FACULTAD DE ADMINISTRACIN

FINANZAS 2 INVERSIN (Secc. A. Burbano)

Colombotecnologas
La compaa Colombotecnologas tena a fines de 1999 el siguiente
balance en $millones.
Activo Corriente 4,000
Activo Fijo Neto 14,000

Total

Pasivo Corriente
Pasivo Largo Plazo
Acciones Preferentes
Acciones Comunes
Utilidades Retenidas

_______
18,000

3,000
10,000
1,000
1,200
2,800
______
18,000

Y el siguiente P&G para 1999 en $ millones:

Ingresos
Gastos Operac.
Depreciacin
Gastos Adm. y Vtas.

19,000
13,000
1,000
100
______
Utilidad Operacional
4,900
Otros Ingresos
1,500
Gastos Financieros
2,000
______
Util. A. de Imp.
4,400
Impuestos (35%)
1,540
______
Utilidad Neta
2,860
Adems dentro del Flujo de Tesorera la empresa incluye anualmente
dividendos por $90 millones.
La deuda a largo plazo consiste de bonos a cinco aos, emitidos hace
2 aos, de valor facial de $10,000 millones que se cotizan al 105%,
que pagan inters del 20% A.V. No sirve para el flujo financiero.,
servira para sacar el WACC.
Existen 4 millones de acciones comunes que se cotizan en el
mercado a $8,000 c/u, que dieron un dividendo el ao anterior de
$1,018 por accin y han procurado mantener un crecimiento anual en
dividendos del 10% en promedio.

Hay 500,000 acciones preferentes de valor facial $2,000 c/u que

pagan un dividendo perpetuo de $300 al ao y se cotizan a $1,400.
La empresa tiene la posibilidad de realizar un proyecto con el cual su
P&G proyectado anual para los prximos 5 aos en lugar del
obtenido para 1999 sera:
Ingresos
Gastos Operac.
Depreciacin
Gastos Adm. y Vtas.
Utilidad Operacional
Otros Ingresos
Gastos Financieros
Util. A. de Imp.
Impuestos (35%)
Utilidad Neta

19,200
13,070
1,030
120
______
4,980
1,500
2,011
______
4,469
1,564.15
______
2,904.85

Las utilidades adicionales anuales se repartirn como dividendos. Es

necesario invertir $220 millones al inicio del proyecto para lograr estos
resultados adicionales durante 5 aos, al cabo de los cuales termina el
proyecto sin obtener ningn valor de salvamento de la inversin inicial. La
inversin se financiara con aportes de socios por $165 y emisin de bonos
adicionales por $55.Para el flujo financiero del proyecto.
millones
a) Obtenga el Flujo de Caja Libre del Proyecto (incremental) por dos
mtodos (arriba-abajo y abajo-arriba)
R: $82
b) Cul es el WACC? Crea este proyecto valor a la empresa o se lo
destruye? Wacc no cambia con los proyectos.
R: WACC = 21.13%
VPN = $19.26 mm
c) Suponga ahora que el FCLP se reduce a la mitad del calculado para
esos 5 aos, pero en cambio empezar a crecer un 5% anual a partir
del sexto ao hasta el infinito. Qu opinin tiene ahora del proyecto?
R: VPN = $ 1.98 mm
d) Volviendo a las condiciones originales, cul es la rentabilidad del
accionista? Es aceptable? Qu sugerira?
La rentabilidad del accionista la tir F.Accionista.

Es la TIR.
incremental
VPN lo que me csto la maquina
+FCO
- Resto mantenimiento
- depreciacion
*(1-tx)
+depreciacion
Lo que me da la suma cuota entonces lo traigo a VP.
CAE VPN. valor presente y lo vuelvo cuotas
VPN/ ( factor cuotas)
Cuidado con el signo.
Cae es positivo.
CAe si es negativo

Los FCL de la empresa especificas para evaluar el proyecto

Tomo estos flujos para hallar el VPN de la empresa.
lo traigo con el WACC
Flujos del accionista para encontrar el VPn del accionista, se toman
estos.
La tasa del accionista que me la danpor CAPM o del accionista.
F.Accionista.
Acciones , el fv es el valor en libros.
el Beta es lo que est por encima del mercado.
usar
Interes de mercado.
Por medio de la deuda vieja puedo sacar el costo de la deuda de la
nueva.

Top down.
(Ingresos- costos fijos y variable, depreciaciones)*(1-tx)+Dep
f. Accionista
Utilidad neta
+Depreciacion
- Lo que haya que pagar, por ejemplo inversiones.
- amortizacion de deuda
+ Recuperaciones netas de impuestos.
Flujo de caja libre.
la plata que queda en la empresa disponible para pagarles a los
acreedores y
WACC no cambia con nuevos proyectos.
Con la deuda, los gastos financieros son la deuda.