Curso bsico de anlise grfica

Marcio Noronha

ESTOPE: sua garantia de sobrevivncia no mercado

Apesar deste assunto precisar de poucas linhas para ser explicado, as implicaes que carrega consigo
mereceriam um curso ou um livro inteiro.
Estope, da palavra inglesa stop, significa parar. Na anlise grfica, um nvel de preo ou valor que, quando
alcanado, revela que a estratgia operacional utilizada numa operao de compra ou venda est saindo fora
do previsto e deve ser interrompida. O objetivo do seu uso, num primeiro momento resguardar seu capital,
com uma pequena perda, para que possa voltar ao mercado num outro momento que julgue adequado. Num
segundo momento, se a sua operao inicial estiver evoluindo favoravelmente, sua funo passa a ser a de
proteger uma parte dos lucros auferidos at aquele momento. Estas so as suas aplicaes mais comuns.
Algumas vezes tambm utilizado para iniciar uma operao. Imagine que tivesse preparado uma estratgia
para comprar/vender um determinado ativo e que a condio de compra/venda implicasse na
1
ultrapassagem/penetrao da mxima/mnima da barra do dia anterior . Voc pode deixar esta ordem com o
seu corretor e ele vai acompanhando o mercado diariamente at que a condio seja atingida e a ordem
executada, ou voc pode cancel-la antes da sua execuo. Nas bolsas americanas, uma ordem de compra
deste tipo chamada de trailing buy-stop technique e a de venda trailing sell-stop technique.
O que nos importa, entretanto so as duas primeiras. Esta ltima apenas uma tcnica de entrada no mercado.
Acredito que a maioria de vocs que j operaram, j sentiu na mente e no bolso o que fazer uma investida no
mercado e depois ficar vendo seu capital se evaporar, na maioria das vezes inertes, congelados como se diz
na gria do mercado. Dependendo do mercado que estiver operando, um engano deste tipo pode lhe deixar
completamente travado e muito tempo ter que passar at que tenha o seu capital de volta. Em outros casos
mais extremos, pode consumir todo seu capital e ainda deix-lo endividado j vi muitos assim, inclusive fui um
deles!
Quando voc um principiante, isto ocorre por ignorncia! Quando toma cincia de que pode utiliz-lo e no o
faz, indisciplina!
Em teoria, parece fcil adotar a postura de colocar um estope e cumpri-lo. Na prtica, no to fcil assim.
Relutamos em reconhecer quando estamos errados, principalmente porque quando acontece, j estamos
perdendo algum dinheiro e fica sempre a esperana de que o mercado possa retomar a direo da nossa
operao e recuperarmos o dinheiro que estamos perdendo naquele momento. No sei por que razo, talvez
porque os principiantes geralmente ingressem no mercado prximo do final de um ciclo de alta, motivados pela
mdia, as primeiras operaes acabam dando certas, isto , ocorre um prejuzo inicial e alguns dias depois o
mercado volta a subir e fica tudo em ordem. Mas, s uma questo de tempo! Daqui a pouco, j mudou sua
posio e, subitamente, quando se d conta, o lucro da primeira operao j foi para o espao, o prejuzo j
est enorme e s lhe resta rezar.
Desnecessrio dizer, mas este tipo de coisa s acontece devido ao desconhecimento que temos sobre o
tabuleiro do jpgo e o funcionamento do mercado. Se voc no tem uma idia sobre onde est, no sabe para
onde ir! mais ou menos como navegar tendo como referncia s estrelas ou navegar usando uma bssola e
um sextante. Um intui e outro tem certeza!
Apesar da importncia, tambm no pretendo me alongar muito. Mais adiante, quando estivermos trabalhando
na metodologia operacional, este assunto ser visto cuidadosamente. Por ora, fixe o seguinte:
Estope de entrada ou inicial: um nvel de interrupo do prejuzo quando uma estratgia operacional
previamente definida e concretizada no evolui conforme esperado.
Estope de proteo (dos lucros): depois que tiver iniciado uma operao, se ela seguir evoluindo dentro do
esperado, o estope de entrada deve ser deslocado, assim que for possvel, para um valor na mesma direo da
sua operao, que lhe permita sair com algum lucro, ainda que o mercado comece a se movimentar na direo
contrria sua operao.

Estas estratgias sero explicadas adiante.

Introduo
Nos anos iniciais da minha atividade burstil achava que o sobe desce dos preos das aes
estavam diretamente relacionados com os seus fundamentos. O fato de uma empresa mostrar bons
resultados e sinalizar uma trajetria futura favorvel deveria se refletir numa subida dos preos e viceversa. No mundo real, entretanto, muitas vezes a coisa no funcionava assim.
Na busca de uma resposta, a minha viso sobre o mercado de aes comeou a mudar em 1984,
quando tive a oportunidade de ler o livro de Joseph Granville intitulado GRANVILLES New Strategy
of Daily Stock Market Timing for Maximum Profit2. Ao trmino da leitura da primeira pgina, j havia
comeado a ver o mercado por um outro prisma. De fato, logo na primeira frase percebi que havia
algo novo quando li que O mercado de aes um jogo. Todas as referncias sobre a situao dos
negcios, lucros das empresas, liquidez, taxas de juros, etc. so estratgias do mercado para criar
armadilhas aos jogadores que ficam atentos a esses fatores, freqentemente estranhos, ilusrios,
sobre o que o mercado est preste a fazer. Foi um curto-circuito nas minhas crenas!
Decidi, ento, estudar anlise tcnica. Na falta de literatura em portugus comecei a comprar livros
americanos e, aos poucos, fui me auto-educando. Comecei pelo livro do Murphy 3, uma obra bastante
abrangente e de leitura muito fcil. Sendo um tipo de enciclopdia sobre anlise tcnica, tomei
contato com uma srie de teorias e ferramentas que, salvo as tcnicas do Ponto-Figura e a do ndice
de Fora Relativa, nunca ouvira falar. Depois, aos poucos, fui importando livros especficos sobre os
principais temas que conheci na obra do Murphy.
Meu processo de aprendizado durou cerca de dez anos, durante os quais, tudo o que assimilei foi
posto em prtica. Tentava um mtodo e no dava certo. Tentava um novo e o resultado se repetia.
Assim foi ao longo daqueles anos... Uma seqncia de tentativas frustradas.
No culpo os mtodos nem as tcnicas por estes desastres sucessivos. Certamente, a culpa foi
minha. Hoje, quando olho para trs, percebo que meu erro bsico foi de postura. No me lembro,
realmente, se em algum dos livros sobre os quais me debrucei, li alguma coisa sobre seguir o
mercado colocado de maneira enftica. At onde me lembro, todas as teorias e tcnicas que aprendi
estavam dirigidas para antecipar o que o mercado iria fazer, melhor dizendo, para prognosticar o
movimento do preo antes que ele ocorresse. Tudo estava direcionado para formar uma opinio
sobre o mercado. Outro aspecto que gerou muita confuso foi o conhecimento e o uso de muitas
ferramentas em busca de uma harmonia. Nunca encontrei esta harmonia, quando um indicador dizia
pau o outro dizia pedra. Mas, fcil de entender o porque dessa falta de sintonia.
Basicamente, existem dois tipos de indicadores: os rastreadores de tendncia (o MACD, Movimento
Direcional, o Parablico, as Mdias Mveis, etc.) e os osciladores (o FR, o Estocstico, o Momento,
o William %, etc.). Como cada um deles construdo com lgicas diferentes e seus autores
recomendam que sejam usados com determinados defaults, rastreiam e oscilam em tempos
diferentes. Assim, enquanto um oscilador pode estar sobrecomprado, no mesmo instante um outro
pode estar sobrevendido. Ento, qual o que est certo? Em qual se pode confiar? Qual a
periodicidade ideal? O mesmo vale para os rastreadores. O MACD j pode ter sinalizado compra
2

Nota do autor: em 1986, lancei a traduo desta obra em portugus com o ttulo de Timing A Nova Estratgia Diria de
Maximizao dos Lucros no Mercado de Aes.
3
John J. Murphy Technical Analysis of the Futures Markets

enquanto o Movimento Direcional ainda no. Se esperar que ambos entrem em sintonia, pode ser
tarde para um deles. Enfim, convivi durante anos com estes e outros tipos de problemas, sobre os
quais no vejo necessidade de me alongar.
Aps muitos anos marcando meus grficos manualmente com lpis e papel apropriado, j tinha
adquirido uma grande intimidade com a anlise grfica. Sabia definir os nveis de suporte e
resistncia, bem como, traar as linhas de tendncia significativas com perfeio. Apesar disso, no
era por a que tomava as minhas decises, ou melhor, o grfico era determinante apenas quando
conseguia identificar um padro de reverso ou de continuao, sem dar a devida importncia
teoria de Dow. Preferia avaliar o mercado atravs das teorias e ferramentas usando o grfico apenas
para determinar o ponto de entrada.
A primeira vez que ouvi falar em Simetria foi em 1994, quando acidentalmente, tive a felicidade de
tomar contato com o livro The Adam Theory of Markets or What Matters is Profit escrito por Welles
Wilder Jr. Naquela poca, j havia notado nos meus grficos uma tendncia a repetio, no sentido
inverso, toda vez que um movimento se invertia. Melhor dizendo, notava que a maioria dos grficos
tinham uma propenso a formarem topos e fundos em forma de V ou de V invertido. Entretanto,
no sabia o que fazer com aquilo, nem como tirar algum proveito em termos operacionais. Ao ler o
livro descobri que aquilo que eu apenas via como uma coincidncia, tinha servido de base para uma
nova abordagem grfica, transformado numa nova teoria denominada de Adam Theory 4 ou mtodo
da Reflexo Dupla. E mais ainda, sabia agora o que procurar nos grficos!
Depois de experimentar esta tcnica durante um tempo, desenvolvi uma variante que denominei de
Simetria Sanfonada, de onde se originou este curso. Extremamente simples na sua aplicao,
mais fcil ainda nos seus critrios de compra e venda. Alm disso, quase no necessita de
indicadores complementares, apenas ndices setoriais para dar uma idia geral dos diferentes
cenrios do mercado. Embora a Bovespa no dispusesse de ndices setoriais para todos os setores,
o uso da linha de avano e declnio me permitiu desenvolver ndices para todos os setores de um
modo bem simples e totalmente confivel, como veremos mais adiante.
Este curso, embora muito simples, em tese no deveria ser para leigos. Seria preciso que j tivesse
algum conhecimento prvio, principalmente de anlise grfica. Como no tem, decidi ministr-lo
virtualmente para que no futuro esteja preparado para fazer o meu curso avanado ou qualquer outro
que deseja participar.
Marcio Noronha

A Teoria de Adam

O Bsico
Este curso foi projetado com o objetivo de prepar-lo para decidir o melhor momento para comprar, vender ou ficar de fora
de uma ao, utilizando apenas alguns recursos proporcionados pela anlise grfica e umas poucas ferramentas
complementares . Mas, antes de iniciar o curso, ser necessrio que aprenda o que ou representa uma ao e algumas
particularidades sobre elas, pois afinal de contas elas sero o principal objeto deste curso, a nossa ficha de jogo!.
Aes:
So ttulos de renda varivel, emitido por sociedades annimas, que representam a menor frao do capital da empresa
emitente .
Podem ser escriturais ou representadas por cautelas ou certificados. O investidor em aes um co-proprietrio da
sociedade annima da qual acionista, participando dos seus resultados. As aes so conversveis em dinheiro, a
qualquer tempo, pela negociao em bolsas de valores ou no mercado de balco.
Exemplo:
Suponha que voc e seus amigos pretendam fazer um investimento para criar um site na Internet voltado para o mercado
financeiro denominado Aplicar.com e, para tal, desejem criar uma empresa. O valor do investimento a ser efetuado ser o
capital social da empresa.
Mas, como cada um dos amigos deseja investir valores diferentes resolveu-se dividir o capital por um nmero determinado
de unidades iguais. Assim, cada um dos investidores ter um nmero determinado de unidades, representativas da
proporo do seu investimento.
Supondo que o investimento inicial seja de R$100.000,00 dividido em 100 partes iguais, podemos dizer, ento, que cada
uma das 100 aes desta empresa vale R$1.000,00, ou que o capital social desta empresa es t representado por 100
aes * no valor de R$1.000,00 cada uma.
Alm disso, imaginando que no futuro as aes dessa empresa sero negociadas na Bolsa de Valores em busca de novos
scios e recursos mais baratos do que recorrer ao sistema bancrio em geral, os scios -fundadores decidiram dividir o
capital social da empresa em aes do tipo ordinrias e preferenciais de mesmo valor. Assim, a cada ao ordinria
corresponde uma ao preferencial e o capital social da empresa ficou representado por 50 aes ordinrias e 50 aes
preferenciais.
As aes Ordinrias proporcionam aos seus detentores uma participao nos resultados da empresa e conferem ao
acionista o direito de voto em assemblias gerais, portanto conferem direito de mando na empresa.
As aes Preferenciais garantem ao acionista a prioridade no recebimento de dividendos (geralmente em percentual mais
elevado do que o atribudo s aes ordinrias) e no reembolso de capital, no caso de dissoluo da sociedade.

Aplicar.com

Capital social: R$100.000,00

1 1 1 1 1 1 1 1 1 1
1 1 1 1
1 1 1 1 1
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1
1
1

O quadrado externo (o todo, a linha mais espessa), ao lado, representa a

100% do capital social da empresa Aplicar.Com, dividido em 100 partes
(aes) no valor de R$1.000,00 cada, com 50 aes do tipo ordinria e 50
aes do tipo preferencial.

Cada quadrado interno representa 1/100% do capital social, no caso

representado por uma ao no valor de R$1.000,00.

Uma vez criada a empresa, suponhamos que tenham sido atendidos junto aos rgos competentes todos os requisitos para
que a ela possa, a partir de agora, ter as suas aes negociadas na Bolsa. A forma de negociao ser por transferncia
escritural. Tambm poderia ser Nominativa. O que distingue uma da outra que as Aes Escriturais no so
representadas por cautelas ou certificados, funcionando como uma conta corrente, na qual os valores so lanados a dbito
ou a crdito dos acionistas, no havendo movimentao fsica dos documentos, ao passo que as Aes Nominativas so
cautelas ou certificados que apresentam o nome do acionista, cuja transferncia feita com a entrega da cautela e a
averbao de termo, em livro prprio da sociedade emitente, identificando o novo acionista.
As aes apresentam uma rentabilidade varivel. Parte dela, composta de dividendos ou participao nos resultados e
benefcios concedidos pela empresa, advm da posse da ao; outra parte advm do eventual ganho de capital na venda
da ao.
Dividendos - A participao nos resultados de uma sociedade feita sob a forma de distribuio de dividendos em dinheiro,
em percentual a ser definido na Assemblia Geral Ordinria de Acionistas, de acordo com os resultados obtidos pela
empresa em determinado perodo.
Bonificao em Aes - Advm do aumento de capital de uma sociedade, mediante a incorporao de reservas e lucros,
quando so distribudas gratuitamente novas aes a seus acionistas, em nmero proporcional s j possudas.
Direitos de Subscrio - o direito de aquisio de novo lote de aes pelos acionistas - com preferncia na subscrio em quantidade proporcional s possudas, em contrapartida estratgia de aumento de capital da empresa.
Venda de Direitos de Subscrio - Como no obrigatrio o exerccio de preferncia na subscrio de novas aes, o
acionista poder vender a terceiros, em bolsa, os direitos que detm.
Agora que j tem uma noo do que representa uma ao e de algumas das suas principais caractersticas, podemos seguir
adiante.
Imagine que hoje se dar a estria da ao da Aplicar.Com no prego. Para efeito de acompanhamento registraremos a
evoluo dos negcios atravs de um grfico em que o eixo vertical representa uma escala dos preos de negociao e o
eixo horizontal a seqncia temporal dos negcios, conforme representado a seguir:

No final do primeiro dia de negociao, a ao da

Aplicar.Com registrou 11 negcios na seguinte
seqncia de preo:

Escala do Preo

1.003,00
1.002,00
1.001,00
1.000,00
999,00

Escala do Tempo
o

o o

1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
Seqncia dos negcios

Primeiro negcio:

1.000,00

Segundo negcio:

1.001,00

Terceiro negcio:

1.000,00

Quarto negcio:

999,00

Quinto negcio:

1.000,00

Sexto negcio:

1.000,00

Stimo negcio:

1.001,00

Oitavo negcio:

1.002,00

Nono negcio:

1.003,00

Dcimo negcio:

1.002,00

ltimo negcio:

1.001,00

A partir deste momento, deparamo-nos com o problema que todo e qualquer investidor tem, ou seja, avaliar de algum modo
se o preo destas aes, agora cotadas em bolsa, est caro ou barato, se vai permanecer onde est, se vai subir ou se vai
cair.
Existem vrias maneiras de fazer esta anlise, mais duas possuem mais seguidores: a anlise tcnica e a anlise
fundamentalista.

Embora ambas tentem resolver o mesmo problema da direo do preo, elas diferem na sua forma de avaliao. A escola
fundamentalista estuda as causas do movimento do preo, enquanto a escola tcnica estuda os efeitos. O analista tcnico
argumenta que os efeitos so tudo que ele quer ou necessita saber e que as razes pelas quais os preos se movimentam
so desnecessrias. O analista fundamentalista, por outro lado, sempre tem de saber o porqu. A escola fundamentalista
trabalha com dados provenientes do estudo econmico-financeiro da empresa dentro do cenrio micro e macro econmico,
eventualmente, associado ao cenrio internacional, enquanto a escola tcnica trabalha com dados disponibilizados pela
movimentao dos preos e volumes, utilizando grficos, teorias e indicadores matemtico-estatstico a eles relacionados.

Especulador
Fundamentalista

Tcnico

Investidor de
longo prazo

Investidor de
mdio prazo

PREO

Leigo

Insider

Profissional

Sendo as Bolsas locais onde os preos se

formam livremente pelo enfrentamento entre
as foras da oferta e da procura, o tcnico
assume que tudo que lhe interessa analisar
o movimento do preo, na medida em que ele
embute a atuao e a expectativa de todos
os agentes que participam do mercado.
Colocando de outro modo, para o tcnico o
preo a resultante de todas as foras que
atuam no mercado. Ao interpret-lo detectar
a fora predominante.
Assim, por exemplo, um investidor que tenha
acesso a algum tipo de informao
privilegiada sobre uma determinada empresa
e decidir tirar partido dessa informao,
dificilmente no ter sua atuao detectada
pelo analista tcnico, muito embora este no
saiba o motivo nem quem est agindo. Mas,
o para o tcnico, o que importa no o
motivo e sim o seu reflexo no preo.

Ao longo dos ltimos anos ministrei vrios cursos de anlise tcnica tomando por base o modelo convencional
adotado por todos os cursos de anlise tcnica, comeando pela sua origem, seguindo pela apresentao de
algumas das vrias teorias, deixando para o final a parte prtica que, pela escassez do tempo nunca foi
totalmente dissecada. Na verdade, aquilo tudo me incomodava muito, pois achava muita coisa desnecessria,
mas era aquilo que os alunos esperavam encontrar num curso de anlise tcnica.
Neste, decidi rasgar a fantasia e cair na realidade daquilo que acho necessrio para que uma pessoa possa ter
um desempenho satisfatrio em qualquer mercado onde os preos se formem livremente atravs da oferta e da
procura. Para que este objetivo se torne possvel ser necessrio que aceite como dogma que este tipo de
mercado, onde os preos se formam livremente, nada mais do que um jogo onde os ativos nele negociados
so fichas. A nica exigncia prvia que estas fichas sejam amplamente negociadas (que tenham liquidez).
Assim como num jogo de xadrez ou de dama, o nosso jogo tambm ser jogado num tabuleiro. S que o nosso
tabuleiro ser limitado por um eixo vertical de preo e outro horizontal de tempo, onde as linhas horizontais
imaginrias sero obstculos a serem transpostos e as diagonais nossas vias de locomoo. Nossas peas
sero sempre as mesmas: barras de preos. Elas podero se mover para cima, para baixo ou lateralmente,
sempre em direo direita.

P
R
E

TABULEIRO

TEMPO

O que uma barra de preos? Uma barra de preos, simbolizada por uma barra vertical, o registro
pictogrfico da atividade do preo de um ativo financeiro durante um perodo, onde cada preo um consenso
momentneo de valor de todos os participantes do mercado, expresso em movimento. Voltemos ao primeiro dia
de negcios com as aes da Aplicar.com

Mx = 1003

Fech = 1001
Abert = 1000
Mn = 999

Cada barra de preo fornece alguns pedaos de informao sobre o

equilbrio de foras entre compradores e vendedores. Para que entenda
um grfico precisa saber interpret-la. Vamos supor uma barra de preo
que reflita o perodo de um dia de prego. Na barra vertical, atravs de um
trao (tique) horizontal sua esquerda est representado o nvel de preo do
primeiro negcio do dia, a abertura (1.000). O ltimo negcio do dia, o
fechamento (1.001), representado por um tique horizontal sua direita. As
extremidades representam respectivamente a mxima (1.003) e a mnima (999)
atingidas neste dia.

As marcas que representam abertura e o fechamento so fceis de se entender como surgem, mas como se
formam os extremos? O extremo superior (a mxima) se formou quando a disposio dos compradores em
pagar preos cada vez mais altos foi sobrepujada pela fora de venda contrria dos vendedores naquele nvel.
Ou seja, o preo sobe at um determinado nvel, em princpio desconhecido, que uma vez atingido mobiliza
uma massa de vendedores cujo desejo de venda impede que o preo siga adiante. O extremo inferior se forma
de modo inverso.
Agora que j sabe o que uma barra, aprenda sobre as periodicidades mais comuns em que so construdas,
porque sero elas que determinaro a abrangncia do que estiver observando num grfico, de modo a poder
determinar os nveis de suporte e resistncia mais significativos. Para que possa entender melhor ainda o
significado de uma barra, de como se processa a luta entre compradores e vendedores ao longo de um dia de
prego, vamos inventar uma barra com as seguintes informaes: abertura = 4,20, mxima = 13,00, mnima =
1,50 e fechamento = 11,50. Agora, vamos dissec-la, criando um desdobramento hipottico. Faa de contas
que o prego dividido em 18 perodos de 15 minutos com intervalos de 1 minuto entre eles e que cada barra
de 15 minutos seja construda de maneira idntica barra diria, com o valor da abertura, o valor da mxima, o
valor da mnima e o valor do fechamento. No final do dia, utilizando dois eixos perpendiculares (o horizontal
representando uma escala de tempo e o vertical de valor), possvel visualizar, atravs da movimentao das
barras de 15 minutos, como foi o movimento interno do prego daquele dia.

No exemplo da pgina anterior, na primeira barra de 15 minutos, a abertura (o primeiro negcio concretizado) foi a R$4,20.
Depois, o preo cedeu ligeiramente at R$4,00 (registrando a mnima desta barra), subiu at 9,20 (registrando a mxima
desta barra) e cedeu fechando (o ltimo negcio executado desta barra) a 7,40.
Na barra seguinte, o primeiro negcio (abertura) foi feito a 7,40. Em seguida o preo subiu ligeiramente atingindo a mxima
de 7,50, de onde comeou a declinar at chegar a uma mnima de 4,50 e fechar com uma l igeira melhora a 5,20.
Na terceira barra, o primeiro negcio (abertura) foi fechado a 6,10. Coincidentemente, em funo de o primeiro negcio ter
sido executado no valor mximo desta barra, o preo da mxima ficou sendo igual ao da abertura. No restante do perodo, o
preo foi cedendo gradualmente at o ltimo negcio realizado a 3,20. Como o valor do ltimo negcio foi feito no preo
mais baixo da barra, a mnima e o fechamento ficaram com os mesmos valores.
Com base no que foi visto, proponho um teste de assimilao: Quais so os valores (aproximados) de abertura, mxima,
mnima e fechamento das LTIMAS 14 barras? Na prxima pgina encontrar uma tabela pronta para fazer o exerccio.

B5

B6

B7

B8

B9

B10

B11 B12

B13

B14

B15

B16

B17

B18

Abe
Mx
Mn
Fech
A combinao destas idas e vindas das barras de periodicidade de 15 minutos, que abrangem um dia inteiro de
negociaes (um prego), forma uma nica barra de periodicidade diria. No diagrama acima ela est representada pela
barra em negrito, a ltima e a maior de todas. Ela incorpora o preo do primeiro negcio do dia (abertura), a maior mxima e
a menor mnima registradas dentro do dia e o ltimo negcio do dia (fechamento).
Como pode observar, apesar de no detalhar todas as oscilaes do mercado naquele dia, o que vimos atravs das barras
de 15 minutos revela uma boa parte do todo. Neste dia, os compradores venceram a batalha porque o preo subiu.
Ao longo deste curso e das revistas, freqentemente voc ler textos com referncias a grficos intradia, dirios, semanais
e mensais. So assim designados em funo da periodicidade (freqncia) da barra.
Num grfico semanal, uma nica barra tem o mesmo padro de combinao do exemplo que vimos com as barras de 15
minutos formando uma nica barra diria. S que, em vez de reunirmos a abertura, a mxima, a mnima e o fechamento de
18 barras de 15 minutos, combinamos os mesmos valores das barras dirias que se formaram durante a semana (5 barras
numa semana sem feriado. Se tivermos um feriado na semana, a barra semanal assume o valor combinado das quatro
restantes. Se a semana tiver apenas 1 dia til, as barras diria e semanal sero iguais). Num grfico mensal, uma nica
barra representa a combinao dos valores de abertura, mxima, mnima e fechamento das barras dirias que se formaram
dentro daquele ms. E, assim por diante. Embora ainda no esteja acostumado a observar e interpretar um grfico v
comeando a treinar. Observe no grfico da prxima pgina como uma barra de periodicidade de 15 minutos se converte
numa barra de 1 hora, que por sua vez se converte numa barra diria que por sua vez se converte numa barra semanal.

Observao:A linha amarela mostra o mesmo pedao do grfico visto em periodicidades diferentes

10

Ponto de Retorno,Topos, Fundos, Suportes e Resistncias

Do que foi visto at agora podemos concluir que a mxima de uma barra um ponto em que a presena dos
vendedores impe uma presso denominada resistncia que impede que o preo prossiga subindo e que a
mnima de uma barra um ponto em que a presena dos compradores impe uma presso denominada
suporte que impede que o preo continue caindo. Ou seja, um preo sobe pela ausncia de vendedores e cai
pela ausncia de compradores. Quando a fora contrria ao movimento em andamento passa a predominar cria
uma barreira que impede, ao menos temporariamente, que o preo prossiga evoluindo na direo prvia.
So estas presses que vo criar os pontos de retorno de um grfico. Se o ponto de retorno ocorrer aps uma
sucesso de duas ou mais barras ascendentes, este nvel classificado como um topo; se ocorrer aps a
sucesso de duas ou mais barras descendentes classificado como um fundo. Portanto, topos so nveis de
resistncia e fundos so nveis de suporte. Os diagramas que se seguem esclarecero melhor o que so pontos
de retorno e nveis de suporte e resistncia.

TOPO
PONTO DE RETORNO
Fig. 1
Fig. 2

PONTO DE RETORNO

FUNDO

Topo o nvel de preo mais alto atingido por uma sucesso de duas ou mais barras de preo antes da
ocorrncia de um ponto de retorno, conforme exemplo da figura 1, acima.
Fundo o nvel de preo mais baixo atingido por uma sucesso de duas ou mais barras de preo antes da
ocorrncia de um ponto de retorno, conforme exemplo da figura 2, acima.

Diante do exposto acima, posso reafirmar que:

a)

Suportes so nveis de preos onde as compras feitas pelos investidores so fortes o suficiente para interromper
durante algum tempo e, possivelmente, reverter um processo de queda, gerando um ponto de retorno;

b) Resistncias so nveis de preos onde as vendas feitas pelos investidores so fortes o suficiente para
interromper durante algum tempo e, possivelmente, reverter um processo de subida, gerando um ponto de retorno.

Assim, topos so zonas de resistncia e fundos so zonas de suporte. Uma vez definida uma regio de
suporte ou resistncia, seus papis podem se alternar, isto , uma regio de resistncia recente, uma vez
rompida para cima pode transformar-se numa rea de suporte e um suporte recente, uma vez rompido para
baixo, transformar-se numa rea de resistncia, conforme ilustra o diagrama da pgina anterior.

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Enquanto fao uma pausa para um cigarro, tente fazer os exerccios abaixo para ver se os conceitos de ponto
de retorno, topos e fundos e suportes e resistncias ficaram entendidos: marque nos grficos abaixo todos os
topos e fundos que conseguir identificar, bem como quais deles parecem representar os nveis mais
importantes de suportes e resistncias.

Nos exerccios anteriores, devem ter encontrado vrios nveis de suportes e resistncias, mas quais deles so
os mais importantes. Os nveis mais importantes de suporte/resistncia so aqueles em que ao se observar

12

uma janela contendo um grfico representam pontos terminais dos movimentos mais longos numa determinada
direo. Assim, no primeiro grfico da pgina anterior, temos:

topo principal
=
resistncia principal

fundo principal
=
suporte principal
Observe agora o grfico inferior da pgina anterior. Nele ver quatro janelas de um mesmo ativo apresentado
em quatro periodicidades diferentes, a saber: mensal, semanal, diria e de 15 minutos. L voc tambm
identificou os topos e os fundos, bem como os nveis de suporte/resistncia. Responda: quais so os topos e
fundos e os nveis de suporte/resistncia mais importantes?
Os topos/fundos e suportes/resistncias mais importantes so a da maior periodicidade examinada. Retornando
ao grfico acima, quando identificou os topos e fundos durante o exerccio, deve ter assinalado vrios topos e
fundos. Os topos e fundos contidos no interior de uma longa perna de alta ou de baixa so denominados topos
e fundos secundrios e os dos extremos so denominados topos e fundos principais. Porm, quando passa a
examinar um grfico de uma ou mais periodicidades acima da que vinha observando, poder notar que um topo
ou fundo principal na periodicidade em que examinava, numa periodicidade acima poder ser um topo ou fundo
secundrio. Assim quanto maior a periodicidade examinada, mais significativo seus topos fundos principais e
por conseqncia os nveis de suporte e resistncia.
Ao lado, temos o grfico dirio de CMIG4. Se tivesse que definir
seus topos e fundos mais importantes, bem como os principais
nveis de suporte e resistncia, certamente afirmaria que no
cenrio que est vista, os topos e fundos mais importantes
como nveis de suporte e resistncia so os definidos como topo
e fundo principal.
Mas, nesta viso o alcance da sua anlise fica restrito
observao da rvore. Para que possa ter uma viso mais ampla
dos nveis de suporte e resistncia ser preciso que se afaste de
forma que possa visualizar a floresta.
Observe na prxima imagem (grfico semanal) se num cenrio
mais amplo, o topo e o fundo principal definidos no grfico dirio
continuam sendo os principais nveis de suporte e resistncia:

13

Como pode observar, o topo principal do grfico dirio,

quando visto numa periodicidade acima surge como um
topo secundrio, parte de uma longa perna de queda.
Conseqentemente, aquilo que pensamos ser um nvel de
resistncia importante nada mais do que uma resistncia
inexpressiva.
O fundo principal do grfico dirio, coincide com o FUNDO
PRINCIPAL do grfico semanal e aparentemente formam
um nvel de suporte importante, o ltimo dos moicanos.
Ser que esta afirmao verdadeira?
Que tal subirmos mais uma periodicidade para uma viso
ainda mais abrangente da floresta?

No grfico mensal podemos ver que o FUNDO PRINCIPAL

do grfico semanal um fundo secundrio FS do grfico
mensal, no se constituindo como at ento achvamos
no principal suporte do preo. Neste cenrio, o suporte
principal o FUNDO PRIMRIO.
O mesmo serve para o TOPO PRINCIPAL. Como pode
observar, tambm se constitui num topo secundrio TS do
grfico mensal, no sendo, portanto, a principal resistncia
do preo.
Observe agora o conjunto da obra, ou melhor, como deve ser montado um cenrio onde sero identificadas e
posteriormente definidas as estratgias operacionais. Assim como num jogo de xadrez, voc precisa estar
frente do eventual desdobramento do preo.

14

ZIGUEZAGUES
A observao de uma barra, como vimos, permite que voc extraia alguns pedaos de informaes
sobre o equilbrio das foras entre compradores e vendedores, mas por si s, ela no suficiente
para nos fornecer a direo do mercado.
O ziguezague o padro bsico da direo dos preos e de alguns indicadores. Como podem
observar no quadro da pgina anterior, os preos de um ativo negociado nas bolsas, quando se
movimentam, geralmente, no o fazem em linha reta, mas sim em forma de raio.
Para que tenhamos uma sinalizao da direo de um preo (ou de um mercado) preciso que ele
se movimente at um nvel qualquer, formando um extremo (topo ou fundo) e que este movimento
seja seguido por dois pontos de retorno, o primeiro na direo oposta e o segundo na direo inicial
rompendo (ou penetrando) o extremo do topo ou fundo prvio. O diagrama abaixo ajudar na
compreenso do texto:

Sinalizao de alta

Sinalizao de baixa

T
F

Representao simblica de um
ziguezague ascendente

F
F

Sinalizao indefinida
T

Representao simblica de um Representao simblica de um

ziguezague descendente
ziguezague lateral

Para efeito didtico, daqui em diante, chamarei de zigue combinao do movimento inicial com
primeiro retorno [( ) ou ( )] e de zague a perna da penetrao [( / ) ou ( \ ). No grfico da prxima
pgina, do Bovespa dirio, assinalei alguns exemplos de ziguezagues reais ocorridos durante o seu
desdobramento. Com o objetivo de ir treinando sua viso, observe e v se acostumando com o fato
de que a amplitude (altura) dos ziguezagues varivel, alternando entre pequenos, mdios e
grandes, indistintamente.

15

TENDNCIAS
Vimos no estudo do ziguezague que ele o padro bsico da direo dos preos, podendo ser ascendente,
indefinido e descendente. A permanncia de um preo numa determinada direo, durante um perodo de
tempo, nos leva ao conceito de tendncia. Assim, temos que:
Tendncia de Alta uma sucesso de topos e fundos ascendentes (uma sucesso de ziguezagues para cima).
Tendncia de Baixa uma sucesso de topos e fundos descendentes (uma sucesso de ziguezagues para
baixo).
Tendncia Lateral ou em Linha uma sucesso de topos e fundos horizontalmente irregulares (uma sucesso
lateral de ziguezagues irregulares). No diagrama abaixo, as definies acima ficaro mais evidentes:

T
T
T

F
F

F
F

F
Tendncia de Alta

T
T

F
F

T T

T
T
F
F

Tendncia de Baixa

F
T

F
F

F
F
Tendncia Indefinida e em Linha

Aproveite o grfico utilizado para exemplificar os ziguezagues e veja quantas tendncias de alta, baixa e
indefinidas consegue identificar.
Examinados estes conceitos bsicos, necessrios para melhor compreenso do curso, podemos comear a
nossa caminhada pela estrada da anlise tcnica. Apesar das muitas variantes da escola tcnica, neste curso
nos concentraremos sobre o desenvolvimento de um mtodo operacional construdo atravs da combinao de

16

algumas das suas principais teorias. Acredito, convictamente, que ao seu trmino estar capacitado a enfrentar
o mercado como nunca esteve antes.
A primeira pessoa a formular uma teoria para o estudo do movimento dos preos utilizando um grfico foi
Chales H. Dow, que foi o fundador da Dow, Jones & Company, na poca, a maior agncia de notcias
financeiras e um dos proprietrios do Wall Street Journal, que ele editou at a sua morte em 1902, aos 52 anos.
Durante os ltimos anos de sua vida ele escreveu alguns editoriais sobre as especulaes com aes que so
o nico registro pessoal de suas observaes das caractersticas recorrentes do mercado de aes. Estas
observaes foram feitas baseadas no movimento dirio do ndice dos preos das aes das companhias
ferrovirias e do ndice das aes industriais.
Dow no designou suas observaes sobre o mercado de aes como a Teoria de Dow. Isto foi feito pelo seu
amigo S. A. Nelson, que escreveu The A B C of Stock Speculation em 1902. Ele foi o primeiro a tentar explicar
os mtodos de Dow de um modo prtico.
William Peter Hamilton, que trabalhou com Dow, levou adiante os seus estudos e interpretaes da teoria
atravs de editoriais ocasionais no Wall Street Journal. Em 1922 escreveu The Stock Market Barometer, um
livro em que explica com mais detalhes a teoria de Dow.
Nesta obra, algumas das observaes de Dow foram colocadas como princpios, dos quais abordaremos
apenas os que dizem respeito metodologia operacional que estamos desenvolvendo.
As Trs Tendncias: -- O Mercado, significando o preo das aes em geral, move-se em tendncias das quais as mais
importantes so as Primrias . Elas so longos movimentos para cima ou para baixo que duram normalmente um ano ou
mais e resultam em grandes valorizaes ou desvalorizaes dos preos. Os movimentos na direo da tendncia Primria
so, algumas vezes, interrompidos, em intervalos, por oscilaes Secundrias na direo oposta reaes ou correes
quando o movimento Primrio foi alm de si mesmo (exagerou) e precisa, ento, recuperar foras para prosseguir.
Finalmente, as tendncias Secundrias so compostas pelas tendncias Tercirias que refletem a oscilao do dia-a-dia.
Diante do exposto no pargrafo anterior podemos dizer que uma Tendncia Primria de Alta formada por uma sucesso
de subidas e descidas secundrias, onde cada movimento (perna) de alta ultrapassa o topo do movimento (perna) de alta
precedente e cada movimento (perna) de baixa volta a subir (reverte) de um nvel mais alto que o fundo do movimento
(perna) de baixa precedente. Isto o que definido, pela Teoria de Dow, como Mercado de Alta. Inversamente, Tendncia
Primria de Baixa formada por uma sucesso de subidas e descidas secundrias, onde cada movimento (perna) de baixa
ultrapassa o fundo do movimento (perna) de baixa precedente e cada movimento (perna) de alta volta a cair (reverte) de um
nvel mais baixo que o topo do movimento (perna) de alta precedente. Isto o que definido, pela Teoria de Dow, como
Mercado de Baixa.
De maneira idntica podemos afirmar que uma Tendncia Secundria de Alta formada por uma sucesso de subidas e
descidas tercirias, onde cada movimento (perna) de alta ultrapassa o topo do movimento (perna) de alta precedente e cada
movimento (perna) de baixa volta a subir (reverte) de um nvel mais alto que o fundo do movimento (perna) de baixa
precedente. Inversamente, Tendncia Secundria de Baixa formada por uma sucesso de subidas e descidas tercirias,
onde cada movimento (perna) de baixa ultrapassa o fundo do movimento (perna) de baixa precedente e cada movimento
(perna) de alta volta a cair (reverte) de um nvel mais baixo que o topo do movimento (perna) de alta precedente.
As Tendncias Secundrias geralmente duram de trs semanas a alguns meses, raramente mais. Costumam retroceder
(corrigir) de um tero a dois teros da Tendncia Primria precedente.
As Tendncias Tercirias seguem o mesmo padro das duas anteriores, mas formadas por flutuaes que em si mesmas
so pouco significativas. Estes movimentos so de curta durao, em geral menos de seis dias, raramente mais do que trs
semanas.
Com o intuito de facilitar o entendimento da classificao das tendncias, segue-se um diagrama. Esclareo, entretanto, que
no mundo real, os ziguezagues raramente se desdobram de maneira to certinha assim. Muitas vezes, ter que lanar mo
de recursos complementares para melhor identific-las. Alguns desses recursos podem ser: traar linhas de tendncia ou
marcar o canal, visualizar o grfico em linha utilizando apenas os preos de fechamento, subir de periodicidade, o uso de
indicadores complementares (mdias mveis), etc. Tudo isto ser visto mais para frente.

17

Tendncia Primria de Baixa

Tendncia Primria de Alta

Tendncia Secundria de Alta

Tendncia Secundria de Baixa
Tendncia Terciria de Alta
Tendncia Terciria de Baixa

Parece um quadro do Volpi, mas no . o uso das cores com objetivo didtico. A linha preta contnua o
grfico de preos computados apenas pelo valor dos fechamentos. Todo o desdobramento incluso na rea azul
mais escura at o topo mais alto o que chamamos de uma tendncia primria de alta. Todo desdobramento
incluso na rea cinza a partir do topo mais alto ( sua direita) o que chamamos de uma tendncia primria de
baixa.
Reforando, ambas so formadas por tendncias secundrias de alta (rea azul claro) e de baixa (rea
vermelha). Estas, por sua vez, so formadas por tendncias tercirias de alta (rea verde) e de baixa (rea
amarela). Com estes esclarecimentos acredito que no fique nenhuma dvida sobe a classificao das
tendncias. Mas, se ainda restou alguma, entenda deste modo: As tendncias secundrias so subdivises das
Tendncias Primrias (um grau abaixo); as Tendncias Tercirias so subdivises das Tendncias Secundrias
(um grau abaixo). As tendncias tercirias so subdivises da Tendncia primria (um grau abaixo da
secundria e dois graus abaixo da primria).
Finalmente, resta comentar que, algumas vezes as pernas das tendncias secundrias e tercirias se
confundem, isto , devido velocidade do movimento e sua extenso, podem ser a mesma. Um exemplo
pode ser visto na ltima secundria de baixa da Tendncia primria de baixa, onde as setas vermelha e
amarela esto superpostas no mesmo movimento.
Dica : Quando for classificar a Tendncia Primria de um ativo qualquer ter seu trabalho facilitado se utilizar o
grfico de periodicidade mensal. De modo idntico, o grfico semanal facilitar na percepo da Tendncia
Secundria e o dirio a da Tendncia terciria.

18

Veja a seguir um grfico mensal do Bovespa onde pode observar sua evoluo durante um perodo de 12 anos.
Poder constatar que em alguns nveis, a seqncia dos topos e fundos ascendentes passam por perodos de
difcil identificao, interrompendo o padro anterior (ficando indefinidos). Aproveitando o exemplo abaixo,
marque os topos principais e intermedirios e, em seguida, verifique quantas tendncias primrias de alta e de
baixa consegue identificar:

Deve Ser Assumido Que Uma Tendncia Continua Em Andamento At O Momento Que Uma Reverso
Tenha Sido Definitivamente Assinalada: Enquanto uma sucesso de topos e fundos ascendentes (Tendncia
de Alta) ou topos e fundos descendentes (Tendncia de Baixa) mantiverem o padro, deve ser assumido que a
Tendncia continua em andamento, at o momento em que uma reverso estiver caracterizada. A reverso de
uma Tendncia de Alta se caracterizar, quando houver uma falha na tentativa de ultrapassagem do topo
precedente (ou anterior), seguida de uma penetrao do fundo precedente (ou anterior). A reverso de uma
Tendncia de Baixa ocorrer, quando houver uma falha na tentativa de ultrapassar o fundo precedente (ou
anterior), seguida de penetrao do fundo precedente (ou anterior). Assim, temos:
Falha na penetrao
do topo precedente

Falha na penetrao do
fundo anterior
Penetrao do topo precedente:
reverso para tendncia de alta

Penetrao do fundo precedente:

reverso para tendncia de baixa

Falha na Tendncia de Alta

Falha na Tendncia de Baixa

19

Preos de Fechamento: -- Todas as consideraes da teoria de Dow baseiam-se nos preos de fechamento,
trabalhando sempre com os grficos em linha. Isto , os grficos so construdos unindo-se apenas os preos
de fechamento. Abertura, mxima e mnima so desprezadas. Abaixo pode ver o grfico de barras de Petrobrs
e o mesmo grfico em linha. No momento de avaliar as tendncias, este recurso facilita tremendamente a
visualizao da direo dos ziguezagues.

Os trs princpios que acabamos de examinar tudo o que precisa saber da Teoria de Dow para o
desenvolvimento da nossa metodologia operacional. Ficaram faltando, entretanto, dois complementos que
precisa conhecer que no fazem parte de nenhum dos princpios da Teoria de Dow, mas que achei melhor
introduzi-los somente aps ter aprendido o que uma tendncia.
1) Quando expliquei o que eram topos e fundos, como ainda no havia introduzido o conceito de tendncia,
evitei falar em topos anteriores e fundos anteriores para no complicar. Como notar, ao ler a revista e no
andamento do curso, so os termos mais utilizados nas formulaes das estratgias operacionais. Por isto,
preciso que fique bem entendido.

T2
T1

T1
T3

T1
T

F1
F

Figura A

F
F1
Figura B

F1

F3

F
Figura C

F2

Assim,
Na figura A (tendncia de alta):
situando-se em F, T o topo anterior;
situando-se em T1, T o topo anterior e F o fundo anterior;
situando-se em F1, F o fundo anterior e T1 o topo anterior.
Na figura B (tendncia de baixa):
situando-se em T, F o fundo anterior;
situando-se em F1, T o topo anterior e F o fundo anterior;
situando-se em T1, T o topo anterior e F1 o fundo anterior.

20

Na figura C (tendncia indefinida):

situando-se em F, T o topo anterior;
situando-se em T1, T o topo anterior e F o fundo anterior;
situando-se em F1, T1 o topo anterior e F o fundo anterior;
situando-se em T2, T1 o topo anterior e F1 o fundo anterior;
situando-se em F2, T2 o topo anterior e F1 o fundo anterior;
situando-se em T3, T2 o topo anterior e F2 o fundo anterior;
situando-se em F3, T3 o topo anterior e F2 o fundo anterior;

2) As periodicidades conflitantes das tendncias

A maioria dos investidores ignora o fato de que o mercado est simultaneamente em Tendncia e em rea de Indefinio.
Olham para uma periodicidade tal como diria ou horria e procuram por operaes sobre os grficos dirios. Com sua
ateno fixa sobre grficos dirios ou horrios, Tendncias de outras periodicidades, tais como semanal ou de 15 minutos,
passam por ele e destroem seus planos.
Uma Tendncia pode parecer de alta num grfico dirio e de baixa num grfico semanal e vice-versa. Os sinais de um
mesmo mercado em diferentes periodicidades, freqentemente se contradizem um ao outro. Qual deles voc seguir?
Os sinais conflitantes de diferentes
periodicidades de um mesmo
mercado so um dos grandes
quebra-cabeas da anlise do
mercado. Quando estiver em dvida,
suba sua anlise para uma
periodicidade mais longa. D um
passo atrs e examine o grfico de
uma periodicidade mais longa do que
a que est tentando operar. Procure
olhar a floresta e, no, as rvores
mais prximas.
Observe os grficos mensal, semanal
e dirio de Petrobrs preferencial da
prxima pgina, todos com a mesma
data de fechamento, e defina qual
sua tendncia na poca.
Algum que estivesse apenas
observando o grfico dirio, diria que
de baixa. Um outro que estivesse observando o grfico semanal diria que est indefinida e, finalmente, um terceiro que
estivesse observando o grfico mensal diria que de alta. Qual delas operar? Se pretender operar utilizando o grfico dirio
observe a tendncia predominante no semanal e opere o dirio priorizando a direo da semanal. Se pretender operar um
grfico de hora, opere priorizando a direo do grfico dirio e assim sucessivamente.

Linha de Tendncia
Embora muitos investidores possam desprezar a importncia das linhas de tendncia, elas so umas das
ferramentas mais importantes da anlise tcnica. Na metodologia que estamos desenvolvendo, como disse
anteriormente, so bsicas.
As pessoas marcam as linhas de tendncia de muitos modos diferentes, mas de um modo geral, a chave para
plotar as linhas de forma correta traa-las conectando dois fundos com um topo intermedirio entre eles ou
dois topos com um fundo intermedirio entre eles.
A linha de tendncia pode ser de baixa ou de alta: uma linha de tendncia de alta representada
graficamente por uma linha reta conectando as correes (os fundos) numa tendncia de alta. A linha de
tendncia de baixa o inverso; conecta as correes (os topos) numa tendncia de baixa. So usadas para
identificar a direo das tendncias. Quando dois topos ou dois fundos esto horizontalmente nivelados,
tambm possvel conecta-los com linhas horizontais, mas, ao invs de linha de tendncia, a linha

21

denominada respectivamente de linha de resistncia ou linha de suporte. O diagrama abaixo facilitar a

compreenso do texto.
T
T1

LTB

LR
T1

T2
T1

T2

F1

F2

F2
F1

LTA

LINHA DE TENDNCIA DE ALTA

LINHA DE TENDNCIA DE BAIXA

LS

F2

F1

LINHA DE RESISTNCIA/SUPORTE

Reforando, para que se possa traar uma linha de tendncia de alta, ser necessrio a existncia de, pelo
menos, dois fundos (F e F1) intercalando um topo (T1) e que o segundo fundo (F1) esteja num nvel mais alto
do que o primeiro (F). A linha de tendncia de baixa o inverso. Voc precisa ter dois topos (T e T1)
intercalando um fundo (F1) e o segundo topo (T1) tem que estar num nvel inferior ao primeiro (T). A
confirmao da validade dessas linhas ocorre quando o terceiro toque se confirmar (F2 E T2 respectivamente),
isto , respeitar essa linha e reverter seu movimento na direo oposta. A projeo dessas linhas para frente
nos ajudar a antecipar futuros pontos de compra e venda. Alm do diagrama acima, encontrar nos grficos
analisados na revista e nas anlises dirias uma srie de exemplos reais de linhas de tendncia em andamento.
S com treinamento alcanar o grau de olho de guia. Brincadeira parte, treine bastante a colocao das
linhas de tendncia. Como j disse, ser um elemento essencial na definio das estratgias.
ngulo de Inclinao
o aspecto mais importante da linha de tendncia se estiver inclinada para cima, mostra que os
compradores so a fora dominante nesse momento e procurar operar do lado mais forte; se estiver
inclinada para baixo, mostra que os vendedores so a fora dominante e operar com eles. Assim, se
estivermos acompanhando, por exemplo, uma linha de tendncia de alta, toda vez que os preos retrocederem
para essa linha, poderemos tentar uma compra, evidentemente com um estope de entrada (estope de entrada
ou inicial o nvel definido simultaneamente com o ponto de compra para, se a compra que tiver feito no
evoluir favoravelmente, limitar sua perda) um pouco abaixo da linha. Para uma linha de tendncia de baixa o
raciocnio o inverso. Veja nos desenhos abaixo alguns exemplos representativos da inclinao das linhas de
tendncias de alta e de baixa.

=30o

=45o

=60o

=30o

=45o

=60o

Linha de retorno
uma linha traada paralelamente linha de tendncia original, que liga os extremos opostos. Isto , se
tivermos uma linha de tendncia de alta (traada pela conexo dos fundos), a paralela estar conectando os
topos e os preos ficaro contidos dentro dessas paralelas, criando um corredor denominado canal de alta. Se
estivermos diante de uma tendncia de baixa (traada pela conexo dos topos), a linha de retorno paralela

22

estar conectando os fundos, formando um corredor conhecido por canal de baixa. Exemplos reais nos grficos
da revista.
LINHA DE TENDNCIA DE BAIXA

LINHA DE RETORNO

LINHA DE TENDNCIA DE ALTA

LINHA DE RETORNO

CANAL DE BAIXA

CANAL DE ALTA

Nem sempre, porm, ser possvel traar um canal. Alguns movimentos na direo oposta da linha de
tendncia tm amplitudes irregulares, dificultando a definio de uma linha de retorno paralela. Porm, sempre
que possvel, no se esquea de marc-la, pois ser grande de auxlio nas projees dos prximos nveis de
suporte e resistncia do movimento, possibilitando operaes de compra e venda nos seus limites, na medida
em que o canal for se desenvolvendo. De vez em quando, tambm encontrar um canal menor contido dentro
do canal principal. Na revista Timing e nas anlises dirias, encontrar outros exemplos reais.
Observe, no grfico ao lado, como
o corte da linha de tendncia de
alta do canal de alta interno,
resultou numa queda at o suporte
proporcionado pelo canal de alta
principal.
Um aspecto interessante dos
canais que alm de servirem
para projetar futuros nveis de
suportes e resistncias nos seus
limites superior e inferior, tambm
se prestam a novas projees
aps estes nveis terem sido
penetrados. A tcnica da projeo
muito simples, dobrando-se a
amplitude do canal para o lado em
que ocorre sua perfurao. O
diagrama abaixo ajudar no
esclarecimento do texto:

si
Re

is
Res

s t

a
nci

ci a
t n

Su

te
por
a
nci
s t
esi
Su

te
por
te
por
Su

23

Aproveite que os nveis de suporte e resistncia no foram traados no canal de baixa e veja se consegue
identifica-los. Como perceber, aqui tambm os nveis de suporte e resistncia alternam seus papis aps
terem sido penetrados.
Importncia da linha de tendncia
Avalia-se a importncia de uma linha de tendncia atravs da anlise de cinco fatores: sua periodicidade, seu
comprimento, o nmero de vezes em que foi tocada pelos preos, sua inclinao e seu volume.
Quanto mais alta a periodicidade, mais significativa: uma linha de tendncia num grfico semanal revela uma
tendncia mais importante do que uma linha de tendncia num grfico dirio. Uma mensal, mais do que uma
semanal; uma diria mais do que uma horria, e assim por diante.
Se estivesse analisando
apenas o grfico dirio,
poderia pensar que a linha
de tendncia de baixa
(LTB1) fosse a resistncia
principal rumo ao teste do
topo de 4,17. Entretanto,
subindo da periodicidade
diria para a semanal,
perceber que a linha de
tendncia principal, aquela
que tem que ser realmente
rompida,
rumo
novas
mximas a LTB.

Quanto mais longa for (em tempo, mas na mesma periodicidade), mais vlida: uma linha de tendncia de
curta durao reflete o comportamento da massa durante um curto perodo de tempo. Uma, de prazo mais
longo, reflete o comportamento da massa durante um longo perodo de tempo.
Observe na linha de
tendncia de alta, traada
no grfico de Embraer on,
quantas oportunidades de
compra,
com
estopes
iniciais curtssimos, foram
proporcionadas nas vezes
em que o preo retornou
prximo linha, a partir do
terceiro toque assinalado
pela segunda seta.

Quanto maior o nmero de contatos (toques) entre os preos e a linha de tendncia, mais vlida: maior o
nmero de vezes que o preo tocar na linha e, da, reverter, mais confivel ela se torna, mostrando com isso
que a fora dominante tem o mercado sobre controle. O exemplo de Embraer tambm serve para esta
considerao.

24

O ngulo de inclinao reflete a intensidade emocional do grupo dominante no mercado: uma linha muito
inclinada mostra que o grupo dominante est se movendo rapidamente. Uma linha pouco inclinada mostra
que o grupo dominante est se movendo lentamente.

No grfico ao lado (Bovespa dirio), a linha azul mais estreita mostra um perodo em que o grupo dominante est se
movendo lentamente, provavelmente num processo de acumulao conforme sugere o OBV (On Balance Volume: tcnica
de estudo do volume que ser vista no Mdulo II). Posteriormente, o grfico mostra um perodo em que a linha de tendncia
aumenta substancialmente sua inclinao, provavelmente no momento em que o pblico em geral entra na compra.
Volume: se o volume aumenta quando os preos se movimentam na direo da linha de tendncia, ele confirma essa
linha. Se o volume diminui quando os preos, corrigindo, voltam a essa linha, tambm confirma essa linha. Se o volume se
expande quando os preos voltam a essa linha, um sinal de advertncia de uma possvel penetrao. Se o volume se
retrai quando os preos se afastam da linha de tendncia, uma advertncia de que a linha est em perigo. Observao: tal
fato no deve ser levado ao p da letra, pois j vi situaes em que o movimento do preo no confirmou as indicaes do
volume, mas serve como uma referncia que funciona na maioria das vezes.

FIG. 1

BARRAS DO VOLUME

FIG. 2

BARRAS DO VOLUME

25

Na figura 1 do diagrama acima, voc pode perceber o comportamento ideal do volume durante o
desenvolvimento de uma tendncia de alta. Na figura 2, as linhas pontilhadas indicam qual deveria ter sido a
evoluo correta do volume de acordo com a tendncia de alta em andamento. Entretanto, em vez de subir
durante a perna de alta, o volume foi secando e voltou a subir durante a formao da perna de queda,
advertindo sobre a possibilidade de algo errado com a tendncia. Observe neste grfico semanal de Vale pna, o
comportamento do volume durante a tendncia de alta.

Note, quando os preos se afastam da linha de tendncia como o volume cresce e quando se aproxima
decresce, tal como seria de esperar numa tendncia de alta.
Observao: embora ainda no tenhamos visto o assunto volume, assinalei com uma seta vermelha uma
divergncia baixista (assunto que veremos no Mdulo II). Ainda que o padro do volume esteja de acordo com
o esperado numa tendncia de alta, cada novo topo atingido com menos volume, indicando menor disposio
de compra aos preos cada vez mais altos.

Reforo
Para efeito de avaliao das condies do mercado so usados apenas Preos de Fechamentos. A
Teoria de Dow no presta ateno a qualquer mxima ou mnima que possa ter sido registrada durante o
dia e antes do mercado fechar, considerando apenas os preos de fechamento.

Com freqncia, ao tentar definir uma tendncia, o posicionamento das barras deixava o cenrio confuso. No
conseguia identificar claramente a seqncia dos topos e fundos e ficava inseguro ao classifica-las .
Assim foi durante muito tempo. Um dia, refletindo sobre os princpios da Teoria de Dow, acabei percebendo que
se o fechamento que importa para avaliar as condies do mercado (no que se inclui as tendncias), porque
no tentar visualiza-las unindo somente os pontos de fechamento. Nunca mais tive qualquer dvida para
classificar uma tendncia, alm do que, consegui padroniza-las. Assim, quando determino a evoluo das
tendncias no preciso contemporizar. Tenho uma regra rgida que mostrarei na prxima pgina:

26

A metade esquerda do quadro acima mostra, de cima para baixo, os grficos mensal, semanal e dirio do
Bovespa. Na metade direita, os mesmos grficos, mas conectando apenas os preos de fechamento.
Vamos pegar para exemplo, a regio esquerda da linha verde vertical assinalada pela seta vermelha. Se
estivesse observando o grfico de barras naquele momento, provavelmente diria que a tendncia primria do
mercado era de alta, pois aparentemente o grfico evolua mantendo uma sucesso de topos e fundos
ascendentes. Entretanto, observando o grfico que une apenas os fechamentos, percebe-se que a tendncia j
estava indefinida, visto que o fundo imediatamente anterior j havia sido penetrado. Este foi um exemplo que
escolhi s pressas, pois daqui a pouco estarei enviando o curso para ser disponibilizado no site. Mas, se tiver
que verificar as tendncias de muitos grficos continuamente, perceber as vantagens de classific-las desta
forma.

Observao: em cada tpico do Frum sero

includos exerccios de acompanhamento
durante a semana.

27

Curso bsico de anlise grfica

AULA II

Na primeira aula, aprenderam como se constri um grfico de barras e quais so as principais referncias para
se fazer a sua leitura associada a alguns princpios da Teoria de Dow. Nesta, continuaremos focando a leitura e
interpretao dos grficos atravs de algumas figuras (contornos) facilmente identificveis que surgiro de
tempos em tempos e que carregam consigo o poder de prognosticar (antecipar), pela sua simples presena, o
desdobramento futuro dos preos. Na anlise grfica so conhecidos por padres dos grficos de barras.

Padres dos Grficos de Barras

So padres ou formaes grficas que surgem em determinados momentos, atravs dos quais, baseados na
freqncia de sua ocorrncia no passado e do que aconteceu com o mercado em seguida, podem nos ajudar,
por analogia, a decidir quando mais provvel que uma Tendncia prossiga ou reverta. Para efeito da
metodologia que estamos desenvolvendo, no so to importantes, podendo-se at prescindir deles. Mas
sempre bom conhec-los, pois poder encontrar novos caminhos e um curso de anlise grfica no ficaria
completo sem o seu conhecimento. Os padres existentes so classificados como de Continuao ou de
Reverso.

PADRES DE CONTINUAO
Como diz o prprio nome so padres que se formam durante a movimentao de uma tendncia. De tempos
em tempos, quando em tendncia, o preo de um ativo qualquer d uma parada para retomada de flego e
depois continuar se movimentando na direo em que vinha se movendo. Essas interrupes momentneas
assumem diferentes formas, no geral denominadas de reas de congesto. As principais so os tringulos,
retngulos, cunhas, bandeiras e flmulas, sendo que apenas os dois ltimos aparecem apenas como padres
de continuao. Os demais, tambm podem aparecer como padres de reverso.
1. Tringulos: so reas de congesto cujos limites superior e inferior convergem para a direita. Para poder
traar um tringulo precisa-se de, pelo menos, quatro pontos de retorn o: dois de fundo e dois de topo. Um
tringulo pequeno, cuja altura corresponda a 10 ou 15% do movimento precedente, provavelmente ser um
tringulo de continuao. Na maioria das tendncias de alta e de baixa se encontram muitos destes tringulos.

28

Grandes tringulos, cuja altura correspondem a um tero ou mais do movimento precedente, provavelmente
funcionaro como padro de reverso. Dependendo do seu ngulo, o tringulo pode ser classificado em trs
tipos: simtrico, ascendente e descendente.
1.1. Tringulo Simtrico: aquele cujos limites superior e inferior convergem para a direita num mesmo
ngulo de inclinao. Normalmente reflete um equilbrio de foras entre compradores e vendedores e sua
resoluo usualmente de continuao. Durante sua formao, os preos vo caminhando para a direita
atravs de flutuaes cada vez mais estreitas, na direo do vrtice, com sensvel reduo do volume, at que
sem nenhum aviso, rompe o tringulo com grande impulso com notvel aumento do volume. Raramente,
durant e a formao de um tringulo, se obtm qualquer indcio da direo em que ser perfurado, at que
finalmente o seja. Algumas vezes, pode-se ter uma boa idia observando-se o que est acontecendo nos
grficos de outras aes, mas freqentemente, s lhe resta aguardar at que se defina. Tudo, neste padro,
indica vacilao ou dvida.

Existem dois mtodos mais populares para se

projetar o objetivo mnimo da evoluo do
preo aps a penetrao do tringulo:
a)

b
a
s
e

vrtice

b)

Transferir a medida da amplitude da

base para o local onde se deu o corte
(setas pontilhadas);
Traar uma paralela do lado oposto
da
perfurao
tomando
como
referncia o ponto mais lato da base
(linha pontilhada).

comprimento

volume

Observao1 : as melhores perfuraes

ocorrem entre a metade e do comprimento
do tringulo.
Observao 2: numa penetrao para baixo
o inverso.

Veja abaixo, dois tringulos simtricos que funcionaram como padro de continuao :

Observeocomportamentodovolumeduranteaformaodo tringuloeosbitoaumentonapenetrao.

29

Observando o grfico dirio do Bovespa no exemplo abaixo, podemos ver um tringulo simtrico que funcionou
como padro de continuao da tendncia prvia e outro, logo a seguir, que serviu como padro de reverso.

1.2. Tringulos Ascendente e Descendente: so aqueles em que um dos limites praticamente uma linha
horizontal e, o outro, uma linha inclinada. Em muitos aspectos, de fato na maioria, so muito semelhantes ao
Simtrico, mas com pequenas e generosas diferenas, pois informam antecipadamente suas intenes. Da
seus nomes, pela suposio de que num tringulo ascendente os preos rompero para cima e, num
descendente, para baixo. Raramente ocorre uma falha neste padro.

TD

TA

30

Se a linha de topo for horizontal e alinha de fundo inclinar-se para cima ao encontro da horizontal, estamos diante de um
Tringulo Ascendente. Se a linha de fundo for horizontal e a do topo, inclinada para baixo ao encontro da horizontal,
estamos diante de um Tring ulo Descendente.
Estas formaes so lgicas e fceis de explicar. O Tringulo Ascendente, por exemplo, mostra de forma simples o que
acontece quando uma procura crescente por uma determinada ao encontra uma grande oferta para ser vendida a um
preo fixo. Se a procura continuar, a oferta ser totalmente absorvida por novos compradores, que acham que os preos
atingiro nveis mais altos. Este tipo de atividade do mercado evidencia um plano de distribuio elaborado por possuidores
de grandes lotes, que desejam liquidar sua posio a um preo pr-determinado. O Tringulo Descendente deve-s e a
condies de mercado inversas quelas responsveis pelo tringulo ascendente. Suas implicaes so igualmente fortes e,
suas falhas, igualmente raras. Tal e qual no tringulo simtrico, as boas perfuraes ocorrem entre a metade e do seu
comprimento.
O comportamento do volume muito parecido com o do tringulo simtrico, diminuindo na medida em que os preos vo se
aproximando do vrtice. Nas formaes ascendentes, o volume tende a aumentar ligeiramente durante as subidas dentro do
padro e a diminuir nas quedas dentro do padro; nas formaes descendentes, o oposto verdade, porm, algumas vezes
no to evidente. Estas flutuaes menores dentro do padro, entretanto, no afetam a caracterstica global da diminuio
do volume, at que o ponto da perfurao seja atingido.
De modo similar aos tringulos simtricos, as perfuraes para cima num tringulo ascendente, tambm exigem um grande
aumento do volume, caso contrrio, devem ser vistas como suspeitas. Perfuraes para baixo nos tringulos descendentes
no necessitam de grande volume.
Uma observao que vale para todos os tipos de tringulos que normalmente, logo aps o rompimento da linha, ocorre
uma volta rpida em sua direo, seguida de acelerao na direo do corte. Outro aspecto importante o tempo de
resoluo dos tringulos. Os trs tipos, geralmente se definem num prazo que varia de trs semanas a trs meses,
podendo, entretanto, durar um pouco mais.
Seguem-se alguns exemplos reais de tringulos ascendentes como padro de continuao e de reverso, um tringulo
descendente como padro de reverso e outro tringulo simtrico de continuao.

Note, em todos os exemplos, que as projees de medida aps os cortes das linhas dos diferentes tringulos foram muito
alm do projetado. Nos padres de continuao, tenho observado que, na maioria das vezes, os tringulos ficam sendo a
metade do caminho a ser percorrido. O diagrama da prxima pgina ajudar a es clarecer o que estou querendo dizer:

31

Pelos mtodos de projeo convencionais, os objetivos

mnimos, aps o corte da linha do Tringulo seriam: a) a
continuao do movimento at a linha pontilhada; b) a
medida da altura da base adicionada no ponto de corte.
Baseado na observao emprica de que funcionam
como metade do caminho, mea a altura do movimento
precedente formao do tringulo e transfira esta
medida a partir do ltimo ponto de retorno anterior ao
corte do tringulo.

........

Como operar as penetraes de um Tringulo: estratgias

De um ponto de vista tradicional, que o que nos importa neste momento (mais adiante, daremos um
tratamento diferente), existem dois nveis operacionais:
a) Comprar/vender na penetrao do corte. Neste caso, o estope inicial ou de proteo deve ser colocado um
pouco abaixo da linha oposta;
b) Esperar o movimento de volta linha, aps sua penetrao e comprar/vender na ultrapassagem do
topo/fundo anterior. Neste caso, o estope deve ser colocado um pouco abaixo/acima do ponto de retorno do
movimento de retomada da penetrao original. Apesar desta volta no ocorrer 100% das vezes em que uma
linha penetrada, ocorre na maioria das vezes. Acho esta operao mais segura, mas nem sempre poder ser
feita.

ESTOPE INICIAL
ESTOPE INICIAL

PC

PC
PV

PV
ESTOPE INICIAL

ESTOPE INICIAL

ESTRATGIAS OPERACIONAIS - MTODO A

PC

PC

ESTOPE INICIAL

ESTOPE INICIAL

ESTOPE INICIAL
ESTOPE INICIAL

PV

PV

ESTRATGIAS OPERACIONAIS - MTODO B

32

Tudo que foi visto aqui sobre os tringulos, dos padres s caractersticas e estratgias, aplicam-se em
qualquer periodicidade. Tringulos podem se formar nos grficos de 15 minutos, semanal, mensal, etc. Seu
significado ser sempre o mesmo, isto vacilao ou dvida, na periodicidade em que estiver se
desenvolvendo.
Encerro o assunto tringulos chamando sua ateno para dois aspectos:
a) Durante a formao dos tringulos h uma forte propenso dos movimentos internos respeitarem com muito
rigor o limite das linhas externas de definio do padro;
b) Tive alguma dificuldade para encontrar nos meus grficos muitos exemplos de tringulos, porque, com
bastante freqncia, aps uma de suas linhas ter sido penetrada, em vez de continuar subindo (ou caindo)
como seria de se esperar, ao chegar nas proximidades do ponto mais alto (ou mais baixo) do padro, a
formao deriva para um retngulo. Deste modo, quando estiver iniciando uma operao de compra ou de
venda, vale a pena verificar a distncia do ponto de corte at o extremo da base para verificar se, antes de
ultrapassar a ltima resistncia, a relao risco/recompensa vale a pena. Se no for, ser mais seguro esper ar
pela confirmao da penetrao do extremo da base do padro para iniciar uma operao. Escrito de uma outra
forma tem o mesmo sentido que: suponha que o topo de um tringulo seja 20. Se o corte da linha superior
ocorrer em torno de 19, ser melhor esperar romper a resistncia dos 20 para comprar. Porm, se o corte da
linha superior se der em torno de 15, com espao para um lucro razovel antes de atingir a resistncia de 20,
vale pena comprar no corte.

2. Retngulos: so formaes que consistem de uma sria de flutuaes de preos que vo se estendendo
para a direita, ora para cima, ora para baixo, contidas entre duas linhas horizontais (de topo e de fundo),
raramente paralelas, formando uma rea de congesto. Esta formao, diferentemente dos tringulos que
indicam vacilao ou dvida, reflete um grande equilbrio entre as foras oponentes do mercado.
Costumam surgir com mais freqncia como padro de continuao, mas tambm surgem como padro de
reverso. Tanto podem ocorrer como padro de continuao de alta ou de baixa, como padro de reverso de
topo e fundo.

Objetivo mnimo aps o corte

Objetivo mnimo aps o corte

Padro do volume

Padro do volume

De um modo geral, suas caractersticas so muito semelhantes s do Tringulo Simtrico. O volume tende a
diminuir gradualmente durante sua formao, voltando a crescer durante e aps sua perfurao. Nos retngulos
altistas, apesar da diminuio do volume, o volume tende a crescer nas subidas internas do retngulo e a
diminuir nas quedas dentro do padro. Num retngulo baixista o inverso, isto , tende a aumentar nas qu edas
e a diminuir nas subidas e estas caractersticas podem nos auxiliar quando estivermos verificando qual o lado
mais provvel de ser perfurado.

33

Veja no grfico semanal de Petrobrs preferencial, acima, um retngulo de continuao e outro que ainda
uma incgnita.
O padro do volume deste ltimo mostra que ele cresce nas quedas e decresce nas subidas, sugerindo que o
retngulo em andamento deve se resolver como uma penetrao para baixo. Mas tanto nesse, como no
anterior, apesar do volume sugerir uma penetrao para baixo, ambos saram para cima, revelando que o
mercado est sempre mudando o que se torna popularmente aceito como definitivo.
Mais comum ainda do que nos tringulos, muito freqente logo aps o rompimento de um retngulo uma volta
linha penetrada, seguida por uma retomada na direo penetrada. Esta volta ocorre em 40% deles, em geral
num perodo que pode variar de trs dias a trs semanas, mas nada impede que possa demorar mais.

Quando um retngulo perfurado

numa base de fechamento, o objetivo
mnimo do movimento subseqente
pode ser facilmente determinado,
bastando dobrar a altura do
retngulo, como ser visto no
diagrama da pgina anterior. Existe
outra forma de projeo, feita com o
uso da tcnica do grfico pontofigura
que
veremos
quando
abordarmos esta tcnica. Por hora
posso dizer que ela tem a ver com a
extenso do retngulo. No grfico de
Eletrobrs pnb (dirio), ao lado,
observe como esta longa base de um
ano deu origem a um grande
movimento de alta, aps o seu
rompimento.
Os retngulos normalmente se resolvem num perodo de um a trs meses, similar aos Tringulos e as Cunhas, que ser o
prximo padro a ser examinado.

34

Como todos os padres de continuao e de reverso que veremos, surgem em qualquer periodicidade, no
geral mantendo sempre as mesmas caractersticas durante sua construo.
Abaixo podem ser vistos mais alguns exemplos reais onde os retngulos funcionaram como padro de
continuao de tendncias de alta, bem como, padres de reverso de topo e fundo:

3. Cunhas: so formaes grficas, em que as flutuaes dos preos ficam contidas entre duas linhas
convergentes, mas que se diferenciam dos tringulos por serem ambas, simultaneamente, inclinadas para cima
ou para baixo. O padro do volume similar aos dos tringulos e retngulos, diminuindo substancialmente
durante seu desdobramento. Seu tempo de formao e resoluo similar ao dos tringulos, de um a trs
meses, mas pode demorar mais.

Cunha Descendente

Padro de Continuao de Alta

Cunha Ascendente

Padro de Continuao de Baixa

35

Como pode observar no diagrama anterior, suas definies tm o sentido oposto s suas designaes, isto ,
uma cunha descendente altista e uma cunha ascendente baixista.
O movimento posterior perfurao de uma cunha ascendente (baixista) exige uma atitude operacional rpida,
ao passo que, o da cunha descendente (altista), deixa mais tempo para raciocinar. O objetivo mnimo do
movimento aps a perfurao a distncia medida entre o ponto mais alto (cunha descendente) ou a do ponto
mais baixo (cunha ascendente) e o vrtice, transferida verticalmente para o local do corte, conforme indicam as
setas pontilhadas do diagrama da pgina anterior. Seguem-se, abaixo, alguns grficos que estavam se
desdobrando num padro de Cunha Descendente, com implicaes altistas:

Mais alguns exemplos de Cunhas que funcionaram como padro de reverso e continuao, bem como, mais
uma possvel cunha de alta que pode estar em andamento:

36

Como operar as penetraes e o interior dos Retngulos e das Cunhas: estratgias

As estratgias operacionais para os Retngulos e Cunhas so basicamente as mesmas utilizadas para se operar os
Tringulos. O que muda o traado do desdobramento.

4. Bandeiras, Flmulas e Similares: so pequenas e compactas flutuaes de preos, que vo formar

pequenos paralelogramos ou retngulos, ligeiramente inclinados contra a direo da tendncia predominante.
Quando aparecem numa tendncia de alta, sua semelhana com uma bandeira tremulando no mastro muito
grande, da seu nome. Sempre surgem aps um avano vertical rpido e extenso (que vem a ser o mastro),
durante o qual se verifica um aumento crescente do volume. Quando esse movimento encontra resistncia, se
inicia a construo da bandeira, com o mercado dando uma ligeira recuada e os preos ficando contidos dentro
de duas linhas horizontais, mais ou menos paralelas e inclinadas, com reduo gradual do volume.

Bandeira de Alta

Bandeira de Baixa

Flmula de Alta

Flmula de Baixa

A resoluo dessa congesto pode levar de cinco dias a trs semanas, sendo que, quando so rpidas, no
chegam a ficar inclinadas, assemelhando-se a pequenos quadrados. Quanto maior a distncia entre as linhas
que a formam, maior o tempo gasto. A penetrao do padro implica em aumento do volume e pode-se esperar
que o movimento que se segue tenha a mesma extenso do movimento anterior formao da Bandeira, i .., o
mastro duplicado, com a bandeira ficando como metade do caminho. Quando surgem em tendncias de
baixa, suas caractersticas so as mesmas, s que no sentido inverso e com propenso a uma definio mais
rpida.
As flmulas diferem das bandeiras apenas pelo seu formato, mantendo todas as demais caractersticas. Seu
aspecto est muito mais para um tringulo inclinado ou uma pequena cunha. Elas tambm se formam aps um
rpido avano (ou declnio) dos preos e, durante sua construo, o volume diminui de forma sensvel, mais
rapidamente ainda do que durante a construo das bandeiras. As projees dos objetivos mnimos so
idnticas s das bandeiras.
Bandeiras e flmulas so consideradas pelos grafistas, como padres dos mais confiveis, tanto na indicao
da direo do mercado, como nas projees de medida. Ocasionalmente podem falhar, mas nunca sem antes
dar um sinal que o padro tenha se completado. Para que possa se prevenir dessas falhas, basta que observe
atentamente para trs aspectos:

1. A figura de consolidao (bandeira ou flmula) dever surgir aps um movimento quase em linha reta
vertical.
2. A atividade (volume) dever diminuir considervel e constantemente durante a construo do padro, e
continuar a cair at que os preos saltem para fora dele.

37

3.

Os preos devero perfurar o padro na direo esperada, no mximo em quatro semanas. Um padro
desse tipo, que se estenda alm de trs semanas, dever ser visto como suspeito.

Veja abaixo alguns exemplos reais:

Como pode ver nos grficos acima, estas formaes surgem uma atrs da outra somente quando um ativo ou
um ndice entra em tendncia. Embora sejam padres facilmente perceptveis, so os mais difceis de serem
seguidos, se no for acompanhado de um slido critrio analtico e operacional.
Para a maioria dos investidores, principalmente aqueles menos experientes que ainda se encontram na fase
oral (das dicas), muito difcil realizar quando um papel j subiu um bom pedao, que se deve comprar
(adicionar) mais alguns lotes na medida em que forem surgindo novos pontos de compra. Em geral, aps
comprar e obter algum lucro ele passa a ficar preocupado em proteger aquilo que j ganhou e dificilmente
resiste comprado aps um ou dois dias consecutivos de queda.
Quando o papel volta a subir, aps uma breve respirada (a bandeira ou flmula), ele no tem mais coragem
para recomprar e deixa de obter os benefcios de uma tendncia. Acho que por isto que dizem que o
investidor menos experiente no deixa o lucro crescer.
Daqui para frente, quando observar um ativo qualquer rompendo uma resistncia ou um suporte importante e
comear a subir/cair de forma acelerada, lembre-se que provavelmente surgiro pela frente vrios novos pontos
de compra ou de venda, conforme o caso.
Voc se sentir emocional e psicologicamente muito melhor se definir estopes tcnicos e deixar correr. Ainda
que no tenha iniciado uma operao na primeira perna de alta aps o rompimento de uma resistncia ou
suporte significativo, se perceber a formao de uma bandeira, uma flmula ou qualquer coisa similar (no
sentido da rapidez da correo e no da forma), compre (venda) na ultrapassagem do topo (do fundo) da
primeira bandeira ou flmula e coloque um estope inicial um pouco abaixo do fundo (do topo) da bandeira ou
flmula e a cada nova correo v adicionando sem prejudicar seu preo de compra (venda) inicial subindo
simultaneamente o estope de toda a posio para o fundo (topo) anterior onde adicionou na ultrapassagem.

38

Quando for estopado, muito provavelmente a tendncia estar se esgotando e, ainda que devolva algum, com
certeza ter sido uma operao das mais lucrativas. Diagramando estas estratgias, teramos:

SEGUNDO PONTO DE COMPRA

ESTOPE INICIAL
MOVIMENTAR
ESTOPE
DA
COMPRA INICIAL E DA POSIO
ADICIONADA
PRIMEIRO PONTO DE COMPRA
PRIMEIRO PONTO DE VENDA
MOVIMENTAR ESTOPE DA
VENDA INICIAL E DA
POSIOADICIONADA

RESISTNCIA
ESTOPE INICIAL

SEGUNDO PONTO DE VENDA

Coloquei intencionalmente dois nveis de compra e de venda na segunda correo. O motivo o seguinte:
quando a correo evoluir num formato retangular, o estope dever ficar um pouco abaixo do fundo do
retngulo e o ponto de compra ocorrer na ultrapassagem do topo do retngulo. Porm, quando a correo se
d em forma de cunha ou de um pequeno canal de baixa, muitas vezes, em termos de preo, ocorre uma forte
retrao. Nestes casos, dependendo do cenrio geral do mercado [muitos papis subindo de forma
generalizada e alternada (ou muitos papis caindo de forma generalizada e alternada)], pode-se fazer a compra
(ou a venda) no corte da linha de tendncia de baixa colocando um estope um pouco abaixo da mnima da
perna de queda anterior ao corte da linha.
Entretanto, este procedimento no to seguro quanto comprar na ultrapassagem do topo do padro. Embora
exista a possibilidade de falha na estratgia de comprar na ultrapassagem do topo, este risco ser sempre
menor do que no interior do padro. Por isto, antes de iniciar uma compra no corte da linha de tendncia de
baixa deve -se fazer as contas de quanto custar, caso venha a ser estopado, para ver se melhor do que
esperar pela ultrapassagem do topo do padro, no caso de ter de repetir a compra no corte da linha de
tendncia de baixa retraada. Algumas vezes, fazer uma operao num nvel de compra mais baixo, ser
estopado e repetir o procedimento, custa menos do que esperar pela penetrao do topo.
Com isto encerramos nossa viagem pelos padres de continuao e examinaremos a partir de agora os
padres de reverso.

PADRES DE REVERSO:
So padres que quando aparecem indicam que a tendncia em andamento est em vias de mudar de direo.
Na maioria dos casos, quando uma tendncia de preos entra num processo de reverso, seja de alta para
baixa ou de baixa para alta, uma rea ou padro caracterstico toma forma no grfico, tornando-se reconhecido
como padro de reverso. Algumas dessas formaes grficas so construdas e completadas muito
rapidamente, mas na sua maioria necessitam de vrias semanas para atingir um estgio em que algum possa
dizer, com segurana, que uma reverso de tendncia est definitivamente assinalada.
Genericamente falando, quanto maior a rea de reverso quanto mais largas as flutuaes dentro dela,
quanto mais tempo demorar a se forma r, quanto mais aes trocarem de mos durante sua construo mais

39

importantes suas implicaes. Assim, grosseiramente falando, uma grande formao de reverso sugere um
grande movimento a seguir e um pequeno padro, um pequeno movimento.
Dentre os padres de reverso mais comuns, veremos a formao de Cabea e Ombros, Topos e Fundos
Arredondados, Topos e Fundos Duplos e Triplos, Formaes de Alargamento, Diamantes, Dia de Reverso,
Ilha de Reverso e a P de Ventilador.

1. Cabea e Ombros: o padro de reverso mais comum e, certamente o mais confivel. Costuma surgir em
topos e fundos importantes, embora tambm possa ocorrer eventualmente como padro de continuao, o que
no chega a ser uma raridade. Provavelmente, j deve ter ouvido algum falar sobre sua ocorrncia, porque
existem muitos investidores familiarizados com seu nome, mas no tantos que realmente saibam e possam
distingui-lo de algum desenvolvimento de preo similar, que na verdade no se comportar de acordo com o
padro verdadeiro. O tpico, ou se preferir, o padro Cabea e Ombros ideal est ilustrado no diagrama a
seguir:
O padro ao lado consiste:
A.

B
C

B.

E
C.

LINHA DE PESCOO

D
D.

VOLUME

E.

Uma forte subida, atingindo seu clmax aps um avano, mais

ou menos extenso, sobre o qual h um grande aumento do
volume, seguido por uma pequena queda sobre a qual o
volume diminui consideravelmente, em relao subida ao
topo. o ombro esquerdo.
Outra subida com alto volume em que o preo atinge um nvel
mais alto do que o do ombro esquerdo, seguida por outra
queda com menos volume, que leva os preos para baixo
prximos do nvel do fundo da queda precedente, algumas
vezes mais para baixo, algumas vezes mais para cima, mas, de
qualquer forma, abaixo do topo do ombro esquerdo. a
cabea.
Uma terceira subida, mas dessa vez, decididamente com
menos volume do que o que acompanhou as subidas do ombro
esquerdo e da cabea, que falha em atingir a altura da cabea
antes que se origine outra queda. o ombro direito.
Finalmente, o declnio dos preos nessa terceira queda rompe
a linha de pescoo, traada atravs dos fundos formados
pelas quedas entre o ombro esquerdo e o ombro direito,
respectivamente. Para que a penetrao seja vlida,
necessrio que numa base de fechamento se afaste uns 3%
(em relao ao preo negociado) da linha de pescoo. Na
verdade, o rompimento de qualquer dos padres examinados
at agora requerem essa condio de confirmao.
Outro aspecto que merece ateno de que, na maior parte
das C&Os, aps a perfurao da linha de pescoo, ocorre uma
volta dos preos linha para testa-la.

No diagrama acima vimos um exemplo clssico. Nem sempre assim. A linha de pescoo pode ser horizontal,
pode estar inclinada para cima ou inclinada para baixo. O comportamento do volume fator mais importante na
confirmao do padro. Entretanto, nas C&Os de reverso de fundos, o volume do ombro esquerdo
normalmente se forma sob baixo volume, que crescer ligeiramente durante a formao da cabea, mas
atingir seu nvel mais alto durante a subida do ombro direito, no ataque linha de pescoo.
Este padro nos permite determinar o objetivo mnimo do movimento que se segue ruptura da linha de
pescoo, com facilidade e preciso. Para tanto, basta que voc mea verticalmente distncia que vai da parte
mais alta da cabea at a linha de pescoo (h, no diagrama acima) e transfira essa medida para o local em que
se deu a perfurao (h, no diagrama acima).
Veja a seguir alguns exemplos reais e note como todos os objetivos mnimos no s foram atingidos, como
ultrapa ssados:

40

Quanto sua forma podem surgir com dois ombros de cada lado e uma cabea; podem surgir com duas
cabeas e um ombro de cada lado; podem ter trs cabeas e dois ombros simples; podem ter trs ombros de
cada lado e uma cabea, enfim, podem assumi r vrios aspectos dentro do padro e so mais conhecidas como
formaes complexas. O padro tem uma forte tendncia simetria, principalmente quanto ao nmero de
ombros. Assim, se de um lado ocorrerem dois ombros, pode-se esperar que o mesmo acontea no l ado direito
da cabea.
Tipicamente, um padro de reverso,
ocasionalmente, surge no meio de
tendncias, geralmente invertido como
padro de continuao. No existe
muito risco de ser confundido com o de
reverso, pois, invertido com respeito
direo prvia dos preos anteriores
ao seu surgimento. Assim, se surgir um
padro deste tipo num mercado
ascendente, ele se apresentar com a
forma de uma cabea e ombros de
fundo e vice-versa, conforme pode ver
nos grficos ao lado.
O comportamento do volume durante a
sua ocorrncia tambm no segue as
regras dos padres de reverso, nem
tem muita importncia na confirmao
do padro.

41

Como operar o padro Cabea e O mbros:estratgias

C
O

C
O

O
LP

LP

LTA
LTA

Quando estiver examinando seus grficos e perceber que, aps uma grande subida, os preos comearam a
ratear, perfurando inicialmente a linha de tendncia de alta e, no prximo movimento de subida, comearem a
cair antes de ultrapassar o topo anterior, com um padro crescente do volume durante a formao do ombro
esquerdo e da cabea, independente de qual dos dois tenha sido maior, a probabilidade de que esteja diante de
uma formao de cabea e ombros muito grande. Neste caso, existem trs pontos relativamente seguros para
iniciar uma venda *:

1)

A partir do momento que o ombro esquerdo e a

cabea de uma possvel formao de C&Os puder ser vista
EV1 e EV2
no grfico e comear a se formar o ombro direito, trace uma
LP
linha de tendncia de alta e quando ela for cortada para
PV1
baixo, venda e coloque um estope de entrada um pouco
EV3
acima da mxima da perna de alta anterior ao corte da linha
de tendncia. Se o seu estope for atingido, encerre sua
PV3
operao, retrace a linha de tendncia de baixa e, at que o
PV2
topo da cabea tenha sido ultrapassado, venda no corte da
linha de tendncia de baixa.
2)
Quando o movimento de queda que vai completar o
ombro direito penetrar a linha de pescoo, venda e coloque
um estope de entrada um pouco acima do topo anterior. Se
perceber que a distncia do topo do ombro direito implica
num pedgio muito caro, em vez de usar o topo anterior como referncia de estope, use a mxima da barra em que se deu
a penetrao. Neste caso, se for estopado, venda novamente quando a mnima atingida antes de ter sido estopado for
penetrada e coloque um estope de entrada um pouco acima do novo topo anterior. Se no entendeu, exatamente a
mesma abordagem da prxima estratgia de venda, apenas num nvel um pouco mais alto.
3)
Se aps o rompimento da linha de pescoo, os preos voltarem ao seu encontro e dali voltarem a cair, venda
quando o fundo anterior for penetrado numa base de fechamento e coloque o seu estope um pouco acima do novo topo
anterior formado pela tentativa de volta linha de pescoo.

Observaes:
a) Durante o curso, quando eu mencionar numa base de fechamento, estou me referindo ao preo de
fechamento, o ltimo negcio do dia ou da periodicidade em que estiver trabalhando.
b) Se tiver sido estopado, tem o sentido de: se o nvel previamente definido para interromper sua operao,
caso ela estivesse saindo fora do previsto, tiver sido atingido.

No caso de uma Cabea e Ombros de Reverso de Fundo, as estratgias para iniciar as compras so as mesmas, apenas
invertidas.

42

2. Topos e Fundos Duplos e Triplos: na concepo clssica da anlise grfica, os padres duplos so muito
raros e, os triplos, ainda mais. Freqentemente, grafistas com pouca experincia detectam esses padres, mas
quase sempre erroneamente. Para entender o porqu dessa avaliao imprecisa, precisamos entender bem
como so formados esses padres, diante dos conceitos da anlise grfica.

T1

T2

V
V
V
V

F1

F2

A construo de um topo duplo se inicia quando, aps uma subida, acompanhada de alto volume, o mercado se
retrai com diminuio do volume, e, ento, volta a subir outra vez at atingir o nvel do topo anterior (algumas
vezes um pouco aqum e, outras, um pouco alm), novamente com volume crescente, porm sem registrar as
mesmas marcas verificadas durante a construo do primeiro topo e, ento, volta a cair uma segunda vez, com
conseqncias bem mais significativas. Um fundo duplo o inverso.
Tendo visto como se forma um Topo/Fundo duplo, voltemos aos tringulos ascendentes e aos retngulos vistos
nos padres de continuao. Quando esses padres comeam a se desenvolver, seu primeiro passo a
construo de dois topos no mesmo nvel, com uma correo entre eles e com menos volume sobre o segundo
topo do que no primeiro, conforme abaixo:

Tringulo Ascendente
Retngulo

Topo Duplo

No diagrama acima, omiti o volume. Mas, considere que est de acordo com a descrio do pargrafo anterior.
Considere, tambm, que est observando um grfico se desenvolvendo de forma similar ao diagrama acima.
No final da linha preta mais espessa, o grfico poder assumir um dos trs padres assinalados, mas antes que
isto acontea, normalmente a avaliao imediata que pode estar se formando um topo duplo. Assim, vemos

43

que necessitamos ter alguma regra ou critrio para distinguir um verdadeiro padro de reverso Topo Duplo de
um topo duplo que no implique em reverso, quando eles aparecem como parte de uma rea de consolidao
numa tendncia de alta. Observao: Se raro surgir como reverso de topo ou de Fundo, muito freqente
nos padres de consolidao, qualquer que seja a tendncia predominante. No meu livro os denominei de topos
e fundos reflexos, devido simetria. Qualquer indcio de falha na continuao da tendncia em andamento,
normalmente, comea com vestgios de um topo ou fundo duplo. Depois dos ziguezagues, tenho a impresso
que a formao que mais se encontra nos grficos.
No existe uma regra para que se possa distinguir quando um ou quando outro, mas um aspecto pode
facilitar bastante quando estiver estudando este tipo de formao. Trata-se do fator tempo e da profundidade do
Vale que separa os dois topos ou fundos. Se ocorrerem dois topos no mesmo nvel muito prximos no tempo e
com apenas uma correo no muito profunda entre eles, as chances so de que faam parte de uma rea de
consolidao. Por outro lado, se houver uma correo longa, lenta, profunda e mais ou menos arredondada,
aps o aparecimento do topo (fundo) inicial sucedida por uma evidente falta de fora, quando os preos subirem
(carem) novamente na direo do topo anterior (fundo anterior), poderemos suspeitar da existncia de um
Topo (Fundo) Duplo. Veja abaixo dois exemplos reais de topo e fundo duplo de reverso:

Nesta altura, voc poderia perguntar quanto tempo necessrio decorrer entre os dois topos ou os dois fundos,
e quo profundo deve ser o vale para ser considerado um topo ou fundo duplo de reverso. Diria que no
existe uma resposta simples e definitiva. Podemos tentar aproximaes. Assim, se dois topos surgirem com
mais de um ms de intervalo entre eles, provavelmente no pertencem mesma formao de consolidao.
Se, adicionando-se a isto, a correo entre o primeiro e o segundo topo reduzir o preo uns 20% em relao ao
seu valor no topo, aumentam as possibilidades de que possa ser um Topo ou Fundo Duplo. Mas, estes dois
critrios so arbitrrios e no sem exceo. Existem casos nos quais os dois topos ocorreram com apenas duas
ou trs semanas de intervalo, e outros nos quais o vale entre eles foi de apenas 15%. A maioria dos
verdadeiros Topos e Fundos Duplos, entretanto, desenvolvem-se com intervalos de dois a trs meses ou ainda
maiores entre eles. Genericamente falando, o elemento tempo mais crtico do que a profundidade da
correo. Quanto maior o tempo entre os dois Topos (ou Fundos), menor a necessidade de uma queda (subida)
extensa dos preos durante o intervalo.

44

Tendo visto as principais caractersticas da possvel ocorrncia de um Topo Duplo, resta dizer que a
confirmao final dada, quando, aps, a construo do segundo topo, o mercado cai e rompe o suporte criado
na linha de fundo do vale, assinalando uma reverso de tendncia de alta para baixa. Topos e Fundos
totalmente confirmados, raramente aparecem em reverses de tendncias intermedirias: eles so um
fenmeno caracterstico de reverso de tendncia primria. Portanto, quando estiver convicto de que est
diante de um, no o despreze. Mesmo que os preos j tenham retrocedido 20%, as chances so de que cair
muito mais antes de atingir o fundo.
Tudo que foi dito aqui sobre Topos Duplos, vale para os Fundos Duplos, s que invertido.
3. Topos e Fundos Triplos: Mais raros, muitos deles caindo na categoria de retngulos, o verdadeiro Topo
Triplo contm uma identificao familiar semelhante ao Topo Duplo. Seus topos so largamente espaados,
profundos e, normalmente com correes arredondadas entre eles. O volume caracteristicamente menor
sobre o segundo avano do que no primeiro, e ainda menor no terceiro. Os trs topos no precisam ter
intervalos to longos quanto os dois que constituem um Topo Duplo e, tambm, no precisam ter a mesma
distncia entre si. Desse modo, o segundo topo pode ocorrer apenas cerca trs semanas do primeiro e, o
terceiro, seis semanas ou mais aps o segundo. Tambm os Vales no precisam atingir a mesma linha de
fundo; o primeiro pode ser mais alto que o segundo e vice-versa. E os trs topos no precisam atingir
exatamente o mesmo nvel de preo. Todavia, apesar destas variaes permissv eis, olhando-se a figura como
um todo, deve haver algo familiarmente suspeito, alguma coisa que sugira imediatamente a possibilidade de um
Topo Triplo para o grafista.

Fundos Triplos so simplesmente Topos Triplos invertidos, com as mesmas observaes feitas quando vimos os Fundos
Duplos.
No pretendo dissecar os principais padres de reverso. Veremos com mais detalhes, apenas aqueles que acho merecer
maior ateno. S estou levando estes padres ao seu conhecimento, para que v se acostumando com a idia que as
formaes se repetem e para que tambm possam familiarizar-se com os grficos. Assim, quando chegarmos no jogo, sua
vista j estar acostumada e tambm facilitar o entendimento da metodologia operacional.
Veja no grfico da prxima pgina um topo triplo ocorrido no Bovespa, cuja projeo de queda ainda no est completa.
Observe como a mdia mvel de 30 dias do volume (linha vermelha na janela inferior) decrescente a cada novo topo.

45

4. T opos e Fundos Arredondados: so, na verdade, uma extenso dos padres mltiplos de cabea e ombros em que a
batalha dos compradores e vendedores se processa de modo menos violento, sobre um perodo de tempo mais longo, em
que a mudana progressiva de uma fora predominante para outra, torna-se claramente aparente. As reverses
arredondadas so a manifestao mais simples e lgica desse processo. Elas mostram simples e claramente uma mudana
simtrica e progressiva na direo da tendncia, produzida por mudanas graduais no equilbrio do poder entre
compradores e vendedores.
Topos arredondados aparecem ocasionalmente nos grficos de aes de preos muito altos, que, em geral, no interessam
ao investidor comum. Fundos arredondados ocorrem com mais freqncia nas aes de preo baixo.
No se conhece uma frmula de medida que possa ser aplicada sobre as formaes arredondadas, mas elas quase nunca
decepcionam.

46

O comportamento do volume nos Topos Arredondados, raramente to bem definido como nos fundos. Nos
fundos ele tende a acompanhar a curva dos preos. Nos topos, alto e irregular durante a primeira parte do
arredondamento e na segunda parte tende a diminuir para voltar a crescer novamente quando o preo comea
a acelerar para baixo.
5. Formaes de Alargamento: so muito raras e surgem apenas no fim ou nas fases finais de um longo
mercado de alta. Normalmente, assumem o aspecto de um tringulo simtrico invertido, podendo tambm
parecer com os tringulos ascendentes e descendentes. O tipo simtrico consiste de uma srie de flutuaes
de preos, atravs de um eixo horizontal, com cada topo tercirio mais alto que o anterior e cada fundo tercirio
mais baixo que o seu antecessor. Ao conectarmos os topos e fundos com duas retas, veremos que a dos topos
inclinada para cima, e a dos fundos inclinada para baixo. Diferentemente dos tringulos, cujos limites so
respeitados, nas formaes de alargamento, as subidas e descidas nem sempre so interrompidas no limite das
linhas, dificultando um pouco o seu traado.

5
3

7
2

4
6

O tipo mais comum desse padro pode ser visto no

diagrama ao lado. A figura mostra trs topos
sucessivamente mais altos (pontos 1, 3 e 5) e dois
fundos (2 e 4), com o segundo fundo (ponto 4) ma is
baixo que o primeiro. Obviamente um padro muito
difcil de operar, porque durante sua formao ocorrem
muitas penetraes falsas. O padro tambm contradiz
muito que j foi dito, no sentido de que uma penetrao
de um topo anterior, normalmente indica retomada da
tendncia de alta, enquanto a violao de um fundo
anterior, normalmente sinaliza tanto o incio ou a
continuao de uma tendncia de baixa. O investidor
que estiver usando as perfuraes para cima e para
baixo para iniciar operaes, estar sujeito a uma srie
de maus sinais.

6. Diamante: tanto pode ser descrito como uma cabea e ombros mais ou menos complexa com uma linha de
pescoo em forma de V, ou como uma formao de alargamento que, aps duas ou trs oscilaes,
transforma-se subitamente num tringulo regular, sempre muito prximo da forma simtrica. Embora possa ser
facilmente identificado quando aprece nos grficos, o Diamante no um padro comum. Como seu
desenvolvimento requer mercados razoavelmente ativos, raramente ocorre como reverso de fundo.
Durante a sua construo, o volume se expande na primeira
metade e se contrai gradualmente na segunda, aumentando
sobre a perfurao.
Carrega consigo projees de medida semelhantes s
frmulas dos tringulos ou da cabea e ombros. Os preos
devero se mover, a partir do ponto da perfurao, pelo
menos a maior distncia vertical dentro do diamante.
Normalmente, esta projeo mnima ultrapassada.

No grfico semanal do Dow Jones, por volta de maro de 2.000 podi a-se supor, como muitos analistas o
fizeram, que aps muitos anos de alta, o Dow Jones desdobrava -se numa formao de Alargamento que
redundaria na reverso da Tendncia de alta. Entretanto, o padro no se confirmou e foi derivando para um
Diamante, tambm visto por muitos analistas. Passado um tempo, a reverso prognosticada pelos dois padres

47

acabou se concretizando. Cabe comentar que todos os Diamantes se iniciam como uma Formao de
Alargamento.

7. Dia de reverso: esta formao no carrega consigo as mesmas implicaes de reverso que os padres
vistos at aqui. bem mais suave, pois seu aparecimento geralmente ocasiona fortes correes tercirias, que
no vo alterar a tendncia predominante. Em geral, so correes de curto prazo.
Pode ser definido como um dia de volume
extremamente alto, excedendo com sobras o
volume de qualquer dia anterior durante
meses. Surge aps um avano longo e firme,
sobre o qual o volume foi crescendo
gradualmente. Num dia qualquer, aps a
abertura do prego, os preos so
empurrados para cima como se nada os
pudesse deter. Freqentemente, o preo de
abertura est bem longe do nvel de
fechamento do dia anterior, como se fosse
deixar um grande espao vazio sobre o
grfico. Depois de uma ou duas horas de
prego, os preos foram empurrados para um
nvel que equivale a um ou dois dias de altas
normais. Em seguida, o preo estaciona, o
mercado fica meio devagar e, subitamente, a
tendncia reverte e os preos comeam a mover-se rapidamente na direo oposta. O prego termina com uma
exploso final da atividade que leva os preos abaixo da mnima do dia anterior. As caractersticas de um dia de
reverso de fundo so as mesmas, invertidas.
DIA DE REVERSO DE TOPO

DIA DE REVERSO DE FUNDO

Voc precisa conhecer o que um GAP antes de passarmos para o prximo padro
No grafiqus, gap representa um intervalo de preos, onde, no momento de sua ocorrncia, nenhuma ao
mudou de mos. Este um conceito til de se manter em mente, porque ajudar a explicar algumas de suas
conseq ncias tcnicas.

48

Nos grficos dirios, os gaps so produzidos quando,

em qualquer dia, a menor (a mnima) cotao desse dia
maior do que a maior cotao (a mxima) do dia
anterior ou, o inverso, quando a maior cotao desse
dia inferior menor cotao do dia anterior.
Nos grficos semanais, o raciocnio idntico. S que
em vez de um dia qualquer e o anterior, passa a ser
uma semana qualquer e a anterior, assim, tambm para
os mensais e intra-dia. Obviamente, quanto maior a
periodicidade, menor a chance de sua ocorrncia.
Os gaps so classificados em quatro tipos: de rea, de
fuga ou perfurao, de medida ou continuao e de
exausto.

GAP DE REA
GAP DE FUGA

GAP DE REA: o mais comum e deve seu nome ao

fato de ocorrer dentro de reas de congesto e,
tambm por esse motivo, no trazer implicaes, sendo
normalmente fechado em poucos dias (geralmente dois
ou trs dias).

GAP DE MEDIDA

GAP DE FUGA OU PERFURAO: tambm aparece

em conexo com formaes de congesto de preos,
mas se desenvolve na concluso da formao, no
movimento que leva os preos para fora do padro. Diferentemente do gap de rea, o de fuga ou perfurao
carrega consigo implicaes de significado importante. Primeiro, serve para chamar a ateno e en fatizar o fato
de que houve uma perfurao. Pode haver muito pouca dvida que uma genuna penetrao tenha ocorrido,
quando os preos saltam para fora do padro com um gap visvel. Falsos movimentos raramente so iniciados
com gap. Segundo, eles carregam consigo a sugesto de que a demanda por compras (ou as presses de
venda, conforme o caso) que produziram o gap mais forte do que seria indicado por uma perfurao sem gap.
Daqui, pode ser deduzido que o movimento a seguir levar os preos para mais longe ou mais rpido ou
ambos. Assim, por exemplo, se simultaneamente, duas aes diferentes romperem a linha de resistncia ou
suporte de um tringulo ascendente, uma com gap e a outra sem, devemos escolher a que teve o gap. Exceto
pelo pressuposto de que alguma coisa maior (fora) possa estar por detrs do movimento, o gap de fuga no
traz consigo nenhuma implicao de medida em particular, nem nenhum outro significado de projeo.
GAP DE EXAUSTO

GAP DE MEDIDA OU DE CONTINUAO: surge com menos freqncia do que as duas formas anteriores,
mas, de longe, carrega muito mais significado tcnico, porque nos permite projetar uma indicao aproximada
da provvel extenso do movimento a seguir aps sua ocorrncia. Geralmente, os preos iro to longe alm
do gap quanto eles foram entre o incio do movimento e o gap, como medido diretamente e verticalmente sobre
o grfico.
GAP DE EXAUSTO: caracteriza o fim da tendncia. Um gap de exausto no seguido por novas altas
durante uma tendncia de alta ou novas baixas durante uma tend ncia de baixa. Surge normalmente depois de
algum tempo de tendncia, provavelmente aps j ter visto, neste movimento os gaps de fuga e de medida,
embora isto no seja uma pr -condio. Ele s estar confirmado quando os preos reverterem e fech-lo
(fechar um gap significa: um movimento no sentido contrrio que preenche a regio de preo onde no houve
troca quando da sua formao).

49

A
A
F

A
M

E
M
F
E

8. Ilha de Reverso: a Ilha de Reverso pode ser descrita como uma pequena e compacta congesto
separada do movimento que leva sua formao (geralmente muito rpido) por um gap de exausto, e do
movimento que se segue na direo oposta (tambm muito rpido) por um gap de fuga. No uma formao
muito comum e em si mesma de import ncia fundamental para se identificar um topo ou um fundo de longo
prazo, mas, como uma regra, envia os preos de volta para uma correo completa do movimento tercirio que
o antecedeu.
GE

GE

GF

GF
GE

GE

GF

GF

A congesto pode consistir de apenas um nico dia, o qual normalmente se desenvolve como Dia de Reverso,
ou pode se desenvolver em at uma semana de pequenas flutuaes, dentro de uma compacta zona de
preos. caracterizada por volumes relativamente altos.
Na prxima pgina podem ser vistos alguns exempl os reais:

50

9. P do Ventilador: algumas vezes, aps a perfurao de uma linha de tendncia, os preos depois de
declinarem tentam se recuperar e sobem de volta at a linha perdida, agora uma resistncia (1). Nesse ponto
atingido pela queda aps a perfurao, de onde o mercado tentou voltar para a linha de tendncia de alta, voc
traar uma nova linha de tendncia, que tambm ser perfurada (2). Aps uma nova tentativa de recuperao,
que tambm falhar, uma nova linha sert traada (3). A perfurao dessa terceira linha , normalmente, um
importante sinal de venda, pois indica reverso de tendncia. O inverso vlido para uma linha de tendncia de
baixa, ocorrendo na perfurao da terceira linha um ponto de compra.

1
2

PC
3
3
2

PV
1

10. Topos e Fundos em V ou : at hoje no havia encontrado um nome que achasse adequado para
este padro. Na poca em que escrevi o meu livro denominei-os de topos e fundos agudos. Agora pouco, decidi
rebatiza-los para topos e fundos em forma de v ou v invertido. Por no expressarem uma mudana gradual
na tendncia, no esto classificados como padres clssicos de reverso, o que acho incrvel, visto ser o
padro de reverso de topo mais comum entre as aes menos consideradas, quando fazem sua alta final.
Devido velocidade de sua construo, s percebemos que se formaram quando praticamente no podemos
tirar proveito. Nos topos, quando o movimento est completo, fica parecendo um invertido e, nos fundos,

51

tem a forma de um V . Surge com muito mais freqncia nas aes de segunda ou terceira linha e se
apresenta muito mais nos topos do que nos fundos.

Caracterizam-se por uma subida

(queda) vertiginosa, quase num ngulo
de 90o em que ao atingir o topo (fundo),
revertem na mesma velocidade e
inclinao, sem nenhuma advertncia
ou perodo de transio, dificultando
oper -lo.
Quando
estivermos
estudando
estratgias mais avanadas, veremos
que no to difcil quanto parece.

52

EXERCCIOS DE ASSIMILAO
1) Utilizando a rea quadriculada abaixo, plote as barras dirias abaixo e veja que padres consegue identificar:
Data

Abt

Mx

Mn

lt

Data

Abt

Mx

Mn

lt

Data

Abt

Mx

Mn

lt

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16

1,00
1,01
1,03
1,09
1,14
1,12
1,09
1,09
1,11
1,13
1,15
1,20
1,23
1,26
1,29
1,26

1,03
1,05
1,10
1,15
1,14
1,13
1,12
1,11
1,14
1,17
1,19
1,25
1,28
1,30
1,29
1,28

0,98
1,01
1,02
1,08
1,10
1,09
1,08
1,09
1,11
1,13
1,14
1,18
1,22
1,25
1,26
1,25

1,01
1,04
1,08
1,15
1,12
1,10
1,11
1,11
1,13
1,15
1,19
1,23
1,27
1,30
1,27
1,25

17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32

1,26
1,27
1,28
1,27
1,31
1,33
1,39
1,44
1,48
1,45
1,43
1,39
1,43
1,44
1,47
1,44

1,29
1,30
1,29
1,31
1,35
1,40
1,45
1,50
1,49
1,47
1,45
1,43
1,45
1,49
1,47
1,45

1,26
1,27
1,25
1,26
1,30
1,33
1,37
1,43
1,45
1,42
1,38
1,39
1,41
1,44
1,44
1,42

1,28
1,29
1,26
1,31
1,34
1,39
1,44
1,48
1,45
1,43
1,40
1,43
1,44
1,47
1,44
1,43

33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48

1,42
1,41
1,43
1,46
1,46
1,43
1,43
1,46
1,49
1,52
1,52
1,50
1,49
1,52
1,54
1,59

1,43
1,44
1,46
1,48
1,47
1,44
1,46
1,50
1,54
1,55
1,53
1,51
1,53
1,56
1,60
1,63

1,40
1,41
1,43
1,45
1,43
1,42
1,43
1,45
1,48
1,52
1,49
1,47
1,48
1,51
1,54
1,58

1,41
1,43
1,45
1,46
1,43
1,43
1,46
1,49
1,53
1,52
1,50
1,49
1,52
1,54
1,59
1,62

53

2) Plote os dados abaixo na rea quadriculada e veja que padro consegue identificar:
Data

Abt

Mx

Mn

lt

Data

Abt

Mx

Mn

lt

Data

Abt

Mx

Mn

lt

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16

1,00
1,08
1,10
1,13
1,14
1,15
1,14
1,15
1,15
1,18
1,22
1,23
1,26
1,28
1,31
1,34

1,08
1,11
1,14
1,16
1,18
1,16
1,17
1,16
1,19
1,22
1,25
1,27
1,29
1,31
1,34
1,35

1,00
1,07
1,09
1,11
1,14
1,13
1,14
1,14
1,15
1,18
1,20
1,23
1,25
1,27
1,29
1,31

1,08
1,10
1,13
1,14
1,15
1,14
1,15
1,15
1,19
1,22
1,23
1,26
1,28
1,31
1,34
1,32

17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32

1,32
1,30
1,29
1,26
1,25
1,23
1,26
1,28
1,29
1,31
1,33
1,34
1,38
1,37
1,36
1,34

1,33
1,31
1,29
1,27
1,25
1,26
1,28
1,31
1,33
1,35
1,37
1,38
1,40
1,38
1,37
1,34

1,30
1,27
1,26
1,24
1,21
1,23
1,25
1,27
1,29
1,31
1,32
1,34
1,36
1,35
1,33
1,30

1,30
1,28
1,27
1,25
1,23
1,25
1,28
1,30
1,32
1,33
1,34
1,37
1,37
1,36
1,33
1,32

33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48

1,32
1,27
1,25
1,24
1,26
1,28
1,31
1,32
1,31
1,29
1,26
1,23
1,21
1,17
1,15
1,13

1,32
1,29
1,25
1,27
1,30
1,32
1,34
1,33
1,31
1,29
1,26
1,24
1,21
1,18
1,16
1,13

1,27
1,24
1,22
1,24
1,25
1,28
1,30
1,30
1,28
1,26
1,23
1,20
1,17
1,14
1,11
1,09

1,28
1,24
1,24
1,27
1,29
1,32
1,32
1,30
1,29
1,26
1,23
1,21
1,18
1,15
1,12
1,10

54

3. Observe o grfico abaixo e veja se consegue localizar uma bandeira de alta, um retngulo de continuao e
uma cabea e ombros de continuao.

55

4. Observe o quadro abaixo e informe:

a) No grfico da DOW Chemical, qual foi o padro que antecedeu ao rompimento do seu topo histrico;
b) Qual o padro em que est se desdobrando o grfico da APLLE COMPANY;
c) Qual o padro de reverso ocorrido nos grficos da GILLETTE e da FORD nos topos do final da dcada
de 1990.

56

5. Indique no grfico abaixo um padro de reverso que funcionou como padro de continuao, cuja
resistncia depois de penetrada reverteu o seu papel para suporte.

Observao: durante esta semana e a prxima colocarei novos exerccios de treinamento no frum, bem como
as respostas dos que aqui foram propostos.

57