Repblica Bolivariana de Venezuela

Ministerio del Poder Popular para la Defensa

Universidad Nacional Experimental Politcnica de La Fuerza Armada
Decanato de Investigacin y Postgrado
Gerencia Financiera de la Empresa

Autores:
Lcda. Mara Cepeda
Lcda. Ysabel Ferrer
Lcdo. Tony Piero
Lcdo. David Mireles
Lcda. Yohana Beomont
Facilitador :
Mcs. Egduin Veliz
Maracay ,11 de Junio 2012

INDICE GENERAL

Introduccin...

1-2

Desarrollo
1. Financiamiento a Largo Plazo.............................
a)
b)
c)
d)
e)
f)

Principales Instrumentos de Financiamiento Externo.

Bonos.
Tipos De Bonos.
Hipotecas.
Arrendamiento Financiero
Evaluacin De Las Obligaciones Como Fuente
Financiamiento. Ventajas Desventajas

4
4
5
6

De

2. Acciones
a) Ventajas.
b) Desventajas.
3. Acciones Ordinarias............
a) Tipos de Acciones Ordinarias.
4. Acciones Preferenciales.........

9
10
10
10
11

a) Caractersticas.

11

b) Ventajas

12

c) Tipos de Acciones Preferenciales

13

5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales

15

6. Deudas a Largo Plazo.............

15

a) Caractersticas

16

b) Ventajas

16

c) Desventajas

19

7. Factores que Influyen sobre la estructura de Capital.....

19

8. Estructura de Capital. .....

20

9. Maximizacin del Valor de la Empresa.

23

10. Maximizacin del Valor de los Intereses de los Accionistas. .

30

11. Apalancamiento Financiero ......

32

12. Valor de la Empresa

30
33

Conclusin

35

Bibliografas...

37

INTRODUCCION
En una poca de alta competitividad entre las empresas e industrias,
impulsadas por la globalizacin de la economa, las funciones de financiacin

toman gran relevancia. Participando en un proceso de crecimiento

internacional o mundial del capital financiero, industrial, comercial, recursos,
humano, poltico y de cualquier tipo de actividad intercambiable entre pases.
No obstante, La formacin de bloques econmicos complementan y
no obstruyen el proceso de globalizacin, la apertura de los mercados y la
liberacin de flujos de capital iniciaron un movimiento entre cada bloque y se
ha extendido gradualmente. Esto ha transformado la realidad del sector
productivo a nivel mundial, las empresas, como motor de cada economa
modifican la forma de llevar a cabo sus operaciones, a fin de adaptarse al
nuevo entorno.
Es de mencionar, que esta investigacin

tiene como propsito

conocer la estructura financiera y actores determinantes para la estructura

de capital la cual no es ms que La administracin del efectivo la cual
comprende el manejo del dinero de la organizacin y obtener as la mayor
disponibilidad de efectivo y el mximo de ingresos por intereses sobre
cualquier fondo que no se est utilizando.
Asimismo, La manera ms efectiva de obtener y mantener la
concentracin de los directivos y gerentes en la excelencia de gestin, es
mediante la Administracin Centrada en Principios.
En este aspecto la aplicacin de los principios de contabilidad
generalmente aceptados como: consistencia o uniformidad, importancia
relativa,

prudencia

el

costo

como

base

de

valuacin,

resultan

fundamentales en la aplicacin de polticas coherentes para la organizacin.

En qu consiste sta? Cul es su objetivo? Permitir una
concentracin ms rpida y fuerte para el logro de las metas corporativas.

Lograr esa rapidez y fortaleza requiere de armona y equilibrio, y a su

vez obtener esta armona y equilibrio precisa de concentracin.
En esta investigacin se pretende demostrar que existe armona y
equilibrio cuando los objetivos y las metas de la empresa se orientan hacia la
maximizacin de la riqueza de los accionistas. Y ocurre lo contrario, cuando
solamente est orientada a la maximizacin de las utilidades.

1. Financiamiento a Largo Plazo.

Referirse al Financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento
a empresas en crecimiento. Existe una relacin directa entre el crecimiento
de una empresa con la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que
lleva a pensar en la necesidad de adquisicin de activos fijos como soporte
bsico de dicho crecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo
de Caja proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. A
travs de este instrumento se determinan los puntos en los cuales los
desembolsos superan a los ingresos, presentndose una situacin de dficit.
Si tal desbalance es por perodos cortos, puede ser manejado con los
diversos mecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando los
plazos de estos desajustes son mayores a un ao, la situacin se vuelve ms
compleja.
Una primera fuente de recursos es interna. Como su nombre lo indica
son fondos provenientes de las propias disponibilidades de la empresa, sin
necesidad de recurrir a terceros. Dentro de estas fuentes de financiamiento
podemos mencionar las siguientes: Generacin de flujos de efectivo:
comprende la utilizacin de los fondos generados por la operacin ordinaria
de la empresa, para financiar su crecimiento. Es un mecanismo que
proporciona recursos muy limitados y puede ocasionar altos niveles de
riesgo. Creacin de fondos especiales: es una variante del anterior
mecanismo, solo que los fondos se van acumulando por varios perodos,
para ser utilizados en proyectos especficos. Capitalizacin de utilidades no
distribuidas: en esta situacin la empresa opta por pagar dividendos en
acciones, en vez de hacerlo en efectivo. Este mecanismo provee recursos
pero no fondos, pero al restringir el reparto de utilidades, permite el mayor
uso del apalancamiento financiero. Disposicin de activos no productivos:
durante la vida de empresa, algunos proyectos se abandonan, otros se

redimensionan o simplemente algunos activos se mejoran, dejando activos

inactivos, que pueden ser utilizados por otras empresas.
Una segunda fuente es de carcter externo, es decir, recurrir a
terceras personas para la obtencin de fondos para el financiamiento del
crecimiento. Esta fuente puede ser de gestin privada o de gestin pblica.
El financiamiento mediante gestin privada esta representado por fondos
provenientes de un grupo reducido de instituciones, pblicas o privadas, tales
como las instituciones financieras (bancos comerciales, de inversin o
universales, etc.), compaas de seguros, fondos de ahorros, fondos de
pensiones, entes gubernamentales, y otros, a travs de los cuales solo se
adquieren fondos mediante pasivos financieros (prestamos u otros
instrumentos de financiamiento), con o sin garanta mobiliaria o inmobiliaria.
Esta modalidad ser analizada ms adelante. El financiamiento mediante
gestin pblica implica la utilizacin del mercado abierto para la captacin de
fondos, bien sea por la va de pasivo o de patrimonio. Para ello, la empresa
utiliza

instituciones

intermediarias

(agentes

de

colocacin,

agentes

vendedores, bancos de inversin, corredores pblicos de valores, casas de

corretaje, etc.) e instituciones de apoyo (contadores pblicos, asesores de
inversin, calificadoras de riesgo, etc.).
g) Principales Instrumentos de Financiamiento Externo
Mediante Pasivo
Bonos Quirografarios

Mediante Cuasi Capital

Acciones Preferidas

Bonos Hipotecarios
Deuda Subordinada
Prestamos con garanta
mobiliaria o inmobiliaria
Arrendamiento Financiero

Mediante Capital o
Patrimonio
Acciones Comunes

h) Bonos
Como antes se mencion, por medio del Presupuesto de Efectivo o
Flujo

de

Caja

proyectado,

la

empresa

detecta

la

necesidad

de

financiamiento. Ahora bien, si los desajustes que muestra ese Presupuesto

de Efectivo son mayores de un ao, pero son de carcter temporal; es decir,
se observa que en el transcurso de un nmero finito de aos la empresa deja
de ser deficitaria, lo lgico es emitir instrumentos de deuda a mediano largo
plazo, categora en la cual caen los bonos u obligaciones. La lgica radica en
que los accionistas mantienen el control del negocio, porque como veremos
ms adelante, este tipo de instrumento no otorga beneficios administrativos a
su tenedor. Tambin es bueno mencionar que los intereses que generan los
bonos u obligaciones son deducibles ciento por ciento del Impuesto sobre la
Renta.
Los bonos u obligaciones son un prstamo a largo plazo, en donde el
propietario (tenedor) del bono, es decir, el que compra el bono (prestamista /
inversionista), ha dado en prstamo una cantidad determinada de dinero al
emisor, una corporacin o un gobierno (deudor / prestatario) y espera que se
le devuelva el prstamo con los correspondientes intereses, en un perodo
determinado. En Venezuela, la emisin de bonos u obligaciones est
restringida a sociedades, quizs ms especficamente a las Sociedades o
Compaas Annimas. Aunque la Ley de Mercado de Capitales no lo seala
expresamente, cuando dice que su emisin debe ser aprobada por una
Asamblea de Accionistas, con un qurum no menor al 75%, por mayora
simple, salvo que los estatutos de la sociedad exijan un qurum o mayora
superior, solo se puede estar refiriendo a este tipo de sociedad. Pueden ser
nominativos o al portador, negociables o no negociables, pueden ser
convertibles en acciones o en otro instrumento de deuda, a opcin del
tenedor, si tal condicin ha sido contemplada en su prospecto de emisin.

i) Tipos De Bonos.
Bono Sin Garanta (Quirografario): Las consideraciones fiscales y la
gran incertidumbre acerca del nivel de las utilidades futuras de la
empresa han generado formas especiales de financiamiento no
garantizado. Un Bono No Garantizado no constituye un gravamen
sobre la propiedad especfica como garanta colateral para la
obligacin. De manera tal, que los tenedores de bonos no
garantizados son acreedores generales cuyo derecho se encuentra
protegido por la propiedad que no haya sido cedida en garanta de
alguna otra manera. Desde el punto de vista del emisor, la ventaja de
este tipo de bono consiste en que la propiedad permanece sin ningn
gravamen para financiamientos posteriores. Sin embargo, en la
prctica, el uso de este tipo de bono depende de la naturaleza de los
activos de la empresa y de su fuerza general de crdito.
Bono Garantizado: es una obligacin garantizada por un derecho
hipotecario o hipoteca o por otra entidad. En el primer caso, como se
menciona ms adelante, la hipoteca debe ser por una y media veces
el monto de la emisin. En el segundo caso, la garanta depende de la
capacidad financiera del avalista para satisfacer los trminos de la
deuda o de la garanta.
Bonos con garanta de prenda o prendaria: algunas compaas no
poseen activos fijos o tienen alguna restriccin para otorgar hipotecas
en garanta. En vez de esto, estas empresas pueden ofrecer bienes
muebles, usualmente valores de otras compaas que tienen en
cartera. Este tipo de obligaciones se les conoce tambin como Bonos
Fiduciarios, porque los bienes muebles dados en garanta usualmente
se convierten en un activo subyacente de una operacin de
fideicomiso.

 Bonos Intercambiables y Convertibles: son obligaciones convertibles

en otros valores (otras obligaciones, acciones comunes o preferidas,
ttulos de participacin, etc.) o bienes, en los trminos, condiciones y
precios fijados por el ente emisor en el prospecto de emisin.
j) Hipotecas.
Es cuando una propiedad del deudor pasa a manos del prestamista
(acreedor) a fin de garantizar el pago del prstamo.
Una hipoteca no es una obligacin a pagar por que el deudor es el que
otorga la hipoteca y el acreedor es el que la recibe, en caso de que el
prestamista o acreedor no cancele dicha hipoteca, sta le ser arrebatada y
pasar a manos del prestatario o deudor.
La finalidad de las hipotecas para el prestamista es obtener algn
activo fijo, mientras que para el prestatario es el tener seguridad de pago por
medio de dicha hipoteca, as como el obtener ganancia de la misma por
medio de los interese generados.
k) Arrendamiento Financiero
Es un contrato que se negocia entre el propietario de los bienes
(acreedor) y la empresa (arrendatario) a la cual se le permite el uso de esos
bienes durante un perodo determinado y mediante el pago de una renta
especfica, sus estipulaciones pueden variar segn la situacin y las
necesidades de cada una de las partes.
La importancia del arrendamiento es la flexibilidad que presta para la
empresa ya que no se limitan sus posibilidades de adoptar un cambio de
planes inmediato o de emprender una accin no prevista con el fin de

aprovechar una buena oportunidad o de ajustarse a los cambios que ocurran

e el medio de la operacin.
El arrendamiento se presta al financiamiento por partes, lo que
permite a la empresa recurrir a este medio para adquirir pequeos activos.
Por otra parte, los pagos de arrendamiento son deducibles del
impuesto como gasto de operacin, por lo tanto la empresa tiene mayor
deduccin fiscal cuando toma el arrendamiento. Para la empresa marginal
el arrendamiento es la nica forma de financiar la adquisicin de activo. El
riesgo se reduce porque la propiedad queda con el arrendado, y ste puede
estar dispuesto a operar cuando otros acreedores rehsan a financiar la
empresa. Esto facilita considerablemente la reorganizacin de la empresa.
Ventajas.
* Es en financiamiento bastante flexible para las empresas debido a
las oportunidades que ofrece.
* Evita riesgo de una rpida obsolescencia para la empresa ya que el
activo no pertenece a lla.
*

Los arrendamientos dan oportunidades a las empresas pequeas

en caso de quiebra.
Desventajas.

* Algunas empresas usan el arrendamiento para como medio para eludir

las restricciones presupuestarias cuando el capital se encuentra racionado.

* Un contrato de arrendamiento obliga una tasa costo por concepto de

intereses.
La principal desventaja del arrendamiento es que resulta ms costoso que la
compra de activo.
Forma de Utilizacin.

Consiste en dar un prstamo a plazo con pagos peridicos obligatorios

que se efectan en el transcurso de un plazo determinado, generalmente
igual o menor que la vida estimada del activo arrendado. El arrendatario (la
empresa) pierde el derecho sobre el valor de rescate del activo (que
conservar en cambio cuando lo haya comprado).
La mayora de los arrendamientos son incancelables, lo cual significa
que la empresa est obligada a continuar con los pagos que se acuerden
an cuando abandone el activo por no necesitarlo ms. En todo caso, un
arrendamiento no cancelable es tan obligatorio para la empresa como los
pagos de los intereses que se compromete.
Una caracterstica distintiva del arrendamiento financiero es que la
empresa (arrendatario) conviene en conservar el activo aunque la propiedad
del mismo corresponda al arrendador. Mientras dure el arrendamiento, el
importe total de los pagos exceder al precio original de compra, porque la
renta no slo debe restituir el desembolso original del arrendador, sino
tambin producir intereses por los recursos que se comprometen durante la
vida del activo.
l) Evaluacin De Las Obligaciones Como Fuente De Financiamiento.
Ventajas Desventajas
VENTAJAS
El costo y rendimiento de la deuda son

DESVENTAJAS
La deuda es un cargo fijo, lo cual

limitados, sin participacin en las

pudiera originar incapacidad de cubrir la

utilidades.

obligacin
Mayor apalancamiento financiero,

No se compromete el control de la
empresa
Los pagos de intereses sobre este tipo
de deuda son deducibles de impuestos
No comprometen de forma indebida a
la empresa
Su duracin tpica es de tres a cinco

seguramente con tasas de inters ms

altas
. Fecha fija de vencimiento
Mayor riesgo
Condiciones de crdito ms exigentes.

aos
2. Acciones.
Es la participacin patrimonial o de capital de un accionista, dentro de
la organizacin a la que pertenece. Las acciones son importantes, ya que
miden el nivel de participacin y lo que le corresponde a un accionista por
parte de la organizacin a la que representa, bien sea por concepto de
dividendos, derechos de los accionistas, derechos preferenciales, etc.
a. Ventajas
Las acciones preferentes dan el empuje necesario y deseado al
ingreso.
Las acciones preferentes son particularmente tiles para las
negociaciones de fusin y adquisicin de empresas.
b. Desventajas
Diluye el control de los actuales accionistas.
El alto el costo de emisin de acciones.
3. Acciones Ordinarias.

Es cuando se otorgan a su tenedor o titular a participacin en las

utilidades, los dividendos y a ejercer derecho a voto en las decisiones de la
empresa, siempre en proporcin directa a su tenencia (ejemplo: eleccin de
Junta Directiva).
Es decir, el accionista tiene una participacin residual sobre las
utilidades y los activos de la empresa, despus de haberse satisfecho las
reclamaciones prioritarias por parte de los accionistas preferentes.
En ambos tipos de acciones el dividendo se puede omitir, las dos
forman parte del capital contable de la empresa y ambas tienen fecha de
vencimiento. Para elegir entre un tipo acciones u otra, se debe tomar aquella
que sea la ms apropiada como fuente de recurso a largo plazo para el
inversionista.
Para vender sus acciones es a travs de un suscriptor. El mtodo
utilizado para vender las nuevas emisiones de acciones es el derecho de
suscripcin el cual se hace por medio de un corredor de inversiones.
Despus de haber vendido las acciones, la empresa tendr que cuidar su
valor y considerar el aumento del nmero de acciones, la disminucin del
nmero de acciones, el listado y la recompra.
a. Tipos de Acciones ordinarias
Autorizadas: Son el nmero expuesto en el Pacto constitutivo de la
compaa para emitirse o venderse.
Emitidas: Son las autorizadas y distribuidas a los inversionistas.
En Circulacin: Son las emitidas y no recompradas, estn
efectivamente en manos del Inversionista.
De Tesorera: Son las emitidas y que despus recompradas.
4. Acciones Preferenciales.

Son conocidas tambin con el nombre de acciones preferentes, con

privilegio o con prioridad. Normalmente la preferencia o el privilegio se
refieren al pago de dividendo en relacin a las acciones comunes ordinarias.
Pero tambin existen preferencias en cuanto la a liquidacin de la sociedad o
en relacin al voto en las asambleas de accionistas.
En relacin a el pago de dividendo se entiende la preferencia, a como al
derecho que tiene el tenedor de una accin preferida a recibir dividendos a
una tasa pre establecida antes que el poseedor de accin comunes u
ordinarias, ahora bien de acuerdo al cdigo de comercio Venezolano en su
artculo 307:
no pueden pagarse dividendos sino por utilidades liquidas y
recaudadas. Ni en la escritura constitutiva, ni en los estatutos ni
en otros documentos podrn las sociedades establecer inters a
favor de sus acciones. Los accionistas no estn obligados a
restituir los dividendos que han percibidos en virtud de los
balances hechos de buena fe. La accin en repeticin se
prescribe en todo caso por cinco aos contados desde el das
fijado para la distribucin
Todo esto tambin afecta a las acciones preferidas. As, teniendo en
cuenta lo pautado por el Cdigo de Comercio, las acciones acumulativas
tienen ventaja de que en un determinado ao en que la empresa no obtenga
beneficios que le permitan decretar dividendos, estos pueden ser acumulados
a favor de las acciones preferidas para un futuro ejercicio econmico en
existan ganancias y deber pagarse ante que el dividendo correspondiente a
las accione ordinarias. En las acciones preferidas no acumulativas, el
dividendo que se deja de pagar queda perdido para siempre.
a) Caractersticas.

 En algunos casos, las empresas otorgan cierto poder de voto a los

titulares de acciones preferentes pero slo con posibilidades de voto
limitado para ciertos asuntos de las compaas. Estos asuntos se
determinan en el contrato de cada sociedad y como compensacin a
los poseedores de este tipo de valores de capital de la empresa, las
acciones de este tipo de voto tienen una preferencia ante las comunes
u ordinarias y por ende son acciones preferentes. Tambin existen las
llamadas acciones garantizadas, que son acciones preferentes u
ordinarias que estn garantizadas por una tercera sociedad en
cuestin que se encarga de respaldar las mismas.
Los dividendos de las acciones preferentes pueden ser de dos
tipos, el primero de ellos dependiente de su valor nominal
aplicando un porcentaje fijo al mismo. El segundo

tipo de

dividendo que pagan las acciones preferentes es llamado flotante y

depende de ciertos tipos de inters que son a tasas estndar que se
toman como referentes y a las cuales se le agrega un diferencial. Se
puede dar que las acciones preferentes, al tener preferencia ante las
ordinarias, al momento de cobrar dividendos los accionistas ordinarios
no cobren y los preferenciales s lo hagan. Estos dividendos se pagan
a los poseedores de acciones preferentes en los casos que las
empresas obtengan beneficios a lo largo de un ejercicio econmico y
luego de que en asamblea el directorio haya votado su distribucin y
hasta un monto determinado.
Convertibilidad en acciones comunes.
En quiebra, se les pagar a los accionistas preferenciales con activos
antes que a los accionistas comunes y despus de los acreedores en
bancarrota.

 Las condiciones de los valores preferenciales son establecidas en un

Certificado de Designacin.
b) Ventajas
Sin duda que la principal ventaja para la compaa que emite
acciones preferentes es la de conseguir una fuente de financiacin muy
importante en el largo plazo con costos relativamente bajos. Por ejemplo, en
el caso de los bancos, la emisin de acciones preferentes es un mtodo muy
eficaz para conseguir recursos que luego se reflejen en sus balances
adems de mejorar sus porcentajes para los ndices de apalancamiento.
Para

quien

compre

acciones

preferentes

encontrar

ventajas

de

rendimiento que son superiores a las de deuda flotante o incluso pagars de

la compaa que suponen similares riesgos.
Otra de las ventajas de las acciones preferentes para quien las
adquiere es que en caso de que no se paguen dividendos en un ejercicio por
bajos beneficios financieros, estos son acumulativos anualmente. Asimismo y
como mencionamos, existe en todo momento la posibilidad de convertir estas
acciones preferentes en ordinarias, en el caso que as lo disponga el
poseedor por la acumulacin constante de impago de dividendos. En cierto
momento de la economa mundial, slo las empresas y los grandes capitales
podan acceder a la compra de acciones ordinarias e incluso acciones
preferentes, pero ltimamente las familias han entrado en este gran
mercado como poseedoras de valores de grandes compaas nacionales y
multinacionales. Para stas, es una forma de ahorro y capitalizacin a futuro
pensando en los hijos y las generaciones que vendrn.
c) Tipos Acciones Preferenciales

 Acumulativas: Si el dividendo no es pagado, este ser acumulado

para futuros pagos.
No Cumulativas: El dividendo para este tipo de accin preferenciales
no ser acumulado si no es pagado. Muy comn en acciones
preferenciales de bancos, las acciones preferenciales deben ser no
cumulativas.
Convertibles: Este tipo de accin preferenciales tiene la opcin de
convertirse en una accin comn a un precio prescrito.
Intercambiables: Este tipo de accin preferenciales tiene la opcin de
ser intercambiada por otro tipo de seguridad bajo ciertas condiciones.
De Renta Mensual: Una combinacin de accin preferenciales y de
deuda subordinada.
Participantes: Este tipo de accin preferenciales permite la posibilidad
de dividendos adicionales por encima de la cantidad establecida bajo
ciertas condiciones.
Perpetuas: Este tipo de accin preferenciales no tiene fecha fija en la
cual el capital invertido sea regresado al accionista, aunque siempre
habrn privilegios de redencin controlados por la corporacin. La
mayora de las acciones preferenciales son emitidas sin una fecha de
redencin fija.
De Opcin Financiera : Estas emisiones tienen un privilegio de "opcin
financiera" con el que el accionista puede, bajo ciertas condiciones,
forzar al emisor a redimir las acciones.
5. Diferencia entre Acciones Ordinarias y Preferenciales
Como

mencionamos

anteriormente,

las

acciones

preferentes

siempre cuentan con ventajas sobre las ordinarias y las principales

diferencias a favor de las primeras radican en aspectos financieros. En
primer lugar, las acciones preferentes pagan siempre un dividendo que
es fijo, ante las ordinarias en las que este puede ser variable
dependiendo de ciertos factores financieros. Otra diferencia con las

ordinarias, es que las acciones preferentes fijan desde el primer momento

su tasa de dividendos o sea en el momento de su emisin. Asimismo, las
acciones preferentes pueden ser recompradas por la empresa en una
determinada fecha, mientras que las ordinarias se emiten a perpetuidad. De
todos modos, mediante el pago de una prima, las acciones preferentes
pueden convertirse en ordinarias y aqu entran en juego las llamadas
acciones preferentes convertibles.

6. Deudas a Largo Plazo.

Es un instrumento financiero u organismo especializado facultado
para ello, denominado prestamista, cede una suma de dinero a una persona
natural o jurdica, denominada prestatario, a una tasa de inters
determinada, por un plazo que excede el trmino de un ao. Entres las
partes se establece un contrato donde se describe totalmente la naturaleza
de la deuda, las fechas para realizar el servicio de la deuda (abonos a capital
e inters), fecha de vencimiento final, la tasa de inters, las garantas,..Los
plazos oscilan entre 3 y 10 aos, amortizables

en cuotas peridicas de

capital e inters.
a) Caractersticas
Plazos: Se adapta a la capacidad de flujo de efectivo del prestatario
para dar servicio a la deuda .Los plazos de los prestamos vararan,
segn se la fuente de financiamiento. Por ejemplo, los bancos
comerciales otorgan prstamos hasta 3 aos, los Banco de Inversin y
Banco Universales hasta 10 aos, las compaas de seguro hasta 15
aos.
Se Establece Tablas de Amortizacin : el pago de estos montos se
realiza en forma regular, mediante cuotas peridicas consecutivas de

capital en inters, durante la vida de la deuda y para lo cual se

establece un programa o tablas de amortizacin
Amortizacin: El propsito de la amortizacin consiste en hacer que el
prstamo se reembolsa graduablemente a lo largo de su vida, en lugar
de venza en un solo momento. Usualmente se hacen en cuentas
mensuales, trimestrales, semestrales o anuales, contentivas de capital
e interese. Las cotas pueden ser fijas o variables, dndose casos en
que el ltimo pago es mayor, con el objeto de alargar los plazos, al
convertirlo en un nuevo prstamo, la ley venezolana prescribe que
pueden hacerse pagos totales o parciales anticipadamente.
Intereses: Actualmente en Venezuela los prstamos se otorgan a tasa
variables. Tales tasa se fijan en funcin a parmetros tales como:
capacidad de pago del prstamo, calidad de la garanta ofrecida, costo
de dinero, promedio

de tasa activa de algunas instituciones

financieras,...
Comisiones: Por su carcter de largo plazo, se estila cargar
comisiones por gestin del crdito, disponibilidad de los fondos,.Se
cargan a dems todos los gastos en que incurra el prestamista en el
anlisis del crdito.
Posibilidades de Aos Muertos: Es el periodo donde el empresario no
paga ni capital ni inters; es decir un

tiempo

prudencial que

generalmente se toma para instalacin de plastas y maquinarias.

Posibilidades de Aos de Gracia: Es el periodo de tiempo donde el
empresario no paga capital, pero sin inters.
Garantas: Los tipos ms comunes de garantas son hipotecas sobre
plantas, edificios, maquinarias y equipos, pignoraciones, usufructos de
bienes,

aeronaves,

derechos

de

concesiones

(mineras/hidrocarburos), crditos hipotecarios (sub-hipotecas),

Se establecen Restricciones: La clausulas restrictivas se disean
colectivamente para asegurar la liquidez general y la capacidad para

pagar el prstamo. Se prevn clusulas de proteccin que beneficien

tanto a l prestamista, como al prestatario, en caso de incumpliendo de
una de la partes. Algunas de estas pueden ser:
ndices Financieros: Deben mantenerse dentro de lmites
acordados principalmente, el capital de trabajo y la razn
circulante segn sea la lnea del negocio.
Adquisicin de Nuevas Deudas: El convenio de prstamo por
lo general prohbe a la empresa incurrir en cualquier otra
deuda a largo plazo. Esta clausula protege al prestamista, al
evitar que futuros prestamistas obtenga un derecho sobre los
activos del prestatario.
Notificacin de cambios de estatutos, juntas directivas,..
Algunos contratos establecen dentro sus clausulas, aspectos
administrativos relacionados con la junta directiva o ciertos
ejecutivos, en los cuales cambio importantes

debe ser

notificado a los prestamista. Puede incluso contener un

clausula baja la cual ciertas personas tienen que permanecer
activas en la compaa durante la vigencia del prstamo.
Envi peridico de estados financieros. Al cierre del ejerci
econmico, se exige el envi de los estados de financieros.
Contratacin de Seguros. Para los bienes en garanta, el
convenio puede establecer la contratacin y pago de primas de
seguros.
Activos en Garanta. En el caso de los activos dados en
garanta, no se deben realizar contratos que los comprometa,
arrendarlos, pignorarlos, cuando estos ya han sido objeto de
hipotecas sobres prestamos.
Cuentas por Cobrar. Se exige que no descuente ni venda sus
cuentas por cobrar, para proteger la liquidez de la empresa.

 Restriccin de dividendos en efectivo y recompra de acciones.

El propsito es limitar el efectivo que salga del negocio
conservando as la liquidez de la empresa.
Limitacin en Remuneraciones. En ocasiones se limitan los
sueldos y primas totales de los ejecutivos para evitar
remuneraciones excesivas a los ejecutivos que pudieran
reducir las utilidades.
b) Ventajas.
Permite programar mejor el flujo de efectivo.
Mayor Flexibilidad en la elaboracin de contratos, para adaptarlos a
las necesidades del prstamo.
No requiere registro en la Comisin Nacional de Valores.
El Prestatario evita los gastos de agentes de colocacin o distribucin.
Posibilidad de aos muertos o aos de gracia, lo cual constituye una
ventaja para que el beneficiario del prstamo pueda percibir ganancias
derivadas de la adquisicin o de inversin realizada.
Se requiere de una menor cantidad de tiempo para llevar a cabo los
arreglos necesarios para obtener un prstamo. Se puede renunciar a
una gran cantidad de prstamos estacionales de corto plazo, lo cual
reduce el peligro de la falta de renovacin de los prstamos.
c) Desventajas.

Tasas de inters ms altas.

Altos estndares de crdito requeridos por el prestamista.
Los costos de investigacin pueden ser altos.
El prestamista permanece con la compaa durante un periodo ms

prolongado.
Grandes restricciones a empresas pequeas y medianas, as como de
capital extranjero.
La salida de efectivo es grande debido a que los requieren una
amortizacin regular.

7. Factores que Influyen sobre la Estructura de Capital Optima

a) Ventas: Un comportamiento relativamente inestable de las ventas, no
asegura el cubrimiento efectivo de los costos y gastos fijos. Por lo tanto, las
herramientas financieras como el apalancamiento operativo, el punto de
equilibrio y el margen de seguridad, suministrarn informacin que, de no ser
analizada con cautela, podrn llevar a decisiones equivocadas y llenas de
riesgo. Cuando un negocio presenta estabilidad en sus ventas, puede
asumir con mayor seguridad mayores costos y gastos fijos, producto de
inversiones a largo plazo y del uso de deudas. Los indicadores antes
mencionados, mostrarn comportamientos uniformes y la toma de decisiones
ser mucho ms efectiva.

b) Estructura de activos: Muy importante para determinar la estructura ptima

de capital es conocer la estructura de inversin de una compaa. A travs
de un anlisis vertical podr determinarse la importancia relativa de cada
rubro de los activos y su incidencia en el endeudamiento de la firma. En
teora, los activos fijos como edificios y maquinaria, podrn ser prenda de
garanta para aquellas empresas que adquieren deuda en montos
importantes y a largo plazo. Algunos activos corrientes como las cuentas por
cobrar y los inventarios, tambin son rubros interesantes a la hora de buscar
alternativas de financiamiento pues en muchas ocasiones son inversiones
que pueden servir como garanta colateral para prstamos a corto plazo.

c) Apalancamiento operativo: Los gastos financieros se consideran gastos fijos.

En consecuencia, cuando una empresa tiene un bajo apalancamiento
operativo producto de un buen comportamiento en las ventas y una
excelente estructura de costos, los negocios podrn incrementar su
apalancamiento financiero con el fin de incrementar sus ventas buscando un
incremento en sus utilidades operacionales y un positivo comportamiento
sobre los flujos netos de efectivo.

d) Tasa de crecimiento: Las empresas con rpido crecimiento deben acudir a

fuentes externas de financiamiento. Se ha comentado que el financiamiento
a travs de recursos propios de los inversionistas, es ms costoso que el
financiamiento a travs de terceros debido a que los accionistas siempre
buscarn tasas de rentabilidad superiores o iguales al costo de la
financiacin externa. Por otra parte, el financiarse a travs de nuevas
acciones, traer consigo incrementos en el costo de financiacin producto del
costo de emisin o flotacin de los nuevos ttulos emitidos.
e) Rentabilidad: Cuando los negocios generan altas tasas de rentabilidad
productos del buen comportamiento de las utilidades, las empresas pueden
financiarse a travs de su propia generacin interna de recursos. Cuando
esto sucede, las empresas reducen su nivel de endeudamiento gracias al
comportamiento que sufre el patrimonio como consecuencia del incremento
de las utilidades retenidas.

f) Impuestos: Colombia presenta una tasa impositiva relativamente alta

comparada con la tasa de impuestos de otras naciones. En consecuencia,

cuando la tasa de impuestos es alta conviene una estructura de capital

donde predomine el financiamiento a travs de entidades financieras debido
al beneficio tributario que tienen los intereses.

g) Control: Cuando se habla de control se hace referencia al dominio que puede

tener la administracin de la empresa en el negocio mismo. Una emisin de
deuda no traer consigo la prdida del control administrativo a no ser que se
presenten problemas de liquidez y que a la postre se transforme en
incumplimiento. Una emisin de acciones puede conducir inclusive a que la
administracin pierda el control sobre la votacin y por lo tanto en la toma de
decisiones.

h) Actitudes de la gerencia: El modelo mental de la Alta Administracin juega

papel importante a la hora de definir la estructura de capital. Un modelo
mental conservador, donde la aversin por el riesgo es alta, puede obligar a
la empresa a optar por una estructura ms patrimonial y en consecuencia, a
presentar retornos bajos sobre su capital. Un modelo mental agresivo
buscar financiarse preferiblemente a travs de terceros buscando
incrementar sus utilidades y por consiguiente, a presentar retornos muchos
ms atractivos.

i) Expectativas de la empresa: Cuando los negocios abren su inventario de

habilidades y expectativas a travs de la formulacin y evaluacin de nuevos
proyectos, y cuando stos se llevan a cabo debido al buen comportamiento

de las utilidades de la firma en un futuro no lejano, la administracin

seguramente optar por buscar financiamiento a travs de deuda en espera
de que los resultados de los nuevos proyectos incrementen sus utilidades y,
en consecuencia, un incremento del precio de la accin.

8. Estructura de Capital.
No es ms que La administracin del efectivo la cual comprende el
manejo del dinero de la organizacin y obtener as la mayor disponibilidad de
efectivo y el mximo de ingresos por intereses sobre cualquier fondo que no
se est utilizando. En el extremo la funcin comienza cuando un cliente
extiende su cheque para pagarle a la organizacin una cuenta por cobrar; la
funcin termina cuando un proveedor, un empleado o el gobierno obtiene
fondos cobrados por la organizacin para el pago de una cuenta por pagar o
una acumulacin. Todos los activos entre estos dos puntos caen dentro de la
esfera de la administracin del efectivo. Los esfuerzos de la organizacin
para hacer que los clientes paguen sus cuentas en tiempo determinado caen
dentro de la administracin de las cuentas por cobrar. Por otra parte, su
decisin sobre cuando pagar las cuentas incluye la administracin de las
cuentas por pagar y las acumulaciones.
Por lo general la tesorera o la gerencia financiera de una organizacin
administran el efectivo. El presupuesto de efectivo, til para el proceso, suele
ser una proyeccin mensual de los ingresos y las deudas. El presupuesto de

efectivo indica la posible disponibilidad del mismo en relacin tanto como el

momento como la magnitud. En otras palabras, dice cuanto efectivo es
probable que se tenga, cuando y durante cunto tiempo. Es necesario tomar
en cuenta la incertidumbre y, para hacerlo, se preparan presupuestos de
efectivo mltiples bajo supuestos alternos. En esta forma el presupuesto de
efectivo sirve de base a la planeacin y control del mismo.
Adems del presupuesto de efectivo la organizacin necesita contar
con informacin sistemtica sobre el efectivo, as como cualquier tipo de
sistema de control. Casi siempre la informacin se maneja por computadora,
a diferencia de otros sistemas manuales. En cualquier caso, es necesario
obtener informes frecuentes, de preferencia de forma diaria o incluso con
ms frecuencia, sobre los saldos de efectivo en cada cuenta de banco, sobre
el efectivo pagado, sobre los saldos diarios promedios y sobre la situacin en
valores realizables de la organizacin, as como un informe detallado de los
cambios en esta posicin. Numerosos bancos proporcionan esta informacin
va Internet tambin es til disponer de informacin relativa a los ingresos y
desembolsos de efectivo ms importantes que se esperan. Toda la
informacin es esencial si la empresa desea administrar su efectivo de modo
eficiente.
El administrador financiero juega un papel importante en la empresa,
sus funciones y su objetivo pueden evaluarse con respecto a los Estados
financieros Bsicos. Sus tres funciones primarias son:
El anlisis de datos financieros
La determinacin de la estructura de activos de la empresa
La fijacin de la estructura de capital

1. Anlisis de datos financieros (Planeacin financiera). Esta funcin

se refiere a la transformacin de datos financieros de tal manera que puedan
utilizarse para controlar la posicin financiera de la empresa, a hacer planes
para financiamientos futuros, evaluar la necesidad para incrementar la
capacidad productiva y a determinar el financiamiento adicional que se
requiera.
2. Determinacin de la estructura de activos de la empresa
(Administracin de los activos). El administrador financiero debe determinar
la cantidad de dinero que comprenden los activos circulantes y fijos, as
como el tipo de activos que se encuentran en el Balance de la empresa.
Una vez que se determinan la cantidad de dinero, el gerente financiero
debe determinar y tratar de mantener ciertos niveles ptimos de cada tipo de
activos circulante. Asimismo, debe determinar cules son los mejores activos
fijos que deben adquirirse. Debe saber en qu momento los activos fijos se
hacen obsoletos y si es necesario reemplazarlos o modificarlos.
La determinacin de la estructura ptima de

activos de una

empresa requiere de perspicacia y estudio de las operaciones pasadas y

futuras de la empresa, as como tambin comprensin de los objetivos a
largo plazo.
3. Determinacin de la estructura de capital (Generacin de fondos).
Esta funcin se ocupa del pasivo y capital en el Balance. Deben tomarse dos
decisiones fundamentales acerca de la estructura de capital de la empresa.
Primero debe determinarse la cantidad de dinero ms adecuada de
financiamiento a corto plazo y largo plazo, esta es una decisin importante
por cuanto afecta la rentabilidad y la liquidez general de la compaa. Debe
determinar cules fuentes de financiamiento a corto o largo plazo son

mejores para la empresa en un momento determinado. Muchas de estas

decisiones las impone la necesidad, algunas requieren un anlisis minucioso
de las alternativas disponibles, su costo y sus implicaciones a largo plazo.
El administrador financiero al hacer una evaluacin del Balance
General, debe observar el funcionamiento de la empresa y buscar reas
problemticas y reas que sean susceptibles de mejoras. Al determinar la
estructura de activos de la empresa, se da forma a la parte del activo y al fijar
la estructura de capital se estn construyendo las partes del pasivo y capital
en el Balance. Tambin debe cumplir funciones especficas como:

Evaluar y seleccionar clientes

Evaluacin de la posicin financiera de la empresa
Adquisicin de financiamiento a corto plazo
Adquisicin de activos fijos
Distribucin de utilidades

No obstante, La estructura de capital se refiere a la forma en que una

empresa financia sus activos a travs de una combinacin de capital, deuda
o valores hbridos. Es entonces la composicin o la estructura de sus
pasivos. Por ejemplo, una empresa que vende 20 mil millones en capital y
80 mil millones en la deuda se dice que el 20% es financiado con acciones y
el 80% es financiado con deuda. En realidad, la estructura de capital puede
ser muy compleja e incluye decenas de fuentes. La relacin de engranajes
es la proporcin del capital empleado de la empresa que viene de fuera de la
financiacin de las empresas, por ejemplo, tomando un prstamo a corto
plazo, etc.

El Teorema Modigliani-Miller, propuesto por Franco Modigliani y

Merton Miller, constituye la base para el pensamiento moderno en la
estructura de capital, aunque es generalmente visto como un resultado
puramente terico, ya que se supone que no toma en consideracin muchos
factores importantes en la decisin de la estructura de capital. El teorema
establece que, en un mercado perfecto, como se financia una empresa es
irrelevante para su valor. Este resultado proporciona la base con el que
examinar las razones por las que la estructura de capital es relevante en el
mundo real, es decir, el valor de una empresa se ve afectada por la
estructura de capital que emplea. Algunas otras razones incluyen los costos
de bancarrota, costos de agencia, los impuestos, y la asimetra de la
informacin. Este anlisis puede extenderse con objeto de alcanzar una
estructura ptima de capital el que maximiza el valor de la empresa.
El teorema Modigliani-Miller (de Franco Modigliani, Merton Miller) es la
base para el pensamiento moderno en la estructura de capital. El teorema
bsico de que, en virtud de un proceso de mercado determinado precio (el
paseo aleatorio clsico), en ausencia de impuestos, costes de quiebra, e
informacin asimtrica esto es en un mercado eficiente, el valor de una
empresa no se ve afectada por la forma en que la empresa es financiada. No

importa si el capital de la empresa se realiza con la emisin de acciones o de

deuda. No importa cul es la poltica de dividendos de la empresa. Por lo
tanto, el teorema Modigliani-Miller es tambin a menudo llamado El Principio
de irrelevancia de la estructura de capital. Este teorema fue probado
originalmente bajo el supuesto de no los impuestos. Se compone de dos
proposiciones, que tambin puede extenderse a una situacin de impuestos.
Consideremos dos empresas que son idnticos salvo por sus
estructuras financieras. La primera (empresa U) es sin duda, es decir, que se
financia con capital solamente. La otra (empresa L) est apalancada: es
financiada en parte por la capital/acciones, y en parte por deuda. El teorema
Modigliani-Miller afirma que el valor de las dos empresas es el mismo.
Proposicin I:

Donde VU es el valor de una empresa sin apalancamiento = precio de

compra de una empresa compuesta slo de capital/acciones, y VL es el valor
de una empresa apalancada = precio de compra de una empresa que est
compuesta por alguna combinacin de deuda y capital.
Supongamos que un inversionista est considerando comprar una de
las dos empresas U o L. En lugar de comprar las acciones de la empresa
apalancada L, podra comprar las acciones de U financiando la misma
cantidad de dinero que la empresa L. La rentabilidad final a cualquiera de
estas inversiones sera el mismo si el tipo de financiacin del inversor es el
mismo que el de VL. Por lo tanto el precio de L debe ser el mismo que el
precio de U menos el valor de la deuda L.

Esta discusin tambin aclara el papel de algunos de los supuestos

del teorema. El Teorema asume implcitamente que el costo de los inversores
de pedir dinero prestado es la misma que la de la empresa, que no tiene por
qu ser cierto en la presencia de informacin asimtrica o en la ausencia de
mercados eficientes.
Proposicin II:

ke es la tasa requerida de rendimiento sobre el capital, o el costo de capital.

k0 es la empresa sin deuda costo del capital (es decir, no asumen ninguna
influencia).
kd es la tasa de rendimiento requerida de los emprstitos, o el costo de la
deuda.
D/E es el ratio deuda-capital.
Un mayor ratio deuda/capital conduce a un mayor rendimiento
requerido sobre el capital, debido al riesgo superior los accionistas de una
empresa con deuda. La frmula se deriva de la teora del coste medio
ponderado del capital
Estas proposiciones son verdaderas asumiendo los siguientes supuestos:
No existen los impuestos,
No existen costos de transaccin, y
Los individuos y las empresas pedir prestado a las mismas tarifas.

Estos resultados pueden parecer irrelevantes (despus de todo,

ninguna de las condiciones se cumple en el mundo real), pero el teorema
todava se ensea y estudia, porque dice algo muy importante. Es decir, la
estructura de capital es importante precisamente porque una o varias de
estas suposiciones son violadas. Le dice dnde buscar los factores
determinantes de la estructura ptima de capital y cmo esos factores
podran afectar a la estructura ptima de capital.
Ya sea para emitir dividendos, o qu cantidad pagar, se calcula
principalmente sobre la base de los beneficios no asignados de la empresa y
sus perspectivas de ingresos para el prximo ao. Si no hay oportunidades
de VPN positivo, es decir, proyectos donde los beneficios superan la tasa de
corte, a continuacin, la gestin debe devolver el exceso de efectivo a los
inversionistas. Estos flujos de caja libre comprenden el efectivo que queda
despus de que todos los gastos de negocio se han cumplido.

Este es el caso general, sin embargo, hay excepciones. Por ejemplo,

los inversores en un "crecimiento de poblacin", esperan que la compaa,
casi por definicin, retenga los ingresos para financiar el crecimiento interno.

En otros casos, a pesar de que las oportunidades tengan VPN negativo, la

administracin puede considerar "la flexibilidad de inversin"/beneficios
potenciales y la intencin de mantener los flujos de efectivo.
La direccin tambin debe decidir sobre la forma de la distribucin de
dividendos, por lo general en forma de dividendos en efectivo o a travs de
una recompra de acciones. Hay varios factores que pueden tenerse en
cuenta: que los accionistas deben pagar el impuesto sobre los dividendos,
las empresas pueden optar por mantener las ganancias o realizar una
recompra de acciones, en ambos casos producira un aumento del valor de
las acciones en circulacin. Por otra parte, algunas empresas pagarn
"dividendos" en acciones en lugar de efectivo. En la actualidad, se acepta
generalmente que la poltica de dividendos es neutra respecto de la
valoracin de una compaa.
9. Maximizacin del Valor de la Empresa
a) Esto se puede lograr, aumentando el

valor de las acciones de la

empresa.
b) Verificar que la empresa realmente alcanzo sus metas, o que logro un xito,
en sus utilidades, en el mercado, sucursales, etc.
c) La utilidad le da valor a las acciones, para tener una buena utilidad se debe
ampliar el mercado.
d) Dar mantenimiento a la empresa (activos fijos principalmente).
e) Comprar la materia prima para nuestra produccin, con la calidad requerida,
etc.
Si esto la empresa lo sigue al pie de la letra, podemos asegurar que la
empresa tiene futuro, por tanto los accionistas invertirn ms en nuestra
empresa por que la ven fuerte econmicamente hablando.

Las

responsabilidades

del

administrador

financiero

son

dos:

1. Debe planear la adquisicin y el uso de los fondos, de manera que se

maximice el valor de la empresa.
2. tomar decisiones acerca de fuentes y aplicaciones alternativas de fondos.
Las principales actividades del administrador financiero se encuentran:

Pronsticos y planeacin.
Toma de decisiones mayores de financiamiento e inversin.
Control.
Interaccin con los mercados de capital.
La maximizacin del valor de la empresa es un concepto ms amplio y

general que la maximizacin de utilidades. por proporcionar la maximizacin

de este valor una base lgica para efectuar anlisis rigurosos, al hacer
elecciones entre alternativas, conduce a decisiones ptimas y de bases
slidas. Por tanto, la maximizacin del valor de mercado de la empresa es un
tema conceptual de importancia fundamental.
El valor comercial de un negocio debe determinar en cualquier
situacin pero se hace indispensable en ciertos casos como ingreso o retiro
de socios de entidades no inscritas en la bolsa de valores y en general, en
transacciones de compraventa: en la evaluacin de la gestin de la
administracin cuando el objetivo bsico de los propietarios es maximizar el
valor que la empresa tiene para ellos; en el anlisis e interpretacin de la
situacin financiera del negocio y cuando se analiza el esfuerzo al emprender
un negocio una empresa.
10. Maximizacin del Valor de los Intereses de los Accionistas.

La maximizacin del valor para los accionistas mantiene su papel

prioritario como objetivo de la empresa. Sin embargo, en paralelo, han
surgido voces que defienden la importancia de la responsabilidad social
corporativa de la empresa como forma de dar respuesta a las exigencias de
otros grupos de inters. Pues bien, en este trabajo se defiende que ambas
opciones son perfectamente compatibles, ya que cuando una empresa es
socialmente responsable puede encontrar nuevas formas de crear riqueza y
con ello beneficiar tambin a sus accionistas junto con el resto de
stakeholders. Ante la dificultad de incluir objetivos mltiples en la toma de
decisiones, de contar e incorporar objetivos medibles para cada stakeholder,
se acepta el objetivo preciso de los accionistas como objetivo considerando
los de los restantes grupos como medios o restricciones del proceso decisor.
Si la administracin est verdaderamente interesada en el bienestar
de sus accionistas actuales, deber concentrarse en las utilidades por accin
(upa) ms que en las utilidades corporativas totales. La oportunidad en el
tiempo es una razn importante para concentrarse en la riqueza, tal y como
esta se mide por el precio de las acciones ms que por las utilidades
consideradas aisladamente. El grado de riesgo asociado con la upa
proyectada tambin depende de la forma en que se financie la empresa. En
consecuencia, aunque el uso de financiamiento por medio de deudas puede
incrementar las upa proyectadas, las deudas tambin incrementan el riesgo
de las utilidades proyectadas hacia el futuro. Otro punto de inters es el que
se relaciona con el pago de dividendos a los accionistas versus el retener las
utilidades y reinvertirlas dentro de la empresa. El administrador financiero
debe decidir en forma exacta que cantidad de las utilidades de cada periodo
se deben pagar como dividendos en vez de retenerlas y reinvertirlas dentro
de la empresa, lo cual se conoce como decisin de poltica de dividendos. La

poltica ptima de dividendos es aquella que maximiza el precio de las

acciones de la empresa.
Muchas veces se lee en economa que una operacin se ha hecho
con apalancamiento y alguna persona puede pensar que est hablando de
un robo forzando una puerta con una barra de hierro, pero nada ms lejos de
la realidad.
11. Apalancamiento Financiero
Es simplemente usar endeudamiento para financiar una operacin.
tan sencillo como eso. Es decir, en lugar de realizar una operacin con
fondos propios, se har con fondos propios y un crdito. la principal ventaja
es que se puede multiplicar la rentabilidad y el principal inconveniente es que
la operacin no salga bien y se acabe siendo insolvente. El apalancamiento
se suele definir como la proporcin entre capital propio y el crdito
Pongamos un ejemplo numrico que ser ms claro. Imaginemos que
queremos realizar una operacin en bolsa, y nos gastamos 1 milln de euros
en acciones. Al cabo de un ao las acciones valen 1,5 millones de euros y
las vendemos. Hemos obtenido una rentabilidad del 50%.
12. Valor de la Empresa.
El valor de la empresa no es ms que del conjunto de elementos
indispensables, tales como materiales, inmateriales y humanos, que integran
o constituyen la empresa. se trata de un valor o precio de conjunto, de la
empresa como organizacin, que incluye no slo el valor en el presente de
los diferentes bienes, derechos y obligaciones integrantes de su patrimonio,
sino tambin las expectativas acerca de los beneficios que se espera que la
empresa genere en el futuro.

Una empresa es un conjunto de capital, trabajo y tcnicas que se

conjugan para realizar una actividad econmica con nimo de lucro.

a. Produccin: que es la encargada de elaborar los productos (bienes o

servicios) con eficiencia, eficacia y productividad. su objetivo est
encaminado a la satisfaccin de los clientes.
b. Recursos Humanos: que es el encargado de ofrecerle una adecuada
retribucin a los trabajadores por su aporte dentro del proceso, no solo
en dinero sino en bienestar, dirigindose as hacia los empleados.
c. Mercadeo: al que le corresponde colocar el producto en el mercado,
velando por la satisfaccin del cliente.
d. Financiera: que es el rea a la cual le corresponde velar por el nimo
de lucro de la empresa apoyando con responsabilidad social a los
dems departamentos. de aqu se desprende que el objetivo bsico
financiero sea el de maximizar la riqueza de los dueos o lo que es lo
mismo el valor de la empresa.

CONCLUSION
En la siguiente investigacin se determino que al hablar de
financiamiento a largo plazo es referirse a Financiamiento a empresas en
crecimiento. Existe una relacin directa entre el crecimiento de una empresa
con la necesidad de financiamiento a largo plazo, ya que lleva a pensar en la
necesidad de adquisicin de activos fijos como soporte bsico de dicho
crecimiento. Por medio del Presupuesto de Efectivo o Flujo de Caja
proyectado, la empresa detecta la necesidad de financiamiento. A travs de
este instrumento se determinan los puntos en los cuales los desembolsos
superan a los ingresos, presentndose una situacin de dficit. Si tal
desbalance es por perodos cortos, puede ser manejado con los diversos
mecanismos de financiamiento a corto plazo, pero cuando los plazos de
estos desajustes son mayores a un ao, la situacin se vuelve ms compleja.
No obstante, la Estructura de capital se refiere a la sumatoria de los
fondos provenientes de aportes propios y los adquiridos mediante
endeudamiento a largo plazo; en tanto que la estructura financiera
corresponde a la totalidad de las deudas tanto corrientes como no corrientes,
sumadas al patrimonio o pasivo interno. Las fuentes de adquisicin de fondos,
junto con la clase de activos que se posean, determinan el mayor o menor
grado de solvencia y de estabilidad financiera del ente econmico. La
magnitud relativa de cada uno de dichos componentes es tambin importante
para evaluar la posicin financiera en un momento determinado.
Por consiguiente,

toda estrategia productiva le corresponde una

estrategia financiera, la cual se traduce en el empleo de fuentes de

financiacin concretas. En este sentido (Aguirre, 1992)[1] define la estructura
de financiacin como: "la consecucin del dinero necesario para el
financiamiento de la empresa y quien ha de facilitarla"; o dicho de otro modo,

es la obtencin de recursos o medios de pago, que se destinan a la

adquisicin de los bienes de capital que la empresa necesita para el
cumplimiento de sus fines.
(Weston y Copeland, 1995) definen la estructura de financiamiento como la
forma en la cual se financian los activos de una empresa. La estructura
financiera est representada por el lado derecho del balance general,
incluyendo las deudas a corto plazo y las deudas a largo plazo, as como el
capital del dueo o accionistas.
Para expertos como (Damodaran, 1999) y (Mascareas, 2004), la
estructura financiera debe contener todas las deudas que impliquen el pago
de intereses, sin importar el plazo de vencimiento de las mismas, en otras
palabras "es la combinacin de todas las fuentes financieras de la empresa,
sea cual sea su plazo o vencimiento". Sin embargo, hay autores que
consideran relevante darle ms importancia a la estructura de los recursos
que financian las operaciones al largo plazo.
De igual manera, La empresa moderna en un mundo globalizado
reconoce que tiene responsabilidades que van ms all de simplemente
cumplir con la ley, maximizar el retorno hacia los accionistas, o hacer
filantropa. El objetivo de la empresa es aumentar el valor para sus
accionistas; sin embargo, hoy no es realista pensar en la creacin de valor
en el largo plazo sin promover una relacin activa con los pblicos
interesados, un proceso que crea un contexto dinmico de interaccin,
respecto mutuo, dilogo y cambio.
La sociedad actual requiere compaas que reconozcan que las
operaciones de todos los das impactan los entornos humanos y ambientales
en las que actan, y que es en la gestin de esos impactos donde recae su

responsabilidad social. Es en el mejor inters de la empresa ser consciente

de las consecuencias de sus operaciones para disminuir costos y manejar
riesgos. Los entornos naturales sanos que tienen capacidad de renovarse, y
los recursos humanos mejor educados, sanos, y motivados, son la base que
asegura la continuidad de la produccin y el xito de la empresa moderna.

El uso apropiado del endeudamiento es una va para conseguir

mejorar la rentabilidad sobre los recursos propios de la empresa y, en
consecuencia, generar valor para el accionista. Como en tantas otras
actividades, la clave est en gestionar con acierto la cantidad de deuda
asumida, para lo que es esencial mantener una actitud proactiva que se base
en el conocimiento del negocio y en las perspectivas sobre su evolucin
futura. Para lograr esta adecuada gestin todo equipo directivo debe analizar
y tomar decisiones sobre aspectos tales como: coste real de la deuda,
naturaleza del tipo de inters (fijo o variable), naturaleza del endeudamiento
(moneda nacional o divisa) y actitud ante el riesgo, y tener muy clara la
diferencia que existe entre la especulacin y
la gestin empresarial.

BIBLIOGRAFIA

Acedo Mendoza, Manuel. Temas de Sociedades Annimas. Caracas,

Contralora General de la Republicas.1974
Comisin Nacional de Valores. Normas Relativas a la Comisin de
Emisin y Oferta Pblica de Acciones Preferidas, Caracas, Imprenta
Nacional, Gaceta Oficial N 34.468 del 16 -05-90.
Esteve Arria, Jos Tomas. Diccionario Razonado de Economa.
Caracas. Editorial Panapo de Venezuela.1996.
Vivante, Cesar E. Tratado de Derecho Mercantil Vol II. Madrid.
Editorial.Reus , 1936.