Les paramtres de gestion :

les grecques (Modle

Black & Scholes)
Professeur: M. LAHRICHI Youns
Prpar par :
Siham ABIROU- Tanou ballaSAKOUVOGUI
3A-GE 2014/2015

Plan
Introduction
- Dfinition
- Utilisation
- Les paramtres :
1- Le delta
2- Le gamma
3- Le vga
4- Le theta
5- Le rh
Conclusion

Dfinition
Les grecques ou grecs sont les instruments de base de la gestion
financire des options. Elles dcoulent des principaux modles
dvaluation doptions notamment de celui de Black & Scholes.
Le spot

Le taux
dintrt

Le temps

Le prix
dexercice

La
volatilit

Utilisation
Savoir dans quelles proportions est susceptible

d'voluer la valeur d'une option, pouvoir la prvoir et

grer son exposition et son risque prcisment, sont

autant d'informations indispensables quelque soit le
type de trading utilis.

Rappel: Les dterminants du prix dune

option selon le modle de Black- scholes

1- Le paramtre Delta
Le delta mesure la sensibilit du cours de loption par

rapport au sous-jacent

Le delta dun call est compris entre 0 et 1

Celui dun put est compris entre -1 et 0

Calcul du delta
Considrons les donnes suivantes relatives un call:
S=8; K=10; =0,2; T=0,5; r=0,05
Calculer le delta ?
Rponse: Delta= 0,0918

-Utilit pratique du Delta

Le Delta reprsente la variation de loption lorsque le sous-

jacent varie dune unit montaire

Delta fournie une indication sur la probabilit dexercer
loption
Permet dobtenir le nombre dactions utiliser pour couvrir
une option.
Position globale= Delta x Quotit
Le delta permet dobtenir une approximation au premier

ordre du prix dune option:

Exemple dapplication (Delta)

Estimons au premier ordre le prix dun call lors que le

sous-jacent augmente dun Euro, sachant que loption

possde une probabilit gale 0, 6670 de finir dans la
monnaie, et quelle schange actuellement 11,3321
avec un sous-jacent valu 100
Soit:

- Reprsentation graphique

-Remarques (Delta)
Le delta dun call est une fonction croissante du sous-

jacent
Lors que loption est la monnaie, son delta est proche
de 0,5
Un delta nul aurait conduit une volution galement
nulle On parle de portefeuille delta-neutre
Lors que le delta dune option est proche de 1 ou -1,
loption est excessivement dans la monnaie

2-Le Paramtre gamma

On obtient le gamma en drivant deux fois la valeur de

loption par celle du sous-jacent:

Avec les donnes prcdentes, on obtient

Rponse :=0,883 f(d1)

= ?

 Le gamma mesure la sensibilit du delta par rapport au

sous-jacent
Lors que le sous-jacent augmente dune unit, loption
varie de delta augment de la moiti de gamma

Le gamma est toujours compris entre 0 et 1

Exemple (Gamma)
Soit lexercice prcdent. Supposons que le gamma de

loption analyse est gal 0,0182.

La valeur approche du call lors que le sous-jacent
augmente dun euro est :

Interprtation: le sous-jacent gagne 1% tandis que le call

gagne 5,9662%

Reprsentation graphique

Remarques (Gamma)
Nous avons vu quun portefeuille constitu dun call et

de delta sous-jacents en position oppose est dot

dune delta nul
Cepandant, le portefeuille doit tre
continuellement ajust par les mouvements du sousjacent, sauf si le gamma du call est proche de 0au
quel cas le portefeuille constitu pourra tre conserv
sans modification.

3- Le paramtre Vga
Il mesure la variation du prix de loption suite une

variation de la volatilit

leffet de cette variation sera dautant plus grande

que loption sera dans la monnaie

le Vega est toujours positif

Application (Vga)
Considrons notre exemple prcdent
S=8; K=10; =0,2; T=0,5; r=0,05
Calculer Vga ?

4-Le thta
Il mesure la sensibilit du cours de laction par rapport au
temps:

=V/t

Pour un call :

Pour un put :

Exemple
Une action dont le cours est de 120 est support

doptions (call et put) dont le prix dexercice est gal

100 , lchance dans 3 mois et la volatilit estime
20%. En outre le taux sans risque est de 5,83%.
Les primes C et P respectivement du call et du put,
calcules le 01/01/2014 peuvent tre dtermines par la
formule de Black and Scholes

Le thta des options de lexemple 1exprime la variation des primes des options
engendre par une variation de 3 mois de la dure restant jusqu lchance :

Il est alors possible den dduire limpact du rapprochement dune semaine

de la date dchance :

Dans lhypothse o les valorisation des options est ralise le 07/01/2003

(rapprochement dune journe de la date dchance) :

La prime du call, ramene de 21,54 21,40 , a

diminu de 0,132 (montant gal celui du thta )

5- Le rh
Il est le taux de variation de la valeur de la prime en

fonction du taux d'intrt sans risque

Exemple
Le rho des options de lexemple 1( thta) exprime la variation
des primes des options engendre par une variation de 1, soit
100%, du taux sans risque

La prime du call, porte de 21,54 21,78 , a progress

de 0,24 (montant gal celui du rho du call)

Conclusion