Tema 7 OWC

Tema 7: Crecimiento Econmico a largo Plazo
OWC Economa para Matemticos
Tema 7: Crecimiento Econmico a largo plazo

1. Introduccin
El modelo de crecimiento neoclsico se caracteriza porque la fuente del crecimiento econmico
es la acumulacin de capital, que a su vez depende del ahorro de las familias, dado que la economa es
cerrada. Esto significa que los supuestos que se adopten sobre el modo en que los hogares toman sus
decisiones intertemporales sobre el consumo y el ahorro van a jugar un papel fundamental en el
comportamiento del modelo. Las dos versiones ms extendidas del modelo neoclsico son el modelo de
Ramsey, estudiado en el tema 1, y el modelo de generaciones solapadas de Diamond (1965), que se
estudiar en este tema. Estos dos modelos que se diferencian precisamente en el modo en que los agentes
deciden si consumir en el presente o posponer el consumo a travs del ahorro.
En el modelo de Ramsey, los agentes son altruistas con respecto a sus hijos y, como
consecuencia, la utilidad de todos sus sucesores les afecta positivamente. Esto implica que los
consumidores, a la hora de elegir cuanto consumir y cuanto ahorrar, tienen en cuenta toda la senda de
consumo de ellos y de sus descendientes en un horizonte infinito, si bien ponderando ms la utilidad de la
dinasta en el presente que en el futuro. El modelo de generaciones solapadas, sin embargo, considera que
los agentes slo tienen en cuenta su propia utilidad y, por tanto, consideran un horizonte finito cuando
toman sus decisiones. Esta diferente manera de concebir el comportamiento de los hogares no es una
mera curiosidad terica, sino que provoca importantes cambios en cuanto a los resultados del modelo:
El equilibrio competitivo no tiene por qu ser eficiente y, por tanto, la
intervencin del Estado puede ser beneficiosa. En el tema 1 se vio que el

equilibrio competitivo en el modelo de Ramsey coincide con el ptimo de
Pareto. Esto significa que el equilibrio competitivo es eficiente a no ser que haya
impuestos distorsionantes, externalidades, bienes pblicos, etc. En el modelo de
generaciones solapadas, incluso si no se presenta ninguno de los problemas antes
mencionados, el equilibrio puede ser dinmicamente ineficiente, lo que significa
que hay sobreacumulacin de capital y que se puede encontrar una senda de
consumo factible en la que todos los agentes consumen ms y, por tanto,
disfrutan de un nivel de utilidad superior. Es decir, se puede encontrar una
asignacin de los recursos superior en el sentido de Pareto al equilibrio
competitivo. Esto da pie a posibles actuaciones del Estado para mejorar el
equilibrio competitivo.
-
Un sistema de seguridad social que ponga impuestos a las personas en edad
de trabajar y d trasferencias a personas jubiladas se puede justificar desde el

punto de vista de la eficiencia.
1
Fernando Perera Tallo, http://bit.ly/8l8DDu
Mientras que en el modelo de Ramsey es irrelevante si el gasto pblico se
financia con impuestos o con deuda pblica (propiedad que se conoce como
Equivalencia Ricardiana), en el modelo de generaciones solapadas los efectos
de estas dos maneras de financiar el gasto pblico son muy distintos.
En definitiva, el modelo de generaciones solapadas es un mejor instrumento que el modelo de Ramsey
para analizar temas como la seguridad social o la deuda pblica.
Otro motivo por el que este modelo es interesante es porque pone de manifiesto
los conflictos de intereses entre personas de distintas generaciones, y las consecuencias
distributivas que tienen ciertas polticas econmicas.
2. El Modelo
El modelo fue introducido por Diamond (1965) y tambin es conocido como el modelo de
Diamond. El tiempo es discreto, es decir, est clasificado por periodos t0,1,2,.... Al igual que en el
modelo de Ramsey, hay dos factores de produccin: capital y trabajo, y un solo bien de consumo. El
capital y el bien de consumo se producen con la misma tecnologa representada por una funcin de
produccin F(K,L) continua y diferenciable de segundo orden, cncava, creciente en ambos argumentos,
que presenta rendimientos constantes a escala, y en la que ambos factores productivos son
imprescindibles: F(0,L) = F(K,0) = 0. La ecuacin de acumulacin de capital es la versin en tiempo
discreto de la ya estudiada en el modelo de Ramsey:
K t +1 K t = F ( K t , Lt ) C t
(1)
Como se puede observar en la ecuacin anterior, se est suponiendo que la tasa

de depreciacin es cero.
En cada periodo nace una generacin que consta de Lt individuos, y cada uno de
ellos vive dos periodos. Cada individuo tiene una dotacin positiva de trabajo en el
primer periodo de su vida (normalizada a la unidad), mientras que en el segundo
periodo no dispone de trabajo. La interpretacin natural es que el primer periodo de vida
de un individuo coincide con su vida activa, mientras que el segundo coincide con su
jubilacin. Por este motivo, a los agentes que estn viviendo su primer periodo se los
suele llamar jvenes y a los individuos que viven su segundo periodo jubilados. Los
individuos maximizan su utilidad que depende de su consumo en los dos periodos de su
vida u (ct1 , ct2+1 ) , donde ct1 y ct2+1 denotan el consumo en el periodo de juventud (primer
periodo de vida) y de vejez (segundo periodo de vida), respectivamente. La funcin de
utilidad, u (c1 , c 2 ) , es continua y diferenciable de segundo orden, estrictamente
2
cuasicncava, y cumple que lim

u 'c1 (c1 , c 2 ) = lim
u 'c 2 (c1 , c 2 ) = + . Adems, ambos
1
2
c 0
c 0
bienes son normales (de elasticidad renta positiva).
3 Decisiones de los Agentes

3. 1 Los Consumidores
Como en el modelo de Ramsey, se normaliza el precio del bien de consumo a la
unidad. El problema de maximizacin de la utilidad de las economas domsticas es
como sigue:
Max
u (ct1 , ct2+1 )
1 2
Max
u (ct1 , ct2+1 )
1 2
c ,c
s.a :
c ,c
bt +1 = wt ct1
s.a : wt = ct1 +
ct2+1 = bt +1 (1 + rt +1 )
ct2+1
(1 + rt +1 )
(2)
donde bt +1 son los activos de los agentes y, como es habitual, wt y rt +1 son el salario y
el tipo de inters, respectivamente. Las condiciones de primer orden del problema son:
RMS =
u 'c1 (ct1 , ct2+1 )

u 'c 2 (ct1 , ct2+1 )
= (1 + rt +1 )
(3)
La relacin marginal de substitucin entre consumo del primer periodo y del segundo periodo es igual
a su precio relativo, que es 1+r.
Las funciones c1(rt+1,wt) y c2(rt+1,wt) denotarn, respectivamente, el consumo

ptimo del primer y segundo periodo dados el tipo de inters futuro y los salarios
presentes, mientras que el ahorro ptimo se denotar como s(rt+1,wt), de tal manera que:
(c (r
1
t +1
,wt ), c 2(rt +1 ,wt ) =
Arg Max
u (ct1 , ct2+1 )
1 2
c ,c
s.a : wt = ct1 +
ct2+1
(1 + rt +1 )
bt +1 = s(rt +1 ,wt ) = wt c1(rt +1,wt )
(4)
(5)
3.2 Empresas
Las empresas son competitivas y maximizan sus beneficios:
Max F ( Lt , K t ) wt Lt rt K t
K, L
(6)
3
Las condiciones de primer orden son:

FL ( Lt , K t ) = wt
(7)
FK ( Lt , K t ) = rt
Como ya se vio en el tema 1, dado el supuesto de rendimientos constantes a

escala, las condiciones de primer orden pueden rescribirse en trminos de capital por
trabajador (dividiendo por Lt)
wt = f (kt ) k t f (kt )
rt = f (kt )
(8)
donde kt es el capital por trabajador ( kt = K t Lt ).
4 Equilibrio Competitivos
En equilibrio, la oferta de capital (que coincide con los activos de los consumidores) se iguala a
la demanda de capital por parte de las empresas, es decir, la cantidad de capital que usan las empresas:
Lt 1bt = K t Lt 1bt = Lt k t kt =
Lt 1
b
bt kt = t
Lt
1+ n
(9)
Equilibrio Competitivo: El equilibrio competitivo es una secuencia de
asignaciones ct1 , ct2 , bt , k t
t =0
, y una secuencia de precios {wt , rt }t =0 , tales que los agentes
(consumidores y empresas) maximizan sus funciones objetivo (utilidad y beneficios,

respectivamente), y los mercados se vacan (la oferta se iguala a la demanda). Por tanto,
se tiene que cumplir que:
Los consumidores maximizan su utilidad:
Max
u (ct1 , ct2+1 )
1 2
c ,c
s.a :
bt +1 = wt ct1
ct2+1 = bt +1 (1 + rt +1 )
-
Las empresas maximizan sus beneficios:
wt = f (k t ) kt f (k t )
rt = f (k t )
-
Los mercados se vacan:
4
kt =
bt
1+ n
Usando las ecuaciones (5), (8) y (9) se llega a la ecuacin de acumulacin de capital por
trabajador:
k t +1 =
f (k t ) f ' ( k t )k t ct1 f ( k t ) f ' ( k t )k t c1 ( f ' ( k t +1 ), f ( k t ) f ' ( k t )k t )

=
1+ n
1+ n
k t +1 =
s ( f ' (k t +1 ), f (k t ) f ' (k t )k t )
1+ n
(10)
Se puede demostrar (vase el apndice) que bajo el supuesto de que el capital

ms las rentas del capital por trabajador, (1+f(k))k, sean crecientes en k, la ecuacin
(10) define de forma implcita una funcin que relaciona el capital del siguiente periodo
kt+1 con el del periodo presente kt:
kt +1 = (kt )
(11)
donde (.) es una funcin creciente, continua y diferenciable de primer orden. El grfico 1 nos muestra un
caso tpico. Aquel punto en el que la curva (k) corta con la recta de cuarenta y cinco grados corresponde
al nivel de capital en que k=(k) y, por tanto es el nivel de capital del estado estacionario. Si el nivel de
capital inicial es kss el capital del siguiente periodo tambin ser kss. Podemos tambin observar que
cuando el nivel de capital est por debajo del de estado estacionario, el capital crece y se acerca
progresivamente al nivel del estado estacionario. Sucede lo contrario cuando el nivel inicial de capital
est por encima del valor del estado estacionario.
5
Grfico 1
kt+1
k1
k2
kss
k2
k1
45
k0
k1
k2
kss k'2 k1
k0
kt
6
El grfico 1 es la forma ms comn de funcin (.) y ser el caso en el que concentraremos

nuestro anlisis. No obstante, el grfico 2 muestra otras posibles formas. El grfico 2.a representa una
economa en la que el nico estado estacionario que existe es el trivial (con un nivel de capital por
trabajador igual a cero). En el grfico 2.b, aunque hay un estado estacionario no trivial, el estado
estacionario trivial es estable. No obstante, Konishi y Perera Tallo (1997) demuestran que este caso se
puede desechar bajo los supuestos de que las curvas de Engel son localmente cncavas en cero y que la
proporcin de la renta que va al factor trabajo no se hace cero cuando el nivel de capital es pequeo:
lim
k 0
f (k ) f ' (k )k
>0
f (k )
Grfico 2
a)
c)
kt +1
kt +1
45
45
kt
b)
kt
d)
kt +1
kt +1
45
kt
45
kt
7
5 Eficiencia
Para estudiar la eficiencia del mecanismo de mercado, consideremos la ecuacin de acumulacin
del capital por trabajador (vase ecuacin 1):
k t +1 =
K t +1
L F ( K t , Lt ) Ct + K t
1
= t
[ f ( k t ) ct + k t ]
=
Lt +1 Lt +1
Lt
1+ n
(12)
1
k t +1 =
[ f (kt ) ct + kt ]
1+ n
donde
ct es el consumo por trabajador. El capital por trabajador permanece constante cuando:

1
[ f ( k t ) ct + k t ] = k t
1+ n
ct = ckt +1 =kt (kt ) = f (kt ) nkt
kt +1 = kt kt +1 =
La derivada de la anterior funcin es:
ckt +1 =kt (k )
k
El nivel de capital en el que la funcin
= f ' (k t ) n
ckt +1 = kt (k ) alcanza su mximo se llama capital de la
regla de oro y viene definido como:

Def
k ro f ' (k ro ) = n
En el grfico 3 se puede observar como cuando el nivel de capital est por debajo del de la regla
de oro, el producto marginal del capital f(k) est por encima de la tasa de crecimiento de la poblacin n y,
consecuentemente, la funcin
ckt +1 = kt (k ) es creciente. Ocurre lo contrario cuando el nivel de capital est
por encima del de la regla de oro.
8
Grfico 3
f(k)
n
kt
ct
kt +1 < kt
kt +1 = kt
kt +1 > kt
kt
En el grfico 3 tambin se puede observar que cuando el consumo est por encima de la curva
ckt +1 = kt (k ) , el capital del siguiente periodo es inferior al del presente (hecho que se representa por una
flecha horizontal de derecha a izquierda):
Si ct > ckt +1 =kt (kt ) kt +1 =
1
[ f (kt ) ct + kt ] < 1 f (kt ) ckt +1 =kt (kt ) + kt = kt
1+ n
1+ n
Lo contrario ocurre cuando el consumo est por debajo de la curva ckt +1 = kt (k ) , es decir,
el capital del siguiente periodo es superior al del presente (representado por la flecha de
izquierda a derecha): el consumo es menor que el que se necesita para mantener el
capital por trabajador constante ckt +1 = kt (k ) , por tanto, el ahorro y consecuentemente la
inversin son mayores que los niveles necesarios para mantener el capital por trabajador
constante.
Usando las ecuaciones (2), (4), (8), (9) y (11), se obtiene el consumo por
trabajador en equilibrio como sigue:
9
ct =
Ct Lt ct1 + Lt 1ct2
c2
[1 + rt ]bt =
=
= ct1 + t = c1 (rt +1 , wt ) +
Lt
Lt
1+ n
1+ n
c1 ( f (k t +1 ), f (k t ) f (k t )k t ) +
[1 + f (kt )]kt (1 + n)
1+ n
ct = c(k t ) = c ( f ((k t )), f (k t ) f (k t )k t ) + [1 + f (k t )]k t
1
En el apndice se demuestra que c(k) es una funcin creciente. El nivel de

consumo y capital por trabajador del estado estacionario ser aquel punto en que la
curva ckt +1 = kt (k ) corte con la curva c(k ) . En el grfico 4 se muestra que el capital del
estado estacionario puede ser mayor o menor que el de la regla de oro:
Grfico 4
ct
c ( kt )
kt +1 = kt
kt
ct
c ( kt )
kt +1 = kt
kt
10
Cuando el capital del estado estacionario es mayor que el de la regla de oro se dice que el estado
estacionario es dinmicamente ineficiente, ya que no es ptimo de Pareto. Para demostrarlo considere
el siguiente sendero de consumo:
{c }
*
t t =0
= {f ( k ss ) (1 + n )k ro , f ( k ro ) (1 + n )k ro , f ( k ro ) (1 + n )k ro ,...} = {c0* , c ro , c ro , c ro ....}
Si el capital del estado estacionario es mayor que el de la regla de oro, el anterior

sendero de consumo es factible y estrictamente mayor que el del estado estacionario:
Si k ss > k ro si t = 0 c0* > c ro > c ss , si t > 0 ct* = c ro > c ss
Esto implica que los individuos de todas las generaciones podran estar mejor que en el estado
estacionario, por tanto, el equilibrio no es ptimo de Pareto.
6 Seguridad Social
6.1 Efecto de sobre la acumulacin de Capital
Hay dos posibles sistemas de seguridad social:
-
Sistema de seguridad social con fondos de inversin: las pensiones se
financian con las rentas de las inversiones que se han realizado con los pagos
previos. Es decir, las pensiones de maana se financian con los impuestos de
hoy.
Sistema de seguridad social de pago con los ingresos corrientes (pay as you
go): las pensiones se pagan con los impuestos corrientes de la seguridad social.
Es decir, las pensiones de hoy se pagan con los impuestos de hoy.
El primer sistema no es muy usado en la prctica, y de hecho es fcil de demostrar que este
sistema no tiene ningn efecto en este tipo de economa. El segundo sistema es el ms comn y
concentraremos nuestro anlisis en l.
La seguridad social financiada con ingresos corrientes consiste en un impuesto

sobre las rentas laborales (de los jvenes) para financiar las pensiones de las personas
jubiladas, de esta forma el problema de maximizacin de la utilidad de las economas
domsticas es como sigue:
Max
u (ct1 , ct2+1 )
1 2
Max
u( ct1 , ct2+1 )
1 2
c ,c
s.a :
bt +1 = wt (1 ) ct1
ct2+1 = bt +1 (1 + rt +1 ) + trt +1
c ,c
s.a : wt (1 ) +
trt +1
ct2+1
= ct1 +
(1 + rt +1 )
(1 + rt +1 )
11
donde es el tipo impositivo de la seguridad social y tr es la cuanta de la pensin que

recibe cada individuo jubilado.
El grfico 5.a muestra el efecto de un aumento en el tipo impositivo sobre la renta laboral el
salario: reduce la renta de los jvenes y por tanto su ahorro. El grfico 5.b representa el aumento de la
pensin en el segundo periodo de vida: aumenta el valor actualizado de las rentas presentes y futuras del
individuo, con lo que ste consume ms. Dado que la renta en el primer periodo de vida sigue siendo la
misma (el salario), esto conlleva una reduccin del ahorro.
Grfico 5
a) t
ct2+1
wt (1 )(1 + rt +1 ) + trt +1
wt (1 ) +
c
c2 '
c1 ' c1
b) tr
ct2+1
trt +1
1 + rt +1
ct1
wt (1 )(1 + rt +1 ) + trt +1
wt (1 ) +
c2 '
c2
c1 c1 '
trt +1
1 + rt +1
ct1
Tanto el aumento del tipo impositivo de la seguridad social come de las pensiones tiene un efecto
negativo sobre el ahorro, como ilustra el grfico 5, y se demuestra formalmente como sigue:
s (rt +1 , wt (1 ), trt +1 ) = bt +1
tr
c 2 rt +1 , wt (1 ) + t +1 trt +1
1 + rt +1
=
1 + rt +1
tr
c w2 ' rt +1 , wt (1 ) + t +1 wt
1 + rt +1
s (rt +1 , wt (1 ), trt +1 )
=
<0
1 + rt +1
12
tr
s (rt +1 , wt (1 ), trt ) = wt (1 ) c1 rt +1 , wt (1 ) + t +1
1 + rt +1
s (rt +1 , wt (1 ), trt )
tr 1
= c1w ' rt +1 , wt (1 ) + t +1
<0
trt
1 + rt +1 1 + rt +1
Por tanto, el ahorro depende positivamente de la renta del primer periodo, es decir, del salario despus de
impuestos, y negativamente de la renta (no financiera) del segundo periodo, es decir, las pensiones:
s rt +1 , wt (1 ), trt +1
+

?
donde el signo de las derivadas del ahorro con respecto a cada una de las anteriores variables esta
representado debajo de las mismas. El sistema de la seguridad social disminuye la renta del primer
periodo, debido al impuesto sobre la renta laboral, y aumenta la renta del segundo periodo a travs de las
pensiones, por tanto reduce el ahorro.
Para que el presupuesto de la seguridad social este equilibrado la recaudacin de impuestos tiene
que ser igual a las pensiones:
Lt wt = Lt 1trt
( 1 + n )wt = trt
Cuando hay seguridad social, la ecuacin de acumulacin de capital por trabajador: la ecuacin
de acumulacin de capital por trabajador:
k t +1 =
s ( f ' (k t +1 ), [ f ( k t ) f ' ( k t )k t ](1 ), (1 + n ) [ f ( k t +1 ) f ' ( k t +1 )k t +1 ])

1+ n
Como muestra el grfico 6, el sistema de la seguridad social reduce el ahorro y,

consecuentemente, el nivel de capital por trabajador en el estado estacionario (ver detalles en el
apndice):
st
= s ' w ( f ' ( k t +1 ), [ f (k t ) f ' (k t )k t ](1 ), (1 + n ) [ f ( k t +1 ) f ' ( k t +1 )k t +1 ])[ f ( k t ) f ' ( k t )k t ] +
s' tr ( f ' ( k t +1 ), [ f (k t ) f ' ( k t )k t ](1 ), (1 + n ) [ f ( k t +1 ) f ' ( k t +1 )k t +1 ])(1 + n )[ f ( k t +1 ) f ' (k t +1 )k t +1 ] < 0
13
Grfico 6
( k t )
kt +1
( kt , )
45
ss
1
ct
kt
ss
0
k
c ( kt , )
c ( kt )
kt +1 = kt
k1ss
k0ss
kt
El resultado no es sorprendente: el sistema de la seguridad social simplemente le quita renta a los

ahorradores (los jvenes) y se la da a las personas que no ahorran (los jubilados). Adems, si los jvenes
van a recibir pensiones en el futuro, no es necesario ahorrar tanto para poder disfrutar del consumo
cuando se llega al periodo de jubilacin. No obstante, esto no significa que la eficiencia de la economa
disminuya. De hecho, si se parte de un estado estacionario dinmicamente ineficiente, la reduccin del
nivel de capital que conlleva el sistema de la seguridad social puede llevar a un estado estacionario con un
nivel de consumo superior al nivel inicial (como ocurre en el grfico 6).
6.2 Sostenibilidad Poltica
Agentes Homogneos
Se dice que un sistema de la seguridad social es polticamente sostenible si el sistema beneficia a la
mayora de los individuos de cada periodo. Es decir si se celebrara un referndum sobre si mantener el
sistema de la seguridad social, saldra s en cada periodo. En nuestro caso, los individuos son
homogneos, y dado que los jvenes son mayora (hay 1+n jvenes por cada jubilado), un sistema de
seguridad es polticamente sostenible si beneficia a los jvenes. Para que esto ocurra, el valor
actualizado de las pensiones tiene que ser superior o igual a los impuestos pagados a lo largo de la
vida activa:
14
w (1 + n )
trt +1
= t +1 t +1
1 + rt +1
1 + rt +1
t wt
Por tanto, en estado estacionario se tiene que cumplir que:
w ss
w ss (1 + n)
1 + r ss
r ss n f ' (k ss ) n k ss k ro
Por lo que un sistema de seguridad social es polticamente sostenible si y solo si el estado

estacionario es dinmicamente ineficiente.
Agentes Heterogneos
Cuando hay agentes heterogneos este resultado no se mantiene porque el
sistema de la seguridad social puede que no solo redistribuya renta entre jubilados y
jvenes, sino entre jvenes ricos y pobres. Por tanto los jvenes pobres se pueden
aliar con los jubilados para mantener el sistema de la seguridad social. Por ejemplo,
consideremos que hay dos grupos de jvenes, los ricos y los pobres, que tienen
respectivamente R y P unidades eficientes de trabajo cuando son jvenes. La
proporcin de pobres sobre la poblacin activa total se denota por . Se normaliza las
unidades eficientes de trabajo por persona activa a uno, por tanto P+(1-)R=1.
Supongamos que los pobres obtienen la proporcin P de las pensiones por persona
jubilada, donde 1
> P. La ltima desigualdad significa que el sistema es
progresivo, es decir, la ratio pensin-impuestos de la seguridad social es mayor para los

pobres que para los ricos. Se supone adems que hay ms jvenes pobres y personas
jubiladas (juntas) que jvenes ricos:
Lt + Lt 1 (1 ) Lt (1 + n) + 1 (1 )(1 + n)
n
2(1 + n)
Dado que los jubilados siempre estarn a favor de un sistema de seguridad social, para que el
sistema de la seguridad social sea polticamente sostenible se tiene que dar que los jvenes pobres salgan
beneficiados por la seguridad social:
t p wt
p trt +1
1 + rt +1
p t +1 wt +1 (1 + n )
1 + rt +1
Por tanto, en estado estacionario se tiene que cumplir que:
p w ss
pw ss (1 + n)
1 + r ss
r ss
p
p
ss
n
f
k
(
1
+
)
'
(
)
(1 + n) 1 k ss k sost
p
p
15
donde:
Def
k sost f ' (k sost ) =
p
(1 + n) 1
p
Ntese que bajo el supuesto de que el sistema es progresivo ( (
f ' (k sost ) =
p ) > 1 ):
p
(1 + n) 1 > n k sost < k ro
p
Por tanto, cuando hay agentes heterogneos, el sistema es polticamente sostenible, incluso
cuando el estado estacionario no es dinmicamente ineficiente, siempre que el sistema sea
suficientemente progresivo (la ratio
p p
sea suficientemente alta).
16
7 La deuda Pblica
7.1 Acumulacin del Capital
Como hemos comentado anteriormente, en el modelo de Ramsey se cumple la Equivalencia
Ricardiana: es irrelevante si el gasto pblico se financia con impuestos o con deuda pblica. No
obstante, en el modelo de generaciones solapadas los efectos son muy distintos.
Consideremos que partimos de una situacin inicial en que la deuda pblica es cero y hay un
cierto nivel de gasto que es financiado con impuestos sobre la renta laboral, por tanto el nivel de inversin
ser:
s (r , w (1 t ) ) wt (1 t ) c1 (rt +1 , wt (1 t ) )
kt +1 = t +1 t
=
1+ n
1+ n
g t = t wt
s (rt +1 , wt g t ) wt g t c1 (rt +1 , wt g t )
k t +1 =
=
1+ n
1+ n
Sin embargo, si se financia con deuda pblica:
s (r , w ) w c 1 (rt +1 , wt )
~
k t +1 + dp t +1 = t +1 t = t
1+ n
1+ n
g t Lt = dp t +1 Lt +1 g t = dp t +1 (1 + n)
s (rt +1 , wt ) g t
wt g t c 1 (rt +1 , wt )
~
k t +1 =
=
1+ n
1+ n
Es fcil de demostrar que hay ms inversin cuando el gasto es financiado con impuestos:
w g t c1 (rt +1 , wt g t ) wt g t c1 (rt +1 , wt ) ~
kt +1 = t
>
= k t +1
1+ n
1+ n
7.2 Sostenibilidad
Cabe preguntarse si la deuda pblica es sostenible en el largo plazo, no desde un punto de vista
poltico, sino simplemente ver bajo que condiciones es posible que haya un stock de deuda pblica
positivo en el estado estacionario. Para responder a esta pregunta vamos a utilizar el balance
presupuestario del estado:
Gt + (1 + rt ) DPt = Tt + DPt +1
donde DP, G y T son respectivamente deuda pblica agregada, gasto pblico agregado y recaudacin
agregada de impuestos. El estado tiene que financiar el gasto pblico Gt y tiene que pagar la deuda
pblica DPt ms los intereses rt DPt. Para ello cuenta con los ingresos de la recaudacin de impuestos
Tt y de la emisin de la nueva deuda pblica DPt+1. A partir de esta expresin obtenemos la ecuacin
de acumulacin de deuda pblica agregada:
DP t + 1 = (1 + rt ) DP t + G t T t
17
Ponindolo en trminos por trabajador:
DPt +1
L
DPt Gt Tt
= t (1 + rt )
+

Lt +1
Lt +1
Lt
Lt Lt
(1 + rt )dp t + g t Tt
dp t +1 =
1+ n
En el estado estacionario:
(1 + r ss )dp ss + g ss T ss
1+ n
dp ss ( n r ss ) = g ss T ss
dp ss =
Por tanto:
Si el capital del estado estacionario es menor que el de la regla de oro, puede haber deuda publica
en el estado estacionario, es decir, la deuda pblica es sostenible, si en el estado estacionario hay

supervit presupuestario (el gasto pblico es inferior a los impuestos):
k ss < k ro r ss > n dp ss =
g ss T ss
> 0 g ss T ss > 0
n r ss
Si el capital del estado estacionario es igual al de la regla de oro, la deuda pblica es sostenible si
en el estado estacionario hay equilibrio presupuestario (el gasto pblico es inferior a los impuestos):
k ss = k ro r ss = n dp ss > 0 g ss T ss = 0
Si el capital del estado estacionario es superior al de la regla de oro, el estado estacionario es
dinmicamente ineficiente, la deuda pblica es sostenible si en el estado estacionario hay dficit

presupuestario (el gasto pblico es superior a los impuestos):
ss
>k
ro
ss
< n dp
ss
g ss T ss
=
> 0 g ss T ss < 0
ss
nr
7.3 Estado Estacionario

Vamos a suponer que hay un impuesto sobre la renta laboral con tipo impositivo y que el gasto
pblico es una fraccin de la renta. En el estado estacionario se tienen que dar las siguientes
condiciones:
dp t +1
s (rt +1 , wt (1 ) )
s r ss , w ss (1 )
k ss + dp ss =
1+ n
1+ n
(1 + rt )dp t + y t wt
=
dp ss (n r ss ) = y ss w ss
1+ n
k t +1 + dp t +1 =
18
Suponiendo que el estado estacionario no es el de la regla de oro y la deuda pblica es sostenible,

en el estado estacionario se tiene que cumplir que:
ss
=i
dp ss =
ss
s f ' (k ss ), f (k ss ) f (k ss )k ss (1 ) f (k ss ) f (k ss ) f (k ss )k ss
=
1+ n
n f ' (k ss )
f (k ss ) [ f (k ss ) f (k ss )k ss ]
n f ' (k ss )
Cuando el estado estacionario es dinmicamente eficiente (
f (r ss ) > n ), la inversin aumenta
con el tipo impositivo y la deuda pblica disminuye:
i ss s ' w
1
1
=
+
+
f (k ss ) f (k ss )k ss >
f (k ss ) f (k ss )k ss > 0
ss
ss
1 + n n f ' (k )
1 + n n f ' (k )
dp ss
f (k ss ) f (k ss )k ss
=
<0
n f ' (k ss )
Cuando el estado estacionario es dinmicamente eficiente (
f (r ss ) < n ), la inversin disminuye
con el tipo impositivo y la deuda pblica aumenta:
i ss s ' w
1
=
+
f (k ss ) f (k ss )k ss < 0
ss
1 + n n f ' (k )
dp ss
f (k ss ) f (k ss )k ss
=
>0
n f ' (k ss )
En resumen, el capital y la deuda pblica del estado estacionario siempre van en direccin contraria, ms
deuda pblica implica menos capital.
19
B IBLIOGRAFA
R EFERENCI AS B IB LIOGRFICAS
Azariadis, C. (1993), Intertemporal Macroeconomics, Blackwell, Oxford.

Barro, R. y X. Sala-i-Martin (2003), Economic Growth, MIT Press, Massachusetts, 2
edicin.
Blanchard, O. y S. Fischer (1989), Lectures on Macroeconomics, MIT Press,
Cambridge, Massachusetts.
Diamond, P.A. (1965), National Debt in a Neoclassical Growth Model, American Economic Review,
vol. 55 (1), 393-414.
Galor, O. y H. E. Ryder (1989), Existence, Uniqueness, and Stability of Equilibrium in

a Overlapping-Generation Model with Productive Capital, Journal of Economic
Theory, vol. 49 (1), 360-375.
Ihori, T. (1978), The Golden Rule and the Role of Government in a Life Cycle Growth Model,
American Economic Review, vol. 68 (3), 389-396.
Konishi, H. y F. Perera-Tallo (1997), Existence of Steady-State in an Overlapping Generation Model
with Production, Economic Theory, vol. 9 (3), 529-538.
Romer, D. (2002), Macroeconoma Avanzada, McGrawHill, 2 edicin.
20
A PNDI CE
Existencia de la funcin (k)
Se define:
RMS (c , c ) =
1
u 'c1 (c1 , c 2 )
u ' c 2 (c1 , c 2 )
Es bien sabido que:
RMS 'c1 ( c1 , c 2 ) < 0, RMS 'c2 ( c1 , c 2 ) > 0

En equilibrio se tiene que dar que:
( k , k +1 ) = RMS ( f (k ) f ' ( k )k (1 + n )k +1 , (1 + n )k +1 [1 + f ' (k +1 )]) [1 + f ' ( k +1 )] = 0
Bajo el supuesto de que la funcin

implcitamente una funcin
k [1 + f ' (k )] es creciente, la anterior funcin define
k +1 = (k ) , cuya derivada es:
(k , k +1 )
k +1
k
=
=
(k , k +1 )
k
k +1
RMS ' c1 c 1 , c 2 f " (k )k
RMS ' c1 c , c (1 + n) + RMS ' c 2

1
[k +1 [1 + f ' (k +1 )]]
c , c (1 + n)
f " (k +1 )
k +1
>0
Por tanto, esta funcin es creciente.
Obviamente, en equilibrio:
k t +1 = (k t )
(10)
21
Existencia de la funcin c(k)

Se define
f ( k ) f ' ( k ) k c1
k +1 (k , c ) =
1+ n
1
] [
( k , c ) = RMS (c1 , (1 + n )k +1 ( k , c1 ) 1 + f ' ( k +1 ( k , c1 )) ) 1 + f ' ( k +1 ( k , c1 )) = 0
k [1 + f ' (k )] es creciente, la anterior funcin define
Bajo el supuesto de que la funcin
implcitamente una funcin c1(k) con la siguiente derivada:
f " (k )k
1
2 [k +1 [1 + f ' ( k +1 )]]
(k , c 1 )
RMS
'
c
,
c
f
"
(
k
)
2
+
1
c
k +1
c 1
1+ n
k
=
=
>0
1
f " (k +1 )
k
(k , c )
1
2
1
2 [k +1 [1 + f ' ( k +1 )]]
RMS ' c1 c , c + RMS ' c 2 c , c
k +1
1+ n
c
Se puede definir la funcin c(k) de la siguiente forma:
c( k ) =
[1 + f ' (k )]k + c1 (k )
1+ n
Efecto de la seguridad social sobre la acumulacin de capital

( k , k +1 ) =
RMS ([ f ( k ) f ' ( k ) k ](1 ) (1 + n ) k + 1 , k + 1 [1 + f ' ( k + 1 ) ] + (1 + n )[ f ( k + 1 ) f ' ( k + 1 ) k + 1 ])
[1 + f ' ( k + 1 ) ] = 0
Bajo el supuesto de que la funcin k [1 + f ' (k )] es creciente:
( k , k +1 )
k +1
=
=
(
k , k +1 )
k +1
( )
( )
(c , c )(1 + n) + RMS ' (c , c ) [k [1+k f ' (k )]] (1 + n) f " (k
RMS ' c1 c1 , c 2 [ f ( k ) f ' ( k )k ] + RMS ' c 2 c1 , c 2 (1 + n )[ f (k +1 ) f ' ( k +1 )k +1 ]
RMS ' c1
c2
+1
+1
+1
+1 ) f " ( k +1 )
22
<0

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,wt ), c 2(rt +1 ,wt ) =

bt +1 = s(rt +1 ,wt ) = wt c1(rt +1,wt )

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asignaciones ct1 , ct2 , bt , k t

, y una secuencia de precios {wt , rt }t =0 , tales que los agentes

(consumidores y empresas) maximizan sus funciones objetivo (utilidad y beneficios,

Las empresas maximizan sus beneficios:

Los mercados se vacan:

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