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urarn, al menos, hasta 2016

El BCE comprar deuda por


60.000 millones al mes hasta
2016

El 20% de las compras de deuda estar sujeto a un rgimen de "riesgo compartido"

El programa lo llevarn a cabo los bancos centrales nacionales y el BCE se quedar con un 8% de
los activos

Sugiere que podra comprar deuda griega a partir de julio


N.SALOBRAL / N.RODRIGO
MADRID
23-01-2015 09:18
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El presidente del BCE, Mario Draghi.

Mario Draghi ha anunciado hoy el esperado programa de compras de deuda. En


total, el BCEcomprar desde marzo y hasta septiembre de 2016 (como mnimo) 60.000
millones de deuda pblica y privada: un total de 1,14 billones de euros en 19 meses. El
presidente del BCE ha insistido en que el objetivo es alcanzar la estabilidad de precios, de

modo que la tasa de inflacin se aproxime al 2%, al tiempo que el plan sirva para apuntalar
la confianza y la concesin de crdito. Y el BCE est dispuesto a inundar de liquidez el
mercado, abriendo la puerta a ampliar la cuanta de compras avanzada hoy, en una
decisin histrica para la institucin de poltica monetaria de la zona euro.
La cuanta del plan
Es ms de lo que esperaba el mercado, si bien este programa de 60.000 millones de
euros de compras mensuales incluye los planes ya puestos en marcha de
adquisicin de cdulas hipotecarias y bonos de titulizacin. Esas compras adicionales, al
margen de los citados planes ya activados, se centrarn en la deuda soberana de los
pases del euro y en las emisiones de agencias pblicas de carcter internacional o
supranacional, como podra ser el MEDE. Quedan fuera por tanto las compras de deuda
corporativa.
Destino de las compras de deuda
El presidente del BCE ha insistido en que el plan es una inyeccin de liquidez para toda la
zona euro y la institucin explica en un comunicado que las compras se distribuirn a lo
largo de los distintos pases del euro sobre la base del peso que cada uno de
ellos tenga en el capital del BCE. As, la mayor cuanta ir a parar a la deuda
soberana alemana puesto que Alemania tiene un porcentaje en el capital del BCE del
25,6%, segn el reparto proporcional del accionariado estrictamente entre los pases del
euro, sin contar al resto de pases de la Unin Europea con divisa propia. A Espaa, con
el 12,6% del capital, le corresponderan compras por hasta 143.600 millones de
euros.
El abanico hacia el que se dirigirn las compras del BCE es muy amplio, para activos de
entre 2 a 30 aos de plazo. Draghi ha reconocido que donde los diferenciales son
mayores, el efecto de las compras ser mayor, sugiriendo compras en los plazos ms
largos de la curva, donde los rendimientos an son superiores.
El mercado ya lleva largo tiempo descontando un plan de compras masivas del BCE, si
bien su presidente ha negado que exista el riesgo de una burbuja en el
mercado de deuda soberana. Son solo episodios locales en mercados especficos, ha
sealado.
Lmites a las cuantas
El BCE ha tomado nota del reciente dictamen del Tribunal Superior de Justicia de la Unin
Europea sobre el plan de compras de deuda diseado en 2012, y que no se lleg a activar,
y de la advertencia por la que aclara que esas adquisiciones no deben distorsionar la
operativa de mercado y la formacin de precios. Las compras del BCE tendrn por tanto
dos limitaciones: no podrn superar el 33% de la deuda en circulacin del
emisor ni el 25% del importe total de una emisin. Respecto a Grecia, eso implica que
hasta julio no podra comprar deuda (por los reembolsos pendientes con el fondo de
rescate), pero en ese momento s podra, siempre que el pas siga bajo la supervisin de la
troika. El gobierno resultante por tanto de las elecciones que se celebran en Grecia el
prximo domingo deber tener en cuenta este calendario y este requisito en cuenta.
Calificacin crediticia de los activos
Las compras de deuda, que comenzarn en el mes de marzo, se centrarn en activos
con rating de grado de inversin, lo que solo excluye a la deuda soberana
de Grecia y Chipre. Aun as, el programa tambin incluye a estos ttulos siempre que
los estados estn bajo un programa de seguimiento del BCE, vigente en ambos casos a
consecuencia de los rescates recibidos. Draghi precis en cualquier caso que no hay una
regla especial para Grecia, son reglas que se ajustan a todos y que ya estaban en vigor
con anterioridad al plan que se ha anunciado hoy.

Riesgos compartidos
Quin asuma el riesgo de las compras, ante las prdidas en la inversin en los activos o
ante el caso extremo de una suspensin de pagos, ha sido un elemento de intenso debate
que se ha saldado con que solo el 20% de las compras de deuda soberana
estar sujeto a un rgimen de riesgo compartido. El otro 80% correr a cargo
de los respectivos bancos nacionales.
Draghi ha restado importancia al hecho de que tales riesgos no se mutualicen, algo que
considera no restar efectividad al plan. Y ha remarcado las diferencias respecto al
programa de compras de 2012, en el que se trataba de rescatar a un pas concreto lo que
s requera compartir los riesgos en su totalidad para que la medida resultara eficaz. Aun
as, Draghi ha sealado que en absoluto se ha abandonado el principio de compartir
riesgos al cien por cien si esto fuera necesario para reforzar la efectividad del plan.
Los objetivos del plan
El presidente del BCE ha recordado que la activacin del plan de compras de deuda
responde a la necesidad de propiciar la estabilidad de precios, despus de haber agotado
el recurso a la bajada de tipos de inters, ya en el mnimo del 0,05%. Ha explicado que la
inyeccin de liquidez debe servir para crear las bases del crecimiento. Y ha insistido una
vez ms en que para invertir necesitas confianza y para que haya confianza necesitas
reformas estructurales. Eso es tarea de los gobiernos. Draghi asegura que el plan de
compras, pese a que el riesgo lo asuman en un 80% los bancos centrales nacionales, no
est en absoluto pensado para favorecer la financiacin de los
gobiernos ni para incentivar la expansin de la poltica fisca