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EL COSTO DEL
CAPITAL
1/29/2014
1/29/2014
COSTO DE CAPITAL
COSTO DE CAPITAL DE LA EMPRESA.
1/29/2014
COSTO DE LA DEUDA.
ANTES DE IMPUESTOS
M-MF
0
1
INT
M-MF
INT
INT
INT
DESPUES DE IMPUESTOS
0 1
N
M
INT X (1-T)
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
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VPN =0 =M(1-F) -
INT(1-T)
n
(1+Kd)
n=1
M
(1+kd)
DONDE:
Kd = Costo de la deuda despus de impuestos
M=
F=
Nmero de perodos
T=
Tasa fiscal
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INT +
MF
MF
INT (1- T) +
(M-MF) + M
(M-MF) + M
2
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
2
6
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Ejemplo:
Obtener el costo de emisin de deuda Bonos
con la siguiente informacin.
Valor nominal = $1,000
Tasa cupn = 18%
Tasa fiscal = 40%
Plazo = 12 aos
Costos de Flotacin = 3%
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
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01
6 7
9 10 11 12
1000
1,000 (.18) +
Costo Deuda. A/I =
1,000 (.03)
12
12
[(1,000 - 1,000 (.03)] + 1,000
1,000 (.03)
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Costo de la Deuda:
Se verifica la frmula?
][ ] [
Costo componente de la
deuda despus de Imp
= Tasa de
inters
Ahorros en
impuestos
Kd = i - i T
Kd = i (1-T)
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
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kd =
Kd=
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
%
10
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PN
DP
La cantidad PN (Precio Neto de las acciones preferentes) es el precio que la empresa
recibir despus de deducir los costos de flotacin y de emisin.
Ejemplo.
Las acciones de la compaa Allied tiene las siguientes caractersticas:
11
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]
Kp =
DP
PN
10
kP=
= 10.3%
100 (1-.025)
KS = KRF + ( KM - KRF) BS
DONDE:
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Ks = Rendimiento sobre el
Bono
Prima de
Riesgo
D1/Po + g
DONDE:
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Ejemplo
Determine el costo de las utilidades retenidas con la siguiente informacin:
es de 1.3 (BETA) B
- El rendimiento que ofrece los bonos de empresas slidas es de 10%
- Subjetivamente la prima de riesgo con respecto a los bonos de
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100
15
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D1
K e=
D1
+g
Po (1-F)
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
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Ejemplo:
Con costo de flotacin F =12% y los datos anteriores, obtenga el costo de
emisin de nuevas acciones.
K e=
11
100 (1-.12)
+ 0.025 = 15%
Nota Ks < Ke
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+ Ws Ks + We Ke
Donde:
Wd= Proporcin de deuda
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Ejemplo:
Una empresa considera como estructura ptima de capital
Wd = 20%
con costo de Kd = 5%
Wp= 10%
Kp = 10%
Ws = 30%
Ks = 12%
We = 40%
Ke = 14%
100%
El costo de capital promedio ponderado CCPP es de
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$ 754,000,000
45%
Acciones preferentes
40,000,000
2%
896,000.000
53%
capital total
$. 1,690.000.000
Kd = 6%
Kp = 10.3%
T = 40%
Po = S/23
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
20
100%
21
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0.2%
+ 7.1%
= 10.0%
WACC = 10%
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
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Po = $23
D1 = $1.24
g = 8%
F =10% (Existe cuando se emiten)
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
23
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D1
Po
D1
K e=
Po (1 -F)
+g
+
1.24
23
1.24
23(1-.10)
+.08=13.4%
+ .08 = 14.0%
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1/29/2014
Deudas
0.45
6.0%
2.7%
Acciones preferentes
0.02
10.3
0.2
0.53
13.4
7.1
1.00
10.0%
* Utilidades retenidas
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
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1/29/2014
Deudas
0.45
6.0%
2.7%
Acciones preferentes
0.02
10.3
0.2
0.53
14.0
7.4
1.00
10.3%
26
1/29/2014
27
1/29/2014
0.53
de: 0
90 millones
cuesta 6%
90000,000
cuesta 7.2%
0.45
Finanzas II , E. Armijos Pealoza
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1/29/2014
Peso
Costo
Producto
Deuda
0.45
7.2 % =
3.24%
Acciones Preferentes
0.02
10.3
0.21
0.53
14.0
7.42
10.87% = 10.9%
29
1/29/2014
10.6
10.3
10.0
CCPP3 = 10.9 %
CCPP2 = 10.3 %
CCPP1 = 10%
PRUR
0
143
PRDeudas
200
Capital neto obtenido
(millones de dlares)
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Porcentajes
Flujo de
Proyecto
Costo
entrada anuales
(millones)
Vida del
TIR o tasa de
proyecto
descuento en la
(millones)
(aos)
cual el VAN=0
$ 80
$15.10
10.2%
50
11.31
13.0
50
13.87
12.0
50
9.03
10
12.5
30
12.23
10.8
13
B=13%
B=13%
D=12.5%
12
C=12%
E=10.8%
CCPP3 = 10.9%
11
CCPP2 = 10.3%
CCPP1 = 10.0%
10
0
50
100
150
200
250
Presupuesto de capital
ptimo =$180 millones
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TAREA:
Leer captulo N 10
del texto de
Fundamentos de Administracin
Financiera de Scott Besley y resolver
los ejercicios al final del captulo
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Fin Capitulo VI
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