EL BONO

Un bono, en sentido financiero, consiste en un ttulo de deuda que puede emitir

el Estado (gobiernos nacionales, provinciales, municipales, etc.), empresas
privadas (industriales, comerciales o de servicios) o instituciones
supranacionales (corporaciones de fomento, bancos regionales). Estas
herramientas pueden tener renta de carcter fijo o variable y permiten que el
emisor consiga fondos de manera directa del mercado.
Dicho en otras palabras, se trata de una obligacin financiera que responde a
una promesa de pago que se realizar en el futuro y para la cual se presenta
un documento en un papel donde se deja plasmado el monto, la cantidad de
tiempo de la que dispone el deudor para poder devolver el prstamo y de qu
forma ser dicha devolucin (plazos, tipo de pago, etc.)
Lo habitual es que el bono sea un ttulo al portador que puede negociarse en el
marco de una bolsa de valores. El bono, dicen los expertos, supone un
compromiso que contrae el emisor para garantizar de este modo la devolucin
del capital original con el agregado de los correspondientes intereses (que
suelen formar lo que se conoce como cupn). En el caso de los intereses de
tipo variable, lo ms frecuente es que se actualicen a partir de alguna clase de
ndice tomado como referencia (como ocurre, por ejemplo, con el Euribor).
Es interesante mencionar que existen diversos tipos de bonos, entre los cuales
aparecen los bonos convertibles (que pueden canjearse por acciones de
emisin nueva a un valor ya fijado con anticipacin), los bonos
canjeables (posibles de ser cambiados por acciones ya existentes), los bonos
cupn cero (slo abonan intereses cuando se amortizan), los bonos de
caja(emitidos por empresas y reembolsables al vencimiento fijado), los bonos
de deuda perpetua (no contemplan la devolucin del capital principal, sino que
proponen el pago de intereses de manera indefinida) y los bonos
basura (ofrecen un elevado rendimiento ya que se consideran ttulos de alto
riesgo).
Un bono tambin puede ser una tarjeta, emitida por una empresa o por el
Estado, que puede canjearse por artculos de primera necesidad o utilizarse
como descuento en una compra. Por ejemplo: El precio de lista del colchn
era de 200 pesos, pero como tengo un bono de descuento del 10%, termin
pagando 180 pesos
Aspectos importantes del contrato
Existen muchos casos de personas que, por recomendacin de sus asesores
financieros, han invertido su dinero comprando bonos, por qu lo hacen?
Porque se cree que es la mejor forma de preservar el capital, una forma de
ahorrar sin pagar ms que lo que se estipula en el contrato; esto se debe a que

los bonos tienen un flujo presumible de dinero y se puede conocer el valor que
tendr hasta el final del plazo. Es muy comn este tipo de inversiones en
personas que desean ahorrar para el futuro de sus hijos, para comprar una
casa o incluso incrementar el valor de sus pensiones.
A la hora de firmar un Bono, sin embargo es recomendable leer detenidamente
las condiciones que se encuentran inscritas en el documento que lo identifica.
Entre las cosas que deben estudiarse detenidamente estn:
* La maduracin: Indica la fecha en la que deber saldarse la deuda,
generalmente responde a un rango que puede ir de uno a treinta aos, pero
siempre depende del tipo de bono del que se trate;
* El contrato: Al existir una cantidad indeterminada de bonos diversos, tambin
la hay de contratos; en ellos se especifica la obligacin de cada parte y las
condiciones del pago, entre otros detalles importantes de la transaccin;
* Los intereses: Pueden ser fijos o variables y en base a esto tambin depende
el periodo de tiempo con el que se cuenta para pagarlos;
*Las tasas tributarias: Dependiendo del tipo de bono estas tasas pueden variar;
en algunos casos los intereses se encuentran libres de impuestos y en otros
no.
De acuerdo a los objetivos que se tengan al asumir esta deuda, convendr ms
uno u otro y es sumamente recomendable tener un especialista en inversiones
a quien acudir en caso de dudas, que pueda asesorarnos correctamente en
torno a los pasos a seguir.
Los Elementos que componen un ttulo de renta fija son:

Tipo de Emisor.- Segn la solvencia de este el riesgo de crdito ser

mayor o menor. Esto hace que sea especialmente importante elegirlo
bien. Adems es el que tiene la obligacin de devolvernos el principal y
los intereses acordados.
Vencimiento.- Es el momento en el que el emisor est obligado a
devolvernos el dinero que le prestamos. Si necesitamos antes el dinero,
tendremos que venderle el ttulo de renta fija a un tercero a un precio no
fijado previamente, por lo que podramos incurrir en una ganancia o
prdida.
Principal.- Es el importe que a vencimiento tendr que pagarnos el
emisor.
Cupn.- En los ttulos de renta fija normalmente se fija un porcentaje de
inters que se calcula sobre el principal. Estos intereses son el cupn.
En el caso del Cupn hay que tener en cuenta la base de clculo para
los intereses. Hay ttulos que pagan por das naturales y otras que miden
los mese como todos de 30 das y los aos de 360 das. Las ms
importantes son:

O ACT/365. El cupn se calcula sobre el nmero de das desde el ltimo

pago y se divide por 365.
O ACT/360. El cupn se calcula sobre el nmero de das desde el ltimo
pago y se divide por 360. El de las Letras del Tesoro.
O 30/360. No toma en consideracin los das, todos los meses son
iguales. As en pagos trimestrales, todos los abonos seran iguales.

Rentabilidad.- Los ttulos de renta fija pueden tener:

o Rendimiento Explicito, cuando cobran los intereses en la cuenta
en forma de cupones.
O Rendimiento implcito, son emitidos al descuento. No pagan
cupones intermedios. El rendimiento es el obtenido por la diferencia
entre el precio de compra y el de venta o amortizacin del ttulo. Por
ejemplo un bono cupn cero.

Clasificacin de los bonos:

Los bonos pueden clasificarse segn su emisor (bonos del tesoro, municipales,
corporativos) o por su estructura; es decir, la forma en que se amortiza el
principal y se pagan los cupones.
A continuacin, detallamos algunos tipos de bonos segn este ltimo criterio:
Bonos cupn cero: son aquellos que se emiten a un precio menor al principal
(se emiten con descuento) y no implican ningn tipo de pago de cupn. El
capital se devuelve en su totalidad en la fecha de vencimiento. Se colocan en el
mercado al descuento, con un valor nominal y por licitacin para que el
mercado sea el que determine su rendimiento.
Ejemplo: precio de un bono
Si un bono paga X soles en un determinado periodo, digamos un ao, y la tasa
de inters de mercado a la que se descuentan sus rendimientos es r, su precio
de mercado ser:

Si un bono paga 100 soles en un ao y tiene una tasa de inters del 6%, el

Bonos bullet: son aquellos que pagan el cien por ciento del capital principal a
la fecha de vencimiento y tambin un cupn periodo tras periodo. Los bonos
del tesoro pblico norteamericano o los bonos soberanos emitidos por el Per
son ejemplos de este tipo de bonos.
Bonos consol: son bonos con pagos de intereses indefinidos y que, por lo
tanto, no tienen el compromiso de reintegro del capital principal; es decir, son

ttulos de renta perpetua, pero nunca se paga el capital principal. Son bonos sin
fecha de vencimiento.
Bonos Balloon: son los llamados bonos amortizables peridicamente. El
capital y el pago de intereses se realizan en cuotas. Bonos Brady: son bonos
emitidos por pases emergentes con el objetivo de que estos puedan reducir su
nivel de deuda y pagos de intereses. Dichos bonos fueron comprados
inicialmente por pases desarrollados y organizaciones multilaterales, aunque
son tambin negociados en los mercados de capitales. Son los tpicos bonos
Balloon, emitidos por los pases emergentes, que permiten probar
peridicamente su capacidad de pago para ser sujetos de crdito en el
mercado internacional.
Otros tipos de bonos
Bonos de ingreso: son similar es a los convencionales, excepto que los pagos
de los cupones dependen de las utilidades de la empresa. Esto significa que
los cupones se pagan a los tenedor es slo si las utilidades de la empresa son
suficientes.
Bonos convertibles: son aquellos que se pueden inter cambiar por un nmero
convenido de acciones en cualquier momento antes de que se produzca su
vencimiento, a eleccin del tenedor.
Bonos con redencin anticipada: son los que permiten al tenedor obligar al
emisor a recomprarle el bono a un precio establecido y con f echa anterior al
vencimiento del mismo.
Bonos corporativos: son aquellos bonos que son emitidas por las empresas
no financieras.
Bonos subordinados: son aquellos que son emitidos por entidades del
sistema bancario financiero. Se llaman subordinados debido a que los mismos
se encuentran supeditados, en caso de incumplimiento, el pago previo de los
depsitos de los ahorristas.
Bonos de arrendamiento financiero: son aquellos que tienen por objetivo
obtener recursos para operaciones de arrendamiento financiero.
Bonos estructurados: estos bonos se caracterizan porque estn vinculados a
un derivado.
Bonos perpetuos o perpetuidades
Son bonos que se emiten sin fecha de vencimiento definitiva y especfica.
Prometen pagar intereses o cupones de manera indefinida, y no existe una
obligacin contractual de pagar el principal (VN=0).

La valoracin de un bono perpetuo es ms sencilla que un bono con fecha

especfica de vencimiento.
VALUACION DE UN BONO:
El precio de un bono al igual que el de cualquier instrumento se define como el
valor actual o valor presente de los futuros flujos de fondos esperados de dicho
instrumento descontados a una determinada tasa de rendimiento. Por lo tanto
para valuar el precio de un bono se requieren dos elementos:
1) Estimar el flujo de fondos esperados, que en el caso de los bonos, es el flujo
de intereses y la devolucin del capital.
2) Estimar la tasa de descuento apropiada que en el caso de los bonos resulta
de la investigacin de la tasa de rendimiento ofrecida por bonos comprables en
el mercado. Por bonos comparables se entiende bonos de la misma calidad
crediticia y del mismo plazo promedio (en realidad con la misma duracin,
trmino que se explicar luego).
El precio actual de un bono es el valor actual (VA) de sus flujos de fondos:

Proceso de valuacin.

La valuacin es similar a la de los proyectos de inversin.

La tasa de corte:
Rendimiento que puede obtenerse en inversiones con igual riesgo y
vencimiento.
A mayor riesgo mayor rendimiento.
Por lo tanto el precio de un bono de alto riesgo es menor que el
precio de un bono de bajo riesgo, cuando ambos tienen el mismo
flujo prometido

El tiempo afecta el valor de los bonos.

Un bono con un valor nominal de $10.000 y una tasa de corte del
10% tiene un valor actual de:
o $8.264 con vencimiento a dos aos.
o $1.486 con vencimiento a veinte aos.
o $85 con vencimiento a 50 aos.

Valuacin de bonos con pagos semestrales:

La mayor parte de los bonos ofrecen pagos semestrales.

c/2 = pago del cupn semestral.

k/2 = tasa de descuento peridica.
2n = duplicacin de perodos
EJEMPLO:

Un bono con valor nominal de $1.000, una tasa de cupn de 10% y tres
aos hasta su vencimiento. El rendimiento requerido es del 12%.

RELACIN ENTRE LA TASA DEL CUPN, EL RENDIMIENTO

REQUERIDO Y EL PRECIO DEL BONO

Los bonos que se venden a un precio por debajo de su valor nominal se

llaman bonos de descuento.

Mientras mayor sea la tasa de rendimiento requerida por el inversionista

en relacin con la tasa cupn, mayor ser el descuento de un bono con
un valor nominal en particular.

EJEMPLOS:
(a) Consideremos un bono cupn cero con tres aos de vida y un VN de
$1.000.El rendimiento requerido es de 13%.

(b) Si el bono ofreciera pagos de cupn el precio sera mayor. Si la tasa

del cupn y
el rendimiento requerido es del 13%.

(c) Ahora consideremos un bono con tasa cupn del 15% cupn cero con
tres aos de vida y un VN de $1.000.El rendimiento requerido es de
13%.

Las relaciones descriptas aqu se mantienen para cualquier bono,

independiente de su vencimiento.

Valores y rendimientos de bonos

A medida que pasa el tiempo, las tasas de inters cambian en el mercado. Sin
embargo, los flujos de efectivo de un bono se mantienen iguales y, como
resultado, el valor de un bono fluctuar.
Cuando suben las tasas de inters, el valor presente de los flujos de efectivo
restantes del bono baja y el bono vale menos. Cuando las tasas de inters
bajan, el bono vale ms.
Para determinar el valor de un bono en un momento particular en el tiempo, se
necesita conocer el nmero de penados restantes hasta su vencimiento, el
valor nominal, el cupn y la tasa de inters del mercado para bonos con
caractersticas similares. Esta tasa de inters requerida en el mercado sobre un
bono se conoce como rendimiento al vencimiento. Esta tasa en ocasione se
llama rendimiento del bono, para abreviar. Con toda esta informacin, es
posible calcular el valor presente de los flujos de efectivo como un estimado del
valor actual del bono en el mercado.
Por ejemplo, supngase que Xanthe Cava emitir un bono a vencimiento a 10
aos. El bono de Xanthe tiene un cupn anual de 80 dlares. Ortos bonos
similares tienen un rendimiento al vencimiento de 8 por ciento. Basndose en la
exposicin anterior, el bono de Xanthe pagar 80dlares anuales durante los

prximos 10 aos por el inters del cupn. Dentro de 10 aos, Xanthe le

pagar 1 000 dlares al propietario del bono.

DETERMINACION DE LA TASA DE RENDIMIENTO

El anlisis de los rendimientos que nos van a dejar los activos financieros en
uno de los temas centrales que cualquier inversor desea saber antes de
realizar una inversin en cualquier activo financiero. Claro est que hacer el
anlisis para una accin no es tan sencillo como parece hacerlo para un bono.
La diferencia radica en que en la accin ordinaria no tenemos certeza alguna
de cul ser el rendimiento a futuro, es decir, no sabemos con exactitud ni
cundo ni cunto se cobrar en concepto de dividendos.
En cambio en el bono la cuestin se vuelve algo ms sencilla, tiene mucha
menos volatilidad y se tiene certeza de tiempo y valores.
Ahora cmo calcular el rendimiento de un bono? Pues bien, la medida
preferentemente utilizada por los analistas para el clculo del rendimiento del
instrumento es el rendimiento al vencimiento o Yield to Maturity (YTM) por su
definicin en ingls.
Se trata de buscar la tasa de inters que iguala el precio de la renta fija que se
est analizando, teniendo en cuenta todos los ingresos: los cupones que se
van cobrando y el pago final o devolucin de capital.
Es una forma similar (por no decir idntica) al clculo de la Tasa Interna de
Retorno (TIR) que se realiza a un proyecto de inversin, ya sea la compra de
acciones o el inicio de una nueva empresa.
Es decir teniendo en cuenta un flujo de fondos, obtenemos el rendimiento al
vencimiento.
Ejemplo:
Supongamos un bono que se compra a 90 dlares, con un valor nominal de
100 dlares y el plazo de vencimiento son 3 aos. A su vez paga un cupn del
8% (8 dlares) anual. El rendimiento del bono, es decir, la tasa de inters ser
aquella que iguale el flujo de fondos a 90.
Grficamente
90= 8/(1+i) + 8/(1+i) + 108/(1+i)
Esto nos da un rendimiento del 12.18 por ciento. Es decir que si nosotros
compramos este bono a 90 dlares, al cabo del primer ao cobramos 8 dlares

y lo reinvertimos en el mismo bono y as con el cobro del segundo ao, al

finalizar el vencimiento del bono cobraramos algo as como 127 dlares.
Pero para ello es necesario la reinversin de los cobros de los cupones a la
misma tasa. De otra forma el beneficio sera menor. Otra cuestin importante
es que ese rendimiento obtenido solo ser el mismo si se espera al
vencimiento del bono. O sea si se vende el bono antes de su vencimiento, el
clculo vara.
Como siempre decimos, es bueno tener un consultor financiero, pero tambin
es una prctica saludable, la de analizar uno mismo y as sacar nuestras
propias conclusiones.

CERTIFICADO DE DEPSITO Y BONO DE PRENDA.

Antes de abordar el estudio de los ttulos denominados certificado de depsito
y el respectivo bono de prenda es importante estudiar a los Almacenes
Generales de
Depsito.
1.- ALMACENES GENERALES DE DEPSITO QU SON?
Los Almacenes Generales de Depsito (AGD) son organizaciones auxiliares de
crdito, cuyo objetivo principal es el almacenamiento, guarda, conservacin,
manejo, control, distribucin o comercializacin de los bienes o mercancas que
se encomiendan a su custodia.
Solamente los almacenes generales de depsito, debidamente autorizados en
los trminos de la Ley de Instituciones de Crdito, pueden expedir certificados
de depsito, as lo seala el artculo 229 de la Ley General de Ttulos y
Operaciones de Crdito.
2.- FUNCIONAMIENTO
El cliente del almacn deposita sus mercancas en un AGD y este a su vez
expide un Certificado de Depsito y en su caso un Bono de Prenda, los que
acreditan la propiedad del bien y la disponibilidad que tendr el titular
depositante sobre el bien.
Es importante sealar que la funcin del Almacn es la de guardar o conservar,
manejar, controlar y distribuir o comercializar los bienes y mercancas que se
encuentran bajo su custodia o que se encuentren en trnsito, amparados por
certificados de depsito, as como certificar la calidad y valuar los bienes y
mercancas.
Asimismo, pueden realizar diversas actividades como:

 Procesos de incorporacin de valor agregado o la transformacin, reparacin

ensambles de las mercancas a fin de aumentar su valor.
Prestar el servicio de Apoderado Aduanal y algunos almacenes pueden
operar como depsito fiscal para el diferimiento de los impuestos derivados de
la importacin.
Prestar servicios tcnicos para la conservacin y salubridad de mercancas.
Otorgar financiamiento con garanta de las mercancas depositadas.
Expedir Certificados de Depsito y Bonos de Prenda sobre las mercancas
depositadas o en trnsito, como garanta a terceros; as como para la obtencin
de financiamiento con garanta prendaria. Obtener prstamos y crditos de
instituciones de crdito, de seguros y fianzas del pas o de entidades
financieras del exterior, destinados al cumplimiento de su objetivo social.
3.- QU ES UN CERTIFICADO DE DEPSITO Y UN BONO DE PRENDA?
El Certificado de Depsito, es un ttulo de crdito que otorgan los almacenes a
favor del depositante de los bienes y representa las mercancas depositadas.
Este ttulo se puede transmitir por va del endoso, y otorga al tenedor del
mismo, el derecho de disponer de las mercancas amparadas en el ttulo y
exigir al almacn la entrega de las mercancas o el valor de las mismas.
Los almacenes podrn expedir certificados por mercancas en trnsito, en
bodegas o en ambos casos.
El Bono de Prenda es un anexo del Certificado de Depsito y sirve al
comerciante para obtener financiamientos con la garanta especfica sobre los
bienes depositados.
Un ejemplo de cmo funciona se da cuando una empresa obtiene de una
Institucin de Crdito un prstamo de dinero con garanta prendara. En el caso
anterior, la prenda dada como garanta sern mercancas, que por la
naturaleza o volumen, el banco que concede el prstamo, no podra guardar en
sus instalaciones, razn por la cual se utilizan los servicios de Almacenes
Generales de Depsito en donde quedaran depositadas las mercancas dadas
en garanta. En este caso, adems del Certificado de
Depsito que deber conservar el propietario de las mercancas, los almacenes
entregarn el Bono de Prenda al propietario de las mercancas y ste a su vez
le entregar el bono a la Institucin de Crdito que le conceda el prstamo.
sta Institucin la tendr en su poder hasta que se liquide la deuda. Para que
el propietario pueda recuperar sus mercancas deber presentar tanto el
certificado de depsito como el bono de prenda.

4.- REQUISITOS DEL CERTIFICADO DE DEPSITO.

Los requisitos del certificado de depsito se dividen en 4:
1. Personales.
a) La designacin y la firma del almacn general de depsito que lo expida.
b) El nombre del depositante de las mercancas o bienes, o en su caso, la
mencin de ser al portador.
2. Documentales.
a) La mencin de ser "certificado de depsito".
b) La fecha de expedicin.
c) El nmero de orden que le corresponde.
3. Relativos al depsito.
a) El lugar de depsito.
b) La mencin de haber sido constituido el depsito con designacin individual
o genrica de las mercancas o bienes respectivos.
c) El plazo del depsito.
d) La mencin de los adeudos o de las tarifas en favor del almacn general o
en su caso, la mencin de no existir tales adeudos.
4. Relativos a las mercancas depositadas.
a) Su especificacin con mencin de su naturaleza, calidad y cantidad y todo lo
dems que sirva para su identificacin.
b) La mencin de estar o no estar aseguradas y del importe del seguro en su
caso.

5.- EL BONO DE PRENDA.

La Ley General de Ttulos y Operaciones de Crdito dispone en su artculo 230
que si el certificado no se expide como "no negociable", deber siempre
expedirse, anexo al mismo, un bono de prenda. Este bono acredita la

constitucin de un crdito prendario sobre las mercancas o bienes indicados

en el certificado de depsito correspondiente pues as lo establece el artculo
229.
Requisitos. Constancias del certificado.
El nombre del tomador del bono de prenda si no fuere al portador.
El importe.
El tipo de inters.
Fecha de vencimiento del crdito prendario que se constituya.
La firma del tenedor del certificado que llene el esqueleto de bono.
La constancia expedida por el almacn correspondiente.