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ANALIZAR
LA BOLSA
ANTES DE
INVERTIR
Contenido
Ttulo
Pgina
Introduccin ..................................................................................3
Anlisis fundamental .......................................................................5
Anlisis tcnico ............................................................................ 15
Anlisis burstil ............................................................................ 19
Conclusin ................................................................................... 22
Prembulo
Este libro presenta un caso de estudio detallado en el que se evala la
empresa McDonalds y se analizan sus acciones para determinar la
conveniencia o no de invertir en ellas. Est incluido en mi libro Manual
de Bolsa: 4 claves para el xito, a la venta en Amazon, donde se
detallan todos los conceptos y tcnicas necesarios para evaluar el estado
de la bolsa e invertir en acciones con xito y moderando el riesgo. Es
decir, para poder realizar el tipo de estudio que aqu presento por
vuestra cuenta. Por supuesto, recomiendo que lo leis.
Todos los datos utilizados en este anlisis son de cierre de 2013 excepto
el precio de las acciones que se toma el mas reciente (noviembre 2014).
Las
grficas
de
precios
que
aparecen
han
sido
extradas
de
http://finance.yahoo.com.
Finalmente, quiero dejar claro que este estudio es subjetivo y en ningn
caso se intenta convencer al lector de comprar o vender acciones de
McDonalds sino que se le anima a realizar su propio estudio y tomar sus
propias conclusiones, tan solo se presenta como ejemplo ilustrativo de
la metodologa y el uso de las herramientas de anlisis que expongo en
mi libro Manual de Bolsa: 4 claves para el xito.
Introduccin
McDonalds es la mayor cadena de restaurantes de comida rpida del
mundo, atendiendo a 70 millones de clientes cada da en sus 35.000
restaurantes repartidos en 119 pases. De origen americano y enfocada
en
el
negocio
de
las
hamburguesas
patatas
fritas
(aunque
Anlisis fundamental
McDonalds posee restaurantes propios, que explota directamente, y
franquiciados a los que cobra cuotas por derechos de imagen,
comerciales, asesora, gastos publicitarios, etc. Concretamente un 67%
de los ingresos mundiales
que gestiona marcas como Pizza Hut, KFC o Taco Bell, y tiene unas
cifras ms similares a McDonalds y una importante presencia en Asia.
La empresa crece, aunque moderadamente, a pesar de la crisis global
de los ltimos aos en trminos econmicos (2% anual en los ltimos
aos aunque en algn caso como 2012 el beneficio neto disminuy) y en
2013 el nmero total de restaurantes aument en 1.000. Adems,
mantiene una poltica de remuneracin a sus inversores de todo el free
cash flow generado, mediante dividendos y recompra de acciones.
El balance resumido de 2013 tal y como explico en mi libro Manual de
Bolsa: 4 claves para el xito (hay que realizar cierto trabajo para
llegar hasta esta simplificacin) es el siguiente (cifras redondeadas en
miles de millones de $, extrado del informe anual consolidado):
ACTIVO
PASIVO
Recursos Propios
Activo Fijo
16
31,5
Exigible a largo
20,5
Activo Circulante
5
Exigible a corto
3,1
Ventas
Coste de Ventas
17,2*
Margen Bruto
10,9 (38,8%)
Gastos fijos
2,14**
28,11 (100%)
EBITDA
8,76 (31,1%)
Amortizaciones/otros
0,038
Provisiones
EBIT
8,73 (31%)
+/-
Ingresos/Gastos Financieros
-0,52
EBT
8,2 (29,2%)
Impuestos
2,62 (32%)
Beneficio Neto
5,59 (19,9%)
(donde
ms
restaurantes
propios
hay)
solamente
ha
VENTAS
EBIT
%EBIT
Var.
USA
4512
3779
83,7%
+1%
Europa
8138
3371
41,4%
+5%
APMEA
5425
1480
27,3%
-6%
Otros
800
134
16,75%
+46%
TOTAL
28,106
8764
31,2%
+2%
Los objetivos de crecimiento anuales de la empresa son: ventas 35%, EBIT 6-7% y ROIIC (retorno de inversin) cerca del 20%
Se
reinvirtieron
$2,8
billones
(CapEx),
repartidos
fifty-fifty
CF2014
CF2015
CF2016
CF2017 + VR 2017
+
+
+
(1 + k)1 (1 + k)2 (1 + k)3
(1 + k)4
Para obtener los free cash flows de aos pasados podemos consultar los
informes cada ao y calcularlo manualmente o, ms fcil, acudir a
alguna web profesional que ya lo haya hecho, por ejemplo Ycharts.com
(http://ycharts.com/companies/MCD/free_cash_flow). Segn Ycharts el
FCF de los ltimos aos es:
Ao
FCF ($ billones)
Var.
2013
$4,3
+10%
2012
$3,9
-11%
2011
$4,4
+5%
2010
$4,2
+10%
2009
$3,8
+0%
2008
$3,8
+31%
2007
$2,9
+11%
2006
$2,6
Cash Flow
2014
4,54
2015
4,89
2016
5,29
2017
5,71
VAN =
CF2014
CF2015
CF2016
CF2017 + VR 2017
+
+
+
=
1
2
3
(1 + k)
(1 + k)
(1 + k)
(1 + k)4
4,54
4,89
5,29
5,71 + 125,76
+
+
+
= $110,46 bill
(1 + 0,0768)1 (1 + 0,0768)2 (1 + 0,0768)3 (1 + 0,0768)4
clculos
bastante
ms
Anlisis tcnico
De acuerdo al Manual de bolsa: 4 claves para el xito, lo primero
que debemos hacer es estimar la tendencia del precio de las acciones a
largo plazo para poco a poco ir afinando en plazos menores para
identificar oportunidades de compra/venta, teniendo tambin en cuenta
las seales que marcan los indicadores/osciladores ms importantes.
Estimaremos la tendencia del precio de la accin en el largo plazo
mediante un grfico mensual de 10 aos y una media mvil simple de
12 meses:
Anlisis burstil
El precio a considerar en el anlisis burstil es el ms reciente, es decir,
$96. Sin embargo el ltimo informe financiero es de 2013 y nos
encontramos a final de 2014 por lo que va a estar algo desactualizado;
sin embargo, para una empresa tan estable como McDonalds no parece
un gran problema. Los principales parmetros burstiles son:
BPA=5586/990=$5,64 (5,88%)
PER=96/5,64=17,02
Capitalizacin burstil=96*990Mill=$95.040 Mill
Price/book=95,04/16=5,94
Como anlisis inicial, el BPA est bastante bien (la empresa gana al ao
$5,64 por cada accin que tiene en el mercado, es decir, un 5,88% de
su valor), el PER parece bajo y el precio de la accin frente a su valor en
libros parece razonable (unas 6 veces mayor).
En cualquier caso, como siempre he dicho en Manual de Bolsa: 4
claves para el xito siempre debemos comparar estos valores con los
de otras empresas del sector para que el anlisis sea vlido y relevante.
Con respecto a Burger King, Yum! y Starbucks los resultados son
francamente buenos, McDonalds los supera todos con diferencia:
BPA
PER
Price/Book
McDonalds
$5,64 (5,9%)
17,02
5,94
Burger King
$0,87 (2,7%)
38,08
8,43
Yum!
$2,36 (3,1%)
21,85
13,20
Starbucks
$2,65 (3,4%)
30,64
12,25
La empresa forma parte de los ndices S&P 500 y Dow Jones, con una
Beta de 0,62 lo que supone bastante independencia con respecto al
ndice y poca volatilidad.
El sentimiento de mercado nos indica qu es lo que estn haciendo la
mayora de inversores/especuladores y se puede deducir fcilmente del
parmetro short interest, que nos indica el porcentaje de acciones
posicionadas en corto (mediante productos derivados puedes apostar a
que una accin va a bajar, y digo apostar porque es pura
especulacin) respecto de todo el free-float (total de acciones de la
empresa que cotizan libremente en el mercado). En el caso de
McDonalds es del 1.3% (fuente: quotes.morningstar.com), muy en la
media del resto de competidores (Starbucks 1.3%, Yum! 1.1% y Burger
King tiene un gran problema con su 40%). Adems, el ratio put/call
(nmero de opciones posicionadas a corto frente a las posicionadas a
largo, un parmetro que nos indica qu estn haciendo los traders de
opciones) es menor del 1%, por tanto los traders de opciones son
generalmente alcistas con McDonalds.
Por
ltimo,
en
la
pgina
del
NASDAQ
Conclusin
Utilizaremos los criterios expuestos en mi libro Manual de Bolsa: 4
claves para el xito para sacar las conclusiones finales a este
estudio.
McDonalds tiene una imagen potente y una posicin de liderazgo clara
en el mercado. Su evolucin en trminos de crecimiento es constante y
consistente, y est presente en prcticamente todo el mundo.
Los datos fundamentales son francamente buenos, con cuentas bien
saneadas y equilibradas. El nivel de endeudamiento es adecuado y la
rentabilidad (EBIT) es alta. Adems, la empresa tiene capacidad de
generar flujos de caja positivos. La valoracin por DFC resulta positiva,
es decir, existe una oportunidad de compra ya que las acciones estn
infravaloradas, estando su precio justo alrededor de los $111.
Los datos burstiles resultan muy atractivos en comparacin con otras
empresas del sector, e invitan a comprar acciones. La baja volatilidad y
el reparto de dividendos convierten a McDonalds en una empresa
perfecta para carteras a largo plazo y con poco riesgo. Sin embargo, el
anlisis tcnico no detecta todava seales de compra a largo plazo,
aunque s a corto para especular dentro de un movimiento lateral.
Hay que tener en cuenta que el dlar est muy fuerte en estos
momentos respecto al euro (EUR/USD=1,24), lo cual encarece la accin
para compradores europeos. Este factor resulta de gran importancia a la
hora de comprar acciones que cotizan en otra divisa.
En resumen, dado que los parmetros en que se fija Warren Buffet para
comprar
acciones
son
todos
positivos
(imagen
fuerte,
bajo
endeudamiento,
alta
rentabilidad
capacidad
de
generar
caja)