ECONOMIA MINERA

Informe Tendencias Mercado del Cobre, Abril

Junio 2013 COCHILCO
Lectura N1

Alejandro Arriagada Gallardo

09/10/2013

En la actualidad, dentro de la industria, se ha generado un estado de preocupacin por el

comportamiento del precio del cobre debido al supervit proyectado para los prximos 5 aos. Por
ejemplo, preocupa el grado de impacto que puede llegar a alcanzar en el desarrollo de la industria
minera, que es la responsable de generar ms del 20% de los ingresos fiscales promedio de los
ltimos aos. Sin embargo y debido a nuestro mecanismo de impuesto a la minera, la mayor
preocupacin debiese apuntar a los mrgenes generados por la industria y no en el precio del cobre
directamente. Esto se ve reflejado en el ao 2012, en donde el aumento de costos y la tendencia a la
baja del precio del cobre han generado una menor brecha ingreso-costo, con el consiguiente efecto
en los ingresos fiscales. Es por esto que la atencin y el llamado del gobierno se han focalizado en
la reduccin de costos, los cuales en el caso de empleo, combustible y energa han tenido un
aumento cercano al 300%.
A pesar del comportamiento a la baja que viene presentando el precio del cobre en el corto plazo,
Cochilco mantiene expectativas positivas para el mercado del cobre en el largo plazo. Urbanizacin
y dotacin de infraestructura principalmente en China e India son los principales fundamentos de
esta visin. En China, por ejemplo, se proyecta tener 900 millones de personas urbanizadas al ao
2025 (17 millones de personas al ao en promedio), lo que implica mantener las tasas de migracin
que llevaron al gigante asitico a demandar el 2012 8,8 millones de toneladas de cobre fino.
Una de las razones de que el precio del cobre mantenga una tendencia a la baja en el corto plazo es
el supervit en el mercado de cobre refinado, el cual adems es sostenido por la cartera de proyectos
mineros existentes en distintas fases de estudio, construccin o desarrollo. Sin embargo, tanto en
Chile como en el mundo, se ha experimentado un retraso o postergacin de dichos proyectos
(debido a un aumento de Capex, problemas en la obtencin de permisos, comunidades, entre otros)
generando cambios en la produccin proyectada 2013-2025. En el corto plazo (2013-2016) la
produccin est por debajo de lo proyectado en 2012 debido al desplazamiento de la puesta en
marcha de distintos proyectos, sin embargo desde el 2018 esta curva se recupera y se ubica por
sobre las proyecciones del ao 2012.
La baja en el precio del cobre durante Abril Junio 2013 de US$ 37,8 c/lb (-11%) se basa
principalmente en la previsin de supervit de mercado, la reduccin de estmulos monetarios en
EE.UU y los dbiles indicadores econmicos de China. Luego, Cochilco proyecta un precio para el
2013 US$ 30 c/lb menor respecto al informe de tendencias Enero - Marzo, fijndose con una media
de US$ 327 c/lb. Esta baja en la proyeccin del precio del cobre obedece a riesgos potenciales tales
como:
Evolucin de la magnitud del supervit, debido a que la produccin de cobre mina en 2013
aumentara un 3,3% y la demanda lo hara solo en 1,5%, producindose una brecha que sostendra
el supervit. El Crecimiento de China estuvo bajo las expectativas del mercado y sus indicadores
econmicos indican una ralentizacin del crecimiento. Estmulo monetario de EE.UU, donde el
anuncio de la Reserva Federal (FED) de una reduccin del estmulo monetario gener inmediata
apreciacin del dlar y la consiguiente cada en el precio de los commodities. Evolucin de la
liquidez en el mercado financiero Chino debido a que en el ltimo tiempo ha experimentado
episodios de iliquidez en su sistema financiero y por ltimo La eurozona continua sumergida en un
escenario recesivo producto del sobre endeudamiento.
Bajo este mismo escenario, las proyecciones del precio del cobre por parte de Cochilco para el 2014
tambin sufren una cada pasando desde US$ 332 c/lb a US$ 315 c/lb, debido a la magnitud del
supervit heredada de 2013, a una mayor capacidad de produccin mundial y a la menor demanda
proyectada (principalmente por la ralentizacin de China).
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Respecto a las perspectivas de crecimiento y escenario mundial se apunta a una recuperacin ms

lenta de la economa estadounidense en 2013 pero ms optimista en 2014, observndose que ha
mantenido los rangos esperados de desempleo (7,6%) junto con una estabilizacin del mercado
laboral y fortalecimiento del sector inmobiliario. El mayor debate se centra sobre la oportunidad del
retiro del estmulo monetario de la FED, que causo una inmediata apreciacin del dlar y cada en
el precio de los commodities. La Eurozona se mantiene por segundo ao consecutivo en recesin,
con un desempleo de 12,2% en mayo, ndices de confianza del consumidor a la baja y Francia
entrando oficialmente en recesin. Sin embargo se espera su recuperacin en 2014 con un
crecimiento proyectado de un 1,1%. China es la que experimenta la baja ms significativa en la
proyeccin de su crecimiento (considerando tambin el desempeo de la produccin industrial de
mayo de 9,2%) tanto en el 2013 y 2014 con crecimientos de 7,75% y 8,2% respectivamente. Esto se
ve reflejado en los bajos ndices de inversin extranjera directa y urbana desde el primer trimestre
del 2012 (tendencia que no se ha revertido en forma significativa) y la tendencia a la baja de las
ventas del retail, indicador de consumo interno.
A excepcin de EE.UU y Brasil, el PMI (indicador que anticipa la actividad de la industria
manufacturera) del resto de los pases se mantiene muy cerca de la zona de contraccin (bajo los 50
puntos). En el caso de China, los PMI de abril y mayo se ubicaron bajo las expectativas, lo que
demuestra que el bajo dinamismo del sector industrial se mantiene. Finalmente, la economa de
Japn ha dado luces de mayor actividad como resultado de las polticas impulsadas por el gobierno
las que buscan impulsar la competitividad de los productos japoneses mediante la depreciacin del
yen, potenciar la inversin privada, desregular parcialmente el sector energtico, farmacutico e
infraestructura y aumentar la participacin de la mujer en el mundo laboral, entre otros.
En referencia a la demanda mundial del cobre, segn cifras de World Metals Statistics, en el
periodo Enero Marzo de 2013 se observa una baja de 3,6% respecto a igual periodo de 2012. En
general, todos los pases que tienen un consumo relevante de cobre en el mundo han sufrido bajas,
evidenciando una desaceleracin del consumo de cobre. Es destacable de que a pesar de que la tasa
de expansin del consumo en China pas de un 5% a un 2,5%, su participacin mundial tendra un
leve aumento desde 43,3% a 43,8%, bordeando levemente los 9 millones de TM. Luego, la
proyeccin actual fija una demanda mundial de 20,7 millones de TM para el ao 2013.
Respecto a la oferta mundial del cobre, para el 2013 se proyecta una produccin cobre mina de
17,7 millones de TM, representando un aumento del 3,3% respecto al 2012 y para el 2014 una
produccin de 18,3 Millones de TM. Los pases donde se materializarn los nuevos y principales
proyectos en el corto plazo son Chile, Per, Australia, Zambia, Congo y Mongolia. Para EE.UU se
prev una disminucin de produccin debido al colapso del rajo de Bingham Canyon, con prdidas
de un tercio de la produccin del yacimiento.
El caso especfico de Chile, se proyecta un aumento en la produccin del orden de 1,8%,
alcanzando los 5,53 millones de TM (equivalente a un aumento de 98 mil TM respecto al 2012). En
el caso de Codelco se proyecta un incremento de un 6% en la produccin corporativa debido a la
entrada en el ltimo trimestre de 2013 de la Mina Ministro Hales. Escondida aportara 1,1 millones
de TM, lo que implica un crecimiento de un 2,2% respecto a 2012. Otra razn, en menor medida,
del aumento de produccin viene dado por Caserones. Luego, los yacimientos con produccin a la
baja hacia 2014 seran Zaldvar y Quebrada Blanca, proyectndose para dicho ao una produccin
de cobre mina de 5,69 millones de TM.
Sobre el financiamiento a la exploracin minera en el mundo, desde el 2012 se ha observado una
fuerte disminucin de esta junto con un cambio de las fuentes de donde proviene dicho
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financiamiento, pasando de inversionistas tradicionales (bancos) a otros tipos como empresas

estatales de pases asiticos. Esto refleja una mayor aversin al riesgo y un menor inters de los
inversionistas por la minera. Como respuesta frente a esta situacin, en Chile se implement el
fondo Fenix mediante Corfo, buscando sostener las actividades de exploracin, aumentando la
inversin minera y por lo tanto el desarrollo del pas.
Cambiando de tema, la correlacin precio del cobre v/s mercados burstiles (S&P 500) es un
fenmeno que solo se dio desde el ao 2008 al 2012. Basta con ampliar el rango de comparacin
para concluir que no siempre se han movido en la misma direccin y lo que pareca normal, fue
parte de una anormalidad durante estos aos. En la actualidad se observa una vuelta a la
normalidad haciendo referencia a que el mercado del cobre vuelve a retomar su independencia y
falta de correlacin con respecto a los activos financieros tradicionales. Esto implicara una
recuperacin de los ndices burstiles de los pases desarrollados en desmedro de los mercados
accionarios de los pases emergentes y los commodities.
Hechos relevantes en otros mercados de productos mineros:
Hierro: El mercado del hierro no est libre de factores que sumen volatilidad al precio y a las
cantidades transadas, destacando dos medidas que seguramente tendrn impacto en este metal. 1.)
Rio Tinto, la segunda mayor minera mundial de mineral de hierro, tiene planificado aumentar la
produccin de sus yacimientos en Australia en un 25% antes del 2015, alcanzando una produccin
de 360 millones de toneladas al ao. Esto genera incertidumbre respecto al exceso de oferta para los
prximos aos, ya que a pesar de la alta demanda de las siderrgicas chinas, estas estn enfrentando
una dbil demanda, lo que se traduce en que China necesite menor hierro en los prximos aos. 2.)
Debido a la sospecha que tiene China de que el precio del hierro es manipulado por algunas
mineras, se negar la concesin de nuevas licencias a las importadoras del mineral de hierro a
menos de que participen en una plataforma de comercio interno, con un mnimo de operacin de
500.000 toneladas de mineral en la CBMX.
Oro y Plata: Los precios de oro y plata han experimentado fuertes retrocesos este ao, causados
principalmente por los retiros de los estmulos por parte de la FED, expectativas de inflacin
controlada en EE.UU y fortalecimiento del dlar. El oro adems fue afectado negativamente por la
venta de las reservas de oro de Chipre para cancelar su plan de rescate llevado a cabo por
Eurogrupo, ejemplo que podra seguir Espaa, Italia y Portugal. Finalmente la plata es afectada por
la evolucin de la manufactura, por lo que el menor crecimiento de China y Europa daran cuenta de
una menor demanda, afectando su precio.
Molibdeno: El precio del molibdeno ha mostrado una tendencia a la baja debido principalmente al
deterioro al deterioro de las importaciones de China, lo que tiene como consecuencia directa el
aumento de los inventarios en la BML de 63,6%. Esto junto con el aumento de la produccin y la
construccin de una nueva planta de procesamiento de concentrado de molibdeno por parte de
Codelco.

Glosario
Proyecto Greenfield: aquel que se refiere a la realizacin de un proyecto desde cero, o aquel
existente que se cambia en su totalidad. En minera, se define como aquel que se desarrolla en un
yacimiento nuevo.
Proyectos Brownfield: son aquellos en las que se aprovechan unas instalaciones ya existentes y
que son modificadas, aumentadas y/o mejoradas tras su adquisicin por nuevos inversores. En
minera, aquel que se desarrolla en un sector de un yacimiento en operacin o en un sector contiguo
pero relacionado. Igualmente, se define en forma similar cuando el proyecto est asociado a un
yacimiento antiguo que se encuentre cerrado.
PMI: Purchasing Managers' Index (ndice de Gestores de Compras) es un indicador
macroeconmico que pretende reflejar la situacin econmica de un pas basndose en los datos
recabados por una encuesta mensual de sus empresas ms representativas que realizan los gestores
de compras. Se calcula a partir de cinco ndices:
1. Nuevos pedidos (30%)
2. Produccin (25%)
3. Ocupacin (20%)
4. Trmino de entrega de proveedores (15%)
5. Stock de compras (10%)
Si el ndice PMI resultante est por encima de 50, indica una expansin; por debajo de 50,
contraccin y si es inferior a 42, anticipa una recesin de la economa nacional.
S&P 500: ndice ponderado de la Bolsa de Nueva York, elaborado por Standard & Poors,
compuesto por las cotizaciones de 500 sociedades de alta capitalizacin, utilizado como subyacente
en los mercados de futuros.