Costa Rica y su vulnerabilidad externa, 2000-2012

Trabajo final. Comunidad: Teora y Poltica Econmica Internacional

Por: Jaime Andrs Vera; Daniel Chaparro Tovar; Cristhian Pinto Rodrguez
INTRODUCCIN
El presente trabajo busca identificar las condiciones en las que se encuentra la economa de
Costa Rica frente al resto del mundo, permitindonos as analizar las situacin del pas en la
economa internacional y a su vez concluir qu tan vulnerable es su situacin econmica
frente a la las condiciones internacionales y choques externos.
De esta forma se tendrn en cuenta seis aspectos para llevar a cabo el anlisis: grado de
apertura, grado de endeudamiento, cuenta corriente, cuenta de capital, indicadores
comerciales y reservas internacionales. Identificando en cada aspecto las caractersticas
principales se podr llegar a decir en qu puntos la economa costarricense se encuentra en
vulnerabilidad externa y en cules pues se debe reconocer que, en muchos casos, los altos
grados de integracin, tanto comercial como financiera, con el resto del mundo deben tener
en cuenta mecanismos que permitan al pas contrarrestar los choques externos.
ANLISIS DE VULNERABILIDAD EXTERNA
1. Grado de apertura:

Indicador de apertura comercial

100,00%
90,00%
80,00%

Exportaciones
+
Importaciones/
PIB

70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Esta medida que refleja porcentualmente qu tan abierta est la economa hacia el mundo
muestra que Costa Rica ha mantenido una tendencia creciente a lo largo del periodo; es decir,
el grado de internacionalizacin ha venido aumentando considerablemente. Normalmente, se
podra decir que un pas realmente tiene una dependencia comercial con respecto al mundo
cuando supera el 40% este indicador; claramente es el caso de Costa Rica.

2. Grado de endeudamiento:

Indicadores de endeudamiento

100,00%
80,00%

Deuda
Externa/Deu
da Total

60,00%

Deuda
Interna/Deud
a Total

40,00%
20,00%
0,00%
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

En el caso del endeudamiento, Costa Rica muestra mucho ms endeudamiento interno como
porcentaje del PIB, en comparacin con el endeudamiento externo como porcentaje del PIB.
Es decir, para el caso de la deuda externa no hay un sobreendeudamiento pues no supera este
porcentaje al 40%. Sin embargo, se debe analizar este indicador, junto con otro, que es el de
servicio de la deuda (Tabla 1). Como no supera tampoco su lmite, que es el 10%, entonces
se puede decir, que es un pas que no depende de los crditos que obtiene en el exterior, sino
del interior.
Tabla 1
Servicio total de la deuda (TDS) (Millones de dlares corrientes), PIB a precios corrientes y
Servicio de la deuda como % del PIB, Costa Rica, 2000-2012
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

TDS (1)

654.9

702.9

679.0

832.5

913.7

844.4

792.8

911.0

1586.6

1286.4

971.8

1592.6

1784.0

PIB (2)

23709.082

23964.287

24659.774

26239.112

27356.756

28967.077

31510.281

34010.730

34939.775

34584.884

36298.330

37935.465

39883.015

(1)/(2)

2.76%

2.93%

2.75%

3.17%

3.34%

2.91%

2.52%

2.68%

4.54%

3.72%

2.68%

4.20%

4.47%

Fuente: CEPAL, Datos y Estadsticas, Cuentas Fiscales.

Indicadores de endeudamiento
60,00
Deuda a corto
plazo (% del
total de la
deuda
externa)
Total de
reservas (%
del total de la
deuda
externa)

50,00
40,00
30,00

20,00
10,00
0,00
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Adems, la deuda de corto plazo ha venido decreciendo en su participacin en el total de la

deuda externa (la cual ha venido disminuyendo), esto implica que es un pas ms slido en
trminos de que un cambio repentino de la tasa de cambio, no afectar tanto el valor de la
deuda contrada con el resto del mundo, y que en el corto plazo no tendr una deuda que le
implique gran preocupacin.
3. Cuenta Corriente:

Cuenta Corriente
1000
0

Balanza comercial

-1000
-2000

Balanza de rentas

-3000
-4000
-5000

Balanza de transferencias
corrientes

-6000

Cuenta Corriente

-7000

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Cuenta Corriente (saldo) como % del PIB

4,00%
2,00%
0,00%
-2,00%
-4,00%
-6,00%
-8,00%
-10,00%
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Saldo en cuenta corriente como porcentaje del producto interno bruto -Costa Rica

Saldo en cuenta corriente como porcentaje del producto interno bruto - Amrica Latina y el Caribe

Fuentes: CEPAL, Datos y Estadsticas, Balanza de Pagos y Banco Mundial, Indicadores de

Comercio Exterior

Es claro que esta cuenta se ha mantenido deficitaria a lo largo del periodo y tampoco se acerca
al promedio de Amrica Latina y el Caribe. Costa Rica a pesar de que sus exportaciones estn
basadas en los servicios ms que en los bienes (solamente con una pequea participacin del
sector agricultura), su balanza comercial no logra tener una tendencia creciente a excepcin
del ao 2009. En ese momento, esta balanza pudo haber jalonado la Cuenta Corriente hacia
una tendencia superavitaria, pero en el siguiente ao de nuevo retom su curso deficitario.
Es decir, es una cuenta muy importante para poder tener supervit en Cuenta Corriente, pero
no se han tenido efectos efectivos para realizar esto. Esto implica que depende, o bien sea de
la Cuenta de Capitales, o de Reservas. Que es lo que se analizar a continuacin.

4. Cuenta de Capital

Cuenta de Capital
2500
2000

Balance de
inversin
directa
Balance de
inversin en
cartera

1500
1000
500
0
-500

Balance de
otras
inversiones

-1000
-1500
-2000
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Fuente: CEPAL, Datos y Estadsticas, Balanza de Pagos y clculos propios

Tabla 2:
Principales cuentas BoP, Costa Rica, 2000-2012

Cuenta
Corriente
Cuenta
Financiera
y de Capital
Cuenta
de Reservas

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

-690.7

-602.9

-856.9

-880.0

-791.5

-981.0

-1022.6

-1646.4

-2787.3

-576.0

-1281.2

-2228.4

-2389.8

159.3396

449.009

1071.875

1183.901

842.9758

1230.0008

1903.9053

2581.0874

2486.9559

707.1676

1986.309

2576.6484

4428.9583

152.2

-13.1

-163.0

-338.9

-80.3

-393.5

-1030.8

-1147.7

348.0

-260.5

-561.1

-132.4

-2109.6

Fuente: CEPAL, Datos y Estadsticas, Balanza de Pagos

Es claro que es compensada la Cuenta Corriente con la impresionante tendencia creciente de

la entrada de capitales en Inversin Extranjera Directa. Como tambin es de notar, una
importante salida de inversin en cartera en el 2011 (Sudden Stop). Es decir, su comercio
con el exterior dependen fundamentalmente de la llegada de IED.

Participacin % en Inversin Directa en la economa declarante

80,00%
70,00%
60,00%
50,00%
40,00%
30,00%
20,00%
10,00%
0,00%
2003

2004

2005
Manufactura

2006

2007
Servicios

2008

2009

2010

Actividad inmobiliaria

2011

2012

Esto significa que sera la IED la que fortalece el sector lder para Costa Rica hoy en da para
este rubro, que sera el sector servicios y la actividad inmobiliaria, y en menor medida las
manufacturas que han perdido tanto participacin en el PIB, como participacin en la
Inversin Extranjera Directa.
La Inversin Extranjera Directa (IED) es fundamental para una economa como fuente de
financiacin externa, y por los efectos que sta puede tener sobre la balanza de pagos, el
crecimiento econmico en el largo plazo y la productividad. Adems, la IED contribuye a
aumentar la transferencia de nuevas tecnologas, la formacin de capital, mejoras en la
productividad y ms competitividad.
Para el caso de Costa Rica, es un pequeo pas que ha basado su crecimiento econmico en
la atraccin de IED y un impulso dinmico a las exportaciones. Durante la dcada anterior,
se ha logrado especializar exportaciones de produccin agrcola a productos de alta
tecnologa. Este proceso ha sido jalonado por la estabilidad poltica y macroeconmica desde
la ltima crisis. Aunque, para este perodo en particular se ha compensado por las bajas tasa
de inversin interna, as se ha fortalecido la dbil formacin bruta de capital fijo y la
generacin de empleos.
5. Indicadores comerciales

Indicadores comerciales
50,0%

1,20

45,0%

1,00

40,0%

0,80

35,0%
30,0%

0,60

25,0%

0,40

20,0%

0,20

15,0%

0,00

10,0%
5,0%

-0,20

0,0%

-0,40
Balanza comercial relativa

Cobertura comercial

Penetracin de importaciones

Fuente: Clculos propios a partir de datos de CEPAL, Datos y Estadsticas, Balanza de Pagos y
Cuentas Nacionales

De esta grfica se pueden sacar varias conclusiones. Primero, si observamos la balanza

comercial relativa (eje vertical derecho), la tendencia se mantiene por debajo del 0
(exceptuando el 2009); esto implica que conceptualmente es un importador neto. Segundo,
no tiene el total de cobertura (eje vertical izquierdo) de las exportaciones sobre las
importaciones, pues la cobertura comercial no supera el 100%; tercero, la penetracin de las
importaciones (eje vertical izquierdo) mantiene una tendencia creciente a lo largo del
periodo, lo que implica que el consumo interno en su dinmica viene dependiendo cada vez
ms de las importaciones, lo que equivale a tener menos capacidad para abastecer su demanda
interna con la produccin nacional.

ndices del sector externo

200

150
100
50
0
2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Relacin de precios de intercambio de bienes y servicios

Poder de compra de las exportaciones de bienes y servicios

Es evidente que los trminos de intercambio, es decir, entre los precios de los bienes y
servicios que se exportan, con respecto a los que se importan, se han deteriorado a lo largo
del periodo. Es decir, contnuamente, ha aumentando relativamente el precio que se paga por
los bienes y servicios importados, y anlogamente se podra decir que ha disminuido el precio
de los bienes y servicios exportados relativamente.
6. Reservas Internacionales:

Reservas internacionales
4,5
4
3,5
3
2,5
2
1,5
1
0,5
0

Reservas
internacionales
(en meses de
importacin)

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012

Variacin porcentual R.I.

30,00%
25,00%

20,00%
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

Evidentemente, el nivel de reservas tiene un nivel muy bajo y, por tanto, el margen para
maniobrar ante choques externos es nulo, prcticamente; es decir, est sin una fundamental
barrera ante momentos de crisis externa, y como depende tanto del mundo, sern fatales las
consecuencias. Sobre todo porque las reservas internacionales, tanto en su variacin
porcentual, como medida en meses de importacin, ha venido decreciendo de manera muy
drstica. Esta situacin la confirma los activos de reserva en la cuenta de Reservas de la
Balanza de Pagos (tabla 3).
Tabla 3:
Activos de reserva, BoP, Costa Rica, 2000-2012

Activos
de reserva

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

152.192

-13.148

-162.9952

-338.8562

-80.2951

-393.4705

-1030.8251

-1147.7011

348.0011

-260.4573

-561.0655

-132.3575

-2109.6038

Fuente: CEPAL, Datos y Estadsticas, Balanza de Pagos

CONCLUSIONES
De los resultados expuestos podemos conclur que es un pais vulnerable ante la dinmica que
pueda tener la situacion econmica mundial. A partir del primer punto es evidente la creciente
apertura de la economia constarisense frente al resto del mundo, no obstante dicha apertura
no debe, necesariamente, implicar dependencica econmica. Por lo cual se deben tener
encuenta otros aspectos de la integracion econmica que Costa Rica tiene con el resto del
mundo.
En cuanto a la deuda se encontr que sta es baja y de este modo el financiamiento es
obtenido principalmente de la deuda interna, as y a pesar de la fuerte apertura e integracion
comercial del pais con el comercio internacional no se cuenta con un sobreendeudamiento
externo que pueda afectar el financiamiento de la economia ante cambios en tasas de interes
externas y tasas de cambio.
El crecimiento de la economa costarricense y la tendencia decreciente de la inflacin dan
muestra del buen estado macroeconmico con el que cuentan los ticos. As mismo, cuenta
con una Calificacin de Deuda buena (BAA3); no obstante, el buen estado de la economa
no refleja la alta vulnerabilidad externa con la que cuenta Costa Rica al presentar un sistema
financiero dbil y un creciente dficit fiscal, como fuente de financiamiento de la economa.
Si bien es posible mencionar que la deuda en su mayora es interna, no se puede ignorar la
poca capacidad de pago que tiene el pas para adquirir deuda externa, al mismo tiempo que
las importaciones representan gran parte del consumo interno.
Dado lo ltimo, se puede mencionar que Costa Rica cuenta con una alta probabilidad de
presentar Pecado Original (Original Sin) en la medida que cuenta con bajos niveles de
Reservas Internacionales y las importaciones han aumentado ms, aumentando a su vez el
precio relativo de stas.
Por su parte, evidenci que durante el periodo estudiado Costa Rica ha sido un importador
neto e incluso ha presentado un tendencia a tener una balanza comercial cada vez ms
deficitaria. En este sentido, es el supervit de la cuenta de capital el que compensa el deficit
en la balanza comercial. Ante unas reservas internacionales con niveles bajos y as mismo

con variaciones bajas como para financiar las importaciones del pais. En este punto es
importante mecionar que la dinamica de la demanda interna ha venido creciendo,
dependiendo cada vez ms de las importaciones, mientras es la Inversion Extranjera Directa
la que resulta de gran importancia para mantener el ciclo productivo de la economia.
Aun cuando los cambios que se puedan presentar en la economia mundial de tasas de cambio
y/o interes no tengan fuertes incidencias en el endeudamiento de Costa Rica, estos cambios
pueden llegar a afectar las expectativas de la economia interncional desviando los flujos de
capital que para la economia en cuestion resultan vitales en el mantenimiento del ciclo
productivo. Asi pues reconociendo que la economia costarisense no puede ser catalogada
como una economia desarrollada, ante las presencia de sudden stops o sudden starts
dificilmente el pais tendra capacidad de maniobra en estos eventos; lo cual puede ser
evidenciado en los bajos niveles de las reservas internacionales y en las exportaciones donde
el sector de servicios es el de mayor peso y la produccion de bienes se ve resagada.
Por ltimo, cabe anotar el decrciente porcentaje de la deuda a corto plazo del pas con
respecto a la deuda total. Una inversin de cartera, da indicios de una probabilidad de
contagio financiero baja. Costa Rica cuenta con un atractivo en materia de inversin directa
y no hay mayor potencia en el sector finaciero, ante un efecto rebao en la probabilidad de
contagio financiero es baja.
BIBLIOGRAFA
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