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Economa | Sbado,20dediciembrede2014

Panoramaeconmico

Lneadecontinuidad
PorAlfredoZaiat
LareformadelaCartaOrgnicade1992dispusoqueelpresidentedel
BancoCentralpropuestoporelPoderEjecutivoparacumplirunmandato
deseisaosdebeseraprobadoporlaComisindeAcuerdosy
posteriormenteporelplenodelSenadonacional,copiandoelsistema
estadounidenseparaelnombramientodeltitulardelaReservaFederal
(bancacentral).Esunfiltroqueestenlneaconlaconcepcin
conservadoraquepostulalaindependenciadelBancoCentralalsuponer
queelgobiernopropondrunfuncionarioidneoconcriterioautnomo
paraconseguirlosvotosnecesariosparasuaprobacinyqueadems
excedeelpropioperododeejerciciodelpoderdecuatroaos.Enel
debatesobrelaCartaOrgnicareformadaenmarzode2012hubouna
sugerenciaquenoprosperparaeliminaresacondicinquenocomulga
conelesprituderecuperacindelBancoCentralcomounainstitucin
integradaalapolticaeconmicaynocomoapndicedelosintereses
delsistemafinanciero.LosresultadosdelasvotacionesenlaCmara
deSenadoresdeloscuatrotitularesdelBCRAduranteelkirchnerismo
sonunainteresantemuestrasobrecmoloscandidatosamigablescon
losbancosreunieronapoyosmayoritarios.Enoctubrede2004,Martn
Redradocosech59votosafavory1encontra,yendiciembrede
2013,JuanCarlosFbregalogr56votosafavor,ningunoencontray
unaabstencin.Encambio,enabrilde2010laCmaraaltaaprobpor
35votosafavory34encontraladesignacindeMercedesMarcdel
Pont,yelmircolespasado,AlejandroVanolirecibi37votosafavory24encontra.
ElnuevotitulardelCentralcompletarelmandatodeFbrega,quesloseextendipornuevemesesalrenunciar
luegodequelapresidentaCFKobservaraquedurantesugestinsehabanrelajadoloscontrolesalsistema
financiero,filtradoinformacinalasentidadesqueibanasersupervisadasyhabaadelantadoagrandes
operadoresdelmercadosobreunaprobabledevaluacinbruscaafindeao.LaconfirmacinenelSenadodela
designacindeVanoli,quetienepordelanteunagestindecincoaosaunquedependersucontinuidaddela
preferenciadelfuturopresidenteen2016,esunaoportunidadparacomprobarloqueescribihacediezaosenun
documentodelPlanFnixyculeslaorientacindefinidaenestoscasitresmesesintensosdeconduccindel
BancoCentral.ExisteunalneadecontinuidadentrelasmedidasactualesyeltrabajoqueelaborjuntoaHaroldo
Montagu.EldocumentoEnvasdeunprogramamonetarioycambiarioorientadoalcrecimiento,publicadoen
2005,precisaelsentidodelaintervencindelBancoCentralsobrelasprincipalesvariables.
Dlar
Lapolticacambiarianopuedeserdetipodecambiofijo,perotampocoabsolutamenteflotante,tienequecombinar
lasventajasdelaestabilidadperosinrigideces,tampocoserfuentedevolatilidadnidedistorsintemporariade
preciosrelativos.Sibienesciertoqueacortoplazoeltipodecambiopodramantenerseenunabandaimplcita
msomenosestrechaenelmarcodelosobjetivospropuestos,estonoimplicauncompromisoexplcitoni
implcitodemantenerlaparidadens,comoocurreenelcasodeuntipodecambiofijooenuncasoaunms
extremo,comofuelaconvertibilidad.Laadministracindeuntipodecambiocompetitivodeberaestar
acompaadadeunapolticaactivadeestmuloaldesarrolloindustrial,alacreacindemercadosyaldesarrollode
tramasproductivasentrelasgrandesempresasypymes.

ObjetivosmltiplesdelBancoCentral
ElBancoCentralnoestaraobligadoabajarlainflacinacualquiercosto,comopodrasurgirdeunainterpretacin
estrictadelanormativavigente(porlaCartaOrgnicade1992),pudiendoentoncescoordinarlaspolticas
monetariaycambiariaconlaspolticasfiscalyproductiva.Aspodraserlegtimamenteevaluadoenfuncindela
consecucinconjuntadeobjetivosdeempleoyprecios,comoocurreenlamayoradelosbancoscentralesdel
mundo,incluyendoelSistemadelaReservaFederaldelosEstadosUnidos.Estoimplicalafijacindemetasde
crecimiento,empleoypreciosporpartedelPoderEjecutivoyunacoordinacindelaspolticasentreelMinisterio
deEconomayelBancoCentral.
Inflacin
Elcombatealainflacindependemuchomsderomperconloscuellosdebotellaestructuralesenalgunos
mercados,delapolticafiscalretenciones,delasnegociacionesydelseguimientoenelcasodemercadosno
competitivosquedelapolticamonetaria,quepuedecontribuirnogenerandoinflacindecostosymanteniendoun
tipodecambioqueseaunestmuloalaproduccin,alainversadeloquesostienelaortodoxiapromoviendouna
polticacontractivayunaapreciacincambiaria,gnesisdedficitexternoyfiscalyporendedeendeudamiento.
Emisinmonetaria
Lapolticamonetariadebecontribuir,juntoalapolticaexternaylafiscal,aconsolidarunprocesodecrecimientoy
alentarunprocesodedesarrolloconequidad.Entalsentido,laofertadedinerodebeacompaarunprocesode
recuperacinnaturaldelademandadedinero,evitandosubasadicionalesdetasasdeintersyeliminandoasun
componentepotencialdeinflacinporcostos.Lademandadedineroesunafuncinrelativamenteinestabley
cambianteenlospasesdesarrolladosymsanenlospasessubdesarrolladosquehansufridocrisisfinancieras.
Porlotanto,losvnculosentreofertadedinero,preciosyniveldeactividad,msanantecambiosprofundosenla
velocidaddecirculacindeldinero,sondifusos.Inclusoaunquehayaalgunasconsecuenciasesperablesdela
poltica(monetaria)conrespectoalosefectosdeloscanalesymecanismosdetransmisinfinancieros,esta
polticaslopuedesurtirefectoenelmedianoplazo.
Tasadeinters
Elmantenimientodelniveldelastasasdeintersesunelementoclaveparaestimularlarecuperacindelcrdito.
Unasubaindiscriminadadelatasadeinterspuedeafectaradistintosproyectosdeinversinsindiscriminarpor
suniveldeeficienciaproductivaysocial.Adems,losefectosnegativosdeunasubadetasashistresis
perduraneneltiempo,aunqueposteriormentedichoincrementosearevertido.
Crditos
Resultafundamentaldesarrollarloscanalesydisearlosincentivostantoenelsistemafinancierocomoenel
mercadodecapitalesconelfindepromover,encuantayacostosrazonables,elaccesoalcrditoorientado,por
unlado,alaproduccinconelobjetivodesatisfaceralmercadointernoy,porelotro,aexportacionestantopara
lasgrandesempresasnacionalescomoparalaspymes.Establecermecanismosquetiendanacanalizarelcrdito
enlasregionessegncriteriosdedesarrolloeconmico,paraquestenosloprovengadelahorrooriginadoenlas
propiasregionessinodelrestodelpas.Paraorientarelcrditoalaproduccinserequiereademsextenderlos
programasdesubsidiodetasasdeintersparaelcrditodestinadoaampliarlacapacidadproductiva.
Reservas
Larecomposicindelniveldereservasenelmarcodelapolticamonetariaycambiariaotorgaunreasegurode
confianzaparafinanciarlasnecesidadescomercialesyfinancierasdelpasyelsuficientemargendemaniobra
paramantenerunciertogradodeindependenciafinanciera.Lacontribucindelapolticamonetariaal
fortalecimientodelaposicindereservasesunobjetivocentralparapromoverlaestabilidaddepreciosylasolidez
delsistemafinancieroyconstituyeunmecanismoanticclicoqueaseguraunatrayectoriaintertemporaldel
equilibrioexterno.
LaestrategiadeVanoliaplicadasobreeldlar,elstockdereservas,tasadeinters,financiamientoapymesy
emisinmonetariaenestosmesesalfrentedelBancoCentraltieneunalneadecontinuidadconloplanteadoen
esedocumentoparaelPlanFnixy,porlotanto,setratadeunaguaparasaberculserelsenderoque
transitardurantesugestin.
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