La nivelacin del ndice Colcap y el ETF Ishare Colcap, y sus efectos en el

mercado burstil colombiano.

Carlos Eduardo Forero Marrero
Universidad de los Andes
Facultad de Administracin de Empresas

Abstract:
En la actualidad somos testigos de la creciente importancia que ha tomado el
ndice Colcap, como indicador del comportamiento de la economa colombiana, y
como un portafolio ptimo por su compensacin entre rendimiento y volatilidad.
Por ello, a travs de un anlisis estadstico se examinaran los posibles patrones y
tendencias del retorno y el volumen del ndice, su ETF y de los activos del IGBC,
que se generan como consecuencia del rebalanceo y recomposicin su canasta.
Palabras Clave: Indice, Colcap, ETF, Ishare Colcap, acciones, rebalanceo, recomposicin.

1. Introduccin:
En mercados burstiles emergentes como el colombiano, se presentan
ineficiencias de mercado, por lo cual a travs de este artculo, se pretende
determinar la relevancia que posee el rebalanceo del Colcap y la nivelacin de su
Ishare; teniendo en cuenta los comportamientos de los activos que cambian o
mantienen su participacin dentro del ndice Colcap.
Entonces, en primer lugar, es importante mencionar que el ETF Ishare Colcap
sigue al ndice, el cual efecta su re-nivelacin 4 veces al ao, por lo que el ETF
debe ejecutar de la misma manera este proceso. De este modo, se rebalancea su
portafolio por medio de la compra y venta de acciones, de acuerdo al cambio de
las participaciones de los activos dentro del ndice.
Para ejercer el rebalanceo del Ishare Colcap, existen unas reglas que establecen
un periodo,

un mes antes y un mes despus del da que se ejecuta la re-

nivelacin del ndice, en el cual el portafolio que compone este ETF debe ser
1

adaptado para seguir al ndice Colcap, por medio de la compra y venta de

acciones.
Por consiguiente, a lo largo del proyecto se realizar un anlisis estadstico con el
propsito de encontrar posibles patrones y tendencias en el comportamiento de
las acciones durante las pocas de nivelacin del Ishare; identificando as
oportunidades, adems de proporcionar los lineamientos para la formulacin de
una estrategia viable, que permita aprovechar los posibles fenmenos generados
en el proceso de rebalanceo.
En la introduccin de este artculo, se deducir en un marco macro el
funcionamiento del mercado burstil y los activos que opera, igualmente se
definir qu son los ndices burstiles, y el concepto de ETF Ishare. De igual
manera, se tratar el contexto colombiano, a travs de la explicacin del
funcionamiento del Colcap y de su respectivo Ishare Icolcap.
1.1.

Mercado y Mercado Burstil:

Un mercado puede definirse como el espacio, situacin o contexto en el cual se

lleva a cabo un intercambio, es decir, la compra y venta de bienes, servicios y
mercancas, por unas personas que las demandan y otras que las ofertan. El
mercado Burstil ya puede entenderse como un tipo de mercado,

donde se

realizan operaciones y transacciones reguladas a travs de bolsas de ttulos y

valores como las acciones, los bonos, ttulos de deuda pblica, divisas, entre
otros. De la misma forma, existen tambin otras bolsas especializadas que transan
muchos otros tipos de activos, como ocurre con los commodities. 1
Estos ttulos valores, tambin son llamados activos burstiles, que son productos
especficos que constituyan el dinero que representan diferentes activos o
productos. Las acciones por ejemplo, permiten a cualquier persona sea natural o
jurdica ser propietaria de parte de la empresa emisora del ttulo, convirtindolo en
1 Escuela Bursatil. Leccin 1, Capacitacin Bursatil. (2012)

accionista de la misma, y dndole participacin en las utilidades que la compaa

genere, tambin obteniendo beneficios o prdidas por la valorizacin o
desvalorarizacin de la accin en las bolsas. De igual manera, las acciones se
pueden catalogar como cada una de las partes en el que se divide el capital de
una sociedad, que acreditan y transmiten la calidad y los derechos del socio
propietario en relacin proporcional al monto de las acciones posedas.

La bolsa de valores es una entidad privada, constituida como sociedad annima

bajo regulacin y vigilancia, donde se transan muchos activos burstiles, entre
ellos las acciones. Est diseada para permitir la interaccin del mercado, por
medio de la introduccin de rdenes de negociacin, compra, y venta de ttulos
valores. 3
Como mecanismo de ahorro e inversin, existen fondos de inversin, conformados
por un grupo de inversionistas, los cuales invierten en un portafolio con un riesgo
definido. Al ser un grupo de personas las que realizan la inversin, se disminuyen
las cuotas individuales, y conjuntamente se obtiene un capital significativo, para
realizar inversiones en un portafolio de activos definido.
1.2.

ndices Burstiles:

Un ndice se puede definir como un registro estadstico que trata de reflejar el

comportamiento de un grupo de activos, tambin puede ser indicador de la
evolucin de un determinado mercado en funcin del comportamiento de los
ttulos ms representativos que lo componen. 4
Otra forma de entenderlo, es como un nmero que se obtiene de la ponderacin
matemtica aplicada a un conjunto de valores que cotizan en un mercado, este
2

Wiley, John. An Introduction to Equity Markets. The Reuters Financial Training Series. 9-73

Prez Fernndez-Tenllado, Roberto. (2010). Teoria y prctica de la bolsa. 7-30

Wiley, John. An Introduction to Equity Markets. The Reuters Financial Training Series. 9-73

nmero busca reflejar el comportamiento y estabilidad de grupo de valores en

general. Los ndices buscan medir los mercados, mediante una escala de puntos
que suben o bajan de acuerdo al comportamiento de los activos que lo componen.
5

Para la creacin de un ndice, primero se debe seleccionar la canasta de activos

que harn parte del mismo, para tal efecto existen varias metodologas, entre
ellas, encontramos el mtodo por liquidez, donde son elegidas los activos ms
lquidos durante un periodo determinado; por capitalizacin burstil, donde son
elegidos los activos con mayor valor monetario en circulacin; o una combinacin
de los dos mtodos anteriores.
Cuando se eligen activos por liquidez, se seleccionan los activos que ms transan
o se mueven en el mercado. Esta medida usualmente es asociada al volumen
negociado, la rotacin del activo, la frecuencia y el nmero de operaciones, entre
otras. 6
En cuanto a la capitalizacin burstil, sta se entiende como el valor de la
empresa en bolsa, que se obtiene a partir de multiplicar el precio de una accin
por el nmero de acciones que componen el capital de una empresa en la bolsa.
Una vez seleccionada la canasta, se inicia una etapa de ponderacin de cada uno
de los activos, estableciendo su importancia en el ndice. Un ndice ponderado
normalmente asigna a las empresas ms activas y representativas de la bolsa una
mayor importancia y peso dentro del ndice. 7
1.2.1. Caractersticas de un ndice:

Escuela Bursatil. Leccin 1, Capacitacin Bursatil. (2012)

Bolsa de Valores de Colombia. (12 de Marzo de 2013). ndices Burstiles. Recuperado el 20 de Marzo de
2013, de
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indicesbursatiles
7
Prez Fernndez-Tenllado, Roberto. (2010). Teoria y prctica de la bolsa. 7-30
6

 Completo:
Un ndice debe reflejar, para un perfil de riesgo determinado, el universo de
oportunidades disponibles para los inversionistas, de esta manera muestra la
eficiencia en la que representa el universo de activos a seguir. Un ndice completo
debe proveer mayor diversificacin. 8
Replicable:
Con esta caracterstica, el inversionista debe ser capaz de crear un portafolio con
parte o la totalidad de activos que componen el ndice, y replicar su
comportamiento. 9
Metodologa de Clculo clara y ampliamente difundida:
La forma de definicin del ndice debe estar bien definida, ser clara, transparente y
debe estar disponible para los inversionistas. Dichas reglas deben contribuir a
anticipar el comportamiento del ndice, frente a cambios en las condiciones del
mercado. 10
Preciso y con fuentes de datos completas:
Los datos con los que se construye el ndice, deben ser precisos, completos y
disponibles para terceros. 11
Bajo Nivel de rebalanceo y costos de transaccin:
Los ndices deben re-balancearse, para mantener la canasta alineada con la
metodologa. El nivel de rebalanceo, determina los costos de transaccin y facilita
el seguimiento del ndice. 12

Bolsa de Valores de Colombia. (12 de Marzo de 2013). ndices Burstiles. Recuperado el 20 de Marzo de
2013, de
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indicesbursatiles
9
Bolsa de Valores de Colombia. (12 de Marzo de 2013). ndices Burstiles. Recuperado el 20 de Marzo de
2013, de
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indicesbursatiles
10
Ibid
11
Ibid
12
Ibid

1.2.1.1.

Rebalanceo y recomposicin

Obedeciendo a las caractersticas de los ndices, es posible que se produzcan

fenmenos que produzcan que alguno de los activos que componen su canasta,
ya no cumplan o excedan con los requisitos que provocaron que fuese
seleccionado para pertenecer a la canasta de activos a considerar y/o a poseer
una

cierta ponderacin dentro del ndice; por ello existen las figuras de

rebalanceo y recomposicin de los ndices.

El rebalanceo es el cambio en la ponderacin de los activos actualmente

seleccionados en la canasta, de acuerdo a su desempeo, y cumplimiento de la
metodologa del ndice. Por su parte, la recomposicin es el proceso de incluir y
excluir acciones que cumplan o no con las variables de seleccin, de acuerdo a
las caractersticas del ndice. 13

1.3.

ETF

Exchange Trade Fund es un fondo que toma posiciones sobre un ndice o un

grupo de acciones; sin embargo este fondo se convierte en un activo, que toma los
papeles de una accin que puede transarse en bolsa.
Este activo financiero surgi en la bsqueda de alcanzar la misma rentabilidad del
mercado con igual volatilidad, hecho que pocos fondos de inversin pueden
conseguir. La creacin de los ETF busca mejorar la rentabilidad de los fondos de
inversin tradicionales, al igual que ofrecer una alta liquidez; al poder transar su
participacin en la bolsa.
13

Bolsa de Valores de Colombia. (12 de Marzo de 2013). Metodologa de Clculo del ndice Colcap 2011. Recuperado el 20

de Marzo de 2013, de
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indicesbursatiles?com.tibco.ps.pagesvc.actio
n=updateRenderState&rp.currentDocumentID=resource&rp.redirectPage=1f9a1c33_132040fa022_-787e0a0a600b

En la construccin de un ETF, el gestor debe generar un portafolio idntico al

ndice que quiere replicar, comprando los activos que lo compongan en la misma
proporcin que posee el ndice. 14
1.3.1. Ventajas de operar ETF
Gracias a que los ETF cotizan en bolsa al igual que las acciones, se permite su
negociacin a lo largo de toda la sesin burstil, otorgando as, informacin acerca
de los precios de negociacin en todo momento, disminuyendo de esta manera las
asimetras de informacin.
El ETF, es un instrumento igual o ms lquido que cualquier otro tipo de accin
que tranza en la bolsa de valores,

debido a que el mercado le traslada el

elemento de liquidez que poseen sus activos subyacentes.

De igual manera, cada vez que se compra un ETF se adquiere toda la canasta de
acciones que componen el ndice, lo cual permite una gran diversificacin. Por
ello, se disminuye el riesgo de invertir en un solo activo, y permite que el
desempeo del ttulo, en el caso de un Ishare quede atado al comportamiento de
todo un pas o sector y no de una sola compaa en particular.
De igual manera, es obligacin de las compaas que manejan ETF tener y
manejar polticas que muestren transparencia en costos, precios y la canasta de
portafolio manejada; proporcionando de esta manera transparencia en la
informacin del activo.
Los ETF Ishare, en la mayora de los casos poseen costos de administracin
menores que otras alternativas de inversin de la misma clase de activos. Adems
de no exigir ni montos ni unidades mnimas para su inversin. 15
14

Black Rock Ishares. Ventajas de Operar ETF. Recuperado el 20 de Marzo de 2013,de

http://co.ishares.com/get_started/index.htm?started=basicinfo&pageSection=what

En la siguiente tabla se muestran los ndices y ETF ms conocidos:

ETF Representativos
ETF
INDICE
ETF
INDICE
SPY S&P 500
QQQ NASDAQ
XLF Sector Financiero U.S XLE Sector Energa
EWJ Japn
EWZ Brasil
OIH Sector Petroleo
GLD Sector Oro
IWH Russell 2000
EEM Mercados Emergentes
FXI China
EWT Taiwan
SMH Semiconductores
XHB Construcc. Vivienda

ETF
DIA
XLU
EWW
USO
XLI
EWH
RTH

INDICE
Dow Jones
Sector Servicios Pub.
Mexico
Petroleo
Sector Industrial
Honk Kong
Consumo Detal

Fuente: Escuela Bursatil. Leccin 1, Capacitacin Bursatil. (2012)

1.4.

Colombia:

La Bolsa de Valores de Colombia es una entidad de carcter pblico-privada,

inscrita en el mercado de valores. Se encarga de impulsar el crecimiento

desarrollo del mercado de activos financieros en Colombia, facilitando el

financiamiento de empresas que demandan capital. Para ello la BVC maneja 4
mercados principales, renta fija, renta variable, divisas y derivados; permitindoles
acceso exclusivamente a los afiliados de comisionistas de bolsa o brokers.
Los comisionistas de bolsa son sociedades annimas, que tienen como objeto
exclusivo el contrato de comisin para la compraventa de valores en la bolsa en la
cual son miembros, cumpliendo as una labor de intermediarios entre el operador o
inversionista y las bolsas de valores.
La bolsa de valores de Colombia tiene un sistema de Gestin de Calidad bajo la
norma internacional ISO 9001 versin 2000, el cual fue certificado por la firma

15

Escuela Bursatil. Leccin 1, Capacitacin Bursatil. (2012)

Black Rock Ishares. Ventajas de Operar ETF. Recuperado el 20 de Marzo de 2013,de

http://co.ishares.com/get_started/index.htm?started=benefits

ICONTEC en diciembre de 2004 y con cobertura integral que cobija todos los
procesos y sedes de la entidad. 16
Entre estos procesos encontramos:
Procesos Estratgicos: Analizan los resultados del negocio, el potencial,
el riesgo y las debilidades y fortalezas
Procesos Operacionales: Actividades que brindan un entorno tecnolgico
adecuado, administrando operaciones de negociacin, cumplimiento,
compensacin y garantas, provee informacin a clientes y partes
interesadas.
Procesos de control: Orientados a mejorar los procesos y velar por el
cumplimiento de las normas tanto internas como externas, fomentando la
transparencia y buena gestin de riesgos. En cumplimento de la ley 964 de
2005 la asamblea general de accionistas, decidi separar el proceso de
supervisin de los dems procesos, dando origen al Autorregulador del
Mercado de Valores, entidad independiente de la BVC.
Procesos de Soporte: Comprende actividades de apoyo al mercado
burstil

en

trminos

tecnolgicos,

jurdicos,

administrativos

organizacionales. La BVC tiene muy bien documentados todos los procesos

y mide su desempeo a travs de indicadores.
1.5.

16

ndice ColCap: 17

Bolsa de Valores de Colombia. (12 de Marzo de 2013). Sitio Oficial de la Bolsa de Valores de

Colombia. Recuperado el 20 de Marzo de 2013, de http://www.bvc.com.co

17

Bolsa de Valores de Colombia. (12 de Marzo de 2013). Metodologa de Clculo del ndice Colcap 2011. Recuperado el

20 de Marzo de 2013, de
http://www.bvc.com.co/pps/tibco/portalbvc/Home/Mercados/descripciongeneral/indicesbursatiles?com.tibco.ps.pages

Este ndice refleja el comportamiento de las variaciones de los precios de las 20

acciones ms lquidas de la Bolsa de Valores de Colombia (BVC), donde el valor
de Capitalizacin Burstil ajustada de cada compaa, determina su participacin
dentro del ndice.
Es importante tener en cuenta que el 15 de enero de 2008 se registr como base
del ndice el valor de 1000, siendo comparable con los valores del indice Colcap
en otros periodos de tiempo, con el objetivo de conocer su valoracin. De igual
manera, el ndice slo considera una clase de accin por emisor, y cada accin
tiene una participacin mxima de 20%, si algn emisor excede este porcentaje,
se repartir el excedente proporcionalmente entre los dems miembros de la
canasta.
A continuacin, se muestra la frmula con la cual se calcula el ndice segn la
metodologa publicada en 2011, siendo (t) el da o instante en el cual se calcula en
ndice; E el factor en el cual se le da continuacin al ndice cuando se presentan
rebalanceos; n el nmero de acciones en el ndice; w el peso o ponderacin para
la accin i fijo durante el trimestre k, y P el precio de cierre vigente de la accin i
en t.

Para que una accin sea seleccionada dentro del ndice esta debe cumplir con las
siguientes caractersticas:
Existir por lo menos una operacin de contado en el periodo de 90 das
calendario anterior a la fecha de seleccin de la canasta.

vc.action=updateRenderState&rp.currentDocumentID=resource&rp.redirectPage=1f9a1c33_132040fa022_787e0a0a600b

10

 La fecha de inscripcin debe ser anterior a 30 das calendario respecto al

da de entrada en vigencia de la canasta.

El estado de la accin debe haber presentado cotizacin oficial durante los

ltimos 30 das.

No se tendrn en cuenta las acciones sin dividendo (SD)

Las acciones pertenecientes al Mercado Global Colombiano no se tendrn
en cuenta en el proceso de seleccin del COLCAP.
La funcin de seleccin de las acciones est determinada por la liquidez de las
mismas, la cual se determina por medio de la ponderacin de la Frecuencia (F), la
Rotacin (R), y el Volumen (V), haciendo parte del ndice, las 20 acciones que
obtengan mayor puntuacin en la siguiente ponderacin:

Para efectuar el proceso del clculo de la ponderacin de cada accin dentro del
ndice, en calcula el flotante de cada compaa, el cual se entiende para las
acciones locales, como el nmero de acciones de la compaa (en miles de
millones) en poder de inversionistas sin inters de control, siendo determinado
como la suma de los saldos en ttulos de los accionistas con participaciones
menores al 1% y las acciones en poder de inversionistas institucionales.
En el caso de las acciones extranjeras que se transan en la bolsa de Colombia, el
flotante se convierte en el cociente entre el nmero de acciones negociadas en el
ltimo trimestre en Colombia y el nmero de acciones negociadas en el mundo.

Una vez calculado el flotante de la compaa se determina su peso con la

siguiente frmula, siendo P el precio de la accin ms lquida del emisor i, fji el

11

nmero de acciones flotantes de la especie j del emisor i, y n como el nmero de

clases de acciones del emisor i dentro de las 20 acciones ms lquidas.

1.5.1. Recomposicin y Rebalanceo de la Canasta:

La participacin de cada activo dentro del ndice vara diariamente de acuerdo con
el comportamiento de los precios de las mismas en el mercado. Se lleva a cabo un
rebalanceo de la canasta trimestralmente con el objetivo de evitar participaciones
excesivas de cada emisor, este se realiza generalmente el primer da de los
meses de enero, abril, julio y octubre.
Por otro lado tambin se realiza una recomposicin de la canasta anualmente
durante el primer periodo de rebalanceo. Incluyendo y excluyendo las acciones
que cumplan o no con las variables de seleccin. La canasta de activos est
vigente

durante

un

ao,

sin

embargo

su

ponderacin

es

recalculada

trimestralmente, en el caso que se desliste 18 una accin perteneciente a un

emisor, esta ser reemplazada durante el siguiente rebalanceo trimestral.
La canasta ser publicada 3 das hbiles antes de su entrada en vigor, con el
objetivo que los agentes del mercado la utilicen para el desarrollo de sus polticas
de inversin.
1.6.

Ishare Colcap: 19

18

Deslistar: Cancelar subscripcin de acciones en la bolsa, no estarn ms en circulacin.

19

Black Rock Ishares. Sitio Oficial del Ishare Colcap. Recuperado el 20 de Marzo de 2013,de

http://co.ishares.com/product_info/fund/overview/ICOLCAP.htm
12

El Icolcap es un ETF Ishare que busca seguir y obtener resultados que

correspondan al retorno, antes de comisiones y costos, del ndice Colcap. Para
ello crea un portafolio de acciones que replique al del ndice.

La compaa emisora de este Ishare, es Cititrust Colombia S.A. sociedad

fiduciaria, poseyendo para febrero de 2013 136 millones de acciones en
circulacin, con un total de activos de 2.511 millones de pesos.

Este ETF se re-balancea trimestralmente, de la misma forma que el ndice,

contando un plazo de un mes antes y un mes despus del rebalanceo del Colcap,
para efectuar la acomodacin de su portafolio para seguir correctamente al ndice
y no tener divergencias significativas.

En la siguiente grfica se observa una comparacin del desempeo de los

retornos del ETF relativos al del ndice, observando un error de seguimiento del
0,10%.

Tomado de: Ishares by BlackRock.

13

2. Metodologa del proyecto:

Con el objetivo, de llevar a cabo el anlisis de los efectos del rebalanceo del
Colcap en las acciones de la bolsa colombiana se utilizar informacin histrica
del mercado colombiano desde la implementacin de la base del ndice, en febrero
del 2008, hasta comienzos del mes de febrero del 2013.
Abarcando de esta manera los 5 ltimos aos de negociacin, con el objetivo de
obtener resultados que provean conclusiones significativas y aplicables en la
actualidad; esto facilita la prediccin del comportamiento y las tendencias del
mercado accionario colombiano.
La informacin contendr precios de cierre e inicio, precios mximos y mnimos, y
volumen en cantidad de acciones en marcos diarios de las acciones que han
formado parte de la bolsa de valores de Colombia, y que pudiesen haber sido
ponderadas dentro del ndice Colcap. Con esta informacin se pretende obtener
los rendimientos diarios de cada una de las acciones, su liquidez representada por
el volumen, y su volatilidad, a travs de sus desviaciones estndar.
De igual manera, se capturaron datos histricos del desempeo del ndice Colcap,
y su ETF el Icolcap, todo en trminos del volumen tranzado en bolsa y rentabilidad
histrica diaria. As mismo, se obtuvieron los datos de las ponderaciones histricas
de las acciones de la Bolsa de Colombia, dentro del ndice Colcap; para lo cual se
obtuvieron datos de las ponderaciones que posean los activos dentro del ndice
para el primer da de cada mes desde febrero del 2008 hasta febrero del 2013;
asumiendo que las ponderaciones que poseen los activos el primer da de cada
mes permanecen constantes durante todos los das del mismo.
Este supuesto es aceptable, debido a que tanto el rebalanceo como la
recomposicin del ndice, que son los eventos que cambian significativamente las
ponderaciones, se realizan trimestralmente en los ltimos das del mes que
completa el trimestre, por lo cual, solo se observan cambios significativos al inicio
del mes siguiente.

14

Por otro lado, se obtendrn unas variables de prueba, en las que primero se
identifiquen los periodos en los que el ETF puede llevar a cabo el rebalanceo de
su canasta, dependiendo si el Colcap se re-balancea o se recompone; segundo,
que identifiquen los periodos en la que cada accin entr, sali, y cambi su
participacin ms de 1,5% dentro del Indice Colcap; y por ltimo, obtener variables
que determinen el promedio de rentabilidad de las acciones de la bolsa
colombiana, cuando entran, salen y cambian su participacin ms de 1,5% en el
Colcap.
Con la informacin recolectada, se obtendrn primero, estadsticos descriptivos de
cada una de las acciones en los periodos de rebalanceo, recomposicin y pocas
de transicin del Colcap20; al igual que sus estadsticos cuando cada una de las
acciones sale, entra, o cambia su participacin ms de 1,5% dentro del ndice.
Con ello, se podr determinar los efectos en la volatilidad y rendimiento de los
activos del IGBC, en los periodos en los que se ejecuta el rebalanceo del ndice y
de fondos como el Icolcap.
En la siguiente tabla se observan las acciones que han tenido participaciones en el
ndice Colcap, disponiendo la media de su participacin, y su desviacin estndar
dentro del mismo.
Participacin en Indice Colcap 2008 - 2012
Mnimo

Accin
AVAL CB
COLCAP
BIOMAX CB
COLCAP
BMC CB
COLCAP
BOGOTA CB
COLCAP
BVC CB
COLCAP
CELSIA CB
COLCAP
CEMARGOS
CB COLCAP
CNEC CB
COLCAP
COLTEJ CB
COLCAP
CORFICOL
CB COLCAP
ECOPETL
CB COLCAP
EEB CB
COLCAP
ENKA CB
COLCAP

Mximo

Media

Desv. tp.

0,00

,05

,0193

,01786

0,00

,00

,0002

,00039

0,00

,01

,0012

,00222

0,00

,04

,0011

,00637

,00

,01

,0066

,00151

0,00

,05

,0237

,01838

,03

,09

,0613

,01234

0,00

,01

,0025

,00355

0,00

,01

,0027

,00412

,03

,05

,0360

,00369

0,00

,23

,1958

,03671

0,00

,02

,0030

,00662

0,00

,00

,0008

,00096

Accin
ETB CB
COLCAP
EXITO CB
COLCAP
FABRI CB
COLCAP
GRUPOSUR
CB COLCAP
INTBOL CB
COLCAP
INVERARG
CB COLCAP
ISA CB
COLCAP
ISAGEN CB
COLCAP
NUTRESA CB
COLCAP
PAZRIO CB
COLCAP
PFAVAL CB
COLCAP
PFBCOLO CB
COLCAP
PFBHELMB
CB COLCAP

Mnimo

Mximo

Media

Desv. tp.

0,00

,01

,0061

,00317

,01

,08

,0366

,01936

,00

,01

,0057

,00170

0,00

,14

,1013

,03752

0,00

,01

,0045

,00355

,05

,12

,0865

,01847

,04

,13

,0850

,02289

0,00

,06

,0367

,01274

0,00

,09

,0583

,02752

0,00

,01

,0005

,00163

0,00

,05

,0090

,01655

,11

,16

,1316

,01233

0,00

,01

,0037

,00321

Accin
PFCARPAK
CB COLCAP
PFDAVVND
CB COLCAP
PFGRUPSU
CB COLCAP
PMGC CB
COLCAP
PREC CB
COLCAP
TABLEMA CB
COLCAP
CLH CB
COLCAP
PFAVTA CB
COLCAP
SIE CB
COLCAP

Mnimo

Mximo

Media

Desv. tp.

0,00

,00

,0001

,00040

0,00

,03

,0089

,01146

0,00

,14

,0142

,04141

0,00

,01

,0016

,00321

0,00

,17

,0490

,05563

0,00

,01

,0034

,00125

0,00

,01

,0005

,00246

0,00

,01

,0019

,00305

0,00

,01

,0007

,00251

20

poca Transicin: poca entre los periodos en los que el ETF puede realizar su nivelacin, debido al rebalanceo o recomposicin del
ndice Colcap.

15

Ahora se observan los estadsticos descriptivos de las rentabilidades de las

acciones seleccionadas para el estudio, se recopilaron datos desde febrero 2008
hasta febrero del 2013.
Rentabilidad Historica Acciones
Acciones
BCOLO CB
Renta
BOGOTA CB
Renta
BVC CB PX
Renta
CELSIA CB
Renta
CEMARGOS
Renta
CNEC CB P
Renta
CONCONC C
Renta
CORFICOL
Renta
ECOPETL C
Renta
EEB CB PX
Renta
ELCONDOR
Renta
ENKA CB P
Renta
ETB CB PX
Renta
EXITO CB
Renta
GRUPOSUR
Renta
INVERARG
Renta
ISA CB PX
Renta
ISAGEN CB
Renta

Periodos

Mnimo

Mximo

Media

Desv. tp.

1247

-,09

,12

,0007

,01715

1190

-,09

,09

,0006

,01335

1175

-,11

,11

,0003

,01815

1222

-,10

,10

,0010

,01763

1251

-,09

,10

,0007

,01723

644

-,18

,15

-,0014

,03185

391

-,06

,05

,0004

,01649

1235

-,08

,09

,0010

,01324

1251

-,09

,09

,0010

,01537

866

-,36

,71

,0013

,03123

181

-,05

,09

,0011

,01761

887

-,13

,13

,0008

,02830

1160

-,27

,19

,0001

,02406

1242

-,07

,08

,0008

,01552

1251

-,10

,10

,0008

,01665

1249

-,09

,09

,0008

,01670

1251

-,09

,09

,0004

,01514

1247

-,06

,10

,0002

,01267

Acciones
MINEROS C
Renta
NUTRESA C
Renta
ODINSA CB
Renta
PFAVTA CB
Renta
PFAVAL CB
Renta
PFBCOLO C
Renta
PFBHELMB
Renta
PFCARPAK
Renta
PFCORCOL
Renta
PFDAVVND
Renta
PFGRUPSU
Renta
PFINVARG
Renta
PMGC CB P
Renta
PREC CB P
Renta
TABLEMA C
Renta
VALOREM C
Renta
ICOLCAP C
Renta

Periodos

Mnimo

Mximo

Media

Desv. tp.

1007

-,07

,12

,0010

,01551

1226

-,08

,08

,0005

,01303

739

-,12

,20

,0018

,02095

444

-,07

,18

,0000

,01776

452

-,04

,09

,0000

,01301

1251

-,09

,11

,0006

,01746

1035

-,07

,16

,0005

,01874

116

-,10

,08

,0024

,02692

848

-,09

,06

,0013

,01382

597

-,03

,36

,0009

,01825

314

-,04

,04

,0006

,00911

184

-,05

,08

,0016

,01764

397

-,20

,11

-,0033

,03534

792

-,34

,08

,0001

,02544

1215

-,11

,13

,0003

,02227

466

-,10

,22

,0024

,03085

411

-,04

,03

,0002

,00893

De la misma forma, se realizar un conjunto de prueba de hiptesis a travs de

Pruebas Anova, Welch y Brown-Forsythe 21 , la prueba de Scheffe 22 o la prueba
Games- Howell23 y el estadstico de Levene24; en la primera de las pruebas se
determinar s las medias de las rentas y la volatilidad del ndice Colcap, como su
respectivo IShare son iguales con una significancia de 5%, en poca de
rebalanceo, recomposicin o transicin del ndice Colcap. Todo ello con el fin de
determinar tendencias en el comportamiento, tanto del mercado colombiano,
representado por el ndice; como del ETF Ishare Icolcap.

21

Pruebas Anova, Welch y Brown-Forsythe: Pruebas que permiten contrastar hiptesis de medias poblacionales iguales.

22

Prueba de Scheffe: Prueba utilizada para realizar comparaciones mltiples a medias de variables o grupos, cuando se
asumen varianzas iguales.
23

Prueba de Games-Howell: Prueba utilizada para realizar comparaciones mltiples a medias de variables o grupos,
cuando se asumen varianzas diferentes.
24
Estadstico de Levene: Estadstico que permite contrastar la hiptesis de que las varianzas poblacionales son iguales.

16

Siguiendo con el proceso se realizar otra prueba, en la cual se determinar si el

promedio de las rentabilidades diarias de las acciones del IGBC son iguales con
una significancia del 5%, en las pocas de entrada, salida, y cambio de
participacin mayor a 1,5%. Todo ello con el objetivo determinar ms de cerca que
tan afectadas son cada una de las activos que componen el ndice, por
movimientos en la ponderacin dentro del mismo.
3. Resultados:
Analizando en primera medida los estadsticos descriptivos de las acciones, el
ndice Colcap y el ETF, se vislumbra que las medias de rentas diarias en el
mercado accionario colombiano, representado por el Colcap, fueron mayores en
pocas de recomposicin del ndice, presentando menores e igualadas rentas
medias en pocas de transicin y rebalanceo. Se detalla tambin, menores
desviaciones estndar en pocas de recomposicin que en la de transicin y
rebalanceo; lo cual nos permite concluir, que la poca de recomposicin del ndice
por lo general entre diciembre y febrero, el mercado renta ms a menor riesgo.
(Tabla 1 y 2)
De igual manera, analizando descriptivamente los volmenes del mercado,
representados por el Colcap, se detalla un volumen transado promedio
considerablemente menor en pocas de recomposicin que en pocas de
transicin y rebalanceo; mostrndose el volumen inversamente proporcional a la
renta. (Tabla 1 y 2)
Ahora bien, analizando el comportamiento del ETF Ishare Colcap, se observa que
durante las pocas de rebalanceo y recomposicin del ndice su media de
rentabilidad es considerablemente mayor, que en las pocas de transicin, se
presenta de igual manera menor volatilidad en la poca de recomposicin que en
la poca de rebalanceo y transicin. En cuanto al volumen, se observa una mayor
media en la poca de recomposicin del ndice que en cualquiera de las otras dos;
por lo cual la poca de recomposicin es la que ofrece mayores rentas y volumen
en el ETF, a menor riesgo. (Tabla 1 y 2)
17

Examinando los estadsticos descriptivos del promedio de la renta y el volumen de

las acciones en las pocas en las que salen, entran, aumentan y disminuyen su
participacin ms de 1,5% en el ndice Colcap; se determina que la poca en la
que aumenta la participacin en el ndice mayor a 1,5% es en la cual se producen
mejores rentabilidades de las acciones. (Tabla 3 y 4).

18

Tabla 1

Epoca
N
Epoca
Transicin

Media
Suma
Desv. tp.
N

Media
Epoca
Rebalanceo Suma
Desv. tp.
N
Media
Epoca
Recolocacin Suma
Desv. tp.
N
Total

RENTABILIDADES DE ACCIONES POR EPOCAS DEL COLCAP

BOGOTA C
BVC CB E
CELSIA C
CEMARGOS
Renta
Renta
Renta
Renta

CNEC CB
Renta

CONCONC
Renta

CORFICOL
Renta

ECOPETL
Renta

EEB CB E
Renta

153

431

431

431

431

431

431

431

238

197

431

431

297

-,0002

,0006

,0004

,0009

,0006

-,0001

,0007

,0010

-,0001

-,0011

,0014

,0013

,0013

-,03

,25

,17

,40

,24

-,03

,29

,45

-,03

-,21

,62

,56

,40

,00997

,01102

,01655

,01635

,01329

,01829

,01758

,01727

,03159

,01786

,01305

,01581

,01829

176

618

618

618

618

618

618

618

292

243

618

618

407

,0004

,0005

,0008

,0008

,0002

,0000

,0011

,0005

-,0035

-,0006

,0011

,0009

,0351

,07

,31

,52

,47

,14

-,01

,68

,30

-1,03

-,14

,70

,56

14,29

,00908

,01275

,01800

,01846

,01415

,01879

,01866

,01828

,03466

,01909

,01492

,01587

,15633

82

202

202

202

202

202

202

202

123

108

202

202

162

,0004

,0008

,0016

-,0001

,0014

,0005

,0007

,0004

,0018

,0045

,0000

,0004

,0001

,03

,16

,32

-,03

,27

,10

,15

,08

,23

,49

,00

,09

,02

,00623

,00815

,01542

,01465

,01056

,01800

,01418

,01404

,02343

,01522

,00865

,01270

,01866

411

1251

1251

1251

1251

1251

1251

1251

653

548

1251

1251

866

,0006

,0008

,0007

,0005

,0000

,0009

,0007

-,0013

,0003

,0011

,0010

,0170

,07

,73

1,01

,84

,65

,06

1,12

,83

-,83

,14

1,33

1,21

14,70

,00893

,01152

,01710

,01717

,01333

,01848

,01762

,01730

,03172

,01804

,01344

,01537

,10928

ELCONDOR
Renta

ENKA CB
Renta

RENTABILIDADES DE ACCIONES POR EPOCAS DEL COLCAP

EXITO CB
GRUPOSUR
INVERARG
ISA CB E
ISAGEN C
Renta
Renta
Renta
Renta
Renta

ETB CB E
Renta

MINEROS
Renta

NUTRESA
Renta

ODINSA C
Renta

PFAVAL C
Renta

92

431

431

431

431

431

431

431

431

431

431

170

Media

,0024

-,0012

,0004

,0007

,0012

,0008

,0002

,0001

,0008

,0005

,0021

-,0003

Suma

,22

-,51

,18

,31

,54

,35

,08

,03

,36

,20

,91

-,05

,01690

,03026

,02204

,01598

,01561

,01645

,01522

,01260

,01676

,01274

,02451

,01333

Desv. tp.
N
Media
Epoca
Rebalanceo Suma
Desv. tp.
N
Media
Epoca
Recolocacin Suma
Desv. tp.
N
Media
Suma
Desv. tp.

Epoca
N

98

618

618

618

618

618

618

618

618

618

618

202

,0022

-,0022

-,0005

,0007

,0006

,0007

,0004

,0002

-,0001

,0007

,0016

,0006

,22

-1,36

-,32

,42

,38

,41

,24

,13

-,07

,41

1,02

,12

,02218

,02859

,02598

,01581

,01816

,01762

,01554

,01278

,01840

,01357

,02429

,01318

41

202

202

202

202

202

202

202

202

202

202

82

-,0006

,0029

,0006

,0010

,0006

,0016

,0007

,0005

,0023

,0001

,0015

-,0006

-,02

,59

,13

,21

,12

,32

,14

,11

,46

,02

,31

-,05

,01087

,03102

,01866

,01367

,01392

,01476

,01410

,01252

,01873

,01214

,01808

,01179

231

1251

1251

1251

1251

1251

1251

1251

1251

1251

1251

454

,0018

-,0010

,0000

,0007

,0008

,0009

,0004

,0002

,0006

,0005

,0018

,0000

,42

-1,28

-,01

,93

1,04

1,08

,46

,26

,75

,63

2,23

,02

,01850

,02960

,02359

,01553

,01667

,01677

,01519

,01267

,01791

,01305

,02346

,01298

PFAVTA C
Renta

PFBCOLO
Renta

PFBHELMB
Renta

RENTABILIDADES DE ACCIONES POR EPOCAS DEL COLCAP

PFCARPAK
PFCORCOL
PFDAVVND
PFGRUPSU
Renta
Renta
Renta
Renta

PFINVARG
Renta

PMGC CB
Renta

PREC CB
Renta

TABLEMA
Renta

VALOREM
Renta

172

431

431

72

431

217

113

71

154

278

431

430

Media

,0005

,0007

,0000

,0047

,0032

,0006

,0009

,0008

-,0014

,0000

,0007

-,0043

Suma

,09

,32

-,02

,34

1,36

,13

,10

,05

-,21

-,01

,28

-1,84

,01742

,01698

,01802

,02341

,01838

,01073

,01006

,01409

,03541

,02378

,02385

,03041

202

618

618

81

618

262

121

78

163

367

618

618

-,0008

,0009

,0001

-,0022

,0034

,0015

,0006

,0025

-,0063

,0009

-,0005

-,0038

Desv. tp.
N
Media
Epoca
Rebalanceo Suma
Desv. tp.
N
Media
Epoca
Recolocacin Suma
Desv. tp.
N
Media
Total

BCOLO CB
Renta

,0002

Epoca
Transicin

AVAL CB
Renta

Suma

Epoca

Total

COLCAP PX
Renta

Media
Desv. tp.

Epoca
Transicin

ICOLCAP C
Renta

Suma
Desv. tp.

-,17

,56

,08

-,18

2,09

,40

,07

,20

-1,03

,34

-,32

-2,35

,01480

,01846

,01946

,02826

,02142

,02489

,00954

,02109

,03631

,02245

,02208

,03236

82

202

202

41

202

123

82

41

82

147

202

202

,0016

-,0003

,0026

,0006

-,0014

,0004

,0004

,0017

-,0009

-,0017

,0006

-,0024

,13

-,06

,53

,02

-,29

,04

,03

,07

-,07

-,25

,13

-,48

,01766

,01541

,01615

,02294

,01632

,01004

,00718

,01576

,03288

,03410

,01935

,02796

456

1251

1251

194

1251

602

316

190

399

792

1251

1250

,0001

,0007

,0005

,0009

,0025

,0010

,0007

,0017

-,0033

,0001

,0001

-,0037

,05

,82

,59

,18

3,17

,58

,21

,32

-1,31

,09

,09

-4,67

,01635

,01748

,01848

,02552

,01971

,01820

,00916

,01755

,03529

,02543

,02229

,03100

Nota: poca de Recolocacin se refiere a la poca de Recomposicin

19

Tabla 2
VOLUMEN TRANZADO DE ACCIONES POR EPOCAS DEL COLCAP
Epoca

BCOLO CB
BOGOTA CB
PX_VOLUME PX_VOLUME

N
Epoca
Transicin

431

Media

203.161

Suma

87.562.270

Desv. tp.
Media
Epoca
Rebalanceo Suma
Desv. tp.

Desv. tp.

CONCONC CB CORFICOL CB
PX_VOLUME PX_VOLUME

238

197

ECOPETL CB
PX_VOLUME

431

EEB CB
PX_VOLUME

431

ELCONDOR CB
PX_VOLUME

316

92

187.949

398.434

106.930

11.224.422

1.264.248

364.003

7.917.534 17.533.215.707 167.853.519

311.449.610

44.731.813

78.491.446

46.086.731

4.837.725.741

399.502.350

33.488.268

4.336.759

220.455

658.335

192.527

9.374.903

1.596.457

713.117

118.476.832

574.825

618

618

41.194.674

618

292

243

618

553.539

469.750

200.482

301.237

78.268

9.756.403 25.458.308.544 342.086.870

290.305.803

58.540.720

73.200.656

48.369.628

631.383

241.623

432.085

80.149

21.977

202

58.811.319

202

1.176.855

202

202

202

123

108

618

415

11.273.690

96

2.641.103

360.672

6.967.140.474 1.096.057.898

34.624.468

8.949.892

202

30.271.501

202

658.638

162

41

173.847

19.984

22.998.417

364.031

457.054

146.719

737.732

102.764

8.766.772

2.526.157

237.522

35.117.192

4.036.721

4.645.680.307

73.534.352

92.324.918

18.046.490

79.675.053

20.758.413

1.770.887.906

409.237.388

9.738.385

164.317

29.858

32.287.293

524.429

428.877

152.117

2.291.001

135.447

6.274.252

4.963.235

542.695

1251

Media

209.981

Suma

262.686.850

Desv. tp.

431
722.621

15.787

420.343

431
389.451

618

140.007.388

CELSIA CB CEMARGOS CB
CNEC CB
PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME

431
40.680.315

20.383

226.549

N
Total

18.370

618

N
Media
Epoca
Recolocacin Suma

431

290.421

BVC CB
PX_VOLUME

1251
17.355

347.753

1251

1251

38.079.300

1251

653

548

1251

466.407

554.820

185.787

422.203

92.098

21.710.658 47.637.204.558 583.474.741

694.080.331

121.319.023

231.367.155

115.214.772

2.590.551

220.089

1.136.206

138.060

22.964

82.142.608

921.417

1251

893

10.851.922

229

2.133.032

339.961

13.575.754.121 1.904.797.636

77.851.121

8.771.538

20.762.217

661.582

VOLUMEN TRANZADO DE ACCIONES POR EPOCAS DEL COLCAP

Epoca

ENKA CB
PX_VOLUME

N
Media

Epoca
Transicin

Suma
Desv. tp.

430
37.753.228

Desv. tp.

Desv. tp.
Media
Suma
Desv. tp.

431

431

431

431

431

431

169

170

431

239.514

288.438

1.784.665

76.977

116.112

129.371

3.397.520

573.569

285.079

16.233.888.049 1.491.974.017

80.921.678

103.230.382

124.316.648

769.190.642

33.176.914

50.044.371

55.758.754

574.180.911

97.506.689

122.869.079

287.396

239.148

352.875

3.388.705

115.501

171.507

637.984

6.387.839

1.443.476

233.219

103.487.952

6.252.592

618
46.162.894

618
3.656.920

618

618

203.744

261.144

28.528.668.342 2.259.976.717 125.913.853

161.387.138

120.397.316

5.332.806

202

236.743

202

320.701

202

618

618

357.301

618

612

617

202

202

618

2.101.199

96.419

125.174

91.786

3.310.440

520.564

301.592

220.811.828 1.298.541.088

59.587.146

76.606.405

56.632.102

668.708.882

105.153.849

186.383.782

209.423

152.433

527.965

3.921.103

768.140

271.935

1.252.332

202

3.071.099

202

202

202

202

202

82

82

202

48.902.939

2.083.868

199.798

246.683

274.766

1.208.806

77.940

110.432

106.386

3.032.476

257.932

286.933

9.878.393.592

420.941.356

40.359.159

49.830.063

55.502.783

244.178.716

15.743.974

22.307.338

21.490.044

248.663.020

21.150.416

57.960.547

137.883.794

3.656.103

192.843

245.528

300.862

1.307.432

151.289

127.651

276.255

4.305.328

311.256

294.707

N
Total

431

PFAVTA CB
ISA CB
PX_VOLUME PX_VOLUME

187.753

N
Media
Epoca
Recolocacin Suma

431

MINEROS CB NUTRESA CB ODINSA CB

PFAVAL CB
PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME

3.461.657

N
Media
Epoca
Rebalanceo Suma

ETB CB
EXITO CB INVERARG CB GRUPOSUR CB ISAGEN CB
PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME

1250
43.712.760

1251

1251

197.598

251.357

54.640.949.983 4.172.892.090 247.194.690

314.447.583

117.976.130

3.335.645

1251

5.472.221

249.220

1251

1251

320.249

1.848.050

400.631.259 2.311.910.446

283.255

1251

912.624

1245

86.737

453

1251

492.976

293.536

108.508.034 148.958.114 133.880.900 1.491.552.813

223.810.954

367.213.408

1.034.041

263.137

173.233

155.711

107.105

454

3.292.611

2.996.614

119.645

1250

538.677

5.034.047

VOLUMEN TRANZADO DE ACCIONES POR EPOCAS DEL COLCAP

Epoca

PFBCOLO CB
PX_VOLUME

431

Epoca
Transicin

431

71

431

217

113

71

153

278

TABLEMA CB
PX_VOLUME
430

VALOREM CB ICOLCAP CB
PX_VOLUME PX_VOLUME
431

155

COLCAP
PX_VOLUME
430

Media

650.882

1.681.671

34.112

11.198

220.362

213.495

115.999

212.308

769.416

164.055.082

291.817

350.881

467.162.538

Suma

280.530.107

724.800.097

2.421.972

4.826.367

47.818.449

24.124.954

8.235.937

50.209.635

213.897.533

70.543.685.159

125.772.944

54.386.524

200.879.891.351

646.368

5.727.167

39.790

21.880

409.007

351.993

186.782

331.300

566.344

250.456.783

980.458

640.040

486.300.905

Desv. tp.
N
Media
Epoca
Rebalanceo Suma
Desv. tp.
N
Media

Epoca
Recolocacin Suma

Desv. tp.
N
Total

PFBHELMB CB PFCARPAK CB PFCORCOL CB PFDAVVND CB PFGRUPSU CB PFINVARG CB

PMGC CB
PREC CB
PX_VOLUME
PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME

618

618

80

617

261

121

76

367

617

618

180

618

580.660

1.743.212

44.805

9.828

241.811

275.740

241.196

189.148

868.178

184.550.197

272.531

250.839

518.320.292

358.847.734

1.077.305.127

3.584.424

6.063.897

63.112.681

33.364.545

18.330.875

49.716.267

318.621.437

113.867.471.765

168.424.169

45.151.055

320.321.940.272

464.194

3.602.508

76.979

21.563

401.523

377.014

505.343

234.417

759.261

271.040.380

671.877

481.586

481.396.552

202

202

41

202

123

81

41

82

148

202

202

82

202

585.630

1.175.928

50.998

5.519

197.570

232.526

165.987

137.117

542.731

87.961.933

174.761

469.402

290.343.478

118.297.357

237.537.402

2.090.934

1.114.866

24.301.104

18.834.646

6.805.461

20.744.046

80.324.159

17.768.310.413

35.301.659

38.490.966

58.649.382.534

418.626

2.185.349

116.904

15.079

176.517

253.195

190.733

119.049

453.202

105.599.735

320.471

560.712

337.756.288

1251

1251

192

1250

601

315

188

Media

605.656

1.630.410

42.174

9.604

225.012

242.299

177.512

Suma

757.675.198

2.039.642.626

8.097.330

12.005.130

135.232.234

76.324.145

33.372.273

528.525

4.300.912

77.053

20.841

369.738

340.002

355.496

Desv. tp.

163

398
187.331
260.963

793

1249

772.816

161.873.072

- 612.843.129

202.179.467.337

656.365

246.494.588

1251
263.388

417

1250

331.004

463.880.971

329.498.772 138.028.545

579.851.214.157

756.050

565.124

469.475.108

Nota: poca de Recolocacin se refiere a la poca de Recomposicin

20

21

Estadisticos

Total

1,8%

1,2%

1,4%

0,1%

101,1%

1,7%

Suma

Desv. tp.

1,3%

65,4%

0,1%

1251,00

-4,5%

21,3%

1251,00

-0,1%

0,3%

1,8%

5,6%

0,0%
1,8%

112,3%

0,1%

1251,00

1,7%

-18,0%

-0,2%

82,00

1,5%

83,00

-5,5%

1,5%

42,00

-16,3%

1251,00

1,8%

135,8%

0,1%

1127,00

CELSIA C
Renta

-0,1%

40,00

1,3%

5,6%

0,0%

1251,00

BVC CB E
Renta

-0,4%

Media

Epoca de N
Disminucin Media
de
Particicin Suma
mayor a 1,5% Desv. tp.

N
Epoca de
Aumento de Media
Participacin Suma
mayor a 1,5% Desv. tp.

Epoca de Media
Salida del
Suma
Colcap
Desv. tp.

Epoca de Media
Entrada al Suma
Colcap Desv. tp.

1,7%

41,00

69,9%

96,1%

0,1%

1211,00

BOGOTA C
Renta

0,1%

1127,00

AVAL CB
Renta

Desv. tp.

Epoca Media
Transicin Suma

RENTA

0,1%
1,7%

83,0%
3,2%

-83,1%

-0,1%
1,3%

133,2%

0,1%

1,8%

2,2%

1,5%

121,2%

0,1%

1251,00

-6,1%

-2,2%
1251,00

0,0%

-0,1%

2,3%

0,8%

123,00

11,8%

5,2%

40,00

0,1%

1,5%

26,3%

0,7%

40,00

1,4%

89,2%

0,1%

963,00

10,9%

1470,5%

1,7%

866,00

1,2%

6,7%

0,2%

40,00

1,3%

11,1%

0,1%

82,00

11,8%

1452,8%

2,0%

744,00

3,0%

-127,8%

-0,1%

1251,00

4,8%

-89,5%

-1,1%

81,00

0,9%

-7,3%

-0,2%

40,00

2,8%

-30,9%

0,0%

1130,00

ENKA CB
Renta

2,4%

-0,7%

0,0%

1251,00

1,4%

5,3%

0,1%

40,00

2,4%

-6,0%

0,0%

1211,00

ETB CB E
Renta

1,6%

93,0%

0,1%

1251,00

1,6%

5,4%

0,1%

82,00

1,6%

87,6%

0,1%

1169,00

EXITO CB
Renta

1,7%

103,5%

0,1%

1251,00

1,8%

-9,9%

-0,1%

121,00

1,2%

-6,1%

-0,1%

82,00

1,4%

0,2%

0,0%

41,00

1,7%

119,4%

0,1%

1007,00

1,7%

108,2%

0,1%

1251,00

1,6%

-7,2%

-0,1%

62,00

1,2%

31,5%

0,3%

123,00

1,7%

83,9%

0,1%

1066,00

GRUPOSUR INVERARG
Renta
Renta

1,5%

45,6%

0,0%

1251,00

1,3%

21,2%

0,3%

82,00

1,3%

-3,5%

-0,1%

40,00

1,5%

28,0%

0,0%

1129,00

ISA CB E
Renta

Estadisticos de la Rentabilidad de Acciones en Epocas de Cambios de Ponderacin en el Colcap

ECOPETL
Renta
EEB CB E Renta

0,1%

1251,00

1,3%

133,2%

0,1%

1251,00

CORFICOL
Renta

125,00

653,00

1,9%

6,0%

0,1%

40,00

3,2%

-89,1%

-0,1%

613,00

CNEC CB
Renta

42,00

1,7%

79,9%

0,1%

1169,00

CEMARGOS
Renta

Tabla 3

1,3%

26,4%

0,0%

1251,00

1,2%

-1,4%

0,0%

40,00

0,6%

0,1%

0,0%

42,00

1,3%

27,7%

0,0%

1169,00

ISAGEN C
Renta

1,3%

62,9%

0,1%

1251,00

1,5%

8,1%

0,2%

40,00

1,0%

-1,3%

0,0%

42,00

1,3%

-7,0%

-0,2%

40,00

1,0%

-3,7%

-0,1%

41,00

1,3%

66,8%

0,1%

1088,00

NUTRESA
Renta

1,6%

4,6%

0,0%

456,00

1,6%

4,6%

0,0%

456,00

PFAVTA C
Renta

1,7%

-11,6%

-0,2%

73,00

1,6%

-15,4%

-0,1%

110,00

1,9%

86,0%

0,1%

1,7%

81,9%

0,1%

1,8%

59,0%

0,0%

1251,00 1251,00

1,7%

35,5%

0,2%

150,00

1,5%

21,5%

0,1%

195,00

1,8%

24,9%

0,0%

2,6%

18,3%

0,1%

194,00

2,5%

-3,4%

-0,1%

40,00

2,6%

38,0%

0,9%

41,00

2,5%

-16,3%

-0,1%

113,00

1,8%

57,6%

0,1%

602,00

1,0%

-4,8%

-0,1%

41,00

1,9%

62,4%

0,1%

561,00

0,9%

21,1%

0,1%

316,00

0,8%

3,7%

0,1%

41,00

0,9%

17,5%

0,1%

275,00

PFBHELM PFCARPAK PFDAVVND PFGRUPSU

B Renta
Renta
Renta
Renta

906,00 1068,00

PFBCOLO
Renta

3,5%

-131,1%

-0,3%

399,00

4,1%

-3,6%

-0,1%

41,00

3,5%

-127,5%

-0,4%

358,00

PMGC CB
Renta

2,5%

8,7%

0,0%

792

2,5%

-36,1%

-0,2%

225

2,1%

44,0%

0,5%

84

2,6%

-1,9%

0,0%

40

2,6%

2,6%

0,0%

443

PREC CB
Renta

2,3%

132,5%

0,1%

25545

1,9%

21,6%

0,2%

883

1,5%

22,5%

0,3%

856

1,7%

8,4%

0,1%

560

1,6%

9,4%

0,2%

641

2,3%

133,7%

0,2%

22605

Total

22

1251

1127
452.103

641.737

24.417

Suma

Desv. tp.

Desv. tp.

Suma

Media

613
183.879

1251
92.098

38.079.300

466.407

1251

1.539.733

37.057.451

82
451.920

7.410.461

1.087.840

554.820

92.098

1.607.051.391

32.285.833

185.787

13.065.458

807.146

10.851.922

1251

123

11.148.313

376.145

40

1.808.851.927

18.214.504

11.786.338

885.518.494

22.137.962

40

7.889.250

14.470.815

1251

771
2.119.653

45.964.551

1129

ENKA CB
PX_VOLUME

3.425.200

1211
196.371

1169
286.770

1007
246.119

1066
280.024

1129
1.950.481

1169
121.910

1088
492.976

454

619.309

906

1.591.122

1068

37.270

111

226.609

560

33.475.274

40

123.126.847

81
17.382.227

46.414.047

2.133.032

893

999.627

43.712.760

1250

40.807.766

36.089.400 1.407.960.425

40
902.235

6.247.409

234.456.115 1.339.010.953

2.859.221

82

22.250.339

3.335.645

1251

1.672.999

24.975.303

40
624.383

5.531.174

197.598

1251

206.780

17.637.241

215.088

82

251.958

320.249

1251

2.786.777

86.658.852

716.189

121

211.724

15.107.888

184.243

82

349.476

10.087.366

41
246.033

279.895

251.357

1251

136.488

13.199.406

212.894

62

305.195

38.885.445

316.142

123

286.069

293.536

1251

344.132

40.239.705

490.728

82

182.324

10.826.165

270.654

40

253.078

1.848.050

1251

1.118.993

21.283.289

40
532.082

396.417

10.514.930

250.355

42

3.066.137

119.645

1245

87.227

3.104.202

77.605

40

134.647

7.473.960

177.951

42

107.594

2.549.510

40
63.738

81.570

3.191.925

91.198

35

160.701

492.976

454

1.034.041

605.656

1251

605.209

103.788.875

691.926

150

427.681

92.792.722

475.860

195

530.341

1.630.410

1251

3.246.166

192.182.225

73
2.632.633

2.139.654

148.142.621

1.346.751

110

4.518.083

42.174

192

120.081

1.690.309

42.258

40

99.148

2.270.004

55.366

41

39.152

22.964

82.142.608

921.417

2.590.551

220.089

138.060

8.771.538

20.762.217

117.976.130

5.472.221

249.220

912.624

283.255

263.137

2.996.614

155.711

1.034.041

528.525

4.300.912

77.053

163.339

41

271.258

225.012

601

317.522

369.738

260.963

187.331

398

142.762

8.331.314 11.447.118

203.203

41

373.471

190.087

357

4.670.509

21224

TOTAL

4.626.780

23993

1.500.877

233.474.248

1.894.664

883

1.356.949

207.947.980

1.740.242

856

5.540.752

192.536.301

477
2.539.033

6.306.835

247.455.952

5.683.494

553

11.147.653

656.365

10.917.650

612.843.129 5.956.138.858

772.816

793

929.675

213.249.661

947.776

225

477.530

67.419.946

802.618

84

467.045

35.904.310

897.608

40

492.926

296.269.212 5.564.132.354

667.273

444

NUTRESA
PFCARPA
EXITO CB GRUPOSUR INVERARG
CB
PFBCOLO
K CB
PFDAVVND PMGC CB
ETB CB
PX_VOLUM
CB
CB
ISA CB
ISAGEN CB PX_VOLUM PFAVTA CB
CB
PFBHELMB CB PX_VOLU
CB
PX_VOLUM PREC CB
PX_VOLUME
E
PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME
E
PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME
ME
PX_VOLUME
E
PX_VOLUME

9.274.332.309 1.634.252.121 51.893.978.605 4.147.916.787 229.557.449 288.777.153 262.362.732 316.147.538 2.280.112.227 132.638.517 223.810.954 561.093.601 1.699.317.780 4.137.017 126.900.920

433.679

1251

138.060

125

653

206.996

8.601.019

215.025

40

220.942

42

2.671.122

963
9.630.667

EEB CB
PX_VOLUME

Estadisticos del Volumen de las Acciones en Epocas de Cambios de Ponderacin en el Colcap

21.710.658 47.637.204.558 583.474.741 694.080.331 121.319.023 115.214.772 13.575.754.121 1.904.797.636 54.640.949.983 4.172.892.090 247.194.690 400.631.259 314.447.583 367.213.408 2.311.910.446 148.958.114 223.810.954 757.675.198 2.039.642.626 8.097.330 135.232.234

17.355

1251

40
16.043

N
Media

1.175.421

42

845.636

36.896.673

1251

82.142.608

Desv. tp.

22.924

Suma

1169
550.539

21.068.921 47.637.204.558 509.520.617 643.579.994 112.718.004 115.214.772

38.079.300

878.492

N
Epoca de
Disminucin Media
de
Suma
Particicin
Desv. tp.
mayor a 1,5%

Total

1211

17.398

BVC CB
PX_VOLUME

CEMARGOS
CORFICOL
CELSIA CB
CB
CNEC CB
CB
ECOPETL CB
PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME PX_VOLUME

Media

Epoca de
Aumento de Media
Participacin Suma
mayor a 1,5% Desv. tp.

Epoca de
Salida del
Colcap

Epoca de
Entrada al
Colcap

Desv. tp.

Media
Epoca
Transicin Suma

Volumen Estadisticos

BOGOTA CB
PX_VOLUM
E

Tabla 4

Descriptivos
N
COLCAP PX
Renta

Media

Desviacin tpica

Intervalo de confianza para la media al

95%
Lmite inferior
Lmite superior

Error tpico

Mnimo

Mximo

Epoca Transicin

431

,0006

,01102

,00053

-,0005

,0016

-,04

,04

Epoca Rebalanceo

618

,0005

,01275

,00051

-,0005

,0015

-,09

,09

Epoca Recolocacin

202

,0008

,00815

,00057

-,0003

,0019

-,02

,03

Total

1251

,0006

,01152

,00033

-,0001

,0012

-,09

COLCAP
Epoca Transicin
PX_VOLUME Epoca Rebalanceo

430

467.162.538

486.300.905

23.451.512

421.068.377

513.256.699

9.865.988

2.861.135.872

618

518.320.292

481.396.552

19.364.609

480.291.757

556.348.826

23.390.498

3.359.316.480

202

290.343.478

337.756.288

23.764.450

243.483.869

337.203.087

19.749.002

2.412.459.776

Total

1250

463.880.971

469.475.108

13.278.761

437.829.833

489.932.110

9.865.988

3.359.316.480

ICOLCAP CB Epoca Transicin

PX_VOLUME Epoca Rebalanceo

155

350.881

640.040

51.409

249.322

452.439

6.097.992

180

250.839

481.586

35.895

180.007

321.672

512

4.500.000

82

469.402

560.712

61.920

346.200

592.604

2.866

2.838.852

Total

417

331.004

565.124

27.674

276.605

385.402

6.097.992

Epoca Transicin

153

-,0002

,00997

,00081

-,0018

,0014

-,03

,03

Epoca Rebalanceo

176

,0004

,00908

,00068

-,0010

,0017

-,04

,03

82

,0004

,00623

,00069

-,0010

,0018

-,02

,02

411

,0002

,00893

,00044

-,0007

,0010

-,04

,03

Epoca Recolocacin

Epoca Recolocacin
ICOLCAP C
Renta

Epoca Recolocacin
Total

Prueba de homogeneidad de varianzas

Estadstico de
Levene
gl1
gl2
COLCAP PX
Renta
COLCAP
PX_VOLUME
ICOLCAP CB
PX_VOLUME
ICOLCAP C
Renta

,09

ANOVA de un factor
gl
COLCAP PX
Renta

Sig.

5,523

1248

,004

13,659

1247

,000

4,172

414

,016

4,130

408

,017

Intra-grupos

1248

Total

1250

COLCAP
Inter-grupos
PX_VOLUME Intra-grupos
Total

Sig.

,050

,951

18,468

,000

4,438

,012

,195

,823

1247
1249

ICOLCAP CB Inter-grupos
PX_VOLUME Intra-grupos

2
414

Total
ICOLCAP C
Renta

Inter-grupos

416

Inter-grupos

Intra-grupos

408

Total

410

Pruebas robustas de igualdad de las medias

Estadstico
COLCAP PX Renta

Welch

ICOLCAP C Renta

BrownForsythe
Welch

ICOLCAP CB
PX_VOLUME
COLCAP
PX_VOLUME

BrownForsythe
Welch
BrownForsythe
Welch

BrownForsythe
a. Distribuidos en F asintticamente.

gl1

gl2

Sig.

,077

642,631

,926

,061

1150,533

,941

,187

246,934

,830

,222

393,502

,801

4,928

207,687

,008

4,345

313,254

,014

28,645

625,446

,000

21,523

1093,038

,000

Nota: poca de Recolocacin se refiere a la poca de Recomposicin

Realizando el anlisis del comportamiento del mercado, se rechaza la hiptesis de

igualdad de las varianzas de la renta y volumen del Colcap y del ETF Ishare
Icolcap en las pocas de transicin, rebalanceo y recomposicin del ndice. De
igual forma evidenciamos que es estadsticamente significativo decir que las
medias de la renta del Colcap y del Icolcap son iguales en las 3 pocas
nombradas, sin embargo, en el caso del volumen se rechaz la hiptesis de que
las medias del volumen en las pocas de rebalanceo, recomposicin y transicin
son iguales en los 2 casos.

23

Comparaciones mltiples
Games-Howell
Diferencia de
medias (I-J)

Variable dependiente
COLCAP
Epoca
PX_VOLUME Transicin
Epoca
Rebalanceo

Lmite superior

-51.157.754

30.413.180

,213

-122.553.278

20.237.771

Epoca Recolocacin

176.819.060

33.387.460

,000

98.353.010

255.285.111

Epoca Transicin
Epoca Recolocacin

51.157.754

30.413.180

,213

-20.237.771

122.553.278

227.976.814

30.655.133

,000

155.909.508

300.044.120

-176.819.060

33.387.460

,000

-255.285.111

-98.353.010

-227.976.814

30.655.133

,000

-300.044.120

-155.909.508

Epoca Rebalanceo

Epoca
Rebalanceo

Lmite inferior

Sig.

Epoca Rebalanceo

Epoca
Epoca Transicin
Recololocacin Epoca Rebalanceo
ICOLCAP CB Epoca
PX_VOLUME Transicin

Intervalo de confianza al 95%

Error tpico

100.042

62.701

,249

-47.689

247.772

Epoca Recolocacin

-118.521

80.480

,306

-308.674

71.632

Epoca Transicin

-100.042

62.701

,249

-247.772

47.689

Epoca Recolocacin

-218.563

71.572

,008

-388.143

-48.983

118.521

80.480

,306

-71.632

308.674

218.563

71.572

,008

48.983

388.143

Epoca
Epoca Transicin
Recololocacin Epoca Rebalanceo
*. La diferencia de medias es significativa al nivel 0.05.

Nota: poca de Recolocacin se refiere a la poca de Recomposicin

Realizando comparaciones mltiples de los volmenes se determina diferencias

significativas entre los grupos; en el caso del Colcap, se observa una diferencia
significativa entre la poca de recomposicin con la de transicin y rebalanceo,
siendo la primera significativamente menor que las otras dos; ahora bien, en el
caso del ETF Ishare Icolcap, observamos una nica diferencia significativa entre
las medias de los volmenes de las pocas de rebalanceo y recomposicin,
siendo esta ltima significativamente mayor a la primera. De igual manera
analizando las varianzas de los rentas del ETF y del Colcap, se observan
volatilidades significativamente menores en la poca de recomposicin que en las
otras pocas estudiadas.
Estadisticos Descriptivos de Rentabilidades
Intervalo de confianza para

N
Epoca Transicin

Media

la media al 95%
Lmite
Lmite
inferior
superior

Error tpico

Mnimo

Mximo

1251

,0007

,00863

,00024

,0003

,0012

-,05

,05

430

,0003

,01423

,00069

-,0010

,0017

-,08

,05

429

-,0024

,02298

,00111

-,0046

-,0002

-,10

,08

511

,0011

,01697

,00075

-,0004

,0026

-,09

,09

581

,0000

,01901

,00079

-,0015

,0016

-,08

,08

3202

,0002

,01547

,00027

-,0003

,0007

-,10

,09

Tiempo de Entrada al
Colcap
Tiempo de Salida del Colcap
Tiempo de Aumento de
Participacin Mayor a 1,5%
Tiempo de Disminucin de
Particicin Mayor a 1,5%
Total

Desviacin
tpica

Prueba de homogeneidad de varianzas

Estadstico de Levene

ANOVA de un factor
Suma de
cuadrados
gl

gl1

81,931

Media
cuadrtica

Inter-grupos

,004

,001

Intra-grupos

,762

3197

,000

Total

,766

3201

F
3,877

Sig.
,004

gl2
4

Sig.
3197

,000

Pruebas robustas de igualdad de las medias

Rentabilidades
Estadsticoa
Welch

gl1

2,181

Brown3,042
Forsythe
a. Distribuidos en F asintticamente.

gl2

Sig.

1092,716

,069

1785,787

,016

Analizando ahora el comportamiento de las acciones ms representativas del

IGBC de acuerdo a un cambio en su ponderacin en el Colcap, observamos que la
24

poca en la que mayores rentas medias son observadas, se produce en la poca

en la que las acciones aumentan la ponderacin en el ndice ms de 1,5%, y en la
que menos rentas medias son conseguidas, es en el tiempo de salida de la accin
del Colcap; detallando de igual forma, mayores volatilidades en pocas donde los
activos cambian su ponderacin en el ndice que en las de transicin.
Por otro lado, se rechazan la hiptesis de que las varianzas y las medias de los
grupos especificados son iguales. Por esa razn, se realizan comparaciones
mltiples, en las cuales se encuentran diferencias significativas entre la media de
la renta de la poca de transicin y la poca de salida del Colcap, encontrando
que la media de la primera es significativamente mayor que el de la segunda; del
mismo modo, se descubri que la varianza que tienen las pocas en donde los
activos cambian su ponderacin en el ndice es significativamente menor a la que
poseen en la poca de transicin,
Comparaciones mltiples
Games-Howell
Diferencia de
medias (I-J) Error tpico

(I) Factor

Intervalo de confianza al
95%
Lmite
Lmite
inferior
superior

Sig.

1,00

,00043

,00073

,977

-,0016

,0024

2,00
Epoca
3,00
Transicin (0)
4,00

0,00313

,00114

,048

,0000

,0062

-,00038

,00079

,989

-,0025

,0018

,00070

,00083

,914

-,0016

,0030

-,00043

,00073

,977

-,0024

,0016

2,00

0,003

,00130

,233

-,0009

,0063

3,00

-,00080

,00102

,933

-,0036

,0020

4,00

,00028

,00105

,999

-,0026

,0031

,00

-,00313

,00114

,048

-,0062

,0000

1,00

-0,003

,00130

,233

-,0063

,0009

3,00

-,00351

,00134

,068

-,0072

,0002

4,00

-,00243

,00136

,383

-,0062

,0013

Tiempo de
,00
,00038
,00079
Aumento de 1,00
0,001
,00102
Participacin
2,00
,00351
,00134
Mayor a 1,5%
4,00
,00108
,00109
(3)
Tiempo de
,00
-,00070
,00083
Disminucin de 1,00
0,000
,00105
Particicin
2,00
,00243
,00136
Mayor a 1,5%
3,00
-,00108
,00109
(4)
*. La diferencia de medias es significativa al nivel 0.05.

,989

-,0018

,0025

,933

-,0020

,0036

,068

-,0002

,0072

,859

-,0019

,0041

,914

-,0030

,0016

,999

-,0031

,0026

,383

-,0013

,0062

,859

-,0041

,0019

,00
Tiempo de
Entrada al
Colcap (1)

Tiempo de
Salida del
Colcap (2)

Analizando ahora como los cambios de las ponderaciones en el ndice afectan al

volumen transado de las acciones ms relevantes del IGBC, se observa segn
estadsticos descriptivos que el volumen medio de las pocas de transicin es muy
superior al volumen transado de las acciones en tiempos de cambio en las
ponderaciones en el ndice; de igual manera, se observan mayores volatilidades

25

en la poca de salida de un activo del Colcap y menores cuando un activo

disminuye su participacin alrededor de 1,5% en el ndice.

Epocas

Epoca Transicin

Estadisticos Descriptivos de Volumenes

Intervalo de confianza para la
Error
media al 95%
tpico
Lmite inferior Lmite superior

Desviacin
tpica

Media

1245 11.167.825

Epoca de
Entrada al
Colcap
Epoca de Salida
del Colcap
Epoca de
Aumento de
Participacin
Mayor a 1,5%
Epoca de
Disminucin de
Particicin
Mayor a 1,5%
Total

Mnimo

Mximo

14.017.482

397.270

10.388.433

11.947.218

347.308

179.767.528

9.299.907

451.643

2.569.847

4.345.337

134.026.302

20.362.315 1.035.075

3.403.074

7.473.255

2.745

217.800.087

424

3.457.592

387

5.438.165

511

3.206.242

7.697.312

340.509

2.537.269

3.875.215

14.013

62.771.847

581

2.319.993

3.918.808

162.580

2.000.676

2.639.309

2.215

28.820.434

3148

6.499.630

12.945.212

230.723

6.047.247

6.952.014

217.800.087

Continuando con el anlisis del volumen, se vislumbra que para este caso que se
rechazan las hiptesis de la igualdad de medias y varianzas de los grupos de
volmenes de diferentes pocas, por lo cual se realiza una comparacin mltiple
de la medias, que nos arroja como resultado, una diferencia significativa entre el
volumen de la poca de Transicin, con las pocas de cambio de ponderacin de
las acciones en el Colcap, teniendo la primera mayor volumen que las segundas.
De igual forma, se detalla una diferencia significativa entre los volmenes
presentados en la poca de salida y la poca de aumento de participacin ms de
1,5% en el ndice.
ANOVA de un factor
Suma de cuadrados

gl

Media cuadrtica

Inter-grupos

47.183.043.508.772.000

Intra-grupos

480.186.551.326.344.000

3143

Total

527.369.594.835.116.000

3147

4 11.795.760.877.193.000

Sig.

77,208

,000

152.779.685.436.317

Prueba de homogeneidad de varianzas del Volumen

Comparaciones mltiples - Games-Howell

(I) Factor

Diferencia de
Error tpico
medias (I-J)

Sig.

Intervalo de confianza al
95%
Lmite
Lmite
inferior
superior
6.066.759
9.353.708

1,00

7.710.233

601.502

,000

Epoca
2,00
Transicin
3,00
(0)
4,00

5.729.661

1.108.694

,000

2.694.427

8.764.894

7.961.583

523.230

,000

6.532.716

9.390.450

8.847.832

429.250

,000

7.675.599

10.020.066

-7.710.233

601.502

,000

-9.353.708

-6.066.759

-1.980.573

1.129.319

,402

-5.071.746

1.110.601
1.797.676

,00
Epoca de 2,00
Entrada al
3,00
Colcap (1)
4,00
Epoca de
Salida del
Colcap (2)
Epoca de
Aumento de
Participaci
n Mayor a
1,5% (3)
Epoca de
Disminucin
de
Particicin
Mayor a
1,5% (4)

251.350

565.622

,992

-1.294.977

1.137.599

480.014

,125

-176.265

2.451.464

,00

-5.729.661

1.108.694

,000

-8.764.894

-2.694.427

1,00

1.980.573

1.129.319

,402

-1.110.601

5.071.746

3,00

2.231.922

1.089.645

,245

-751.961

5.215.805

4,00

3.118.172

1.047.765

,026

247.186

5.989.157

,00

-7.961.583

523.230

,000

-9.390.450

-6.532.716

1,00

-251.350

565.622

,992

-1.797.676

1.294.977

2,00

-2.231.922

1.089.645

,245

-5.215.805

751.961

4,00

886.249

377.331

,131

-145.583

1.918.082

,00

-8.847.832

429.250

,000

-10.020.066

-7.675.599

1,00

-1.137.599

480.014

,125

-2.451.464

176.265

2,00

-3.118.172

1.047.765

,026

-5.989.157

-247.186

3,00

-886.249

377.331

,131

-1.918.082

145.583

Estadstico de
Levene

gl1

47,343

gl2
4

Sig.
3143

,000

Pruebas robustas de igualdad de las medias

a

Estadstico
Welch
Brown-Forsythe

gl1

gl2

Sig.

107,150

4 1.180

,000

76,172

4 1.031

,000

a. Distribuidos en F asintticamente.

Conjuntos de Scheffe
Subconjunto
para alfa =
0.05

Subconjunto
para alfa =
Subconjunto
0.05
para alfa = 0.05
2

4,00

581

2.319.993

3,00

511

3.206.242

3.206.242

1,00

424

3.457.592

3.457.592

2,00

387

,00

1245

Sig.

26

5.438.165
11.167.825
,690

,071

1,000

En cuanto a las varianzas de los grupos, se observa que la volatilidad de la poca

de disminucin de participacin ms de 1,5% es significativamente menor a la de
los dems grupos, y la volatilidad de la poca de salida del Colcap es
significativamente mayor a la de los dems grupos.

4. Conclusin:
Se han revelado algunos efectos que posee el rebalanceo y recomposicin del
Colcap sobre el mercado y sobre las acciones que lo componen, por ende, es
prudente detallarlos, y obtener conclusiones de cmo aprovecharlos para transar
con xito en el mercado burstil colombiano.
A travs de los resultados obtenidos, se revela que una buena poca para transar
acciones en el mercado colombiano es la de recomposicin del Colcap, abarcando
generalmente los periodos de diciembre a febrero, ya que ofrece rentas
significativamente iguales a la de los otros periodos, a un riesgo mucho menor,
siendo considerable tambin, el hecho de ser la poca del ao donde se presenta
menor liquidez, determinada por el volumen transado.
Entrando a observar el comportamiento del ETF Ishare Colcap, se desvela que en
pocas de rebalanceo y recomposicin del ndice, tiende a aumentar su
rentabilidad; vislumbrando tambin, una disminucin de la volatilidad de las rentas,
y un aumento en el volumen transado en la poca de recomposicin del Colcap.
De igual manera, se obtuvo que en la poca en la cual una accin cambia su
ponderacin en el ndice, se disminuye significativamente su volumen transado, y
se aumenta la volatilidad de las rentas. En el mismo sentido, se encuentra que en
la poca en la cual una accin sale del Colcap, aumenta significativamente la
volatilidad de sus rendimientos y de su volumen, adems sus rentas tendern a
ser negativas. Caso contrario a lo que ocurre cuando una accin aumenta su
participacin 1,5% en el ndice, en la que disminuye significativamente su volumen
y su volatilidad, adquiriendo una tendencia de aumento de sus rentas.
27

En conclusin, es posible obtener una estrategia general para transar en el

mercado colombiano; en la cual se deben ejercer posiciones largas un mes antes,
en acciones que segn estudios aumentarn su participacin dentro del ndice
ms de 1,5% el da de la recomposicin del Colcap, terminando la posicin un
mes despus de este momento. Logrando con ello, poseer segn el anlisis,
mayores probabilidades de obtener rentas altas a menor riesgo.
5. Bibliografa:

Libros Acadmicos

Prez Fernndez-Tenllado, Roberto. (2010). Teora y prctica de la

bolsa. 7-30

Rose, Peter S. Money and Capital Markets. Quinta Edicin. Texas

A&M University. 493-546

Wiley, John. An Introduction to Equity Markets. The Reuters Financial

Training Series. 9-73

Artculos Acadmicos:

Chen, JH. Huang, CH. (2010). An analysis of the spillover effects of

exchange-traded funds. Applied Economics. 1155-1168

Bandyopadhyay, Pia. Hackard, James. (2010). Tse, Yiuman. The

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Gerasimos G. Rompotis. (2011). Predictable patterns in ETFsreturn

and tracking error. Studies in Economics and Finance. Vol. 28 Iss:
14-35

Giese, Guido. On the risk-return profile of leveraged and inverse

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Charupat, Narat. Miu, Peter. The Pricing and performance of

leveraged exchange-traded funds. Journal of Banking & Finance.
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Escuela Bursatil. Leccin 1, Capacitacin Bursatil. (2012)

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Artculos Periodsticos:

Cendrowski, S. (2012). Why You Shouldn't Blame ETFs. Fortune,

165(2), 41-42.

Huang, N. S., & Molinski, M. (2011). 7 Pitfalls of ETFs. Kiplinger's

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Netta, Gustavo. Los ndices Bursatiles: el mejor indicador del

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2013: http://www.saladeinversion.com/formacion/indices-bursatilesmejor-indicador-movimiento-mercados-acciones-cfds-etf/

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Pginas Web

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Bolsa de Valores de Colombia. (12 de Marzo de 2013). Sitio Oficial de la

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Sitio Web Oficial del Ishare Colcap.

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eneral/indicesbursatiles?com.tibco.ps.pagesvc.action=updateRenderStat
e&rp.currentDocumentID=resource&rp.redirectPage=1f9a1c33_132040f
a022_-787e0a0a600b

30