Estado Flujo Efectivo

Tema 2.
Anlisis del Estado de

Flujos de Efectivo
1. Efectivo y Flujo de Efectivo

2. Relacin entre el Flujo de Efectivo y el Resultado del Ejercicio
3. Funcin de los Ajustes por Devengo
4. El Estado de Flujos de Efectivo en el PGC
5. Anlisis de los Flujos de Efectivo
6. Casos Prcticos
6.1 Caso empresa ALFA
6.2 Caso empresa BETA
6.3 Caso empresa GAMMA
Anexo. Elaboracin del Estado de Flujos de Efectivo
Anlisis Financiero IIJuan A. Rueda
1. Efectivo y Flujo de Efectivo

El efectivo es una variable fondo, referida a una fecha determinada
(generalmente al cierre del ejercicio). Segn el PGC, est integrado
por:
la tesorera depositada en la caja de la empresa,
los depsitos bancarios a la vista, y
los instrumentos financieros que sean convertibles en
efectivo y cuyo vencimiento en el momento de su adquisicin
no sea superior a 3 meses, siempre que no exista riesgo
significativo de cambios de valor y formen parte de la poltica
de gestin normal de la tesorera de la empresa.
El flujo de efectivo es una variable dinmica, referida a un perodo
de tiempo (generalmente el ejercicio), y definida como variacin
del efectivo en el perodo, equivalente a la diferencia entre los
cobros y los pagos registrados en dicho perodo.
Cobros
Pagos
Flujo de Efectivo
Efectivo inicial
Flujo de Efectivot = Efectivot = Cobrost Pagost

El efectivo en el balance (epgrafe B.VII del Activo) se divide

en:
La tesorera, que se considera activo operativo, en tanto
mantenido para atender las necesidades en el corto plazo de
las operaciones de la empresa.
Los otros activos lquidos equivalentes, que suelen ser
inversiones temporales de los excedentes de efectivo y se
deben clasificar como activo financiero.
Alternativamente, se puede estimar el efectivo a incluir en el
activo operativo mediante una media histrica de los saldos
totales de efectivo en balance.
2. Relacin Entre el Flujo de Efectivo y

el Resultado del Ejercicio
Principio de Devengo
Los efectos de las transacciones o hechos econmicos se

registrarn cuando ocurran, imputndose al ejercicio al que las
cuentas anuales se refieran, los gastos y los ingresos que afecten
al mismo, con independencia de la fecha de su pago o de su
cobro (Marco Conceptual del PGC)
El principio de devengo se justifica por la necesidad de dividir la

vida de la empresa en perodos de tiempo (ejercicios) a efectos de
revelacin de informacin, de manera que en cualquier ejercicio t:
Cobrost Ingresost y Pagost Gastost

Flujo de efectivot = Cobrost Pagost = Efectivot
Representa la variacin del efectivo
Resultadot = Ingresost Gastost

Representa la variacin del patrimonio neto o riqueza de la
empresa (ajustada por el efecto de las operaciones entre la
empresa y los propietarios-socios, y otras operaciones como, p.ej.,
la correccin de errores o el cambio de criterios contables)
Ejemplo 1:
Con fecha 30/11/20X0, la empresa A vende mercaderas a un
cliente por importe de 120.000 u.m. La venta se cobrar en el
plazo de 90 das.
Ingreso (Corriente real)

Cobro (Corriente financiera)
Diferencia ( Activo)
20X0
20X1
120.000
0
0 120.000
120.000 (120.000)
Total
120.000
120.000
0
Ejemplo 2:
El 30/6/20X0, la empresa A contrata un seguro contra incendios
de sus instalaciones, pagando una prima anual de 600 u.m. (el
30/6/20X1).
Gasto (Corriente real)

Pago (Corriente financiera)
Diferencia ( Pasivo)
20X0 20X1 Total

300
300
600
0
600
600
300 (300)
0
Equilibrio de Fondos
Al cierre de cualquier ejercicio t, se cumple que:
At = B t + Lt
Anmt + Ef t = (CS t + Xet + Z t ) + Lt
(1)
At = Activo = Anmt + Eft

Anmt = Activo no monetario
Eft = Efectivo
Bt = Patrimonio neto = CSt + Xt + Zt
CSt = Capital y otros fondos propios
Xet = Resultado del ejercicio
Zt = Otros componentes del patrimonio neto (p.ej, ajustes
por cambio de valor de activos/pasivos, y subvenciones,
donaciones y legados recibidos)
Lt = Pasivo
10
Activo
no monetario
(Anmt)
Resultado
del ejercicio (Xet)
Otros
componentes (Zt)
Patrimonio Neto
(Bt)
Activo (At)
Capital y
Reservas (CSt)
Pasivo
(Lt)
Efectivo
(Eft)
11
Equilibrio de Flujos
En cualquier ejercicio t, se cumple que:
Bt = Xet + Z t st + vt
Bt =
Xet =
Zt =
st =
vt =
(2)
Variacin total del patrimonio neto en el ejercicio t

(Bt Bt-1)
Resultado del ejercicio t
Ingresos/gastos imputados a patrimonio neto y
transferidos al resultado del ejercicio t
Efecto en el patrimonio neto de las operaciones entre la
empresa y los socios-propietarios = Dividendos
acordados + Reintegros de capital Aportaciones al
capital +/ Otras operaciones
Otras variaciones del patrimonio neto (p.ej., por cambio
de criterios contables o correccin de errores, gastos de
ampliacin/reduccin de capital o resultados por
operaciones con acciones propias)
12
Xet + Zt + vt = Xt = Resultado total del ejercicio t

Mide de la creacin neta de valor o riqueza para los
socios en el ejercicio t segn la contabilidad. Esto es, segn
los principios-normas y las prcticas contables de
reconocimiento y valoracin de los elementos de los estados
financieros (activos, pasivos, elementos de patrimonio neto,
ingresos y gastos).
13
Si Zt = vt = 0 Xet = Xt y la relacin (2) equivale a:
Bt = X t st
En tal caso, la variacin del patrimonio neto se explica por:
el resultado del ejercicio, y por
el efecto de las operaciones con los socios-propietarios.
La contabilidad cumple la condicin de clean-surplus
14
A partir de las equivalencias (1) y (2), en cualquier ejercicio t, se

cumple que:
At = Lt + Bt
Anmt + Eft = Lt + (Xet + Zt st + vt)
de donde:
FEt = Eft =
= Xet + Zt st + vt + (Lt Anmt)
Estado de Flujos de Efectivo
(3)
Balance
Cuenta de Prdidas y Ganancias

Estado de Cambios en el Patrimonio Neto
15
Estadosfondo
t1
Balance
Eft-1
Estadosflujo
Ejercicio (t1, t)
Estado de Flujos
de Efectivo
Eft
Estadosfondo
t
Balance
Eft
+ Anmt-1
+ Anmt
Lt-1
Lt
= Bt-1
Cuenta de P y G
Xet
Estado de Cambios
en el PN
st , Zt y vt
= Bt
16
La relacin (3) se puede expresar tambin como:
FEt = Xt st + (Lt Anmt)

y si todas las operaciones entre la empresa y los socios-propietarios
se realizan en efectivo, st = dt , siendo dt el pago neto efectuado a
los socios-propietarios. En tal caso:
FEt + dt = Xt (
Anmt Lt)
Ajustest
Xt = (FEt + dt) + Ajustest

(4)
17
A partir de la relacin (4), a lo largo de toda la vida de la empresa

(desde que se crea hasta que se liquida) se cumple que:
FE + d + Ajustes
t
donde los ajustes y la variacin de efectivo han de sumar cero:
Ajustes
FE
=0
cumplindose que:
X = d
t
18
Ejemplo 3:
Una sociedad se constituye el 30/6/X0 para explotar en
arrendamiento un activo, adquirido por 360.000 u.m. y que se
amortiza un 5% anual.
Los socios aportan un 50% del precio del activo, y el resto se
financia con un prstamo a devolver al cabo de 10 aos, con un
inters anual del 5% pagadero por aos vencidos.
La cuota de arrendamiento del primer ao asciende a 30.000
u.m. Esta cuota se revisa al alza anualmente a una tasa del 5%.
Las cuotas de arrendamiento se cobran anualmente por
anticipado comenzando el 30/6/X0.
La sociedad se disuelve al cabo de 10 aos (el 30/6/X10),
vendiendo el activo por 170.000 u.m.
Los beneficios de cada ao se reparten ntegramente como
dividendo al ao siguiente. No hay impuestos.
19
Ao t
Xt
dt
FEt
Ajustest
1.500
-180.000
30.000
151.500
3.750
1.500
21.000
-18.750
5.288
3.750
20.325
-18.788
6.902
5.288
20.441
-18.827
8.597
6.902
20.563
-18.868
10.377
8.597
20.691
-18.912
12.246
10.377
20.826
-18.957
14.208
12.246
20.967
-19.005
16.268
14.208
21.116
-19.055
18.432
16.268
21.272
-19.108
10
-230
198.202
-217.202
18.770
Suma
97.337
97.337
20
Comprobar la equivalencia:
X = d
t
modificando:
la poltica contable (amortizacin del activo),
las condiciones de pago/cobro de los gastos/ingresos, y/o
la poltica de dividendos.
21
3. Funcin de los Ajustes por Devengo

En condiciones de asimetra informativa entre los agentes
internos y externos a la empresa, se demanda una cifra que
mida peridicamente la creacin de valor, para evaluar a la
gerencia y poder tomar decisiones.
La capacidad para crear dinero es el determinante del
valor de la empresa para los diferentes agentes vinculados a
ella (accionistas, acreedores, etc.)
22
Opcin 1. Utilizar la cifra de flujo de efectivo.

El flujo de efectivo proporciona una medida deficiente de
creacin de valor, porque est afectada por problemas de:
correlacin, dado que, p.ej., el pago de la inversin en una
planta en el ejercicio corriente se traducir en cobros a lo largo de
ejercicios futuros.
oportunidad, porque el valor de la empresa es el resultado de
descontar o actualiza los futuros flujos de efectivo (p.ej., la
creacin de valor que supone la inversin en una nueva planta se
mide por el valor actual de sus futuros flujos de efectivo).
23
Opcin 2. Utilizar la cifra de resultado.

Los criterios de reconocimiento y valoracin de los activos y
pasivos por la contabilidad hacen que los ajustes por devengo
tiendan a medir el aumento/disminucin en la capacidad de
generacin futura de efectivo por parte de la empresa.
Los ajustes por devengo representan flujos de efectivo
realizados en ejercicios pasados, o que se realizarn en
ejercicios futuros. P.ej., el resultado del ao actual aade al
flujo de efectivo un aumento del saldo de clientes en ese ao
(que representa un mayor cobro futuro), y deduce una reduccin
de los saldos de gastos/ingresos anticipados (que tienen su
origen en pagos/cobros pasados).
24
Ejemplo 4:
Con fecha 30/11/X0, la empresa A vende mercaderas a un
cliente por importe de 120.000 u.m., a cobrar en el plazo de 6
meses. En esa misma fecha paga 5.000 u.m. por una campaa
publicitaria que se desarrollar en el ao X1.
Flujo de efectivo
Resultado
Ajuste ( Activo)
X0
X1
-5.000 120.000
120.000
-5.000
125.000 -125.000
Total
115.000
115.000
0
A travs de los ajustes, el resultado de X0 incorpora un

cobro futuro y el resultado de X1 incorpora un pago pasado.
25
Mediante los ajustes por devengo, la cifra de resultado

mide la creacin de valor para los socios-propietarios de la
empresa en el ejercicio, en tanto incorpora la proyeccin de
los futuros flujos de efectivo por parte de la gerencia (p.ej., a
travs de la amortizacin o el deterioro de los activos).
Los ajustes anticipan la variacin los flujos de efectivo
futuros, de forma que el resultado actual Xt predice los
flujos de efectivo futuros (FEt+1, FEt+2, .) mejor que el
flujo de efectivo actual (FEt). No obstante, los principiosnormas y prcticas contables pueden mermar esa capacidad
predictiva Tema 4
La serie temporal de resultados se alisa respecto a la serie
de flujos de efectivo.
26
Ajustes t
FE t
( FEt +1 , FEt + 2 ,...)
Autocorrelacin
negativa
Autocorrelacin
negativa
Correlacin
negativa
Alisamiento del
Resultado
27
Ejemplo 5:
Una empresa compra anualmente 80 u.f. de existencias a un
precio unitario de 1 u.m./ud., manteniendo como stock el 25%
y vendiendo el resto con un margen comercial del 50%.
Se suponen dos casos:
1) En el ao X0 se reducen las ventas en 20 u.f., y la
reduccin de demanda es persistente.
2) En el ao X0 aumentan las ventas hasta 92 u.f., mantenindose el incremento de demanda.
En ambos casos, en los aos X1 y siguientes se compran las
existencias necesarias para mantener un stock equivalente al
25% de las ventas).
28
Caso 1
Compras
Ventas
Ex finales
....
X
Var Ex
FE
Caso 2
Compras
Ventas
Ex finales
X
Var Ex
FE
-1
80
120
20
80
120
20
80
90
40
35
90
15
60
90
15
40
0
40
40
0
40
30
20
10
30
-25
55
30
0
30
....
-1
80
120
20
80
120
20
80
138
8
107
138
23
92
138
23
40
0
40
40
0
40
46
-12
58
46
15
31
46
0
46
29
Caso 1
60
50
40
30
X
20
Var Ex
10
FE
0
-10
-1
-20
-30
30
Caso 2
70
60
50
40
X
30
Var Ex
20
FE
10
0
-10
-1
-20
31
Datos procedentes de las CC.AA. de 2005 a 2011 (miles de euros)

25.000
20.000
15.000
FE+d
X
Ajustes
10.000
5.000
0
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
32
En la medida de algunos ajustes por devengo es preciso hacer

supuestos/estimaciones en condiciones de incertidumbre
(como, p.ej., la vida til de los activos depreciables o el
porcentaje de crditos que resultarn incobrables).
La medida de algunos ajustes es discrecional, lo que se
traduce en un riesgo de error/manipulacin oportunista del
resultado.
Los errores de medida de los ajuste por devengo tambin
surgen porque la contabilidad no reconoce (o infravalora)
ciertos activos (p.ej., una marca o la inversin en I+D, que no
se amortizan o se infra-amortizan), y porque los criterios para
distinguir entre inversin y gasto pueden ser subjetivos
(p.ej., diferenciar entre una ampliacin/mejora de un
inmovilizado de su reparacin/mantenimiento).
33
Cmo se puede medir o contrastar la calidad de los

ajustes por devengo (p.ej., en relacin con el deterioro de
los crditos sobre clientes)?
Qu principio contable se orienta especialmente a
mejorar la calidad del resultado, minorando el efecto
negativo del error en la medida de los ajustes por
devengo?
34
4. El Estado de Flujos de Efectivo en el PGC

El Estado de Flujos de Efectivo (EFE) es un estado-flujo
que, segn el PGC, informa sobre el origen y la
utilizacin de los activos monetarios representativos de
efectivo y otros activos lquidos equivalentes, clasificando
los movimientos de efectivo por actividades e indicando la
variacin neta de dicha magnitud en el ejercicio.
El EFE no es obligatorio para las empresas que puedan
formular balance, ECPN y memoria abreviados. Tampoco
es obligatorio para las empresas que puedan acogerse al
PGC de PyMES
La Norma 9 de la Parte Tercera del PGC recoge las normas
especficas de elaboracin del EFE.
35
Modelo de Estado de Flujos de Efectivo en el PGC

A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIN
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos
2. Ajustes del resultado
3. Cambios en el capital corriente
4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin
= 5. Flujos de efectivo de las actividades de explotacin (+/-1+/-2+/-3+/-4)
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIN
6. Pagos por inversiones (-)
7. Cobros por desinversiones (+)
= 8. Flujos de efectivo de las actividades de inversin (7-6)
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIN
9. Aumentos y disminuciones de instrumentos de patrimonio
10 Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero
11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio
= 12. Flujos de efectivo de las actividades de financiacin (+/-9+/-10-11)
D) EFECTO DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO
E) AUMENTO/DISMINUCIN NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES
(+/-A+/-B+/-C+/- D)
Efectivo o equivalente al comienzo del ejercicio (F)
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio (F) +/- (E)
Ejemplo 6:
La empresa X presenta los siguientes estados contables al cierre del ao 20X1:
Balance de situacin a 31/12/X1:
ACTIVO
A) ACTIVO NO CORRIENTE
II. Inmovilizado material
2. Instalaciones tcnicas y otro inmovilizado material
B) ACTIVO CORRIENTE
II. Existencias
1. Comerciales
6. Anticipo a proveedores
III. Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar
1. Clientes por venta y prestaciones de servicios
4. Personal
IV. Inversiones en empresas del grupo y asociadas a c/p
2. Crditos a empresas
V. Inversiones financieras a corto plazo
1. Instrumentos de patrimonio
VI. Periodificaciones a corto plazo
VII. Efectivo
1. Tesorera
TOTAL ACTIVO
20X1
153.700
153.700
153.700
60.800
34.200
32.900
1.300
16.500
16.500
6.000
6.000
1.830
1.830
1.850
420
420
214.500
20X0
142.700
142.700
142.700
51.900
22.800
22.800
25.700
14.500
11.200
900
900
1.300
1.200
1.200
194.600
PATRIMONIO NETO Y PASIVO

A) PATRIMONIO NETO
A-1) FONDOS PROPIOS
I. Capital
1. Capital escriturado
2. (Capital no exigido)
II. Prima de emisin
III. Reservas
VII. Resultado del ejercicio
B) PASIVO NO CORRIENTE
II. Deudas a largo plazo
2. Deudas con entidades de crdito
C) PASIVO CORRIENTE
III. Deudas a corto plazo
V. Acreedores comerciales
1. Proveedores
5. Pasivos por impuesto corriente
VI. Periodificaciones a corto plazo
TOTAL PATRIMONIO NETO Y PASIVO
20X1
95.750
20X0
76.500
65.000
70.000
(5.000)
3.000
20.250
7.500
80.000
80.000
80.000
38.650
11.350
11.350
27.180
24.180
3.100
120
214.500
50.000
50.000
3.000
17.000
6.500
90.000
90.000
90.000
28.100
11.500
11.500
16.600
13.800
2.800
0
194.600
38
Cuenta de prdidas y ganancias del ejercicio 20X1:

1. Importe neto de la cifra de negocios
a) Ventas
4. Aprovisionamientos
a) Consumo de mercaderas
b) Consumo de materiales consumibles
6. Gastos de personal
a) Sueldos, salarios y asimilados
b) Cargas sociales
7. Otros gastos de explotacin
a) Servicios exteriores
c) Prdidas, deterioro y variacin de provisiones por op. comerciales
8. Amortizacin del inmovilizado
A.1) RESULTADO DE EXPLOTACIN
12. Ingresos financieros
b.1) De crditos a empresas del grupo y asociadas
13. Gastos financieros
b) Por deudas con terceros
16. Deterioro y resultado por enajenaciones de instrumentos financieros
b) Resultados por enajenaciones y otras
A.2) RESULTADO FINANCIERO
A.3) RESULTADO ANTES DE IMPUESTOS
17. Impuesto sobre beneficios*
A.5) RESULTADO DEL EJERCICIO
* Cuenta 6300. Impuesto corriente
139.630
139.630
(32.000)
(31.500)
(500)
(81.500)
(70.000)
(11.500)
(7.230)
(6.730)
(500)
(6.500)
12.400
120
120
(2.850)
(2.850)
930
930
(1.800)
10.600
(3.100)
7.500
39
Estado de cambios en el patrimonio neto del ejercicio 20X1:

Capital
Capital
escriturado
Capital no
exigido
Prima
emisin
Reservas
R de
ejercicios
anteriores
R
del
ejercicio
TOTAL
A. SALDO, FINAL 20X-1
50.000
3.000
12.000
5.000
70.000
B. SALDO AJUSTADO,
INICIO 20X0
50.000
3.000
12.000
5.000
70.000
6.500
6.500
I. Total ingresos y gastos

reconocidos
III. Otras variaciones del
patrimonio neto
5.000
5.000
(5.000)
(5.000)
-----
-------
6.500
76.500
6.500
76.500
7.500
7.500
C. SALDO, FINAL 20X0
50.000
3.000
17.000
D. SALDO AJUSTADO,
INICIO 20X1
50.000
3.000
17.000
I. Total ingresos y gastos

reconocidos
II. Operaciones con socios
o propietarios
1. Aumentos
de capital
20.000
(5.000)
15.000
4. Distribucin de
dividendos
(3.250)
III. Otras variaciones del

patrimonio neto
3.250
6.500
(3.250)
(6.500)
-----
20.250
-----
7.500
95.750
E. SALDO FINAL DEL

AO 20X1
70.000
(5.000)
3.000
(3.250)
40
Informacin adicional:
El 30/6/20X0 se obtuvo un prstamo bancario de 100.000 u.m., a devolver
en 10 aos mediante cuotas constantes y con un inters del 3% anual
pagadero por aos vencidos.
El 30/6/20X1 se concedi un crdito a una empresa del grupo por importe
de 6.000 u.m., a devolver en un ao. El inters del crdito asciende a 240
u.m. y se cobra en la fecha de concesin.
Al cierre del ao 20X1 se reconoci un deterioro de los crditos
comerciales existentes por valor de 500 u.m.
El resultado del ao 20X0 se destin a partes iguales a reservas y al pago
de dividendos.
A mediados del ao 20X1 se ampli capital emitiendo a la par 2.000
acciones de valor nominal 10 u.m. Las acciones nuevas se suscriben en su
totalidad y se desembolsan en un 75% en efectivo.
Durante el ao se compr al contado una maquinaria por importe de
17.500 u.m.
Se vendi la cartera de acciones mantenidas para negociar por 1.830 u.m.
El producto de la venta se reinvirti en una nueva cartera de negociacin.
41
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos

2. Ajustes del resultado
a) Amortizacin del inmovilizado
b) Correcciones valorativas por deterioro
f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros
g) Ingresos financieros
h) Gastos financieros
3. Cambios en el capital corriente
a) Existencias
b) Deudores y otras cuentas a cobrar
c) Otros activos corrientes
d) Acreedores y otras cuentas a pagar
4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotacin
a) Pagos de intereses (1)
c) Cobros de intereses (2)
d) Pagos por impuesto sobre beneficios
5. FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE EXPLOTACIN
10.600
8.800
6.500
500
(930)
(120)
2.850
7.130
(11.400)
8.700
(550)
10.380
(5.560)
(3.000)
240
(2.800)
20.970
(1) Intereses de deudas Intereses a c/p de deudas = 2.850 (150) = 3.000

(2) Intereses de crditos + Intereses cobrados por anticipado = 120 + 120 = 240
6. Pagos por inversiones

a) Empresas del grupo y asociadas
c) Inmovilizado material
e) Otros activos financieros
7. Cobros por desinversiones
e) Otros activos financieros
8. FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE INVERSIN
(25.330)
(6.000)
(17.500)
(1.830)
1.830
1.830
(23.500)
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio

a) Emisin de instrumentos de patrimonio
10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero
b) Devolucin y amortizacin de:
11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de
patrimonio
a) Dividendos
12. FLUJOS DE EFECTIVO ACTIVIDADES DE FINANCIACIN
15.000
15.000
(10.000)
(10.000)
(3.250)
(3.250)
1.750
43
A) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE EXPLOTACIN

B) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE INVERSIN
20.970
(23.500)
C) FLUJO DE EFECTIVO DE ACTIVIDADES DE FINANCIACIN
1.750
E) AUMENTO/DISMINUCIN NETA DEL EFECTIVO
(780)
Efectivo al comienzo del ejercicio
1.200
420
Efectivo al final del ejercicio
44
5. Anlisis de los Flujos de Efectivo

El anlisis de los flujos de efectivo persigue identificar cules
han sido las fuentes de generacin de liquidez durante el
ejercicio, y cul ha sido su aplicacin o destino.
El EFE muestra la generacin/destruccin neta de efectivo o
liquidez por la empresa durante el ejercicio, y su atribucin a
las actividades de explotacin, inversin y financiacin.
45
El anlisis del EFE puede dar respuesta a cuestiones como, p.ej,:

Qu relacin existe entre la creacin/destruccin de valor o
riqueza y la generacin/consumo de efectivo?
La actividad de explotacin de la empresa genera efectivo o,
por el contrario, demanda liquidez?
Qu relacin existe entre el generacin de efectivo por parte
de la actividad de explotacin y las necesidades de efectivo
para inversin y financiacin?
En caso de suspensin de pagos Cules son las causas? Se
debe a un dficit en la generacin de liquidez por la actividad
de explotacin de la empresa? O bien se debe a que las
actividades de inversin y/o financiacin han aumentado su
demanda de efectivo?
46
El anlisis del EFE (histrico y previsional) se aplica a:

La valoracin de la empresa mediante descuento de los
futuros flujos de efectivo.
El anlisis de la calidad de la cifra de resultados (deteccin
de la posible manipulacin de los ajustes por devengo).
El anlisis de liquidez.
La gestin interna de la empresa, como herramienta para la
planificacin financiera a corto plazo y el control de la
tesorera.
47
Algunas deficiencias del

modelo de EFE del PGC para el anlisis
La variacin neta del efectivo y equivalentes es una
aplicacin (o disposicin) ms de efectivo (como, p.ej., el pago
de intereses o la amortizacin de deudas). Adems, no se separa
la variacin del efectivo (activo operativo) de la variacin de los
equivalentes de efectivo (activo financiero).
Los pagos/cobros de intereses y el cobro de dividendos se
clasifican ntegramente como flujos de efectivo de las
actividades de explotacin. Ello se debe a la dificultad para
separar el coste de financiacin de las actividades de
explotacin e inversin.
El flujo de efectivo de las actividades de inversin incluye los
pagos/cobros derivados de la inversin/desinversin en activos
tanto operativos como financieros.
48
El flujo de efectivo de las actividades de financiacin incluye

los cobros por subvenciones, donaciones y legados recibidos de
terceros junto con los pagos netos a los socios-propietarios
El pago/cobro del impuesto sobre beneficios se clasifica
ntegramente como flujo de efectivo de las actividades de
explotacin, aunque tambin est vinculado a las actividades
de inversin (p.ej., los resultados por la venta de inmovilizados
afectan al pago de impuestos).
Las transacciones sin repercusin en el efectivo no se reflejan,
aunque se informa de ellas en la memoria (p.ej., en el caso de la
inversin en un inmovilizado con pago aplazado slo se
reflejarn los pagos futuros).
Los pagos por la construccin/fabricacin de elementos de
inmovilizado por la propia empresa estn incluidos en el flujo
de efectivo de las actividades de explotacin, pero deberan
clasificarse como pagos por inversin.
49
A efectos de la toma de decisiones econmicas, los

inversores de la empresa (acreedores-prestamistas y sociospropietarios) demandan conocer el efectivo neto generado
por la actividad operativa de la empresa que resulta libre
o disponible para atender las obligaciones de pago
originadas por la actividad financiera (devolucin de la
deuda, pago de intereses y pago de dividendos).
Reformulacin del EFE para el anlisis
50
Flujo de Efectivo de las Actividades de Explotacin (5.)

+ Cobros por subvenciones, donaciones y legados recibidos (9.e)
+/ Pagos/cobros de intereses (4.a/4.c)
+/ Otros pagos/cobros financieros incluidos en el Flujo de
Efectivo de las Actividades de Explotacin (p.ej., cobros de
dividendos (4.b))
Impuestos sobre el gasto financiero neto (*)
= Flujo de efectivo operativo (Ct)
Efectivo neto generado por el ciclo de operaciones (cobros y
pagos corrientes)
51
(*) Gastos por intereses (y otros gastos financieros)

Ingresos por intereses (y otros ingresos financieros)
= Gasto financiero neto antes de impuestos
(= Pago neto de intereses y otros gastos/ingresos
financieros + Ajustes por devengo)
tipo impositivo efectivo
= Impuestos sobre el gasto financiero neto
Gasto por impuesto corriente
Tipo impositivo efectivo =
Resultado antes de impuestos
Gasto por impuesto corriente =

= Gasto por impuesto del ejercicio Gasto/ingreso por impuesto
diferido
52
Flujo de Efectivo de las Actividades de Inversin (8.)

/+ Pagos/cobros por inversiones/desinversiones en activos
financieros e inversiones inmobiliarias (6/7.a,d y e)
+/ Aumento/disminucin neta de la tesorera (*)
= Flujo de efectivo de inversin (It)
(*) La separacin entre la tesorera y los equivalentes de efectivo figura
en los balances inicial y final del ejercicio (epgrafe B.VII del Activo).
Si la tesorera se mantiene en moneda extranjera, se incluye el efecto en
la variacin del tipo de cambio (epgrafe D. del EFE)
53
Flujo de efectivo libre (FELt = Ct It)

Excedente de liquidez generado por la actividad
operativa de la empresa (efectivo neto aportado por el ciclo de
operaciones menos el efectivo invertido en los activos que
permiten el desarrollo del ciclo de operaciones).
El FEL est ntimamente ligado a la fase del ciclo de vida de la
empresa o del producto:
54
Flujo de efectivo operativo
Crecimiento
Madurez
Declive
Flujo de efectivo de inversin

Crecimiento
Madurez
Declive
Flujo de efectivo libre

Crecimiento
0
Madurez
Declive
Fases del ciclo de vida de la empresa

55
Si FELt > 0 La actividad operativa genera un excedente

de liquidez, que se aplica a atender los pagos a los
titulares del pasivo financiero (o se suma a los cobros del
activo financiero) y los pagos a los socios-propietarios (o
se suma a los cobros recibidos de stos).
Si FELt < 0 La actividad operativa destruye o consume
liquidez, que deber provenir de aportaciones de los
titulares del pasivo financiero (una vez liquidado el activo
financiero) y, en su caso, de los socios-propietarios.
56

Efectivo de las Actividades de Explotacin
Impuestos sobre el gasto financiero neto
+/ Pagos/cobros por inversiones/desinversiones en activos
financieros e inversiones inmobiliarias (6/7 a,d y e)
/+ Cobros/pagos por instrumentos de pasivo financiero (10.)
+/ Aumento/disminucin neta de los equivalentes de efectivo (*)
= Flujo de efectivo neto para los titulares del pasivo financiero/
del activo financiero (Ft)
(*) Obtenida de los balances inicial y final del ejercicio. Si los
equivalentes de efectivo se mantiene en moneda extranjera, se incluye el
efecto en la variacin del tipo de cambio (epgrafe D. del EFE)
57
/+ Cobros/pagos por instrumentos de patrimonio

(9.a, b, c y d)
+ Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de
patrimonio (11.) (*)
= Flujo de efectivo neto para los socios (dt)
(*) Se excluyen los pagos de dividendos a los titulares de acciones
preferentes, que se incluyen en el flujo de efectivo neto para los titulares
del pasivo financiero/del activo financiero (Ft).
58
Otros posibles ajustes del EFE

(exigen informacin complementaria)
Las transacciones sin repercusin en el efectivo pueden
incorporarse (p.ej., la inversin en un inmovilizado con pago
aplazado se incluira sumando en el flujo de efectivo de
inversin y restando en el flujo de efectivo neto para los
titulares del pasivo financiero).
La mayora de los pagos por inversin en activos operativos
corrientes son incluidos en el flujo de efectivo de las
actividades de explotacin (y en el flujo de efectivo operativo).
P.ej., los pagos por anticipos a proveedores, inversin en
existencias o I+D, o por la construccin/fabricacin de
elementos de inmovilizado por la propia empresa (o incurridos
en su instalacin), deben incluirse en el flujo de efectivo de
inversin
Habitualmente se calcula la cifra de flujo de efectivo libre,
sin separar sus componentes (operativo y de inversin).
59
Flujo de Efectivo de las Actividades de Explotacin (5.)

+ Flujo de Efectivo de las Actividades de Inversin (8.)
= Flujo de Efectivo Libre segn el EFE
Efectivo de las Actividades de Explotacin
+/ Pagos/cobros por inversiones/desinversiones en activos
financieros e inversiones inmobiliarias (6/7 a,d y e)
/+ Aumento/disminucin neta de la tesorera
( Inversiones en activos operativos sin repercusin en el efectivo)
= Flujo de efectivo libre (FELt)
60
EFE reformulado
para el anlisis
EFE segn
el PGC
FEEt
Origen de efectivo:
Ct
It
FEIt
= FEt de la actividad operativa
FEFt
Aplicacin de efectivo:
Ft
+ dt
= FEt = Eft
= FEt para las actividades

financieras
61
La reformulacin del EFE se puede expresar como:
C t I t = FEL t = Ft + d t
(5)
que representa el equilibrio entre el origen y la aplicacin de

efectivo en todo perodo t (ecuacin de conservacin del
efectivo).
62
Patrimonio
Neto (Bt)
dt
Pasivo
financiero
neto (Pfnt)
Ft
Activo
operativo
neto (Aopnt) It
Mercados financieros
Mercado real
(bienes y servicios)
Ct
FELt
Actividad Financiera
Aplicacin de efectivo
Actividad Operativa
Fuente de efectivo
63
El pago neto a los titulares del pasivo financiero (Ft) se puede

expresar como:
Ft = it Pfn tm
Donde:
it representa el pago neto de intereses y otros gastos/ingresos
financieros (neto de impuestos sobre el gasto financiero neto), y
Pfntm representa la variacin monetaria del pasivo financiero
neto (cobros por nueva deuda/venta de activos financieros,
menos los pagos por amortizacin del pasivo financiero/
inversin en activos financieros)
Pfntm = Pfnt Pfntnm, siendo Pfntnm la variacin no
monetaria del pasivo financiero neto (incluye, p.ej., los
intereses pagados/cobrados por anticipado, los intereses
devengados no pagados/cobrados, y los ajustes de valoracin
de activos financieros).
64
A partir la expresin anterior, la relacin (5) de equilibrio entre

flujos de efectivo tambin se puede expresar como:
FEL t it > d t Pfn tm < 0
(a)
FEL t it < d t Pfn tm > 0
(b)
En el caso (a) se reducir el pasivo financiero (amortizacin y

rescate de la deuda) y, en su caso, aumentar la inversin en
activo financiero (inversiones financieras, incluyendo los
equivalentes de efectivo).
En el caso (b), se reducir el activo financiero y, en su caso,
aumentar el pasivo financiero (emisin de nueva deuda)
65
Con los datos del Ejemplo 6:

Flujo de efectivo de las actividades de explotacin en el
EFE (5.)
+/
Pagos/cobros de intereses (4.a/4.c)
(3.000 240)
Impuestos sobre el gasto financiero neto =
= (Gasto neto por intereses Beneficio por la venta de
inversiones financieras) tipo impositivo efectivo =
= ((2.850 120) 930) 0,292*
= Flujo de efectivo operativo (C)
20.970
2.760
(526)
23.204
3.100
*Tipo impositivo efectivo =
= 29,2%
10.600
66
Flujo de efectivo de las actividades de inversin en el

EFE (8.)
/+ Pagos/cobros por inversiones/desinversiones en activos
financieros (6.a.e/7.e)
+/
Aumento/disminucin neta de la tesorera (en balance)
= Flujo de efectivo de inversin (I)
Flujo de efectivo libre (C I)
23.500
(6.000)
(780)
16.720
6.484
67
Aplicacin del flujo de efectivo libre:

+/
Pagos/cobros de intereses
+/ Pagos/cobros por instrumentos de pasivo
financiero (10.b.2)
+/
Pagos/cobros por inversiones/desinversiones en activos
financieros (6.a.e/7.e)
= Pagos netos a los titulares del pasivo financiero (F)
+ Pagos por dividendos y remuneraciones de otros
instrumentos de patrimonio (11.a)
/+ Cobros/pagos por instrumentos de patrimonio (9.a)
= Cobros netos a los socios-propietarios (d)
2.760
(526)
10.000
6.000
18.234
3.250
(15.000)
(11.750)
El efectivo neto generado por la actividad operativa no es suficiente

para atender los pagos netos a los titulares del pasivo financiero (y el
pago de dividendos a los socios). El dficit se financia con la aportacin
de efectivo por los socios.
68
Pagos netos de intereses

= Pago neto de los gastos/ingresos financieros (i)
Pagos por amortizacin del pasivo financiero
Pagos por inversin en activo financiero
+ Cobros por desinversin en activo financiero
= Variacin monetaria del pasivo financiero neto (
Pfnm)
2.760
(526)
2.234
(10.000)
(7.830)
1.830
(16.000)
FEL i = 6 .484 2 .234 = 4 .250

d = 11 .750
FEL i > d Pfn m < 0

69
Deudas a l/p con entidades de crdito

Deudas a c/p con entidades de crdito
Periodificaciones a corto plazo de pasivo
Inversiones financieras a c/p
Inversiones en empresas del grupo y asociadas c/p
= Pasivo financiero neto (Pfn)
20X1
20X0
80.000 90.000
11.350 11.500
120
0
(900)
(1.830)
(6.000)
0
83.640 100.600
Pfn = 16.960
Pfm = 16.000 (amortizacin del prstamo y concesin del
crdito)
Pfnnm = 150 (reduccin de los intereses a c/p del prstamo)
+120 (intereses del crdito cobrados por anticipado)
930 (ajuste de valoracin positivo de las inversiones
financieras a c/p)
70
6. Casos Prcticos
71
6.1 Caso empresa ALFA

Ver los EE.FF. originales en la hoja de clculo (cifras en
miles de u.m.)
Las inversiones financieras a corto plazo en balance
corresponden a una cartera de negociacin.
Los otros ingresos de explotacin corresponden al
arrendamiento de las inversiones inmobiliarias en balance.
El pago de intereses en el ao X0 es el 85% del gasto
financiero por intereses registrado. Los restantes ingresos y
gastos financieros coinciden con los respectivos cobros y
pagos.
El tipo nominal del impuesto sobre beneficios es del 30%. El
gasto por impuesto corriente representa el 100% del gasto total
por impuestos del ejercicio.
72
A la vista de los EE.FF.:

Se mantienen constantes las ventas y otros ingresos/gastos.
El resultado del ejercicio se reparte ntegramente como
dividendos.
Se mantienen constantes los activos y pasivos ( no hay
ajustes por devengo). La inversin anual es igual a la
amortizacin del inmovilizado.
Resultado del ejercicio =

= Flujo de efectivo libre segn el EFE
73
Estado de Flujos de Efectivo reformulado (I)

Ao X0
Flujo de efectivo de las actividades de explotacin (FEE) (5.)
3.140,7
+ Flujo de efectivo de las actividades de inversin (FEI) (8.)
-1.420,0

+/ Pagos/cobros de intereses (4.a/4.c) (1)
1.720,7
0,0
2.413,5
+/ Otros pagos/cobros financieros incluidos en el FEE (2)
-581,5
Impuestos sobre el gasto financiero neto (3)
-549,6
+/ Pagos/cobros por inversiones/desinversionres en activos financieros e

inversiones inmobiliarias (6.d. y e/7.d y e)
0,0
0,0
= Flujo de efectivo libre (FEL0)
3.003,1
= Resultado del ejercicio

74
(1) Pagos de intereses (de la deuda con entidades de crdito)

Cobros de intereses (del crdito)
= Pagos netos de intereses
2.460,0
-46,5
2.413,5
(2) Cobros de ingresos por arrendamiento de inversiones inmobiliarias
550,0
Cobros de dividendos de la cartera de negociacin
31,5
= Otros cobros financieros incluidos en el FEE
581,5
(3) Gastos (= pagos) por intereses (de la deuda con entidades de

crdito)
2.460,0
Ingresos (=cobros) por intereses (del crdito)

Otros ingresos financieros (por arrendamiento de inversiones
inmobiliarias y dividendos de la cartera de negociacin)
= Gasto financiero neto (= pago financiero neto) antes de impuestos
-46,5
-581,5
1.832,0
Tipo impositivo efectivo (*)
30%
549,6
(*) Tipo impositivo efectivo =

737,4
= 30,00%
=
2.458,1
Gasto por impuesto corriente =Gasto total por impuestos = 737,4

75
Estado de Flujos de Efectivo reformulado (y II)

Ao X0
2.413,5
+/ Otros pagos/cobros financieros incluidos en el FEE
-581,5
-549,6

0,0
0,0
+/ Aumento/disminucin neta de los equivalentes de efectivo
0,0
= Flujo de efectivo para los titulares del pasivo financiero/

del activo financiero (F0)
1.282,4
/+ Cobros/pagos por instrumentos de patrimonio (9.a, b, c y d)
0,0

patrimonio (11.a)
1.720,7
= Flujo de efectivo para los socios (d0)
1.720,7
76
2.413,5
Cobros de ingresos por arrendamiento de inversiones inmobiliarias

= Pago neto de los gastos/ingresos financieros (i0)
-550,0
-31,5
-549,6
1.282,4
0,0
Variacin monetaria del pasivo financiero neto (

Pfn0m)
FEL 0 i0 = 3 .003 ,1 1 .282 , 4 = 1 .720 ,7

d 0 = 1 .720 ,7
FEL 0 i0 = d 0 Pfn 0m = 0
77
6.2 Caso empresa BETA

Ver los estados financieros en la hoja de clculo (cifras en
miles de u.m.)
Las inversiones financieras a c/p en balance corresponden a
una cartera de negociacin.
Las inversiones financieras a l/p en instrumentos de
patrimonio en balance corresponden a activos financieros
calificados como disponibles para la venta, adquiridos
durante el ao X0 por 800 mil u.m. y cuyo valor razonable al
cierre del ejercicio fue de 720 mil u.m.
Durante el ao X0 se recibi una subvencin oficial de 1
milln de u.m., aplicada a adquirir un elemento de
inmovilizado material que se amortiz un 10%.
78

El pago de intereses en el ao X0 es el 85% del gasto
financiero por intereses registrado. Los restantes ingresos y
gastos financieros coinciden con los respectivos cobros y
pagos.
Los equivalentes de efectivo registraron unas diferencias de
cambio negativas de 15 mil u.m.
El capital social est formado por 24.000.000 de acciones.
A finales del ao X0 se pag un dividendo a cuenta del
beneficio del ejercicio de 0,02 u.m. por accin.
El 1/4/X0 se adquirieron 381.250 acciones propias, a un
precio unitario de 1,6 u.m.
Las ventas de X-1 ascendieron a 68.000 miles de u.m.
79

Ao X0
4.554,6
-5.398,0
-843,4
1.000,0
2.270,0
-605,0
-347,3

1.010,0
-26,6
2.457,7
80

2.366,5
-96,5
2.270,0
560,0
45,0
605,0
(3) Gastos por intereses (de la deuda con entidades de crdito)

Ingresos por intereses (del crdito)
/+ Otros ingresos/gastos financieros (ingresos por arrto. de
inversiones inmobiliarias y por dividendos y ajustes de valoracin de
la cartera de negociacin, y gastos por diferencias de cambio)
= Gasto financiero neto antes de impuestos
-96,5
-685,0
1.568,5
22,14%
2.350,0
347,3

556,5
= 22,14%
=
2.513,7
Gasto por impuesto corriente =80% del Gasto total por impuestos = 80% 695,7
81

Ao X0
2.270,0
-605,0
-347,3

1.010,0
-1.000,0
25,0
/+ Diferencias de cambio positivas/negativas de los equivalentes de efectivo
15,0

1.367,7
610,0

patrimonio (11.a)
480,0

1.090,0
82
2.270,0

-560,0
-45,0
-347,3
1.317,7
+/ Cobros/pagos por emisin/amortizacin de pasivo financiero
1.000,0
Pagos por inversin en activo financiero (crdito, AFDPV y equivalentes de

efectivo)
Pfn0m)
-1.050,0
-50,0
FEL 0 i0 = 2 .457 ,7 1 .317 ,7 = 1 .140 ,0

d 0 = 1 .090 ,0
FEL 0 i0 > d 0 Pfn 0m < 0
Se reduce el pasivo financiero (amortizacin de la deuda) y aumenta la

inversin en activo financiero (crdito, AFDPV y equivalentes de
efectivo).
83
6.3 Caso empresa GAMMA

Ver los estados financieros en la hoja de clculo (cifras en
miles de u.m.)
Las inversiones financieras a c/p en balance corresponden a una
cartera de negociacin.
El pago de intereses en el ao X0 es el 85% del gasto financiero
por intereses registrado. Los restantes ingresos y gastos
financieros coinciden con los respectivos cobros y pagos.
Se reparti como dividendo el 70% del beneficio del ao X-1.
Las ventas de X-1 ascendieron a 68.000 miles de u.m.
84

Ao X0
3.079,5
-1.720,0

1.359,5
0,0
2.413,5
-581,5
-549,6

300,0
-155,0
2.786,9
85

2.460,0
-46,5
2.413,5
550,0
31,5
581,5
(3) Gastos (= pagos) por intereses (de la deuda con entidades de

crdito)
2.460,0
Ingresos (=cobros) por intereses (del crdito)

Otros ingresos financieros (por arrendamiento de inversiones
inmobiliarias y dividendos de la cartera de negociacin)
= Gasto financiero neto (= pago financiero neto) antes de impuestos
-46,5
-581,5
1.832,0
30%
549,6

703,8
= 30,00%
=
2.346,1
Gasto por impuesto corriente =Gasto total por impuestos = 703,8
86

Ao X0
2.413,5
-581,5
-549,6

300,0
0,0
0,0

1.582,4
0,0

patrimonio (11.a)
1.204,5
1.204,5
87
2.413,5
-550,0
-31,5
-549,6

1.282,4
Pagos por inversin en activo financiero (cartera de negociacin)
-300,0

Pfn0m)
-300,0
FEL 0 i0 = 2 .786 ,9 1 .282 , 4 = 1 .504 ,5

d 0 = 1 .204 ,5
FEL 0 i0 > d 0 Pfn 0m < 0

Aumenta la inversin en activo financiero (cartera de negociacin).
88
Cuestiones: En el caso BETA,

Cmo podra haber aumentado el flujo de efectivo libre
del ao X0 sin alterar la variacin neta del efectivo?
Si la subvencin recibida en el ao X0 hubiera sido
reintegrable, cmo habra afectado al flujo de efectivo
libre?
Repetir el caso, suponiendo que en el ao X0 se realiz
una ampliacin del capital social, aportando los socios 3
millones de u.m. en efectivo que se aplicaron a la
inversin en inmovilizado material. Los gastos de la
operacin ascendieron a 100 mil u.m. (prescindir del
efecto impositivo).
89

Estado Flujo Efectivo

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Estado Flujo Efectivo

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Tema 2.

Anlisis del Estado de

1. Efectivo y Flujo de Efectivo

1. Efectivo y Flujo de Efectivo

Flujo de Efectivot = Efectivot = Cobrost Pagost

El efectivo en el balance (epgrafe B.VII del Activo) se divide

2. Relacin Entre el Flujo de Efectivo y

Los efectos de las transacciones o hechos econmicos se

Anlisis Financiero IIJuan A. Rueda

El principio de devengo se justifica por la necesidad de dividir la

Cobrost Ingresost y Pagost Gastost

Resultadot = Ingresost Gastost

Ingreso (Corriente real)

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Gasto (Corriente real)

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20X0 20X1 Total

At = Activo = Anmt + Eft

Variacin total del patrimonio neto en el ejercicio t

Xet + Zt + vt = Xt = Resultado total del ejercicio t

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Si Zt = vt = 0 Xet = Xt y la relacin (2) equivale a:

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A partir de las equivalencias (1) y (2), en cualquier ejercicio t, se

Cuenta de Prdidas y Ganancias

La relacin (3) se puede expresar tambin como:

FEt = Xt st + (Lt Anmt)

Xt = (FEt + dt) + Ajustest

A partir de la relacin (4), a lo largo de toda la vida de la empresa

donde los ajustes y la variacin de efectivo han de sumar cero:

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3. Funcin de los Ajustes por Devengo

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Opcin 1. Utilizar la cifra de flujo de efectivo.

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Opcin 2. Utilizar la cifra de resultado.

A travs de los ajustes, el resultado de X0 incorpora un

Mediante los ajustes por devengo, la cifra de resultado

( FEt +1 , FEt + 2 ,...)

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Datos procedentes de las CC.AA. de 2005 a 2011 (miles de euros)

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En la medida de algunos ajustes por devengo es preciso hacer

Cmo se puede medir o contrastar la calidad de los

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4. El Estado de Flujos de Efectivo en el PGC

Modelo de Estado de Flujos de Efectivo en el PGC

PATRIMONIO NETO Y PASIVO

Cuenta de prdidas y ganancias del ejercicio 20X1:

Estado de cambios en el patrimonio neto del ejercicio 20X1:

A. SALDO, FINAL 20X-1

I. Total ingresos y gastos

C. SALDO, FINAL 20X0

I. Total ingresos y gastos

III. Otras variaciones del

E. SALDO FINAL DEL

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1. Resultado del ejercicio antes de impuestos