August 2011

Mercados financieros 2013 2014:

Hacia dnde vamos?

Noviembre 2013

Inversin en acciones en el largo plazo

IGBVL, MSCI Emergentes, S&P 500 y Euro Stoxx 600 (2002-2013)
1900%

IGBVL
MSCI Emergentes

1500%

S&P 500
+1286.4%

Euro Stoxx 600

1100%

700%

300%

+228.5%
+53.6%
+7.%

Si en el 2002 hubiera
invertido US$ 100,000
en acciones del
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB
Actualizado al 30/10/13

IGBVL
MSCI Emergentes
S&P 500
Euro Stoxx 600

Hoy
tendra

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

jul-06

ene-06

jul-05

ene-05

jul-04

ene-04

jul-03

ene-03

jul-02

ene-02

-100%

US$ 1,386,356
US$
328,529
US$
153,588
US$
107,388
Equity Research

Inversin en bonos en el largo plazo

Rendimiento histrico de bonos a 10 aos
14%

EEUU

Alemania

Per

12%

10%

8%

6%

4%

2%

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

jul-06

ene-06

jul-05

ene-05

jul-04

ene-04

jul-03

ene-03

jul-02

ene-02

0%

Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB

Actualizado al 30/10/13

Equity Research

Evolucin del precio de los metales

Precio de metales preciosos (US$/Oz)
2,000

Oro

Rend. Acum. Au: +382.0%

Rend. Acum. Ag: +392.6%

1,600

50

Plata

40

1,200

30

800

20

400

10

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

0
2002

1,900

40

1,800
35

1,700
1,600

30

1,500
25

1,400
1,300

20

Rend. Acum. Au: -14.1%

Rend. Acum. Ag: -18.2 %

1,200

oct-13

sep-13

ago-13

jul-13

jun-13

may-13

abr-13

mar-13

feb-13

ene-13

dic-12

nov-12

oct-12

sep-12

ago-12

jul-12

jun-12

may-12

abr-12

mar-12

feb-12

15
ene-12

1,100

Fuente: Bloomberg Kallpa SAB

Actualizado al 30/10/13

Equity Research

Evolucin del precio de los metales

Precio de metales base (US$/Lb.)
5.0
4.5
4.0
3.5
3.0
2.5
2.0
1.5
1.0
0.5

2.2
Cobre

Rend. Acum. Cu: +398.9%

Rend. Acum. Zn: +150.8 %

Zinc
1.7
1.2

0.7

2013

2012

2011

2010

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

2002

0.2

4.0

1.00

3.8

0.95

3.6

0.90

3.4

0.85

3.2

0.80

Rend. Acum. Cu: -4.0%

Rend. Acum. Zn: +5.9

3.0

0.75

oct-13

sep-13

ago-13

jul-13

jun-13

may-13

abr-13

mar-13

feb-13

ene-13

dic-12

nov-12

oct-12

sep-12

ago-12

jul-12

jun-12

may-12

abr-12

mar-12

feb-12

0.70
ene-12

2.8

Fuente: Bloomberg Kallpa SAB

Actualizado al 30/10/13

Equity Research

Hacia dnde vamos?

Recuperacin econmica en EE.UU. y Europa.
Desaceleracin en China.
Incremento en tasas de inters.
Estabilizacin del oro alrededor de US$ 1,300 por onza.

Estabilizacin del cobre por encima de US$ 3.00 por libra.

Aumento en precio del zinc por menor oferta mundial.
Crecimiento de la economa peruana alrededor de 5.0%

Equity Research

Valorizacin Renta Variable

Regin

PER
Actual

Mediana
Histrica

S&P 500

EEUU

15.9

16.0

Euro Stoxx 50

Europa

17.9

14.5

Alemania

16.4

15.1

Francia

18.6

13.7

Reino Unido

20.3

19.6

Asia

15.0

16.7

NIKKEI 225

Japn

22.4

23.9

SHANGHAI

China

11.3

20.

MSCI LATAM

LATAM

17.7

13.9

Brasil

15.9

11.8

Mxico

22.0

15.7

Chile

22.1

20.6

Colombia

19.3

18.3

Per

14.7

12.2

ndice

DAX
CAC 40
FTSE 100
MSCI Asia/Pacific

MSCI Brasil
MSCI Mxico
MSCI Chile

MSCI Colombia
MSCI Per
Fuente: Bloomberg

Equity Research

Valorizacin del INCA por VF

N Empresa

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20

Credicorp
Graa Y Montero
BBVA Banco Continental
Sociedad Minera Cerro Verde
Alicorp
Volcan Compaia Minera
Intercorp Financial Services
Ferreycorp
Buenaventura
Unin Andina De Cementos
Luz Del Sur
Minsur
Cementos Pacasmayo
Edegel
Casa Grande
Inretail Per
Rio Alto
Maple Energy
Refineria La Pampilla
Corporacion Aceros Arequipa

Sector

Financiero
Construccin
Financiero
Minera
Industrial
Minera
Financiero
Maquinaria
Minera
Construccin
Electricidad
Minera
Construccin
Electricidad
Agricultura
Retail
Minera
Oil & Gas
Oil & Gas
Construccin

Peso

15.72%
11.30%
9.28%
8.72%
8.53%
6.99%
6.60%
5.22%
5.12%
4.52%
3.71%
2.71%
2.63%
2.28%
1.88%
1.63%
0.92%
0.87%
0.71%
0.64%

Valorizacin

Kallpa SAB
Kallpa SAB
Consenso
Kallpa SAB
Kallpa SAB
Kallpa SAB
Consenso
Kallpa SAB
Kallpa SAB
Consenso
Consenso
Consenso
Consenso
Consenso
Consenso
Consenso
Kallpa SAB
Kallpa SAB
Consenso
Consenso

Valor
Valor de Mercado
Fundamental
30/10/2013
155.00
140.50
11.36
11.78
7.33
6.47
26.55
25.90
9.75
8.65
1.85
1.32
34.90
33.60
2.50
1.81
18.80
14.58
4.08
3.60
9.94
9.70
2.01
1.36
7.46
6.62
2.75
2.54
12.31
9.09
19.18
16.45
4.34
1.73
1.27
0.62
0.79
0.36
1.00
0.73

Upside

10.3%
-3.6%
13.3%
2.5%
12.7%
40.2%
3.9%
38.1%
28.9%
13.2%
2.4%
48.0%
12.7%
8.1%
35.4%
16.6%
150.9%
104.8%
119.4%
37.0%

Kallpa SAB valoriza el 63.4% de las empresas que componen el INCA

Upside ponderado INCA: +17.1%
Recomendacin: Sobreponderar
Fuente: Bloomberg, BVL, Kallpa SAB

Equity Research

IGBVL, cartera de minera y demanda interna

IGBVL, cartera de minera y demanda interna 2006 - 2013
1000%

Cartera - Demanda Interna

Cartera - Minera
IGBVL

900%
800%

+904%

700%
600%
500%
400%
300%

+297%

200%

+240%

100%

Cartera - Demanda Interna

Empresa

Ponderacin

BAP
ALICORC1
GRAMONC1
CPACASC1
LUSURC1
TOTAL

20%
20%
20%
20%
20%

jul-13

ene-13

jul-12

ene-12

jul-11

ene-11

jul-10

ene-10

jul-09

ene-09

jul-08

ene-08

jul-07

ene-07

jul-06

ene-06

0%

Cartera - Minera
Precio de
Compra
19.01
1.33
0.40
1.71
2.20

Precio de Rentabilidad
Empresa
Venta
(en S/.)
140.50
8.65
11.78
6.62
9.70

496%
550%
2845%
287%
341%
904%

BVN
CVERDEC1
SCCO
VOLCABC1
MILPOC1
TOTAL

Ponderacin
20%
20%
20%
20%
20%

Precio de
Compra
13.05
3.06
6.56
0.20
1.07

Precio de Rentabilidad
Venta
(en S/.)
14.58
25.90
28.95
1.32
2.07

-10%
583%
256%
560%
93%
297%

TC al 01/01/06: 3.4205
TC al 30/10/13: 2.7603
Fuente: Bloomberg

Equity Research

Cartera Base Recomendada por Kallpa SAB

Watchlist vs. INCA 2010 - 2013
250%

Kallpa Securities SAB recomienda invertir

en acciones en base a sus fundamentos.
El Watchlist es una cartera que agrupa a
ocho de las acciones que ms les gustan
a nuestro equipo de Research.

Watchlist acumulado: 127.8%

INCA acumulado: 10.3%

200%
150%

%C. Base
% INCA

100%

Rendimiento Watchlist 2010-2013

Rendimiento INCA 2010-2013

127.75%
10.30%

50%
Rend.

0%

2010

2011

Watchlist 130.56%

-1.35%

27.78% -21.32%

56.67% -21.23%

6.60% -16.15%

INCA

Valor / Accin
RIO
BAP
BVN
PML
TV
GRAMONC1
ALICORC1
FERREYC1
Total

Fuente: Bloomberg, Kallpa SAB

Precios al cierre de 30/10/13
Tipo de cambio: 2.7603

# Acciones
7,468
262
1,070
60,712
35,849
10,036
11,712
52,482

Precio
Compra
5.04
143.61
35.17
0.62
1.05
9.57
8.20
1.83

Peso
inicial
12.5%
12.5%
12.5%
12.5%
12.5%
12.5%
12.5%
12.5%
100.00%

2013

oct-13

jul-13

abr-13

ene-13

oct-12

jul-12

abr-12

ene-12

oct-11

jul-11

abr-11

ene-11

oct-10

jul-10

abr-10

ene-10

-50%

2012

Cartera
Inicial - USD
37,641
37,641
37,641
37,641
37,641
37,641
37,641
37,641
301,130

Precio de
cierre
1.73
140.50
14.58
0.40
0.93
11.78
8.65
1.81

Cartera
Cierre - USD
12,920
36,826
15,604
24,285
33,339
42,829
36,703
34,414
236,921

% YTD
-65.7%
-2.2%
-58.5%
-35.5%
-11.4%
13.8%
-2.5%
-8.6%

Se compra abajo y se vende arriba

Equity Research

11

Conclusiones
1. Los precios de las acciones se mueven en base a fundamentos.
Crecimiento del PBI
Generacin de caja de las empresas
Percepcin de riesgo

2. Esperamos una recuperacin lenta de la economa mundial.

3. Las tasas de inters se encuentran al alza. Instrumentos de renta fija recuperan
atractivo aunque se espera volatilidad en el corto plazo.
4. En momentos de incertidumbre como el actual recomendamos:
Tener activos de alta liquidez.
Comprar a la baja activos con buenos fundamentos.
5. En el Per:
Sector minero barato
Sector demanda interna en precio justo

Equity Research

12

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