Insolvencia subnacional:

Cruzar Experiencias y Lecciones de los pases

Liu, Lili, and Waibel Michael
Resumen
Insolvencia subnacional es un evento que ocurre de nuevo en desarrollo, como lo
demuestra el histrico y moderno episodios de impagos subnacionales en los pases
desarrollados y los pases en desarrollo. Procedimientos de insolvencia se convierten en
ms importante como pases descentralizar el gasto, impuestos y el endeudamiento, y
ampliar el crdito subnacional mercados. Como la primera cruz - encuesta pas de
procedimientos para resolver las dificultades financieras subnacional, este trabajo tiene
especial relevancia para los pases de descentralizacin. Los autores explican
caractersticas centrales y variaciones de mecanismos de insolvencia subnacionales en
todos los pases.
Identifican judicial, administrativa, e hbridos procedimientos y muestran como punto
de entrada y poltica factores conducen su diseo. Al igual que la ley de insolvencia
privada, procedimientos de insolvencia subnacionales previsiblemente asignan el riesgo
de incumplimiento, mientras que proporciona un respiro para ordenada
reestructuracin de la deuda y el ajuste fiscal. Los polticos 'el deseo de mitigar la
tensin entre los derechos de los acreedores y la necesidad de mantener los servicios
pblicos esenciales, a reforzar las normas fiscales ex ante, y para endurecer
subnacional restricciones presupuestarias son las motivaciones especficas para el
pblico sector.
Los documentos de trabajo de Investigacin de Polticas difunden los
resultados de los trabajos en curso para fomentar el intercambio de ideas
sobre el desarrollo cuestiones. Un objetivo de la serie es obtener los
resultados rpidamente, incluso si las presentaciones estn a menos de
totalmente pulido. Los documentos llevan los nombres de los autores y
deben ser citadas en consecuencia. Los resultados, interpretaciones y
conclusiones expresadas en este documento son exclusivamente las de los
autores. Ellos no representan necesariamente la opinin del Banco
Internacional de Reconstruccin y Fomento / Banco Mundial y sus
1. Introduccin
Hay tres factores que han impulsado el crecimiento en los mercados de capitales
subnacionales en el desarrollo pases desde la dcada de 1990 y los impulsarn su
crecimiento futuro. En primer lugar, la descentralizacin en muchos pases en desarrollo
se ha dado a los gobiernos subnacionales gasto significativo responsabilidades y
facultades impositivas y la capacidad de incurrir en deuda. En segundo lugar, gran
proyectos de infraestructura en los pases en desarrollo aprovechar cada vez ms en los
mercados de capital para financiacin. En tercer lugar, la liquidez y la creciente
movilidad del capital internacional a travs de nacional fronteras han bajado el costo de
los prstamos y por lo tanto un mayor financiamiento oportunidades para la
infraestructura.
Este crecimiento en los mercados de crdito subnacionales muestra dos caractersticas
distintas. En primer lugar, bonos subnacionales han convertido en una fuente cada vez
ms importante de financiacin en competencia con la financiacin bancaria
tradicional. En segundo lugar, el capital privado ha surgido a desempear un
importante papel en el financiamiento subnacional en pases como Hungra, Mxico,
Polonia, Rumania y frica del Sur, y un papel dominante en Rusia, aunque las

instituciones pblicas siguen dominar financiamiento subnacional en una serie de

pases como Brasil y la India.
Sin embargo, el crecimiento en los mercados de bonos subnacionales en los pases en
desarrollo no ha sido constante. Volumen anual aument gradualmente de US $ 5,7 mil
millones en 1992 a US $ 22.2 mil millones en 1995, para ser seguido por una tendencia
general a la baja a US $ 3,5 mil millones en 2001. Desde 2001, el crecimiento en los
mercados de bonos subnacionales se ha acelerado en los mercados emergentes como
Rusia, Mxico, Polonia y Rumania.
A pesar de la reciente reactivacin, la disponibilidad de crditos a los gobiernos
subnacionales se cie al primer nivel a los gobiernos subnacionales. Segn los
estndares de los pases desarrollados, el mercado era pequea incluso en su punto
mximo de crecimiento. En los Estados Unidos, 400 billones de dlares bonos
subnacionales se emiten por ao en promedio. Por el contrario, 19 entidades
subnacionales mexicanas emitieron US $ 1440 millones de bonos en el perodo 20012005. En Colombia, slo la capital Bogot acceso al mercado de capitales desde el
perodo 2003-2006.
Los mercados de bonos subnacionales en las economas emergentes siguen siendo
delgado para un nmero de razones. Como se destaca en el Informe sobre el Desarrollo
Mundial (2000), la deuda subnacional es "uno de los temas ms espinosos para la
descentralizacin, con muchos peligros potenciales. "Los obstculos van desde
descentralizacin incompleta, lo que limita la capacidad de recaudacin de ingresos
propios de un subnacional, a la falta de transparencia en las cuentas fiscales, lo que
hace que sea difcil evaluar subnacional solvencia. Por otra parte, varias economas
emergentes han restringido subnacional prstamos despus de experimentar crisis de
la deuda subnacional o nacional. Tal ajuste es parte de los esfuerzos ms amplios para
el desarrollo de un marco normativo slido para hacer frente subnacional crisis de la
deuda.
Varios mercados emergentes ms importantes experimentaron crisis de la deuda
subnacional en la dcada de 1990. Recin pases descentralizados enfrentan riesgos
similares. Para muchos observadores, de gestin de distancia de la deuda provincial en
las provincias de Mendoza y Buenos Aires fue un factor importante detrs de Argentina
impago de la deuda soberana en 2001 Brasil experiment tres crisis de la deuda
subnacional en el Aos 1980 y 1990. En la India, muchos estados experimentaron
estrs fiscal a finales de 1990 a la dcada de 2000, con un rpido aumento en el dficit
fiscal, la deuda y pasivos contingentes. El 1995 crisis del Tequila en Mxico de
manifiesto la vulnerabilidad de la deuda subnacional al peso devaluacin y llevado a
muchos gobiernos subnacionales mexicanos a las crisis de deuda. En Rusia, al menos,
el 57 por de 89 gobiernos regionales incumplieron durante 1998-2001.
Insolvencia subnacional es un evento que ocurre de nuevo en desarrollo. En 1842, ocho
estados de los EEUU y el territorio de la Florida dej de pagar su deuda y otros tres
Estados estaban en peligroso condicin financiera (Wallis, 2004). Durante la Gran
Depresin, 4.770 gobiernos locales incumplido con US $ 2.85 millones de la deuda. En
1933 ms del 16% del mercado municipal EE.UU. estaba en default (Maco, 2000). Como
los mercados de capitales y su marco regulatorio maduraron, impagos de las entidades
subnacionales estadounidenses se hicieron menos frecuentes. Sin embargo, las crisis se
siguen produciendo. Ejemplos destacados incluyen la crisis fiscal de la ciudad de Nueva
York en 1975, el valor por defecto en US $ 2.25 mil millones en bonos del Sistema de
Abastecimiento de Washington Poder Pblico en 1983, y la quiebra del Condado de
Orange en 1994, y el Distrito de Columbia en 1995.10 No Tambin se han dado casos
de dificultades financieras del gobierno local en Japn y Occidental Pases europeos.

Los peligros de la insolvencia subnacional son graves. Como mnimo, la provisin de

locales pblicos bienes y servicios pueden verse gravemente perjudicadas. Cuando la
ciudad de Nueva York estaba en crisis fiscal en 1975, los servicios esenciales, tales
como la proteccin contra incendios, las patrullas de polica, recoleccin de basura, y
escuelas se redujeron. El mantenimiento de puentes y carreteras se pospuso. Muchos
de capital proyectos fueron retrasados o cancelados. Ms all de la prestacin de
servicios locales, sistmicos insolvencia subnacional puede impedir el crecimiento de
los mercados de capitales subnacionales, reducir espacio fiscal para el financiamiento
de la infraestructura, y amenazan macroeconmica y financiera estabilidad.
Estos peligros han llevado a muchos pases en desarrollo en busca de la "derecha"
subnacional marco endeudamiento (Liu y Waibel, 2005; Webb 2005). Sin embargo, a
travs del pas experiencias sugieren que las regulaciones de endeudamiento ex-ante
subnacionales deben ser complementadas por mecanismos ex post para la resolucin
de la insolvencia. Lmites ex ante sobre indicadores fiscales subnacionales (como las
reglas de presupuesto equilibrado, lmites en la relacin entre la deuda sobre las tasas
brutas de productos domsticos subnacional (GSDP), y servicio de la deuda) no son
suficiente. Muchos pases carecen de mecanismos slidos para resolver subnacional
financiera la angustia de manera eficiente y justa.
Varios argumentos a favor de mecanismos de insolvencia subnacionales ex post. En
primer lugar, la insolvencia mecanismos de disciplinar a los deudores y acreedores,
estructura de negociacin y animan accin colectiva. En segundo lugar, las entidades
subnacionales insolventes se vuelven a colocar en un fiscal sostenible camino para
garantizar la prestacin de servicios pblicos. En tercer lugar, la restauracin de la
sostenibilidad subnacional sirve acreedores colectivamente. En cuarto lugar, la
proteccin de los derechos del acreedor ayuda a nutrir embrionaria los mercados de
capitales. En quinto lugar, la claridad en mora ayuda a mejorar la solvencia de los
subnacional entidades y permiten a las entidades subnacionales para reingresar al
mercado de capitales para la financiacin infraestructura. Un procedimiento de
entrenamiento bien diseado se traduce en el cobro de deudas equitativo para
acreedores, al tiempo que reduce los costos de los prstamos y la creacin de espacio
fiscal para la inversin en infraestructura.
Este documento analiza los mecanismos para la resolucin de la insolvencia
subnacional en seleccionados pases. Se da cuerpo a los conceptos bsicos y destaca
caractersticas transferibles. Centrndose en las experiencias de Brasil, Bulgaria,
Hungra, Rumania, Sudfrica y los Estados Unidos, nos sacan lecciones para la
adaptacin de mecanismos de insolvencia subnacionales a otro - a circunstancias
especficas. Aunque hay estudios individuales de casos de pases, 16 de los la literatura
carece de una encuesta a travs del pas. Este trabajo busca llenar este vaco.
Comparacin de las experiencias de los pases extrae cuestiones bsicas de diseo
relativas a insolvencias subnacional mecanismos y demuestra cmo el diseo de los
elementos clave de una insolvencia mecanismo vara segn los pases. El documento
no prescribe cmo tales mecanismos deben ser trasladados a diferentes entornos
institucionales.
El documento est estructurado de la siguiente manera. Seccin 2 examina los eventos
de activacin de la desarrollo de mecanismos de insolvencia subnacionales en diversos
pases. Esta motivacin es el diseo de las formas especficas de cada pas y. Seccin 3
explora las cuestiones clave en el diseo mecanismos de insolvencia, encapsulados en
el equilibrio entre la proteccin de los acreedores de derechos contractuales y el
mantenimiento de los servicios pblicos mnimos. Seccin 4 discute los elementos
centrales de los procedimientos de insolvencia: desencadenamiento, archivo, garanta
colectiva, ajuste fiscal, y la reestructuracin de la deuda. Seccin 5 presenta las
observaciones finales y lecciones de poltica para otros pases en desarrollo.

2. Por qu Regular Subnacional insolvencia?

Sostener el crecimiento saludable en los mercados de crdito subnacionales requiere un
marco transparente para la asignacin de riesgos y prdidas en default. El primer
objetivo de este marco es creble seal a los prestamistas de que las reestructuraciones
de deuda sern predecibles y equitativo y la seal de prestatarios que el
comportamiento fiscal irresponsable conlleva consecuencias. El segundo objetivo es
mantener los servicios pblicos esenciales mnimos tales como el orden pblico, la
proteccin contra incendios, y agua y saneamiento durante la reestructuracin de la
deuda de los gobiernos subnacionales y fiscal ajuste. Al compartir estos objetivos
generales, polticos, econmicos, legales e histricos de un pas contexto en
combinacin con disparadores nicos traduce en motivaciones especficas de cada pas.
Estas diferencias afectan el punto de entrada para la reforma, el diseo del marco y su
relacin con la legislacin endeudamiento subnacional. A pesar de las diferencias
importantes, individuo experiencias son valiosas para otros pases que consideren sus
opciones de poltica. La siguiente seccin resume las experiencias en los Estados
Unidos, Sudfrica, Hungra, Brasil y otros tres pases de Europa Central y Oriental.
2.1 Estados Unidos
En respuesta a incumplimientos municipales generalizadas durante la Gran Depresin,
los EE.UU. El Congreso aprob una ley municipal de insolvencia en 1937.Today, esta ley
se conoce como Captulo 9 de la Ley de Quiebras de Estados Unidos (Captulo 9). El
objetivo principal de esta legislacin es para tratar con el problema de retencin.
Acreedores individuales a menudo exigieron preferencial tratamiento y amenazado con
descarrilar las reestructuraciones de deuda voluntaria negociada entre una mayora de
los acreedores y el deudor subnacional.
La promulgacin de la estatua de la bancarrota municipal en 1937 fue un paso ms en
una serie de reformas regulatorias para el endeudamiento subnacional desde la primera
crisis de la deuda subnacional en a principios de 1840. Despus de la crisis de 1840,
doce estados adoptaron nuevas constituciones, y once de los doce requiere que la
legislatura estatal apruebe nuevos procedimientos de autorizacin de endeudamiento
estatal. Otras reformas en esa poca incluan la apertura del acceso a la infraestructura
las finanzas y el desarrollo y eliminar la financiacin taxless.
A raz de la reforma en los aos 1840 y 1850, varios estados han reformado sus
reglamentos de endeudamiento municipal. Una preocupacin importante era el servicio
de la deuda en el caso de predeterminado. En teora, el remedio principal era una sin
anlogo en la bancarrota privada; la emisin de un auto de mandamus imponer nuevos
impuestos. El 1870 Constitucin de Illinois, por ejemplo, oblig a la asamblea general
de gravar todos los bienes dentro de los lmites de municipio para el pago de la deuda.
En teora, los acreedores por lo tanto podran utilizar el mandamus para obligar a los
funcionarios municipales para dar servicio a las obligaciones de deuda; en la prctica,
este remedio era en gran medida ineficaz.
La Gran Depresin, cuando las dificultades financieras subnacional eran frecuente,
revel los inconvenientes prcticos del mandamus. Los impuestos eran entonces ya en
mximos histricos. En tales circunstancias, el aumento de impuestos a menudo dar
lugar a la huida de los contribuyentes de ingresos ms altos y empresas. Mayores
ingresos es poco probable. El mandamus es til para hacer cumplir obligaciones
discretos pendientes de pago; es ineficaz si el subnacional es incapaz de pagar. Por otra
parte, tribunales a menudo considerado el mandamus como discrecional, y cuando se
le orden, municipal agentes realizaron diversos actos para escapar la orden del
tribunal. En casos extremos, se renunciado.
Como una accin acreedor individual, mandamus no puede resolver el problema de la
accin colectiva. Cuando se producen impagos generalizados, aplicacin descoordinada

por los acreedores individuales es impracticable, costoso y potencialmente perjudicial

para los intereses de la mayora de los acreedores. La incapacidad para obligar holdouts
a cooperar en un compromiso negociado motivado la paso del Captulo 9 del Cdigo de
Quiebras de EE.UU.
Captulo 9 es un mecanismo de reestructuracin de la deuda para las subdivisiones y
agencias de polticos Estados de Estados Unidos. Proporciona el mecanismo procesal
mediante el cual un plan de reestructuracin de la deuda aceptable para una mayora
de acreedores pueda ser vinculante para una minora disidente. Slo deudores podrn
acogerse al Captulo 9. Unidos debe dar autorizacin especfica. Este es un ejemplo de
cmo controlar las reservas de la constitucin de los municipios ms a los estados. Por
otra parte, los tribunales federales no pueden ejercer jurisdiccin sobre las opciones de
poltica y presupuesto prioridades del deudor.
Captulo 9 no es el nico mecanismo de insolvencia subnacional en los Estados Unidos.
Muchos estados han adoptado sus propios marcos para hacer frente a dificultades
financieras municipales, por dos razones. En primer lugar, los municipios son las
subdivisiones polticas de los estados y por lo tanto criaturas de los estados. En
segundo lugar, el consentimiento del Estado es una condicin previa para que los
municipios para solicitar el Captulo 9 en la corte federal. No existe un enfoque
uniforme entre los estados. 21 de los 50 estados dar consentimiento en blanco, tres
estados imponen condiciones importantes, y 27 estados otorgan permiso en una base
de caso por caso.
Cuando la ciudad de Nueva York entr en crisis financiera en 1975, entonces la ms
gran fiscal municipal crisis desde la Gran Depresin, el estado de Nueva York intervino
directamente. el estado se hizo cargo de la gestin financiera de la ciudad a travs de
la Corporacin de Asistencia Municipal (MAC) en junio de 1975 MAC era una corporacin
de beneficio pblico del estado de Nueva York para ayudar a la ciudad reestructurar su
exceso de deudas a corto plazo. Tres meses ms tarde, el estado establecido la Junta
an ms potente Emergencia Financiera Control (EFCB) para Nueva Ciudad York.
El EFCB asumi la gestin fiscal de la ciudad, supervisando la creacin y ejecucin de
un plan de ajuste fiscal de tres aos que lleva a los presupuestos equilibrados. Difcil
ajustes incluyeron despedir a 60.000 empleados pblicos, el aumento de los impuestos
y tasas, y limitando el endeudamiento. Se reestructur la deuda y la transparencia en
materia de contabilidad, auditora, y la informacin financiera se le recet.
Creado por la legislatura estatal, la EFCB tena la legitimidad y amplia autoridad para
abordar la causa fundamental de la disminucin fiscal. La ciudad de Nueva York tuvo
lugar solicit la proteccin de bancarrota bajo el Captulo 9, el tribunal federal, a
diferencia de la EFCB, no poda haber interferido con tanta fuerza en los asuntos
fiscales de la ciudad. A diferencia de - la - plataforma quiebra proteccin, el estado aqu
decidi utilizar un enfoque ad-hoc adaptadas a la especfica circunstancias de la ciudad.
Entre las pocas reas donde la EFCB no poda interferir estaban estableciendo
prioridades presupuestarias, que siguen siendo la prerrogativa de los funcionarios
municipales electos, y el derecho de los trabajadores a la negociacin colectiva.
Si bien el marco de la insolvencia municipal de Estados Unidos ofrece una valiosa
referencia para otros pases, el marco en s no se puede copiar sin cuidado. Captulo 9
se concibi con el objetivo concreto de resolver el problema de la pertinacia, en el
contexto de un sistema fiscal intergubernamental madura y un sistema financiero
orientado al mercado. En pases donde los sistemas intergubernamentales estn
todava en evolucin y / o prstamos a gobiernos subnacionales est dominado por
unas pocas instituciones pblicas, el desarrollo de un mecanismo de insolvencia
subnacional debe ser secuenciado con otras reformas. La nica estructura federal de
los Estados Unidos tambin influye profundamente en el diseo especfico de Captulo

9, por ejemplo, con respecto a la funcin de los tribunales federales en el ajuste de la

deuda en planta de un municipio insolvente. Como el mecanismo de insolvencia debe
definir el papel respectivo de las diferentes ramas y niveles del gobierno, poltico de un
pas e historia econmica juega un papel clave en la formacin del diseo del
mecanismo de insolvencia.
Por ltimo, para los estados que no dan permiso general para sus municipios a buscar
el escudo del Captulo 9 federal, cada estado elige su propia manera de resolver
municipal insolvencia. El ejemplo de la ciudad de Nueva York sirve como un ejemplo
ilustrativo pero no tan el modelo estndar.
2.2 Sudfrica
Motivacin de Sudfrica por la promulgacin de un marco de insolvencia municipal
difera del de los Estados Unidos. Aunque el enfoque del Captulo 9 es el problema de la
pertinacia, dentro de una madura sistema fiscal intergubernamental y un sistema
financiero orientado al mercado, Sudfrica desarrollada legislacin concursal
subnacional dentro de los cambios fundamentales en la de la estructura poltica y el
sistema municipal pas.
Durante el apartheid, los gobiernos locales slo blancos eran solventes (negro local, los
gobiernos no eran) y podran, por lo tanto, obtener fondos de los mercados de capitales
directamente, sobre la base de sus ingresos locales fijos y garantas implcitas
centrales. Predeterminados fueron remedios ausentes, y legales estaban poco
desarrollados. Comunidades negras se basaron en el centro transferencias y la
concesin de prstamos de una institucin financiera pblica garantizada por el centro
gobierno.
Despus de la cada del apartheid, varios acontecimientos afectaron el endeudamiento
municipal paisaje. La nueva constitucin descentralizada puso fin a la garanta de la
deuda local. Lmites municipales fueron rediseados en 1995 para combinar las
comunidades negras urbanas pobres con las comunidades urbanas blancos ricos. En
2000, los gobiernos locales en blanco y negro se combinaron formalmente. Los 283
municipios de reciente formacin fueron ocupados con un rango de las prioridades ms
inmediatas de los prstamos.
Estos acontecimientos tambin trajeron incertidumbre sobre la salud fiscal de
amalgamado municipio, incluida la deuda legado del apartheid. Problemas financieros
prolongados de algunos municipios tambin aumentaron las incertidumbres percibidas
por los prestamistas privados. El transferencias fiscales intergubernamentales
proporcionado ms fondos que muchos municipios podran absorber, reduciendo as la
necesidad de pedir prestado. Por otra parte, el Ministro de local Gobierno tiene la
facultad de limitar las tarifas municipales, que los prestamistas privados percibidos
como una amenaza (este poder no se ha invocado a la fecha).
A pesar de los factores que afectan la demanda de prstamos, el gobierno deseaba
desarrollar un mercado de capital privado competitivo para las finanzas municipales.
Del gobierno Libro Blanco sobre el Gobierno Local (1998) hizo hincapi en la
importancia de las inversiones privadas en el mercado de bonos municipales. Sin
embargo, desde 1997 a 2000, los prstamos privados se mantuvo estancada, y la
expansin de la deuda municipal se vio impulsado por el crecimiento en el sector
pblico prestando especial por el Banco de Desarrollo de frica del Sur.
Despus, el gobierno estaba desarrollando en un marco unificador para dirigir las
finanzas de municipios amalgamados. Procedimientos de insolvencia fueron as
considerados como una parte esencial del marco. Para los acreedores privados,
negociaciones ad hoc y la reestructuracin de la deuda fueron suficientemente aislados
de presiones polticas. Prestamistas de propiedad del gobierno son capaces de prestar

en un entorno de polticas inadecuadas. De hecho, tal ambiente da tal prestamista una

ventaja competitiva sobre el sector. La claridad acerca de los derechos y remedios de
los prestamistas privados se vieron por el gobierno como importante ampliar y
diversificar el mercado de las finanzas municipales.
Sudfrica pas por un largo proceso de consulta para desarrollar el subnacional
procedimientos de insolvencia, como los intereses de los diferentes partidos - el tesoro,
prestamistas y gobierno municipal - tuvo que ser sintetizado. El proceso tambin puede
requerir la modificacin la estructura institucional existente. En el corazn de los
procedimientos de insolvencia son la deuda y ajuste fiscal. Sin embargo, bajo el antiguo
artculo 139 de la Constitucin (1995-2002), existan algunos remedios para efectuar la
deuda y los ajustes fiscales de locales financieramente atribulada gobierno.
Presupuestos, el gasto y los impuestos eran bajo el mbito de lo local legislatura.
Intervencin en los asuntos del gobierno local se limita a los casos en que un
"Obligacin ejecutivo" no se cumpli. La Provincia slo podra emitir una directiva para
la consejo o asumir la responsabilidad de la obligacin.
Dos enmiendas constitucionales abrieron el camino para un mecanismo de insolvencia
municipal. Las modificaciones hacen que la deuda emitida por el actual consejo local
vlido ms all del plazo de la Diputacin, y ampliar el poder de otras esferas de
gobierno para intervenir en aspectos legislativos, como el presupuesto o la imposicin
de impuestos. La Hacienda Municipal Ley de Gestin, promulgada en 2003, contiene un
nuevo marco para las finanzas municipales y endeudamiento. Captulo 13 de la ley
detalla los criterios relativos a las intervenciones y planes de recuperacin, especifica el
papel de los gobiernos de nivel superior y los tribunales en el mecanismo de la
insolvencia, y se describe el proceso de ajuste fiscal y de la deuda. Slo los tribunales
pueden permanecer pagos de la deuda y obligaciones de deuda de descarga.
La intervencin es potencialmente fuerte y puede implicar una prdida sustancial de la
poltica local autonoma. Modalidades de intervenciones incluyen la emisin de
directivas, la prdida total de autonoma municipal en asuntos financieros bajo las
intervenciones obligatorias, y la disolucin del Consejo Municipal en circunstancias
extremas. La responsabilidad principal recae en el gobierno provincial, pero el gobierno
central puede intervenir cuando la provincia se puede o no quiere actuar. En
comparacin con Hungra, donde el corte nombr financiera fideicomisario toma el
centro del escenario, en Sudfrica el ejecutivo provincial juega un importante papel.
El caso de Sudfrica demuestra la complejidad de endeudamiento subnacional y
legislacin sobre insolvencia y la dependencia de la trayectoria de las reformas. Esto
demuestra que la insolvencia procedimientos es parte de las reformas institucionales
ms amplias, y los procedimientos por s solos no hacen creando una demanda de
emprstitos en el mercado; el tamao de los prstamos municipales de Sudfrica
mercado sigue siendo pequeo. Tambin ilustra la importancia de lograr el consenso
poltico entre los diversos grupos de inters. Amplio apoyo puede requerir esfuerzos
concertados a travs de un nmero de aos. Sudfrica tom dos aos para desarrollar
el marco normativo bsico (1998-2000), otro ao para la aprobacin del gabinete
(2001), seguido de dos aos de debate parlamentario sobre las enmiendas
constitucionales y en la Hacienda Municipal y la Ley de Gestin (2001-2003).
2.3 Hungra
Si la motivacin de Sudfrica para el desarrollo de un marco regulatorio para
subnacional insolvencia era revivir los prstamos privados a los gobiernos municipales,
Hungra actu en dos motivaciones diferentes en la dcada de 1990. La primera fue
para disciplinar a los prestamistas. Prstamos por los bancos pblicos se consideraba
indiscriminada e imprudente, sin una evaluacin adecuada de su capacidad crediticia.
La falta de diferenciacin de crdito se atribuy a la supuesta garanta del gobierno

central para la deuda subnacional y los problemas potenciales asociados con Prstamos
para el sector pblico. La segunda motivacin se levant del deterioro financiero
actuaciones de los gobiernos locales que prefiguraban los pasivos contingentes del
Estado. En Se esperaba de dificultades financieras, los prestatarios y los prestamistas
para presionar fuertemente para rescates.
La Ley de 1990 sobre Gobierno Local concedi la independencia a los gobiernos locales
de Hungra en la gestin financiera. Los municipios tenan la libertad sin restricciones
para manejar sus finanzas y empezaron a pedir prestado para actividades comerciales,
lo que aumenta los riesgos de insolvencia. El deterioro macroeconmico en 1995
expuso la gravedad de dificultades financieras subnacional. Adems, los municipios
comenzaron a tomar prestado a largo plazo para a financiar el dficit de explotacin a
corto plazo. Varios gobiernos locales presionaron con xito para becas de una sola vez
desde el gobierno central. Esto amenaz con sentar un precedente plan de rescate,
aumentando las preocupaciones de los incentivos adversos para los gobiernos locales y
de los acreedores. Los representantes de varios bancos comerciales argumentaron que
estos prstamos eran para el pblico beneficiar y merecido rescate por parte del
Estado.
Varias opciones fueron debatidas en el momento. La primera opcin era que el gobierno
central adoptar una poltica creble de no rescate. La segunda opcin era imponer
restricciones a endeudamiento y reforzar el seguimiento y la ejecucin. La tercera
opcin era confiar en negociaciones de reestructuracin informales entre las principales
instituciones financieras y locales gobiernos. El gobierno hngaro ha optado por una
insolvencia subnacional innovadora mecanismo.
A pesar de que las negociaciones informales pueden dar lugar a un ajuste de la deuda,
no podan formalizar procedimientos de reestructuracin de la deuda, la transparencia y
la previsibilidad de los cuales son fundamentales para un mecanismo de insolvencia
subnacional efectiva. Al final, manteniendo pblico esencial los servicios, la proteccin
de los deudores, acreedores y el presupuesto del Estado, al tiempo que aclara las
consecuencias de incumplimientos justificaban una ley de ajuste de la deuda. La Ley de
Deuda Municipal Ajuste (Ley XXV) fue aprobada por el Parlamento de Hungra en marzo
de 1996 una abrumadora mayora.
Hungra se diferencia de Sudfrica en un aspecto importante, a saber, el papel central
de los tribunales de ajuste fiscal y de la deuda de los gobiernos locales insolventes en
Hungra. En Sudfrica, el papel de la corte es limitada. Se puede conceder una alta
deuda eventual, pero es las provincias y el gobierno central, que influyen directamente
en la deuda fiscal y ajustes de los gobiernos locales con problemas financieros-. En
Hungra, los tribunales desempean el papel central en el procedimiento de insolvencia.
Vale la pena sealar que la legislacin ajuste de la deuda es slo una parte del sistema
influir en el comportamiento fiscal de los gobiernos subnacionales. No se puede
compensar insuficiencias en el diseo de las relaciones globales fiscales
intergubernamentales. Mientras que la legislacin es un elemento importante, es slo
una condicin necesaria pero no suficiente para mejorar gobernanza local. Demasiados
pequeos municipios con funciones difusas y ausencia de ingresos propios claras
afectaran fundamentalmente el comportamiento fiscal de los locales los gobiernos y su
enfoque para el acceso a los mercados de capitales.
2.4 Brasil
Brasil ha optado por un enfoque administrativo para la insolvencia subnacional, en
contraste con los Estados Unidos, Sudfrica y Hungra, donde la funcin del poder
judicial es ms pronunciado. El papel exacto de los tribunales difiere en los tres pases.
Desde la dcada de 1980, Brasil ha experimentado tres crisis de la deuda del Estado
(Ter-Minassian (1997) y Dillinger (2002)). La compleja estructura del federalismo fiscal

provoc una falta de corresponsabilidad fiscal - la responsabilidad y la ausencia de

restricciones presupuestarias por los niveles inferiores de gobierno. No haba control de
la deuda subnacional.
Brasil siempre tuvo controles legales sobre los prstamos-controles subnacionales sobre
nueva prstamos y en el saldo total de la deuda, expresado como porcentaje de los
ingresos. Pero los reglamentos tenan lagunas. Por ejemplo, los prstamos del banco
nacional de la vivienda era eximir por un tiempo. Y los gobiernos locales han sido
creativos en la explotacin de las lagunas. En la crisis de la deuda espectacular de la
dcada de 1990, los gobiernos estatales simplemente dejaron de dar servicio su deuda,
los intereses que permite capitalizar a proporciones inmensas. En varias ocasiones, el
gobierno federal rescat a los estados y municipios. Desde finales de 1980 a 1990, el
gobierno federal reestructur la deuda subnacional tres veces.
En las crisis de la deuda subnacional en la dcada de 1980 y principios de 1990, el
gobierno central rescatado a entidades subnacionales insolventes. La primera crisis de
la deuda subnacional era un legado de la crisis internacional de la deuda de la dcada
de 1980, cuando los Estados, junto con el gobierno federal, dejado el servicio de su
deuda con los acreedores extranjeros. Despus de que el gobierno federal alcanz
acuerdo con los acreedores, en 1989, el gobierno federal consolidada acumulada
estatales y municipales y los atrasos restantes director en una sola deuda a la federal
gobierno. US $ 19 mil millones fueron reprogramados. La deuda involucrada segunda
crisis debida por los estados a las instituciones financieras federales. En 1993, el
gobierno federal refinanci la deuda que asciende a US $ 28 mil millones. La tercera y
ms grande crisis de la deuda se resolvi a travs de la rescate condicional del
gobierno federal en 1997, el gobierno federal reestructurado la deuda de los estados, lo
que equivale al 11,5 por ciento del PIB. Sin embargo, el centro reestructuracin del
gobierno estaba condicionada a estados reformas fiscales. Este ajuste programa aborda
las causas profundas de la insolvencia fiscal. Su objetivo era infundir fiscal
transparencia y esencialmente impuso un paquete fiscal y el ajuste de la deuda.
Con los dos primeros entrenamientos de la deuda, el gobierno federal endureci los
reglamentos sobre el estado endeudamiento. Estos esfuerzos resultaron ser
insuficientes. La renegociacin de la deuda de 1997 fue condicionada al cumplimiento
por parte de cada estado con un programa de reforma fiscal y estructural. La
motivacin para el rescate condicional era resolver el riesgo moral asociado con
rescates incondicionales. A cambio del paquete de rescate, el gobierno federal
negociado acuerdos con 25 Estados en 1997 y los acuerdos 1998.These eran
sancionadas por la Ley 9496 de septiembre de 1997.
Ley 9496 establece una lista exhaustiva de objetivos fiscales: un ratio de deuda /
ingresos, primaria el equilibrio, la limitacin de los gastos de personal, el crecimiento de
ingresos propios, techos de inversin, y una lista de las empresas estatales a ser
privatizada o concesionada. Cada Estado tena que estar de acuerdo con tales objetivos
a cambio de ayuda financiera. Fundamentalmente, el acuerdo de ajuste de la deuda
recursos con garanta de servicio de la deuda y amenaz retener gobierno central
transferencias en caso de incumplimiento. Resolucin del Senado posterior N 78 de
1999 impuso fija topes a nuevo endeudamiento, servicio de la deuda, y el saldo de la
deuda. Todos estos controles fueron reforzados por la Ley de Responsabilidad Fiscal de
2000, que consolid muchas restricciones y reglamentos en un solo marco unificado.
2.5 Albania, Bulgaria y Rumania
Un grupo de pases de Europa Central y Oriental - Albania, Bulgaria y Rumania representa otro conjunto de casos interesantes. Estos pases consideran que un
endeudamiento subnacional marco, incluido un mecanismo de insolvencia, como un
elemento crucial para apuntalar fiscal descentralizacin y sus incipientes mercados de

deuda subnacional. La aspiracin a la europea Adhesin a la Unin proporciona un

impulso adicional para este tipo de reformas.
En Bulgaria, slo la capital Sofa ha emitido bonos internacionales. La casi ausencia de
un mercado de endeudamiento subnacional es comnmente explica por un
endeudamiento ambigua marco, la falta de autonoma fiscal local dbiles finanzas
locales, y una banca frgil sistema. En junio de 2005, se aprob la legislacin para el
endeudamiento subnacional. Legislativo proceso para la regulacin de la insolvencia
municipal est en curso. Bulgaria es un ejemplo de un pas que mira un mecanismo de
ese tipo antes de las seales de problemas aparecen. La concesin de prstamos
comunidad a favor de un mecanismo de insolvencia. Bulgaria, con la decisin de mirar
hacia los mritos de una poltica tan temprana, es capaz de comenzar con una pizarra
limpia. Sin embargo, el desarrollo de un marco regulatorio para el endeudamiento
subnacional tiene que ir de la mano con la mejora del sistema fiscal
intergubernamental, los gobiernos subnacionales que conceden mayor fiscal
autonoma, y la reforma de los mercados financieros.
Mercado de capital de Rumana para el endeudamiento subnacional se ha desarrollado
a un ritmo ms rpido de Bulgaria. La deuda subnacional se divide en partes iguales
entre prstamos y bonos, con cerca 30 emisiones de bonos y prstamos bancarios 30
entre 2002 y 2005 Hasta el momento, el crdito ha sido en su mayora se limitan a los
municipios de primer nivel, los proyectos de pequea escala y los vencimientos 3-5
aos para la mayora de las ofertas. Recientemente vencimientos se han extendido a
hasta 10 a 20 aos para unas pocas cuestiones. Para aprovechar la financiacin de la
adhesin de la Unin Europea, el endeudamiento subnacional necesita expandirse en
tamao y se extendi a ms municipios.
Para los mercados de capital, el crecimiento limitado en los mercados de capital se
debe a la incertidumbre sobre los efectos de la mora por un municipio. Los prestamistas
no pueden evaluar sus derechos y remedios. Los prestamistas se preocupan por la
influencia poltica y el trato desigual de subnacional gobiernos. Piden claridad sobre los
recursos disponibles contra los morosos municipios. En bancarrota corporativa,
Rumania ya ha acumulado considerable experiencia en los ltimos aos. En 2006,
Rumania promulg la Ley 273/2006 sobre el desarrollo local Hacienda Pblica, con los
artculos 74 y 75 se establece un marco para el gobierno local quiebra. La
implementacin de un mecanismo de insolvencia requiere legislacin adicional
especificar los procedimientos.
Un esfuerzo similar est en marcha en Albania, donde el mercado de deuda subnacional
est empezando para desarrollar. Un marco legislativo global para el endeudamiento
est bajo consideracin.
El gobierno est interesado en establecer un rgimen de insolvencia desde el principio
sobre la base de las experiencias de Hungra y otros pases. Adopcin de subnacional de
Albania Ley de insolvencia es inminente.
3. Proyectos Subnacionales Insolvencia Mecanismos
A pesar de las diferentes motivaciones, experiencias de Brasil, Hungra, Sudfrica, y los
Estados Unidos revelan varios aspectos clave en el diseo de un sonido regulatorio
marco para la insolvencia. Estos temas son: equilibrar la tensin entre el los derechos
contractuales de los acreedores y la necesidad de mantener los servicios pblicos en el
caso de dificultades financieras y por defecto, una fuerte restriccin presupuestaria
para las entidades subnacionales, un creble no rescate promesa por el gobierno
central, las reglas claras y previsibles para anclar expectativas, y el reparto de cargas
entre la entidad subnacional y acreedores. Pases tambin se enfrentan a una eleccin
bsica entre una resolucin judicial, administrativa o un enfoque hbrido. -La vida real

mecanismos difieren sustancialmente, y el diseo elegido es en gran parte dependiente

de circunstancias especficas de cada pas.
3.1 La Comparacin De Insolvencia De Las Empresas Pblicas Y Privadas
Insolvencia de las entidades subnacionales es cualitativamente diferente de las
personas jurdicas privadas. En primer lugar, gobiernos subnacionales proveen bienes
pblicos en cumplimiento de mandato responsabilidades. En segundo lugar, en
comparacin con las empresas, los recursos de los acreedores contra la morosidad
subnacionales son ms estrechos, lo que lleva a un mayor riesgo moral (por defecto
estratgico). En tercer lugar, mientras que una empresa es capaz de auto-disuelve, esta
ruta se ve impedida para subnacional gobiernos. En cuarto lugar, el subnacional tpica
tiene cierto poder tributario.
La diferencia principal entre la insolvencia de las empresas privadas y subnacional
gobiernos es el carcter pblico de los servicios prestados por los gobiernos
subnacionales. Esta diferencia bsica explica tambin la tensin bsica entre la
proteccin de los derechos de los acreedores y mantenimiento de los servicios pblicos
esenciales. Derechos de los acreedores son fundamentales para el desarrollo de
mercados de capitales; al mismo tiempo, la prestacin de servicios pblicos esenciales,
como la polica, proteccin del agua potable, y el fuego es el papel fundamental del
gobierno. En este sentido, la satisfaccin de las reclamaciones de acreedores est
sujeto a un lmite funcional absoluta: la proteccin de los las funciones bsicas de la
entidad subnacional.
En caso de quiebra de las empresas privadas, todos los activos de la sociedad son
potencialmente sujetos a embargo. Por el contrario, la capacidad de los acreedores para
fijar los activos de subnacional gobiernos se restringe en gran medida en muchos
pases. Debido a su naturaleza de bien pblico, algunos bienes municipales tienen poco
o ningn valor en el mercado. Las razones para la concesin de subnacionales
inmunidad parcial del apego son la preocupacin por la interrupcin potencial del
gobierno y la necesidad de asegurar que continuarn los servicios esenciales para
proporcionar a la gente. En los pases con enfoques administrativos, los acreedores
privados requieren la aprobacin de un mayor nivel de gobierno para adjuntar activos
subnacionales.
Cuando Hungra deliber su mecanismo de insolvencia subnacional, se reconoci que la
ley de bancarrota corporativa del pas, en vigor desde finales de 1980, no era aplicable
a entidades subnacionales. En los Estados Unidos, una doctrina judicial prominente
sostiene que slo propiedad patentada es embargable. "Propiedad patentada", sujeto a
ejecucin de una hipoteca de la deuda, fue definido por la Corte Suprema de Estados
Unidos como "celebrada en s mismo (de la municipalidad) con fines de lucro o como
fuente de ingresos no acusado de ningn fideicomiso pblico o el uso. "Propiedad
dedicada a "Uso pblico", tales como calles, hospitales o palacios de justicia est
exento, incluso en ausencia de proteccin legal especfica, como son los fondos
depositados en la tesorera local para uso general. Como En consecuencia, el respaldo
de los derechos de los acreedores privados - el derecho de apoderarse de la propiedad
del deudor - a menudo no disponibles para los acreedores subnacionales.
Otra diferencia clave entre la quiebra subnacional y empresarial radica en la funcin de
seguro parcial del procedimiento. La aprobacin de la gestin de la deuda protege la
entidad subnacional y su poblacin de cualquier dao a largo plazo causado por fuertes
descensos en el servicio pblico entrega. Adems, para permitir un nuevo comienzo
puntual, hay que equilibrar los incentivos para la entidad subnacional para crecer fuera
de concurso con el reembolso de los acreedores. Como la bancarrota procedimientos
reducen el riesgo a la baja de los prstamos, una mayor exencin de bancarrota para
servicios pblicos esenciales podran reducir la oferta de financiamiento (White, 2005).

Hay por lo tanto un trade-off. Dnde trazar esta lnea es una cuestin crucial en el
diseo de dicha legislacin.
Insolvencia en el sector privado se define como una situacin en la que los pasivos de
la entidad exceder sus activos (sobreendeudamiento) o la entidad es incapaz de pagar
sus deudas a su debido. Procedimientos de insolvencia a menudo implican la venta de
activos para satisfacer el pago de pasivos. Esos pasivos que queden por pagar son
entonces de facto dan de baja en liquidacin. Procedimientos de reorganizacin
reestructurar pasivos en un procedimiento legal para permitir un nuevo comienzo para
las entidades viables. En la reorganizacin, los tribunales suelen ser habilitados para la
deuda "descarga" (ajuste de la deuda).
En el diseo de los procedimientos de insolvencia subnacionales, uno tiene que pensar
fuera de la caja de liquidacin. Los gobiernos subnacionales no pueden ser liquidados
como empresas privadas, a menos que otra entidad asuma sus responsabilidades
gubernamentales. Subnacional existente mecanismos de insolvencia son todos del tipo
de reorganizacin. La entidad contina existiendo y el gobierno mantiene el control,
manteniendo algunos de sus activos para asegurar la continuidad provisin de bienes
pblicos. Una rpida recuperacin econmica de la entidad en cuestin est tambin en
el mejor inters a largo plazo de los acreedores como grupo, ya que aumenta la
probabilidad de reembolso.
En resumen, los procedimientos de justificacin de las polticas y legales para la
insolvencia del sector privado hacen no transferir fcilmente a las entidades
subnacionales. Esto resulta en un nmero de diseo de insolvencia Las caractersticas
nicas de las entidades subnacionales. Definicin de "insolvente" a travs de un pasivo
superior activo es de poca utilidad. La incapacidad para pagar las deudas a su
vencimiento es ms til. Sin embargo, debido a las requeridas tareas gubernamentales,
el significado de la incapacidad adquiere un significado diferente para entidades
pblicas. Liquidacin de todos los activos es inviable, ya que al menos algunos activos
pblicos son fundamental para la realizacin de las tareas gubernamentales
importantes. Estas responsabilidades son independiente de la situacin financiera de
los gobiernos subnacionales. El objetivo general de la procedimiento es, pues, la
rehabilitacin financiera del deudor, y la recuperacin mxima para acreedores
consistentes con este objetivo.
3.2 Restriccin Presupuestaria Duro Para Las Entidades Subnacionales
Rescates incondicionales de las entidades subnacionales financieramente-en problemas
por la nacional Gobierno crea el riesgo moral y fomentar la irresponsabilidad fiscal e
imprudente prstamos. Una restriccin presupuestaria subnacional laxa distorsiona la
seal de precio indicativo de la asignacin del crdito, crea pasivos potenciales para el
gobierno central, y pone en peligro la estabilidad macroeconmica. Ya llegar el
momento para sobre-endeudados entidades para hacer frente a una realidad
econmica y poltica difcil. Sus decisiones polticas sern entre el aumento impuestos,
recortar el gasto, presionar al gobierno central para un rescate o que buscan alivio de
los acreedores.
En los Estados Unidos, se estableci el principio de no rescate durante la primera
subnacional incumplimientos en la dcada de 1840. En 1842, once Estados y el
territorio de la Florida estaban en grave problemas financieros. Los Estados y los
inversores presionaron al gobierno federal por los rescates. El no rescate principio tena
la sartn por el mango, y ocho estados y el territorio de la Florida incumplido su deuda.
La crisis llev a los estados a imponer nuevos lmites a los prstamos. Entre 1842 y
1852, doce Estados escribi nuevas constituciones. Once novela adoptada
procedimientos de autorizacin de endeudamiento del gobierno. El principio de norescates tiene ha mantenido durante varios ciclos predeterminados subnacionales.

Como lo ilustra el caso de Hungra, la motivacin para el establecimiento de un

regulador marco para la insolvencia subnacional era reducir el riesgo moral, imponer un
presupuesto duro limitacin para los municipios y reducir los pasivos contingentes del
gobierno central.
Despus de rescatar repetidamente los gobiernos subnacionales, el Brasil tuvo un
enfoque ms estricto, exigiendo ajuste fiscal territorial a cambio de un alivio fiscal.
Sin embargo, la supresin de las garantas del gobierno central para los servicios de la
deuda de los municipios es no es suficiente para alimentar el desarrollo de los
mercados de capitales, como lo ilustra el caso de Sudfrica. La constitucin
descentralizada post-apartheid termin la garanta de la deuda local. Pero una serie de
factores que afectan la demanda y la oferta en la financiacin municipal mercado. Un
mecanismo de insolvencia subnacional no es una condicin suficiente para el
crecimiento en mercado de deuda subnacional.
Mecanismos de insolvencia ayudan a hacer cumplir una fuerte restriccin
presupuestaria en subnacional gobiernos, pero no son suficientes. El diseo e
implementacin de sistemas intergubernamentales ejercen profundas influencias sobre
el comportamiento fiscal de los gobiernos subnacionales. Un sistema de transferencia
de concesin relleno de huecos, por ejemplo, induce los gobiernos subnacionales se
ejecuten dficit fiscal por los esfuerzos de ingresos bajos y mayor incentivos para
gastar. La falta de ingresos propios de los gobiernos subnacionales en muchos pases
socava la capacidad de los gobiernos subnacionales para la correccin fiscal, un ncleo
elemento de cualquier mecanismo de insolvencia. Por otra parte, un mercado de
capitales competitivo precios de los rendimientos y riesgos de financiamiento
subnacional, ayudando pantalla y disciplina subnacional prstamos del lado del
mercado de capitales.
3.3 La Claridad De Las Normas
El doble objetivo de un rgimen de insolvencia subnacional es crear un previsible y
marco transparente para la gestin de las expectativas sobre defecto y para coordinar
intereses sobre la recuperacin financiera de la sub-nacional de la competencia. El
primero permite precisa precio del riesgo y la diferenciacin de crdito, y evita el riesgo
moral. La segunda ayuda al subnacional para restablecer la sostenibilidad fiscal, que no
slo permite que el subnacional para llevar sus responsabilidades gubernamentales
mientras que en fase de reestructuracin, sino tambin sirve a la inters colectivo de
los acreedores.
La falta de reglas claras para la insolvencia es probable que elevar los costos de
endeudamiento a travs de mayores tasas de inters, vencimiento ms corto, o ambos,
y con ello el acceso al mercado para los lmites de solvencia prestatarios. La
experiencia de Rumania con un mercado de capital municipal muestra esto con
claridad: frente a una incertidumbre considerable acerca de los recursos disponibles en
caso de incumplimiento, los prestamistas privados son reacios a la oferta de crdito a
ms municipios, menor costo, o extender los vencimientos. El Caso de Sudfrica
demuestra tambin que la falta de reglas claras para la insolvencia puede impedir el
crecimiento de un mercado de capital privado de amplia base.
El rgimen de insolvencia pretende aclarar las normas en tres aspectos clave de la
insolvencia proceso. El primer aspecto se refiere a la reestructuracin ordenada de la
deuda. El segundo aspecto se refiere a mantenimiento de los servicios pblicos
esenciales. El tercer aspecto se refiere a los ajustes estructurales para restablecer la
sostenibilidad fiscal subnacional.
En ausencia de un marco claramente definido para la insolvencia, los gobiernos
subnacionales pueden ajustar las deudas en las negociaciones con los acreedores o

repudiar sus obligaciones. Como experiencias de los Estados Unidos, Hungra y

Sudfrica muestran, ad - hoc de la deuda reestructuraciones son complejas. Intereses
de los gobiernos subnacionales, que es responsable para el mantenimiento de los
servicios mnimos esenciales, y los de los acreedores, que insisten en cumplimiento de
las promesas contractuales, divergir. A menudo, la reconciliacin a travs de un proceso
de negociacin voluntaria resulta difcil de alcanzar.
Remedios claros acreedores permiten garanta colectiva y facilitan la deuda eficiente
ajuste. Remedios de los acreedores en el Derecho contractual, en lugar de mecanismos
de insolvencia, son eficaz para hacer cumplir las obligaciones pendientes de pagos
discretos. Sin embargo, las demandas individuales o negociaciones se vuelven
ineficaces si hay una incapacidad general para pagar. En subnacional insolvencia,
negociaciones individuales con cada acreedor no son prcticos, costosos y
potencialmente perjudicial para los intereses de la mayora de los acreedores. Un
pequeo grupo de los acreedores pueden hacer fracasar un acuerdo de
reestructuracin de la deuda alcanzado entre el deudor y la mayora de los acreedores.
Este problema de la pertinacia causa incertidumbre y prolonga la deuda proceso de
reestructuracin. Resolver el problema de la pertinacia fue la principal motivacin para
el Estados Unidos para promulgar el Captulo 9.
El mantenimiento de los servicios pblicos esenciales, hay tres enfoques generales. La
primera especifica una lista cerrada de los servicios esenciales (activos) en detalle. En
segundo lugar, una clusula amplia protege los activos utilizados para fines pblicos
(servicios esenciales). Esta distincin entre los bienes de uso pblico y propiedad para
uso privado es un principio de sub-nacional procedimientos de insolvencia. Dicha
proteccin es a veces se encuentran en una municipal especfica Ley de insolvencia; en
ausencia de una clusula de salvaguardia especfica para las entidades subnacionales
en las leyes sobre el apego. En tercer lugar, los tribunales deciden sobre una base de
caso por caso, teniendo en cuenta el pacto fiscal y el ajuste de la deuda alcanz entre
el deudor y los acreedores.
El ajuste fiscal, el mecanismo de la insolvencia, en combinacin con la regulacin exante, puede definir varias etapas de dificultades financieras y la insolvencia, utilizando
claramente definidos fiscales y los indicadores financieros como el balance primario,
coeficiente del servicio de la deuda, los atrasos, y la liquidez. Tambin puede explicar
los procedimientos judiciales o administrativos para la restauracin fiscal y la salud
financiera de la entidad subnacional con problemas.
Procedimientos de insolvencia bien diseados tienen efectos ex ante importantes sobre
los incentivos y anclar las expectativas de los prestatarios y los acreedores. Por esta
razn, no un mecanismo de tales slo ayuda a resolver la angustia financiera a
posteriori, sino tambin disuade endeudamiento irresponsable e imprudente de
prstamos ex ante. En los Estados Unidos, Captulo 9 est diseado para llevar un
fuerte estigma para el municipio de endeudamiento, para compensar peligro deudor
moral. Los municipios son por tanto, temen que los mercados de capitales
interpretaran la presentacin para la proteccin federal de bancarrota como una fuerte
seal de la mala gestin financiera, a la que son propensos a reaccionar por los
prestamistas el cobro de una prima de riesgo.
En Hungra, cuatro aos despus de la promulgacin de la Ley de 1996 sobre Municipal
de Bancarrota, slo 11 de los 3.158 municipios se declar en quiebra. Hay una fuerte
evidencia de que la legislacin adelant ms presentaciones, ya que los acreedores y
los deudores eran animado a pedir reparacin fuera del sistema judicial y tomar otras
medidas para asegurar solvencia y la eficiencia operativa. Adems, las instituciones
financieras han sido ms prudente en los prstamos a las municipalidades. Aunque las
resoluciones voluntarias sin procedimientos de insolvencia es poco probable, la mera

existencia de un marco jurdico que pudiera imponer soluciones a menudo induce a los
acuerdos voluntarios.
3,4 Reparto De Cargas Equitativo
Reglas claras facilitan la lucha distributiva tpica de la insolvencia. La tensin bsica
entre la necesidad de mantener los servicios mnimos esenciales y el rbitro contractual
acreedor derechos implica que el dolor de la insolvencia debe ser compartida entre los
prestamistas y los deudores. El mecanismo de insolvencia debe equilibrar estos
intereses en conflicto. Esta distribucin asuntos tambin ex ante, ya que da forma a la
expectativa y el comportamiento del prestatario y los prestamistas en el siguiente ciclo
de endeudamiento.
A raz de la Gran Depresin, Hillhouse describi la situacin en colorido palabras: "Cada
defecto municipal es como un drama en el que hay muchos jugadores. Los banqueros,
los abogados, los tenedores de bonos municipales, los titulares de las obligaciones no
financiadas y bienes hipotecas inmobiliarias, los funcionarios locales, los
contribuyentes, los empleados municipales y los grupos cvicos, todos jugar algunas
partes. "A esta larga lista, tambin hay que aadir que el gobierno central. Para
ejemplo, en la resolucin de las crisis de la deuda subnacional en Brasil, casi toda la
carga era puesta en el gobierno central.
Qu debe un marco racional para la insolvencia subnacional parece? En este trabajo se
argumentado anteriormente que hay muchos beneficios para la clarificacin de las
normas. Un componente clave es establecer a priori la orden de reembolso en caso de
insolvencia, lo que ayuda a prevenir el riesgo moral y alentar a los precios de riesgo de
impago por los prestamistas.
El carcter pblico del deudor puede justificar restringir vlidos reclamaciones de
derecho privado de los acreedores. Los acreedores insisten en que todas las deudas
vlidas sern honradas y sern reembolsados. Ex ante, el subnacional entidad se
comprometer activos de recursos financieros; ex post, se argumentar que muchos
activos No se puede utilizar para la satisfaccin de los acreedores, ya que sirven un
propsito pblico. La tensin entre los derechos de los acreedores y la incapacidad del
deudor para pagar subnacional est aqu para quedarse. Este choque es en su extremo
cuando se necesita una descarga de la deuda, una importante reduccin de derechos
de los acreedores.
En principio, la respuesta a esta colisin de intereses es un reparto equitativo de la
miseria. Muchos sistemas de insolvencia de empresas prevn un trato igual acreedor de
manera similar acreedores situados, entre ellos extranjeros en situacin similar y
acreedores nacionales. Sin fuerte razn para apartarse de este principio, al igual que
los acreedores deben ser satisfechas por igual. Este principio llamara, por ejemplo,
para el tratamiento de todos los tenedores de bonos por igual. A subnacional marco de
la insolvencia tambin proporciona orientacin sobre la prioridad de la sedimentacin
que compiten crditos de los acreedores.
La literatura econmica sobre la bancarrota afirma que la regla de prioridad absoluta
(APR) es ptima, ya que proporciona los incentivos adecuados para los prstamos ex
ante (Blanco 2005). Si los prestamistas se devuelven en el orden exacto de sus
prstamos, lo que implica que ningn prestamista puede saltarse la cola, entonces los
costos de prstamos adicionales estn totalmente interiorizados y se reflejan en los
precios. En otra palabras, no hay riesgo de dilucin de la deuda, ya que el efecto del
dlar marginal prest en la capacidad de pago del deudor se incorpora plenamente en
los costos de los prstamos.
Sin embargo, en la prctica, ningn pas ha adoptado una regla de prioridad absoluta
pura. La razn es doble. Aunque la regla de abril podra ser eficiente ex post, no tiene

por qu ser ex eficiente ante. La regla puede tener un efecto disuasorio sobre los
nuevos prstamos, aun cuando ese tipo de prstamo es deseable. Financiacin de
deudor en posesin de los Estados Unidos la ley de bancarrota corporativa aborda esta
preocupacin. Contrariamente a la regla de abril, se da prioridad a la nueva financiacin
una vez que el deudor es bajo la proteccin de bancarrota. La justificacin convincente
es permitir la refinanciacin en financiera angustia.
En segundo lugar, la distribucin de la cartera de activos disponibles en quiebra nunca
es acerca de la eficiencia solo. Los efectos distributivos ocupan un lugar preponderante.
El APR es slo una posible opcin de poltica. Son posibles muchas otras
configuraciones de prioridad. Cul es el ms apropiado para el insolvencia de las
entidades subnacionales depender, en primer lugar, en la sentencia de distribucin de
la sociedad en cuestin y, en segundo lugar, por el efecto de una estructura prioridad
elegida en la capital mercado y su impacto de la nueva financiacin durante una crisis
de liquidez. Tambin es importante permitir la suficiente flexibilidad dentro de un marco
general de prioridades.
En ausencia de una estructura de prioridades de unin, el prestatario moroso puede
elegir el orden en el que satisfacer a los acreedores. Un rgimen de insolvencia
subnacional elimina esta fuente de arbitrariedad al ofrecer orientacin sobre la
prioridad de los crditos de los acreedores. Sin embargo, el diablo est en los detalles
de la "estructura de prioridades equitativa". Esta nocin diferir entre pases, lo que
refleja los juicios distributivos de la sociedad sobre el intercambio de la dcada de los
insolventes disminucin de la empanada de los activos. El enfoque de Estados Unidos
en el captulo 9 da prioridad a los asegurados acreedores y segunda prioridad a los
acreedores no garantizados, despus de los servicios pblicos esenciales y los costos
de los procedimientos de quiebra se pagan. Hungra opt por dar preferencia a
empleados subnacionales ms de los acreedores como grupo.
Una estructura clara prioridad para resolver las reclamaciones que compiten agiliza la
resolucin de la deuda reestructuracin. Las prioridades tambin alivian el dolor de
compartir los activos reducidos para su distribucin, porque las prdidas sufridas por los
grupos de acreedores pueden predecirse con antelacin. Por lo tanto, son ms probable
que sean aceptadas. Adems, la estructura puede mantener el tamao absoluto de las
prdidas en comprobar, ya que los costos de las prolongadas negociaciones y litigios
son altos ya menudo tomar prioridad sobre otros derechos. Las prioridades son una
opcin poltica con una variedad de soluciones de compromiso. Si la comunidad de
prstamos percibe que las dificultades financieras que se resuelva todo en la espalda, y
luego deseable prstamos futuro podran sufrir. La sombra de prioridades proporciona el
respaldo para negociaciones voluntarias de reestructuracin, limar el poder de
negociacin de los acreedores y los deudores incluso la quiebra fuera.
Una de las razones para la introduccin de un mecanismo de insolvencia subnacional
podra ser un deseo de cambiar el apalancamiento en la relacin deudor-acreedor.
Mucho depender de las deficiencias identificados en los acuerdos actuales de
endeudamiento subnacional. Si el anlisis revel que el sistema actual se inclina a favor
de los prestatarios, a continuacin, el marco de la insolvencia podra ser diseada para
cambiar el poder de negociacin para el acreedor. Si en los otros acreedores mano
disfrutan demasiado apalancamiento, entonces el sistema de insolvencia podra
proporcionar ms proteccin a una entidad subnacional en dificultades financieras.
3.5 Enfoque administrativo contra Judicial
En esta seccin se contrasta dos enfoques alternativos de la insolvencia subnacional: la
judicial y el enfoque poltico-administrativa. Adems, existen varios hbridos. Judicial
procedimientos colocan tribunales en el asiento del conductor. Los tribunales toman
decisiones claves para guiar a lo largo del proceso de reestructuracin. Intervenciones

administrativas, por el contrario, generalmente permiten una mayor nivel de gobierno

para intervenir en la entidad de que se trate, teniendo temporalmente directa
responsabilidad poltica de muchos aspectos de la gestin financiera.
El enfoque judicial tiende a apuntar a la insolvencia y se desencadena por la
presentacin de una peticin. Bajo el enfoque administrativo, los gobiernos de nivel
superior suelen intervenir antes para evitar el deterioro de la angustia fiscal territorial
en la insolvencia. El judicial enfoque se utiliza raramente en los Estados Unidos, como el
Captulo 9 sirve principalmente como un disuasivo. Los estados de los Estados Unidos
han adoptado diversos enfoques para resolver angustia financiera local. Nueva York y
Ohio representan dos tipos de intervencin amplias: un sistema de alerta temprana
para evitar que los gobiernos locales caiga en dificultades fiscales (Ohio), y fuerte a
posteriori la intervencin del Estado para restaurar la solvencia del gobierno local
(Nueva York).
La eleccin del enfoque vincula en parte de nuevo a las motivaciones. Si bien el
captulo 9 de la Estados Unidos y legal trato mecanismo de insolvencia de Hungra con
la insolvencia a travs de los tribunales, el marco jurdico de Sudfrica es un hbrido,
mezclando administrativa intervencin seguido por la intervencin judicial si la tensin
financiera se deteriora en insolvencia. Procedimiento de Sudfrica en el caso de
dificultades financieras municipal tiene tres pasos: un sistema de alerta temprana que
consiste en varios indicadores, la intervencin de los gobiernos provinciales y luego por
el gobierno central, y la intervencin del sistema judicial de reestructuracin de la
deuda. Brasil ha optado por un enfoque administrativo para hacer frente con la
insolvencia subnacional. En Hungra, por ejemplo, el deseo de neutralizar poltica
presin durante la reestructuracin favoreci el enfoque judicial.
El intento ms antiguo documentado de la introduccin de un procedimiento de
insolvencia municipal ocurrido en Suiza. En 1883, cuatro municipios estaban al borde de
la insolvencia despus de una garanta para el beneficio de la Swiss National Railway
Corporation fue provocada. Insolvencia slo se evit por un rescate federal de tamao
considerable. Esta crisis motiv la bsqueda de un marco legal para la insolvencia
municipal.
Friedrich Meili (1885), un reconocido profesor de derecho suizo, llev a cabo una amplia
encuesta sobre la insolvencia municipal para el gobierno federal suizo, y present una
propuesta detallada de una ley. Meili considera la crisis de los cuatro municipios como
buena oportunidad para introducir claridad en la relacin entre los municipios y sus
acreedores. En su opinin, como para tantos que sigui, el principal beneficio es legal
certeza.
El carcter poltico inherente de las entidades subnacionales es una consideracin clave
en el diseo. Los gobiernos subnacionales en muchos pases son elegidos. Su
eliminacin por administrativa fiat o por un juez puede entrar en conflicto directamente
con la gobernabilidad democrtica en el nivel subnacional. Hay una necesidad de
salvaguardar la toma de decisiones interna, que es peculiar a los organismos pblicos
con funcionarios electos, se conoce como "problemas de soberana".
Un estrecho mbito de intervencin es una manera de salvaguardar la autonoma
subnacional. Bajo 904 del Cdigo de Quiebras de los Estados Unidos, la jurisdiccin de
la corte federal no puede exceder voluntad del deudor. La gestin financiera es
responsabilidad del municipio. El tribunal no puede interferir con la eleccin del
municipio de servicios a ciudadanos. Es prerrogativa del municipio a priorizar el gasto,
dentro de la dotacin establecida a travs del plan de ajuste. Por lo tanto, el mecanismo
de insolvencia es independiente de la toma de decisiones internas. Reemplazos
ordenados por el tribunal de los polticos se descartan.

Los Estados Unidos muestran una variante interesante de este tipo de "problemas de
soberana". Captulo 9 chalecos de jurisdiccin en los tribunales federales; esto plantea
"problemas de soberana", ya que municipios son criaturas de los estados. La solucin
adoptada es la especfica requisito de autorizacin del Captulo 9 Como resultado, los
tribunales federales de bancarrota no puede interferir con la capacidad del Estado para
controlar sus municipios. Este es un problema de diseo nico en los sistemas
federales.
Fuera de la insolvencia, "problemas de soberana" son evidentes en las limitaciones a la
incautacin de propiedad subnacional, que se encuentran en muchas jurisdicciones.
Bajo esta regla, un privado persona no puede embargar los bienes pblicos para la
satisfaccin de una deuda. En casos extremos, apego podra poner en peligro las
funciones de la municipalidad. Es importante destacar que, si un tribunal deba ordenar
dicha unin, se pondra a la rama judicial en conflicto directo con la rama subnacionaladministrativa. Como los tribunales carecen de la legitimidad poltica de profunda
injerencia en los asuntos financieros, "problemas de soberana" son ms pronunciadas
en el marco del enfoque judicial.
No obstante, el planteamiento judicial impone una estructura disciplinada para todas
las partes en llegado a un acuerdo sobre los planes de ajuste y reestructuracin de la
deuda fiscal. Puede que no tenga el poder de dictar la naturaleza exacta del ajuste
fiscal, ya que los municipios se rigen por los funcionarios electos. La injerencia en la
esfera de la sub-nacional de la responsabilidad es problemtica, debido a la naturaleza
poltica de los derechos y obligaciones. Sin embargo, la mera existencia del poder
judicial en la aplicacin de procedimientos para llegar a un acuerdo reduce negociacin
prolongada entre los diversos partidos y da claridad a las reglas de negociaciones.
Una desventaja potencial de los procedimientos judiciales es el costo y la duracin. En
los EE.UU., algunos Captulo 9 casos son complejos y costosos. El ejemplo ms
destacado es naranja Bancarrota del condado. Por una pequea entidad subnacional los
gastos de tales trmites podran ser considerable en comparacin con los activos
disponibles para su distribucin a los acreedores. Adems, la velocidad es importante
en las renegociaciones de deuda. Actas arrastra desde hace aos innecesariamente
retrasar la recuperacin econmica de la entidad. Esta preocupacin es ms
pronunciada en sistemas judiciales subdesarrollados. Sin embargo, la ejecucin
colectiva a travs de la insolvencia subnacional mecanismo, a diferencia de los
remedios acreedores individuales, construye incentivos para las partes en llegar a un
acuerdo en un plazo razonable (Schwarzc, 2002).
4. Procedimientos de Insolvencia subnacionales: Elementos clave
Esta seccin analiza los elementos clave del marco de la insolvencia subnacional
basado en las experiencias de los Estados Unidos, Hungra y Sudfrica. La atencin se
centra en los elementos centrales, para ilustrar las opciones de diseo tpicos de un
pas se enfrenta a la hora de desarrollar mecanismos de insolvencia subnacionales. La
seccin no discute su complejidad jurdica plena. Define la insolvencia, que sirve como
disparador para el procedimiento, y discute la aplicacin colectiva. La seccin analiza
los ajustes duales durante el procedimiento de insolvencia. El primer ajuste - ajuste
fiscal por parte del deudor-es llevar el gasto en lnea con los ingresos y de llevar el
endeudamiento en lnea con la capacidad de servicio de la deuda. El segundo ajuste es
la negociacin entre los acreedores y el deudor para reestructurar las obligaciones de
deuda y alivio de la deuda potencial.
4.1 insolvencia y la apertura de la quiebra
Qu se entiende por "dificultades financieras subnacional" y "insolvencia
subnacional"? Si bien la literatura econmica acerca de la insolvencia de la
sostenibilidad de las polticas fiscales, las definiciones legales especficas sirven como

"disparadores" de procedimiento para iniciar un procedimiento de insolvencia. El

enfoque administrativo tpico subnacionales patadas dificultades financieras antes de lo
procedimientos judiciales, antes de la situacin financiera de la subnacional se
deteriora en la insolvencia.
En un sentido legal, insolvencia subnacional se refiere a la incapacidad para pagar las
deudas a su vencimiento. Sin embargo, los detalles varan de un pas. En los Estados
Unidos, la insolvencia se define como el deudor sea: (i) Actualmente no pagar sus
deudas a su vencimiento, a menos que dichas deudas son objeto de una disputa de
buena fe, o (ii) no ser capaz de pagar sus deudas a su vencimiento. En Hungra, los dos
disparadores centrales son: el deudor (i) ha controvertido ni pagado una factura
enviada por un acreedor ... dentro de los 60 das de la recepcin o de la fecha de
vencimiento si la fecha de vencimiento es posterior; (ii) no ha pagado una deuda
reconocida dentro de los 60 das de la fecha de vencimiento.
Sudfrica, por el contrario, opt por un conjunto de factores desencadenantes de
"graves problemas financieros", y otro por "incumplimiento persistente de material de
los compromisos financieros." Si se cumple el primer conjunto de factores
desencadenantes, el gobierno provincial puede intervenir. En virtud de la segunda serie
de factores desencadenantes, la intervencin provincial es obligatorio. Intervencin
provincial sin xito exige la intervencin del gobierno nacional. Entretejido con estas
intervenciones, el gobierno municipal puede solicitar al Tribunal Superior para quedarse
todos los procedimientos legales contra el gobierno municipal, y para aliviar, suspender
o cumplimiento de obligaciones financieras.
En los tres pases, las disposiciones legales facultan a los tribunales para desestimar las
peticiones presentadas no de "buena fe", y evitar la descarga de la deuda que el
municipio puede, de hecho, pagar la deuda. Esto evita los problemas que podran surgir
cuando una entidad subnacional podra presentar puramente con el propsito de evadir
las obligaciones de deuda.
En los Estados Unidos, la definicin del flujo de caja de la insolvencia para difiere
municipales de la prueba de la insolvencia balance que sirve para las corporaciones.
Para los municipios, el Cdigo de Bancarrota busca slo el flujo de caja, mientras que
para otros deudores, sino que tambin se ve a los activos y pasivos. Incluso un
municipio con muchos activos valiosos puede ser insolvente. Esto refleja la opinin de
la ley comn antes de la Ley de Quiebras de Estados Unidos, que trata el municipio
como un deudor con pocos activos fsicos disponibles para los acreedores y en su lugar
se centr casi exclusivamente en la capacidad del deudor para generar ingresos a
travs de impuestos sobre la propiedad.
La definicin de insolvencia en los Estados Unidos sirve como un guardin eficaz,
desalentando declaraciones de quiebra municipales estratgicos. El Cdigo de
Bancarrota erige obstculos para la presentacin municipal ms all de aquellas que
enfrentan los deudores privados. Slo los municipios se enfrentan a un requisito legal
de insolvencia. Seccin 109 (c) impone un impedimento procesal que es nico en el
Captulo 9 deudores: Requiere esfuerzos previos a la presentacin por parte del deudor
municipal para trabajar fuera de sus dificultades financieras. El deudor tiene que haber
llegado a un acuerdo a un plan, no han podido hacerlo a pesar de negociaciones de
buena fe o tal negociacin debe ser "impracticable". Y, municipios necesitan
autorizacin del Estado a declararse en quiebra [(109 (c) (2)].
Un gobierno subnacional puede ser dificultades financieras, pero solvente. Angustia
financiera puede ser medido por varios indicadores, como la proporcin del gasto
corriente sobre los ingresos. El dficit de explotacin resultante determina el
endeudamiento necesario (una seal de advertencia) y la relacin de servicio de la
deuda a los ingresos totales, que mide la capacidad de servicio de la deuda. Definicin

de cada pas es diferente. Por ejemplo Brasil define el coeficiente de servicio de la

deuda como porcentaje de los ingresos netos actuales de las transferencias (Brasil
2001), Colombia lo define como parte de los ahorros operativos (Colombia 1997), Per
define como porcentaje de la renta actual, incluyendo las transferencias (Per 2003), y
Rusia lo define como parte de los gastos presupuestarios totales (Rusia 1998). Leyes de
responsabilidad fiscal en varios pases tapa la relacin ms all de lo que se considera
un sub-nacional a experimentar problemas de deuda.
Quin puede declararse en quiebra? La clase de los contribuyentes elegibles difiere
entre pases. En los Estados Unidos, slo el municipio puede declararse en quiebra bajo
el Captulo 9, dependa de que se insolvente, despus de haber trabajado o tratado de
elaborar un plan para hacer frente a sus deudas, y que haya sido autorizado por el
Estado a declararse en quiebra. El requisito ms estricto para la presentacin bajo el
Captulo 9, como la comparacin con la presentacin bajo el Captulo 11, se debe a la
limitacin establecida por la Constitucin de Estados Unidos. Un acreedor no puede
traer un municipio, en contra de su voluntad, en una corte federal, basado en la 11
enmienda de la Constitucin estadounidense. En Sudfrica, cualquier acreedor puede
presentar una demanda contra el municipio. Del mismo modo, en Hungra, el acreedor
puede solicitar al tribunal si un municipio est en mora por ms de 60 das. Ley modelo
de Schwarcz de insolvencia subnacional slo permite que los municipios a presentar.
4.2 aplicacin colectiva
Un procedimiento de insolvencia es el proceso por el cual un subnacional
financieramente afligidos entidad resuelve sus deudas colectivamente, en
contraposicin a varios individual e intentos no coordinadas en la aplicacin. Central de
este proceso es un colectivo marco para resolver simultneamente reclamaciones de
deuda, cuando los activos de garanta estn a la altura de las obligaciones o el deudor
es incapaz de pagar sus deudas a su vencimiento. Despus de la Gran Depresin,
Hillhouse (1936) hizo hincapi en que el principal objetivo de la insolvencia para pblico
entidades es evitar el desgaste innecesario de tiempo, dinero y energa por todas las
partes que surgirn en innumerables intentos fallidos de la ejecucin individual.
La funcin de coordinacin de los mecanismos de insolvencia es central. El supuesto
implcito es que el propio inters de los acreedores (como grupo y considerado
individualmente) casi siempre divergen, al menos en el mediano plazo. Esto podra dar
lugar a una ruptura en voluntaria negociaciones de reestructuracin. En tales
circunstancias, existe una necesidad de un procedimiento capaz para unirse en los
acreedores aceptantes, que se niegan a ir junto con una reestructuracin.
El problema de la pertinacia surge de la heterogeneidad de los grupos de inters. Por
esta razn, las negociaciones voluntarias pueden perder fuerza y dejar de proporcionar
una solucin a largo plazo. La premisa subyacente es que la aceptacin mayoritaria de
un plan de ajuste indica que - a juicio de la mayora - el plan est en lnea con la
capacidad de la entidad para pagar. Un acreedor retencin puede obstruir las
negociaciones de reestructuracin, al negarse a aceptar el acuerdo, con lo que el juego
en el contrato original y tratar de ejecutar contra el patrimonio embargable de entidad
subnacional.
Las opciones de cobro contra los gobiernos subnacionales tienden a ser limitados, en
comparacin con las empresas o individuos. Por tanto, la carrera hacia el palacio de
justicia es una preocupacin menos notable. La necesidad de una estancia de conservar
la situacin actual sigue siendo fuerte. Una estancia proporciona un respiro a la entidad
subnacional de negociar de buena fe con sus acreedores, sin obstculos por las
demandas. Todos los procedimientos actuales de insolvencia subnacionales incorporan
una estancia de una forma u otra. Una estancia de una autorizacin de la autoridad

quiebra congelando los litigios en curso y la prohibicin de nuevas operaciones. En los

EE.UU. la estancia es automtica; en la aprobacin del tribunal Sudfrica se requiere.
Un sistema eficaz, transparente y previsible debe proporcionar fuertes incentivos para
accin colectiva, los acreedores y los prestamistas alentadores para llevar a cabo
negociaciones de reestructuracin early.85 Este fenmeno es una variante de "paz a
travs de la disuasin." ajustes negociadas participen todos los interesados son la
herramienta ms rentable y eficiente para resolver problemas financieros. Si la sombra
de la insolvencia es demasiado remota y los intereses divergen, como la negociacin
voluntaria fallar. Esto proporciona la justificacin de fuera de la legislacin concursal
plataforma para las entidades subnacionales. En las crisis sistmicas, puede haber una
necesidad de medidas de mejora del marco provisional adaptado a las circunstancias
de la crisis que nos ocupa, sin socavar los arreglos bsicos del marco declaradas
insolventes.
4.3 El ajuste fiscal
El ajuste fiscal y la consolidacin son condiciones previas para entrenamientos
financieros y la recuperacin. A menudo, la mala gestin fiscal es la causa raz de la
insolvencia subnacional. Si la municipalidad y otros actores no abordan las causas
subyacentes, y sin embargo todas las deudas fueron dados de alta a travs de algn
mecanismo de insolvencia, entonces el subnacional gobierno podra saltar a otro ciclo
de la mala gestin fiscal y financiera
angustia. Aunque cuando la insolvencia
subnacional es provocada por choques exgenos, tales como un fuerte aumento de las
tasas de inters reales a travs de la crisis monetaria, el ajuste fiscal es inherente al
proceso de insolvencia.
Angustia financiera es a menudo el resultado de la mala gestin fiscal. Por ejemplo, la
crisis fiscal de la ciudad de Nueva York en 1975 fue resultado de los dficit de
explotacin persistentes y un sector pblico sobredimensionado (Bailey, 1984). En
Sudfrica, la mala gestin fiscal y el fracaso para aumentar los ingresos se encuentran
entre las principales causas de estrs financiero subnacional despus de la finalizacin
del rgimen de apartheid (Glasser, 2005). Prstamos para actividades comerciales y de
los dficits operativos y la gestin fiscal sin control provoc dificultades financieras de
muchos gobiernos locales de Hungra en la primera parte de la dcada de 1990 (Jokay,
Szepesi, y Szmetana, 2004). Deterioro fiscal de los Estados de la India a finales de 1990
se atribuye al rpido aumento en los salarios, las pensiones y los subsidios; y el
aumento del servicio de la deuda como resultado del aumento del costo de los
prstamos y el aumento de los prstamos para apoyar a los dficits de explotacin
crecientes. Los pasivos contingentes asociados con apoyo fiscal a las unidades del
sector pblico, las cooperativas y los organismos oficiales acentan los riesgos fiscales
(Ianchovichina, Liu y Nagarajan, 2006).
Adems de la mala gestin fiscal, las crisis macroeconmicas tambin afectan
subnacional insolvencia. Las crisis macroeconmicas - depreciacin de la moneda, la
inflacin y el aumento de las tasas de inters - agravaron la vulnerabilidad de las
posiciones fiscales subnacionales y condujeron a las crisis de deuda subnacional en
pases como Mxico (1994-1995), Rusia (1998 - 1999) y Argentina (2000-2001). Sin
embargo, las crisis macroeconmicas no eran nica causa de las crisis de la deuda
subnacional en estos pases; slo expuesto y exacerbado las vulnerabilidades ya
arraigadas en las finanzas subnacionales. Las deficiencias en
el sistema fiscal
intergubernamental, garantas esperadas de los gobiernos centrales para la deuda
subnacional, y la contabilidad fiscal no transparente contribuyeron a la crisis de la
deuda subnacional.
Lanchovichina, Liu y Nagarajan (2006) presentan un marco para el anlisis de ajuste
fiscal subnacional. Sostenibilidad de la deuda subnacional se ve influenciada por el

crecimiento econmico de la economa subnacional, las tasas de inters reales, y el

balance primario del subnacional. Ellos argumentan que el ajuste fiscal territorial difiere
cualitativamente de ajuste fiscal nacional. El primero es complicado por los respectivos
mandatos legislativos de los gobiernos centrales vis--vis subnacional y el sistema de
financiacin intergubernamental. No se puede emitir su propia moneda, los gobiernos
subnacionales no pueden utilizar las finanzas seoreaje. Subnacionales no pueden
ajustar libremente su saldo primario debido a las restricciones legales en el aumento de
los ingresos propios, la dependencia de las transferencias del gobierno central y el
gobierno central influye en las partidas de gastos importantes, como los salarios y las
pensiones. Si los bancos del sector pblico dominan los prstamos, las tasas de
prstamos podran ser subvencionados, los prstamos bancarios a las entidades
subnacionales podra superar los requisitos legales, y las preocupaciones de riesgo de
crdito podra verse comprometida. Muchas de las polticas que afectan el crecimiento
econmico y la salud fiscal de la economa subnacional estn diseadas en gran parte o
exclusivamente por el gobierno central.
Incluso en un sistema descentralizado como en el Reino sacia donde los gobiernos
subnacionales tienen amplia libertad para controlar los gastos, aumentar los ingresos,
afectar el diferencial de tasas de inters en un mercado de capitales competitivo, y el
medio ambiente influyen en el crecimiento, el ajuste fiscal a menudo requiere de
decisiones polticas difciles de recortar el gasto y aumentar los ingresos.
En las gestiones administrativas a la insolvencia, el alcance de la intervencin de los
niveles ms altos
de gobierno en el ajuste fiscal subnacional suele extensa.
Intervenciones judiciales varan en cada pas, en funcin de las relaciones entre los
poderes judicial, ejecutivo y legislativo. Desde tribunales deben interpretar el derecho,
pero no para legislar, y los tribunales de muchos pases son independientes del poder
ejecutivo, las intervenciones de tribunales en el ajuste fiscal subnacional son ms
estrechas que en el marco del enfoque administrativo.
En los Estados Unidos, Captulo 9 protege explcitamente el derecho del Estado a
controlar sus subdivisiones polticas y el derecho del deudor municipal para gestionar
sus asuntos internos. Seccin 904 establece que el tribunal no puede interferir con los
"poderes polticos o gubernamentales del deudor" los "bienes o rentas de un deudor" o
la "utilizacin del deudor o el goce de los bienes generadores de renta." El efecto es el
de preservar el poder de las autoridades polticas para establecer sus propias
prioridades de gastos, sin limitaciones impuestas por la corte de bancarrota. Como
parte del ajuste fiscal, el tribunal puede emitir mandamus. Esto no es directa
interferencia judicial en la subdivisin poltica del Estado, pero la aplicacin de la
facultad concedida por el Estado para cobrar impuestos municipales para el pago de la
deuda.
En contraste con el papel judicial estrecha en el ajuste fiscal de los municipios, las leyes
estatales en los Estados Unidos para los municipios en dificultades comnmente
establezcan una transferencia de control sobre los asuntos municipales. Esto confirma
que en la no interferencia de Estados Unidos es un artefacto del federalismo en lugar
de una expresin de la autonoma inherente de los municipios.
Los casos de la crisis fiscal de la ciudad de Nueva York y el Programa de Vigilancia Ohio
Fiscal ilustran la direccin del Estado de ajuste fiscal municipal. Intervenciones
tribunales, por el contrario, tienden a ser menos intrusivo.
En Ohio, el Programa de Vigilancia Fiscal es implementado por la Oficina del Auditor del
Estado. El programa cuenta con una lista detallada de los indicadores (como los salarios
atrasados, dficit, atrasos en los pagos, la escasez de dinero en efectivo, etc) para
controlar la salud fiscal de los gobiernos locales. La Ley de Emergencia Fiscal tiene tres
modalidades de intervencin: precaucin fiscal, de vigilancia fiscal, y emergency.88

fiscal Si el dficit fiscal de un gobierno local debe exceder de la doceava parte de sus
ingresos anuales, el auditor del estado emite una advertencia de vigilancia fiscal. Las
autoridades locales se necesitan para limitar el gasto y acumular reservas. Por ejemplo,
el Auditor de Estado proporciona opciones de esquemas de recortes presupuestarios y
mejoras operativas.
Una vez que el gobierno local se declara en emergencia fiscal, el Estado establece una
planificacin financiera y la comisin supervisora. El municipio tiene que presentar un
plan de ajuste fiscal detallado para restaurar la salud financiera. La comisin tiene la
facultad de revisar los impuestos, el gasto y las polticas de endeudamiento para
garantizar la coherencia con el plan de ajuste fiscal, para iniciar acciones civiles para
hacer cumplir el Programa de Vigilancia Fiscal y asegurar contabilidad e informacin
adecuada.
Los niveles ms altos de gobierno prescriben la transparencia en la presentacin de
informes y auditora. Esta es una caracterstica comn sorprendente de ajuste fiscal
subnacional entre los pases. Como un objetivo clave de ajuste fiscal, la transparencia
ayuda a un gobierno subnacional mercados de capital re-acceso. Facilita los acreedores
privados a precio con exactitud el riesgo de crdito. Como parte de la intervencin
administrativa para la ciudad de Nueva York, la Oficina del Contralor Adjunto Especial
para la ciudad de Nueva York fue creada para mejorar las cuentas de forma conjunta
con la Junta de Control Financiero. En Ohio, el propsito de la Comisin de Planificacin
y Supervisin Financiera es asegurarse de que las cuentas, sistemas de contabilidad y
los procedimientos financieros cumplen con las normas establecidas por el auditor del
estado. Por la misma razn, la transparencia fiscal en materia de contabilidad y
presentacin de informes es un elemento clave de la reciente legislacin sobre
responsabilidad fiscal en Brasil, Colombia y Per.
4.4 reestructuracin de la deuda y de descarga
Reestructuracin de la deuda se encuentra en el corazn de cualquier rgimen de
insolvencia - judicial o administrativa. Sin un marco de insolvencia, las entidades
subnacionales y sus acreedores slo pueden recurrir a las negociaciones de
reestructuracin consensuada y ad hoc. El xito en este tipo de reestructuraciones es a
menudo difcil de alcanzar, sobre todo cuando entre deudores y acreedores y los
intereses dentro y acreedores divergen. La accin colectiva es, pues, un desafo central.
La coordinacin es ms duro es el ms grande y el ms annimo al grupo de
prestamistas. En comparacin con los prstamos bancarios, tenedores de bonos
subnacionales son ms annimos y ms ampliamente dispersos. Cuando un acuerdo
voluntario no puede ser alcanzado, el poder cram down dado a un parte independiente
se vuelve crtica.
En las intervenciones administrativas, el nivel ms alto de gobierno a menudo
reestructura la deuda del subnacionales en instrumentos de deuda a largo plazo. En el
caso de la ciudad de Nueva York, la Corporacin de Asistencia Municipal se cre para
emitir bonos a largo plazo del Estado para pagar vencimientos obligaciones a corto
plazo de la ciudad. En Brasil, el gobierno federal reestructur rutinariamente la deuda
subnacional. Sin embargo, la austeridad fiscal o el ajuste fiscal territorial tiene que
acompaar a la reestructuracin de la deuda, para minimizar el riesgo moral de
reestructuracin de la deuda. Esto fue precisamente lo que ocurri con la ciudad de
Nueva York en 1975 y Brasil en el acuerdo de 1997 de reestructuracin de deuda entre
el gobierno federal y los estados.
Si bien los enfoques administrativos tienden a centrarse en la reestructuracin de la
deuda, con independencia tribunales son vistos como mejor equipada para cumplir la
deuda. Descarga de la deuda es un cambio importante respecto del principio de que los
contratos deben cumplirse. Anulacin de los contratos requiere una justificacin slida.

Un mecanismo judicial madura est en condiciones de garantizar que las descargas

sean justas y equitativas. Como resultado, las descargas se limitan tpicamente a los
mecanismos judiciales. En Sudfrica, por ejemplo, el municipio tiene que ir a la corte
para una descarga. Los procedimientos administrativos, por el contrario, tienden a
carecer de la capacidad de liberar de la deuda.
Modificacin ex post de los contratos tiene que ser bien circunscrito. Si los acreedores
se sienten tratado injustamente, hay un riesgo sustancial de que se dejan de prestar.
Las percepciones de "Equitativa" seguramente muy dismiles entre los pases, como los
juicios distributivos estn involucrados. Si bien el procedimiento estricto podra
centrarse en deudor riesgo moral, puramente
factores exgenos podran haber
causado la incapacidad del subnacional que pagar. Prstamos imprudentes Ausente,
esto potencialmente an deja una brecha irreconciliable entre los compromisos
contractuales vinculantes y capacidad de pago. Aqu es donde la descarga de la deuda
viene.
Reestructuracin de la deuda y la descarga de la deuda son procesos complejos. Este
trabajo es interesante en dos preguntas bsicas: si los acreedores y los deudores
pueden llegar a un acuerdo sobre la resolucin de la deuda; y que tiene el poder de
meter abajo cuando ambas partes no llegan a un acuerdo. Por encima de todo, las
negociaciones estructuras ley de reorganizacin para alentar una solucin aceptable
para todos. Requisitos de fondo en cuanto a los contenidos del plan son tpicamente
pocos.
En los Estados Unidos la ley de bancarrota municipal, el deudor municipal controla el
plan de ajuste de la deuda y modifica los trminos de los instrumentos de deuda
existentes. La cuestin clave es que el deudor es capaz de hacer sobre la objecin de
los acreedores. Los estndares para confirmar una Captulo 9 Plan son complejos. No
obstante, el Captulo 9 incorpora Captulo bsica 11 Requisitos: al menos una clase de
alteracin de las reclamaciones se aprueba el Plan; acreedores garantizados para
recibir por lo menos el valor de la propiedad titulizados; los acreedores no asegurados
suelen salir perdiendo.
En la insolvencia privado, objetando los acreedores no asegurados tienen derecho a ser
pagado en su totalidad como siempre y cuando los accionistas recibieron ningn valor
en la cuenta de sus acciones. Subnacionales no tienen accionistas. Sus funcionarios no
tienen que pagar a los acreedores no garantizados a permanecer en control. Por lo
tanto, los acreedores no garantizados buscaran proteccin a 943 (b) (7) del captulo 9,
que exige que el tribunal decida que el plan est en los "mejores intereses de los
acreedores y es factible." El tribunal se asegurara de que los tenedores de bonos
reciben efectivamente lo que habran recibido fuera de la bancarrota.
En Hungra, el Comit de Deuda est presidido por un fiduciario financiero designado
por el tribunal, que es requerido por la ley de la deuda a ser independiente del gobierno
local bajo procedimiento. El Comit se encarga de preparar un plan de reorganizacin y
de la deuda propuesta de solucin. Propuestas de reestructuracin fiscal y de deuda
son decididos por voto de la mayora del Comit y presentada a los acreedores. Un
pago de la deuda se alcanza si al menos la mitad de los acreedores cuyos crditos
representan al menos dos tercios del total de deudas no impugnadas menos de acuerdo
con la propuesta. Los acreedores de un mismo grupo deben ser tratados por igual. La
Ley tambin establece la prioridad de las distribuciones de activos. Si
surgen
desacuerdos sobre la distribucin, el tribunal toma la decisin final que no puede ser
apelada.
La legislacin de Sudfrica estipula que la descarga de la deuda y la liquidacin de un
crdito deben ser aprobado por el tribunal. El pago de los crditos sigue el orden
siguiente especificado por la Ley Municipal de Gestin Financiera: (i) los acreedores

garantizados, siempre que la seguridad se da de buena fe y por lo menos seis meses

antes de la intervencin obligatoria por provincias; (ii) las preferencias previstas por la
Ley Concursal 1936; y (iii) los crditos no preferenciales se liquidarn en proporcin a la
cantidad de diferentes reclamaciones.
El reajuste de las obligaciones de deuda es una intervencin importante en los
derechos contractuales. Insolvencia ley concilia este choque de derechos de los
acreedores y la imposibilidad de pagar. Se formaliza la relacin entre acreedores y
deudores subnacional en dificultades financieras. Insolvencia
ley cierra el
ordenamiento jurdico mediante el curado de violaciones contractuales anteriores a
travs de un nuevo acto jurdico. Un procedimiento de insolvencia subnacional reconoce
que la solucin de problemas financieros a travs de mecanismos guiados por la ley es
preferible a salir del paso repetidas negociaciones, costosos ya menudo sin xito.
5. Lecciones y Conclusiones
Esta ltima seccin se presenta las lecciones para los pases de renta media de Asia,
Amrica Latina y Europa del Este. En l se destacan las consideraciones de poltica y
soluciones de compromiso en el diseo de procedimientos de insolvencia
subnacionales.
Una creencia comn afirma que por defecto ocurre slo cuando las entidades
subnacionales y el gobierno central son financieramente dbiles. La evidencia
contradice esta afirmacin. Dificultades financieras subnacional es un fenmeno cada
vez ms comn en muchos pases de ingresos medios. Mecanismos de insolvencia
subnacionales debera estar en la agenda de la reforma en una amplia gama de pases
desarrollados y en desarrollo.
Mecanismos de reglamentacin ex ante del endeudamiento y ex-post de insolvencia se
complementan otra. Mecanismos de insolvencia aumentan el dolor de la regulacin ex
ante de eludir para los prestamistas y los prestatarios subnacionales y de ese modo
mejorar la eficacia de normas preventivas. Sin un mecanismo de insolvencia ex-post, la
regulacin ex-ante puede convertirse fcilmente en un control administrativo excesivo y
la negociacin entre los gobiernos central y subnacionales.
Un buen mecanismo de insolvencia subnacional fomenta la negociacin voluntaria en la
sombra de la ley de bancarrota, anclas riesgos y beneficios de los prstamos ex ante,
se adapta a las circunstancias especficas de cada pas, y se percibe como equilibrado
("equitativo") por todos los interesados.
La mera existencia de mecanismos de insolvencia subnacionales ayuda a ex incentivos
de forma ante. Alinear los incentivos de todos los agentes y el establecimiento de un
conjunto predecible de reglas para la asignacin de riesgo de incumplimiento est en el
corazn de los mecanismos de insolvencia. Estos incentivos alentar a los prestamistas
y los deudores a cumplir con las reglas voluntariamente, porque si no lo hacen, sufren
las consecuencias. Mientras que las consecuencias financieras de forma
predeterminada no se pueden deletrear ex ante, los procedimientos de insolvencia
subnacionales recorrer un largo camino en el anclaje de la reestructuracin y las
negociaciones. Los prestamistas son conscientes de las circunstancias en las que
pueden tener que asumir prdidas. Esta previsibilidad mejorada sobre los rendimientos
del capital es probable que baje el costo de los prstamos a entidades subnacionales
solventes.
Procedimientos de insolvencia refuerzan la fuerte restriccin presupuestaria.
Subnacionales continuacin se destacan por su propio pie como prestatarios. Cuando
reestructuraciones se institucionalizan, la presin para la intervencin ad-hoc poltica
disminuye. Mayor credibilidad de la no-rescate prometen mejores incentivos alinea.
Ellos saben que el exceso de endeudamiento, sobre todo para los dficits de

explotacin, que implicar un ajuste doloroso. Procedimientos de insolvencia

subnacionales tambin sirven varios objetivos macroeconmicos. En primer lugar, los
sistemas de derechos efectivos de los acreedores concursales y permiten una mejor
gestin de los riesgos financieros. Minimizar el riesgo sistmico en el sector bancario
aumenta la estabilidad financiera. En segundo lugar, garantizar un acceso eficaz al
crdito y la asignacin de recursos (Banco Mundial, 2005).
Consideraciones que compiten deben equilibrarse en el diseo de procedimientos de
insolvencia subnacionales. En primer lugar, la proteccin de los derechos de los
acreedores es fundamental para el desarrollo de los mercados de capitales
embrionarias. En segundo lugar, continuacin de la prestacin de bienes pblicos
requiere que algunos activos de la entidad subnacional estar exentos de la quiebra. En
tercer lugar, es importante resolver la tensin con la autonoma subnacional, y
potencialmente mandato electoral del gobierno. En cuarto lugar, el diseo debe ser
coherente con el contexto ms amplio cultural, econmico, jurdico y social del pas.
Muchas de las caractersticas de diseo deseables, como es evidente por diferentes
motivaciones de la actual legislacin de insolvencia subnacional, son especficos de
cada pas.
Objetivos de la poltica de reestructuracin de la deuda y las circunstancias los
gobiernos subnacionales "influencia
diseo. Por ejemplo, los pases difieren
considerablemente en cmo equilibrar el perdn
contra la recuperacin de los
acreedores y el estigma asociado a los valores predeterminados. Adems, la
configuracin constitucional afecta, pero no determina la eleccin de un procedimiento
administrativo, enfoque judicial o hbrido. En los Estados Unidos, por ejemplo, los
municipios poseen sin personalidad constitucional. Por lo tanto, tericamente, pueden
ser creados y destruidos por su estado. En frica del Sur, antes de las enmiendas
constitucionales, algunos remedios existidos para efectuar la deuda y los ajustes
fiscales de locales financieramente atribulada
gobierno. Sudfrica enmend su
Constitucin para ampliar el poder de otras esferas de gobierno para intervenir en los
aspectos legislativos, como el presupuesto o la imposicin de impuestos.
Procedimientos de insolvencia subnacionales se vuelven ms importantes como el
vnculo subnacional mercados profundizan. La competencia entre subnacional
prstamos bancarios y la financiacin de bonos tiende a bajar los costos de prstamos y
extender los vencimientos. Sin embargo, un gran nmero de tenedores de bonos
exacerbar el problema de la accin colectiva. Procedimientos de insolvencia reducen
prolongadas negociaciones y costosas entre el deudor y numerosos acreedores. Si un
pas depende en gran medida de la banca basada en las relaciones, la necesidad de un
rgimen de insolvencia es menos acuciante.
La falta de un procedimiento de insolvencia subnacional es una preocupacin menor en
los niveles ms altos de control estricto ejercicio del gobierno sobre el endeudamiento
subnacional. Sin embargo, ya que los pases descentralizan los gastos, los impuestos y
el endeudamiento, la insolvencia subnacional procedimientos sean ms pertinentes.
Endeudamiento subnacional puede ampliar el espacio fiscal para inversiones en
infraestructura, promover la transparencia fiscal, y profundizar las reformas del
mercado financiero.
Reformas sistmicas complementarias son importantes. Procedimientos de insolvencia
son slo parte de las reformas institucionales ms amplias; que son elementos
importantes, pero no suficientes para generar un mercado competitivo las finanzas
municipales. , Mecanismos Primeros insolvencia subnacionales no pueden compensar
deficiencias importantes en las relaciones fiscales intergubernamentales. Ejemplos de
ello son las asignaciones de gastos poco claros y la ausencia de ingresos claros de
fuentes propias para los gobiernos subnacionales. Mejora de los marcos de

descentralizacin y autonoma fiscal subnacional ampliado sustentan fortaleza fiscal

subnacional. Esa fuerza es fundamental para el acceso a los mercados de capitales.
En segundo lugar, las seales de incentivo de los mecanismos de insolvencia requieren
una competencia mercado de capitales subnacional. En pases en los que unos pocos
prestamistas, en particular las instituciones de crdito pblicas, dominan los crditos
subnacionales, la falta de incentivos para los acreedores monoplicas a precio
rendimientos y riesgos socava la eficacia de los mecanismos de insolvencia.
Mecanismos de insolvencia subnacionales tambin estn integrados en el contrato y la
ley de valores y la ejecucin contra el fraude, que ayudan a un menor costo, aumentar
la confianza de los inversores, y profundizar los mercados financieros.
Capacidad y punto de entrada de la materia. La madurez del sistema legal influye en
las decisiones de procedimiento. Aplicacin de procedimientos de insolvencia - en el
corporativo y el contexto subnacional - descansa sobre los hombros de expertos en
insolvencia y en instituciones (tribunales) que resisten la influencia poltica y la
corrupcin. En muchas economas emergentes, la capacidad judicial y administrativa
limitada puede ser una limitacin vinculante. La primera atencin debe centrarse en el
desarrollo de ingredientes institucionales y en la capacitacin de los profesionales de la
bancarrota. En los pases donde el sistema judicial es embrionario, guas de
procedimientos formales podran ser un paso a un mecanismo plenamente
desarrollada. Esta solucin provisional se puede utilizar para aumentar la capacidad
institucional y profesional y la experiencia de reestructuracin (Gitlin y Watkins, 1999).
La falta de informacin completa y oportuna es otro obstculo importante. Fiscal de
transparencia y de informacin adecuada los sistemas, en el perodo previo a las
dificultades financieras, son condiciones previas para el xito de los mecanismos de
insolvencia. La ley de bancarrota corporativa se basa en la revelacin total de los
activos y pasivos. Del mismo modo, el procedimiento de insolvencia subnacional
requerira la divulgacin pblica de la informacin financiera completa, incluidos los
pasivos ocultos y contingentes.
Este artculo explica por qu los procedimientos de insolvencia subnacionales importan.
Gran parte del suelo que debe ser cubierto. El mbito de aplicacin podra ampliarse
para incluir a otros pases, como Canad, Italia, Japn y Francia. La investigacin futura
podra evaluar 'eficacia, su impacto en los prestatarios subnacionales de los
procedimientos de incentivos por defecto, su efecto sobre el tamao de los mercados
de capitales subnacionales, y las fortalezas y debilidades de los diferentes
procedimientos. Para los polticos, la forma de trasplantar y adaptar esos mecanismos a
pas - circunstancias especficas sern de particular inters. Los economistas podran
redefinir el significado de la insolvencia de las entidades pblicas. Los abogados
podran profundizar en cmo los tribunales se ocupan de la insolvencia subnacional. Se
espera que este artculo despierte el inters en el tema.