso del
tipo de inters como variable operativa.
Las variaciones del tipo de redescuento suelen funcionar como seal de alarma, es decir, como
agentes econmicos de los que puede suceder a continuacin lo que significa que los
mercados reaccionan de inmediato ante su utilizacin.

9) VARIACIONES EN LOS PORCENTAJES DE RESERVAS OBLIGATORIAS:

La legislacin de muchos pases obliga a las entidades financieras a poseer unas
reservas frente a sus depsitos, ya sea en dinero legal o en depsitos en el BC. Estas reservas
pueden cumplir varios fines; solvencia, liquidez, control monetario, incluso financiacin del
dficit pblico.
La forma ms habitual de las reservas bancarias es el coeficiente de caja, establecido
como una proporcin del volumen de depsitos y de todas las posibles formas de captar
fondos por parte de intermediarios financieros. Las reservas depositadas son lo que llamamos
ACSB.
OTROS INSTRUMENTOS MONETARIOS:
Existen muchsimos instrumentos que pueden usarse para regular la liquidez, Sion
embargo a medida que las economas se desarrollan y sus mercados financieros se amplan, las
polticas monetarias tienden a aplicarse con tcnicas indirectas, en las cuales se manipulan la
liquidez con todos o algunos de los instrumentos antes explicados para obtener la cifra
deseada en algn agregado o en el tipo de inters elegido.

10) LA EFECTIVIDAD DE LA POLTICA MONETARIA A TRAVS DEL MODELO IS-LM:

La curva IS representa todas las combinaciones posibles entre produccin y tipo de
inters que son de equilibrio de mercado de bienes, mientras que la curva LM recoge todas las
combinaciones posibles entre produccin y tipo de inters que son equilibrio en el mercado
monetario.
dy= (b/h)/(1-c(1-t)+bk/h)d M
Esta expresin nos indica que un aumento en la cantidad de dinero en circulacin
(dM>0), por ejemplo a travs de una operacin de compra de ttulos en el mercados
financieros por parte del BC, supondra un desplazamiento hacia la derecha de la curva LM,
con el consiguiente efecto multiplicador sobre el nivel de renta y el descenso de los tipos de
inters.
Ver en la siguiente figura1

Recordemos que la pendiente de la LM = k/h.

Si h tiene un valor muy grande (- en el caso extremo), la curva LM sera muy

achatada, los incrementos de M se destinara bsicamente para especular mientras
que si su valor es muy pequeo (0 en el caso lmite), la curva LM sera prcticamente
vertical, as todo el dinero se destinara a financiar transacciones. FIGURA 2.

La pendiente de la IS tambin influir en la efectividad de la poltica monetaria, siendo

mucho mayor cuando esta curva sea completamente horizontal (mximo valor de la
pendiente ) y nula cuando la misma sea completamente vertical (mnimo valor de la
pendiente 0). (En el primer caso la inversin es absolutamente elstica respecto a los
tipos de inters, mientras que en el segundo caso sera totalmente inelstica)FIGURA3

En conclusin, la efectividad de la poltica monetaria depender de las relaciones

existentes entre los mercados reales, de bienes y servicios, y los monetarios,
mostrndose totalmente eficaz cuando el equilibrio monetario tiene relacin con el
tipo de inters. De esta manera, dado que con una curva LM vertical los incrementos
en la cantidad de dinero se destinan casi ntegramente a financiar transacciones, la
poltica monetaria altera el tipo de inters, reducindolo, y aumenta el nivel de
produccin, actuando de manera neutra cuando dicha curva sea totalmente horizontal
al conservarse los incrementos de dinero como saldos ociosos y no afectando, por
tanto, ni al tipo de inters ni al nivel de gasto.
De igual forma podra argumentarse la influencia sobre la renta y el inters que genera
un incremento de la oferta monetaria cuando el BC realiza una poltica monetaria
expansiva a travs del redescuento o a travs de una reduccin del coeficiente de caja.