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Presseinformation

Stuttgart, 11. Mrz 2015

von Michael Beck


Die Marktmeinung aus Stuttgart

Alle sieben Jahre


Die Aktienhausse, die nach dem Lehman-Crash 2008/2009
begann, geht nun in ihr siebtes Jahr. Der Start in das Jahr 2015
war rekordverdchtig, neue Rekordmarken stellt der Dax fast
jeden Tag auf. Dieses Jahr steht bereits ein Plus von 18 Prozent
zu Buche. Seit der letzten ausgeprgten Korrektur des Dax im
Oktober 2014 stieg der deutsche Leitindex um fast 40 Prozent.
Automatisch stellt sich die Frage nach den Bewertungen und ob
diese noch im fairen, angemessenen KGV-Bereich sind.
Zweifelsfrei

waren

es

vor

allem

die

exorbitante

Liquidittsversorgung der Europischen Zentralbank durch die


Ankndigung des billionenschweren Anleihenkaufprogrammes
und die damit verbundene Erwartung dauerhaft niedriger Zinsen,
die den Aktienmrkten nochmals einen Schub gegeben haben.

Der stark gesunkene Euro-Kurs frdert die Exportwirtschaft in


Europa und der niedrige lpreis wirkt wie ein zustzliches
Konjunkturprogramm. Dennoch sind die KGVs des Dax mit 14,4
und des Euro Stoxx 50 mit 15,5 in anspruchsvolle Hhen
gestiegen, die ber den langjhrigen Durchschnitten liegen. Dies
bedeutet,

dass

die

Unternehmensgewinnausweise

Konjunkturdaten
wenig

Spielraum

und
fr

Enttuschungen aufweisen drfen. Bisher gab es wenige


Haussezyklen, die lnger als sieben Jahre gedauert haben. Die
Frage bleibt, inwieweit alte Regeln in einer durch Zentralbanken

.
.

dominierten Liquidittswelt noch gelten. Vereinzelt vertreten


institutionelle

Investoren

bereits

die

Meinung,

dass

die

Aktienbewertungen in dem vorherrschenden Niedrigzinsumfeld


ohne Weiteres in Regionen von 20er bis 25er KGVs steigen
knnen. Wenn die Liquidittsstrme sich daran orientieren, steht
der Fortfhrung der Hausse wenig im Wege.

Aber Achtung: Zumindest in den USA beginnen die Zinsen schon


zu steigen, in den letzten Wochen um bis zu 60 Basispunkte im
10-jhrigen Treasury-Bereich. Zwar scheinen sich der deutsche
und

europische

Aktienmarkt

vom

US-amerikanischen

abkoppeln zu knnen. Fr die Fortfhrung des gegenwrtigen


Haussezyklus

bedarf

berraschungen

sowie

es

jedoch

erfreulicher

positiver

konjunktureller

Nachrichten

aus

dem

Unternehmensbereich.

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