FORMULACIN Y EVALUACIN

DE PROYECTOS MINEROS

Fernando Gala Soldevilla

Febrero, 2015

MODULOS
1.

La importancia de la minera para el desarrollo del pas y la

viabilidad social de los proyectos mineros

2.

Los proyectos mineros, el proceso de conversin de la roca

en riqueza y el incremento de valor de una empresa minera

3.

Los recursos mineros y la viabilidad de un proyecto minero

4.

Los componentes tcnicos y financieros de un proyecto

minero

5.

Modelos para determinar el valor de un proyecto minero:

Flujos de caja y medidas de rentabilidad

6.

Evaluacin de proyectos de operaciones mineras nuevas y

de operaciones mineras en marcha. Tratamiento del riesgo
en los proyectos mineros
Derechos Reservados

LA IMPORTANCIA
DE LA MINERA Y LA
VIABILIDAD SOCIAL
DE LOS PROYECTOS
MINEROS
3

LA INVERSIN MINERA ES ESTRATEGICA PARA EL PAS

La economa mundial demanda

mayor consumo de metales, que el
pas puede ofertar
La minera genera renta que el Per
necesita para crecer
La minera moderna emplea
tecnologas amigables con el medio
ambiente
Incrementa otras actividades
conexas a la minera
La minera apoya el desarrollo local
y regional donde se encuentra
ubicada
El desarrollo regional y local permite
el desarrollo econmico del pas

LA MINERIA PUEDE DISMINUIR LA POBREZA EN EL PER

POBLACIN PER: 31 millones

%POBREZA (24%): 7 millones
% EXTREMA POBREZA (5%): 1.5 millones

CRECIMIENTO ECONMICO Y DESARROLLO ECONMICO

PAISES

PBI
anual
(millones US$)

POBLACIN
(millones)

PBI
PERCPITA
($/habitante)

USA

15,650,000

317

49,369

CHINA

8,250,000

1,354

6,093

CHILE

268,000

17

16,145

PER

200,292

31

6,567

URUGUAY

49,716

15,130

Para triplicar nuestro PBI, necesitamos 18 aos si crecemos al 7% y 25 aos si crecemos al 5%

INDICE DE DESARROLLO HUMANO (*)

PAISES

IDH

RANKING
MUNDIAL

NIVEL
DE
DESARROLLO

NORUEGA

0.955

MUY ALTO

USA

0.937

MUL ALTO

CHILE

0.819

40

MUY ALTO

URUGUAY

0.792

51

ALTO

PER

0.741

77

ALTO

CHINA

0.699

101

MEDIO

GUINEA

0.385

178

BAJO

(*) Elaborado por las Naciones Unidas y mide la esperanza de vida, alfabetizacin, educacin y nivel de vida

LOS INSUMOS PARA EL DESARROLLO

EL DESARROLLO ECONMICO SE CONSIGUE CON MS
INVERSIN

PRIVADA

Y MEJOR

DISTRIBUCIN

DE LOS

RECURSOS GENERADOS
ADICIONALMENTE ES NECESARIO MEJORAR LA EDUCACIN,
TANTO LA INICIAL, SECUNDARIA Y UNIVERSITARIA.
PROMOVER Y DESARROLLAR

INVESTIGACIN Y NUEVAS

TECNOLOGAS.
MEJORAR LA GESTIN DEL ESTADO
MEJORAR LA INFRAESTRUCTURA

INTERACCIN DE LA MINERA CON OTROS

SECTORES

Fuente: Macroconsult

IMPORTANCIA ECONOMICA DE LA MINERA

IMPUESTOS
EXPORTACIONES (DIVISAS)
COMPRA DE INSUMOS A OTROS
SECTORES DE LA ECONOMA
EMPLEO MINERO
UTILIDADES (QUE SE REINVIERTEN)
INVERSIONES EN DESARROLLO SOCIAL
(RESPONSABILIDAD SOCIAL)

10

LA IMPORTANCIA DE LA MINERA EN CIFRAS

PBI

Participacin
Sector Minero
US$ 25,000 millones/ao

IMPUESTOS TOTALES

S./ 12,000

millones/ao

16%

US$ 25,000

millones/ao

60%

EMPLEO MINERO (directo + indirecto)

2,000,000

personas

13% PEA

INVERSIONES MINERAS

US$ 9,000

millones/ao

22%

COMPRAS A OTROS SECTORES

US$ 8,000

millones/ao

4% PBI

S/. 729

millones/ao

n.d

VALOR EXPORTACIONES

INVERSION DESARROLLO SOCIAL

Participacin
Total
15%

11

PERU: GRAN POTENCIAL MINERO POR EXPLORAR

En tanto no se exploten los recursos mineros, no tienen impacto alguno
en el crecimiento del pas
Per se ubica entre los pases con mayores
recursos potenciales de plata, cobre, zinc, plomo,
estao y oro a nivel mundial.

Fuente: U.S.Geological Survey-USGS Report 2012

12

PER : POSICIN EN EL RANKING MUNDIAL DE PRODUCCIN

Producto
COBRE
ORO
ZINC
PLOMO
PLATA
ESTAO
HIERRO
MOLIBDENO
SELENIO
CADMIO
ROCA FOSFRICA

Latinoamrica
2
1
1
1
2
1
5
2
2
2
2

Mundo
3
5
3
4
3
3
17
4
9
10
13

13

VALOR DE LA PRODUCCION MINERA MUNDIAL

2012

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10

PAIS
China
Australia
Chile
Brasil
Rusia
USA
Per
Sudfrica
India
Canad
Otros
TOTAL

US$ billones
170.8
77.7
47.1
38.8
35.1
31.2
27.0
23.2
23.1
22.7
157.3
654.0

%
26%
12%
7%
6%
5%
5%
4%
4%
4%
3%
24%
100%
14

EL CRECIMIENTO DEL VALOR DE LAS EXPORTACIONES MINERAS

HA COINCIDIDO CON EL CRECIMIENTO DEL PAS

Cifras en millones de US$

PBI 2004: US$ 70 mil millones

PBI 2012: US$ 200 mil millones

15

CRECE MINERA, CRECE EL PAS

16

CARTERA ESTIMADA DE PROYECTOS:

US$ 57,403 millones

17

CARTERA ESTIMADA
DE PROYECTOS MINEROS

18

LAS INVERSIONES MINERAS SEGUIRN CRECIENDO?

(En US$ MILLONES)

(p) CIFRAS PRELIMINARES ENERO DICIEMBRE DE 2013

FUENTE: MINEM CIFRAS ACTULIZADAS

19

ASPECTOS QUE DECIDIRAN LA INVERSIN MINERA EN

EL PER

PRECIOS DE LOS MINERALES

CLIMA DE CONFIANZA EN EL PAS

AGILIDAD EN EL OTORGAMIENTO DE

LOS PERMISOS
ASPECTOS SOCIALES

20

COTIZACIONES HISTRICAS

1990
2000
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
2012
2013

Cobre
c$/lb
121
82
167
305
323
316
234
342
400
361
332

Oro
$/onza
384
279
445
605
697
873
974
1,225
1,570
1,670
1,411

Zinc
c$/lb
69
51
63
149
147
85
75
98
100
88
87

Plata
$/onza
5
5
7
12
13
15
15
20
35
31
24

Plomo
c$/lb
37
21
44
59
117
95
78
98
109
94
97

Estao
c$/lb
281
247
335
398
659
840
616
927
1,184
958
1,012

21

EL LIGERO INCREMENTO DE LA PRODUCCIN MINERA NO HA

COMPENSADO LA DISMINUCIN DE LOS PRECIOS

VARIACIN % ANUAL 2011-2013

PRECIOS PRODUCCIN
COBRE

-17.04%

11.42%

ORO

-10.10%

-9.04%

ZINC

-12.56%

7.56%

PLATA

-32.16%

7.46%

PLOMO

-10.98%

15.65%

ESTAO

-14.52%

-17.24%
22

PRECIOS, VALOR DE LAS EXPORTACIONES MINERAS E IMPUESTOS

SECTOR MINERO
2009-2014

Precio Cu ($/lb)
Precio Au ($/onza)
Valor Exportaciones Mineras (Millones US$)
IMPUESTOS RECAUDADOS MINERA (Millones S/.)
Impuesto Renta
Impuesto Especial a la Minera
Regalas Mineras
Gavamen Minero
Derecho Vigencia
TOTAL IMPUESTOS (Millones S/.)
MONTO ENTREGADO REGIONES
PORCENTAJE DEL TOTAL

2009
2.33
974
16,482

2010
3.42
1,225
21,903

2011
4.00
1,570
27,526

2012
3.61
1,670
26,423

2013
3.32
1,411
23,257

2014
3.13
1,272
19,146

6,868
0
308
0
115
7,291
3,859
52.93%

6,180
0
567
0
142
6,889
3,799
55.15%

8,314
59
821
136
153
9,483
5,132
54.12%

10,248
442
585
942
165
12,382
5,785
46.72%

7,634
337
517
809
172
9,469
4,468
47.19%

5,956
262
469
421
181
7,289
3,598
49.36%

Nota: Datos del ao 2014 proyectados a diciembre, en base a la informacin disponible a noviembre.

23

COMPETITIVIDAD DE LA MINERA PERUANA

COSTOS DE PRODUCCIN (OPEX)
MINAS COBRE
OPEX
MARGEN
($/lb)
(%)
MUNDO

1.73

45%

CHILE

1.88

40%

PER

1.27

60%

PRECIO COBRE

3.14
24

MANTENER EL CLIMA DE CONFIANZA

CALIFICACIN DEUDA PER: GRADO DE INVERSIN

PAS
Chile
Per
Mxico
Brasil
Colombia
Bolivia
Ecuador
Venezuela
Argentina

S&P
AABBB+
BBBBBBBBB
BB
B+
BSD

FITCH
A+
BBB+
BBB+
BBB+
BBB+
BBB
B
RD

MOODYS
Aa3
A3
A3
Baa2
Baa3
Ba3
Caa1
Caa1
Caa1

Actualizado al mes de agosto, 2014

25

DISMINUCIN DE LA PERMISOLOGA
REVISIN

INSUMO PARA EL DESARROLLO

DE

LOS

PROCEDIMIENTOS

ADMINISTRATIVOS DE CADA MINISTERIO Y/ REGIN

(TUPAs)
BUSCAR PROCESOS CON VENTANILLA NICA

CONFIANZA

EN

EL

INVERSIONISTA

FISCALIZACIN EFICIENTE
INCREMENTAR

LA

CAPACITACIN

AL

FUNCIONARIO PBLICO
PROTECCIN AL FUNCIONARIO PBLICO
26

CADENA VALOR REAL DE UN PROYECTO MINERO

Exploracin

Propiedad Minera

Licencia Social

C. Campesina

Ingeniera

Estudio de
Factibilidad

Recursos
Minerales

Recurso: Areas
superficiales

Proceso de
Minado

Reservas
Minerales

Recurso: Agua

Proceso
Metalrgico

Finanzas

Construccin

27

DESARROLLO SOSTENIBLE

28

CAUSAS DE LOS CONFLICTOS SOCIALES

1.

FALTA DE DESARROLLO DE LAS COMUNIDADES

Desarrollo econmico pobre, aislamiento, falta de presencia del

Estado

Falta de servicios bsicos

2.

TEMOR AL IMPACTO DE LA MINERA EN EL AMBIENTE

Poco conocimiento de la actividad

Pasivos mineros y minera informal
3.

FALTA CONFIANZA RELACIN EMPRESA-COMUNIDAD

Limitantes para relacin fluda: Desconfianza, actores diferentes,

incumplimientos, imagen negativa de la minera

4.

APROVECHAMIENTO DE ACTORES POLTICOS/ ONGs

29

LA NUEVA MINERA EN EL PER

INVERSIONISTA

DESARROLLO
SOSTENIBLE

COMUNIDAD
El Estado acompaa
desde el inicio

MINERIA

ESTADO
Desarrollo
Sostenible
30

QU SE NECESITA PARA VIABILIZAR LA INVERSIN MINERA?

Lograr un consenso sobre la relevancia de la actividad minera

Mejorar el relacionamiento empresa-comunidad: Ganar confianza y
generar valor en la comunidad
Agilidad y calidad en la distribucin y uso de los recursos
econmicos provenientes de la minera
Mejorar las coordinaciones entre todos los niveles de gobierno,
buscando el desarrollo que ayudarn a resolver los conflictos.
Informar oportunamente a la poblacin sobre los proyectos mineros,
respetando e incrementando los activos y valores culturales de las
comunidades.
Mejorar la gestin de los recursos hdricos en las zonas donde existe
minera.
Mejorar la competitividad del sector; en aspectos legales, tributarios,
en la fiscalizacin eficiente, en la remediacin de los pasivos
mineros y en la formalizacin de la minera ilegal.

31

LOS PROYECTOS
MINEROS Y EL
PROCESO DE
CONVERSIN DE LA
ROCA EN RIQUEZA
32

OBJETIVO DE UNA EMPRESA MINERA

El principal objetivo de una empresa minera consiste en

crear valor y de esa manera generar beneficios para sus
propietarios y accionistas.
Los proyectos viables agregan valor a una empresa
minera
Sin embargo, actualmente el xito econmico de una
empresa ya no depende exclusivamente de una
estrategia de maximizar sus beneficios, sino tambin de
tener en cuenta la proteccin al medio ambiente y el
fomento de la responsabilidad social.

33

LOS PROYECTOS INCREMENTAN EL VALOR DE

MERCADO DE LA EMPRESA

MVA
VALOR DE MERCADO
DE LA EMPRESA

VALOR PATRIMONIAL
CONTABLE

MVA= Valor aadido de la empresa, resultante de los proyectos,

del comportamiento social y ambiental y de la reputacin de la empresa
34

EL VALOR DE MERCADO DE LA EMPRESA

Y LOS PROYECTOS MINEROS
INFORMACIN DE LA BOLSA DE VALORES DE LIMA AL 15 DE JULIO DE 2014
Capitalizacin
Valor
Ratio
Burstil
Contable
Precio/
(millones US$) (millones US$) Valor Contable
MINAS EN OPERACIN
Southern Copper
Sociedad Minera Cerro Verde
Volcan
Minsur
Milpo
El Brocal
Poderosa
JUNIORS
Ro Alto Mining
Panoro Minerals
Candente Copper

27,420
8,996
1,982
1,846
1,230
604
131

5,701
4,184
1,739
1,742
542
444
128

4.81
2.15
1.14
1.06
2.27
1.36
1.02

402
54
26

35

FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA

La formulacin de proyectos en minera tiene como objeto identificar

ideas que permitan incrementar el valor de la empresa minera
Las ideas buscan la solucin a un problema (operacional,
tecnolgico, ambiental) o la foma de aprovechar una oportunidad de
negocio (ampliacin de capacidad, abrir nuevas operaciones)
Estas ideas tienen que ser transformadas en estudios que
permitan demostrar su viabilidad y la alternativa ms conveniente
Los estudios tienen que estar enmarcados dentro de los planes de
la empresa, de las polticas de gobierno, la conservacin del
ambiente y el respeto a la sociedad.
Adems los estudios tienen que mostrar rentabilidad econmica y
financiera, que implica evaluar el proyecto.

36

FORMULACIN DE PROYECTOS EN MINERA

La formulacin de proyectos implica la obtencin y creacin de

informacin, la misma que se obtiene del estudio tcnico, ambiental,
de mercado, entre otros.
Adems implica la construccin del flujo de caja, donde se coloca
la informacin obtenida de los diversos estudios.
La identificacin y estimacin de los ingresos y costos futuros de un
proyecto, constituye uno de los principales trabajos al formular un
proyecto, debido a la variedad de elementos sujetos a valorizacin
como los ingresos o desembolsos del proyecto.
Para tal efecto, es necesario conocer con el mayor detalle posible
los procesos que se dan en un determinado proyecto minero.
Al formular un proyecto tampoco debe descartarse la situacin
actual sin proyecto, que puede resultar mejor que la situacin
con proyecto.
37

FORMULACIN Y EVALUACION
DE PROYECTOS

FORMULACIN :

Presentacin de un proyecto
viable, a travs de un estudio de
factibilidad

EVALUACIN

Emitir un juicio sobre la

bondad de un proyecto bajo
ciertos criterios, generalmente
econmicos.

38

LA VIABILIDAD DE UN PROYECTO MINERO NO SLO ES

TCNICA

1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)

VIABILIDAD LEGAL
VIABILIDAD TCNICA
VIABILIDAD COMERCIAL
VIABILIDAD AMBIENTAL
VIABILIDAD SOCIAL
VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
VIABILIDAD FINANCIERA
VIABILIDAD ECONMICA

Derechos Reservados

39

CONCEPTO DE EVALUACIN DE PROYECTOS

BENEFICIOS NETOS

1
Inversin

EL PROYECTO ES RENTABLE SI:

BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS > INVERSIN
VAN = BENEFICIOS NETOS FUTUROS ACTUALIZADOS - INVERSIN

Derechos Reservados

40

EVALUACIN DE
PROYECTOS MINEROS

VAN =

- Io +

i=1

Derechos Reservados

Bi - Ci
(1+k)i

41

41

VARIABLES QUE DETERMINAN LA RENTABILIDAD DE

UN PROYECTO MINERO

1) INVERSIONES DE CAPITAL (CAPEX)

2) VALOR DEL MINERAL (Precios)

3) COSTOS DE OPERACIN (OPEX)

4) VIDA TIL DEL PROYECTO (Reservas)

5) TASA DE DESCUENTO (Riesgo pas)
42

ENFOQUES DE EVALUACION
Tipos:

Econmica
Privada
Desde la
perspectiva del
dueo del proyecto

Evaluacin

Financiera
Enfoques:

Costo Beneficio
Social
Desde la
perspectiva de la
sociedad en su
conjunto

Precios sociales

Costo Efectividad
Indicador C/E vs Lneas de corte
43

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

44

ETAPAS DE UN
PROYECTO MINERO DE INVERSIN
1)

PREINVERSIN
- EXPLORACIN
- PREPARACIN DE ESTUDIOS
- APROBACIN DE ESTUDIOS Y PERMISOS

2)

INVERSIN (DESARROLLO Y CONSTRUCCIN MINA)

3)

OPERACIN

4)

CIERRE

45

CICLO DE VIDA DE LA MINA

46

CARACTERSTICAS DE LOS
PROYECTOS MINEROS
1. LARGO PERIODO DE GESTACIN
2. INTENSIVAS EN CAPITAL
3. ALTO RIESGO (Riesgos geolgico,
ambiental, social, de mercado, del
proyecto, poltico)
4. RECURSOS NO RENOVABLES
5. ESTUDIOS MULTIDISCIPLINARIOS

6. EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
DEBE HACERSE EN ETAPAS
Derechos Reservados

47

RIESGOS DE LOS PROYECTOS MINEROS

RIESGO GEOLGICO
RIESGO AMBIENTAL
RIESGO SOCIAL
RIESGO DEL PROYECTO MISMO
RIESGO DE MERCADO
RIESGO POLTICO

48

RIESGOS AMBIENTALES EN MINERIA

Remocin y ocupacin de suelos

Generacin y almacenamiento de relaves y desmonte (roca
estril)
Generacin de material particulado
Generacin de aguas cidas
Contaminacin del agua con metales pesados
Contaminacin del aire por gases y polvos (fundicin /
refinacin)
Disposicin de escorias
Manejo y disposicin de sustancias peligrosas

49

FACTORES DE RIESGO SOCIO-AMBIENTALES

Derechos de propiedad de tierras

Ambientales: Problema del agua

Desarrollo sostenible
Relaciones comunitarias
Expectativas poblacin
Costos operativos para programas sociales y ambientales

50

FACTORES DE RIESGO DEL PROYECTO

Tonelaje de depsito

Ley del depsito

Materiales contaminantes
Mercado
Procesamiento
El proceso metalrgico no funciona
El proceso metalrgico no es econmicamente factible
Logstica
Factores de estabilidad fsica del terreno para ubicacin de
las facilidades
Disponibilidad de energa
Disponibilidad de agua
Mano de obra
Costo de Capital
Costos de operacin
51

FACTORES DE RIESGO POLTICOS/OTROS

Polticos del pas y regin

Impuestos
Tasas de cambio
Repatriacin de Productos/Utilidades
Economa del pas
Clima de estabilidad
Problemas legales
Acuerdos con socios, dueos, otros
Pago de Regalas
Ssmico

52

LOS RECURSOS
MINEROS Y LA
VIABILIDAD DE UN
PROYECTO
MINERO

53

RECURSO MINERAL

Concentracin u ocurrencia de inters econmico intrnseco

dentro o sobre la corteza terrestre, en forma y cantidad tal

como para demostrar que hay perspectivas razonables para
una eventual extraccin econmica.

Los recursos minerales se subdividen, segn su confianza

geolgica

ascendente

en

categoras

de

INFERIDOS,

INDICADOS y MEDIDOS.

54

RESERVA MINERAL
Una reserva de mineral es la parte econmicamente explotable de un
RECURSO MEDIDO O INDICADO. Incluye los factores de dilucin,
tolerancias por prdidas que pueden ocurrir cuando se explote
(recuperacin del yacimiento). Debe tomar en cuenta factores
mineros,

metalrgicos,

econmicos,

de

mercado,

legales,

ambientales, sociales y gubernamentales.

Las reservas de mineral se subdividen segn un orden de mayor

confianza en RESERVAS PROBABLES Y RESERVAS PROBADAS.

Las reservas minerales no es una cantidad permanente en el

tiempo, sino pueda varias por condiciones externas o internas a la
empresa.
55

RELACIN GENERAL ENTRE RESULTADOS DE

EXPLORACIN, RECURSOS Y RESERVAS
MINERALES
Resultados de Exploracin
Recursos Minerales

Reservas de Mena

Inferidos
Nivel en
aumento de
conocimientos
geolgicos y
confianza

Indicados

Probables

Medidos

Probados

Consideracin de factores de minera, metalrgicos, econmicos,

de mercadeo, legales ambientales, sociales y gubernamentales
Los factores modificadores
Derechos Reservados

56

INVENTARIO DE MINERALES

CERTEZA
(Geolgico)

ACCESIBILIDAD
(Tcnico, Ambiental, Social)

VALOR
(Econmico)

MEDIDO

ACCESIBLE

COMERCIAL

INDICADO

EVENTUALMENTE ACCESIBLE

MARGINAL

INFERIDO

INACCESIBLE

SUBMARGINAL

57

RESERVAS MINERALES Y LEY DE CORTE

Derechos Reservados

58

CONCEPTO DE LEY DE CORTE

Es la ley mnima del mineral, que iguala los

ingresos de la empresa con sus costos.

INGRESOS = EGRESOS
(Ley*precio*recuperacin total) * Q = Costos

LEY MNIMA =

Costos/ Q
-----------------------------Precio * Recuperacin total

Derechos Reservados

59

PROCESO DE EVALUACIN
DE INVERSIONES EN MINERA

Reservas
de Mineral

Ley de Corte

Tamao de
Mina
Costo de
Operacin

CONSIDERAR ADEMS RENTABILIDAD Y LIMITANTES

(TECNOLGICAS, FINANCIERAS, ETC)
Derechos Reservados

60

EL CONCEPTO DE ECONOMAS DE ESCALA

Yacimiento

Recursos
(TM)
(millones)

Tamao

1,000

100,000

3,000

30,000

216.0

6.00

300

50,000

1,750

35,000

162.0

9.00

1,000

40

40,000

18.0

50.00

0.1

100

50,000

3.6

100.00

(TMD)

Inversin
Total
Unitaria
(MM US$)
($/TM)

Costos operacin
Total
Unitaria
($/Ao)
($/TM)

61

MAXIMIZACIN DEL VALOR ACTUAL NETO EN EL

PLANEAMIENTO DE MINADO

Alternativas RECURSOS
Evaluadas TM (MM)
1
2,336
2
1,296
3
1,017
4
755
5
515
6
440
7
300
8
235
9
175
10
100
11
50
12
30

LEY
%Cu
0.5
0.8
1.0
1.2
1.5
1.8
2.0
2.5
3.0
3.5
3.8
3.9

TAMAO
TMD
140,005
90,000
75,038
60,014
45,045
40,029
30,035
25,009
20,048
13,176
7,835
5,341

V. MINERAL
$/TM
17.91
28.66
35.82
42.99
53.74
64.48
71.65
89.56
107.47
125.39
136.13
139.72

OPEX
$/TM
8.00
15.00
20.00
24.00
30.00
36.00
42.00
57.00
70.00
80.00
100.00
124.00

CAPEX
US$ (MM)
4,200
2,790
2,476
2,040
1,577
1,441
1,111
950
782
527
353
267

N
aos
46
40
38
35
32
30
28
26
24
21
18
16

K
%
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12
12

VAN
US$ (MM)
-59
859
1,038
1,314
1,546
1,865
1,448
1,364
1,323
1,101
386
-56

62

MAXIMIZACIN DEL VALOR ACTUAL NETO EN

EL PLANEAMIENTO DE MINADO

Mximo:

40,029

63

FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR

EL TAMAO DEL PROYECTO
REGLA DE TAYLOR
n (aos) = 6.5 * (R (mm)* (1+-0.2))^0.25
T (millones TM/ao)= 0.15 * (R(mm)*(1+-0.2))^0.75
BRIAN MACKENZIE
MINAS SUBTERRNEAS
T (TM/ao) = 4.22 * (R(ton))^0.756
MINAS A CIELO ABIERTO
T (TM/ao) = 5.63 * (R(ton))^0.756
64

FRMULAS EMPRICAS PARA DETERMINAR

EL TAMAO DEL PROYECTO

LPEZ JIMENO
COBRE
n (aos) = 5.35 * (R (mm))^0.273
ORO
n (aos) = 5.08 * (R(mm))^0.31
PLOMO-ZINC
n (aos) = 7.61 * (R(mm))^0.276
65

OBJETIVOS DEL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD

Proporcionar un esquema claro y completo de los

principales aspectos del proyecto, incluyendo las
fortalezas y debilidades del mismo.
Definir el tamao y plan de explotacin con diseos
tpicos y equipamiento requerido
Estimar la rentabilidad del proyecto para que el
propietario defina las fuentes de financiamiento
Evaluar correctamente un proyecto reduce la
probabilidad de que el proyecto no sea rentable.

Derechos Reservados

66

TIPOS DE
PROYECTOS MINEROS

Proyectos nuevos de inversin

Proyectos de ampliacin de capacidad
Proyectos operativos
Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de
activos
Proyectos de infraestructura minera
Proyectos de cierre de minas

Derechos Reservados

67

67

MODELO DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

DIRECTORIO - GERENCIA
PROPIEDAD MINERA
LICENCIAS TERRENO SUPERFICIAL
RESERVAS ECONMICAS
SELECCIN DEL TAMAO PTIMO
COSTOS DE PRODUCCIN
MEDIO AMBIENTE Y ASPECTO SOCIALES
SEGURIDAD
LICENCIAS AUTORIDADES ADMINISTRATIVAS
INVERSIN INICIAL
TRMINOS COMERCIALES Y
VALORIZACIONES (PRECIOS COTIZACIONES
FIJACIONES - MAQUILAS FLETES)
EVALUACIN ECONMICA

Derechos Reservados

68

EL ESTUDIO DE FACTIBILIDAD DEBE DEMOSTRAR

LA VIABILIDAD DEL PROYECTO MINERO

1)
2)
3)
4)
5)
6)
7)
8)

VIABILIDAD LEGAL
VIABILIDAD TCNICA
VIABILIDAD COMERCIAL
VIABILIDAD AMBIENTAL
VIABILIDAD SOCIAL
VIABILIDAD ORGANIZACIONAL
VIABILIDAD FINANCIERA
VIABILIDAD ECONMICA

Derechos Reservados

69

NIVELES DE ESTUDIOS DE FACTIBILIDAD

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

ESTUDIO PREFACTIBILIDAD O CONCEPTUAL

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO

70

ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL

1) ESTUDIO INICIAL O DE PERFIL
Planeamiento estratgico
Se disean los criterios de exploracin y se hace el
reconocimiento geolgico
No se llegan a estimar reservas
Se identifican la mayor gama de alternativas
Estimados preliminares de inversin y costo (mtodo
comparativo)
Evaluacin Econmica Inicial

71

ESTUDIOS DE PREFACTIBILIDAD
2)

ESTUDIO CONCEPTUAL O DE PRE-FACTIBILIDAD

Delineamiento de cuerpos
Estimacin de Recursos medidos e indicados
Identifica y evala preliminarmente una o ms
alternativas factibles
Determina las Reservas para el proyecto
Utiliza fuentes secundarias para el estimado de costos
y gastos de capital
Ingeniera conceptual, estudios de mercado
Evaluacin Econmica Conceptual

72

ESTUDIO DE FACTIBILIDAD
3) ESTUDIO DE FACTIBILIDAD O BSICO
Es el estudio que decide si se ejecuta o no el proyecto
Evala la alternativa ptima
Utiliza fuentes primarias para determinar costos.
Se realiza la Ingeniera Bsica, Plan Minero,
Planeamiento de la ingeniera de detalle, tramitacin
de permisos, concesiones, servidumbre, negociacin
financiamiento
- Evaluacin Econmica Bsica

73

ERROR ACEPTABLE

ETAPA
Estudio Perfil
Estudio Prefactibilidad
Estudio Factibilidad

ERROR ACEPTABLE
+ - ( 30% a 50%)
+ - (15% a 30%)
+ - (5% a 15%)

74

DATOS PARA LA EVALUACIN DEL PROYECTO

PERFIL

PREFACTIBILIDAD

FACTIBILIDAD

Inferidos

Indicados - Medidos

Reservas

TAMAO DEL PROYECTO

Comparativo

Analizar alternativas

Optimo

CAPEX

Comparativo

Fuentes secundarias

Fuentes primarias

Estimado

Leyes recursos
Anlisis histrico
Pruebas metalrgicas

Leyes reservas
Estudio mercado
Plantas Piloto

Comparativo

Fuentes secundarias

Fuentes primarias

HORIZONTE

Recursos inferidos

Recursos indicados-medidos

Reservas

TASA DESCUENTO

Costo oportunidad

Costo de oportunidad

Costo de capital

Seguir con exploraciones

Escoger la mejor alternativa

Ejecutar el proyecto

RECURSOS

VALOR DEL MINERAL

OPEX

DECISION FINAL

75

LOS COMPONENTES
TCNICOS Y
FINANCIEROS DE UN
PROYECTO MINERO

76

COMPONENTES DE UN PROYECTO MINERO

1)

VARIABLES DE INVERSIN O DE CAPITAL

Inversiones del proyecto (Io), CAPEX

2)

VARIABLES OPERATIVAS
Ingresos del proyecto (B)
Costos del proyecto (C), OPEX
Vida til del proyecto (n)

3)

VARIABLES FINANCIERAS
Tasa de descuento del proyecto (k)

Derechos Reservados

77

EVALUACIN DE PROYECTOS MINEROS

VAN =

- Io +

i=1

Derechos Reservados

Bi - Ci
(1+k)i

78

INVERSIONES DE UN PROYECTO MINERO (CAPEX)

1) SON LOS COSTOS INICIALES PARA LA EJECUCION DE

PROYECTOS, TAMBIN DENOMINADOS GASTOS DE CAPITAL
2) INCLUYEN: ACTIVOS FIJOS, ACTIVO INTANGIBLE, CAPITAL
DE TRABAJO

3) LOS ACTIVOS FIJOS NO SE CARGAN COMO GASTOS EN UN

PERIODO (AO), SINO SE DISTRIBUYE ENTRE LOS AOS EN
QUE SE USAN LOS ACTIVOS (DEPRECIACION ANUAL).
4) LOS ACTIVOS INTANGIBLES SE GASTAN DURANTE LA VIDA
DE LA MINA (AMORTIZACION ANUAL DE INTANGIBLES)
5) EL CAPITAL DE TRABAJO NO SE DEPRECIA NI AMORTIZA
SINO SE RECUPERA EN LA LTIMA VENTA
Derechos Reservados

79

79

ACTIVOS FIJOS EN UN PROYECTO MINERO

1)

ADQUISICIN DE EQUIPOS DE MINA

2)

INVERSIONES PARA EL BENEFICIO DE MINERAL

- Obras Civiles
- Adquisicin de equipos para la planta de beneficio

3)

INVERSIONES EN SERVICIOS VARIOS

- Energa
- Agua
- Talleres, Almacenes

4)

INVERSIONES EN INFRAESTUCTURA DE SERVICIO (Carreteras,

Campamentos, etc)

80

ACTIVOS INTANGIBLES EN UN PROYECTO

MINERO

1)

DESARROLLO Y PREPARACIN DE MINA

2)

GASTOS DE ORGANIZAR EL PROYECTO

- Ingeniera, Supervisin
- Gastos Legales, licencias, capacitacin

3)

COMPRA DE CONCESION MINERA YA EXPLORADA

4)

GASTOS DE PUESTA EN MARCHA

5)

INTERESES PREOPERATIVOS

6)

GASTOS DE CIERRE DE MINAS

81

TRATAMIENTO DE LA DEPRECIACIN Y DE LA
AMORTIZACIN DE INTANGIBLES EN LOS
PROYECTOS MINEROS

La depreciacin es el reconocimiento del costo de un

activo en el tiempo de vida til que tiene y no implica un
desembolso de dinero o efectivo, pero se le considera
como un costo contable
La amortizacin de los intangibles es el desgaste uso
de los activos intangibles durante la vida til del
proyecto y tambin se le considera como un costo
contable ya que no implica salida de dinero
La depreciacin de los activos fijos y la amortizacin de
los activos intangibles son costos deducibles del
impuesto a la renta, por lo que el ahorro en el pago de
impuestos es relevante en la evaluacin de proyectos.
82

FACTORES QUE INFLUYEN EN LOS INGRESOS

POR VENTA DE MINERAL

LEYES DEL MINERAL

COTIZACIONES DE LOS METALES
RECUPERACIN METALRGICA
VOLUMEN DE PRODUCCIN
EL PRODUCTO MINERO FINAL A VENDER

83

83

Ingresos por venta de minerales

(A valores netos de refinacin)

V = ( (lm*p*Rm1*Rm2*Rmn) - T ) * Qm

V= ventas en US$
lm= ley del mineral
p= precio del mineral
Rm1*Rm2*..Rmn = recuperaciones mineras y metalrgicas
T= costo de los procesos faltantes para tener mineral refinado
Qm= cantidad de mineral vendido (TM)

84

DEDUCCIONES AL VALOR DEL MINERAL

(T)

Depende del producto final a vender, y pueden ser:

MAQUILA
ESCALADORES
PENALIDADES
FLETES

Derechos Reservados

85

COSTOS DE LOS PROYECTOS MINEROS

COSTOS DE PRODUCCIN
GASTOS ADMINISTRATIVOS

GASTOS DE VENTA
OTROS GASTOS
GASTOS FINANCIEROS
AMORTIZACION DE PRSTAMOS
IMPUESTOS Y PARTICIPACIONES

Derechos Reservados

86

86

Porqu los impuestos son relevantes en la evaluacin de

proyectos?

Los impuestos son relevantes en la evaluacin

proyectos mineros, porque al ser una salida
efectivo de dinero forman parte del flujo de caja
proyecto y por lo tanto inciden en la rentabilidad
mismo.

de
en
del
del

Los principales impuestos que paga el sector minero

en el Per son el Impuesto a Renta, las Regalas
Mineras, y las llamadas sobreganancias (Gravamen
Minero Impuesto especial a la minera segn la
empresa tenga o no Contrato de Estabilidad
Tributaria).

87

IMPUESTOS MINEROS EN EL PERU

EMPRESAS SIN ESTABILIDAD TRIBUTARIA:

a)
b)
c)
d)
e)

IMPUESTO A LA RENTA (30% Utilidad)

REGALIAS MINERA (1% - 12% Utilidad operativa)
IMPUESTO ESPECIAL A LA MINERIA (2% - 8.40% Utilidad operativa)
PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)
OTROS

EMPRESAS CON ESTABILIDAD TRIBUTARIA:

a)
b)
c)
d)

IMPUESTO A LA RENTA (32% UTILIDAD)

GRAVAMEN ESPECIAL A LA MINERIA (4% - 13.12% Utilidad
operativa)
PARTICIPACION TRABAJADORES (8% Utilidad)
OTROS
88

PROYECTOS MINEROS CON CONTRATOS DE ESTABILIDAD

TRIBUTARIA

GARANTA
N

EMPRESA

PACTADA

INVERSIN US$

AOS

PLAZO DE VIGENCIA DE
LAS GARANTAS
DESDE

HASTA

---

2011

2,094,451,000

2001

2015

92,589,442

2007

2021

15

34,973,000

2000

2014

15

275,494,000

1998

2012

PROYECTO CERRO YANACOCHA

15

68,901,229

2000

2014

MINERA YANACOCHA S.R.L.

PROYECTO LA QUINUA

15

57,925,792

2004

2018

MINERA YANACOCHA S.R.L.

PROYECTO MAQUI MAQUI

15

63,997,803

1997

2011

COMPAIA MINERA SANTA LUISA S.A.

"AMPLIACIN 1 300 TM/d"

COMPAIA MINERA ANTAMINA S.A.

PROYECTO MINERO ANTAMINA

15

COMPAIA MINERA MILPO S.A.A.

PROYECTO CERRO LINDO

15

COMPAIA MINERA SIPAN S.A.C.

PROYECTO SIPAN

MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.

PROYECTO PIERINA

MINERA YANACOCHA S.R.L.

7
8

14,832,058

MINERA BARRICK MISQUICHILCA S.A.

PROYECTO ALTO CHICAMA

15

285,246,309

2006

2020

10

SOCIEDAD MINERA CERRO VERDE S.A.A.

PROYECTO AMPLIACION DE LIXIVIACION CERRO VERDE

15

237,517,000

1999

2013

11

VOTORANTIM METAIS - CAJAMARQUILLA S.A.

PROYECTO REFINERIA DE ZINC DE CAJAMARQUILLA

15

50,000,000

1997

2011

12

XSTRATA TINTAYA S.A.

PROYECTO PLANTA DE OXIDOS

15

61,769,825

2004

2018

13

MINERA CHINALCO S.A. (*)

TOROMOCHO

15

2,152,277,000

--

--

14

XSTRATA TINTAYA S.A.(*)

ANTAPACCAY

15

853,912,000

--

--

15

XSTRATA LAS BAMBAS S.A.(*)

LAS BAMBAS

15

4,116,860,000

--

--

16

COMPAIA MINERA MILPO S.A.A.

PROYECTO DE AMPLIACIN MINA EL PORVENIR

10

15,319,817

2003

2012

17

EMPRESA MINERA QUENUALES S.A. (*)

YAULIYACU

10

3,388,548

--

18

COMPAA MINERA ARES (*)

EL EXPLORADOR

10

9,454,813

--

--

19

COMPAA MINERA ARES

ARCATA

10

9,216,513

2009

2018

20

COMPAA MINERA BATEAS

CAYLLOMA

10

9,889,514

2008

2017

TOTAL US$

10,508,015,663

Nota: (*)Previamente se debe determinar la inversin ejecutada, para que se de inicio al plazo de la garanta de
de estabilidad tributaria.

89

TASAS MARGINALES DE LOS NUEVOS IMPUESTOS MINEROS

Tramo
Margen Operativo
0
10
10
15
15
20
20
25
25
30
30
35
35
40
40
45
45
50
50
55
55
60
60
65
65
70
70
75
75
80
80
85
85

Tasa marginal
Sin Estabilidad
Con Estab.
Regala
IEM
Gravamen
1.00
2.00
4.00
1.75
2.40
4.57
2.50
2.80
5.14
3.25
3.20
5.71
4.00
3.60
6.28
4.75
4.00
6.85
5.50
4.40
7.42
6.25
4.80
7.99
7.00
5.20
8.56
7.75
5.60
9.13
8.50
6.00
9.70
9.25
6.40
10.27
10.00
6.80
10.84
10.75
7.20
11.41
11.50
7.60
11.98
12.00
8.00
12.55
12.00
8.40
13.12

90

TASA EFECTIVA NUEVOS IMPUESTOS MINEROS

M.O
10
20
30
40
50
60
70
80
90

Regala
1.00
1.56
2.25
2.97
3.70
4.44
5.18
5.92
6.60

Tasa efectiva
IEM
Gravamen
A
2.00
4.00
2.30
4.43
2.67
4.95
3.05
5.50
3.44
6.05
3.83
6.61
4.23
7.18
4.63
7.74
5.02
8.31

Regala+IEM
B
3.00
3.86
4.92
6.02
7.14
8.27
9.41
10.55
11.62

A/B
133.33%
114.63%
100.68%
91.32%
84.76%
79.95%
76.28%
73.39%
71.49%

Las tasas efectivas se aplican sobre la Utilidad operativa

Margen Operativo = Utilidad Operativa / Ventas
91

DEFINICION DE UTILIDAD OPERATIVA SURGE DEL ESTADO DE GANANCIAS Y PRDIDAS

(-)
(-)
(-)

(-)
(-)
(-)

(-)
(-)

Ventas de Minerales
Costos de Produccin
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos Venta
Utilidad Operativa
Nuevos impuestos (sobre utilidad operativa)
Gastos Financieros (Intereses)
Otros gastos no operativos
Utilidad antes de impuesto a la renta y
participaciones
Participacin Trabajadores
Impuesto a la Renta
Utilidad Neta
92

EJEMPLO DEL GOVERMENT TAKE

Ventas de Mineral
Costo de ventas
Utilidad Bruta
Gastos Administrativos
Gastos de Ventas
Utilidad Operativa
Gastos financieros
Otros gastos
Regalas Mineras (4.44%)
Impuesto Especial a la minera (3.83%)
Utilidad antes de participaciones e impuesto a la renta

Participacin Trabajadores
Utilidad antes impuesto Renta
Impuesto Renta
Utilidad Neta

100.00
30.00
70.00
6.00
5.00
59.00
4.00
3.00
2.62
2.26
47.12
3.77
43.35
13.01
30.35

Goverment take = Sumatoria impuestos/Utilidad sin impuestos

G. T =

21.65
52.00

41.64%

93

HORIZONTE DEL PROYECTO MINERO

Es el nmero de aos que el proyecto estar en

operacin.
Debe considerarse adems el cierre de la mina
Es relevante, a fin de determinar el horizonte del
flujo de caja
La vida operativa del proyecto, depende de:
Duracin terica de las reservas minerales
Capacidad de produccin
Vida econmica de los equipos.

Derechos Reservados

94

TASA DE DESCUENTO PARA EVALUAR PROYECTOS

O COSTO DE CAPITAL
Definicin:

Es el costo de los fondos requeridos por la

empresa duea del yacimiento.
- Tambin, es la rentabilidad mnima exigida por
el empresa.
- La tasa de descuento es importante para
obtener el valor actual del yacimiento a travs
del mtodo del flujo de caja descontado
-

Derechos Reservados

95

95

LA TASA DE DESCUENTO COMO COSTO DE LOS

RECURSOS FINANCIEROS DEL PROYECTO

Inversin Proyecto Minero: US$ 1,000 millones

Financiamiento del Proyecto:
US$ 500 millones prstamo bancos
US$ 500 millones aporte accionistas
Costo del Financiamiento:
Tasa inters banco: 8% anual
Costo oportunidad accionista: 12%
Cul es la tasa de descuento del proyecto antes de impuestos?

Rpta. Es el costo ponderado del financiamiento, es

decir, 10%

Derechos Reservados

96

96

ESTIMACIN DEL COSTO DEL CAPITAL

CAPITAL
proviene

Deuda

COKDE

Accionistas
Cada fuente
demanda una
rentabilidad
determinada

COKACC

CCMP
Derechos Reservados

97

COMPONENTES DEL COSTO DE OPORTUNIDAD

DEL ACCIONISTA (Ka)

Tasa de inters libre de riesgo

Riesgo del proyecto
Riesgo del pas
Ka

(Rf)
(Rp)
(Rc)

Rf + Rp + Rc

Donde Ka = tasa de descuento del accionista

Derechos Reservados

98

98

RIESGO PAS (*) (Al 29.01.2015)

Fuente: JP Morgan

Argentina
Brasil
Colombia
Mxico
Per
Venezuela

:
:
:
:
:
:

729
299
232
219
198
3,265

(*) Medidos en pbs, spreads sobre bonos tesoro USA

Derechos Reservados

99

FACTORES QUE INFLUYEN EN EL RIESGO PAIS

Aspectos Econmicos: Crecimiento economa y

la inflacin en el tiempo, equilibrio cuentas
fiscales, sostenibilidad de la deuda externa,
evolucin de las reservas internacionales.
Aspectos Sociales y Polticos: Posicin de la
poblacin y sus representantes frente a la
inversin extranjera y nacional.
Aspectos Institucionales: Debilidad institucional,
complejidad regulatoria, restricciones a la
movilidad de fondos, etc.
Derechos Reservados

100

100

MODELO PARA LA
DETERMINACIN DEL
VALOR DE UN
PROYECTO MINERO:
FLUJO DE CAJA Y
MEDIDAS DE
RENTABILIDAD
101

EJEMPLO DE FLUJO DE CAJA

SUPUESTOS
Recursos ( miles TM )
Ley Cu (%)
Precio ($/lb)
Recuperacin metalrgica (%)
Prdidas Metalrgicas (%)
Maquila (%)
Valor unitario del mineral ($/TM)
Capacidad produccin ( miles TM/Ao)
Costos produccin ($/TM)
Gastos (miles US$/ao)
Impuestos (miles US$ $/ao)
Inversin Inicial (miles US$)
Tasa descuento
FLUJO DE CAJA (miles US$)
INGRESOS
Ventas Mineral
EGRESOS
Inversiones
Costos produccin
Gastos
Impuestos
SALDO CAJA
VAN (10%)
TIR

0
540,000

5..30

0.81
2.50
0.90
0.95
0.80
30.62
18,000
6.00
40,000
80,000

0.81
2.50
0.90
0.95
0.80
30.62
18,000
6.00
40,000
80,000

0.81
2.50
0.90
0.95
0.80
30.62
18,000
6.00
40,000
80,000

0.81
2.50
0.90
0.95
0.80
30.62
18,000
6.00
40,000
80,000

0.81
2.50
0.90
0.95
0.80
30.62
18,000
6.00
40,000
80,000

5.30

551,093

551,093

551,093

551,093

551,093

108,000
40,000
80,000
323,093

108,000
40,000
80,000
323,093

108,000
40,000
80,000
323,093

108,000
40,000
80,000
323,093

108,000
40,000
80,000
323,093

1,400,000
10%
0

1,400,000

-1,400,000
1,645,769
23%

102

FLUJO DE CAJA

EL FLUJO DE CAJA DE UN PROYECTO ES

UN ESTADO DE CUENTA QUE RESUME
LAS ENTRADAS Y SALIDAS EFECTIVAS
DE DINERO A LO LARGO DE LA VIDA TIL
DEL PROYECTO, POR LO QUE PERMITE
DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL
PROYECTO.

Derechos Reservados

103

COMPONENTES DEL FLUJO DE CAJA

DE UN PROYECTO

El flujo de caja de un proyecto, muestra en el periodo en que

ocurren, los ingresos, egresos e inversiones del proyecto, que
representan salida real de dinero.
ESTRUCTURA:

3N

(+) Ingresos del periodo

(-) Inversiones del periodo
(-) Egresos del periodo
(=) Saldo del periodo

Derechos Reservados

104

PARTIDAS PRINCIPALES DEL FLUJO DE CAJA DE UN

PROYECTO MINERO

VENTAS DE MINERAL

COSTOS DE PRODUCCION Y GASTOS DEL

PROYECTO
IMPUESTOS QUE PAGA EL PROYECTO
INVERSIONES DEL PROYECTO
PRESTAMOS PARA EL PROYECTO

DEVOLUCION DEL PRESTAMO

INTERESES DEL PRESTAMO
105

VARIACIN TPICA DEL FLUJO DE CAJA EN MINERA

FLUJO CAJA TIPICO DE UN PROYECTO MINERO
US$ Millones

PRE-INVERSION

INVERSION

OPERACION

CIERRE

600

500

400

Ingresos

300

200

100

0
1

10

11

12

13

14

15

16

17

18

19

20

21

22

23

-100

-200

-300
Aos

Derechos Reservados

106

PARA FINANCIAR LOS PROYECTOS SE REQUIEREN DE

PROVEEDORES DE FONDOS: ACCIONISTAS Y BANCOS

ACTIVOS DEL
PROYECTO

PRESTAMOS DE
PROVEEDORES
DE FONDOS PARA
EL PROYECTO

PASIVOS

ACTIVOS

CAPITAL SOCIAL DE
ACCIONISTAS PARA
EL PROYECTO

PATRIMONIO

ACTIVOS = PASIVOS + PATRIMONIO

107

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A

TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL
PROYECTO

RENTABILIDAD
DEUDA

RENTABILIDAD
DEL PROYECTO

FLUJO CAJA
ACCIONISTA
RENTABILIDAD
ACCIONISTA

FLUJO CAJA PROYECTO= FLUJO CAJA ACCIONISTA + FLUJO CAJA DEUDA

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO
108

FLUJO DE CAJA LIBRE DE LA EMPRESA PARA

DETERMINAR LA RENTABILIDAD DEL PROYECTO
(Flujo Econmico O FLUJO DE CAJA LIBRE)

Ao

4.N

FLUJO ECONMICO
INGRESOS
Ventas
Valor residual
Recupero capital de trabajo
EGRESOS

Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Impuestos y participaciones

SALDO ECONMICO

INGRESOS -

EGRESOS

Derechos Reservados

109

FLUJO DE CAJA DISPONIBLE PARA EL ACCIONISTA PARA

DETERMINAR LA RENTABILIDAD DE PROYECTOS
(Flujo Financiero)
Ao

..N

FLUJO FINANCIERO
INGRESOS
Prstamos
Ventas
Valor residual
Recupero de capital de trabajo
EGRESOS
Inversiones
Costos de produccin
Gastos de venta
Gastos administrativos
Gastos financieros
Amortizacin prstamo
Otros impuestos y participaciones
Impuesto a la renta
(-) Escudo fiscal de los Gastos financieros
SALDO FINANCIERO =INGRESOS-EGRESOS

110

MODELO DE FLUJO DE CAJA ECONOMICO y

FINANCIERO DEL PROYECTO
PERIODO
CONCEPTO
Ingresos por ventas
(-) Costos Produccion
(-) Gastos Adm . y Venta
SALDO CAJA OPERATIVO
(-) Otros gastos e im puestos
(-) Participacin Trabajadores
(-) Im puesto renta
SALDO CAJA OP.DESP.IMPTOS
(-) Inversin A. F. Tangibles
(-) Inversion A.F. Intangibles
(-) Inversin cap. Trabajo
(+) Valor de rescate AFTangible
(+) Valor Liquidacion Cap Trabajo
FLUJO CAJA ECONOMICO PROY.
+ Prstam o
- Am ortizacin deuda
- Pago de Intereses
+ Escudo Fiscal G.F
FLUJO CAJA FINANCIERO PROY.

10

111

MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE
LOS PROYECTOS MINEROS

1) VALOR ACTUAL NETO (VAN)

2) TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)
3) INDICADOR IVAN

4) RELACIN BENEFICIOS-COSTOS (B/C)

5) PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN
6) VALOR ANUAL EQUIVALENTE (VAE)
7) COSTO ANUAL EQUIVALENTE (CAE)

Derechos Reservados

112

VALOR ACTUAL NETO

n
VAN = - Io +
i=1

Bj - Cj
(1+k)n

EL VAN ES EL VALOR DE LOS FLUJOS DE INGRESOS Y EGRESOS

FUTUROS, ACTUALIZADOS A UNA TASA DE DESCUENTO (k)
EL PROYECTO ES RENTABLE, SI EL VAN >0
EN DECISIONES DE RANKEAR PROYECTOS ES UN MEJOR
CRITERIO QUE LA TIR
TODOS LAS DEMS MEDIDAS DE RENTABILIDAD SERN
ACEPTADAS (TIR, B/C, ETC), EN LA MEDIDA QUE SEAN
COHERENTES CON EL VAN.

Derechos Reservados

113

TASA INTERNA DE RETORNO

0=

n
- Io +
i=1

Bj - Cj
(1+TIR)n

LA TIR ES LA TASA DE DESCUENTO QUE HACE QUE EL

VAN = 0
PREVIAMENTE ES NECESARIO DEFINIR UNA TASA DE
DESCUENTO MNIMA (K)
EL PROYECTO SER RENTABLE SI LA TIR > k

Derechos Reservados

114

EL INDICADOR IVAN

VAN
IVAN = ____________

Inversin
EL INDICADOR IVAN REPRESENTA CUANTAS VECES ES
LA GANANCIA NETA DEL PROYECTO RESPECTO A LA
INVERSIN REALIZADA
ES RELEVANTE ESPECIALMENTE CUANDO SE
COMPARAN PROYECTOS

Derechos Reservados

115

PERIODO DE RECUPERO DE LA INVERSIN

ES EL NMERO DE AOS EN QUE SE RECUPERA LA

INVERSIN INICIAL DEL PROYECTO.
BAJO ESTE CRITERIO, EL MEJOR PROYECTO, ES AQUEL
EN QUE SE RECUPERA LA INVERSIN MS RPIDO.
SIN EMBARGO NO ES UN BUEN CRITERIO, DEBIDO A QUE
IGNORA LOS RESULTADOS POSTERIORES AL PERIODO
DE RECUPERACIN DE LA INVERSIN DEL PROYECTO
SELECCIONADO.

Derechos Reservados

116

EVALUACIN DE
PROYECTOS DE
OPERACIONES
MINERAS NUEVAS
Y OPERACIONES
EN MARCHA.
TRATAMIENTO DEL
RIESGO
117

EVALUACIN DE LOS DISTINTOS TIPOS DE

PROYECTOS MINEROS

Proyectos nuevos de inversin

Proyectos de ampliacin de capacidad
Proyectos operativos
Proyectos de adquisicin y/o reemplazo de activos
Proyectos de infraestructura minera
Proyectos de cierre de minas

Derechos Reservados

118

118

ENFOQUES DE EVALUACION PRIVADA

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO ANTES DE

IMPUESTOS

EVALUACION ECONOMICA DEL PROYECTO DESPUES

DE IMPUESTOS
EVALUACIN DEL PROYECTO PARA EL ACCIONISTA
(FINANCIERA) DESPUES DE IMPUESTOS

Derechos Reservados

119

119

METODOLOGA A SEGUIR PARA EVALUAR

PROYECTOS MINEROS
Metodologa
1.

Mostrar los supuestos principales del proyecto, para cada ao de vida del
proyecto (inversiones, ingresos, costos)

2.

Calcular los gastos que no son efectivo, pero que implican una escudo fiscal
para el proyecto (depreciacin de activos fijos, amortizacin de activos
intangibles). Calcular valor residual del proyecto

3.

Calcular (para el caso de evaluacin del accionista) la tabla del servicio de

deuda del proyecto (incluyendo los gastos financieros y la amortizacin de la
deuda)

4.

Construir el estado de ganancias y prdidas proyectado, para determinar los

impuestos que pagar el proyecto (Impuesto a la Renta, Regalas Mineras,
Impuesto Especial Gravamen Minero).
:
120

METODOLOGA A SEGUIR PARA

EVALUAR PROYECTOS
5.

Determinar la tasa de descuento del proyecto (costo ponderado de

capital para la evaluacin econmica del proyecto y costo de
oportunidad del accionista para la evaluacin financiera).

6.

Construir el flujo de caja econmico del proyecto, con los ajustes

respectivos en la determinacin del impuesto a la renta

Determinar la rentabilidad (econmica y financiera) del proyecto

8.

Hacer anlisis de sensibilidad y riesgo del proyecto

9.

Analizar los resultados

121

EVALUACION DE PROYECTO

0
Reservas Proyecto (miles TM)
Datos Produccion y Costos
Zn
Leyes (%)
Precio ($/lb)
Recuperacion (%)
Pb
Leyes (%)
Precio ($/lb)
Recuperacin (%)

7
0,6
55

7
0,6
55

6
0,6
55

6
0,6
55

6
0,6
55

5
0,45
65

5
0,45
65

4
0,45
65

4
0,45
65

4
0,45
65

5.000
300
35
10% ventas

6.000
300
35
10% ventas

7.000
300
30
10% ventas

7.000
300
30
10% ventas

7.000
300
30
10% ventas

9.600

Capacidad Planta (TMD)

Dias operacin /ao
Costos unitarios ($/TM)
Gastos Anuales (miles US$)
Inversiones del Proyecto
Valor Activos Fijos (miles US$)
Valor Activos Intangibles (miles US$)
Capital de Trabajo
Datos Financieros y Tributarios
Prestamos (miles US$)
Tasa anual prestamo
Plazo total y de repago
Modalidad de repago
Tasa de Impuesto Renta
Costo de oportunidad del accionista

150.000
40.000
10.000

Tasa depreciacion anual

Tasa amortizacion anual

10%
20%

100.000
6%
5 aos
Cuotas iguales
30%
12%

Derechos Reservados

122

FLUJO CAJA Y RENTABILIDAD

ECONOMICA DEL PROYECTO
FLUJO CAJA LIBRE
Ingresos
Ventas
Valor Residual
Recuperacin Capital Trabajo
Total Ingresos
Egresos
Inversiones
Costos
Gastos
I. Renta
Total Egresos
Saldo Caja

124,753

149,703

145,834

145,834

124,753

149,703

145,834

145,834

145,834
75,000
10,000
230,834

52,500
12,475
11,033
76,009
48,744

63,000
14,970
14,620
92,590
57,113

63,000
14,583
13,575
91,159
54,676

63,000
14,583
13,575
91,159
54,676

63,000
14,583
36,075
113,659
117,176

200,000

200,000
-200,000

Rentabilidad del Proyecto para la Empresa

VANE
TIRE

56,669
17%

123

FLUJO DE CAJA Y RENTABILIDAD

PARA EL ACCIONISTA
FLUJO CAJA ACCIONISTA (miles US$)
Ingresos
Prestamos
Ventas
Valor Residual
Recuperacin Capital de Trabajo
Total Ingresos
Egresos
Inversiones
Costos
Gastos
Amortizacion de la Deuda
Gastos Financieros de la Deuda
Impuesto Renta ajustado
Total Egresos
Saldo Caja
Rentabilidad del Proyecto para el Accionista
VANF
TIRF

100,000

100,000

124,753
0

149,703
0

145,834
0

145,834
0

124,753

149,703

145,834

145,834

145,834
75,000
10,000
230,834

52,500
12,475
17,740
6,000
9,233
97,948
26,805

63,000
14,970
18,804
4,936
13,139
114,849
34,854

63,000
14,583
19,932
3,807
12,433
113,756
32,078

63,000
14,583
21,128
2,611
12,792
114,115
31,719

63,000
14,583
22,396
1,344
35,672
136,995
93,839

200,000

200,000
-100,000

47,956
27%

124

LOS PROYECTOS OTORGAN RENTABILIDAD A

TODOS LOS QUE PROVEEN RECURSOS

FLUJO CAJA DEUDA

FLUJO CAJA DEL
PROYECTO

VANd= 8,713
TIRd= 6%

VANE = 56,669
TIRE= 17%

FLUJO CAJA
ACCIONISTA
VANF= 47,956
TIRF = 27%

RENTABILIDAD PROYECTO= RENTABILIDAD ACCIONISTA + RENTABILIDAD BANCO

125

EVALUACIN DE
PROYECTOS EN
OPERACIONES
MINERAS EN
MARCHA

126

PROYECTOS MINEROS DE AMPLIACIN

LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE

AMPLIACIN
DE
CAPACIDAD,
CONSISTE
EN
DETERMINAR LA CONVENIENCIA DE REALIZAR O NO
LA AMPLIACIN.
LA EVALUACIN DEBE REALIZARSE, COMPARANDO
LOS BENEFICIOS NETOS ADICIONALES QUE SE
GENERARN CON LA AMPLIACIN Y COMPARARLO
CON LA INVERSIN NECESARA PARA LA AMPLIACIN.
LA
DIFICULTAD
CORRECTAMENTO
ADICIONALES.

CONSISTE
EN
DETERMINAR
LOS
BENEFICIOS
NETOS

Derechos Reservados

127

PROYECTOS MINEROS DE
AMPLIACIN DE CAPACIDAD
BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES
BENEFICIOS NETOS HISTRICOS
0
n
1

-n
In

Io

EVALUACIN INCORRECTA

Io

EVALUACIN CORRECTA

0 BENEFICIOS NETOS INCREMENTALES

n
1

Io
Derechos Reservados

128

METODOS DE EVALUACIN DE PROYECTOS

MINEROS DE AMPLIACIN

MTODO DE EVALUACIN CON Y SIN PROYECTO

ELABORAR UN FLUJO DE CAJA CON PROYECTO (con la ampliacin) Y
OTRO FLUJO DE CAJA SIN PROYECTO (asumiendo que no se realiza la
ampliacin)
CON LOS SALDOS DE CAJA CON PROYECTO Y SIN PROYECTO,
DETERMINAR EL SALDO DE CAJA DIFERENCIA
A PARTIR DEL SALDO DE CAJA DIFERENCIA, DETERMINAR LAS
MEDIDAS DE RENTABILIDAD DE LA AMPLIACIN (VAN, TIR)

Derechos Reservados

129

PROYECTO MINERO DE AMPLIACIN

DE 600 TMD A 1,000 TMD

SUPUESTOS PRINCIPALES
CAPACIDAD (TMD)
DAS OPERACIN /AO
VALOR MINERAL UNITARIO ($/TM mineral)
COSTOS PRODUCCIN UNITARIO ($/TM mineral)
GASTOS ADMINISTRATIVOS Y VENTAS (US$/ao))
INVERSIONES (US$)

Derechos Reservados

CON
SIN
PROYECTO PROYECTO
1,000
600
300
300
48.00
52.74
32.00
40.00
2,000,000 1,500,000
6,000,000
0

130

EVALUACIN SIN PROYECTO (600 TMD)

EVALUACIN SIN PROYECTO
Supuestos
Vida de la mina
Capacidad (TMD)
das operacin/ao
Valor Mineral unitario ($/TM mineral)
Costos de produccin ($/TM mineral)
Gastos Administrativos y ventas (US$)
Inversiones

5
600
300
52.74
40.00
1,500,000
0

Flujo de Caja sin proyecto

0
Ingresos
Ventas de mineral
Egresos
Inversiones
Costos
Gastos Administrativos
Total Egresos
Saldo de Caja
VAN (12%)
VAE

9,493,200

9,493,200

9,493,200

9,493,200

9,493,200

7,200,000
1,500,000
8,700,000
793,200

7,200,000
1,500,000
8,700,000
793,200

7,200,000
1,500,000
8,700,000
793,200

7,200,000
1,500,000
8,700,000
793,200

7,200,000
1,500,000
8,700,000
793,200

2,859,308
793,200
Derechos Reservados

131

EVALUACIN CON PROYECTO (1,000 TMD)

EVALUACIN CON PROYECTO
Supuestos
Vida de la mina
Capacidad (TMD)
das operacin/ao
Valor Mineral unitario ($/TM mineral)
Costos de produccin ($/TM mineral)
Gastos Administrativos y ventas (US$)
Inversiones

5
1,000
300
48.00
32.00
2,000,000
6,000,000

Flujo de Caja con proyecto

0
Ingresos
Ventas de mineral
Egresos
Inversiones
Costos
Gastos Administrativos
Total Egresos
Saldo de Caja

6,000,000
-6,000,000

VAN (12%)
VAE

4,093,373
1,135,542

14,400,000

14,400,000

14,400,000

14,400,000

14,400,000

9,600,000
2,000,000
11,600,000
2,800,000

9,600,000
2,000,000
11,600,000
2,800,000

9,600,000
2,000,000
11,600,000
2,800,000

9,600,000
2,000,000
11,600,000
2,800,000

9,600,000
2,000,000
11,600,000
2,800,000

6,000,000

Derechos Reservados

132

EVALUACIN DIFERENCIAL

Flujo de Caja diferencial

Flujo con proyecto
Flujo sin proyecto
Diferencia
VAN (12%)
TIR

0
-6,000,000
0
-6,000,000

1
2,800,000
793,200
2,006,800

2
2,800,000
793,200
2,006,800

3
2,800,000
793,200
2,006,800

4
2,800,000
793,200
2,006,800

5
2,800,000
793,200
2,006,800

1,234,065
20.01%

Derechos Reservados

133

PROYECTOS MINEROS OPERATIVOS

1.

2.

3.

4.

5.

Son los proyectos que se pueden implementar en una mina en

operacin
Generalmente son de menor cuanta en cuanto al gasto de
capital en comparacin a un proyecto de inversin de
incremento de capacidad
Consiste en identificar cualquier accin en la unidad minera,
que implique un incremento de valor a la empresa por efecto de
aumento de los ingresos por reduccin de costos.
En la mayora de los casos se parte de una situacin actual y se
compara con la situacin que se dara con la implementacin de
la accin para evaluar su conveniencia
Siempre es necesario construir los flujos de caja para la
evaluacin respectiva

Derechos Reservados

134

Evaluacin proyectos alternativos

Evaluacin con proyecto
Alternativa A

Alternativa B

BNB

BNA
1

nA

IA

nB

IB
Evaluacin sin proyecto
BN
0

SOLUCIN:
( Ev. Alt. A - Ev. S/P )

VS

( Ev.Alt. B Ev. S/P )

135

MOMENTO PTIMO DE REEMPLAZAR EQUIPOS

Costos
Equipo usado

Equipo nuevo

t*

tiempo

(momento ptimo)

136

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

1.

2.

3.

4.

LOS PROYECTOS DE REEMPLAZO DEBEN EVALUARSE

DESDE EL PUNTO DE VISTA DE LA CONVENIENCIA
ECONMICA PARA LA EMPRESA.
LA EVALUACIN DE LOS PROYECTOS MINEROS DE
REEMPLAZO DEBE ANALIZARSE BAJO LA SITUACIN CON
REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO.
MUCHOS DE LOS ELEMENTOS DEL FLUJO DE INGRESOS Y
EGRESOS SERN COMUNES PARA LA SITUACIN CON
REEMPLAZO Y SIN REEMPLAZO
LA DIFICULTAD CONSISTE EN DETERMINAR LOS
ELEMENTOS DIFERENCIALES Y CUANTIFICARLOS

Derechos Reservados

137

PROYECTOS MINEROS DE REEMPLAZO

5.

ALGUNOS ELEMENTOS DIFERENCIALES:

- EL MONTO DE LA INVERSIN DEL EQUIPO DE REEMPLAZO
- EL PROBABLE INGRESO QUE GENERARA LA VENTA DEL
EQUIPO ANTIGUO Y EL EFECTO TRIBUTARIO
- EL AHORRO DE COSTOS O MAYORES INGRESOS DEL
REEMPLAZO
- EL MAYOR VALOR RESIDUAL QUE PUEDE
DETERMINAR LA COMPRA DEL EQUIPO NUEVO
- LOS EFECTOS TRIBUTARIOS QUE SE PODRAN
PRODUCIR POR LOS CAMBIO EN LOS INGRESOS,
COSTOS, DEPRECIACIN, GASTOS FINANCIEROS,
OCASIONADOS POR EL REEMPLAZO.

Derechos Reservados

138

PROYECTO DE REEMPLAZO
DE EQUIPO DE MINA
SUPUESTOS PRINCIPALES

Equipo antiguo
Valor de adquisicin
Tiempo de uso
Valor de venta hoy
Vida adicional
Valor de rescate
Costo de operacin

:
:
:
:
:
:

US$ 1000,000
2 aos
US$ 700,000
5 aos
US$ 100,000
US$ 800,000 anuales

Equipo nuevo
Valor de adquisicin
Tiempo de uso
Vida adicional
Valor de rescate
Costo de operacin

:
:
:
:
:

US$ 1600,000
0 aos
5 aos
US$ 240,000
US$ 500,000 anuales

Empresa
Tasa de depreciacin
Tasa impositiva

:
:

20% anual, desde su adquisicin

30% anual

Derechos Reservados

139

EL RIESGO EN LOS PROYECTOS MINEROS

El riesgo de un proyecto se define como la variabilidad de los

flujos de caja reales respecto a los estimados. Mientras ms
grande sea esta variabilidad, mayor es el riesgo del proyecto.

Derechos Reservados

140

MTODOS PARA TRATAR EL RIESGO

1. MTODOS DE ANALISIS DE SENSIBILIDAD

2. MTODO DE AJUSTE DE LA TASA DE DESCUENTO

3. MTODO DE AJUSTE DEL FLUJO DE CAJA

4. MTODOS BASASDOS EN MEDICIONES ESTADISTICAS

Derechos Reservados

141

ANLISIS DE SENSIBILIDAD

Busca cuantificar y visualizar la sensibilidad de un proyecto frente a

variaciones de las variables relevantes e inciertas.
Se parte de una situacin base o esperada.
Se determina las variables ms significativas e inciertas, entre ellos:
Precio del mineral
Costos de produccin
Tasa de descuento
Se generan valores optimistas y pesimistas de las variables inciertas
Un proyecto ser menos riesgoso en la medida que resista una
mayor variacin de las variables inciertas y relevantes.

142

ANALISIS DE SENSIBILIDAD
METODOLOGA
Determinar las variables ms relevantes a sensibilizar, que deben
ser variables importantes e inciertas

Tomar una variable sensible, y hacer diversas simulaciones (en lo

posible con variaciones constantes), para ver la variacin del VAN y
TIR

Analizar el punto crtico, es decir, hasta cuando puede cambiar la

variable, para que el proyecto sea rentable (VAN>0 TIR>k)
Construir un grfico x-y; donde x son las variaciones porcentuales
e y la rentabilidad del proyecto (VAN o TIR)
Repetir el procedimiento para otras variables relevantes.

Derechos Reservados

143

VARIABLES DE UN PROYECTO MINERO

Reservas del proyecto: 5280,000 TM
0
Ley Cu (%)
Precio Cu ($/lb)
Recuperacin metalrgica
Recuperacin (fundicin +refinacin)
Maquila
Valor Mineral Cu ($/TM)
Ley Ag (oz/TM)
Precio Ag ($/onza)
Recuperacin metalurgica
Recuperacin (fundicin+refinacin)
Maquila
Valor Mineral Ag ($/TM)
Valor Mineral Total ($/TM)
Programa Produccin (miles TM/ao)
Costos produccin ($/TM)
Gastos administrativos y ventas (miles $)

1
2.0
2.5
86.09%
0.96
0.81
74.45
3.00
15
76.67%
0.95
0.81
26.73
101.18
660
40
10,000

2.0
2.5
86.09%
0.96
0.81
74.45
3.00
15
76.67%
0.95
0.81
26.73
101.18
660
40
10,000

2.0
2.5
86.09%
0.96
0.81
74.45
3.00
15
76.67%
0.95
0.81
26.73
101.18
660
40
10,000

2.0
2.5
86.09%
0.96
0.81
74.45
3.00
15
76.67%
0.95
0.81
26.73
101.18
660
40
10,000

2.0
2.5
86.09%
0.96
0.81
74.45
3.00
15
76.67%
0.95
0.81
26.73
101.18
660
40
10,000

2.0
2.5
86.09%
0.96
0.81
74.45
3.00
15
76.67%
0.95
0.81
26.73
101.18
660
40
10,000

2.0
2.5
86.09%
0.96
0.81
74.45
3.00
15
76.67%
0.95
0.81
26.73
101.18
660
40
10,000

2.0
2.5
86.09%
0.96
0.81
74.45
3.00
15
76.67%
0.95
0.81
26.73
101.18
660
40
10,000

144

FLUJO DE CAJA MS PROBABLE DEL

PROYECTO

FLUJO DE CAJA LIBRE (En miles de US$)

0
INGRESOS
Ventas Mineral
Valor Resodual
Recup. Capital Trabajo
Total Ingresos
EGRESOS
Inversiones
Costos Produccin
Gastos
Regala Minera
Imp. Especial Mineria
Particip. Trabajadores
Impuesto Renta
Total Egresos
SALDO CAJA

60,000
-60,000

VAN (12%)
VANE (10%)
TIRE

45,013
53,556
31%

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778

66,778
11,000
7,000
84,778

60,000

6,000
26,400
10,000
706
745
1,894
6,535
46,280
20,498

26,400
10,000
706
745
1,894
6,535
46,280
20,498

26,400
10,000
706
745
1,894
6,535
46,280
20,498

26,400
10,000
706
745
1,894
6,535
46,280
20,498

26,400
10,000
706
745
1,894
6,535
46,280
20,498

26,400
10,000
706
745
1,894
6,535
46,280
20,498

26,400
10,000
706
745
1,894
6,535
46,280
20,498

26,400
10,000
1,448
1,302
2,670
9,212
51,032
33,746

6,000
-6,000

145

ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

Variacin
(%)
50%
40%
30%
20%
10%
0
-10%
-20%
-30%
-40%
-50%
LIMITE
Variacin %

Precio Cu
$/lb

VAN
(millones US$)

Costos
($/TM)

VAN
(mill. US$)

VAN
(mill. US$)

3.75
3.50
3.25
3.00
2.75
2.50
2.25
2.00
1.75
1.50
1.25
1.80
-28.00%

148,812
129,761
110,710
91,658
72,607
53,556
34,504
15,453
-3,598
-22,650
-41,701
0

60.00
56.00
52.00
48.00
44.00
40.00
36.00
32.00
28.00
24.00
20.00
66.00
65.00%

12,633
20,818
29,002
37,187
45,371
53,556
61,740
69,925
78,109
86,294
94,478
0

0.15
0.14
0.13
0.12
0.11
0.10
0.09
0.08
0.07
0.06
0.05
0.31
210.00%

34,606
37,886
41,351
45,013
48,888
53,556
57,338
61,950
66,846
72,048
77,581
0

(*)

De un proyecto de cobre cuya inversin fue de US$ 60 millones y

que fue evaluado con un precio de 2.50 $/libra.

146

ANLISIS DE SENSIBILIDAD (*)

147

FIN DE LA PRESENTACIN

148