ESPAA EMERGENTE TRAS LOS EFECTOS DE MALAS POLITICAS MONETARIAS

EN LA EUROZONA

FACULTAD DE ECONOMA

TEORA Y POLTICA MONETARIA

ESPAA EMERGENTE TRAS LOS EFECTOS DE

MALAS POLITICAS MONETARIAS EN LA
EUROZONA

BLAS GALINDO MARIA LUISA

CASTRO TORPOCO GLIDA ESTEFANNY
SNCHEZ HUAMN KELLY KARINA
VLCHEZ CASTELLARES DIEGO OMAR
Asesor:
Econ. JUAN CARLOS PREZ TICSE

HUANCAYO-PERU

2014

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INTRODUCCION

En la actualidad, el mundo est siendo testigo de uno de los momentos ms importantes

en su historia econmica y financiera, debido a la fuerte crisis internacional que se
origin en la economa de una de las mayores potencias mundiales, Estados Unidos.
Crisis que se ha originado por diversos motivos y que se ha expandido a nivel global
con una rapidez inimaginable gracias, entre otras cosas, al proceso de globalizacin y a
la sofisticada ingeniera de las finanzas.

Las consecuencias en la economa mundial han sido de tal magnitud, que ha requerido
de la atencin de los pases desarrollados y de los emergentes, con el fin de buscar
soluciones inmediatas de forma conjunta y coordinada, en el que el objetivo principal
sea mantener en equilibrio el sistema financiero internacional, para evitar que el
desastre sea irreparable.

Iniciada en el ao 2007, la crisis financiera actual est considerada por los especialistas
y por los voceros de los gobiernos de los pases ms afectados, como la ms grave luego
de la Gran Depresin de 1930 y sus consecuencias han sido tan catastrficas a nivel
mundial, que por primera vez, luego de muchos aos, se pudo evidenciar un retroceso
importante en la economa global, Asimismo, permiti vislumbrar que las economas de
los grandes pases no tenan las defensas necesarias para predecir situaciones como estas
y, peor an, que los dirigentes de las instituciones financieras internacionales no
cumplieron con sus funciones, actuando de forma tarda, sin lograr prevenir o predecir
oportunamente lo que estaba por ocurrir.

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Los efectos de la crisis han devastado cientos de miles de empleo en el mundo entero,
agravando la situacin de pobreza, as como la quiebra, por ejemplo, de empresas del
sector automotriz de gran trayectoria internacional y de entidades financieras que, por la
avaricia de obtener ganancias colosales en el corto plazo, no pudieron protegerse de los
riesgos, generando prdidas majestuosas que no slo han requerido de la intervencin
de los Gobiernos centrales con la implantacin de planes de ayuda de emergencia, sino
que han costado miles de millones del dinero proveniente del contribuyente.

Cabe destacar, que ningn pas ha estado ajeno a las secuelas de la crisis actual, siendo
Espaa uno de los pases de la Comunidad Europea que ha presentado ms problemas
en el proceso de recuperacin y en el que las medidas econmicas no han tenido el
efecto esperado por la comunidad local que desesperadamente, reclama soluciones
efectivas y eficaces para que la economa espaola retome el rumbo perdido y se logre
enrumbar en el crecimiento econmico.

En vista de lo expuesto anteriormente, el presente trabajo de investigacin tiene como

objeto principal analizar el sistema financiero y la economa espaola durante la crisis
financiera internacional iniciada en el ao 2007 y exponer las medidas propuestas para
el futuro, en el marco de un nuevo orden econmico mundial, haciendo hincapi en las
consecuencias que la crisis ha tenido en la economa espaola y en los reajustes al
sistema financiero internacional, propuestos gracias a las reuniones sostenidas durante
el ao 2008 y 2009 y que plantea un gran cambio en el sistema econmico mundial y de
las instituciones que lo dirigen.

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1. TEMA DE INVESTIGACION
El presente trabajo busca analizar en base a la literatura terica y emprica, el efecto que
tendra las aplicaciones de las polticas monetarias convencionales y no
convencionales al periodo de crisis que se vive en Espaa, tambin llamada Gran
Recesin o depresin econmica espaola, esta se inici en 2008 y dura hasta la
actualidad.

Esta se enmarca dentro de la crisis econmica mundial del ao mencionado, que afect
a la mayor parte de pases del mundo, en especial a los pases desarrollados, como el
pas en estudio.

2. PROBLEMA DE INVESTIGACION

2.1 Planteamiento del problema

Desde el comienzo de la crisis financiera en 2008, las razones esgrimidas para dar
sentido a tan sbita debacle econmica han sido tan numerosas como heterogneas. Si
bien se ha alegado de forma recurrente que la ciudadana espaola ha vivido por encima
de sus posibilidades, o que el gasto social del Estado ha desembocado en un dficit
pblico excesivo que ahora es necesario revertir mediante contencin y austeridad; lo
cierto es que las causas ulteriores de la crisis van ms all de ese estado de histeria
consumista experimentado en los aos de bonanza.
Fundamentalmente, porque esa realidad que configur la famosa burbuja inmobiliaria
fue inducida por una serie de actores interesados en invertir en un pas que ofreca una

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gran rentabilidad. Bancos alemanes y franceses principalmente destinaron ingentes

cantidades de dinero al negocio del ladrillo espaol y otras economas perifricas de la
Eurozona como Portugal, Italia o Grecia. En el caso alemn, la concentracin de capital
en el sistema financiero del pas, fruto del papel preponderante desempeado en la
nueva Unin Europea tras su reunificacin, posibilit la inversin masiva en otros
mercados en lugar de que sta revirtiera en el desarrollo de la economa nacional y,
concretamente, en el aumento del gasto pblico y la subida de los salarios.

Se trataba, as pues, de una estrategia especulativa legitimada por el Banco Central

Europeo, el cual facilit la emisin de tipos de inters extremadamente bajos, y el
gobierno socialdemcrata de Gerhard Schroeder, contagiado por la doctrina neoliberal
que la banca germana haba instituido como dogma irrenunciable. Al fin y al cabo,
tenan todos los mecanismos necesarios para obtener beneficios incalculables;
atractivos mercados del sur para explotar con los que compartan una moneda comn e
incluso un Banco Central controlado por el Bundesbank. Pues no debemos olvidar que
el BCE es una institucin al servicio de la banca alemana cuyo origen se encuentra en la
concesin a Alemania realizada por el resto de pases europeos a cambio de que sta
abandonara su moneda (el marco) y entrase a formar parte de la UE. Ello explica, por
otro lado, la razn por la que el BCE contina negndose a comprar deuda de los pases
en crisis, tal y como dicta sus funciones.

As pues, nos encontramos con que los bancos alemanes (y del centro de Europa en su
conjunto) invirtieron grandes sumas de dinero en Espaa y el resto de la periferia del
continente, ya fuese a travs de la compra de deuda soberana o de activos financieros

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vinculados al negocio inmobiliario, en el caso espaol. De este modo, segn los datos
del Banco Internacional de Pagos (BIS en sus siglas en ingls), los bancos alemanes
tenan prestados ms de 700 billones de dlares en Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y
Espaa a finales del ao 2009. Por su parte, las grandes entidades francesas (BNP
Paribas y Credit Agricole) contaban con casi 500 billones en inversiones en el sur de
Europa.

Sin duda, se trataba de un negocio especialmente lucrativo, sobre todo en lo que al

sector inmobiliario se refiere. En Espaa, la desregulacin del sistema de hipotecas
haba permitido que los bancos concedieran prstamos a 30 50 aos sin apenas
comprobar que el cliente estuviese en condiciones de devolver ese dinero. Una vez que
la ciudadana tena posibilidad de acceder a la financiacin, aunque fuese a cambio de
estar pagando el prstamo toda una vida con grandes intereses acumulados, el siguiente
paso era elevar artificialmente los precios de los inmuebles de forma desorbitada,
disparando la especulacin, las corrupciones urbansticas y los beneficios de los grandes
interesados del negocio; bancos, constructores y polticos.

Sin embargo, salpicada por las consecuencias de la hecatombe financiera en Estados

Unidos producto de las hipotecas subprime, la banca del centro de Europa ces el
flujo de capital hacia el sur de forma inmediata. La burbuja explot de un da para otro.
Es entonces cuando, tras meses de desconcierto y una irresponsable actitud negativa por
parte del gobierno de Jos Lus Rodrguez Zapatero, el dficit pblico comenz a
escalar (cuando meses antes se hablaba de supervit), las entidades bancarias cortaron el

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crdito, las empresas se declararon insolventes y millones de personas engrosaron las

estadsticas de desempleados.

Una historia que, desafortunadamente, no acaba aqu. Pues la deuda espaola que
compr masivamente Alemania, as como los prstamos que ahora las familias y
empresas no podan pagar, deban ser devueltos a los acreedores, quienes comenzaron a
inquietarse por las dudas sembradas en torno a nuestra economa. Como en un efecto
domin, los pases perifricos europeos empezaron a caer en la insolvencia. Las
prcticas fraudulentas desarrolladas durante aos por los bancos de estas naciones (en
complacencia con sus socios del Centro), as como la corrupcin endmica en las
administraciones pblicas, salieron a la luz y sirvieron de excusa idnea para que los
especuladores del mercado financiero dinamitaran la poca credibilidad que an
detentaban nuestras economas. Lo que un da fue abundancia, pinges beneficios y
capitalismo salvaje en todo su esplendor, ahora era la muestra evidente de un Sur
plagado de vagos, maleantes, ignorantes y corruptos, unos PIGS que haban gastado
todo el dinero que tenan, curiosamente el que alemanes y franceses haban prestado.

Sin embargo, no nos habamos gastado todo el dinero (aunque tampoco se pusieron
grandes trabas para impedirlo). El sbito y desmedido crecimiento del dficit pblico
del Estado no se puede explicar por los efectos de un gasto descontrolado, sino por la
paralizacin de los ingresos debido a las dificultades de acceso a la financiacin en los
mercados internacionales y el colapso del sector productivo. La deuda pblica espaola
se sita en 600.000 millones de euros, una cifra que en porcentaje de PIB se encuentra
veinte puntos porcentuales por debajo de la media europea. Antes de 2008, Espaa

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haba pedido prestado el equivalente al 36% de su PIB, mientras que Blgica lo haba
hecho en un 84%, y Alemania y Francia en un 65%.

El problema reside en una deuda privada que no ha dejado de crecer en los ltimos aos
y que engloba desde la familia que no puede pagar su casa (y es desahuciada por ello),
hasta el empresario que tiene que cerrar porque no tiene dinero para hacer frente a los
acreedores, hasta los bancos y cajas de ahorro que deben astronmicas cantidades de
dinero al BCE y otros bancos, principalmente alemanes y franceses. As pues, si el
crdito no fluye, la actividad productiva se congela y la generacin de riqueza se antoja
insuficiente para equilibrar la balanza de pagos del estado. Ahondar en las polticas de
ajuste para lograr ese equilibrio, recortando derechos sociales y contrayendo an ms la
inversin pblica y privada es, de este modo, una salida al problema profundamente
ineficaz, en la medida en que la generacin de riqueza ir disminuyendo al mismo ritmo
perpetuando el bucle deficitario.

En esta coyuntura, surge el concepto del rescate. Este, aunque muchos lo entiendan
como un baln de oxgeno para la economa nacional, no es ms que un pago
condicionado a los acreedores. Los 100.000 millones de euros prestados a Espaa para,
supuestamente, recapitalizar el sistema bancario, ha sido ms bien una lnea de crdito
para que las entidades espaolas devuelvan parte de las deudas contradas con los
bancos alemanes. Peter Bfinger, asesor econmico del gobierno alemn lo ha
expresado de forma clara: los rescates no son en primera instancia problemas de los
pases sino de nuestros bancos, que tienen su dinero all. De hecho, si este rescate no se
hubiese producido, el sistema bancario alemn se habra colapsado por el mero hecho de

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que han prestado ms dinero del que tenan. Los 700 billones de euros invertidos en la
Europa del Sur tienen que regresar a las manos de sus dueos, cueste lo que cueste. Ya
han recuperado gran parte de ese dinero (segn el BIS an quedan 323 billones),
fundamentalmente en Grecia, donde el riesgo del impago era ms notorio, por lo que la
salida del pas heleno del euro ya no es un inconveniente mayor (hace dos aos hubiese
sido una catstrofe para Alemania y el resto de la UE).

Por ello, ahora es Espaa el gran problema para la estabilidad de la UE o, lo que es lo

mismo, para los intereses de la banca del centro del continente, pues es aqu donde se
concentran 113 billones de euros en bancos, empresas y gobiernos. Y ante el constante
acoso de los mercados, que siguen dinamitando las posibilidades del pas para
financiarse (en cada crisis son muchos los que ganan), la capacidad para responder ante
los acreedores se reducen a un nuevo rescate total que se prev para los dos prximos
meses.

Contra la percepcin general, esta intervencin directa por parte de la troika no va

destinada a paliar las deficiencias de la maltrecha economa espaola en una suerte de
misin humanitaria financiera, sino a invadir poltica y econmicamente un pas sin ms
objeto que recuperar las inversiones que durante aos bancos del centro de Europa
realizaron en nuestro pas con beneficios incalculables. Y para ello, el mecanismo de
actuacin consiste en desmantelar el Estado de bienestar y conducir a la pobreza
funcional a millones de personas, adems de reducir a cenizas el futuro de la nacin a
partir de una poltica econmica que persigue exclusivamente el reintegro de la deuda
aunque ello signifique destruir todo su tejido productivo.

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Desafortunadamente, las opciones de Espaa ante esta circunstancia son limitadas. La

reforma constitucional pactada el pasado ao entre el PSOE de Zapatero y el PP
maniat definitivamente la autonoma del pas al conceder prioridad absoluta al pago de
la deuda. Esto significa que, por encima de la educacin y la sanidad pblica, el sueldo
de los funcionarios, el sistema de pensiones, la conservacin de las infraestructuras o
cualquier otra partida de dinero pblico, se encuentra la obligacin contrada con los
acreedores. Es decir, si Espaa no pide el rescate, el escenario ms probable es la
suspensin de pagos, pues eso es lo que dicta desde el ao pasado nuestra Constitucin.

El BCE intervino primero en el mercado a travs del SMP, a travs del cual utiliz los
fondos existentes para comprar bonos de varios miembros de la Eurozona en un
esfuerzo para mantener bajos sus costes de financiacin. Este programa finaliz a
finales de verano del 2011, momento en el cual el BCE se embarc en el primero de sus
LTRO (Long Term Refinancing Operations), a travs del cual el BCE hizo prstamos a
3 aos a los bancos a tipos de inters muy bajos (1%). Realmente las LTRO supusieron
un Quantitative Easing encubierto ya que los bancos acudieron a los mercados de deuda
para comprar ese papel que podan depositar luego en el BCE a cambio de liquidez.
Esto ha supuesto un paso ms en la recapitalizacin del sistema financiero ya que los
bancos se han apropiado del diferencial entre el 1% que pagan al BCE y la rentabilidad
de los bonos que compraron. Se trata, as pues, de una operacin de carry trade para los
bancos a cambio de que estos corrijan el desequilibrio de la deuda soberana. Sin
embargo, no todo el monte es organo y los bancos espaoles e italianos tienen en sus

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balances una ingente cantidad de deuda de sus propios gobiernos, lo que les hace ms
sensibles a la evolucin de la misma.

El segundo LTRO tuvo lugar en Febrero del 2012. Sin embargo, la situacin continu
deteriorndose y el BCE baj tipos en Julio 2012, despus de la cumbre Europea de
finales de Junio en la que se aprob el rescate para el sector bancario espaol. A finales
de Julio, Mario Draghi (presidente del BCE) declar que el mandato del BCE le
permita luchar contra los excesivos costes de financiacin de los Estados miembros y
que hara lo que fuese necesario para preservar el Euro.

Qu ha pasado mientras tanto en la economa?

Podemos verlo de una forma grfica comparando la economa alemana (lnea verde)
junto con las 2 principales economas de la periferia: Espaa (lnea azul) e Italia (lnea
marrn):

Como podemos apreciar, la evolucin del PIB se asemeja mucho al clsico doble
suelo: despus de una recuperacin a partir de mediados del 2009, el crecimiento de las
economas de Espaa e Italia vuelve a ser negativo y Alemania est con crecimientos
muy exiguos.

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La tasa de desempleo s que ha experimentado una evolucin positiva en Alemania

pero no as en Italia y en Espaa. Especialmente dramtica la situacin en nuestro pas
con una tasa de paro por encima del 25%, en cotas prcticamente iguales a las de
Grecia.
2.2 Formulacin del problema

En base a lo mencionado y despus de haber presentado el panorama de la economa

espaola relacionando el efecto de la crisis financiera en la economa del pas, a
continuacin se formula el problema general de la presente investigacin.

2.3 Problema general

QUE MODELO DE POLITICA MONETARIA ES LA MEJOR ALTERNATIVA

PARA CONTRARRESTRAR LA CRISIS ECONOMICA QUE SE ACONTECE EN
ESPAA?
3. OBJETIVOS
3.1

Objetivo general

Analizar y explicar la poltica monetaria actual para redisear o proponer un

modelo macroeconmico basado en polticas convencionales y no
convencionales, evaluando el impacto que tendra la aplicacin de estas en la
recuperacin esperada de la economa espaola.

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3.1.

Objetivos especficos

Describir la realidad actual de Espaa, haciendo un nfasis en la crisis

econmica, y en las polticas monetarias aplicadas en este pas.

Evaluar e identificar si las polticas econmicas que se estn usando en este pas
europeo, son las correctas o fallan en algn aspecto.

Analizar las causas del porque la poltica monetaria actual no presenta resultados
positivos, ya que hace que la crisis econmica en este pas an no se solucione.

Predecir las posibles consecuencias desfavorables, que producir la recesin en

la cual se encuentra sumida Espaa.

Elegir la mejor propuesta de poltica monetaria, ya sea convencionales o no

convencionales, que podamos brindar como solucin a la crisis espaola.

4. JUSTIFICACION

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4.1 Razones que motivan la investigacin

La crisis del euro, tambin llamada crisis de la zona euro, est actualmente en marcha y
afecta a los pases de la eurozona. Considera aspectos de la crisis de la deuda
soberana, del sistema bancario y del sistema econmico en general.

La crisis ha hecho difcil o imposible a algunos pases en la

eurozona refinanciar su deuda pblica sin la asistencia de terceros. Desde finales de
2007, el miedo a una crisis de deuda soberana comenz a crecer entre los inversores
como consecuencia del aumento de los niveles de deuda privada y pblica en todo el
mundo, al tiempo que se produca una ola de degradaciones en la calificacin crediticia
de la deuda gubernamental entre diferentes estados europeos.

Llegando a causar la crisis econmica espaola 2008-2014, tambin llamada Gran

Recesin o depresin econmica espaola, que se inici en 2008 y dura hasta la
actualidad. En 2008 los principales indicadores macroeconmicos tuvieron una
evolucin adversa. Los efectos se han prolongado durante ms de cinco aos hasta la
actualidad, no slo en el plano econmico sino tambin en el poltico y el social (crisis
poltico-social espaola).

Hoy, otro motivo de preocupacin es el riesgo de que una desaceleracin de los

mercados emergentes haga retroceder el crecimiento en el resto del mundo.

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La poltica monetaria convencional y no convencional le da otro giro a la situacin. Esto

es algo que obviamente tenemos muy en cuenta, dados los acontecimientos surgidos.
Esto nos recuerda que las medidas de poltica adoptadas en un rincn del mundo pueden
llegar a todos los rincones.

4.2 Importancia
Uno de los retos ms importantes que nos planteamos como economistas es dar posibles
soluciones a los problemas que acontecen a nuestro alrededor y en el contexto histrico
en el que nos encontramos, es por eso que ante la crisis que acontece en el pas de
Espaa desde hace ya algn tiempo, queremos proponer las mejores alternativas para
contrarrestar esta crisis en la "Madre Patria".

Es de vital importancia para nuestra formacin como economistas, y a su vez, para la

sociedad poder plantear algn tipo de solucin para que los pases en el mundo puedan
salir de situaciones de crisis que a su vez, indirectamente afecta a la economa nacional.
5. HIPTESIS
La economa espaola necesita una reestructuracin. El Gobierno debe adoptar medidas
para convertirla en atractiva para las empresas innovadoras: educacin, flexibilidad
laboral y reactivacin del flujo crediticio.

Mientras se agudiza la crisis, la Espaa que debera impulsar el cambio mira hacia otro
lado, justificndose en que las causas de la crisis son externas y pensando que poco se

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puede hacer desde dentro. Se equivocan una vez ms como ya se equivocaron durante
casi dos aos con lo de la "desaceleracin.

La poltica no convencional a utilizar dara lugar a la Especializacin sectorial

especfica y por componentes, de acuerdo con las ventajas Comparativas de la nacin,
que permita a las empresas espaolas mejorar su competitividad exterior.

Carece de todo sentido econmico pretender que cada Comunidad Autnoma pueda
competir con sus respectivas empresas en sus sectores productivos, frente a la
competencia especializada internacional; y que el conjunto de las Comunidades
Autnomas puedan competir en la totalidad de los sectores econmicos y a la vez en
todos los mercados del mundo.

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