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SECRETARA EJECUTIVA
Resumen Ejecutivo
Existe en Centroamrica y Repblica Dominicana una dinmica
importante en la formulacin, aprobacin y vigencia de legislacin financiera
que ha acompaado los procesos de modernizacin e innovacin como los
observados con los grupos financieros, conglomerados y bancos offshore, as
como en instrumentos financieros e instituciones asociadas con los fondos de
inversin, fondos de pensin privados y arrendamiento financiero. Pese a estos
avances desde la segunda mitad de la dcada de los 1990s, se han registrado
una serie de quiebras de bancos y financieras que apelan a la necesidad de
fomentar instituciones y funcionarios de la regulacin y supervisin del sistema
financiero que hagan prevalecer la ley a efecto de minimizar futuros eventos de
quiebra y su incidencia sobre el crecimiento econmico.
La revisin de las principales tendencias de los agregados monetarios y
financieros en la subregin centroamericana indica que existe una fuerte
correlacin entre los agregados de crdito al sector privado con el PIB a
precios constantes. La modernizacin de los sistemas financieros desde
principios de los 1990s, redujo la preferencia por circulante del pblico,
incrementando la porcin del cuasidinero en el dinero en sentido amplio que
junto a la creacin de nuevos instrumentos de pago facilitaron las transacciones
y redujeron los costos de informacin y transaccin, dando como resultado
mayor eficiencia en la intermediacin financiera. Si bien el crdito al sector
privado es el principal componente de los activos bancarios, la tendencia indica
una sustitucin por crditos al sector pblico y crditos a no residentes. En la
mayora de pases, las tasas de inters activas y pasivas se conservan en niveles
altos, lo cual reduce la eficiencia en la intermediacin bancaria, aumentando
los costos de fondeo para las empresas. Probablemente, debido a ello, el sector
privado encuentra en los bancos no domiciliados, una fuente alternativa de
financiamiento. Por su parte, el mercado de valores, no constituye una opcin
de financiamiento para la mayora de las empresas.
Utilizando un panel de datos para los seis pases del CMCA con series
anuales para el perodo 1970 2003, se encontr que entre el conjunto de
variables financieras, las que presentaron una asociacin estadsticamente
significativa con el PIB real estuvieron el dinero en sentido amplio y el crdito
al sector privado. Existe suficiente evidencia de una asociacin estadsticamente
significativa entre crdito al sector privado y el PIB real a partir de la dcada
de los 1990s en todos los pases. De acuerdo con algunas pruebas
economtricas, a partir de la dcada de los 1990s, Costa Rica, El Salvador,
Nicaragua y Repblica Dominicana, comparten una elasticidad del PIB real
ante cambios en el crdito al sector privado de 0.15. Para Guatemala y
Honduras, el parmetro relevante es de 0.38 y 0.23, respectivamente. No
obstante estos hallazgos, su interpretacin e inferencia deben considerar que se
trata de una relacin de asociacin y no de causalidad.
NDICE
INTRODUCCIN ............................................................................................................ 4
I. ASPECTOS CONCEPTUALES Y EVIDENCIA EMPRICA SOBRE EL
VNCULO ENTRE EL DESARROLLO DEL SISTEMA FINANCIERO Y EL
CRECIMIENTO ECONMICO. ................................................................................... 5
1.1 MARCO CONCEPTUAL ................................................................................................. 5
1.2 EVIDENCIA EMPRICA................................................................................................. 7
II. MODERNIZACIN INSTITUCIONAL DE LOS SISTEMAS FINANCIEROS 9
2.1 PROCESO DE MODERNIZACIN DE LOS SISTEMAS FINANCIEROS .................................. 9
2.2 EVOLUCIN INSTITUCIONAL DE LOS SISTEMAS FINANCIEROS.................................. 11
2.3 SUCESIN DE ALGUNAS QUIEBRAS Y FUSIONES BANCARIAS Y LEYES FINANCIERAS
....................................................................................................................................... 20
III. TENDENCIAS RECIENTES DE AGREGADOS E INDICADORES
MONETARIOS Y FINANCIEROS RELACIONADOS CON EL CRECIMIENTO
ECONMICO................................................................................................................. 22
3.1 AGREGADOS DE CRDITO ......................................................................................... 23
3.2 CUASIDINERO ........................................................................................................... 24
3.3 PREFERENCIA DEL PBLICO POR CIRCULANTE .......................................................... 27
3.4 CRDITO AL SECTOR PBLICO Y ACTIVOS EXTERNOS ............................................... 29
3.5 POSICIN NETA FRENTE AL SECTOR PBLICO ........................................................... 37
3.6 POSICIN NETA FRENTE AL RESTO DEL MUNDO ........................................................ 38
3.7 FLUJOS BANCARIOS INTERNACIONALES.................................................................... 39
3.8 TASAS DE INTERS ACTIVAS Y PASIVAS REALES ....................................................... 41
3.9 VALOR AGREGADO DEL SISTEMA FINANCIERO ........................................................ 43
IV. MEDICIN DEL VNCULO ENTRE EL DESARROLLO DEL SISTEMA
FINANCIERO Y EL CRECIMIENTO ECONMICO ............................................. 47
4.1 UN MODELO ECONOMTRICO .................................................................................. 47
4.2 UNA TCNICA ECONOMTRICA ................................................................................. 49
4.3 LOS DATOS ............................................................................................................... 50
4.4 PRINCIPALES RESULTADOS ...................................................................................... 50
4.5 PARMETROS DE VARIABLES FINANCIERAS DIFERENCIADOS .................................... 57
4.6 ANLISIS DEL CRDITO AL SECTOR PRIVADO POR DCADAS ................................... 58
4.7 PRUEBAS DE CONTRASTE ENTRE PARMETROS ....................................................... 62
CONCLUSIONES........................................................................................................... 64
REFERENCIAS.............................................................................................................. 67
ANEXOS.......................................................................................................................... 71
Introduccin
El tercer vnculo est relacionado con los costos de informacin (Levine, 1997 y
1998). Debido a que los ahorrantes no tendran tiempo, capacidad o medios para reunir y
procesar informacin sobre las empresas que requieren de sus recursos, los intermediarios
financieros podran realizar esta labor reduciendo los costos por ahorrante, lo cual hara
que el capital fluya hacia actividades rentables, mejorando la asignacin de recursos.
Adems los intermediarios financieros podran ser capaces de detectar empresarios con
mayores probabilidades de xito y con los mejores proyectos de innovacin tecnolgica.
Un cuarto aspecto que relaciona el desarrollo del sistema financiero y el
crecimiento econmico tiene que ver con la capacidad de control sobre las empresas que
realizan los intermediarios financieros (Levine, 1997 y 1998). Dado que la posibilidad de
asignar recursos a las empresas le da derechos a los intermediarios financieros de conocer
con cierto detalle las condiciones financieras y la capacidad de pago de los prestatarios,
se reducen los costos de control de las empresas en el que tendran que incurrir los
ahorrantes. En ese sentido, adems de reducirse los costos de control, se mejora la
asignacin de recursos y se incentiva el crecimiento econmico.
Un canal a travs del cual podra corrobarse la relacin entre el sistema financiero
y el crecimiento econmico, consiste en el financiamiento de proyectos innovadores
aunque fuesen riesgosos, lo cual dara origen a un modelo de crecimiento endgeno,
induciendo un enfuerzo ptimo a travs de una combinacin de incentivos para producir
eficientemente y monitorear al mnimo costo a las empresas (De la Fuente y Marn,
1996).
En un esquema de topes de tasas de inters nominales cuando la inflacin es muy
alta, las tasas de inters reales tienden a ser negativas. Las empresas por tanto, se
enfrentan a un problema de racionamiento de crdito, lo cual tiene severas ineficiencias
econmicas dados los controles administrativos sobre las tasas de inters nominales
(McKinnon, 1973).
Debido al problema de seleccin adversa que se origina por las asimetras de
informacin, los bancos pueden tambin ejercer un racionamiento de crdito, lo cual
podra estar asociado con efectos adversos para el crecimiento econmico (Bencivenga y
Smith, 1993). Adems, la asimetra de informacin provoca que los intermediarios
financieros no siempre puedan controlar la eficiencia en la administracin de los gerentes
de las empresas deudoras, incrementando los riesgos y atentando contra el crecimiento
econmico (Levine, 1998).
Un quinto elemento est relacionado con la capacidad de movilizar los ahorros
(Levine, 1997). Si el control de la liquidez, de la informacin y de las transacciones
facilitan el traslado de los recursos, una vez establecido el andamiaje institucional, los
intermediarios financieros son capaces de movilizar los ahorros del pblico
discriminando los proyectos con mayor rentabilidad, financiando las mejores tecnologas
y favoreciendo el crecimiento econmico. Al movilizar los ahorros, los intermediarios
financieros no slo facilitan la acumulacin de capital sino tambin la asignacin de
recursos mediante la explotacin de economas de escala (Levine, 1998).
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Financiero
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95
General
10
financieras arrojara para 2003 los siguientes resultados: Guatemala, 0.951; Honduras,
0.940; El Salvador, 0.927; Repblica Dominicana, 0.925; y Costa Rica, con 0.898. En
este ltimo caso, no obstante contar con las menores tasas de encaje legal en la subregin,
se penaliza el mantenimiento de una banca estatizada y pblica de tamaos relevantes
[Camacho, (2001a)].
2.2 Evolucin Institucional de los Sistemas Financieros.
Las reformas financieras han estado acompaadas en todos los casos por
reformas en las leyes del sistema financiero, leyes orgnicas de los bancos centrales y de
las instituciones responsables de la supervisin del sistema financiero. A continuacin se
presenta un detalle de las principales leyes y reformas realizadas principalmente a partir
de los 1990s.
a. Costa Rica
Como se indic arriba, el primero en realizar reformas financieras fue Costa Rica.
En 1988 surgi la Ley de Modernizacin del Sistema Financiero y dos aos despus
cobr vigencia el Reglamento a la Ley Reguladora de Empresas Financieras no
Bancarias. En 1995 se reform la Ley Orgnica del Banco Central de Costa Rica
otorgndole mayor autonoma.
Tambin en 1995 entr en vigencia la Ley del Rgimen Privado de Pensiones
Complementarias dando vida a las Operadores Complementarias de Pensiones y a la
Superintendencia de Pensiones. El rgimen de seguridad social se complement con la
Ley de Proteccin al Trabajador de 2000. En la actualidad existen 8 Operadoras
Complementarias de Pensiones.
La supervisin de las operaciones en los mercados de valores cobr vigencia
mediante la Ley Reguladora del Mercado de Valores de 1998 que en el Captulo V regula
lo correspondiente a uno de los instrumentos ms importantes en los mercados de valores
en Costa Rica, los Fondos de Inversin. Adems cre la Superintendencia General de
Valores, que es el rgano responsable de la supervisin del mercado de valores. En la
actualidad existe una bolsa de valores (Bolsa Nacional de Valores), 21 puestos de bolsa,
33 emisores de valores y 21 administradores de fondos de inversin1.
En 2004 entr en vigencia el Reglamento relativo a la informacin financiera de
Entidades, Grupos y Conglomerados Financieros. En la actualidad existen 15 bancos
privados, 3 estatales y 3 pblicos (creados mediante leyes especiales). Adems se cuentan
25 cooperativas de ahorro y crdito, 11 financieras y 3 mutuales. En adelante, el detalle
de la normativa vinculada con los procesos de modernizacin del sistema financiero y el
Para mayores detalles sobre la estructura de los mercados de valores se puede consultar a Camacho y
Rodrguez (2001) en Los Mercados de Valores de Centroamrica y Panam, CLACDS, INCAE.
Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva
11
Un anlisis detallado de las implicaciones de las reformas legales desde la dcada de los 1990s en la
subregin se pueden encontrar en el documento de la SECMCA (2003) titulado Caractersticas Bsicas y
Evolucin Reciente de los Sistemas Bancarios de Centroamrica, Panam y Repblica Dominicana.
3
Un anlisis detallado del proceso de quiebras, fusiones y absorciones de bancos entre los pases miembros
del CMCA se puede consultar en el documento de la SECMCA (2003a).
Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva
12
13
quiebras como los ocurridos en 2001 con los Bancos Empresarial, Metropolitano y
Promotor (Vase SECMCA, 2003a). En dicho ao, se aprobaron las leyes financieras
denominadas: Ley Orgnica del Banco de Guatemala, que otorg mayor autonoma al
banco central y fij su objetivo de poltica en torno al control de la inflacin; la Ley
Monetaria; la Ley de Supervisin Financiera; y la Ley de Bancos y Grupos Financieros.
Las referidas leyes extienden su labor de supervisin sobre instituciones
financieras no bancarias, compaas aseguradoras, casas de cambio e instituciones
dedicadas al arrendamiento financiero. En la actualidad, existen 24 bancos nacionales
privados, 2 extranjeros y 3 en liquidacin. En cuanto a los intermediarios no bancarios
existen 18 financieras privadas, 1 financiera pblica y 2 en liquidacin. Compaas
aseguradoras existen 18 y 13 afianzadoras. Y casas de cambio se contabilizan 7.
Adems, en 2000 entr en vigencia la Ley de Libre Negociacin de Divisas que
entre los aspectos ms sobresaliente, autoriza al pblico y a las instituciones financieras a
abrir cuentas corrientes, de ahorro y a plazo en moneda extranjera, en particular, en
dlares.
d. Honduras
La reforma financiera en Honduras data de principios de la dcada de los 1990s,
con la liberalizacin de las tasas de inters a partir de 1992 mediante acuerdo de Junta
Monetaria. Asimismo, entr en vigencia la Ley de Casas de Cambio. Las modificaciones
a las leyes continuaron despus de 1995. Entre ellas se cuenta la Ley del Sistema
Financiero de 1995 y sus constantes reformas a partir de 1996. As mismo se legisl una
ley orgnica para la Comisin Nacional de Bancos y Seguros (CNBS) en 1995 que
tambin ha tenido reformas desde 1996. De igual manera, se reform la Ley del Banco
Central de Honduras en 1996. Estas leyes han tenido por objetivo incrementar la
capacidad de regulacin y supervisin de las entidades pblicas en torno a la actividad
financiera privada. Estas leyes rigen tambin las operaciones de los intermediarios
financieros no bancarios. Adems en 1997 entr en vigencia la Ley del Fondo Nacional
para la Produccin y la Vivienda. En la actualidad, existen 16 bancos privados, 1 oficina
de representacin, 1 asociacin de ahorro y prstamo, 9 financieras privadas, 1 financiera
pblica.
Concomitantemente, en 2001 entr en vigencia la Ley del Fondo de Seguro de
Depsitos a efecto de garantizar la restitucin de los depsitos del pblico ante una
eventual repeticin de quiebra de bancos como las del Banco Corporativo en 1999 y
Banco Hondureo de Crdito y Servicios en 2001 (SECMCA, 2003a). Posteriormente
hubo otras quiebras bancarias como las del Banco Capital en 2003. En cuanto al mercado
de valores, la legislacin fue creada en 2001 a travs de la Ley del Mercado de Valores.
Dicha ley no crea la figura de una superintendencia de valores como en otros pases de la
subregin, sino el Registro Pblico del Mercado de Valores adscrita a la CNBS. La Ley
del Mercado de Valores regula lo concerniente a los fondos de inversin. Sin embargo, en
la prctica no existe informacin pblica. En la actualidad existe una bolsa de valores, La
Bolsa Centroamericana de Valores que cuenta con 12 puestos de bolsa y un ente emisor.
14
15
Cuadro 2.1 Centroamrica y Repblica Dominicana: Soporte Legal de las Reformas Financieras a junio de 2004
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
* Ley del Sistema
* Ley Orgnica del BCN
* Ley Orgnica
(1999)
Superintendencia Sistema
Financiero (1995) y sus
* Ley de Libre
Reformas (1996-1998,
* Ley de la
Financiero (1990)
* Ley de Modernizacin
Negociacin de Divisas
* Ley de Saneamiento y
2000-2002)
Superintendencia de
del Sistema Financiero de
(2000)
Bancos y Otras
* Ley de la Comisin
Fortalecimiento Bancos
la Repblica (1988)
* Ley Orgnica del Banco
Nacional de Bancos y
Instituciones Financieras
Comerciales (1994)
* Ley Orgnica del Banco
de Guatemala (2002)
Seguros (1995). Reformas
(1999)
* Ley de Privatizacin de
Central (1995)
* Ley Monetaria (2002)
* Ley General de Bancos,
los Bancos Comerciales
de 2000, 2001, 2002 y
* Reglamento relativo a la
* Ley de Supervisin
Instituciones Financieras
(1995)
2003.
informacin financiera de
Financiera (2002)
* Reformas a la Ley del
No Bancarias y Grupos
* Ley Orgnica del BCRES
Entidades Grupos y
* Ley de Bancos y Grupos
(1991)
Banco Central de Honduras Financieros (1999)
Conglomerados
Financieros (2002)
* Ley de Bancos (1999) y
(1996).
* Ley de Garanta de
Financieros (2004)
* Ley de Proteccin al
Reformas (2002)
* Ley Fondo Seguro
Depsito en Instituciones
Ahorro (1999).
* Ley de Integracin
Depsitos (2001) y su
del Sistema y su Reforma
(2001)
Monetaria (2000)
Reforma (2002).
* Reglamento a la Ley
* Se rige por lo dispuesto
* Se rige por lo dispuesto
* Se rigen por lo dispuesto
Reguladora de Empresas
en la Ley del Sistema
en el Ttulo IV de la Ley
* Ley de Intermediarios
en las Leyes de Bancos y
Financieras No Bancarias
Financiero (1995) y sus
General de Bancos,
Grupos Financieros (2002)
Financieros no Bancarios
(1990)
Reformas.
Instituciones Financieras
(2000)
y Ley de Supervisin
* Ley de Asociaciones
No Bancarias y Grupos
* Ley FONAPROVI
Financiera (2002).
Solidaristas (1984)
(1997).
Financieros (1999)
* Ley Orgnica
* Se rige por la Ley
Superintendencia de
General de Ttulos Valores
* Ley Reguladora del
Ley de Mercado de Valores * Ley del Mercado de
Valores (1996)
(1971) y Reglamento
Mercado de Valores (1998)
y Mercancas (1996)
Valores (2001)
* Ley del Mercado de
General sobre Bolsas de
Valores (1996)
Valores (1993).
* Ley General de
* Ley No.12, del 30 de
* Se rigen por lo dispuesto
* Ley de Seguros y
* Ley de Sociedades de
Instituciones de Seguros
octubre de 1924, crea el
en la Ley de Supervisin
Reaseguros (2001)
(1970) y sus Reformas
Seguros (1996)
Instituto Nacional de
Financiera (2002)
(1996).
Seguros.
Costa Rica
Bancos
Intermediarios
Financieros No
Bancarios
Mercado Valores
Compaas
Aseguradoras
Repblica Dominicana
* Ley Monetaria y
Financiera (2002)
* Reglamentos aprobados a
partir de 2003 sobre: Fondo
de Contingencia, Lmites
de Crdito a partes
Vinculadas, Reglamento de
Sanciones, Reglamento
Cambiario.
16
Cuadro 2.1 Centroamrica y Repblica Dominicana: Soporte Legal de las Reformas Financieras a junio de 2004 (continuacin)
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Casas de Cambio
Fondos de
Inversin
* Ley de Fondos de
Inversin (en discusin)
-.-
Fondos de
Pensin
Lavado de Dinero
Otros
(Arrendamiento
Financiero)
* Ley Orgnica
Superintendencia de
Pensiones (1996)
* Ley de Fondos de
Pensiones (2000)
Repblica Dominicana
* Se rige por lo dispuesto
en el Ttulo II, Seccin IV
de la Ley Monetaria y
Financiera (2002)
* Ttulo III, Captulo VII,
VIII y IX, Ley del Mercado
de Valores (2000)
-.-
* Ley de Estupefacientes,
(...) Lavado de Dinero y
Activos Provenientes de
Actividades Ilcitas (1999)
* Ley de Arrendamiento
Financiero (2002)
n.d.
n.d.
* Ley de la
Superintendencia de
Pensiones (2001)
17
Cuadro 2.2 Centroamrica y Repblica Dominicana: Estructura de las Instituciones Financieras a junio de 2004
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
* Banco Central de
Reserva de El Salvador.
* Banco Central de Costa
* Superintendencia del
* Banco de Guatemala.
* Banco Central de
* Banco Central de
Rica.
Sistema Financiero.
* Superintendencia de
Honduras.
Nicaragua.
* Superintendencia General * Bancos privados: 10.
Bancos.
* Comisin Nacional de
* Superintendencia de
de Entidades Financieras
* Bancos estatales 2.
* Bancos privados
Bancos y Seguros.
Bancos y Otras
* Bancos privados: 15.
* Sucursales de bancos
nacionales: 24.
* Bancos: 16.
Instituciones Financieras.
* Bancos estatales: 3.
extranjeros: 2.
* Bancos extranjeros: 2.
* Oficinas de
* Bancos: 11.
* Bancos pblicos: 3.
* Banco en liquidacin: 1.
* Bancos en liquidacin: 3. Representacin: 1.
* Oficinas de
representacin: 9.
* Asociaciones de ahorro y
* Banco de trabajadores,
* Financieras privadas: 18.
* Cooperativas de ahorro y
prstamo: 1.
cajas de crdito y
* Financieras pblicas: 1.
* Financieras: 9.
crdito: 25.
asociaciones de ahorro y
* Financieras: 3.
* Financieras en
* Financieras: 11.
* Financiera pblica: 1.
crdito: 6.
liquidacin: 2.
Fondo Nacional para la
* Mutuales: 3.
* Banco de segundo piso
Produccin y la Vivienda
(pblico): 1.
* Bolsas: 2. Bolsa Nacional
de Valores, S.A. y
* Superintendencia General * Superintendencia de
Corporacin Burstil, S.A.
de Valores
Valores
* Bolsas de valores: 1.
* Bolsa Nacional de
Bolsa de Valores de
* Bolsas: 1. Bolsa Nacional * Bolsas: 1. Bolsa de
*
Bolsas:
1.
Bolsa
Valores, S.A.
de Valores.
Valores de El Salvador,
Centroamericana de
Nicaragua, S.A.
+ Institucin de custodia:
* Puestos de bolsa: 10.
* Puestos de bolsa: 21.
S.A. de C.V.
Valores (1994)
Caja de Valores.
* Institucin de Custodia:
* Casas de bolsa: 21.
* Institucin de Custodia:
+ Puestos de bolsa
+ Casas de bolsa: 16.
+ Emisores de valores: 47.
Central Nicaragense de
Central de Valores de la
* Institucin de custodia:
(casas): 12.
* Corporacin Burstil,
Bolsa Nacional de Valores, Central de Depsito de
+ Emisores de valores: 1. Valores, S.A.
S.A.
S.A.
Valores, S.A. de C.V.
* Emisores de valores: 5.
+ Institucin de custodia:
* Emisores de valores: 33.
* Emisores de valores: 25.
Costa Rica
Bancos e
Instituciones de
Regulacin y
Supervisin
Intermediarios
Financieros no
Bancarios
Mercado Valores
e Instituciones de
Supervisin
Repblica Dominicana
* Banco Central de la
Repblica Dominicana.
* Superintendencia de
Bancos.
* Bancos comerciales: 13.
* Bancos de desarrollo: 15.
* Bancos hipotecarios: 1.
* Instituciones estatales: 5.
* Financieras: 2.
* Asociaciones de ahorro y
prstamo: 18.
* Casas de prstamo de
menor cuanta: 22.
* Superintendencia de
Valores.
* Bolsas de valores: 1.
Bolsa de Valores de la
Repblica Dominicana.
* Puestos de bolsas: 9.
* Emisores de valores: 1.
Central de Valores.
+ Casas de bolsa: 12
18
Compaas
Aseguradoras
Casas de Cambio
Fondos de
Inversin
Fondos de
Pensin e
Instituciones de
Supervisin
Otros
(Arrendamiento
Financiero)
Cuadro 2.2 Centroamrica y Repblica Dominicana: Estructura de las Instituciones Financieras a junio de 2004 (continuacin)
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
* Aseguradoras: 18.
* Aseguradoras: 18 y 3
* Aseguradoras: 1 (estatal).
aseguradoras en
* Aseguradoras: 11.
* Aseguradoras: 5.
liquidacin
* Afianzadoras: 13.
* Casas de cambio: 1.
* Casas de cambio: 9.
* Casas de cambio: 7.
n.d.
n.d.
* Administradores de
n.d.
-.n.d.
n.d.
Fondos de Inversin: 21.
* Superintendencia de
* Superintendencia de
Pensiones.
Pensiones.
* Superintendencia de
Pensiones.
-.n.d.
*
AFPs:
2
* Operadoras
Complementarias de
* AFPs: 2.
Pensiones: 8.
* Afiliados: 1,100,382
n.d.
n.d.
n.d.
n.d.
* Arrendadoras
Financieras: 1.
Repblica Dominicana
* Aseguradoras: 24.
* Re-aseguradoras: 3.
* Agentes de cambio: 90.
n.d.
* Superintendencia de
Pensiones.
* AFPs: 9.
* Afiliados: 869,436.
n.d.
19
20
Cuadro 2.3 Pases Seleccionados: Sucesin de Algunas Quiebras y Fusiones Bancarias y Leyes Financieras
El Salvador
1997
1998
Quiebra:
Finsepro
Insepro
Quiebra:
Credisa
1999
2000
Quiebras:
Banco Empresarial
Banco Metropolitano
Banco Promotor
Guatemala
Quiebra:
Banco
Corporativo
Quiebras:
Banco Hondureo de
Crdito y Servicios
Honduras
Nicaragua
2001
Ley:
Ley de
Bancos
Ley:
Ley del fondo de
Seguro de Depsitos
Quiebras:
Banco de
Crdito Popular
Banco
Intercontinental
Banco del Caf
2002
2003
Ley:
Ley de Bancos
(Reforma)
Leyes:
Ley Orgnica del
BdeG
Ley Monetaria
Ley de Supervisin
Financiera
Ley de Bancos y
Grupos Financieros
Quiebra y Absorcin:
Banco Capital
Banco Sogern
Ley:
Ley del Fondo de
Seguro de Depsitos
(Reforma)
Quiebras:
Banco Mercantil
Banco Nicaragense
de Industria y
Comercio
Leyes:
Ley de Garanta de
Depsitos en
Instituciones del
Sistema y su Reforma
Quiebra:
Baninter
Reglamentos a partir de
2003:
Repblica
Dominicana
Fondo de Contingencia,
Lmites de Crdito a partes
Vinculadas, Reglamento
de Sanciones, Reglamento
Cambiario
21
22
23
Grficos 3.1
El Salvador: Depsitos y Crdito del Sistema Bancario y PIB Volumen
50.0
160.0
40.0
120.0
40.0
Crdito S.Pri./PIB
Ahorro Plazo ME/PIB
40.0
35.0
PIB Crdito:
0.92
PIB Cuasidinero:
-0.20
120.0
100.0
30.0
80.0
25.0
60.0
20.0
15.0
40.0
10.0
98
20
02
00
20
96
19
19
94
19
19
92
90
19
86
45.0
PIB Depsitos:
0.91
40.0
PIB Crdito:
0.87
PIB Cuasidinero:
0.92
35.0
140.0
Eje Derecho
120.0
100.0
30.0
80.0
25.0
60.0
20.0
15.0
40.0
10.0
20.0
Crdito S.Pri./PIB
Ahorro Plazo ME/PIB
0.86
PIB Crdito:
0.29
PIB Cuasidinero:
0.88
50.0
140.0
45.0
100.0
80.0
25.0
20.0
60.0
15.0
5.0
0.0
1998
1999
2000
2001
Depsitos/PIB
PIB volumen
2002
2003
2
20
0
0
20
0
19
9
19
9
2
19
9
19
9
8
19
8
19
9
6
19
8
19
8
19
8
19
8
8
19
7
40.0
PIB Crdito:
0.98
35.0
PIB Cuasidinero:
0.95
Eje Derecho
180.0
160.0
140.0
120.0
30.0
100.0
25.0
80.0
20.0
60.0
15.0
40.0
10.0
20.0
5.0
20.0
0.0
0.0
0.0
1995
1996
1997
Crdito S.Pri./PIB
Ahorro plazo ME/PIB
0.93
40.0
10.0
1994
PIB Depsitos:
120.0
35.0
30.0
40.0
PIB Depsitos:
160.0
Eje Derecho
Depsitos totales/PIB
PIB volumen
19
70
19
72
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
45.0
19
7
0
19
7
Crdito S.Pri./PIB
D.Ahorro Plazo ME/PIB
Depsitos totales/PIB
PIB volumen
0.0
2
0.0
20.0
5.0
0.0
19
70
19
72
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
0.0
19
7
5.0
19
7
40.0
0.51
Depsitos totales/PIB
PIB volumen
50.0
Eje Derecho
45.0
19
Crdito S.Pri./PIB
Ahorro Plazo ME/PIB
50.0
Correlaciones desde los 1990s GT
19
19
Depsitos totales/PIB
PIB volumen
88
0.0
82
0.0
84
0.0
20.0
70
5.0
15.0
20.0
20
0
20
0
19
9
6
19
9
19
9
19
9
8
19
8
19
9
6
19
8
19
8
19
8
19
8
19
7
6
19
7
19
7
19
7
19
7
0.0
60.0
20.0
10.0
10.0
5.0
80.0
19
15.0
100.0
25.0
19
60.0
0.89
78
20.0
PIB Cuasidinero:
120.0
30.0
80
80.0
25.0
35.0
0.93
19
100.0
0.93
PIB Crdito:
76
0.10
30.0
PIB Depsitos:
19
PIB Cuasidinero:
35.0
140.0
72
0.88
74
0.51
PIB Crdito:
19
PIB Depsitos:
140.0
Eje Derecho
Correlaciones desde los 1990s ES
45.0
19
40.0
Eje Derecho
45.0
19
50.0
Crdito S.Pri./PIB
Ahorro Plazo ME/PIB
Depsitos/PIB
PIB volumen
3.2 Cuasidinero
Tendencia 2
Con la modernizacin de los sistemas financieros durante la dcada de los 1990s, el
cuasidinero report una tasa de variacin proporcionalmente mayor a los agregados de
dinero en sentido estricto, lo cual permiti que los bancos realizaran eficientemente su
labor de intermediacin financiera.
De igual forma que el crdito al sector privado, el cuasidinero se obtuvo de las
EFIs. La relacin del cuasidinero al PIB a precios corrientes pretende asimismo,
Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva
24
25
Cuadro 3.1
1985
1990
1995
2000
2003
85/80
90/85
95/90
00/95
03/00
42.34
41.25
47.99
30.34
41.64
49.89
17.56
16.39
12.71
7.21
13.02
13.92
-0.51
3.27
-7.36
7.45
6.60
-0.55
-1.78
-2.29
3.83
5.46
5.02
5.26
4.02
2.88
2.68
0.72
-0.21
0.12
-0.52
-0.76
-0.16
Costa Rica
12.10
11.37
7.45
3.19
10.14
11.24
-0.35
-1.90
-1.78
4.58
0.88
24.06
22.01
29.92
18.73
23.76
26.47
-0.97
3.84
-4.66
3.32
2.17
0.72
2.85
5.36
4.39
4.86
9.49
1.00
1.21
-0.40
0.31
3.71
30.75
36.74
31.14
43.52
52.82
46.33
3.90
-3.05
7.95
4.28
-4.10
16.02
15.38
10.85
8.56
8.33
7.99
-0.42
-2.47
-1.47
-0.10
-0.21
8.06
7.53
5.09
3.77
3.44
3.09
-0.34
-1.33
-0.85
-0.15
-0.22
Depsitos Monetarios/PIB
7.96
7.84
5.76
4.79
4.89
4.90
-0.08
-1.13
-0.63
0.05
0.01
12.73
19.59
19.64
33.51
37.97
33.65
4.47
0.02
8.91
2.05
-2.73
2.00
1.77
0.65
1.45
6.52
4.69
-0.15
-0.61
0.51
2.33
-1.15
21.48
28.56
22.65
25.07
31.09
34.06
6.59
-4.14
2.13
4.80
3.18
9.55
12.04
9.45
9.13
12.58
13.72
2.32
-1.82
-0.28
2.75
1.22
4.84
6.24
5.53
4.72
4.87
5.40
1.31
-0.50
-0.71
0.12
0.57
Cuasidinero/PIB
Bonos + Ttulos/PIB
El Salvador
Cuasidinero/PIB
Bonos + Ttulos/PIB
Guatemala
4.72
5.80
3.92
4.41
7.70
8.31
1.01
-1.32
0.43
2.63
0.66
11.92
16.52
11.82
15.85
15.61
18.94
4.27
-3.29
3.56
-0.19
3.57
0.00
0.00
1.39
0.09
2.90
1.40
0.00
0.97
-1.15
2.24
-1.61
22.63
26.17
32.93
29.25
52.60
62.23
3.13
5.17
-2.24
15.96
6.11
11.91
11.20
14.79
12.47
13.37
14.34
-0.62
2.74
-1.41
0.61
0.61
5.35
5.64
7.04
5.63
5.29
5.36
0.25
1.07
-0.86
-0.23
0.05
Cuasidinero/PIB
Bonos + Ttulos/PIB
Honduras
6.56
5.57
7.75
6.84
8.08
8.98
-0.87
1.67
-0.55
0.85
0.57
10.08
14.43
16.90
15.85
35.14
41.60
3.85
1.88
-0.64
13.19
4.09
0.64
0.53
1.24
0.93
4.08
6.29
-0.10
0.54
-0.19
2.16
1.40
-.-
-.-
18.08
20.27
41.01
43.24
-.-
-.-
12.12
20.46
1.81
-.-
-.-
5.49
5.16
6.81
6.80
-.-
-.-
-1.82
1.63
-0.01
-.-
-.-
3.44
3.20
3.51
4.05
-.-
-.-
-1.34
0.31
0.44
Depsitos Monetarios/PIB
-.-
-.-
2.04
1.96
3.29
2.75
-.-
-.-
-0.49
1.32
-0.44
Cuasidinero/PIB
Bonos + Ttulos/PIB
Nicaragua
Cuasidinero/PIB
-.-
-.-
12.59
15.11
32.12
35.09
-.-
-.-
13.94
16.78
2.41
Bonos + Ttulos/PIB
-.-
-.-
0.00
0.00
2.08
1.35
-.-
-.-
0.00
2.05
-0.60
19.41
17.39
25.82
26.87
34.18
54.22
-2.08
9.71
0.81
5.44
19.54
11.13
10.72
15.25
11.71
11.02
13.87
-0.43
5.21
-2.74
-0.51
2.78
4.15
4.31
6.19
5.48
4.69
5.71
0.17
2.16
-0.55
-0.59
0.99
Depsitos Monetarios/PIB
6.99
6.40
9.06
6.23
6.33
8.16
-0.60
3.05
-2.19
0.08
1.78
Cuasidinero/PIB
8.21
6.60
10.38
14.45
21.84
32.60
-1.65
4.35
3.15
5.50
10.49
Bonos + Ttulos/PIB
0.07
0.06
0.19
0.71
1.33
7.76
0.00
0.14
0.41
0.46
6.27
Repblica Dominicana
Nota: El numerario en poder del pblico de El Salvador incluye estimaciones de dlares en circulacin
Elaboracin propia con base en informacin de los Bancos Centrales de los pases miembros del CMCA y las EFI's.
26
27
Cuadro 3.2
Costa Rica
1970
1975
1980
1985
1990
1995
2000
2003
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Repblica Dominicana
c=C/D
r=R/D
mm=
(c+1)/(c+r)
c=C/D
r=R/D
mm=
(c+1)/(c+r)
c=C/D
r=R/D
mm=
(c+1)/(c+r)
c=C/D
r=R/D
mm=
(c+1)/(c+r)
c=C/D
r=R/D
mm=
(c+1)/(c+r)
c=C/D
r=R/D
mm=
(c+1)/(c+r)
0.30
0.17
0.13
0.13
0.12
0.16
0.08
0.07
0.17
0.16
0.21
0.30
0.32
0.42
0.20
0.11
2.8
3.5
3.3
2.6
2.5
2.0
3.8
5.9
0.23
0.19
0.28
0.22
0.17
0.09
0.07
0.07
0.28
0.28
0.20
0.20
0.22
0.26
0.21
0.20
2.4
2.5
2.6
3.0
3.0
3.1
3.8
3.9
0.28
0.22
0.23
0.22
0.26
0.19
0.17
0.17
0.18
0.21
0.18
0.19
0.16
0.08
0.13
0.14
2.8
2.9
3.0
3.0
3.0
4.4
3.9
3.9
0.27
0.23
0.24
0.22
0.22
0.20
0.11
0.10
0.13
0.11
0.10
0.03
0.06
0.12
0.19
0.19
3.2
3.7
3.6
4.9
4.4
3.8
3.8
3.9
-.-.-.-.-.0.16
0.09
0.10
-.-.-.-.-.0.23
0.14
0.21
-.-.-.-.-.3.0
4.8
3.5
0.28
0.18
0.21
0.25
0.24
0.21
0.14
0.12
0.34
0.26
0.23
0.15
0.20
0.20
0.19
0.24
2.0
2.7
2.8
3.1
2.8
2.9
3.4
3.1
28
Costa Rica y El Salvador, fueron los pases que en 2003 presentaron la relacin de
circulante a depsito ms baja en la subregin, con 0.07 cada uno. Les siguieron
Honduras y Nicaragua con 0.10; Repblica Dominicana con 0.12 y Guatemala con 0.17.
Sin embargo, resulta interesante notar que an cuando Guatemala posee la relacin de
circulante a depsitos ms alta, el multiplicador se encuentra a la altura de otros pases
donde las preferencias por circulante son significativamente ms bajas. Esto se debe a
que el Banco de Guatemala desde principios de los 1990s, comenz con un proceso de
desgravacin del encaje legal, siendo en la actualidad el 14.6% de los depsitos en el
sistema bancario. Desde otra perspectiva, El Salvador que posee una de las ratios de
circulante a depsito ms bajo, posee un multiplicador relativamente bajo, comparado
con Costa Rica con quien comparte la ratio de circulante a depsito. Esto se debe a que
las exigencias del Banco Central de Reserva de El Salvador por concepto de reserva de
liquidez continan siendo elevadas, no obstante que despus de la Ley de Integracin
Monetaria se sustituy el encaje legal por dichas reservas. En Honduras y Repblica
Dominicana, la preferencia por circulante del pblico es baja, lo cual corresponde a los
avances logrados en la modernizacin de sus sistemas financieros. Sin embargo, los
requerimientos de encaje y las reservas voluntarias de los bancos comerciales se
mantienen sustancialmente elevadas, lo cual impide que la labor de creacin secundaria
sea an mayor.
3.4 Crdito al sector pblico y activos externos
Tendencia 4
Si bien el crdito al sector privado constituye el principal componente de los activos
bancarios, la tendencia indica una sustitucin por crditos al sector pblico y la
adquisicin de activos externos.
En Costa Rica, de acuerdo con la hoja de balance de los bancos comerciales, el
crdito al sector privado se multiplic por 6 veces en el perodo 1990 2003. A
principios de la dcada de los 1990s el crdito al sector privado fue aproximadamente de
US $862 millones en tanto a finales de 2003 se report un nivel de US $5,459.2 millones.
La mxima tasa de variacin se obtuvo en el segundo quinquenio de la dcada de los
1990s con una tasa promedio anual de 41.7%. A partir de 2000, la tasa de variacin
promedio anual comenz a descender hasta posicionarse en 14.2% (Cuadro 3.3). No
obstante, la cartera vencida como proporcin del crdito total ha registrado una tendencia
descendente (Cuadro 3.4), por lo que la explicacin del menor ritmo de variacin deber
encontrarse en otras partidas del activo.
De acuerdo con Stiglitz (1998) y Gertler (1988), cuando los bancos perciben un mayor
riesgo entre los agentes privados, reducen los fondos a disposicin de las empresas e
incrementan sus inversiones en letras del tesoro o ttulos pblicos, aumentando las tasas
de inters y reduciendo las perspectivas de crecimiento econmico.
29
Cuadro 3.3
Millones de US $
1995
2000
2003
85/80
90/85
2,127.6
3,126.6
6,414.3
8,637.3
-8.3
862.1
1,292.6
915.4
817.0
4.4
0.0
6.9
200.7
660.7
712.5
30.3
51.7
109.1
221.1
341.3
619.6
103.9
232.9
157.9
32.7
19.6
35.6
13.1
1,191.4
676.7
862.0
29.2
18.4
19.1
ACTIVOS TOTALES
Reservas
Crdito a la Aut. Mon.: Ttulos
Activos Externos
1980
1985
1990
2,288.2
1,339.9
385.1
469.6
0.0
95/90
00/95
03/00
11.8
9.4
21.0
11.6
16.7
10.0
-5.8
-3.6
-.-
-.-
563.5
45.8
2.6
403.2
14.1
22.2
20.5
10.9
6.0
525.6
1,136.6
-16.6
24.8
-6.4
46.6
38.8
75.8
27.9
-8.0
16.3
-12.6
95.4
-21.1
1,240.8
3,829.0
5,459.2
-8.6
5.5
8.8
41.7
14.2
0.4
66.5
81.0
-7.4
0.7
-19.6
3397.4
7.2
11.6
2,288.2
1,339.9
2,127.7
3,126.5
6,414.3
8,637.3
-8.3
11.8
9.4
21.0
Depsitos Monetarios
567.1
443.4
423.5
372.9
1,556.3
1,954.1
-4.4
-0.9
-2.4
63.5
8.5
940.5
846.4
1,596.2
2,168.3
3,779.0
4,628.6
-2.0
17.7
7.2
14.9
7.5
Bonos
0.0
1.0
0.3
0.0
115.2
97.9
-.-
-13.4
-20.0
-.-
-5.0
Depsitos Restringidos
0.0
0.0
0.0
0.0
0.1
0.2
-.-
-.-
-.-
-.-
26.8
Pasivos Externos
47.8
10.3
25.4
74.7
481.0
829.9
-15.7
29.4
38.7
108.7
24.2
Pasivos Externos de LP
78.2
74.1
40.8
106.3
65.2
116.5
-1.0
-9.0
32.1
-7.7
26.3
82.8
24.6
42.4
83.6
0.0
0.0
-14.1
14.5
19.5
-20.0
-.-
717.6
182.6
225.3
80.5
15.8
6.9
-14.9
4.7
-12.9
-16.1
-18.8
43.2
75.5
222.5
354.5
1,202.5
1,853.0
15.0
38.9
11.9
47.8
18.0
-189.1
-317.9
-448.8
-114.4
-800.8
-849.8
13.6
8.2
-14.9
120.0
2.0
Elaboracin propia con bse en informacin de los Bancos Centrales de los pases miembros del CMCA y las EFI's.
30
Centroamrica y Repblica Dominicana: Participacin de los Principales Activos de los Bancos Comerciales
en el Total
Costa Rica
1998
1999
2000
2001
2002
2003
Inversiones
Financieras/Activos
Totales
39.6
34.3
31.4
30.7
29.9
29.6
27.3
34.0
28.9
Crdito Total/Activo
Total
33.7
40.0
44.3
46.3
50.2
53.2
52.9
41.1
52.1
6.5
4.0
3.3
3.3
3.0
2.8
2.3
4.3
2.7
Inversiones
Financieras/Activos
Totales
12.0
13.4
14.6
16.9
21.2
22.3
21.5
14.2
21.6
Crdito Total/Activo
Total
67.0
67.4
66.2
65.7
61.9
59.7
61.3
66.6
60.9
3.1
3.7
4.4
5.1
4.4
3.4
2.7
4.1
3.5
Inversiones
Financieras/Activos
Totales
27.4
25.7
19.6
23.3
28.5
27.9
29.6
24.0
28.6
Crdito Total/Activo
Total
49.7
53.2
57.0
52.7
48.9
46.6
47.6
53.1
47.7
9.0
7.4
10.0
9.0
9.7
12.5
5.6
8.8
9.3
Inversiones
Financieras/Activos
Totales
17.3
14.3
13.8
16.5
15.7
17.9
17.5
15.5
17.1
Crdito Total/Activo
Total
45.2
49.7
51.6
50.3
51.6
48.7
48.9
49.2
49.8
8.2
10.0
14.9
13.8
14.9
14.8
12.3
11.7
14.0
Inversiones
Financieras/Activos
Totales
17.8
17.1
15.1
17.4
24.4
38.8
36.9
16.8
33.4
Crdito Total/Activo
Total
47.5
50.2
54.6
54.3
41.3
34.2
38.3
51.6
37.9
4.3
2.4
2.6
4.5
4.6
4.0
3.5
3.4
4.0
Inversiones
Financieras/Activos
Totales
-.-
4.2
4.4
4.1
3.7
3.6
3.2
4.2
3.5
Crdito Total/Activo
Total
-.-
58.4
58.8
61.5
63.3
66.5
56.0
59.5
61.9
Cartera Vencida/Crdito
Total
-.-
4.0
3.7
3.1
3.0
4.2
6.7
3.6
4.6
Cartera Vencida/Crdito
Total
El Salvador
Cartera Vencida/Crdito
Total
Guatemala
Cartera Vencida/Crdito
Total
Honduras
Cartera Vencida/Crdito
Total
Nicaragua
Cartera Vencida/Crdito
Total
Repblica
Dominicana
Promedios
97-00 01-03
1997
Elaboracin propia con base en informacin de los bancos centrales miembros del CMCA y los EFI's
31
Millones de US $
1980
1985
1990
1995
2000
2003
1,109.4
2,216.3
1,428.9
4,710.4
8,063.8
9,810.8
20.0
203.2
360.6
292.2
967.1
782.2
987.7
15.5
0.0
0.0
65.7
137.8
627.9
936.0
-.-
-.-
Activos Externos
43.0
148.4
86.9
69.9
280.0
975.9
49.0
-8.3
13.4
116.4
69.4
157.0
364.8
454.6
153.3
-8.1
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-.-
-.-
-.-
-.-
-.-
849.8
1,590.9
914.7
3,378.7
5,857.3
6,115.1
17.4
-8.5
53.9
14.7
1.5
41.8
ACTIVOS TOTALES
Reservas
Crdito a la Aut. Mon.: Ttulos
85/80
90/85
95/90
00/95
03/00
-7.1
45.9
14.2
7.2
-3.8
46.2
-3.8
8.8
21.9
71.1
16.4
-3.9
60.1
82.8
25.2
26.5
8.2
0.0
0.0
0.0
0.0
151.6
341.6
-.-
-.-
-.-
-.-
1,109.4
2,216.3
1,428.9
4,710.4
8,063.8
9,810.8
20.0
-7.1
45.9
14.2
7.2
Depsitos Monetarios
277.1
438.1
254.7
449.3
630.2
1,085.6
11.6
-8.4
15.3
8.0
24.1
453.9
1,122.0
824.2
3,078.6
4,976.7
5,013.8
29.4
-5.3
54.7
12.3
0.2
71.4
98.2
21.2
65.1
327.4
415.9
7.5
-15.7
41.3
80.6
9.0
5.8
41.0
17.0
332.0
359.3
900.7
120.8
-11.7
371.3
1.6
50.2
PASIVOS TOTALES
Pasivos Externos
Pasivos Externos de LP
3.3
1.2
0.2
29.7
311.9
672.7
-12.9
-17.2
3687.5
190.3
38.6
26.5
75.8
57.6
205.9
335.5
479.2
37.2
-4.8
51.5
12.6
14.3
242.5
354.4
280.1
0.1
92.5
86.9
9.2
-4.2
-20.0
n.a.
-2.0
0.0
45.9
54.2
79.3
473.0
313.0
-.-
3.6
9.3
99.2
-11.3
72.3
94.8
51.0
345.8
640.4
836.6
6.2
-9.2
115.7
17.0
10.2
-43.4
-55.0
-131.1
124.6
-83.0
6.3
5.4
27.7
-39.0
-33.3
-35.8
Elaboracin propia con bse en informacin de los Bancos Centrales de los pases miembros del CMCA y las EFI's.
32
Millones de US $
1980
1985
1990
1995
2000
2003
85/80
90/85
95/90
1,543.0
2,833.9
1,339.0
3,375.4
4,904.4
6,577.6
16.7
-10.6
245.5
583.0
323.0
691.8
661.4
992.4
27.5
-8.9
Activos Externos
20.1
76.7
4.8
69.0
123.1
297.2
56.3
ACTIVOS TOTALES
Reservas
00/95
03/00
30.4
9.1
11.4
22.8
-0.9
16.7
-18.8
269.5
15.7
47.1
55.2
137.1
53.5
222.5
433.1
642.9
29.7
-12.2
63.1
18.9
16.1
0.0
0.0
0.0
0.0
4.9
0.0
-.-
-.-
-.-
-.-
-.-
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-.-
-.-
-.-
-.-
-.-
1,222.2
2,037.1
957.7
2,392.2
3,404.1
4,452.2
13.3
-10.6
30.0
8.5
10.3
0.0
0.0
0.0
0.0
277.7
192.8
-.-
-.-
-.-
-.-
-10.2
11.4
1,543.0
2,833.9
1,339.0
3,375.4
4,904.4
6,577.6
16.7
-10.6
30.4
9.1
Depsitos Monetarios
320.5
614.5
298.8
641.7
1,452.5
2,038.8
18.3
-10.3
23.0
25.3
13.5
939.6
1,846.4
903.1
1,531.9
2,127.1
3,434.5
19.3
-10.2
13.9
7.8
20.5
-12.8
Bonos
Pasivos Externos
Pasivos Externos de LP
Depsitos Gobierno Central
0.0
0.0
0.0
0.0
552.3
340.0
-.-
-.-
-.-
-.-
53.6
78.7
29.8
276.8
600.5
724.1
9.4
-12.4
166.1
23.4
6.9
0.0
0.0
0.0
0.0
11.0
17.3
-.-
-.-
-.-
-.-
19.0
7.0
10.5
6.4
29.5
344.8
485.3
10.0
-7.9
72.7
213.6
13.6
130.1
121.5
38.5
21.3
97.3
259.9
-1.3
-13.7
-9.0
71.6
55.7
0.0
0.0
0.0
0.0
84.8
113.4
-.-
-.-
-.-
-.-
11.2
Cuenta Capital
155.2
236.7
148.5
313.6
575.4
417.5
10.5
-7.5
22.2
16.7
-9.1
-63.0
-74.4
-86.0
560.6
-941.2
-1,253.3
3.6
3.1
-150.4
-53.6
11.1
Elaboracin propia con bse en informacin de los Bancos Centrales de los pases miembros del CMCA y las EFI's.
33
reducir paulatinamente. Adems, pone de manifiesto la menor aceptacin por parte del
sistema bancario de los bonos emitidos por el gobierno central.
Con respecto al crdito con no residentes, el monto oscilaba en torno a US $297
millones a finales de 2003, rubro que haba venido creciendo a un ritmo de 47.1% anual
en los ltimos tres perodos de la dcada actual. Sin embargo, dado lo relativamente bajo
de su monto, no se perfila como un elemento que tienda a mermar considerablemente el
ritmo de crecimiento del crdito al sector privado. Ms bien, como se podr analizar en
las siguientes tendencias, los bancos del sistema se presentan como deudores netos con
no residentes.
En Honduras, la expansin del crdito al sector privado a raz de la liberalizacin
financiera iniciada a principios de la dcada de los 1990s, ha representado una expansin
de 3.5 veces a partir de 1990 a fechas recientes. El crdito pas de US $736.3 millones en
1990 a US $2,610.1 millones en 2003. El ritmo de expansin se maximiz en la segunda
mitad de la dcada de los 1990s al crecer en trminos promedio al 33% anual. En la
dcada actual dicho ritmo se contrajo sustancialmente al 7% anual (Cuadro 3.7). A
diferencia de los pases hasta ahora analizados, la disminucin del ritmo de crecimiento
del crdito a disposicin de las empresas y familias, responde ms a una reduccin en el
ritmo de crecimiento del total de activos y no a una sustitucin por crditos al sector
pblico y/o por crditos con no residentes.
Cuadro 3.7
Honduras: Balance de los Bancos Creados de Dinero (1980-2003)
Millones de US $
ACTIVOS TOTALES
Reservas
Activos Externos
Crdito al Gobierno Central
1980
1985
1990
1995
2000
2003
85/80
90/85
95/90
00/95
03/00
638.1
1,160.3
1,077.0
1,201.3
3,146.7
4,110.6
16.4
51.9
64.7
66.5
118.0
480.7
636.4
5.0
-1.4
2.3
32.4
10.2
0.6
15.5
61.5
9.2
3.3
32.1
134.9
461.1
563.7
10.8
-12.8
174.5
64.0
48.4
96.7
258.8
223.6
127.3
24.9
68.2
7.4
33.6
-2.7
-8.6
-16.1
57.9
40.8
1.5
7.2
11.5
1.1
9.2
20.4
75.3
12.3
-18.2
153.6
472.7
808.6
736.3
814.3
2,157.7
2,610.1
14.2
-1.8
2.1
33.0
7.0
6.3
17.7
6.9
5.8
13.1
211.8
36.2
-12.2
-3.2
25.1
505.2
PASIVOS TOTALES
638.1
1,160.3
1,077.0
1,201.3
3,146.7
4,110.6
16.4
-1.4
2.3
32.4
10.2
Depsitos Monetarios
161.6
212.0
219.8
250.1
416.4
536.9
6.2
0.7
2.8
13.3
9.6
257.5
518.2
484.3
594.1
1,874.6
2,452.9
20.2
-1.3
4.5
43.1
10.3
Bonos
15.5
12.1
6.8
3.1
3.4
3.8
-4.4
-8.8
-10.8
1.8
4.4
Pasivos Externos
29.8
22.7
11.7
48.5
64.7
61.6
-4.8
-9.6
62.6
6.7
-1.6
Pasivos Externos de LP
17.2
8.6
9.6
64.3
212.8
165.0
-10.0
2.4
114.4
46.2
-7.5
18.7
67.4
113.1
28.5
165.6
128.0
52.0
13.6
-15.0
96.1
-7.6
89.9
214.7
132.5
65.4
2.2
15.5
27.8
-7.7
-10.1
-19.3
201.8
-.-
-.-
-.-
-.-
195.2
303.5
-.-
-.-
-.-
-.-
18.5
80.3
138.9
129.3
234.9
483.0
568.3
14.6
-1.4
16.3
21.1
5.9
-32.4
-34.2
-30.0
-87.5
-271.2
-124.9
1.1
-2.4
38.4
42.0
-18.0
Elaboracin propia con bse en informacin de los Bancos Centrales de los pases miembros del CMCA y las EFI's.
34
35
Millones de US $
1980
1985
1990
1995
2000
2003
85/80
90/85
95/90
00/95
03/00
ACTIVOS TOTALES
n.d.
n.d.
586.9
879.4
1,843.8
2,153.3
Reservas
n.d.
n.d.
116.1
147.3
215.2
364.4
-.-
-.-
10.0
21.9
5.6
-.-
-.-
6.7
9.2
23.1
n.d.
n.d.
0.0
0.0
227.6
437.9
-.-
-.-
-.-
-.-
30.8
Activos Externos
n.d.
n.d.
38.4
47.5
67.6
100.0
-.-
-.-
5.9
8.5
16.0
n.d.
n.d.
0.0
0.0
110.4
211.6
-.-
-.-
-.-
-.-
30.5
n.d.
n.d.
0.0
0.0
19.2
3.8
-.-
-.-
-.-
-.-
-26.7
n.d.
n.d.
170.4
1.3
1.9
29.1
-.-
-.-
-24.8
8.2
485.2
n.d.
n.d.
261.9
683.3
1,202.0
996.6
-.-
-.-
40.2
15.2
-5.7
n.d.
n.d.
0.0
0.0
0.0
9.9
-.-
-.-
-.-
-.-
-.-
PASIVOS TOTALES
n.d.
n.d.
586.9
879.4
1,843.8
2,153.3
-.-
-.-
10.0
21.9
5.6
Depsitos Monetarios
n.d.
n.d.
75.9
62.4
123.5
112.3
-.-
-.-
-4.4
19.5
-3.0
n.d.
n.d.
161.9
480.7
1,232.8
1,438.2
-.-
-.-
49.2
31.3
5.6
n.d.
n.d.
0.0
0.0
21.3
0.0
-.-
-.-
-.-
-.-
-33.3
Pasivos Externos
n.d.
n.d.
24.1
33.1
93.1
112.3
-.-
-.-
9.4
36.3
6.9
n.d.
n.d.
8.1
86.7
109.0
211.5
-.-
-.-
241.8
5.1
31.4
n.d.
n.d.
246.9
99.6
184.6
14.2
-.-
-.-
-14.9
17.1
-30.8
n.d.
n.d.
27.2
184.1
76.5
84.4
-.-
-.-
144.2
-11.7
3.4
Cuenta Capital
n.d.
n.d.
0.0
53.8
212.7
171.8
-.-
-.-
-.-
59.1
-6.4
n.d.
n.d.
42.8
-121.0
-209.8
8.6
-.-
-.-
-95.7
14.7
-34.7
Elaboracin propia con bse en informacin de los Bancos Centrales de los pases miembros del CMCA y las EFI's.
36
Cuadro 3.9
Repblica Dominicana: Balance de los Bancos Creados de Dinero (1980-2003)
Millones de US $
ACTIVOS TOTALES
Reservas
Crdito a la Aut. Mon.: Ttulos
1980
1985
1990
1995
2000
2003
85/80
90/85
95/90
00/95
03/00
2,012.8
1,180.5
2,107.6
3,255.3
7,547.2
345.6
247.7
500.4
783.4
1,625.6
9,469.7
-8.3
15.7
10.9
26.4
8.5
1,882.8
-5.7
20.4
11.3
21.5
1.9
14.3
2.7
67.2
13.1
640.9
5.3
127.5
-16.2
472.3
-16.1
1600.3
Activos Externos
127.4
39.6
292.2
182.0
422.9
783.9
-13.8
127.7
-7.5
26.5
28.5
133.5
61.1
64.7
37.1
293.1
563.9
-10.8
1.2
-8.5
137.9
30.8
14.6
5.6
0.8
2.2
1.7
4.6
-12.3
-17.1
33.6
-3.7
54.4
140.0
181.1
129.6
106.8
153.5
147.2
5.9
-5.7
-3.5
8.7
-1.4
1,165.8
595.4
1,046.2
2,035.9
5,001.2
5,372.0
-9.8
15.1
18.9
29.1
2.5
84.1
35.8
71.0
40.7
36.1
74.3
-11.5
19.7
-8.5
-2.3
35.3
2,012.8
1,180.5
2,107.6
3,255.3
7,547.2
9,469.7
-8.3
15.7
10.9
26.4
8.5
Depsitos Monetarios
458.9
316.9
604.9
740.0
1,235.7
1,353.7
-6.2
18.2
4.5
13.4
3.2
544.3
333.4
734.2
1,724.8
4,280.3
5,491.9
-7.7
24.0
27.0
29.6
9.4
0.0
0.0
0.0
5.9
6.8
0.9
-.-
-.-
-.-
3.3
-29.1
154.8
12.6
293.5
54.4
750.8
624.7
-18.4
447.3
-16.3
255.9
-5.6
54.1
58.6
85.9
186.2
194.4
235.7
1.6
9.3
23.4
0.9
7.1
327.4
187.1
168.4
96.4
178.5
2,338.3
-8.6
-2.0
-8.6
17.0
403.4
Cuenta Capital
182.8
119.2
248.8
336.8
771.4
-317.0
-7.0
21.7
7.1
25.8
-47.0
290.6
152.7
-28.0
110.7
129.3
-258.7
-9.5
-23.7
-99.1
3.4
-100.0
Bonos
Pasivos Externos
Depsitos Gobierno Central
Elaboracin propia con bse en informacin de los Bancos Centrales de los pases miembros del CMCA y las EFI's.
37
38
Con la disminucin de las tasas de inters internacionales los bancos de los pases
adquirieron compromisos principalmente de mediano y largo plazo con no residentes que
se contabilizan en la hoja de balance de los bancos bajo el concepto de pasivos externos.
Al consolidar los activos y pasivos externos se concluye que la mayora de sistemas
bancarios adoptaron una posicin deudora respecto de no residentes. Las excepciones son
los bancos de Honduras y Repblica Dominicana que cuentan con una posicin
acreedora. La posibilidad de que los bancos de un pas accedan a recursos de
instituciones financieras externas, est en relacin con las calificaciones de riesgo pas y
de deuda soberana de sus respectivos gobiernos.
En ese sentido, no resulta extrao que los bancos de Costa Rica, El Salvador y
Guatemala, cuenten con una posicin neta deudora debido al acceso del crdito con
bancos no residentes y a las calificaciones de riesgo que otorgan las instituciones
internacionales. El saldo deudor neto de los bancos de Costa Rica en 2003 fue de US
$543.2 millones; en El Salvador fue de US $597.5 millones; y en Guatemala de US
$444.2 millones. Nicaragua registr un saldo deudor por US $2.3 millones, el cual resulta
bajo para los estndares de la regin y encuentra su correspondencia con las
calificaciones de especulacin o sub-grado de inversin que recibe de las instituciones
responsables en el mbito internacional. Por otro lado, los bancos de Honduras y
Repblica Dominicana mantenan a finales de 2003 un saldo acreedor de US $337.1
millones y de US $159.2 millones, respectivamente. Para Honduras, dicho saldo acreedor
puede explicarse por la exigencia de la autoridad monetaria de conservar al menos el 38%
de los depsitos en moneda extranjera invertidos en bancos de primer orden en el
extranjero. En el caso de Repblica Dominicana, el saldo deudor todava se conservaba
en 2002 por US $465.9 millones, habindose revertido luego del deterioro
macroeconmico y crisis bancaria en 2003.
3.7 Flujos bancarios internacionales
Tendencia 7
De acuerdo con informacin del BIS, el sector privado de los pases de la subregin
encuentra en los bancos no domiciliados una fuente alternativa de financiamiento.
El BIS realiza una agregacin de los crditos y depsitos que le reportan los
bancos comerciales en el mbito mundial y que son imputados a los sectores bancario y
no bancario de los pases miembros. De esa forma es posible identificar los flujos de
financiamiento al sector privado que no corresponden a los otorgados por los bancos
domiciliados. De acuerdo con informacin del BIS, a mediados de 2003 el saldo de los
crditos proporcionados por la banca no domiciliada a los sectores bancario y no bancario
de los pases de la subregin ascenda a US $10,332 millones (Cuadro 3.10). La parte
correspondiente al sector privado ascenda a US 7,647 millones. La distribucin del
crdito proporcionado por los bancos no domiciliados al sector privado era el siguiente:
Costa Rica US $2,566 millones; El Salvador US $836 millones; Guatemala US $1,510
millones; Honduras US $295 millones; Nicaragua US $457 millones y Repblica
Dominicana US $1,983 millones. Estas cifras podran ayudar a explicar las razones de la
disminucin del crdito al sector privado sealadas en la Tendencia 4.
39
Cuadro 3.10
Centroamrica: Crditos y Depsitos de bancos no domiciliados que reportan al BIS
Saldos en millones de US $
2001
2002
Tasas de variacin
2003 (a)
2002
Saldos en millones de US $
2003
2001
2002
2003 (a)
Tasas de variacin
2002
2003
3,592
1,808
2,540
747
637
2,224
4,122
2,030
2,179
850
786
3,889
3,029
1,193
2,070
655
684
2,701
15
12
-14
14
23
75
-27
-41
-5
-23
-13
-31
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Repblica Dominicana
11,548
9,324
13,856
9,967
10,332
7,631
20
7
-25
-23
Regin CA + RD
Regin CA
3,332
1,044
2,773
2,693
863
2,382
3,702
1,023
3,122
2,614
574
3,793
2,169
417
3,254
1,054
423
2,420
11
-2
13
-3
-33
59
-41
-59
4
-60
-26
-36
13,087
10,705
14,828
11,035
9,737
7,317
13
3
-34
-34
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Repblica Dominicana
2,631
627
1,836
237
319
955
2,972
757
1,519
300
452
1,890
2,566
836
1,510
295
457
1,983
13
21
-17
27
42
98
-14
10
-1
-2
1
5
Regin CA + RD
Regin CA
6,605
5,650
7,890
6,000
7,647
5,664
19
6
-3
-6
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Repblica Dominicana
1,650
346
1,948
305
722
664
1,723
357
1,825
191
408
652
1,936
381
2,119
181
387
1,210
4
3
1,848
-37
-43
-2
12
7
16
-5
-5
86
Regin CA + RD
Regin CA
5,635
4,971
5,156
4,504
6,214
5,004
-9
-9
21
11
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Repblica Dominicana
961
1,181
704
510
318
1,269
1,150
1,273
660
550
334
1,999
463
357
560
360
227
718
20
8
-6
8
5
58
-60
-72
-15
-35
-32
-64
Costa Rica
El Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Repblica Dominicana
1,682
698
825
2,388
141
1,718
1,979
666
1,297
2,423
166
3,141
233
36
1,135
873
36
1,210
18
-5
57
1
18
83
-88
-95
-12
-64
-78
-61
Regin CA + RD
Regin CA
4,943
3,674
5,966
3,967
2,685
1,967
21
8
-55
-50
Regin CA + RD
Regin CA
7,452
5,734
9,672
6,531
3,523
2,313
30
14
-64
-65
Extrado de SECMCA (2004), Implicaciones de las Operaciones Offshore en Centroamrica y Repblica Dominicana.
40
41
Cuadro 3.11
Centroamrica y Repblica Dominicana: Tasas de Inters Activas y Pasivas Reales. Promedios Anuales (1983 - 2003)
Costa Rica
Tasa
Activa
Tasa
Pasiva
El Salvador 1/
Margen
Tasa
Activa
Tasa
Pasiva
Guatemala
Margen
Tasa
Activa
Tasa
Pasiva
Honduras
Margen
Tasa
Activa
Tasa
Pasiva
Nicaragua
Margen
Tasa
Activa
Rep. Dominicana
Tasa
Margen
Pasiva
Tasa
Activa
Tasa
Pasiva
Margen
1983
-3.4
-7.6
4.3
1.7
-0.5
2.2
8.1
5.2
2.9
9.9
1.6
8.3
-.-
-.-
-.-
16.8
11.5
5.3
1984
9.3
5.9
3.4
2.0
0.7
1.3
8.5
5.6
2.9
13.6
5.0
8.6
-.-
-.-
-.-
14.5
9.2
5.3
1985
8.5
4.3
4.2
-6.4
-7.6
1.2
-5.1
-7.7
2.5
14.5
7.3
7.1
-.-
-.-
-.-
15.6
12.1
3.6
1986
16.5
7.2
9.3
-11.4
-12.9
1.5
-14.9
-17.2
2.3
10.9
6.7
4.2
-.-
-.-
-.-
17.0
13.2
3.8
1987
11.5
3.1
8.4
-6.4
-8.0
1.6
2.7
0.0
2.7
12.9
8.1
4.7
-.-
-.-
-.-
15.6
11.0
4.6
1988
10.7
2.2
8.5
-2.3
-4.0
1.7
4.3
1.5
2.7
10.0
5.0
5.0
-.-
-.-
-.-
18.0
9.6
8.4
1989
13.9
5.6
8.2
0.8
-1.1
1.9
2.8
0.2
2.7
5.2
0.3
4.9
-.-
-.-
-.-
24.0
12.7
11.3
1990
17.3
6.8
10.5
-2.3
-4.9
2.6
-13.9
-18.6
4.7
-5.7
-10.1
4.4
-.-
-.-
-.-
28.2
15.2
13.0
1991
12.3
2.4
9.8
4.6
1.5
3.1
-8.5
-14.8
6.3
-9.2
-14.1
4.9
-.-
-.-
-.-
39.3
13.1
26.2
1992
10.5
-2.3
12.8
4.9
0.5
4.5
8.5
0.3
8.2
12.4
6.2
6.2
11.5
7.7
3.8
22.1
11.1
11.0
1993
23.6
10.0
13.7
0.7
-2.8
3.5
10.0
-0.5
10.5
10.0
2.4
7.6
-0.1
-5.7
5.7
22.1
7.6
14.5
1994
21.2
9.7
11.5
7.6
2.7
4.9
9.0
-2.1
11.1
2.1
-5.4
7.5
11.5
5.5
6.0
17.6
4.3
13.3
1995
16.2
6.6
9.6
8.3
4.0
4.3
11.7
-0.1
11.8
-1.9
-10.0
8.1
6.9
1.4
5.5
15.1
1.8
13.3
1996
14.6
5.4
9.2
8.0
3.8
4.2
10.5
-2.7
13.2
4.9
-3.2
8.1
8.0
2.6
5.4
17.1
7.5
9.6
1997
15.8
6.5
9.2
11.1
7.0
4.1
8.6
-3.1
11.7
10.3
3.3
7.0
10.8
4.5
6.3
10.9
3.2
7.7
1998
15.9
7.9
8.1
12.1
7.6
4.5
9.3
-1.1
10.4
14.7
6.5
8.3
7.8
-0.7
8.5
19.4
9.9
9.5
1999
20.1
10.6
9.5
14.9
10.2
4.7
13.5
2.6
10.9
16.9
7.8
9.2
5.7
0.8
4.9
17.3
8.3
9.1
2000
20.6
5.4
15.3
11.5
6.9
4.5
14.1
4.0
10.1
14.1
4.7
9.4
5.5
0.4
5.1
17.6
10.0
7.6
2001
20.5
3.5
17.0
5.6
1.7
4.0
11.0
1.4
9.5
12.9
4.8
8.1
10.5
4.4
6.1
13.3
6.3
7.0
2002
22.4
7.4
15.0
5.2
1.5
3.7
8.1
-1.0
9.1
14.0
5.8
8.2
14.1
5.4
8.7
18.9
9.7
9.1
2003
20.6
5.5
15.1
4.3
1.3
3.0
8.9
-0.3
9.2
12.3
3.6
8.7
9.7
2.2
7.6
2.3
-4.3
6.6
Promedios
83-85
4.8
0.9
4.0
-0.9
-2.5
1.6
3.8
1.1
2.8
12.7
4.7
8.0
-.-
-.-
-.-
15.7
10.9
4.7
86-90
14.0
5.0
9.0
-4.3
-6.2
1.9
-3.8
-6.8
3.0
6.7
2.0
4.6
-.-
-.-
-.-
20.5
12.3
8.2
91-95
16.7
5.3
11.5
5.2
1.1
4.1
6.1
-3.4
9.6
2.7
-4.2
6.9
7.5
2.2
5.3
23.2
7.6
15.6
96-00
17.4
7.2
10.2
11.5
7.1
4.4
11.2
-0.1
11.3
12.2
3.8
8.4
7.6
1.5
6.0
16.5
7.8
8.7
01-03
21.2
5.5
15.7
5.1
1.5
3.6
9.3
0.1
9.2
13.1
4.7
8.3
11.4
4.0
7.4
11.5
3.9
7.6
Tasas de Inters Activas: Plazos menores a 1 ao; Tasas de Inters Pasivas: Depsitos a 180 das.
1/ A partir de 2001 son tasas de instrumentos en dlares por la LIM.
Elaboracin propia con bse en informacin de los Bancos Centrales de los pases miembros del CMCA y las EFI's.
42
43
12
12
Costa
Rica
El
Salvador
Guatemala
Honduras
Nicaragua
Repblica
Dominicana
1990
12.4
2.2
4.1
6.5
3.3
5.9
2003
12.8
3.9
5.0
9.4
3.0
3.9
10
19
70
19
72
19
74
19
76
19
78
19
80
19
82
19
84
19
86
19
88
19
90
19
92
19
94
19
96
19
98
20
00
20
02
10
14
Guatemala
Nicaragua
El Salvador
Repblica Dominicana
Honduras
Costa Rica
44
Privado
730
6%
Pblico
11,168
94%
Pblico
2,091
84%
Privado
122
4%
Privado
1
0%
Pblico
356
100%
Pblico
3,166
96%
Pblico
117
97%
45
46
bonos por parte del banco central y gobierno central podran contribuir a explicar
la dinmica en Costa Rica, ms que en el resto de pases del rea.
D y = f Y , Y * (4.1)
De acuerdo con la expresin 4.1, el ritmo de crecimiento del PIB real per cpita
representado por Dy, es una funcin del PIB real per cpita del estado actual (Y) y del
PIB real per cpita del estado estacionario (Y*). A su vez, el PIB real per cpita en estado
estacionario es funcin de variables de estado y de control. Por ejemplo como variables
de estado podran incluirse el ahorro de las familias, la oferta de trabajo y las tasas de
fertilidad de los pases; y como variables de control, el gasto de gobierno, los impuesto, el
imperio de la ley, los derechos de propiedad y el grado de libertad econmica.
Para incluir en esta concepcin la incidencia de los sistemas financieros, se
seguirn las tcnicas de desarrollos empricos en el mbito mundial que intentan explicar
el ritmo de crecimiento del PIB real per cpita mediante variables que representen el
desarrollo financiero, como agregados monetarios, crdito al sector privado y flujos de
capital internacionales [Gregorio y Guidotti (1992); King y Levine (1993); Levine (1997
y 1998); Beck, et al. (2000); Hali, et al. (2002); Edison, et al. (2002)]. Sin embargo,
dadas las enormes diferencias en el desarrollo de los sistemas financieros entre los pases
en desarrollo y las economas avanzadas, se realizar el ejercicio considerando
nicamente los pases de la subregin miembros del CMCA, siguiendo la sugerencia de
Demetriades y Hussein, (1992) en torno a la crtica sobre la supuesta homogeneidad de
las unidades de seccin cruzada en estudios de panel. A diferencia de los trabajos con
informacin de panel para el anlisis de la incidencia en el mbito mundial que utilizan
series quinquenales, en el ejercicio que se presentar a continuacin, se utilizarn series
47
anuales. De esa forma, se evitar perder grados de libertad y adaptar el modelo a los
desarrollos de los pases en mencin.
El modelo economtrico consiste en un conjunto de ecuaciones, una por cada
pas, en donde la variable dependiente es la tasa de crecimiento del PIB real per cpita.
Debido a la fuerte volatilidad de dicha variable y el reducido nmero de unidades de
corte transversal, se harn tambin estimaciones para el PIB real. Las variables exgenas
son variables de estado como la esperanza de vida al nacer, la escolaridad promedio y la
tasa de fertilidad. Adems se incluyen variables de control como el ndice de libertad
econmica, la tasa de inflacin y el gasto pblico. Siendo yit la variable endgena, xit el
vector de k-variables exgenas para el i-simo pas; y it el vector de errores asociado, la
representacin general de las ecuaciones con datos de panel sera la siguiente:
y it = it + x it/ i + it (4.2)
donde it representa el intercepto que puede ser comn o especfico para cada ecuacin;
i=1,...,6; con t corriendo desde 1970 hasta 2003 y los errores que se asumen con media
igual a cero y matriz de varianzas y covarianzas constante. El vector de variables
exgenas incluye variables de estado y de control, as como la variable relevante para
medir la incidencia del desarrollo del sistema financiero en el ritmo de actividad
productiva.
Como variable dependiente se asumir primero la tasa de crecimiento del PIB real
per cpita y luego la serie del PIB real. Como variables de estado se tomarn la esperanza
de vida al nacer, log(esp); el nmero de aos de escolaridad de adultos mayores de 25
aos, log(esc); y la tasa de fertilidad medida por el nmero promedio de hijos nacidos
vivos por mujer log(fer). Todas sern rezagadas al menos un perodo intentando superar
problemas de endogeneidad. Como variables de control se asumirn la apertura
comercial, log(ape); el gasto gubernamental, log(gob); la inflacin, inf; la libertad
econmica, log(lib); y como condicin inicial, el PIB real per cpita, log (ppc), todas
rezagadas al menos un perodo. Los signos esperados de estas variables con cualquiera de
las variables dependientes se esperan segn la expresin 4.3.
tppc = f log(esp)t ; log(esc)t ; log(fer)t ; log(ape) t ; log(gob) t ; inf t ; log(lib) t ; log (ppc) t
+
+
+
+
(4.3)
Como variables financieras, se emplearn el dinero en sentido amplio, log(din); el
crdito al sector privado, log(cre); los depsitos cuasimonetarios de los bancos
comerciales, log(apx); la tasa de inters bsica activa real, tiba; y el valor agregado del
sistema financiero, log(vaf). Los signos de los coeficientes de las variables financieras
con cualquiera de las variables dependientes, se esperan segn la siguiente
especificacin:
48
El segundo mtodo, los efectos fijos, supone que cada unidad transversal cuenta
con un intercepto constante, que no vara en el tiempo ni est sujeto a aleatoriedad. Su
representacin es la siguiente:
y it = i + x it/ i + it (4.6)
El tercer mtodo, los efectos aleatorios, supone por el contrario, que la
informacin por unidad transversal fue seleccionada de una muestra sustancialmente
numerosa, tal que la estimacin de los interceptos debe considerarse aleatoria. Bajo este
procedimiento, los resultados arrojan un intercepto comn y la desviacin de cada unidad
transversal respecto de dicho intercepto. La ecuacin a estimar sera la siguiente:
y it = + x it/ i + it + i (4.7)
donde i es el error aleatorio que caracteriza al i-simo pas. La estimacin supone que
los errores de la ecuacin y los errores de la unidad de corte transversal son iguales con
cero, con varianzas constantes, sin correlaciones cruzadas entre los errores, sin
6
Los aspectos formales de la estimacin de interceptos utilizando efectos fijos y aleatorios, se pueden
consultar en Greene (1999), Captulo 14.
Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva
49
autocorrelacin entre los errores de la ecuacin y sin autocorrelacin entre los errores de
la unidad de corte transversal.
Dada la dinmica propia de los sistemas financieros en la subregin, es probable
que puedan encontrarse diferencias en los parmetros relevantes para las variables
financieras incluidas en el modelo. Por ello, una vez estimados los parmetros comunes
correspondientes a dichas variables, se proceder a la estimacin de los parmetros
diferenciados y a la realizacin de pruebas de contraste de errores asumiendo parmetros
comunes y diferenciados (Pruebas Wald).
50
51
Cuadro 4.1
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Vnculo Crecimiento Econmico - Sistema Financiero
Mtodo de Estimacin: Mnimos Cuadrados Generalizados (Ponderadores de Corte Transversal)
Variable Dependiente: Tasa de crecimiento del PIB real per cpita (tppc?)
Variables
Exgenas/Intercepto
log(ppc?)
log(fer?)
inf?
log(lib?)
log(din?)
Comn
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
Comn
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
Comn
Efecto
Aleatorio
-1.6 *
-9.9
-2.7
-1.8
-5.7
-2.2 **
-1.9
-9.3
0.5
-1.740
-5.381
-2.076
-1.982
-2.448
-1.445
-2.098
-4.649
2.402
-4.1
-4.2
-4.3
-3.4
-3.6
2.0 **
-3.658
-4.118
-2.461
-2.284
-3.340
1.037
0.0
-0.1
-0.1
-0.1
0.0
-0.0 **
0.2
-2.081
-5.108
-4.851
-4.993
-2.103
-1.288
7.089
3.3
11.4
8.0
3.9
11.4
-3.8
2.001
6.546
4.280
2.320
5.302
-4.829
-3.1
-0.9 **
-2.7
-4.178
-1.099
-10.617
-4.7
-2.9
-3.5
-4.164
-2.431
-2.928
log(cre?)
-2.5
-1.3 **
-1.8 *
-3.027
-1.172
-1.657
log(apx?)
Intercepto Comn
Efectos
Fijos
31.2
21.5
30.7
30.6
24.0
8.5
3.410
2.154
3.318
2.157
2.807
4.056
Intercepto Diferenciado
cr_c
75.7
1.0
59.9
5.382
es_c
74.6
0.9
59.2
5.428
gt_c
70.9
66.4
-1.1
59.2
-1.7
56.4
63.5
rd_c
73.9
-2.7
52.9
Probabilidad
F(estadstico)
59.2
1.5
59.2
8.9
3.178
0.1
55.6
13.4
2.956
-0.6
51.2
8.9
2.870
-2.9
49.2
2.810
5.529
R 2 Ajustado
0.2
2.895
5.156
-7.3
3.220
2.878
5.258
ni_c
60.5
2.877
5.228
hn_c
0.3
2.897
-8.6
2.885
1.0
59.5
3.007
-21.3
3.316
0.14
0.32
0.17
0.20
0.24
0.20
0.13
0.31
-0.89
0.0
0.0
-.-
0.0
0.0
-.-
0.0
0.0
-.-
52
Cuadro 4.2
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Vnculo Crecimiento Econmico - Sistema Financiero
Mtodo de Estimacin: Mnimos Cuadrados Generalizados (Ponderadores de Corte
Transversal)
Variable Dependiente: Tasa de crecimiento del PIB real per cpita (tppc?)
Variables
Exgenas/Intercepto
log(ppc?)
Comn
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
Comn
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
-0.2 **
-0.165
-14.7
2.2
-2.0 *
-2.4 *
-0.1 **
-4.987
7.307
-1.897
-1.104
-0.052
-19.9
log(esp?)
-3.492
log(fer?)
log(lib?)
tiba?
-6.5
3.8 *
0.6 **
-3.1
4.1 **
0.1 **
-3.264
1.870
1.384
-2.936
1.284
0.043
3.7
13.9
-3.2 *
6.0
8.2
5.6
2.675
7.084
-1.950
4.202
3.911
3.489
-1.7
0.7 **
-0.9 **
-2.583
0.373
-0.855
0.1
-0.1
0.1
2.041
-2.055
5.318
log(vaf?)
Intercepto Comn
87.7
-12.5
13.7 **
-7.1 **
3.083
-3.604
1.475
-0.533
Intercepto Diferenciado
97.5
cr_c
4.6
0.4 **
3.927
94.0
es_c
-5.0
-0.0 **
3.882
90.1
gt_c
82.7
0.0
-2.7 **
80.2
0.1
-4.3 **
97.3
5.7
-1.6 **
Probabilidad
F(estadstico)
-0.7
-0.085
-5.6
2.3 **
4.051
R 2 Ajustado
-0.3
-0.228
3.650
rd_c
-0.4
-0.137
3.615
ni_c
-0.4
-0.002
3.699
hn_c
0.7
0.021
1.7
0.122
0.12
0.30
-0.21
0.13
0.0
0.0
-.-
0.0
0.20
0.15
-.-
53
b. PIB real
Dados los pocos resultados encontrados con la tasa de crecimiento del PIB real
per cpita como variable dependiente, se analizan los resultados cuando la variable
dependiente es el PIB real y no su tasa de crecimiento. La principal crtica de usar el nivel
del PIB y no su variacin, podra ser que su relacin con el vector de variables
explicativas estara generando relaciones espurias. Sin embargo, los datos de panel
ofrecen adems de una mayor cantidad de datos, mayor variabilidad y menor colinealidad
entre variables. La heterogeneidad de la informacin entre los pases reduce la
posibilidad de que la relacin que se identifique entre el vector de variables exgenas y la
variable dependiente, sea espuria. Adems dado que se incluyen la mayora de variables
en logaritmos, su interpretacin como una elasticidad, permite obtener derivaciones de
inters sobre las razones del bajo crecimiento entre las economas centroamericanas.
El primer conjunto de variables que se muestra en el Cuadro 4.3, corresponde a la
funcin que incluye el dinero en sentido amplio. Las variables exgenas que resultaron
significativas considerando que el intercepto es comn entre los pases fueron, la tasa de
fertilidad, el gasto gubernamental, la apertura comercial y la inflacin. Los signos de los
parmetros corresponden a lo esperado. De igual forma result significativo y con el
signo esperado el parmetro correspondiente a la variable financiera.
Contrastando el intercepto comn con los interceptos asumiendo efectos fijos,
pareciera que las diferencias no son significativas. Adems todos los parmetros
especficos fueron significativos. Cuando se estimaron las constantes suponiendo efectos
aleatorios, se puede observar que el intercepto comn y las desviaciones de ste para cada
pas, no se alejan sustancialmente ni del parmetro comn general ni de los interceptos
por efectos fijos. No obstante, los parmetros de la ecuacin suponiendo efectos
aleatorios, arroja un parmetro no significativo al 5% y le cambia el signo, contra lo
esperado, al parmetro de la variable financiera.
Por tanto, hay suficiente evidencia de una relacin estable entre la variable
financiera y el PIB real. De acuerdo, con el parmetro estimado, la elasticidad del PIB
real respecto del dinero en sentido amplio oscilara en 0.1 y 0.2. Ello significa que si la
profundizacin financiera hubiese avanzado a un ritmo adicional de 2% anual durante los
ltimos cinco aos, podra haber significado un incremento de entre 1% y 2% adicional
en el PIB real al final del quinquenio. Sin embargo, debido a que el parmetro estimado
es comn para el grupo de pases, ser necesario realizar el ejercicio de parmetros
54
Variables
Exgenas/Intercepto
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
-0.5
-1.4
-0.1 *
-0.1
-1.5
-0.6
-0.4
-1.5
-1.2
-7.328
-26.507
-1.789
-4.055
-29.105
-2.816
-5.447
-24.138
-14.198
-0.1
0.1
0.1 *
-0.1
0.2
0.2
-0.1
0.1
0.1 **
-2.620
2.790
1.684
-3.851
4.108
2.628
-2.957
3.727
1.597
Comn
log(fer?)
log(gob?)
log(ape?)
inf?
log(din?)
Comn
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
Comn
Efecto
Aleatorio
0.2
0.2
0.1
0.2
0.2
0.2
0.2
0.2
0.2
5.122
4.970
2.570
5.122
5.156
3.293
5.788
5.328
4.948
0.0
0.0
0.0
0.0
0.0
-2.459
-4.185
-4.262
-3.142
-3.487
0.2
0.1
-0.2
3.656
2.171
-2.078
log(cre?)
0.1
0.1
0.2
3.436
2.267
3.500
log(apx?)
Intercepto Comn
Efectos
Fijos
0.3
0.0 **
0.1 **
6.533
0.967
1.312
4.1
4.6
3.8
3.4
3.9
4.8
11.300
14.918
38.184
5.586
14.588
10.259
Intercepto Diferenciado
cr_c
4.7
0.9
4.7
15.127
es_c
5.2
-0.4
5.2
16.890
gt_c
5.8
5.5
-0.6
5.2
5.7
0.6
5.4
-2.6
5.2
5.1
R 2 Ajustado
Probabilidad
F(estadstico)
5.3
0.4
0.1
5.0
0.0
5.8
0.5
19.711
0.0
5.5
0.1
16.512
-0.2
5.3
16.330
17.265
-0.5
17.238
17.646
15.169
rd_c
-0.1
21.512
16.276
ni_c
4.8
15.534
18.495
19.306
hn_c
-0.2
16.735
0.0
15.192
0.0
5.1
18.863
-0.1
17.717
0.99
0.99
-0.83
0.99
0.99
0.82
0.99
0.99
0.84
0.0
0.0
-.-
0.0
0.0
-.-
0.0
0.0
-.-
55
Cuadro 4.4
Variables
Exgenas/Intercepto
log(fer?)
log(gob?)
log(ape?)
inf?
tiba?
Comn
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
-0.6
-1.7
-1.6
-0.6
-1.3
-1.0
-8.809
-36.549
-23.089
-10.742
-15.181
-10.181
-0.1
0.1
0.1
0.1 *
0.2
0.1 **
-2.380
4.011
2.281
1.708
4.417
1.552
0.2
0.1
0.1
0.0 **
0.1
0.1
4.703
4.781
3.266
0.330
3.069
2.537
0.0
-0.0 **
0.0 **
-2.691
-0.917
0.290
0.0
0.0
0.0
1.013
2.916
2.864
log(vaf?)
Intercepto Comn
Comn
0.2
0.1
0.2
4.389
2.254
2.738
5.0
5.9
4.9
5.0
20.477
19.494
23.231
10.980
Intercepto Diferenciado
cr_c
5.5
-0.5
4.7
25.424
es_c
5.9
-0.1
5.3
28.285
gt_c
6.6
6.4
0.5
5.7
6.1
0.3
5.4
5.8
0.1
5.3
Probabilidad
F(estadstico)
0.1
13.623
-0.3
5.1
28.234
R 2 Ajustado
0.0
12.870
24.947
rd_c
0.3
15.768
27.370
ni_c
0.0
15.596
32.672
hn_c
-0.5
12.003
-0.2
14.741
0.99
0.97
0.90
0.88
0.90
0.82
0.0
0.0
-.-
0.0
0.0
0.0
56
57
y it = it + w it/ i + f it/ i + it
donde se supone que i j para todo i y j.
Las variables de estado y de control de las ecuaciones que incluyen el dinero en
sentido amplio no mostraron modificaciones importantes ya sea que la estimacin se haga
suponiendo que el parmetro de la variable financiera es comn o diferenciado por pas.
Los parmetros para la tasa de fertilidad, el gasto de gobierno, la apertura comercial y la
inflacin fueron significativos y con el signo esperado (Cuadro 4.5).
Los parmetros diferenciados por pas de la variable financiera, s arrojaron
diferencias sustanciales. Las principales estuvieron relacionadas con los parmetros para
Costa Rica y Repblica Dominicana. En el primer caso, el parmetro result no
significativo al 10% y adems con el signo contrario, en tanto que en el segundo caso, el
parmetro an con el signo correcto, no fue significativo al 5%. Para El Salvador y
Nicaragua, los parmetros estimados an cuando significativos, se recortaron casi a la
mitad del parmetro comn. nicamente para Guatemala y Honduras, los parmetros se
aproximaron a la estimacin con parmetros comunes (Cuadro 4.5).
58
Cuadro 4.5
Variables
Exgenas/Intercepto y
parmetros
log(fer?)
log(gob?)
log(ape?)
inf?
log(din?)
Intercepto
Comn
Parmetros
Especficos
Intercepto
Comn
Parmetros
Especficos
-0.5
-1.4
-0.1
-1.4
-7.328
-25.763
-4.055
-30.199
-0.1
0.2
-0.1
0.2
-2.620
4.105
-3.851
6.025
0.2
0.2
0.2
0.2
5.122
5.546
5.122
6.696
0.0
0.0
0.0
0.0
-2.459
-3.830
-4.262
-3.562
0.23
3.656
log(cre?)
0.07
3.436
Intercepto Comn
4.1
4.8
3.8
4.7
11.300
15.433
38.184
18.205
Parmetros Especficos
cr_log(parmetro?)
es_log(parmetro?)
gt_log(parmetro?)
hn_log(parmetro?)
ni_log(parmetro?)
rd_log(parmetro?)
2
R Ajustado
Probabilidad F(estadstico)
-0.03 **
-0.08
-0.937
-2.754
0.11
0.09
2.982
3.511
0.28
0.31
7.379
10.622
0.17
0.16
4.878
6.059
0.09
0.07
2.453
2.330
0.07 *
0.05 *
1.689
1.939
0.99
0.99
0.99
0.99
0.0
0.0
0.0
0.0
59
Cuadro 4.6
1970 - 1980
Variables
Exgenas/Intercepto
Comn
log(fer?)
log(gob?)
log(ape?)
inf?
log(cre?)
Intercepto Comn
Efectos
Fijos
1981 - 1990
Efecto
Aleatorio
Comn
Efectos
Fijos
1991 - 2003
Efecto
Aleatorio
Comn
Efectos
Fijos
Efecto
Aleatorio
0.6
-1.5
-1.0
0.0**
-1.2
-0.2
-0.2
-1.5
-1.0
3.704
-6.228
-3.034
0.530
-11.629
-2.007
-3.659
-12.901
-7.717
0.0**
-0.1**
-0.2**
-0.0**
-0.1**
-0.0**
-0.1
0.2
0.245
-0.605
-1.248
-0.429
-1.054
-0.327
-2.366
6.483
-0.3
0.1**
0.0**
0.2
0.2
0.1
-4.430
1.077
0.918
4.623
6.204
2.777
0.0**
0.0**
0.0**
-0.0**
0.0
0.0
0.599
1.534
0.507
-1.323
-5.210
-2.665
0.1**
0.4
0.2**
-0.1**
0.0**
-0.1**
0.2
0.1
0.2
0.823
1.660
0.977
-1.655
0.131
-0.626
4.414
3.530
5.728
3.9
5.7
4.5
4.9
3.8
5.4
8.761
5.725
19.756
13.536
16.834
19.036
Intercepto Diferenciado
cr_c
4.5
-0.4
5.917
es_c
5.4
0.3
7.353
gt_c
5.6
5.3
0.2
rd_c
0.1
Probabilidad
F(estadstico)
5.6
0.0
6.0
5.8
-0.2
5.1
-0.2
13.813
0.1
5.8
0.3
15.349
0.1
5.5
11.999
0.2
13.380
-.-
-.-
-.-
-.-
5.2
-.-
-.-
-.-
-.-
12.576
5.0
-0.2
5.3
0.0
6.981
R 2 Ajustado
4.8
13.295
14.107
6.776
ni_c
-0.1
11.984
8.778
hn_c
5.2
11.599
5.1
13.261
0.1
-0.1
14.519
0.98
0.99
0.67
0.99
0.33
0.99
0.99
0.86
0.0
0.0
-.-
0.0
-.-
0.0
0.0
-.-
60
Cuadro 4.7
Centroamrica y Repblica Dominicana:
Evaluacin de Parmetros por Pas (1991-2003)
Mtodo de Estimacin: Mnimos Cuadrados Generalizados
(Ponderadores de Corte Transversal)
Variable Dependiente: Log del ndice del PIB a precios constantes
(lpib?)
Crdito al Sector Privado
Variables Exgenas/Intercepto y
parmetros
log(fer?)
log(gob?)
log(ape?)
log(cre?)
Intercepto Comn
Parmetros
Especficos
-0.2
-1.1
-3.659
-9.764
-0.1
0.1
-2.366
3.761
0.2
0.2
6.204
5.731
0.15
4.414
Intercepto Comn
3.8
4.2
16.834
12.654
Parmetros Especficos
cr_log(parmetro?)
0.08
2.401
es_log(parmetro?)
0.15
6.288
gt_log(parmetro?)
0.38
16.124
hn_log(parmetro?)
0.23
10.014
ni_log(parmetro?)
0.18
6.338
rd_log(parmetro?)
0.16
5.114
R Ajustado
Probabilidad F(estadstico)
0.99
0.99
0.0
0.0
Una vez identificada una relacin estable desde la dcada de los 1990s, se
procedi a la estimacin de sus respectivos parmetros diferenciados. La informacin
segn el Cuadro 4.7, seala que a diferencia de los parmetros obtenidos con la muestra
completa, desde los 1990s, la relacin entre el PIB real y el crdito al sector privado ha
sido para cada uno de los pases, estadsticamente significativa. Comparando la
Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva
61
informacin con el Cuadro 4.5 que incluye toda la muestra, se aprecian al menos tres
aspectos de inters. Primero, la relacin no significativa entre el PIB real y el crdito al
sector privado para toda la muestra en Costa Rica, se convierte en otra significativa desde
principios de la dcada de los 1990s, precisamente en el perodo en el que comenzaron a
observarse cambios de importancia en la estructura de los bancos. Segundo, la dbil
relacin identificada en Repblica Dominicana se vuelve fuerte. Y tercero, los
parmetros para el resto de los pases continan siendo estadsticamente significativos y
aumentan de valor.
62
Variable
cr_log(cre?)
Crdtio al Sector
Privado
F-estadstico
Valor p
3.7
0.06
es_log(cre?)
0.0
0.97
gt_log(cre?)
95.7
0.00
hn_log(cre?)
11.8
0.00
ni_log(cre?)
1.3
0.26
rd_log(cre?)
0.1
0.71
Las principales conclusiones para este apartado son las siguientes. En primer
lugar no existe evidencia de una relacin estable, significativa y de largo plazo entre las
variables financieras y la tasa de crecimiento del PIB real per cpita. Posiblemente, la
fuerte volatilidad del crecimiento del PIB real per cpita, la exclusin en el panel de
pases industrializados y el escaso nmero de unidades de seccin cruzada en el panel,
pueden contribuir a explicar la ausencia de esta relacin y la imposibilidad de comprobar
la hiptesis de convergencia condicional. Segundo, las variables financieras estn ms
vinculadas con la tendencia del PIB real que con la tasa de crecimiento del PIB real per
cpita. Adems, la utilizacin de logaritmos entre las variables, permite interpretar los
parmetros como elasticidades. Tercero, dentro del conjunto de variables financieras
consideradas, las que presentaron una asociacin estadsticamente significativa con el
PIB real fueron el dinero en sentido amplio y el crdito al sector privado, ambas como
porcentajes del PIB. Cuarto, existe suficiente evidencia de cambios estructurales a lo
largo del perodo de la muestra. Los parmetros fueron no significativos para las dcadas
de los 1970s y 1980s, no as para la dcada de los 1990s, coincidiendo con el inicio y
desarrollo de la modernizacin de los sistemas financieros en la subregin. De acuerdo
con las pruebas Wald, durante la dcada de los 1990s, Costa Rica, El Salvador,
Nicaragua y Repblica Dominicana, compartiran un parmetro de 0.15 que equivale a la
elasticidad del PIB real ante cambios en el crdito al sector privado. Para Guatemala y
Honduras, el parmetro relevante sera de 0.38 y 0.23, respectivamente. Y quinto, la
7
Las pruebas de races unitarias sobre los errores dieron muestra de ausencia de una raz unitaria
nicamente en Costa Rica y Guatemala.
Consejo Monetario Centroamericano, Secretara Ejecutiva
63
Conclusiones
La literatura especializada seala que cuando los sistemas financieros reducen los
costos de transaccin e informacin, se facilita la asignacin de recursos mediante la
acumulacin de capital e innovacin tecnolgica, incidiendo sobre el crecimiento
econmico. Las instituciones financieras al minimizar el riesgo de liquidez, incrementan
la confianza del pblico en torno a la inmediatez de sus depsitos y pueden realizar
inversiones de largo plazo en proyectos productivos ilquidos. De esa forma tienen la
capacidad de movilizar ahorros hacia proyectos de mxima rentabilidad. Por otra parte,
las instituciones financieras realizan la compilacin y procesamiento de informacin
sobre las empresas que requieren recursos, reduciendo los costos para los ahorrantes y
haciendo fluir el capital hacia actividades rentables. Tambin los bancos podran ser
capaces de detectar a los empresarios con las mayores probabilidades de xito y los
proyectos con la mayor innovacin tecnolgica. Los intermediarios financieros pueden
desarrollar la capacidad para controlar a las empresas, determinar las condiciones
financieras y la capacidad de pago de los prestatarios.
La modernizacin del sistema financiero en Centroamrica arranca en la mayora
de casos, desde principios de la dcada de los 1990s. La liberalizacin financiera implic
modificaciones en la estructura legal de las instituciones de regulacin y supervisin de
los bancos, lo cual se tradujo inmediatamente en la eliminacin de los controles en las
tasas de inters tanto activas como pasivas y en la reduccin, en algunos casos, del encaje
legal. La revisin de la legislacin en los pases de la subregin, indica las ausencias en la
normativa de los fondos de inversin en El Salvador; de las bolsas de valores, fondos de
inversin y de pensiones en Guatemala; y de leyes dedicadas a la supervisin de las
actividades de arrendamiento financiero en todos los pases con excepcin de El
Salvador. Tambin est pendiente la desconcentracin de las actividades que realiza la
CNBS de Honduras respecto de la supervisin de las bolsas de valores y los fondos de
inversin privados. Asimismo en Nicaragua, est pendiente la revisin de las leyes para
la regulacin del mercado de valores.
Con base en el anlisis de las principales estadsticas del sector monetario y
financiero vinculadas con el crecimiento econmico, se puede concluir lo siguiente:
1. A raz de la modernizacin de los sistemas financieros, los agregados de crdito
en la subregin han evolucionado, en trminos generales en forma paralela con el
producto interno bruto a precios constantes.
2. A partir de la modernizacin de los sistemas financieros durante la dcada de los
1990s, el cuasidinero report una tasa de variacin proporcionalmente mayor que
los agregados de dinero en sentido estricto, lo cual permiti que los bancos
realizaran eficientemente su labor de intermediacin financiera.
64
65
real per cpita. Adems, la utilizacin de logaritmos entre las variables, permite
interpretar los parmetros como elasticidades. Tercero, dentro del conjunto de variables
financieras consideradas, las que presentaron una asociacin estadsticamente
significativa con el PIB real fueron el dinero en sentido amplio y el crdito al sector
privado, ambas como porcentajes del PIB. Cuarto, existe suficiente evidencia de cambios
estructurales a lo largo del perodo de la muestra. Los parmetros fueron no significativos
para las dcadas de los 1970s y 1980s, no as para la dcada de los 1990s, coincidiendo
con el inicio y desarrollo de la modernizacin de los sistemas financieros en la subregin.
De acuerdo con las pruebas Wald, durante la dcada de los 1990s, Costa Rica, El
Salvador, Nicaragua y Repblica Dominicana, compartiran un parmetro de 0.15 que
equivale a la elasticidad del PIB real ante cambios en el crdito al sector privado. Para
Guatemala y Honduras, el parmetro relevante sera de 0.38 y 0.23, respectivamente. Y
quinto, la relacin identificada debe ser considerada como de asociacin y no de
causalidad, debido a que no fue demostrada esta ltima mediante las pruebas
correspondientes.
66
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70
Anexos
Estadsticas Bsicas por Pas
obs
TPPC?
PPC?
ESM?
FER?
ESP?
GOB?
APE?
INF?
LIB?
DIN?
CRE?
DEP?
TPIB?
PIB?
APX?
_CR-1969
3,999.7
3.8
_CR-1970
4.5 4,181.0
3.6
4.9
67.1
23.4
46.5
4.7
5.70
19.8
18.4
13.6
34.9
4.1
_CR-1971
2.6 4,288.0
3.8
4.6
67.6
23.7
47.6
3.1
5.69
25.4
22.0
19.2
6.8
37.3
6.9
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obs
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_NI-1986
-1.3 2,951.9
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1.86
_NI-1987
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2.01
_NI-1988
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_NI-1989
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_NI-2003
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obs
TPPC?
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73